Cours Economie Monétaire Et Finance Internationale CESAG 2021 Support Complet 1-2-3.

CESAG
2019-2020
ECONOMIE MONETAIRE ET FINANCE

INTERNATIONALE
Par Demba SY,

Ingénieur Statisticien Economiste
BCEAO
Présentation du Cours
Par :
Demba SY, ISE
Patrick NCHO, ISE
Volume horaire : 20h

01 Evaluation finale

Participation bonifiée
2
OBJECTIFS
Fournir un aperçu du fonctionnement du systeme

monétaire et financier de l'économie
Donner une vision du financement bancaire de

l'économie
Présenter les éléments fondamentaux de la finance

internationale
3
RESULTATS ATTENDUS
1. Maitriser les concepts essentiels de l’économie monétaire ;
2. Connaître le fonctionnement et le rôle du système financier ;
3. Pouvoir analyser l’activité bancaire : les agrégats monétaires ;
4. Connaître les principes de base de la finance internationale
4
Plan du Cours
1 - Monnaie, système monétaire et création monétaire
2 - Principes du financement de l’économie
3 - Fondamentaux de la finance internationale
5
Economie Monétaire et Finance internationale
3 – Fondamentaux de la finance internationale
6
1 – Concept de monnaie
Qu'est ce que la monnaie ?
7
1 – Concept de monnaie
Qu'est ce que la monnaie ?

Concept avec des sens variés selon les économistes ;
● Il fait référence à plusieurs idées notamment :
- un instrument accepté en paiement ;
- un numéraire ;
- une institution assortie de règles pour faciliter les échanges ;
- un bien reposant sur la confiance;
- un actif différent du revenu mais plus restreint que la fortune.
8
1. Concepts de monnaie
Definition de la monnaie : Approche fonctionnaliste* (1/2)
*) La définition de la monnaie basée sur ses fonctions remonte à Aristote. Mais c’est John Hicks (1967) qui l’a
formalisée.
● La monnaie est généralement admise par tous pour être échangée
directement contre tous les biens et services (force légale)
Intermédiaire ● Elle représente les fonds qui sont transférès lorsque les agents
des échanges économiques échangent des biens et services ou des actifs
financiers (pouvoir libératoire)
●
« Étalon de valeurs ou numéraire » permettant d'éffectuer des
transactions sur les différents marchés
Unité de compte
●
Etalon standard dans lequel tous les prix des biens et services sont
exprimés, affectant une valeur à tous les biens.
Réserve de ● Instrument de conservation de la richesse et usage immédiat

valeur
9
1. Concepts de monnaie
Definition de la monnaie : Approche fonctionnaliste (2/2)
A travers ses fonctions, la monnaie favorise un meilleur fonctionnement de l'économie
Intermédiaire des
échanges Unité de compte Réserve de valeur
● Levée des barières ● Facilite la comparaison
nécessaires pour
●
Choix libre du moment
des prix : pour effectuer des
échanger directement les
biens ; ● biens et services, transactions
● Elimitation du probléme ●
salaires (rémunérationn
●
Moyen de constituer une
de la double coincidence du travail) épargne
des désirs ou des
préférences ●
actifs (immobiliers,
● Permet de faire des
transactions prévues
financiers)
● Facilite la division du dans le futur
travail, la spécialisation et ●
Monnaies ( taux de
les gains de productivité change)
et développe les
échanges
10
QUIZZ
1. Quelle est l’institution nécessaire au

développement du marché ?
2. Comment la monnaie contribue-t-elle au

développement des échanges ?
1.2. Formes de monnaie
La monnaie a pris de nombreuses formes à travers le temps et
cette évolution continue...
Temps
12
La monnaie a pris de nombreuses formes à travers le temps et
cette évolution continue...
1. Formes traditionnelles :
• Monnaie marchandise : bétail, sel, tabac, épis, blé,…,
• Monnaie métallique : or, argent, bronze, cuivre, etc.
• Monnaie de papier : certificat de dépôt de métal précieux , billet de banque
(convertible puis inconvertible)
2. Formes contemporaines de la monnaies
• Monnaie divisionnaire (pièces)

• Monnaie fiduciaire : tangible et avec un cours légal (billets)
• Monnaie scripturale : écritures dans les comptes en banque ou dépôts, et
circule aux instruments tels que chèques, d'ordres de paiement et cartes
 Dématérialisation de la monnaie : réduction de l’usage des billets et pièces,

recours accru aux cartes bancaires et aux monnaie numériques (crypto-monnaies)
13
Instruments de circulation de la monnaie scripturale
Instruments papier Instruments automatisés Monnaie

● Chèque bancaire ● Lettre de change relevé électronique ou
monétique
●
Titre interbancaire de ●
Virement automatisé ● Paiements sans
paiement contact
● Prélèvement
● Ordre de virement bancaire automatique ● Portefeuilles
par télex, fax électroniques
● Carte bancaire
● Effets de commerce
14
Quizz :
Quelles sont les conditions qu'une monnaie marchandise doit
remplir pour être une monnaie durable ?
15
Dr. Bamba KA - Institutions et Politique Monétaires ISE 2 – 2019 / 2020
• Le cas des monnaies virtuelles ou crypto-monnaies
Pourquoi les monnaies virtuelles ou crypto monnaies?

