Cadre de viabilité de la dette des pays à

f ibl revenu (PFR)

faible

Ce matériel de formation est la propriété du Fonds monétaire international (FMI) et son usage est réservé aux cours de l’Institut  pour le 
développement des capacités (IDC) du FMI. Il ne peut être réutilisé sans le consentement de ce dernier.

1
P iè unité:
Première ité

Aperçu
p général
g

2
 NEE
1er cours: Objectifs et structure
LIN

2ème cours: En quoi consiste le

TL

CVD PFR?
OUT
OU

3ème cours: Rapport avec les

politiques
p q et les concours
financiers («facilités») du FMI
ett de
d lla BM
3
 Première unité
1er cours: Objectifs et structure

4
 Objectifs
Obj tif d de l’
l’enseignement
i t
En quoi consiste le cadre de viabilité
b de la dette
(CVD)
(C D) des pays à fai
faible
le reve
revenu
u (PFR)?
Spécificités
Mode d’utilisation

Comment utiliser le modèle AVD PFR?

Données
D é d’d’entrée
t é
Données de sortie Developia
Analyse (Jugements)

Les AVD en pratique (exemple national)

5
 Structure
St t de
d la
l partie
ti 2
Unités 1-2:
En quoi consiste le CVD PFR?

U ité 3
Unités 9
3-9: D
Developia
l i

Comment utiliser le modèle AVD PFR?

Unité 10
10:
Les AVD en pratique (exemple national)
6
 RYY
Objectifs de l’enseignement:
l enseignement:
S MMAR
Q ’ t
Qu’est-ce que le
l CVD PFR?
Commentt utiliser
Comme tilise le modèle AVD
PFR?
SU

Les A
AVD
D en p
pratique
q ((exemple
x pl
national)

La 3ème ppartie est de nature

pratique
7
 1ère unité

2ème cours: Qu’est-ce

Qu est-ce que le
CVD PFR?

8
 que le CVD PFR?
Qu’est-ce q
Q
Un cadre analytique destiné à évaluer les
vulnérabilités
l é bili é en matière
iè d’d’endettement
d

Conçu par les services du FMI et de la BM

Pays
y destinataires:
Pays
y éligibles
g aux
Facilités du Fonds Fiduciaire pour la Réduction
de la Pauvreté et la Croissance (FRPC)
Ressources de ll’Association
Association Internationale de
Développement (IDA)
Choisir d’utiliser
h i i d ili ll’AVD PAM sii lle pays a d
durablement
bl accès des
è àd
9
financements de marché substantiels.
 Historique
Hi t i du CVD PFR
d
Revue d
R de 2009:
2005: Instauration Réformes des facilités du
du cadre FMI en faveur des PFR

Revue de 2006: 2012: Revue

Conséquences des réductions exhaustive du
de dette au titre de c d e
cadre
l’Initiative d’allégement de la
dette multilatérale (IADM)
Près de 500 AVD ont été effectuées à
l’intention de 73 PFR 10
 CVD PFR
AVD extérieure

Notation du risque extérieur

Dette extérieure publique

Dette extérieure privée
et à garantie publique
(
(non ti )
garantie)
(DECGE)
ue
AVDD
publiq

Évaluation du risque
q
p

Dette publique
intérieure
global de surendettement
Quelle
Q ll estt lla particularité
ti l ité d du CVD PFR?
Dette à caractère concessionnel
Taux d’intérêt
d’i é ê faible
f ibl
Période de grâce
g
Échéance longue

Horizon de p
projection
j lointain

N t ti
Notation du
d risque
i extérieur
té i
Dette extérieure à garantie publique

12
 Mode
M d d’utilisation
d’ tili ti du CVD PFR
d
Par le FMI et la BM
Sert à donner des conseils de politique économique
Intrant pour la politique du FMI en matière de limitation des
dettes et pour la politique de la BM à l’égard des emprunts non
concessionnels

Par les créanciers

Guide les décisions en matière de prêt et d’octroi
de dons
Par les emprunteurs
Intrant pour leur stratégie de gestion de l’endettement à
moyen terme
13
Comment
C t les
l s AVD ssont-elles
t ll s effectuées?
ff t é s?
Modèle AVD Évaluation des
C d macroéconomique
Cadre é i
PFR risques
Projections et
hypothèses
La qualité de l’AVD dépend de celle du cadre
macroéconomique
Les projectio
projectionss et les hypothèses
ypot èses doivent
oive t être
Réalistes
Cohérentes
hé avec la
l politique
li i é
économique
i menée
é par lles
autorités du pays
Compatibles
b entre elles 14
 RY
S MMAR Y Le CVD PFR est un cadre d’analyse
d ti é à évaluer
destiné é l lla vulnérabilité
l é bilité dde lla
dette
… au regard des caractéristiques
économiques
q des PFR
SU

Dette à caractère concessionnel

Horizon lointain de la projection
p j
Notation du risque extérieur
La q
qualité de l’AVD dépend
p de celle du
cadre macroéconomique 15
 1ère
è unité

3ème
è cours: Rapport avec les
l
li i
politiques et lles concours fi i
financiers
( f ili é ) du
(«facilités») d FMI et de
d lla BM

16
Rapport avec les politiques économiques qui
limitent l’accumulation de la dette

17
CVD PFR et politique de limitation de la dette (PLD)
dans le cadre des p
programmes
g financés par
p le FMI
Le C
CVD D PFR
F a p pour objectif
j f d’assurer lla
viabilité de la dette à moyen terme tout en
permettant un montant adéquat de
financement extérieur
Pour les PFR, un CP limitant les emprunts
p
extérieurs publics et à garantie publique est
presque général; il ss’appuie
appuie sur l’évaluation
l évaluation du
q
risque national de surendettement extérieur
ressortant du CVD PFR
18
CVD PFR et réforme de la PLD en 2009
La flexibilité introduite en 2009 offre plusieurs
options
p p
pour les emprunts
p non concessionnels.
Les options dont dispose un pays donné sont
dét
déterminées
i é par
l vulnérabilité
la l é bilité de la
l dette évaluée
é l ée dans
d s l’AVD
la capacité de gestion macroéconomique et en
matière de finances publiques
Dans le cadre de la politique actuelle, les
emprunts non concessionnels sont permis ss’ils
ils
n’accentuent pas la vulnérabilité de la dette ou ne
l créent
la é t pas
19
CVD PFR ett octroi
t i de
d dons
d par l’IDA
L’IDA est chargée, au sein de la Banque mondiale,
d’aider
d aider les pays les plus endettés
L’éligibilité
L’éli ibilité a
aux
x dons
d s de l’IDA est déterminée
déte i ée pa
par
l’évaluation, au moyen
y de l’AVD extérieure, du
risque de surendettement extérieur d’un pays
Risque faible: prêts de l’IDA
Risque
Ri modéré:
dé é éligibilité
éli ibilité à un dosage
d 50-
50 50
de p
prêts et de dons de l’IDA
Risque élevé: éligibilité à un financement de
l’IDA entièrement
tiè t sous forme
f d d
de dons 20
CVD PFR ett PENC de
d la Banque mondiale
l B di l
La politique à l’égard des emprunts non concessionnels
(PENC) a pour but de préserver les avantages de ll’allégement
allégement
des dettes et des dons octroyés

Plafonnement des emprunts non concessionnels:

Plafonds d’ENC dans les programmes du FMI

Plafonds
f distincts décidés par accord entre la Banque
mondiale et ses membres en l’absence de p programme du
FMI

Le non respectt d
L de la
l PENC peutt entraîner
t î une réduction
éd ti des
d
dons de l’IDA ou un durcissement de leurs conditions en
f
fonction
ti des
d s perspectives
s ti s de
d viabilité
i bilité d
de lla d
dette
tt
21
 Quand
Q d l’AVD est-elle
t ll effectuée?
ff t é ?
FMI et BM:
Au moins une fois par année civile
Dans des situations particulières
p
Demande d’un financement du FMI
Toute demande de modification d’un CP en
rapportt avec un plafond
l f d de
d dette/ou
d tt / de
d
dispense
p de respect
p de ce CP
Emprunts non concessionnels supérieurs au
montant
t t évalué
é l é dans
d l’AVD lla plus
l récente
é t 22
 RYY
CVD PFR utilisé comme intrant pour
S MMAR
fixer et surveiller les limites aux
emprunts t non concessionnels
i l dans
d le
l
cadre de la PLD du FMI et de la PENC
de l’AID
SU

Le cadre d’octroi des aides de l’IDE de

la BM tient compte de l’évaluation du
risque
isq e de surendettement
s e dette e t faite par
pa
ll’AVD
A D PFRF

23
 D iè
Deuxième ité
unité:

è concessionnel
Dette à caractère

24
 NEE
1er cours: valeur actuelle de la
LIN
dette
TL
OUT

2ème cours: composante d’aide

OU

3ème cours:
3è s
indicateurs d’endettement
d endettement dans
ll’AVD
AVD extérieure
25
 Deuxième unité

1er cours: Valeur actualisée de

la dette

26
 Qu’est-ce que
Q ’est ce q e la valeur
ale actualisée?
act alisée?
Q: est-il jjuste q
Q que jje vous emprunte
p $100 et q
que jje
vous rembourse $100 un an plus tard?

$100 ? $100 un an
aujourd’hui = plus tard

R: Non, p
parce q
qu’il y a des coûts d’opportunité,
pp p
par
exemple la possibilité d’obtenir des intérêts.
27
 Qu’est-ce que
Q ’est ce q e la valeur
ale actualisée?
act alisée?
La valeur actualisée est un montant futur actualisé pour
p
en refléter la valeur équivalente aujourd’hui

Nominal Val e
Nominal Value Present Val e
Present Value

Year t
Year t $100 $ 100
Year t+1
Year t+1 $100 $ 100/(1+ β) (=$95 2)
(=$95.2)
Year t+2
Year t+2 $100 $ 100/(1+ β)2 ((=$90.7)
$90.7)

   β=5%
28
Qu’est-ce
Q ’ t que la
l valeur
l actualisée
t li é d’d’une d
dette?
tt ?
La valeur actualisée d’une dette est la somme
actualisée
li é dde tous lles paiements
i ffuturs au titre
i d
du
service de cette dette

D S t 1 D S t2 D S t3
P Vt    
(1   ) (1   ) 2
(1   ) 3

DSt est le paiement au titre du service de la dette au moment t et
β estt lle ttaux d’actualisation
d’ t li ti
DS = remboursement
b d capital
du i l + paiement
i
d’intérêts
29
 Valeur
Vale actualisée
act alisée de la dette
Exemple:
Considérons
idé un prêt
ê à un an d
de $100 avec un taux d
d’intérêt
i é ê i

Nominal Value of  Nominal Value of  Nominal Value of  Present Value of 

Principal Payment Interest Payment Debt Service Debt Service

Year t ‐ ‐ ‐ ‐
($100+ i$100 )
$ 100 i x $100
$ $100+ i$100
$ $
(
(1+ β)
Year t+1
Year t+1

$100  i $100
V At 
(1   ) 30
Valeur nominale et valeur actualisée
de la dette
Exemple
x p ((suite):
)

Nominal Value of Debt
i lV l f b Present Value of Debt
V l f b

($100+ i$100 )
$ 100
(1+
(1 β)

La VN de la dette est ce que vous empruntez

La VA de la dette est ce q
que vous versez au titre
du prêt exprimé en valeur actualisée 31
Valeur nominale et valeur actualisée
de la dette
Exemple
Exe ple (s
(suite):
i e)
$100  i $100 (1  i )
V At   $100 
(1   ) (1   )
If  i = β,  VAt = $100 (valeur nominale du prêt) 
If  i < β,  VAt < $100
If  i > β,
β,  VAt > $
$100

32
Valeur nominale et valeur actualisée
de la dette
En général:
g

Si i = β, la valeur actualisée d’une dette (VA)

est égale ou proche de sa valeur nominale (VN)

Si i < β, VA est généralement inférieure à VN

Si i > β, VA est généralement supérieure à VN

33
 Taux
Ta x d’actualisation
d’act alisati
Le CVD PFR utilise un taux d’actualisation unique
de 5 %

Décision p
prise en octobre 2013 ppar les conseils
d’administration du FMI et de la BM

Le taux sera inchangé jusqu’à la prochaine révision

34
 RYY
La VAA dee la dette
ette est la so
sommee
S MMAR
actualisée de tous les futurs paiements
au titre
tit e du
d service
se ice de la
l dette

La VA de la dette est généralement

inférieure à sa valeur nominale (valeur
SU

faciale) si le taux d’intérêt est inférieur

au taux d’actualisation
d’ li i

La taux d’actualisation est fixé à 5 %

jusqu à la prochaine révision par les
jusqu’à
conseils d’administration du FMI et de la
BM 35
 Deuxième Unité

2ème cours: La composante

d aide
d’aide

36
 Rappel:
Rappel
La valeur actualisée de la dette p
peut différer
de sa valeur nominale (valeur faciale)

Q: Si i < β
β, la valeur actualisée de la dette est-elle
supérieure ou inférieure à sa valeur nominale?

