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Universidad Central de Venezuela Facultad de Ciencias Econmicas y Sociales Escuela de Economa Elementos de Anlisis Financiero Profesor: Daniel Lahoud

FUTUROS Y OPCIONES

Elaborado por: Andrs A. Ramrez M. C. I.: 19162196 Caracas, junio de 2011

INTRODUCCIN La Investopedia define a los futuros como un contrato financiero que obliga al comprador a comprar un activo (o al vendedor a vender un activo), bien sea un bien fsico o un instrumento financiero, en una fecha futura y con un precio determinados1. Mientras que sobre las opciones, la misma fuente nos seala que son derivados financieros que representan un contrato de venta por una de las partes (emisor de la opcin) a otra parte (titular de la opcin), dicho contrato ofrece a los compradores el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender una garanta u otro activo financiero en el ao y precio acordados2. Se puede decir que las razones que llevaran a alguien a participar del mercado de futuros y opciones son bsicamente dos: razones de cobertura y razones especulativas. Las primeras estn referidas a una situacin en la que la persona que adquiere alguno de los dos instrumentos financieros tiene o tendr el bien subyacente y lo vender en el futuro, lo que buscara con aqul instrumento sera asegurar un precio fijo para la operacin de maana. Y como razn especulativa, tendramos que la persona que contrata el futuro o la opcin espera especular con la evolucin del precio del instrumento, desde la fecha de contratacin hasta su fecha de vencimiento. A stos se les considera como instrumentos derivados, porque su precio depende del valor de otro instrumento, denominado activo subyacente. Un contrato a futuro acordado sobre el dlar, depender del valor de ste; asimismo, el precio de una opcin sobre un conjunto de acciones, depender del precio de esas acciones en el mercado. Ms detalles de estos dos instrumentos financieros, respecto a sus caractersticas principales, se darn a continuacin.

FUTUROS
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OPCIONES

Futures. [En lnea]. Consultado el 31/05/2011. Disponible en: http://www.investopedia.com/terms/f/futures.asp Options. [En lnea]. Consultado el 31/05/2011. Disponible en: http://www.investopedia.com/terms/o/option.asp

PRODUCTOS DERIVADOS Antes de hablar de los futuros y las opciones, debemos tener claro que ambos son tipos de productos derivados, que segn la Comisin Nacional del Mercado de Valores de Espaa, son "instrumentos financieros cuyo valor deriva de la evolucin de los precios de otros activos denominados activos subyacentes" 3. Entre esos tenemos activos muy variados, como acciones, valores de renta fija, divisas, tipos de inters, ndices burstiles, materias primas y productos ms sofisticados, incluso la inflacin o los riesgos de crdito. En pocas palabras, y utilizando nuevamente como fuente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores de Espaa, un derivado es un pacto cuyos trminos se fijan hoy, pero, y he aqu la diferencia, la transaccin se hace en una fecha futura4. Sobre ancdotas antiguos relacionados con productos derivados podemos encontrar contratos de negociacin de bulbos de tulipanes en el siglo XVII en Holanda, o de entrega futura de arroz en los incipientes mercados japoneses, en ambos casos, el tener establecido de antemano el precio que tendra una cosecha, sin duda, reportaba tanto a quien lo compraba como a quien lo venda mayor tranquilidad. Es en el siglo XIX cuando surge el mercado de derivados que conocemos hoy. Fue en 1973, tambin en Chicago, cuando surgi por primera vez un contrato que aseguraba un tipo de cambio para una fecha futura, primer derivado de tipo financiero, luego se pactaran derivados que tenan como activos subyacentes otros elementos de tipo financiero, como bonos o ndices. Aunque an hoy siguen hacindose pactos de derivados que tienen al trigo o al maz como activos subyacentes. En general, los derivados permiten trasladar el riesgo de unos agentes a otros, unos quieren venderlo y otros adquirirlo. A
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CMMV. (2006). Qu debe saber de Opciones y Futuros. [Pg. 7] 2 Edicin, Comisin Nacional del Mercado de Valores, Madrid, Espaa. 4 CMMV. (2006). Qu debe saber de Opciones y Futuros. [Pg. 7] 2 Edicin, Comisin Nacional del Mercado de Valores, Madrid, Espaa.

diferencia de una operacin inmediata de compra-venta, donde comprador y vendedor conocen certeramente cantidades a pagar y a recibir, los derivados dan lugar a incertidumbre respecto a los posibles cambios en el precio del activo, el llamado riesgo de precio, que afecta a todo inversor, de forma negativa cuando un activo que posee, pierde valor y le produce prdidas, o de manera positiva cuando en lugar de comprar un activo hoy prefiere esperar creyendo que el precio descender y efectivamente desciende, aunque tambin podra ocurrir que en lugar de descender, el precio del activo se eleve, teniendo entonces que pagar ms por ste en el futuro. As pues, los derivados permiten manejar el riesgo de precio, como una inversin en la que se apuesta por fluctuaciones del precio de un activo en un lapso de tiempo determinado, o procurando reducir dicho riesgo mediante operaciones de cobertura, que simplemente buscan resguardar el precio del activo subyacente, evitando cambios desfavorables en su precio. FUTUROS Un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes para la compra o venta de un activo, en un plazo de tiempo determinado y a un precio previamente establecido. Este contrato obliga a ambas partes a realizar la operacin pactada al cumplirse el plazo. Este es un importante instrumento de cobertura de riesgo, pues permite a quien lo utiliza asegurar el valor de sus activos en momentos ulteriores. La finalidad de los futuros es dar a quien los utiliza la posibilidad de garantizar y asegurar el valor de sus activos en el futuro. Los futuros son instrumentos que aunque no eliminan las variaciones de precios, s eliminan sustancialmente sus efectos. Hoy los contratos de futuros son negociados mediante procesos similares a los de una subasta, donde existe informacin pblica de todas las ofertas recibidas por cada contrato. Hoy los mercados de

