SCENARI FINANZIARI

JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital

Che cosa Successo ai Posti di Lavoro?

di John Mauldin | 9 luglio 2011 - Anno 2 - Numero 27

In questo numero: Quanto stanno facendo questi stimoli? Questa volta diverso? Vancouver, New York e Maine

Il rapporto sui posti di lavoro degli Stati Uniti uscito questa settimana stato semplicemente triste. Questa settimana guarderemo non solo al rapporto sui posti di lavoro ma anche ai possibili piani per gli Stati Uniti e le economie globali. C' molto da fare, non perdiamo tempo. In primo luogo, solo 18 mila posti sono stati creati nel mese di giugno, il dato pi basso dal settembre 2010. Mentre l'occupazione privata sta crescendo di 57.000 unit, quella statale scesa di 39.000, confermando il trend dei governi nel tagliare i bilanci a tutti i livelli. I lettori di vecchia data sanno che penso sia importante guardare nella direzione delle revisioni, senza attendersi nessun aiuto. A maggio abbiamo rivisto al ribasso di 29.000 unit i posti di lavoro e ad aprile altri 15.000. Ho visto alcuni titoli dei giornali e dei media asserire che il numero cos basso era dovuto agli "stagionali", facendomi scuotere la testa. Se tu sei di matrice rialzista quando ti presenti chiaramente con un cattivo rapporto, come puoi essere preso sul serio? Voi sapete chi siete. E poi Philippa Dunne di Liscio Report mi ha spedito la seguente nota. Lei una dei maggiori esperti di dati sull'occupazione. Dopo l'uscita, alcuni ottimisti hanno rispolverato una vecchia scusa plausibile: una brutta stagionalit. Secondo un giro di analisi, la BLS aveva utilizzato un dato dell'anno scorso, calcolato, ovviamente, utilizzando esattamente la stessa tecnica di quest'anno; l'incremento sarebbe stato di 221.000! (Chi lo ha fatto ha commesso un errore confrontando i livelli del NSA e del SA per due mesi, bisogna confrontare i cambiamenti fra i mesi). Ancora, se hai intenzione di giocare a questo gioco, devi essere coerente, e utilizzare gli stagionali del precedente anno per i diversi mesi, e non solo per uno. Se lo fai in questo modo, l'incremento a maggio di 25.000 e torneremmo alla perdita di 19.000, e l'incremento di giugno sarebbe di un mero 73.000, sul totale dei libri paga. In ogni caso, perch dovrebbero farlo? Gli stagionali vengono ricalcolati ogni mese sulla base delle recenti esperienze e dei capricci del calendario, il recupero dovrebbe essere pi incisivo (speriamo di non proseguire in un trend di profonda recessione con la barra avanti tutta) .Inoltre, no vi alcun aggiustamento sui dati, i settori sono regolati separatamente (96 industrie differenti nel dato a tre cifre del NAICS, per la precisione) e il totale la somma

dei componenti. Questa argomentazione totalmente falsa. L'indagine sulle famiglie stata anche peggiore. L'occupazione totale scesa a 445.000. Il lavoro a tempo pieno diminuito dello 0,5% nell'ultimo anno, mentre il part-time cresciuto del 3%. David Rosenberg definisce tutto questo come il mercato del lavoro "just in time". Il numero totale di disoccupati salito a 14 milioni. Se si tiene conto anche dei lavoratori che hanno rinunciato a cercare un posto di lavoro tramite gli uffici di collocamento, il numero totale sale a 20,6 milioni, cresciuti di 483.000 unit nell'ultimo mese. Questo, porta il tasso di disoccupazione al 9,2%.

Quanto stanno facendo questi stimoli?

