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COMO PREVER FALNCIAS DE EMPRESAS - Stephen Charles Kanitz REVISTA NEGCIOS EM EXAME Dezembro 1974 Pginas 95 a 102

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Os sintomas de que uma empresa est a caminho da falncia ou concordata podem ser 1 notados muito antes que ocorra o desenlace Quem garante Stephen Charles Kanitz , professor de Anlise de Demonstrativos Financeiros da Faculdade de Economia e Administrao da Universidade de So Paulo, que apresenta aqui um novo mtodo para prever falncias.

Como prever falncias de empresas

Em 1971, um banco paulista recebia uma solicitao de financiamento de uma revendedora de automveis. Os balanos da empresa, assim como outros dados indicativos de sua performance, foram exaustivamente analisados. Embora os balanos apresentassem alguns pontos negativos, a empresa foi considerada boa e, no conjunto, o parecer dos analistas do banco foi plenamente favorvel. Seis meses mais tarde, a concessionria entrava com um pedido de concordata.
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Stephen Charles Kanitz, 28 anos, doutor em Cincias Contbeis pela Faculdade de Economia e Administrao da Universidade de So Paulo, onde professor de Anlise de Demonstrativos Financeiros. Alm disso, Master em administrao de empresas pela Harvard Business School e chefiou a equipe tcnica que processou os dados da edio "Os Maiores e os Melhores; de EXAME, setembro de 1974. Como consultor de empresas, presta assessoria na rea de anlise de investimentos.

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Em abril de 1972, depois de um ano de trabalho, uma conceituada empresa internacional de auditoria, com escritrios no Rio de Janeiro e em So Paulo, entregava a uma empresa-cliente um parecer de auditoria dando como satisfatrio o balano da empresa auditada. Do ponto de vista financeiro, o balano era impecvel, exceto por um ou outro detalhe de menor importncia: Onze dias apos a entrega do parecer, a empresa falia. No dia 26 de novembro de 1973, uma fbrica recebia um pedido milionrio de fornecimento para uma cadeia nacional de supermercados. O supermercado se comprometia a comprar 40% da produo da fbrica e o pedido foi prontamente aceito. Quatro meses mais tarde a cadeia de supermercados pedia concordata Exatamente um ms depois, a fbrica que vendia 40% de sua produo ao supermercado ia falncia. Os primeiros sintomas de uma insolvncia surgem muito antes que ela se concretize

