3.

MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN).

Este mtodo, consiste en determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso Inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial; o sea si este valor es positivo es recomendable que el proyecto sea aceptado. De acuerdo a lo anterior el VPN de un proyecto estar dado por la formula:
VPN = S 0 +
t =1 n

St (1 + i ) t

VPN- Valor presente neto. S0 - Inversin Inicial. St - Flujo de efectivo neto del perodo t. n - Nmero de perodos de vida del proyecto. i - Tasa de inters (TREMA).

La frmula anterior tiene una serie de caractersticas que la hacen apropiada para utilizarse como base de comparacin, capaz de resumir las diferencias ms Importantes que se derivan de las diferentes alternativas de inversin disponible. Primero, la frmula anterior considera el valor del dinero a travs del tiempo al seleccionar un valor adecuado de i. Cabe mencionar que algunos autores utilizan como valor de i el costo de capital (ponderado de las diferentes fuentes de financiamiento que utiliza la empresa) en lugar de TREMA (tasa de recuperacin mnima atractiva). Sin embargo, existen algunas desventajas al usar como valor de i el costo de capital. Algunas de estas desventajas son:1) Difcil de evaluar y actualizar y 2) puede conducir a tomar malas decisiones puesto que al utilizar el costo de capital, proyectos con valores presentes positivos cercanos a cero seran aceptados. Sin embargo, es obvio que estos proyectos en general no son muy atractivos. Por otra parte, el utilizar como valor de i la TREMA, tiene la ventaja de ser establecida muy fcilmente, adems es muy fcil considerar en ella factores tales como el riesgo que representa un determinado proyecto, la disponibilidad de dinero de la empresa y la tasa de inflacin prevaleciente en la economa nacional. Adems de la caracterstica anterior, el mtodo del valor presente tiene la ventaja de ser siempre nico, independientemente del comportamiento que sigan los flujos de efectivo que genera el proyecto de inversin. Esta caracterstica del mtodo del valor presente lo hace ser preferido para utilizarse en situaciones en que el comportamiento irregular de los flujos de efectivo, origina el fenmeno de tasas mltiples de rendimiento. Finalmente, conviene mencionar que en la mayora de los casos, el valor presente para diferentes valores de i, se comporta como aparece en la figura 3.1. Lo anterior se debe al hecho de que generalmente todos los proyectos de Inversin demandan desembolsos en una etapa inicial y generan ingresos en lo sucesivo. Sin embargo, no se debe de descartar la posibilidad de encontrar proyectos de inversin con grficas completamente diferentes a la mostrada en la figura 3.1.

VPN

FIGURA 3.1

Valor presente neto como una funcin de la tasa de inters. Caso ms frecuente.

El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente cantidades monetarias a su valor equivalente. En trminos formales de evaluacin econmica, cuando se trasladan cantidades del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa de Inters inters, pero cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el clculo del VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento debido a lo cual a los flujos de efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos descontados. Las preguntas que se hacen los inversionistas es, Conviene Invertir en este proyecto dadas las expectativas de ganancias e Inversin? Para responder a esta pregunta se puede utilizar el VPN como criterio de seleccin. Para calcularlo, slo traslade los flujos de los aos futuros al tiempo presente y rstese la Inversin Inicial, que ya est en tiempo presente. Los flujos se descuentan a una tasa que corresponde a la TREMA, de acuerdo con la siguiente frmula:
VPN = P + FNE 1 (1 + i )
1

FNE 2 (1 + i )
2

+ ... +

FNE n (1 + i ) n

Donde:
FNEn P i

- Flujo neto de efectivo del ao n, que corresponde a la ganancia neta despus de impuestos
en el ao n.

- Inversin inicial en el ao cero. - tasa de referencia que corresponde a la TREMA..

El valor presente neto recibe este nombre y no simplemente valor presente porque a la suma de los flujos descontados se le resta la Inversin Inicial; lo que es igual a restarle a todas las ganancias futuras, la inversin que les dio origen, todo esto a su valor equivalente en un solo instante en el tiempo que es el presente. Es decir, el VPN es la ganancia (o prdida) en trminos del valor del dinero en este momento (tiempo presente), despus de haber recuperado la Inversin Inicial a una

tasa igual a la TREMA. Por tanto, si el VPN es positivo, significar que habr ganancia ms all de haber recuperado el dinero invertido y deber aceptarse la inversin. Si el VPN es negativo, significar que las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero Invertido. Si ste es el resultado, debe rechazarse la inversin. Si el VPN es igual a cero, significar que slo se ha recuperado la TREMA y, por tanto, debe aceptarse la inversin. Resumiendo: Si: VPN 0 VPN 0 Acptese la inversin Rechcese la inversin

