ISSN: 1130-2887

DEL CRECIMIENTO A LA RECESIN: LA ECONOMA PERUANA ENTRE 1996 Y 2001

From growth to recession: the peruvian economy between 1996 and 2001
Jorge OLCESE FERNNDEZ Economista y Magster en Administracin. Catedrtico de la Facultad de Economa. Universidad de Lima. 1E1 jolcese@correo.ulima.edu.pe BIBLID [1130-2887 (2001) 28, 99-113] Fecha de recepcin: mayo del 2001 Fecha de aceptacin y versin final: julio del 2001 RESUMEN: En este artculo se analizan las principales caractersticas econmicas que se implantaron en el Programa Econmico al inicio de la dcada de los 90's con el Gobierno del presidente Fujimori en el Per, que permitieron un despegue de la produccin, la inversin y el consumo facilitados por un mayor influjo de recursos financieros por parte de la banca nacional y extranjera. Los indicadores macroeconmicos entre 1993 y 1996 mostraron los efectos positivos de dicho Programa pero, como consecuencia de las crisis financieras internacionales y del llamado fenmeno de El Nio, se modificaron las bases del manejo de la economa, en especial en el campo fiscal y monetario, que rpidamente (en dos aos) ocasionaron en la economa el rompimiento de la cadena de pagos. Desde el ao 1997 hasta el presente la economa peruana est mostrando una permanente debilidad de su mercado interno y un estancamiento de la mayora de las actividades productivas, problemas que se agravaron con la inestabilidad poltica del ltimo ao. Palabras clave: Per, crecimiento econmico, recesin. ABSTRACT: This article analyzes the principal economic characteristics of the Economic Program imposted at the beginning of the decade of the 19990s by the governmentof President Fujimori in Peru. This program contributed to an Mercase in production, investment and consumption, all which were also stimulated by increasing inflows of domestic and international financial resources. The country's macroeconomic indicators between 1993 and 1996 show the positive effects of the Program. However, due to international financial crises and the so-called El Nio phenomenon, the bases for conducting the economy, especially in the fiscal and monetary arcas, were modified. As a consequence, in a short period of time (two years) this lead to a disruption of the payment chain in the economy. From 1997 to the present, the Peruvian economy has consistently shown weakness in its domestic market and stagnation of most of its productive activities, problems which were exacerbated over the past year due to political instability. Key words: Peru, economic growth, recession.

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I. ANTECEDENTES

Sin duda la economa peruana recibi, como casi todas las economas de los llamados pases emergentes, los efectos de las duras crisis internacionales (financieras y comerciales) ocurridas entre los aos 1997 y 1999, lo que motiv un cambio en el entorno externo y oblig a la modificacin del rumbo de las principales orientaciones de la poltica econmica. Por efecto de estas circunstancias (aunque ms como consecuencia de las erradas modificaciones en la conduccin econmica), la evolucin de la produccin en el Per, as como de muchas otras variables macroeconmicas, ha registrado una profunda volatilidad pero, en trminos reales y per capita, ha mostrado una tendencia a la reduccin desde el ao 1997, configurando un largo perodo de recesin, que tom caractersticas de tal hacia el final del ao 2000, segn estadsticas oficiales del Instituto Nacional de Estadsticas e Informtica (No).
Grfico n. 1 CRECIMIENTO DEL PBI (variacin porcentual)
14 12 10 8 O 4 2 O 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuente: 'Mil. Valores con base 1994=100.

Antes de entrar al anlisis en detalle de esta evolucin es necesario comentar que los explosivos aumentos del PBI de los primeros aos de la dcada estaban sustentados, en esencia, tambin en un exagerado crecimiento del gasto pblico y especialmente del crdito bancario, a pesar de lo cual era poco seguro poder continuar manteniendo semejantes ritmos de aumento en una economa tan desigual en la distribucin del Ingreso Nacional y, sobre todo, expuesta a las crisis sealadas al inicio. Los aumentos del PBI global correspondan a significativos incrementos en los volmenes de produccin de todos los sectores econmicos que mantenan elevados ritmos de aumento interanuales.

