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Initié

77
n° 32 - 48 année
e

Anvers - P509535

DE LA BOURSE
Paraît 1 fois par semaine DANNY REWEGHS

quand les cours ont fortement


SOMMAIRE baissé, comme aujourd’hui.
C’est notre avis, du moins.
Actions      78-87
Car pour nous, il ne s’agit pas
Aker BP simplement d’investir. Notre
ArcelorMittal ambition est de demeurer
ASML investisseur. Investir est
Bekaert un véritable hobby, que nous
Just Eat Takeaway.com nous efforçons de rendre
Melexis rentable.
Microsoft Nous comprenons que le cli-
TotalEnergies mat actuel – inflation, menace
de récession... – puisse décou-
Wereldhave Belgium
rager à s’engager, mais il chan­
Repéré dans Beleggers Belangen
gera inéluctablement. Et puis,
(AkzoNobel, Arcadis)
on ne naît pas superinvestis-
Marché en graphiques     88 seur. On peut en devenir un.
PG

AB InBev Se tenir informé, suivre


AVA N T- P R O P O S les cours et agir à des moments
Apple

Une période instructive


précis ; tel est le b. a.-ba de
Ontex
ce hobby. Qui, comme tout
Umicore

et riche en opportunités
autre, coûte de l’argent et
Autres investissements            89 du temps. Pour apprendre
Options sur IBM à jouer au golf, vous êtes bien

N
Matières premières : le gaz naturel
prêts à payer une cotisation
ous nous étions réjouis tissement ou plutôt de spécu- annuelle à un club, à acheter
Portefeuille    90-91 d’apprendre que maints lation, dans ce cas précis ? – le matériel, à prendre des
argenx investisseurs, jeunes pour et les plateformes telles leçons... bref, à dépenser plu-
la plupart, avaient fait Robinhood et Bux en avaient sieurs milliers d’euros afin
Question d’investissement 92 leurs premiers pas en déjà attiré de nombreux,
Equinor Bourse durant la crise du hélas à des moments où tout
coronavirus. Parce que, allait bien. Aujourd’hui, Lancez-vous en Bourse
nous ne le dirons jamais as- l’afflux de nouveaux jeunes tôt et quand les marchés
sez, il est important de com- adeptes vers les Bourses vont mal !
mencer à investir le plus tôt semble moins important.
possible. Parmi ces nouveaux C’est bien dommage, car
A PARAÎTRE PROCHAINEMENT SUR venus sur les marchés, cer- la période nous semble pro- de vous divertir. Ensuite,
WWW.INITIEDELABOURSE.BE tains ont préféré investir dans pice à une entrée. Non seule- la plupart d’entre vous voudra
des actions “ traditionnelles ”. ment elle constitue un beau atteindre un certain niveau.
• AB InBev Un choix que nous saluons, terrain d’apprentissage, mais Progresser. Il en va à nos yeux
• Ageas
puisqu’en moyenne, elles rap- en outre, elle recèle bien de même pour l’investisse-
• Cameco
• Ontex
portent plus que les obliga- des opportunités. ment en actions. A la diffé-
• Solvay tions et les liquidités (8 à 9 % rence près que ce dernier
au cours du siècle dernier, Se lancer passe-temps peut rapporter
REPRISE DU CHAT LE JEUDI 18 AOÛT contre 5 à 6 % et 2 à 3 % res- Il est en effet bon de s’exercer de l’argent.
de 12 à 13 HEURES pectivement). Si l’écart entre à investir quand les marchés Reste donc à franchir le pas.
elles n’est plus aussi flagrant sont en proie à l’incertitude Mais vous ne ferez pas cette
DISCLAIMER
sur un an, il le redevient sur comme c’est le cas depuis erreur classique du débutant
Reproduction interdite de quelque manière
une période de 30 ou 40 ans. un certain temps. Elle se dis- qui consiste à attendre que
que ce soit. Informations provenant de
Nous ne saurons bien enten- sipera, mais reviendra, soyez- les marchés se portent bien
sources fiables. Aucune responsabilité en
du pas si tous ces nouveaux en sûrs, compliquer, et quel­ pour le faire. Non, vous ferez
cas de manque à gagner ou de perte lié(e)
investisseurs visaient le long ques fois, votre carrière vos premiers achats à des cours
à l’utilisation de ces informations.
terme. Les cryptomonnaies d’investisseur. En outre, rien (plus) raisonnables, comme
– mais, faut-il parler d’inves- de mieux que de se lancer actuellement. z

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11 AOÛT 2020
78 Initié de la Bourse
ACTIONS

AKER BP

A bouclé une transaction majeure au 2e trimestre

L
e 30 juin, le producteur de dollars à 3,82 milliards de 1er semestre. Aker BP s’attend
norvégien de pétrole et de dollars (2,8 milliards de dol- à ce que leur production
gaz a finalisé l’acquisition lars fin juin 2021). La nou- journalière conjointe atteigne
des actifs pétro-gaziers velle entité est financière- 410.000 à 435.000 bep au
du groupe suédois Lundin ment saine, ce que n’ont pas 2e semestre. En moyenne,
Energy, annoncée à la fin manqué de souligner plu- la production d’un baril
de l’année dernière. sieurs agences en relevant ne coûterait dès lors plus que
Ceux-ci se situent, comme leur note. Le groupe a fait 7 dollars. Au 1er semestre,
les siens, sur le plateau conti- passer le dividende trimes- le baril de pétrole s’est écoulé
nental norvégien, ou PCN. triel de 0,475 à 0,525 dollar en moyenne à 108 dollars
Aker BP a payé Lundin en brut (+11 %) par action à par- (63,3 dollars l’an passé), et
espèces (2,2 milliards de dol- tir de ce 3e trimestre. à 161,7 dollars, le baril de gaz
lars) et en actions (émission Au 2e trimestre, le chiffre s’est vendu près de quatre
de 271,9 millions de nou- d’affaires (CA) d’Aker BP a fois plus cher que l’an dernier
veaux titres, pour une valeur chuté de 11,6 % par rapport au (41,4 dollars).
de 9,34 milliards de dollars). trimestre (record) précédent, A 724 millions de dollars,
Le nombre total d’actions en à 2,03 milliards de dollars ; en Cours : 329,4 NOK le bénéfice net du 1er semestre
Ticker : AKERBP NO
circulation s’est ainsi accru glissement annuel toutefois, signe une hausse de 157,6 %
Code ISIN  : NO0010345853
de 75,5 %, à 632 millions. Les il a gagné 80 %. Le groupe a Marché : Oslo
en glissement annuel, malgré
chiffres de Lundin Energy vu sa production quotidienne Capit. boursière : 210,9 milliards NOK l’amortissement, au 2e trimes­
seront consolidés à partir du reculer de 13 % par rapport au C/B 2021 : 15,6 tre, de 422 millions de dollars
1er juillet. De cette union est 1er trimestre, à 180.300 barils C/B attendu 2022 : 6,4 sur le champ Ula. Si ses projets
née la plus grande société d’équivalent pétrole (bep). Perf. cours sur 12 mois  : +37,9 % continuent de bien évoluer,
pétrolière et gazière cotée C’est également moins Perf. cours depuis le 01/01 : +21,3 % le groupe verra sa production
en Bourse à n’être active que qu’au 2e trimestre de 2021 Rendement du dividende  : 6,2 % journalière se hisser à
sur le PCN. Sa structure de (198.600 barils). Des inter- 525.000 bep au bas mot d’ici
coûts sera faible, son émis- ruptions de production inopi­ à 194.700 bep au 1er semestre à 2027.
sion de carbone, à l’avenant, nées à Alvheim et Ivar Aasen de cette année. C’est princi-
son potentiel de croissance, et des travaux de main­te­ palement pour cette raison Conclusion
très beau, et le dividende nance, planifiés, eux, dans que le coût de production L’action a perdu 21 % depuis
devrait être alléchant. le champ Johan Sverdrup et moyen du baril a augmenté le sommet atteint début juin.
la région de Valhall, expli­ de 8,8 à 11,8 dollars en un an. A 6,4 fois le bénéfice attendu
Aker BP s’attend quent cette baisse. La pro- Les actifs pétro-gaziers en 2022, elle n’est pas oné-
duction journalière moyenne de Lundin Energy ont pour reuse, mais beaucoup dépen-
à produire entre 410.000
a baissé de 210.400 bep leur part produit en moyenne dra naturellement de l’évo­
et 435.000 barils au 1er semestre de 2021 181.000 bep par jour au lution des cours du pétrole
d’équivalent pétrole et du gaz. Les positions
au 2e semestre. existantes peuvent être
conservées. Nous ne recom-
Fin juin, Aker BP avait 2,15 mil- manderons toutefois d’ache-
liards de dollars en caisse. ter que lorsque le cours sera
Le groupe a remboursé descendu à 300 couronnes
le 1er juillet 600 millions de (NOK). z
dollars de dette bancaire
héritée de Lundin. En outre,
il dispose d’une facilité de Conseil : Conserver
crédit inutilisée de 3,4 mil- Risque  : moyen
liards de dollars. Sa dette Rating : 2B
nette est passée au cours du PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
2e trimestre de 877 millions LE 3 AOÛT
PG

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79

A R C E LO R M I T TA L d’actions (7 % du flottant)

A clos un bon premier semestre courant jusqu’à fin mai 2023.


