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ANALYSE

Exercice :

FINANCIRE DES COMPTES CONSOLIDS

Bilan pool le fonds N N Actif N-1 Passif N-1 Ressources Emplois industriels propres Cap propres (5) Immo industriel (1) Amort et prov BFR total (2) (6) Resss Emplois financiers dendettement Dettes fin LT Participations (3) (7) Emplois montaires Dettes fin CT (4) (8) Total gnral = Total passif Correction exercice A : Bilan pool le fonds N Actif N-1 Passif 620 694 Ressources Emplois industriels 456 657 propres 269 225 848 666 Cap propres (5) Immo industriel (1) 350 468 Amort et prov BFR total (2) 608 991 (6) 239 217 Resss Emplois financiers 804 596 dendettement 182 182 Dettes fin LT Participations (3) 276 277 (7) Emplois montaires Dettes fin CT (4) 56528 35 319 (8) =86860 Total gnral 260 912 252 Total passif On prend les montants bruts. (1) Emplois industriels N-1 Total II 453 124 Autres participations -149 057 Cr ratt participations -17 695 Autres immo fin -16 524 N N-1 279 407 100 596 178 811 580 853 576 031 4 822 860 260 187 503 23 844 163 659 724 729 718 689 6 060 912 252 N 190 257 Tab immo 35 409

269 848

225 666 N-

(2) BFR total + ICNE ou : N 1 STOCKS 772 339 603 962 Crances + CCA 892 092 1 326 047 Dettes + PDA - 1 313 823 -1 461 018 ICNE = intrt courus non chus (3) 149 057 17 695 16 524 183 276 (4) Dispo + VMP (5) Total I CSNA charges rpartir N N-1 149 057 16 696 15 524 182 277

CSNA = K souscrit non acquis

(6) Amortissement et dprciation dactifs + provisions (risques et charges) Colonne 2 178 811 94 519 Tab amort Total II 0 23 811 45 329 Tab de prov 178 811 163 659 (7) Dettes fin CBC - IBNE 19 504 561 349 -473 -4 349 576 031 (8) 473 4 349 4 822 propres sont faibles 39 047 685 702 -358 -3 702 718 689 358 5 702 6 060 par rapport aux

Les ressources endentements :

Ce sont les pertes des exercices antrieurs qui ont provoqu cette chute des ressources propres. Sans ces pertes les ressources propres seraient denviron 400 000 de plus. Lendettement serait moins lev. Visiblement, la socit na pas fait daugmentation de capital pour combler ses pertes. Dans ce bilan, il y a diffrentiation entre emplois financiers et emplois industriels :

Ce qui nous permet de voir quici ce sont essentiellement des emplois industriels. Lentreprise mise plus sur les emplois industriels que sur les emplois financiers.

PARTIE I : LE

BILAN FONCTIONNEL

POOL DE FONDS

La conception pool de fonds du bilan fonctionnel permet de remdier aux inconvnients de la conception fonctionnelle horizontale. Cependant : - Elle ne repose sur aucune rgle simple, telle que la couverture du BFRE par le FRNG. - Son utilisation est complexe. Inconvnients de la conception fonctionnelle horizontale : - Principe daffectation de ressources aux emplois : ce qui nest pas le cas pour le bilan financier pool de fonds. - Conception de la trsorerie : dans la conception horizontale, la trsorerie est simplement considre comme un solde, cest--dire la diffrence entre le fonds de roulement net global et le BFR. Et cela ne correspond pas la conception de lentreprise depuis quelques annes.

A) LA

CONSTRUCTION DU BILAN FONCTIONNEL

POOL DE FONDS

La prsentation des stocks demplis et de ressources est fonde sur le principe de la non-affectation. STOCKS DEMPLOIS Emplois industriels et commerciaux Emplois Financiers Immo. brutes BFR Immo. financires STOCKS DE RESSOURCES Fonds propres externes Fonds Propres Fonds propres internes Endettement Pool de Dettes financier stable

VMP et dispo

CBC

Lensemble des stocks demplois est prsent en distinguant : 1. Les emplois de nature industrielle et commerciale : a) Les immobilisations caractre industriel et commercial ; b) Le BFRE et les composantes du BFRHE relatives au cycle dinvestissement industriel et commercial, notamment les fournisseurs dimmobilisations. 2. Les emplois de nature financire : a) Les immobilisations financires (actifs financiers maturit longue) ; b) Les actifs financiers maturit courte (VMP et dispo) et les lments du BFRHE lis aux oprations dinvestissement en actifs financiers. Cette distinction entre les emplois industriels et commerciaux et les emplois financiers permet danalyser la stratgie suivie par une entreprise en sparant ces 2 types dactivits. Les actifs financiers maturit courte constituent principalement un indicateur de flexibilit. Lensemble des stocks de ressources ou pool de ressources fait apparatre de faon distincte : - Les ressources propres (internes et externes) ; - Et les ressources provenant de dcisions dendettement (dettes financires stables et CBC.)

B) LE

BILAN FONCTIONNEL

POOL DE FONDS

DE LA CENTRALE DES BILANS

(CDB)
La CDB propose depuis 1987 un bilan fonctionnel de type pool de fonds qui comprend 2 parties : Une 1re partie qui constitue un bilan fonctionnel pool de fonds : O le capital engag est dcrit : Dune part, comme la somme des actifs > 1 an, des BFR et des disponibilits, Et dautre part, comme la somme du financement propre et de lendettement financier. Il ny a pas de principe daffectation. Une 2me partie, accessoire, qui rappelle la prsentation horizontale correspondante. La prsentation retenue permet danalyser : - Le type de stratgie de dveloppement adopte (industrielle ou financire)

Ainsi que la politique de financement choisie (FP ou dettes financires).