VA de la ? VN de la
dette
> dette
<
R VA estt iinférieure
R: fé i à VN.
VN 37
 Interprétation
I te p étati
Q: Si la VA est inférieure à la VN, qu’est-ce que cela
signifie?
i ifi ?

On rappelle que…
La VN de la dette est ce que vous empruntez
La VA de la dette est ce q g
que vous réglez
D S t 1 D S t2 D S t3
P Vt    
(1   ) (1   ) 2
(1   ) 3

R: En valeur actualisée, le total de vos paiements futurs est

inférieur à ce que vous empruntez
38
 Facteurs
Facte s de concessionnalité
c cessi alité
Le ttaux
x d’intérêt
i térêt co tr ct el i
contractuel
L échéance
L’échéance
d’années
Le nombre d années de service de la dette
La période de grâce
La période pendant laquelle le remboursement
p
du capital n’est p g
pas exigé
La fréquence
q des p
paiements
39
 Exemple
Exe ple
Nominal Value of 
Nominal Value of Nominal Value of 
Nominal Value of
Principal Payment Interest Payment
Year t ‐ Période de
‐
Year t+1
Year t 1 ‐ anss
grâce = 2 a It+1
Year t+2 ‐ It+2
Year t+3 Pt+3 It+3
Year t+4 Pt+4 It+4
Year t+5
Year t+5 Pt+55 It+55

Échéance = périodicité = annuelle

5 ans 40
 Conséquences
C é pour lla concessionnalité
i lité

En supposant que i < β.

β
longue
lo gue
Plus l’échéance est ________, …
l
longue
Plus la p
période de g
grâce est ________, …
Moins les paiements sont fréquents…
fréquents

plus la concessionnalité est importante.

41
 Composante don
Degré de concessionnalité d
d’un
un prêt:
(V N  V A )
DC  1 0 0
VN
VN = valeur nominale du p prêt
VA = valeur actualisée du prêt

Un prêt est généralement considéré

g de
comme concessionnel si le degré
concessionnalité (DC) est égal à ou
s pé ie
supérieur à 35 % 42
AVD extérieure
exté ie e

Source: AVD du Bangladesh (juin 2013) 

Source: AVD du Bangladesh (juin 2013)
43
 RYY
La concessionnalité d’un
d un prêt
S MMAR
dépend
p de divers facteurs
La composante dd’aide
aide mesure le
degré de concessionnalité d’un
d un
SU

p
prêt

44
 Deuxième unité

3ème cours: Indicateurs

d’endettement
d endettement dans ll’AVD
AVD extérieure

45
 Indicateurs d’endettement dans
l’AVD extérieure
x
Solvabilité
VA de la dette extérieure DECGE/PIB
VA
A de lla dette extérieure
x ri r DECGE/
DECGE/exportations
xp r i s
VA de la dette extérieure DECGE/recettes publiques

q
Liquidité

Service de la dette extérieure DECGE/exportations

Service de la dette extérieure DECGE/recettes publiques

46
Graphiques illustrant les résultats 
de l’AVD extérieure
a. Accumulation de dette
b Ratio VA de la dette/PIB
b. R ti VA d l d tt /PIB
c. Ratio VA de la 
dette/exportations
d Ratio VA de la dette/recettes 
d. R i VA d l d /
publiques
e. Ratio service de la 
dette/exportations
f. Ratio service de la 
dette/recettes publiques
S
Source: AVD du Kenya (2013) 
AVD d K (2013)
47
 Seuils
Se ils indicatifs
i dicatifs
D l
Délimitent lles «zones
z de danger»
g dans
lesquelles le risque de surendettement est
él é
élevé
Notation du risque externe

Estimation empirique des services du FMI et

de la BM
Pour plus d’informations sur l’estimation, voir AID (2012) et FMI
(2012) dans les références
48
Seuils
Se ils de la dette extérieure
exté ie e DECGE

PV of PPG external debt in 
PV f PPG t l d bt i PPG external debt 
PPG t l d bt
Policy performance 
percent of service in percent of
g y( )
category (CPIA)
GDP Exports Revenue Exports Revenue
Weak 30 100 200 15 18

Medium 40 150 250 20 20

Strong 50 200 300 25 22

Les seuils indicatifs

i dicatifs dépendent
dépe de t de la qualité des
politiques et institutions nationales
49
 Indice
I dice CPIA
L’indice d’évaluation des politiques et institutions nationales
(CPIA) est utilisé pour déterminer le niveau de
performance où se situe un pays

L’indice CPIA est composé de 16 indicateurs portant sur:

(1) La gestion économique
(2) Les politiques structurelles
(3) Les
L politiques
liti visant
i l’inclusion
t l’i l i sociale
i l ett l’é
l’équité
ité
(4) La gestion et les institutions du secteur public

Il est établi chaque année par la BM pour tous les pays

éligibles à l’IDA 50
 C g
Catégories de p f
performance des
politiques
p q publiques
p q
Le CVD PFR utilise l’indice CPIA p
pour déterminer la
catégorie de performance de la politique d’un pays

Policy performance  3‐year moving average 
category of the CPIA index (X )

Weak  X    3.25

Medium  3.25 < X  < 3.75

Strong  3.75   X
51
 Intégration
I té ati des e
envois
is de fonds
f ds
Les envois de fonds
f des émigrés doivent être intégrés
quand ils sont importants
Ratio envois
v de fonds/PIB
f / B > 10 % Les
Ratio envois de fonds/exportations > 20 % deux
(moyenne des ratios des trois dernières années)

PV of PPG external debt in percent 
PV of PPG external debt in percent PPG external debt 
PPG external debt
Policy performance  of service in percent of
category (CPIA)
g y( ) GDP Exports Exports
Revenue Revenue
+ Remittances + Remittances + Remittances

Weak 30 27 100 80 200 15 12 18

Medium 40 36 150 120 250 20 16 20

Strong 50 45 200 160 300 25 20 22 52

 RYY
Indicateurs d’endettement
d endettement dans le
S MMAR
CVD PFR
Seuils indicatifs pour la dette
externe PGP
SU

La co
concessionnalité
cessio alité est prise e
en
compte
Les
L envois de ffonds
i d d ddoivent
i être
t êt
intégrés quand ils sont importants 53
T i iè
Troisième ité
unité:

è AVD PFR
Modèle

54
 NEE
1er cours: Structure du
LIN
modèle
TL
OUT

2ème cours: Informations

OU

nationales

3ème
è cours: Données
é et
projections
j ti ((aperçu général
é é l)
55
 T i iè
Troisième ité
unité

è
1er cours: Structure du modèle

56
 Modèle
M dèle AVD PFR
Il p
produit des g
graphiques
p q et tableaux p
pour
les AVD extérieure et publique
... En utilisant des données p
pour un p
pays
y
considéré
Pu lique e t dispo
Publiquement disponible
i le sur le site IInternet
ter et
du FMI

57
 Structure
St ct e dud modèle
dèle AVD PFR

Feuilles de calculs
• Data-Input
p de référence Données de sortie
(Résultats)
• Inp_Out_debt
• Calculs du scénario de • Graphiques
p q de p
panel
• SDR référence et des tests de
résistance • Tableaux de référence
• Customized Scenarios
• Approche par la • Tableaux des tests de
Données d’entrée probabilité résistance
• CPIA Pour les AVD extérieure et
publique

58
 Commençons
C e ç s
Version en ligne
g du modèle AVD PFR:
Modèle AVD PFR_Developia.xlsm
Disponible sur le site Internet de notre cours

Il s’agit
s agit du même modèle que le véritable modèle
mais il…
considère le Developia comme un pays
a une feuille
f ill ded données
d é nommée
é «Developia-Data»
l i

59
 Pour
P mémoire
é i e

Ouvrir le modèle (Excel) → activer les macros

«Ouvrir»
O v la
l feuille:
f ll vous
v pouvez
p v z choisir lla llangue
g
Feuille «Developia-Data»:
contient les données concernant Developia qui proviennent de
son cadre macro
a été ajoutée au modèle pour ce cours
Lorsque vous effectuez une AVD pour votre payspays, vous devez
établir ces séries ou les demander à vos collègues responsables
des prévisions macrobudgétaires

60
 RYY
Le modèle AVD PFR est disponible
S MMAR
sur le site Internet du FMI
Il comprend des données d d’entrée
entrée,
des données de sortie, et des
SU

feuilles de calculs de référence

61
 Troisième unité

2ème cours: Informations

nationales

62
 p
Principales données d’entrée du
modèle
Feuille «Data-Input»
Informations nationales
D
Données
é ett projections
j ti

Feuille «inp_Out_Debt»
p_ _
Projections
j de la dette extérieure DECGE
Hypothèses sur les nouveaux emprunts
Paiements programmés au titre du service de la
dette

63
 Pour
P mémoire
é i e
Aller sur le modèle (Excel)

Feuille «Input-INSTRUCTIONS»:
Vous p p
pouvez l’imprimer et l’utiliser comme référence

Feuille «Data-Input»
Data Input (partie «PRINCIPALES
PRINCIPALES HYPOTHÈSES»):
HYPOTHÈSES ):

Sélectionner Developia et prendre connaissance de l’EPIN, des seuils, etc.

Spécifier l’IADM, le programme du FMI, l’opération de l’IDA, le statut IDA
Obligation de concessionnalité minimum:
Elle est de 35% à moins qu’une autre obligation soit prévue par le
protocole d’accord technique
p q ((PAT)) du p
programme
g FMI en cours.

64
Pour
P mémoire
é i e

65
 RYY
Les principales données d d’entrée
entrée
S MMAR
du CVD PFR sont les
informations, les données et les
projections
j i nationales
i l ainsi
i i que lles
détails relatifs à la dette
SU

extérieure DECGE
F ill «Input-INSTRUCTIONS»
Feuille I t INSTRUCTIONS
Feuille « Data-Input »:
i f
informations
i nationales
i l 66
 Troisième unité

3ème cours: Données et

projections (aperçu général)

67
 Données
D projections
ées et p jecti s
Feuille «Data-Input»
Dette
Encours de la dette
Paiements d’intérêts
Paiements au titre du capital (amortissement)
Balance des paiements
Comptes budgétaires
PIB et taux de change
68
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Data-Input» (section «DONNÉES») (Excel)
Il faut ajouter les données historiques disponibles pour les 10
dernières et les 20 prochaines années
Indiquer
q la p
première année de p
projection
j
Dette, balance des paiements, comptes budgétaires, PIB et
taux de change

69
Pour
P mémoire
é i e

70
 RY
S MMAR Y Feuille «Data-Input»: section
«DONNÉES»
«DONNÉES

Ajouter les
l d données historiques pour lles
10 dernières et les 20 prochaines années
Feuille «Developia-Data»
Developia Data
SU

Séries de données sur la dette, la

balance des paiements, les comptes
budgétaires le PIB et le taux de change
budgétaires,