Le groupe prépare également
son avenir, avec plusieurs

M
acquisitions stratégiques
algré l’impact négatif pour atteindre ses fortes
de la guerre en Ukraine, ambitions climatiques. Pour
le premier sidérurgiste 800 millions de dollars, il a
mondial affiche toujours ainsi acquis une participation
de bons résultats. Le de 80 % de l’usine de minerai
volume d’acier expédié de fer préréduit (ingrédient
au deuxième trimestre a clé pour la production
diminué de 6,3 % par rapport d’acier à haute résistance)
aux trois premiers mois de de Voestalpine, aux Etats-
l’année, à 14,4 millions de Unis (Texas), qui contribuera
tonnes. La région ACIS à l’Ebitda à hauteur de 130 mil­
(qui regroupe l’Afrique et lions de dollars au moins
la Communauté des Etats cha­que année. Le groupe
indépendants) a expédié souhaite aussi construire
1,2 million de tonnes, soit directement de telles usines
PG

48,6 % de moins qu’au pre- et a l’intention d’acquérir


mier trimestre. La baisse liards, grâce à une hausse une aciérie brésilienne pour
atteint 4,4 %, à 8,3 millions moyenne de 37,7 % des prix une valeur d’entreprise (EV)
de tonnes, en Europe, mais de l’acier. L’Ebitda progresse de 2,2 milliards de dollars
1,1 % seulement au Brésil (où de 23,5 %, à 10,2 milliards (contribution attendue
3 millions de tonnes ont été d’euros, au plus haut depuis  à l’Ebitda : 330 millions de
expédiées) ; en Amérique du 2008. Avec la baisse des volu­ dollars par an).
Nord, les volumes se sont mes expédiés, l’Ebitda par
stabilisés à 2,45 millions de tonne a augmenté de 35,3 %, Conclusion
tonnes expédiées. Sur un an, à 345 dollars. Le bénéfice net Le titre ArcelorMittal a
la baisse a été plus prononcée est passé de 6,29 milliards dévissé en juin, plombé par
(9,9 %) ; en Europe toutefois, de dollars au premier semes­ le coup de frein conjoncturel
elle s’est limitée à 2,6 %. tre de 2021 à 8,05 milliards mondial. Depuis, sa reprise
en 2022 (+28 %) ; par action, est timide. Il reste très bon
Le groupe ArcelorMittal il atteint 8,53 dollars (+58 %). marché, à 2,1 fois les béné-
Du fait des programmes suc- fices attendus pour 2022 et
n’a jamais été aussi sain
cessifs de rachats d’actions, avec un rapport EV/Ebitda
financièrement. Cours : 23,23 euros
le nombre de titres en circu- escompté de 1,1, et son cours
Ticker : MT NA
Code ISIN : LU1598757687 lation a diminué de 17 %, intègre déjà beaucoup
Le chiffre d’affaires (CA) Marché : Euronext Amsterdam à 847 millions, sur 12 mois. de mauvaises nouvelles.
du groupe a augmenté de Capit. boursière  : 20,4 milliards EUR Malgré cela, l’endettement La société n’a jamais été
1,4 %, à 22,1 milliards de dol- C/B 2021 : 2 évolue favorablement, grâce aussi saine financièrement
lars, au deuxième trimestre, C/B attendu 2022 : 2,1 à un cash-flow disponible et son nouveau programme
et de 14,5 % sur un an, grâce Perf. cours sur 12 mois  : -20,8 % toujours nourri. Sur le semes­ de rachat d’actions en sou-
au renchérissement de l’acier Perf. cours depuis le 01/01  : -17,5 % tre écoulé, la dette nette s’est tient le cours. z
(+7,7 % sur le trimestre, Rendement du dividende : 1,6 % stabilisée à 4,2 milliards de
+30,8 % sur l’année). Le cash- dollars, malgré un investis­
flow d’exploitation (Ebitda) a sur 3,72 milliards de dollars sement de 3,4 milliards de
augmenté de 1,6 %, à 5,16 mil- uniquement. Le bénéfice net dollars dans le fonds de rou-
liards de dollars ; le consen- par action s’est élevé à lement, lié en partie à des
sus attendait 5,09 milliards. 4,25 dollars (4,05 dollars contraintes saisonnières. Conseil : acheter
Le bénéfice net a chuté de attendus). Lors de la publication des Risque : moyen
4,9 %, à 3,92 milliards de dol- Au cours du premier semes­ semestriels, le géant a annon- Rating : 1B
lars (-2 % sur un an), alors tre, le CA a fortement aug- cé un nouveau programme PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
que les analystes tablaient menté (+23,8 %), à 43,98 mil- de rachat de 60 millions LE 8 AOÛT

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80 Initié de la Bourse
ACTIONS

ASML

Ralentissement de la croissance des ventes

M
algré des résultats meil­ Dans le cadre du programme
leurs que prévu au 2e tri­ en cours, ASML a racheté
mestre, ASML a revu à 2,3 millions d’actions pour
la baisse ses prévisions 1,2 milliard d’euros au 2e tri­
pour le 2e semestre. mestre ; sur le semestre, le
Le groupe néerlandais montant atteint 3,3 milliards
fabrique moins de machi­ d’euros, et depuis le début
nes de photolithographie des deux programmes en cours,
(pour l’impression de semi- 7,9 milliards d’euros. Le divi­
conducteurs) qu’escompté, du dende final de 3,7 euros a
fait des pénuries persistantes également été versé au 2e tri­
de pièces et du manque de mestre, portant le total pour
capacités. Pour servir plus rapi­ l’exercice 2021 à 5,5 euros
PG

dement ses clients, ASML a par action. ASML versera


introduit début 2022 une pro­ établie à 49,1 %, manquant dès le 12 août un dividende
cédure rapide pour les systè­ de peu le consensus (49,5 %). trimestriel (1,37 euro par an).
mes EUV, avec tests et accep­ ASML doit investir massive­ La trésorerie du groupe s’éle­
tation chez le client. Mais ment dans de nouvelles capa­ vait à 4,4 milliards d’euros.
la vente ne peut être compta­ cités de production, mais voit
bilisée en tant que produit ses coûts exploser du fait Conclusion
qu’une fois la procédure L’abaissement des prévisions
d’acceptation achevée. Or, ASML doit investir de CA est dû à des problèmes
l’impact de ce report comp­ massivement dans de de capacité et d’approvision­
table est plus important que nouvelles capacités nement ; l’entreprise n’est pas
prévu : 2,8 milliards d’euros, en difficulté et les ventes ne
de production, mais
contre 1 milliard attendu ini­ sont que reportées. La contrac­
tialement. Sur les 55 ventes voit ses coûts exploser tion des marges du fait de
de machines EUV prévues du fait de l’inflation. l’inflation est compensée
en 2022, 15 appliqueront la par des hausses de prix.
procédure rapide ; par consé­ de l’inflation. Les dépenses Si l’action ASML se négocie
quent, la croissance visée Cours : 536 euros d’exploitation ont dépassé toujours largement en des­
de 20 % du chiffre d’affaires Ticker : ASML NA les prévisions de 5 %, si bien sous de son sommet de
(CA) ne sera pas atteinte et Code ISIN : NL0010273215 que la marge d’exploitation novembre, elle a regagné
Marché : Euronext Amsterdam
le nouvel objectif est de 10 %. (Ebit/CA) a été légèrement plus de 30 % depuis son plan­
Capit. boursière : 218 milliards EUR
Les prévisions à long terme inférieure aux attentes cher de juillet. Le groupe
C/B 2021 : 37,3
sont en revanche maintenues. C/B attendu 2022 : 32,9 (30,4 % contre 31,1 %). a toujours pour atouts
En 2023, le CA devrait atteindre Perf. cours sur 12 mois : -16,6 % Le groupe a réalisé un béné­ une position dominante
26 milliards d’euros, sur la base Perf. cours depuis le 01/01 : -23,6 % fice net de 1,4 milliard d’euros sur le marché, des perspec­
de 60 machines EUV vendues ; Rendement du dividende : 1 % (+36 %) ou 3,54 euros par tives réjouissantes à long
en 2025, ce sera 24‑30 mil­ action (+40 %) ; les analystes terme et une rémunération
liards d’euros. Lors de la tablaient sur 3,44 euros. élevée des actionnaires.
Journée des investisseurs, l’automobile et les centres Au total, 8,5 milliards d’euros Chaque correction offre
en septembre, ASML présen­ de données tournent tou­ de nouvelles commandes ont donc une occasion d’acheter
tera de nouvelles prévisions jours à plein régime. Le CA été engrangées entre avril cette action de qualité. z
pour la période après 2025. s’est élevé à 5,43 milliards et juin, un nouveau record.
En ce qui concerne le marché d’euros au 2e trimestre, en Le cash-flow disponible était Conseil : acheter
cyclique des semi-conduc­ hausse de 35 % sur un an et encore négatif au 1er trimestre Risque : moyen
teurs, la croissance ralentit de 54 % sur trois mois ; ASML (838 millions d’euros) ; il est Rating : 1B
sur le segment des PC et attendait 5,1 à 5,3 milliards positif (2,3 milliards d’euros) PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
smartphones, tandis que d’euros. La marge brute s’est au deuxième. LE 2 AOÛT

