La inversin en Mxico Historia de las bolsas de valores Desde tiempos remotos, comerciantes y emprendedores se reunan en determinados lugares y momentos

para efectuar transacciones. Entre los ms antiguos antecedentes se encuentras las reuniones en los prticos del Pireo en Atenas y en el gora de Corintio, que eran puntos de reunin de griegos, cartagineses y fenicios. En Roma, hacia el sigo V se construy el edificio del colegium mercatorium, el cual era sede de las transacciones comerciales y cuyas ruinas an se conservan. Durante la Edad Media, con el aumento y desarrollo del comercio proliferaron los mercados y las ferias, que facilitaban el acopio de mercancas y todas las operaciones mercantiles que daban lugar a su existencia. En los siglos XVII y XVIII, la forma de sociedad annima se extendi a los seguros, la banca y la navegacin. A principios del siglo XIX la enorme necesidad de inversiones para la construccin de canales, la ampliacin de las comunicaciones y el intenso desarrollo de los ferrocarriles, llev a su madurez a la sociedad por acciones. Como institucin, la bolsa debe tener ciertas caractersticas. Las ms importantes: Mercado organizado corporativamente, con reglas y preceptos rigurosos Frecuentada por comerciantes para realizar operaciones propias de su oficio, por cuenta propia o de terceros No se encuentran los objetos o valores que se contratan. Los valores ofrecidos se examinan previamente para acreditar que renen los requisitos mnimos. Esta informacin no se limita al momento inicial de la cotizacin, sino que peridicamente deben aportarse datos sobre la marcha de la sociedad emisora de valores. Los negocios son especficos, es decir, se ofrecen de tal manera que el comprador o vendedor no tiene ms posibilidades que aceptarlos o rechazarlos sin tener influencia en la forma que se propone la operacin. Las operaciones se efectan con ciertos requisitos que ataen a la contratacin y su liquidacin La relacin contractual se formula de acuerdo con las leyes mercantiles, reglamentos etc. Las operaciones se publican de acuerdo con ciertas formalidades

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Hay una imposicin objetiva e imparcial de los precios, que es el fin ltimo y de mayor importancia en este mercado organizado.

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Las primeras bolsas de valores En 1570 se constituy la Bolsa en Londres, pero fue hasta el segundo cuarto del siglo XIX cuando adquiri un verdadero arraigo en el sistema financiero ingls. La Bolsa de Londres siempre ha sido una institucin privada en la que el gobierno no tiene injerencia. En cambio, en la Europa continental las bolsas tuvieron una organizacin diferente, pues casi siempre se establecieron bajo el auspicio de las autoridades. La Bolsa de Valores de Nueva York En el continente americano, en 1792, se organiz la Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange NYSE) que hasta 1817 adquiri una organizacin slida. Tiene, como todas las bolsas del mundo, la misin de agregar valor a la obtencin de capital y a la administracin de activos financieros, ofreciendo las mejores instalaciones burstiles y el mejor mercado autorregulado para que se lleven a cabo las transacciones con los ttulos en un proceso de confianza y tranquilidad. Los requisitos que debe cumplir una empresa para listar sus ttulos en este mercado, aparte de mantener informado al pblico inversionista de sus actividades son: a) el grado de inters nacional por la empresa, b) su posicin relativa en la industria, c) formar parte de una industria en expansin, con perspectivas de al menos mantener su posicin relativa. En la Bolsa de Nueva York cotizan varias empresas mexicanas, por eso tiene tanta influencia en el comportamiento de la Bolsa Mexicana de Valores. Nasdaq National Association of Securities Dealers Automated Quotation, NASDAQ (Cotizacin Automatizada de la Asociacin Nacional de Operadores de Valores) naci en 1971 y realiz su primera operacin completa con ms de 2500 valores del mercado. Es el primer mercado electrnico del mundo que, al menor costo, conecta a inversionistas de cualquier rincn del planeta. En 1990, el Nasdaq cambio formalmente su nombre por el de The Nasdaq Stock Market, creation of th OTC Bulletin Board (OTCBB) que da a los inversionistas informacin y acceso a valores no listados en el Nasdaq. Lo que caracteriza principalmente al mercado Nasdaq es que no hay en l un especialista, y numerosos participantes operan desde cualquier parte del mundo a travs de una complicada red de cmputo que pone en contacto a compradores y vendedores. En realidad, el Nasdaq no es un solo mercado sino dos: el Nasdaq National Market, de las empresas grandes y maduras, y el de las pequeas empresas nuevas, el Nasdaq SmallCap Market. La Bolsa de Valores de Nueva York y el Nasdaq son mercados globales que influyen en el comportamiento de todos los mercados financieros, ya que cotizan valores de empresas de prcticamente todo el mundo.