I di
Indiquer la
l première
iè année
é de
d projection
j ti

71
 Quatrième unité:

Données et projections pour le

modèle

72
 NEE
1er cours: Indications sur les
LIN
données de dette
TL
OUT

2ème cours: Séries de

OU

données de dette

3ème
è cours: Autres séries
é i d de
données
d é
73
 Quatrième unité

1er cours: Indications sur les

données de dette

74
Données
D ées de dette pour
p le CVD PFR

Couverture
Co vert re de la dette d
du secte
secteur
r
public

Dette externe et dette intérieure

Dette brute et dette nette

75
 p de couverture de la dette du
Champ
secteur public
p
Il doit être aussi large
g qque p
possible
Administrations centrales
Administrations régionales et locales
Banque centrale
Entreprises publiques

p
Il doit correspondre p
à celui des comptes
budgétaires
76
Dette exté
extérieure
ie e et dette intérieure
i té ie e
Résidence du créancier
Dette extérieure: détenue par des non résidents
Dette intérieure: détenue par des résidents

Si on ne peut se baser sur la résidence…

La dette émise en interne est considérée comme
représentative de la dette intérieure
Monnaie dans laquelle
q la dette est libellée
Le compte-rendu de l’AVD doit préciser la
définition
défi iti utilisée
tili é 77
 Dette b
brute
te et dette nette
ette
Dette brute
Total des engagements

ette comme iinstrument

Dette nette strume t de mesure
complémentaire
p
q
Lorsque p
l’État dispose g
d’un montant significatif
d’actifs qu’il pourrait liquider rapidement pour
assurer le service de la dette

78
 RY
S MMAR Y La couverture du secteur public
d it êt
doit être aussii large
l que possible
ibl
Les dettes extérieure et intérieure
sont souvent définies
f selon la
éside ce d
résidence du c é cie
créancier
SU

Pour le CVD PFR, on devrait

utiliser
ili la
l ddette b
brute tout en
présentant aussi la dette nette
quand cela se justifie
79
 Quatrième unité

2ème cours: Séries de données

de dette

80
 Developia
De el pia
Champ de couverture du secteur public
Administrations centrales (AC)
Dette des AC et dette garantie par les AC
Comptes budgétaires des AC

Dette extérieure et dette intérieure

Résidence du créancier

Dette brute
b
En l’absence
E l’ b d’un
d’ montant
t t significatif
i ifi tif d’actifs
d’ tif liquides
li id

81
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Data-Input» (section «DONNÉES» (Excel)
Remplissons le champ «encours de la dette PGP»
Feuille
ill «Developia-Data»
l i quii contient
i lles d
données
é et lles
projections
p j concernant Developia
p

Si certaines données ne sont pas disponibles, laissez la cellule

correspondante vide

82
Pour
P mémoire
é i e

83
 RYY
Feuille «Data-Input»:
Data Input»: section
S MMAR
«DONNÉES»
Définitions de la dette de Developia
(à indiquer dans le compte-rendu)
SU

Ajouter les données historiques

disponibles sur la dette et les
projections pour les
l 20 prochaines
années (séries de données
«Developia-Data»)
Developia Data )
84
 Quatrième unité

3ème cours: Autres séries de

données

85
 Autres
A t es séries données
sé ies de d ées

Séries de do
données
ées de dette

Séries de données de balance des

paiements

Comptes budgétaires

PIB et taux de
d change
86
Exercice
Exe cice budgétaire
b d étai e et année
a ée civile
ci ile

Les de
deux
x co
conviennent
vie e t à l’AVD PFR
Il faut indiquer clairement dans le
compte-rendu d llequell on utilise
l

Il faut s’en tenir au même concept

p
pendant l’ensemble de l’AVD

87
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Data-Input» (section « DONNÉES») (Excel)
Séries de données sur la balance des paiements (lignes 48
48-56)
56)
MBP 5 ou 6 pour vérifier les définitions
Si vous passez sur des drapeaux rouges, vous verrez apparaître des conseils, des
comme taires ou des informations
commentaires i formatio s supplémentaires
suppléme taires
Comptes budgétaires (lignes 58-68)
MSFP (1986 ou 2001) pour vérifier les définitions
PIB et taux de change (lignes 70-74)
Avant de remplir,
remplir …
Vérifier si les séries de données de dette sont sur une base EB ou AC =>
base EB
Qu’en est-il des séries de données de balance des paiements? => base AC
Il faut être cohérent!

88
Exercice
Exe cice budgétaire
b d étai e et année
a ée civile
ci ile
Pour le Developia,
p
Exercice budgétaire (EB): juillet-juin
Année civile (AC): janvier-décembre
AC 2013 AC 2014

Jan
Ja Jul
J l Jan
Ja Jull
J Jan
Ja
2013 2013 2014 2014 2015

EB 2014 EB 2015

89
 Construire les données de ll’EB
EB
Si les données
ées mensuelles
e s elles ((trimestrielles)
ri es rielles) ssont
disponibles, nous pouvons construire celles de
l’EB
YEB 2014= YJul,2013 + YAout,2013 + … + YJuin,2014
or

YEB 2014= YT3,2013

T3 2013 + YT4,2013
T4 2013 + YT1,2014
T1 2014 + YT2,2014
T2 2014

Jan
a Jul
ul Jan
a Jull Jan
a
2013 2013 2014 2014 2015

EB 2014
90
Données
D approximatives
ées app xi ati es de l’ EB
Si les données mensuelles (trimestrielles) ne
sont PAS disponibles, nous pouvons établir un
EB approximatif
i tif
) AC
YEB 2014= (1/2)*Y 2013 ) YAC
+ (1/2)* 2014

Jan
a Jul
ul Jan
a Jull Jan
a
2013 2013 2014 2014 2015

EB 2014
91
 Pour
P mémoire
é i e
Pour Developia, nous utilisons la base EB.
Toutefois,
f i les
l séries
é i ded ddonnées
é d de b
balance
l d
des paiements
i ne
sont disponibles
p q
que sur la base AC et les données mensuelles
ou trimestrielles ne sont PAS disponibles.
F ill «Developia-Data»
Feuille D l i D t (E
(Excel)
l)
Calculer approximativement le solde des paiements courants
pour l’EB et l’utiliser dans la feuille «Data-Input»
Lors des exercices d’évaluation, vous devrez faire de même
pour les importations
p p

92
Pour
P mémoire
é i e

93
 RYY
Feuille «Data-Input»:
Data put sectio
section
S MMAR
«DONNÉES»

Remplir
p les champs p des séries de
données sur la balance des
i t les
paiements, l comptes
t budgétaires,
b d ét i
SU

le PIB et le taux de change

Utiliser AC ou EB d
Utili de ffaçon cohérente
hé t
dans le CVD PFR

94
 Cinquième unité:

Projections de la dette
extérieure DECGE

95
 NEE
1er cours: Aperçu général
LIN

2ème cours: Données d’entrée

TL
OUT

et données de sortie
OU

3ème
è cours: Informations
f i sur
les DTS

96
 Ci iè
Cinquième ité
unité

1er cours: Aperçu

p général
g

97
 Feuille
F ill «Inp_Out_Debt»
I O t D bt
Objectif: établir des projections sur
la dette extérieure DECGE (MLT) MLT=moyen et long terme

l’encours, les intérêts dus et l’amortissement

Intrants: Il faut remplir les champs sur

le service de la dette «ancienne»
les
l nouveaux dé
décaissements
i ((au titre
i de lla «nouvelle»
d ll
dette))
les modalités contractuelles de la «nouvelle» dette
98
«Ancienne» «nouvelle»
«A cie e et « elle dettes

d
«Ancienne» dette
Dette décaissée
dé i é avant lla première
iè année
é dde
projection

«Nouvelle»
ll d
dette
Nouveaux dé
N décaissements
i t après
è la
l première
iè
année de projection

99
 Exemple
p
Première année de p
projection:
j EB 2014
Créancier A
Encours de dette de 30 millions à la fin de EB
2013
Calendrier du service de la dette

20 millions seront décaissés dans les 5 prochaines

p
années
Calendrier
C l d i d des dé
décaissements
i t
Modalités contractuelles
100
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Inp_Out_Debt» (Excel)
Section «hypothèses sur la nouvelle dette extérieure»
Indiquer les créanciers importants
S’il y a plus
p de deux créanciers supplémentaires
pp dans chaque
q
catégorie, agréger certains créanciers et mettre les modalités
y
contractuelles moyennes (par
(p exemplep «Autres créanciers
multilatéraux»)
Indiquer les modalités contractuelles par créancier (en utilisant
l’expérience historique comme référence)
=> La composante don sera automatiquement calculée pour
chaque créancier

101
Pour
P mémoire
é i e

102
 RY
S MMAR Y Feuille «Inp_Out_Debt»

… pproduit des p
projections p
pour les
séries de données sur la dette
extérieure DECGE (MLT)
… exige de formuler des hypothèses
SU

sur les modalités contractuelles, le

service de la dette ancienne et le
c le d ie des nouveaux
calendrier e x
décaissements
Modalités contractuelles par créancier
103
 Cinquième unité 2ème cours:

Données d’entrée
d entrée et données de
sortie

104
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Inp_Out_Debt»: section « A: Données à Saisir» (Excel)

Les d
L descriptifs
i tif des
d créanciers
é i sontt automatiquement
t ti t remplis
li tels
t l que vous les
l
avez indiqués dans la section «hypothèses sur la nouvelle dette extérieure».
Par exemple,
P l vous pouvez trouver
t «Raccoonia»
R i sous «Non-Paris
N P i Club»
Cl b comme vous
l’avez indiqué.

À retenir:
i «ancienne
i d
dette» = encours dde lla d
dette à lla fi
fin d
de lla d
dernière
iè année
é
de la période couverte par les données (dans notre exemple EB 2014)
Entrer les
l paiements
i annuelsl estimés
i é au titre
i d
du service
i d de lla d
dette ancienne
i pour
chaque créancier (utiliser les mêmes unités que dans la feuille «Data-Input».)
Total du service de la dette (ligne 54): si la répartition entre les paiements d’intérêts
et le remboursement du capital (lignes 55-56) n’est pas disponible, ne pas remplir le
champ p « remboursement du capital
p » (ligne
g 55). Les p
paiements d’intérêts
représentent donc l’ensemble du service de la dette. Il s’agit du scénario le plus
pessimiste ou le plus prudent pour l’AVD.

105
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Inp_Out_Debt»: section « A: Données à Saisir» (suite)

À retenir:
i «nouvelle
ll d
dette» = dé
décaissements
i après
è lla d
dernière
iè année
é dde lla
période couverte par les données (dans notre exemple EB 2014)
Enter les montants estimés des nouveaux décaissements de chaque créancier

F ill «Inp_Out_Debt»:
Feuille I O t D bt section
ti « B:
B résultats»
é lt t
Projections des intérêts et de l’amortissement de la nouvelle dette par créancier
(li
(lignes 99-139)
1 )
Projections des intérêts et de l’amortissement du total de la dette extérieure
DECGE (MLT) (ligne
(li e 213
213-215),
215) qquii ssontt utilisées
tilisées dans
d s lla feuille
fe ille «Debt-Input»
«Debt I p t
Confirmons (par exemple amortissement en 2014 (cellule G214)):
Formule>repérer les dépendants

106
Pour
P mémoire
é i e

107
 RY
S MMAR Y Feuille «Inp_Out_Debt»

Intrants
Modalités contractuelles de la
nouvelle
ll ddette
i d
Service de lla dette
d i
ancienne
SU

Décaissements
Dé i t dde lla nouvelle
ll ddette
tt
Ré lt t
Résultats
Projectionss de l’e
Projectio l’encours,
co rs des intérêts
i térêts
et de l’amortissement
l amortissement de la dette
extérieure DECGE (MLT) 108
Ci iè
Cinquième ité 3ème
unité è cours:

f
Informations sur les DTS

109
Droit
D it de tirage
ti a e spécial (DTS)
Le DTS est un actif de réserve
international
Ill a é
été en 1969 p
é créé e par FMI po
r le FM pour
r
compléter les réserves de change
officielles
ff ll des
d pays membres
b

Les informations par pays sur les DTS

sont disponibles
p sur le site Internet du
FMI 110
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «DTS» (Excel)
Remplir
li les
l champs
h allocation
ll i de
d DTS, montant détenu
dé et
paiements d’intérêts p
p pour la dernière année de la p
période
couverte par les données (EB 2014)
Les informations par pays sur les DTS sont disponibles sur le
site Internet du FMI (données financières par pays membre du
FMI)
Ne pas remplir tirage/reconstitution prévus à moins qu’il y ait
un projet
j certain
i