Ci hanno raccontato che lo stimolo avrebbe portato il tasso di disoccupazione al 6,5%. Il team di e21 ci racconta la vera storia: Nel gennaio 2009, Christina Romer e Jared Bernstein dell'amministrazione di Obama hanno presentato una relazione che stimava i tassi futuri di disoccupazione con e senza un piano di stimolo. Le loro stime, che sono circolate ampiamente, proiettavano la disoccupazione a circa il 9% senza un piano di stimolo, ma con il piano non avrebbero mai superato 8%. Le stime, insieme con i tassi di disoccupazione reale, sono pubblicati qui di seguito:

Se si aggiorna il grafico con il rapporto di oggi, si scopre che c' un altro punto rosso superiore al precedente. Gli ultimi tre mesi hanno visto l'aumento dei tassi di disoccupazione (grafico di e21). Inoltre hanno rilevato: Per esempio, c' una nuova ricerca che suggerisce che gli stimoli possono effettivamente portare ad una perdita netta di posti di lavoro. Indipendentemente dal numero esatto di posti di lavoro persi o creati, comunque, il fatto che alcuni economisti stanno ancora

argomentando che avranno un impatto negativo, sostenendo che gli stimoli potrebbe essere stati solo una totale sciacquata. Larry Lindsey ha dato il suo punto di vista sugli stimoli, questa settimana, sostenendo che non riuscito il noto test comunemente conosciuto come Sharp Pencil Test. Come egli spiega, "se ti siedi a fare un calcolo dei costi e dei benefici del programma [stimoli], non c' modo di ottenere dei numeri che gli diano un senso". Qui troverete di pi su come Lindsey applica questo test agli stimoli: Anche se si sposa l'argomentazione della Casa Bianca che gli 800 miliardi di dollari hanno creato 3 milioni di posti di lavoro, ogni lavoro costato 266,000 dollari. Tassare o prendere a prestito 266.000 dollari dal settore privato per creare un unico posto di lavoro non un modo cos conveniente per far rientrare un lavoro in America. A lungo termine il peso del debito di 266.000 dollari dissiper il beneficio che il singolo lavoro ha creato". Come minimo, il pubblico merita ora una risposta dai politici su quello che hanno imparato nel 2009 e nel 2010, su ci che realmente si deve fare e non fare per aiutare l'economia a crescere e produrre pi posti di lavoro." Le piccole imprese sono il vero driver del lavoro e non stanno partecipando nel modo corretto ad una normale ripresa. Bill Dunkelberg, compagno di pesca e capo economista per la National Federation of Independent Business, ha scritto questo pomeriggio: Sto scrivendo in merito alla debolezza della nostra economia (Philadelphia Inquirer Currents, June 26), Mark Zandi sostiene che l'occupazione migliorer perch .... le aziende Statunitensi sono finanziariamente in gran forma. Il Dr. Zandi si riferisce alle aziende come GE che ha appena reso noto il suo profitto di 17 miliardi di dollari (senza pagare imposte) e il loro amministratore delegato il capo del comitato per la creazione di posti di lavoro del presidente Obama. Questo il punto di vista del Washington e del Wall Street che ragionano solo in termini di "grandi" (che fanno grandi donazioni per la rielezione dei comitati). Per conoscenza, GE impiega circa 150.000 persone negli Stati Uniti. La scorsa settimana pi di 400.000 persone hanno presentato richiesta per il sussidio alla disoccupazione (leggi perdite di posti di lavoro). Ci sono 6 milioni di aziende negli Stati Uniti, che impiegano 1 o pi lavoratori. Questo include anche GE, ma il 90% di loro ha meno di 20 dipendenti. Queste aziende non sono "finanziariamente in grande forma", come afferma il Dr. Zandi. In un recente sondaggio su un campione di 350.000 societ, il 46% ha dichiarato che i profitti erano ancora in calo dopo due anni di "recupero", rispetto al 18% di guadagno che asseriva il report. Aziende come GE potrebbero assumere di pi in relazione al loro stato di salute, ma non ce ne sono molte come lei e non generano i posti di lavoro necessari. Sono le piccole aziende che il segretario del tesoro Geithner ha dichiarato dovrebbero essere tassate di pi per sostenere il governo, che provvederebbe cos a generare pi posti di lavoro, non "esentasse" come GE. Le normative quali il nuovo congedo obbligatorio, approvato dal Consiglio Comunale, sono dannose per il bisogno di creare posti di lavoro e rendendo il lavoro a tempo determinato pi costoso, una cattiva idea. Il Dr. Zandi inoltre suggerisce che i governi statali e locali dovrebbero avere pi fondi per prevenire la perdita prevista di 250.000 posti di lavoro nel settore pubblico dei prossimi 12 mesi, finanziandoli credo con pi debito, dato che il governo federale un po' a corto di soldi (con 1500 miliardi di dollari di deficit). Alla fine questa perdita di lavoro sarebbe un altro ostacolo sul lungo cammino della ripresa del mercato del lavoro, egli afferma. La mia