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Cuadro n. VARIACIN DEL PBI SECTORIAL (vare. por ciento anual) 1995 Agropecuario Pesca Minera Manufactura Construccin Comercio Servicios 7,4 14,6 2,6 4,5 17,6
12,9

1997 4,9 9,7 5,8 6,5 21,3 7,7 6,1

6,6

Fuente: Kit. Variacin respecto del ao anterior.

En general, el programa de reformas estructurales, el proceso de privatizaciones, la liberalizacin de los precios (incluido el tipo de cambio) y la apertura comercial y financiera emprendidos desde el ao 1991 produjeron un escenario favorable para la inversin, interna y externa, y para la expansin del consumo, tambin interno y externo, disponiendo de abundantes recursos financieros. La inversin interna del sector pblico se financi con el resultado del crecimiento de la produccin y su consiguiente mayor recaudacin de impuestos (aunque tambin por pequeos montos de recursos obtenidos de la venta de las empresas pblicas), mientras que la inversin y el consumo privados se sustentaron en los mayores fondos de financiamiento externos que obtuvo la banca nacional, determinando, fundamentalmente, la fuerte expansin del crdito de consumo. La evolucin acumulada del crecimiento econmico permiti en 1997 revertir la historia de dficit pblico para alcanzar un supervit primario de 1,7 por ciento, segn cifras oficiales del Banco Central de Reservas del Per (BCR).
Grfico n. RESULTADOS ECONMICOS S. PBLICO (proporcin del PBI)

1993
Fuente: 13(44

1994

1995

199e,

1997

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A la par que la inversin global creca, el sistema bancario, con la presencia de bancos y capitales extranjeros, canalizaba ms cantidad de colocaciones las cuales llegaron a registrar crecimientos del orden del 35 por ciento real anual entre 1995 y 1997, pero este financiamiento estaba denominado en moneda extranjera en un porcentaje cercano al 80 por ciento, debido al mayor fondeo de los bancos en esta moneda y a su menor precio relativo respecto de la moneda nacional. La importancia que gan la actividad bancaria se muestra en el rpido crecimiento de la participacin de las colocaciones del sistema bancario al sector privado como proporcin del PBI.
Grfico n. III COLOCACIONES S. BANCARIO (proporcin del PBI)
25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 1995 Fuente: isclt. 1996 1997

Adems, el destino de los mayores montos de las inversiones, bsicamente con capital externo, junto con el rpido avance del proceso de privatizaciones, permiti la expansin de las exportaciones esencialmente de productos tradicionales (aunque en menor magnitud tambin de algunos productos manufacturados) favorecidos por el crecimiento de los principales mercados externos para estos productos, lo cual hizo posible alcanzar en 1997 el mayor monto anual (y la mayor tasa de crecimiento) de las exportaciones totales de la dcada.

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JORGE OLCESE FERNNDEZ DEL CRECIMIENTO A LA RECESIN: LA ECONOMA PERUANA ENTRE 1996 Y 2001 Grfico n. Iv COMERCIO EXTERIOR (US$ milis.) 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000

103

u
1996 1997 1996

o
Fuente: ml.

FI1 1
S.