111
 RYY
Feuille «DTS
DTS
S MMAR
Remplir les champs allocatio
allocation de
DTS, montant détenu et paiement
d’intérêts p
pour la dernière année de
la période couverte par les données
SU

Ne ppas remplir
p
tirage/reconstitution prévus à
moins
i s qu’il
’il y ait
it un projet
j t certain
t i
112
 Si iè
Sixième ité
unité:

Résultats de l’AVD extérieure

113
 NEE
1er cours: Scénario de référence
LIN
et tests de résistance
TL
OUT

2ème cours: Résultats du

OU

f
scénario de référence

3ème cours: Vérification de la

cohérence
114
 Sixième unité 1er cours:

Scénario de référence et tests de

résistance

115
 Résultats
Ré lt t ded l’AVD extérieure
té i

Trajectoires des indicateurs d

d’endettement
endettement
pour la dette extérieure DECGE Pour les 20
prochaines années
Scénario de référence
Tests de résistance

116
 S f
Scénario de référence et tests de
résistance
Scénario de référence
Jugé comme étant le plus probable
… fondé sur les hypothèses
yp et les p
projections
j que
q
j té en tant
nous avons ajoutées t t qu’intrants
’i t t

Tests de résistance
Évaluent
É l lla sensibilité
ibili é d
du scénario
é i dde référence
éfé à
dess chocss et à dess changements
g s d’hypothèses
yp s s

117
 Tests
T t ded résistance
é i t
Tests de résistance standardisés
Ils s’appliquent à tous les pays, quelle que soit
leur situation
Ils sont calibrés p
pour chaque
q pays
p y en utilisant
des données historiques couvrant une période
de 10 ans

Scénarios sur mesures

V l é bilité propre à chaque
Vulnérabilité h pays

118
 Mise
Mi en garde
d
Les tests de résistance constituent une
analyse d’équilibre
d b partiel
Ils ne tiennent pas compte du processus
d
d’ajustement é i
macroéconomique dé l hé
déclenché
par un choc

119
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Output-INSTRUCTIONS» (Excel)
Compte tenu des données d’entrée ajoutées dans le modèle, la feuille
Output INSTRUCTIONS» nous indique à quels tableaux et graphiques
«Output-INSTRUCTIONS»
on doit se référer.
D
Developia
l i estt un «cas limite».
li it Nous
N devons
d donc
d consulter
lt
La feuille «Out-Table baseline-External» (Excel)
La feuille « Out-Panel chart-External» (Excel)
La feuille« Out-Stress tests-External » (Excel)
( )
La feuille « Out-Panel Chart-prob » (Excel)
La huitième unité expliquera ce qu
qu’est
est un «cas limite»
limite».

120
 RY
S MMAR Y Résultats de l’AVD exterieure:
Trajectoires des indicateurs
d’endettement
d endettement à partir…
partir
du scénario de référence
des tests de résistance
SU

... et comparativement à leurs seuils

indicatifs
i di tif pour noter t le
l risque
i extérieur
té i
Les tests de résista
résistance
ce co
constituent
stitue t
une analyse dd’équilibre
équilibre partiel

121
Sixième unité 2ème cours:

Résultats du scénario de
référence

122
 C p
Comprendre l v l
l’évolution de lla dette
extérieure
Flux de financement générateurs d
d’endettement
endettement
identifiés
Besoins de financement identifiés
Dynamique endogène de la dette

Autres facteurs
Flux de financement non générateurs d’endettement
Besoins
i dde fi
financement non identifiés
id ifié

123
Flux de financement générateurs de la dette
identifiés
((+))Déficit du CC (à ll’exclusion
exclusion des revenus d’intérêts
d intérêts nets)
(-)
Entrées nettes d
d’IDE
IDE
((+/-))Dynamique d’endettement
d endettement endogène
(+) Hausse du taux d’intérêt
(+) Ralentissement de la croissance du PIB
(+/-) Variations des prix et du taux de change

124
 Résidu
Résid
Flux de fin. non générateurs d’endettement

Financements exceptionnels
Arriérés de paiement, allégement de la dette, etc.

Diminution des actifs extérieurs

Réserves de change, etc.

Besoins de financement non identifiés

(+) IImportations
t ti non enregistrées
i t é
((-)) Envois de fonds non enregistrés
g
125
 Memo
Table xx .Developia: External Debt Sustainability Framework, Baseline Scenario, 2011-2034 1/
(In percent of GDP, unless otherwise indicated)

“Old” Évolution
and
a d “New” de la dette debt
6/ 6/
Actual Historical Standard Projections
Average Deviation 2014-2019 2020-2034
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Average 2024 2034 Average

External debt (nominal) 1/ 53.7

53 7 54.0
54 0 57.7
57 7 60.5
60 5 61.6
61 6 61.9
61 9 62.5
62 5 62.6
62 6 62.6
62 6 61.5
61 5 53.5
53 5
of which: public and publicly guaranteed (PPG) 27.5 28.8 30.5 33.9 34.5 34.8 35.4 35.9 36.4 36.5 29.0
Change in external debt 2.9 0.3 3.8 2.7 1.1 0.3 0.6 0.1 0.0 -0.2 -1.7
Identified net debt-creating flows 2.0 0.0 9.7 5.0 4.1 3.7 3.4 3.1 2.8 2.8 3.1
Non-interest current account deficit 3.9 7.1 9.7 8.2 2.9 8.6 8.0 7.6 7.4 7.0 6.8 6.9 7.1 7.0

externe
Deficit in balance of goods and services 15.5 18.2 21.1 19.5 18.9 18.5 17.8 17.2 16.9 17.0 17.2

“
Exports 25.0 26.2 26.2 26.1 25.4 24.8 24.3 23.9 24.1 24.8 26.2
Imports 40.5 44.4 47.3 45.5 44.3 43.2 42.2 41.1 41.0 41.8 43.4
Net current transfers (negative = inflow) -12.1 -12.2 -12.4 -10.4 2.2 -11.9 -11.6 -11.3 -10.8 -10.4 -10.4 -10.3 -10.2 -10.3

Décomposition de
of which: official -0.5 -0.9 -0.9 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -0.4 -0.3
Other current account flows (negative = net inflow) 0.5 1.1 1.0 1.0 0.7 0.4 0.4 0.2 0.2 0.2 0.1
Net FDI (negative = inflow) -2.1 -2.0 -2.1 -1.7 0.7 -2.1 -2.0 -1.9 -1.8 -1.7 -1.7 -1.7 -1.7 -1.7

cette
tt éévolution
l ti
Endogenous debt dynamics 2/ 0.1 -5.1 2.1 -1.4 -1.8 -2.0 -2.1 -2.2 -2.3 -2.3 -2.4
Contribution from nominal interest rate 0.5 0.8 0.7 0.7 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.5
Contribution from real GDP growth -2.2 -1.3 -2.0 -2.1 -2.6 -2.7 -2.9 -3.0 -3.0 -3.0 -2.9
Contribution from price and exchange rate changes 1.8 -4.6 3.4 … … … … … … … …
Residual (3-4) 3/ 0.9 0.3 -6.0 -2.3 -3.0 -3.4 -2.8 -3.1 -2.8 -3.0 -4.7
of which: exceptional financing 1.6 -0.9 -1.7 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.1 0.0

PV of external debt 4/ ... ... 49.2 51.6 51.9 51.5 51.5 51.1 50.7 49.9 45.4
In percent of exports ... ... 187.9 198.1 204.2 207.9 211.6 213.5 210.8 201.4 173.4
PV of PPG external debt ... ... 22.0 25.0 24.8 24.4 24.4 24.4 24.5 24.9 20.8

Indicateurs
In percent of exports ... ... 84.0 95.9 97.6 98.5 100.3 102.2 101.8 100.6 79.6
In percent of government revenues ... ... 107.9 121.0 120.6 117.4 118.6 118.1 117.5 115.5 95.0
Debt service-to-exports ratio (in percent) 19.1 17.0 10.6 10.0 9.6 9.1 8.3 7.9 7.7 11.8 8.7
PPG debt service-to-exports ratio (in percent) 5.7 13.2 7.2 6.9 6.4 6.9 6.9 6.8 6.7 11.5 9.0

d’endettement
d endettement
PPG debt service-to-revenue ratio (in percent) 7.4 17.2 9.3 8.7 7.9 8.3 8.2 7.9 7.7 13.2 10.7
Total gross financing need (Billions of U.S. dollars) 0.9 1.4 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 1.5 2.5 5.1
Non-interest current account deficit that stabilizes debt ratio 1.0 6.8 5.9 5.9 6.9 7.3 6.8 7.0 6.7 7.1 8.8

Key macroeconomic assumptions

Real GDP growth (in percent) 4.3 2.6 3.5 4.2 1.6 4.0 4.6 4.7 4.9 5.1 5.1 4.7 5.2 5.6 5.3
GDP deflator in US dollar terms (change in percent) -3.5 9.4 -6.0 6.1 9.5 5.6 1.5 1.7 1.6 1.7 1.5 2.3 2.3 2.5 2.4

Principales
Effective interest rate (percent) 5/ 0.9 1.7 1.2 0.9 0.4 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.2 1.0 1.2
Growth of exports
p of G&S (US
( dollar terms, in percent)
p ) 3.1 17.7 -2.7 9.8 11.6 9.2 3.5 3.7 4.8 5.0 7.4 5.6 8.3 8.7 8.4
Growth of imports of G&S (US dollar terms, in percent) -1.4 23.2 3.6 13.7 17.8 5.7 3.4 3.9 4.0 4.1 6.4 4.6 8.2 8.7 8.3

hypothèses macros
Grant element of new public sector borrowing (in percent) ... ... ... ... ... 20.2 48.7 51.3 43.4 42.1 40.9 41.1 21.4 28.7 30.7
Government revenues (excluding grants, in percent of GDP) 19.4 20.2 20.4 20.7 20.6 20.8 20.6 20.7 20.9 21.6 21.9 21.6
Aid flows (in Billions of US dollars) 7/ 0.7 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.0 1.0 1.1 1.3 2.2
of which: Grants 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 0.7 1.3
of which: Concessional loans 0.4 0.2 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 0.9
Grant-equivalent financing (in percent of GDP) 8/ ... ... ... 4.0 4.4 4.4 4.3 4.1 4.0 3.3 2.6 3.2
Grant-equivalent financing (in percent of external financing) 8/ ... ... ... 44.3 71.5 73.3 67.2 66.5 65.8 47.3 59.1 59.1

Postes pour mémoire, par

Memorandum items:
Nominal GDP (Billions of US dollars) 12.9 14.5 14.1 15.5 16.4 17.5 18.6 19.9 21.2 30.7 66.0
Nominal dollar GDP growth 0.6 12.3 -2.6 9.8 6.1 6.5 6.6 6.8 6.7 7.1 7.7 8.3 7.8

exemple envois de fonds de

PV of PPG external debt (in Billions of US dollars) 3.2 3.8 4.1 4.2 4.5 4.8 5.2 7.6 13.7
(PVt-PVt-1)/GDPt-1 (in percent) 4.8 1.4 1.1 1.6 1.7 1.7 2.0 2.2 0.5 1.6
Gross workers'
workers remittances (Billions of US dollars) 1.8
1 8 1.9
1 9 1.9
1 9 20
2.0 21
2.1 22
2.2 22
2.2 22
2.2 24
2.4 35
3.5 75
7.5
PV of PPG external debt (in percent of GDP + remittances) ... ... 19.4 22.1 22.0 21.7 21.8 22.0 22.0 22.4 18.7

travailleurs – indicateurs
PV of PPG external debt (in percent of exports + remittances) ... ... 55.5 63.7 64.9 65.7 67.5 69.4 69.3 69.1 55.6
Debt service of PPG external debt (in percent of exports + remittances) ... ... 4.8 4.6 4.3 4.6 4.6 4.7 4.6 7.9 6.3

Sources: Country authorities; and staff estimates and projections.

ajustés
1/ Includes both public and private sector external debt.
2/ Derived
D i d as [r
[ - g - ρ(1+g)]/(1+g+ρ+gρ)
(1 )]/(1 ) ti
times previous
i period
i d d
debt
bt ratio,
ti with
ith r = nominal
i l iinterest
t t rate;
t g = reall GDP growth
th rate,
t and
d ρ = growth
th rate
t of
f GDP deflator
d fl t in
i U.S.
U S dollar
d ll t
terms.
3/ Includes exceptional financing (i.e., changes in arrears and debt relief); changes in gross foreign assets; and valuation adjustments. For projections also includes contribution from price and exchange rate changes.
4/ Assumes that PV of private sector debt is equivalent to its face value.

