A inflao e a dvida pblica

Economia e Infra-Estrutura
Maria Lucia Fattorelli Qui, 16 de Junho de 2011 11:11

evidente que toda a sociedade apoia o controle da inflao, porm, os instrumentos utilizados pelo Banco Central no esto de fato combatendo a alta de preos, mas se prestam a promover uma brutal transferncia de recursos pblicos para o setor financeiro privado, a elevadssimo custo, tanto financeiro como social

Maria Lucia FattorelliEm razo da marca negativa deixada pela inflao galopante dos anos 1980 at incio dos anos 1990, no foi difcil convencer a populao, parlamentares e poderes constitudos de que o pas necessitava de um "Regime de Metas de Inflao".

Na realidade, tal regime foi imposto pelo FMI, em ambiente econmico afetado por crises financeiras que abalaram diversas economias no final da dcada de 1990.

A opo do governo brasileiro por recorrer ao Fundo em 1998 abriu caminho para a interferncia da instituio em diversos assuntos internos do pas, entre eles a exigncia de que a definio de metas inflacionrias deveria ser uma das principais diretrizes da poltica monetria. Colocando em prtica o compromisso assumido com o FMI, foi editado o Decreto 3.088, em junho de 1999, estabelecendo a sistemtica de "metas de inflao" como diretriz para fixao do regime de poltica monetria.

Na mesma poca, o Banco Central editou a Circular 2.868/99, por meio da qual criou a taxa Selic e, desde ento, tem utilizado a referida taxa de juros como instrumento de controle da inflao, forando sua elevao toda vez que a expectativa de alta de preos ameaa superar as metas estabelecidas.

Outro instrumento colocado em prtica pelo Banco Central para regular a inflao tem sido o controle do volume de moeda em circulao, realizando as chamadas "operaes de mercado aberto", por meio das

quais entrega ttulos da dvida pblica s instituies financeiras em troca de eventual excesso informado pelos bancos, de moeda nacional ou estrangeira.

Dados oficiais demonstram o equvoco desses dois instrumentos utilizados pelo Banco Central:

1. A elevao da Selic no ajuda a controlar o tipo de inflao de preos existente no pas. Tal medida tem servido para elevar continuamente as j altssimas taxas de juros, impactando no crescimento acelerado da dvida pblica, alm de prejudicar a distribuio de recursos para todas as reas do oramento e impedir investimentos na economia real.

2. As operaes de mercado aberto esto servindo para trocar dlares especulativos que ingressam no pas, sem controle, por ttulos da dvida pblica que pagam os juros mais elevados do mundo. Tal mecanismo tem provocado megaprejuzos operacionais ao Banco Central R$ 147 bilhes em 2009 e R$ 50 bilhes em 2010 , o que representa significativo dano ao patrimnio pblico.

evidente que toda a sociedade apoia o controle da inflao, porm, os instrumentos que vm sendo utilizados pelo Banco Central no esto de fato combatendo a alta de preos, mas se prestam a promover uma brutal transferncia de recursos pblicos para o setor financeiro privado nacional e internacional a elevadssimo custo interno, tanto financeiro como social, e por isso precisam ser revistos.

Selic no controla a inflao

A teoria ortodoxa que defende a elevao da taxa de juros como remdio para controlar a inflao se aplicaria somente quando a alta de preos decorresse de excesso de demanda. Em tese, a elevao dos juros tentaria dificultar o consumo e frear a demanda, buscando conter a subida de preos provocada pelo excesso de procura dos produtos e servios.

Essa teoria no unnime, pois, mesmo diante de processo inflacionrio causado por excesso de demanda, a soluo recomendvel no seria a elevao dos juros, pois essa alta provoca aumento dos custos financeiros das empresas, que so repassados aos preos dos produtos. Alm disso, juros altos provocam a queda dos investimentos de longo prazo em novas plantas produtivas. Isso reduz a oferta futura de produtos e servios, dando margem a leituras equivocadas de que a demanda estaria mais alta que a oferta, o que justificaria novas elevaes de juros em um crculo vicioso e danoso para a economia.