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BEKAERT avancés. Specialty Products,

Des résultats sous-estimés elle, n’a pas à se plaindre :


son CA a presque doublé et
son Ebit comparable a aug­

C
menté de 38 %, d’où sa magni­
ette année également, bénéfice par action à 7 euros fique marge de 18,1 %. Avec
le producteur de fils au bas mot. Cela implique un un Ebit de 74 millions d’euros,
d’acier a signé un très ratio cours (actuel)/bénéfice sa part dans le résultat du
bon 1er semestre, dans d’environ 5. Autrement dit, groupe n’est pas négligeable.
un environnement pour­ le marché sous-estime pour Elle pourrait devenir un jour
tant difficile – inflation l’heure toujours le travail qu’a la plus grande division de
élevée, économie et accompli Bekaert ces derniè­ Bekaert. “ La croissance
chaînes d’approvisionnement res années afin de pouvoir qu’elle a enregistrée au 1er tri­
tournant au ralenti. Il doit faire face à cette conjoncture. mestre n’est pas un phéno­
ses résultats – ils ont dépassé Et néglige que s’ils sont bons mène ponctuel. Elle est
les attentes – à sa discipline aujourd’hui, ses résultats structurelle grâce à un cer­
stricte en matière de fixation seront meilleurs encore tain nombre de mégaten­
des prix, à l’accent qu’il met quand les marchés chinois dances, telles l’électrification
sur les produits à forte valeur se porteront mieux. et la décarbonisation de l’éco­
ajoutée et à son efficacité Si l’Ebit sous-jacent est à peine nomie”, a précisé le CEO.
opérationnelle. Si son chiffre différent de celui du 1er semes­ Bekaert développe en effet
d’affaires (CA) a augmenté tre de 2021, c’est essentielle­ Cours : 35 euros des fibres à faible teneur
de 24 % au cours du semes­ ment parce que les volumes Ticker : BEK BB en carbone pour renforcer
tre, c’est surtout parce que de vente en Chine et en Code ISIN  : BE0974258874 le béton, des solutions de
Bekaert a relevé ses prix. Amérique latine ont baissé. Marché : Euronext Bruxelles production d’hydrogène
Capit. boursière : 2,06 milliards EUR
Le groupe répercute métho­ En ne courant pas derrière (par électrolyse de l’eau), etc.
C/B 2021 : 6
diquement la hausse des coûts les volumes, Bekaert a sciem­ C/B attendu 2022 : 5
Le groupe compte donc par­
sur ses prix finaux. On ne ment laissé sa part de marché Perf. cours sur 12 mois : -11 % mi ses divisions une pépite
s’étonnera dès lors pas se faire grignoter. “ Nous ne Perf. cours depuis le 01/01 : -12 % verte en plein essor.
de lire, parfois, que les volu­ visons pas à remplir nos usi­ Rendement du dividende  : 4,2 %
mes baissent, ce qui exerce nes, comme l’ont fait certains Conclusion
une pression sur la marge de nos concurrents, contraints L’action n’a pas échappé
bénéficiaire sous-jacente ensuite d’émettre des avertis­ Les turbulences macro­ à la correction qu’ont subie
(Ebit sous-jacent/CA), sements sur leurs bénéfices. économiques ont affecté les marchés ces derniers
comme cela a été le cas au Nous préférons le bénéfice en particulier les volumes et mois, mais cette baisse offre
semestre écoulé. Mais la marge au chiffre d’affaires ”, a décla­ le bénéfice sous-jacent des à l’investisseur une toute
de 9,9 % enregistrée est plus ré Oswald Schmid, le CEO divisions dédiées au renfor­ belle opportunité de l’acqué­
qu’honorable et se situe dans du groupe, en marge de cement des pneus en caout­ rir. A son cours actuel,
la fourchette de 9‑11 % que la présentation du rapport. chouc et aux revêtements les investisseurs ne paient
Bekaert vise sur l’ensemble que 5 fois le bénéfice et 4 fois
du cycle. Le bénéfice d’exploi­ le cash-flow opérationnel.
tation sous-jacent est quant à C’est très peu pour une
lui demeuré stable, à 283 mil­ entreprise dont les fonda­
lions d’euros. mentaux sont sains. Nous
maintenons notre recom­
mandation d’achat. z
Bekaert se défend
très bien dans un climat
agité.

Vu le contexte macroéconomi­ Conseil : acheter


que et géopolitique, la direc­ Risque : moyen
tion continue d’émettre des Rating  : 1B
perspectives prudentes. Pour PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
l’exercice, nous estimons le LE 5 AOÛT
PG

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XX XXXXXX 2020 WWW.TRENDS.BE
82 Initié de la Bourse
ACTIONS

J U ST E AT TA K E AWAY.C O M à Grubhub+, et donc aussi de

Un potentiel sacrément sous-évalué ! la livraison gratuite depuis


les restaurants locaux. Prime
comptant plus de 150 millions

C
de membres dans le pays,
e que nous retiendrons tes y diminuent néanmoins. JET devrait y élargir sa clien­
surtout du rapport semes­ Le CEO de JET n’exclut tèle. Ce qui pourrait ajouter
triel de la plateforme de pas de céder un jour cette de la valeur à Grubhub, en cas
commande et livraison activité s’il le faut, mais de vente, partielle ou intégrale.
de repas Just Eat Take­ pense qu’elle est en passe Amazon recevra en contre­
away.com (JET) est que de devenir rentable. partie des bons d’option de
sa rentabilité s’est amé­ La croissance, en revanche, Grubhub, pour 2 % du capi­
liorée par rapport à la même ralentit. Il faut dire que tal, part qui pourra grimper
période l’année dernière. la base de comparaison est jusqu’à 13 % en fonction de
Si le cash-flow d’exploitation très défavorable à JET, l’atteinte d’objectifs. Malgré
(Ebitda) n’est pas encore puisqu’au premier semestre cette nouvelle, JET a annoncé
positif dans tous les seg­ de 2021, la pandémie avait une dépréciation de 3 mil­
ments, il continue d’y pro­ encore dopé les livraisons liards d’euros de la valeur de
gresser. Il l’était en tout cas de repas. Cependant, bien Grubhub, achetée à plus de
déjà dans trois des quatre que le nombre de comman­ 7 milliards d’euros mi-2021.
régions desservies, à savoir des ait légèrement diminué, JET envisage toujours la vente
l’Europe du Nord, l’Amérique la valeur brute des transac­ Cours : 19,81 euros de cette filiale. Le marché
Ticker : TKWY
du Nord et le Royaume-Uni/­ tions est restée stable et le présume qu’il n’en obtiendra
Code ISIN : NL0012015705
l’Irlande, qui représentent CA a augmenté quelque peu. Marché : Euronext Amsterdam
qu’un milliard.
ensemble 90 % du chiffre Les clients restent manifes­ Capit. boursière : 4,3 milliards EUR Pour gagner en rentabilité,
d’affaires (CA) de JET, tement fidèles. Et si l’afflux C/B 2021 : - le groupe améliore l’efficacité
au deuxième trimestre. de nouveaux clients, lui, C/B attendu 2022 : - de son marketing, peut encore
La direction s’attelle à faire est plus faible qu’au cours Perf. cours sur 12 mois : -75 % relever ses prix et commis­
en sorte qu’il s’inscrive en vert des trimestres précédents, Perf. cours depuis le 01/01 : -59 % sions, et a cessé de recruter.
partout l’année prochaine. il a néanmoins renoué avec Rendement du dividende : -
son niveau d’avant la pandé­ Conclusion
mie. Par ailleurs, le nombre grâce auquel il verra ses coûts Le marché a bien réagi aux
JET nous paraît plus de restaurants et de grands de livraison diminuer, début résultats : le cours de l’action
apte à accroître encore magasins partenaires a aug­ juillet, JET en annonçait un a gagné 40 % depuis son plan­
sa rentabilité que menté de 16 % par rapport autre, renouvelable chaque cher de début juillet. Cela dit,
ses concurrents. à l’année dernière. année, avec Amazon : les mem­ elle vaut toujours 60 % de
Après avoir noué un partena­ bres d’Amazon Prime aux moins que début 2022. Le
riat mondial à long terme Etats-Unis bénéficieront d’un marché est donc encore très
L’Europe du Nord reste la avec McDonald’s en mars, an d’abonnement gratuit pessimiste. Trop, selon nous.
région la plus rentable. Au Car JET nous paraît plus
Royaume-Uni et en Irlande, apte à accroître encore
la perte a été réduite de 70 % sa rentabilité que ses concur­
par rapport au premier semes­ rents. En outre, lorsque
tre de 2021. L’Amérique le groupe se séparera de sa
du Nord a presque atteint branche américaine, l’action
le seuil de rentabilité ; elle y s’appréciera considérable­
serait déjà s’il n’y restait pas ment. Digne d’achat. z
quelques Etats à ne pas avoir
levé le plafonnement des com­
missions sur les restaurants
imposé durant la crise sani­ Conseil : acheter
taire. La quatrième région, Risque : élevé
l’Europe du Sud et l’Océanie, Rating : 1C
reste à la traîne. JET y inves­ PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
tit encore beaucoup. Les per­ LE 5 AOÛT
PG