126
Feuille «Out-Table baseline-External» (Excel)
5/ Current-year interest payments divided by previous period debt stock.
6/ Historical averages and standard deviations are generally derived over the past 10 years, subject to data availability.
7/ Defined as grants, concessional loans, and debt relief.
8/ Grant-equivalent financing includes grants provided directly to the government and through new borrowing (difference between the face value and the PV of new debt).
 RY
S MMAR Y Structure de la feuille «Out-
Table
bl baseline-External»
b li l
Facteurs d’évolution de la dette
exterieure
t i
Flux recensés
SU

Résidus

127
 Sixième unité

cours 3: Vérification de la
cohérence

128
 Rappel
R l
Variation du ratio dette extérieure/PIB
Flux nets générateurs d’endettement identifiés
Variation du ratio due à tout ce qui n’est pas classé
comme «flux
fl id tifié
identifiés»

Il faut comprendre en quoi consiste le résidu, surtout

lorsqu’il est important
129
 Composition du résidu
Financements exceptionnels
Dimi tio des actifs extérieurs
Diminution exté ie s
B
Besoins
i d de fi
financementt non id
identifiés
tifié
ett
Incohérences
hé dans
d les
l données
d é d’d’entrée
é
H
Hypothèses
thè du
d cadre
d macro
Unités et échelles (monnaie
(monnaie, millions ou milliards)
Exercice budgétaire
g ou année civile
130
 Encours
E ett amortissement
ti t
- Cellule E61 dans la feuille «Inp_Out_Debt»
«Inp Out Debt»

Encours
E c s de la
l dette DECGE à lla fi
fin d
de la
l période
pé i d
couverte p
par les données

A
Amortissement
ti t cumulé
lé de
d la
l d
dette
tt DECGE pendant
d lla
période de projection de 20 ans

Différence
Diffé
Emprunts à échéances plus longues
Incohérences

131
Besoins
B i d de fi
financementt ett financement
fi t par endettement
d tt t
- Ligne
g 87 dans la feuille «Data-Input»-
p

Besoins de financement bruts assurés par le secteur public:

Déficit hors intérêts du CC non financé par l’IDE
+ Service
S i de
d lal d
dette
tt extérieure
té i
- financements extérieurs privés nets
Décaissements de la dette extérieure DECGE

Différence entre les deux facteurs ci-dessus:

Financements hors dette
Couverture incorrectement documentée de la dette privée
p
Incohérences

132
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Out-Table baseline-External» (Excel)
Examiner l’évolution
l évolution de la dette extérieure,
extérieure des flux recensés et des
résidus
L’IDE nett ssemble
bl ttrop iimportant…
t t
Les résidus sont largement positifs: il y a trop d’emprunts au regard des
besoins de financement recensés
=> Essayons de comprendre ce qui se passe

Feuille «Inp_Out_Debt
«Inp Out Debt » (Excel)
Vérifier les paiements au titre du remboursement de l’ancien prêt (cellule E61)
La colonne de vérification indique zéro => il n’y as pas de problème ou
d’incohérence entre l’encours de l’ancienne dette et son calendrier
d amortissement
d’amortissement
133
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Data-Input»
«Data Input» (Excel)
Vérifier la ligne des nouveaux décaissements en faveur du secteur public (ligne
87)
Elle indique chaque année des chiffres négatifs un peu élevés
=> Les besoins de financement bruts couverts par le secteur public sont toujours
inférieurs aux décaissements des emprunts à titre de DECGE

Réexaminer les besoins de financement (balance des paiements et comptes

budgétaires)
Le montant de l’IDE net était faux! Corrigeons-le.
La ligne de vérification révisée dans «Data-Input»
«Data Input» montre un écart
moindre.
Les
L résidus
é id ddans « O
Out-Table
t T bl baseline-External
b li E t l » sontt plus
l proches
h ded zéro
é

134
 A l
Accumulation de ll’endettement dans
Developia
p
IInvestissements
estisse e ts e
en
infrastructures
=> augmentation des
emprunts PGP

Découverte Stabilisation à long

récente de terme
ressources
naturelles
136
 RYY
Les flux résiduels de dette extérieure
S MMAR
peuvent être attribués à des
p
incohérences dans les intrants, mais
aussi aux financements hors dette

Il y a dans le modèle AVD PFR des

SU

colo es de vérificatio
colonnes vérification de la
cohérence

137
 U ité 7:
Unité

Évaluation des risques

q extérieurs

138
 NEE
1er cours: Tests de résistance
LIN
standardisés
TL
OUT

2ème cours: Scénarios sur

OU

mesure

3ème
è cours: Notation
i d
du
risque
i extérieur
té i
139
 S tiè
Septième ité 1er cours:
unité

tests de résistance standardisés

140
Rappel:
R l ttests
t de
d résistance
é i t standardisés
t d di é

S’appliquent
S appliquent à tous les pays, quelle que
soit leur situation
L’ampleur
L ampleur des chocs est calibrée pour
chaque
q p
pays
y en utilisant des données
historiques couvrant une période de 10 ans

141
 Résultats
Ré lt t ded l’AVD extérieure
té i
Pour chaque indicateur d’endettement

2014 2019 2024 2029 2034

142
 Scénario
S é i historique
hi t i
On garde
O d les
l principales
i i l variables
i bl à lleur valeur
l
moyenne historique sur 10 ans
PIB réel, déflateur du PIB (taux de croissance)
BCC hors intérêts, IDE net (en % du PIB)

Évalue le réalisme du scénario de référence

Les écarts par rapport au scénario historique peuvent
résulter …
Par exemple une
d’un évènement non représentatif guerre

d
d’une rupture structurelle
ll Par exemple la découverte de
ressources naturelles
d’un scénario de référence trop p optimiste
p
143
 Test
T st de
d résistance
ésist lle plus
l s extrême
t ê
De tous
D t lles ttests
t dde résistance,
é i t il génère
é è lel niveau
i le
l plus
l
élevé de l’indicateur dans la 10ème année :
A2. scénario de financement externe
B1
B1. Croissance du PIB réel
B2. Exportations
B3
B3. Déflateur du PIB
B4. Autres flux de capitaux (transferts et IDE)
B5
B5. Conjonction
C j ti de
d B1 à B4
B6. Dépréciation

Évaluer la sensibilité du scénario de référence à des chocs et à

des changements d’hypothèses

144
F ppl
Financements supplémentaires l
dans les
tests de résistance
assures p
par la dette externe DECGE ((MLT))
sur la base des modalités contractuelles supposées
pp
de la nouvelle dette (feuille «Inp_Out_Debt»)

O ne modifie
On difi pas les
l autres
t dettes
d tt
Dette
D tt extérieure
té i privée
i é
Dette extérieure DECGE CT

145
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Out-Stress tests-External» (Excel)
Le tableau
bl de
d résultats
é l présente
é tous les
l indicateurs
i di
d’endettement issus du scénario de référence et de tous les
tests de résistance
Feuille «Out-Stress
«Out Stress tests-External»(Excel)
tests External»(Excel)
Les graphiques de résultats prése
présentent
te t les iindicateurs
dicateurs
d’endettement issus du scénario de référence et du test de
résistance le plus extrême
Les notes de bas de page précisent quel test a été le plus
extrême pour chaque indicateur d’endettement

146
 Dans le cas de
Developia
Le scénario
historique donne de
meilleurs
ill résultats
é lt t

Feuille
F ill «Out-Panel
O t P l chart-
h t
External» (Excel) 147
 Pourquoi?
P i?
Moins de besoins de financement dans le passé
Déficits
Défi it iinférieurs
fé i d
du CC hors
h intérêts
i té êt
Entrées dd’IDE
IDE supérieures

F ill «Out-Table
Feuille O t T bl b
baseline-External»
li E t l sheet
h t

148
 RY
S MMAR Y Scénario historique
Vérifie le réalisme du scénario de
référence

A t
Autres tests
t t ded résistance
é i t
É l
Évaluent lla sensibilité
ibili é d é i d
du scénario de
SU

référence à des chocs et à des

changements d’hypothèses

Feuilles «Out-Stress tests-

External» et « Out-Panel Chart-
E
External»l 149
 7ème unité

2ème cours: Scénarios sur

mesure

150
 Résultats
Ré lt t ded l’AVD extérieure
té i
Pour chaque indicateur d’endettement

2014 2019 2024 2029 2034

Pour évaluer la vulnérabilité propre à un
pays 151
Q v s g r d’intégrer
Quand doit-on envisager gr r dess
scénarios sur mesures?
Forte croissance du PIB
Par exemple,
l retombées
bé iimportantes sur lla croissance
i d’
d’un
projet d’investissement
Réduction de la base d’exportations
Par exemple,
exemple forte dépendance à l’égard
l égard des exportations de
pétrole
Engagements conditionnels
di i l
Par exemple,
p surcoût éventuel d’un p
projet
j p public à
fi
financement extérieur
é i
Risques extrêmes
Par exemple catastrophe naturelle
152
 Developia:
D l i hypothèse
h thè de
d croissance
i
Le scénario de référence suppose:
pp
des projets d’infrastructures publiques
avec des
d répercussions:
é i
Forte expansion d
d’autres
autres secteurs
Exportations élevées d’autres secteurs
À long terme, faible dépendance à ll’égard
égard des importations

Que se passerait-t-il en ll’absence

absence de ces
répercussions?
Scénario sur mesures

153
 Ce
C qu’il
’il faut
f t faire
f i
Autres projections
Discuter avec l’équipe chargée des prévisions macros
D
Dans lle cas d
de Developia
D l i
PIB réel
Déflateur du PIB
Exportations
i
Importations
p
Dette extérieure

Feuille «Customized Scenario-External»

154
 Pour
P mémoire
é i e
Scenario-External»
Feuille «Customized Scenario External» (Excel)
p
Comment spécifier un scénario sur mesure
Résultats
Feuille «Out-Stress tests-External» (Excel)
F ill «Out-Panel
Feuille O t Pa el chart-External
cha t Exte al» (Excel)

155
 RY
S MMAR Y Les scénarios sur mesure
permettent
tt t d’évaluer
d’é l d
des risques
i
pertinents mais non appréhendés
pertinents,
par les tests de résistance
standardisés
SU

Feuille «Customized
Customized Scenario
Scenario-
External»

156
 Septième unité

3ème cours: Notation du risque

extérieur

157
 Notation
N t ti du
d risque
isq extérieure
té i

Indicateurs du poids de la Scénario de

dette extérieure DECGE référence et
tests de
résistance
Seuils

Notation du risque

Classification
mécanique
Faible
+ Modéré
jjugement
g Élevé
Surendettement
S d tt t
158
 N q
Notation du risque:
classification mécanique
q
Nombre d’indicateurs d’endettement dépassant
leurs seuils
Baseline Scenario Stress Tests

Low risk  0 0
Moderate risk  0 1+
High risk 1+ 1+
The country is already experiencing difficulties 
In Debt Distress 
in servicing debt (i.e. in arrears)
159
 In the case Observez-vous des
off Developia
l i dépassements?

