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PRODUCTOS DEL VALLE S.A.

(PEVASA)
Contruccin de la nueva BODEGA
m2
Terreno
Construccin
Obras civiles
Diseo y Permisos de Construccin
Equipo de Bodega

costo $
4000
1000

Inversin
16,000
165,000
64,600
12%
19,800
12,000
4
165

277,400
Costos de Mantenimiento
Seguros, impuesstos, reparaciones
Depreciaciones
Construcciones
Equipo

5,000
% anual
5%
10%

8,250
1,200

Costo de Transporte

1,983
Capac Tn

De la Planta a la Bodega
Desde Catarina(Bodega) a los Clientes

$ / Tn
20
8
8

11.8
3.75

94
30

1984

ASA)

1,985

1986
12%

1,987

BDT Actuales (Flujos Operativos)

Alternativa 1
Inversion Inicial
Capital de Trabajo
Ingresos
Egresos (Sin Dep)
EBITDA
Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion
Flujo de Caja

Alternativa 2
Inversion Inicial
Costos de Instalacion
Capital de Trabajo
Ingresos
Egresos (Sin Dep)
EBITDA
Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion
Flujo de Caja

100

150

200

1000.0
801.5
198.5
18.0
180.5
72.2
108.3
18.0
126.3

1175.0
884.2
290.8
28.8
262.0
104.8
157.2
28.8
186.0

1300.0
918.1
381.9
17.1
364.8
145.9
218.9
17.1
236.0

1000.0
764.5
235.5
20.0
215.5
86.2
129.3
20.0
149.3

1175.0
839.8
335.2
32.0
303.2
121.3
181.9
32.0
213.9

1300.0
914.9
385.1
19.0
366.1
146.4
219.7
19.0
238.7

90
15

40%

100
10
22

40%

Alt 2
Costo Equipo actual
Valor de mercado del equipo actual
Valor en Libros del equipo actual
Ganancia en Venta de Activo
Impuestos a la ganancias
Valor Salvamento Neto

30
20
0
20
8
12

0
Costo historico de la Maq.Propuesta

100

Alt 1
100
25
5
20
8
17

90
8
5
4
1
7

(+) costos de Instalacion


(-) Ganancias despues de Impts con la Vta de l activo Actual
(+) Capital de Trabajo Neto

10
12
22

Flujo de Efectivo Incrementales


(+) Beneficios despues de Imptos. la venta del activo nuevo
Flujo de Caja Incremental (Reemplazar la Maq.)

Costo historico de la Maq.Propuesta


(+) costos de Instalacion
(-) Ganancias despues de Impts con la Vta del activo Actual
(+) Capital de Trabajo Neto

49.3

63.9

38.7

-120

49.3

63.9

38.7

26.3

36.0

36.0

26.3

36.0

36.0

90
0
12
15

Flujo de Efectivo Incrementales


(+) Beneficios despues de Imptos. la venta del activo nuevo
Flujo de Caja Incremental (Renovar la Maq.)

-93

Ano

250

320

Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acumula

1
20%
30
6
6

2
32%
30
10
16

3
19%
30
6
21

4
12%
30
4
25

1
20%
90
18
18

2
32%
90
29
47

3
19%
90
17
64

4
12%
90
11
75

1
20%

2
32%

3
19%

4
12%

100
20
20

100
32
52

100
19
71

100
12
83

Valor en Libros

Ano

1425.0
943.1
481.9
10.8
471.1
188.4
282.7
10.8
293.5

Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acum.
Valor Libros

1550.0
968.1
581.9
10.8
571.1
228.4
342.7
10.8
353.5

4.5
-4.5
-1.8
-2.7
4.5
1.8

Ano

1425.0
989.9
435.1
12.0
423.1
169.2
253.9
12.0
265.9

1550.0
998.9
551.1
12.0
539.1
215.6
323.5
12.0
335.5

5.0
-5.0
-2.0
-3.0
5.0
2.0

Costo Maq.
Depreciacion
Deprec. Acu
Valor libros

15.9

15.5
17

15.9

32.5

43.5

33.5
7

43.5

40.1

2.0

5
12%
30
5
30
0

TOTAL

5
12%
90
11
86
5

6
5%
90
5
90

TOTAL

5
12%

6
5%

TOTAL

100
12
95
5

100
5
100

30

90

100

Analisis de escenarios
Rango de variacion
Inversion Inicial
Vida util
Valor Residual
Depreciacion
Tasa de descuento
tasa de impuestos
Unidades vendidas
Precio por unidad
cvu
CF
VTAS
CVT
CF
DEP
EBIT
Impuestos
BDT
(+) DEP
Flujo de Caja
VA
VAN

probable

optimista

pesimista

0%

5%

5%

750
5
0
150
17%
34%
500
2.500
1.500
200

750
5
0
150
17%
34%
525
2.625
1.43
190

750
5
0
150
17%
34%
475
2.375
1.58
210

1,250
750
200
150
150
51
99
150
249
797
47

1,378
748
190
150
290
99
191
150
341
1,092
342

1,128
748
210
150
20
7
13
150
163
522
-228

Escenario
optimista
base
pesimista

ventas

VAN
50000
40000
30000

probabilidad VAN esperadoDesviaciVAN


14285
20%
2,857 20,830,038
6995
20%
1,399
1,699,911
-294
60%
-176 11,477,026
4,080

34,006,975
5,832

9,911
-1,752

Probabilidad

Valor Actual Flujos

Inversion Inicial

VAN

VAN esperado

50%
20%
30%

130
70
0

50
50
50

80
20
-50

40
4
-15

30
30
30

E(VAN)
DESVVAN
CV
35
20
5

29
56
2
11
8
2

30%
40%
30%

65
50
35

E(VAN)
DESVVAN
CV

20
12
1

[VAN-E(VAN)][2*PI
1,301
16
1,872
3,189

68
0
68
135

Analisis de Escenarios
Variable
Rango de Variacion
Tamao de Mercado
Participacion de Mercado
Precio de Mercado
Costo Variable Unitario
Costo Fijo Anual
Inversin Inicial
Vida Util del proyecto
Valor Residual
Tasa de Impuestos
Tasa de Descuento
probabilidad
Ventas
Costo Variable
Costo Fijo
EBITDA
Depreciacion
EBIT
Intereses
EBT
Impuestos
BDT
(+) Depreciacion
Flujo de Caja Anual
Valor Actual Flujos
VAN
VAN*Pi
E(VAN)
VAN-e(VAN)^2*Pi
Ls
Li

Pesimista

Esperado

Optimista

110,000
22%
115
72
850,000
1,500,000
5
0
40%
13%
30%

120,000
25%
120
70
800,000
1,500,000
5
0
40%
13%
40%

130,000
27%
125
68
750,000
1,500,000
5
0
40%
13%
30%

2,783,000
1,742,400
850,000
190,600
300,000
-109,400
0
-109,400
-43,760
-65,640
300,000
234,360
824,298
-675,702
-202,711

3,600,000
2,100,000
800,000
700,000
300,000
400,000
0
400,000
160,000
240,000
300,000
540,000
1,899,305
399,305
159,722

4,387,500
2,386,800
750,000
1,250,700
300,000
950,700
0
950,700
380,280
570,420
300,000
870,420
3,061,468
1,561,468
468,441
425,452

1,118,868
1,544,320
-693,416

Billingham Packing y su XC-750


Proyecto de Expansin
Compra de Maquina Nueva

XC-750

Costo de la Maquina
Vida Util (aos)
Costo de un Estudio de factibilidad

2,750
10
50

Marketing

Este Ao Proximo ao
1
2
5,000 10,000

Ventas adicionales
Operaciones
Costo de Ventas

3
10,000

4
10,000

5
10,000

5,000
70%

Necesidades de Inventario

3,500

3,500

7,000

7,000

7,000

7,000

100

100

100

100

100

100

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

275
75
35

275
150
70

275
150
70

275
150
70

275
150
70

RRHH
Gastos de personal de Adm y Vtas.
Contabilidad
Depreciacion Lineal
Cuentas x Cobrar
Cuentas x Pagar

2%
1%

Tasa de Impuestos
Costo del Capital

35%
10%

75
35

Estado de Resultados Proform


4
5

Ventas
Costo de Ventas

5,000
3,500

10,000
7,000

10,000
7,000

10,000
7,000

10,000
7,000

Margen Bruto

1,500

3,000

3,000

3,000

3,000

Gastos de personal de Adm y Vtas.

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

-500
275

1,000
275

1,000
275

1,000
275

1,000
275

-775
-271

725
254

725
254

725
254

725
254

EBITDA
Depreciacion
EBT
Impuestos

35%

BDT

-504

471

471

471

471

Flujo de Caja proyectado


4
5

BDT
(+) Depreciacion

-504
275

471
275

471
275

471
275

471
275

FGO
(-) Incremento de CXC
(-) Incremento de INV
(+) Incremento de CXP

-229
75
100
35

746
150
100
70

746
150
100
70

746
150
100
70

746
150
100
70

-369

566

566

566

566

-369

566

566

566

566

CGO
(-) Incremento en AF
Flujo de Caja
VAN
TIR

2,800
-2,800
-171
9%

6
10,000

7
10,000

8
10,000

9
10,000

10
10,000

7,000

7,000

7,000

7,000

7,000

100

100

100

100

100

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

275
150
70

275
150
70

275
150
70

275
150
70

275
150
70

ado de Resultados Proforma


6
7

10

10,000
7,000

10,000
7,000

10,000
7,000

10,000
7,000

10,000
7,000

3,000

3,000

3,000

3,000

3,000

2,000

2,000

2,000

2,000

2,000

1,000
275

1,000
275

1,000
275

1,000
275

1,000
275

725
254

725
254

725
254

725
254

725
254

471

471

471

471

471

10

471
275

471
275

471
275

471
275

471
275

746
150
100
70

746
150
100
70

746
150
100
70

746
150
100
70

746
150
100
70

566

566

566

566

566

566

566

566

566

566

Flujo de Caja proyectado


6

Periodo de Recuperacion (PR)

Proyectos

Inversin
Inicial

A
B

-1,000
-1,000

Flujos de Caja Anuales


1
2
700
300
300
700

PR = I / FC

1.43

-3.33

Tasa de Rendimiento Contable (TRC)


Inversin
Inicial

Proyectos

-60,000
-60,000

BDT Anuales
2

30,000
10,000

20,000
20,000

TRC = BDT Promedio/Inversin Promedio


BDT prom A
BDT prom B

20,000
20,000

Valor de Ad
Dep Lineal
Dep Acum
Valor Libros

60,000
15,000

Inversion Prom

60,000
15,000
15,000
45,000

60,000
15,000
30,000
30,000

30,000

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Proyectos

Inversin
Inicial

-4,000

Tasa de descuento

20%

Flujos de Caja Anuales


1
2
1,360

1,540

TIR

18%

Valor Actual Neto

Proyectos

Inversin
Inicial

-4,000

Tasa de descuento
VAN

Flujos de Caja Anuales


1
2
1,360

1,540

20%
$ -145.99

Indice de deseabilidad o Relacion Beneficio Costo (IR o B/C)

Proyectos

Inversin
Inicial

-4,000

Tasa de Descuento
VA

1,360

1,540

15%
$ 4,255.58

ID = VA / I

Proyecto Alfa
(En Millones de dolares)
Maquinaria Nueva
Ventas
Costos y Gastos
Depreciaciones
EBT

Flujos de Caja Anuales


1
2

1.06

Final de Ao
2

1,200
4,000
2,400
1,000

4,500
2,600
1,000

600

900

impuestos

40%

240

360

BDT
(+) Depreciacion

360
1,000

540
1,000

Flujo

1,360

1,540

de Caja Anuales
3
300
300

C)

DT Anuales
3
10,000
30,000
0.67

60,000
15,000
45,000
15,000

IR)

de Caja Anuales
3
1,720

4
1,360

de Caja Anuales
3
1,720

4
1,360

o Costo (IR o B/C)

de Caja Anuales
3
1,720

Final de Ao
3

4
1,360

5,000
2,800
1,000

4,000
2,400
1,000

1,200

600

480

240

720
1,000

360
1,000

1,720

1,360

construccion de FLUJO DE CAJA:


