3 A côté des Bons du trésor qui bénéficiaient déjà du caractère négociable, le marché a connu l'arrivée de trois autres nouveaux produits à savoir :
Les Certificats de Dépôt
Les Billets de Trésorerie
Les Bons de Sociétés de Financement
4 Définition
Un Titre de Créance Négociable (TCN) peut être défini
comme étant un titre émis sous la forme de billet ou de bon à échéance, matérialisé par des titres où simplement inscrits en compte et qui sans être cotés en bourse, confèrent à son porteur un droit de créance, librement négociable et portant intérêt. 5
2.1 - Les Certificats de Dépôt
Ils sont définis en tant que titres de
créances négociables émis par les Ils se différencient des dépôts à terme établissements de crédit et dont la classiques par la négociabilité qui durée varie entre 10 jours et 7 ans. supprime la pénalisation de deux points prévue par BAM en cas d'avance sur Bon de caisse ou compte à terme. 2.2 - Les billets de Trésorerie
Les Billets de Trésorerie sont des titres émis par toute personne morale autre qu'un établissement financier.
Ils ont été crées afin de permettre l'élargissement du marché
monétaire mais également afin d'aider à développer une plus ample souplesse pour le financement des entreprises, et ce grâce : 6 2.2 - Les billets de Trésorerie
▪ à l'atténuation de la pression qui s'exerçait sur les crédits et la
mobilisation de l'épargne liquide;
▪ à la création des conditions nécessaires à l'établissement et au
développement des relations financières entre des agents économiques 7 non bancaires. 2.2 - Les billets de Trésorerie
▪ Leurs maturités peuvent être comprises entre 10 jours et un an.
▪ Les émetteurs de billets de trésorerie sont obligés de disposer de
fonds propres d'un montant au moins égal à 5 millions de dirhams et avoir au moins trois bilans certifiés.
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2.3 - Les bons des Sociétés de Financement
Ce sont des titres négociables émis par les sociétés de crédit
à la consommation pour des échéances comprises entre 2 et 7 ans. 10
III - Le marché hypothécaire et la titrisation des
crédits Le marché Hypothécaire
▪ Le marché hypothécaire, représente la composante à long
terme du marché monétaire.
▪ Il s’agit d’un marché de refinancement bancaire en matière
de crédit immobilier.
▪ Sur ce marché, les banques peuvent grâce à la technique
de titrisation, faire sortir de leurs actifs, des créances hypothécaires, en les transformant sous formes de titres 11 vendus aux investisseurs. Le marché Hypothécaire
▪ Le marché hypothécaire repose sur le principe de la titrisation,
basée sur la transformation de créances hypothécaires en titres financiers (d’où l’appellation titrisation).
▪ Il s'agit, d'un mécanisme qui a fait ses preuves dans les marchés internationaux contribuant au développement des marchés des capitaux et du financement du logement. 12 Le marché Hypothécaire
Schéma simplifié de la Titrisation
-Créances Hypothécaires Investisseur 1
-Crédits à la consommation -Comptes clients +Titre1 Fonds -Flux Futurs -cash -…. Banque de titrisation Investisseur 2 Autres +Titre1 Actifs +Créances -cash Titrisées Titres -Créances Investisseur 3 Titrisées - Cash +Titre1 -cash + Cash 1- La titrisation des créances hypothécaires
14 Le marché Hypothécaire
1- La titrisation des créances hypothécaires
1.1-La technique de titrisation
• La titrisation est une technique de financement par laquelle
des actifs homogènes générateurs de revenus sont rassemblés et vendus à une entité tierce créée pour l'occasion, laquelle les utilise comme garantie pour émettre des titres qu'elle vend sur les marchés financiers.
• La titrisation pourrait être définie comme un montage financier
permettant de créer des instruments financiers qui aboutissent à des solutions de financements sur-mesure 15 destinées aux investisseurs.
C’est en effet, une transaction qui donne la possibilité à un
établissement de crédit de se refinancer en sortant de son bilan des actifs et en les vendant sous forme de valeurs mobilières. Le marché Hypothécaire
1- La titrisation des créances hypothécaires
1.2-Le refinancement des banques par la
titrisation
▪ Concrètement, la titrisation facilite le refinancement des
établissements bancaires qui cèdent leurs créances hypothécaires en émettant en contrepartie des titres représentatifs.
▪ Garce à cette technique, on aboutit ainsi, à un allègement du
16 bilan des établissements de crédit et donc à une réduction de leurs besoins en fonds propres.
▪ Les premières opérations de titrisation, concernaient les prêts
hypothécaires, ont été introduites par les établissements de crédits américains dans les années 1970 Le marché Hypothécaire
1- La titrisation des créances hypothécaires
1.2-Le refinancement des banques par la titrisation
Exemple: Prenons un exemple simple , imaginons qu’une banque a prêté 2000 000 DH à un ménage pour acheter une maison sur une durée de 25 ans . ▪ La banque, pour se refinancer, peut revendre ce prêt sur les marchés financiers, et le faire sortir de son bilan, en la titrisant. ▪ Ainsi, la banque ne va pas attendre l’échéance pour 17 récupérer la créance de 2000 000 DH, elle va mettre des titres sur le marché hypothécaire, qui seront achetés par des investisseurs. ▪ La banque a donc vendu la créance, la famille continue à rembourser le prêt et les investisseurs qui ont achetés les titres vont recevoir les revenus et le capital à la fin de période. 2- La titrisation au Maroc
18 Le marché Hypothécaire
2-La titrisation au Maroc
Sur le marché hypothécaire marocain, il s’agit de
promouvoir une technique qui permet l’émergence et le développement du refinancement de l’immobilier.