No Brasil, ao contrrio do que alegam governo e rentistas, a inflao atual no causada por suposto excesso de demanda, mas tem sido provocada por contnuos e elevados reajustes dos preos de alimentos e preos administrados, tais como combustveis, energia eltrica, telefonia, transporte pblico, servios bancrios.1 Esses itens afetam todos os preos de bens e servios vendidos no pas, pois fazem parte da composio de seus custos. Adicionalmente, o preo dos alimentos e demais preos

administrados noso reduzidos quando o governo promove uma elevao da taxa Selic. Para combater esse tipo de inflao denominada inflao de preos , o remdio adequado o efetivo controle de tais preos, o que poderia ser feito pelo governo sem grandes dificuldades, j que estamos falando justamente de preos administrados, que em tese devem ser geridos pelo poder pblico. O problema que a maioria desses setores passou pelo processo de privatizao cuja justificativa, na dcada de 1990, era o pagamento da dvida externa. Em mos privadas, a reivindicao de lucros cada vez maiores leva ao fornecimento de servios cada vez mais caros. o caso, por exemplo, da telefonia no Brasil, que aps a privatizao passou a ser a mais cara do mundo, ao mesmo tempo que campe de reclamaes dos consumidores. As empresas de telefonia auferem lucros espantosos anualmente e no realizam os investimentos necessrios. O mesmo ocorre com empresas de energia eltrica e transportes pblicos, servios altamente lucrativos, em decorrncia do alto preo das tarifas cobradas. A elevao contnua desses preos tem pesado no cmputo da inflao e no sofre reduo quando os juros sobem.

Os combustveis, ento, nem se fala: exercem influncia direta na composio de todos os preos e servios no pas. O preo da gasolina um dos maiores do mundo, apesar de nossa autossuficincia, das recentes descobertas de imensas jazidas e dos significativos lucros da Petrobras. A parcela dos lucros correspondentes s aes da Petrobras vendidas ao setor privado distribuda na forma de dividendos, mas a frao do lucro correspondente ao capital estatal destinada ao pagamento da dvida pblica. Isso porque a Lei 9.530 trata do privilgio na destinao de recursos para o pagamento da dvida, determinando que todos os lucros das estatais destinados ao governo, supervits financeiros e demais disponibilidades de estatais, fundos e autarquias tm essa finalidade.

Da forma como est regulamentado o "Regime de Metas de Inflao", toda vez que a inflao ameaa ultrapassar a meta estabelecida (atualmente em 4,5% ao ano), seu controle feito por meio da elevao da taxa Selic, desconsiderando-se as verdadeiras causas do aumento de preos no Brasil.

O resultado tem sido o crescimento explosivo da dvida pblica, cujo montante supera R$ 2,5 trilhes, enquanto o pagamento de juros e amortizaes consumiu 45% dos recursos do oramento federal em 2010, conforme mostra o grfico.

A Comisso Parlamentar de Inqurito (CPI) da Dvida Pblica, concluda em 2010 na Cmara dos Deputados, comprovou que as altas taxas de juros foram o principal fator responsvel pelo contnuo crescimento da dvida pblica, apesar dos vultosos pagamentos anuais de juros e amortizaes. A CPI comprovou que a dvida pblica brasileira no tem contrapartida real em bens ou servios, mas se multiplica em funo de mecanismos e artifcios meramente financeiros, bem como da incidncia de "juros sobre juros", o que configura "anatocismo", prtica considerada ilegal pelo Supremo Tribunal Federal.

Em resumo, as mesmas autoridades monetrias que defendem a elevao das taxas de juros com a justificativa de controle inflacionrio permitem contnua elevao nos preos administrados, o que um total contrassenso. Adicionalmente, os rgos de defesa da livre concorrncia no tm conseguido combater adequadamente os cartis privados que tambm afetam a formao dos preos.