Cette prsentation repose sur une conception de lquilibre financier beaucoup plus labore que la conception horizontale. Dans la conception horizontale, la notion dquilibre sapprhende uniquement sous laspect du risque de faillite. financier

La conception de lquilibre financier sous-jacente lanalyse de type pool de fonds sappuie au contraire sur larbitrage rentabilitrisque et suppose une gestion de la dettes et conception particulire du rle des actifs de trsorerie. Remarque : Dans la thorie financire, on considre que les actionnaires ont intrt privilgier les dettes fin plutt que les fonds propres. Donc, les dirigeants doivent donc faire un arbitrage entre les intrts et les risques. Effet de levier : Si le taux de rentabilit conomique est plus lev que le taux dintrt, lentreprise a intrt emprunter. Les dettes financires seront plus rentables que les fonds propres. Mais ceci nest vrai que si le taux de rentabilit conomique est suprieur au taux dintrt. Sinon, lentreprise na pas intrt emprunter. Or, les actionnaires attendent une rentabilit leve de lentreprise. Donc, le fait que lentreprise se finance au moyen de dettes financires demande ce que les investissements que choisissent les dirigeants soient rentables = rentabilit conomique plus leve que les taux dintrt. Pour les dirigeants, les fonds propres sont moins risqus que lendettement financier. Plus les capitaux propres sont levs par rapport lendettement, moins il y a de risque de faillite et moins la rentabilit sera leve. De fait, les dirigeants ont intrt choisir les Attention : La thorie financire dans le monde est anglo-saxonne. Aux tats-Unis, on a de trs grandes entreprises o lactionnariat est dispers. Par rapport la plupart des entreprises en Europe o lon trouve surtout des actionnaires principaux. Les actionnaires vont plutt pousser les dirigeants faire de lendettement financier plutt que de faire appel aux capitaux propres. La thorie du Free Cash flow, lanc par les Amricains dans les annes 80 : Cest ce qui va rester du cash flow une fois que lentreprise a vers les dividendes et financ les investissements de croissance. Dans cette thorie, on indique que le FCF doit tre redistribu aux actionnaires. 5

Lobjectif est de contraindre les dirigeants de se financer par lendettement financier, ce qui va le pousser privilgier les investissements les plus rentables. Mais plus rentable signifie aussi plus de risques. a) Larbitrage rentabilit / risque Le choix de la structure des emplois repose sur le choix dun niveau de risque co, auquel correspond un niveau de rentabilit co. La rentabilit co doit permettre datteindre la rentabilit requise par les actionnaires aprs avoir rmunr les cranciers. La structure du bilan fonctionnel rsulte donc des niveaux de risque conomique, financier, et de faillite, que lentreprise a choisi dassumer afin de satisfaire ses actionnaires. Par consquent, pour interprter le bilan fonctionnel, il faut se rfrer au modle de leffet de levier financier, qui permet de comprendre les choix par lE en termes de risque et de rentabilit. Remarque : En gnral, plus la rentabilit est leve, plus le risque est important. b) La gestion du pool de dettes La vision traditionnelle de lendettement ignore compltement laspect dynamique de la gestion de la structure de la dette en fonction du risque li lvolution des taux dintrt. En outre, elle repose sur une conception primaire de la stabilit dune ressource. Considrons un exemple dapplication : Deux E A et B ont financer un mme actif dun montant de 1 000. LE A le finance par un emprunt dune dure de 2 ans au tau de 6%. LE B le finance par un CBC dune dure d1 an renouvelable. Le taux de la 1re anne : 7% Le taux de la 2e anne : 3%

Au total, sur les 2 annes : - lE A aura pay : 6% x 1 000 x 2 = 120 - lE B aura pay : 7% x 1 000 x 1 = 70 3% x 1 000 x 1 = 30 soit : 100 Il apparat quil tait intressant de financer lactif par un CBC plutt que 6

par emprunt de 2 ans. B a couru un risque li lincertitude sur le niveau du taux dintrt et sur lventualit dun non-recouvrement du CBC, mais ce risque a t rmunr par une conomie de frais financiers. Donc, si les E anticipent une baisse des taux dintrt elles auront tendance prfrer un endettement CT rengociable plutt quun endettement stable LMT. c) La gestion des actifs de trsorerie La conception horizontale analyse la trsorerie comme le rsidu dtermin par diffrence entre le FRNG et le BFR. lintrieur de la trsorerie, la dtention des actifs de trsorerie est le plus souvent justifie par le seul motif de transaction. Cette conception est galement trs sommaire. La dtention dactifs de trsorerie peut sexpliquer par la rentabilit quils procurent et qui peut se rvler suprieur la rentabilit obtenue sur des actifs industriels. En outre, ces actifs constituent une source de flexibilit trs importante, tant sur le plan dfensif quoffensif. Remarque : La baisse moyenne des E cots en bourse : 50% et a va jusqu 80% On fait des arbitrages entre la rentabilit et les risques. Une E peut mme faire des bnfices sur ces dettes : change un emprunt en $ en un emprunt en ,

Correction exercice A (suite) : QUESTION 2 : Etude du risque : risque de faillite, risque de taux, degr de flexibilit Ratio N N-1 7

Risque de faillite = dettes fin / ressources propres Risque de taux = dettes fin CT / Dettes fin totales Flexibilit = emplois financiers / total des emplois

580 853 / 279 407 = 2,08 4 822 / 580 853 = 0,0083 239 804 / 860 260 = 28%

724 729 / 187 503 = 3,87 6 060 / 724 729 = 0,0084 217 596 / 912 252 = 25%

Risque de faillite : Le risque de faillite est lev. Par contre, lindicateur samliore. Si lvolution continue dans ce sen, il va bientt devenir faible, ce risque de faillite. Pourquoi le risque de faillite est lev ? Cest des fonds propres dorigine interne (le rsl positive) qui a permis damliorer ce facteur. Sans laide des actionnaires. En N-1, le rsl nest pas bon car il y a des dficits antrieurs en N-2 et N-3. Maintenant que le rsl devient bnficire, le ratio a tendance samliorer. Risque de taux : Le pb des dette fin CT sest le renouvellement. L, on a un risque qui est trs faible. Dans le conteste actu, les E qui ont un faible risque de taux vont avoir moins de mal sans sortir. Cest plus facile pour eux de renouveler le financement de leurs dettes court terme. Flexibilit : Les emplois fin reprsentent plus d1/4 du total des emplois. a veut dire que lE diversifie ses emplois. Elle na pas que des emplois industriels. Et en cas de difficults, on peut cder des emplois financiers plus facilement que les emplois industriels. QUESTION 3 : Dcomposition la rentabilit financire partir la rentabilit conomique et de la rentabilit des actifs financiers Brouillon : Rentabilit co = ( Rsl + charges dintrt) / (K propres + emprunt) EFFET DE LEVIER : Rsultat dexploitation + dotation dexploitation - reprises dexploitation +/- Diffrence de change +/- Rsultat exceptionnel sur oprations de gestion = EBE corrig

t = Produits financiers / actifs i = Charges dintrts / dettes RF = CAF nette / capitaux propres

Rsultat exceptionnel sur oprations de gestion : a vient des cessions dimmo. Et ici on na pas a. 3. tude de leffet de levier Leffet de levier est tudi en fonction de la rentabilit conomique calcule partir du rsultat dexploitation hors dotation et reprises pour lhomognit du ratio dont le dnominateur est compos des immobilisations et du BFR en valeurs brutes. Ici les diffrentes de change ainsi que les produits et charges exceptionnels sur oprations de gestion sont considrs comme issus de lactivit industrielle, la socit nayant jusqu prsent pas de stratgie organise de a gestion de son risque de change. Comment peut ton se couvrir contre les risques de change ? Les assurances, L3 La rentabilit financire est calcule partir de la CAF nette cd le rsl net corrig des dotations et reprises puisquau dnominateur les K propres sont ceux du bilan pool de fonds.

