BANCO DE LA REPUBLICA DE COLOMBIA

(BRC) es el banco central de la Repblica de Colombia, entidad fundada en 1923 y encargada de emitir, manejar y controlar los movimientos monetarios de Colombia as como emitir la moneda de curso legal en el pas, el peso .

Historia

La Misin Kemmerer
En marzo de 1923, el presidente Pedro Nel Ospina contrat un grupo de expertos presidido por el profesor Edwin Walter Kemmerer, que ms tarde se llam la Misin Kemmerer. La primera actividad de esta misin fue el estudio de nuestra realidad econmica mediante el contacto y discusin con cmaras de comercio, sociedades de agricultores y agentes oficiosos regionales. Luego, sin que se tratara de un trasplante de normas y organizacin vigentes en otras economas ni de innovacin total, la misin condujo al ordenamiento de lo aprovechable en las leyes dictadas el ao anterior, como base para la elaboracin del estatuto orgnico de la entidad que iba a nacer.

Antecedentesde su creacion
Despus de varios intentos, en junio de 1 880 el Gobierno cre el Banco Nacional, para que actuara como su banquero y promoviera el crdito pblico. La funcin de banquero consista en prestar al Gobierno los servicios de consignacin de los fondos pblicos o de Tesorera, crdito, colaboracin en la contratacin de prstamos internos y externos y la administracin de los ttulos de deuda pblica. Tambin haba sido encargado de la emisin de billetes. Pero en 1894 debi ser liquidado por el Congreso, debido a excesos registrados en la capacidad de emisin. Aos ms tarde fue creado el Banco Central de Colombia, el cual funcion de 1905 a 1909, y luego fue liquidado por idnticas razones que el anterior. La primera Guerra Mundial trajo a Colombia graves dificultades econmicas y financieras que no mejoraron con el advenimiento de la paz. Las perspectivas de las entidades bancarias durante las dos primeras dcadas del siglo XX no eran halageas por el desorden monetario existente: se emita dinero sin control y las reservas de los bancos estaban dispersas. Adems se careca de un sistema formal de garantas y respaldo gubernamental para los bancos. La anterior situacin precipit la crisis de los aos 1922 y 1923 que evidenci la escasez de medio circulante. Se haca apremiante la necesidad de dar so lidez

y estabilidad a la moneda y al crdito mediante un banco central slido y consistente

Creacin del Banco de la Repblica

Mediante la Ley 25 de 1923 se cre el Banco de la Repblica, como banco central colombiano. Se organiz como sociedad annima con un capital original de $10 millones oro, de los cuales un 50% lo aport el Gobierno y la diferencia los bancos comerciales nacionales, extranjeros y algunos particulares. A esta entidad se le confi, en forma exclusiva, la facultad de emitir la moneda legal colombiana, se le autoriz para actuar como prestamista de ltima instancia, administrar las reservas internacionales del pas, y actuar como banquero del Gobierno. La Junta Directiva del Banco, conformada por 10 miembros, representantes del sector privado y del Gobierno, fue encargada por la misma Ley, de ejercer las funciones de regulacin y control monetario bajo estrictos parmetros de ortodoxia financiera. Se le encomend, adems, fijar la tasa de descuento y la intervencin para controlar las ta sas de inters. La creacin del Banco de la Repblica constituye un elemento fundamental en la organizacin econmica e institucional del pas. Con el paso de los aos, esta institucin ha experimentado cambios importantes que han buscado adecuarla a una economa en permanente proceso de crecimiento y actualizacin.

Un banco central
Es la institucin que emite y administra la moneda legal y ejerce la funcin de banquero de bancos. Adems, controla los sistemas monetario (el dinero), crediticio (las tasas de inters) y cambiario (la tasa de cambio) del pas. Son sus principales funciones: i) actuar como banco del Estado; ii) controlar la emisin de moneda; iii) recibir consignaciones y otorgar prstamos a los bancos comerciales y al Gobierno; iv) manejar la poltica monetaria (control de la inflacin) y financiera del pas, y v) efectuar las transferencias de divisas con los dems pases del mundo, entre otras funciones. En 1922 el Congreso de Colombia expidi la Ley 30 que autoriz al Gobierno para promover y realizar la fundacin de un banco de emisin, giro, depsito y descuento, ya que el objetivo inmediato era poner remedio a una situacin monetaria y crediticia de caractersticas muy delicadas que vena padeciendo el pas desde comienzos de su vida republicana. La necesidad de tener acceso al crdito externo, hizo necesario contratar una misin de expertos extranjeros que asesoraran al pas en la organizacin de la estructura monetaria y bancaria.