Como so definidas as taxas de juros

A CPI da Dvida realizou importante e indita investigao sobre aspectos do endividamento interno e externo brasileiro, tendo se dedicado tambm a investigar como so determinadas as taxas Selic, j que os juros so o principal responsvel pelo crescimento acelerado da dvida brasileira.

O Banco Central informou CPI que para estabelecer o patamar das taxas de juros no utiliza frmulas cientficas, mas realiza consultas a "analistas independentes", em reunies peridicas. O resultado dessas reunies constitui o fundamento para a definio da Selic pelo Comit de Poltica Monetria (Copom), pois nelas so apresentadas estimativas sobre a evoluo futura de variveis como inflao, evoluo de preos e taxa de juros.

A CPI requereu ao Banco Central os nomes dos participantes dessas reunies. A resposta permitiu confirmar o que j se esperava: a imensa maioria deles (95%) faz parte do setor financeiro, ou seja, so representantes de bancos, fundos de investimento ou consultores de mercado. So justamente os maiores interessados nas elevadas taxas de juros, que lhes proporcionam elevados lucros, configurando evidente conflito de interesses.

O mais grave que muitos desses participantes das reunies do Banco Central so tambm os mesmos analistas consultados por grandes meios de comunicao, que passam a alardear temores relacionados ao temerrio crescimento da inflao e a necessidade de combater tal previso, recomendando sempre a elevao das taxas de juros como se fosse o nico remdio eficaz para frear o retorno inflacionrio.

Em poucos dias de governo, ao mesmo tempo que a presidente Dilma Rousseff procedeu ao contingenciamento recorde de R$ 50 bilhes para fazer "ajuste fiscal", a taxa Selic subiu trs vezes com a justificativa de que tal medida era necessria para reduzir o ritmo da atividade econmica, diminuir a demanda e controlar a inflao.

As operaes de mercado aberto

Desde a aprovao da Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF), o Banco Central ficou proibido de emitir ttulos da dvida brasileira, o que feito exclusivamente pelo Tesouro Nacional. Na prtica, essa proibio no tem valor, pois o Tesouro emite ttulos e os entrega ao Banco Central, sem qualquer contrapartida ou limite, para que aquela autarquia exera a poltica monetria.

A justificativa para essa prtica, que dribla a LRF, , mais uma vez, a necessidade de o Banco Central "enxugar" o excesso de moeda em circulao, tendo em vista que isso pode provocar inflao.

O volume dessas operaes de mercado aberto j ultrapassa a cifra dos R$ 500 bilhes, e estatsticas oficiais costumam no incluir esse valor no saldo da dvida, com a justificativa de que seriam ttulos da dvida em poder do Banco Central. Isso no corresponde realidade, pois tais ttulos so entregues aos bancos em troca do "excesso de moeda" nacional ou estrangeira e fazem parte dos compromissos assumidos pela Repblica.

Desde que o dlar comeou a se desvalorizar em todo o mundo, o volume dessas operaes de mercado aberto passou a aumentar aceleradamente, pois os especuladores viram o gatilho acionado pelo "Regime de Metas de Inflao" como uma tremenda oportunidade para trazer seus dlares para o Brasil e troc-los por ttulos da dvida pblica brasileira, que pagam os maiores juros do mundo, isentos de qualquer tributo, podendo fugir do pas quando bem entenderem, engordados pela variao cambial.2 Como esse gatilho acionado? O Banco Central acompanha o volume das reservas bancrias principalmente depsitos e saldos de caixa dos bancos e das instituies financeiras instaladas no pas. Se esse volume supera determinado patamar, entende-se que h excesso de moeda em circulao que precisa ser enxugado a fim de evitar o risco inflacionrio. Para diminuir esse excesso, o Banco Central realiza as chamadas operaes de mercado aberto, entregando ttulos da dvida aos bancos e ficando com a moeda excedente, que ultimamente pode ser representada por montanhas dirias de dlares que vm para o pas em busca do negcio mais generoso do mundo: troca de dlares por ttulos da dvida brasileira.

