CONSTRUCCION DE CAJA DE FLUJOS

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Julio A. Sarmiento S.
Profesor - investigador Departamento de Administracin Pontificia Universidad Javeriana
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000 Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2002

Procedimiento de la evaluacin de una empresa o proyecto

En sntesis...
La evaluacin financiera de una empresa consiste en construir los flujos de dinero proyectados que en un horizonte temporal seran hipotticamente generados, para despus descontarlos a una tasa adecuada de manera tal que podamos medir (cuantificar) la generacin de valor agregado y su monto.
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Procedimiento de la evaluacin de proyectos

Construccin de flujos

Contabilidad Financiera

Entorno econmico Investigacin del mercado Anlisis tcnicos ( Costos ) Equipo humano Estudio Jurdicos Equivalencia Tasa de inters Componentes Factores de conversin Tablas de amortizacin Equivalencia entre tasas Mtodos de decisin

Evaluacin financiera

Descontarlos

Matemtica financiera

Tasa adecuada

Costo del dinero

Costo de Capital Costo de oportunidad Costo Promedio (WACC)

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Objetivos

Determinar la viabilidad financiera de la firma o proyecto Capacidad de generacin de valor. Analizar la liquidez. Analizar los efectos de la financiacin en la rentabilidad y liquidez del proyecto.
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Relaciona los estados financieros proyectados (proforma) con el flujo de caja Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja libre del proyecto y flujo de caja de los accionistas ( + Flujo de la financiacin ).

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

CONTABILIDAD FNANCIERA FINANZAS CORPORATIVAS

Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las fuentes de donde provienen estas, Control del modelo. Activo=Pasivo +Patrimonio Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un perodo determinado. Se rige por el mtodo de causacin y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflacin). Flujo de Tesorera (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un perodo determinado. Flujo de Caja Libre: Calcula los inversiones necesarias y los beneficios que entrega un proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas (financiaciones). Flujo de caja de los inversionistas (FCA): Calcula los inversiones que deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que obtendrn. Flujo de caja de la financiacin (FCF): Calcula los requerimientos de Julio Alejandro Sarmiento financiacin del proyecto, sus pagosSabogalahorros en impuestos derivados y los - 2000 de esta financiacin.

CONSTRUCCION Y EVALUACION DE FLUJOS DE CAJA

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorera de una compaa sin reestrucuturacin de deuda (Ley 550)

8,000,000

7,000,000

6,000,000

5,000,000

4,000,000

3,000,000

2,000,000

1,000,000

Utilidad

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000

Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorera de una compaa sin reestrucuturacin de deuda (Ley 550)

50,000,000 -50,000,000 -100,000,000 -150,000,000 -200,000,000

Utilidad S.F. 2000 Julio Alejandro Sarmiento Sabogal -Flujo de tesorera

Descripcin de la metodologa aplicada

Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorera empresa reestructurada
450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 -

Abr-01

Nov-01 May-02

Dic-02

Jun-03

Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06

Utilidad

S.F. Flujo de tesorera

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Descripcin de la metodologa aplicada

Amortizaciones vs. VP Flujo de Caja Libre

-$1,200 -$1,300
Valor Presente del Flujo de Caja

11

16

-$1,400 -$1,500 -$1,600 -$1,700 -$1,800 -$1,900 -$2,000 -$2,100 # de aos de amortizacin de las construcciones Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

RELACION ENTRE LOS ESTADOS FINANCIEROS

$
BALANCE GENERAL

+ INGRESOS - EGRESOS

SALDO INICIAL

+ =
Caja

PASIVO PATRIMONIO

ESTADO DE RESULTADOS

= SALDO FINAL

ACTIVO Resultado del Ejercicio

- COSTOS - GASTOS = UTILIDAD

VENTAS

A-(P+P)= 0

Verificacin General de que todos los Estados Financieros estn bin elaborados
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Balance General

ACTIVO

PASIVO

Fondos externos

PATRIMONIO Fondos de los Inversionistas

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000 Fondos usados por la firma

Estado de resultados
Ingresos
-Costos y gastos = Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) -Depreciaciones y amortizaciones = Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) -Otros ingresos y gastos (financieros) = Utilidad antes de impuestos -Impuestos = Utilidad Neta
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Flujo de Tesorera
FLUJO DE TESORERIA TESORERIA
SALDO SALDO INICIAL + INGRESOS + INGRESOS - COSTOS - COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES OPERACIONALES - INVERSION - INVERSION EN ACTIVOS FIJOS NEGOCIO Y DIFERIDOS OPERACIN DEL Y DIFERIDOS - PAGO - PAGO DE IMPUESTOS = SALDO = SALDO OPERATIVO - PAGO - PAGO DE PRESTAMOS (Capital e intereses) (Capital e intereses) - DIVIDENDOS - DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS DISTRIBUIDAS + RECUPERACION + RECUPERACION DE INVERSIONES TEMPORALES INVERSIONES PERIODO I & E FINANCIEROS DELTEMPORALES + RENDIMIENTOS FINANCIEROS + RENDIMIENTOS FINANCIEROS = SALDO = SALDO DEL AO + INVERSION + INVERSION DE LOS SOCIOS COBERTURA DE + PRESTAMOS + PRESTAMOS RECIBIDOS FALTANTES O - INVERSIONES - INVERSIONES TEMPORALES INVERSIN DE EXCEDENTES = NUEVO = NUEVO SALDO DEL AO = SALDO Julio Alejandro = SALDO ACUMULADOSarmiento Sabogal - 2000

FCL (Flujo de caja libre)

FLUJO DE CAJA LIBRE DE CAJA LIBRE = SALDO OPERATIVO - INVERSIONES TEMPORALES TEMPORALES + RECUPERACION DE INV. TEMP. TEMP. INVERSIN DE EXCEDENTES + RENDIMIENTOS FINANCIEROS FINANCIEROS - SALDO DE CAJA DEL PERIODO PERIODO + SALDO DE CAJA DELEN CAJA Y BANCOS PERIODO ANTERIOR CAMBIOS PERIODO ANTERIOR - AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES POR PAGOS DE INTERESES = SALDO FLUJO DE CAJA LIBRE LIBRE

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

FCL (Flujo de caja libre)

El FCL es la diferencia entre ingresos y egresos operativos?
DISTRIBUCIN DEL SALDO OPERATIVO
RESERVAS

FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIN

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

FCI (Flujo de caja de los accionistas)

FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS - APORTES (En capital o en especie) + DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS = SALDO FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

FCF (Flujo de caja de la financiacin)

FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION - PRESTAMOS RECIBIDOS + PAGO DE PRSTAMOS =FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA - AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES = SALDO FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIN

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000

Relacin entre los flujos de caja

FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO (FCLP)

Crditos

FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION (FCF)

Fondos de los Accionistas o Inversionistas socios

FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA (FCA)

Fondos Totales del Proyecto

FCLP = FCA + FCF

Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000