 Développement fulgurant des technologies financières (Fintech) : nouvelles opportunités financières
 Numérisation progressive de l’économie
 Suite à la crise financière de 2008, émergence d’une demande publique pour de nouveaux moyens de
paiements avancés et décentralisés qui répondent aux exigences du monde numérique
 Apparition des crypto monnaies ou monnaies numériques ou virtuelles qui :

 N'ont pas d'autorité d'émission unique (comme une banque centrale);
 Dispose d’une technologie décentralisée de validation et d’enregistrement des transactions (Blockchain)
 Ne fournissement pas une garantie de protection des droits de leurs usagers ;
 Les transactions sont anonymisées, rapides et à très faibles coûts ;
 Pas de dépendance vis-à-vis des banques ;
 II est illégal de les utiliser pour régler des transactions de biens et services dans la plupart des pays sauf
en Salvador (premier pays à légaliser le Bitcoin en juillet 2021)
• Le cas des monnaies virtuelles ou crypto-monnaies
 Plus de 10.000 cryto-monnaies sont recensées par Coinmarketcap avec une capitalisation de
plus de 2.500 milliards de dollars USD.
 Elles sont réparties entre les coin (doté d’une blockchain propre) qui sont une douzaine et les
token (sans blockchain propre)
 Exemples : Bitcoin, Ripple, Ethereum, Litcoin, Cardano, OneCoin, DogeCoin, Monero, etc.
 Le premier et le plus connu : Bitcoin (2009)
Fonctionnement du Bitcoin
La volatilité du Bitcoin (cours de change en $)
La volatilité du Bitcoin (cours de change en $) :
• Variation intra-journalière du cours peut dépasser les 50%
Dangers liès aux crypto monnaies

o Absence d’institution de régulation de ces monnaies ;
o aucune garantie de remboursement.
o Pas de statut légal et de cadre réglementaire
Pourquoi les banques centrales réagissent face à

l’essor des crypto-monnaies
• Sauvegarde de la confiance du public dans la monnaie face à la crainte de voir les crypto-monnaies
remplacer les monnaies traditionnelles
• Maintien de la stabilité des prix au regard de la forte volatilité des crypto-monnaies
• Preservation de la sécurité et de la resilience des infrastructures de paiement
• Pandémie de Covid-19 et accroissement des paiements à distance : émergence d’une nouvelle demande
de paiement numériques
 Emergence des monnaies digitales des banques centrales

 Les projets de MDBC : la Chine (eYuan), Bahamas, Turquie, Ukraine,
Russie, Venezuela, Corée du Sud, Israel, Zone euro, Etats-Unis,
Monnaies digitales des banques centrales
o Une MDBC est une forme supplémentaire de la monnaie nationale qui sera émise numériquement
par la Banque centrale.
o Une MDBC a un identifiant unique. Il peut être converti en cash.
o Sa forme numérique permet d'utiliser la MDBC pour les paiements en ligne, tout comme les moyens
de paiement non cash.
Enjeux des Monnaies digitales des banques centrales (MDBC)
1. Fournir un moyen de paiement supplémentaire nouveau et pratique pour

les acheteurs et les vendeurs ;
2. Rendre les paiements plus rapides, plus simples et plus sûrs ;
3. Permettre un accès égal à l’ensemble des agents économiques à des
services de paiements et de transactions à faibles coût (inclusion
financière) ;
4. Réduire la dépendance des utilisateurs vis-à-vis des prestataires
individuels (Miners dans les cryptomonnaies) ce qui contribuera à
accroître la stabilité du système financier.
1.3. Valeur de la monnaie
● Pour remplir ses fonctions économiques, il est fondamental que la

monnaie ait une valeur stable quelle que soit sa forme.
● Comment déterminer la valeur de la monnaie ?
Valeur nominale de la monnaie Valeur réelle de la monnaie
● Valeur faciale des billets, des piéces ou ● Pouvoir d'achat attaché à la

des unités de compte des dépôts en monnaie et dépend de l'évolution du
banque niveau des prix ;
●
Stable, inchangée à travers le temps, ●
Peut varier significativement à travers le
sauf en cas de réforme monétaire temps, lorsque le niveau des prix change
24
Une inflation forte et continue dégrade la valeur réelle de la monnaie

(pouvoir d'achat) et met en péril son rôle en tant que monnaie
 La confiance et l'acceptabilité peuvent être perdues
 Substitution de la monnae par d'autres actifs : dollarization, fuite de capitaux
… et en consequence, fonctionnement imparfait des marchés de l'économie
 effets de richesse : chute de la valeur réelle de l'épargne et de la dette
 effets sociaux : détérioration des conditions de vie des ménages particulièrement

ceux ayant peu de revenus
 Danger des effets de second tour : risque de spirale inflationniste étant donné que les
anticipations d'inflation entretiennent le processus d'inflation
… potentielles troubles sociales et politiques : Allemagne (1920), Zimbabwe,

Venezuela
I La lutte contre l'inflation apparaît comme une préoccupation de premier plan des
Autorités monétaires d'un pays.
25
Une baisse persistante des prix (déflation) perturbe les mécanismes

économiques et affecte les fonctions essentielles de la monnaie
 Anticipations de baisse future des prix
 Reports des dépenses de consommation des ménages
 Recul de l'investissement et de la production
 Baisse de l'offre de crédit,
 Diminution des prix des entreprises face à la faiblesse de la demande
 Baisse des salaires
 Licenciements
 Baisse de la demande.... spirale négative....cercle vicieux
I Difficultés à sortir d'une déflation et le peur d'y entrer (Japon, depuis les
années 1990), la lutte contre la déflation doit être une préoccupation de premier
plan des Autorités monétaires
26
L'inflation comme la déflation sont deux phénomènes

indésirables dans une économie et empechent à la monnaie de
jouer ses fonctions essentielles
I La stabilité des prix (absence d'inflation et de déflation) doit

être une préoccupation de premier plan des Autorités
monétaires d'un pays.
27
1.4. Monnaie et taux d'intérêt
-Non neurtralité de la monnaie au moins à court terme

( keynésiens, monétaristes et nouveaux keynésiens)
-Détention de la monnaie motivée par les motifs keynésiens :
Md = f(Y, i)
-La détention de liquidité baisse lorsque le taux d'intérêt

augmente
I Le taux d'intérêt représente le coût d'opportunité de la
détention de la monnaie sous forme liquide
28
1.5 - Systéme monétaire
● Un systéme monétaire peut être décrit comme un ensemble formé de deux

secteurs : émetteur de monnaie (ou offreur de monnaie) et détenteur de
monnaie (ou demandeur de monnaie)
Systéme monétaire
Secteur émetteur de monnaie
Secteur demandeur de monnaie
Banques
Banque Agents
Centrale non bancaires
commerciales
Offre de monnaie Demande de monnaie