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Mercado de inversin Las empresas y las familias necesitan tener inversiones operativas, dinero para su operacin o subsistencia normal. Las caractersticas ms importantes son: tienen liquidez suficiente de acuerdo con las necesidades de gasto o pago; de poco riesgo; no son para especular; dan un rendimiento adecuado; no debe invertirse excesivamente en ellas; y estn expuestas a los movimientos de las tasas de inters Mercado de dinero En este mercado se trata de negociar la mercanca llamada dinero, en la forma de ttulos valor representativos de deuda, ya sea gubernamental o privada. La principal caracterstica del mercado de dinero debera ser el tiempo, un plazo menor de un ao. Otros instrumentos se consideran parte de este mercado por su liquidez. Participacin en el mercado de dinero Se participa como inversionista en el mercado bancario a travs de mesas de dinero y diferentes depsitos, entre los que incluye la cuenta de cheques o bien en el mercado burstil invirtiendo en los siguientes instrumentos: 1.- Instrumentos gubernamentales: Cetes, Udibonos, Bondes, Pic Farac, y Bonos BPAS 2.- Instrumentos del sector privado: Papel comercial, Aceptaciones bancarias, Pagars con rendimiento liquidable al vencimiento, Certificados burstiles de corto plazo, Pagars de mediano plazo, Obligaciones, Certificados de participacin inmobiliaria, Certificados de participacin ordinarios, y Certificados burstiles Inversin operativa Instrumentos bancarios Cuenta de cheques.- Es la entrada a una inversin bancaria. Lo que se hace es depositar dinero en un banco a travs de la cuenta de cheques y se ordena que parte de los depsitos se inviertan en un fondo que genere algn inters o se transfieran a un depsito a plazo con un certificado de depsito o pagar. Certificados de depsito bancario (Cedes).- Son ttulos de crdito nominativos emitidos por un banco. El depositante recibe un inters peridico, normalmente mensual. El objetivo del instrumento es canalizar el ahorro interno de los particulares. El rendimiento que ofrecen se basa en una tasa de inters pactada. Principales atractivos: liquidez, plazo establecido y su rendimiento. Tienen dos riesgos, la inflacin y una depreciacin del tipo de cambio. Una caracterstica de los Cedes es que si se invierte a un plazo mayor, el inters se capitaliza peridicamente.
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Pagars bancarios.- Un pagar es un ttulo de crdito con el cual el banco se compromete a pagar incondicionalmente una suma determinada de dinero en cierta fecha y lugar. Mesas de dinero.- Las instituciones de crdito han creado mesas de dinero que operen, de la mejor manera, los recursos excedentes propios y los de sus clientes principales, que son cuantiosos. Instrumentos gubernamentales Cetes.- Ttulos de crdito al portador, emitidos por el gobierno federal, en los que se consigna la obligacin de su emisor, de pagar a su tenedor el importe del valor nominal del ttulo en la fecha de su vencimiento. Son los valores ms lquidos del mercado. A pesar de que se diga que los Cetes son ttulos sin riesgo, no existe la inversin sin riesgo. La inversin en Cetes contiene dos riesgos, el de depreciacin de la divisa (devaluacin del peso) y el de las tasas. Reportos.- Es una operacin mediante la cual el cliente de una casa de bolsa elimina el riego de la volatilidad en las tasas, al convertir este instrumento de deuda en el equivalente a un ttulo de renta fija. Bondes.- Son ttulos emitidos por el gobierno federal cuyo valor nominal es de $100 y su vencimiento puede ser cualquiera, pero en mltiplos de 28 das, su rendimiento es pagadero cada 28 das. Una variante de estos ttulos son los bondes 91, los cuales pagan su rendimiento cada 91 das. Udibonos.- Instrumento creado en 1996 indizado (ligado) al ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias y est avalado por el gobierno federal. Su valor nominal es de 100 udis y sus plazos deben ser en mltiplos de 182 das. Para el clculo de su precio se debe considerar el valor de la udi en la fecha de compra, para el clculo de su precio de venta se debe considerar el valor de la udi el da de su vencimiento y para el rendimiento real debe considerarse la tasa y el importe que se haya invertido en udis. Pic-Farac.- Pagars de indemnizacin carretero. Son pagars avalados por el gobierno federal a travs del Banco Nacional de Obras y Servicios, S.N.C., en el carcter fiduciario. Su valor nominal es de 100 udis, su plazo va de 5 a 30 aos. El rendimiento en moneda nacional depende del precio de adquisicin, con pago de la tasa de inters fija cada 182 das. El gobierno federal lo garantiza. Bonos BPAS.- Los bonos de proteccin al ahorro bancario son conocidos como BPA y son emisiones del Instituto Bancario de Proteccin al Ahorro, con el fin de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores.
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Instrumentos de deuda a corto plazo Papel comercial.- Es un instrumento de financiamiento e inversin representado por un pagar a corto plazo, inscrito en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y que se cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores. Es emitido y operado por las sociedades mercantiles establecidas en el pas. Es una fuente de financiamiento a corto plazo para apoyar el capital de trabajo de las sociedades. Este instrumento no genera intereses. Su rendimiento es producto del precio de compra bajo par y el precio de venta o valor de redencin, que es el valor nominal en la fecha de vencimiento del pagar que representa la emisin. El papel comercial puede ser: a) Quirografario, cuando la garanta es la buena imagen de la empresa b) Indizado, cuando se denomina en dlares estadounidenses y la empresa que lo emite recibe pesos que se actualizan de acuerdo con el tipo de cambio. c) Avalado, cuando alguna institucin de crdito otorga su aval para cubrir el crdito en caso de que la empresa emisora no pague. El clculo del precio y las operaciones es el mismo que en el caso de los Cetes. Aceptaciones bancarias (AB).- Son letras de cambio nominativas emitidas por personas morales y aceptadas por instituciones de crdito. Se fijan en los montos autorizados por el banco aceptante y estn endosadas para que ste las pueda negociar, con su garanta, entre los inversionistas del mercado de dinero. Se emiten en moneda nacional a plazos que van de 7 a 182 das. Como son letras de cambio, no generan intereses y su rendimiento procede de la diferencia entre el precio de compra bajo par y el precio de amortizacin o redencin (el valor nominal en la fecha de vencimiento). Pagar con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV).- Son ttulos de corto plazo emitidos por instituciones de crdito. Los intereses se pagan a la tasa pactada por el emisor. Tienen como garanta el patrimonio de la institucin de crdito que lo emite. Certificado burstil de corto plazo.- Son ttulos de crdito que se emiten en serie o en masa, destinados a circular en el mercado de valores, que deben sealar que son certificados burstiles y ttulos al portador, as como la denominacin social del emisor y el objeto de la sociedad o de la entidad pblica paraestatal de que se trate. Es fundamental que se conozca el tipo de inters que devengarn, el plazo, las condiciones de amortizacin, el lugar de pago, las causas de vencimiento anticipado, las garantas que se constituyan para la emisin. Instrumentos de deuda del mercado de capital

