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REPOBLIKANI MADAGASIKARA

Tanindrazana Fahafahana Fandrosoana

BANQUE CENTRALE DE MADAGASCAR

IINSTIITUT IN STIT UT NST TUT NATIIONAL NATIO NAL NAT ONAL DE LA STATIISTIIQUE DE LA STATIS TIQ UE DE LA STAT ST QUE

Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

ette tude sur linvestissement tranger Madagascar a t faite par lquipe danalystes de lINSTAT.

Cette quipe a t dirige par : M. RAZAFINDRAVONONA Jean, Directeur Gnral M. RAKOTOMANANA Eric Jean Michel, Directeur des Statistiques Economiques Les analystes : M. RAJAOBELINA Jimmy, Ingnieur Statisticien M. RAKOTOARSON Andry, Ingnieur Statisticien M. RANDRIANKOLONA Patrick Lon, Ingnieur Statisticien Economiste M. RANDRIANATOANDRO Tahiana, Ingnieur Statisticien Avec la collaboration troite de lquipe de la Direction des Etudes de la Banque Centrale : M. ANDRIAMIHARISOA Andr, Directeur M. RAZAFINDRAKOTO Herilanto, Attach de direction M. BELALAHY Aubin Aurore, Ingnieur Statisticien Economiste

Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

Sommaire
Liste des tableaux ......................................................................................................................iii Listes des graphiques ................................................................................................................ iv Liste des abrviations ................................................................................................................ iv Rsum .................................................................................................................................. 1 Introduction ................................................................................................................................ 3 Chapitre I : Caractristiques gnrales des entreprises .............................................................. 4 1.1. Les crations des entreprises capitaux trangers .......................................................... 4 1.2. Les indicateurs de performance des entreprises capitaux trangers............................. 6 1.3. Mode de financement des investissements des entreprises IDE ................................... 10
1.3.1. Les modes de financement .......................................................................................................................... 10 1.3.2. Choix des modes de financement externe ................................................................................................... 11

1.4. Origine des financements .............................................................................................. 13


1.4.1. Apports nouveaux en capital ....................................................................................................................... 13 1.4.2. Emprunts reus............................................................................................................................................ 13 1.4.3. Financements court terme reus ............................................................................................................... 14

Chapitre II : Les Investissements Etrangers............................................................................. 16 2.1. Les investissements trangers Madagascar ................................................................ 16
2.1.1. Les Stocks dInvestissements Directs Etrangers Madagascar .................................................................. 17 2.1.2. Composition du stock des autres transactions dIDE .................................................................................. 18 2.1.3. Origine des capitaux dIDE......................................................................................................................... 18 2.1.4. Les branches dintervention des investisseurs directs ................................................................................. 20 2.1.5. Les flux dInvestissements Directs Etrangers Madagascar ...................................................................... 21

2.2. Les principaux pays investisseurs directs Madagascar .............................................. 23


2.2.1. Les investissements trangers provenant de la France ................................................................................ 23 2.2.2. Les investissements trangers provenant de lIle Maurice.......................................................................... 27 2.2.3. Les investissements trangers venant de la Chine....................................................................................... 30 2.2.4. Les investissements trangers venant de Hong-Kong ................................................................................. 32

Annexes ................................................................................................................................ 33 Annexe 1 : Mthodologie denqute .................................................................................... 33


I. Objectifs de lenqute ........................................................................................................................................ 33 II. Concepts et dfinitions ..................................................................................................................................... 33 III. Couverture de lenqute .................................................................................................................................. 38 IV. Champ de lenqute ........................................................................................................................................ 39 V. Unit Statistique ............................................................................................................................................... 40 VI. Couverture Gographique............................................................................................................................... 40

Annexe 2 : Les tableaux ....................................................................................................... 41 Bibliographie............................................................................................................................ 44

ii

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Liste des tableaux


Tableau 1 : Dynamique de cration dentreprise dinvestissements directs de 2003 2005 .................................. 4 Tableau 2 : Caractristiques des entreprises dIDE cres en 2005 ........................................................................ 5 Tableau 3 : Structure de lemploi des entreprises dIDE cres en 2005 par taille................................................. 6 Tableau 4 : Chiffre daffaires, Valeur ajoute et Emploi gnrs par les entreprises investissement tranger .... 7 Tableau 5 : Performance des entreprises capitaux trangers vue travers le taux de la VA et la productivit apparente du travail. ...................................................................................................................................... 7 Tableau 6 : Rpartition de la valeur ajoute (VA) et de lemploi par branche des entreprises capitaux trangers8 Tableau 7 : Performance des entreprises capitaux trangers par branche ............................................................ 9 Tableau 8: Ratio Apport en compte courant non-rsidents / Capital social et Emprunts reus / Capital social (en%) ........................................................................................................................................................... 11 Tableau 9 : Importance relative de chaque mode de financement par branche (en %) ......................................... 12 Tableau 10 : Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des nouveaux apports en capital (en %)............................................................................................................................................... 13 Tableau 11: Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des emprunts reus (en %) ................................................................................................................................................................ 14 Tableau 12 : Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des financements court terme reu (en%) ................................................................................................................................ 15 Tableau 13 : Le stock dinvestissements trangers (en milliards dariary) ........................................................... 17 Tableau 14 : Structure du stock dIDE selon les composantes (en milliards dariary) ......................................... 17 Tableau 15 : La structure des autres transactions dIDE (en millions dariary) .................................................... 18 Tableau 16 : Rpartition par pays du stock dIDE (en milliards dariary) ............................................................ 19 Tableau 17 : Rpartition du stock dIDE par branche (en milliards dariary)....................................................... 20 Tableau 18 : Les flux dIDE (en milliards dariary).............................................................................................. 21 Tableau 19 : Flux dIDE selon le semestre en 2005 (en millions dariary)........................................................... 22 Tableau 20 : Stocks dIDE de la France (en milliards dariary)............................................................................ 23 Tableau 21 : Les flux dIDE de la France (en milliards dariary) ......................................................................... 25 Tableau 22 : Rpartition du stock dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary)................................................ 27 Tableau 23 : Les flux dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary) ................................................................... 29 Tableau 24 : Rpartition du stock dIDE de la Chine (en milliards dariary) ....................................................... 30 Tableau 25 : Les flux dIDE de la Chine (en milliards dariary) .......................................................................... 31 Tableau 26 : Rpartition du stock dIDE de Hong-Kong (en milliards dariary).................................................. 32 Tableau 27 : Flux dIDE selon les branches dactivit selon les semestres de 2005 (en millions dariary).......... 41 Tableau 28 : Rpartition par branche du stock dIDE de la France (en milliards dariary) .................................. 42 Tableau 29 : Rpartition par branche du flux dIDE de la France au cours de lanne 2005 (en milliards dariary) ..................................................................................................................................................................... 42 Tableau 30 : Rpartition par branche du stock dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary) ............................ 43 Tableau 31 : Rpartition par branche du stock dIDE de la Chine en 2005 (en milliards dariary) ...................... 43 Tableau 32 : Rpartition par branche du flux dIDE de la Chine en 2005 (en milliards dariary) ....................... 43

iii

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Listes des graphiques


Graphique 1 : Evolution des stocks dinvestissements trangers (en milliards dariary) ...................................... 16 Graphique 2 : Rpartition du stock dIDE de la France par branche dactivit..................................................... 25 Graphique 3: Rpartition du flux dIDE de la France selon les branches dactivit au cours de lanne 2005..... 26 Graphique 4 : Rpartition du stock dIDE de lIle Maurice selon les branches .................................................... 28 Graphique 5 : Rpartition du flux dIDE de lIle Maurice selon les branches dactivit au cours de lanne 2005 ..................................................................................................................................................................... 29 Graphique 6 : Rpartition du stock dIDE de la Chine selon les branches............................................................ 31

Liste des abrviations


BCM : CA : COI DC : EIDE : EIPF : FMI : IDE : INSTAT : IPF : NIF : SA : SARL : VA : ZF : Banque Centrale de Madagascar Chiffre daffaires Commission de lOcan Indien Droit Commun Entreprise dInvestissements Directs Etrangers Entreprise dInvestissements de Portefeuille Fonds Montaire International Investissement Direct Etranger Institut National de la Statistique Investissement de Portefeuille Numro dIdentification Fiscale Socit Anonyme Socit A Responsabilit Limite Valeur Ajoute Zone Franche

iv

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Rsum
Lanne 2005 a t caractrise par une entre relativement modre des investissements trangers. Les entreprises dinvestissement direct rsidentes Madagascar ont reu, en provenance des non rsidents, un investissement de 86 millions de dollars US en 2005, soit une baisse de 9% par rapport lanne 2004. Ainsi, le stock dIDE au niveau de lconomie du pays a t estim 294 millions de dollars US en 2005. Le flux dIDE enregistr en 2005 est compos de 32% en capital social, de 30% de bnfice rinvesti et de 38% dautres transactions entre les investisseurs directs et les entreprises dIDE. Par rapport 2004, cest au niveau des autres transactions quon a constat une trs forte baisse, de lordre de 50%. En fait, la sortie de la crise de 2002, les entreprises ont opt pour dnormes emprunts durant les annes 2003 et 2004. En menant une analyse infra annuelle, il a t constat que la dcision dinvestissement sest faite gnralement lors du 1er semestre. En effet, le flux enregistr lors du 1er semestre sest situ au niveau de 87% de lensemble de flux de lanne 2005. Les principaux pays partenaires de Madagascar en matire dIDE sont la France, lIle Maurice et la Chine durant lanne 2005. Les investisseurs directs de la Chine ont contribu 45% de lensemble du flux dIDE. Ceux de lIle Maurice ont apport 21% et ceux de la France, 15%. Les branches qui intressent le plus les investisseurs Madagascar sont, dans lordre : la construction et BTP avec 20% du stock dIDE, le commerce (dont les compagnies ptrolires) 19% du stock, le transport et tlcommunication 13%, les activits financires 10%, les activits extractives 8%, la pche, sylviculture et aquaculture 7% et les activits de fabrication avec 6%. Lanne 2005 a t marque par une baisse relative de 27% de cration dentreprise dinvestissements trangers par rapport lanne 2004. La cration dentreprise sest faite essentiellement dans les entreprises de type filiale et SARL. Ces crations se sont concentres dans les branches commerce , industrie ; activits immobilires et services aux entreprises . Et celles-ci ont t localises dans les provinces dAntananarivo, de Toliary et de Toamasina. Lapport des entreprises capitaux trangers dans lconomie du pays, durant lanne 2005, a t de 27% du PIB. Et lemploi recens auprs de ces entreprises a t de lordre de 9% de lensemble du secteur priv, soit 57 900 emplois.

