Chapitre 2: Les emprunts

Définition de l’emprunt:
Il s'agit d'une somme d'argent versée par un prêteur
envers un emprunteur, ce dernier s'engageant à
rembourser l'emprunt avec des interêts, sur une
certaine période.
Il figure au passif du bilan.
• Le remboursement de l'emprunt recouvre deux
sommes différentes :
• l'amortissement est le remboursement du capital
emprunté, sans prendre en compte les intérêts ;
• l'intérêt est la rémunération pour le prêteur.
On distingue entre:
- L’emprunt indivis.
- L’emprunt obligataire.
 I. Emprunt indivis :
C’est un emprunt effectué auprès d'un unique
prêteur.
Le remboursement de cet emprunt est
conditionnée par le plan de remboursement.
On distingue entre:
- Remboursement par amortissement constant.
- Remboursement par annuités constantes.
- Remboursement « In fine ».
I.1. Modalités de remboursement de
l’emprunt indivis :
A. Remboursement par amortissement constant
- l’ amortissement : capital / nombre de
période.
- les intérêts : capital du en début de la
période X taux d’interet.
Exemple:le 15/09/2001, emprunt de 50 000 € sur
5 ans au taux annuel de 6,5%.
Exemple : Remboursement par amortissement
constant.
le 15/09/2001, emprunt de 50 000 € sur 5 ans
au taux annuel de 6,5%.
 Amortissement constant= C0/n

Intérêts= Capital restant dû au début de la

période*i

Annuité= Amortissement +intérêt.

Capital restant dû(n) =

Capital restant dû(n-1) – Amt(n-1)
 Date Capital du en Amortissement Intérêt Annuité Capital du en
d’échéance début de fin de période
période (2) (3) (4)
(5)
(1) C0/5 C0*i Amt+intérêt C0-AMT

15/09/2002 50 000 10 000 3 250 (1) 13 250 (2) 40 000

15/09/2003 40 000 10 000 2 600 12 600 30 000

15/09/2004 30 000 10 000 1 950 11 950 20 000

15/09/2005 20 000 10 000 1 300 11 300 10 000

15/09/2006 10 000 10 000 650 10 650 0

B. Remboursement par annuité constante :
L'annuité est la somme décaissée par période
conventionnelle pour le remboursement du
capital et le paiement de la charge d'intérêt.
Annuité Contante : a = Co x (i / (1 – (1+i)-n)
Intérêt = C0 * i
Amortissement = annuité – Intérêt
Exemple: Remboursement par annuité
constante:
le 15/09/2001, emprunt de 50 000€ sur 5 ans au
taux annuel de 6,5%
a = 50 000 x ( 0,065 / (1 – 1,065-5) ) = 12 031,73 €

Amortissement = annuité- Intérêts.

 Date Capital du en Amortissement Intérêt (2) Annuité (1) Capital du en
d’échéance début de (3) fin de période
période (C0) a
(a-intérêt) C0*i C0- Amt

15/09/2002 50 000 8 781,73(2) 3 250 12 031,73(1) 41 218,27

15/09/2003 41 218,27 9 352,54 2 679,19 12 031,73 31 865,73

15/09/2004 31 865,73 9 960,46 2 071,27 12 031,73 21 905,27

15/09/2005 21 905,27 10 607,89 1 423,84 12 031,73 11 297,38

15/09/2006 11 297,38 11 297,38 734,33 12 031,71 0

C. Remboursement «IN FINE » :
Le remboursement « in fine » consiste à
rembourser le capital et les intérêts en une
seule fois, à l’échéance du prêt.
(1)Amortissement = 0
(2)Intérêt = C0 * i
(3)Annuité= Amortissement+ intérêt
même exemple: Amortissement « in fine »:

le 15/09/2001, emprunt de 50 000€ sur 5 ans au

taux annuel de 6,5%
 Date Capital du Amortissement Intérêt (2) Annuité(3) Capital du en
d’échéance en début de fin de
période (1) C0*i Amt + interet période(4)
(C0- Amt)