PROYECTO DE EXPANSION
0

40,000
2

40,000
2

40,000
2

5,000
180
1,600
1,780

5,000
360
2,560
2,920

5,000
360
1,520
1,880

180
1,600

540
4,160

900
5,680

Datos o Variables de Entrada


1.- Inversin Inicial
Edificio
Equipo
Capital de Trabajo

12,000
8,000
6,000

2.- INGRESOS
Cantidad
Precios
3.- COSTOS Y GASTOS
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacion Edificio
Depreciacion Equipo
Total

0
60%

Depreciacion Acumulada Edificio


Depreciacion Acumulada Equipo
Depreciacion Total
4.- Valor Salvamento:
Valor de Adquisicion
Valor en Libros
Valor de Mercado
Ganancia/Perdida
Impuestos
Valor Salvamento Neto

Edificio
Equipo total
12,000
8,000
10,740
1,360
7,500
2,000
-3,240
640
40%
-1,296
256
8,796
1,744
10,540

5.- Tasa de descuento

14%

FLUJO DE CAJA: (En Miles)


Inversin Inicial
Edificio
Equipo
Capital de Trabajo

Ventas
Costos Variables

12,000
8,000
6,000
80,000
48,000

80,000
48,000

80,000
48,000

Costos Fijos
Depreciacion
EBT
Impuestos
BDT
(+) Depreciacin
(+) Valor Salvamento Neto Activos
(+) Valor Recupero de Capital de Trabajo

5,000
1,780
25,220
10,088
15,132
1,780

5,000
2,920
24,080
9,632
14,448
2,920

5,000
1,880
25,120
10,048
15,072
1,880

-26,000 16,912 17,368

16,952

40%

Flujo de Caja
Valor Actual Neto (VAN)

$ 33,338.64

Tasa Interna de Retorno (TIR)

61.63%

ESCENARIOS
optimista
probable
pesimista

CV

pi
140
15
-35

E(CV)
50% 70.00000
25% 3.75000
25% -8.75000
65.00000

43.35
-5.85
102

Proyecto Alfa
(En Millones de dolares)

Maquinaria Nueva
Ventas Adicionales
Costo de las Ventas
Depreciaciones (6 aos)
EBT
impuestos

Beneficios medio

Final de Ao
2
3

1,200

60%

35%

BDT
Depreciacion Acumulada
Valor a Depreciar
Inversion Neta
Inversion media
Valor Depreciable Medio

2813
625
2500
5938
77.1

1,000
1,200
500
500
208

700
420
200

1,000
600
200

1,300
780
200

80
28

200
70

320
112

52

130

208

200

400

600

1,000

800

600

500

533

TRC o IR = Beneficio Medio/Inversion Media

42%

PR o Periodo de Recuperacion de la Inversion

-1,148

-1,018

-810

mas de 5 aos

Politica de Cobros y pagos:


Periodo de Cobro
Periodo de pago
Necisidades de Caja
Los inventarios
Pago de Impuestos

Supongamos que las ventas se cobran a tres meses.


Pagaremos el costo de las ventas a tres meses.
para imprevistos se fijan en 1% de las ventas
seran dos meses de los costos.
se pagan en el ao siguiente al causado

(-) Inversin en Caja


(-) Inversin en CXC (DAS de Ventas)
(-) Inversion en Inventarios (DIAS de Costes)
(+) Financiacion proveedores (DIAS de Costes)
(+) financiacion de impuestos (DIAS)

1%
90
60
90
360

CAPITAL DE TRABAJO NETO


CTN/Ventas

Proyecto Alfa
(En Millones de dolares)

7
175
70
105
28

10
250
100
150
70

13
325
130
195
112

119
17%

140
14%

161
12%

Final de Ao
2
3

BDT
(+) Depreciacin

52
200

130
200

208
200

(=) FGO

252

330

408

(-) Inversin en Caja


(-) Inversin en CxC
(-) Inversion en Inventarios
(+) Financiacion proveedores
(+) financiacion de impuestos

7
175
70
105
28

3
75
30
45
42

3
75
30
45
42

(=) CGO
(-) Inversin en AF
(-) Pago de Deuda
(+) Aumento de Deuda

133

309

387
0

133

309

387

Flujos Netos de Caja


TASA DE DESCUENTO
VAN
TIR

Proyecto Alfa
(En Millones de dolares)
Flujo de Caja del Proyecto Puro

1,200
0

-1,200
10%
$ 154.82
13%

0
-1,200

Final de Ao
1
2
3
133

309

387

Flujo de Caja del Financiamiento


Flujo de Caja del Inversionista
VAN
VAN
VAN Financiamiento
VAA
TIR
TIR

-110

-113

-116

-720

23

196

271

Final de Ao
0
1
2

$ 121.80
$ 136.20
$ 42.92
$ 164.72
13%
17%

Proyecto Omega
(En Millones de dolares)
Flujo de Caja del Proyecto Puro
Flujo de Caja del Financiamiento
Flujo de Caja del Inversionista

VAN

-100,000

39,590

39,590

39,590

60,000

22,802

22,950

23,110

-40,000

16,788

16,640

16,480

Final de Ao
0
1
2

$ -15

Proyecto Omega
(En Millones de dolares)

Flujo de Caja del Proyecto Puro

-100,000

VAN

tasa de deuda

480

39,590

39,590

39,590

-3412
-8649
-12061

-2677
-9513
-12190

-1868
-10465
-12333

$ 0.02

48000
10%

-4080
-7862
-11942

VAN DEUDA

$ 1,839

Flujo de Caja e Inflacion

Flujo de Caja

Tasa de descuento (Tasa nominal)


Tasa de Inflacin
Tasa de interes real
VAN

1
600

2
650

-1000

571.43

589.57

14%
5%
8.57%
$ 26.47

Flujo de Caja
VAN

0
-1,000

$ 26.47

40,000
2
4

5,000
360
960
1,320
1,260 VL=Va-Da
6,640
10740

80,000
48,000

5,000
1,320
25,680
10,272
15,408
1,320
10,540
6,000

33,268

al de Ao
4

1,600 1,900
960 1,140
200
200

200

440
154

560 -200
196 -70

286

364 -130

800

1,000 1,200

400

200

200

-524

-160

-290

16
400
160
240
154

19
475
190
285
196

182
11%

203
11%

286
200

364
200

-130
200

486

564

70

3
75
30
45
42

3
75
30
45
42

465

543

al de Ao

70

465

543

70

Inversion
Financiacion

de Ao
4

465

543

1,200
1,200 Kd/Ks

plazo

Deuda

40%

10%

RP
Monto
periodo

60%
480
0

11%
1

WACC
5

9.2%

2.6%
6.6%

-119

-123

346

420

Saldo Deuda
Interes
Principal
Pago
Escudo Fiscal
Ahorro Tributario
Pago por el finan

Inversion

480

5 tasa (Kd) plazo

60%

8%

RP

40%

12%

periodo

WACC

4.32%
4.80%

60,000
1

60,000

41,518

21,557

4,800

3,321

1,725

Principal

18,482

19,961

21,557

Pago

23,282

23,282

23,282

4,320

2,989

1,552

Ahorro Tributario

480

332

172

Pago por el finan

22,802

22,950

23,110

Interes

Escudo Fiscal

Puro
Ingresos
Costos y Gatos
EBITDA
Depreciacion
EBIT
Intereses
EBT
Impuestos
BDT
Depreciacion
Intereses
Amortizac Princip

115
22
105
127
14
8
119

9.12%

Saldo Deuda

-978
-11511
-12489

220
31
95
127
20
11
116

10%

Deuda
Monto

315
40
86
127
26
14
113

100000

Financiacion
Tasa Imptos

401
48
79
127
31
17
110

50%

50%

Puto
con
ahorro
de
Inversio impuest
nista
os

100

100

100

50
50
10
40
0
40
20
20
10

50
50
10
40
8
32
16
16
10

50
50
10
40
8
32
16
16
10
8

12

Flujo Neto Caja

30

14

34

0
12
115
127
7
4
123

-127
0
127
127
0
0
127

EMPRESA DEL ORIENTE:


Calculo de la Inversion Inicial:
Costo de la Maquina Nueva
(+) Costos de instalacion
Costo total de la Maquina
(-) Beneficios despues de Impuestos de la Vta. Equipo Viejo
(+) Capital de Trabajo
Inversion Inicial

Valor de Venta del Equipo Viejo


Costo historico del Equipo Viejo
Ganancia por la Venta
Depreciacion Acumulada
Impuestos por la ganancia en la venta
Impuestos por la Depreciacion
Beneficios despues de Impuestos de la Vta.

1,000,000
0
1,000,000
635,000
0
-365,000

30%
30%

650,000
1,800,000
-1,150,000
1,200,000
-345,000
360,000
635,000

Calculo del Capital de Trabajo:


cuentas x cobrar
inventario
proveedores
Capital de Trabajo Neto

0
0
0
0
0

PROYECTO 1.: EQUIPO NUEVO


Ano
Numero de Unidades
Precio de Venta
Costos Variable Unitario

Ventas
Costos Variables
Costos Fijos
EBITDA
Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion

30%

FGO
(-) Inversiones en ACN
(-) Inversiones en AF
Flujo de Caja
Tasa de Descuento

12%

VAN
TIR

-547,832
-30%

PROYECTO 2: EQUIPO VIEJO


Ano
Numero de Unidades
Precio de Venta
Costos Variable Unitario

1
50,000
30
8

Ventas
Costos Variables
Costos Fijos

1,500,000
400,000
200,000

EBITDA
Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion
FGO
(-) Inversiones en ACN o NOF
(-) Inversiones en AF

30%

0
1,800,000

Flujo de Caja

Tasa de Descuento
VAN
TIR

Flujo de Caja Incremental

900,000
300,000
600,000
180,000
420,000
300,000
720,000

-1,800,000

12%
497,033
24%

720,000

Tasa de Descuento

12%

VAN
TIR

-86,142
-6%

Costo Equipo actual


Valor de mercado del equipo actual
Valor en Libros del equipo actual
Ganancia en Venta de Activo
Impuestos a la ganancias
Valor Salvamento Neto

50000
55000
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!

0
Costo historico de la Maq.Propuesta
(+) costos de Instalacion
(-) Ganancias despues de Impts con la Vta de l activo Actual
(+) Capital de Trabajo Neto

#REF!
#REF!
#REF!
0

Alt 2
35000
25
0
25
8
18

Flujo de Efectivo Incrementales


(+) Beneficios despues de Imptos. la venta del activo nuevo
Flujo de Caja Incremental (Reemplazar la Maq.)

Costo historico de la Maq.Propuesta


(+) costos de Instalacion
(-) Ganancias despues de Impts con la Vta del activo Actual
(+) Capital de Trabajo Neto

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!
0
#REF!
#REF!

Flujo de Efectivo Incrementales


(+) Beneficios despues de Imptos. la venta del activo nuevo
Flujo de Caja Incremental (Renovar la Maq.)

#REF!

#REF!

#REF!