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Parmi les entreprises capitaux trangers, les filiales ont t les plus actives. En effet, ces entreprises ont cr 75% de la valeur ajoute o elles ont gnr 2,4 milliards dariary. Ltude par branche indique que les branches dactivits financires (35% de la valeur ajoute), les transports et tlcommunications (21%), les activits de fabrication (20%) et le commerce (19%) ont t les plus porteurs en terme de valeur ajoute. Il est noter la place importante occupe par les entreprises de distribution ptrolires o elles ont engendr elles seules 15% de la valeur ajoute. Le taux de valeur ajoute des entreprises capitaux trangers a t de lordre de 23% en 2005. La branche transports et tlcommunications a enregistr le taux de valeur ajoute le plus lev avec un taux de 51%. Cependant, la branche activits financires a prsent la fois un taux de valeur ajoute et une productivit apparente du travail les plus importants. Si telle a t la situation des activits des entreprises capitaux trangers, la question qui se pose au niveau de ces entreprises est leur financement. En effet, il est intressant de savoir si la prise de participation des non rsidents, travers la part de capital social dtenu, a t suivie dautres fonds provenant des non rsidents sous nimporte quelle forme. Depuis 2002, une nouvelle orientation des financements a t constate. Les entreprises dinvestissements trangers ont opt pour des apports en compte courant, reprsentant 25% du volume des capitaux. La part des emprunts a chut et sest situe 12% pour lanne 2005. Cependant, les branches activits financires , construction et BTP et immobilier, location et services aux entreprises ont attir plus les emprunts que les financements par les apports en compte courant, ce qui na pas t le cas pour la branche transports, auxiliaire de transports et communication . Pour les nouveaux apports en capital, ils ont t en majorit dorigine locale avec une part de 86% pour lanne 2005, sauf pour la branche activits financires o la totalit de ces capitaux ont t fournis par des non rsidents. En matire demprunt, les branches commerce et immobilier et services aux entreprises se sont tournes vers le march local. Les restes des branches ont ralis des transactions en terme demprunt long terme venant des trangers. Quant aux financements court terme, ils ont t dorigine trangre. Les fonds locaux nont reprsent que 2% des financements court terme et seules les branches activits de fabrication et immobilier, location et services aux entreprises ont opt pour des fonds locaux en 2005.

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Introduction
La lutte contre la pauvret est devenue ces dernires annes le point focal de tous les dcideurs politiques. A linstar des autres pays de la plante, Madagascar, travers son adhsion la Dclaration du Millnaire, a lanc le dfi de diminuer de moiti la population vivant dans la pauvret extrme. A cet effet, une croissance conomique soutenue est une des conditions primordiales. Une croissance moyen terme suprieure ou gale 8%, accompagne du maintien de la stabilit macro-conomique et financire, diminuerait de moiti le taux de pauvret dici 2015 1 . Pour ce faire, le cheval de bataille du Gouvernement est la promotion de linvestissement, surtout provenant de ltranger. Des mesures incitatives ont t alors prises, allant de la rforme du systme financier du pays la restructuration du systme foncier. La russite de ces politiques conomiques ncessite toutefois un systme de suivi et dvaluation pour apercevoir leurs impacts sur lconomie du pays. Cest dans ce sens que la Banque Centrale, en collaboration avec lINSTAT, a mis en place un systme statistique sur les investissements privs trangers. Lenqute sur les investissements auprs des entreprises capitaux trangers en fait partie. Le prsent rapport restitue le rsultat de lenqute mene durant la fin de lanne 2005. Les statistiques mises jour sur les investissements privs trangers auprs des entreprises sont disponibles. Ces investissements comprennent les IDE, IPF et les autres investissements. Toutefois, il faut remarquer que lanalyse tourne surtout autour des IDE qui refltent une prise de participation consquente au niveau de la prise de dcision des entreprises. De plus, ce rapport donne des lments de rponse sur lapport dans lconomie des capitaux trangers. Un examen particulier sur les crations des entreprises capitaux trangers est fait. Une analyse de performances et de comportement en matire de financement des investissements des entreprises dIDE est galement entreprise. Ainsi, le prsent rapport est compos de deux grands chapitres savoir : i) les caractristiques des entreprises capitaux trangers et ii) lanalyse de lvolution des investissements trangers.

Cf. Rapport sur les objectifs du millnaire pour le dveloppement 2004 (Madagascar)

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Chapitre I : Caractristiques gnrales des entreprises


Ce chapitre mettra en exergue les caractristiques des entreprises capitaux trangers. Il sera question tout dabord de la dmographie dentreprises o sera mentionne plus prcisment la cration dentreprise, ensuite il sera abord lanalyse de la performance des entreprises pour apprhender lapport dans lconomie des capitaux trangers privs et enfin, une analyse des financements utiliss par lentreprise terminera le chapitre.

1.1. Les crations des entreprises capitaux trangers


Ce paragraphe donne un aperu de lvolution de leffectif des entreprises capitaux trangers Madagascar. En effet, avec leffort du Gouvernement dans lassainissement du monde des affaires pour favoriser linvestissement et surtout celui des non rsidents, on sattend un afflux de capitaux provenant de lextrieur. Lanne fiscale 2005 a enregistr 36 crations dentreprises dinvestissements directs trangers. Par rapport 2004, une baisse relative de 27% a t constate en 2005 en termes de cration.
Tableau 1 : Dynamique de cration dentreprise dinvestissements directs de 2003 2005

Type dEntreprise IDE Entreprise Affilie Filiale Succursale Total


Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2003 Effectif 6 12 2 20

% 30,0 60,0 10,0 100,0

2004 Effectif 17 23 9 49

% 34,7 46,9 18,4 100,0

2005 Effectif 10 19 7 36

% 27,8 52,8 19,4 100,0

Les crations de 2005 ont t surtout concentres dans les filiales 2 , reprsentant 52,8% de lensemble. La forme juridique de type SARL est prise par lensemble de ces socits et la majorit a opt pour un rgime fiscal de droit commun. Les rsidents de la France ont t les plus actifs dans la cration des entreprises en 2005 : 16 entreprises ont t capitaux franais dont 7 des filiales, 6 des entreprises affilies 3 et 3 des succursales 4 . Viennent ensuite les rsidents de Maurice et des Etats-Unis, avec chacun des deux pays, 3 entreprises cres. Les rsidents de Maurice ont tous particip dans des entreprises de type filial et ceux des Etats-Unis, dans 1 entreprise affilie et 2 succursales.

2 3

Filiale : entreprise o le principal investisseur non rsident dtient plus de 50% du capital Entreprise affilie : entreprise o le principal investisseur non rsident dtient entre 10 50% du capital 4 Succursale : 100% du capital est dtenu par un investisseur non rsident

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Les entreprises dIDE cres en 2005 ont exerc dans plusieurs branches dactivit. La branche commerce a attir le plus dentreprises avec 3 entreprises affilies, 5 filiales et 1 succursale, soit 9 en tout. La branche industrie a t galement lotie avec 1 entreprise affilie, 5 filiales et 2 succursales. La branche activits immobilires et services aux entreprises a t la 3me en terme de cration avec 1 entreprise affilie, 5 filiales et 1 succursale. Le type dentreprise pris par les nouveaux investisseurs trangers, durant lanne 2005, a t la micro entreprise , cest--dire une entreprise qui emploie au maximum 9 personnes. Seule 1 entreprise de type grande entreprise (suprieur ou gal 200 employs) a vu le jour durant cette anne.
Tableau 2 : Caractristiques des entreprises dIDE cres en 2005 Entreprise Affilie Filiale
Effectif Effectif

Succursale
Effectif

Rgime fiscal Droit Commun Zone Franche Forme juridique SA SARL Branche dactivit Agriculture Activits extractives Activits de fabrication Construction et BTP Commerce Htels et Restaurants Transports et tlcommunication Activits immobilires et services aux entreprises Autres Province Antananarivo Toamasina Toliary Taille des entreprises Micro entreprise PME/PMI Grande entreprise
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

10

17 2

6 1

10

19

1 6

1 1 1 3 2 1 1 1 5 5 1 1 5 1 1 2 1 2 1

9 1

15 2 2

6 1

6 3

13 2 1

5 2

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Les crations de 2005 ont t concentres dans la province dAntananarivo, avec 83% de lensemble. Il est remarquer que 6 succursales sur 7 et 9 entreprises affilies sur 10 ont t implantes Antananarivo. Les autres provinces daccueil sont Toliary (11%) et Toamasina (6%). Lemploi permanent drain par ces entreprises a t de lordre de 1 068 dont 7 emplois revenus des expatris. Il est constat que 64% de lemploi cr a t luvre des entreprises dIDE de type filiale , 21% au niveau des entreprises affilies et 15% au niveau des succursales . La structure de lemploi selon la taille de lentreprise montre le poids important de la seule grande entreprise cre en 2005. En effet, cette dernire a occup 56% des nouveaux emplois. Les PME/PMI ont recrut 39% et seuls 5% ont t destins aux micros entreprises. En moyenne, une micro entreprise a embauch 2 personnes et une PME aux alentours de 60 personnes.
Tableau 3 : Structure de lemploi des entreprises dIDE cres en 2005 par taille Entreprise Affilie Micro entreprise PME/PMI 6 Grande entreprise 7 Ensemble
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

Filiale 31 49 600 680

Succursale 6 162 0 168

Ensemble 49 419 600 1068

12 208 0 220

1.2. Les indicateurs de performance des entreprises capitaux trangers


Le pays offre aux diffrents investisseurs un avantage comparatif par rapport dautres pays daccueil. Et en retour, le pays attend de ces investisseurs des retombes conomiques bnfiques. La question principale que lon se pose dans cette section est donc de savoir lapport des entreprises capitaux trangers dans lconomie du pays. Toutefois, le document sarrte des sujets quantifiables. Ainsi, ce prsent sattardera sur la question de cration de richesse travers la valeur ajoute, base du PIB, et de lemploi.

Est classe comme Micro-entreprises, toute entreprise employant au plus 9 personnes Est classe comme Petites et Moyennes Entreprises (PME) / Petites et Moyennes Industries (PMI), toute entreprise employant 10 199 personnes 7 Est classe comme Grandes Entreprises, toute entreprise employant 200 personnes et plus
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Tableau 4 : Chiffre daffaires, Valeur ajoute et Emploi gnrs par les entreprises investissement tranger Chiffre daffaires (en milliards dariary) 2004 Entreprise dIPF Entreprise dIDE Dont Entreprise Affilie Filiale Succursale
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

Valeur ajoute (en milliards dariary) 2004 6,4 427,2 71,2 337,4 18,5 2005 7,5 493,0 99,4 377,5 16,1 2004

Emploi (Effectif) 2005 1 234 56 667 11 151 37 612 7 904 1 230 51 717 11 153 32 549 8 014

2005 14,4 2 202,2 216,1 1 922,3 63,8

12,4 1 574,2 170,8 1 335,0 68,4

La valeur ajoute cre par les entreprises capitaux trangers a t de lordre de 500 milliards dariary en 2005, soit une hausse de 15% en une anne. Cette somme donne un poids de 28% du PIB. Les entreprises dIDE ont t les plus dynamiques avec un poids dans lconomie de 27% du PIB. En terme demploi, une hausse de 9% a t enregistre en 2005. Lemploi drain par les capitaux trangers a t aux alentours de 57 900, ce qui reprsente les 9% de la main duvre du secteur priv. La faible part des entreprises dIPF dans lconomie reflte une faiblesse du systme financier Madagascar. Les investisseurs dans les entreprises dIPF ont t en qute de profit et nont investi que si la libre circulation de leurs capitaux a t garantie. Ainsi, la mise en place dun systme de bourse de valeurs nest que bnfique pour le pays. Les entreprises de type filiale ont t les plus dynamiques. Dabord, dans lensemble, elles ont cr 75% de la valeur ajoute dgage par les entreprises capitaux trangers et ont occup 65% de la main duvre employe par les entreprises capitaux trangers. Ensuite, en terme de performance, une entreprise de tel type a pu gnrer en moyenne 2,4 milliards dariary, soit 45% suprieur au niveau de la performance moyenne des autres types dentreprise.
Tableau 5 : Performance des entreprises capitaux trangers vue travers le taux de la VA et la productivit apparente du travail. Taux de valeur ajoute (%) 2004 Entreprise dIPF Entreprise dIDE Entreprise Affilie Filiale Succursale Ensemble
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