Nesses trs casos, os demonstrativos financeiros das empresas foram exaustivamente analisados. No primeiro, os balanos da revendedora de automveis foram dissecados pelo departamento tcnico do banco que emprega quinze economistas para este tipo de tarefa. Para cada balano, foram elaborados aproximadamente dezesseis ndices, o que consumia dois dias de trabalho de um analista financeiro. Diante de fatos aparentemente absurdos como esses, a primeira indagao : de que vale uma anlise profunda do balano, se no for capaz de revelar os sintomas de uma insolvncia iminente? Ou, quem sabe a culpa no dos analistas, que no sabem localizar nos demonstrativo os sinais da insolvncia? Afinal, existem vrios estudos mostrando que as empresas insolventes comeam a acusar sinais de dificuldades bem antes de chegarem ao ponto crtico de uma falncia ou concordata. intuitivamente compreensvel que insolvncia, sendo um processo que tem comeo, meio e fim, se inicia muito antes de se concretizar. Portanto, deve existir nos balanos publicados antes da tragdia final alguns indcios do que est para acontecer. Basta saber localiz-los. Mas qual o caminho a ser seguido se, a rigor, qualquer empresa tem probabilidade de falir? TaIvez seja impossvel prever uma falncia com 100% de certeza, mas perfeitamente possvel identificar aquelas empresas que tm maiores possibilidades de falir em futuro no muito distante. Alis, o objetivo desse trabalho justamente mostrar que possvel avaliar o grau de solvncia de qualquer empresa. Ou seja: descobrir com antecedncia e um razovel grau de segurana, qual a situao financeira de uma empresa. Para tanto, como veremos adiante, preciso, primeiro, determinar o que chamamos de fator de insolvncia. E, depois, verificar s o valor obtido coloca a empresa numa faixa perigosa ou no, em termos de solvncia (para facilitar essa verificao elaboramos um termmetro de insolvncia que indica a maior ou menor probabilidade de falncia). Antes, porm preciso se lembrar de que nem toda empresa vai obrigatoriamente falncia por estar enfrentando dificuldades em determinado momento. Afinal, qualquer empresa bem administrada pode se recuperar de uma situao difcil. Portanto, o fator de insolvncia um indicador daquilo que pode acontecer em futuro prximo, caso a empresa no corrija os rumos que est seguindo. importante, ainda, ressaltar que o fator de insolvncia no apenas um desagradvel prenncio de concordatas e falncias. Uma aplicao menos pessimista surge quando nos concentramos do outro lado da cerca, isto , do lado da solvncia. Por exemplo: como o gerente de um banco deve decidir sobre pedidos de emprstimos ou financiamento de duas empresas, quando os recursos disponveis, no momento, permitem atender a um pedido apenas? Uma das formulas para, sair do impasse seria escolher a empresa que tivesse o melhor ndice de solvncia e, conseqentemente, melhor situao financeira. Em resumo, a anlise do ndice de solvncia permite: 1) descobrir empresas em estado de pr-insolvncia; 2) hierarquizar as empresas numa escala de solvncia/insolvncia, a fim de selecionar clientes prioritrios; e 3) determinar previses para a conta "devedores duvidosos", segundo probabilidade de insolvncia de cada cliente.

