Exercice 1

Pour les taux USD/EUR le côté gauche est inférieur au côté droit→ il s’agir d’un report, et les
taux à terme sont obtenues par addition des points de swap et des cours spot :
Echéance 1 mois 3 mois 6 mois 1 an
F(USD/EUR) 1.0320-1.0355 1.0410-1.0450 1.0515-1.0560 1.0590-1.0650

Pour les taux GBP/USD le côté gauche est supérieur au côté droit→ il s’agir d’un déport, et
les taux à terme sont obtenues en retranchant les points de swap des cours spot :
Echéance 1 mois 3 mois 6 mois 1 an
F(GBP/USD) 1.5860-1.5870 1.5843-1.585 1.5798-1.5818 1.5769-1.5791

Taux de report USD/EUR de trois mois à l’achat =

[FA 3M ( USD/EUR) – SA (USD/EUR)]/SA (USD/EUR)] x100x 12/3= (0.2/1.021)x100 x 4
= 7.85%
Taux de report USD/EUR de trois mois à la vente =
[FV 3M ( USD/EUR) – SV (USD/EUR)]/SV (USD/EUR)] x100x 12/3= 0.22/1.023)x100x4
=8.6%
Taux de deport GBP/USD de six mois à l’achat =
[ SA (GBP/USD) - FA 6M ( GBP/USD)]/SA (GBP/USD)] x100x 12/6= (0.0075/1.5873)x100x2
= 0.94%
Taux de report GBP/USD de six mois à la vente =
[Sv (GBP/USD)- Fv 6M ( GBP/USD)]/Sv (GBP/USD)] x100x 12/6= (0.0062/1.588)x100x2
= 0.78%

Exercice 2
1) Pour réaliser un gain il faut acheter au cours vendeur le plus bas et vendre au cours
acheteur le plus élevé sous réserve que le minimum des cours vendeurs à terme et
anticipé soit inférieur au maximum de cours acheteur à terme et anticipé.
MIN V (USD/CAD) = MIN [FV 3M ( USD/CAD) , SV anticipé 3M ( USD/CAD) ] = MIN (1.5280 ; 1.5312)
= 1.528
MAXA (USD/CAD) = MAX [FA 3M ( USD/CAD) , SA anticipé 3M ( USD/CAD) ]
= MAX (1.5300; 1.5274) = 1.53
MIN V (USD/CAD ) < MAX A (USD/CAD) → Il va acheter à terme le dollar américain à 1.5280 CAD pour les
vendre sur le marché spot à 1.5300 CAD d’où un gain de :
[(1 000 000 / 1.528) x 1.53 - 1 000 000] = 1308.9 CAD.
2) Avec ces valeurs de cours la vente des USD acquis à travers le contrat à terme va se
faire au cours réel acheteur de 1.5284 d’où un gain réel de :
[(1 000 000 / 1.528) x 1.5284 - 1 000 000] = 261.78 CAD.
 3) avec ces anticipations on a le minimum des cours vendeurs et le maximum des cours
acheteurs suivants :
MIN V (USD/CAD) = MIN [FV 3M ( USD/CAD) , SV anticipé 3M ( USD/CAD) ] = MIN (1.5280 ; 1.5267)
= 1.5267
MAXA (USD/CAD) = MAX [FA 3M ( USD/CAD) , SA anticipé 3M ( USD/CAD) ]
= MAX (1.5274; 1.5262) = 1.5274
MIN V (USD/CAD ) < MAX A (USD/CAD) → Il va acheter le dollar américain sur le marché spot au cours