Productivit apparente (en millions dariary) 2004 5,2 8,3 6,4 10,4 2,3 8,2 2005 6,1 8,7 8,9 10,0 2,0 8,6

2005 52,2 22,4 46,0 19,6 25,2 22,6

51,3 27,1 41,7 25,3 27,1 27,3

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En terme de performance, le taux de valeur ajoute des entreprises capitaux trangers a t de 22,6% en 2005, soit une baisse de 5 points par rapport 2004. La productivit apparente du travail, cest--dire la valeur ajoute cre par un employ, a t de 8,6 millions dariary en 2005. Le taux de valeur ajoute le plus lev a t enregistr au niveau des entreprises dIPF, avec 52,2% en 2005. Ce taux lev par rapport aux autres entreprises sexplique par le fait que les investisseurs qui ont particip moins de 10% du capital social ont recherch principalement du profit. Les filiales, quant elles, ont eu le plus faible taux de valeur ajoute, avec seulement 19,6% en 2005. Toutefois, celles-ci ont eu la plus forte productivit apparente avec 10 millions dariary par travailleur. Si telle est la situation gnrale des entreprises capitaux trangers, il est intressant de savoir quelle activit est la plus active. En terme demploi, les activits de fabrication ont t les plus pourvoyeuses : 68,8% de la main duvre des entreprises capitaux trangers sy sont concentres. Viennent ensuite, mais de trs loin, la branche transports et

tlcommunication avec 10% de lensemble, la branche commerce avec 8,3% et la branche activits financires avec 5,5%.
Tableau 6 : Rpartition de la valeur ajoute (VA) et de lemploi par branche des entreprises capitaux trangers Branche Agriculture, levage Pche Activits extractives Activits de fabrication Production dlectricit, deau et de gaz Construction et BTP Commerce Dont Commerce de produits ptroliers Htels et restaurants Transports et tlcommunication Activits financires Immobilier et services aux entreprises Autres Total
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

VA (%) 0,04 0,84 0,05 20,23 0,68 0,27 19,25 15,36 0,01 21,25 34,71 1,53 1,13 100,00

Emploi (%) 0,28 0,91 0,88 68,83 0,48 1,54 8,36 1,13 0,25 10,01 5,52 1,98 0,95 100,00

En terme de valeur ajoute, 4 branches sortent du lot. Les plus performantes ont t les entreprises exerant dans des activits financires avec 34,7% de la valeur ajoute cre par les entreprises capitaux trangers. Ensuite, il y a les entreprises du transport et de la 8

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tlcommunication avec 21,2%, celles des activits de fabrication avec 20,2% et les socits uvrant dans le commerce , avec 19,2%. Il est remarquer que ce sont les grandes entreprises de la distribution de produits ptroliers qui ont t les plus actives dans cette branche avec 15,3% de lensemble de la valeur ajoute gnre par les entreprises capitaux trangers. Lanalyse suivant le rgime fiscal des entreprises capitaux trangers permet de faire ressortir la place de celles qui se sont constitues en zone franche. En fait, les entreprises de la zone franche ont employ la majorit de la main duvre, soit 51% de lemploi dans les entreprises capitaux trangers. Toutefois, leur poids en terme de valeur ajoute est rest minime avec seulement 8% de lensemble. Ce contraste sexplique par le fait que la majorit des entreprises de la zone franche ont exerc dans la branche activits de fabrication o le taux de valeur ajoute est un des plus faibles. Le nombre dentreprises de service en zone franche a t faible, ces dernires nont reprsent que 1% de la valeur ajoute de lensemble de la zone franche. De plus, le cot de production dans les activits de fabrications sest stabilis un niveau encore lev comparativement aux autres branches.
Tableau 7 : Performance des entreprises capitaux trangers par branche Branche Agriculture, levage Pche Activits extractives Activits de fabrication Production dlectricit, deau et de gaz Construction et BTP Commerce Dont Commerce de produits ptroliers Htels et restaurants Transports et tlcommunication Activits financires Immobilier et services aux entreprises Autres
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

Taux de VA (%) 2004 35,0 35,1 19,6 21,0 29,4 13,7 13,1 12,4 23,8 55,1 62,5 34,4 23,5 2005 33,8 35,8 22,3 16,8 30,0 18,7 10,4 9,8 11,9 50,5 39,9 43,7 11,5

Productivit apparente (en millions dariary) 2004 1,4 9,3 0,2 2,7 10,9 1,3 20,7 123,8 0,5 15,4 42,8 7,3 12,5 2005 1,3 5,7 0,6 2,4 11,8 1,5 18,9 110,6 0,5 16,9 61,5 5,2 9,8

Lanalyse par branche de la performance des entreprises capitaux trangers montre des diffrences intressantes. En effet, pour les quatre principales branches en terme de valeur ajoute, cest celle des transports et tlcommunication qui a enregistr le taux de valeur ajoute le plus lev, avec 50,5% en 2005. Toutefois, leur productivit apparente a t faible, avec seulement 16,9 millions dariary par travailleur. Les entreprises financires, comme les

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banques, ont t les plus performantes au vu de ces deux variables. Non seulement, leur taux de valeur ajoute a t assez lev avec 39,9% en 2005, mais galement elles ont prsent une forte productivit apparente avec 61,5 millions dariary toujours en 2005. Les entreprises industrielles ont t les moins performantes, avec seulement un taux de valeur ajoute de lordre de 16,8% et une productivit apparente largement au dessous de la moyenne, avec 2,4 millions dariary en 2005. La situation des entreprises ptrolires a t particulire ; leur taux de valeur ajoute est trs faible avec 9,8% en 2005, mais avec une productivit apparente record de lordre de 110,6 millions dariary en 2005.

1.3. Mode de financement des investissements des entreprises IDE


Pour cette section, lanalyse se porte sur le comportement des entreprises dIDE en matire de financements des investissements. Toutefois, lanalyse ne touche que les financements externes. Deux thmes principaux sont prsents, savoir le choix des diffrents modes de financement et lorigine ventuelle des ressources financires investies. Lintrt de cette analyse se repose sur le fait de savoir si les fonds dinvestissements trangers investis initialement, drainent dautres fonds trangers pour ce qui concerne les entreprises dIDE.
1.3.1. Les modes de financement

A cot des modes de financements externes classiques des investissements comme les emprunts long terme et les apports nouveaux en capital, certaines entreprises, par accommodation avec leur environnement, trouvent et optent pour dautres modes de financement quelles jugent plus souples ou plus opportuns. Cest le cas des entreprises dIDE qui, selon les rsultats des enqutes prcdentes, ont bel et bien adopt un autre mode de financement, notamment lapport en compte courant. Depuis 2002, limportance relative des flux dapport en compte courant a tourn autour dun peu moins de 25% du volume des capitaux sociaux des entreprises dIDE. Le tableau ci-aprs expose lvolution rcente du ratio apport en compte courant des non rsidents / capital social, ainsi que celle du ratio emprunt reu / capital social.

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Tableau 8: Ratio Apport en compte courant non-rsidents / Capital social et Emprunts reus / Capital social (en%) Branche dactivit/Anne Agriculture, chasse, levage et sylviculture Pche, pisciculture, aquaculture Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit de gaz Construction et BTP Commerce Htels et restaurants Transports, auxiliaires de transports et communication Activits financires Immobilier et location et services aux entreprises Autres branches Total Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005 A.C.C. : Apport en compte courant des non rsidents. Emp. : Emprunt total reu 2003 2004 2005 Emp. 0,0 587,8 0,0 8,1 0,0 21,5 36,8 0,0 0,2 8,5 412,9 0,0 10,0

A. C. C. Emp. A. C. C. Emp. A. C. C. 0,0 0,0 6431,5 0,0 0,0 0,0 0,0 16,1 0,0 0,0 51,2 739,7 1 327,4 1 472,5 0,0 19,1 49,2 17,7 15,0 0,0 0,0 8,0 0,0 29,0 0,0 0,0 0,0 296,7 0,0 240,5 3,9 65,2 0,0 77,7 46,0 26,1 148,2 0,0 0,0 0,0 7,0 37,5 1 733,2 10,2 321,5 2,5 0,0 17,3 0,0 8,5 64,3 31,8 0,0 150,7 0,0 0,0 10,5 25,8 3,5 0,0 26,3 24,9 71,7 23,1 40,3

Pour lanne 2005, le volume des apports en compte courant a encore atteint 26,3% du niveau des capitaux sociaux pour les entreprises dIDE. Ce qui maintient la tendance depuis 2002, notamment le niveau de 25% pour le ratio ACC/capital social. Lapport en compte courant est ainsi une source de financement assez prise par les entreprises dIDE. Toutefois, lanne 2005 a t aussi marque par la faiblesse relative des emprunts long terme. Ceux-ci nont plus reprsent que 10% du niveau des capitaux sociaux. Dailleurs, la tendance la baisse du ratio emprunts long terme reus / capital social a t ressentie partir de 2004. Et cela laisse prsager une sorte dabandon de ce mode de financement. Cest le cas des branches activits extractives et transports, auxiliaires de transports et communication qui ont vu leur ratio emprunt long terme reus / capital social chut de 2003 en 2005. Parlant toujours des branches, celles qui ont reprsent un ratio apport en compte courant / capital social assez consquent, ont t les branches activits extractives , htels et restaurants et immobilier et services aux entreprises .
1.3.2. Choix des modes de financement externe

En comparant limportance relative du volume de chaque mode de financement par branche, lobjectif est de dgager certaines tendances sur le choix de financement des entreprises dIDE. Lanne 2005 a t plutt marque par une rupture des tendances sur le choix des modes de financement. En effet, si pour les annes prcdentes, limportance relative des apports nouveaux en capital a t trs faible de lordre de 5%, celle-ci a atteint 57% pour lanne

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2005. Contrairement, la part des emprunts long terme a chut et sest situe un faible niveau de 12% pour cette mme anne. La part des apports en compte courant sest stabilise 31%. Pour lanne 2005, certaines entreprises dIDE ont donc abandonn les emprunts long terme pour prfrer plutt les apports nouveaux en capital. Cest surtout le cas de celles des branches activits extractives , transports, auxiliaires de transport et

communication et activits financires . Toutefois, certaines branches comme construction et BTP et immobilier, location et services aux entreprises ont t tournes vers loption offerte par lemprunt long terme. En matire dapport en compte courant, seule la branche transports, auxiliaires de transport et communication a choisi massivement ce mode de financement.
Tableau 9 : Importance relative de chaque mode de financement par branche (en %) 2003 E m p 2004 E m p 0 0 0 0 0 100 37 0 95 63 0 0 60 2005 E m p 0 100 0 22 0 100 79 0 3 19 84 0 12

Branche dactivit

A. N.

A. C. C.

Total 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

A. N.

A. C. C.

A Total . N. 0 0 100 100 100 100 100 0 100 100 100 100 100 0 0 66 25 100 0 13 53 7 76 3 100 57

A. C. C. 0 0 34 53 0 0 8 47 90 5 13 0 31

Total 0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

Agriculture, chasse, levage et 0 0 100 sylviculture Pche, sylviculture aquaculture 0 0 100 Activits extractives 0 36 64 Activits de fabrication 3 72 26 Production et distribution dlectricit, de gaz et deau 0 100 0 Construction et BTP 1 0 99 Commerce 1 99 0 Htels et restaurants 0 100 0 Transports, auxiliaires de transport et communication 13 2 85 Activits financires 12 0 88 Immobilier, location et services 2 98 0 aux entreprises Autres branches 1 29 70 Total 5 24 70 Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

0 0 0 0 0 100 11 89 41 0 0 0 2 37 16 1 5 59 0 63 0 3 0 84 99 34

A.N. : Apports Nouveaux. A.C.C. : Apports en Compte Courant des non rsidents.