matematica dice che verrebbe ridotta la perdita di posti di lavoro di circa 5.000 unit a settimana. Con una perdita di posti di oltre 400.000 al mese, questo renderebbe difficile fare la differenza. Il pubblico impiego diventato gonfio perch i governi non devono preoccuparsi della redditivit. Di fronte ai problemi di bilancio, i politici tendono a fare i tagli ai servizi come le biblioteche o alle politiche sulla sicurezza che colpiscono solo gli elettori che pagano le tasse, perch il governo non riuscirebbe a vivere se tagliasse i posti di lavoro dei "raccomandati", ma comunque questi sforzi non dovrebbero essere sprecati. Il governo non pu creare posti di lavoro, ma pu creare un sacco di leggi e tasse che prevengono la creazione di posti di lavoro. Lo scorso anno ho scritto su degli studi che dimostrano che in termini di creazione di reali posti di lavoro, le aziende di grandi dimensioni hanno ridotto il loro livello di occupazione nel corso degli ultimi due decenni. Naturalmente ci sono delle eccezioni, ma in media, non arrivano dalle grandi aziende i nuovi posti di lavoro. E molti dei nuovi posti di lavoro che sono arrivati in quest'ultimo mese, per quei pochi che erano, non erano neanche ben pagati. Nel settore del turismo e del tempo libero sono aumentati di 34.000 unit. La media delle ore lavorate in una settimana scesa, e la retribuzione scesa di un penny all'ora. Al netto dell'inflazione, i lavoratori sono in perdita, anno su anno. A proposito, ho un cosa da dirvi sulla disoccupazione. Oggi abbiamo scoperto che mia figlia Amanda ha perso il suo posto di lavoro. Nel posto dove lei lavorava le vendite erano crollate. Altri due dei miei figli non riescono a lavorare un numero sufficiente di ore. A 17 anni, Trey alla ricerca di un lavoro, ma finora non ha avuto fortuna. E' molto dura, l fuori. Diamo un'occhiata ad alcuni grafici di David Rosenberg. Il primo la durata media della disoccupazione, che arrivata ad un massimo storico.

E ancora peggio, il 44% dei disoccupati lo sono stati per almeno sei mesi, ancora una volta siamo vicini ad un massimo storico.

OK, utilizzo ancora un solo grafico in pi, che mostra veramente quanto pessima la situazione.

This time is different (Questa volta diverso)

In passato nelle newsletter ho molte volte citato lo splendido lavoro di Ken Rogoff e