Ejercicio: Suponga que cierto proyecto de inversin requiere de una inversin inicial de $200,000. Sus gastos de operacin y mantenimiento son de $20,000 para el primer ao, y se espera que estos costos crezcan en el futuro a una razn del 10% anual. La vida estimada del proyecto es de 10 aos al final de los cuales su valor de rescate se estima en $ 50,000. Finalmente, suponga que los ingresos que genera este proyecto son de $50,000 el primer ao y se espera en lo sucesivo que stos aumenten a una razn constante de $ 4,000/ao. Si la TREMA es de 25%, debera este proyecto ser aceptado?. Respuesta: Rechazado. 3.5 MTODO DEL VALOR FUTURO (VF).

Como un objetivo principal de todos los mtodos de valor temporal del dinero es maximizar la riqueza futura de los propietarios de una empresa, la informacin econmica proporcionada por el mtodo del valor futuro (VF) es muy til en situaciones de decisiones de inversin de capital. El valor futuro est basado en el valor equivalente de todos los flujos de entrada y de salida de efectivo al final del horizonte de planeacin (perodo de estudio) a una tasa de Inters que por lo general es la TREMA. De acuerdo a lo anterior el VF de un proyecto estar dado por la formula: VF = S t (1 + i )
t =0 t =n n t

Por lo que, si: VF 0 VF 0 Acptese la inversin Rechcese la inversin

La seleccin del mtodo de evaluacin (VPN o VF) muchas veces depende de las circunstancias propias de la decisin, o simplemente se lleva a cabo por conveniencia al realizar los calculos.

3.6

MTODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR).

En todos los criterios de decisin, se utiliza alguna clase de ndice, medida de equivalencia, o base de comparacin capaz de resumir las diferencias de Importancia que existen entre las alternativas de inversin. Es importante distinguir entre criterio de decisin y una base de comparacin. Esta ltima es un ndice que contiene cierta clase de informacin sobre la serie de ingresos y gastos a que da lugar una oportunidad de inversin. La tasa interna de rendimiento (TIR), como se le llama frecuentemente, es un ndice de rentabilidad ampliamente aceptado. Est definida como la tasa de inters que reduce a cero el valor presente, el valor futuro, o el valor anual equivalente de una serie de ingresos y egresos. Es decir, la tasa interna de rendimiento de una propuesta de inversin, es aquella tasa de inters i* que satisface cualquiera de las siguientes ecuaciones:
n St (1 + i*) t = 0 S t (1 + i*) nt = 0 t =0 t = '0 donde: St = Flujo de efectivo neto del perodo t. n = Vida de la propuesta de inversin. n

S ( P / F , i*, t )( A / P, i*, n)
t =0 t

En la mayora de las situaciones prcticas es suficiente considerar el intervalo -1< i*< como mbito de la tasa interna de rendimiento, ya que es muy poco probable que en un proyecto de inversin se pierda ms de la cantidad que se invirti. Por otra parte, la figura 3.2 ilustra la forma ms comn de las grficas de valor presente, valor futuro y valor anual equivalente, en funcin de la tasa de inters. En esta figura, se puede apreciar que todas estas curvas cortan al eje horizontal en el mismo punto, es decir, todas ellas pasan a travs del punto que corresponde a la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversin. VAE VPN VF

Li*

FIGURA 3.2 Grficas del valor presente, valor futuro y valor anual equivalente, en funcin de la tasa de Inters.

En trminos econmicos la tasa interna de rendimiento representa el porcentaje o la tasa de inters que se gana sobre el saldo no recuperado de una inversin.

