ENCG- Tanger

Discipline  : Décision d’Investissement et et de Financement

Série de TD n°3

Exercice 1 :

Madame Moualek est propriétaire d’un fonds de commerce de vente de chaussures qu’elle
exploite depuis une dizaine d’années. Son magasin est relativement étroit. Elle vient
d’apprendre qu’un local attenant à son magasin et situé dans la cours intérieur de l’immeuble
va être mis en vente par son propriétaire. Le local que Mme Moualek envisage d’acquérir est
mis en vente au prix de 80000 euros et devrait être financé à hauteur de 50000 euros par
emprunt. L’agence de la BRED propose un remboursement sur 5 ans par annuité constante au
taux de 9%. Compte tenu des dépenses occasionnées par l’aménagement du local, Mme
Moualek préférerait bénéficier d’un différé de rembourssement d’un an. Le directeur de
l’agence lui indique que cette modalité de remboursement (différé d’un an, puis
remboursement sur quatre annuités constante) entraînerait une majoration du taux d’intérêt
(porté à 9,5%)

Travail à faire :

Déterminer l’emprunt le plus rentable pour Mme Moualek avec un taux d’actualisation de
10%

Exercice 2 : effet de levier

La société anonyme Gerbaut S.A présente le 31/12/N+1 Le bilan fonctionnel simplifié suivant
(en K €) :

Actif (Valeur Passif

brut)
Immobilisations 940 Capitaux propres 750
Stocks 120 Dettes financières 250
Créances d’exploitation 180 Dettes d’exploitation 240
Total 1240 Total 1240
Au cours de l’exercice N, le montant des capitaux propres et des dettes financières n’a pas
varié.

Pour l’exercice N, le compte de résultat fait apparaître les éléments suivants :

Produits d’exploitation : 3000

Charges d’exploitation : 2760

Résultat d’exploitation : 240

Charges financières : 30

Résultat financier : -30

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Série de TD n°3

Résultat courant : 210

Impôt sur les sociétés : 70

Résultat de l’exercice : 140

Question :

Déterminer quel a été l’impact sur la rentabilité de l’entreprise des emprunts précédemment
souscrit (effet de levier)

Exercice 3 : Tableaux d’amortissement d’un emprunt

L’entreprise Prateau a étudié avec sa banque les différentes possibilité de financement d’un
investissement. La Banque a proposé un prêt de 160000€, qui serait attribué le 1 er septembre
N et remboursable 5 ans au taux de 10%.

Plusieurs modalité de remboursement sont théoriquement possible :

- Annuité constantes ;
- Annuités constantes avec différé d’amortissement d’un an ;
- Amortissement constant ;
- Amortissement in fine.

Questions :

1) Présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt dans chacune des quatre modalités

possibles de remboursement.
2) Quelle est, en dehors de tout autre critère, la modalité la moins coûteuse au taux
d’actualisation de 12% ?

Exercice 4 : Gramont: rentabilité, effet de levier

La société Gramont est une entreprise d'édition de logiciel en pleine croissance. Créée il y a
quatre ans par trois informaticiens, elle a dû ouvrir son capital à des investisseurs car elle ne
possédait pas les moyens financiers suffisants pour faire face à son développement.
L'arrivée dans le capital de ces nouveaux actionnaires a rassuré les banques (BNP et Banque
Hervet) ce qui a permis à la société Gramont d'emprunter au début de l'exercice N des
sommes importantes pour financer ses investissements (locaux, matériels et prise des
participations dans d'autres sociétés du secteur) alors qu'elle n'avait jusque là pratiquement
aucune dette financière.
les comptes du dernier exercice clos le 31/12/N ont marqué le retour à l'équilibre (alors que
les trois premiers exercices étaient déficitaires).
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Série de TD n°3

vous disposez des documents de synthèse simplifiés établis à cette date (annexe I).

Questions

1) Pour l'exercice N, calculez la rentabilité économique et la rentabilité financière de

l'entreprise Gramont.
2) Retrouvez la valeur de la rentabilité financière en mettant en évidence l'effet de levier.
3) En vous basant sur les prévisions d'activité pour l'exercice N+1 (annexe II), donnez une
estimation de la rentabilité économique et de la rentabilité financière futures de l'entreprise.
L'effet de levier sera-t-il plus ou moins important qu'au cours de l'exercice N ?