RE = EBE corrig / (immo + BFR) EBE corrig = rsl dexploi + dot dexploi reprises dexploi +/diffrences de change + /- charges et produits exceptionnels sur oprations de gestion = Rsultat dexploitation 122 455 Dotations dexploitation 45 954 Reprises dexploi 2 992 Diff de change 2 011 Rsl excep sur oprations de gestion 6 389 EBE corrig 157 017 Immobilisations + BFR = actifs industriels 456 620

RE = 157 017 / 620 456 = 25,31%

t = Produits financiers / actifs financiers = 1 779 / 239 804 = 0,74% i = charges financires / dettes financires = 58 725 / 580 953 = 10,11% RF= CAF nette / K propres = 66 714 / 279 407 = 23,88% RE > i, il y a effet de levier li la dette. Concernant les participations dans des entreprises sous-traitantes, on peut mettre en relation la trs forte rentabilit conomique obtenue sur lactivit industrielle et la trs faible rentabilit des actifs financiers : ces 2 phnomnes sont sans doute la consquence lun de lautre. Si la socit exerce une pression sur ses sous traitants pour obtenir des prix de cession faibles, la rentabilit conomique est amliore grce la faiblesse relative des dpenses de sous-traitance, tandis que la rentabilit des actifs financiers se trouve ampute par les prix de vente bas imposs aux sous traitants. Elle opre donc un transfert de la rentabilit de ses actifs financiers vers sa rentabilit industrielle ou conomique. PARTIE 2 : TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE 1. Intrt des tableaux de flux de trsorerie Les tableaux des flux analysant la substituent aux tableaux de flux de financement du PCG. Celui de lordre refondu en 1998 et celui de la Banque de variation de trsorerie se fonds tels que le tableau de des experts-comptables a t France en 2000.

Quest ce quon analyse dans le tableau de fin du PCG ? Il est en deux partie : - 1er partie : analyse la var du fond net globale : on compare des nouveau emplois stable avec les nouvelles ressources stables. Et on voudrais que les nv ressources stables soit au moins aussi lev que les nv emplois stables. - 2e partie : on analyse la variation du BFR en dcomposant lexploi et le hors exploi. Et dans la 2e partie laccent est mis sur le BFR exploi. Dans la 2e partie, on termine par la var de trsorerie. Mais la var de trsorerie est considr comme un solde. Et pas comme qlq chose dautonome. Le bilan fonctionnel prsente le mme dsavantage de montrer la var de trsorerie comme un solde : Trsorerie= diff entre le fd de roulement net globale et la var du BFR Le pb est quon analyse pas la trsorerie en tant que tel. Do, la ncessit du tableau de flux de trsorerie.

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Ces tableaux fournissent une information sur la capacit des entreprises gnrer des liquidits et sur lutilisation quelles en ont fait au cours de lexercice coul. Les flux sont regroups en 3 grandes fonctions : 1. Activit 2. Investissement 3. Financement On regroupe les 3 grandes fonctions de lanalyse fonctionnelle habituelle. Ces tableaux sont des outils prvisionnels. La dcomposition du BFR permet de localiser prcisment les points forts et les points faibles de la politique commerciale de lentreprise. Ils informent sur la capacit de lentreprise gnrer de la trsorerie, sur les formes dendettement et sur les stratgies mises en uvre. Ils constituent un outil danalyse du risque, dans la mesure o ltat de la trsorerie reflte le degr de risque encouru par lentreprise court terme. 2. Tableaux de flux de trsorerie Dot aux ams DAP excep RAP excep PCEA VNC PV brute IS / RV PV nette Prod excep op cap PCEA Prod sans 775 36 960 5 384 -30 241 12 103 4 337 1 669 2 668 889 1 779 10 203 - 4 337 5 866

VNC Clients VNC

Autres

743 571 81 738 11

crances VNC CCA Crance IS N VNC Clients N-1 VNC Autres cr N-1 VNC CCA N-1 Crance IS N-1 Fourni N Dettes fic soc N Dettes IS N CCA N Fourni N-1 Dettes fisc soc N-1 Dettes IS N-1 CCA N-1

32 377 - 4 534 - 1 147 874 - 119 216 - 24 562 1 000 - 437 500 1 039 626 134 721 139 476 0 - 1 160 611 -170 335 -128 709 -1 363 -147 195 4 534 -1 000 3 534 4 349 - 5 702 - 1 353 4 337 -889 3448

Crances IS N Crances IS N-1 ICNE N ICNE N-1 PCEA IS sur PV PCEA net N-1 39 047 685 702 -358 -5 702 718 689

Nouveaux emprunts

Remboursem ents

N 19 504 561 349 -473 -4 349 576 031

-CBC -ICNE

142 658

Flux de trsorerie lis lactivit


RESULTAT NET limination des chg et pd sans incidence sur la trsorerie ou non lis lactivit Amort et provisions ( l'exclusion des provisions sur actifs circulants)

N
83 662

12 103

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Plus values cessions nettes dimpt Transfert de chg au compte de chg rpartir Quotes-parts de subventions dinvestissements vires au rsl MARGE BRUTE VARIATION DU BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT LIE A L'ACTIVITE Stocks Crances d'exploitation Dettes d'exploitation Autres crances lies l'activit Autres dettes lies l'activit Flux net de trsorerie gnre par l'activit Flux de trsorerie lis aux oprations d'investissement Acquisitions d'immobilisation Cessions d'immobilisation nettes d'impts Rduction d'immobilisations financires Variation des dettes et crances sur immobilisations Flux net de trsorerie lis aux oprations d'investissement Flux de trsorerie lis aux oprations de financement Dividendes verses Incidence des variations de capital mission d'emprunts (variation des concours bancaires) Remboursement d'emprunt Subventions d'investissement reues Flux de trsorerie li aux oprations de financement

-1 779 0 -5 866 88 120

-162 386 437 500 -147 195 -3 534 -1 353 211 152 50 848 -3 448

-47 400

115 -142 658 -142 543 21 209 35 319 56 528

Variation de trsorerie
Trsorerie d'ouverture Trsorerie de clture 3. Commentaire du tableau de flux