Carmen Reinhart, This time is different (un libro da leggere). Mentre il mercato potrebbe essere rimasto sorpreso dal basso numero di posti di lavoro creati, questo PRECISAMENTE quello che avviene dopo una crisi del credito, come viene dimostrato nel loro libro. Ed ora la Fed ha terminato il QE2 (tranne per il fatto che utilizzeranno il roll-off del loro portafoglio per acquistare treasuries), e le autorit fiscali stanno per mettere un freno alla spesa pubblica, o almeno cercano di rallentare la situazione. Tutto sembra particolarmente tranquillo, ma i titoli di oggi del Wall Street Journal segnalano l'ipotesi di un accordo dell'ordine di $4 trilioni. Presumo che sar parte del programma, ma solo un inizio. Ma ipotizziamo che il primo anno si possa assistere a dei tagli alla spesa reale di $200 miliardi. Questa sarebbe una riduzione dell'1,5% del PIL. E questa la vecchia e fastidiosa equazione che devo continuare ad usare: PIL = C (totale dei consumi) + I (investimenti) + G (spesa pubblica) + esportazioni nette Ora, la letteratura suggerisce che l'effetto sull'economia di una riduzione di G dovrebbe avvenire mediamente nei prossimi 4 trimestri. E se riduciamo nuovamente "G" anche il prossimo anno. Diciamo non di tanto nel complesso, ma di almeno altri $ 50-100 miliardi di dollari. Questo significa inserire per anni un reale vento contrario a fronte della crescita economica, ma dobbiamo semplicemente farlo o diventeremo come la Grecia. L'economia sta gi rallentando. Una recessione nel 2012 un opzione reale se avremo un qualsiasi tipo di shock che arriver dall'Europa, e su quello che potr accadere non credo si possa fare nessuna congiuntura. Penso che i leader Europei stiano maggiormente basando le loro idee su delle speranze piuttosto che sulla realt. Quando avremo il default della Grecia ci sar certamente un effetto domino, potete esserne certi. E potremo vedere una crisi bancaria, prima di effettivamente arrivare al default di un debito sovrano. Caro lettore, necessario comprendere che tutto questo il mercato non l'ha ancora scontato. N in Europa n negli Stati Uniti. Quando qualcuno dice che il mercato ha gi scontato un default, provate a tornare indietro e chiedete a questi quanto il mercato stava correttamente prezzando la crisi nella primavera del 2008. Ragazzo mio, il mercato non lo sa. C' stato tanto rumore su internet per un'intervista che ho fatto alla CNBC a Londra. Ho detto che se il mercato avesse saputo che cosa avrebbero detto Bernanke e la leadership delle banche centrali dopo il terzo bicchiere di vino, il mercato si sarebbe bagnato i pantaloni. Questo non vuol dire che non penso che Bernanke e Trichet siano in grado di reggere i liquori. Ma significa che cercano di arginare un problema molto di pi di quanto il pubblico immagini, in quanto cercano semplicemente di contenere il pi possibile i danni. Le crisi bancarie sono di solito avvenute dopo 2-3 anni dalle crisi del credito. E il momento si sta avvicinando. Abbiamo bisogno che il PIL cresca del 3-3,5% negli Stati Uniti per incidere davvero nella creazione di posti di lavoro. Questo non sta avvenendo. Non c' null'altro che possiamo fare che cercare di cavarsela nel miglior modo possibile. E' necessario prepararsi a possibili conseguenze.

Vancouver, New York e Maine

Sono a casa per alcune settimane. Alla fine di luglio far un salto a Vancouver a parlare all'Agora Wealth Symposium. Poi la settimana successiva sar a New York per alcuni giorni, prima di andare con mio figlio pi piccolo, Trey, nel Maine per l'annuale Shadow Fed fish organizzato da David Kotok. E' una delle cose pi importanti dell'anno. Ci sono tantissimi amici. Altro cose ve le racconto nelle prossime settimane. A New York avr un incontro con Barry Habib. Molto presto annunceremo una joint venture della quale siamo entrambi entusiasti. Barry ha lanciato la Mortage Market Guide e poi l'ha venduta qualche anno fa ed ora pronto per una nuova avventura. Per inciso, Barry il produttore di Rock of Ages, un grande successo di Broadway, del quale ora verr prodotto un film con Tom Cruise, Catherine Zeta-Jones, Paul Giamatti, Russell Brand, e un sacco di altre stelle del cinema. (Barry, come faccio a ricevere un invito per essere sul set?) Se desiderate ascoltare Barry sul tema delle case e dei mutui, questa mattina su CNBC gli hanno fatto una approfondita intervista. Sono orgoglioso di essere suo amico e sono ansioso di poter lavorare con lui. Lo si pu vedere in questo video http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000031675 Questo tutto per questa settimana. Devo dire, che questa stata una delle settimane pi difficili sia emozionalmente che personalmente da molto tempo a questa parte. Nulla che rappresenti la fine del mondo, ma a volte essere padre molto dura. Questa la prima settimana in tanti anni durante la quale non ho fatto le mie solite 30-40 ore di lettura e di ricerca. Sono molto indietro, ma voglio recuperare. E un enorme grazie a Louis e Kelli Gave, che hanno permesso a 14 di noi di invadere la loro casa di vacanze al lago in Oklahoma con 6 dei miei figli e le loro famiglie e amici. E' stato un grande 4 luglio. Abbiate una grande settimana. Godetevi gli amici e la vostra famiglia questa estate. Il vostro analista che sta pensando alle cose importanti della vita,

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