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En el mercado de capital se operan ttulos a mediano y largo plazos que de cualquier manera tienen una liquidez y buen mercado secundario. Estos ttulos del mercado de capital representan capital de deuda (los instrumentos de deuda pasivo) y otros representan capital de aportacin (las acciones). Instrumentos de deuda a mediano plazo Pagar a mediano plazo.- Ttulos de crdito emitidos por una sociedad mercantil para obtener financiamiento a mediano plazo. La diferencia entre los pagars de mediano plazo y los financieros, es que los primeros los puede emitir cualquier empresa comercial o industrial, en tanto que la emisin de los segundos slo se autoriza a empresas de factoraje o arrendadoras financieras. La empresa emisora documenta los pagars en mltiplos de 100 pesos, 100 udis o sus mltiplos con cupones adheridos para el pago peridico de inters. Otorga un rendimiento a tasa revisable, de acuerdo con las condiciones del mercado; el pago de los intereses puede ser mensual, trimestral, semestral o anual. Instrumentos de deuda a largo plazo Obligacin.- Ttulos de crdito que representan la participacin individual de sus tenedores en un crdito colectivo a cargo de una sociedad annima a largo plazo. Tambin se pueden operar en mercado de dinero, ya que se compran y se venden. Su valor nominal es de $100, 100 udis o sus mltiplos. Hay tres tipos de obligaciones:
a) Hipotecarias.- Emitidas por sociedades annimas. Garantizadas por una hipoteca

sobre los bienes de la empresa emisora. Se documentan en ttulos nominativos. Los intereses se pagan en forma trimestral y las amortizaciones de capital cuentan con un perodo de gracia de la mitad del plazo total de la emisin.
b) Quirografarias.- Nominativas, emitidas por sociedades annimas (no crediticias),

garantizadas por la solvencia econmica y moral de la empresa y respaldadas por todos los bienes y activos sin hipotecar. El inters que devengan es constante durante toda la emisin; la tasa de inters se ajusta a las fluctuaciones del mercado.
c) Convertibles.- Sus tenedores ganan una cantidad por concepto de inters en la

forma peridica que se haya estipulado en la escritura de emisin. Pueden optar por recibir la amortizacin de la deuda, o bien convertir sus ttulos en acciones de la misma emisora. Su objeto es procurar recursos a las empresas a travs de apalancamiento (capital de deuda) con la posibilidad futura de convertir esa deuda en capital contable para que aumente su capacidad de financiamiento. Los intermediarios burstiles han diseado nuevos esquemas para las obligaciones. Se han realizado varias emisiones de tres nuevos instrumentos:
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1. Las obligaciones mltiples tienen la caracterstica de que el monto autorizado supera el monto inicial de la oferta pblica
2.

Las obligaciones con capitalizacin de intereses tienen la caracterstica de que se calcula una amortizacin del crdito y sus intereses, segn el esquema de los financiamientos de Ficorca. Este esquema presenta ventajas tanto para el emisor como para el inversionista. La empresa disminuye sus erogaciones por concepto de pago de pasivos en los primeros meses de la emisin, lo que da tiempo para que el proyecto genere los recursos necesarios. El inversionista a largo plazo obtiene una tasa atractiva y la ventaja de que el inters capitalizado aumenta el valor nominal de sus ttulos.

3. Las obligaciones indizadas en moneda extranjera son ttulos convertibles y transferibles denominados en otras divisas. Su objetivo es financiar proyectos de inversin o adquisicin de activos fijos a empresas que generen flujos suficientes en moneda extranjera. Un caso especial son las obligaciones subordinadas que son ttulos que representan la participacin individual en un crdito colectivo constituido a cargo de una institucin de crdito y que son susceptibles de ser canjeados por acciones de los bancos. Certificados de participacin inmobiliaria.- Son ttulos nominativos de crdito a largo plazo que dan derecho a una parte alcuota de la titularidad de los bienes dados en garanta. Certificados de participacin ordinarios.- Son ttulos colocados en el mercado burstil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes muebles. Certificado burstil.- Es un ttulo de crdito emitido en una serie masa a mediano y largo plazos cuyo valor nominal es de $100 o 100 udis, dependiendo de la modalidad. Adems de contener la mencin de ser certificados burstiles y ser ttulos al portados, deben contener el nombre o denominacin del emisor, as como el objeto de la sociedad o de la entidad pblica paraestatal de que se trate y, tratndose de fideicomisos, el fin para el que fueron constituidos. Pagar con rendimiento liquidable al vencimiento a plazo mayor a un ao.- Son conocidos como los PRLV, son ttulos emitidos por instituciones de crdito. Su valor nominal es un peso, pagan intereses a tasa pactada por el emisor de los ttulos y su garanta es el patrimonio de la institucin de crdito que lo emite. Sociedades de inversin en instrumentos de deuda.- Una sociedad de inversin es una sociedad annima cuyo capital, que proviene de muchos inversionistas, se invierte en

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Cartera de valores Instrumentos de deuda inversionistas

Capital social Acciones a colocarse con

de este caso, en instrumentos de deuda como los que se describieron.