anticipé de 1.5267 CAD pour les vendre à terme à 1.5274 CAD d’où un gain de :
[(1 000 000 / 1.5267) x 1.5274 - 1 000 000] = 458.505 CAD
Exercice 3
1) SV ( 100 JPY/USD) = SA ( 100 JPY/USD) ( 1 + Spread) = 0.9053 (1.0013)= 0.9065
Taux emprunteur = taux prêteur – spread d’intérêt
i-JPY = i+JPY -1/8 = 1.75% - 0.125% = 1.625%
i-USD = i+USD -1/4 = 2.5% - 0.25% = 2.25%
FA6M ( 100 JPY/USD) = [ SA ( 100 JPY/USD) ( 1 + iUSD- x 6/12)] /( 1 + iJPY+ x 6/12)]
=0.9053(1+0.0225x6/12)/ (1+0.0175x6/12) = 0.9053 x 1.01125 / 0.00875 = 0.9075
FV6M ( 100 JPY/USD) = [ SV ( 100 JPY/USD) ( 1 + iUSD+ x 6/12)] /( 1 + iJPY- x 6/12)]
= 0.9065(1+0.025x6/12)/ (1+0.01625 x6/12)= 0.9065 x 1.0125 / 1.008125 = 0.9104
→ le spread à terme = 0.9104-0.9075=0.0029 soit en pourcentage
= (0.0029/0.9075)x100=0.319 %
2) Le report à l’achat en pourcentage annuel :
A
[F 6M ( 100 JPY/USD) – SA (100 JPY/USD)]/SA (100 JPY/USD)] x100x 12/6
[(0.9075-0.9053)/0.9053 ]x100x12/6=0.48%
Ce report compense l’écart entre le taux emprunteur sur le dollar et le taux prêteur sur le yen
japonais.
Le report à la vente en pourcentage annuel:
[FV 6M ( 100 JPY/USD) – SV (100 JPY/USD)]/SV (100 JPY/USD)] x100x 12/6=
(0.9102-0.9065)/0.9065 x 100 x 12/6 = 0.816%
Ce report compense l’écart entre le taux prêteur sur le dollar et le taux emprunteur sur le yen
japonais.
3) Cette banque propose des cours à terme acheteurs et vendeurs supérieures à ceux
résultants de terme sec ce témoigne de sa volante de détenir une position longue sur le
yen japonais (accroissement de ces avoirs en yens).
Etant donnée ces valeurs des cours, le cambiste peut acheter à terme les yens japonais au
cours à terme sec fabriqué (0.9104) puis les vendre à terme offert par la banque
( 0.9104) d’où un gain de :
(1 000 000 /0.9104) x 0.9140 – 1 000 000 = 3954.3 USD
Exercice 4
1) FV3M ( GBP/USD) = [ SV ( GBP/USD) ( 1 + i+USD x 3/12)] /( 1 + i-GBP x 3/12)]
= 0.75 x1.03 (1+0.0475x3/12)/ (1+0.035 x3/12)= 0.7817/1.00875 = 0.7749
2) Le cours sans gain est :
FA4M ( EUR/USD) = [ SA ( EUR/USD) ( 1 + i- USD x 4/12)] /( 1 + i+ EUR x 4/12)]
= 0.882 (1+0.0425x4/12)/ (1+0.0175 x4/12) = 0.8893
Le cours à appliquer pour réaliser un gain de 5 000 EUR est :
(0.8893 x 95000)/100 000 = 0.8448
3) le marché est parfait → les cours directs sont égaux aux cours croisés d’où :
S (GBP/CHF) =S CA (GBP/CHF) = SA(GBP/USD) x SA(USD/CHF) = SA(GBP/USD) / SV(CHF/USD)
A