Reformas
Durante toda su historia el banco ha sufrido gran variedad de cambios y reformas, a continuacin se describe en detalle los hechos mas importantes que han contribuido al desarrollo y evolucin del Banco de la Republica de Colombia. 1930 Segunda Misin Kemmerer. Mediante la Ley 82 de 1931, se modific la composicin de la Junta Directiva del Banco, en la cual se incorporaron representantes de la Federacin Nacional de Cafeteros y de las Cmaras de Comercio, y se formaliz la inclusin del Ministro de Hacienda. Se estableci un control de cambios para regular las operaciones con el resto del mundo. Especficamente se regul el cambio de moneda nacional a extranjera y se determin que todo pago al exterior deba tener la autorizacin del Banco Emisor. Ello condujo a intensificar la actividad del Banco com o regulador de las operaciones monetarias tanto de moneda domstica como en divisas. En septiembre de 1931 Inglaterra desmont el patrn oro asociado con la libra esterlina, que era la moneda internacional de referencia. Para evitar la disminucin de las reservas de oro, el Gobierno suspendi temporalmente el comercio de este metal y la convertibilidad de la moneda y estableci el control de las operaciones con el resto del mundo. Tambin, se asign al Banco el monopolio de la compra y venta de oro y moned a extranjera, funcin relacionada con el manejo de las reservas internacionales del pas. 1949 La misin Grove. En este ao, el Gobierno invit a una misin de la Reserva Federal de Nueva York, dirigida por Daniel Grove, a fin de que realizara un diagnstico del sistema bancario colombiano. Esta misin recomend dotar al Banco de la Repblica de ms instrumentos para regular la oferta monetaria y la canalizacin del crdito con el objeto de incentivar el desarrollo econmico. En tal sentido, se facult a la Junta Directiva del Banco, con el voto favorable del Ministro de Hacienda, para fijar cupos de crdito ordinario, especial o de fomento, y de emergencia, para fijar y variar las tasas de inters y descuento a las operaciones de prstamo, descuento y redes cuento, y para sealar y modificar el encaje legal de los establecimientos bancarios, entre otras funciones. Adicionalmente, se prorrog el trmino de duracin del Banco y se le extendi la exclusividad de la emisin de billetes por 20 aos ms, a partir d el 20 de julio de 1953. La composicin de la Junta Directiva se modific al permitir una

mayor participacin de los gremios, para conocer ms a fondo los distintos sectores de la economa. 1950 En este ao se tomaron las primeras medidas para que el Banco asumiera la funcin de crdito de fomento. El Gobierno decidi orientar los crditos de mediano y largo plazo hacia las actividades productivas. Esta poltica de fomento fue reforzada, durante la dcada de los setenta, con la creacin de varios fondos financieros adscritos al Banco de la Repblica, como el Agropecuario, el de Inversiones Privadas, Industrial, Promocin de Exportaciones y Desarrollo Urbano. 1951 Desde finales de los aos 40 se venan adoptando decisiones encaminadas a ampliar las funciones del Banco en materia de regulacin y ejecucin de la poltica monetaria y crediticia. Tales medidas se concretaron mediante el Decreto legislativo 756 de 1951, el cual le otorg al Banco atribuciones para disear polticas monetaria, crediticia y camb iaria, a fin de crear condiciones propicias para el desarrollo ordenado de la economa colombiana. Para ello se hicieron flexibles algunas de las facultades que el Banco tena, y se le asignaron nuevas funciones sobre la fijacin de los cupos de crdito, l a determinacin del descuento y de las tasas de inters, los porcentajes de encaje legal y las condiciones de elegibilidad de las obligaciones bancarias. Mediante estas atribuciones se consolid su funcin como banco central, con amplias facultades para el diseo y ejecucin de la poltica monetaria y crediticia del pas. 1960 En los aos 60, se consider conveniente que el Estado delegara la funcin reguladora de los flujos monetarios en una corporacin pblica distinta de la Junta Directiva del Banco de la Repblica. 1963 Se cre la Junta Monetaria, constituida por los siguientes miembros: el Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, quien la presida, el Ministro de Desarrollo, el Ministro de Agricultura, el jefe del Departamento Nacional de Planeacin y el Gerente del Banco de la Repblica. En 1976 se incorpor al Director del Instituto Colombiano de Comercio Exterior - INCOMEX. Con voz pero sin voto, asistan el Secretario Econmico de la Presidencia de la Repblica y el Superintendente Bancario, adems de dos asesores tcnicos. Con la creacin de la Junta Monetaria, retornaron al Estado las funciones que antes eran de responsabilidad exclusiva de la Junta Directiva del Banco, de carcter privado. De esta forma, se asign al Estado el estudio y la adopcin de