Offre de monnaie Demande de monnaie
29
● Les systèmes monétaires consistent en un cycle monétaire à deux niveaux

reliant différentes formes de monnaie
● Le cycle de la monnaie grand-public est relié au cycle de la monnaie
interbancaire (échanges réserves)
Systéme monétaire
Secteur émetteur de monnaie
Secteur demandeur de monnaie
Banque
Banque Centrale Banques
Agents
commerciales
non bancaires
Centrale
30
Secteur financier
Les sociétés financières sont divisées en deux :
Institutions de dépôts Autres Sociétès financières
• Banque centrale • Sociétés d’assurance
•Banques commerciales, caisses • Fonds de pension

de crédit mutuel, associations
d’épargne et de prêt •Fonds communs de
placement
•Fonds communs de •Sociétés de crédit-bail

placement monétaires et autres
31
Banque Centrale
Plusieurs missions dévolues
1. Emission de la monnaie
2. Conduite de la politique monétaire
3. Gestion des réserves de change
4. Banquier ou Agent financier de l’État
5. Prêteur en dernier ressort
6. Surveillance et supervision du secteur bancaire
7. Gestion des systémes de paiements
8. Conduite de la politique macro-prudentielle
9. Autres (production de statistiques, etc.)
32
Banque Centrale
Définition
Elle est une institution chargée par un pays (ou un ensemble de pays) de
chargée de la gestion de la monnaie et du financement des économies.
Elle agit donc par délégation de pouvoirs (Statuts de la BC).
Elle peut être totalement indépendante du pouvoir politique ou ne pas l'être.
33
Banque Centrale
1Rôle d'émetteur de monnaie

– Création de la base monétaire La banque centrale crée de la
(appelée aussi monnaie centrale ou monnaie centrale chaque fois
monnaie à haute puissance) qu’elle acquiert des actifs.
•La base monétaire se compose des

passifs de la banque centrale envers le
reste du système.
En effectuant un paiement,
elle émet un chèque tiré sur
•Par le biais de la base monétaire, la elle-même.
banque centrale exerce un contrôle sur
la masse monétaire au sein de
l’économie.
34
Banque Centrale
Rôle de prêteur en dernier ressort :

– Prévenir la propagation
– Nature illiquide du système de
d’une crise de confiance dans
crédit
un élément du secteur à ses
•Les passifs des banques, tels que les
autres éléments.
dépôts, sont généralement à très courte
échéance;
•Les prêts, qui composent les actifs, ont •Pour empêcher l’effondrement
des échéances beaucoup plus longues. du système financier, la banque
– La perte de confiance des centrale peut :
déposants dans une banque peut – prêter à la banque en
pousser les déposants dans toutes les difficulté et garantir le
autres banques à se précipiter pour paiement à ses déposants
retirer leur épargne
36
Système bancaire dans l'UEMOA
La Banque Centrale
Dans l'UMOA, la Banque Centrale commune à huit États est la BCEAO
● Une Institution dotée d'une indépendance vis-à-vis des Autorités publiques
●
Elle est chargée de la gestion de la monnaie commune :
– le Franc de la Communauté Financière Africaine (FCFA)

● Depuis la réforme institutionnelle de 2010, l‘objectif principal de la politique
monétaire est d’assurer la stabilité.
●
L'indépendance de la BCEAO a été consacrée avec l'obligation de rendre
compte au public de ses actions
●
Un organe de définition de la politique monétaire a été crée : le Comité de
Politique monétaire 37
Autres Institutions de dépôt (AID)
(Banques de second rang)
Les autres institutions de dépôts comprennent :

● Banques commerciales.
● Banques d’affaires.
● Associations d’épargne et de prêt.
● Coopératives de crédit.
Fonctions :
● Mobiliser l’épargne de la population et en assurer la sécurité.
● Fournir des ressources financières à des fins d’investissement.
●
Transformer les dépôts à court terme en prêts à plus longue échéance.
38
Les établissements de crédit:
Banques: elles sont spécialisées dans le
commerce de la monnaie Établissements financiers
à caractère bancaire (EF)
Elles : - La différence fondamentale
avec les banques est que
- collectent l'épargne des clients, les EF ne peuvent pas
- accordent des prêts, pilotent des instruments effectuer toutes les
de paiement (carnet de chèques et carte
opérations de banque
bancaire)
- Leurs ressources
- offrent des services financiers proviennent principalement
- peuvent contribuer à la lutte contre les trafics de leurs fonds propres et
en assurant pour l’État la traçabilité des d'emprunts effectués
opérations financières auprès des banques
Nombre de banques dans l'UMOA : 132
À fin décembre 2019 Nombre d'EF dans l'UMOA : 19
39
Autres intermédiaires financiers non bancaires:
Cette catégorie regroupe des entités variées
- les assurances - les Systèmes Financiers

Décentralisés (SFD)
- les fonds de pension
- les sociétés d'assurance
- acteurs divers intervenant dans le monde de la - les fonds de pension
- les structures découlant de la
finance Dans l'UMOA, création du marché financier
régional :
sont rangés dans
* BRVM (Bourse Régionale des
cette catégorie :
Valeurs Mobilières)
* DC/BR (Dépositaire
Central/ Banque Régionale
* SGI (Société de Gestion
et d'Intermédiation)
40
Marchés des capitaux dans l’UMOA