Emp. : Emprunts reus.

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1.4. Origine des financements


Dans cette section, laccent sera mis sur lorigine des diffrents fonds reus par les entreprises dIDE, en faisant la comparaison entre limportance relative des fonds trangers et locaux pour chaque type de financement.
1.4.1. Apports nouveaux en capital

Les tableaux ci-aprs donnent un aperu de la rpartition des fonds trangers et locaux dans les apports nouveaux en capital par branche et par an.
Tableau 10 : Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des nouveaux apports en capital (en %) Branche dactivit NR Agriculture, chasse, levage et sylviculture Pche, sylviculture aquaculture Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Construction et BTP Commerce Htels et restaurants Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Autres branches Total Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005 NR. : Non Rsidents. R. : Rsidents. 100 100 2 0 29 78 51 33 100 100 53 2003 R Tot 0 0 98 0 71 22 49 67 0 0 47 100 100 100 0 100 100 100 100 100 100 100 2004 R Tot 0 100 93 0 0 100 0 47 9 0 27 0 100 100 100 0 100 100 100 100 100 100 2005 R Tot 0 0 0 0 100 100 100 100 0 0 95 100 100 0 100 100 86 0 0 100 100 100 100 100 100 100

NR 0 0 7 100 0 0 100 53 91 100 73

NR 0 0 0 0 0 0 5 0 0 100 0 0 14

Quoique les chiffres de lanne 2005 restent provisoires, conformment aux prvisions de lenqute prcdente (celle de 2004), les nouveaux apports en capital ont t massivement dorigine locale avec une part de 86% pour lanne 2005. Ce constat est valable presque pour toutes les branches, sauf la branche activits financires dont 100% des nouveaux apports en capital ont t en provenance des non rsidents. Lanne 2005 a donc vu laffluence des apports nouveaux en capital, sauf que ceux-ci ont t plutt dorigine locale.
1.4.2. Emprunts reus

Les tableaux ci-aprs exposent le pourcentage des fonds trangers et locaux pour les emprunts reus par branche et par an. Pour 2005, les marchs local et tranger ont t partags presque part gale pour les emprunts long terme des entreprises dIDE. Cette tendance semble se dessiner depuis lanne 2004. Deux branches, savoir commerce et immobilier, location et services aux entreprises , se sont surtout tournes vers le march local. Les restes des branches ayant

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ralis des transactions en terme demprunt long terme ont plutt opt pour les fonds trangers.
Tableau 11: Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des emprunts reus (en %) Branche dactivit
NR Agriculture, chasse, levage et sylviculture 0 100 100 14 0 100 0 0 100 100 0 90 96 2003 TOT R 100 0 0 86 0 0 0 0 0 0 0 10 4 100 100 100 100 0 100 0 0 100 100 0 100 100 2004 2005 TOT NR R TOT NR R 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 100 0 0 100 0 0 0 100 100 0 0 0 0 100 49 51 0 0 0 0 0 100 100 0 100 100 0 100 100

Pche, sylviculture aquaculture


Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Construction et BTP Commerce Htels et restaurants Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Autres branches Total

0 100 0 65 0 0 2 0 100 100 39 0 53

0 0 0 35 0 0 98 0 0 0 61 0 47

0 100 0 100 0 0 100 0 100 100 100 0 100

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005 NR. : Non Rsidents. R. : Rsidents.

1.4.3. Financements court terme reus

Contrairement aux cas des annes prcdentes, pour lanne 2005, les financements court terme sont largement dorigine trangre pour les entreprises dIDE. Les fonds locaux nont reprsent que 2% des financements court terme reus par les entreprises dIDE pour la mme anne. Malgr le fait que le pourcentage des fonds trangers ait volu en augmentant durant les trois annes prcdentes, ce pourcentage a connu un saut considrable pour lanne 2005. Au niveau des branches, seules les branches activits de fabrication et immobilier, location et services aux entreprises ont opt pour les fonds locaux en 2005 en matire de financement court terme, et parfois, de faon massive, pour la branche immobilier, location et services aux entreprises .

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Tableau 12 : Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des financements court terme reu (en%) Branche dactivit Agriculture, chasse, levage et sylviculture Pche, sylviculture aquaculture Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Construction et BTP Commerce Htels et restaurants Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Autres branches Total Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005 NR. : Non Rsidents. R. : Rsidents. 2003 NR R 0 0 0 100 0 0 28 72 0 100 0 100 0 100 0 0 0 100 27 73 0 0 0 0 26 74 Tot NR 0 0 100 0 0 0 100 12 100 0 100 0 100 1 0 0 100 0 100 33 0 0 0 0 100 31 2004 R 0 100 0 88 100 100 99 0 100 67 0 0 69 Tot 0 100 0 100 100 100 100 0 100 100 0 0 100 NR 0 100 0 69 0 0 100 0 100 100 0 0 98 2005 R 0 0 0 31 0 0 0 0 0 0 100 0 2 Tot 0 100 0 100 0 0 100 0 100 100 100 0 100

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Chapitre II : Les Investissements Etrangers

omme dans les ditions prcdentes, lanalyse des investissements trangers Madagascar portera sur les stocks et les flux de ces investissements. La notion trangers indique lInvestissement Direct Etranger (IDE), les

dinvestissements

Investissements de Portefeuille (IPF) et les autres investissements. Une prsentation de la situation des investissements trangers allant de 2000 2005 sera faite. Nanmoins, laccent sera mis sur les deux dernires annes, savoir les annes 2004 et 2005.

2.1. Les investissements trangers Madagascar


Sur la priode de 2000 2005, les investissements trangers Madagascar ont toujours augment. Les stocks des investissements trangers ont t de 192 milliards dariary en 2000 et ont atteint 590 milliards dariary en 2005 en valeur courante. Entre 2000 et 2004, ces stocks dinvestissements ont cru, en moyenne, de 30%. Cette croissance a t plus accentue entre 2003 et 2004 de lordre de 58%, et elle a augment de 10% entre 2004 et 2005.
Graphique 1 : Evolution des stocks dinvestissements trangers (en milliards dariary)

600

50 0

400

300

200

10 0

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Stock d'IDE
Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

Encadr 1 : Par rapport au dollar amricain, ces stocks dinvestissements ont connu une croissance. Cependant, cette croissance a t plus perceptible entre 2000 et 2003, en moyenne de 25% sur la priode, au cours de laquelle, ils sont passs de 142 millions de dollars US 272 millions de dollars US. Mais laccroissement des investissements trangers a diminu de lordre de 5% entre 2003 et 2004, de 3% entre 2004 et 2005. Ces stocks dinvestissements se sont retrouvs ainsi autour de 285 millions de dollars US en 2003 et de 294 millions de dollars US en 2005.

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La structure des investissements trangers indique limportance du stock dIDE sur la priode tudie. Ce stock dIDE a reprsent en moyenne prs de 90% des stocks dinvestissements trangers. Sur les trois premires annes, le stock dIDE a t infrieur 200 millions USD. Cependant, sur les trois annes suivantes, son niveau a dpass les 200 millions USD. Ce stock dIDE a cru de 6% en 2005 pour atteindre 294 millions USD.
Tableau 13 : Le stock dinvestissements trangers (en milliards dariary) Type dinvestissement tranger IDE IPF Autres investissements Ensemble des investissements trangers
Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

2000 184,5 0,3 7,4 192,2

2001 189,1 0,3 10,2 213,6

2002 232,3 1,2 43,6 257,8

2003 315,9 1,8 58,2 337,2

2004 479,7 2,0 50,9 532,6

2005 548,1 1,5 39,9 589,5

Le niveau des IPF sur la priode est rest minime. Celui-ci na pas dpass le seuil de 1% des investissements trangers. Ce phnomne montre les limites du systme financier malagasy : absence ou faible dveloppement des marchs des capitaux. Louverture de bourse de valeur permettrait, par exemple, de multiplier les sources de financement de lentreprise et par ricochet, daugmenter limportance de lIPF. En effet, lutilisation de lIPF est surtout guide par lespoir de gain, contrairement lIDE qui cherche contrler la gestion de lentreprise. Le dernier constat est que la participation des autres actionnaires non rsidents a t encore infime au sein de ces entreprises. Le stock des autres actionnaires a reprsent 10% des stocks des investissements trangers sur la priode 2000 2005. Or, ce stock des autres investissements a cru, passant de 7 milliards dariary en 2000 58 milliards dariary en 2003. Entre 2004 et 2005, ce stock a rgress de 22% pour stablir 40 milliards dariary en 2005.
2.1.1. Les Stocks dInvestissements Directs Etrangers Madagascar

Les capitaux dIDE sont ventils en : i) capital social, ii) bnfice rinvesti et iii) autres transactions. Comme il a t dit prcdemment, les capitaux dIDE sont composs des transactions entre linvestisseur direct qui dtiennent plus de 10% du capital, et lentreprise dinvestissement direct.
Tableau 14 : Structure du stock dIDE selon les composantes (en milliards dariary) Composantes Capital social Bnfices rinvestis Autres transactions
Stock dIDE
Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

2000 91,6 38,8 54,1 184,5

2001 101,3 19,5 68,3 189,1

2002 130,8 38,9 62,6 232,3

2003 147,2 31,5 137,2 315,9

2004 199,4 56,8 223,5 479,7

2005 254,5 93,8 199,7 548,1

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Le fait marquant la prise de contrle au sein des entreprises dinvestissements directs trangers est la part de capital social dtenu par les actionnaires non rsidents. Sur les six annes, la part de capital social a reprsent en moyenne 50% du stock dIDE. En terme dvolution, le capital social a toujours connu une croissance sur la priode tudie. Celui-ci a cru de lordre de 35% entre 2003 et 2004, et de 28% entre 2004 et 2005 (en atteignant 255 milliards dariary). Lanalyse du bnfice rinvesti indique un net accroissement sauf en 2003, suite la situation engendre par la crise de 2002. Celui-ci a atteint 57 milliards dariary en 2004 et 94 milliards dariary en 2005. Le bnfice rinvesti a reprsent en moyenne 15% du stock dIDE sur la priode sous revue. Sur la priode tudie, les autres transactions nont cess de crotre, en moyenne de 38%. Malgr une baisse en 2005 de lordre de 10%, celles-ci ont atteint 200 milliards dariary en 2005.
2.1.2. Composition du stock des autres transactions dIDE

Il est signaler que la priode tudie sera rduite allant de 2002 2005 pour cause de comparabilit des donnes. Lanalyse des composantes du stock des autres transactions indique que les emprunts plus de 1 an et les apports en compte courant ont constitu lossature du stock des autres transactions sur cette priode. Nanmoins, les emprunts moins de 1 an ont augment, pour atteindre 54 milliards dariary en 2004. Et ces emprunts ont diminu considrablement de prs de 70% entre 2004 et 2005. Pour les apports en compte courants, ils ont connu une lgre hausse de 6% entre 2003 et 2004. Cette croissance a continu jusquen 2005 o ces apports ont atteint 43 milliards dariary, soit une augmentation de prs de 10 milliards dariary entre 2004 et 2005.
Tableau 15 : La structure des autres transactions dIDE (en millions dariary) Rubrique Emprunts plus de 1 an Emprunts moins de 1 an Apports en compte courant Prts accords aux actionnaires non rsident Autres transactions
Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