Depreciacion Maquina Vieja


Ano
Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acum.
Valor Libros

1
17%
1,800,000
300,000
300,000
1,500,000

Depreciacion Maquina Nueva


Ano
Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acum.
Valor Libros

4
0
0
0

5
50,000
10
6

6
50,000
15
6

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

500,000
300,000
150,000
0
50,000
500,000
-450,000
-135,000
-315,000
500,000

750,000
300,000
150,000
300,000
500,000
-200,000
-60,000
-140,000
500,000

1
50%
1,000,000
500,000
500,000
500,000

185,000

360,000

185,000

360,000

1,000,000
-1,000,000

2
50,000
30
8

3
50,000
30
8

4
50,000
30
8

5
50,000
10
8

6
50,000
15
8

1,500,000
400,000
200,000

1,500,000
400,000
200,000

1,500,000
400,000
200,000

500,000
400,000
200,000

750,000
400,000
200,000

900,000
300,000
600,000
180,000
420,000
300,000
720,000

900,000
300,000
600,000
180,000
420,000
300,000
720,000

900,000
300,000
600,000
180,000
420,000
300,000
720,000

-100,000
300,000
-400,000
-120,000
-280,000
300,000
20,000

150,000
300,000
-150,000
-45,000
-105,000
300,000
195,000

720,000

720,000

720,000

20,000

195,000

-365,000

165,000

165,000

Alt 1
0
8
0
8
2
6

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!
18

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!
6

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

100%

17%

2
17%
1,800,000
300,000
600,000
1,200,000

3
17%
1,800,000
300,000
900,000
900,000

2
50%
1,000,000
500,000
1,000,000
0

Total
100%

4
17%
1,800,000
300,000
1,200,000
600,000

5
17%
1,800,000
300,000
1,500,000
300,000

6
17%
1,800,000
300,000
1,800,000
0

TOTAL
100%
1,800,000
300,000

Caso: Irvin enterprises


Calculo de la Inversion Inicial:
Costo de la Maquina Nueva
(+) Costos de instalacion
Costo total de la Maquina
(-) Beneficios despues de Impuestos de la Vta. Equipo Viejo
(+) Capital de Trabajo Neto
Inversion Inicial

Valor de Venta del Equipo Viejo


Costo historico del Equipo Viejo
Ganancia por la Venta
Depreciacion Acumulada
Impuestos por la ganancia en la venta
Impuestos por la Depreciacion
Beneficios despues de Impuestos de la Vta.

75,000
5,000
80,000
36,400
15,000
-58,600

40%
40%

55,000
50,000
5,000
41,500
2,000
16,600
36,400

18,600

Caso: AE-8-2
Calculo de la Inversion Inicial:
Costo de la Maquina
(+) Costos de instalacion
Costo total de la Maquina
(-) Beneficios despues de Impuestos de la Vta. Equipo Viejo
(+) Capital de Trabajo Neto
Inversion Inicial

Valor de Venta del Equipo Viejo


Costo historico del Equipo Viejo
Ganancia por la Venta
Depreciacion Acumulada
Impuestos por la ganancia en la venta
Impuestos por la Depreciacion
Beneficios despues de Impuestos de la Vta.

140,000
10,000
150,000
32,880
20,000
-137,120

40%
40%

42,000
40,000
2,000
20,800
800
8,320
32,880

Calculo del Capital de Trabajo:


cuentas x cobrar
inventario
proveedores
Capital de Trabajo Neto

10,000
25,000
15,000
20,000

9,120

Ano
Maquina Nueva
Inversion Inicial
Capital de Trabajo
Ingresos
Egresos (Sin Dep)
EBITDA
Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion
Flujo de Caja

120,000
0
120,000
49,500
70,500
28,200
42,300
49,500
91,800

40%

Ano

Valor de Venta de la Maquina Nueva


Valor en Libros de la Maquina Nueva
Ganancia en Venta de Maq. Nueva
Impuestos sobre Ganancia
Valor Salvamento Neto Maquina Nueva
Valor de Venta de la Maquina Vieja
Valor en Libros de la Maquina Vieja
Ganancia en Venta de Maq. Vieja
Impuestos sobre Ganancia
Valor Salvamento Neto Maquina Vieja

-137,120
20,000

Maquina Vieja
Inversion Inicial

Ingresos
Egresos (Sin Dep)
EBITDA
Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion
Flujo de Caja

130,000
0
130,000
67,500
62,500
25,000
37,500
67,500
105,000

70,000
0
70,000
7,600
62,400
24,960
37,440
7,600
45,040

70,000
0
70,000
4,800
65,200
26,080
39,120
4,800
43,920

-137,120

46,760

61,080

-137,120

46,760

61,080

42,000

40%

40%

40%

Valor Salvamento Incremental


Valor de Recuperacion del Capital de Trabajo
Flujo de Caja del Ultimo Ano
Flujo de Caja Incremental

TASA DE DESCUENTO
VAN
TIR

4%
$ 44,989.17
19%

Costo Equipo actual


Valor de mercado del equipo actual
Valor en Libros del equipo actual
Ganancia en Venta de Activo
Impuestos a la ganancias
Valor Salvamento Neto

50000
55000
41500
13500
5400
49600

0
Costo historico de la Maq.Propuesta
(+) costos de Instalacion
(-) Ganancias despues de Impts con la Vta de l activo Actual
(+) Capital de Trabajo Neto

Alt 2
35000
25
0
25
10
15

Alt 1
0
8
0
8
3
5

45040.0

43920.0

7600

45040.0

43920.0

42000
0
49600
0

Flujo de Efectivo Incrementales


(+) Beneficios despues de Imptos. la venta del activo nuevo
Flujo de Caja Incremental (Reemplazar la Maq.)

Costo historico de la Maq.Propuesta


(+) costos de Instalacion
(-) Ganancias despues de Impts con la Vta del activo Actual
(+) Capital de Trabajo Neto

-137120
0
49600
20000

Flujo de Efectivo Incrementales


(+) Beneficios despues de Imptos. la venta del activo nuevo
Flujo de Caja Incremental (Renovar la Maq.)

166720

91800.0

105000.0

91800.0

105000.0

Depreciacion Maquina Vieja


Ano
Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acumula
Valor en Libros

20%

32%

19%

50,000
10,000
10,000
40,000

50,000
16,000
26,000
24,000

50,000
9,500
35,500
14,500

Depreciacion Maquina Vieja


Ano
Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acum.

20%

32%

19%

40,000

40,000

40,000

8,000

12,800

7,600

8,000

20,800

28,400

Valor Libros
Depreciacion Maquina Nueva
Ano

33%

45%

15%

150,000

150,000

150,000

49,500

67,500

22,500

Dep. Acum.

49,500

117,000

139,500

Valor Libros

100,500

33,000

10,500

Costo Maq.
Depreciacion

Valor en Libros
3

4
Ano

130,000
0
130,000
22,500
107,500
43,000
64,500
22,500
87,000

0
0
0
10,500
-10,500
-4,200
-6,300
10,500
4,200

0
0
0
0
0
0
0
0
0

Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acum.
Valor Libros

1
20%
0
0
0
0

2
32%
0
0
0
0

3
19%
0
0
0
0

1
19%

2
12%

3
12%

0
0
0
0

0
0
0
0

0
0
0
0

0
0
0
0
0
0
Depreciacion Maquina Vieja

4
Ano

70,000
0
70,000
4,800
65,200
26,080
39,120
4,800
43,920

0
0
0
2,000
-2,000
-800
-1,200
2,000
800

0
0
0
0
0
0
0
0
0

0
0
0
0
0
0

43,080

3,400

87,480

3,400

35,000
10,500
24,500
9,800
25,200
0
2,000
-2,000
-800
800
26,000
20,000
44,400

Costo Maq.
Depreciacion
Deprec. Acu
Valor libros

43920.0

800.0

0.0
15

0.0

43920.0

800.0

15.0

87000.0

4200.0

0.0
5

87000.0

4200.0

4.8

12%

12%

5%

50,000
6,000
41,500
8,500

50,000
6,000
47,500
2,500

50,000
2,500
50,000
0

12%

12%

5%

40,000

40,000

40,000

4,800

4,800

2,000

33,200

38,000

40,000

2,000

4
7%
150,000
10,500
150,000
0

100%

TOTAL
100%
47500

TOTAL
100%
40,000

4
12%
0
0
0
0

5
12%
0
0
0
0

6
5%
0
0
0
0

TOTAL

4
5%

5
0%

6
0%

TOTAL

0
0
0
0

0
0
0
0

0
0
0
0

0
0

0
0

1.- Inversin Inicial


(-) Costo del Activo Nuevo
(-) Costos de instalacion
(=) Costo total del Activo
(+) Beneficios despues de Impuestos de la Vta. Equipo Viejo
(-) Capital de Trabajo Neto

(=) Inversion Inicial

0
0

2.- Flujos Operativos Incrementales


(+) Cambio en los Costos Operativos
(-) Cambio en la depreciacin
(=) Cambio en el EBIT
(-) Impuestos

0
0
0
40%

BDT
(+) Cambio en Depreciacion

0
0

(=) Flujos Operativos Incrementales

3.- Flujo de Caja Terminal


(+) Recuperacin del Capital de Trabajo
(+) Valor de Salvamento Neto del Nuevo Activo

(=) Flujo de Caja Terminal

4.- Flujo de Caja Incremental


Flujo de Caja Neto del periodo

BENEFICIOS DE LA VENTA DEL EQ VIEJO


Valor de Venta del Equipo Viejo
Costo historico del Equipo Viejo
Ganancia por la Venta
Depreciacion Acumulada
Impuestos por la ganancia en la venta
Impuestos por la Depreciacion
Beneficios despues de Impuestos de la Vta.

40%
40%

0
0
0
0
0
0
0

CALCULO DEL VALOR DE SALVAMENTO NETO


Valor de Venta de la Maquina Nueva
Valor en Libros de la Maquina Nueva
Ganancia en Venta de Maq. Nueva
Impuestos sobre Ganancia
Valor Salvamento Neto Maquina Nueva
Valor de Venta de la Maquina Vieja
Valor en Libros de la Maquina Vieja
Ganancia en Venta de Maq. Vieja
Impuestos sobre Ganancia
Valor Salvamento Neto Maquina Vieja
Valor Salvamento Incremental

40%

40%

0
0
0

0
0
0

0
0
0

0
0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0
0

CALCULO DE LA DEPRECIACION
Depreciacion Maquina Vieja
Ano
Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acum.
Valor Libros

1
7%
0
0
0

2
7%
0
0
0

3
7%
0
0
0

4
7%
0
0
0

5
7%
0
0
0
0

2
45%
0
0

3
15%
0
0

4
7%
0
0

5
0%
0
0

Depreciacion Maquina Nueva


Ano
Costo Maq.
Depreciacion

1
33%
0
0

Dep. Acum.
Valor Libros

0
0

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

6
7%
0
0
0

6
0%
0
0

TOTAL
40%
0

TOTAL
100%

0
0

Caso: ACC
Calculo de la Inversion Inicial:
Costo de la Maquina
(+) Costos de instalacion
Costo total de la Maquina
(-) Beneficios despues de Impuestos de la Vta. Equipo Viejo
(+) Capital de Trabajo Neto
Inversion Inicial

80,000
0
80,000
32,000
4,000
-52,000

Valor de Venta del Equipo Viejo


Costo historico del Equipo Viejo
Ganancia por la Venta
Depreciacion Acumulada
Impuestos por la ganancia en la venta
Impuestos por la Depreciacion
Beneficios despues de Impuestos de la Vta.

20,000
70,000
-50,000
20,000
-20,000
8,000
32,000

40%
40%

-12,000

Calculo del Capital de Trabajo:


cuentas x cobrar
inventario
proveedores
Capital de Trabajo Neto

4,000
0
0
4,000
Ano

Maquina Nueva
Inversion Inicial
Capital de Trabajo
Ingresos
Egresos (Sin Dep)
EBITDA
Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion
Flujo de Caja

20,000
0
20,000
16,000
4,000
1,600
2,400
16,000
18,400

20,000
0
20,000
25,600
-5,600
-2,240
-3,360
25,600
22,240

-80,000
-4,000

40%

VAN
Ano
Maquina Vieja
Inversion Inicial

Ingresos
Egresos (Sin Dep)
EBITDA

20,000

0
0
0

0
0
0

Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion
Flujo de Caja
Valor de Venta de la Maquina Nueva
Valor en Libros de la Maquina Nueva
Ganancia en Venta de Maq. Nueva
Impuestos sobre Ganancia
Valor Salvamento Neto Maquina Nueva
Valor de Venta de la Maquina Vieja
Valor en Libros de la Maquina Vieja
Ganancia en Venta de Maq. Vieja
Impuestos sobre Ganancia
Valor Salvamento Neto Maquina Vieja

10,000
-10,000
-4,000
-6,000
10,000
4,000

10,000
-10,000
-4,000
-6,000
10,000
4,000

-52,000

14,400

18,240

-52,000

14,400

18,240

40%

40%

40%

Valor Salvamento Incremental


Valor de Recuperacion del Capital de Trabajo
Flujo de Caja del Ultimo Ano
Flujo de Caja Incremental

TASA DE DESCUENTO
VAN
TIR

10%
$ 1,128.07
11%

Costo Equipo actual


Valor de mercado del equipo actual
Valor en Libros del equipo actual
Ganancia en Venta de Activo
Impuestos a la ganancias
Valor Salvamento Neto

50000
55000
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!