Etude de cas 1
1. Présentation du systéme bancaire de

l'UEMOA
Cf. Rapport annuel 2020 de la Commission
Bancaire de l'UMOA
2. ●Présentation du systéme bancaire de la
Zone euro
3. Présentation du systéme bancaire
américain
49
1.6 - Création monétaire
 Mesure de la monnaie
M1, ou monnaie au sens étroit, est égale à la

somme de :
• Circulation fiduciaire (CF)

• Dépôts à vue (DAV)
M1 = CF + DAV
51
1.6 - Mesure de la monnaie
52
1.6 - Mesure de la monnaie
• M2, ou monnaie au sens large, comprend

M1 et aussi : Tous ces dépôts
• Dépôts à terme et d’épargne sont
généralement
• Fonds communs de placement monétaires
désignés par le
• Dépôts en devises terme
quasi-monnaie
(QM)
• Ainsi : M2 = M1 + QM
53
54
55
• La création monétaire se traduit par l’émission de monnaie c’est-à-dire par

la mise en circulation d’une nouvelle quantité de monnaie dans
l’économie ;
Banque Centrale  création de monnaie (fiduciaire ou scripturale)

- Chaque banque dispose d’une compte à la banque centrale pour gérer ses
besoins en besoins en monnaie centrale (fiduciaire ou scripturale) en vue de
satisfaire ses clients.
- La monnaie centrale ne circule qu’entre les banques et la banque centrale.
- La quantité de monnaie centrale en circulation est la base monétaire.
Banques commerciales  création de monnaie scripturale (dépôts dans
les comptes)
Sources de la création monétaire
Trois principaux comptes
57
Situation de la Banque Centrale
58
Situation de la Banque Centrale
59
Cas de la Banque Centrale
60
1.5. Création monétaire
Pratiques de création monétaire par la Banque
Centrale
Les fuites hors du circuit monétaire des banques les obligent à se refinancer à la Banque Centrale
Financement Refinancement
Banque
Agents économiques Banques
Centrale
non financiers commerciales
Monnaie banque Monnaie centrale
La Banque Centrale peut créer deux sortes de monnaie

Monnaie fiduciaire : lorsque les agents économiques non financiers souhaitent détenir une partie
de leurs avoirs sous forme de billets (préférence pour la liquidité). La création de monnaie
scripturale par les banques commerciales s'accompagnant toujours d'une demande de billets
Monnaie scripturale : elle est créée selon les mêmes mécanismes que la création monétaire des
Banques commerciales (transformation d'une créance (sur les particuliers, l'extérieur, le Trésor public)
en moyens de paiement)
61
62
63
64
65
2. Situation des Autres Institutions de depôts
66
Les mécanismes de la création monétaire

(banques commerciales)
●
Crédit aux entreprises et aux particuliers :
la banque crée de la monnaie scripturale par
une inscription au crédit du compte à vue
ouvert dans ses livres au nom de l'entreprise
ou du particulier
La création monétaire par les
banques commerciales
s'effectue de trois façons ●
Concours à l’État : pour permettre à l’État
différentes de faire face aux décalages entre les recettes
et les dépenses publiques au cours de
l'exécution du budget, ou pour assurer le
financement d'un déficit, une banque peut lui
accorder des avances
● Opérations sur devises : les banques

transforment en monnaie nationale les
devises encaissées par les exportateurs
67
Situation des Institutions de depôts
Consolidation
68
69
70
Qui, de la Banque Centrale ou des banques
commerciales, détient l'initiative de la création
monétaire
La réponse passe par l'analyse du « Multiplicateur / Diviseur de crédit » qui rend compte de
la relation entre monnaie banque centrale et la monnaie en circulation
Soit M, la monnaie en circulation M = Circulation fiduciaire (CF) + dépôts en banque (D)
Contraintes qui s'imposent aux banques
-les agents non financiers souhaitent toujours détenir une partie de leurs avoirs sous forme de
billets (b), ce qui oblige les banques à aller vers la BC (CF=b*MM) ;
- les banques souhaitent garder une partie des dépôts sous forme de monnaie centrale à la BC
(R) pour des motifs de transactions et/ou pour respecter les réserves obligatoires (r) R=r*D
On pose :
BM (Monnaie Banque Centrale ou base monétaire) = CF + R = b * MM + r * D
BM = (b + r * (1 – b)) * MM
∆ BM = (b + r * (1 – b)) * ∆ MM
71
Qui, de la Banque Centrale ou des banques
commerciales, détient l'initiative de la création
monétaire
Approche 1 : Multiplicateur monétaire ou de crédit (monnaie exogène)
MM = m* BM avec m =1/ (b + r * (1 – b)) avec (b + r * (1 – b)) < 1
● La BC a un contrôle préalable sur la création monétaire des banques
●
L'offre de monnaie est exogène. Elle repose sur l'hypothèse forte de l'existence d'un besoin de
financement de la part des agents économiques
Approche 2 : Diviseur de crédit
● La relation de causalité entre MM et BM est inversée : BM = (1/m) MM.

diviseur de crédit= 1/m .
●
Les banques créent la monnaie indépendamment de la base monétaire préalable, en octroyant
les crédit. Ex post, elles vont combler leur besoins de liquidité et en dernier lieu auprès de la
banque centrale.
Dans ce système, l’offre de monnaie est endogène et la banque centrale est amenée à jouer
son rôle de prêteur en dernier ressort afin d’éviter une crise systémique.
72
TP 1 : Agrégats monétaires
• Fichier excel et calcul des agrégats
• Multiplicateur monétaire vs Diviseur de crédit

Soit C=Circulation fiduciaire, D= dépôts à vue dans les banques, R= réserves des banques
à la Banque Centrale
• Donnez la formule de calcul de la base monétaire BM = …....................
Donnez la formule de calcul de l'agrégat de monnaie MM=.............................
• En posant MM= m*BM, déduisez la formule de calcul du multiplicateur
m = …................................................... (vous poserez c=C/D et r=R/D)
• Supposons r=5% et c=3% ◦ Calculer la valeur du multiplicateur
m=...........................
◦ Si la Banque Centrale accroît la base monétaire de 250 à travers des opérations

d'injections, de combien augmenterait l'agrégat MM ? …............................... ;
73
Les limites à la création monétaire par les
banques commerciales
Les banques ne peuvent créer indéfiniment de la monnaie. Pourquoi ?
Les éléments ci-après limitent la création monétaire
Nécessité de détenir Contrôle de la Banque

