1 IHEC Carthage Année Universitaire : 2022-2023

GESTION DE PORTEFEUILLE

Série 2 – 3ème Finance

Exercice 1
Le tableau suivant retrace l’évolution du cours d’une action X et celle de l’indice de marché
pendant une période de 15 semaines.
Semaine Marché Action X

1 80 12
2 82 13
3 88 12,5
4 84 11,75
5 92 11
6 97 10,5
7 97 10
8 100 11,5
9 104 12
10 101 13
11 105 13,5
12 106 14
13 103 14,25
14 102 15
15 101 15,25
1/ Déterminez la moyenne arithmétique des taux de rentabilité ainsi que l’écart type de
l’action X et de l’indice de marché.
2/ Estimez les paramètres de la droite caractéristique du titre X.
3/ Comment peut-on décomposer le risque total du titre X ?

Exercice 2
Les prévisions pour l’année prochaine pour le portefeuille de marché M et les titres I et J sont
données dans le tableau suivant :

Rendement
Scénario Probabilité Marché (M) Titre I Titre J
1 0,2 0,2 0,2 0,4
2 0,4 0,05 0,08 0,12
3 0,2 0,1 0,06 0,04
4 0,2 0,25 0,1 0,24

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On vous donne aussi les informations suivantes :

E (R )  (R )

M 13% 8,124%
I 10,4% 4,964%
J 18,4% 12,548%

1/ Calculez la covariance entre le titre I et le portefeuille de marché et celle entre J et le

portefeuille de marché.
2/ Calculez le coefficient de corrélation du titre I avec le portefeuille de marché et celui du
titre J avec le portefeuille de marché.
3/ Déterminez le Bêta du titre I de même que celui du titre J.
4/ Déterminez le rendement espéré et le Bêta du portefeuille Z formé en parts égales du titre I
et du titre J.

Exercice 3
Un investisseur s’est finalement décidé à investir en bourse. Vous sachant bien renseigné sur
le placement en valeurs mobilières, il vous consulte à ce sujet. Vous lui suggérez de placer
une partie de son épargne dans deux titres que vous suivez depuis quelque temps : le titre A et
le titre B. Bien sûr ce ne sera pas un portefeuille diversifié, mais vous pensez que ces deux
titres devraient très bien faire au cours de la prochaine année.
Après avoir étudié l’évolution passée de ces titres, vous êtes arrivés aux estimations
suivantes :
Rendement espéré Ecart type Coefficient de corrélation
A 12% 25%
0,1
B 18% 48%

1/ Présentez la matrice variance covariance

2/ Parmi tous les portefeuilles que l'on peut bâtir à partir de ces deux titres, quel portefeuille est
celui qui devrait réduire le risque à son minimum.
3/ Calculez le rendement espéré et l'écart type de ce portefeuille.
4/ Dessinez de façon précise la frontière des portefeuilles accessibles à partir des titres A et B.
Mettez en évidence la partie qui correspond à la vente à découvert du titre A et celle qui
correspond à la vente à découvert du titre B.
5/ Les portefeuilles de la frontière précédente sont-ils tous intéressants ? Parmi quel ensemble
de portefeuilles vous conseillez à l’investisseur d’en choisir un ? Présentez cet ensemble sur le
graphique précédent.
6/ Le portefeuille P composé de 90% de titre A et de 10% de titre B est-il à recommander ?
Justifiez votre réponse
7/ Montrez graphiquement quels portefeuilles P1 et P2 lui permettent d’atteindre un niveau de
risque, mesuré par l’écart-type, de 30 %. Lequel lui conseillez-vous et pourquoi ? Calculez la
composition du portefeuille à conseiller.
8/ Vous estimez que l’investisseur est caractérisé par une fonction d’utilité quadratique avec un
niveau d’aversion au risque A=0,5. Déterminez la composition du portefeuille optimal P* ainsi
que son rendement espéré et son écart-type. Placez ce portefeuille sur le graphique de la
question 4. Que représente-t-il graphiquement ?
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9/ L'investisseur trouve que le risque du portefeuille P* que vous lui suggérez est un peu élevé.
Vous lui proposez alors de répartir son budget entre un placement sans risque auquel il est
possible de prêter et d’emprunter et un portefeuille composé des deux titres A et B appelé
portefeuille de marché. Le taux de rendement de l’actif sans risque pour la période de placement
envisagée se chiffre à 5%. Tracez la nouvelle frontière d’efficience en mettant graphiquement
en évidence le portefeuille de marché. Montrez graphiquement comment pour le même niveau
de rentabilité espérée l’investisseur a réussi à réduire son risque.

Exercice 4
On considère un marché financier sur lequel deux actifs financiers A et B sont cotés. Ils sont
caractérisés par des rentabilités espérées de respectivement 8% et 6%.
La matrice des variances-covariances des rentabilités se présente comme suit :
0,0064 0,0016
( )
0,0016 0,01
1/ Formulez le programme de minimisation de la variance d’un portefeuille composé de ces
deux actifs.
2/ Déterminez les coordonnées du portefeuille à variance minimale. Quels sont les investisseurs
qui vont choisir ce portefeuille.
3/ Déterminez les proportions dans un portefeuille P1 composé des deux titres A et B, quand
son rendement est fixé à 13%. Calculez l’écart-type de ce portefeuille.
4/ Déterminez le niveau de risque d’un portefeuille P2 dont le rendement exigé est de 4% après
avoir trouvé les proportions à investir pour la composition de ce portefeuille.
5/ Les portefeuilles P1 et P2 sont-ils efficients ? Justifiez votre réponse.
6/ Pour quel(s) investisseurs le(s) portefeuille(s) efficient(s) serai(en)t-il(s) optimal(aux) ?
7/ Quel est le niveau d’utilité procuré par le(s) portefeuille(s) efficient(s).
8/ Si on introduit un actif sans risque auquel peuvent prêter et emprunter tous les
investisseurs, comment évoluera le bien être des investisseurs. Appuyez votre réponse par une
illustration graphique (sans calcul).

Exercice 5
Vous avez acheté une combinaison des deux titres suivants :
X Y
Espérance de rendement 14% 10%
Ecart-type 0,13 0,1

Votre portefeuille P est constitué de 20% de X et de 80% de Y. Leur covariance est de 0,002
1/ Présentez la matrice variance-covariance
2/ Calculez la composition du portefeuille à variance minimale.
3/ Calculez le rendement et l’écart-type du portefeuille à variance minimale.
4/ Votre portefeuille P fait-il partie de la frontière d’efficience ? Définissez ce qu’est une
frontière d’efficience et justifiez votre réponse, graphique à l’appui.
5/ Sans faire de calculs, dites si votre portefeuille est optimal ? Pourquoi ?
6/ Que devez-vous faire pour minimiser le risque de votre portefeuille.
7/ Votre ami est étonné de votre désir de vouloir diversifier votre portefeuille, d’autant plus que
le marché boursier est haussier depuis quelque temps. D’après lui il est stupide de diversifier
dans un marché haussier, d’autant plus que la diversification vous fait supporter des coûts de
transaction plus élevés. Que lui répondez-vous ?