0
Costo historico de la Maq.Propuesta
(+) costos de Instalacion
(-) Ganancias despues de Impts con la Vta de l activo Actual
(+) Capital de Trabajo Neto

Costo historico de la Maq.Propuesta


(+) costos de Instalacion
(-) Ganancias despues de Impts con la Vta del activo Actual
(+) Capital de Trabajo Neto

Alt 1
0
8
0
8
3
5

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

20000
0
#REF!
0

-80000
0
#REF!
-4000

Flujo de Efectivo Incrementales


(+) Beneficios despues de Imptos. la venta del activo nuevo
Flujo de Caja Incremental (Renovar la Maq.)

Alt 2
35000
25
0
25
10
15

Flujo de Efectivo Incrementales


(+) Beneficios despues de Imptos. la venta del activo nuevo
Flujo de Caja Incremental (Reemplazar la Maq.)

#REF!

Depreciacion Maquina Vieja


Ano
Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acum.

0%

0%

0%

0%

0%

70,000

70,000

70,000

70,000

70,000

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

Valor Libros

20,000

Depreciacion Maquina Nueva


Ano

20%

32%

19%

12%

11%

80,000

80,000

80,000

80,000

80,000

16,000

25,600

15,200

9,600

8,800

Dep. Acum.

16,000

41,600

56,800

66,400

75,200

Valor Libros

64,000

38,400

23,200

13,600

4,800

Costo Maq.
Depreciacion

20,000
0
20,000
15,200
4,800
1,920
2,880
15,200
18,080

20,000
0
20,000
9,600
10,400
4,160
6,240
9,600
15,840

0
0
0

0
0
0

10,000
-10,000
-4,000
-6,000
10,000
4,000

10,000
-10,000
-4,000
-6,000
10,000
4,000
2,500
23,200
-20,700
-8,280
10,780
0
30,000
-30,000
-12,000
12,000

-1,220
4,000
2,780

14,080

21,060

14,080

21,060

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

#REF!

TOTAL

0%

0%

70,000
10,000

60,000

60,000

6
6%
80,000
4,800
80,000
0

TOTAL
100%

EJERCICIO 1-12
TIPO DE CAMBIO A PLAZO
tipo de interes anual (en pesetas)
tipo de interes anual (en dolares)
tipo de interes anual (en franco frances)
tipo de interes anual (en florin holandes)
tipo de interes anual (liras italianas)
TC spot pesetas por dlar
TC spot pesetas por FF
TC spot pesetas por FL
TC spot pesetas por 100 Liras

9.25%
6.15%
7.31%
4.06%
14.53%
121.46
24.68
77.51
7.38

EJERCICIO 1-16 COBERTURA DEL RIESGO DE CAMBIO


Importador Frances compra mercancias libras
Exportador britanico
TC spot ff/Libra
TC Forward ff/libra
tipo de interes del ff a 12 meses
tipo de interes de la libra a 12 meses

200,000

9.72
9.29
10%
15%

Determinar en terminos actualesque alternativa es mas conveniente para el importador frances entre:
a) cobertura del riesgo con seguro de cambio
b) cobertura del riesgo con una operacin al contado, solicitando un credito en una moneda y devolviendola en otra
Valor de la Importacin en libras
intereses en libras dentro de 12 meses
Valor de Exportacion dentro de 12 meses

20,580.37
3,087.05
191,171.02

PLAZO
1 MES

devolviendola en otra

VALORACION DE EMPRESA EN MARCHA


1,993
5%
62%
20%
2,500
0
0

1,994
5%
62%
20%
2,625
0
0

Proforma
1,995
5%
62%
20%
2,756
0
0

45,000
20,000
25,000
0
0
25,000
2,500

45,000
20,000
25,000
0
0
25,000
0

45,000
20,000
25,000
0
0
25,000
0

Reales 1992

1,993

1,994

Proforma
1,995

Ventas
Costo de Ventas

50,000
31,000

52,500
32,550

55,125
34,178

57,881
35,886

Margen Bruto

19,000
10,000

19,950
10,500

20,948
11,025

21,995
11,576

EBITDA
Depreciacion

9,000
2,500

9,450
0

9,923
0

10,419
0

EBIT
Intereses

6,500
0

9,450

9,923

10,419

EBT
Impuestos

6,500
2,600

9,450
3,780

9,923
3,969

10,419
4,167

BDT
(+) Depreciaciones

3,900
2,500

5,670
0

5,954
0

6,251
0

FGO

6,400

5,670

5,954

6,251

Reales 1992
Crecimiento de las Ventas anual
Costo de Ventas/Ventas
Gastos Operativos/Ventas
Incremento en ventas
Adicion al }Capital de Trabajo Neto
Adicion la AF
Valor de la Deuda
Valor del Capital
Valor de la Financiacion
Valor de la Inversion
Valor del CTN
Valor de Propiedad, Planta y Equipo
Depreciacion
Depreciacion Acumulada
AFN
Cambio en el AFN

Gastos Operativos (Ventas, Administrativos, Generales)

0.4
0.5
15,000
30,000
45,000
45,000
20,000
25,000
10%
22,500

(-) Cambio en el CTN


(-) Gastos de Capital o AF

0
2,500

0
0

0
0

Flujo de Caja de la Empresa

3,170

5,954

6,251

EMPRESA DEC FICTICIA


0
Inversion en NOF (CTN) /Ventas
Inversion en AF(Maquina) en dolares
Depreciacion (Lineal a 5 aos)
Tasa de Descuento
Depreciacion Anual
Depreciacion Acumulada

20%
200
20%

20%

20%

40
40

40
80

40
120

0%

0%

15%

0%

Estado de Resultados Proforma


Reales 2008

2,009

2,010

2,011

400
300

400
300

400
300

100
20

100
20

100
20

EBITDA
Depreciacion

80
40

80
40

80
40

EBIT
Intereses

40
5

40
5

40
5

35
11

35
11

35
11

BDT
(+) Depreciaciones

25
40

25
40

25
40

FGO

65

65

65

Ventas
Costo de Ventas

75%

Margen Bruto

25%

Gastos Operativos (Ventas, Adm)

EBT
Impuestos

30%

Reales 2008

2,009

Balance General Proforma


2,010
2,011

Capital de Trabajo Neto (NOF)


Activo Fijo Neto (AFN)
Activo Neto (AN)

0
200
200

Variacion del AN

200

Deuda (D)
Recursos Propios ()
Financiacion

100
100
200

Diferencia

80
160
240
40

80
120
200
-40

80
80
160
-40

100
125
225

100
149
249

100
174
274

-16

49

114

2,009

2,010

2,011

FLUJO DE CAJA

Reales 2008

BDT
(+) Depreciaciones

0
0

25
40

25
40

25
40

FGO
(-) Aumento en NOF(CTN)
(-) Inversiones en AF(Gastos de Capital)
(+) Aumento de Deuda
(-) Pago de Deuda
(+) Intereses (1-t)
Flujo de Caja Libre

65
80
0
0

65
0
0

65
0
0

-16

65

65

200
100

-100

Reales 2008

Ventas
Costo de Ventas

75%

Margen Bruto

25%

2,009

Estado de Resultados Proforma


2,010
2,011

400
300

400
300

400
300

100
20

100
20

100
20

EBITDA
Depreciacion

80
40

80
40

80
40

EBIT
Intereses

40
0

40
0

40
0

Gastos Operativos (Ventas, Adm)

EBT
Impuestos
BDT
(+) Depreciaciones
(-) Incrementos en el ACN o NOF
(-) Incrementos en Afo gastos de capital CAPEX
Flujo de Caja del Activo (Proyecto)
Flujo del Financiamiento

Flujo del Accionista

30%

40
12

40
12

40
12

200

28
40
80
0

28
40
0
0

28
40
0
0

-200

-12

68

68

100

-100

-17

63

63

200

40
40

40
-40

40
-40

-200

80

80

0
200
100

25
40
0

25
-40
0

25
-40
0

-100

-16

65

65

Flujo de Caja libre


EBIT
(+/-) Variacion del AN
Flujo de Caja del Activo

Flujo de Caja del Accionista


BDT
(+/-) Variacion del AN
(+/-) Variacion de la Deuda
Flujo del Accionista

N MARCHA
Proforma
1,996
5%
62%
20%
2,894
0
0

1,997
5%
62%
20%
3,039
0
0

45,000
20,000
25,000
0
0
25,000
0

45,000
20,000
25,000
0
0
25,000
0

1,996

1,997

60,775
37,681

63,814
39,565

23,095
12,155

24,249
12,763

10,940
0

11,487
0

10,940

11,487

10,940
4,376

11,487
4,595

6,564
0

6,892
0

6,564

6,892

Proforma

31,330

0
0

0
0

0
2,500

6,564

6,892

28,830

20%

20%

40
160

40
200

0%

0%

Cuadro de Financiacion:

Resultados Proforma
2,012

2,013

Total de la Inversin
200
400
300

400
300

100
20

100
20

80
40

80
40

40
5

40
5

35
11

35
11

25
40

25
40

65

65

2,012

2,013

General Proforma

FinanciaconEstructura
Deuda
50%
Recursos Propios 50%

Monto

100
100

Tabla de Amortizacion
Periodo Saldo Deuda
0
100
1
100
2
100
3
100
4
100
5
0

80
40
120
-40

0
0
0
-120

100
198
298

0
223
223

178

223

2,012

2,013

25
40

25
40

65
0
0

65
-80
0

100
0

65

45

Resultados Proforma
2,012

2,013

400
300

400
300

100
20

100
20

80
40

80
40

40
0

40
0

40
12

40
12

28
40
0
0

28
40
0
0

68

68

105

63

-37

40
-40

40
-120

80

160

25
-40
0

25
-120
-100

65

45

Tasa

Plazo

5%

Intereses
5
5
5
5
5

Principal
0
0
0
0
100

Pago
5
5
5
5
105

escudo fiscal
INT*(1-t)
Pago
5
5
5
5
5

5
5
5
5
105

0
0
0
0
0

5
5
5
5
5

Caso: Atlantic
Calculo de la Inversion Inicial:
Costo de la Maquina
(+) Costos de instalacion
Costo total de la Maquina
(-) Beneficios despues de Impuestos de la Vta. Equipo Viejo
(+) Capital de Trabajo
Inversion Inicial

Valor de Venta del Equipo Viejo


Costo historico del Equipo Viejo
Ganancia por la Venta
Depreciacion Acumulada
Impuestos por la ganancia en la venta
Impuestos por la Depreciacion
Beneficios despues de Impuestos de la Vta.

80000
0
80000
32000
4000
52000

40%
40%

20000
70000
-50000
20000
-20000
8000
32000

Calculo del Capital de Trabajo:


cuentas x cobrar
inventario
proveedores
Capital de Trabajo Neto

0
4000
0
4000

Analisis del Proyecto de Reemplazo

Ano

Inversion Inicial
Capital de Trabajo
Ingresos
Egresos (Sin Dep)
EBITDA
Depreciacion
EBT
Imptos.
BDT
(+) Depreciaccion
(+) Valor Salvamento Neto

80000
4000

40%

Flujo de Caja

-52000

Flujo de Caja del ltimo Ao


Valor de Venta de la Maquina Nueva
Valor en Libros de la Maquina Nueva
Ganancia en Venta de Maq. Nueva
Impuestos sobre Ganancia
Valor Salvamento Neto Maquina Nueva

40%

20000
0
20000
16400
3600
1440
2160
16400

20000
0
20000
26000
-6000
-2400
-3600
26000

18560

22400

Calculo del VAN


tasa de descuento o costo del capital

10%

Flujo de Caja

-52000

18560

22400

400
300

400
300

100
20

100
20

80
40

80
40

5%

40
0

40
0

30%

40
12

40
12

-200

28
40
68
0
0

28
40
68
0
0

-200

68

68

-200

50

100

VAN

$ -1,463.15

Decision : Acepta el proyecto de reemplazo?