El saldo no recuperado de una propuesta de inversin en el tiempo t, es el valor futuro de la propuesta en ese tiempo. Una de las equivocaciones ms comunes que se cometen con el significado de la TIR, es considerarla como la tasa de inters que se gana sobre la inversin inicial requerida por la propuesta. Sin embargo, lo anterior es correcto solamente en el caso de propuestas cuyas vidas sean de un perodo. En conclusin la TIR: "Es la tasa de inters que se gana sobre el saldo no recuperado de una inversin, de tal modo que el saldo al final de la vida de la propuesta es cero". Para tratar de comprender mejor esta definicin; determine la tasa de inters que se gan sobre el saldo no recuperado de una inversin de $ 1000, que genero un flujo anual de $ 225 por 5 aos.
225

1 1000

i=? i = 10% i = 6% i = 4% i = 4.5%

VPN -147.07 -52.21 1.660 -52.218

= = = = =

-1000 + 225(P/A, i , 5) -1000 + 225 ( 3.7907 ) -1000 + 225 ( 4.2123 ) -1000 + 225 ( 4.4518 ) -1000 + 225 ( 4.2123 )

.040 - 1.6600 X - 0 .045 - -12.2552

x .040 .045 .040 = 0 1.66 12 .2552 1.66

x = 4.0596

Comprobando:
Ao 0 1 2 3 4 5 Capital inicio de ao 1000.00 1000.00 815.60 623.71 424.03 216.24 Flujo fin de ao 0 225.00 225.00 225.00 225.00 225.00

TIR
Recuperacin de capital 0 184.40 191.89 199.68 207.79 216.22 Capital fin de ao 0 815.60 623.71 424.03 216.24 0.02

Inters 0 40.60 33.11 25.32 17.21 8.78

Por lo tanto, si: TIR TMAR TIR < TMAR 3.7 Acptese la inversin. Rechcese la inversin.

MTODO DEL VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE).

Este mtodo consiste en convertir en una Anualidad con pagos iguales todos los ingresos y gastos que ocurren durante un perodo. Cuando dicha anualidad es positiva, entonces es recomendable que el proyecto sea aceptado. El mtodo se utiliza comnmente para comparar alternativas. El VAE significa que todos los ingresos y desembolsos (irregulares y uniformes) son convertidos en una cantidad uniforme anual equivalente, que es la misma cada perodo.
n n St i (1 + i ) VAE = S 0 + t n t =1 (1 + i ) (1 + i ) 1

i t =n n t VAE = S t (1 + i ) n t =0 (1 + i ) 1

Por lo tanto, si: VAE 0 VAE < 0 Acptese la inversin. Rechcese la inversin.

3.8

MTODO DEL PERODO DE RECUPERACIN.

Una de las preocupaciones principales de la mayora de los empresarios es cmo y cundo puede recuperarse el dinero invertido en un proyecto. El mtodo del periodo de recuperacin evala los proyectos con base en el tiempo necesario para que las recepciones netas sean iguales a los de inversin. Una norma comn para determinar si conviene emprender un proyecto es que no debe considerarse ninguno a menos que su perodo de recuperacin sea menor que cierto intervalo de tiempo. Si el perodo de recuperacin est dentro del intervalo aceptable, puede iniciarse una evaluacin formal del proyecto. Es importante recordar que la evaluacin de la recuperacin no es un fin, sino un mtodo para descartar ciertas alternativas de inversin inaceptables antes de avanzar a un anlisis de las alternativas potencialmente aceptables. El perodo de recuperacin es el nmero de aos necesarios para recuperar la inversin de un proyecto. Si la compaa toma decisiones de inversin exclusivamente con base en el perodo de recuperacin, solo considerar aquellos proyectos cuyo perodo de recuperacin sea menor que el perodo establecido.

Ejemplo: Una compaa piensa invertir fondos para la compra de una mquina nueva. La proyeccin de flujos de efectivo despus de impuestos es la siguiente:
1500 500 500 1000 2 3 700 4 1000 500 5 6

Perodo 0 1 2 3 4 5 6

Flujo de Flujo de efectivo Costo de los Flujo de efectivo efectivo acumulado fondos (15%) acumulado -1000 -1000 0.00 -1000.00 -500 -1500 -150.00 -1650.00 500 -1000 -247.50 -1397.50 700 -300 -209.63 -907.13 1000 700 -136.07 -43.19 1500 2200 -6.48 1450.33 500 2700 217.55 2167.88

* Costo de los fondos = Saldo inicial no recuperado x tasa de inters

Como se puede observar al final del ao 4 an no se a logrado recuperar por completo el capital invertido en el proyecto; por lo que se puede concluir que se requieren ms de cuatro aos para recuperar la inversin. Si se supusieran flujos de efectivo que se dan solo al final de cada perodo (flujos discretos), el perodo de recuperacin de la inversin ser de 5 aos; pero en el caso de que los flujos se dieran continuamente el perodo de recuperacin sera 4.0289 aos; o sea, aproximadamente 4 aos y 11 das.