= 0.75/[0.925x1.025]= 0.7910
SV (GBP/CHF) = S CV (GBP/CHF) = SV(GBP/USD) x SV(USD/CHF) = SV(GBP/USD) / SA(CHF/USD)
=[ 0.75x1.03]/0.925= 0.8351
Les cours à terme de New York sont :
FA6M (GBP/CHF) = [ SA ( GBP/CHF) ( 1 + i- CHF x 6/12)] /( 1 + i+ GBP x 6/12)]
= 0.791(1+0.02125x6/12)/(1+0.0425x 6/12)=0.7994/1.02125=0.7827
FV6M (GBP/CHF) = [ SV ( GBP/CHF) ( 1 + i+ CHF x 6/12)] /( 1 + i- GBP x 6/12)]
= 0.8351(1+0.025x6/12)/(1+0.035x 6/12)=0.8435/1.0175=0.8309
4) Pour vérifier la présence d’un arbitrage il faut comparer le minimum des cours
vendeurs au maximum des cours acheteurs à terme.
MIN F6M V( GBP/CHF) = MIN ( 0.8475 ; 0.8309) = 0.8309
Max F6M A( GBP/CHF) = MAX ( 0.8425 ; 0.7827) = 0.8425
On constate que MIN F6M V( GBP/CHF) < Max F6M A( GBP/CHF)
→ il existe une possibilité d’arbitrage qui consiste à acheter à terme les livres sterling contre
des francs suisses à New York puis à vendre ces livres à terme contre les franc suisse à
ZURICH, le gain qui résulte d’in investissement de 1 000 000 CHF sera alors de :
(1 000 000 / 0.8309) x 0.8425 – 1 000 000 = 13 960.765 CHF.
Exercice 5
1) S CV (CHF/EUR) = SV(CHF/USD) x SV(USD/EUR) = SV(CHF/USD)/SA(EUR/USD)
= 0.907/ (1.4529 – 0.0014)= 0.907/1.4515=0.6249.
Pour réaliser un gain de 1000 EUR le cours à appliquer est :
[(0.6249x1 000 000) +1 000]/ 1 000 000 = 0.625
2) F 3MA (GBP/CAD) = F 3MA (GBP/USD) x F 3MA (USD/CAD)
= F 3MA (GBP/USD) / F 3MV (CAD/USD)
Pour le cours GBP/USD les points de swap acheteurs (côté gauche) < points de swap vendeur
(côté droit) → GBP est en report par rapport à USD → Le cours à terme est obtenu par
addition du cours spot et des points de swap → F 3MA (GBP/USD) = SA (GBP/USD) + PSA
= Sv (GBP/USD) - spread + PSA = 1.9456 – 0.0011 + 0.0027 = 1.9472
Pour le cours CAD/USD les points de swap acheteurs (côté gauche) > points de swap
vendeur
(côté droit) → CAD est en déport par rapport à USD → Le cours à terme est obtenu en
retranchant les points de swap du cours spot
→ F 3MV (CAD/USD) = SV (CAD/USD) - PSV = 0.9985 – 0.0024 = 0.9961
→ F 3MA (GBP/CAD) = 1.9472 / 0.9961 = 1.9548
3) Pour le cours CHF/USD les points de swap acheteurs (côté gauche) < points de swap vendeur
(côté droit) → CHF est en report par rapport à USD → iUSD > iCHF
Pour le cours CAD/USD les points de swap acheteurs (côté gauche) > points de swap vendeur (côté droit)
→ CAD est en déport par rapport à USD → iCAD > iUSD
→ iCAD > iUSD > iCHF
4) Les cours anticipés dans trois mois du dollar par rapport à l’euro sont :
SA anticipé3M (USD/EUR) = SA (USD/EUR) + 0.0027 = [1/ SV (EUR/USD) ] + 0.0027
= (1/1.4529) + 0.0027 = 0.691
SVanticipé3M ( USD/EUR)= SV (USD/EUR) + 0.0031 = [1/ SA (EUR/USD) ] + 0.0031
= [1/(1.4529+0.0014) + 0.0031 = 0.692
→ SA anticipé3M (EUR/USD) = 1/ SV anticipé3M (USD/EUR) = 1/0.692 = 1.4451
Et SV anticipé 3M (EUR/USD) = 1/ SA anticipé 3M (USD/EUR) = 1/0.691 = 1.4472
Pour vérifier la possibilité d’arbitrage, il convient de comparer le minimum des cours
vendeurs à terme et anticipés EUR/USD, au maximum de cours acheteurs.
Pour le cours EUR/USD les points de swap acheteurs (côté gauche) > points de swap vendeur
(côté droit) → EUR est en déport par rapport à USD → les cours à terme EUR/USD de trois mois se
présentent ainsi :
→ F 3MV (EUR/USD) = SV (EUR/USD) - PSV = 1.4529 – 0.0009 = 1.452
→ F 3MA (EUR/USD) = SA (EUR/USD) - PSA = SV (EUR/USD) – spread - PSA
= 1.9459 – 0.0014 – 0.0015 = 1.45
MIN vendeurs = MIN ( 1.452 ; 1.4472) = 1.4472
MAX acheteurs = MAX ( 1.4451, 1.45) = 1.45
V A
On constate que MIN ( EUR/USD) < Max ( EUR/USD)