1999

2000

Para terminar con esta sntesis de las cuentas externas en los primeros aos de la dcada del noventa, as como el monto obtenido por el proceso de privatizaciones ascendi hasta us$ 8.750 millones, las reservas internacionales netas llegaron a us$ 11.119 millones y la inversin extranjera directa hasta us$ 11.480 millones (nivel superior en 15 por ciento al saldo del ao anterior), mientras que la deuda pblica externa de mediano y largo plazo, luego de los acuerdos en el marco del Plan Brady, hasta us$ 18.787 millones, hacia el final del ao 1997. Lamentablemente, los favorables resultados en los agregados econmicos slo permitieron efectos positivos en los consumidores en los primeros aos de la dcada. En primer lugar, entre 1994 y 1995 la inversin pblica se orient esencialmente para respaldar las pretensiones de la reeleccin del candidato presidente, aun cuando tambin se ejecutaron varios programas de infraestructura que contaban con contrapartida de fondos locales. En segundo lugar, las privatizaciones dejaban a gran cantidad de trabajadores sin empleo y sin fuente de ingresos permanente, los que en muy poca magnitud eran reenganchados en oportunidades de trabajo estable sino que organizaban servicios de carcter personal y de pequeo nivel econmico. Aun cuando el desempleo se mantuvo alrededor del 9 por ciento de la Poblacin Econmica Activa (PEA), el subempleo lleg a representar ms del 45 por ciento de la PEA, a nivel nacional. En tercer lugar, la expansin del crdito de consumo (en dlares) form una gran masa de deudores que eran personas naturales con reducida capacidad de devolucin de los prstamos a corto plazo. En cuarto lugar, las empresas llegaron a acumular un monto de prstamos (en dlares) que comprometieron casi el 70 por ciento de sus activos, acrecentando los problemas del empleo y de la devolucin de los crditos. Todo esto en el marco de una economa que muy difcilmente generaba ingresos en moneda extranjera para asegurar el cumplimiento del circuito bancario, llevando a lo que se llam el rompimiento de la cadena de pagos.

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Como consecuencia de estas caractersticas ya al final del ao 1997 la economa rpidamente, en casi dos aos, lleg a un agotamiento del mercado interno y, por tanto, las fciles polticas de financiamiento del gasto pblico y privado que se haban estado utilizando tuvieron que ser reducidas al mximo. En medio de esta evolucin, el pas sufri en 1997 un importante shock interno conocido como el fenmeno de El Nio que determin un cambio en las condiciones climticas necesarias para la produccin, que afectaron en un primer momento especialmente a los sectores agrcola y pesquero, pero tambin tuvo un impacto negativo en las actividades mineras, posteriormente en el sector manufactura y, finalmente, en el sector bancario y exportador. A este shock interno se sum la crisis financiera internacional iniciada en los pases asiticos en 1997 (Tailandia primero) que, posteriormente, repercuti en la fuerte devaluacin de varias monedas frente al dlar, con su consiguiente impacto en la reduccin de los mercados externos y de los precios relativos para las exportaciones peruanas. Al finalizar el perodo antes descrito, adems de los errores de perspectiva de las decisiones de los agentes econmicos, en 1998 la poltica econmica, y concretamente la poltica monetaria, adopt una orientacin (no deliberada) para permitir un ritmo acelerado de devaluacin que alcanz el 15 por ciento en 1998 y el 12 por ciento en 1999, lo cual ahond los problemas sealados, teniendo en cuenta la elevada dolarizacin de las obligaciones de personas, empresas y bancos.

. G ESTACI N DE LA RECESI N El manejo econmico a partir del ao 1998 comenz a mostrar medidas de corte coyuntural orientadas a servir de paliativo ante la difcil situacin antes comentada, con una clara preferencia por el estmulo fiscal de la demanda pero sin generar la suficiente confianza para revertir dicho escenario. La lgica tendencia de esto, adicionada con el impacto del shock interno de 1997, condujo a la cada de 0,4 por ciento del PBI en 1998 pero a partir de ese ao la produccin prcticamente se ha mantenido estancada, llegando a mostrar signos reales de recesin al finalizar el ao 2000, segn se mostrar a continuacin. Quizs el mayor mrito de la orientacin de la poltica econmica en estos ltimos aos de la dcada ha sido el mantener la misma poltica cambiaria de flotacin del tipo de cambio con intervencin no deliberada, como una barrera para enfrentar los efectos nocivos reales de los shocks externos que hubieran sido peores a lo descrito. La principal razn que explica la reduccin del PBI entre los aos 1997-2000 fue la disminucin de la demanda interna, pero especialmente en su componente de inversin (bsicamente pblica) aunque tambin se explica por la cada del consumo, esencialmente de origen privado. En efecto, la inversin bruta interna global, despus de alcanzar su mxima tasa de expansin anual de 12,4 por ciento en 1997, empez a mostrar una tendencia decreciente en 1998 cuando se redujo en 1,8 por ciento para seguir en 1999 con 11,8 por ciento y registrar 2,5 por ciento en el ao 2000.
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Situacin similar evidenci la inversin externa (Inversin Extranjera Directa-IED) que ante el menor dinamismo del proceso de privatizaciones y los cambios en el manejo econmico mostr a partir de 1998 una permanente reduccin, llegando en el 2000 a registrar menores montos consecutivos mensuales a lo largo de dicho ao.
Grfico n. v FLUJOS DE IED
(US$ milis.) 2.000
11:11,,ww.

