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4 O sistema Bretton-Woods Introduo do captulo

Mesmo aps 30 anos de sua extino, o sistema monetrio internacional baseado no acordo de Bretton-woods permanece um enigma: Para alguns, Bretton-Woods foi essencial para a idade de ouro do crescimento no psguerra, j que proporcionou estabilidade cambial, se comparado a perodos anteriores. Tambm acabou com problemas de pagamentos, permitindo a expanso no comrcio e nos investimentos internacionais que fomentaram esse crescimento. No entanto, outras opinies sobre Bretton-Woods so menos positivas: A facilidade dos ajustes foi uma conseqncia e no a causa do crescimento acelerado e a estabilidade cambial com a abertura dos mercados fora apenas ilusria: a maioria dos pases restringiu a movimentao de capital internacional durante todos os anos em que vigorou o acordo. Os investimentos estrangeiros no ps-guerra aconteceram apesar, e no por causa, de Bretton-Woods. Trs fatores que diferenciam o sistema Bretton-woods do padro ourodividas: 1 - O cmbio tornou-se ajustvel, sujeito a condies especficas (desequilbrio fundamental). 2 - Aceitavam-se controles para limitar o fluxo de capital internacional. 3 Uma nova instituio, o FMI, foi criada para monitorar as polticas econmicas nacionais e oferecer financiamentos para equilibrar as balanas de pagamentos em situaes de risco. Essas inovaes foram criadas graas para solucionar problemas que os gestores tinham herdado das dcadas de 20 e 30: O cmbio ajustvel era um instrumento para eliminar dficits na balana de pagamentos uma alternativa coerente aos aumentos deflacionrios das taxas de redesconto. O controle de capital, por sua vez, tinha a funo de controlar capitais mais volteis do tipo que desestabilizaram nas duas dcadas antes da guerra. O FMI, dispondo de recursos financeiros, poderes de monitorao e uma clusula de escassez de divisas, tinha condies de policiar polticas econmicas nacionais que desestabilizassem o sistema internacional, alm de oferecer recompensaes aos pases prejudicados. No entanto, na prtica, tais elementos no funcionavam de forma harmoniosa: O sistema de cmbio ajustvel revelou-se uma contradio em termos, pois mudanas de paridade, especialmente por parte dos pases industrializados situados no centro do sistema. A monitorao do FMI mostrou-se um leo desdentado, uma vez que os recursos do fundo tornaram-se muito pequenos frente s necessidades de pagamentos no ps-guerra e a clusula de escassez de liquidez, concebida para punir pases cujas polticas fossem desestabilizadoras, nunca fora aplicada.
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Os controles de capitais constituram-se o nico elemento que funcionou mais ou menos como o planejado. Na conjuntura nos 25 anos aps a segunda guerra, onde os governos fizeram amplas intervenes em suas economias e em seus sistemas financeiros. Havia limites s taxas de juros; foram impostas restries aos tipos de ativos nos quais os bancos poderiam investir; os governos regulavam os mercados financeiros para canalizar crditos para setores estratgicos. A necessidade de conseguir licenas de importao complicava os esforos para canalizar transaes de capital atravs das contas correntes. Os controles foram capazes de conter a enxurrada, porque no eram somente um obstculo na turbulenta corredeira, pelo contrrio: os controles eram parte de uma srie de instrumentos e mecanismos com a ajuda das quais foram domadas guas turbulentas. A eficincia do controle de capitais, no entanto, no deve ser superestimada: eles foram eficazes mais nas dcadas de 40 e 50 do que posteriormente. Com o relaxamento da regulao domstica e as restries impostas s contas correntes, em 1959, tornou-se mais fcil sub ou superfaturar importaes e exportaes e recorrer a outras formas de canalizar transaes de capital atravs das contas correntes. Mesmo assim, incoerente refutar a importncia dos controles de capitais no ps-guerra: as necessidades de reconstruo nessa poca eram imensas, levando os governos a testar permanentemente seus limites. O contrato social do ps-guerra, que tinha o compromisso da manuteno do pleno emprego e crescimento dificultava a utilizao de instrumentos convencionais, como a reduo de gastos, no caso de pases deficitrios em balana condio esta que se mostrou rotineira em diversos pases. Dado este cenrio, o nico fortalecer a balana comercial seria com a grande ajuda do controle de capitais. Tambm graas s presses sociais, mecanismos como elevao da taxa de juros para restabelecer a balana comercial como acontecia na poca do padro-ouro- tambm no eram mais politicamente aceitveis. O FMI no tinha poder o suficiente para influenciar as polticas econmicas nacionais e no tinha reservas o suficiente para financiar os desequilbrios nas balanas de pagamentos. Permitir que os pases promovessem mudanas nas taxas cambiais apenas em casos de desequilbrio fundamental impediu tais pases de adotar polticas de compensao de gastos para antecipar os problemas. Isto : o cmbio s poderia ser modificado em casos de crise; e, para evitar novas crises, tais permisses no eram sequer consideradas. Os controles de cmbio preencheram a lacuna dos mecanismos de ajuste, estrangulando a demanda por produtos importados quando a restrio externa comeava a se fazer sentir. Mas, a partir de 1959, com a restaurao da conversibilidade das contas correntes, esse instrumento j no estava mais disponvel. Os controles sobre transaes na conta de capital permaneceram, mas a aplicao dos mesmos no assegurou a possibilidade de
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ajustamento, ela apenas adiou o fim do acordo. Com a existncia de um mecanismo de ajuste, o colapso do acordo de Bretton-Woods e do sistema financeiro nele baseado tornou-se inevitvel.