Lexercice N nest pas un exercice dterminant pour les orientations stratgiques de la socit : il ne sest quasiment rien pass en N, du point de bue de linvestissement (simple renouvellement dimmo cdes) ni du point de vue du financement : la socit sest simplement dsendette au cours de lexercice concurrence des remboursement demprunts deffectus. En revanche, maalyse de la variation des postes du BFR rvle simultanment : - Un gonflement des stocks - Et une trs forte diminution des crances dexploitation (de lordre de 34%) La variation du BFR faisant apparatre une ressource nette. La diminution des crances (34%) est plus que proportionnelle la baisse du CA (10%). Est ce le signe dune meilleure gestion du crdit 13

client ? Les dirigeants de la socit doivent rester vigilants car cest la diminution du BFR qui a permis, au cours de lexercice le dsendettement et la lgre augmentation de la trsorerie nette. L4

COURS PROPREMENT DIT : PARTIE 1 : ANALYSE FINANCIRE DES COMPTES CONSOLIDS Les normes IAS/IFRS sappliquent aux comptes consolids des socits europennes cotes. Ces normes affectent lanalyse financire pour diffrentes

raisons : Utilisation de techniques financires pour valuer les actifs et les passifs. (a ce fessait jamais avant en France du moins dans le cadre du plan de comptes gnral) Absence de retraitements pralables lanalyse des tats 14

financiers. Volatilit accrue du rsultat et de la structure financire. (Et cette volatilit accrue on la vraiment dcouverte en priode de crise financire)

Introduction : Une nouvelle lecture des tats financiers Lobjectif des normes IAS/IFRS est de fournir la valeur patrimoniale de lentreprise pour mieux rpondre aux besoins de linvestisseur. Cest ce qui explique la primaut au bilan sur le compte de rsultat. Cet objectif conduit : Intgrer au bilan des engagements financiers (pas avant) ; Abandonner le principe du cot historique comme mthode unique de comptabilisation, Utiliser des mthodes financires (actualisation des cash flows futurs)

Dans le plan comptable gnral : rsl = pd chg En normes IFRS : rsl = CP la clture du bilan CP louverture du bilan La recherche dune valorisation plus conomique entrane une volatilit accrue de la valeur des actifs et des passifs et donc des capitaux propres. Volatilit accrue notamment du fait que les instruments financiers sont valus la juste valeur. La performance se mesure avec : La dimension oprationnelle (produits et charges) Et la variation de la valorisation des lments du patrimoine.

Le rfrentiel IFRS est hybride car le cot historique coexiste avec la juste valeur. Donc, tous les lments au bilan financier ne sont pas valoriss la juste valeur. Cest le full fair value en anglais. On est loin du concept de full fair value qui souhaitait les anglosaxons au dpart. Les normes IFRS font apparatre de nouvelles zones de risques pour lanalyste : Absence de standardisation des tats financiers choix dlicats o La pertinence des soldes intermdiaires du compte de rsultat, 15

o Les modalits de rpartition des charges indirectes dans une prsentation du compte de rsultat par fonctions. Mise en uvre dlicate dune comptabilit de valeur : o Comptabilisation de certains actifs u passifs la juste valeur, o Mouvement profond visant remplacer le cot historique comme fondement de mesure du rsultat du patrimoine.

Et la mthode du cot historique est bq plus facile appliquer que celle de la juste valeur Chapitre I : Dmarche du diagnostic et impacts des comptes consolids Paragraphe 1 : La dmarche danalyse financire Lanalyse financire consiste valuer : Lendettement, Les capitaux propres, La trsorerie.

Paragraphe 2 : Lintrt des comptes consolids Ils permettent lanalyse financirement de lactivit, de la productivit et de la structure financire dun groupe. On a besoin des comptes conso car les comptes individuels ne distinguent pas : Le CA intra groupe, Et le CA ralis auprs de clients externes.

Or, le CA intra groupe reprsente parfois une part importante de lactivit des diffrentes entits. Le CA consolid mesure lactivit relle du groupe car il limine le CA intra groupe et les autres oprations intra groupe, sans que cela entrane une incidence sur le rsultat du groupe. Les relations entre les entits dun groupe sont marques par des liens financiers. La socit-mre : - Peut financer ses filiales sous forme de capital et de prt, - Joue un rle dintermdiaire entre les apporteurs de capitaux (banquiers, investisseurs) et ses filiales, - Transformer parfois la nature de ses ressources. Cd que la socit-mre peut emprunter au prt de banque ou sur le march financier. Et elle peut transformer cet emprunt en placement de CP dans une de ces filiales.

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Seul le bilan consolid permet dvaluer la structure financire densemble du groupe : il prsente des actifs dtenus et des ressources externes du groupe. Les liens financiers intra groupe, en capital et en financement sont limins. Seuls les comptes consolids permettent dvaluer la capacit de la socit-mre satisfaire ses actionnaires. La rentabilit pour les actionnaires de la socit-mre dpend de la rentabilit des entits inclues dans le primtre de consolidation. Lorsque la socit-mre emprunte pur financer ses filiales, sa capacit de remboursement dpend galement de la profitabilit de ses filiales. Expl - doc B - : Le ratio emprunt/ capitaux propres calcul sur les comptes individuels est quilibr. Cet quilibre est toutefois fictif car lemprunt a t transform en capital comme le montre le bilan consolid. Matriel Total Bilan consolid M 800 Capital Emprunt 800 Total 100 700 800

La structure financire relle du groupe donne un ratio emprunt/CP de 7! Au bilan consolid, on a les 100 de capital dorigine et les 700 de cumul des emprunts. La capacit de remboursement des emprunts svalue partir des comptes consolids. Les emprunts de M et F1 (socits holding sans activit conomique) ne peuvent tre rembourss que grce aux dividendes provenant des bnfices raliss par F2. Paragraphe 3 : Linformation sectorielle A) Lintrt de linformation sectorielle LIAS 14 impose de fournir en annexe des informations dtailles : Par secteur dactivit (ligne de produits ou services) Et par zones gographiques.

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Elle permet didentifier : Les secteurs dactivit et zones gographiques qui ont gnr la croissance t la profitabilit du groupe. Les secteurs sur lesquels le groupe a principalement investi, de mesure les capitaux investis et leur rentabilit par secteur

Elle permet aussi danticiper les performances futures en fonction des perspectives de croissance et de profitabilit spcifiques chaque secteur en tenant compte de leur poids respectifs. La publication de linformation sectorielle est seulement recommande pour les groupes non cots utilisant les normes IAS/IFRS. B) Les implications pour lanalyse financire Les donnes sectorielles permettent danalyser : Lvolution du CA, La profitabilit des ventes, Les investissements et les capitaux investis, La rentabilit conomique.