futuros se usan para administrar el riesgo, calcular un precio, y algunas personas lo usan como inversin de la que esperan utilidades, pocas veces se usa para la compra o venta del producto o el instrumento financiero que se negocia. Los futuros pueden elaborarse con base en productos financieros o con base en commodities; para el primer caso, no hay una entrega final del activo subyacente sino que se realiza una compensacin diaria de prdidas y ganancias mediante una cmara compensadora5 y en el caso de los futuros sobre commodities se entregar el activo subyacente al trmino del contrato. A la hora de emitir un contrato a futuro, se puede tener una posicin compradora o vendedora. Si quien invierte cree que los precios de su activo disminuirn, tomara una posicin vendedora, buscara protegerse de la posible prdida de valor de su activo; mientras que quien considere que el precio de un activo podra subir, se colocara en posicin compradora, incorporando en su consideracin la posibilidad de que con la subida del precio de ese activo, habra una subida simultnea en el precio de otros bienes que tendr que comprar en el futuro. El comprador y el vendedor de futuros aceptan unas obligaciones frente a las expectativas de mercado que tiene cada uno. Mientras que el comprador acepta la obligacin de comprar el activo subyacente, pagando el precio pactado y en la fecha de vencimiento, lo hace con expectativas alcistas, pues la subida del precio del activo por encima del precio del futuro le proporcionara beneficios, teniendo la obligacin de comprar a precio ms bajo que el de mercado, y, por el contrario, cadas en el precio del activo por debajo del precio del futuro, le propinaran prdidas, teniendo la obligacin de comprar a precio ms alto que el de mercado. Por su parte, el vendedor acepta la obligacin de hacer entrega del activo subyacente a cambio de recibir el precio pactado en la fecha de vencimiento; las expectativas del vendedor son bajistas, porque
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Bolsa de Comercio de Buenos Aires Futuros y Opciones. [En lnea]. Consultado el 31/05/2001. Disponible en: http://www.bcba.sba.com.ar/invertir/futuros.php

obtendra beneficios de la disminucin del precio del activo subyacente por debajo del precio del futuro. Los futuros estn caracterizados por condiciones estandarizadas respecto a su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento. Son transados en mercados organizados, son suscritos en bolsas organizadas, no directamente entre dos contrapartes, lo que ofrece la posibilidad de venderlos o comprarlos durante cualquier sesin de negociacin, sin tener en cuenta la fecha de vencimiento de los mismos. Quienes participan de la compra-venta de futuros deben brindar una garanta, que depender de las caractersticas del futuro, con el fin de evitar riesgos de incumplimiento. OPCIONES Respecto a las Opciones, o Contratos de Opcin, tenemos que son contratos con los que el comprador adquiere el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender el activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura; por el contrario, el vendedor de la opcin est en la obligacin de comprar o vender si el comprador decide ejercer el derecho adquirido. El activo sobre el que se instrumenta la opcin se denomina Activo Subyacente, ste puede ser una accin, un bono, un commodity, un futuro, monedas, tasa de inters, etc. El precio de compra o de venta del activo garantizado por una opcin es el precio de ejercicio o strike price y la fecha futura pactada se conoce como Fecha de liquidacin6. Al cumplirse la fecha de vencimiento, el comprador determinar si ejerce o no su derecho, en funcin de la diferencia que para entonces exista entre el
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Diccionario de Economa y Finanzas Precio de ejercicio [En lnea]. Consultado el Disponible en:

31/05/2011.

http://www.eumed.net/cursecon/dic/glosario_de_mercados_financieros.htm.

precio fijado en el contrato de la operacin y el precio de mercado que para entonces tenga el activo subyacente pagndose de contado. Podemos clasificar las opciones desde cuatro puntos de vista. La primera, respecto al comprador de una opcin, quien puede adquirir el derecho a comprar un activo, o puede adquirir el derecho a vender un activo, en ambos casos lo hara a un precio previamente pactado, en un momento determinado y pagando por ello una prima. La segunda perspectiva es la del vendedor de una opcin, quien puede adquirir la obligacin de vender un activo, o puede adquirir la obligacin de comprar un activo, en ambos casos lo hara dependiendo de la decisin del comprador de ejercer su derecho y cobrando por ello una prima. El precio de la opcin, lo que se paga por obtener ese derecho de compraventa, se denomina prima, y es la prima lo que en realidad se negocia con las opciones, pues quien las compra, al no tener obligaciones sino exclusivamente derechos, limita sus posibles prdidas a la prima que pague y deja abierta las posibilidades de beneficios; mientras que el vendedor de la opcin, que slo tiene obligaciones, ve limitadas sus ganancias a la prima, pero se expone a prdidas ilimitadas en caso de que el comprador no ejerciera su derecho. Las opciones de compra se conocen como opciones Call, y las opciones de venta se conocen como opciones Put. Los trminos call (llamar) y put (poner) tienen su origen en el mercado de opciones que comenz en el siglo XIX en los EE.UU. y eran las denominaciones utilizadas por los operadores7.

