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OPCIN DE
COMPRA (Call)
OPCIN DE VENTA
(Put)
COMPRADOR
Adquirir derecho de
compra de un activo
subyacente
Adquirir derecho de
venta de un activo
subyacente
VENDEDOR
Adquirir el
compromiso de vender
un activo subyacente
Adquirir el
compromiso de
comprar un activo
subyacente
Posicin
23/06/2011
Valoracin de opciones
Precio ejercicio de una opcin sobre un activo subyacente = 100
Precio
subyacente
Probabilidad
Valor intrnseco
70
80
90
100
110
120
130
2
8
20
40
20
8
2
0
0
0
0
10
20
30
C = 1/(1+i) . (0.2%+0.8%+0.20%+0.40%+10.20%+20.8%+30.2%)
C = 3,75
23/06/2011
Su2d
Sud
Sd
Su2d2
Sud2
Sd2
Sud3
Sd3
S a Su: Probabilidad p
S a Sd: Probabilidad (1-p)
Sd4
5
Con probabilidad p
Cd
Siendo:
23/06/2011
Clculo de probabilidad
Dada la evolucin del precio del subyacente:
Su
Con probabilidad p
Sd
Donde: pSu + (1 - p) Sd = rS
r-d
p=
u-d
7
Ejemplo de aplicacin
207,36
S = 100
X = 100
u = 1,2
d = 0,8
r = 1,02
n=4
172,8
144
120
Evolucin S
100
138,24
115,2
96
80
92,16
76,8
64
61,44
51,2
40,96
1,02 - 0,8
p=
= 0,55
1,2 - 0,8
107,36
74,76
49,41
31,55
Valor C
19,66
38,24
20,62
11,12
6,00
0
0
0
0
0
8
23/06/2011
Aproximacin a u y d
u=e
d=1/u
uV0 - dV0
= 0,293
250 - 140
10
23/06/2011
11
Diferir un proyecto
Proyecto de inversin : 450 millones
1
10
2
25
3
55
4
85
5
6
7
8
9
10
105 122 132 138 100 50
VAN= -43,29
23/06/2011
p2
Diferir un proyecto
710,93
695,86
232,64
227,71
406,71
13
p1
Crecimiento
Desarrollo inicial negocio = 57
VA flujos = 42
Volatilidad = 46%
VAN = -15
Inters sin riesgo = 4 %
Tiempo de espera = 2 aos
Desembolso = 220
Crecimiento = x 6
Valores calculados:
u = e 0,46 = 1,584
d = 1/u = 0,631
r=4%
p = 1,04-0,631 / 1,584-0,631 = 43%
(1-p) = 57%
105,38
306,90
66,53
42,00
126,89
41,98
26,50
52,46
0,00
0,00
16,72
Cuadro S
0,00
Cuadro C
Diapositiva 13
p2
10/1,16 = 8,62
8,62/406.71=2,1196
=710,93* (100-2.1196) =695
pc-354; 05/05/2005
Diapositiva 14
p1
306 = 105.30*6-105-220
pc-354; 05/05/2005
23/06/2011
Abandono
VA proyecto = 135
Volatilidad = 33,5%
Valor activo actual = 70
Crecimiento valor activo = 15 % anual
En el momento que el VA flujos < valor activo se vende la empresa
Inters sin riego = 4,5 %
Horizonte = 3 aos
Clculos necesarios
u = e 33,5% = 1,398
d = 1/ u = 0,715
r = 4,5 %
p = 0,4845
(1-p) = 0,5153
368,85
368,85
263,82
263,84
188,73
135,00
191,22
188,65
143,23
134,94
96,53
96,48
69,02
82,19
139,97
110,66
106,46
92,58
49,35
70,00
80,50
92,58
106,46
106,46
Opcin abandono = 8, 23
15