La rentabilit financire ne peut tre calcule quau niveau global du groupe car linformation, sectorielle ne donne pas dindications sur le mode de financement des secteurs dactivit. Exemple (de ce qui tait possible de faire avant, et que les groupes ne souhaitent plus faire aujhui) : Avant la 1re publication de ses comptes en normes IAS/IFRS, un groupe a significativement baiss ses prix sur une ligne de service rpondant aux critres didentification pour linformation sectorielle. Il ne voulait pas susciter de rclamations des clients dune activit extrmement profitable. Paragraphe 4 : Lanalyse du primtre de consolidation et de ses variations Lanalyse du primtre de consolidation permet de comprendre la stratgie de croissance externe du groupe. A) Analyse statique du primtre de consolidation La lecture du primtre montre certaines caractristiques du groupe : Le nombre dentits consolides, La localisation gographique des entits consolides, Le niveau de contrle exerc par la socit mre sur les entits consolides.

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Un % dintrt lev dans les entits consolides indique un groupe fortement intgr au niveau financier. Un % faible indique que le groupe sappuie sur des minoritaires pour financer certaines de ses filiales. B) Analyse dynamique par les variations de primtre Les variations de primtre concernent : Les entres et sorties du primtre, Les variations de % dintrt et de contrle (dans le primtre de consolidation).

Ces mouvements refltent une partie de la stratgie actuelle du groupe. Il nen reflte quune partie car le primtre dun groupe qui a une stratgie de croissance interne varie peu. Chapitre II : Lanalyse de lactivit Lanalyse de lactivit consiste expliquer lvolution du CA sur la priode danalyse. Ainsi, une forte croissance de lactivit ncessite des investissements, une augmentation du BFRE, linverse, une baisse imprvue des ventes peut temporairement entraner un gonflement des stocks A) Mthode danalyse de lactivit a) Lvolution globale du CA consolid Lanalyse dispose de 2 sources pour lexpliquer : Linformation sectorielle montre lvolution du CA par secteur dactivit et par zones gographiques, Le rapport de gestion complte et commente ces donnes chiffres (ex : PSA07 -doc C- : pages 4 6).

L5 - Commentaires sur le rapport de gestion - Il y a une baisse en volume en Europe continentale qui est explique par une concurrence assez forte et la baisse du march all qui sexplique par le fait que lall cette anne-l a augmenter son taux de TVA. - En march central et occidentales sest contrastes. Donc, on a bien des explications par zones gographiques. On a les performances du groupe en fonction des contextes locaux.

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Donc, deux informations : - Informations sur le volume des ventes - Informations par zones gographiques Une synthse est ce qui se passe au niveau mondial puis au niveau local. On a aussi des informations par secteurs dactivit qui apparaissent dans ce rapport. On parle aussi des problmes de change. On a non seulement un effet volume mais un effet prix avec un impact positif sur le rsultat. Et lon a un effet de change ngatif qui vient ici de la dprciation du $, dun effet de primtre : le groupe na pas achet ni vendu dentreprise ce qui fait que son primtre reste le mme. - Fin de parenthse sur lexemple de rapport de gestion b) Les 4 causes dvolution du CA 1. 2. 3. 4. Leffet de prix Leffet de volume Leffet de change Et leffet variation de primtre.

Dans leur rapport de gestion, les groupes sont obligs de dcomposer lvolution du CA concernant les variations de primtres significatives. Ces variations de primtres est spcifique aux comptes consolids. Leffet de change est calcul pour lensemble des ventes ralises dans une devise autre que la monnaie de consolidation. Les groupes ayant une forte exposition au risque de change communiquent habituellement les donnes consolides, dont le CA, cours de change constant. Les variations de primtre au cours de lexercice constituent une cause de variation du CA spcifique aux comptes consolids. - Exemple : Un groupe clture ses comptes le 31/12/N a pris le contrle dune filiale le 30/6/N. Le CA consolid de lanne N ne contient que les 6 derniers mois de CA de la nouvelle entit. Ce nest qu partir de N+1 que le CA de la filiale est totalement intgr au CA consolid. 20

La variation de primtre affecte par consquent le CA consolid pendant 2 exercices conscutifs. Document D-1 : Le groupe A a une diminution du primtre, pour le groupe B une augmentation du primtre et le groupe C est rest primtre constant puisquon a pas de variation de primtre. On retrouve aussi les 3 effets : effet de change, de prix, de variation du primtre. Et ensuite, on a leffet global. Document D-2 : Pour le groupe B, le seul lment est positif sest la variation du primtre. Le groupe C na pas de variation de primtre et va bnficier dun effet de change favorable de 8% qui lui a permis davoir de meilleur vente. Le volume des ventes est stable et na pu augmenter que lgrement. - Fin de lexemple Le but de cette analyse est de mesurer la croissance relle du groupe. Seule la progression des volumes vendus mesure une augmentation relle de lactivit. Leffet des variations de primtre est rapprocher de la stratgie des groupes sur ses diffrents mtiers. Leffet de change est quant lui subi par le groupe (Expl : PSA06). Par exemple, on sait que les variations du $ peuvent tre importante en lespace de quelques semaines, quelques mois. c) Mise en perceptives des volutions du CA On compare lvolution du CA du groupe sur une activit avec : Lvolution de lensemble du march de cette activit. Et le CA des principaux concurrents intervenant sur ce march.

Cette analyse permet de dterminer si lentreprise crot davantage que le march et que ses principaux concurrents. B) Les comptes PRO FORMA Lentre ou la sortie dune filiale de taille significative du primtre de consolidation a des rpercussions importantes sur la prsentation des comptes consolids. Pour faciliter la comparabilit des comptes, les groupes cots en bourse doivent alors produire des comptes pro forma. Ce sont les comptes dun exercice antrieur tablis en intgrant un vnement survenu en ralit au cours de lexercice en cours.