una cartera valores en

Inversin precautoria Por el temor a una depreciacin que traiga un perodo inflacionario, la inversin debe estar protegida cuando menos contra esos dos peligros para mantener, dentro de lo posible, el poder adquisitivo del capital. Para eso se cuenta con las siguientes alternativas: Udis Udibonos Coberturas cambiarias Futuros Inversin en seguros Ttulos opcionales (warrants) y opciones Metales (instrumentos de inversin especulativa y de cobertura) Inversin en seguros Es comn olvidar este mercado como alternativa de inversin precautoria (que es la esencia del seguro). A travs del pago de una prima, el contratante cubre algn tipo de riesgo. As, los seguros de vida se contratan en diferentes planes, desde el ordinario en pesos mexicanos o indizados en dlares estadounidenses hasta los dotales que ofrecen una recuperacin importante. Inversin en siefores En Mxico, los trabajadores que se encuentran afiliados al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) o al Instituto de Seguridad y Servicios Sociales para los Trabajadores del Estado (ISSSTE), invierten el ahorro generado por su patrn, por el Estado y por ellos mismos, en una sociedad de inversin especializada en fondos para el retiro (siefore) a travs de una empresa administradora de fondos para el retiro (afore). Esta empresa especializada en fondos para el retiro va a invertir el capital aportado por los trabajadores en una cartera de valores que se supone les permitir a
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stos generar el ahorro suficiente para que, al llegar el momento del retiro laboral, puedan comprar un seguro de renta vitalicia que les permita tener una pensin hasta que fallezcan. Inversin en metales A menudo se olvida que el mercado de metales es una alternativa de inversin precautoria para enfrentar riesgos de depreciacin monetaria, y la mayora de las veces se considera una inversin especulativa. Por otro lado, es una inversin con poca liquidez y con instrumentos arcaicos, como las monedas de oro o plata, entre las que destacan en Mxico el centenario, la onza plata libertad o la onza oro libertad. Su principal dificultad es su necesidad de almacenamiento, desgaste y poca liquidez. El parmetro para valorar el comportamiento del oro es el precio de la onza troy en los mercados internacionales. Una alternativa adicional la constituyen los certificados de plata o ceplatas, ttulos de crdito que dan a sus tenedores el derecho a una parte alcuota sobre las barras de plata que cada certificado ampare. Su plazo de vencimiento es de 30 aos y al igual que ocurre con el oro, ofrecen proteccin contra la depreciacin de la divisa y, al mismo tiempo, la posibilidad de especular. Inversin especulativa La inversin especulativa en Mxico concierne al mercado accionario. La parte bsica de la inversin especulativa es la inversin en acciones de empresas cotizadas en bolsa. Puede resultar ms especulativo invertir en opciones o futuros, pero estos instrumentos tambin son una alternativa de cobertura ante la volatilidad de algunas variables. Una accin representa la propiedad de la empresa, pues es parte de su capital social. Esta accin puede tener diferentes valores: Valor nominal.- Aparece en la cartula de los ttulos y se seala que el capital social est formado por determinado nmero de acciones con un valor nominal. Si se multiplica este valor por el nmero de acciones, se obtiene el importe del capital social. Valor terico.- Se calcula al dividir el importe del capital social entre el nmero de acciones que lo conforman, cuando las acciones no indican un valor nominal en el ttulo. Valor en libros.- Se obtiene al dividir el capital contable entre el nmero de acciones. Tradicionalmente, en la profesin contable se seala que el valor en libros era el valor intrnseco de una empresa.

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 Valor de mercado.- Es el precio al que se cotizan las acciones de las empresas y que constituyen nuestro inters principal en este apartado. A este precio de mercado, multiplicado por el nmero de acciones, se le llama valor de capitalizacin, y a lo que excede el valor en libros, valor de mercado agregado. Nueva Ley del Mercado de Valores El aspecto fundamental es que considera tres nuevas figuras, la sociedad annima burstil (SAB), la sociedad annima promotora de inversin burstil y la sociedad annima promotora de inversin. Los axiomas de Zurich Las leyes dictan el aspecto formal de las acciones, pero al especulador burstil lo que le interesa es obtener una ganancia de capital. 1. Sobre el riesgo. La preocupacin no es una enfermedad sino una seal de salud. Si usted no est preocupado no est arriesgando lo suficiente. Toda especulacin financiera conlleva un riesgo, y si no arriesga lo suficiente nunca se har rico. Esto implica vivir preocupado. Junto a este axioma mayor se anota como corolario el axioma menor de que siempre se debe jugar por apostar importantes, sin apostar a perder todo. 2. Sobre la codicia. Siempre tome su ganancia demasiado pronto. Es mejor conformarse con las pequeas ganancias y no perder por codicioso. Decidir por anticipado cunto se desea ganar, hacerlo y retirarse. Trate de vender rpidamente. 3. Sobre la esperanza. Cuando el barco comienza a hundirse, no rece, salte. Es preferible tener una pequea prdida que no actuar y sufrir una grande. Si una inversin no es rentable, abandnela. 4. Sobre los pronsticos. No se puede predecir la conducta humana. Desconfe de cualquiera que afirma que conoce el futuro, aunque sea confusamente Los mercados reflejan actitudes humanas y, por ende, son impredecibles. Escuche opiniones, pero recuerde que lo que arriesga es su patrimonio y que lo hace porque quiere incrementarlo. 5. Sobre los patrones. El caos no es peligroso hasta que comienza a parecer ordenado Tener cuidado con la idea de que la historia se repite. Tambin se advierte que debe tenerse cuidado con la falacia del jugador: no debe pensarse que hoy es el da de la suerte o que uno est en buena forma; confiarse en los optimistas. Estar alerta para moverse. 6. Sobre la movilidad. Evitar echar races. Impiden el movimiento No debemos dejarnos atrapar en una mala empresa simplemente por lealtad y nostalgia. Nunca dude