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Para mostrar como se aplica, na prtica, o ndice de solvncia, analisamos uma centena de balanos de empresas que posteriormente, vieram a falir ou a pedir concordata. Concentramo-nos, ento, num nico exemplo para facilitar a anlise. Os balanos da S.A. Comrcio de Veculos (nome fictcio que demos a uma empresa real, que entrou em concordata em 1973) serviro de base para comprovar a tese de que os primeiros sintomas de falncia ou concordata surgem muito antes de que ela ocorra efetivamente. O quadro abaixo mostra a evoluo dos dados do balano da S.A. Comrcio de Veculos, tanto para o exerccio imediatamente anterior ao pedido de concordata quanto para o prprio exerccio em que se deu a concordata (atravs de projees que indicam a provvel situao do balano, caso a concordata no se tivesse concretizado). Que lies se podem tirar da anlise desses balanos? Quais os indicadores que, permitem, realmente, avaliar a situao da empresa e quais os que no levam a concluses definitivas? De imediato, notamos que a S.A. Comrcio de Veculos uma empresa pequena (patrimnio lquido de 1,5 milho de cruzeiros). a triste realidade de sempre: so as pequenas e mdias empresas que esto mais expostas insolvncia. A seguir, notamos que os ndices de liquidez normalmente os mais usados pelos analistas financeiros para determinar a situao de uma empresa esto bem prximos de 1. O que no quer dizer muita coisa, porque inmeras empresas esto na mesma situao e, nem por isso, beira de uma falncia. Portanto, ao contrrio do que se costuma pensar, os ndices de liquidez no so um indicador seguro do estado de solvncia das empresas. S.A. Comrcio de Veculos
(em Cr$ milhes) 1972 Patrimnio Lquido Exigvel a Curto Prazo Exigvel a Longo Prazo Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo Capital de Giro Prprio Capital no Imobilizado Ativo Fixo Lucro Lquido ndice de Liquidez Corrente ndice de Liquidez Geral ndice de Liquidez Seca Grau de Endividamento Capital de Terceiros sobre Patrimnio Lquido Capitalizao do Patrimnio Exigvel a Longo Prazo sobre Patrimnio Lquido Patrimnio Lquido sobre Exigvel Total Rentabilidade do Patrimnio Lquido Rentabilidade do Ativo Total Rentabilidade do Ativo Fixo Grau de Alavancagem Ativo Fixo sobre Patrimnio Lquido Exigvel a Longo Prazo sobre Ativo Fixo Ativo Circulante sobre Ativo Fixo Exigvel a Longo Prazo sobre Capital de Giro Capital de Giro sobre Ativo Total Capital de Giro sobre Ativo Circulante Capital de Giro sobre Ativo Fixo 2,6 24,6 1,8 24,7 0,0 -0,0 -1,7 4,3 -5,1 1,0 0,9 0,8 90,8% 997,2% 41,0% 69,7% 10,0% 193,8% 17,6% 117,6% 10,9 164,8% 42,3% 564,7% 2.055,5% 0,3% 0,3% 2,0% Variao 72/71 -32,8% 81,2% -82,7% 40,7% -99,2% -97,7% -118,4% -7,6% -277,9% -22,3 -3,3 -5,4 0,8 5,6 491,0 -43,7 -74,3 462,5 266,9 309,3 -88,8 37,4 -81,3 52,4 660,1 -97,7 -98,3 -97,5 Projeo para 1973 1,3 35,6 5,9 38,9 0,0 -3,2 -2,6 4,0 -7,7 1,0 0,9 1,0 96,8% 3.060,4% 81,2% 434,1% 3,2% -572,2% -18,1% -193,7% 31,5 295,3% 147,0% 969,8% 181,6% 7,5% 8,3% 80,9%