las polticas cambiaria, monetaria y crediticia, dejando a la Junta del Banco slo la ejecucin de dichas polticas. El Banco conserv el monopolio de la emisin y las dems funciones ya comentadas. Las decisiones de la Junta Monetaria estaban respaldad as por los conceptos tcnicos emitidos por dos asesores permanentes dedicados exclusivamente a la investigacin en los campos monetario, cambiario y crediticio. Esta asumi, as, la formulacin de las polticas en los citados campos, en tanto que el Banco de la Repblica se constituy en ejecutor de estas polticas y en asesor tcnico del Gobierno en materia econmica. 1967 El Decreto 444 puso en vigencia un nuevo sistema cambiario que intensific la actividad del Banco en el control de los movimientos camb iarios, fundamentalmente en lo referente al manejo de los presupuestos de divisas y a la regulacin de la oferta y la demanda de cambio extranjero. 1973 Nacionalizacin del Banco de la Repblica. En esta poca el Gobierno se reincorpor como accionista del Banco de la Repblica, del que se haba retirado en 1951. Adquiri todas las acciones, dejando slo una por cada banco accionista. Las reformas al sistema monetario y al Banco Emisor, contenidas en la Ley 7 y el Decreto 2617, culminaron con la oficializac in del capital del Banco de la Repblica, ya que el Estado pas a ser propietario de la casi totalidad de sus acciones. As mismo, se transform en entidad de derecho pblico econmico cuyas funciones no son delegables. Sin embargo, se mantuvo la particip acin de los diferentes sectores en su Junta Directiva incluyendo representantes del Gobierno y de los sectores exportador, consumidor, bancario y de la produccin y distribucin. A pesar de la nacionalizacin del Banco y de la naturaleza esencialmente pblica de sus funciones, se preserv su autonoma especial frente a otras instituciones de la administracin pblica, como una prolongacin de la independencia que quiso drsele desde su fundacin. Hacia finales de 1980 se empez a discutir la necesidad de una Junta ms independiente del Gobierno, ya que la Junta Monetaria no lo era, por cuanto la mayora de sus miembros eran ministros y funcionarios del ejecutivo, con responsabilidades e intereses en diversos frentes de la economa. En consecuencia, se venan planteando algunos proyectos de reforma que se cristalizaron con la convocatoria a la Asamblea Nacional Constituyente en 1991, en la cual se incluy el sistema monetario del pas dentro de los temas que, en el mbito econmico, deban ser objeto de regul acin constitucional.

El Banco en la Constitucin de 1991

Con la Constitucin de 1991, la Asamblea Nacional Constituyente introdujo varias reformas al sistema de banca central que exista en Colombia. Las principales reformas estuvieron encaminadas a la sustitucin de la Junta Monetaria por la actual Junta Directiva como mxima autoridad monetaria, cambiaria y de crdito, que acta independientemente del Gobierno, y est conformada por siete miembros, as: El Ministro de Hacienda, quien la preside, el Ger ente General del Banco y cinco miembros permanentes de dedicacin exclusiva, nombrados por el Presidente de la Repblica para un perodo de cuatro aos, al trmino del cual el siguiente Presidente podr cambiar slo a dos de ellos, mientras que los restant es podrn continuar en sus funciones. Sin embargo, ninguno de los miembros podr permanecer ms de tres perodos consecutivos. Este sistema garantiza la continuidad en las polticas del Banco y evita que stas se vean influenciadas por los ciclos polticos, lo cual asegura una planeacin de ms largo plazo y una mayor credibilidad para el pblico. As mismo, se eliminaron funciones como la de otorgar crdito al sector privado (crdito de fomento) o al Gobierno, a menos que se presenten las circunstancias especiales ya previstas. En situaciones normales, el Banco slo podr otorgar crditos a los intermediarios financieros ante problemas temporales de iliquidez o escasez de recursos. La innovacin ms importante fue la decisin de darle rango constitucional a la bsqueda del mantenimiento del poder adquisitivo de la moneda como objetivo principal del Banco. Ello significa que una prioridad de la Junta Directiva es el control de la inflacin, pero en coordinacin con la poltica econmica general. La armona entre las polticas del Banco y las del Gobierno es motivo de la presencia del Ministro de Hacienda como presidente de la Junta. La razn que motiv concederle alta importancia al control de la inflacin es el alto costo para la sociedad; una tarea apremiant e es pues, reducirla, de modo que se fomente el ahorro y la inversin en el pas. El nuevo ordenamiento del Banco y su Junta Directiva A.Independencia La Constitucin y la Ley otorgan autonoma al Banco de la Repblica como banco central de Colombia, es decir, que el Banco no forma parte de las ramas del Poder Pblico (Ejecutivo, Legislativo, Jurisdiccional), de los organismos de