Por sua vez, o Banco Central fica com os dlares e os destina s Reservas Internacionais, que j superam US$ 300 bilhes e no rendem quase nada ao pas, pois esto aplicadas em grande parte em ttulos da dvida norte-americana, que pagam juros prximos de zero. Alm disso, ainda temos de arcar com os custos de senhoriagem.

Conforme citado anteriormente, esse mecanismo tem sido um dos principais responsveis pelo enorme prejuzo operacional do Banco Central R$ 147 bilhes em 2009 e R$ 50 bilhes em 2010 , que repassado para o Tesouro Nacional e pago com recursos do oramento que deixam de ser destinados ao atendimento de necessidades urgentes do povo brasileiro, ou pago mediante a emisso de mais ttulos da dvida pblica.

Em resumo, para combater o risco inflacionrio, estamos "enxugando" o excesso de moeda que evidentemente no decorre de superaquecimento da atividade econmica no pas, mas de movimento especulativo que tem beneficiado escandalosamente o setor financeiro nacional e internacional, cujos lucros batem recordes anuais e superam dezenas de bilhes de dlares.

Com essas reflexes, verificamos a necessidade urgente de rever a poltica monetria vigente no pas. Com o rtulo de combater a inflao, estamos garantindo os maiores lucros do mundo ao setor financeiro privado, por meio da escandalosa transferncia de recursos pblicos que fazem muita falta no combate infame misria que acomete mais de 100 milhes de brasileiros. Estes nem sequer tm acesso a saneamento bsico, apesar de arcarem com pesada carga tributria embutida em todos os produtos de primeira necessidade que conseguem comprar com esmolas, Bolsa Famlia ou pfios salrios.

Alternativas para o efetivo combate inflao existem e so muito mais eficientes: reduo da taxa de juros; controle e reduo dos preos administrados; reforma agrria para garantir a produo de alimentos no sujeitos variao internacional dos preos de commodities; controle de capitais para evitar o ingresso de capitais abutres, meramente especulativos, e fugas nocivas economia real; adoo de medidas tributrias apropriadas ao controle de preos. Para que essas medidas sejam adotadas, necessrio enfrentar o endividamento pblico, cancro que adoece nosso rico pas e impede o curso da Justia.

Maria Lucia Fattorelli, graduada em Administrao e Cincias Contbeis, Auditora Fiscal da Receita Federal desde 1982, coordenadora da Auditoria Cidad da Dvida e membro do CAIC (Comisin para la Auditora Integral de Crdito Pblico) criada pelo Presidente Rafael Correa em 2007.

Notas:
1

Dados do IBGE sobre a inflao de janeiro a abril de 2011 comprovam que 73% da inflao verificada

no perodo e medida pelo ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) foi causada por problemas de oferta de alimentos ou por preos administrados pelo prprio governo. Na expressiva parcela de 73% est considerada a variao dos preos de alimentao, taxa de gua e esgoto, transporte pblico, combustveis de veculos, educao, plano de sade, energia eltrica, telefonia, servio bancrio. Interessante observar que at mesmo o setor bancrio que mais se beneficia com a elevao da Selic, pois aquele que detm a maior parte dos ttulos da dvida promoveu a elevao de suas tarifas em 5,46% no perodo, nmero muito acima da mdia geral da inflao estabelecida, de 3,23%. Tal fato denota a contradio entre o discurso e a prtica do referido setor.
2

A variao cambial tem favorecido os investidores e especuladores que trazem dlares para o Brasil e

convertem tais dlares em reais, aplicando-os na Bolsa ou em ttulos da dvida. Considerando que o dlar tem se desvalorizado continuamente em relao ao real, decorrido algum tempo, quando resgatam suas aplicaes e as reconvertem a uma taxa de dlar mais baixo, obtm um volume de dlares bem maior.