2002 28 056,2 0,0 34 606,2 0,0 62 662,4

2003 105 487,4 0,0 31 778,2 1,0 137 264,6

2004 135 481,4 54 377,1 33 766,7 132,9 223 492,4

2005 139 708,5 16 325,2 43 831,2 120,2 199 744,7

2.1.3. Origine des capitaux dIDE

Ces diffrentes analyses montrent la position occupe par Madagascar vis--vis du reste du monde. Ainsi, cette relation avec le reste du monde reflte une certaine relation des entreprises dinvestissement direct tranger rsident Madagascar avec les investisseurs

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directs non rsidents. Si tel est le cas, il serait question ensuite de savoir les origines de ces IDE. La France reste le premier investisseur direct Madagascar. Cependant, sur la priode tudie, la part de capital dtenu par la France a nettement diminu. Si cette part a reprsent prs de 50% des capitaux trangers en 2002 et 2003, elle a rgress entre 2004 et 2005 pour ne reprsenter que prs des 38% des capitaux trangers. Lle Maurice arrive en deuxime position avec un apport de plus de 20% des capitaux trangers. Vient ensuite la Chine, o en 2005, elle a dtenu prs des 15% des capitaux trangers.
Tableau 16 : Rpartition par pays du stock dIDE (en milliards dariary) Pays France Maurice Chine Hong Kong Luxembourg Canada Belgique Runion Etats-Unis Pays-Bas Sri-Lanka Afrique du sud Autres pays Total
Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

2002 110,6 46,2 1,2 0,6 20,8 0,0 1,4 8,0 1,6 0,8 1,2 1,2 19,4 213,0

2003 141,0 64,0 1,6 -2,2 24,6 9,8 1,6 5,6 1,6 0,8 0,8 0,4 27,4 277,0

2004 197,5 133,4 19,9 30,9 16,7 9,7 7,5 10,8 3,0 9,6 12,7 2,2 25,9 479,7

2005 207,3 114,2 78,7 31,5 22,8 9,8 7,6 14,7 7,7 19,2 6,6 1,9 26,1 548,1

En terme de variation annuelle, le stock dIDE de la France a connu une certaine hausse sur la priode 2002 et 2005 (28% entre 2002 et 2003, 40% entre 2003 et 2004, 5% entre 2004 et 2005). Ce stock sest tabli 207 milliards dariary en 2005. Concernant le comportement des investisseurs directs mauriciens, leur stock dIDE a toujours connu une augmentation sur la priode de 2002 2004 (39% entre 2003 et 2002, 108% entre 2003 et 2004). Cependant, ce stock a rgress de 15% entre 2004 et 2005, mme si le niveau a reprsent 114 milliards dariary. La plus forte hausse est constate au niveau de stock dIDE de la Chine. En effet, les investissements des rsidents en Chine ont considrablement augment entre 2003 et 2004, avec une hausse de 1 144%, et ces stocks nont cess de saccrotre, de lordre de 296% entre 2004 et 2005. Le montant des stocks dIDE de la Chine a t de 79 milliards dariary en 2005. Ces diffrents chiffres sur le stock dIDE par pays dorigine montrent la spcificit particulire de chaque pays. Ensuite, une analyse approfondie par pays donnera un aperu de cette spcificit.

19

Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005) 2.1.4. Les branches dintervention des investisseurs directs

Une des pistes danalyse de lIDE est ltude par branche dactivit. Cette tude permet de dgager les branches dactivit qui attirent le plus de capitaux trangers. En effet, limage de la concentration des capitaux aux mains de quelques pays, il est fort possible que les investissements trangers soient focaliss sur quelques branches forte valeur ajoute.
Tableau 17 : Rpartition du stock dIDE par branche (en milliards dariary) Branche dactivit Construction et BTP Commerce Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Activits extractives Pche, sylviculture aquaculture Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Immobilier, location et services aux entreprises Htels et restaurants Agriculture, chasse, levage et sylviculture Autres branches TOTAL
Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

2002 30,2 47,4 32,0 30,6 5,0 9,6 28,2 14,8 13,4 0,4 0,0 1,0 213,0

2003 58,0 48,0 62,4 27,4 16,4 8,4 21,4 10,4 18,8 -1,2 0,0 7,0 277,0

2004 96,1 80,3 74,5 86,7 22,4 12,6 64,3 14,9 5,7 0,2 0,1 21,9 479,7

2005 109,8 104,8 70,5 54,7 42,1 37,3 35,3 26,2 7,0 1,3 0,1 58,8 548,1

Ltude du stock dIDE par branche sur la priode de 2002 2005 affermit la position des orientations des investissements trangers Madagascar. Ainsi, les investissements trangers sont orients vers la branche construction et BTP ; elle a reprsent en moyenne 19% des capitaux trangers. Le stock dIDE dans cette branche a atteint 110 milliards dariary en 2005. La branche commerce a occup la seconde position au niveau du stock dIDE. Entre les annes 2002 et 2005, la part de capital dans cette branche a reprsent, en moyenne, 18% des capitaux trangers. Ce stock a atteint 105 milliards en 2005. La part importante dtenue par cette branche sexplique par le fait que dans son sein, on retrouve les compagnies distributrices de carburants. La branche transports, auxiliaires de transport et communication a dtenu la troisime place en matire de stock dIDE. Sa part a reprsent 17% des capitaux trangers (70 milliards dariary en 2005). Dans cette branche, cest surtout le secteur de la tlcommunication qui attire le plus les capitaux trangers. Dautre part, certaines branches telles que les activits de fabrication ont connu une chute de leurs stocks dIDE sur la priode sous revue. La part de cette dernire dans les capitaux trangers na plus reprsent que 6,3% des stocks dIDE en 2005, contre une proportion de lordre de 14% en 2004. Le niveau du stock dIDE pour cette branche a t de 35 milliards

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

dariary en 2005 contre 64 milliards dariary en 2004. Cette baisse est lie surtout la fermeture des diffrentes entreprises franches suite larrt de l accord multifibre .
2.1.5. Les flux dInvestissements Directs Etrangers Madagascar

2.1.5.1. Gnralit Si le stock dIDE contribue calculer la position extrieure de Madagascar, le flux est important pour ltablissement de la Balance des Paiements. En effet, le calcul du flux dIDE permet de savoir les mouvements de capitaux enregistrs au cours dune priode donne. Il sagit donc des transactions qui se sont faites durant lanne concerne. Le tableau suivant donne la situation du flux dIDE Madagascar pour la priode 2002 2005.
Tableau 18 : Les flux dIDE (en milliards dariary) Rubrique Capital social Bnfice rinvesti Autre transaction Emprunts plus de 1 an Emprunts moins de 1 an Apports en compte courant Prts accords aux actionnaires non rsident Flux IDE
Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

2002 29,4 19,4 34,7 0,1 0,0 34,6 0,0 83,5

2003 16,4 -7,4 109,2 77,4 0,0 31,8 0,0 118,2

2004 34,4 25,3 118,0 30,0 54,4 33,8 0,1 177,7

2005 55,1 52,2 64,3 4,2 16,3 43,8 0,1 171,6

Daprs le tableau ci-dessus, les entreprises rsidentes Madagascar ont attir 95 millions USD en 2004. Ce flux a diminu de lordre de 9 millions de dollars US en 2005, pour stablir 86 millions de dollars US. Lanalyse du flux montre que cest surtout au niveau des autres transactions quil y a eu le plus de mouvements. Sur lensemble de la priode 2002-2005, prs de 60% des capitaux trangers ont t enregistrs sous cette rubrique. Il sagit essentiellement des emprunts plus dun an et des apports en compte courant . En analysant les flux des autres transactions, il est rvl un certain changement de comportement des entreprises dinvestissements trangers sur la priode tudie. En effet, pour les deux premires annes, savoir 2002 et 2003, les flux se sont concentrs surtout au niveau des emprunts plus de 1 an et les apports en compte courant . Pour les deux annes suivantes, les entreprises dinvestissements trangers ont commenc prter des fonds, mme si ceux-ci restent un niveau relativement faible. Par contre, les emprunts plus de 1 an ont rgress de 60% entre 2003 et 2004 pour ne stablir qu 4,2 milliards dariary en 2005. Le mode financement de ces entreprises a t plutt ax sur lapport en

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

compte courant. Les flux des apports ont cru de 6% entre 2003 et 2004, de 30% entre 2004 et 2005 pour atteindre 43,8 milliards dariary en 2005. 2.1.5.2. Analyse des flux dIDE selon les semestres Comme lobjectif de lenqute de cette anne 2005 a t de collecter des informations sur une base semestrielle, la prsente section indiquera ainsi la ventilation des flux dIDE suivant les semestres. La ventilation par semestre a montr que la majeure partie des flux reus par les entreprises dinvestissements directs sest passe au cours du premier semestre de lanne 2005. La part de flux seffectuant au premier semestre a reprsent en moyenne 70% des flux dIDE.
Tableau 19 : Flux dIDE selon le semestre en 2005 (en millions dariary) Rubriques Flux dIDE Capital Bnfice rinvesti Autres transactions Emprunts plus de 1 an Emprunts moins de 1 an Apports en compte courant Prts
Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

1er semestre 2005 149 607,7 55 795,5 51 283,3 42 528,9 2 119,6 15 344,9 25 122,1 57,7

2 nd semestre 2005 21 945,5 - 657,7 868,8 21 734,5 2 107,5 980,3 18 709,1 62,5

Par contre, lanalyse suivant les composantes des flux dIDE a fait ressortir des ralits diffrentes. Sagissant dapports en capital, 87% de ceux-ci ont t effectus au premier semestre de 2005, soit 55 milliards dariary. Au second semestre, une diminution des apports en capital a t observe, soit de 658 millions dariary. La diminution dont le constat a t le plus vident a t observe au niveau de la branche activits de fabrication . Cette diminution a t la plus marque au second semestre 2005, de lordre de 24 milliards dariary, due la diminution de 28 milliards dariary de capital dans cette branche. Finalement, les flux les importants ont t enregistrs au niveau de la branche activits financires o les flux dIDE raliss au premier semestre ont reprsent plus de 22 milliards dariary. Tandis que pour la branche pche, sylviculture aquaculture , 98% des flux des IDE ont t raliss au second semestre 2005, avec un montant de 24 milliards dariary. Pour les bnfices rinvestis, leurs flux se sont effectus essentiellement au premier semestre (98% des transactions ont t opres sur cette priode). De mme, la majeure partie (de lordre de 63%) des autres transactions ont t excutes au premier semestre avec prs de

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

43 milliards dariary et le reste, 21 milliards dariary, au cours du second semestre. A part les emprunts moins de 1 an parmi lesquels de 90% ont t oprs au premier semestre 2005, les flux des autres transactions tels que les emprunts plus de un an, les apports en compte courant et les prts ont t raliss presque part gale entre les deux semestres de lanne (voir tableau 27 en annexe).