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83

MELEXIS

Nouveau réajustement des prévisions annuelles

A
lors que pour l’exer­ d’Ebit de 26 % (2021 : 23 %).
cice 2022, la direction Le bénéfice net du 2e tri­
de Melexis avait, à son mestre se monte à 47,6 mil­
entame, pronostiqué une lions d’euros (+42 %), ou
croissance de son chiffre à 1,18 euro par action, celui
d’affaires (CA) de 12 % du semestre, à 96 millions
à 17 %, elle avait, après d’euros, ou 2,38 euros par
un très bon 1er trimestre, revu action. Melexis anticipe pour
la fourchette à 18 % à 23 % le trimestre en cours un CA
en avril. Les chiffres du compris entre 215 et 220 mil­
1er semestre publiés, elle a lions d’euros, les analystes
une nouvelle fois revu la crois­ visent 200 millions.
sance prévisionnelle, à 28 % Le cash-flow disponible a
à 30 %. Il faut donc s’attendre doublé en un an, à 38 millions
à un CA compris entre 824 d’euros, au 2e trimestre, mais
PG

et 837 millions d’euros et à également au 1er semestre,


une deuxième année record lions d’euros (+25 % en un an). à 62 millions d’euros. Le paie­
consécutive. L’entreprise voit La marge bénéficiaire brute ment du dividende final
le nombre de nouvelles com­ est de 44,9 % (42,2 % un an (1,3 euro par action) a coûté
mandes progresser, non seu­ plus tôt). Mais l’entreprise à Melexis 53 millions d’euros.
lement parce que le marché sait qu’au cours des prochains A l’issue du semestre, l’entre­
de l’automobile renaît peu trimestres, elle verra les prix prise affichait une trésorerie
à peu, mais aussi parce qu’en augmenter chez ses fournis­ nette de 39,3 millions d’euros
vue de reconstituer leurs seurs. Ses liens étroits avec et n’était pas endettée à long
stocks, nombre de clients X-Fab sont à cet égard natu­ terme. La valeur de ses stocks
commandent plus de semi-­ rellement un avantage. est passée de 158,3 millions
conducteurs que strictement Melexis ne met pour l’heure d’euros fin mars à 167,3 mil­
nécessaire, depuis la pénurie. pas au rang de ses priorités lions fin juin. Dans le même
Pour les honorer, Melexis l’extension de son activité temps, ses créances commer­
à d’autres secteurs. L’auto­ ciales ont augmenté.
Melexis est pour mobile, en particulier le seg­
ment supérieur de ce mar­ Conclusion
l’heure valorisée Cours : 83,55 euros
ché, reste, de loin, celui qui L’action vaut près d’un tiers
raisonnablement. Ticker : MELE BB
lui rapporte le plus. de plus que mi-juin, où elle
Code ISIN : BE0165385973
Marché : Euronext Bruxelles Melexis a réalisé au 2e tri­ était à son plus bas de l’an­
a acheté de la capacité supplé­ Capit. boursière : 3,4 milliards EUR mestre un bénéfice d’exploi­ née, mais, compte tenu du
mentaire à X-Fab, son sous-­ C/B 2021 : 25,7 tation (Ebit) de 57,3 millions relèvement des perspectives,
traitant, qui produit les semi-­ C/B attendu 2022 : 18 d’euros (+57 % en un an) ; elle est raisonnablement
conducteurs. Perf. cours sur 12 mois : -11,4 % à 27,5 %, la marge d’Ebit est valorisée, à 18 fois le bénéfice
L’entreprise a bénéficié Perf. cours depuis le 01/01 : -19,7 % supérieure de 4,6 % à celle et 4 fois le CA attendus. Pour
des hausses de prix, d’un mix Rendement du dividende : 3,1 % de l’année dernière. L’Ebit et son rendement attrayant
produits favorable et surtout, la marge du 1er semestre sont aussi, elle mérite toujours
de la vigueur du dollar, au Entre avril et juin, Melexis a, respectivement de 107 mil­ d’être achetée. z
1er semestre ; ces éléments ont comme au cours des cinq lions d’euros et de 27 %. Bien
fait grimper son CA de 5 % trimestres précédents, vu qu’au 2e semestre l’entreprise
en glissement annuel. A noter son CA atteindre un niveau entende investir davantage Conseil : acheter
que les nouvelles projections record. A 208,4 millions en recherche et développe­ Risque : moyen
de CA ont cette fois été éta­ d’euros, il dépasse ses espé­ ment, elle table pour 2022 Rating : 1B
blies sur la base d’une parité rances (200 millions). Le CA sur une marge brute de 45 % PARU SUR INITIEDELABOURSSE.BE
entre le dollar et l’euro. du semestre s’établit à 392 mil­ (2021 : 42 %) et une marge LE 5 AOÛT

XX XXXXXX 2022 WWW.INITIEDELABOURSE.BE


11 AOÛT 2020
84 Initié de la Bourse
ACTIONS

MICROSOFT dépenses d’exploitation de

Un mauvais trimestre non sanctionné Microsoft ont bondi de 14 %,


à 14,9 milliards de dollars ;
le groupe a accru ses inves­

L
tissements dans le cloud,
’éditeur de logiciels amé- dans LinkedIn et dans Nuance
ricain, qui réalise environ Communications, récem-
la moitié de son chiffre ment acquise. Les frais
d’affaires (CA) hors des de licenciement se sont éle-
Etats-Unis, avait prévenu vés à 113 millions de dollars.
en juin que la vigueur La réduction des activités
du dollar aurait des réper- en Russie lui a coûté 126 mil-
cussions sur ses résultats. lions de dollars. Au 30 juin,
Le groupe avait alors abaissé Microsoft disposait de
ses prévisions de bénéfice 104,8 milliards de dollars
et de CA pour le dernier tri- de liquidités et sa dette à long
mestre (d’avril à juin 2022) terme (dette de leasing non
de son exercice décalé. incluse) se montait à 47 mil-
A 51,87 milliards de dollars, liards de dollars. Il a réalisé
le CA se situe dans la der- un cash-flow disponible
nière fourchette prévision- de 17,8 milliards de dollars
PG

nelle et est en hausse de 12 % au 4e trimestre, soit 9 %


sur un an, mais en deçà du cice 2023 une croissance de plus qu’un an auparavant,
consensus (52,44 milliards). d’au moins 10 % du CA. et de 65,1 milliards sur l’exer-
A cours de change constants, Les analystes s’attendent cice. Il a versé 12,4 milliards
la croissance aurait été en moyenne à un CA annuel de dollars à ses actionnaires
de 16 %. La cherté du billet de 222,3 milliards de dollars, entre avril et juin, ou 19 %
vert a privé le CA de près soit à une hausse de 12 % de plus qu’un an plus tôt.
de 600 millions de dollars par rapport à l’exercice 2022 Le dividende trimestriel
et le bénéfice par action de (198,3 milliards de dollars). se monte à 0,62 dollar
0,04 dollar. A cela s’ajoute Azure, la plateforme cloud, par action.
le ralentissement des ventes
d’ordinateurs personnels,
Le taux de croissance
Conclusion
depuis plusieurs mois déjà. Le marché n’a pas tenu
Selon le cabinet Gartner, de Microsoft demeure rigueur à Microsoft de
il s’est vendu 12,6 % de PC impressionnant. la déception suscitée par
en moins que l’an passé, les résultats. Soulagé par
au 2e trimestre. Les interrup- a connu une croissance de les perspectives pour l’exer-
tions de production en Chine Cours : 274, 82 dollars 40 % en glissement annuel cice 2023, il a fait grimper
ont elles aussi ralenti la crois- Ticker : MSFT US (à cours de change constants : le titre. Le taux de croissance
sance de Microsoft. Ces deux Code ISIN : US5949181045 +46 %), légèrement infé- demeure impressionnant
éléments ont coûté au groupe Marché : Nasdaq rieure aux attentes (+43 %). pour une entreprise de cette
300 millions de dollars de Capit. boursière : 2.063 milliards USD La division Intelligent Cloud, envergure et dans un contexte
C/B 2022 : 28,5
CA. La baisse des dépenses dont Azure fait partie, a vu macroéconomique défavo-
C/B attendu 2023 : 26,6
publicitaires (sur LinkedIn son CA s’accroître de 25 %, rable. L’action n’est pas bon
Perf. cours sur 12 mois : -3,5 %
notamment) a également Perf. cours depuis le 01/01 : -17,9 % à 20,9 milliards de dollars. marché, mais elle est de pre-
pesé sur le CA, à hauteur Rendement du dividende : 0,9 % Les jeux ont rapporté 7 % de mier ordre. Digne d’achat
de 100 millions de dollars. moins que l’an passé en rai- pour le long terme. z
Les perspectives chiffrées son de la baisse des ventes de
de la direction pour l’exercice 49,25 à 50,25 milliards consoles Xbox et du contenu
qui vient de commencer ont de dollars et sur une marge y associé. Microsoft s’attend Conseil : acheter
toutefois rassuré les investis- brute de 69,9 % ; cela corres- à finaliser le rachat du Risque : moyen
seurs. Pour le 1er trimestre pond à une croissance produc­teur de jeux Activision Rating : 1B
(de juillet à septembre 2022), de quelque 10 % en un an. Blizzard au cours de cet exer­ PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
elle table sur un CA de Elle pronostique pour l’exer- cice. Au 4e trimestre, les LE 4 AOÛT