Quais so, ento, os indicadores que devem merecer maior ateno na anlise? A seguir, desatacamos os mais importantes: 1) capital de giro prprio: As empresas financeiramente slidas em geral dispem de recursos prprios suficientes para financiar pelo menos uma parcela de seus investimentos em ativo fixo (mquinas, equipamentos, imveis etc.) e, ainda, parte de seu capital de giro. o que chamamos de capital de giro prprio. As empresas insolventes, porm, tendem a trabalhar exclusivamente com

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capital de terceiros, como ocorre no caso d S.A. Comrcio de Veculos, em que o capital de giro prprio negativo. Ou seja: na tentativa de superar dificuldades financeiras, elas aumentam suas dvidas sem que, no entanto, tenham condies de pag-as. A ausncia de capital de giro prprio , portanto, um passo importante no caminho da insolvncia. 2) grau de endividamento: Esse indicador serve para caracterizar um ciclo vicioso. Por no disporem de recursos prprios, as empresas insolventes apresentam invariavelmente um elevado grau de endividamento, pelo menos um ou dois anos antes da falncia ou concordata. Na verdade, ela est contraindo dvidas para pagar dvidas, ao contrario de uma empresa sadia que busca no endividamento o indispensvel complemento dos recursos prprios para realizar investimentos produtivos (ampliar as instalaes, comprar novas mquinas etc.). Neste caso, a empresa insolvente se assemelha pessoa que, no tendo condies de saldar suas dvidas, recorre a emprstimos bancrios sucessivos. Quando vence um emprstimo num determinado banco, ela recorre a outro para pagar o primeiro e assim sucessivamente, at que um dia ela esgotou a sua capacidade de conseguir emprstimos, e a corrida chega ao fim (a no ser, lgico, que sua situao financeira tenha melhorado sensivelmente nesse perodo e ela possa saldar os emprstimos com recursos prprios). No caso da S.A. Comrcio de Veculos, verifica-se que seu grau de endividamento era de 90,8% no balano anterior ao pedido de concordata. Em 1973, segundo a edio "Os Melhores e os Maiores", de EXAME, a mdia de endividamento de todos os setores analisados foi de 39,8%. 3) rentabilidade do patrimnio lquido: Nas empresas insolventes, este ndice geralmente baixo. Entretanto, uma empresa bem administrada pode agentar prejuzos durante algum tempo e, ainda assim, se recuperar. No ltimo balano da S.A. Comrcio de Veculos a rentabilidade do patrimnio lquido era de menos 193%. No balano projetado para o ano seguinte ao pedido de concordata, a rentabilidade cairia para menos 572%, mostrando o agravamento da situao (que a levou, inclusive, a entrar com um pedido de concordata, antes de chegar falncia). Mas a anlise do balano de outras empresas mostra que at mesmo firmas com boa rentabilidade sobre o patrimnio (em outras palavras, com um bom lucro lquido) tambm podem falir. Nesse caso, no basta analisar os indicadores mencionados anteriormente. preciso ficar de olho em outros dois ndices: 4) ativo fixo sobre patrimnio liquido: Este ndice revela se a empresa no est investindo acima de suas possibilidades. Geralmente, isto ocorre com empresas que j tm boa parte do seu capital imobilizado em instalaes antigas e, ao mesmo tempo, esto investindo em novos equipamentos e na ampliao das instalaes atuais. Quando o ativo fixo for 100% maior que o patrimnio lquido (o da S.A. Comrcio de Veculos era 164,8% maior no balano anterior concordata), a empresa estar se descapitalizando perigosamente e abrindo caminho para a insolvncia, mesmo que tenha lucros elevados. Portanto, aconselhvel acompanhar atentamente o crescimento do ativo fixo, sobretudo das pequenas e mdias empresas que conseguem bons resultados no final de um exerccio e, por isso, se sentem fortes para crescer rapidamente. Andar mais rpido que as pernas pode levar a tropees. Fluxo de fundos (S/A COMRCIO DE VECULOS) Fontes de Recursos Financeiros Patrimnio Liquido.............................................................. Exigvel a Longo Prazo....................................................... Exigvel a Curto Prazo ....................................................... Ativo Fixo ........................................................................... Realizvel a Longo Prazo .................................................. TOTAL................................................................................ Aplicao de Recursos Financeiros Ativo Fixo .......................................................................... Realizvel a Longo Prazo .................................................. Ativo Circulante ....................................................... Patrimnio Liquido ............................................................. Exigvel a Longo Prazo ...................................................... TOTAL................................................................................ 0 0 63% 2% 35% 100%

0 0 51% 7% 42% 100%

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Finalmente, bom no perder de vista, tambm, um outro ndice: 5) ativo circulante sobre ativo fixo: Quando este ndice alto (5,64 no caso da , S.A. Comrcio de Veculos), a empresa est financiando demais as suas vendas. E, conseqentemente, se expondo demais aos problemas de seus clientes. a velha histria do castelo de cartas: caindo a primeira, caem todas. Da mesma forma, a falncia de um cliente pode levar o fornecedor pelo mesmo caminho, se ele estiver financiando demais esse cliente ou mesmo, como no terceiro exemplo citado no incio deste artigo, quando uma parcela importante de suas vendas estiver comprometida com esse cliente. Neste ltimo caso, recomenda-se a saudvel poltica de diversificar produtos, mercados e clientes para diminuir os riscos inerentes ao negcio. Emprstimos a curto prazo so a ltima tentativa para escapar falncia

