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Le marché de change
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Simon van Norden, HEC Montréal
La terminologie
Le taux de change d’une devise étrangère = le taux de change = FX
(Foreign eXchange rate)
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Séance 1 : Le marché de change
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La terminologie (suite)
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Séance 1 : Le marché de change
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Simon van Norden, HEC Montréal
Séance 1 : Le marché de change
Les taux croisés (cross rates) sont des taux de change qui ne sont pas
en rapport avec le USD.
• Ils sont typiquement calculés à partir des taux USD.
Nous pouvons (1) acheter USD avec CAD, (2) vendre CHF contre USD.
x CAD/CHF = CAD/USD x USD/CHF.
Cependant, pour faire ceci correctement, il faut se rappeler deux
astuces.
1. Si on utilise les termes au certain (XXX/USD),
on divise par CHF/USD.
2. Puisqu’une transaction achète de USD et l’autre en vend,
on utilise un taux acheteur et un taux vendeur.
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Séance 1 : Le marché de change
À notez :
Les arbitragistes peuvent faire de l’arbitrage sans utiliser des encaisses
• leurs positions sont contrebalancées (netted) avant règlement
Regle generale :
On ne peut faire de l’arbitrage que si on peut trouver un cours acheteur
(implicite ou explicte) > un cours vendeur (implicite ou explicite)
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Simon van Norden, HEC Montréal
L’arbitrage
La Loi du Prix Unique (The Law Of One Price ou LOOP) stipule que des
biens ou des services identiques devraient avoir le même prix.
L’arbitrage consiste à acheter un bien à un endroit et de le revendre
immédiatement ailleurs pour un prix supérieur.
• L’arbitrage est toujours sans risque.
• L’arbitrage s’appuie toujours sur les violations de la LPU
L’arbitrage est un mécanisme économique qui aide à réaliser la loi
du prix unique.
Exemple : Supposons que le taux de change est de 1.32 CAD/USD à
BMo, mais que TD vend des USD à 1.28 CAD.
• vous achetez des USD à TD, les vendez à BMo et faites un profit de
$0.04 par USD.
• cela créera une demande excédentaire pour les USD chez TD et une
offre excédentaire chez BMo.
• TD augmentera son prix et BMo le baissera jusqu’à ce qu’ils
s’égalisent de nouveau.
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Simon van Norden, HEC Montréal
Séance 1 : Le marché de change
L’efficience spéculative
Définition : La spéculation est l’action d’acheter (ou de vendre) des
actifs dans l’espoir de profiter d’une augmentation (ou baisse) future
des prix comptants.
• Si on s’attend à une baisse des prix, on vend à découvert
(vendre à terme & acheter au comptant plus tard, « sell short »)
• Le futur est incertain => la spéculation est donc risquée.
Dans un marché efficient, il n’y a pas des opportunités rentables pour
faire de l’arbitrage.
Si le marché respecte l’efficience spéculative, on ne devrait pas pouvoir
faire des profits systématiquement par la spéculation.
• Les marchés peuvent ne pas être efficients si les agents sont tous
averses au risque.
• Dans ce cas, les profits anticipés sont une compensation pour le
risque de perte.
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111
Intra-daily foreign exchange markets
Banques centrales :
Achètent ou vendent des réserves pour influencer le taux de change
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Séance 1 : Le marché de change
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1
Argentina … ... … ... 2 0.1 … ... 1 0
Australia 29 2.7 40 2.5 47 2.4 52 3.2 81 3.4
Austria 4 0.4 13 0.8 11 0.6 8 0.5 13 0.6
Bahrain 4 0.4 3 0.2 2 0.1 3 0.2 3 0.1
Euro/yen
Adjusted
Mark/yen
Mark/ECU
Euro/other
Belgium 16 1.5 28 1.8 27 1.4 10 0.6 20 0.8
Mark/other
Euro/sterling
Brazil2 … ... … ... 5 0.3 5 0.3 3 0.1
Mark/sterling
US dollar/yen
for
US dollar/euro
US dollar/ECU
US dollar/mark
US dollar/other
Mark/other EMS
Euro/Swiss franc
Chile … ... … ... 1 0.1 2 0.1 2 0.1
Mark/Swiss franc
US dollar/sterling
local
US/Australian dollar
and
Denmark 27 2.5 31 2 27 1.4 23 1.4 41 1.7
Estonia … ... … ... … ... … ... 0 0
Finland4 7 0.7 5 0.3 4 0.2 2 0.1 2 0.1
France 33 3.1 58 3.7 72 3.7 48 3 63 2.6
Amount
16
38
34
18
21
24
104
18
51
254
30
3
6
72
29
38
61
78
242
1,137
.
.
.
.
.
cross-border
Hong Kong SAR 60 5.6 90 5.7 79 4 67 4.1 102 4.2
Hungary … ... … ... 1 0.1 1 0 3 0.1
India … ... … ... 2 0.1 3 0.2 7 0.3
1
3
3
2
2
2
9
22
2
4
0
1
100
3
6
3
3
5
7
21
% share
.
.
.
.
.
Amount
176
291
18
35
10
18
31
24
17
58
5
3
31
172
42
50
79
118
257
1,430
.
.
.
.
.
double-counting.
Korea … ... … ... 4 0.2 10 0.6 20 0.8
2
Latvia … ... … ... … ... … ... 2 0.1
1998
The
Luxembourg 13 1.2 19 1.2 22 1.1 13 0.8 14 0.6
Malaysia … ... ... ... 1 0.1 1 0.1 2 0.1
12
20
1
2
1
1
2
2
1
4
0
0
2
12
3
3
5
8
18
100
% share
.
.
.
.
.
data
Netherlands 20 1.9 26 1.7 41 2.1 30 1.9 49 2
New Zealand 4 0.4 7 0.4 7 0.4 4 0.2 7 0.3
Norway 5 0.5 8 0.5 9 0.5 13 0.8 14 0.6
cover
Amount
… 0 … 0 … … 0 0 0 0
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
Peru
26
195
47
50
57
125
231
1,173
21
12
24
30
354
2001
.
.
.
.
.
.
.
.
2
.
.
17
4
4
5
11
20
100
2
1
2
3
30
% share
.
.
42
.
.
.
.
.
.
292
90
71
78
245
296
.
.
.
.
501
1,773
39
26
43
51
.
.
.
.
.
.
2
1
2
3
.
.
100
.
.
% share
Résumé de la séance
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