11 AOÛT 2022 WWW.INITIEDELABOURSE.BE


85

TOTA L E N E R G I E S des participations dans

Un semestre extraordinaire des acteurs des secteurs du


GNL (projet NFE, au Qatar),
des énergies renouvelables

C
(elle a acquis 50 % de
“  ’est la première fois à l’industrie quelques années Clearway, le 5e producteur
depuis 25 ans que je vois encore. En effet, sur les mar- aux Etats-Unis) et de l’hydro-
toutes nos activités profi- chés pétroliers, l’offre peine gène vert (projet de produc-
ter d’un tel contexte de à suivre la demande, toujours tion massive en Inde). Elle
prix ”, déclarait Patrick croissante. C’est logique : investira en 2022 environ
Pouyanné, le PDG de on a investi relativement peu 16 milliards de dollars, un
TotalEnergies, lors de dans de nouvelles capacités montant que l’on peut quali-
la présentation des résultats de production ces dernières fier de raisonnable au regard
semestriels du groupe, fin années et les réserves dimi- du cash-flow d’exploitation
juillet. L’envolée des cours nuant, les prix demeurent qu’elle s’attend à générer
des hydrocarbures porte élevés. Sur le marché du gaz (40 milliards). La dette nette
les majors. Comme les autres, naturel liquéfié (GNL), où est tombée à 10 % des fonds
TotalEnergies a vu bondir l’augmentation rapide de propres. TotalEnergies a par
ses marges de raffinage. la demande s’est heurtée à conséquent décidé la distri-
Toutes ses divisions ont fait des problèmes de capacité, bution d’un deuxième
part d’excellents résultats. les prix se sont envolés égale- acompte sur dividende au
Au 1er semestre, le bénéfice ment. En outre, comme tout Cours : 50 euros titre de 2022, d’un montant
net a augmenté de 92 % en le monde l’a remarqué dans Ticker : TTE de 0,69 euro par action, en
glissement annuel, à 10,6 mil- les stations-service, l’invasion Code ISIN : FR0000120271 hausse de 5 % sur un an. Les
liards de dollars. Le bénéfice de l’Ukraine par la Russie Marché : Euronext Paris rachats d’actions, à hauteur
Capit. boursière  : 130 milliards EUR
net ajusté a triplé, à 18,8 mil- a fait exploser les marges de 5 % de la capitalisation
C/B 2021 : 9
liards. Le cash-flow opéra- de raffinage pour l’essence C/B attendu 2022 : 6
boursière, se poursuivent.
tionnel a atteint le niveau et le diesel. Perf. cours sur 12 mois : +36 %
exceptionnel de 24 milliards Perf. cours depuis le 01/01 : +11 % Conclusion
de dollars. A en juger par La conjoncture Rendement du dividende : 5,5 % Portés par un contexte excep-
le ratio cours/bénéfice attendu tionnel, les résultats de tou­
devrait rester favorable
pour 2022, pour les investis- tes les divisions sont à l’ave-
seurs, ces chiffres ne demeu- à l’industrie pétrolière terme, à moins qu’une pro- nant, mais on ne peut en dire
reront pas longtemps aussi et gazière quelques fonde récession n’entraîne autant du cours de l’action.
élevés : il est, à près de 6, années encore. une baisse de la demande C’est pourquoi le ratio cours/
extrêmement bas. Et difficile de pétrole. La major profite bénéfice escompté en 2022
de rester positif à plus long TotalEnergies ne s’attend pas de la conjoncture pour accé- n’est que de 6. Et si l’on tient
terme encore, puisque la pla- à un gros refroidissement lérer sa transformation : compte du bénéfice ajusté,
nète devra cesser de recourir des prix de l’énergie à court au 2e trimestre, elle a pris ce ratio n’est plus que de 4.
aux combustibles fossiles. La major ne publiera pas
Patrick Pouyanné a pour éternellement des résultats
sa part déclaré : “ Fondamen- exceptionnels, mais il est tout
talement, nous sommes aussi certain que les combus-
une entreprise de matières tibles fossiles resteront chers
premières et nous profitons au cours des années qui
clairement d’un environne- viennent, l’offre n’étant pas
ment très positif marqué par près de suivre la demande.
des cours élevés de celles-ci. Le titre peut être conservé. z
Mais les prix de l’énergie
sont cycliques. Nous ne pen-
sons pas qu’ils resteront Conseil : conserver
aux niveaux actuels durant Risque : moyen
de nombreux mois ”. Rating  : 2B
Néanmoins, la conjoncture PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
devrait rester favorable LE 4 AOÛT
PG

11 AOÛT 2022 WWW.INITIEDELABOURSE.BE


XX XXXXXX 2020 WWW.TRENDS.BE
86 Initié de la Bourse
ACTIONS

W E R E L D H AV E B E LG I U M

Redressement de l’immobilier de bureaux

D
epuis l’apparition du considérablement améliorés naires pouvaient également
Covid-19, les sociétés au 1er semestre. opter pour un paiement en
immobilières réglemen- Concernant les centres com- actions, moyennant 19 coupons
tées (SIR) spécialisées merciaux, son cœur d’activi- pour une nouvelle action.
dans l’immobilier com- té, les revenus locatifs du Pour 2022, nous visons un divi-
mercial et de bureaux 1er semestre se sont élevés dende brut de 4,15 euros, soit,
étaient les cancres à 28,168 millions d’euros, en au cours actuel, un rendement
d’Euronext Bruxelles. Leurs hausse de 13,3 % (ou 3,3 mil- net de près de 6,0 %. Notons
résultats se sont toutefois lions d’euros) sur un an. aussi que le ratio d’endette-
nettement améliorés en 2021. Le 1er trimestre de 2021 avait ment de Wereldhave Belgium
L’action de Wereldhave toutefois été marqué par des reste très faible, à 29,3 % fin
Belgium, SIR active dans restrictions sanitaires, sup- juin (28,2 % fin 2021, 30,0 %
la location d’immobilier com- primées au 2e semestre. Et le fin 2020). Très résiliente,
mercial (environ 90 % de son nombre de visiteurs dans les la SIR peut donc verser
activité) et de bureaux (quel­ cinq centres commerciaux du des dividendes substantiels.
que 10 %), les deux segments groupe a augmenté de 21,5 % La valeur nette d’inventaire
ayant le plus souffert lors de en moyenne sur un an. Fin Cours : 49,50 euros (VNI) au 30 juin était de
Ticker : WEHB BB
la crise sanitaire, avait dévis- juin, le taux d’occupation glo- 76,43 euros par action, contre
Code ISIN  : BE0003724383
sé en 2020 ; elle s’est redres- bal s’élevait à 93,9 %, stable Marché : Euronext Bruxelles
77,19 euros fin 2021, mais
sée depuis, même si la hausse sur le semestre. Le taux Capit. boursière : 438,6 millions EUR la baisse s’explique par l’aug-
des taux d’intérêt à long d’occupation du portefeuille C/B 2021 : 11 mentation du nombre
terme a gommé les 30 % de de biens immobiliers com- C/B attendu 2022 : 10 d’actions en circulation
gains entre janvier et début merciaux est passé de 96,1 % Perf. cours sur 12 mois : +1 % résultant de la conversion
avril. Notons toutefois que fin mars à 97,0 % fin juin Perf. cours depuis le 01/01 : -3 % du dividende en actions.
le cours dépassait alors tout (97,2 % fin 2021 grâce aux Rendement du dividende  : 8,5 % Mi-2021, la VNI était de
juste 60 euros, ce qui n’est pop-up stores pour les fêtes). 74,15 euros par action.
que la moitié de son sommet Le taux d’occupation des passée de 926,0 millions
absolu ; avant la crise sani- bureaux s’est nettement amé- d’euros fin 2021 à 939,0 mil- Conclusion
taire, il avoisinait 90 euros. lioré entre fin mars (68,8 %) lions d’euros fin juin 2022 Nous avons lancé le suivi actif
et fin juin (77,2 %) Le bénéfice (+1,3 %). Pour la première fois de Wereldhave Belgium il y a
L’action Wereldhave net comparable par action sur depuis 2018, le dividende brut 18 mois, jugeant excessive
Belgium offre les activités principales du a augmenté, à 4,10 euros la réaction du marché à
groupe s’élève ainsi à 2,36 euros par action (2,87 euros nets) la crise sanitaire et à l’essor
un rendement net
(+8,3 % sur un an). La juste pour l’exercice 2021, contre de l’e-commerce. Les semes-
du dividende de près valeur du portefeuille est 4 euros en 2020. Les action- triels de 2022 nous donnent
de 6 %. raison ; les prévisions de béné-
fices ont d’ailleurs été relevées,
Après un cru 2021 meilleur de 4,7- 4,8 à 4,8- 4,9 euros
que prévu, l’embellie semble par action. A 0,65 fois la
se poursuivre au 1er semestre valeur intrinsèque et avec
de 2022. un rendement net du divi-
Wereldhave Belgium, dont dende attendu autour de 6 %,
la société mère, Wereldhave, le titre nous semble encore
détient deux tiers des actions, sous-valorisé. z
possède à Vilvoorde et
à Berchem deux immeubles Conseil : acheter
de bureaux construits ou Risque : moyen
rénovés autour de l’an 2000. Rating : 1B
Leur taux d’occupation, et PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
donc les résultats, se sont LE 28 JUILLET
PG

