BILAN actif passif Immo 800 capitaux propres 1000 actif circulant 200 Total 1000 Total 1000
EBIDAT 150 Amortissement 50 CP : 100% EBIT Intérêt 5% 100 0 Dettes: 0% Résulat net av impôt Impôt 33% 100 33 ROI positif EAT 67 Coût emprunt<ROI ROI net 10% ROE av Imp. : 10% ROE av impôt 10% ROE ap impôt 7% Intérêts 0% Entreprise B
BILAN actif passif Immo 800 capitaux propres 700 actif circulant 200 dettes 300 Total 1000 Total 1000
EBIDAT Amortissement 150 50 CP : 70% EBIT 100 Dettes: 30% Intérêt 5% Résulat net av impôt 15 85 ROI positif Impôt 33% EAT 28,05 56,95 Coût emprunt<ROI ROI ROE 10% 12% ROE av Imp. : ROE ap impôt Intérêts 8% 5% 12% Entreprise C
BILAN actif passif Immo 800 capitaux propres 100 actif circulant 200 dettes 900 Total 1000 Total 1000
EBIDAT Amortissement 150 50 CP : 10% EBIT 100 Dettes: 90% Intérêt 5% Résulat net av impôt 45 55 ROI positif Impôt 33% 18,15 Coût emprunt<ROI ROE av Imp. : 55% EAT 36,85
ROI 10% ROE 55% ROE ap impôt 37% Intérêts 5% L’effet de levier 300€ dans l’exemple chiffré empruntés 600€ empruntés Taux de rentabilité financière
55 % 12 %
10 %
Dans le 3èmeLe poids
cas, avec de l’emprunt 600€ d’emprunt conduitsupplémentaire à élever la rentabilité et doncfinancière. 900 € au total, la rentabilité Dans leDans 2ème financière lecas, Voilà 1er cas, avec est sansde pourquoi, 55%.de 300€, emprunt emprunt, on parle d’un financière la rentabilité effetfinancière la rentabilité de levier. est deest10de%.12%. Entreprise D
BILAN actif passif Immo 800 capitaux propres 500 actif circulant 200 dettes 500 Total 1000 Total 1000
EBIDAT 60 Amortissement 50 CP : 50% EBIT Intérêt 7% 10 35 Dettes: 50% Résulat net av impôt -25 ROI positif Impôt 33% EAT 0 -25 Coût emprunt>ROI ROI net 1% ROE av Imp. : -5% ROE -5% Intérêts 7% Entreprise E
BILAN actif passif Immo 800 capitaux propres 300 actif circulant 200 dettes 700 Total 1000 Total 1000
EBIDAT 60 Amortissement 50 CP : 30% EBIT Intérêt 7% 10 49 Dettes: 70% Résulat net av impôt -39 ROI positif Impôt 33% EAT 0 -39 Coût emprunt>ROI ROI 1% ROE av Imp. : -13% ROE -13% Intérêts 7% 500€ empruntés 200€ empruntés Taux de rentabilité financière
-5 %
-13%
Le poids Dans le 4ème cas,deavec l’emprunt emprunt ici de fait500€, l'effetlade massue et rentabilité conduit àest financière faire de -5%. chuter Dans le 5ème la avec cas, rentabilité financière.supplémentaire 200€ d’emprunt Voilà pourquoi,et ondonc parle700 d’un € au total, la effet de levier négatif. rentabilité financière est de -13%. Décortiquons la formule de l’effet de levier financier
1 On démarre du ROInet 2 on regarde la différence Si entre la rentabilité la rentabilité est < au écocoût et lede l’emprunt Sicoût la rentabilité l’effet moyen est est des négatif si>levier leau =ledettes. coût d’unde l’emprunt 3 on regarde coût financier qui montre financement par dette l’effet 4 l’effet est positif 1(positif est del’importance = si ou négatif) et que l’investissementle coût estd’un financement amplifié rapporte de 1par moinspar le dette de l’endettement est de 1 et que l’investissement rapporte plus de 1 levier. 𝐷 𝑅𝑂𝐸𝑎𝑣 𝑖𝑚𝑝 ô𝑡 = 𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 + ሺ𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 − 𝑟𝑑 ሻ𝑥 𝐶𝑝 Entreprise C
BILAN actif passif ROE= 10% + (10% - 5%) x 900/100 Immo 800 capitaux propres 100 actif circulant 200 dettes 900 ROE= 10% + (5%) x 9 Total 1000 Total 1000 Levier multiplicateur EBIDAT 150 Effet positif x9 Amortissement 50 EBIT 100 Intérêt 5% 45 Ici on voit bien que la rentabilité Résulat net av impôt 55 financière est élevée 55%, grâce à: Impôt 33% 18,15 - Un ROI positif EAT 36,85 - Un cout de l endettement < que le ROI ROI 10% - Une proportion de dette importante ROE 55% ROE ap impôt 37% Intérêts 5% 𝐷 𝑅𝑂𝐸𝑎𝑣 𝑖𝑚𝑝 ô𝑡 = 𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 + ሺ𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 − 𝑟𝑑 ሻ𝑥 𝐶𝑝 Entreprise E
BILAN actif passif ROE= 10% + (1% - 7%) x 700/300 Immo 800 capitaux propres 300 actif circulant 200 dettes 700 ROE= 10% + (-6%) x 2,333 Total 1000 Total 1000 Levier multiplicateur Effet négatif EBIDAT 60 x 2,333 Amortissement 50 EBIT 10 Intérêt 7% 49 Ici on voit bien que la rentabilité financière est négative -13%, à cause de: Résulat net av impôt -39 - Un coût de l endettement > que le Impôt 33% 0 ROI EAT -39 - Une proportion de dette supérieur aux Capitaux propres ROI 1% ROE -13% Intérêts 7% Une petite vidéo amusante si vous n’avez pas tout compris
Roce = ROI
•https://youtu.be/fcSRLwptwBA Exercice 1 Pairi Daiza 𝐷 Expliquez le ROE en utilisant la 𝑅𝑂𝐸𝑎𝑣 𝑖𝑚𝑝 ô𝑡 = 𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 + ሺ𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 − 𝑟𝑑 ሻ𝑥 𝐶𝑝 formule
ROEav impôt 26,30
ROInet 8,04 rd 2,334 D/Cp 3,28
ROEav ROInet + ROInet - rd D/C p impôt =
8,04 5,706 3,28
26,76 8,04 18,72
Exercice 2 Google Belgium Filiale belge de Google essentiellement active dans le digital marketing Expliquez l’évolution de l’effet de levier sur les capitaux propres en utilisant les éléments ci dessous Exercice 2 Google Belgium Filiale belge de Google essentiellement active dans le digital marketing Expliquez l’évolution de l’effet de levier sur les capitaux propres en utilisant les éléments ci dessous MERCI