1.500 1.000 0.500 0.000 1998 Fuente: 110R.

1999

2000

Ms an, un fenmeno que acrecent las dificultades para los aos siguientes a 1998 fue la elevada expansin del gasto corriente del sector pblico, nuevamente con una clara intencin de apoyar a la segunda reeleccin del candidato presidente para el ao 2000, tal como haba sucedido en 1994.
Cuadro n. II ESTRUCTURA DEL GASTO AGREGADO (varc. % respecto al ao anterior) 1998 Consumo privado Consumo pblico Inversin privada Inversin pblica
Fuente: 11011.

1999 0,20 3,60 16,30 7,20

2000 4,10 5,60 1,80 16,80

1,00 2,90 1,90 3,00

En efecto, la poltica fiscal anticclica que se pretendi desarrollar para revertir la debilidad del mercado interno y la reducida capacidad de generacin de ingresos por parte del sector pblico, determin una peligrosa tendencia al alza del gasto corriente sin financiamiento y acab con los recursos disponibles para cubrir los requerimientos de inversin, dejando adems un dficit de casi el 3 por ciento del PBI, que se registr
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en 1999 y 2000. Es decir, entre 1997 y 1998 se modific el resultado econmico del sector pblico para pasar de un supervit de 1,7 por ciento a un dficit de 0,8 por ciento. Es evidente que ante estos hechos los agentes econmicos perdieran la confianza en las orientaciones de la poltica econmica, con el agravante que adems los mismos se encontraban abrumados por el incremento de sus deudas mayoritariamente nominadas en moneda extranjera y sin flujos de ingresos esperados para poder cubrirlas. Esta situacin determin tambin la cada del consumo privado en los ltimos dos aos, la cual no pudo ser sostenida ante el agotamiento de los recursos y del ciclo de recuperacin de los crditos, pero fue ms agudizada como consecuencia del alto subempleo (que en 1999 lleg a representar cerca del 80 por ciento de la PEA en Lima Metropolitana), transformando al mercado laboral y al de consumo en un escenario de elevada informalidad (el 53 por ciento de la PEA a nivel nacional es informal). El impacto del difcil panorama de la economa nacional se observ rpidamente en la evolucin del PBI que empez a registrar variaciones negativas en cada trimestre durante los dos ltimos aos despus de 1998. Es decir, la evolucin negativa de 1998 y los efectos nocivos del fenmeno de El Nio que se prolongaron durante casi dos aos, a pesar del rgimen de tipo de cambio flexible y de la mayor inversin pblica, no permitieron una recuperacin del deteriorado y sobreendeudado mercado interno que sustentara tambin una mejor performance de la produccin.
Grfico n. VI P131 1999-2000 (vare. % trimestral)

n I trim. Fuente: INO. II trim. III trim. IV trim. I trim. II m trim. IV trim.