11 AOÛT 2022 WWW.INITIEDELABOURSE.BE


Repéré dans… 87

A K ZO N O B E L ARCADIS

De l’enrobage, mais Un rachat judicieux


peu de prises pour

L
a société de conseil et
les investisseurs d’ingénierie Arcadis a
fait une offre en espèces

A
de 19,50 dollars cana­
kzoNobel a en partie re­ ont augmenté de 13 % hors diens (CAD) pour toutes
levé un défi de taille au effet de change, à 1,7 milliard les actions en circulation
2e trimestre : répercuter d’euros ; la hausse de 19 % des du canadien IBI Group,
l’envolée des coûts mal­ prix a atténué les coûts sup­ ce qui représente une prime
gré des ventes sous pres­ plémentaires des achats. Le de 30 % par rapport au der­
sion. Le pétrole influence relèvement des prix a été nier cours de l’action. L’opé­
le cours de la plupart des moins marqué pour la pein­ ration valorise l’entreprise
matières premières et rend ture et les ventes comparables à 873 millions CAD (664 mil­
le transport plus onéreux. ont augmenté de 6 %, à 1,2 mil­ lions d’euros) et correspond
Sur un an, les coûts variables liard d’euros. Le résultat à 11,5 fois le cash-flow
ont ainsi augmenté de 321 mil­ d’exploitation ajusté de la d’exploitation (Ebitda)
lions d’euros et AkzoNobel division a ainsi chuté de 29 %, attendu pour 2022. Arcadis désendettée ces dernières
a relevé ses prix de 16 %. à 133 millions d’euros. estime que le rachat contri­ années et conserve donc
Malgré la contribution (3 %) Pour les revêtements, la baisse buera directement au béné­ un bilan solide. IBI Group,
de petites acquisitions, la a été de 16 %, à 146 millions fice par action et aux marges pour sa part, peut se targuer
croissance du chiffre d’af­ d’euros. Au niveau du bénéficiaires. Le prix est d’un carnet de commandes
fai­res, à 2,9 milliards d’euros groupe, toujours du fait raisonnable. bien rempli ; le CA devrait
(+10 % hors change), a quel­ des coûts accrus, le résultat Avec 3.500 employés et augmenter de 6,5 % en 2022
que peu déçu. Le volume d’exploitation ajusté a chuté un chiffre d’affaires (CA) puis devenir plus stable,
des ventes a diminué de 9 %, de 26 %, à 249 millions annuel de 444 millions CAD, avec des marges plus éle­
plombé surtout par certai­ d’euros, tandis que le béné­ IBI Group est principale­ vées, grâce à l’accent mis sur
nes régions, dont la Chine, fice net se contractait de ment actif dans le bâtiment des logiciels à abonnement.
partiellement confinée. En 59 %, à 106 millions d’euros. et les infrastructures en A court terme toutefois,
Europe, les bricoleurs se sont Amérique du Nord, où il l’envolée des coûts salariaux
mis à l’œuvre assez tard, Conclusion développe notamment pèse sur les marges bénéfi­
retardant le réapprovision­ AkzoNobel a réitéré son objec­ des logiciels pour rendre ciaires ; les 15 millions CAD
nement des magasins de bri­ tif d’un cash-flow opération­ les bâtiments plus durables. de synergies attendues
colage, mais un rattrapage nel ajusté (Ebitda) de 2 mil­ Aux Etats-Unis et au Canada, pourront alléger la pression.
s’est opéré en juin. liards d’euros d’ici 2023. Au l’urbanisation et l’immigra­ Mais la part du bâtiment
Les ventes comparables de 2e trimestre toutefois, l’Ebit­ tion dopent structurelle­ (secteur sensible à une ré­
la division des revêtements da s’établissait à 337 millions ment la croissance. cession) passe de 34 à 37 %.
d’euros (-20 % sur un an). Avec Entre 2019 et 2021, le CA
les économies de coûts des d’IBI Group a progressé Conclusion
dernières années et les pers­ en moyenne de 8,6 % par an Le rachat d’IBI Group est
pectives économiques voilées, et la marge d’Ebitda a atteint globalement bénéfique pour
un abaissement semble très 15,3 %. L’objectif est de Arcadis et devrait porter
probable d’ici fin 2022/début doubler le CA et l’Ebitda le bénéfice à 2,50 euros
2023. Cette douloureuse en cinq ans, notamment par action d’ici 2023.
mission incombera à Grégoire par des rachats. A 13 fois les bénéfices,
Poux-Guillaume, qui pren­ Grâce à IBI Group, le CA net nous réitérons notre recom­
dra ses fonctions de CEO en d’Arcadis augmente de 13 % mandation d’achat sur
novembre. En attendant des et l’Ebitda de 15 %. Le rachat Arcadis. z
objectifs plus réalistes, nous est financé par endettement,
recommandons de vendre. z faisant passer le ratio dette
PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
nette/Ebitda à 1,5-2,5. PARU SUR INITIEDELABOURSE.BE
LE 29 JUILLET Arcadis s’était fortement LE 29 JUILLET

XX XXXXXX 2022 WWW.INITIEDELABOURSE.BE


11 AOÛT 2020
88 Initié de la Bourse
MARCHÉ EN GRAPHIQUES

Conseil : acheter opérationnel (Ebitda) nor­ Conseil : conserver/attendre visionnement (4‑8 milliards
Risque : moyen malisé atteint 5,09 milliards Risque : faible de dollars) sur celui-ci. Les
Rating : 1B de dollars (+7,2 %). La dette Rating : 2A ventes d’iPhone sont passées
Cours : 52,27 euros nette est passée de 76,2 mil- Cours : 166,13 dollars de 39,57 à 40,67 milliards de
Ticker : ABI BB Ticker : AAPL US
liards de dollars fin 2021 à dollars. Le bénéfice net atteint
Code ISIN : BE0974293251 Code ISIN  : US0378331005
75,9 milliards, faisant baisser 19,4 milliards de dollars, soit
le ratio d’endettement de  1,20 dollar par action (1,30 dol-
Comme attendu, les volumes 4 à 3,9. Pour 2022, AB Inbev Le géant de la tech signe un lar un an auparavant). Les pé-
du brasseur ont augmenté de vise toujours une hausse de excellent 3e trimestre 2021/22. nuries de composants s’atté-
3,4 % au 2e trimestre, à de 4 à 8 % de l’Ebitda et une La hausse du CA est plus nuent et la demande d’iPhone
149,73 millions d’hectolitres, accélération de la croissance vigoureuse que prévu (de 81,4 reste forte, mais les consom-
et le chiffre d’affaires (CA) du CA. Malgré ces excellents à 83 milliards de dollars), car mateurs réduisent leurs autres
organique, de 11,3 %, à 14,79 mil- résultats, l’action a abandon- Apple avait anticipé l’inci- dépenses. L’action a gagné
liards de dollars. Le cash-flow né 4,1 % et recule encore. dence des problèmes d’appro- 3,3 % à ces nouvelles.