control o fiscalizacin ni del poder electoral, sino que es una entidad del Estado, de naturaleza nica, dotada de una organizacin propia adaptada a las funciones que debe desempear. En trminos tcnicos, la autonoma consiste en la capacidad del Banco para el libre anlisis de los fenmenos monetarios y para disear y aplicar la poltica a su cargo, sin sujecin a otras instancias del Estado. Legalmente, la jerarqua constitucional otorgada al Banco permite su estabilidad institucional y sustenta la sana permanencia de sus tra diciones y criterios, ajenos al devenir o a las influencias polticas. No obstante, es importante anotar que autonoma no significa aislamiento y es claro que las polticas monetaria, crediticia y cambiaria deben guardar armona con la poltica econmica general del Gobierno. Para facilitar esta coordinacin, el Ministro de Hacienda es quien preside la Junta Directiva del Banco. Adicionalmente, para el diseo de la poltica en los mbitos a su cargo, la Junta debe consultar el programa macroeconmico del Go bierno, cuidndose sin embargo de no comprometer el cumplimiento del objetivo fundamental que le ha sido encomendado: la preservacin de la estabilidad de precios. En tal sentido, el Banco puede negarse a atender requerimientos que eventualmente pudiera formular el Gobierno para cubrir faltantes fiscales. La independencia de la autoridad monetaria es un factor de significativa importancia para la credibilidad de las medidas que se adopten, lo cual redunda en un aumento de su efectividad.

B. Los miembros de la Junta Directiva, calidades y nombramientos La Ley 31 ratific el precepto constitucional de otorgar a la Junta Directiva del Banco la autoridad en materia monetaria, cambiaria y crediticia, y confirm la composicin de siete miembros que deben reunir ciertas calidades y requisitos, incluyendo las inhabilida des sealadas para antes del ejercicio del cargo y despus de l, con el fin de garantizar elevada idoneidad profesional y tica, por cuanto ellos deben representar exclusivamente el inters general de la Nacin.LaLey 31 dispuso la renovacin peridica de la Junta, como se mencion anteriormente. En cuanto al Gerente General, es elegido por los restantes miembros de la Junta para un perodo de cuatro aos y podr ser reelegido hasta por dos perodos adicionales.

C. La estabilidad de la moneda: responsabilidad principal del Banco Por mandato constitucional y legal el Banco de la Repblica recibe la responsabilidad esencial de velar por el mantenimiento de la capacidad adquisitiva de la moneda. Es decir, el control de la inflacin es objetivo principal de la poltica monetaria. De e sta forma se reconoce que la estabilidad de precios es necesaria para el progreso econmico y por lo tanto, el Banco debe ajustar el crecimiento global del dinero y del crdito con miras a lograr este objetivo. An ms, la Ley 31 ordena a la Junta Directiva del Banco que al

comenzar cada ao fije metas de inflacin que deben ser siempre inferiores a los resultados de la inflacin del ao precedente.

FUNCIONES
Emisin de moneda legal El atributo de la emisin, propio de la soberana monetaria de la Nacin es exclusivo e indelegable del Banco de la Repblica y se ha materializado, con la autorizacin del Congreso, por medio de varios contratos. Funciones de crdito del Banco de la Repblica La Ley 31 de banca central prev condiciones precisas: prohbe de manera categrica al Emisor otorgar crditos y garantas a particulares o entidades privadas. Se exceptan los crditos de apoyo transitorio de liquidez a los establecimientos de crdito en cumplimiento del papel de prestamista de ltima instancia. En cuanto al crdito del Banco de la Repblica al Gobierno, si bien el nuevo rgimen no lo prohbe, s establece condiciones muy rigurosas para su concesin. En efecto, se establece que este tipo de crdito debe limitarse a casos de extrema necesidad, y se requiere la aprobacin unnime de todos los miembros de la JuntaDirectiva. No obstante, es importante sealar que la Constitucin dej abierta la posibilidad de que el Ban co pueda continuar adquiriendo en el mercado secundario ttulos de deuda emitidos por el Gobierno. De esta forma no es el Banco el que financia directamente al Gobierno, sino los particulares que han comprado estos ttulos. Banquero de bancos Como todo banco central, el Banco de la Repblica desempea la funcin de banquero de bancos. De una parte, es depositario de los dineros que le consignan en cumplimiento del requisito de reserva bancaria que sirve para regular la capacidad de crdito del sistema banca rio. Esta reserva, mantenida con mximas condiciones de seguridad, sirve de respaldo a la liquidez del sistema. De otra parte, como ya se seal el Banco de la Repblica acta como prestamista de ltima instancia de los establecimientos de crdito, en casos de iliquidez transitoria originada en retiros masivos de depsitos. Pero, adems, el Banco de la Repblica ha hecho aportes de gran importancia al desarrollo del sistema de pagos y de la infraestrutura del sector financiero en nuestro pas y al logro de l mandato legal de velar por el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. El ms relevante de ellos para los objetivos