O planejamento durante a Guerra e suas conseqncias O planejamento da ordem monetria no ps-guerra inicia-se em 1940 no Reino
Unido e de 1941 nos EUA. Nos termos da Carta do Atlntico de agosto de 1941 e do Acordo de Ajuda Mtua, de fevereiro de 1942, os britnicos assumiram o compromisso de restaurar a conversibilidade da libra em conta corrente e aceitaram o princpio de no-discriminao comercial em troca da ajuda norteamericana de oferecer ajuda financeira em termos favorveis e de respeitar a prioridade que os britnicos atriburam ao pleno emprego. Tais acordos tiveram o empenho de John Maynard Keynes e Harry Dexter White, economista do tesouro americano. Embora com planos que divergissem entre si, foram, ao longo do tempo, alinhando seus objetivos. As verses finais, publicadas em 1943, formaram a base da Declarao Conjunta dos especialistas americanos e britnicos e dos Artigos de Acordo do Fundo Monetrio Internacional. As diferenas entre os planos de White e Keynes estavam nas obrigaes que eles impunham aos pases credores na flexibilidade das taxas de cmbio e na mobilidade de capitais por eles admitidas. - O plano Keynes teria permitido aos pases modificar as taxas de cmbio e adotar restries cambiais e comerciais conforme necessrio para compatibilizar o pleno emprego com o equilbrio da balana de pagamentos. - O plano White, em contraste, previa um mundo livre de controles e de paridades fixas sob a superviso de uma instituio internacional com poder de veto sobre mudanas nessas paridades. Para impedir que polticas deflacionrias estrangeiras obrigassem pases a importar desempregos, a Clearing Union de Keynes previa um grande volume de recursos para financiamento da balana de pagamentos (sujeito a crescentes taxas de juros, como forma de punio) e substancial flexibilidade cambial. Isso obrigaria os EUA a, devido aos persistentes supervits, financiar a totalidade de direitos de saques de outros pases. Previsivelmente, os EUA declinaram a proposta, argumentando que tal proposta envolveria obrigaes ilimitadas para credores em potencial. O congresso recusou-se a assinar o que chamada de cheque em branco. Por esta razo, o Plano White limitou os direitos totais de saque a um teto muito baixo, de US$ 5 bi, e a obrigao norte-americana a US$ 2 bi. Os Artigos de Acordo, em sua verso final, fecharam os valores em US$8,8 bi(mais prximo aos 5 bi de White que aos 26 bi de Keynes) e as obrigaes norte-americanas em 2,75 bi(tambm mais prximo aos 2 bi de White do que aos 23 bi propostos por Keynes). Quanto
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menos generoso o acordo, maior a necessidade pela flexibilizao de cmbio, descartando as propostas americanas pela paridade fixa foram descartadas. O compromisso entre a insistncia norte-americana em que as paridades permanecessem fixas e a presso britnica para que elas fossem ajustveis foi, previsivelmente, o cmbio ajustvel. O acordo exigia que que os pases fixassem valores ao par entre suas moedas expressos em ouro ou em uma moeda conversvel(o que, na prtica, significava o dlar) e mantivessem suas taxas de cmbio dentro de uma banda de 1% em torno daqueles patamares. Os valores de paridade poderiam ser alterados em at 10% para corrigir um eventual desequilbrio fundamental aps consultas com o Fundo, embora sem sua aprovao prvia, e em margens mais amplas com aprovao de dos pases pertencentes ao Fundo com direito a voto. Alm disso, os acordos permitiam a manuteno de controles sobre os movimentos de capital internacional o contrrio do que White defendia o que representou uma resposta insistncia norte-americana na limitao do volume de financiamentos, descritos anteriormente. Por ltimo, os britnicos obtiveram a aprovao da clusula da escassez de divisas que autorizando o controle sobre importaes de pases que registrassem persistentes supervits em suas balanas de pagamentos e cujas moedas se tornassem escassas no mbito do Fundo. Isso aconteceria se, por exemplo, os supervits acumulados dos EUA chegassem a US$ 2 bi e sua contribuio para os recursos do fundo fosse totalmente utilizada para financiar os dficits em dlar dos outros pases. O FMI acompanharia estes controles atravs de um relatrio de avaliao destes, orientando-os em suas polticas para facilitar a eliminao desses controles. Caso um pas no apresentasse progresso suficiente, seria solicitado que deixasse o FMI. A crena de que este sistema poderia funcionar se demonstrou ingnua: As reduzidas cotas e direitos de saque referidos nos Artigos de Acordo tornaramse pequenssimas diante da escassez de dlares registradas antes de o FMI comear a funcionar, 1947. A Europa do ps-guerra tinha imensas demandas de produtos alimentcios, bens de capital e mercadorias produzidas no EUA frente a uma capacidade limitada para exportar. Isso provocou uma deteriorao da balana comercial europia, Atravs do Plano Marshall, os EUA proporcionaram cerca de US$ 13 bi em ajuda intergovernamental para financiar dficits europeus, montante este superior ao previsto no acordo. No entanto, a idia de se manter paridade cambial revelou-se invivel. Em setembro de 1949, as moedas europias sofreram desvalorizao de 30%, em mdia e, ainda sim, revelou-se impossvel eliminar os controles sobre as importaes.