Conseil : acheter sionne le marché nord-amé- Conseil : conserver/attendre lent 1er semestre de 2021, et
Risque : moyen ricain. Le CA a progressé de Risque : moyen que le groupe justifie par le
Rating : 1B Rating : 2B
12 % sur le semestre, à 781 mil- déclin des prix des métaux,
Cours : 6,01 euros Cours : 36,71 euros
lions d’euros, grâce à de nou- l’inflation et les frais engagés
Ticker : ONTEX BB Ticker : UMI BB
Code ISIN : BE0974276082 veaux contrats, des hausses Code ISIN : BE0974320526 pour innover et se développer.
de prix et des économies. Umicore affiche une dette
L’Ebitda ajusté a chuté de 53 %, nette de 995 millions d’euros
Dans le cadre de son recen- à 40 millions d’euros. La dette Le CA d’Umicore est resté et table, pour l’exercice, sur
trage sur l’Europe et a un peu diminué, à 826 mil- stable au 1er semestre, à un Ebit ajusté légèrement supé-
l’Amérique du Nord, Ontex lions d’euros, mais la baisse 2,15 milliards d’euros, mais le rieur au consensus, avec une
va céder ses activités mexi- des bénéfices a fait bondir le bénéfice d’exploitation (Ebit) contribution de la hausse des
caines à Softys pour 285 mil- ratio d’endettement à 6,8 fois ajusté a reculé de 26 %, à prix des métaux de quelque
lions d’euros, mais conserve l’Ebitda. L’action avait pris 461 millions d’euros – une 220 millions d’euros. L’action
le site de Tijuana, qui approvi- de la hauteur, puis a reculé. baisse attendue après l’excel­ s’est appréciée de 4,3 %.

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OPTIONS ce cap passé, vous encaisserez

Profiter du redressement d’IBM la belle prime de 10,95 dollars.


Il y a un mois encore, l’action
se négociait à 141 dollars.

I
Le put sera rentable, pour
nternational Business Sur cinq ans, le recul est humain (et qui, en mobilisant son émetteur, si l’action
Machines (ou IBM, aussi de 10 % et sur 10 ans, de 35 % les connaissances acquises, se maintient au-dessus
baptisé Big Blue) est (le titre s’échangeait à pourrait bien déboucher de 135 dollars jusqu’au
l’un des plus grands acteurs 200 dollars début août 2012). sur des applications commer­ 18 novembre.
mondiaux de l’informati­ Les détenteurs de titres Big cialisables), ainsi que sur
que, avec plus de 57 mil­ Blue sont souvent des inves­ la blockchain, qui pourrait Achat du call
liards de dollars de chiffre tisseurs de la première heure ; se révéler très rentable. IBM février 2023
d’affaires et un bénéfice net leur choix n’a pour l’instant IBM nous semblant bien au prix d’ex. de 140 USD
de 5,7 milliards de dollars. donc pas porté ses fruits. placé pour profiter de à 4,50 USD
Ceux qui ont choisi d’investir Une embellie devrait toute­ ces dernières évolutions, La résistance autour
dans le titre sont généreuse­ fois s’esquisser au cours nous proposons de miser de 137 dollars ne devrait pas
ment rétribués, avec un ren­ des prochaines années, à la hausse, de deux façons. former un obstacle insur­
dement du dividende estimé vu l’accent que le groupe montable. Etant donné que
à 5 %. Mais évidemment, a mis sur les logiciels, assortis Emission du put le contrat coûte 4,50 dollars,
les actionnaires espèrent de marges plus importantes IBM novembre 2022 le cours devra dépasser
toujours aussi profiter que le matériel. Le groupe au prix d’ex. de 135 USD 144,5 dollars pour que le call
d’une hausse des cours. poursuit aussi sa modernisa­ à 10,95 USD soit rentable ; mais l’échéance
Or, sur les 12 derniers mois, tion et mise sur l’intelligence Une résistance se situe est fixée au 17 février 2023,
entraînée dans la chute glo­ artificielle avec le superordi­ à 137 dollars ; elle cédera et le contexte boursier
bale des marchés, l’action nateur Watson, déjà capable facilement si le cours conti­ devrait nettement s’améliorer
a perdu 8 % de sa valeur. de rivaliser avec le cerveau nue de grimper. Une fois d’ici là. z

DÉRIVÉS par bateau, le gaz naturel doit

Le gaz naturel explose tous les records d’abord être liquéfié (GNL) ;
or, les installations sont très
coûteuses, limitant la capacité

E
de traitement. En juin, une
n Europe, le prix du gaz pas disponibles tout le temps la Chine et l’Inde. explosion dans un terminal
naturel franchit record et partout. Le charbon et Aux Etats-Unis, le Henry GNL au Texas a mis hors
après record. Sur le Title l’énergie nucléaire ont été Hub (situé en Louisiane, service 20 % de la capacité
Transfer Facility (TTF boudés pour des raisons avec des ramifications vers d’exportation ; la remise
Rotterdam), principal hub politiques. L’approvisionne­ le Canada et le Mexique) sert en service n’aura pas lieu
de fixation des prix pour ment en gaz naturel russe, de référence pour la fixation avant fin 2022. Le gaz destiné
les contrats physiques et via le gazoduc Nord Stream 1, des prix. Des contrats à terme à l’importation se retrouvant
à terme, le prix a fluctué ne fonctionne qu’à 20 % ayant pour sous-jacent le gaz sur le marché local, son prix
autour de 200 euros par de sa capacité normale. Henry Hub sont cotés sur a chuté en juin, de 8,3 à
mégawattheure (Mwh) La reconstitution des stocks le Nymex, en dollars par mil­ 5,5 dollars par MMBtu.
ces dernières semaines, avant l’hiver est donc difficile lion de British Thermal Units A l’arrivée, les usines pour
contre 25 euros encore et les spéculations sur une (MMBTu, soit 0,293 Mwh). reconvertir le GNL manquent
il y a 12 mois. possible pénurie font grimper Le contrat à terme de sep­ aussi.
Le marché européen de les prix. L’Asie et les Etats- tembre se négocie actuelle­ Si aucun produit financier
l’énergie est extrêmement Unis sont mieux positionnés ; ment à 8,3 dollars par ne reflète le prix du gaz TTF,
dépendant du gaz naturel, la Russie propose à divers MMBtu, soit sept fois moins celui de Henry Hub fait l’objet
comme source directe d’éner­ pays asiatiques du gaz naturel cher qu’en Europe. d’une vaste gamme de trac-
gie ou pour la production et du pétrole brut initiale­ Mais dans la pratique, l’arbi­ kers et de produits à effet
d’électricité. Les énergies ment destinés à l’Europe, trage entre les deux marchés de levier (longs et courts). z
renouvelables ne peuvent à un prix nettement inférieur, n’est pas si facile. Avant
le remplacer car elles ne sont ce qui séduit notamment de pouvoir être exporté

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PORTEFEUILLE

Un possible sommet du CA. Au Japon, où il est


commercialisé depuis le mois
intermédiaire de mai, le Vyvgart a déjà rap-
porté 1,5 million de dollars.