Sc. de référence Non

Test de résistance
résista ce Ouii

Mécaniquement, la
notation du risque
extérieur est…
Modérée

Feuille
F ill «Out-Panel
O t P l chart-
h t
External» (Excel) 160
 RY
S MMAR Y Notation du risque extérieur
Faible, moyen, élevé et surendettement
…en examinant les indicateurs du poids
de la dette extérieure DECGE
Classification mécanique
SU

Exercice du jugement

Feuille «Out-Panel
Out Panel chart
chart-
External»

161
 Huitième unité 8:

Facteurs dont vous devez tenir

compte

162
 NEE
1er cours: Facteurs de
LIN
jugement
TL
OUT

2ème cours: Approche

pp par la
p
OU

p
probabilité

3ème
è cours: Réalisme
é li d
des
hypothèses
h thè macroéconomiques
é i
163
 H itè
Huitème ité
unité

1er cours: Facteurs de jugement

j g

164
 Nature
N t des
d dépassements
dé t
Moins préoccupante Plus préoccupante

Ampleur F ibl
Faible Importante
Durée Courte Longue

b
Nombre i
Unique l i l
Multiples

Exemples de jugements:
Un dépassement marginal et temporaire d’un seuil pourrait justifier une
baisse de la notation
Un quasi-dépassement ne doit pas être ignoré sans une étude minutieuse

Tenir
T i aussii compte
t des
d facteurs
f t
propres à chaque pays! 165
 y
Rythme l
d’accumulation de
l’endettement
Moins préoccupant Plus préoccupant

Progressif Rapide

Exemple de jugement:
Une augmentation rapide peut être préoccupante
même si elle n’entraîne p
pas de dépassement
p
Surtout pour les indicateurs du service de la dette
166
 La capacité de paiement n’est
n est pas
entièrement appréhendée
pp par
p le modèle

Réserves de change

Actifs
f du secteur public
b qui pourraient être
rapidement
p liquidés
q pour assurer le service de la
p
dette

Exemple de jugement:
jugement
Si ces actifs sont importants,
p les indicateurs standards du
CVD peuvent surestimer la l vulnérabilité
l bl au surendettement
d

167
 Pertinence
P ti des
d tests
t t de
d résistance
é i t (1)
Exemple
p de jugement:
g
B6 (une dépréciation
p de 30 %) p
peut être hors
d propos pour un pays ayant un taux d
de de
change fixe depuis longtemps

Un dépassement
U dép sse e t uniqueiq e dans
d s B6
p
pourrait jjustifier une baisse de la
notation

168
 Pertinence
P ti des
d tests
t t de
d résistance
é i t (2)
Exemple
p de jugement:
j g
Nombreux dépassements dans un pays en
guerre depuis
g p 10 ans Évènement non représentatif
p

L’ampleur des chocs peut être trop grande en

période
é i d dde guerre
Présenter
P é t les
l résultats
é lt t tels
t l qu’ils
’il sontt ett
expliquer
p q dans le compte-rendu
p pourquoi
p q nous
devons les interpréter avec prudence

169
 In the case Dans le
l cas d
de
off Developia
l i Developia
Developia,
Quasi-dépassement
Q i dé
dans le scénario de
référence

Modéré
ou
É
Élevé

Feuille
F ill «Out-Panel
O t P l chart-
h t
External» (Excel) 170
 RY
S MMAR Y L’évaluation des risques doit trouver un
équilibre entre…
entre
La classification mécanique
L’exercice du jugement
j g

Les ffacteurs à prendre

p en compte
p sont …
SU

p
La nature des dépassements
Le rythme d’accumulation de la dette
La capacité
i é à rembourser
b non
appréhendée par le modèle
La p
pertinence des tests de résistance
171
 Huitième unité

2ème cours: Approche par la

probabilité

172
 Approche
A h par lla probabilité
b bilité

Probabilité de surendettement

Instrument complémentaire
Seulement lorsque
q la notation du risque
q est
à la limite entre les deux catégories

173
 Cas
C limites
li it
Le (quasi-) dépassement de seuil le plus net se situe
dans une marge de 10%

Marge de 10%

174
 (quasi-)
( i ) dépassement
dé t le
l plus
l nett
Debt-to-GDP Debt-to-exports Debt-to-revenue

DS-to-exports
DS to exports DS-to-revenue
DS to revenue Marge de 10%
Cas limite
(faible ou modéré)

175
 l
Résultats de ll’approche
pp p la
par l
p
probabilité
Debt-to-GDP Debt-to-exports Debt-to-revenue

DS-to-exports
DS to exports DS-to-revenue
DS to revenue Pas de
dépassement
=> risque
i f ibl
faible

176
 Pour
P mémoire
é i e
F ill «Output-INSTRUCTIONS»
Feuille O t t INSTRUCTIONS (Excel)
(E l)
Vérifier
f si nous sommes dans un cas limite
Dans le cas de Developia, il s’agit d’un cas limite
Feuille «Out-Stress tests-External» (Excel)
Feuille «Out-Panel chart-External» (Excel)
( )

Feuille «Out-Panel Chart-prob» (Excel)

Résultats de l’approche par la probabilité

177
 Observez-vous des
dépassements?
Sc. de Référence Non
Test de résistance O i
Oui
Selon l’approche
l approche par la
probabilité, le risque
extérieur
é i est notéé
comme…
comme
Modéré
Feuille
F ill «Out-Panel
O t P l Chart-prob»
Ch t b
(Excel) 178
 RY
S MMAR Y L’approche par la probabilité cible
l’é l ti
l’évolution de
d la
l probabilité
b bilité de
d
surendettement
Instrument optionnel
i l et
complémentaire dans les cas
SU

limites
Défi iti
Définition des
d cas limites
li it
Feuille «Out-Panel Chart-prob
p »
179
 Huitième unité

3ème cours: Réalisme des

hypothèses macroéconomiques

180
 pp comment les AVD sont-elles
Rappel:
p
produites?
Cadre Modèle AVD Évaluation des
macroéconomique PFR risques

Projections et
h p thèses
hypothèses
La qualité de l’AVD dépend de celle du cadre
macroéconomique
Les projections et les hypothèses doivent être
Réalistes
Cohérentes avec les politiques des autorités du pays
Compatibles entre elles
181
D
Domaines nécessitant une attention
p
particulière

M d lité ett dosage

Modalités d des
d financements
fi t
Caractère favorable des perspectives
Lie e
Lien entre
tre iinvestissement
vestisse e t pu
public
lic et
croissance

182
Modalités
M d lités ett d
dosage
s dess fi
d financements
ts
Il faut expliquer les aspects très concessionnels (ou les
améliorations)
La partie concessionnelle diminuera probablement au fil du
temps
’ st à di que lle fi
c’est-à-dire financementt ssera d t
davantage b sé
basé
sur le marché.

E
Emprunts
t extérieurs
té i ou emprunts
t intérieurs
i té i (AVD publique)
bli

La part de la dette intérieure augmenterait parallèlement

au développement progressif de son marché
183
Caractère
C tè ffavorable
bl des
d s perspectives
s ti s
Ajustements budgétaires importants

Croissance rapide
p du PIB

d’IDE
Fortes entrées d IDE

Sont-elles fortes d’un point de vue historique ou régional?

Sont-elles vraiment justifiées?

184
Lien
Li entre
t investissement
i ti t ett croissance
i
L’investissement favoriserait la croissance à long
terme
Toutefois, il est difficile d’évaluer le résultat attendu

Que devons
devons-nous
nous faire?
Discuter des déterminants de la croissance
(par exemple en analysant ses composantes)
Tenir compte
p des constatations faites dans les études
empiriques
i i
Effectuer d
d’autres
autres analyses
(par exemple avec les modèles conçus par les services du
FMI et de la BM))
Annexe 2 de la note d’orientation 185
 Autres
A t vérifications
é ifi ti du
d réalisme
é li
Scénario
é i dde référence
éfé et scénario
é i hi
historique
i
Il faut justifier les écarts importants
Excès d’optimisme?
p Parexemple
p ruptures
p
structurelles, évènements non
représentatifs
p
Erreurs de prévision
Les projections antérieures étaient
étaient-elles
elles trop optimistes?
Si c’est le cas, le compte-rendu doit…
exposer les causes des principales erreurs de
p
prévision
comprendre un tableau comparant les projections
actuelles et antérieures
186
 RY
S MMAR Y La qualité de l’AVD dépend de
celle
ll ddu cadre
d é économique
i
Les domaines nécessitant une
attention
tt ti particulière
ti liè sont…t
L modalités
Les d lité ett lle dosage
d d fi
des t
financements
SU

Le caractère favorable des perspectives

Le lien entre investissement p
public et
croissance

187
 Huitième unité
Cours complémentaires:

Investissement public, croissance

et viabilité de la dette:
Méthode basée sur un modèle

188
 NE
LIN E

1er cours: le modèle

TL
OUT
OU

2è e cours:
2ème c s Exe
Exemples
ples

189
 Huitième unité
1er cours complémentaire:

Le modèle

190
 E
En q l
quoi consiste ce modèle

Principale référence:
f
Document de travail du FMI 12/144.
R t i le
«Reconstruire l puzzle
l formé
f é par l’investissement
l’i ti t
public, la croissance et la viabilité de la dette», p
p par
Buffie, Berg, Pattillo, Portillo et Zanna.

( Public Investment,
(“Public Investment Growth
Growth, and Debt Sustainability:
Putting Together the Pieces”)
191
 E
En q l
quoi consiste ce modèle
C est un cadre d
C’est d’analyse
analyse cohérent qui appréhende la plupart
des principaux mécanismes et problèmes de politique
publique rencontrés par les AVD dans les PFR en expliquant

Le lie
lien e
entre
t e l’i
l’investissement
estisse e t et lla c
croissance
iss ce

L’ajustement budgétaire

Différents mécanismes de financement de la dette publique

Les réponses de la politique budgétaire destinées à assurer la

viabilité de la dette

La réaction du secteur privé

192
C
Comment p l
peut-on utiliser l
ce modèle?

Pour analyser les effets macros d’un essor de

l’i
l’investissement
i public
bli ainsi
i i que les
l diffé
différentes
réactions de la politique budgétaire

Pour analyser les situations nationales

spécifiques
é ifi et compléter
lé le
l CVD FMI-BM

193
 Le modèle: reconstruire le puzzle
p
Lien entre investissement et
croissance

Les pièces Ajustement budgétaire

Réaction du secteur privé

194
 v
Lien entre investissement et croissance
Une hausse de l’investissement public fait augmenter la
croissance et la production
p
  1
q t  A ( z ) ( k t ) (lt )
t
e

Le taux de rendement du capital public est une hypothèse essentielle

L’i
L’investissement
ti t comporte
t ddes iinefficiences
ffi i

z t
e
 (1   ) z e
t 1  si z , t
L’efficience «s» n’est pas nécessairement égale à 1

195
 Aj g
Ajustement budgétaire

La contrainte budgétaire de l’État avec la dette intérieure (b), la

dette commerciale extérieure (dc), et la dette concessionnelle (d)

Pt  bt   d c ,t   d t  rt 1bt 1  rc , t 1 d c , t 1  rt 1 d t 1
          
p
Emprunts Paiements d 'int érêts

 Pz , t i z , t  Tt  ht Pt c t  At  RN t
     
p
D épenses Im p ôts D ons R e cettes des
ressources naturelles
t ll

196
 Aj g
Ajustement budgétaire
Appelons Gap l’l écart de financement lorsque le taux
d’imposition est maintenu à son niveau initial.

Gapt  depenses (incluant paiements d 'intérêts)

- recettes
tt ttotales
t l (suppo
( santt un ttaux d ' imposition
i iti ho )
- emprunt
p concessionnel
Cet écart sera financé p
par les emprunts
p intérieurs, les
emprunts commerciaux extérieurs, et tout ajustement du
taux d
d’imposition
imposition par rapport à sa valeur initiale.
initiale

G a p t  Pt  b t   d c ,t  ( h t  h o ) Pt c t
    
E m p ru n ts E m p ru n ts c o m m e r c ia u x A ju ste m e n t
in te rie u rs e x te rn e s fis c a l
197
 Aj g
Ajustement budgétaire
Fonction de réaction budgétaire pour les impôts

h t  Min { ceiling , h tr }
Gap t debt
h t
r
  0   1 h t 1   2  3
t
with  i  0
Pt c t GDP t

Cette fonction de réaction exprime un arbitrage entre:

Le ffait que
q en raison de contraintes politiques,
p l q , lle g
gouvernement
v ne p
peut
pas trop rapidement augmenter le taux d’imposition

Le fait que par ailleurs, un manque à gagner budgétaire surviendrait si le

taux d’imposition
d imposition était maintenu à son niveau initial; ceci pouvant
amener la dette à croitre trop rapidement. 198
 p v
Réaction du secteur privé

Eff t d’éviction:
Effet d’é i ti

Les hausses d’impôts font baisser la consommation

L’emploi de ressources internes pour l’investissement

public réduit celles disponibles pour ll’investissement
investissement privé
et la consommation

199
 p v
Réaction du secteur privé

Effet d’attraction: une hausse de l’investissement public

fait augmenter le produit marginal de ll’investissement
investissement privé

Effet d’attraction contre effet d’éviction

À longg terme, si les p
projets
j sont bons, il y a toujours
j un
effet
ff d’attraction
d’ i
À courtt ett à moyen terme,
t l’effet
l’ ff t d’éviction
d’é i ti peutt
l’emporter, surtout s’il n’y a pas assez de financement
extérieur

200
 RY
S MMAR Y Un cadre de viabilité de la dette basé sur un modèle qui
englobe
g
Le lien entre investissement et croissance
Investissement public dans la production
Inefficiences de ll’investissement
investissement

L’ajustement budgétaire
SU

Différents mécanismes d endettement

d’endettement
Fonction de réponse budgétaire

Les réactions du secteur privé

Effet d’attraction
Effet
ff d’éviction
d’é i i
201
 Huitième unité

2ème cours complémentaire:

Application du modèle à la CEMAC

202
 Application du modèle à la CEMAC: Objectif de
l’
l’analyse
l ett H
Hypothèses
thè du
d scénario
é i dde référence
éfé
Objectif de l’analyse: évaluer l’impact de l’essor des projets d’investissements publics
prévus entre 2
p 2003 et 22018 sur la croissance économiqueq et la dette ppublique
q dans la
zone CEMAC.