2.2. Les principaux pays investisseurs directs Madagascar


Quatre pays dont la France, lIle Maurice, la Chine et Hong-Kong ont merg comme des principaux pays investisseurs directs Madagascar la fin de lanne 2005. Ensemble, ils ont ralis 78,8% du stock dIDE global du pays, savoir respectivement 37,8%, 20,8%, 14,4% et 5,7%. La prsente section abordera les dtails des spcificits de ces pays mergents en matire dinvestissements directs Madagascar selon leur stock, leur flux et les branches dactivits travers lesquelles les investissements ont t focaliss.
2.2.1. Les investissements trangers provenant de la France

2.2.1.1. Les stocks dIDE de la France Le stock dIDE de la France a atteint plus de 207,3 milliards dariary fin 2005. Par rapport lanne 2004, un accroissement du stock de 5,0% a permis la France de rester toujours le premier pays investisseur Madagascar.
Tableau 20 : Stocks dIDE de la France (en milliards dariary) Rubrique IDE Stock de capital social Bnfices rinvestis Autres transactions Dont Emprunts plus de 1 an
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2002 110,6 68,4 27,6 14,6 10,6

2003 141,0 75,8 14,2 50,8 47,6

2004 197,5 89,3 28,6 79,6 77,8

2005 207,3 89,5 36,9 80,9 78,5

La ventilation et lanalyse temporelle des IDE de la France ont confirm la forte contribution du stock de capital social et des autres transactions dans la formation du stock dIDE dudit pays. Le niveau du stock de capital social na gure subi de grand changement durant trois annes successives et est rest un seuil lev autour de 89,5 milliards dariary comme en 2004, soit 43,2% du stock dIDE global. Quant aux autres transactions , le fait marquant rside dans son volution tant en volume quen terme dapport dans la formation du stock dIDE. A titre indicatif, celles-ci ont t values prs de 50,8 milliards dariary en 2003 (reprsentant 36,0% du stock global) pour atteindre 80,9 milliards dariary la fin de lanne 2005, avec une contribution de lordre de 39,0%.Une des composantes principales de ces autres transactions a t les emprunts plus de 1 an qui se sont levs 78,5 milliards dariary en 2005. Ces fonds ont permis aux 23

Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

investisseurs directs franais Madagascar de prosprer dans leurs diffrentes activits en sus de laugmentation du volume des bnfices rinvestis de lordre de 29,0% par rapport lanne 2004. 2.2.1.2. Rpartition par branche des stocks dIDE de la France La branche construction et BTP reste la premire branche dtenue par les investisseurs franais en terme de stock dIDE la fin de lanne 2005, mais dans une moindre mesure par rapport lanne prcdente. Si elle na cess daugmenter depuis les dernires annes, elle a accus une baisse de 20,8% en 2005 pour se retrouver 74,4 milliards dariary. A ce niveau, la branche construction et BTP a englob les 35,9% du stock dIDE global de la France. Pour ce pays, la formation du stock dIDE a eu galement pour origine les branches activits financires et commerce . A la fin de lanne 2005, celles-ci ont respectivement absorb 18,7% et 17,5% du stock dIDE dudit pays. Il est noter quune baisse dincitation des investisseurs franais investir davantage dans la branche commerce a t ressentie par rapport lanne 2004. La branche transports, auxiliaires de transport et tlcommunication a t la quatrime branche dactivit qui a contribu de manire substantielle la constitution du stock dIDE de la France. Si, depuis quelques annes, son poids a diminu, cette branche a repris son lan au cours de lanne 2005 pour accumuler un stock dIDE valu 30,9 milliards dariary la fin de lanne (soit 14,9% du stock global de la France). En plus de ces quatre principales branches dactivits o se sont concentrs les 86,9% du stock dIDE, les activits extractives et les pche, pisciculture et aquaculture se sont galement mises en relief la fin de lanne 2005. Elles ont constitu une part relativement significative la formation du stock, respectivement de 2,9% et de 2,1%, dautant plus que depuis lanne 2004, elles avaient dj attir lattention des investisseurs franais.

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)


Graphique 2 : Rpartition du stock dIDE de la France par branche dactivit

Autres branches Immobilier, location et services aux entreprises Activits financires Transports, auxiliaires de transport et communication Htels et restaurants 00 Commerces Construction et BTP

5 1 5 39 37 31 10 36 38 74 94 10 12

Production et distribution d'lectricit, de gaz et d'eau 0 0 Activits de fabrication Activits extractives Pche, pisciculture aquaculture Agriculture, chasse, levage et sylviculture 00 0 6 2 4 1

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Milliards Ariary 2004 2005

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2.2.1.3. Les flux dIDE de la France Au vu du tableau ci-dessous, le flux dIDE de la France a suivi une tendance dcroissante au cours de ces dernires annes. La diminution du flux des autres transactions au fil des temps, notamment des emprunts plus de un an et celle de l apport en capital , est lorigine de cette tendance. Malgr le volume des bnfices rinvestis au cours de lanne 2005, le flux dIDE est rest ainsi moindre par rapport lanne 2004, valu prs de 25,4 milliards dariary.
Tableau 21 : Les flux dIDE de la France (en milliards dariary) Rubrique Flux dIDE Apport en capital Bnfices rinvestis Autres transactions Dont Emprunts plus de 1 an
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2002 51,2 12,6 27,6 11,0 7,0

2003 62,0 7,6 14,2 40,2 37,0

2004 56,5 13,5 14,4 28,8 30,2

2005 25,4 0,2 22,2 3,0 0,6

Une analyse par branche laisse apparatre la forte baisse du flux dIDE de la France dans la branche construction et BTP . Au cours de lanne 2005, cette branche a accus une baisse de 21,1 milliards, rsultat dune diminution des emprunts long terme contracts. Pour la

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

mme priode, la branche transports, auxiliaires de transport et communication a, en revanche, bnfici dun afflux de capitaux trangers assez important, dun montant valu 22,8 milliards dariary et dont le principal lment a t lapport en capital. Malgr le flux dIDE peru galement de manire significative dans les branches commerce , pche, pisciculture, aquaculture et activits extractives , la baisse na toutefois pas t compense et a alors situ le flux son plus bas niveau par rapport aux annes prcdentes.
Graphique 3: Rpartition du flux dIDE de la France selon les branches dactivit au cours de lanne 2005

Autres branches Immobilier, location et services aux entreprises Activits financires Transports, auxiliaires de transport et communication Htels et restaurants Commerces Construction et BTP Production et distribution d'lectricit, de gaz et d'eau Activits de fabrication Activits extractives Pche, pisciculture, aquaculture Agriculture, chasse, levage et sylviculture -25 -20 -15 -10 -5 0 0 5 4 -21 -1 0 4 0 2 -4

13

23

10

15

20

25

Milliards Ariary

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005) 2.2.2. Les investissements trangers provenant de lIle Maurice

2.2.2.1. Les stocks dIDE de lIle Maurice LIle Maurice est le deuxime pays investisseur tranger Madagascar. A fin 2005, son stock dIDE a atteint 114,1 milliards dariary, soit une baisse de 14,4% par rapport lanne 2004. Elle a reprsent ainsi 20,8% du stock dIDE de Madagascar.
Tableau 22 : Rpartition du stock dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary) Rubrique IDE Stock de capital social Bnfices rinvestis Autres transactions Dont Emprunts plus de 1 an
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2002 46,2 28,8 -1,6 19,0 3,4

2003 64,0 31,4 -15,0 47,6 37,8

2004 133,3 29,5 11,1 92,7 38,1

2005 114,1 30,4 28,3 55,4 38,2

Le poids des autres transactions reste relativement lev dans la formation du stock dIDE de lIle Maurice. En 2005, elles reprsentent 48,6% de lensemble du stock, contre 69,5% en 2004, 74,4% en 2003 et 41,1% en 2002. Si leur contribution est dun niveau plus bas en 2005 par rapport lanne 2004, il ressort toutefois que le volume des emprunts plus dun an na gure chang, situ autour de 38,2 milliards dariary. La baisse de lensemble des autres transactions peut sexpliquer par la hausse des bnfices raliss et rinvestis par les entreprises investissement direct mauricien. En effet, ces entreprises ont subi des pertes plus ou moins importantes sur certaines priodes et se sont tournes vers dautres sources de financement pour soutenir et relancer leurs activits. Ces autres transactions se voient ainsi baisser ds lors que les entreprises dgagent des rsultats financiers positifs. Il est noter que le montant des bnfices rinvestis par les entreprises investissement direct mauricien slve 28,3 milliards dariary en 2005 contre 11,1 milliards dariary en 2004. Quant au stock de capital social, une des composantes principales du stock dIDE, celui de lIle Maurice sest situ autour de 30,4 milliards dariary la fin de lanne 2005. Plus prcisment, un taux daccroissement de 3,1% a t constat par rapport lanne prcdente.

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

2.2.2.2. Rpartition par branche des stocks dIDE de lIle Maurice Pour lanne 2005, les investisseurs mauriciens se sont plus focaliss dans les branches activits financires , construction et BTP et commerce . Respectivement, ils renferment 20,8 %, 19,5% et 17,4% du stock dIDE de lIle. Comparativement lanne 2004, la structure a t plus ou moins diffrente avec laccroissement important du capital investi, notamment dans les deux premires branches dactivit. En outre, lappui des investisseurs mauriciens a t galement significatif au cours de lanne 2005 dans la branche activits extractives . Le stock dIDE correspondant a atteint 3,4 milliards dariary la fin de lanne 2005, sil a t moins de 1 milliard dariary lanne davant. Il en a t de mme de la branche pche, pisciculture et aquaculture dont le stock a t valu 2,0 milliards dariary. Une baisse du stock a toutefois t ressentie dans certaines branches dactivits. Cest le cas des activits lies la production et distribution dlectricit, de gaz et deau , aux transports, auxiliaires de transport et communication et au commerce .
Graphique 4 : Rpartition du stock dIDE de lIle Maurice selon les branches

Autres branches 0 Immobilier, location et services aux entreprises 1 Activits financires Transports, auxiliaires de transport et communication Commerces Construction et BTP Production et distribution d'lectricit, de gaz et d'eau Activits de fabrication 0 1

2 24 14 20 22 6 19 3 12 32 39 49

0 2 Pche, sylviculture aquaculture 0 Agriculture, chasse, levage et sylviculture5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Activits extractives

Milliards Ariary

2004
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2005

28

Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

2.2.2.3. Les flux dIDE de lIle Maurice Le flux dIDE de lIle Maurice a t valu 35,7 milliards dariary au cours de lanne 2005. Les bnfices rinvestis et les autres transactions en ont t les principaux lments, avec un poids respectif de 51,3% et 45,9%. Dailleurs, dans le temps, il a t constat que le volume lev du flux dIDE de lIle a t soutenu par au moins une de ces deux composantes.
Tableau 23 : Les flux dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary) Rubrique Flux dIDE Apport en capital Bnfices rinvestis Autres transactions Dont Emprunts plus de 1 an
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2002 30,2 16,4 -1,6 15,4 0,0

2003 31,8 2,6 -15,0 44,2 34,4

2004 69,3 -1,9 26,1 45,1 0,3

2005 35,7 1,0 18,3 16,4 0,1

Par branche, il est observ que les activits financires , activits de fabrication et production et distribution dlectricit, de gaz et deau ont t les principales branches dactivit o a t inject lessentiel des flux dIDE de lIle Maurice au cours de lanne 2005. Le dynamisme de ces branches a t visible par le volume de leurs flux qui a reprsent respectivement 49,0%, 22,9% et 12,6% de lensemble.
Graphique 5 : Rpartition du flux dIDE de lIle Maurice selon les branches dactivit au cours de lanne 2005