Os cinco ndices analisados anteriormente so importantes para determinar a possvel insolvncia de uma empresa. Porm no basta analisa-los num determinado momento para afirmar que a empresa vai - ou no falir. Como dissemos no incio, uma empresa bem administrada pode se recuperar de uma situao difcil. Da mesma forma, uma empresa que apresenta um balano em boas condies num determinado ano pode eventualmente falir no ano seguinte. Por isso indispensvel verificar, depois que se constataram ndices desfavorveis no balano de uma empresa, se tais ndices, melhoraram ou pioraram em relao ao ano anterior. Se melhoraram, possvel que a empresa esteja saindo de uma situao difcil. Se pioraram, est provavelmente mais perto da falncia ou concordata. A S.A. Comrcio de Veculos apresenta duas tendncias comuns maioria das empresas insolventes: 1) reduo do patrimnio lquido, provocada por prejuzos constantes e crescentes; e 2) diminuio do capital de giro prprio. O balano de 1972 da S.A. Comrcio de Veculos mostra, em relao ao de 1971 (ver quadro) que o patrimnio lquido sofreu uma queda de 32,8%. O capital de giro prprio, outra queda de 97,7%. Uma tendncia tambm comum s empresas insolventes o aumento do grau de endividamento a ltima tentativa para escapar falncia. No caso da S.A. Comrcio de Veculos esse aumento no foi expressivo (0,8% em relao a 1971), provavelmente, porque, como a pessoa que recorre a emprstimos bancrios sucessivos para pagar emprstimos anteriores, ela chegou ao fim da linha, isto , a um ponto em que no mais conseguiu obter emprstimos. De qualquer forma, nunca demais lembrar que os emprstimos podem retardar a falncia mas no conseguiro evit-la. Com relao aos ndices de liquidez, interessante notar que eles se deterioram de 1971 para 1972, mas apresentam uma estranha melhora no balano projetado de 1973, ano em que a S.A. Comrcio de Veculos pedia concordata. Essa tendncia comum maioria das empresas insolventes e acreditamos que isso decorra, pelo menos em parte de artifcios contbeis para "embelezar" esses ndices.Afinal, os ndices de liquidez so a bblia segundo a qual os bancos costumam conceder emprstimos. O ltimo recurso das empresas que esto beira da falncia tentar obter novos emprstimos, pelo menos para retardar a falncia ou concordata. Mais uma vez se comprova que tais ndices so pouco teis, para determinar se uma empresa est em boa ou m situao financeira. Alm da anlise comparativa dos dados de balano, existe uma outra, a meu ver mais eficiente, que serviria para confirmar o diagnstico da empresa. Trata-se da anlise do demonstrativo do fluxo de fundos. Inicialmente, esta anlise mostra o que a diretoria fez durante o exerccio fiscal: onde obteve os recursos e como os aplicou. Uma empresa financeiramente slida tem como fontes de recursos: 1) Patrimnio lquido: lanamento de novas aes, lucros acumulados de exerccios anteriores. 2) Exigvel a curto prazo: crdito de fornecedores, desconto de duplicatas. 3) Exigvel a longo prazo: emprstimos de bancos de investimento, Resoluo 63.