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Deux sortes dvnements peuvent conduire ltablissement de comptes pro forma : Un changement de mthode comptable : Les groupes qui changent de mthode comptable en N doivent prsenter ct des comptes de lexercice N, les comptes N-1 publis dans les anciennes normes et les comptes pro forma N-1 dans les nouvelles normes. Les comptes pro forma portent sur la totalit des tats financiers. - Exemple : Groupe SAFRAN (doc E) Un changement significative du primtre de consolidation. Les comptes pro forma offrent une analyse primtre constant . C) Activits abandonnes ou en cours dabandon LIFRS 5 impose aux groupes de fournir une information, concernant les activits abandonnes ou en cours dabandon. Cela permet didentifier la part du rsultat de lexercice qui ne sera pas reconduit dans le rsultat consolid des exercices suivants. - Exemple de Vivendi Universal (doc F) -

Chapitre III : Lvaluation de la profitabilit La profitabilit des ventes qui est gale au rapport entre un rsultat et la CA peut tre mesure directement partir des comptes consolids pour les groupes mono activit. Le compte de rsultat dun groupe diversifi mesure la performance dun portefeuille dactivit sur lequel il est difficile de porter une apprciation globale. Il convient donc en 1er lieu danalyser la profitabilit par secteur dactivit pour porter ensuite une apprciation sur la profitabilit densemble du groupe. Le compte de rsultat dun groupe se lit de la mme faon que celui dune entreprise individuelle jusquau rsultat net des entreprises intgres.

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Ensuite, il y a deux rubriques spcifiques aux comptes consolids : La quote-part dans les rsultats des entreprises mises en quivalences (ou associes), La part des actionnaires minoritaires dans le rsultat des entreprises intgres globalement.

Lanalyse de la profitabilit sarrte au niveau du rsultat net des entreprises intgres. Par 1 : Une analyse conomique Cette analyse ne peut se mener quen comparant les taux de marge de lentreprise ceux dautres entreprises du mme secteur. Elle permet dvaluer la force de la position stratgique de lentreprise sur son march. Une profitabilit suprieure la moyenne du secteur dactivit relve des atouts concurrentiels : - conomies dchelle, - Meilleure productivit, - Critres diffrenciateurs permettant un meilleur positionnement prix. Expl : qualit des produits, notorit de lentreprise, La comparaison entre entreprises du mme secteur peut tre difficile en raison de : La souplesse de prsentation de linformation en normes IAS/IFRS. Les rubriques du compte de rsultat en norme IAS/IFRS ne sont pas toujours identiques celles dautres normes comptables.

Par exemple, le produit des activits oprationnelles en normes IAS/IFRS, est une notion plus large que celle de CA factur. Ainsi : - Les produits annexes (retenus de licences) sont intgrs, - La compensation des produits et charges est autoriss dans certains cas en norme IAS/IFRS.

Par 2 : Lidentification des causes de perte de profitabilit Il y a 2 grandes catgories de causes de perte de profitabilit : - Leffet ciseau, - Et leffet point mort. A- Leffet ciseau 23

Cest une volution dfavorable du PV par rapport au cot unitaire dune charge dexploitation, le plus souvent le cot dachat des MP ou des marchandises. Expl : Laugmentation du prix de MP, B- Leffet point mort Les entreprises ayant une forte part de CF ont un rsultat plus sensible aux variations de lactivit. Si 2 entreprises, A et B ont le mme CA et le mme rsultat, mais pas la mme structure de charges. A a des charges fixes qui est suprieure B. Dans ce cas, la baisse de 20% de lactivit entrane une baisse de rsultat beaucoup plus importante pour A que pour B. Cest ce qui explique que tous les grands groupes industriels ont cherch varier leurs charges variables. linverse, la hausse de lactivit bnficie plus A qu B, condition toutefois quelle ne lui fasse pas franchie un palier de cot fixe. - Tableau (doc G) Expl : Du cas de baisse dactivit. Si lactivit baisse de 20%, la profitabilit de A dim, alors que celle de B aug lgrement. Si lactivit aug de 20%, la profitabilit de A aug plus que celle de B. Il peuvent tout les deux garder leur structure. Lanalyse du point mort a des consquences sur le choix de financement, les frais financiers tant une CF. Lanalyse externe ne peut que reprer un effet point mort qui se traduit par une baisse de profitabilit provenant : - Dune sous-activit conjoncturelle ou dune baisse durable du CA, sans baisse corrlative des charges fixes, - Dun investissement surdimensionn qui gnre des CF supplmentaires, - De labsence de matrise des frais gnraux dans lentreprise.

Par 3 : Lidentification des situations de pertes de profitabilit Problmatique : Le groupe a le choix de prsenter ses charges classs par nature ou regroupes par fonction. Les groupes de taille importante privilgient la 2me prsentation qui 24

correspond mieux leurs besoins. (-> charges regroup par fonction) Les groupes de taille moyenne choisissent la 1er prsentation, car elle correspond la prsentation obligatoire des comptes individuels dans de nombre pays. (-> charges classes par nature) - Tableaux (doc H) L6 Interprtation des deux tableaux : A FAIRE Deux reprsentations du compte de rsultat par fonction et par nature. La marge brute se dgrade de : - 72,9% 62,2% dans la prsentation des charges par nature ; - 46,8% 39,1% da,ns la prsentation des charges par fonction. Car la marge brute se dfinit diffremment dans les 2 prsentations. Elle se calcule aprs dduction : - De lensemble du CPPV (cot de production des produit vendu) dans la prsentation des charges par fonction. - Uniquement de la consommation des MP dans la prsentation des charges par nature. Dans la prsentation des charges par nature, la marge brute se dgrade par un double effet ciseau : - Baisse du prix de vente - Et hausse du cot de lacier. Cette prsentation met galement en vidence lexistence de gains de productivit : - Rduction des frais de personnel suprieure laugmentation du poids des amortissements. - Mais on ne sait pas sils ont t raliss uniquement sur la fonction production. Dans la prsentation des charges par fonctions, cet effet ciseau est en partie compens par les gains de productivit raliss dans lusine. Les effets ciseau et point mort se dtectent plus facilement lorsque les charges sont classes par nature. Par 4 : Les indicateurs de profitabilit Les analystes franais ont lhabitude danalyser la productivit des entreprises individuelles laide des SIG (solde intermdiaire de gestion) et de 2 indicateurs dexcdent financier : CAF et MBA (marge brut dautofinancement). Or, ces indicateurs ne sont utilisables que si le compte de rsultat est 25