de contribuir a la eficiencia del aparato productivo, la estabilidad del sistema financiero y la canalizacin de las seale s de la poltica monetaria en los mercados de dinero es el servicio de transferencia de dinero y registro de operaciones entre intermediarios financieros, del mercado de valores y otros, por medios electrnicos y en tiempo real a travs de su sistema de pa gos de alto valor denominado CUD (sistema de cuentas de depsito). Adicionalmente, el Banco administra la "cmara de compensacin interbancaria de cheques", la cmara de compensacin interbancaria de pagos electrnicos de bajo valor (CENIT), el Depsito Central de Valores DCV, en el cual se custodian y administran los ttulos desmaterializados de deuda pblica, y el sistema electrnico de negociaciones (SEN) de ttulos de deuda pblica. Funciones cambiarias La Ley 31 tambin le atribuye al Banco de la Repblica la funcin de disear y determinar el manejo de la poltica de la tasa de cambio, es decir, de definir el conjunto de normas relacionadas con aqulla de com n acuerdo con el Ministro de Hacienda y Crdito Pblico. Desde 1999 hasta la actualidad la tasa de cambio est sujeta a un rgimen flexible, en el cual el Banco de la Repblica permite que el precio del dlar sea determinado por el mercado, aunque tiene la facultad de intervenir cuando se vea amenazada su estabilidad. Sin embargo, en un mercado cambiario libre como el actual, el Banco de la Repblica no busca modificar la tendencia que el mercado le imprime a la tasa de cambio. De la misma manera, la Junta Directiva dispone la intervencin del Banco de la Repblica en el mercado cambiario como comprador o vendedor de divisas, o la emisin y colocacin de ttulos representativos de las mismas.

Administracin de las reservas internacionales Al Banco de la Repblica le corresponde administrar las reservas internacionales del pas incluyendo el manejo, inversin, depsito de custodia y disposicin de los activos de reserva. La inversin ha de efectuarse principalmente con base en criterios de s eguridad y liquidez, a fin de facilitar los pagos del pas en el exterior. El Banco ante todo, busca la seguridad y estabilidad en sus inversiones y procura que la reserva tenga liquidez para asegurar oportunos pagos a otros pases. Las reservas internacionales son medios de pago de aceptacin internacional generados, entre otros conceptos, por: i) la diferencia entre los ingresos provenientes de las exportaciones o ventas al exterior y los gastos que se hacen para las importaciones o para las compras realizadas en el resto del mundo; ii) la diferencia entre lo que ingresa por prstamos externos e inversin extranjera y lo que se paga en capital, intereses y retencin de utilidades; y iii)

la diferencia entre los giros que envan los colombianos residentes en el exterior y los que se les envan a ellos. Las reservas tienen por objeto atender las necesidades del Gobierno y los particulares para hacer pagos al exterior. Las reservas estn compuestas por monedas libremente convertibles, es decir, que pueden cambiarse legalmente por otras que poseen amplia aceptacin internacional, por oro, y por derechos especiales de giro (DEG). Banquero, agente fiscal y fideicomisario del Gobierno El Banco de la Repblica cumple con estas funciones al recibir en depsito fondos de la Nacin y de las entidades pblicas bajo las condiciones que establezca la Junta Directiva. Adems, a solicitud del Gobierno puede actuar como agente fiscal en la contratacin de crditos externos e internos y en operaciones que sean compatibles con las finalidades del Banco. Promotor del desarrollo cientfico, cultural y social El nivel profesional y la estructura operativa del Banco le han permitido apoyar simultneamente el desarrollo cientfico, cultural y social del pas, a travs de la creacin de fundaciones destinadas a seleccionar, estimular y financiar investigaciones en las reas de las ciencias, la tecnologa, las humanidades, la antropologa, la arqueologa, la educacin y la salud. Adems, ha participado en el rescate y preservacin del patrimonio cultural y en la creacin de estmulos a su desarrollo mediante la administracin y creacin de bibliotecas y museos especializados en todo el pas. El Museo del Oro y la Biblioteca Luis ngel Arango, hacen parte del Banco de la Repblica y tien en amplio reconocimiento nacional e internacional por la labor que desarrollan.