Autres branches Immobilier, location et services aux entreprises Activits financires Transports, auxiliaires de transport et communication Commerces Construction et BTP Production et distribution d'lectricit, de gaz et d'eau Activits de fabrication Activits extractives Pche, sylviculture aquaculture 0 -

0 1 17

2 2

5 0 2 4 6 8

10

12

14

16

18

Milliards Ariary

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

29

Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005) 2.2.3. Les investissements trangers venant de la Chine

2.2.3.1. Les stocks dIDE de la Chine La Chine est le troisime pays investisseur tranger Madagascar aprs la France et lIle Maurice. Il convient de noter que la Chine sest mise en exergue, vu la multiplicit des entreprises dinvestissement direct chinoises implantes dans le pays ces dernires annes. Ainsi, la fin de lanne 2005, le stock dIDE venant de la Chine a t valu 78,6 milliards dariary.
Tableau 24 : Rpartition du stock dIDE de la Chine (en milliards dariary)
Rubrique IDE Stock de capital social 2004 19,8 0,6 1,5 17,7 17,7 2005 78,6 46,0 2,4 30,2 30,2

Bnfices rinvestis
Autres transactions Dont Apport en compte courant
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

A linstar de leurs structures dIDE, la Chine sest aligne la France, notamment la place quont occupe le capital social et les autres transactions dans la formation du stock dIDE. Il en a t le cas du stock de fin danne 2005 qui a t dailleurs une anne florissante pour la Chine, au vu du tableau ci-dessus. En une anne, le stock de capital social est pass de moins de 1 milliard plus de 46 milliards dariary. Les autres transactions sont passes de 17,7 milliards 30,2 milliards dariary. Lapport en compte courant a compos la totalit de ces autres transactions au cours des deux annes successives, la diffrence des autres pays. Du ct des bnfices rinvestis, le taux de croissance a galement t relativement lev, de lordre de 60,0% en 2005. 2.2.3.2. La rpartition par branche du stock dIDE de la Chine La Chine est intervenue de manire significative dans six branches dactivits Madagascar, au cours de lanne 2005. Cependant, la structure a reflt la prdominance de la branche activits extractives qui a englob elle seule, les 97,2% du stock dIDE, soit 76,4 milliards dariary en terme absolu. La branche activits de fabrication a t le deuxime type dactivit intressant les investisseurs chinois Madagascar. Malgr son poids relativement bas, le stock dIDE correspondant a t valu 1,8 milliard dariary fin 2005. Les branches commerce , transports, auxiliaires de transport et communication , activits financires et immobilier, location et services rendus aux entreprises ont form les 0,4% du stock dIDE de la Chine en 2005, soit 348,2 millions dariary.

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)


Graphique 6 : Rpartition du stock dIDE de la Chine selon les branches

Immobilier, location et services aux entreprises

Activits financires

Transports, auxiliaires de transport et communication

Commerces

Activits de fabrication

2 76

Activits extractives

10

20

30

40

50

60

70

Milliards Ariary 2005

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2.2.3.3. Flux dIDE de la Chine La Chine a enregistr un flux dIDE de 76,5 milliards dariary au cours de lanne 2005. Lanalyse des composantes de ce flux indique limportance de l apport en capital ainsi que de l apport en compte courant des actionnaires non-rsidents au sein des entreprises dinvestissement direct chinois Madagascar, notamment dans la branche activits extractives .
Tableau 25 : Les flux dIDE de la Chine (en milliards dariary) Rubrique Flux dIDE Apport en capital Bnfices non distribus Autres transactions Dont Apport en compte courant
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2005 76,5 45,4 0,9 30,2 30,2

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005) 2.2.4. Les investissements trangers venant de Hong-Kong

2.2.4.1. Le stock dIDE de Hong-Kong Tout comme la Chine, Hong-Kong, chose nouvelle, figure parmi les principaux pays investisseurs trangers Madagascar. Occupant la quatrime place, son stock dIDE a atteint prs de 31,4 milliards dariary la fin de lanne 2005 et a t constitu principalement par le stock de capital social.
Tableau 26 : Rpartition du stock dIDE de Hong-Kong (en milliards dariary)
Rubrique IDE Stock de capital social Bnfices rinvestis Autres transactions Dont Apport en compte courant
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

2005 31,4 28,8 2,6 2.6

2.2.4.2. La rpartition par branches du stock dIDE de Hong-Kong Les branches transports, auxiliaires de transport et communication et activits de fabrication ont t les deux branches dactivit travers lesquelles se sont concentrs les apports du pays en matire dinvestissement direct tranger Madagascar., Les deux branches ont totalis un stock dIDE respectivement de lordre de 27,9 milliards et

3,5 milliards dariary pour lanne 2005.

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Annexes Annexe 1 : Mthodologie denqute


I. Objectifs de lenqute

Lobjectif gnral vise doter lconomie malgache de statistiques fiables et jour sur les investissements trangers. Lobjectif spcifique du systme denqute permanente est de mesurer le niveau des investissements trangers au sein des entreprises rsidentes Madagascar provenant dagents conomiques non-rsidents. Ainsi, ces statistiques mesurent : Le stock des avoirs et engagements financiers trangers, Le flux dinvestissement rsultant de laugmentation et de la diminution du niveau de ces avoirs et engagements, Le stock des capitaux dtenus par des non-rsidents et le flux net dinvestissement, rsultant de laugmentation et de la diminution du niveau des avoirs et engagements.
II. Concepts et dfinitions

Linvestissement international est compos de linvestissement direct tranger (IDE), de linvestissement de portefeuille (IPF) et des autres investissements. - DEFINITION DE LINVESTISSEMENT DIRECT AVEC LETRANGER Lensemble des ressources (apports au capital social ou bnfices rinvestis) que, un moment donn, un investisseur direct laisse la disposition dentreprises apparentes, cest-dire celles avec lesquelles il est en relation dinvestissement direct. - DEFINITION DE LA RELATION DINVESTISSEMENT DIRECT AVEC LETRANGER Tout lien direct ou indirect entre un rsident de Madagascar et une entreprise tablie sur un territoire tranger ou entre un non-rsident tabli lextrieur du territoire du Madagascar et une entreprise tablie sur le territoire national qui permet ce rsident ou ce non-rsident linvestisseur direct - davoir une influence significative dans la gestion de lentreprise

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concerne - lentreprise dinvestissement direct - et qui tmoigne dun intrt durable de linvestisseur direct dans la dite entreprise. Il y a une prsomption dexistence dune relation dinvestissement direct lorsque linvestisseur direct dtient au moins 10% du capital ou 10% des droits de vote. INVESTISSEMENT DIRECT ETRANGER (IDE) LIDE dsigne les investissements quune entit rsidente dune conomie (linvestisseur direct) effectue dans le but dacqurir un intrt durable dans une entreprise rsidente dune autre conomie (lentreprise dinvestissement direct). Par intrt durable, on entend quil existe une relation long terme entre linvestisseur direct et lentreprise. Les IDE comprennent non seulement la transaction initiale, qui tablit la relation entre linvestisseur et lentreprise, mais aussi toutes les transactions ultrieures entre eux et entre les entreprises apparentes, quelles soient ou non constitues en socits et donc dotes dune personne morale distincte (FMI) 8 . Ainsi, les capitaux dIDE sont composs de i) Capitaux fournis par linvestisseur direct (soit directement, soit par lintermdiaire dautres entreprises avec lesquelles il est li) lentreprise, ou ii) Capitaux reus de cette entreprise par linvestisseur. Pour lconomie (Madagascar) o linvestissement est effectu, ces capitaux comprennent les apports de fonds directs de linvestisseur direct et ceux qui proviennent dautres entreprises apparentes au mme investisseur direct. Pour lconomie de linvestisseur direct, ces capitaux comprennent uniquement les fonds fournis par linvestisseur rsident ; ils ne comprennent pas les fonds reus dautres sources grce lintervention de linvestisseur direct ou dont ce dernier garantit le remboursement (par exemple les prts accords par des tiers une entreprise dinvestissement direct constitue en socit).

Fonds Montaire International : Manuel de la Balance des Paiements Cinquime dition 1993

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LIDE dsigne lensemble des ressources (apports au capital social ou bnfices rinvestis) que, un moment donn, un investisseur direct laisse la disposition dentreprises apparentes, cest--dire celles avec lesquelles il est en relation dinvestissement direct. La relation dinvestissement direct avec ltranger dsigne tout lien direct entre un rsident de Madagascar et une entreprise tablie ltranger ou entre un non-rsident tabli lextrieur de Madagascar et une entreprise tablie sur le territoire national qui permet ce rsident ou ce non-rsident investisseur direct, davoir une influence significative dans la gestion de lentreprise concerne (entreprise dinvestissement direct) et qui tmoigne dun intrt durable de linvestisseur direct dans la dite entreprise. Il y a une relation dinvestissement direct lorsque linvestisseur direct dtient au moins 10% du capital ou 10% des droits de vote.

Investisseur Direct

Entreprise dinvestissement direct I1 Entreprises apparentes I2

Marque linfluence Capitaux dinvestissement

Graphique : illustration de lIDE

Commentaires Dans lconomie de linvestisseur direct, les transactions comptabilises sont reprsentes par I1. Dans lconomie de lentreprise dinvestissement direct, les transactions comptabilises sont reprsentes par I1 et I2.

Les transactions des capitaux dinvestissement direct se dcomposent en : i) Capital social : participation au capital des succursales, toutes les actions des filiales et des entreprises affilies, sauf les actions privilgies non participantes qui sont considres comme des titres de crance,

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ii) Bnfices rinvestis : correspondent la part qui revient linvestisseur direct (au prorata de sa participation directe au capital) sur les bnfices qui ne sont pas distribus sous forme de dividendes par les filiales ou par les entreprises affilies, ainsi que les bnfices des succursales qui ne sont pas verss linvestisseur direct, iii) Autres transactions dinvestissement direct : ou encore transactions lies aux dettes interentreprises (entre les entreprises dun mme groupe), couvrent les emprunts et les prts de ressources financires, y compris les titres demprunt, et les crdits- fournisseurs, entre des investisseurs directs et les filiales, succursales et entreprises apparentes, tels quils ressortent des crances et des engagements interentreprises (compte recevoir et payer), respectivement. Cela inclut aussi bien les prts des investisseurs directs aux filiales que les prts des filiales aux investisseurs directs. Aucune distinction nest tablie ici entre les investissements court et long terme. Entreprise dinvestissement direct Lentreprise dinvestissement direct est une entreprise dans laquelle un investisseur direct qui est rsident hors de Madagascar dtient au moins 10% des actions ordinaires ou des droits de vote (dans le cas dune entreprise constitue en socit) ou lquivalent (dans le cas dune entreprise non dote dune personnalit morale distincte). Les entreprises dinvestissement direct comprennent les entits qui sont identifies en tant que : i. Filiales : un investisseur non rsident dtient plus de 50% du capital ; ii. Entreprises affilies : un investisseur dtient au maximum 50% du capital ; iii. Succursales, filiales 100% ou entreprises participation nayant pas de personnalit morale distincte, appartenant directement ou indirectement linvestisseur direct. Investisseur direct Linvestisseur direct peut tre une personne physique, une entreprise publique ou prive dote ou non dune personnalit morale distincte, un groupe de personnes physiques ou dentreprises qui sont associes, un gouvernement ou un organisme officiel, une succession, un trust ou une autre structure analogue, qui possde une entreprise dinvestissement direct dans une conomie (Madagascar) autre que celle dont linvestisseur direct est rsident. Les membres dun groupe dassocis constitu par des personnes physiques ou des entreprises