La negociacin de opciones puede generar ganancias segn la variacin positiva de la prima. Por otro lado, el inversor puede obtener ganancias ante el ejercicio exitoso de su derecho o ante el armado de una estrategia, que incluya distintas clases de opciones y otros valores. El inversor que compra una opcin
Ecofundamentals Opciones Financieras [En lnea]. Consultado el 31/05/2011. Disponible en: http://www.ecofundamentals.com.ar/educacion.php?id=22.
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tiene expectativas alcistas, pues ejerciendo su opcin estara ganando dada la diferencia de precio. Adems, la subida del mercado elevara el precio de la prima, por lo que vendiendo la opcin antes de la fecha de vencimiento igual podra obtener ganancias. Por su parte, la expectativa del inversor que coloca una opcin de compra en el mercado es bajista, considerando que su inversin tiene un horizonte temporal medio, y se refiere a la compra de acciones, si espera una baja en el mercado, estara ganando la prima durante el perodo de lanzamiento de la opcin, manteniendo sus acciones en cartera en momentos de cada en el precio de sus acciones.

Segn establezcan las condiciones generales de cada contrato, una opcin puede ser ejercida de manera exclusiva en la fecha de vencimiento o en cualquier momento anterior. Las opciones acordadas de la primera manera se conocen como Opciones de estilo europeo, y las opciones acordadas del segundo modo se denominan Opciones de estilo americano. En los mercados internacionales son las opciones de estilo americano las que ms se negocian, ya que, por otorgar ms derechos, son ms valiosas que las de tipo europeo. Las opciones actan como mecanismos de Cobertura ante la variacin de precio del activo subyacente. La opcin es muy til para armar estrategias y cubrirse ante eventuales modificaciones de precio en el activo que representa la opcin. Tambin permiten limitar prdidas, quien toma una opcin adquiere un derecho, ms no est obligado a ejercerlo, por ello su prdida se limita al precio que pag por ese derecho, en otras palabras, a la prima. Estos instrumentos se presentan como una opcin que brinda liquidez, pues la prima se puede comprar y vender en el mercado libremente durante la vida de la opcin, lo que permite al inversor cambiar su posicin cuando lo desee. Asimismo, las opciones, debido a que la volatilidad de sus primas es generalmente mayor que la volatilidad de la accin que representan, permiten obtener ganancias ms rpidamente, pero esto mismo implica la posibilidad de perder fondos tambin rpidamente. Como

instrumento financiero, las opciones tienen asociadas niveles de riesgo, pero estos pueden ser positivos siempre y cuando el inversor los conozca, pueda medirlos y est preparado para asumirlos.

CONCLUSIN Hoy la clave de la rentabilidad no depende exclusivamente de los resultados obtenidos en la produccin, adems, no todos los instrumentos del mercado de capitales se utilizan con la nica intencin de obtener fondos o rendimientos, hay instrumentos que permiten asegurar el valor de los activos o que si bien no eliminan la fluctuacin de los precios, pueden minimizar los efectos de sta. Dos de esos instrumentos son los futuros y las opciones, ambos son de gran utilidad como instrumentos de cobertura, pues mediante el armado de una estrategia que combine opciones o futuros con otros ttulos los inversores podran limitar las prdidas y acotar el riesgo de sus inversiones. Observamos la diferencia ms significativa entre ambos instrumentos derivados, mientras que en un contrato de futuro se obliga a comprar o vender un activo a un determinado precio a un plazo preestablecido, en las opciones lo que se compra o vende es el derecho a ejercer la compra o venta, sin que exista algn tipo de obligacin. Considero importante conocer el funcionamiento de estos instrumentos, que hoy en da presentan elevados niveles de estandarizacin, lo que aporta considerables ventajas, pues simplifica los procesos e integra a los usuarios incrementando los volmenes de contratacin de tan interesantes instrumentos financieros, cuyo manejo sera, sin duda, una herramienta muy valiosa para el tan variable sistema econmico vigente.

BIBLIOGRAFA CMMV. (2006). Qu debe saber de Opciones y Futuros. 2 Edicin, Comisin Nacional del Mercado de Valores, Madrid, Espaa. LAMOTHE, Prosper. (2003). Opciones Financieras y Productos Estructurados. Mc Graw Hill, Madrid, Espaa. RODRGUEZ, de Castro J. (1997). Introduccin al Anlisis de Productos Financieros derivados. 2 Edicin. Editorial Limusa, Mxico DF, Mxico.

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