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en abandonar una empresa si aparece a la vista algo ms atractivo. La movilidad debe dirigirse a aumentar su patrimonio. 7. Sobre la intuicin. Se puede confiar en una corazonada si se la puede explicar Nunca debe confundirse una corazonada con la esperanza: hay que ser escpticos siempre. 8. Sobre la religin y lo oculto. Es improbable que el plan de Dios para el universo incluya hacerlo rico a usted Si as fuera, los astrlogos y brujos seran ricos y su profesin sera la ms rentable. 9. Sobre el optimismo y pesimismo. El optimismo significa esperar lo mejor, pero la confianza significa saber cmo manejar lo peor. Nunca haga un movimiento si simplemente se siente optimista Nunca invierta si slo se siente optimista. 10. Sobre el consenso. Ignore la opinin de la mayora. Probablemente est equivocada 11. Sobre la terquedad. Si no da resultado la primera vez, olvdelo Al especular (es decir, saber que unas veces se gana y otras se pierde) tampoco debe caerse en la contumacia, sino que hay que abandonar cuando falten las perspectivas de ganar. 12. Sobre la planificacin. Los planes a largo plazo engendran la peligrosa creencia de que el futuro est bajo control. Es importante que nunca se tome en serio sus propios planes a largo plazo, o los de otras personas Anlisis burstil Est destinado a responder dos preguntas Qu? y Cundo? Es decir, en qu invertir o qu vender y cundo vender o comprar. La respuesta a la primera pregunta se encuentra en lo que se conoce como anlisis fundamental y la respuesta a la segunda, en el anlisis tcnico. Anlisis fundamental Se pretende averiguar el porqu de las cosas; en nuestro contexto, se trata de saber porque se invierte en algo. Se trata de crearse una imagen fundada en administracin estratgica. Este anlisis es ideal cuando se tiene informacin de primera mano que otras personas desconocen; entonces, es factible hacer compras o ventas excelentes. El anlisis fundamental se enfoca a la evaluacin de la empresa y la prediccin de utilidades. Sus fundamentos son similares a los que aplican los bancos en el anlisis de un crdito normal. Sus principios destacan el anlisis de estados financieros, bsicamente las razones esgrimidas para medir la rentabilidad y, en fechas recientes, se le ha dado mayor nfasis a los conceptos de valor econmico agregado o

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generacin de riqueza. La principal dificultad en este anlisis es que debe adoptar un punto de vista general sobre la empresa y, por ende, estimar el efecto que tendrn sobre sta el entorno econmico social y poltico. Un magnfico inicio para entender el anlisis fundamental es emprender su estudio a partir de la administracin estratgica que considera todas estas variables, y llegar hasta el anlisis de estados financieros y de valor econmico agregado. A parte de ste ltimo, la medida que se utiliza internacionalmente en el anlisis fundamental es la razn precio/utilidad, o mltiplo p/u. Tambin se emplea, en menor grado, la razn precio a valor en libros, o p/vl. La razn p/u o mltiplo se obtiene dividiendo el precio del mercado de la accin entre la utilidad por accin de 12 meses o upa. El resultado seala en cuanto tiempo se duplica la inversin. En un sentido ms prctico mantiene una relacin inversa con una tasa de inters. P/UPA=(1-%Ut retenidas)7[k-(RCCx%Ut. Retenidas)] P=Precio UPA=Utilidad por accin %Ut. Retenidas= Porcentaje de utilidades retenidas K=Tasa de capitalizacin del mercado RCC=Rentabilidad de capital contable

La razn precio a valor en libros o p/vl, se obtiene de dividir el precio de mercado entre el capital contable por accin o valor en libros. Es difcil pensar que el precio de una accin equivalga a su valor en libros, una cifra que no considera las expectativas. Se han desarrollado diferentes modelos que tratan de medir la capacidad de una empresa para generar riqueza, dentro de stos destaca a nivel internacional el EVA desarrollado por Benett Stewart III en su libro The Quest for Value. Los fundamentos de su modelo son sencillos, deducir de la utilidad neta operativa despus de impuestos (UNODI) el costo de capital. El problema inicia con la definicin que hace de capital, que l lo considera como la suma de todo el dinero que se ha invertido en la empresa sin importar el nombre contable con el que se haya registrado. El clculo de su costo parte de la tasa de descuento, considerando el costo promedio ponderado de capital y el rendimiento del capital se obtiene al dividir la UNODI entre el capital. En Mxico, ms de 99% de las empresas no cotizan en bolsa y es necesario que tengan un modelo de valuacin. En el Investrat se ofrece un tratamiento diferente, que considera los deferentes modelos de valuacin, y derivado de las palabras inversin estratgica, desarrolla esta concepcin terica en la que sigue los siguientes pasos:

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1.- Calcular la inversin de los propietarios o socios y la deuda con costo. a) Al activo de corto plazo de (ACP) se le resta el pasivo sin costo explcito (PSC) y el resultado se denomina capital de trabajo operativo (CTO) b) Se suman el activo de largo plazo ms el capital de trabajo operativo y este resultado recibe el nombre de inversin estratgica (IE) c) Para financiar esta inversin estratgica se utiliza capital de deuda o pasivo de largo plazo (CD) y capital de aportacin (CA) o capital contable. El porcentaje que representa el capital de deuda y el porcentaje que representa el capital de aportacin respecto al capital total (CT) es lo que se conoce como estructura de capital (EC) y representa cmo se financia una organizacin. 2.- Determinar el sobrante de flujo de efectivo despus de impuestos que general la organizacin (SFEO)
a) Sumar el resultado de operacin o utilidad operativa (UO) el importe de los