No

0
Ventas
Costo Ventas
Margen Bruto
Gastos Operativos

75%
25%

EBITDA
Depreciacion
EBIT
Gastos Financieros
EBT
Impuestos
BDT
(+) Depreciacion
(=) FGO
(-) NOF
(-) AFN

20%

Flujo de Caja del proyecto


VAN

10%

Flujo de Caja
VAN

10%

$57.77

$49.80

TIR

20%

INPUTS DEL PROYECTO


ROPA CASUAL
% de crecimiento anual

15%

15%

5,000
45
225,000

5,750
45
258,750
33,750

75,000
20

75,000
20

90,000

13,500

225,000
100,000
75,000

258,750
115,000
75,000

EBITDA

50,000

68,750

Depreciacion
EBIT
Intereses

12,000
38,000
0

12,000
56,750
0

38,000
12,920

56,750
19,295

BDT
(+) Depreciacion

25,080
12,000

37,455
12,000

FGO
(-) Incremento CTN
(-) Incremento en AF
Flujo de Caja

37,080
0
0
37,080

49,455
13,500
0
35,955

Vtas en Unidades
Precio por Unidad en dlares
Ventas
Incremento en Ventas
Costos Fijos
Costo Variable Unitario
Incremento en CTN

40%

FLUJO DE CAJA
Inversin en Equipo
Inversin en CTN

60,000
28,000

Ventas
Costos Variables
Costos Fijos

EBT
Impuestos

VAN

34%

-88,000
25%

###

EBITDA

180,000

180,000

Depreciacion
EBT
Impuestos
BDT
(+) Depreciacion
Flujo de Caja

133,200
46,800
15,912
30,888
133,200
164,088

178,000
2,000
680
1,320
178,000
179,320

1,500

100
50

1,000
500

-1,500

50

500

2,000

150
0

1,500
0

-2,000

150

1,500

0%

0%

100
325
32,500

105
325
34,125
1,625

200
200

200
200

34%

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO A


INGRESOS
EGRESOS
FLUJO DE CAJA
VAN

16%

$ 245.71

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO B


INGRESOS
EGRESOS
FLUJO DE CAJA
VAN

16%

INPUTS DEL PROYECTO


ROPA CASUAL
% de crecimiento anual

Vtas en Unidades
Precio por Unidad en dlares
Ventas
Incremento en Ventas
Costos Fijos
Costo Variable Unitario
Incremento en CTN
FLUJO DE CAJA

$ 845.70

40%

650

Inversin en Equipo
Inversin en CTN

13,250
600

Ventas
Costos Variables
Costos Fijos

32,500
20,000
200

34,125
21,000
200

EBITDA

12,300

12,925

Depreciacion
EBIT
Intereses

1,886
10,414
0

3,233
9,692
0

10,414
3,541

9,692
3,295

BDT
(+) Depreciacion

6,873
1,886

6,397
3,233

FGO
(-) Incremento CTN
(-) Incremento en AF
(+) Valor Salvamento Neto
Flujo de Caja

8,759
0

9,630
650

0
8,759

0
8,980

EBT
Impuestos

VAN
TIR

35%

-13,850
25% $ 8,433.55

55%

Flujo de Caja del ltimo Ao


Valor de Venta de la Maquina Nueva

30%

Valor en Libros de la Maquina Nueva


Ganancia en Venta de Maq. Nueva
Impuestos sobre Ganancia

35%

Valor Salvamento Neto Maquina Nueva

Dickinson Brothers Inc.


0

Precio de la Maquina
Depreciacin Anual
Produccin anual
Inflacin
Precio del producto
Incremento de costos
Costo de produccion unitario

400,000
80,000
10,000
40
20

Tasa de Impuestos
Tasa de descuento

34%
15%

Flujo de caja

Inversin Inicial

-400,000

Ingresos por Ventas


Depreciacion
Costos

400,000
80,000
200,000

EBT
Imptos

120,000
40,800

BDT
(+) Depreciacion

79,200
80,000

Flujo de Caja

-400,000

VAN

159,200

$ 129,869

The Gap
0

Precio del Software


Depreciacin Anual
Ventas Anuales
Costos y Gastos
Valor de Mercado
Incremento de costos
Costo de produccion unitario
Tasa de Impuestos
Tasa de descuento

Flujo de caja
Inversin Inicial
Capital de Trabajo Neto

750,000
150,000
600,000
25%

35%
17%

-750,000
-25,000

Ingresos por Ventas


Depreciacion
Gastos Operativos

600,000
150,000
150,000

EBT
Imptos

300,000
105,000

BDT

195,000

(+) Depreciacion
(+) Valor Salvamento Neto
(+) Valor Recupero del CTN

150,000

Flujo de Caja

-775,000

345,000

1
100,000

2
100,000

% de Shoe tek en el mercado de zapatos para caminar

20%

20%

Vtas Zapatos para Caminar de la Empresa (En dolares)

20,000

20,000

2,000
18,000
1,000

2,000
18,000
1,000

80,000

80,000

VAN

$ 84,709

Shoe-tek Inc.
0
Mercado de Zapatos para caminar (En dolares)

Ventas Actuales de Zapatos para correr


Ventas Actuales de Zapatos para Caminar
proyeccion de ventas

10%
90%
50%

Ingreos Anuales

Gastos de I&D
Nuevo gasto en I&D
Ampliacion de Local

10,000
1,000
1,000

TOTAL INVERSION

-12,000

HELADOS FRES S.A.


Objetivo del Proyecto:

lanzamiento de un nuevo producto

Inversin requerida:
Maquinaria (en euros)
Vida Util (aos)
Capacidad de Produccin (unidades por ao)

Niveles de Ventas

32,000
3
10,000

10,000

Volumen de Ventas

Primer Ao
Temp Alta
Temp Baja
80%
20%

Segundo Ao
Temp Alta
85%

Unidades Vendidas

8,000

2,000

8,500

Precio de Venta

6.00

5.00

6.24

48,000

10,000

53,040

Ventas

58,000

60,540

costo variable unitario


Costo fijo

2.00
16,000

2.04
16,320

Gastos Financieros

4,000

4,000

Depreciacion

10,000

10,000

Costo de Produccion y Gastos

Costo de Ventas

16,000

4,000

17,340

20,000

20,400

Politca de Cobros y Pagos


Gastos
TOT
Ventas

100%

Contado
100%

Crdito
0%

Contado
80%

Crdito
20%

Financiamiento:
%
Recursos Propios
Deuda
Intereses Anuales

Valor
30%
70%

Impuestos:
Tasa de impuestos
Tasa de descuento

35%
6%

Depreciacion y Valor de Salvamento:


Valor de adquisicion
Valor residual

32,000
2,000

Depreciacin Anual

10,000

Valos de Mercado

1,000

Valor en libros

2,000

Ganancia Perdida

-1,000

9,600
22,400
4,000

Plazo
1 ao

Impuestos

-350

Valor de Salavamento Neto

1,350

Estado de Resultados

58,000
20,000
16,000
10,000
12,000
4,000
8,000
2,800
5,200

60,540
20,400
16,320
10,000
13,820
4,000
9,820
3,437
6,383

Ingresos de Contado
Ingresos a Credito
Ingresos totales
Costos Variables
Costo Fijos
Pagos Totales

46,400
0
46,400
20,000
16,000
36,000

48,432
11,600
60,032
20,400
16,320
36,720

Flujo de Caja antes de Impuestos


(-) Impuestos
Flujo de Caja
(+) Valor de Salvamento Neto
(-) Incremento en Activos Fijos

10,400
2,800
7,600

23,312
3,437
19,875

-32,000

-32,000

7,600

19,875

7,600
-24,400

27,475
-4,525

Ventas
Costo de Ventas
Costo Fijo
Depreciacion
EBIT
Intereses
EBT
Impuestos
BDT

35%

Flujo de Caja:

Flujo Neto de Caja


Periodo de Recuperacion
TIR
VAN

2.5 aos
30.18%
$ 21,433.51

VALORACION DE EMPRESA EN MARCHA


Reales 1992
Crecimiento de las Ventas anual
Costo de Ventas/Ventas
Gastos Operativos/Ventas
Incremento en ventas
Adicion al }Capital de Trabajo Neto

0.4

1,993
5%
62%
20%
2,500
1,000

1,994
5%
62%
20%
2,625
1,050

Proforma
1,995
5%
62%
20%
2,756
1,103

Adicion la AF
Valor de la Deuda
Valor del Capital
Valor de la Financiacion
Valor de la Inversion
Valor del CTN
Valor de Propiedad, Planta y Equipo
Depreciacion
Depreciacion Acumulada
AFN
Cambio en el AFN

0.5
15,000
30,000
45,000
45,000
20,000
25,000
10%

1,250

1,313

1,378

47,250
21,000
26,250
2,625
2,625
23,625
3,750

49,613
22,050
27,563
2,756
5,381
24,806
3,938

52,093
23,153
28,941
2,894
8,275
26,047
4,134

Reales 1992

1,993

1,994

Proforma
1,995

Ventas
Costo de Ventas

50,000
31,000

52,500
32,550

55,125
34,178

57,881
35,886

Margen Bruto

19,000
10,000

19,950
10,500

20,948
11,025

21,995
11,576

EBITDA
Depreciacion

9,000
2,500

9,450
2,625

9,923
2,756

10,419
2,894

EBIT
Intereses

6,500
0

6,825

7,166

7,525

EBT
Impuestos

6,500
2,600

6,825
2,730

7,166
2,867

7,525
3,010

BDT
(+) Depreciaciones

3,900
2,500

4,095
2,625

4,300
2,756

4,515
2,894

FGO
(-) Cambio en el CTN
(-) Gastos de Capital o AF

6,400

6,720
1,000
3,750

7,056
1,050
3,938

7,409
1,103
4,134

1,970

2,069

2,172

22,500

Gastos Operativos (Ventas, Administrativos, Generales)

Flujo de Caja de la Empresa

EMPRESA DEC FICTICIA


0
Inversion en NOF (CTN) /Ventas
Inversion en AF(Maquina) en dolares
Depreciacion (Lineal a 5 aos)
Tasa de Descuento
Depreciacion Anual

20%
200
20%

20%

20%

40

40

40

15%

Depreciacion Acumulada

40

80

120

0%

0%

0%

Estado de Resultados Proforma


Reales 2008

2,009

2,010

2,011

400
300

400
300

400
300

100
20

100
20

100
20

EBITDA
Depreciacion

80
40

80
40

80
40

EBIT
Intereses

40
5

40
5

40
5

35
11

35
11

35
11

BDT
(+) Depreciaciones

25
40

25
40

25
40

FGO

65

65

65

Ventas
Costo de Ventas

75%

Margen Bruto

25%

Gastos Operativos (Ventas, Adm)

EBT
Impuestos

30%

Reales 2008

Capital de Trabajo Neto (NOF)


Activo Fijo Neto (AFN)
Activo Neto (AN)

0
200
200

Variacion del AN

200

Deuda (D)
Recursos Propios ()
Financiacion

100
100
200

Diferencia

FLUJO DE CAJA
BDT
(+) Depreciaciones

2,009

80
160
240
40

Reales 2008
0
0

Balance General Proforma


2,010
2,011

80
120
200
-40

80
80
160
-40

100
125
225

100
149
249

100
174
274

-16

49

114

2,009

2,010

2,011

25
40

25
40

25
40

FGO
(-) Aumento en NOF(CTN)
(-) Inversiones en AF(Gastos de Capital)
(+) Aumento de Deuda
(-) Pago de Deuda
(+) Intereses (1-t)
Flujo de Caja Libre

