IBAM_CCA3 Choix des investissements : études de CAS 2019-2020

CAS 1 :
Une entreprise dispose d’un projet dont les caractéristiques sont les suivantes :

Année 0 1 2 3 4
CFt -26 000 2 554 7 554 9 054 14 550
La rentabilité exigée par les investisseurs est de 10%.
Montrer que ce projet a un taux interne de rentabilité de 9%.
Sans calculs, en déduire quant à l’opportunité ou non d’entreprendre ce projet.

CAS 2 :
La société VENUS dispose de deux (02) projets d’investissements A et B de même taille et pour lesquels
les excédents bruts d’exploitations vous sont fournis dans le tableau ci après.

Année 1 2 3 4 5 6 7 8 9
A 1 500 9 448 11 738 19 666 33 459
B 1 000 1 500 250 12 050 10 670 11 360 16 188 19 636 47 222
 Le coût du capital 10%.
 L’investissement à réaliser s’élève à 25 000 FCFA pour chacun des deux (02) projets et est
amortissable selon le système dégressif pour le projet A et de façon constante pour le projet B.
NB : le taux d’impôt sur le bénéfice est celui en vigueur actuellement au BURKINA FASO.
Travail à faire :
A l’aide des critères du TRI et de la VAN, déterminer le projet le plus rentable. En cas de divergence entre
les deux (02) critères, indiquer la méthode de résolution la plus adaptée, justifier votre choix avant de
poursuivre l’arbitrage entre les projets.

CAS 3 :
Les caractéristiques de deux projets d’investissement, mutuellement exclusifs, sont les suivantes :
Année 0 1 2 3 4 5
Projet A -400 110 120 150 100 80
Projet B -600 90 120 200 280 210
Coût du capital 10%.
Travail à faire :
1. Déterminer le projet qui doit être sélectionné.
2. Calculer le TRIG sous l’hypothèse d’un placement des cash-flows au taux de 12%. Conclure.

CAS 4 :
Les dirigeants d’une société envisagent de nouveaux investissements pour accroître la capacité de
production de leur société. Le directeur financier de cette entreprise dispose des informations
suivantes :
 le montant total de cet investissement est de 300 000 dont 150 000 de matériels et
constructions amortis en linéaire sur 5 années et 150 000 de terrain. La valeur de cession

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probable du terrain est de 200 000 et la valeur résiduelle des matériels et constructions s’élève
à 60 000. Les investissements seraient réalisés et mis en service début N ;
 les ventes prévues s’élèveraient à :
Année N N+1 N+2 N+3 N+4
CAHT 180 000 200 000 200 000 200 000 210 000
 le taux de marge sur charges variables est évalué à 55% ;
 les charges fixes d’exploitation (hors amortissement) sont estimées à 15 000 ;
 le BFE correspond à 50 jours de CAHT et doit être financé dès son apparition. On considère qu’il
sera récupéré en fin de vie de l’investissement ;
 taux d’IS : 27,5%
 rentabilité exigée par les investisseurs : 10%

Travail à faire :
1. Calculer le montant du capital investi.
2. Calculer la CAF d’exploitation dans chacune des hypothèses suivantes :
a) Financement sur fonds propres,
b) Financement par emprunt bancaire remboursable par annuités constantes au taux
d’intérêt annuel de 7%.
3. Déterminer les flux nets de trésorerie dans chacune des hypothèses.
4. A l’aide des critères du DRA de la VAN, de l’IP et du TRI, apprécier l’opportunité d’entreprendre
ou non ce projet suivant chaque hypothèse.
5. Suivant le mode de financement le plus rentable, présenter le plan de financement et
commenter.

CAS 5 :
Une société dispose d’une somme de 600 000 qu’elle souhaite mettre à profit pour se développer. Elle
hésite entre deux projets d’investissement (X et Y) nécessitant des capitaux investis différents. Le coût
du capital est de 8% et les caractéristiques des projets sont résumées ci-dessous (en millier) :

Année 0 N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Projet X -425 110 120 140 145 150
Projet Y -600 130 150 170 160 150
Travail à faire :
1. Quel projet faut-il retenir si l’on retient le DRA comme critère de sélection ?
2. Calculer les VAN des deux projets en supposant que le projet X peut être complété par un
placement de 175 000 au taux d’intérêt annuel de 5%. Commenter.
3. Calculer les TRI des deux projets en supposant que le projet X peut être complété par un
placement de 175 000 au taux d’intérêt annuel de 5%. Commenter. Conclure.

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CAS 6 :

1. Une société d’électricité décide de construire un barrage hydro-électrique. On estime que cette
construction durera 3 ans et coûtera 10 milliards de F CFA la 1ère année et 15 milliards de F CFA chacune
des 2 années suivantes. Une fois terminé, le barrage permettra de produire de l’électricité qui
rapportera des flux monétaires nets de 3,8 milliards de F CFA par an et durant sa durée de vie estimée à
40 ans. Le coût du capital est de 9%. Les montants sont déboursés en fin d’année.
Dans les hypothèses suivantes, la société devrait-elle réaliser ce projet ?
a) La période de référence est celle où la décision doit être prise.
b) La période de référence est celle où la construction du barrage est terminée.
2. Une révision des estimations fait apparaître que la durée de vie du barrage est sous-estimée.
Etant donné la nature du terrain, une durée de vie de 50 ans est plus vraisemblable.
Cette information additionnelle devrait-elle changer la décision ?
3. De manière à faciliter la réalisation du projet, la société obtient du gouvernement une garantie
de la dette de la société, ce qui permet de baisser le coût du capital de 1%.
La décision de la société devrait-elle changée
4. Un an après la décision de construction du barrage, 12 milliards ont déjà été déboursé et l’on
doit réviser les prévisions de frais de construction. On estime maintenant que les montants à débourser
pour terminer l’ouvrage sont de 18 milliards par an pour les 2 années restantes, à cause de
l’augmentation des coûts de la main d’œuvre et des matières premières.
Devrait-on terminer la réalisation du barrage, sachant que les montants déboursés jusqu’à présent
sont irrécupérables et que les flux monétaires prévus de l’exploitation du barrage sont inchangées ?
NB : pour les calculs de rentabilité, vous considérerez la VAN comme indicateur.
CAS 7 :