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Ao aplicar esses recursos, uma empresa bem administrada e saudvel investe em: 1) Ativo fixo: novas instalaes, mquinas e equipamentos. 2) Realizvel a longo prazo: financiamento das vendas, compra de Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional. 3) Ativo circulante: estoques, reforo do encaixe monetrio, saldo bancrio, Letras do Tesouro. Vejamos, agora, como se comportou a S.A. Comrcio de Veculos. Pela analise do seu demonstrativo de fluxo de fundos (ver pgina 98), verificamos que ela teve como principal fonte de recursos exigvel a curto prazo (63%) e o realizvel a longo prazo (35%). O que nos leva a duas concluses imediatas: 1) Ter o exigvel a curto prazo como principal fonte de recursos significa que a empresa foi obrigada a recorrer a emprstimos a curto prazo para tentar sobreviver; 2) A presena de vultosos recursos originrios do realizvel a longo prazo indica que a S.A. Comrcio de Veculos suspendeu, ou pelo menos diminuiu, o financiamento a seus clientes: Alm disso, o patrimnio lquido - normalmente a melhor e mais barata fonte de recursos para uma empresa - no contribuiu para esses recursos, o que revela que a empresa no tinha mais condies de lanar aes e que no conseguiu acumular lucros no exerccio. Vejamos agora como a S.A. Comrcio de Veculos aplicou seus recursos: 1) Ativo circulante: recebeu 51% dos recursos, o que foi uma aplicao correta. 2) Exigvel a longo prazo: 42% dos recursos foram aplicados em exigvel a longo prazo, o que, normalmente, deveria ser uma fonte de recursos financeiros e no objeto de aplicaes. Isto significa que a empresa teve que saldar compromissos de longo prazo. Provavelmente, porque algum banco, tomando conhecimento da situao de insolvncia da S.A. Comrcio de Veculos se recusou a renovar financiamentos ou emprstimos de longo prazo. A anlise mostra, ainda, que a empresa no aplicou em ativo fixo e realizvel a longo prazo, comprometendo sua sade futura. Pior ainda: o demonstrativo revela que a S.A. Comrcio de Veculos foi obrigada a vender equipamentos e mquinas para obter recursos. Evidentemente, o comeo do fim. Analisando o balano projetado, caso a empresa no tivesse pedido concordata, veremos o que teria ocorrido: 1) Ativo fixo sobre patrimnio lquido: aumentou de 164% para 295%. Ou seja, a empresa investiu em ativo fixo apesar de no haver recursos a longo prazo. Para os contabilistas, isso quer dizer que o ativo fixo estava "a descoberto"; 2) Capital de terceiros sobre patrimnio liquido: no balano de 1972, este ndice era de 997%, em 1973 seria de 3.060%, mostrando que para cada cruzeiro prprio, a empresa deveria, 30 cruzeiros para terceiros. O que diferencia as empresas slidas das que esto beira da falncia
Capital de Terceiros sobre patrimnio lquido 791% Lucro lquido sobre patrimnio lquido 12% ndice de liquidez geral 1,04 ndice de liquidez corrente 1,12 ndice de liquidez seca 0,55

Mdia das empresas que faliram Mdia das empresas que continuam operando Diferena

130% 508%

4% 300%

1,16 12%

1,25 12%

0,71 29%

A anlise do balano e do demonstrativo de fluxo de fundos da S.A. Comrcio de Veculos foi apenas um exemplo. Um bom exemplo, porque real. Mais interessante, porm, comparar os ndices financeiros mdios de um grupo de quinze empresas que faliram menos de um ano depois da publicao do balano com os de outro grupo de quinze empresas que continuam operando normalmente at hoje (ver tabela na pgina anterior). Observando-se essa tabela veremos que:

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1) o capital de terceiros sobre o patrimnio , em mdia, cinco vezes maior nas empresas que faliram do que nas empresas que continuaram operando at hoje; e 2) o lucro lquido sobre o patrimnio lquido trs vezes maior nas empresas solventes que nas insolventes. Por fim, hora de jogar a ltima p de cal nos famosos ndices de liquidez. A comparao revela que eles no so substancialmente diferentes nos dois casos: o ndice mdio de liquidez geral, por exemplo, foi de 1,04 no grupo das empresas que faliram e de 1,16 no grupo das empresas saudveis. bom no se esquecer, porm, de que os ndices de liquidez podem ser teis para confirmar uma tendncia apontada por ndices mais seguros, como os dois primeiros. Para calcular o fator de insolvncia (ver formulrio abaixo), que mencionamos no incio, usamos uma combinao de ndices, ponderados estatisticamente, inclusive de liquidez. Quais so eles? 1) lucro lquido sobre patrimnio lquido (rentabilidade do patrimnio); 2) ativo circulante mais realizvel a longo prazo dividido pela soma do exigvel a curto e longo prazo (ou seja, o ndice de liquidez geral); 3) ativo circulante menos estoques sobre exigvel a curto prazo (ndice de liquidez seca); 4) ativo circulante sobre exigvel curto prazo (ndice de liquidez corrente); e, finalmente; 5) exigvel a curto prazo mais exigvel a longo prazo sobre patrimnio lquido (ou seja, o grau de endividamento). Como calcular o fator de insolvncia

