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Le levier

financier
Laurent Pierrat
Entreprise A

BILAN
actif   passif
Immo 800 capitaux propres 1000
actif circulant 200
Total 1000 Total 1000

EBIDAT 150
Amortissement 50 CP : 100%
EBIT
Intérêt 5%
100
0 Dettes: 0%
Résulat net av impôt
Impôt 33%
100
33
ROI positif
EAT 67
Coût emprunt<ROI
ROI net 10% ROE av Imp. : 10%
ROE av impôt 10%
ROE ap impôt 7%
Intérêts 0%
Entreprise B

BILAN
actif   passif
Immo 800 capitaux propres 700
actif circulant 200 dettes 300
Total 1000 Total 1000

EBIDAT
Amortissement
150
50 CP : 70%
EBIT 100 Dettes: 30%
Intérêt 5%
Résulat net av impôt
15
85 ROI positif
Impôt 33%
EAT
28,05
56,95
Coût
emprunt<ROI
ROI
ROE
10%
12% ROE av Imp. :
ROE ap impôt
Intérêts
8%
5%
12%
Entreprise C

BILAN
actif   passif
Immo 800 capitaux propres 100
actif circulant 200 dettes 900
Total 1000 Total 1000

EBIDAT
Amortissement
150
50 CP : 10%
EBIT 100 Dettes: 90%
Intérêt 5%
Résulat net av impôt
45
55 ROI positif
Impôt 33% 18,15
Coût emprunt<ROI
ROE av Imp. : 55%
EAT 36,85

ROI 10%
ROE 55%
ROE ap impôt 37%
Intérêts 5%
L’effet de levier 300€
dans l’exemple chiffré empruntés
600€
empruntés
Taux de rentabilité financière

55 %
12 %

10 %

Dans le 3èmeLe poids


cas, avec
de l’emprunt
600€ d’emprunt
conduitsupplémentaire
à élever la rentabilité
et doncfinancière.
900 € au total, la
rentabilité
Dans leDans
2ème financière
lecas, Voilà
1er cas,
avec est
sansde
pourquoi,
55%.de 300€,
emprunt
emprunt, on parle d’un financière
la rentabilité effetfinancière
la rentabilité de levier.
est deest10de%.12%.
Entreprise D

BILAN
actif   passif
Immo 800 capitaux propres 500
actif circulant 200 dettes 500
Total 1000 Total 1000

EBIDAT 60
Amortissement 50 CP : 50%
EBIT
Intérêt 7%
10
35
Dettes: 50%
Résulat net av
impôt -25 ROI positif
Impôt 33%
EAT
0
-25
Coût emprunt>ROI
ROI net 1%
ROE av Imp. : -5%
ROE -5%
Intérêts 7%
Entreprise E

BILAN
actif   passif
Immo 800 capitaux propres 300
actif circulant 200 dettes 700
Total 1000 Total 1000

EBIDAT 60
Amortissement 50 CP : 30%
EBIT
Intérêt 7%
10
49
Dettes: 70%
Résulat net av
impôt -39 ROI positif
Impôt 33%
EAT
0
-39
Coût emprunt>ROI
ROI 1%
ROE av Imp. : -13%
ROE -13%
Intérêts 7%
500€
empruntés 200€
empruntés
Taux de rentabilité financière

-5 %

-13%

Le poids
Dans le 4ème cas,deavec
l’emprunt
emprunt ici de
fait500€,
l'effetlade massue et
rentabilité conduit àest
financière faire
de -5%.
chuter
Dans le 5ème la avec
cas, rentabilité financière.supplémentaire
200€ d’emprunt Voilà pourquoi,et ondonc
parle700
d’un
€ au total, la
effet de levier négatif.
rentabilité financière est de -13%.
Décortiquons la formule de l’effet de
levier financier

1 On démarre du ROInet
2 on regarde la différence
Si entre la rentabilité
la rentabilité est < au écocoût
et lede l’emprunt
Sicoût
la rentabilité
l’effet moyen
est est
des
négatif si>levier
leau
=ledettes. coût
d’unde l’emprunt
3 on regarde coût financier qui montre
financement par dette
l’effet
4 l’effet est positif
1(positif
est del’importance = si
ou négatif)
et que l’investissementle coût
estd’un financement
amplifié
rapporte de 1par
moinspar le dette
de l’endettement
est de 1 et que l’investissement rapporte plus de 1
levier.
𝐷
𝑅𝑂𝐸𝑎𝑣 𝑖𝑚𝑝 ô𝑡 = 𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 + ሺ𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 − 𝑟𝑑 ሻ𝑥
𝐶𝑝
Entreprise C

BILAN
actif   passif
ROE= 10% + (10% - 5%) x 900/100
Immo 800 capitaux propres 100
actif circulant 200 dettes 900
ROE= 10% + (5%) x 9
Total 1000 Total 1000 Levier
multiplicateur
EBIDAT 150 Effet positif
x9
Amortissement 50
EBIT 100
Intérêt 5% 45
Ici on voit bien que la rentabilité
Résulat net av impôt 55
financière est élevée 55%, grâce à:
Impôt 33% 18,15
- Un ROI positif
EAT 36,85
- Un cout de l endettement < que le
ROI
ROI 10% - Une proportion de dette importante
ROE 55%
ROE ap impôt 37%
Intérêts 5%
𝐷
𝑅𝑂𝐸𝑎𝑣 𝑖𝑚𝑝 ô𝑡 = 𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 + ሺ𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 − 𝑟𝑑 ሻ𝑥
𝐶𝑝
Entreprise E

BILAN
actif   passif
ROE= 10% + (1% - 7%) x 700/300
Immo 800 capitaux propres 300
actif circulant 200 dettes 700
ROE= 10% + (-6%) x 2,333
Total 1000 Total 1000 Levier
multiplicateur
Effet négatif
EBIDAT 60 x 2,333
Amortissement 50
EBIT 10
Intérêt 7% 49 Ici on voit bien que la rentabilité
financière est négative -13%, à cause de:
Résulat net av impôt -39 - Un coût de l endettement > que le
Impôt 33% 0 ROI
EAT -39 - Une proportion de dette supérieur
aux Capitaux propres
ROI 1%
ROE -13%
Intérêts 7%
Une petite vidéo
amusante si vous n’avez
pas tout compris

Roce = ROI

•https://youtu.be/fcSRLwptwBA
Exercice 1 Pairi Daiza
𝐷 Expliquez le ROE en utilisant la
𝑅𝑂𝐸𝑎𝑣 𝑖𝑚𝑝 ô𝑡 = 𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 + ሺ𝑅𝑂𝐼𝑛𝑒𝑡 − 𝑟𝑑 ሻ𝑥
𝐶𝑝 formule

ROEav impôt 26,30


ROInet 8,04
rd 2,334
D/Cp 3,28

ROEav
ROInet + ROInet - rd D/C p
impôt
=

8,04 5,706 3,28

26,76 8,04 18,72


Exercice 2 Google Belgium
Filiale belge de Google essentiellement active dans le digital
marketing
Expliquez l’évolution de l’effet de levier sur les
capitaux propres en utilisant les éléments ci dessous
Exercice 2 Google Belgium
Filiale belge de Google essentiellement active dans le digital
marketing
Expliquez l’évolution de l’effet de levier sur les
capitaux propres en utilisant les éléments ci dessous
MERCI

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