15/09/2002 50 000 0 3 250 3 250 50 000

15/09/2003 50 000 0 3 250 3 250 50 000

15/09/2004 50 000 0 3 250 3 250 50 000

15/09/2005 50 000 0 3 250 3 250 50 000

15/09/2006 50 000 50 000 3 250 53 250 0

 II. Emprunt obligataire :
Lorsque le montant de l’emprunt est très
élevé, l’emprunteur est obligé de s’adresser à
plusieurs prêteurs appelés « obligataires » ou
« souscripteurs ». Le montant de l’emprunt
est divisé en parts égales négociables
appelées obligations.
 Obligation ?
On entend par obligations les titres de
créance émis par une société en contrepartie
d'un prêt.
Le titulaire d'obligation reçoit chaque année
un intérêt qu'on appelle le coupon.
 Placement en obligation: Avantages
et Inconvénients
• Avantages
1/ la sécurité du placement : en effet, le rendement est
garanti.
2/ En cas de diminution des taux d'intérêts, il y aura la
possibilité de réaliser des gains en cas de vente des
obligations avant leurs échéances.
• Inconvénients
1/ Risque de signature: si l'émetteur est en faillite, il ne
pourra pas ni payer les intérêts ni rembourser l'obligation.
2/Risque de taux: lorsque les taux d'intérêt augmentent, le
cours des obligations anciennes baisse puisque les
obligations nouvellement émises sont plus attractives.
 Quelques obligations particulières
1. Les obligations assimilables au Trésor (OAT) :
ce sont des titres de créance qui représentent un emprunt à long terme
émis par l'Etat.
2. Les obligations à coupon zéro :
ce sont des obligations émises à un prix bas et remboursées à un prix
élevé, ce qui permet au porteur de ce type d'obligation de réaliser une
plus-value intéressante. En revanche, ces obligations ne rapportent
aucun intérêt.
3. Les obligations convertibles en actions (OCA) :
ce sont des obligations ayant la possibilité d'être converties en actions à
tout moment déterminées à l'avance par l'émetteur. Cependant, ces
obligations sont émises à un taux inférieur aux obligations classiques.
Cela permet néanmoins au porteur de ce type d'obligation de bénéficier
d'une gestion flexible et attractive : lorsque le cours de l'action
augmente et devient supérieur à la valeur de remboursement de
l'obligation, le porteur convertira son obligation en action afin de
profiter d'un meilleur rendement.
 Les caractéristiques des obligations:
 La valeur nominale (VN): C’est le montant à partir duquel est établi le tableau
d’amortissement et la base de calcul des intérêts.
 le taux d'intérêt nominal:
• Il s'agit du taux d'intérêt permettant le calcul des coupons. Ainsi avec un nominal de 500€ et
un taux d'intérêt nominal de 6%, vous percevrez chaque année 500 × 6% = 30€.
 La valeur d’émission (VE): C’est la somme effectivement payée par l’obligataire pour l’achat
d’une obligation.
NB. Si VN est différente à VE: il existe une prime d’émission.
 le prix de remboursement:
A l'échéance de l'obligation, le montant de cette dernière vous aura été totalement
remboursé. La différence entre le prix de remboursement et le nominal est appelé prime de
remboursement.
 la cotation des obligations:
Comme tout instrument financier, une obligation peut être négociée, échangée en toute
simplicité. De ce fait, le cours d'une obligation évolue en fonction des taux d'intérêts et
d'autres éléments spécifiques à une obligation.
 Le coupon couru
C’est la fraction du coupon correspondant à la durée écoulée depuis le paiement du dernier
coupon d’intérêts.
 Les techniques de remboursement de
l’emprunt obligataire :
Dans ce cours, on présentera:
 Le remboursement par annuités constantes
 le remboursement par amortissements
constants.
 II.1. Remboursement de l’emprunt
obligataire par annuités
constantes :Sans prime
Exemple:
Soit un emprunt de 10 000 obligations dont le
nominal est 2 000 € au taux nominal de 4,5 % sur 8
ans (annuités constantes). Pas de prime.
 Annuité: a = C0 x (i / (1 – (1+i)-n)
1. Intérêts : c’est le nombre d’obligations vivantes × VN*i
2. L’amortissement théorique : est la différence annuité-
Intêrets.
3. Le nombre d’obligations remboursées : en divisant
l’amortissement théorique par le nominal.(Avec
arrondissement)
4. Amortissement réel : soit nombre d’obligations
remboursées arrondi × VN
5. Le reliquat : est la différence entre ces deux
amortissements.
Pour le reste du tableau: à partir de la deuxième ligne:
Le nombre d’obligations vivantes: celles de l’année d’avant
moins les remboursées).
les annuités sont égales à l’annuité théorique majorée ou
minorée du reliquat de l’année précédente. Le reste du
tableau se construit sans difficulté.
II.2. Remboursement de l’emprunt
obligataire par annuités
constantes :Avec prime
Voir les exercices de TD