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sont rputs, du fait que leur part globale du capital est gale 10% ou plus, avoir sur la gestion de lentreprise une influence analogue celle dun particulier ayant une participation du mme ordre de grandeur. Entreprises apparentes Il sagit dentreprises qui appartiennent une mme mre ou encore qui sont membres dun mme groupe multinational sans avoir ncessairement de liens de participation directs ou indirects entre elles. Liens directs et indirects On parle de lien direct lorsquun investisseur direct tranger dtient directement une entreprise dinvestissement direct. On parle de lien indirect lorsquun investisseur direct tranger dtient une filiale/socit affilie qui elle-mme dtient directement ou indirectement une entreprise dinvestissement direct. Exemple : 75% Entreprise rsidente A 25% B Lien direct : 75% Lien indirect : 25%

INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE (IPF) Les IPF comprennent, outre les titres de participation et les titres demprunt sous forme dobligations et autres titres demprunt, les instruments du march montaire, ainsi que les produits financiers drivs tels que les options. En sont exclus tous les instruments prcits qui figurent aux rubriques investissements directs et avoirs de rserve. Les principaux lments des IPF, dans les avoirs comme dans les engagements, sont les titres de participation et les titres de crance, qui sont les uns et les autres ngocis (ou ngociables) sur des marchs financiers organiss et sur dautres marchs de capitaux. Les titres de participation sont tous les instruments et documents reconnaissant leur porteur des droits sur la valeur rsiduelle des actifs des entreprises constitues en socits, aprs rglement de tous les cranciers, en cas de liquidation de la socit. Les titres de crance comprennent i) les obligations, les autres titres dendettement,, ii) les instruments mis sur le march montaire ou les titres de crance ngociables et iii) les produits financiers drivs ou instruments secondaires, tels que les options, qui normalement

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natteignent pas le stade de la livraison effective et sont utiliss des fins multiples : couverture des risques, placement ou commerce. AUTRES INVESTISSEMENTS Il sagit des oprations sur actifs et passifs financiers dune conomie qui ne figurent ni dans la rubrique Investissement directs ni dans celle Investissement de portefeuille . Les autres investissements sont rpertoris dabord par instrument et ensuite par secteur. Pour cette enqute, il sagit dune valuation des autres investissements faits par les secteurs autres que banques. Ces autres investissements concernent donc : i) Les crdits commerciaux entre entreprises rsidentes et non rsidentes : recouvrent les crances et engagements crs du fait du crdit accord directement par les fournisseurs et par les acheteurs pour les transactions portant sur des biens et services ; ii) Les prts et emprunts entre entreprises rsidentes et non rsidentes : comprennent les avoirs financiers crs par laction dun crancier (le prteur ) qui prte directement des ressources un dbiteur (lemprunteur ) ; iii) iv) Les placements auprs des tablissements financiers non rsidents ; Les autres avoirs et autres engagements : couvrent tous les lments autres que les prts, les crdits commerciaux et les placements. Par exemple, les souscriptions au capital des organisations internationales non montaires figurent sous cette rubrique, tout comme divers produits recevoir et charges payer. STOCKS ET FLUX DINVESTISSEMENT Le stock dinvestissement est la situation ou le montant des investissements raliss par une unit de production une date donne T. Le flux dinvestissement est les mouvements, les modifications de la valeur des investissements faits par une unit de production durant une priode donne (t0 et t1).
III. Couverture de lenqute

Lenqute porte globalement sur chaque relation dinvestissement direct liant une entreprise dinvestissement direct et un non-rsident. Elle consiste collecter les donnes des diffrentes composantes constitutives des investissements trangers.

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Elle permet galement la collecte des informations complmentaires relatives lactivit, le chiffre daffaires, la valeur ajoute et leffectif du personnel, de manire mieux circonscrire le comportement de lentreprise dinvestissement direct.
IV. Champ de lenqute

Le champ de lenqute est dfini principalement par la prise de participation des trangers au niveau du capital social des entreprises. Toutes les entreprises organises comme telles ont t retenues dans le champ de cette enqute. Ensuite, un traitement a posteriori de la phase de collecte a t effectu pour identifier les entreprises ayant rpondu aux critres dligibilit dentreprise dinvestissement tranger. Ainsi, cette enqute concerne les grandes entreprises formelles, cest--dire celles qui ont des numros statistique et didentification fiscale (NIF) Madagascar. Elle porte sur toutes les entreprises ligibles de tous les secteurs (primaire, secondaire et tertiaire) et couvre les 12 branches dactivits suivantes : Agriculture, chasse et sylviculture, Pche, Industries extractives, Activits de fabrication, Production et distribution dlectricit, deau et de gaz, Construction, Commerce, Htels et restaurants, Transports, entreposage et communications, Intermdiation financire, Immobilier, location et activits de service aux entreprises, Autres branches. N.B. : La collecte des donnes sur les institutions financires (notamment les banques primaires) portant sur le stock de capital social et les bnfices rinvestis a t effectue par la Banque Centrale. En ce qui concerne les entreprises qui ont refus de rpondre aux questionnaires, lINSTAT a utilis certaines donnes issues du fichier du Rpertoire National des Etablissements et celles des comptes nationaux. La compilation et le traitement des informations ont t raliss par lINSTAT.

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005) V. Unit Statistique

Lunit statistique considre par lenqute est lEntreprise , et non les tablissements pour les raisons suivantes : i) la comptabilit des tablissements est consolide au niveau des entreprises ; ii) les dcisions dinvestissement sont prises au niveau de lentreprise ; iii) et donc les rponses aux questions relvent de la comptence des chefs dentreprise.
VI. Couverture Gographique

Lenqute sadresse toutes les entreprises ligibles sur lensemble du pays afin dassurer une meilleure valuation des IDE et des IPF au niveau national.

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

Annexe 2 : Les tableaux


Tableau 27 : Flux dIDE selon les branches dactivit selon les semestres de 2005 (en millions dariary) Apport en capital 1
er

Branche dactivit
Agriculture, chasse, levage et sylviculture Pche, sylviculture aquaculture Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Construction et BTP Commerce Htels et restaurants Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Autres branches Total
Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

Flux dIDE 1
er

Bnfice rinvesti 1
er

Autre Transaction 1
er

Emprunts plus Emprunts moins de apport en compte de 1 an 1 an courant 1


er

Prts 1
er

2 nd
45,0 24 043,0 15 639,0 -23 686,0 3 593,0 6 227,0 25,0 -553,0 -3 785,0 398,0 21 946,0

2 nd
1,0 24 043,0 2 585,0

2 nd
373,0 3 593,0 4 744,0 -2 220,0 869,0

2 nd
44,0 4 463,0 241,0 25,0 1 667,0 1 836,0 405,0 -

2 nd
44,0 784,0 42,0 1 000,0 238,0 2 108,0

er

2 nd
800,0 180,0 980,0

er

2 nd

2 nd
63,0 63,0

607,0 16 547,7 11 900,4 9 346,2 13 655,1 34 228,3 1 097,0 -1 743,5 25 824,4 1 195,6 36 979,5 149 637,9

-0,6 -4 477,8 5 417,9 13 642,2 9 767,2 1 086,0 -5 003,0 -1 098,6 -460,3 36 921,3 55 795,3

607,0 -

5 307,2 213,5 0,9 2 810,8 146,0 735,0 -

16 548,3 13 054,0

-28 522,0 11 071,0 1 242,0 -7,0 -658,0 3 714,9 12,0 21 650,3 11,0 3 113,5 10 126,0 920,9 58,2 51 284,8

22,0 14,9 22,0 30,0 1 500,0 561,0 2 120,1

115,0 15 230,0 15 345,0

16 548,3 13 054,0 5 285,2 3 679,0 198,6 0,9 2 846,8 1,0 67,0 174,0 262,0 25,0 867,0 656,0 167,0 -

58,0 -

-5 621,0 16 797,0

42 558,8 21 735,0

25 121,8 18 709,0 58,0

Signe(-) signifie nul

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Tableau 28 : Rpartition par branche du stock dIDE de la France (en milliards dariary)
Branche dactivit Agriculture, chasse, levage et sylviculture Pche, sylviculture aquaculture Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Construction et BTP Commerce Htels et restaurants Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Autres branches Total 2002 0,0 2,3 0,9 8,2 0,5 30,1 14,8 0,0 29,6 21,1 2,7 0,3 110,6 2003 0,1 0,3 1,3 9,8 0,2 57,9 26,5 0,0 24,7 17,3 2,5 0,4 141,0 2004 0,1 0,7 1,9 11,6 0,1 93,9 37,7 0,0 9,8 37,2 4,5 0,0 197,5 2005 0,1 4,4 6,0 10,4 0,3 74,4 36,2 0,1 30,9 38,7 0,8 5,2

207,3

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

Tableau 29 : Rpartition par branche du flux dIDE de la France au cours de lanne 2005 (en milliards dariary)
Branche dactivit Agriculture, chasse, levage et sylviculture Pche, sylviculture aquaculture Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Construction et BTP Commerce Htels et restaurants Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Autres branches Total 2005 0,0 4,0 4,3 -1,4 0,2 -21,1 13,3 0,0 22,8 1,6 -4,1 5,6

25,4

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)


Tableau 30 : Rpartition par branche du stock dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary)
Branche dactivit Pche, sylviculture aquaculture Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Construction et BTP Commerce Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Autres branches Total 2002 2003

0,2 5,3 13,4 0,1 23,6 2,1

0,2 -5,3 10,0 0,0 21,4 36,4

1,6

1,2

46,2

64,0

2004 0,0 0,3 12,3 32,3 0,1 38,6 48,9 0,0 0,7 0,0 133,3

2005 2,0 3,4 19,1 6,1 22,3 19,8 13,9 23,7 1,2 2,4 114,1

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005 Tableau 31: Rpartition par branche du flux dIDE de lIle Maurice en 2005 (en milliards dariary)
Branche dactivit Pche, sylviculture aquaculture Activits extractives Activits de fabrication Production et distribution dlectricit, de gaz et deau Construction et BTP Commerce Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Autres branches Total 2005 0,0 0,0 8,2 4,5 0,0 2,5 2,1 17,5 1,0 0,0 35,7

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005 Tableau 31 : Rpartition par branche du stock dIDE de la Chine en 2005 (en milliards dariary)
Branche dactivit Activits extractives Activits de fabrication Commerce Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Total 2005 76,4 1,8 0,3 0,0 0,0 0,0 78,6

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005 Tableau 32 : Rpartition par branche du flux dIDE de la Chine en 2005 (en milliards dariary)
Branche dactivit Activits extractives Activits de fabrication Commerce Transports, auxiliaires de transport et communication Activits financires Immobilier, location et services aux entreprises Total 2005 74,8 1,6 0,1 0,0 0,0 0,0 76,5

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

Bibliographie
FMI- Manuel de la balance de paiements, 5me Edition Washington 1993. OECD : Dfinition de rfrence de lOCDE pour les investissements directs internationaux 1995, p.67. INSEE Les entreprises internationales en France : une analyse partir de donnes individuelles Avril 1997. United States Department of Commerce/ Bureau of Economic Analysis, Survey of Current Business- Aot 1981 STATISTIQUE CANADA La balance des paiements internationaux et le bilan des investissements internationaux au Canada - concepts, sources, mthodes et produits ; juillet 2000 ; p.238. Banque de France,- Les investissements Directs de la France- Dans la globalisation : mesure et enjeux ; mars 2002 ; p 224.

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