Hypothèses du cadre macroéconomique du scénario de référence

Après un pic en 2012, le ratio investissement public sur PIB (donnée exogène au modèle)
diminuerait p
progressivement
g p
pour se stabiliser à 10% à p
partir de 2020.

Le taux d’efficience
d efficience de l’investissement
l investissement public est supposé de 40% dans le scenario de référence:
en raison de capacités d’absorption limitées, un million de Francs CFA d’investissement public
produirait environ 400,000 Francs CFA de capital public effectif.

Le taux de rendement du capital public effectif calibré à l’ économie de la CEMAC est de 20%
d
dans lle scenario
i dde référence.
éfé
203
Application du modèle à la CEMAC: Résultats du
scénario
é i dde référence
éfé
L’essor des projets d’investissement public permet au stock de capital public effectif en
2020
2 2 d’ être de 83% supérieur
p à sa valeur en 2
2000.

Les capitaux prives et le PIB non pétrolier croissent rapidement mais se stabilisent des
2020, suite à la stabilisation du programme d’investissement public

La chute des recettes pétrolières, estimée en tenant compte des tendances qu’affichait
le marché pétrolier au deuxième trimestre de 2014,
2014 pousse la dette publique à
augmenter rapidement

La dette publique atteint 46 % du PIB en 2030, comparée à environ 20% en 2012.

204
 CEMAC: Scénario de référence
Ratio Investissement Public sur
PIB Stock de Capital Public Effectif PIB Ré
Réell Non
N PéPétrolier
li
20
20 100
80 15
15
60
10 10
40
5 5
20
0 0 0
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
2024
2027
2030

2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
2024
2027
2030
-20
-5
Ratio Dette Publique sur PIB Stock de Capital Privé Ressources
R Pétrolières
Pét liè
60
100
20
80 40
15
60 20
10
40
0
20 5

2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
2024
2027
2030
0 0
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
2024
2027
2030

Ratio Recettes Pétrolières sur PIB

2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
2024
2027
2030
Ratio PIB Pétrolier sur PIB
Résultats de tests de résistance aux chocs affectant
le taux d’efficience de l’investissement public
Toutes choses égales par ailleurs,
ailleurs un choc positif au taux d’efficience
d efficience de l’investissement
l investissement public le
faisant passer de 40% à 60%:

Produit un stock de capital public effectif de 130% (contre 83% dans le scenario de référence) supérieur à sa
valeur en 2000;

Conduit à une plus forte croissance du PIB non-pétrolier et à un ratio dette public/PIB qui en 2030 est
d’environ
d environ 3% inférieur à son niveau dans le scénario de référence.
référence

Toutes choses égales par ailleurs,

ailleurs un choc négatif au taux d’efficience de l’investissement public le
faisant passer de 40% à 20%:

Produit un stock de capital public effectif de 40% (contre 83% dans le scenario de référence) supérieur à sa
valeur en 2000;

Conduit à une croissance plus faible du PIB non-pétrolier et à un ratio dette public/PIB qui en 2030 est
d’
d’environ
i 5% supérieur
s pé i à son
s niveau
i d
danss lle sscénario
é i dde référence.
éfé
206
Résultats de tests de résistance aux chocs affectant le
taux de rendement du stock de capital
p public
p effectif

Toutes choses égales par ailleurs, un choc positif au taux de rendement du stock de capital
public effectif le faisant passer de 20% à 30%

Conduit à une plus forte croissance du PIB non-pétrolier et à un ratio dette public/PIB qui
référence
en 2030 est d’environ 4% inférieur à son niveau dans le scénario de référence.

Toutes choses égales par ailleurs, un choc négatif au taux de rendement du stock de capital
public effectif le faisant passer de 20% à 10%

Conduit à une croissance plus faible du PIB non-pétrolier et à un ratio dette public/PIB qui
en 2030 est d’environ 5% supérieur à son niveau dans le scénario de référence.

207
 CEMAC: Scénarios alternatifs pour les taux d’efficience et de rendement
Stock de Capital Public Effectif
PIB Réel Non Pétrolier
40 Ratio Dette Publique sur PIB
150
100
100 20
50
50
0
0 0

2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030

00
03
06
09
12
15
18
21
24
27
30
00
03
06
09
2012
2015
2018
2021
2024
2027
2030

200
200
200
200
201
201
201
202
202
202
203
200
200
200
200

-50 -20 Référence (Efficience=40%) Référence (Efficience=40%)

Référence (Efficience=40%)
Efficience=60%
Efficience=60%
c e ce 60% Efficience=60%
Effi i 20%
Efficience=20%
Efficience=20% Efficience=20%

PIB Réel Non Pétrolier Ratio Dette Publique sur PIB

Stock de Capital
p Public Effectif 100
100 50

50
50
0
0
000

003

006

009

012

015

018

021

024

027

030
20

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20
2000
0
2003
3
2006
6
2009
9
2012
2
2015
5
2018
8
2021
1
2024
4
2027
7
2030
0

0
-50

2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
2024
2027
Référence (Rendement=20%) -50
Référence (Rendement=20%)
Réfé (R d 20%)
Rendement=30% Référence (Rendement=20%)
Rendement =30%
Rendement=10% Rendement=30%
Rendement=10%
Rendement=10%
 Tests de résistance aux chocs pétroliers

Toutes choses égales par ailleurs, afin que le ratio dette publique/PIB se stabilise
à environ 30 % à l’horizon 2030

Il faudrait q
qu’ à p
partir de 2015, le ratio recettes p
pétrolière/PIB soit de 4,5
% supérieur à son niveau dans le scénario de référence.

Toutes
T t choses
h égales
é l par ailleurs,
ill l ratio
le ti ddette
tt publique/PIB
bli /PIB se stabiliserait
t bili it à
environ 57 % à l’horizon 2030

si à partir de 2015, le ratio recettes pétrolière/PIB était de 4,5 % inférieur

à son niveau dans le scénario de référence.
référence

209
 CEMAC: Scénarios alternatifs introduisant des chocs pétroliers
Ratio Recettes Pétrolières sur PIB Ratio Dette Publique sur PIB
100
25
20
15
10 50

5
0
0

Référence Chocs Pétroliers Positifs

Référence Chocs Pétroliers Positifs

Ratio Dette Publique

q sur PIB
25 100

20
15
50
10
5
0
0

2000
0
2002
2
2004
4
2006
6
2008
8
2010
0
2012
2
2014
4
2016
6
2018
8
2020
0
2022
2
2024
4
2026
6
2028
8
2030
0
Référence Chocs Pétroliers Négatifs Référence Chocs Pétroliers Négatifs
 RY
S MMAR Y L’application du modèle à la CEMAC illustre
l’utilisation d’un cadre analytique
y q basé sur un
modèle macroécomique pour l’analyse de viabilité
de la dette

Cet exemple illustre une analyse de l’impact

l impact
potentiel de l’amélioration de la gestion des
finances publiques sur la croissance et la dette
SU

publique

Cet exemple illustre le lien entre ressources

naturelle investissement public
naturelle, public, croissance
économique et dette publique.

266
 N iè
Neuvième ité
unité:

Tirer une conclusion

212
 NEE
1er cours: AVD publique
LIN

2ème cours: Risque

q g
global de
TL
OUT

surendettement
OU

3ème
è cours: Compte-rendu
d
d l’
de l’AVD
V

213
 N iè
Neuvième ité
unité

1er cours: AVD p b q

publique

214
 Rappel:
Rappel CVD PFR
AVD extérieure

Notation du risque externe

Dette extérieure Dette privée

publique et à garantie extérieure
publique (DECGE) (non garantie)
ue
AVDD
publiq

Dette publique totale

p

Dette publique
intérieure

215
Intrants
I t t ett résultats
é lt t ded l’AVD publique
bli
I t
Intrants
t
Données et projections
Feuille «Data-Input»
Feuille « Inp_Out_Debt»
Inp Out Debt»

Hypothèses sur un financement supplémentaire dans le cadre

des tests de résistance
Feuille « Inp_Out_Debt
Inp Out Debt »

Résultats
Indicateurs d’endettement à partir …
du scénario de référence
des tests de résistance
216
 Tests
T sts de
d résistance
ésist
Tests de résistance standardisés
é
A1.
A1 S
Scénario
é i hi
historique
t i
A2. Solde p
primaire fixe
A3. Moindre croissance du PIB réel
B1
B1. Croissance du PIB réel
B2. Solde primaire
B3
B3. C
Conjonction
j cti de B1 et B2
B4. Dépréciation
p
B5. Autres flux créateurs de dette

Scénario sur mesures

217
 Indicateurs d’endettement dans
l’AVD publique
p q
Solvabilité
VA de la dette publique totale/PIB
VA de la dette publique totale/recettes publiques

Liquidité
q
Service de la dette p
publique
q totale/recettes p
publiques
q

N t Dette
Note: D tt publique
bli totale
t t l = dette
d tt publique
bli i té i
intérieure
+ dette extérieure DECGE
218
Références pour la dette publique
Réfé e ces p p bliq e
Éléments de référence destinés à une analyse plus
approfondie de la dette publique intérieure
du risque global de surendettement
PV of total public debt  
PV of total public debt
Policy performance 
f
in percent of
category (CPIA)
GDP
Weak 38

Medium 56

Strong 74

219
 Pour
P mémoire
é i e
Feuille «Inp_Out_Debt»
«Inp Out Debt» (Excel)
Hypothèse de dosage des financements pour les tests de résistance
Feuille «Customized Scenario-fiscal» (Excel)
Mentionner ce qui est disponible

F ill «Output-INSTRUCTIONS»
Feuille O t t INSTRUCTIONS (E l)
(Excel)
Examiner la section « Évaluation de la dette p
publique
q totale»
Parcourir rapidement les feuilles de résultats
Feuille «Out-Table baseline-Fiscal»
Feuille «Out Stress tests
Out-Stress Fiscal»
tests-Fiscal
Feuille «Out-Panel chart-Fiscal»

220
221
 Structure de l’AVD publique
RYY
Référe ces pour le ratio dette
Références ette
S MMAR
publique totale/PIB
Éléments de référence destinés à une
analyse plus approfondie
Feuilles de données d
d’entrée
entrée et de
SU

sortie
Feuille «Inp_Out_Debt»
p
Feuille «Customized Scenario-fiscal»
Feuille «Out Table baseline-Fiscal»
«Out-Table baseline Fiscal»
Feuille «Out-Stress tests-Fiscal»
Feuille «Out-Panel chart-Fiscal» 222
 Neuvième unité

2ème cours: Risque global de

surendettement

223
 Rappel:
Rappel CVD PFR
AVD extérieure

Notation du risque extérieur

Dette extérieure
Dette privée extérieure
publique et à garantie
(
(non ti )
garantie)
publique (PGP)
ue
AVDD
publiq