→ il existe une possibilité d’arbitrage qui consiste à acheter les euro contre des dollars
américains au cours anticipé puis à les vendre à terme contre les dollars américain , le gain qui
résulte d’in investissement de 2 000 000 USD sera alors de :
(2 000 000 / 1.4472) x 1.45– 2 000 000 = 3869.541 USD.

Exercice 6
1) Pour le cours CHF/CAD les points de swap acheteurs (côté gauche) < points de swap vendeur
(côté droit) → CHF est en report par rapport à CAD → Le cours à terme est obtenu par addition du cours spot et
des points de swap
→ F 1MA (CHF/CAD) = SA (CHF/CAD) + PSA = 1.3300 + 0.0016 = 1.3316
F 1Mv (CHF/CAD) = Sv (CHF/CAD) + PSv = 1.3350 + 0.0028 = 1.3378
F 3MA (CHF/CAD) = SA (CHF/CAD) + PSA = 1.3300 + 0.0050= 1.3316
F 3Mv (CHF/CAD) = Sv (CHF/CAD) + PSv = 1.3350 + 0.0082 = 1.3432
Pour le cours GBP/CAD les points de swap acheteurs (Côté gauche) > points de swap vendeur
(Côté droit) → GBP est en déport par rapport à CAD → Le cours à terme est obtenu en retranchant les points
de swap du cours spot :
→ F 1MA (GBP/CAD) = SA (GBP/CAD) - PSA = 0.225 - 0.0005 = 0.2245
F 1Mv (GBP/CAD) = Sv (GBP/CAD) - PSv = 0.228 -0.0003 = 0.2277
F 3MA (GBP/CAD) = SA (GBP/CAD) - PSA = 0.225-0.0014= 0.2236
F 3Mv (GBP/CAD) = Sv (GBP/CAD) - PSv = 0.228-0.0008 = 0.2272
2) CHF est en report par rapport à CAD → iCAD > i CHF

GBP est en déport par rapport à CAD → iCAD < i GBP

→ iCHF < iCAD < i GBP
3) Il convient de comparer le minimum des cours vendeurs à terme et anticipés
CHF/CAD, au maximum des cours acheteurs.
MIN vendeurs = MIN ( 1.349 ; 1.3432) = 1.3432
MAX acheteurs = MAX ( 1.346, 1.3316) = 1.346
V A
On constate que MIN ( CHF/CAD) < Max ( CHF/CAD)
→ il existe une possibilité d’arbitrage qui consiste à vendre les franc suisse contre des dollars
canadiens au cours anticipé puis à acheter à terme les franc suisses contre les dollars
canadiens , le gain qui résulte d’in investissement de 500 000 CHF sera alors de :
(500 000 / 1.3432) x 1.346– 500 000 = 1042.287 CHF.

Exercice 7
1) Pour vérifier la possibilité d’arbitrage sur l’euro et le dollar canadien, il convient de comparer le
minimum des cours à terme de trois mois vendeurs au maximum des cours acheteurs.
MIN F 3MV( EUR/CHF) = MIN ( 1.5716 ; 1.5630) = 1.5630
MAX F 3MA(EUR/CHF) = MAX ( 1.5648 ; 1.5615) = 1.5648
On constate que MIN F 3MV( EUR/CHF) < Max F 3MA( EUR/CHF)
→ il existe une possibilité d’arbitrage sur l’euro qui consiste à acheter à terme les euro contre
les franc suisses à Zurich puis à les vendre à New York contre CHF, le gain qui résulte d’un
investissement de 1 000 000 CHF sera alors de :
(1 000 000 / 1.563) x 1.5648 – 1 000 000 = 1151.631 CHF.
MIN F 3MV( CAD/CHF) = MIN ( 0.8297 ; 0.8375) = 0.8375
MAX F 3MA(CAD/CHF) = MAX ( 0.8347 ; 0.8410) = 0.8347
On constate que MIN F 3MV( CAD/CHF) < Max F 3MA( CAD/CHF)
→ il existe une possibilité d’arbitrage sur le dollar canadien qui consiste à acheter à terme
CAD contre CHF à Zurich puis à les vendre à New York contre CHF, le gain qui résulte
d’un investissement de 1 000 000 CHF sera alors de :
(1 000 000 x 0.8375/ 0.8347) – 1 000 000 = 3354.498 CHF.
→ On constate que le gain sur le dollar canadien est plus élevé.
2) Il convient de comparer le minimum des cours vendeurs à terme et anticipés
CAD/CHF, au maximum des cours acheteurs.
MIN vendeurs = MIN ( 0.8410 ; 0.8430) = 0.8410
MAX acheteurs = MAX ( 0.8375, 0.8445) = 0.8445
 V
On constate que MIN ( CAD/CHF) < MaxA(CAD/CHF)
→ Il existe une possibilité d’arbitrage qui consiste à vendre à terme CAD contre CHF puis à
acheter au cours anticipé CAD contre CHF, le gain qui résulte d’un investissement de
1 000 000 CAD sera alors de :
(1 000 000 / 0.841) x 0.843– 1 000 000 = 2378.12 CAD.

Exercice 8
Option Cours d’exercice/ TND Cours du marché/TND Valeur intrinsèque
Put USD 2.45 2.42 0.03 exercée
Call EUR 2.9 2.85 -0.05 non exercée
Put CHF 2.1 2.15 -0.05 non exercée
Call GPB 3.15 3.2 005 exercée