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Claramente, houve um erro de avaliao por parte dos norte-americanos quanto a situao econmica europia e japonesa e aos custos de reconstruo do mundo devastado pelos conflitos. O governo dos EUA acreditava que o comrcio internacional seria capaz de recuperar a economia destes pases. Amplos acordos fariam crescer a interdependncia das economias alem e francesa, evitando conflitos polticos e diplomticos, prevenindo que estes pases voltassem a guerrear entre si. O comrcio seria o combustvel para a recuperao econmica e fonte de receitas em moeda forte necessrias para importao de bens de capital e matrias-prima. Recuperada, a Europa poderia voltar a exportar e, conseqentemente, recuperar sua balana comercial e o estoque de reservas voltaria ao equilbrio, permitindo a manuteno do sistema de conversibilidade de moeda. A defesa do livre-comrcio pelo governo dos Estados Unidos tinha o apoio da indstria norte-americana, que considerava os mercados externos vitais para a prosperidade do ps-guerra e enxergava no sistema britnico de preferncia imperial um obstculo ao acesso norte-americano aos mercados. Havia mais entusiasmo pelo impulso do livre-comrcio resultante do acordo Bretton Woods do que pela proviso monetria deste. Talvez seja tal impulso que tenha feito com que o congresso norte-americano ratificasse o acordo. A insistncia americana na adoo de um sistema de paridades fixas, cujas taxas s poderiam ser substancialmente apenas sob aprovao do FMI, pretendia evitar o tipo de instabilidade monetria internacional que prejudicasse a reconstruo de seu comrcio. O prprio acordo possua artigos que obstruram a atuao dos bancos centrais dos pases, como limitar pagamentos de conta corrente sem a aprovao do fundo, assim como tambm instruam os pases a eliminarem restries monetrias significativas ao comrcio. No entanto, tais medidas no foram adotadas pelos pases europeus. Em vez de eliminar tais barreiras, a Europa ocidental conservou as barreiras durante a guerra e, em alguns casos, adotou novas restries. Na Europa oriental, os controles cambiais para eliminar as brechas que teriam prejudicado o comrcio entre as naes. Os pases da Amrica Latina valeram-se de diferentes taxas de cmbio para promover sua industrializao base da substituio de importaes. Embora alguns pases registrassem um lento progresso na remoo de obstculos monetrios ao comrcio e outros chegassem at a recuar neste processo, de modo geral, registrou-se um movimento no sentido de uma liberalizao, mas o prazo estabelecido pelo FMI mais que dobrou para que isso acontecesse.