X1=

Lucro Lquido Patrimnio Lquido

= = = = =

X 0,05

(1)

+
X2= Ativo Circulante + realizvel a longo prazo Exigvel curto + exigvel longo X 1,65
(2)

+
X3= Ativo Circulante estoque Exigvel curto prazo X 3,55
(3)

X4= Ativo Circulante Exigvel curto prazo X 1,06


(4)

X5= Exigvel curto prazo + exigvel longo prazo Patrimnio Lquido X 0,33
(5)

=
FATOR DE INSOLVNCIA (1) + (2) + (3) (4) (5)

Trata-se de uma ponderao relativamente complexa, mas que pode ser aplicada a qualquer empresa, utilizando-se, inclusive, informaes que no constam de seus demonstrativos financeiros, tais como: idade mdia dos equipamentos e parecer dos auditores, entre outros. No Brasil, j existem modelos para se calcular o fator de insolvncia, que combinam 25 ndices diferentes, com alto grau de preciso. Depois de realizadas as operaes indicadas na frmula, obtm-se o fator de insolvncia. Para facilitar a avaliao da situao de uma empresa com base no valor obtido, elaboramos o termmetro da insolvncia (ver grfico abaixo), que apresenta variaes abaixo e acima de zero.

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Os valores abaixo de -3 indicam que a empresa se encontra numa situao que poder leva-la falncia: Evidentemente, quanto menor esse valor, mais prxima da falncia estar a empresa. Assim, por exemplo, se uma empresa apresentar um fator de insolvncia de 18, podemos afirmar que ela ter 94% de possibilidade de falir no prazo de um ano. Da mesma forma, se uma empresa apresenta um fator de insolvncia positivo (acima de zero), menores so as suas possibilidades de vir a falir. E essa possibilidade diminuir medida que o fator positivo for maior. A Metal Leve, por exemplo, empresa brasileira que apresentou o melhor desempenho em 1973, segundo "Os Melhores e os Maiores", tinha um fator de insolvncia de 10. Quanto rea do termmetro compreendida entre 0 e 3, o que chamamos de "penumbra" ou seja, uma rea em que a indicao do fator de de insolvncia no suficiente para determinar a situao da empresa. Entretanto, o uso de um nmero maior de ndices para calcular o fator de insolvncia ajuda a diminuir essa zona de penumbra no termmetro. O clculo do fator de insolvncia da S.A. Comrcio de Veculos acusava, em 1972, o valor de 2,6, o que, se no indicava falncia iminente, tambm no apontava um futuro promissor para a empresa. J no balano projetado de 1973, o fator de insolvncia pulava para -7, indicando claramente que se a empresa no tivesse pedido concordata, a falncia sria inevitvel. Mas, como observamos no incio, o fator de insolvncia no apenas um profeta de catstrofes empresariais. Em perodos de retrao de crdito, por exemplo, ele permite ordenar empresas segundo o maior ou menor risco que ofeream e, assim, conceder crditos com mais segurana. Trs grupos financeiros j esto empregando essa tcnica no Brasil, inclusive para calcular o risco de insolvncia de pessoas fsicas, como faz o Credicard. E chegaram a uma concluso interessante: o nmero de pedidos de emprstimo e de financiamento rejeitados caiu de 25% para 2%, com o uso do fator de insolvncia. Isso porque ele permite um grau de segurana muito maior quando se avalia a situao de uma empresa. . Outra concluso interessante a de que, apesar do grande nmero de pedidos de emprstimos e financiamentos rejeitados por analistas financeiros de bancos, muitas empresas que recebiam parecer favorvel chegavam a falncia menos de um ano depois, como ocorreu com os trs exemplos citados no incio. Com a adoo do fator de insolvncia, o. nmero de empresas que faliam mesmo depois de receber um parecer de auditria favorvel caiu de 1% para 0,4%.

Termmetro de Insolvncia

SOLVENTE

PENUMBRA INSOLVENTE