Demande une réserve de monnaie Centrale (BC) :
de monnaie Banque Centrale : la BC qui a le monopole
une banque ne peut accorder de l'émission monétaire
un crédit supplémentaire peut agir sur le volume
Existence de fuites que si elle dispose de cette de monnaie que les banques
vers d'autres monnaies réserve pour faire face peuvent créer en modifiant les
(conversion en billets, aux demandes et éviter le conditions de refinancement
en devises) manque de liquidité (via le taux directeur)
ou en instituant un système de
réserves obligatoires plus
ou moins contraignant
74
Principes de création monétaire au XIX siècle:
Currency School vs Banking school
Currency School Banking School
● - David Ricardo, Jean-Baptiste Say - Thamos Tooke, Henry Thornton
●
L’émission de billets doit être L’émission de billets doit être
fonction stricte de la quantité de fonction des besoins de
métal précieux que la banque l’économie à condition
possède en stock toutefois, d’être en mesure de
convertir à tout moment les
billets émis en métal précieux
 Monnaie exogène
 Risque d’inconvertibilité,
crise bancaire et cours forcé
 Monnaie endogène
75
JE VOUS REMERCIE
76
CESAG
2019-2020

INTERNATIONALE
Par Demba SY,

BCEAO
Plan du Cours
2
3
1 – Système financier
Définition
Le SF correspond à l’ensemble des organisations, institutions, marchés et
produits qui ont pour fonction de permettre le financement d’agents
économiques.
 Mise en relation des agents à besoin de financement avec les agents à

capacité de financement ;
 Rendre possibles les transferts de fonds des uns vers les autres pour
favoriser l’activité économique
 Différents types ou mécanismes de financement
4
Agents à besoin et à capacité de financement
• Déséquilibre entre les montants désirés de dépenses et les montants épargnés
ABF ACF
● Epargne insuffisante ● Epargnants, disposés

pour couvrir ses à placer ses ressources
investissements ou
dépenses ; ● autofinancement
● Besoin d’emprunts pour ●
Ménages
couvrir tout ou partie de
ses dépenses
● Entreprises,
Administrations
publiques,
5
Différents types de financement
• Financement interne et financement externe
Approche sur l’origine des fonds pour l’entité
● Autofinancement Financement sur

Financement interne
- Profits non distribués ; fonds propres et
- Amortissements ressources
(provisions) d’épargne
●
Financement externe direct
- Augmentation de capital ;
- Emprunts
Financement externe
Financement sur
●
Financement externe indirect fonds d’emprunts
- Institutions non bancaires
- Banques
6
• Financement externe : direct et indirect
Modalités du financement externe

Autres intermédiaires
financiers
Prêteurs Marchés financiers Emprunteurs

- Ménages ; - Marché monétaire ;  Entreprises
- Entreprises ; - Marchés des TCN  Ménages
- Non résidents - Marché obligataires  APC
- Marchés des actions  Non résidents
Banques
7
• Financement indirect : caractéristiques
1. Intermédiation
Les ACF effectuent des dépôts auprès des intermédiaires (banques) et les ABF obtiennent
des crédits auprès des intermédiaires
L’intermédiation se traduit par la « transformation » :

- Les dépôts ont une maturité courte (Dépôts à vue ou à terme (2ans) ;
- Les crédits ont une durée variable (courte, moyenne et longue)
 La différence de maturité entre les crédits et les dépôts comporte un risque de liquidité
pour les banques
 Les banques mutualisent les risques de défaut : la défaillance des certains emprunteurs
ne met pas en danger les dépôts des ACF mais obligent les banques disposer davantage
de liquidité (refinancement, provision)
8
• Financement indirect : caractéristiques
2. Spécialisation des banques
La spécialisation bancaire a été un modèle en vigueur jusqu’aux années 1980

 Banques de dépôts : collectant des dépôts à court terme à effectuant des opérations
de crédit de court terme
 Banques d’affaires ou banques d’investissement : mobilisent des ressources

longues (fonds propres) et accordent des crédits à long terme.
 Banque universelle : établissement effectuant l’ensemble des opérations aussi bien à

court qu’à long terme (indifférenciation bancaire)
9
• Financement direct ou de marché : caractéristiques
• Avec la finance directe, les ABF émettent des titres qui sont achetés par
les ACF.
Titres
 Action (droit de propriété)
 Obligation (titre de dette donnant lieu à un
remboursement à l’échéance)
 Bon du Trésor
 Billet de Trésorerie
 Certificat de dépôts
 Effet de commerce
• Il n’y a pas de transformation ni de mutualisation des risques.