W
La direction s’en réjouit.
all Street a eu le vent en lars). Le nombre de patients Après que le comité consulta-
poupe ces derniers atteints de la maladie rare tif de l’Agence européenne
temps. Les valeurs tech- qu’est la myasthénie ayant des médicaments a émis une
nologiques, en particu- bénéficié du traitement recommandation positive en
lier, ont pu se redresser. Vyvgart s’est hissé de 380 fin juin, l’autorisation de vendre
Mais après le très bon mars à 1.400 fin juin. La part l’efgartigimod contre la myas­
rapport sur l’emploi de de la population cible (au total, thénie sur le marché européen
juillet aux Etats-Unis, la hausse 17.000 patients aux Etats-Unis) devrait tomber durant la
pourrait s’interrompre, pour couverte par un contrat d’assu- 2e quinzaine d’août. Au 2e tri-
reprendre cet automne. rance est passée de 62 % à 85 %. mestre, argenx a introduit ses
L’obligation d’Etat américaine Parallèlement, 78 % des méde- demandes d’approbation en Le CA du Vyvgart est près
à 10 ans, qui avait fortement cins ont prescrit le Vyvgart à Chine (via son partenaire Zai de deux fois plus élevé que
baissé au cours des dernières un ou deux patients ; argenx Lab) et en Israël (via Medi- ne l’espérait le consensus.
semaines, est repartie à la a réussi à faire connaître son son). Les suivantes concerne-
hausse, le marché prenant traitement en peu de temps ! ront la région du Golfe (via beront les résultats de l’étude
conscience que la Réserve A ces nouvelles, les analystes Genpharm) et le Canada. de phase III consacrée au trai-
fédérale n’a pas fini d’augmen- ont revu à la hausse leur pro- argenx disposait au 30 juin tement de la maladie neuro-
ter les taux d’intérêt. nostic de CA pour 2022, de d’une trésorerie de 2,6 mil- musculaire PIDC à l’aide
142 à 327 millions de dollars, liards de dollars. Elle prévoit du Vyvgart ; c’est, pour les
argenx : le Vyvgart et pour 2023, de 463 à 748 mil­ de consommer jusqu’à 1 mil- analystes, une indication très
mar­que à nouveau lions de dollars. Le nouveau liard de dollars cette année. importante aussi, puisqu’ils
des points défi de l’entreprise, au cours Au 1er semestre, les coûts estiment son CA total à quel­
L’entreprise a surpris tout le des trimestres à venir, sera de d’exploitation se sont élevés à que 2 milliards de dollars,
monde en annonçant avoir convaincre médecins et 513,9 millions de dollars, dont contre 2 à 2,5 milliards pour
dégagé 74,5 millions de dol- patients de recourir à son 278,9 millions pour la R&D. la myasthénie. Au cours de
lars de chiffre d’affaires (CA) traitement à un stade moins D’ici à la fin de l’année, le la 2e partie de l’année pro-
au 2e trimestre grâce à la vente avancé de la maladie. L’appro- Vyvgart sera testé sur 10 mala- chaine suivront les résultats
du Vyvgart, le nom commercial bation, attendue l’année pro- dies, un 2e essai clinique débu- de l’étude de phase III rela-
de l’efgartigimod, un inhibi- chaine (le dossier sera soumis tera pour l’autre potentiel pipe- tive à la maladie de la peau
teur du FcRn. C’est près du à la FDA fin 2022), de la forme line en un produit, l’ARGX-117, qu’est le pemphigus vulgaire,
double de ce qu’avaient pro- d’administration sous-cutanée et l’autorisation de lancer ainsi que ceux de phase III
nostiqué les analystes, et plus du Vyvgart, à l’aide de la tech- une 1re étude clinique avec (administration sous-cutanée)
de trois fois plus qu’au 1er tri- nologie de Halozyme, contri- l’ARGX-119 sera demandée. sur le purpura thrombo­
mestre (21,2 millions de dol- buera elle aussi à la croissance Au 1er trimestre de 2023 tom- péni­que idiopathique (PTI),
une maladie du sang. Ces
L’ACTUALITÉ DES SOCIÉTÉS COTÉES derniers étaient initialement
attendus au 1er trimestre
Valeurs de base acquière Parts Holding du 2e trimestre et augmenté vaginal Haloette, une ver- de 2023, mais l’entreprise
· AB InBev : a dépassé les Europe, sous conditions. l’Ebitda prévisionnel sion générique du Nuvaring. a décidé de recruter un plus
attentes pour le 2 e trimestre, · Ontex : si son rapport pour 2022, à +14 % à +18 % En outre, l’entreprise a grand nombre de patients.
mais pas relevé ses pers- semestriel est en par rapport à 2021. obtenu un financement
Le marché a porté l’action
pectives pour l’exercice, demi-teinte, la vente pouvant aller jusqu’à
à un nouveau sommet histo-
ce qui pèse sur son action de sa filiale mexicaine Vieillissement 100 millions d’euros.
rique, 387 euros, après la
(lire également en p. 88). est une bonne nouvelle · MDxHealth : a créé la sur- · UCB : les résultats sont
· Alibaba : va tout faire (lire également en p. 88). prise en annonçant racheter un peu meilleurs que prévu, publication de cet excellent
pour demeurer sur le NYSE, · Sofina : au 30 juin, la valeur à Exact Sciences, pour mais l’entreprise attend rapport. Nous attendant à
mais entend faire de Hong nette d’inventaire était 100 millions de dollars, toujours le feu vert de une consolidation du cours
Kong son principal tombée à 302 euros son test Oncotype DX GPS. la FDA pour son Bimzelx à moyenne échéance, nous
marché de cotation. par action. · Mithra Pharmaceuticals : et l’étude sur le PTI avec avons récemment abaissé
· D’Ieteren : l’Europe · Solvay : a confirmé les bons la FDA l’a enfin autorisée le rozanolixizumab a été notre conseil, à “ conserver/
a accepté que le groupe chiffres préliminaires à commercialiser l’anneau interrompue. attendre ” (rating 2B). z

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PORTEFEUILLE

1 acheter 2 conserver 3 vendre A risque faible B risque moyen C risque élevé

Return total Ordres


Actions % Cash % Valeur totale % Achat : -
168.908,07 (99,8 %) 447,49 (0,2 %) 169.355,56 (100 %) Vente  : -

Comparaison des performances


Depuis le 1/1/2022 Depuis le 1/1/2022
Initié de la Bourse -5,3 % Bel 20 -13,2 %
Euro Stoxx 50 -13,3 % MSCI World -2,5 %

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QUESTION D’INVESTISSEMENT

Equinor se redresse AGENDA


JEUDI 11 AOÛT
Pourriez-vous faire K+S : résultats trimestriels
un point sur Equinor ? Wheaton Precious Metals :
résultats trimestriels
Equinor (l’ex-Statoil), la plus VENDREDI 12 AOÛT
grande compagnie pétrolière Groupe Jensen : résultats trimestriels
et gazière de Norvège, est MARDI 16 AOÛT
toujours détenue à 67 % BHP : résultats trimestriels
par le gouvernement du pays. Cisco Systems : résultats trimestriels
Comme la plupart des majors,
MERCREDI 17 AOÛT
elle étend depuis plusieurs
Avantium : résultats trimestriels
années son portefeuille aux Deceuninck : résultats semestriels
énergies alternatives, princi- Nvidia : résultats trimestriels
palement solaire et éolienne.
Début 2022, elle s’est fixé JEUDI 18 AOÛT
Kinepolis : résultats trimestriels
PG

l’objectif d’y consacrer au


SIPEF : résultats trimestriels
moins 50 % de ses investis­ 2022, à 11,5 milliards de dol- ron 50 % depuis le début
sements d’ici 2030 et de lars. Son flux de trésorerie de l’année, surpassant nette- VENDREDI 19 AOÛT
devenir un acteur majeur disponible (après investisse- ment les performances de BP Biotalys : résultats trimestriels
du secteur de l’hydrogène. ments et versement des divi- (+18 %), TotalEnergies
Sa branche Energies renou- dendes) a plus que doublé, (+6,7 %) et Aker BP (+9,3 %).
velables est pour l’heure tou- à 19,7 milliards de dollars. Sa valorisation reste néan-
jours déficitaire. Au 1er semes­ Au 30 juin, la major affichait moins faible, à 6,5 fois le béné-
tre, celle-ci a produit 14 % pour la première fois une tré- fice attendu pour 2022.
d’électricité de plus qu’à la sorerie nette positive de Le marché semble donc déjà
même période l’année der- 12 milliards de dollars. Elle a anticiper une baisse des prix
nière, pour atteindre 837 giga­ ainsi pu augmenter le divi- de l’énergie. Les perspectives
wattheures. Elle doit cette dende exceptionnel, de demeurent cela dit favorables
hausse essentiellement à un
projet d’énergie solaire en
0,20 à 0,50 dollar par action
(pour les 2e et 3e trimestres),
au secteur, dans lequel
on investit trop peu (dans
INDEX DES ACTIONS
Argentine. Préparant sa tran- qui s’ajoute au dividende l’accroissement des capaci- AB InBev 88
sition vers l’hydrogène, ordinaire, de 0,20 dollar. tés, notamment) depuis Aker BP 78
Equinor a investi en juin Elle a également rehaussé des années. L’action est AkzoNobel 87
dans la société britannique le budget maximal qu’elle à conserver (rating 2A). Apple 88
Triton Power. Elle a en outre consacrera aux rachats L’analyse technique révèle Arcadis 87
ArcelorMittal 79
acquis East Point Energy, un d’actions en 2022, de 5 mil- qu’elle a atteint un sommet.
argenx 90
développeur américain de bat- liards à 6 milliards de dollars, Les investisseurs plus actifs
IBM 89
teries de stockage d’énergie. soit 5 % de la capitalisation peuvent prendre une partie ASML 80
Cela fait un bail que la major boursière. Equinor aussi de leurs bénéfices et miser Bekaert 81
ne produit plus que 2 millions est affectée par la guerre sur une baisse à 300‑320 cou- Equinor 92
de barils d’équivalent pétrole, en Ukraine. Elle a cessé ronnes (NOK). z Just Eat Takeaway.com 82
dont la moitié environ sous d’investir en Russie et s’est Melexis 83
la forme de gaz, par an. Ces défaite de ses participations Microsoft 84
volumes ont suffi pour qu’elle dans des coentreprises DÉJÀ PARU SUR Ontex 88
profite elle aussi de la flam- russes, ce qui a entraîné une WWW.INITIEDELABOURSE.BE TotalEnergies 85
• Jeudi 4/8 : Microsoft, TotalEnergies Wereldhave Belgium 86
bée des prix du pétrole et dépréciation exceptionnelle
• Vendredi 5/8 : Bekaert, Just Eat Umicore 88
du gaz l’année dernière. de 1,1 milliard de dollars
Takeaway.com, Melexis
Son bénéfice net a triplé au 1er trimestre.
• Lundi 8/8 : ArcelorMittal, REPRISE DU CHAT
au cours du 1er  semestre de L’action a progressé d’envi- Avant-propos, Options (IBM) LE JEUDI 18 AOÛT
• Mardi 9/8 : argenx, Question DE 12 A 13 HEURES
Une question d’investissement   ? Chaque semaine, nous traitons une question d’investissement (Equinor)
d’abonné. Vous avez une question relative à vos investissements ? Envoyez-la par • Mercredi 10/8 : Matières premières Mis à jour quotidiennement sur
courriel à initiedelabourse@roularta.be et vous en lirez peut-être la réponse ici. (gaz naturel), Pdf du numéro 32‑33 www.initiedelabourse.be

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