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UNIVERSITÉ HASSAN II DE CASABLANCA

FACULTÉ DES SCIENCES JURIDIQUES ÉCONOMIQUES ET SOCIALES – AIN SEBÂA

Licence Fondamentale
Parcours : Economie et Gestion

Gestion financière

Pr. Mohamed Anis TAMIRI


Professeur de l’Enseignement Supérieur Assistant

1 Année Universitaire 2020 - 2021 02/01/2021


Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain

 En principe, l’avenir est par définition aléatoire et incertain.


 L’évaluation se fait indépendamment du mode de
financement du projet : Hypothèse d’indépendance entre les
décisions d’investissement et de financement.

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain

 Les méthodes d’évaluation des projets d’investissement qui

seront traitées dans le cadre de cette partie, sont basées sur


l’actualisation :
 La valeur actuelle nette : VAN

 L’indice de profitabilité : IP

 Le taux interne de rentabilité : TRI

 Le délai de récupération du capital investi : DRCI

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain


 Qu’est ce que l’actualisation ?
« Permet de déterminer , en fonction du taux d’actualisation retenu,
la valeur actuelle d’une somme à partir de sa valeur future »
 Le principe de l’actualisation :
« L’argent n’a pas la même valeur selon que l’on dispose aujourd’hui
ou dans le futur »
 Pourquoi l’argent n’a pas la même valeur ?
En raison du décalage dans le temps entre les flux générés par un projet,
l’investisseur supporte :
 Une dépréciation éventuelle de la monnaie.
 Un coût d’opportunité : Les gains espérés nécessitent une attente, cette dernière
implique la renonciation à une satisfaction présente pour une satisfaction future.
 Le risque lié au projet.

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain


 Valeur actuelle et valeur future : Quelle relation ?
 La valeur actuelle 𝑉0 correspond à ce que vaut à présent, une
somme à verser dans le futur.
 La valeur future (ou valeur acquise) 𝑉𝑛 correspond à ce que vaudra
une somme actuelle dans le futur.
𝑽𝒏
𝑽𝒏 = 𝑽𝟎 (𝟏 + 𝒊)𝒏 <−− − > 𝑽𝟎 =
(𝟏 + 𝒊)𝒏
 Lorsqu’il est question de flux monétaires générés par un actif sur
plusieurs années (𝐹1 𝐹2 𝐹3 etc…), la valeur actuelle VA des flux
futurs est calculée comme suit :
𝑭𝟏 𝑭𝟐 𝑭𝟑 𝑭𝒏
𝑽𝑨 = 𝟏
+ 𝟐
+ 𝟑
+ ⋯+
(𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊) (𝟏 + 𝒊)𝒏
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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain


 Définition du taux d’actualisation :
« Le taux permettant la rémunération du temps et du
risque supporté par l’investisseur et au-delà duquel, le
projet crée de la valeur »
 Pourquoi déterminer un taux d’actualisation ?
 Couverture la dépréciation de la monnaie.
 Rémunération la renonciation à la liquidité présente (Coût
d’opportunité).
 Rémunération du risque inhérent au projet.
NB : Les deux premiers éléments représentent la rémunération du temps
(Rentabilité sans risque = Taux de placement sans risque) alors que le
dernier correspond à la rémunération du risque.

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain


 Comment déterminer le taux d’actualisation ?
On retient deux approches :
1. Le taux d’actualisation comme « Coût du capital » :
• Le coût du capital correspond au rendement exigé par les apporteurs de fonds à savoir
les actionnaires et les créanciers qui permettent de financer le projet.
• Le coût du capital est une moyenne pondérée des coûts des différents moyens de
financement utilisés. Si on considère un projet financé par les capitaux propres et les
dettes, le coût du capital sera :
𝑐 𝐷
𝑘 = 𝑘𝑐 + 𝑘𝑑
𝑐+𝐷 𝐶+𝐷
 Avec :
• 𝑘 : Le coût du capital
• 𝑘𝑐 : Le coût des capitaux propres
• 𝑘𝑐 : Le coût de la dette
• 𝐶 : Les capitaux propres
• 𝐷 : La dette

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain

 Comment déterminer le taux d’actualisation ?

2. Le taux d’actualisation comme « Un minimum de rentabilité exigé par


l’investisseur » :
L’investisseur se fixe un taux de rentabilité minium pour son projet et l’utilise pour actualiser les
CF générés :
 Cas 1 : Excédent  Le projet est rentable, car il permet de créer de la valeur au-delà du
minimum exigé.
 Cas 2: Déficit  Le projet n’est pas rentable, car il ne permet pas d’atteindre l’objectif de
rentabilité exigée.
NB : Pour simplifier, le taux d’actualisation sera toujours considéré comme un minimum de
rentabilité exigé (Une donnée dans les exercices d’application).

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain


I. La valeur actuelle nette : La VAN

𝑽𝑨𝑵 = 𝑪𝒂𝒔𝒉 𝒇𝒍𝒐𝒘𝒔 𝒂𝒄𝒕𝒖𝒂𝒍𝒊𝒔é𝒔 − 𝑫é𝒑𝒆𝒏𝒔𝒆 𝒅′𝒊𝒏𝒗𝒆𝒔𝒕𝒊𝒔𝒔𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕

𝐕𝐀𝐍 = −𝐈𝟎 + 𝐂𝐅𝟏 ∗ 𝟏 + 𝐢 −𝟏 + 𝐂𝐅𝟐 ∗ 𝟏 + 𝐢 −𝟐 + ⋯ + 𝐂𝐅𝐧 ∗ 𝟏 + 𝐢 −𝐧


 Une VAN positive implique que :
 Les CF actualisés sont supérieurs au capital investi.
 Le projet permet de créer de la valeur au-delà du taux de rentabilité exigé.
 L’investisseur récupère le capital investi et dégage un bénéfice.
 Le projet dégage un excédent égal à la VAN, donc le projet est rentable.
 Une VAN négative signifie que le taux de rentabilité du projet est
inférieur au minimum exigé.
 Une VAN nulle signifie que le taux de rentabilité du projet est égal
au minimum exigé.

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain


II. L’indice de profitabilité :
« L’IP est le rapport entre la valeur actualisée des CF (VA) et le montant de la
dépense initiale (DI) »

𝑉𝐴
𝐼𝑃 =
𝐷𝐼

 Mesure l’avantage induit par chaque unité monétaire investie dans le projet.

 Exemple : IP = 1.55  Chaque unité monétaire investie procure un avantage de 55


centimes.

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain


III. Le taux interne de rentabilité du projet : Le TIR
« Le taux pour lequel il y a équivalence entre le capital investi et la somme des CF »
« Le taux interne de rentabilité d’un projet est le taux r tel que laVAN est nulle »

𝑛
𝐶𝐹𝑡
𝐼0 =
(1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1
 Avec :
r : Taux interne de rentabilité

 Il est calculé par interpolation linéaire ou directement grâce aux calculatrices financières.
 Un projet n’est acceptable que si son TIR est supérieur au minimum de rentabilité exigé.

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Chapitre I : Le choix d’investissement

Les critères de choix d’investissement en avenir certain


IV. Le délai de récupération du capital investi : DRCI
« Mesure le temps nécessaire pour récupérer le capital investi »
Ou encore :
« La période nécessaire pour que le cumul des CF actualisés couvre le montant de
la dépense initiale »

 Mode de calcul : Pour déterminer le DRCI, il faut passer par le calcul du cumul des CF
actualisés, et appliquer par la suite la méthode de l’interpolation linéaire.

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