L’entreprise ZAMA souhaite investir dans un matériel de production d’une valeur de 118.600 TTC afin
d’accroître sa capacité de production. Elle prévoit, en effet, un accroissement du volume de ses ventes
de 6 000 unités la première année du projet et une progression de 5% par an les années suivantes.
Le prix de vente HT de produit fini est fixé à 36F. le coût unitaire est de 16 F HT et les charges fixes hors
amortissement s’élèvent à 20.000 F.
Le bien est amortissable en dégressif sur 4 ans ; la durée économique du projet est identique. Le BFE
représente 30 jours de chiffre d’affaire HT ; le taux de l’impôt sur les sociétés est de 40% et la TVA de
18,6%.
Le prix de cession du matériel est évalué à 2.000 net d’impôt sur plus-value en fin d’année 4.
Pour financer l’acquisition de ce nouveau matériel de production, l’entreprise a le choix entre deux
modes de financement externes :

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a) Financement par un emprunt de 100.000 F remboursable par des amortissements annuels

constants de fin de période sur 4 ans au taux d’intérêt de 10% l’an. Le solde sera financé par
fonds propres ;
b) Financement par crédit-bail aux conditions suivantes :
 Versement d’une caution de 20.000 F au début de la 1ère année (époque 0),
 Versement d’un loyer annuel de 32.000 F au début de chaque année durant 4 ans,
 Remboursement de la caution à la fin de la 4ème année,
 L’option d’achat ne sera exercée ;
 Taux d’actualisation 10%.
TAF :
 On vous demande de calculer les flux financiers du projet selon les modalités de
financement par fonds propres, par emprunt et par crédit-bail ;
 Indiquer, suivant le critère de la VAN, la meilleure modalité de financement.
CAS 8:

Soit une entreprise qui pour faire face à la concurrence dispose de trois stratégies (projets
d’investissement). Les cash flows sont estimés conformément au tableau ci dessous pour chacun des
projets suivant trois hypothèses :

 H 1 : favorable (ou optimiste)

 H 2 : moyenne,
 H 3 : défavorable (pessimiste)

Projet 0 1 2 3 4 5
H1 - 4 500 1 450 1 250 1 350 1 500 1 000
A H2 - 4 500 1 500 1 450 1 550 1 600 1 250
H3 - 4 500 1 500 1 600 1 550 1 750 1 650
H1 - 2 500 500 600 600 600 1 500
B H2 - 2 500 100 800 750 750 1 800
H3 - 2 500 800 500 500 500 2 000
H1 - 5 000 1 000 2 500 1 500 1 000 1 500
C H2 - 5 000 900 1 800 2 000 2 100 1 500
H3 - 5 000 900 1 500 2 000 2 200 2 500

Travail à faire :

1. calculer la VAN de chaque projet et dans chacune des hypothèses

2. suivant le critère de SAVAGE, indiquer la meilleure décision.

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CAS 9 :

La société VENUS dispose de deux (02) projets d’investissements A et B aux caractéristiques suivantes :

Année 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
A -26 000 1 500 8 500 9 500 15 000 25 000
B -26 000 1 000 1 500 250 9 500 8 500 9 000 12 500 15 000 35 000
 Le coût du capital 10%
A l’aide des critères du TRI et de la VAN, déterminer le projet le plus rentable. En cas de divergence entre
les deux (02) critères, indiquer la méthode de résolution la plus adaptée, justifier votre choix avant de
poursuivre l’arbitrage entre les projets et toujours par le biais des deux (02) critères.

CAS 10 :

A partir du cas ci-dessus où l’on a raisonné sous une hypothèse de financement sur fonds propre, et
après arbitrage et choix du projet le plus rentable, la société VENUS envisage financer l’acquisition des
investissements qui s’élèvent à 25 000 F CFA, par un emprunt indivis. Cet emprunt est contracté en
début d’exercice 1 et remboursable par annuité constante sur 5 ans au taux d’intérêt annuel de 12%.

Les investissements sont acquis en début d’année 1 et le besoin de financement d’exploitation induit
par le projet s’établit à 1 000 la 1ère année, 1 500 la 2ème année, 2 000 la 3ème année, 4 000 la 4ème année,
3 000 la 5ème année et reste constant pour les années suivantes.

La société compte accroitre sa capacité de production par l’acquisition d’une machine dès le début de la
2ème année pour une valeur de 15 000.

Les dividendes à distribuer sur les 5 premiers exercices s’élèvent respectivement à 500, 750 750, 0, 900.
En outre, la société dispose d’une trésorerie initiale de 500 et d’un vieux matériel d’une VCN de 10 000
et qu’elle peut vendre à 20 000 en début d’année 2.
NB : le taux d’impôt sur le bénéfice est celui en vigueur actuellement au BURKINA FASO.
Travail à faire :

1) Déterminez le coût de l’emprunt.

2) Présentez le plan de financement sur les 5 premiers exercices.
3) Que constatez-vous ? commenter.

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