Informe de la Junta Directiva al Congreso de la Repblica Una innovacin de significativo inters que introdujo la Ley 31 es la obligacin que tiene la Junta Directiva del Banco de presentar, a travs de su Gerente General, un Informe al Congreso de la Repblica sobre la ejecucin de las polticas monetaria, cambiaria y crediticia, incluyendo las directrices generales de tales polticas, una evaluacin de los resultados logrados en el perodo anterior y los objetivos, propsitos y metas de los mismos para el per odo subsiguiente y en el mediano plazo. As mismo, deber explicar la poltica de administracin y composicin de las reservas internacionales y de la situacin financiera del Banco y sus perspectivas. Adicionalmente, el Congreso podr solicitar al Banco los informes que requiera y en todo caso si en el curso del ao se presenta un cambio sustancial con respecto a las polticas mencionadas en el Informe, la Junta Directiva deber rendir un reporte adicional. Estos informes pblicos del Banco ante las instancias legislativas representan sin duda, un avance democrtico que contribuye a dar una mayor transparencia al manejo de las polticas encomendadas al Emisor.

Dentro del nuevo ordenamiento en las funciones del Banco de la Repblica se reform su estructura organizacional. Se redujo el nmero de departamentos y sucursales en todo el pas, se fusionaron unos y se eliminaron otros, y se recort la nmina de personal para adaptar la institucin a las nuevas circunstancias del pas.

POLTICA MONETARIA
Objetivo de la poltica monetaria El objetivo primario de la poltica monetaria es alcanzar y mantener una tasa de inflacin baja y estable, y lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia de largo plazo. Esta es la nica manera de lograr un crecimiento sostenido que genere empleo y mejore el nivel de vida de la poblacin. Por el contrario, si la economa crece a un ritmo que no es sostenible, tarde o temprano se generar una crisis con consecuencias graves para la economa, deterioro de los i ndicadores sociales, prdida de confianza de la poblacin y cadas en la inversin y en el empleo. Por qu es importante tener una inflacin baja y estable? Una inflacin baja y estable mejora el bienestar de la poblacin. Esto tiene lugar de varias maneras:
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Una inflacin baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos. Por el contrario, cuando la inflacin es alta una parte del tiempo de los individuos y una parte de los recursos de la economa se invierten en la bsqueda de mecanismos para def enderse de la inflacin. As por ejemplo, cuando la inflacin es alta las empresas deben destinar ms recursos al manejo de su portafolio para evitar prdidas financieras. Estos son usos improductivos que no generan riqueza a la sociedad. Una inflacin baja disminuye la incertidumbre. Se ha observado que las economas con alta inflacin tambin padecen de una inflacin ms variable. La incertidumbre puede afectar negativamente la rentabilidad esperada de la inversin y por lo tanto el crecimiento en el larg o plazo. La mayor incertidumbre implica tambin incertidumbre en los precios relativos, de tal manera que los precios pierden su contenido informativo sobre los precios futuros y los mrgenes de comercializacin aumentan. Todo esto afecta la asignacin eficiente de los recursos y disminuye el crecimiento econmico. Una baja inflacin incentiva la inversin. Las decisiones econmicas ms importantes que toman los individuos y las empresas son, usualmente, decisiones de largo plazo: las decisiones de hacer un a fbrica, de constituir una empresa, la decisin de educarse, de comprar vivienda. Estas decisiones dependen crucialmente del grado de

incertidumbre sobre el futuro. Una inflacin baja y estable es un indicador de estabilidad macroeconmica que contribuye a que las personas y las empresas tomen decisiones de inversin con confianza.
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Una inflacin baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la riqueza, especialmente contra la poblacin ms pobre. Los asalariados y las personas jubiladas tienen men os mecanismos para protegerse de la erosin inflacionaria de sus ingresos. Las clusulas de indizacin de ingresos no existen o son muy infrecuentes. En Colombia, por ejemplo, los salarios y las pensiones de los jubilados se reajustan una vez al ao. Adems, entre menor sea el ingreso de las personas, es ms probable que tengan menos mecanismos de defensa contra la inflacin, como ahorros o propiedades inmuebles. Por esta razn, una inflacin creciente significa una redistribucin del ingreso en contra de l a poblacin ms pobre.