▪ La titrisation au Maroc a eu son départ en août 1999
date de la promulgation de la loi 10-98 qui avait pour objectif l’amélioration et le dynamisme du secteur de 19 l’habitat.
▪ Le CIH est le premier établissement qui a affiché un
intérêt réel pour la titrisation, dans la mesure où l'institution dispose d'un volume de créances titrisables. Le marché Hypothécaire
2-La titrisation au Maroc
La titrisation au Maroc a connu trois phases:
▪ La première dès 1999 avec l’instauration de la loi 10-98 ▪ La deuxième phase à partir d’octobre 2010 avec la création de la nouvelle loi (33-06), 20 ▪ La troisième phase, démarre en 2013 Le marché Hypothécaire
2-La titrisation au Maroc
2.1-La première phase
▪ La première phase démarre en 1999 avec
l’instauration de la loi 10-98 qui n’autorisait que des titrisations des créances hypothécaires octroyées par des banques marocaines pour l’acquisition de logements principaux.
21 ▪ Jusqu’en 2010, seulement trois opérations de titrisation de créances hypothécaires qui ont été réalisées par Maghreb Titrisation en faveur du CIH pour un montant global de 3 milliards de DH Le marché Hypothécaire
2-La titrisation au Maroc
2.2-La deuxième phase: ▪ La deuxième phase démarre en octobre 2010;elle s’est caractérisée par la création de la nouvelle loi (33-06), qui a ouvert la titrisation à des établissements initiateurs autres que les banques et élargi les actifs éligibles aux opérations de titrisation aux créances nées et futures. 22 ▪ Deux opérations ont eu lieu durant cette période, une en faveur du Groupe Banque Populaire pour un montant de 1 milliard de DH et l’autre pour l’ONEE également pour un milliard. Le marché Hypothécaire
2-La titrisation au Maroc
2.2-La troisième phase
▪ La troisième phase qui démarre en 2013 a permis
d’ouvrir la titrisation à tous types d’établissements initiateurs (les banques, les entreprises et établissements public) et a élargi 23 le périmètre des actifs éligibles aux opérations de titrisation ainsi que celui des titres pouvant être émis par les fonds de titrisation. Le marché Hypothécaire
3-Les intervenants dans une opération de
Titrisation
24 Le marché Hypothécaire
3-Les intervenants dans une opération de Titrisation
des créances hypothécaires Une opération de titrisation au Maroc, implique un ensemble d’acteurs dont les rôles sont définis dans les textes réglementaires: ▪ L’initiateur ou le Cédant ▪ Le FCPT le Fonds de placement collectif en titrisation ▪ L’établissement gestionnaire : ▪ L’établissement dépositaire : ▪ Les investisseurs ▪ L’autorité marocaine des marchés de capitaux AMMC 25 Le marché Hypothécaire
3-Les intervenants dans une opération de Titrisation
des créances hypothécaires
▪ L’initiateur ou le Cédant Il s’agit de l’établissement qui manifeste son intérêt de céder des créances hypothécaires en les titrisant sur le 26 marché hypothécaire, afin de refinancer ses besoins en liquidité. Le marché Hypothécaire
3-Les intervenants dans une opération de Titrisation
des créances hypothécaires :
▪ FPCT : Fonds de Placement Collectifs en Titrisation
Un FPCT est une copropriété, n’ayant pas la personnalité morale, qui a pour objet exclusif d’acquérir des créances d’un ou plusieurs établissements initiateurs, au moyen de l’émission de parts ou de titres de créances.
Les flux d’intérêt et de remboursement sur ces créances sont
27 alors perçus par le FPCT qui les reverse aux investisseurs acquéreurs des parts ou titres de créances qu’il a émis. Le marché Hypothécaire
3-Les intervenants dans une opération de Titrisation
des créances hypothécaires :
• L’établissement gestionnaire : Il s’agit d’une société
dont la mission principale consiste à gérer le FCPT. • La société gestionnaire représente aussi les intérêts des investisseurs qui achètent les parts FCPT.
• L’établissement dépositaire : généralement avec la
28 société gestionnaire, le dépositaire est cofondateur du Fonds de titrisation FCPT. La mission principale d’un dépositaire est la garde des actifs du fonds de titrisation. Le marché Hypothécaire
3-Les intervenants dans une opération de Titrisation
des créances hypothécaires :
Les investisseurs : Ce sont les agents à capacité de
financement qui achètent les titres émis par le FCPT, dans le cadre de l’opération de titrisation. Leur objectif consiste à rentabiliser leur épargne.
29 L’autorité marocaine des marchés de capitaux, l’AMMC a comme mission principale la surveillance et l’autorisation ce type de transaction. . Le marché Hypothécaire
Exemple de l’opération CREDILOG I au Maroc
Débiteurs
2-Paiement des échéances
1-Octroi de Prêts Capital et intérêts
Etablissement de crédit Cédant Etablissement CIH Recouvreur CIH 3- vente de 6-Produit de l’émission Créances Etablissement Gestionnaire 7-Transfert des flux recouvrés Dépositaire MAGHREB Fonds de TITRISATION Placements 30 4-Emission des Collectifs en Etablissement Titrisation gestionnaire Parts de FPCT CREDILOG I
(FPCT) 8-Paiement du principal et Des intérêts aux investisseurs