Los saltos elevados del PBI en el primer y segundo trimestre del ao 2000 son consecuencia de dos fenmenos estadsticos: en primer lugar, resultan de la comparacin con similar perodo de 1999, cuando se registraron significativas cadas en la produccin; en segundo lugar, se deben, casi exclusivamente, al incremento de la actividad pesquera (extractiva) que se benefici por las mejoras en las condiciones climticas del recurso marino, que en los aos anteriores haba sido fuertemente afectado por El Nio.
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Un segundo sector econmico que tambin impuls la evolucin mostrada del PBI fue la actividad agrcola, tambin favorecida por las mejoras climticas, que lleg a registrar un crecimiento de 12,8 por ciento en 1999 y de 6,4 por ciento en 2000, pero en este ltimo mantuvo invariable esta tasa durante todo el ao.
Grfico n. VII PBI AGROPECUARIO-2000 (varc. % acumulada)
6 5 4

2 1

o
Fuente: INLL

Ene.Feb.

Ene.- Abr-

Ene.- Jun-

Ene.Ago.

Ene.Oct.

Ene.Dic.

Sin embargo, en las unidades productivas agrcolas el explosivo aumento de la produccin del sector dentro de una economa con cada vez menor capacidad real de gasto y un reducido mercado interno se sinti en la disminucin de la mayora de los precios de los alimentos, conduciendo a la descapitalizacin de tales empresas, al igual que en la mayora de los dems productos y empresas, lo que permiti lograr un nivel de inflacin relativamente reducido que se mantiene alrededor del 3,5 por ciento anual hasta el presente ao. Es por ello que a pesar de esta aparente recuperacin del PBI, la situacin financiera al interior de las industrias y de las empresas no permiti que se mantenga en los trimestres siguientes hacia el final del ao 2000, aunque en dicho ao el PBI global registr un aumento de 3,6 por ciento. Las consecuencias de las caractersticas financieras de los agentes econmicos antes comentados y su impacto en la evolucin del PBI se muestran ms claramente mediante la observacin del comportamiento desestacionalizado de la produccin durante el ao 2000.

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Grfico n. VIII PI31 DESESTACIONALIZADO 200

(vare. %)

trim.
Fuente: INLI.

11 Hm.

III 'dm

1V trim

No obstante, en este escenario recesivo las empresas de todas las actividades productivas y comerciales han acumulado serias deficiencias de mercado y de supervivencia financiera que las han llevado a solicitar los beneficios del programa de reestructuracin patrimonial puesto en marcha por el Gobierno desde el ao 1993. Pero, esta acumulacin de crisis se hizo ms notoria en el ao 2000 cuando 1.698 empresas se acogieron a dicho mecanismo de insolvencia con acuerdos de sus acreedores (bsicamente bancos) que representan casi el 50 por ciento del total de 3.793 empresas registradas desde el inicio del mismo. La magnitud de esta situacin queda ms representada por los montos de crditos bancarios reconocidos dentro de las operaciones de insolvencia de este sistema que llegaron a un total superior a US$ 5.800 millones en el 2000, concentrando ms del 50 por ciento entre 1999 y 2000. Debido a lo difcil de revertir esta situacin en el corto plazo, y teniendo en cuenta los casos de insolvencia presentados durante el ao 2001, se estima que al finalizar este perodo el nmero de empresas alcance una cantidad de 1.400. Todos estos fenmenos tuvieron su correlato en la evolucin de las colocaciones totales del sistema bancario donde se demuestra cmo la fuerte expansin en los primeros aos de la dcada y los efectos negativos de los shocks interno y externo no pudieron ser sostenidos debido al agotamiento de las posibilidades de recuperacin de los crditos, lo que determin un incremento del 58,6 por ciento en trminos reales de la cartera atrasada en el ao 1998 y un nivel de morosidad de ms del 18 por ciento en promedio, lo cual tuvo que ser enfrentado con una constante reduccin en el ritmo de los nuevos crditos.