ANNEXE I

Bilan synthétique fonctionnel au 31/12/N (en milliers d'euros):

Actif(valeurs Passif
brutes)
Immobilisations 2 100 Capital et réserves 1 500
Stocks 50 Résultat 240
Créances d'exploitation 1 150 Dettes financières 1 000
Créances hors exploitation 40 Dettes d'exploitation 560
Dettes hors exploitation 40
Total 3 340 Total 3 340

Pour l'exercice N, le compte de résultat fait apparaître les éléments suivants

Charges d'exploitation 6 600 Produits d'exploitations 7 000

Charges financières 40
Impôt sur les sociétés 120
Total charges 6 760 Total produits 7 000
Résultat de L'exercices 240
Total général 7 000 Total général 7 000

Les capitaux investis au cours de l'exercice N seront déterminés hors résultat de l'exercice N.

ANNEXE II

pour l'exercice N+1, les dirigeants de l'entreprise prévoient une augmentation de 40% du
chiffre d'affaires. Les charges d'exploitation de l'exercice N étaient pour moitié variables
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Série de TD n°3

Il n'est pas prévu de modification du taux de marge sur coût variable. le montant des charges
de structure doit augmenter de 1 200 K€.
Le résultat de l'exercice N sera distribué pour moitié (considérer que la distribution a lieu au
début de l'exercice N+1).
Les capitaux propres retenus pour le calcul de la rentabilité de l'exercice N+1 sont les
capitaux propres au 31/12/N après répartition du résultat.
Les charges financières de l'exercices N ne comptaient que le coût des emprunts.
Pour l'exercice N+1,elles doivent être estimées en tenant compte du remboursement de 15%
des dettes financières qui interviendra en début d'exercice.

Exercice 5 : Choix du mode de financement

Soit un projet dont le coût d’investissement est 15000 dh et dont la durée est de 5 ans (durée
d’amortissement linéaire).
Cet investissement nous permet de dégager un chiffre d’affaire annuel de 9000 dh HT, les
charges annuelles (hors amortissement, intérêt et redevance de crédit bail) sont estimées à
3500 dh HT.
Le taux d’imposition fiscal est 35% et le coût de capital est de 10% l’an. On hésite pour le
financement de cet investissement entre trois possibilités :
- Autofinancement à 100%
- Autofinancement de 10000 et endettement 5000. Remboursement par amortissement
constant sur 4 ans, taux d’intérêt 12% l’an.
- Recours au crédit bail avec une redevance de crédit bail de 3800 HT annuellement.

Question :
Quelle est la modalité de financement la plus rentable.

Exercice 6 : Choix du mode de financement :

On veut investir dans un actif de 50000 dh et on hésite entre trois modalités de financement :

- Autofinancement à 100%
- Endettement de 50%
- Endettement de 75%

Le taux de rentabilité économique est fonction de la conjoncture économique donnée d’après

le tableau suivant :

Conjoncture Mauvaise Médiocre Moyenne Bonne Excellente

Taux de 6% 8% 13% 15% 18%
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rentabilité
économique
Le Taux de l’IS : 35%

Le taux d’intérêt est de 13%

Question :

Etudier la rentabilité financière selon les trois possibilités de financement.

Exercice 7 : Choix du mode de financement

Soit un projet dont les caractéristiques sont les suivantes :

- Investissement : 150000 dh
- Durée : 5 ans (amortissement linéaire)
- EBE annuel : 50000 dh
- Taux de l’IS : 35%
- Taux d’actualisation : 10%

L’entreprise hésite entre trois modalités de financement :

- Autofinancement : 100%
- Autofinancement pour 100000 dh et endettement de 50000 dh remboursable sur 5 ans
par amortissement constant et taux d’intérêt 12%
- Recours au crédit bail avec une redevance annuelle de 45000 dh.

Question :

Choisir la modalité de financement la plus rentable