prsent par nature de charges. Les groupes cots ont pris lhabitude depuis plusieurs annes dutiliser pour leur gestion interne et leur communication financire de nouveaux indicateurs de profitabilit. Les nouveaux indicateurs de profitabilit Une grande varit dindicateurs financiers est apparue dans les rapports annuels ces dernires annes : - Ebitda - Ebita - Cash flow oprationnel - Cash flow libre Problmatiques : Ces indicateurs construits par des analystes finnaciers sont dfinis officiellement par aucune norme. Le calcule nest pas forcment les mme pour chaque groupe. Il faut regarder dans les rapports annuels du grouope pour voir comment il ont calcul cest indicateur de profitabilit. LAMF exige pour les groupe cot en France, dindiquer les indicateurs utiliss dans les rapports annuels du groupe. A) LEbitda : Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization Attention pour les Amricains, le terme : - Depreciation signifie : Amortissement des immobilisation corporel - Amortization signifie : Amortissement des immobilisation incorporel Cest dindicateur est trs proche de lEBE. Il fournit une 1re indication de la performance oprationnelle du groupe, avant toute incidence des choix dinvestissement, de financement, de mthode damortissement, de dcisions de dprciation et de la fiscalit Problmatique : son mode de calcul nest pas homogne : selon les groupes il est calcul : - Avant ou aprs dprciations dactifs circulants, - Produits et charges non rcurrents, part des minoritaires dans le rsultat du groupe, - Quote-part de rsultat des socits mises en quivalence. Limites de lEbitda : Des groupes ont centr leur communication financire sur cet indicateur pour occulter les dprciations importantes comptabilises sur les filiales de la nouvelles conomie quils avaient surpayes (Vivendi Universal

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en 2001 et 2002). Il est trs favorable aux entreprises en phase dinvestissements industriels importantes (expl : la tlphonie mobile). LEbitda ne reflte pas lui seul la performance densemble dun groupe (car il est calcul avant la prise en compte des investissements). Ce qui ne veut pas dire que lEbitda nest pas important. B) LEbita Il est gal lEbitda diminu de la dotation aux amortissements des immobilisations corporelles, qui constitue une charge rcurrente correspondant lutilisation de biens indispensables lexploitation. Cet indicateur est donc affect par le choix des mthodes de dures damortissements de ces immobilisations. Ces choix sont pris en fonction des objectifs des dirigeants. Expl dobjectifs qui font que le dirigeant vont prendre des choix diffrents : - Les choix ne seront pas les mme si le dirigeant est actionnaire : Il va essayer de payer le moins dimpts sur de bnfice possible. Donc, il va faire des dprciations courte ??. Il veut le plus de charges possible. - Ou pas actionnaire : Limpt sur les bnfices est lune des ces proccupations mais pas a plus grande proccupation. a plus grande proccupation est davaoir un bon rsultat : pour prsenter de bon rsultat aux actionnaires et parce que a prime est calcule sur le rsultat. On reste dans la lgalit car se sont des lgaux. C) Le cash flow oprationnel = EBITA Variation BFR LEbita tant calcul uniquement partir du compte de rsultat, il ne prend pas en compte les dcalages de paiements clients fournisseurs. Le cash flow oprationnel mesure lexcdant de trsorerie rellement gnr par lexploitation, avant tout choix de financement dinvestissement et toute incidence fiscale. Cet indicateur est trs proche du flux de trsorerie oprationnel, qui figure au tableau de flux de trsorerie. Cet indicateur est semblable lETE utilis en France qui est gale : EBE variation du BFRE (Cest me BFRE de lanalyse fonctionnelle)

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D) Le cash flow libre ( ou flux dde trsorerie disponible aprs financement de linvestissement) Il mesure lexcdent de trsorerie gnr par lentreprise diminue : - Frais financiers, - Les impts, - De la variation du BFR, - Et du financement des investissements de renouvellements. Chapitre IV : Lanalyse de la structure financire Les CP consolids comprennent 4 composantes : 1. Les CP individuels de lentit consolidante, 2. Laugmentation des CP des entits consolides depuis lentre dans le primtre de consolidation pour la part revenant au groupe, 3. La variation des CP des entits trangres provenant des variations de cours de change pour la part revenant au groupe, 4. La quote-part des CP des entits intgres globalement dtenue par des actionnaires minoritaires. Lanalyse de la structure dun groupe : Est en grande partie identique celle dune entreprise individuelle. Et comporte quelques ratios spcifiques aux comptes consolids.

Lanalyse du tableau de flux de trsorerie, complte lanalyse de la structure car il retrace tous les mouvements montaires expliquant le passage du bilan douverture au bilan de clture. Il y a deux faons possibles danalyser un bilan : 1- Lanalyse de liquidit, 2- ou par le bilan fonctionnel. Les normes IAS/IFRS impose la prsentation du bilan liquidit. (qui correspond au concept de juste valeur). Le bilan fonctionnel qui permet didentifier de faon plus nette les crises de trsorerie nest pas lapproche choisie par les normes IAS/IFRS dinspiration anglo-saxonne. Lintrt pour lanalyse du BFR est moindre chez les Anglo-Saxons en raison de dlais de paiement interentreprises courts. Par 1 : Les ratios utiles pour lanalyse du bilan A) Les ratios relatifs aux immobilisations Rotation des actifs = CA / immo corporelles productives Rq : Bilan patrimonial = bilan de liquidit

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Dans lanalyse patrimoniale, on value le patrimoine de lentreprise mais aussi a liquidit. Ce ratio montre combien 1 dactifs immobiliss gnre de CA, ce ratio mesure lintensit capitalistique (trs variable dun secteur lautre). Sa dgradation rvle soit une sous activit soit un sur investissement. Rq : Dans le conteste actuel, ce ratio va se dgrad fortement dans les comptes des socits.

Degr de vieillissement des immo = Amort / immo corporelles brutes Laugmentation de ce ratio indique un non-renouvellement de linvestissement risquant de causer une perte de comptitivit terme. Il est difficilement comparable dune entreprise lautre en raison des diffrences de mthodes et de dure damortissement. B) Les ratios de structure a) Les ratios relatifs aux capitaux propres Autonomie financire = CP consolids / Total passif 20% ou 25% >

Mesure limplication des actionnaires dans le financement du groupe. Il convient de prendre la totalit des CP consolids, y compris la part des minoritaires.

Degr dintgration du groupe = CP, part des minoritaires / CP consolids (y compris les minoritaires) Mesure la contribution des actionnaires minoritaires dans le financement en CP du groupe. Dans les groupes dits intgrs , le poids des minoritaires est faible ou ngligeable. Dautres groupes font largement appel aux actionnaires minoritaires pour financer lacquisition ou le dveloppement de filiales. Ce ratio peut fluctuer dans le temps en fonction : Des variations de % dintrt, De la profitabilit et de la politique de dividendes des entits intgres comprenat une part de minoritaires.