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Grfico n. COLOCACIONES S. BANCARIO

(vare. % anual)

1994 Fuente: KR.

1995

1996

1997

1998

No est de ms agregar que la restrictiva poltica monetaria aplicada entre los aos y 2000 condujo a reducir la liquidez real del sistema bancario adicionada con la menor disponibilidad y mayor costo efectivo de lneas de crdito del exterior ante el aumento del riesgo pas, complicando ms an un posible mejor apoyo del crdito de los bancos. En este escenario, el tipo de cambio se mantuvo prcticamente inestable en el ltimo ao, pero manteniendo latentes las altas expectativas de devaluacin. Un fenmeno relacionado con el tipo de cambio fue el comportamiento del sector externo de la economa donde se observ la reduccin del consumo externo de los productos peruanos de exportacin como consecuencia de las crisis internacionales. En efecto, entre los aos 1998 y 1999 el volumen de exportaciones casi se mantuvo constante en todos los productos, con la nica excepcin de algunos tradicionales como el oro, que determin que el total slo tuviera un aumento de 6,18 por ciento.
1999
Grfico n. X

EXPORTACIONES (us$ milis.)

500 400 300 200 100 Vine. 99 Feb. Mar. Abr. May. ron.

I ol.

Ago.

Sep.

Oct.

Nov.

I )ie.

1*--'1 >radies. Fuente: nCit.

a No tradi es 1

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Pero la mejor muestra de la recesin que se estaba gestando fue el cambio en las importaciones que en 1999 tuvo una cada de 18,2 por ciento en comparacin al ao anterior.

III. EL PRESENTE: 2001-2002 La continuidad de las dificultades productivas de los ltimos meses del ao 2000 se reflejaron en el primer trimestre de 2001, configurando un verdadero escenario recesivo al acumular casi tres trimestres de cada del PBI global.
Grfico n. PBI EVOLUCIN MENSUAL (vare. % mensual)

5 4 3 2 1 O 1 2 4

i.

Ene. Fe. Mar. Abr. May. Jul. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.
2()() a2(101

Fuente: INEI.

Para tratar de corregir los errores de poltica econmica del pasado ao, en noviembre de 2000 el Gobierno emprendi una modificacin del gasto pblico para orientarlo de manera procclica con una fuerte reduccin del gasto (que a fines de dicho ao logr el recorte de casi US$ 600 millones), lo cual agreg ms elementos para deprimir la actividad productiva. De esta manera, se cambi radicalmente la tendencia y estructura del gasto fiscal en el transcurso del ao 2000, segn se muestra a continuacin.
Cuadro n. III ESTRUCTURA DEL GASTO AGREGADO (varc. % respecto al ao anterior)
I II 4,50

111 3,80 3,60 4,10 31,70

IV 3,00 4,40 1,80 16,80

Consumo privado Consumo pblico Inversin privada Inversin pblica

Fuente: nal.

4,90

12,60 4,90 7,10

13,20 0,60 3,90

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El objetivo de la nueva administracin del Gobierno es reducir el dficit fiscal a un nivel menor al 2 por ciento del PBI para el ao 2001, pero la actual situacin de la economa hace difcil conseguir mayores ajustes sin perjudicar un posible mejoramiento de la inversin y de la produccin. Adicionalmente, el elevado riesgo del crdito acumulado en el presente ao ha determinado que los bancos mantengan escasas operaciones de colocaciones entre los aos 1999 y 2000, y en el presente ao registren elevados montos de liquidez.
Grfico n. XII CRDITO TOTAL BANCARIO 1999-2001 (milis. de s/. reales)
34.000 33.000 32.000 31.000 30.000 29.000 28.000 Ene. Mar May. Jul. Sep. Nov. Ene. Mar. May. Tul. Sep. Nov. Ene. Mar. 99 00 01 Fuente: itCR.