• La mise en relation est facilitée par un courtier, un intermédiaire passif.
10
Financement direct ou de marché
• Marchés primaire et secondaire
Marché primaire Marché secondaire
• Lieu où les ABF • Marché où les titres déjà émis peuvent

émettent de nouveaux être échangés avant leur échéance contre
titres et les ACF les des liquidités
achètent
• Il met en contact les • Les Titres de créances négociables y sont

ABF et les ACF échangés
• La valeur des titres fluctue en fonction de

l’offre et de la demande et ne correspond
pas à la valeur initiale à l’émission
• L’utilité du marché secondaire est qu’il

permet au marché secondaire de se
développer
11
• Marché au comptant et marché à terme
Marché au Comptant • Correspondance entre le moment de la conclusion

du contrat et celui de la réalisation
Fixation du prix
Echange Temps
• Décalage temporel entre • Existence d’un risque de

Marché à terme ces deux instants marché
• Spéculation et nécessité
de se couvrir contre les
risques
Fixation du prix
Echange Temps
12
Globalisation financière
• Processus correspondant à la mise en place à l’échelle planétaire d’un marché
financier unifié par l’intégration de plus en plus poussée des MF nationaux.
 Les étapes
 Ensemble de réformes et d’innovations technologiques ayant permis
l’interconnexion des marchés financiers nationaux
 Déréglementation : assouplissement des réglementations bancaires et

financières en vue de permettre la mobilité des capitaux, la fin des
contrôles de capitaux
 Décloisonnement : fin de la spécialisation sur les marchés financiers et

développements des produits
 Désintermédiation : progression de la finance directe et développement

de la titrisation
13
 Les acteurs
 OPCVM
 Sociétés d’assurance
 Fonds de pension
 Fonds d’investissement
 Hedge Funds
 Fonds souverains
14
 Domination du marché financier américain
 Modes d’organisation (dérèglementation, innovations technologiques et

financières, fiscalité faible,
 Suprématie du dollar US
 Acteurs américains dominants
15
16
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18
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20
21
TP 2
1. Quels sont les principaux facteurs de différenciation des taux d’intérêt pour les
emprunteurs ?
2. Qu’est ce qu’une inversion de taux d’intérêt?
3. L’entreprise WAKA souhaite financer un investissement de 100 milliards de

FCFA. A-t-elle intérêt à émettre des actions ou des obligations?
4. L’entreprise WAKA émet finalement des obligations d’une valeur nominale de

10.000 par titre avec des intérêts annuels de 500 sur une maturité de 20 ans.
Cinq ans plus tard, le cours des ces obligations est de 8.000.
• Quelles sont les raisons de la baisse de la valeur des obligations?
• Quelle sera le taux d’intérêt des obligations à partir de la 5ème année ?
• Si WAKA souhaite émettre de nouvelle obligations, quel sera le taux
d’intérêt minimum?
22
TP 2
5. L’entreprise KAKAO exporte vers les Etats-Unis et attend des paiements

en dollars US dans 6 mois et est donc exposé au risque de change.
• Quelles possibilités a-t-elle pour se couvrir face à ce risque de change?

• Quels sont les avantages et les inconvénients de chacun d’elles?
23
CESAG
2019-2020

INTERNATIONALE
Par Demba SY,

BCEAO
Plan du Cours
2
3
1 – Marché des changes
Définition
 Marché sur lequel on peut échanger ou convertir une monnaie contre une autre,
par exemple, le dollar contre l’euro
 La convertibilité d’une monnaie peut être parfaite : cas des pays de
l’OCDE.
 Par contre dans les pays en développement, la convertibilité est souvent
limitée.
 Le FOREX est le marché international sur lequel s’échangent les devises de
l’ensemble des économies à monnaie convertible
 Développement du FOREX dû aux opérations de spéculation et de
couverture
 Les intervenants : banques, banques centrales, courtiers spécialisés,
investisseurs financiers, fonds spéculatifs et entreprises.
4
Taux de change nominal

• Le TCN désigne le prix d’une monnaie en fonction d’une autre. Il peut être
exprimé au certain ou à l’incertain • Défini au certain, le taux de change nominal
(TCN) est le prix d’une unité de monnaie nationale en devises étrangères.
Exemple : €/ $ = 1,21 donne la valeur de 1 EUR en USD
• À l'incertain, le taux de change nominal définit combien d'unités de la monnaie
nationale s'échangeraient contre une unité de devises étrangères.
Exemple : 1 € = 655,957 XOF.
• Dans la cotation en bid-ask EUR/CAD = 1,2329-1,2334
• 1,2329 est le prix auquel le marché achète 1 euro contre des dollars canadiens.
5
• Taux de change nominaux croisés Eij :

Taux de change nominal au certain pour i par rapport à j Eij = Eik * Ekj = Eik/Ejk
Exemple :
Prenons les cotations en « MID » suivantes pour le dollar : USD/CHF = 1,08563 et
USD/MXN = 12,2674.
Déterminer le cours CHF/MXN revient à se demander combien 1 CHF vaut de MXN.
6
Marchés au comptant et marchés à terme

• Marché au comptant
Le marché au comptant (spot) est celui sur lequel les opérations sont bouclées dans
les 24h : livraison et paiement : le prix de la transaction au comptant est appelé taux
de change au comptant
• Les opérations sur ce marché consistent en des arbitrages : acheter « bas »
pour revendre « haut », ou l’inverse, en quelques secondes ou dans la journée
entre les places financières.
• La motivation de ces arbitragistes est la recherche d’un gain immédiat sur ces
opérations d’aller-retour sur une devise.
• Ce type de calculs est en réalité réalisé à l’aide de tableurs classiques ou de
logiciels spécialisés plus sophistiqués
7

• Marché au comptant
• Les cours de référence
Un cours de référence est censé être le reflet des cours auxquels s’échangent les
monnaies pendant une courte période.
Ce cours est officiellement constaté par une autorité, en général les banques
centrales, et sert de référence pour certains types d’opérations, notamment celles
d’entreprises soucieuses de limiter les risques liés au change : comme le cours est
largement diffusé dans la presse, il n’y a aucune contestation possible de la part de
leurs partenaires. Cela leur permet en outre de traiter de manière égale tout type de
montant, ce qui facilite la gestion de leurs devises et des risques inhérents à leur
détention. 8

• Le marché à terme
• Le marché à terme est celui sur lequel la livraison et le paiement ont lieu à une
date ultérieure, mais avec un prix convenu à l’avance.
Les opérations de change à terme :
Les principes de base sont les mêmes que pour une opération de Spot.
La différence essentielle provient du fait que la date de valeur est différente. Ce
décalage dans le temps va générer ce que l’on nomme des points de swap ou
Report/Déport qui serviront à calculer le prix à terme.
9