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H diversas explicaes para o motivo desta liberalizao no ter acontecido mais rapidamente: A implementao de um sistema mais liberal teria forado os pases europeus a aumentarem suas exportaes, implicando numa sensvel desvalorizao do cmbio, para tornar seus produtos mais competitivos no cenrio. Os governos resistiriam liberalizao, argumentando que esta provocaria uma deteriorao nos termos de troca e queda no padro de vida, o que provocaria uma ameaa recuperao da economia. O FMI aceitou tal argumento. Os europeus acreditavam que o investimento era o motor chefe da recuperao econmica, os americanos, por sua vez, acreditavam que era o comrcio. Um corte nos investimentos seria visto pelos trabalhadores europeus como uma quebra no compromisso pelo pleno emprego, alm de retardar a recuperao e crescimento econmico. Acima de tudo, os esforos pela liberalizao do comrcio defrontaram-se com um problema de coordenao: a necessidade de os pases europeus agirem simultaneamente.

A crise da libra esterlina e o realinhamento das moedas europias.

Embora a inflao no tenha avanado to rapidamente na Gr-Bretanha como nos demais pases europeus, e no havia evidncias de que a libra esterlina estivesse com um cmbio supervalorizado em termos de paridade de poder de compra. Alm disso, a destruio da infra-estrutura e da capacidade industrial do pas pela guerra no fora to grande quanto em outros pases da Europa. No entanto, enquanto outros pases da Europa mantivessem tarifas elevadas e restries quantitativas, a margem para exportaes era limitada: o pas descobriu-se incapaz de penetrar suficientemente em outros mercados europeus para gerar receitas necessrias para dar sustentao a uma moeda conversvel. A tentativa britnica em restaurar a conversibilidade resultou ainda mais negativamente na j delicada situao financeira do pas. O pas sofria com um excesso de moeda em circulao (devido aos esforos de guerra) que no acompanhara o crescimento nominal do PIB, refletindo a utilizao de mecanismos de controle de preo para conter a inflao. Os estoques de ouro e de dlar em poder do governo haviam cado pela metade, os ativos externos haviam sido requisitados e os controles sobre investimentos externos impediram que os britnicos os substitussem. Para evitar medidas mais radicais, o governo britnico procurou limitar a conversibilidade de dlares s libras obtidas em transaes correntes, bloqueando os saldos existentes atravs de inmeros acordos bilaterais. A deciso irresponsvel de restabelecer a conversibilidade, na verdade, no foi britnica, mas americana: em 1946, os EUA concederam Gr-Bretanha um
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emprstimo na ordem de US$3,75 bi sob a condio de que esta concordasse em restabelecer a conversibilidade de sua conta corrente aps um ano da aprovao do emprstimo, cinco anos antes do que previa o acordo de Bretton Woods. As seis semanas que se seguiram foram um desastre: as quedas nas reservas foram enormes; o governo, vendo suas reservas aproximarem do esgotamento, suspendeu a conversibilidade com o consentimento norteamericano. O emprstimo, que deveria durar at o fim da dcada, durou algumas semanas. A insistncia americana deveu-se chamada preferncia imperial e tinha como propsito impor condies competitivas aos britnicos, alm de um avano na criao de um sistema aberto de comrcio multilateral. Depois do ocorrido na Gr-Bretanha, os EUA aceitaram as polticas europias, surgindo, logo em seguida, com o Plano Marshall. Embora a transferncia de valores substanciais prometida pelo plano tenha ocorrido, a situao europia continuou frgil. A fuga de capitais afetava toda a Europa, assim como a situao poltica nestes. A Frana, por exemplo, desvalorizou sua moeda frente ao dlar, visando um aumento nas exportaes, produziu ineficincias e desvantagens para outros pases, alm de ser exatamente o que o acordo de Breton Woods condenava. O FMI, como punio, anunciou que a Frana no teria direito a utilizar os recursos do fundo, obrigando os franceses a recuarem de sua posio. Por fim, o socorro prestado pelo Plano Marshall aliviou as dificuldades enfrentadas pelos beneficirios da ajuda. A recesso norte-americana em 1949, no entanto, gerou uma desvalorizao do dlar, afetando os nveis de exportao e importao, levando novamente a uma fuga de reservas na Gr-Bretanha, que voltou a ter problemas, alm de desvalorizar sua moeda. Como num efeito cascata, 23 outros pases desvalorizaram uma semana aps a Gr-Bretanha tomar a medida. A maioria destes pases j havia sofrido problemas com a balana de pagamento e uma desvalorizao da libra s mostrava que as coisas iriam se agravar. O movimento deu resultado e produziu os efeitos desejados, levando vrios pases europeus, incluindo a Gr-Bretanha, a estancarem a fuga de suas reservas e, algum tempo depois, mais que dobrarem-nas. Dada a escassez de dlar, embora moderada, mostrou aos pases que seria difcil cumprir o prazo adotado pelo FMI. Os pases envolvidos chegaram ao consenso de que esse problema exigia medidas monetrias internacionais extraordinrias.