gastos por depreciacin y amortizacin (GDA), gastos virtuales que no representan desembolsos. Esto se denominar flujo de efectivo operativo (FEO) b) Calcular el sobrante de flujo de efectivo operativo para los socios (SFEO) se obtiene de restar al flujo de efectivo operativo, el importe neto del inters pagado (IN), y ste se calcula multiplicando el inters pagado (IP) por el resultado de multiplicar 1 la tasa de provisiones para impuesto sobre la renta y cuando sea el caso, la participacin de las utilidades a los trabajadores (Pr). Debe mencionarse que el inters pagado puede ser el que histricamente se pag o, en su defecto, un inters calculado sobre la deuda. 3.-Determinar el flujo de efectivo neto (FEN). Este clculo se hace para determinar el remanente de dinero que genera la operacin y que puede utilizarse para reinversin, para obras sociales o para entregar a los socios como remanente. a) Se calcula el costo del capital de aportacin (CCA). Se sugiere utilizar la tasa de inters interbancaria de equilibrio (TIIE) y la tasa de riesgo pas (Trp). La forma de determinar el costo es sumar la TIIE y la Trp y multiplicar el resultado por el capital de aportacin. Con esto se determina el costo de capital expresado en dinero que debe considerar una organizacin para calcular si genera un sobrante o no por el capital aportado por sus socios. b) Finalmente se calcula el flujo de efectivo neto (FEN) al restar el sobrante del flujo de efectivo operativo, el costo de capital de aportacin. En caso de ser positivo, la organizacin genera un valor financiero agregado, en caso contrario no cubre

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este costo de oportunidad y al estar compitiendo en el mercado pierde la oportunidad de crecer y fortalecerse. 4.- Dividiendo el FEN entre la inversin estratgica promedio (IEP) y multiplicando el resultado obtenido por 100, se obtiene el Invest. El importe de la IEP se obtiene con el promedio aritmtico de la inversin estratgica de los ltimos dos aos en pesos constantes. La tasa obtenida tiene una ventaja sobre la informacin que proporciona el estado de resultados. En ste se consideran los ingresos o ventas menos los costos y los gastos de operacin. A esta cifra se le resta el costo integral de financiamiento (bsicamente inters sobre deuda) y al resultado obtenido se le restan las provisiones para el pago de impuesto sobre la renta y la participacin de las utilidades a los trabajadores. Anlisis tcnico Al contrario del anlisis fundamental, en el anlisis tcnico no interesa en qu se invierte o qu se compra. Con esta anlisis se estudia la historia de precios y volmenes para predecir el comportamiento del mercado o de una accin en particular. Una parte esencial de este anlisis es aplicar tres reglas bsicas y conocer los postulados de la teora Dow que ayudan a ordenar el pensamiento alrededor del comportamiento de los mercados: Dichas reglas son:
1. Identifica la tendencia. Un mercado alcista se define cuando a una cresta le sigue

otra cresta superior y a un valle le sigue otra valle superior. En contraparte, un mercado bajista se define cuando a una cresta le sigue otra cresta inferior y a un valle le sigue otro valle inferior.
2. nete a la tendencia. Si el mercado es alcista, se comprende que unirse a la

tendencia significa comprar y mantener la inversin, pues los precios suben. En un mercado a la baja no es fcil entender cmo se une un inversionista. Se requiere disciplina y constancia no para mantener una inversin, sino para seguir los precios en todo momento e invertir cuando lo aconseje el mercado. 3. Acta en los cambios. Si una persona decide invertir cuando el mercado es alcista, y este ltimo da una indicacin de cambio de tendencia, debe vender su tenencia de valores. Postulados de la teora Dow Era posible pronosticar el comportamiento del mercado a partir de su historia, para lo cual concibi indicadores de actividad econmica o ndices. Un ndice es simplemente la divisin de un precio (P1) entre otro precio base (P0), o, en general, una cantidad (Q1) entre otra cantidad base (Q0) o incluso un ndice compuesto: precio por cantidad (p1Q1) entre precio base por cantidad base (P0Q0) o ndices ms complejos como el
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de Laspeyres. En el medio burstil los ndices sirven como medio de pronstico de precios. Lo que ms debe interesar al inversionista es aprender a leer un ndice. Para ello, debe saber que hay dinero bien movido (listo) y dinero mal movido(tonto), y que esto, junto con la teora Dow, permite comprender los momentos de los mercados y entender porqu un mercado puede considerarse caro o barato y porqu suben los precios o tienen cadas importantes. La teora Dow es un conjunto de 12 postulados: 1. El mercado se adelanta a descontar. Los mercados financieros son un termmetro de la economa y que, antes de que se muestren los efectos econmicos, se hacen patentes en la bolsa. 2.- El mercado tiene tres tipos de movimientos: primarios, secundarios y errticos. 3.- Los movimientos primarios (tendencia secular) a la alza o a la baja, tienen una duracin de ms de un ao. 4.- Los movimientos secundarios (variacin estacional o fluctuacin cclica) son correcciones al alza o a la baja de los movimientos primarios. 5.- Los movimientos menores o errticos, los nicos manipulables, son efecto de algn comentario o noticia que afecta a los precios. 6.- El mercado al alza tiene tres fases: a) acumulacin, con precios exageradamente bajos; b) precios al alza y c) distribucin, con precios exageradamente altos. Las caractersticas de la fase de acumulacin son las malas noticias, las peores perspectivas y el pnico del dinero mal movido (tonto). En la etapa de precios al alza, algunas personas se dan cuenta de que el mercado ofrece buenas perspectivas que se pueden obtener ganancias atractivas y entonces participan. La etapa de distribucin, la etapa del dinero tonto y de los inexpertos, es la ms triste de un mercado alcista. Es el momento en que los que invierten, la mayora de ellos ignorantes en materia de inversiones, ganan en un principio, pero tambin es la etapa en que el dinero listo tiene desconfianza y el dinero tonto confa en obtener ganancias estratosfricas. Con la experiencia de unas buenas ganancias, los inversionistas sin experiencia invitan a sus amigos, parientes y conocidos a invertir, lo cual hace que el dinero tonto empiece a participar en este mercado y los precios a subir de manera extraordinaria. 7.- El mercado a la baja inicia sus tres fases con la de distribucin, seguida de una etapa de pnico, hasta llegar a la fase de acumulacin de precios ridculamente bajos. En la etapa de distribucin, los precios inician su proceso de baja, normalmente acompaados de buenas noticias sobre ganancias y precios elevados en el pasado reciente. Cuando los precios revierten su tendencia alcista llegan a la segunda etapa del mercado de baja. El dinero listo observa con suma desconfianza y el dinero tonto no sabe qu hacer. En muchos casos, aconsejan promediar. La ltima etapa de un