Évaluation du
p

Dette publique
intérieure risque global de
surendettement

224
 Risque
Ri global de surendettement
l b l d d tt t
Signaler
g les risques
q supplémentaires
pp non
appréhendés par la notation du risque
extérieur
Dette
D tt publique
p bliq iintérieure
té i
Dette privée extérieure

Évaluation
É l i sur lla b
base d’
d’une analyse
l plus
l
approfondie quand il est indiqué que cc’est
est
nécessaire
225
 A ly pl
Analyse pp f
plus approfondie l
de la
dette p
publique
q intérieure
Quand?
Le ratio dette publique totale/PIB s’approche
rapidement de sa référence ou la dépasse dans le
scénario de référence
Comment?
Le compte-rendu devrait évoquer…
Les tendances (leur rapidité
rapidité, etc
etc.))
Les modalités des financements
La composition
i i d
de lla d
dette publique
bli
Les engagements
g g conditionnels
226
 A ly pl
Analyse pp f
plus approfondie l
de la
dette pprivée exterieure
Q
Quand?
La dette pprivée extérieure est substantielle ou
il est prévu qu’elle augmente rapidement

Comment?
Évoquer les risques liés à
des arrêts soudains
des tensions sur le taux de change
227
 A ly pl
Analyse pp f
plus approfondie l
de la
dette pprivée exterieure
Q
Quand?
La dette pprivée extérieure est substantielle ou
il est prévu qu’elle augmente rapidement

Comment?
Évoquer les risques liés à
des arrêts soudains
des tensions sur le taux de change
228
 Risque
Ri global de surendettement
l b l d d tt t
Si l’on recense des faiblesses significatives liées à
l dette
la d tt publique
bli intérieure
i té i
la dette privée extérieure

Exemple:
Un p pays
y X est exposé
xp à un risque
q modéré de
surendettement. selon une évaluation de la
dette publique intérieure
intérieure, mais à un risque
global élevé de surendettement résultant de
faiblesses significatives en matière de dette privée
extérieure.
Il y a d’autres d’exemples dans la note d’orientation. 229
 RY
S MMAR Y Risque global de surendettement
Signaler
g les risques
q
supplémentaires non appréhendés
par la
l notation
t ti du
d risque
i
extérieur
SU

Dette
D tt publique
bli iintérieure
té i
Dette privée extérieure

230
 Principaux
P i i éléments
élé t

C t t
Contexte

Hypothèses
yp sous-jacentes
j

Résultats

Conclusion

231
 Contexte
C t t
Évolutions récentes
Dette extérieure DECGE, dette publique totale
D tt privée
Dette i é extérieure,
té i l cas é
le échéant
hé t
dette le cas échéant
Allégement de la dette,

Dette prise en compte par les AVD

Couverture et définition
défi i i de
d la
l dette
d

Composition de la dette
Créanciers et concessionnalité de la dette 232
 Hypothèses
H thè sous-jacentes
j t
Principales hypothèses macroéconomiques
Besoins de financement (déficit du CC etc.)
Sources de
d fifinancement (IDE, dette PGP, etc.)
Actifs (réserves de change etc.)
etc )

Principaux changements des projections

macroéconomiques
Causes des principales erreurs de prévision

233
 Résultats
Ré lt t
AVD extérieure
té i
Indicateurs de ll’endettement
endettement prévu
Dépassement des seuils, s’il y en a
Approche par la probabilité, si pertinente
Dette extérieure
é i privée,
i é lle cas é
échéant
hé

AVD publique
I di t
Indicateurs de
d l’endettement
l’ d tt t prévu
é
Référence du ratio dette publique/PIB
Dette publique intérieure, le cas échéant
234
 Conclusion
C l i
Notation du risque
q extérieur
q
Classification mécanique
Exercice du jugement
j g

Ri
Risque global
l b l d t le
de surendettement,
d tt l cas
échéant

235
 A D effectuée
AVD ff p l services
par les v du
FMI/de la BM
Au moins une fois p
par année civile

Une
U nouvelle
ll AVD estt nécessaire
é i en cas…
de demande de financement adressée au
FMI
de demande relative aux plafonds
d’endettement du FMI
p q
de demande relative à la politique
d’emprunts non concessionnels de l’AID 236
 A D effectuée
AVD ff p l services
par les v du
FMI/de la BM
Au moins une fois p
par année civile

Une
U nouvelle
ll AVD estt nécessaire
é i en cas…
de demande de financement adressée au
FMI
de demande relative aux plafonds
d’endettement du FMI
p q
de demande relative à la politique
d’emprunts non concessionnels de l’AID 237
Mise à jour totale ou partielle de ll’AVD
AVD
(services FMI/BM)

AVD complète
Tous les 3 ans; ou
Quand il y a un changement
de la notation du risque extérieur
du risque global de surendettement

Mise à jour partielle

238
 Différence
Diffé
Seule différence: la présentation du compte-rendu

AVD complète:
Contexte; hypothèses
yp sous-jacentes;
j résultats; conclusion

Mise à jour partielle:

Principaux changements des hypothèses sous
sous-jacentes;
jacentes;
résultats; conclusion
Incidence des principaux changements des hypothèses

239
 RY
S MMAR Y Principaux éléments du compte-rendu
Contexte; hypothèses
h hè sous-jacentes;
résultats; conclusion
Les commentaires,, l’analyse
l ly plus
pl
approfondie et les jugements sont
imp ta ts
importants
SU

AVD effectuées
ff é par les
l services
i du
d FMI/de
/d
la BM
AVD complète
p
Mise à jjour p
partielle
240
 Di iè
Dixième ité
unité

AVD PFR en pratique

p q

241
 NE
LIN E Prendre l’exemple
p d’un pays
p y pour
p illustrer
l’
l’application
li ti d
de l’AVD PFR
TL
Commenter les principaux aspects
OUT

Contexte
OU

Hypothèses sous-jacentes

Évolution
É l ti d
des iindicateurs
di t d’
d’endettement
d tt t extérieur
té i
et public (scénario de référence et tests de
résistance)

Conclusions (notation du risque de surendettement

extérieur; risque global de surendettement)

242
 Pays
P exemple:
l Côte
Côt d’Ivoire
d’I i (CIV)
Rapport des services suite à la consultation de
2013 au titre
tit ded l’article
l’ ti l IV ett à la
l quatrième
t iè
revue dans le cadre de la FEC
L AVD a été établie conjointement par les
L’AVD
services du FMI et de la BM
B
Cette AVD ne tient pas compte des éléments
introduits dans la nouvelle note d’orientation

243
 CIV-contexte
CIV t t
Contexte:

La dette extérieure est définie sur la base de la

monnaie
i dde lib
libellé
llé

Point d’achèvement de l’IADM en juin 2012

Décomposition
é i i d
des créanciers
é i
Pl
Plan de
d remboursement
b s tddess arriérés
ié és extérieurs
té i s
La dette intérieure a augmenté et a été
restructurée
244
 CIV-changements
CIV h t ddes hypothèses
h thè
Le compte-rendu met l’accent sur les principaux changements par
rapport à la précédente AVD

Les projections de recettes et de dépenses budgétaires ont été abaissées.

Le déficit primaire est supérieur;

Les emprunts
p externes ont été révisés à la baisse malgré
g une nouvelle
é i i
émission d’
d’euro-obligations
bli i d’un
d’ montant é équivalent
i l à 500 millions
illi
USD;

Déficit plus élevé de la balance des paiements courants

On a utilisé un taux d’actualisation de 5% pour calculer les valeurs

actuelles. L’AVD précédente utilisait un taux d’actualisation de 3%.

245
 CIV-Principales
CIV P i i l hypothèses
h thè
Principales hypothèses:
Croissance
Inflation
Déficit des paiements courants, IDE;
Solde budgétaire primaire
Euro-obligations
Prêts concessionnels

246
CIV: Scénario de référence de l’AVD
extérieure
Un résultat
é l médiocre:
éd lla notation moyenne EPIN pour
2010-12
2010 12 est de 2,72

Les indicateurs d’encours

d encours de la dette culminent en 2014
du fait de l’émission d’euro-obligations

En 2014, la VA du ratio dette/PIB s’approche

pp du seuil

Après
p 2014,, les indicateurs d’encours de la dette
diminuent progressivement grâce à l’IDE et à la
croissance

Touss les iindicateurs

T dicate s d’e
d’encours
c s de la dette resteront
este t
inférieurs aux seuils
247
248
C
CIV: S f
Scénario de référence lA D
de l’AVD
extérieure (conclusion)
( )
Les indicateurs du service de la dette augmenteront à moyen
terme et culmineront en 2024

La hausse
ausse des
es charges
c arges d’amortissement
amortisseme t e
en 2
2020-25
2 2 résulte
des emprunts contractés pendant la période 2013-17 et du
remboursement des euro
euro-obligations
obligations

Les euro-obligations
g serviront à allonger
g l’échéance moyenne
y
de la dette et à réduire les éventuels risques liés au
refinancement
refi a ceme t de la dette iinterne
ter e

Les indicateurs du service de la dette resteront inférieurs aux

seuils

249
 C
CIV: test de résistance de ll’AVD
A D
extérieure
Tous les indicateurs d’encours de la dette et
l ratio
le i service
i dde lla d
dette/PIB dé
dépassent
leurs seuils respectifs quand on effectue les
tests de résistance
Le risque
L i estt noté
té comme modéré
dé é à moins
i
que l’exercice
l exercice du jugement passe outre le
résultat

250
251
 C
CIV: Test de résistance de ll’AVD
A D
extérieure (conclusion)
( )
Facteur d’atténuation

Une grande partie des crédits bilatéraux officiels consiste

en une APD française qui sera refinancée par des dons
au titre des programmes de réduction de la pauvreté.

Ce mécanisme p permet de réexaminer périodiquement

p q le
service de la dette. Il pourrait offrir à la CIV une
certaine flexibilité pour gérer ce dernier.

La notation finale reste «risque modéré»

252
 CIV:
CIV AVD publique
bliq
La VA du ratio dette publique/PIB est
supérieure
é i à 40% d
du PIB en 2014
Références p
pour la VA de la dette publique
p
dans la nouvelle note d’orientation
L’EPIN de la CIV est faible et la référence
est de 38%

253
 CIV-Conclusion
CIV C l si
La notation du risque de surendettement
extérieure reste modérée
Autres recommandations:
une politique macroéconomique saine,
saine le choix
de p
projets
j de qualité
q et une g
gestion p
prudente
d l’
de l’endettement
d tt t
il ffaudra
d aussii prendre
d garded d’é
d’éviter
i une
concentration des échéances entrainant des
pics de paiement au titre du service de la dette
254
 Remarques
R q s
Plusieurs éléments ont été introduits dans la nouvelle
ote d
note d’orientation.
orie tatio Ils ne
e sont
so t pas appliqués à cet
exemple.
La VA du ratio dette/PIB augmentera et s’approchera
du seuil. Dans le cadre de la nouvelle note d’orientation,
cela
l dé
déclencherait
l h ll’utilisation
l d
d’une approche
h par lla
p
probabilité.
Avec la nouvelle note d’orientation, les références pour la
VA de
d lla d
dette
tt publique
bli dé
déclencheraient
l h i t une analyse
l plus
l
approfondie de la dette intérieure. Nécessité d’évaluer le
risque global de surendettement.
surendettement

255
 RY
S MMAR Y Résumé

Élaborer un cadre macroéconomique et

f
formuler
l ddes h
hypothèses
thè d’emprunt
d’ t

É l
Évaluer lles risques
i extérieurs
é i et publics;
bli

Compte-rendu: contexte, hypothèses

SU

sous-jacentes;
sous jacentes; évolution des indicateurs
d’endettement et conclusions
présentant la notation du risque et
ll’opinion/les
opinion/les commentaires des
autorités
256
Remarques finales
fi l

257
Qu’avons-nous
Q ’ appris
i ddans ce cours?
?
En quoi consiste le cadre de viabilité
b de la dette
(CVD)
(C D) des pays à fai
faible
le reve
revenu
u (PFR)?
Caractéristiques spécifiques
Mode d’utilisation

Comment utiliser le modèle AVD PFR?

I t
Intrants
t
Résultats
D
Developia
l i
Analyses (jugements)

Les AVD en pratique (exemple d’un pays)

258
Merci beaucoup!

259