0
200
100

65
80
0
0
0

-100

-16

65

65

Reales 2008

Ventas
Costo de Ventas

75%

Margen Bruto

25%

65
0
0

65
0
0

Estado de Resultados Proforma


2,009
2,010
2,011
400
300

400
300

400
300

100
20

100
20

100
20

EBITDA
Depreciacion

80
40

80
40

80
40

EBIT
Intereses

40
0

40
0

40
0

30%

40
12

40
12

40
12

200

28
40
80
0

28
40
0
0

28
40
0
0

-200

-12

68

68

100

-100

-16

65

65

200

40
40

40
-40

40
-40

Gastos Operativos (Ventas, Adm)

EBT
Impuestos
BDT
(+) Depreciaciones
(-) Incrementos en el CT
(-) Incrementos en AF
Flujo de Caja del Proyecto
Flujo del Financiamiento

Flujo del Inversionista

Flujo de Caja libre


EBIT
(+/-) Variacion del AN

Flujo de Caja Libre

-200

80

80

0
200
100

25
40
0

25
-40
0

25
-40
0

-100

-16

65

65

Flujo de Caja del Accionista


BDT
(+/-) Variacion del AN
(+/-) Variacion de la Deuda
Flujo del Accionista

Depreciacion Maq. Vieja


Ano
Costo Maq.
Depreciacion
Dep. Acumula
Valor en Libros

0%

0%

70000

70000

10000

10000

10000

20000

60000

50000

1
33%
80000
26400
26400
53600

2
45%
80000
36000
62400
17600

Depreciacion Maquina nueva

5
Ano

20000
0
20000
2000
18000
7200
10800
2000

20000
0
20000
-4400
24400
9760
14640
-4400
0

12800

10240

2500
0
2500
1000
1500

Costo Maq.
0
Depreciacion
0 Dep. Acum.
0 Valor Libros
-10000
10000
4000 Cambio Dep
6000
-10000

-4000

16400

26000

12800

11740

-4000

400
300

400
300

100
20

100
20

80
40

80
40

40
0

40
0

80
40 Flujo del proyecto
Flujo del financiamiento
40
0 Flujo del Accionista

40
12

40
12

40 VAN
12

28
40
68
0
0

28
40
68
0
0

28
40
68
0
0

68

68

68

100

50

20

TABLA DE AMORTIZACION:
0

400 Saldo
300 Intereses
Principal
100 Escudo
20 Costo Efectivo

100

-200
100
-100
$ 82.41

15%

15%

15%

6,613
45
297,563
38,813

7,604
45
342,197
44,634

8,745
45
393,526
51,330

75,000
20

75,000
20

75,000
20

15,525

17,854

20,532

297,563
132,250
75,000

342,197
152,088
75,000

393,526
174,901
75,000

90,313

115,109

143,626

12,000
78,313
0

12,000
103,109
0

12,000
131,626
0

78,313
26,626

103,109
35,057

131,626
44,753

51,686
12,000

68,052
12,000

86,873
12,000

63,686
15,525
0
48,161

80,052
17,854
0
62,198

98,873
20,532
0
78,341

2
180,000

180,000

59,200
120,800
41,072
79,728
59,200
138,928

29,600
150,400
51,136
99,264
29,600
128,864

1,500
500

2,000
750

1,000

1,250

2,500
0

0
0

2,500

0%

0%

0%

110
325
35,750
1,625

114
325
37,050
1,300

75
325
24,375
-12,675

200
200

200
200

200
200

650

520

-5,070

1
tabla de depreciacion
% de depreciacion
Costo del Activo
Depreciacion

SRACM

33%
400,000
133,200

TABLA DE DEPRECIACION
% de depreciacion
Costo del Activo

14.29%
13,200

Depreciacion

1,886

Depreciacion Acumulada

1,886

VL

35,750
22,000
200

37,050
22,800
200

24,375
15,000
200

13,550

14,050

9,175

2,309
11,241
0

1,649
12,401
0

1,179
7,996
0

11,241
3,822

12,401
4,216

7,996
2,719

7,419
2,309

8,185
1,649

5,278
1,179

9,728
650

9,834
520

6,456
0

0
9,078

0
9,314

3,202
3,254

3,975
1,766
2,209
773
3,202

###

80,000

80,000

80,000
###

10,000

10,000

10,000
###

5%

5%

5%
###

42

44

###
46

10%

10%

10%
###

22

24

###
27

11,314

###

420,000
80,000
220,000

441,000
80,000
242,000

463,050
###
80,000
###
266,200
###

120,000
40,800

119,000
40,460

116,850
###
39,729
###

79,200
80,000

78,540
80,000

77,121
###
80,000
###

159,200

158,540

157,121
###

###

150,000

150,000

150,000
###

600,000

600,000

###
0

25%

25%

25%
###

40,000

###

SRACM
TABLA DE DEPRECIACION
% de depreciacion
Costo del Activo
Depreciacion
Depreciacion Acumulada
VL
Vm
G/P
Imptos
VSN

###

600,000
150,000
150,000

600,000
150,000
150,000

###
0
150,000
###
###
0

300,000
105,000

300,000
105,000

-150,000
###
-52,500
###

195,000

195,000

-97,500
###

150,000

150,000
131,000
25,000

150,000
###
###
###

345,000

501,000

52,500
###

3
100,000

4
100,000

5
100,000

20%

20%

20%

20,000

20,000

20,000

2,000
18,000
1,000

2,000
18,000
1,000

2,000
18,000
1,000

80,000

80,000

80,000

10,000

10,000

Segundo Ao
Temp Baja
15%

Tercer Ao
Temp Alta
Temp Baja
85%
15%

1,500

8,500

1,500

5.00

6.49

5.00

7,500

55,162

7,500

60,540

62,662

2.04
16,320

2.08
16,646

Cuadro de Financiacion:
Total de la Inversin

4,000

4,000

10,000

Financiacon
Deuda
Recursos Propios

10,000
3,060

20,400

32,000

17,687

Estructura

70%
30%

Monto

22400
9600

3,121
20,808

Tabla de Amortizacion
Periodo Saldo Deuda
0
22,400
1
15,633
2
8,189
3
0

62,662
20,808
16,646
10,000
15,207
4,000
11,207
3,923
7,285

50,129
12,108
62,237
20,808
16,646
37,454

0
12,532
12,532

24,783
3,923
20,860
1,350
0

12,532

22,210

12,532

12,532
0

49,685
17,685

N MARCHA
Proforma
1,996
5%
62%
20%
2,894
1,158

1,997
5%
62%
20%
3,039
1,216

1,447

1,519

54,698
24,310
30,388
3,039
11,314
27,349
4,341

57,433
25,526
31,907
3,191
14,505
28,716
4,558

1,996

1,997

60,775
37,681

63,814
39,565

23,095
12,155

24,249
12,763

10,940
3,039

11,487
3,191

7,901

8,296

7,901
3,160

8,296
3,318

4,740
3,039

4,977
3,191

7,779
1,158
4,341

8,168
1,216
4,558

37,132
5,526
20,721

2,281

2,395

10,885

Proforma

20%

20%

40

40

160

200

0%

0%

Cuadro de Financiacion:

Resultados Proforma
2,012

2,013

Total de la Inversin
400
300

400
300

100
20

100
20

80
40

80
40

40
5

40
5

35
11

35
11

25
40

25
40

65

65

e General Proforma
2,012

2,013

80
40
120

80
0
80

-40

-40

100
198
298

0
223
223

178

143

2,012

2,013

25
40

25
40

Financiacon
Deuda
Recursos Propios

200
Estructura

50%
50%

Monto

100
100

Tabla de Amortizacion
Periodo Saldo Deuda
0
100
1
100
2
100
3
100
4
100
5
0

65
0
0

65
0
0

100
0

65

-36

Resultados Proforma
2,012

2,013

400
300

400
300

100
20

100
20

80
40

80
40

40
0

40
0

40
12

40
12

28
40
0
0

28
40
0
0

68

68

104

65

-36

40
-40

40
-40

80

80

25
-40
0

25
-40
-100

65

-36

0%

0%

0%

0%

70000

70000

70000

70000

10000

10000

10000

10000

30000

40000

50000

60000

40000

30000

20000

10000

3
15%
80000
12000
74400
5600

4
7%
80000
5600
80000
0

5
0%
80000
0
80000
0

6
0%
80000
0
80000
0

2000

-4400

-10000

TOTAL

-10000

50000
0

TOTAL
100%
80000
0

5
0
4
4

5
0
4
4

5
0
4
4

5
0
4
4

5
100
4
104

68
-4

68
-4

68
-4

68
-4

68
-104

65

65

65

65

-36

0.33

0.45
0.15
0.07
2

45%
400,000
178,000

15%
400,000
59,200

7%
400,000
29,600

24.49%

17.49%

12.49%

8.93%

8.93%

8.93%

4.45%

13,200

13,200

13,200

13,200

13,200

13,200

13,200

3,233

2,309

1,649

1,179

1,179

1,179

587

5,119

7,428

9,076

10,255

11,434

12,613

13,200

8,081

5,772

4,124

2,945

1,766

587

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%

750,000

750,000

750,000

750,000

750,000

150,000

150,000

150,000

150,000

150,000

150,000

300,000

450,000

600,000

750,000

600,000

450,000

300,000

150,000

40,000
-260,000
-91,000
131,000

Tasa

Plazo

10%

Intereses
2,240
1,563
819

Principal
6,767
7,444
8,189

Pago
9,007
9,007
9,007

Tasa

Plazo

5%

Intereses

Principal
5
5
5
5
5

0
0
0
0
100

escudo fiscal
INT*(1-t)
Pago

Pago
5
5
5
5
105

4
4
4
4
4

4
4
4
4
104

Ecomputer@nd s.a.
PREMISAS DE PROYECCION

2000

Ventas Proyectadas
Margen Bruto
Costo de la Mercadera Vendidas
Gastos de Ventas /Vents
Gastos de Salarios /Ventas
Depreciacion lineal respecto del Activo Fijo Inicial
Depreciacion en dolares
Depreciacion Acumulada
Valor en Libros
Intereses
Compras
ACTIVO NETO
Inversiones en AFN
Variacion del AFN
Inversiones en NOF
Dias de Cobro
Dias de Inventario
Dias de pago
Dias de pago
Variaciones de NOF
Variaciones del AN
Inversiones en AF:
Costo por Opcion de Compra
Valor de la Nave
Costo del 20% del Uso Nave actual
Horizonte de Inversin (aos)
Cuadro de Financiacion:
tasa de descuento
Total de la Inversin
Financiacon
Deuda
Recursos Propios
DCP
DLP
Deuda total

20%
80%
5%
2%
3%

2%

60
30
32
32

2001

19%
81%
5%
2%
3%

2,100
1%
16,217
2,100
2,100
-2,100
60
30
30
30
-2,100

2,100

2002
20,000
15%
82%
5%
400
10%
210
210
1,890
10%
15,961
6,065
1,890
210
4,175
90
20
30
29
-4,175
-3,965
100
2,100
1,000
3

30%
2,100
Estruc
86%
14%

Monto
1800
300

Tasa
10%

527
3,000
3,527

10
2,500
2,510
1,800

Deuda total
Variacion de la Deuda

Plazo
3

3501
1,200
4,701
4,701
2,901

Tabla de Amortizacion
Periodo
Saldo Deuda
Intereses
Principal
Pago

2000

2001
1,800

2002
1,200
180
600
780

INT*(1-t)

ESTADO DE RESULTADOS

Reales
2000

Ventas
Costo de Ventas

Estado de Resultados Proforma

2001

2002

20,000
16,000

20,000
16,200

20,000
16,400

Margen Bruto

4,000

3,800

3,600

Gastos de Ventas

1,000

1,000
400

1,000
400

2,400

2,200

500

210

Gastos de Salarios
EBITDA
Depreciacion

400
2,600
500

EBIT
Intereses

2,100
353

1,900

1,990

251

470

1,747
524

1,649
495

1,520
456

1,223

1,154

1,064

EBT
Impuestos
BDT

BALANCE GENERAL:

30%

Reales
2000
2001

Balance General Proforma

2002

Caja
Cuentas x Cobrar
Inventarios
Activo Circulante

50
3,333
1,333
4,716

50
3,333
1,350
4,733

50
5,000
911
5,961

Activo Fijo Neto

5,000

5,000

1,890

TOTAL Activo

9,716

9,733

7,851

Proveedores
Impuestos
Credito Bancario
Pasivo Circulante

1,442
524
527
2,493

1,351
495
10
1,856

1,330
456
Err:522
Err:522

Deuda a Largo Plazo

3,000

2,500

1,200

Capital

3,000

4,223

300

Beneficios del ao
Recursos Propios
TOTAL Pasivo + Recursos Propios
Diferencia

BALANCE DE FINANZAS OPERAT

1,223
4,223

1,154
5,377

9,716

9,733

1,064
1,364
Err:522

Err:522

2,000

2,001

2,002

Caja Excedente
NOF
AFN

2,750
5,000

2,887
5,000

4,175
1,890

ACTIVO NETO

7,750

7,887

6,065

-2,100

-3,965

Variacion del AN
Deuda (corto y largo plazo)
Recursos propios

3,527
4,223

2,510
5,377

Err:522
1,364

FINANCIACION

7,750

7,887

Err:522

2,000

2,001

2,002

EBIT
(+/-) Variacion del AN

-2,100

1,990
-3,965

Flujo de Caja proyecta

-2,100

-1,975

2,001

2,002

-2,100
1,800

1,064
-3,965
2,901

-300

FLUJO DE CAJA:
Flujo de Caja del proyecto

TIR del proyecto


VAN del proyecto o el Activo

48%
1,336

Flujo de Caja del inversionista

2,000

BDT
(+/-) Variacion del AN
(+/-) Variacion de la Deuda
Flujo del Accionista
Tasa de descuento

40%

TIR del Accionista

139%

VAN del Inversionista o Accionista

1,194

2003

2004

24,000

24,000

83%
5%
400
10%
210
420
1,680
10%
20,116
6,597
1,680
210
4,917
90
20
30
30
-742
-532

84%
5%
400
10%
210
630
1,470
10%
19,053

2,100

2,100

3318
600
3,918
3,918
-783

0
0
0
-3,918

2003

1,680
0
90
20
30
0
4,917
6,597

2004
600
120
600
720

0
60
600
660

Cuadro de Financiacion:

Estado de Resultados Proforma

2003

2004

Total de la Inversin
200
24,000
19,920

24,000
20,160

4,080

3,840

1,200
400

1,200
400

2,480

2,240

210

210

2,270

2,030

392

Err:522

1,878
563

Err:522
Err:522

1,315

Err:522

Balance General Proforma

2003

2004

50
6,000
1,107
7,157

4,100
0
0
4,100

1,680

8,837

4,100

1,676
563
Err:522
Err:522

0
0
Err:522
Err:522

600

1,364

2,679

FinanciaconEstructura
Deuda
50%
Recursos Propios 50%

Monto

100
100

Tabla de Amortizacion
Periodo Saldo Deuda
0
100
1
100
2
100
3
100
4
100
5
0

1,315
2,679
Err:522

Err:522
Err:522
Err:522

Err:522

Err:522

2,003

2,004

4,917
1,680

4,100
-

6,597

4,100

-532

6,597

Err:522
2,679

Err:522
Err:522

Err:522

Err:522

2,003

2,004

2,270
-532

2,030
6,597

1,738

8,627

2,003

2,004

1,315
-532
-783

Err:522
6,597
-3,918

4,100

Tasa

Plazo

5%

Intereses
0
0
0
0
0

Principal
0
0
0
0
100

Pago
0
0
0
0
100

escudo fiscal
INT*(1-t)
Pago
0
0
0
0
0

0
0
0
0
100

CALCULO PRECIO DE BONOS


Principal
Tasa interes de mercado
Tasa Cupn
Fecha emisin
HOY
fecha vencimiento
Das Total
Plazo en aos
Perodos por Ao (Pago Intereses)
Intereses o Valor de Cupon Anual
Rendimiento al Vencimiento
Rendimiento por Ganancias de Capital
Rendimiento Corriente
Tasa por perodo
Precio del Bono
Precio A
Valor Efectivo A + Inters

1,000
10.00%
12.00%
1-Jan-70
1-Jul-93
Err:522
Err:522
Err:522
2
120.00
10.00%
-0.1%
10.09%
5.00%
1,189.29
118.93%
188,453.54

periodo

fecha pago

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19

1-Jan-70
30-Jun-70
31-Dec-70
30-Jun-71
31-Dec-71
30-Jun-72
31-Dec-72
30-Jun-73
31-Dec-73
30-Jun-74
31-Dec-74
30-Jun-75
31-Dec-75
30-Jun-76
31-Dec-76
30-Jun-77
31-Dec-77
30-Jun-78
31-Dec-78
30-Jun-79

intereses

60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00

amort cap

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60

DURACION DE UN BONO

31-Dec-79
30-Jun-80
31-Dec-80
30-Jun-81
31-Dec-81
30-Jun-82
31-Dec-82
30-Jun-83
31-Dec-83
30-Jun-84
31-Dec-84
30-Jun-85
31-Dec-85
30-Jun-86
31-Dec-86
30-Jun-87
31-Dec-87
30-Jun-88
31-Dec-88
30-Jun-89
31-Dec-89
30-Jun-90
31-Dec-90
30-Jun-91
31-Dec-91
30-Jun-92
31-Dec-92
30-Jun-93
31-Dec-93
30-Jun-94
31-Dec-94
30-Jun-95
31-Dec-95
30-Jun-96
31-Dec-96
30-Jun-97
31-Dec-97
30-Jun-98
31-Dec-98
30-Jun-99
31-Dec-99

60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00
60.00

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1000

Valor Par
Tasa del Cupon
Valor del Cupon trimestral
Tasa del mercado
Tasa del periodo
Numero de periodos
TAS

100
6.00%
6
14.00%
7.00%
2

Perodos
(semestres)

Pago de
Cupon
1
2
3
4
5
6

6
6
6
6
6
106

Pago
descontado
5.61
5.24
4.90
4.58
4.28
70.63
95.23

DURACION (Aos)

Valor Par
Tasa del Cupon
Valor del Cupon trimestral
Tasa del mercado
Tasa del periodo
Numero de periodos

10,000
7.50%
750
8.00%
2.00%
4

Perodos
(semestres)
1
2
3
4
5
6
7
8
8

DURACION (Aos)

CONVEXIDAD DE UN BONO

Pago de
Cupon
187.50
187.50
187.50
187.50
187.50
187.50
187.50
187.50
10,000.00

Pago
descontado
175.23
163.77
153.06
143.04
133.68
124.94
116.77
109.13
5,820.09
6,939.71

Valor Par
Tasa del Cupon
Valor del Cupon trimestral
Tasa del mercado
Tasa del periodo
Numero de periodos
TAS

100
6.00%
6
14.00%
7.00%
2

Perodos
(semestres)

Pago de
Cupon
1
2
3
4
5
6

6
6
6
6
6
106

Pago
descontado
5.61
5.24
4.90
4.58
4.28
70.63
95.23

CONVEXIDAD (Aos)

Valor Par
Tasa del Cupon
Valor del Cupon trimestral
Tasa del mercado
Tasa del periodo
Numero de periodos
TAS

10,000
7.50%
750
8.00%
2.00%
4

Perodos
(semestres)
1
2
3
4
5
6
7
8

Pago de
Cupon
187.5
187.5
187.5
187.5
187.5
187.5
187.5
10,187.50

Pago
descontado
175.23
163.77
153.06
143.04
133.68
124.94
116.77
5,929.22

6,939.71
CONVEXIDAD (Aos)

Pago de Interes Anual


Tasa cupon
Numero de aos al vencimiento
Valor a las par
Valor del Bono

50
8%
19
1,000
622

0.08
1.08
1.9990
500.249

480.18

980.43

Pago
Rendimiento descontado

57.14
54.42
51.83
49.36
47.01
44.77
42.64
40.61
38.68
36.83
35.08
33.41
31.82
30.30
28.86
27.49
26.18
24.93
23.74

Precio

57.14
111.56
163.39
212.76
259.77
304.54
347.18
387.79
426.47
463.30
498.38
531.80
563.61
593.92
622.78
650.27
676.44
701.38
725.12

22.61
21.54
20.51
19.53
18.60
17.72
16.87
16.07
15.31
14.58
13.88
13.22
12.59
11.99
11.42
10.88
10.36
9.87
9.40
8.95
8.52
8.12
7.73
7.36
7.01
6.68
6.36
6.06
5.77
5.49
5.23
4.98
4.75
4.52
4.30
4.10
3.90
3.72
3.54
3.37
56.75

747.73
769.27
789.78
809.31
827.92
845.64
862.51
878.58
893.89
908.46
922.35
935.57
948.16
960.15
971.57
982.45
992.81
1,002.68
1,012.07
1,021.02
1,029.55
1,037.66
1,045.39
1,052.75
1,059.77
1,066.44
1,072.80
1,078.86
1,084.63
1,090.12
1,095.36
1,100.34
1,105.08
1,109.60
1,113.91
1,118.01
1,121.91
1,125.63
1,129.17
1,132.55
1,189.29

Ponderador

Duracion

0.059
0.055
0.051
0.048
0.045
0.742

0.05888
0.11006
0.15429
0.19226
0.22460
4.45005

1.00

5.19
2.595

Ponderador
0.025
0.024
0.022
0.021
0.019
0.018
0.017
0.016
0.839
1.00

Duracion
0.02525
0.04720
0.06617
0.08245
0.09632
0.10802
0.11778
0.12580
6.70932
7.38
1.845

t*(t+1)/k*k*V t*(t+1)*VAFC/
ATFC
k*k*VATFC
0.0053
0.02944
0.0158
0.08254
0.0315
0.15429
0.0525
0.24032
0.0788
0.33690
0.1103
7.78759
0.29

8.63
1.885

t*(t+1)/k*k*V t*(t+1)*VAFC/
ATFC
k*k*VATFC
0.0000
0.00316
0.0001
0.00885
0.0001
0.01654
0.0002
0.02577
0.0003
0.03612
0.0004
0.04726
0.0005
0.05889
0.0006
3.84475

0.0022

4.04
0.971

Valoracion de Acciones
gs
15%
gn
5%
Ks
12%
01/01/00 Do
1.75
31/12/00 D1
2.01
31/12/01 D2
2.31
31/12/02 D3
2.66
31/12/03 D4
3.06
31/12/04 D5
3.52
31/12/05 D6
3.70
31/12/04 P5
52.80
01/01/00 Po
Rendimientos Dividendos (D1/Po)
Rendimiento Ganancias de Capital
Rendimiento Total
31/12/04 Rendimientos Dividendos (D1/Po)

Valoracion de Acciones
Po = D1/Ks-g
D1= Do*(1+g)
Do
Po
Ks
g

2.4
36
12%
?
36 = 2.4*(1+g)/12% - g
g = 5%

7%
1.80
1.85
1.89
1.95
2.00
29.96
39.44
5.10%

7.00%

20,000
14,000

32,000
12,942

19,200
11,736

11,520
10,361

11,520
8,794

-34,000
-13,600
-20,400
20,000

-44,942
-17,977
-26,965
32,000

-30,936
-12,374
-18,562
19,200

-21,881
-8,752
-13,129
11,520

-20,314
-8,125
-12,188
11,520

7,557
-7,957

8,615
-3,580

9,821
-9,183

11,196
-12,805

12,763
-13,432

16,000
-16,000
-6,400
-9,600

16,000
-16,000
-6,400
-9,600

16,000
-16,000
-6,400
-9,600

16,000
-16,000
-6,400
-9,600

16,000
-16,000
-6,400
-9,600

16,000
-16,000
-6,400
-9,600

-9,600

-9,600

-9,600

-9,600

-9,600

-9,600

Costo de la Compra
Precio Neto de la compra

-100,000

Depreciacion
Intereses
EBT
Impuestos (40%)
BDT
(+) Depreciacion
(-) Inversiones en AF
(+) Valor de Salvamento
(+/-) Deuda
Flujo de Caja