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mercado bajista se caracteriza por las malas noticias, los precios bajos, las grandes prdidas y las personas que malbaratan sus tenencias de valores para no perder todo lo que tienen. No lo perderan, pero el miedo es mal consejero. En esta etapa se inicia de nuevo un perodo de acumulacin en el cual el dinero listo vuelve a adquirir confianza. 8.- Hay una confirmacin entre los promedios de transporte e industrial. 9.- El volumen va con la tendencia primaria. Cuando los inversionistas estn interesados en participar en un mercado de valores, ese inters se traduce en rdenes de compra que se multiplican y hacen que el volumen de operaciones crezca. Esto ocasiona que un mercado suba. Por el contrario, al desaparecer ese inters, el volumen se reduce. 10.- Cuando los movimientos son de poca importancia, se sustituyen por una lnea horizontal. 11.- Se estudian los precios de cierre. 12.- Los movimientos primarios persisten hasta confirmar lo contrario. Hay inversionistas nerviosos que ante cualquier movimiento del mercado quieren comprar o vender. Pueden incurrir en prdidas. En tanto que el mercado no confirme un cambio de tendencia, no se debe comprar o vender, pues es conveniente identificar la tendencia y cuidarla. Promedios mviles El mtodo de los promedios mviles tiene un fundamento estadstico en los patrones bsicos de las series de tiempo, especficamente en lo referente a tendencia secular, variacin estacional y fluctuaciones cclicas. En concreto, la tendencia secular puede ser medida por el mtodo de los promedios mviles, a travs del cual se obtiene una curva que suaviza las variaciones e indica la direccin general de la tendencia. Las reglas de este mtodo son: 1.- Cuando se est en un mercado alcista, la lnea de promedio mvil (principal nivel de soporte) se mueve por debajo de la lnea de mercado. 2.- Cuando hay un cruce de lneas de promedio mvil cambia su tendencia, se confirma la venta 3.- Si despus del cruce la lnea de promedio mvil cambia su tendencia, se confirma la venta. 4.- Cuando se est en un mercado bajista, la lnea de promedio mvil (principal nivel de resistencia) se mueve por encima de la lnea de mercado.
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5.- Cuando hay un cruce de lneas debe estarse alerta, pues puede ser un momento de compra. 6.- Si despus del cruce la lnea de promedio mvil cambia su tendencia, se confirma la compra. 7.- Los promedios mviles sirven para conocer tendencias primarias, cuando son promedios de periodos largos (50 das) o para detectar movimientos secundarios cuando son de perodos cortos (25 das) 8.- No se conoce un nmero ideal de das para obtener un promedio mvil que d los mejores resultados. Las principales ventajas del sistema de tendencia de promedios mviles son: 1.- Los riesgos estn automticamente limitados y las prdidas por lo regular pueden ser minimizadas. 2.- Las posiciones se establecen automticamente en la direccin correcta al establecerse un movimiento sostenido, lo que tiene a maximizar las utilidades. Las principales desventajas son: 1.- En perodos en que no hay una tendencia definida y en perodos de movimientos errticos, se pueden tener prdidas inevitables por no abandonar el mtodo de operacin. 2.- Aunque en el largo plazo los resultados tienden a ser positivos, el nmero de operaciones con prdidas tiende a superar las operaciones con utilidad. Tipos de promedios mviles Mtodo exponencial.- Este mtodo se calcula aplicando un porcentaje del ltimo precio de cierre al valor del promedio mvil del dato anterior. Este porcentaje se puede aplicar a das mediante estas frmulas: Mtodo exponencial.- Se calcula aplicando un porcentaje del ltimo precio de cierre al valor del promedio mvil del dato anterior. Este porcentaje se puede aplicar a das mediante estas dos frmulas: %Exponencial = 2/(# de das + 1) La segunda frmula sirve para calcular el promedio mvil: P.M. = (cierre x %Exp.) + (P. mvil anterior x (100% - %Exp.))