Cmo se implementa la poltica monetaria en Colombia? La Junta Directiva del Banco de la Repblica define metas cuantitativas de inflacin. Esta ltima se define como la variacin anual en el ndice de Precios al Consumidor (IPC), que produce el DANE. Cules son las metas en la actualidad?
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La Junta Directiva del Banco de la Repblica acord que la meta de inflacin para el ao 2010 ser la de largo plazo. En consecuencia, la meta de inflacin ser el rango entre 2% y 4%, con 3% co mo meta puntual para efectos legales. La Junta considera que las condiciones de la economa permiten que en lo sucesivo la inflacin se ubique en el rango meta de largo plazo, lo cual contribuye a anclar las expectativas de inflacin en dicho nivel.

El Banco de la Repblica implementa la poltica monetaria modificando las tasas de inters a las cuales suministra y retira liquidez de la economa. Estas tasas de intervencin son el instrumento de la poltica monetaria. A travs de ellas, el Banco afecta las tasas de inters de mercado. Cmo afecta la poltica monetaria a la economa? Cuando el Banco de la Repblica altera sus tasas de intervencin, afecta las tasas de inters de mercado, la tasa de cambio y el costo del crdito, poniendo en marcha una serie de mecanismos que influyen sobre:
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Los mercados financieros. Las decisiones de gasto, produccin y empleo de los agentes. Las expectativas de los agentes econmicos, a partir de los anuncios de poltica. La tasa de inflacin, luego de un rezago de tiempo largo y variable.

Esta sucesin de mecanismos se conocen con el nombre de Mecanismos de Transmisin. Estos se refieren a los procesos o canales mediante los cuales las decisiones de poltica monetaria se transmiten al producto y la inflacin.

Cuando la inflacin proyectada se ubica debajo del rango meta

Cuando la inflacin p royectada se ubica por encima del rango meta

La poltica monetaria en un ambiente de incertidumbre

La poltica monetaria debe evaluar el estado de la economa en cada momento del tiempo y su posible evolucin en los siguientes cuatro a ocho trimestres. Este es el horizonte de tiempo en el cual los cambios en las tasas de inters de intervencin se transmiten a las otras tasas de inters e impactan la economa. Por lo tanto, la poltica monetaria opera necesariamente bajo un ambiente de incertidumbre. A ello contribuyen los siguientes factores:
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La informacin sobre un buen nmero de variables econmicas (por ejemplo, el PIB) est disponible con rezago y, en muchos casos, es sujeta a importantes revisiones y errores de medicin. Otras variables importantes (como la brecha del producto o el crecimiento potencial de la economa) no son observadas y deben ser aproximadas a travs de modelos e indicadores indirectos. En algunos casos es difcil distinguir el origen, los efectos, la persistencia y la magnitud de los choques que enfrenta la economa. Algunos ejemplos de choques son: o Cambios en las tasas de inters externas o en los flujos de capitales. o Incrementos de los precios internacionales del petrleo o del caf. o Reduccin de la oferta de alimentos.

Adems, el alcance y los efectos de la poltica monetaria no siempre son predecibles ya que dependen de:
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Las expectativas de los agentes sobre el comportamiento futuro de las tasas de inters, la tasa de cambio, la actividad econmica y la inflacin. El tiempo que toma en surtir efecto la poltica monetaria. La transmisin de las decisiones de poltica al resto de la economa ocurre con rezagos largos y variables, que pueden oscilar entre 12 y 24 meses. No siempre operan los mismos canales de transmisin, ni su potencia es constante. Adicionalmente, en una economa cambiante pueden surgir nuevos canales que antes no existan.

Qu medidas toma el Banco de la Repblica para reducir la incertidumbre?

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Hace explcito su mandato constitucional de alcanzar y garantizar la estabilidad de precios como el objetivo primordial de la poltica monetaria. Anuncia metas de inflacin con anticipacin para que puedan ser tomadas en cuenta por los agentes econmicos en sus decisiones. Analiza diversos indicadores econmicos y usa una gran variedad de modelos con diferentes enfoques (estadsticos y de pronstico, estructurales y de simulacin) para mejorar su capacidad de prediccin econmica. Realiza anlisis de sensibilidad para administrar los riesgos. Por ejemplo, evala cmo cambian los pronsticos de inflacin ante diversos escenarios de condiciones domsticas e internacionales.

Mantiene un equipo tcnico de primer nivel , actualizado en los desarrollos ms recientes del anlisis y de las tcnicas econmicas a nivel internacional. Realiza investigaciones que contribuyan a entender el funcionamiento de la economa y a desarrollar mejores metodologas de anlisis.