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Dans les entreprises qui ont un actionnaire minoritaire assez important, il peut influer sur la prise de dcision du groupe. b) Les ratios relatifs lendettement LMT (long et moyen terme) Composition des capitaux permanents = Emprunt LMT / CP consolids. Les banques acceptent en principe de prter LMT un montant nexcdant as les CP consolids (intrts minoritaires inclus). Les analystes amricains dduisent parfois la valeur des immobilisations incorporelles du total des capitaux propres calculant ainsi le tangible net worth , considrant ces immobilisations incorporelles comme des non valeurs. Cette pratique nest pas ncessaire en normes IAS/IFRS car le groupe doit justifier de la valeur de toutes ses immobilisations incorporelles et corporelles dans le cadre de la norme IAS 36.

Capacit de remboursement = Emprunt LMT / MBA < 3 ou4 ans Ce ratio montre si le groupe est suffisamment profitable pour rembourser ses emprunts sans dgrader sa trsorerie. On souhaite que lentreprise ne consacre pas plus de la moiti de sa MBA aux emprunts LMT. Cela car la MBA doit aussi permettre de verser des dividendes aux actionnaires et de financer de nouveaux investissements Ce ratio est intressant pour valuer la capacit demprunt LMT dune entreprise. Il peut toutefois comporter des limites lorsquil est appliqu aux comptes consolids, car : Les entits ayant la plus grande part des emprunts LMT ne sont pas ncessairement celles gnrant la plus grande part de MBA du groupe, Et dautre part, les flux de trsorerie ne circulent pas toujours librement au sein du groupe.

Ce ratio peut donc tre favorable au niveau des comptes consolids et une entit peut avoir des difficults de remboursement de ses emprunts.

Ratio dendettement net ou gearing = endettement

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net / CP consolids Ce ratio permet dvaluer lendettement des groupes se finanant directement sur les marchs financiers. Pour les groupes, la diffrence entre les emprunts LMT et CT sestompe et la notion dendettement net est plus pertinente. Rq : Ce ratio est trs utilis dans les groupes international.

Ratio dendettement = Frais financiers / EBE (ou EBITDA) Mesure la part de lEBE absorbe par le paiement des frais financiers sur emprunt. Un % trop lev indique que le groupe risque dtre pris dans une spirale de surendettement, pouvant lamener progressivement la dfaillance ; Il rsulte soit dun endettement trop lev ou dune profitabilit trop faible.

C) Les ratios de gestion du BFR Dans les comptes consolids, une forte variation de primtre en cours dexercice peut galement fausser les dlais de BFR. Ainsi, si un groupe intgre une nouvelle filiale partir du 1/10/N, les comptes consolids intgrent : - 100% du poste client de la filiale - Mais seulement 3 mois de son CA (Donc, on ne peut pas calculer un dlai moyen de remboursement client. Idem, pour les fournisseurs.) Cette observation est galement valable pour tous les ratios combinant des postes de bilan et du compte de rsultat. Ces ratios sont peu significatifs pour les groupes multi activit car ils sont calculs partir de donnes trop disparates.

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Chapitre V : Lanalyse par les flux de trsorerie Elle traduit les relations avec les tiers, les flux intragroupe tant limins. Il prsente : Les flux gnrs et employs par les entits intgres : o En totalit pour les entits intgres globalement, o Pour la part des flux correspondant au % dintrt pou les entits intgres de faon proportionnelle. Les flux entre le groupe et les entits mises en quivalence : o Apport en capital, o Paiement de dividendes,

Dans le tableau de flux, les entits mises en quivalence sont assimilables des tiers. Le tableau de flux prsente la trsorerie cumule de toutes les entits intgres. Problmatique : Le groupe constitue t-il vraiment une unit de trsorerie ? Plusieurs situations empchent la mise en commun des positions

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de trsorerie des diffrentes entits consolides : - Filiales localises dans des pays devise non-convertibles (expl : filiale situe Cuba) - Absence de mise en commun des positions de trsorerie des filiales, - Pour les entits contrles conjointement consolides par intgration proportionnelle, le groupe ne peut gnralement pas disposer de la quote-part de trsorerie alors quil lintgre) son bilan, - Des groupes nimposent pas la centralisation de trsorerie des filiales aux minoritaires, alors quexerant un contrle exclusif, ils en ont le droit. Par consquent, le tableau de flux peut prsenter une situation de trsorerie saine alors quune entit intgre peut avoir des difficults de trsorerie. Il existe quelques postes spcifiques au tableau de flux

consolid : Incidence des variations de primtre, Incidence de la variation du cours des devises, Dividendes reus des entits mises en quivalence, Apports en capital dactionnaires minoritaires des entits intgres, Paiement de dividendes dentits intgres des actionnaires minoritaires.

Par 1 : La prsentation du tableau de flux Les flux de trsorerie sont classs en 3 catgories : Les flux des activits oprationnelles, Les flux des activits dinvestissement, Et les flux des activits de financement.

Ce classement correspondant aux 3 cycles de la logique de gestion financire dune entreprise, la variation de la trsorerie tant la rsultante des 3 cycles prcdents. A) Le flux de trsorerie des activits oprationnelles IAS 7 : Les activits oprationnelles gnrent les revenus de lentreprise et nappartiennet pas aux 2 autres activits, investissement et financement. Il existe 2 faons de le prsenter : La mthode directe et la mthode indirecte. a) La mthode directe Le tableau prsente directement les entres et les sorties de trsorerie TTC : encaissement clients, paiements fournisseurs,

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Elle est recommande par la norme IAS 7 car en prsentant des flux, elle assure une prsentation homogne avec les deux autres parties du tableau.

Flux de trsorerie des activit oprationnelles Mthode directe + Encaissements clients TTC - Dcaissements fournisseurs TTC - Dcaissements lis la rmunration du personnel - Dcaissements dintrt - Dcaissements dimpts = Flux de trsorerie des activits oprationnelles

b) La mthode indirecte En partant du rsultat net des entits consolides, 2 catgories dajustement sont ralises pour aboutir au flux de trsorerie des activits oprationnelles : L7 limination des produits et charges ne se traduisant pas par un flux de trsorerie, Calcul de lindice sur la trsorerie des dcalages dus aux dlais de paiement afin de prsenter la variation du BFR des entits intgres.

Pour les intresss, un manuel sur la consolidation des comptes est disponible :
Matriser la consolidation des comptes (suivant le rfrentiel IFRS), de M. Mohamed Neji Hergli. Un PDF de 163 pages. 2Mo. 1 Les tats financiers consolids 2 Le primtre de consolidation 3 Mthodes de consolidation 4 Elimination des titres des entits intgres globalement 5 Elimination des titres des entreprises associes 34

6 Dmarches de consolidation 7 Retraitement des comptes sociaux 8 Elimination des oprations rciproques 9 Consolidation lors de lacquisition 10 Variations du primtre de consolidation 11 Conversions montaires
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