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Serie de tiempo.- Se calcula por regresin lineal, a travs de series de tiempo, la lnea que mejor se ajusta al movimiento de los precios. La frmula es: Y = a + bX Mtodo ponderado.- Este mtodo consiste en darle ms peso a los precios de cierre ms reciente que a los ms antiguos. As, el factor de ponderacin se establece segn el nmero de da que le corresponde. Una vez obtenido el factor, se multiplica por el precio y se obtiene el precio ponderado. La sumatoria de los factores ponderados se divide entre la suma de los factores de ponderacin y de esta forma se obtiene el promedio mvil buscado. Indicadores.- Los indicadores que se dibujan junto con la grfica de precios y volmenes sirven para anticipar los cambios en los precios: de esta forma, se convierten en instrumentos muy tiles para la toma de decisiones en la inversin de cartera. Osciladores.- Un oscilador de precios puede consistir simplemente en elaborar la grfica de la diferencia de un precio respecto al precio de determinados das antes. Sin embargo, gracias a los conocimientos que adquirimos en el anlisis de los promedios mviles, tomaremos los osciladores que apuntan a diferencias de promedios mviles. Estos osciladores se pueden graficar como puntos o porcentajes y se obtienen de restar a un promedio mvil de ms largo plazo un promedio mvil de un periodo inferior. MACD El nombre de este indicador es promedio mvil de convergencia y divergencia (Moving Average Convergence/Divergence) y es en realidad un oscilador de precios, ya que se obtiene de la diferencia del promedio mvil exponencial de 26 das y el promedio mvil exponencial de 12 das, aplicando a esta diferencia un promedio mvil exponencial de 9 das. Indice de fuerza relativa interna (RSI) Lo que hizo el creador de este ndice, J. Welles Wilder, fue tomar un oscilador de aceleracin basado en el promedio de cambio de los das de alza y el promedio de cambio de los das de baja. El ndice tambin es un indicador de aceleracin de acuerdo con la siguiente frmula: IFR = 100- (100/(1 + AB)) en donde AB = Promedio de los aumentos /promedio de las disminuciones Entre las principales ventajas de este indicador se encuentran las siguientes:

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1.- Indica niveles de compra cara cuando se grafica arriba de 70 2.- Indica niveles de sobreventa cuando se grafica debajo de 30 3.- Se encuentra fcilmente las formaciones de alza o baja (doble fondo, tringulos etc.) que se tratarn en el siguiente punto 4.- Se detectan divergencias respecto a la grfica de precios que sealan el fin de las tendencias 5.- Si se grafican lneas rectas que unan valles o crestas, se pueden detectar indicadores de cambio de tendencia. Las formaciones Se van dando con el transcurso del tiempo y la evolucin de los precios. Son figuras que se van formando y que requieren de experiencia e imaginacin para poderse leer. Encontramos dos tipos de formaciones: las de alza y las de baja. De hecho en muchos casos simplemente se encuentran al revs. Dnde obtener asesora El primer lugar para conseguir la asesora sobre inversiones son las casas de bolsa, a travs de sus asesores financieros. En segundo lugar, sin dar asesora de manera directa, pero s con comentarios magnficos imparciales, hay publicaciones especializadas o cartas de negocios. En tercer lugar, es posible recibir asesora de profesionales independientes, pero hay que saber que ellos no deben administrar el dinero, pues slo fungen como asesores. Inversin en siefores y en otras sociedades de inversin Las principales y tal vez nicas diferencias entre una siefore y una sociedad de inversin normal son el tiempo y la recompra. La inversin en la siefore se hace a muy largo plazo y no existe la posibilidad de recompra en el corto plazo. En cambio, en una sociedad de inversin normal la recompra se hace de un da para otro y se puede tener un horizonte ms corto. Las sociedades de inversin tendrn por objeto, la adquisicin y venta de activos objeto de inversin con recursos provenientes de la colocacin de las acciones representativas de su capital social entre el pblico inversionista. El servicio de valuacin de acciones representativas del capital social de sociedades de inversin ser proporcionado por sociedades valuadoras o por sociedades operadoras de sociedades de inversin que se encuentren autorizadas para tal fin, con el objeto de determinar el precio actualizado de valuacin de las distintas series de acciones en los trminos de las disposiciones de carcter general que al efecto emita la Comisin
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El inversionista que participa en una sociedad de inversin corre bsicamente dos riesgos: el de la tasa de inters y el del tipo de cambio. Hay cuatro tipos de sociedades de inversin en Mxico con objetivos diferentes: Las sociedades de inversin en instrumentos de deuda, ya sea para personas fsicas o morales, ofrecen la posibilidad de invertir en una cartera de valores de mercado de dinero si su cartera la conforman estos ttulos Las sociedades de inversin de renta variable brindan a los especuladores o inversionistas, la oportunidad de mantener una cartera administrada profesionalmente con ttulos de renta variable para esperar una mayor rentabilidad Las sociedades de inversin de capitales (sinca) que no operan plenamente como sociedades de inversin Las sociedades de inversin de objeto limitado Las sociedades de inversin deben adoptar cualquiera de las siguientes dos modalidades: Abiertas, si existe la obligacin de la recompra de sus acciones por parte de la sociedad de inversin o la amortizacin de dichas acciones con activos de objeto de inversin de la sociedad Cerradas, que tienen prohibido recomprar o amortizar las acciones representativas de su capital social, a menos que estas acciones coticen en una bolsa de valores Las sociedades de inversin especializadas en fondos para el retiro, son administradoras de fondos para el retiro. La inversin en el sistema de ahorro popular no regulado Las operaciones de inversin que se realizan de manera informal son: 1.- Atesoramiento de dinero.- No reciben ningn beneficio econmico. Su ventaja es la extraordinaria liquidez que mantienen. 2.- Acuerdo de ahorro con el patrn 3.- Aportaciones a cajas sindicales o empresariales.- A cambio de los depsitos dan un inters o una cantidad igual a la aportada

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4.- Tandas.- Aportacin peridica de dinero de parte de los miembros de un grupo, en tantos periodos cuantos integrantes sean 5.- Compra de bienes.- Se incluyen las compras en abonos, que constituyen una inversin, ya que es la nica forma de aumentar su patrimonio familiar 6.- Compra de dlares o metales preciosos

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