Interacta con otros Bancos Centrales y permanece abierto a la opinin de la comunidad acadmica nacional e intern acional a travs de la realizacin y participacin en seminarios y foros de debate sobre temas centrales de la economa colombiana y mundial.
Poltica cambiaria

Objetivo de la poltica cambiaria La estrategia de poltica monetaria ha sido implantada dentro de un rgimen de flexibilidad cambiaria, sujeto a unas reglas de intervencin con las cuales se han buscado los siguientes objetivos:
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Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales que reduzcan la vulnerabilidad de la economa frente a choques externos, tanto de cuenta corriente como de capital, Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio en horizontes cortos, y Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en peligro el logro de las metas de inflacin futuras, y la estabilidad externa y financiera de la economa.

Instrumentos para la intervencin cambiaria El Banco de la Repblica puede intervenir en el m ercado cambiario mediante los siguientes instrumentos:
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Intervencin a travs de la subasta automtica de opciones de compra o venta de divisas al Banco, cada vez que la tasa de cambio se desve en ms de 5% del promedio mvil de los ltimos 20 das hbile s.

Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de venta de divisas al Banco, para acumulacin de reservas internacionales.

Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de compra de divisas al Banco para des acumulacin de reservas internacionales.

Intervencin discrecional a travs de compras o ventas directas de divisas del Banco en el mercado cambiario. Intervencin mediante la realizacin de subastas competitivas de compra de dlares en el mercado cambiario.

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Consistencia entre la poltica cambiaria y la poltica monetaria

Dentro de una poltica monetaria de Inflacin Objetivo como la que se practica en Colombia, se debe evaluar si una poltica de intervencin cambiaria es coherente con el logro de las metas de inflacin. Adicionalmente, se debe evaluar si la poltica de intervencin es consistente con el esquema operativo de una estrategia de Inflacin Objetivo. Con el fin de garantizar la consistencia entre ambas polticas se deben tener en cuenta los siguientes criterios:
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Las tasas de inters son el instrumento primario de la poltica monetaria y deben moverse en una direccin consistente con el logro de las metas de inflacin. Esto quiere decir que si el pronstico de inflacin est por encima de la meta, el Banco ajustara sus tasas de inters al alza, y las bajara en caso contrario. La intervencin cambiaria se debe llevar a cabo en forma coherente con la postura de la poltica monetaria. As por ejemplo, compras de divisas no se realizan al tiempo con alzas en las tasas de intervencin del Banco de la Repblica, y ventas de divisas no se realizan al tiempo con bajas en las tasas de inters del Banco de la Repblica. Si la inflacin proyectada est por debajo de la meta, la estrategia de inflacin objetivo sugerira una poltica monetaria ms amplia, lo cual es compatible con compras de divisas por parte del banco Central, para atenuar la apreciacin. Si la inflacin proyectada est por encima de la meta, la estrategia de inflacin objetivo, sugerira una poltica monetaria ms restrictiva. Si en este escenario el Banco Central tuviera una programaci n de compra de divisas en el mercado, habra un conflicto entre la poltica monetaria y la cambiaria. En este caso, el Banco Central tendra que compensar la expansin resultante de su intervencin cambiaria, mediante operaciones de contraccin monetaria. Esto se conoce como intervencin esterilizada.

Transparencia
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En concordancia con la transparencia que caracteriza el rgimen de inflacin objetivo, la divulgacin de la intervencin cambiaria es oportuna. En la intervencin a travs de subastas los montos de las mismas se anuncian con anticipacin y los montos ejercidos se divulgan el mismo da de la intervencin.

En el caso de las intervenciones discrecionales directas en el mercado, se le informa al mercado al final de cada mes el monto de intervencin, al inicio de la segunda semana del mes siguiente.

El logo

Desde el ao 1998, el Banco adopt una nueva imagen corporativa y modific su logo volviendo al diseo tradicional de la Mariana de la Libertad, con el que naci nuestra institucin en 1923. La Mariana es un smbolo alegrico de la libertad tomado de la Revolucin Francesa y representa, segn unos, al pueblo y segn otros a la Repblica. La admiracin de los colombianos por la Revolucin Francesa aparece registrada en nuestra historia cuando El Precursor, Antonio Nario, traduce y publica Los Derechos del Hombre. Pocos aos despus de alcanzada nuestra independencia, encontramos una curiosa adaptacin de la figura de la Mariana, adornada con plumas indgenas, en algunas de las primeras acuaciones de monedas realizadas por los patriotas. A partir del ao 1837, la Mariana recupera su aspecto tradicional y se convierte en un elemento utilizado con mucha frecuencia en los diseos de billetes y monedas. A comienzos del siglo XX, cuando se consolidaba la Tercera Repblica Francesa y el estilo republicano se impona en nuestra arquitectura, no es extrao que los fundadores hubieran escogido el nombre de Banco de la Repblica para bautizar al nuevo banco central que se creaba en Colombia. Tampoco es extrao que adoptaran el smbolo de la Mariana en nuestro escudo.