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A unio europia de pagamentos Tais medidas extraordinrias envolviam a criao de uma entidade
complementar ao FMI A Unio Europia de Pagamentos (UEP) cuja funo seria enfrentar os problemas europeus nas esferas do comrcio e de contas externas. Inicialmente, fora idealizada para funcionar por dois anos, comeando em 1950, mas, no entanto, se estendeu at 1958. Em determinado nvel, a instituio fora resultado direto do modelo do concebido por BrettonWoods: Seus membros (Europa ocidental e suas colnias) reafirmaram a inteno de caminhar simultaneamente rumo a conversibilidade de contas correntes, estabelecendo uma srie de cdigos que impunham a eliminao de restries converso entre as moedas a fim de transaes em conta corrente, como reduo de barreiras etc. Os pases que apresentavam dficit com a UEP teriam acesso a crditos, embora devessem fazer compensao em ouro ou dlares com seus parceiros, uma vez esgotadas as cotas, assim como previa os artigos do acordo entre EUA-GBR(Artigos de Acordo).

Em outro nvel, a UEP se afastou do acordo de Bretton Woods e se contraps

s instituies por ele estabelecidas: ao aceitar os cdigos acordados pelos europeus, os EUA admitiram o irrealismo no cronograma estabelecido por Bretton Woods prevendo o restabelecimento da conversibilidade nas contas correntes.Ao contribuir para assegurar crditos adicionais para cobertura dos balanos de pagamento, os EUA reconheceram as inadequaes das cotas previstas pelos acordos EUA-GBR(Artigos de Acordo). Ao permitir que os pases da UEP reduzissem barreiras ao comrcio entre elas mais rapidamente do que as barreiras s importaes norte-americanas, estes aceitavam a prtica de uma discriminao comercial. Admitiam, assim, que a escassez de dlares no ps-guerra era o problema monetrio central do perodo. Da mesma forma, os europeus, ao aceitarem uma instituio que defendia polticas discriminatrias, admitiam o que o acordo de Bretton Woods no havia dito explicitamente: que o regime monetrio internacional do ps-guerra era um sistema assimtrico no qual os EUA e o dlar desempenhavam papis excepcionais.

A confirmao do fato de que a UEP divergia de Bretton Woods fora admitida

de diversas maneiras: As compensaes internacionais seriam feitas pelo Banco para Compensaes Internacionais e no pelo FMI. A diretoria executiva da UEP ficava em Basilia (Sua) e no em Washington, os cdigos acordados entre os europeus como o Cdigo de Liberalizao em vez de ser um anexo dos Artigos de Acordo, foi uma criao da OCEE(Organizao de Cooperao Econmica Europia). Na prtica, a superviso da restaurao do comrcio e da conversibilidade em contas correntes fora retirada das instituies estabelecidas por Bretton Woods, enfraquecendo sua autoridade.
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 Se um fator pode explicar o desvio do caminho aberto por Bretton Woods,

foram as crises de 1947 e 1949, que impossibilitaram para os EUA a negao dos problemas nos ajustes do ps-guerra.O surgimento da guerra fria cristalizou a mudana neste sentimento. Os soviticos ainda no tinham estabelecido na Europa oriental a sua esfera de influncia nem emergido como ameaa estabilidade poltica do ocidente. Em 1950, no entanto, a guerra fria j era uma realidade e a URSS tinha se recusado a assumir suas obrigaes como membro do FMI, forando os EUA a aceitar polticas discriminatrias por parte da Europa ocidental, facilitando sua recuperao e minando uma possvel ao por parte de partidos alinhados com a URSS e suas ideologias.