• Le marché à terme
Deux types de marchés à terme existent :
• Les marchés dit organisés (futures) où les contrats sont standardisés et liquides.
Des quantités standardisées de grandes monnaies sont proposées à des horizons
temporels déterminés (une semaine, un mois, trois mois, six mois, etc.)
• Les marchés de gré à gré où les contrats sont faits sur mesure, en fonction des
besoins des agents en terme de montant et d’échéance
10
QUIZZ : Devises des pays
UEMOA : Franc de la Communauté Financière Africaine FCFA XOF

CEMAC : Franc de la Commission Financière Africaine FCFA XAF
11
Gestion du risque de change
• Le risque de change survient dès lors qu’une entreprise opère, investit,

s’endette ou réalise des opérations dans une monnaie autre que celle
dans laquelle elle établit ses comptes.
• Le risque de change peut se définir comme le risque de perte lié aux

variations des cours de change, ces variations ayant un impact (positif
ou négatif) sur les flux de dépenses et de recettes de l’entreprise (coût
des matières premières, recettes liées à la vente d’une marchandise,
mais également les flux financiers relatifs aux opérations d’emprunt et de
placements en devises), sur la rentabilité de l’entreprise et sur sa valeur
comptable.
12

• L’objectif est de réduire au maximum possible l’exposition au risque de
change et ainsi protéger l’entité contre les risques inacceptables
Etapes de gestion du RC
13

Instruments de gestion
• Contrats de SWAP
14

Instruments de gestion
• Options de change
L’option de change est un produit dérivé qui donne à son détenteur le droit mais non
l’obligation d’acheter ou de une valeur à un prix convenu à l’avance (prix d’exercice
ou strike), à une certaine échéance.
Cette valeur est appelée sous-jacent de l’option.
Il peut s’agir d’actions, d’obligations, de matières premières, de devises.
Call : option qui donne droit d’acheter
Put : option qui donne droit de vendre

15
Marchés à terme : gestion du risque de change
• Les swap de change
 Moyen de se couvrir contre les risques de marché
Une swap de devises consiste en un empilement de d’une opération au comptant et

d’une opération à terme de sens contraires.
16
Marchés à terme : gestion du risque de change
• Les options
 Moyen de se couvrir contre les risques de marché
Une option est un titre qui donne le droit et non l’obligation de d’acheter ou de vendre
une valeur à un prix fixé à l’avance pendant une période déterminée.
Cette valeur est appelée sous-jacent de l’option.
Il peut s’agir d’actions, d’obligations, de matières premières, etc.
Call : option qui donne droit d’acheter
Put : option qui donne droit de vendre
17
QUIZZ : Détermination du taux de change à terme
Comment déterminer le taux de change à terme ?

Prenons un exemple pour illustrer nos propos :
Données du Marché :
• Spot USD/XOF : 594,30
• Taux USD à 3 mois 1,87 % 1,91 %.
• Taux XOF à 3 mois 3,50 % 3,54 %
Un importateur malien doit effectuer le règlement d’une commande dans 3
mois, payable en USD. Plutôt que d’acheter immédiatement des USD dont
il n’a pas encore besoin, il demande à sa banque le prix auquel elle peut
s’engager à lui vendre des USD contre des XOF sur cette échéance.
Comment la banque va-t-elle coter ce prix à terme USD/XOF ?
18
Résolution
Si la banque accepte de vendre à terme de l’USD, elle propose au client un taux de

change à terme pour lequel elle est sûre de ne pas être perdante dans l’opération.
Au mieux elle dégagera un gain, au pire, elle ne perdra pas d’argent, l’opération se
révélant alors neutre pour elle. En réalité, la banque retire toujours un gain positif
dans ce type d’opération. Mais pour cela, elle doit être en mesure d’évaluer le taux
de change à terme pour lequel elle ne dégage aucun bénéfice, puis appliquer des
commissions sur la base de ce taux de manière à se rémunérer. Ce taux de change
à terme est appelé le taux de change à terme théorique.
Par définition, le taux de change à terme théorique est celui pour lequel
l’opération de change à terme sera neutre pour la banque, i. e pour lequel elle
ne gagne ni ne perd dans l’opération
19
Résolution
Comment évaluer le taux de change à terme théorique ?
• Dans notre exemple, le client est acheteur de devise USD à terme. Pour la
banque, c’est l’inverse, elle devra dans 3 mois vendre des USD au client et
recevra en contrepartie des XOF. Elle sera donc dans 3 mois acheteur de XOF et
vendeur d’USD
• Elle va se « couvrir » en mobilisant aujourd’hui des XOF qu’elle va échanger au