De esta manera, el crdito bancario ha disminuido en promedio casi 4 por ciento en trminos reales cada ao entre 1999 y 2000, siendo ms acentuada la cada en el ltimo, a pesar de pequeos incrementos de colocaciones a clientes preferenciales hacia el final de cada ao para acompaar los tmidos esfuerzos de ventas estacionales de los agentes econmicos. Adems, el sistema bancario mantiene las mismas caractersticas de aos anteriores con elevada morosidad en la recuperacin de sus crditos, alta dolarizacin de depsitos y de colocaciones y niveles de tasas de inters promedio para prstamos an altos, con una pequea reciente subida en los meses de abril y mayo de 2001. Este panorama as como los desequilibrios econmicos sealados y las turbulencias polticas debido al prximo cambio de Gobierno han determinado un rebrote de la devaluacin en los meses indicados anteriormente. En efecto, despus de tres meses de 2001 con un tipo de cambio estable en alrededor de una cotizacin de s/. 3,52 por dlar, esta variable aument a s/. 3,56 en abril y a s/. 3,58 en mayo, con seales de mantener esta tendencia hasta casi finales del ao, a pesar que no existen fundamentos econmicos para ello. Lo que explica este salto en el tipo de cambio entre abril y mayo de 2001 sera la recomposicin de los saldos de las posiciones de cambio de los bancos (a dicho mes llegaron a representar casi la mitad de lo que tenan un ao antes) as como el aumento
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de las expectativas de devaluacin de las empresas que se estn cubriendo con compras a futuro de la moneda extranjera. Por otro lado, la inflacin se presenta como una variable de evolucin favorable, medida por ndice de Precios al Consumidor (iPc), que mantiene un nivel promedio de precios inferior al 3,5 por ciento anual casi durante los ltimos tres aos, aunque en los meses de abril y mayo de 2001 se ha registrado una deflacin. Sin embargo, el costo de vida medido por los precios de grupos de servicios como transporte y combustible muestran incrementos mayores al promedio antes citado. Un ingrediente adicional en costos para las empresas est referido al que representa el correspondiente a los sobrecostos como componente laboral, de all la atencin de su reduccin por parte de los candidatos a la eleccin presidencial. Estas caractersticas han deprimido no slo las posibilidades internas de la produccin en el ao 2000 sino adems una lenta recuperacin del sector externo, a pesar que creci 14,5 por ciento en las exportaciones y 9,1 por ciento en las importaciones, en comparacin con 1999. No obstante, esta evolucin es significativamente dbil y voltil debido a que se sustenta en muy pocos productos, esencialmente de carcter tradicional, que se hace ms difcil y plantea un panorama negativo durante el ao 2001 a juzgar por la desaceleracin de las economas de los mercados externos que afectarn en el corto y mediano plazo a las exportaciones peruanas.
Grfico n. XIII EXPORTACIONES 2000-2001 (u$$ milis.)

Trad ,N mil,

Fuente: IiC11.

En este escenario, con el dficit fiscal nuevamente elevndose, con la incapacidad de reduccin mayor del gasto pblico en el presente ao, con el aumento del costo del dinero para la mayora de los clientes de los bancos y con las mayores expectativas de devaluacin, es muy poco lo que se podra esperar para estimar un incremento de la produccin. En esencia, estos elementos hacen necesario un nuevo cambio en los estimados del aumento del PBI para el ao 2001, que se est corrigiendo hacia abajo hasta un nivel no mayor al 1,0 por ciento en todo el ao.
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JORGE OLCESE FERNNDEZ DEL CRECIMIENTO A LA RECESIN: LA ECONOMA PERUANA ENTRE 1996 Y 2001 BIBLIOGRAFA

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Nota Semanal, desde 1994 a 2001. BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER. Informes Mensuales, desde enero 1994 a mayo 2001. INSTITUTO NACIONAL DE ESTADSTICA E INFORMTICA. Compendios Estadsticos Mensuales, desde enero 1994 a mayo 2001.
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER.

Ediciones Universidad de Salamanca

Amrica Latina Hoy, 28, 2001, pp. 99-113