Session d’Automne 2018 - 2019

Contrôle Final du Module : Finance d’entreprise

Filière Économie et gestion Groupe(s) A,B,C,D&E
Semestre 5 Durée 1H 30mn

N.B : - L’usage des calculatrices est strictement personnel.

- Tous les calculs justificatifs doivent figurer sur la copie.

La société ELECTRA, spécialisée dans la fabrication d’appareils électroniques, envisage

d’effectuer des prévisions pour les sept années à venir en ce qui concerne un projet
d’investissement visant à améliorer la situation de la société au sein du marché local. Les
dirigeants de cette société vous communiquent les renseignements suivants afin d’apprécier
la rentabilité économique de ce projet et de réaliser son montage financier :

I- Les prévisions d’investissements sont les suivantes :

Date de réalisation (début En milliers Durée Valeur résiduelle

d’année) de DH d’amortis. en fin 2025

2019 860 20 ans VNA

2020 870 10 ans 2×VNA
2021 360 6 ans VNA
2022 270 5 ans VNA

Tous les investissements seront amortis selon le procédé linéaire, sauf un matériel, se
trouvant parmi les investissements de 2020 d’une valeur de 350 000 DH, qui sera amorti selon
le système dégressif.

II- Les prévisions d’exploitation sont les suivantes :

¨ Le chiffre d’affaires hors taxes prévisionnel de 2019 sera de 8 240 000 DH avec une
progression attendue de 4% l’an pour les deux premières années et de 5% pour les
années suivantes.
¨ Les achats consommés sont estimés à 43% du chiffre d’affaires HT.
¨ Les charges de personnel sont estimées à 1 176 000 DH en 2019 (28 salariés pour un
coût moyen annuel de 42 000). Le coût moyen augmenterait en moyenne de 2,5% par
an alors que l’entreprise compte recruter chaque année 3 salariés de plus.
¨ Les autres charges d’exploitation décaissables sont estimées à 3,5% des ventes hors
taxes.
¨ Le besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE) représentera environ 10 fois le
chiffre d’affaires journalier. Il apparaîtrait au début de chaque année et serait récupéré
à la fin du projet.

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III- Financement

En ce qui concerne le financement, la société ELECTRA prévoit une augmentation de capital

par apports nouveaux pour financer 80% des investissements prévus pour 2022, sachant que
les frais d’augmentation de capital représenteront 3,25% de cette augmentation et seront
amortis sur 3 ans. Les dirigeants de l’entreprise comptent contracter des prêts auprès de deux
banques marocaines à savoir la BMCE et la Société Générale (SG).

Les caractéristiques de ces concours sont les suivantes :

Organisme Date Taux Durée Objet Modalités de remboursement

d’octroi

BMCE 01/01/19 9,5% 8 ans Investissements de 2019 Annuités constantes après un an

de différé d’amortissement

SG 01/01/20 8,5% 6 ans Investissements de 2020 Amortissements constants après

(sauf le matériel amorti deux années de différé total
en dégressif)

Le matériel de 2020 amorti selon le mode dégressif fera l’objet d’un contrat de crédit-bail avec
4 loyers annuels d’une valeur annuelle de 95 000 DH payés en fin de période, en prévoyant un
dépôt de garantie de 30 000 DH à la signature du contrat et récupéré à sa conclusion
(l’entreprise prévoit de racheter à la fin du contrat le matériel à 8% de sa valeur d’origine
amorti totalement sur la durée de vie résiduelle).

Concernant l’investissement de 2021, la société a le choix entre :

¨ Un emprunt bancaire remboursé par le procédé des annuités constantes sur une durée
de 4 ans, sachant que la première année il y aura un différé global et que le taux d’intérêt
retenu est de 9%. Il faut prévoir des frais d’emprunt de 5% du montant de l’emprunt
amortis sur 3 ans.
¨ Un leasing en se basant sur quatre redevances annuelles de début de période pour une
valeur annuelle de 80 000 DH, en prévoyant un dépôt de garantie de 24 000 DH
récupérable en fin du contrat, et aussi une option de rachat du matériel pour une valeur
de 27 000 DH amortie totalement l’année suivante (l’option sera exécutée).
NB : - La durée du projet d’investissement est de 7 ans ;
- Le taux de l’IS est de 30% pendant toute la durée du projet d’investissement ;
- Le coût du capital est de 11% ;
- Tous les calculs doivent être en milliers de dirhams tout en tenant compte de l’arrondi
au millier proche.

Travail demandé :
1. Calculez toutes les dotations aux amortissements sur la durée du projet (A récapituler
dans un tableau faisant apparaître aussi la VNA) ; (3 points)
2. Déterminez les flux nets de trésorerie avant financement du projet et précisez
pourquoi doit-on séparer la décision de financement de la décision d’investissement
au niveau de l’évaluation ; (6 points)
3. Calculer la VAN, l’IP et le DRCIA du projet d’investissement ; (1,5 points)
4. Présentez les tableaux de remboursement des trois emprunts ; (3 points)
5. Quel est le mode de financement approprié pour l’investissement de 2021 (en se
basant sur la méthode des décaissements effectifs actualisés à 11%) ; (4 points)
6. Déterminez la CAF après financement pour les sept années à venir et expliquez la
différence entre la rentabilité économique et la rentabilité financière. (2,5 points)
Bon courage

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