cours spot en USD, qu’elle va ensuite placer pendant 3 mois de façon à pouvoir
les livrer à son client au terme de ces 3 mois. Elle ne puise pas pour cela dans
ses fonds propres de façon à ne pas s’exposer à un risque de moins-value sur
les EUR mobilisés ; elle va donc les emprunter aujourd’hui au taux en vigueur,
soit à 3,54 %.
20
Résolution
Supposons qu’elle ait emprunté une somme X de devise XOF, elle procède
immédiatement à la conversion de ces X XOF en USD au cours spot qui est
aujourd’hui 594,30. Elle récupère ainsi (X / 594,30) USD, qu’elle va pouvoir placer
pendant 3 mois au taux en vigueur pour les placements en USD, soit 1,87 %.
Au terme des 3 mois, elle récupérera les USD placés plus les intérêts, soit au total
(X/594,30) × (1 + 0,0187/4). Elle procédera alors à l’échange de devises avec son
client : celui-ci va lui vendre les XOF et elle lui versera en échange le montant
d’USD obtenu précédemment. Enfin, elle devra rembourser à terme le montant
emprunté X, les intérêts en plus, soit au total X. (1 + 0,0354/4).
21
Résolution
La banque ne fera ni gain ni perte dans l’opération si le taux auquel elle vend à
terme les USD au client (nous le noterons F USD/EUR, pour « taux forward ») lui
permet de récupérer un montant d’EUR qui correspond parfaitement au
remboursement de son emprunt.
(X/594,30) × (1 + 0,0187/4) × FUSD/XOF = X × (1 + 0,0354/4)
Le taux auquel elle vend à terme les USD au client (nous le noterons F USD/XOF,
pour « taux forward »
22
Détermination du taux de change à terme
Généralisation du problème
• Ce raisonnement peut être étendu au cas général. Intéressons-nous à un client
qui désire vendre à terme une devise A pour acheter une devise B. La banque se
retrouvera donc acheteuse de devise A et devra livrer en contrepartie la devise B
à terme.
• Soit SA/B le taux de change spot et FA/B le taux de change à terme théorique.
Les taux d’intérêt pour les opérations de prêts et emprunts dans la devise A
seront notés raA et rvA, correspondant respectivement au taux d’intérêt « à
l’achat » de la devise A (i. e taux de placement) et à celui « à la vente » (i. e taux
d’emprunt). De la même façon, nous noterons raB et rvB, ceux correspondants
au taux sur la devise B. Enfin, nous noterons n le nombre de jours jusqu’à
l’échéance.
FA/B= SA/B *(1 + r vA)/(1 + r aB)

23
3. Autres risques sur le Marché financier
Risque de prix
Risque de défaut
Risque d’inflation
Risque de liquidité
Risque de taux d’intérêt
Risque systémique
Risque pays
24
4. Risque de taux d’intérêt
Le risque de taux d’un actif financier correspond à l'éventualité d'enregistrer une

perte sur le prix ou la valorisation de l’actif suite à une fluctuation des taux
d'intérêt
Outils de gestion
 recourir à des produits financiers dérivés afin d’optimiser au mieux le

gap de taux : swaps, cap, floor,
Exemple : au temps t=0 les parties A et B signent une entente selon
laquelle si à t=1, le taux d'intérêt dépasse le taux R, alors B paiera une
certaine somme à A, inversement si le taux est inférieur à R, A fera un
paiement à B
 Système d’adossement
 Appétence au risque : le système de limites
 macrocouverture et microcouverture
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4. Les agences de notation
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Cours Economie Monétaire Et Finance Internationale CESAG 2021 Support Complet 1-2-3.

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ECONOMIE MONETAIRE ET FINANCE

Par Demba SY,

Volume horaire : 20h

Fournir un aperçu du fonctionnement du systeme

Donner une vision du financement bancaire de

Présenter les éléments fondamentaux de la finance

1 - Monnaie, système monétaire et création monétaire

2 - Principes du financement de l’économie

3 - Fondamentaux de la finance internationale

2 - Principes du financement de l’économie

3 – Fondamentaux de la finance internationale

Qu'est ce que la monnaie ?

Qu'est ce que la monnaie ?

Réserve de ● Instrument de conservation de la richesse et usage immédiat

1. Quelle est l’institution nécessaire au

2. Comment la monnaie contribue-t-elle au

2. Formes contemporaines de la monnaies

• Monnaie divisionnaire (pièces)

 Dématérialisation de la monnaie : réduction de l’usage des billets et pièces,

Instruments de circulation de la monnaie scripturale

Instruments papier Instruments automatisés Monnaie

• Le cas des monnaies virtuelles ou crypto-monnaies

Pourquoi les monnaies virtuelles ou crypto monnaies?

 Apparition des crypto monnaies ou monnaies numériques ou virtuelles qui :

Dangers liès aux crypto monnaies

Pourquoi les banques centrales réagissent face à

 Emergence des monnaies digitales des banques centrales

o Une MDBC a un identifiant unique. Il peut être converti en cash.

1. Fournir un moyen de paiement supplémentaire nouveau et pratique pour

● Pour remplir ses fonctions économiques, il est fondamental que la

Valeur nominale de la monnaie Valeur réelle de la monnaie

● Valeur faciale des billets, des piéces ou ● Pouvoir d'achat attaché à la

Une inflation forte et continue dégrade la valeur réelle de la monnaie

 Substitution de la monnae par d'autres actifs : dollarization, fuite de capitaux

… et en consequence, fonctionnement imparfait des marchés de l'économie

 effets de richesse : chute de la valeur réelle de l'épargne et de la dette

 effets sociaux : détérioration des conditions de vie des ménages particulièrement

… potentielles troubles sociales et politiques : Allemagne (1920), Zimbabwe,

Une baisse persistante des prix (déflation) perturbe les mécanismes

 Reports des dépenses de consommation des ménages

 Recul de l'investissement et de la production

 Baisse de l'offre de crédit,

 Diminution des prix des entreprises face à la faiblesse de la demande

 Baisse des salaires

 Baisse de la demande.... spirale négative....cercle vicieux

L'inflation comme la déflation sont deux phénomènes

I La stabilité des prix (absence d'inflation et de déflation) doit

-Non neurtralité de la monnaie au moins à court terme

-La détention de liquidité baisse lorsque le taux d'intérêt

● Un systéme monétaire peut être décrit comme un ensemble formé de deux

Offre de monnaie Demande de monnaie

● Les systèmes monétaires consistent en un cycle monétaire à deux niveaux

Institutions de dépôts Autres Sociétès financières

• Banque centrale • Sociétés d’assurance

•Banques commerciales, caisses • Fonds de pension

•Fonds communs de •Sociétés de crédit-bail

Elle agit donc par délégation de pouvoirs (Statuts de la BC).

Elle peut être totalement indépendante du pouvoir politique ou ne pas l'être.

1Rôle d'émetteur de monnaie

•La base monétaire se compose des

Rôle de prêteur en dernier ressort :

Dans l'UMOA, la Banque Centrale commune à huit États est la BCEAO