40%

-100,000
100,000
0

VAN
Tasa de Descuento

-26,870
8%

Costo del arrendamiento


Pago del arrendamiento
EBT
Impuestos (40%)
BDT
Precio de la Opcion de Compra
Flujo de Caja

40%

Tasa de descuento
VAN

Valor de Mercado
Valor en Libros
Ganancia o perdida
Impuestos
VSN

8.40%
-31,515

40%

24,000
17,280
6,720
2,688
4,032

5,760
7,007

0
4,970

0
2,647

-12,767
-5,107
-7,660
5,760

-4,970
-1,988
-2,982
0

-2,647
-1,059
-1,588
0

14,550
-16,450

16,587
-19,569

4,032
18,910
-16,466

% de Depr 20.00%
Va
100,000
D
20,000
Da
20,000
Vl
80,000

32.00%
100,000
32,000
52,000
48,000

VA
TASA

Ao
3
19.20%
100,000
19,200
71,200
28,800

11.52%
100,000
11,520
82,720
17,280

11.52%
100,000
11,520
94,240
5,760

100,000
14%
TABLA DE AMORTIZACION

16,000
-16,000
-6,400
-9,600
-9,600

16,000
-16,000
-6,400
-9,600
24,000
14,400

0
tasa
Saldo
Intereses
Principal
Cuota

92,443

83,828

74,007

62,811

14,000

12,942

11,736

10,361

7,557

8,615

9,821

11,196

21,557

21,557

21,557

21,557

14%
100,000

6
5.76% 100.00%
100,000
5,760
100,000
0

50,047

35,497

18,910

8,794

7,007

4,970

2,647

12,763

14,550

16,587

18,910

21,557

21,557

21,557

21,557

495
225
75
-795
-318
-477
495

675
180
75
-930
-372
-558
675

225
128
75
-428
-171
-257
225

105
69
75
-249
-99
-149
105

-300
-282

-345
-228

-397
-429

150
-457
-351

400
-400
-160
-240

400
-400
-160
-240

400
-400
-160
-240

-240

-240

-240

400
-400
-160
-240
-250
-490

250
0
250
100
150
4

Costo de la Compra
Precio Neto de la compra
Depreciacion
Intereses
Costo de Mantenimiento
EBT
Impuestos (40%)
BDT
(+) Depreciacion
(-) Inversiones en AF
(+) Valor de Salvamento
(+/-) Deuda
Flujo de Caja
VAN
Tasa de Descuento

100,000

1,500
1,500
0
-1,031
9%

Costo del arrendamiento


Pago del arrendamiento
EBT
Impuestos (40%)
BDT
Precio de la Opcion de Compra
Flujo de Caja
Tasa de descuento
VAN

40%

0
9%
($954.64)

Valor de Mercado
Valor en Libros
Ganancia o perdida
Impuestos
VSN
0

400
-400
-160
-240

400
-400
-160
-240

400
-400
-160
-240

400
-400
-160
-240

Costo del arrendamiento


Pago del arrendamiento
EBT
Impuestos (40%)
BDT

Precio de la Opcion de Compra


Flujo de Caja
Tasa de descuento
VAN

-240
1
9%
-240
-1,041

-240
1.09

-240
1.19

250
-490
1.30

-220

-202

-378

% de Depr
Va
D
Da
Vl

-6000
VA
TASA

Ao
3

33.00%
1,500
495
495
1,005

45.00%
1,500
675
1,170
330

15.00%
1,500
225
1,395
105

-6000
$ -22,038.07
6%

-6000

-6000

7.00%
1,500
105
1,500
0

TABLA DE AMORTIZACION

0
tasa
Saldo
Intereses
Principal
Cuota
Int(1-t)
Costo efectivo

15%
1,500

1,200
225
300
525
135
435

854
180
345
525
108
453

457
128
397
525
77
474

0
69
457
525
41
498

Cartwell Products:
Estructura de Capital:

w
Deuda
Capital Preferente
Capital Contable comun
Total Capital

40%
20%
40%
100%

Tasa de impuestos:
Impuestos

40%

El Programa de Oportunidades de Inversin (IOS):


Proyecto
A
B
C
D
E
F
G
H
I
Capital Nuevo:
Deuda:
hasta 320.000
Mas de 320.000

Monto
320,000
320,000

Acciones Preferentes:
Valor Nominal
Valor Neto
Dividendo Preferente

2,300,000
0
0

Acciones Comunes:
hasta 200.000
mas de 200.000

200,000
200,000

TIR
19%
15%
22%
14%
23%
13%
21%
17%
16%

Calculo de los Puntos de Ruptura:


BPccc

500,000

Bpaccpref

11,500,000

Bpdeudas

800,000

Calculo de los costos componentes:


Costo del Capital Contable Comun con 200
Costo del Capital Contable Comun mas de 200

20.00%
24.00%

Costo del Capital Preferente

17.00%

Costo de la Deuda de 320


Costo de la Deuda de mas de 320

Calculo de los WACC


Deuda
Capital Preferente
Capital Contable comun
Total Capital

6.00%
8.00%

w
40%
20%
40%
100%

0-500
k
6.00%
17.00%
20.00%
13.80%

Inversin
200,000
300,000
100,000
600,000
200,000
100,000
300,000
100,000
400,000
2,300,000

kd
6%
8%
Kp
17%

Ks y Ke
20%
24%

proyectos
E
C
G
A
H
I
B
D
F

TIR
23%
22%
21%
19%
17%
16%
15%
14%
13%

Io
200,000
100,000
300,000
200,000
100,000
400,000
300,000
600,000
100,000
2,300,000

200,000
300,000
600,000
800,000
900,000
1,300,000
1,600,000
2,200,000
2,300,000

500-800
k
6.00%
17.00%
24.00%
15.40%

mas de 800
k
8.00%
17.00%
24.00%
16.20%

Star Products:
Estructura de Capital:

w
Deuda
Capital Preferente
Capital Contable comun
Total Capital

30%
10%
60%
100%

Tasa de impuestos:
Impuestos

40%

El Programa de Oportunidades de Inversin (IOS):


Proyecto
A
B
C
D
E
F
G

TIR
15%
22%
25%
23%
17%
19%
14%

Kd
9%
13%

monto
450000

Capital Nuevo:
Deuda:
hasta 450.000
Mas de 450.000
Acciones Preferentes:
Valor Nominal
Valor Neto
Dividendo Preferente

70.0
65.0
9.8

Acciones Comunes:
DPS
EPS
g
Po
Utilidades Retenidas
Po(1-F)
Calculo de los Puntos de Ruptura:

0.96
3.20
11%
12.00
1,500,000.00
9.00

BPutilrete

2,500,000

Bpaccpref

3,300,000

Bpdeudas

1,500,000

Calculo de los costos componentes:


Costo de las Uilidades Retenidas Ks
Costo del Capital Contable Comun

19.88%
22.84%

Costo del Capital Preferente

15.08%

Costo de la Deuda

5.40%

Costo de la Deuda

7.80%

Calculo de los WACC

0-1500
k
5.40%
19.88%
15.08%
15.06%

w
30%
60%
10%

Southern Textiles:
Programas IOS
Proyectos
A
B
C
D
Estructura de Capital
Deudas
Capital Contable Comun
Tasa de Impuestos
Fuentes de Capital

TIR
15.0%
13.5%
11.2%
10.5%

40%
60%
34%

Utilidades Retenidas
Po
Costos de Flotacin
D1
g
Kd
Pn
Deudas

15,000,000
30
3
1.5
9%
11%
27
20,000,000
Mas de 20,000,000

11%
13%

Puntos Ruptura:

BPUtilid Ret

25,000,000

BPDeudas

50,000,000

Costos Componentes
0-25
Kd
Ks
25-50
Kd
Ke
mas de 50
Kd
Ke

Calculo de los WACC

7.26%
14.00%
7.26%
14.56%
8.58%
14.56%

w
40%
60%

0-25
k
7.26%
14.00%
10.58%
2.90%
8.40%
11.30%

Inversin
400,000
200,000
700,000
400,000
500,000
600,000
500,000
3,300,000

proyectos
C
D
B
F
E
A
G

TIR
25%
23%
22%
19%
17%
15%
14%

Io
700,000
1,100,000
1,300,000
1,900,000
2,400,000
2,800,000
3,300,000

1500-2500 mas de 2500


k
k
7.80%
7.80%
19.88%
22.84%
15.08%
15.08%
15.78%
17.55%

25-50
k
7.26%
14.56%

mas de 50
k
8.58%
14.56%

10.91%

11.31%

2.90%
8.73%
11.64%

3.43%
8.73%
12.17%

Proyecto de Inversin
Datos de la Inversin Inicial:
Compresor
Edificio
Lote
Vida Util del proyecto (aos)
Tasa de Interes de oportunidad (efectivo
anual despues de impuestos)
Tasa de Impuestos

189,000
110,000
120,000
10

35%

Fuentes de Financiamiento:
%

Valor

Monto a Financiar
Deuda (50%)
Tipo de Deuda
Credito Banco Austro
Credito Banco Proamerica
Via Emisin de Acciones al 50%
Monto maximo
Valor en el mercado de una accion ($)
Dividendo actual ($)
tasa de crecimiento dividendo
Ks

419,000
209.500
Monto Maximo
Solicitado
150,000
150,000
300,000
20
6
10%
43.00%

Interes
12%
16%
209.500

Plazo
2
3

Valoracion de los creditos


Semestre
0
Saldo
Desembolso
(-) Amortizacin

McGraw Industries

Impuestos

40%

Actual
1,000
9,000
10,000

A
3,000
7,000
10,000

B
5,000
5,000
10,000

D/A
Po

10%
90

30%
100

50%
125

kd
Ks
# de acciones
EBIT

9%
12%
100
1,200

10%
13%
70
1,200

12%
18%
40
1,200

DLP
Recursos Propios
D+E

Actual
EBIT
(-) Intereses actuales
(-) Intereses nuevos
EBT
Impuestos (40%)
BDT

Alternativa A

Alteranativa B

1,200
90

1,200
300

1,200
600

1,110
444
666

900
360
540

600
240
360

Acciones en circulacion (En miles)

100

70

40

EPS
DPS (Supone que g=0)

6.66
6.66

7.71
7.71

9.00
9.00

TIE (EBIT/INT)

13.33

4.00

2.00

DPS/Ks (g=0)

55.50

59.34
wproano:
PREGUNTA d).

wproano:
PREGUNTA c, por50.00
que
no maximiza el precio
por accion

wproano:
PREGUNTA a)

wproano:
PREGUNTA c, por que
no maximiza el precio
por accion

Valor de Mercado del Capital

36,963

wproano:
PREGUNTA d).

32,044

18,000

Alteranativa B

wproano:
PREGUNTA a)

TEATRO PARA CINE


Valor de la Inversion
Financiamiento:
Fondos Internos

900

Fondos Externos
Precio acciones

800

100
0.1
capacidad estimada
pesimista
promedio
optimista
30%
50%
70%
150
250
350
800
800
800
2.5
2.5
2.5

Datos
Capacidad (asientos)
Cantidad Vendida
Precio de tiquete

500
800
2.5

Ventas
Gastos de Operacion
EBIT

1000
300
700

300
300
0

500
300
200

Opcion 1
EBIT
(-) Intereses
EBT
Impuestos
BDT

700
300
400

Opcion 2

Opcion 3

200
0
200
80
120

400
0
400
160
240

200
32
168
67
101

400
32
368
147
221

200
80
120
48
72

400
80
320
128
192

acciones en circulacion
emision de acciones
Acciones total

10,000
8,000
18,000

10,000
8,000
18,000

10,000
4,000
14,000

10,000
4,000
14,000

10,000
0
10,000

10,000
0
10,000

EPS

0.0067

0.0133

0.0072

0.0158

0.0072

0.0192