A autoridade das instituies de Bretton Woods foi enfraquecida no s pela

natimorta OIC como tambm pela deciso do FMI e do Banco Mundial de se afastarem dos problemas de pagamento na Europa ps-guerra. Isto, no entanto, no significa que tais instituies ignoraram os problemas europeus, mas as ajudas dadas ao continente no fora suficiente para resolver os problemas, demonstrando lentido em agir, com problemas de pagamentos cada vez mais freqentem. O FMI aceitou as exigncias norte-americanas de se abster de ajudar pases que estivessem recebendo ajuda do Plano Marshall, no ampliando seus fundos, mesmo com um facilitamento ao seu acesso, graas a acordos assinados a partir de 1953, enfraquecendo a posio do Fundo em ajudar os pases com desequilbrio no ps-guerra.

Problemas de pagamentos e controles seletivos Gr Bretanha, Frana e Alemanha estavam havia muito tempo no centro das
questes monetria europias. Isso nunca foi mais verdadeiro do que na dcada de 50, embora estas potncias e suas moedas tivessem ficado para trs frente aos EUA e o dlar. Em todos estes trs pases, a segunda guerra mundial, assim como a primeira, fortaleceu a posio dos trabalhadores, fazendo com que partidos de esquerda de base operria conquistassem respeito no cenrio poltico. Assim como depois da primeira guerra, os trabalhadores pressionavam por maiores salrios, impostos sobre ricos e expanso de programas sociais. A essa lista, acrescenta-se aps a II guerra exigncias sobre controles da taxa de juros, os fluxos de capitais, preos, aluguis e expanso das atuaes governamentais. Uma acomodao com os partidos era vital para que no ocorressem greves e crises polticas, atrapalhando sua recuperao e crescimento. Do ponto de vista do ajuste dos balanos de pagamentos, o compromisso em relao ao crescimento e o pleno emprego eram fundamentais. poca do padro-ouro, o instrumento utilizado para acabar com os dficits em contas correntes era a taxa de juros, o que tinha como reflexos o desestmulo a formao de capital e investimentos negativo para o
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crescimento econmico e para o pleno emprego. Logo, aps a guerra, tal instrumento fora inutilizado. O nico recurso, ento, era o controle de cmbio. Como essas medidas eram tomadas em conjunto com a UEP, tornou-se aceitvel para seus parceiros de comrcio.

Devido a algumas crises na balana de pagamentos, como a da Alemanha, em

1950(devido guerra da Coria), esta economia entrou em acordo com a UEP e adotou os controles de cmbio (e limitando as importaes) recebendo tambm um aporte de U$120 milhes, dando em troca a garantia de aumentar impostos para limitar o consumo. A Alemanha, j em 1951, se recuperou de crise e pode pagar o emprstimo da UEP.

A Gr-bretanha e seus esforos para enfrentar as dificuldades podem ser

escritas de forma semelhante. Depois do crescimento explosivo do preo das commodities devido Guerra da Coreia, os preos voltaram ao normal e com a queda da nas receitas na rea da libra, houve um problema na balana de pagamentos. No fim de 1951, os ministros das finanas dos pases do Commowealth assinaram um acordo tornando mais rgido o controle sobre importaes provenientes da rea do dlar e afastando-se do compromisso de liberalizao prevista na OCEE. A libra, ento, recuperou-se e em breve foi possvel relaxar os controles cambiais.

A Frana, diferente da Alemanha que passou somente por uma crise na

dcada passou por inmeras dificuldades. O fator comum dessas crises fora o dficit pblico francs, que aumentaram diversos aos programas sociais, gastos militares na guerra da Indochina e polticas habitacionais subsidiadas, j que a fora do partido comunista francs era forte (1/3 dos votos) e a presso pela modernizao do governo aumentou os gastos. A conseqncia disso veio na balana de pagamentos, com dficits que consumiam as reservas do fundo de estabilizao francs e obrigou o pas a pedir emprstimos UEP. Em resposta, assim como os demais casos anteriores, o pas adotou uma srie de medidas contra importaes e aumentando a exportaes atravs de incentivos fiscais. Alm disso, o pas suspendeu seus compromissos com a UEP, contando com a ajuda financeira dos EUA, superou a crise. No entanto, a Frana novamente passaria por crises, como dito, graas aos persistentes dficits fiscais, principalmente ocasionados por governos de esquerda, que se recusavam e tinham dificuldades em cortar gastos, o que levou o pas a adotar inmeras medidas(desvalorizao cambial etc) para superar a crise, sempre em contraste com o compromisso adotado frente a UEP.

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