CHAPITRE 11

LA GESTION DE LA TRESORERIE ET SES RISQUES

10/02/2021
I. La gestion de la trésorerie.................................................................................................4
A. Définition et principes généraux...................................................................................4
1. Définition..................................................................................................................4
2. Principes généraux...................................................................................................4
a. Le budget de trésorerie.......................................................................................4
b. Le plan de trésorerie............................................................................................5
II. Les financements et les placements à court terme...........................................................6
A. Notions et vocabulaires bancaires................................................................................6
1. Jours de valeur et durées bancaires.........................................................................6
a. Heure de caisse....................................................................................................6
b. Dates et jour de valeur........................................................................................6
2. Les autres notions....................................................................................................6
a. La date d’opération.............................................................................................6
b. Les jours calendaires...........................................................................................6
c. Les jours ouvrés...................................................................................................6
d. Les jours ouvrables..............................................................................................7
3. Les taux d’intérêt à court terme du marché monétaire..........................................7
a. L’eonia.................................................................................................................7
b. L’euribor..............................................................................................................7
c. Le taux 4 M..........................................................................................................7
d. Le TAM.................................................................................................................7
e. Le taux de base bancaire.....................................................................................7
4. Les taux pour la gestion de la trésorerie..................................................................7
a. Le taux effectif.....................................................................................................7
b. Le taux effectif global (TEG).................................................................................9
c. Le taux équivalent...............................................................................................9
d. Le taux proportionnel..........................................................................................9
B. Les financements à court terme bancaires...................................................................9
1. Le découvert.............................................................................................................9
a. Intérêt..................................................................................................................9
b. Le coût du découvert...........................................................................................9
2. L’escompte.............................................................................................................10
a. Définition...........................................................................................................10
b. Calcul du coût réel de l’escompte.....................................................................10
3. Le crédit Dailly........................................................................................................12
4. Le crédit de mobilisation des créances commerciales (CMCC).............................12
5. Le crédit de mobilisation de créance à court terme sur l’étranger.......................12
6. les crédits spot.......................................................................................................13
7. Crédit de campagne...............................................................................................13
C. Les financement à court terme non bancaires...........................................................13
1. Le crédit interentreprises.......................................................................................13
2. L’affacturage...........................................................................................................13
a. Définition...........................................................................................................13
b. Avantages..........................................................................................................13
c. Le coût de l’affacturage.....................................................................................13
3. Le financement par émission de Titres de Créances Négociables.........................14
D. Les placements à court terme....................................................................................14

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 1. Les placements avec blocage de fonds..................................................................14
a. Les DAT (dépôts à terme)..................................................................................14
b. Les bons de caisse..............................................................................................14
2. les placements sur les marchés financiers.............................................................14
a. Les actions.........................................................................................................14
b. Les parts d’OPVM et de SICAV...........................................................................14
c. Les obligations...................................................................................................15
d. Les certificats de dépôts négociables(CDN)......................................................15
e. les billets de trésorerie......................................................................................15
f. Les bons du Trésor.............................................................................................15
E. Les autres placements................................................................................................16

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 I. LA GESTION DE LA TRÉSORERIE
La gestion de trésorerie est l’une des tâches importantes en matière de gestion financière à
court terme. Elle permet à l’entreprise de répondre en termes de liquidités au besoin en
fonds de roulement, d’honorer les échéances à court terme et d’éviter ainsi à l’entreprise le
risque de défaillance. Au-delà de cet aspect de gestion routinier de la trésorerie, l’entreprise
doit mettre en place les outils et les instruments nécessaires pour optimiser sa gestion de
trésorerie (réduire le coût des financements et optimiser les placements ou le manque à
gagner).

A. DÉFINITION ET PRINCIPES GÉNÉRAUX

1. DÉFINITION
La gestion de trésorerie est l’ensemble des décisions prises en vue d’équilibrer les ressources
et les emplois à court terme de l’entreprise. L’idéal est de constituer une trésorerie proche
de zéro voire légèrement excédentaire. La gestion de la trésorerie est impactée par les
décisions à long terme (investissement et financement) dans le cadre de la stratégie globale
de l’entreprise.

2. PRINCIPES GÉNÉRAUX
La gestion de trésorerie se base sur les prévisions périodiques de court terme (les prévisions
à long terme sont réalisées dans le cadre du plan de financement : prévisions
pluriannuelles). Généralement, ses prévisions peuvent se faire :
 Sur une base annuelle avec un découpage mensuel (voire trimestriel).
 Sur une période de trois ou quatre mois avec un découpage hebdomadaire voire à la
quinzaine pour disposer de prévisions plus fines.
 Sur une base quotidienne (au jour le jour) avec un horizon de 30 ou 60 jours glissants.

A. LE BUDGET DE TRÉSORERIE
Le budget de trésorerie est un document qui recense les encaissements et les décaissements
prévisionnels à court terme liés à l’activité, les flux liés à l’investissement et au financement.
C’est un document de synthèse réalisé après l’établissement des différents budgets (budgets
des ventes, de production, des achats, des autres charges, TVA…etc.). Il n’y a pas de
document normalisé en la matière.
Exemple : Ci-dessus les prévisions TTC de trésorerie de l’entreprise Alpha. Elle règle une
partie de ses achats au comptant et les autres fournisseurs à 60 jours par chèque ou effet de
commerce. Les clients en compte bénéficient de deux mois pour régler. Le solde de
trésorerie en fin octobre N-1 est de 400 K€.
Novembre Décembre Janvier Février Mars Avril Mai Juin
Ventes au comptant 8 400 7 300 6 200 5 400 8 600 8 200 9 500 10 400
Ventes à crédit par chèque 12 500 11 200 9 400 11 500 12 600 13 200 11 900 10 800
Vente à crédit par lettre de change 2 400 3 200 4 600 2 500 2 700 3 800 2 800 3 900
Produits divers au comptant 1 900 1 200 1 800 2 500
Achats au comptant 1 500 1 700 1 200 1 800 1 800 600
Achats à crédit par chèque 8 500 8 700 9 200 9 500 9 400 8 300 9 100 9 000
Achats à crédit par LCR 7 600 5 400 6 300 7 400 8 600 8 500 7 300 6 700
Frais de personnel et autres charges 4 800 5 100 5 000 3 500 2 800 6 000 5 000 5 500

Budget de trésorerie Janvier Février Mars Avril Mai Juin

Encaissements
Ventes au comptant 6 200 5 400 8 600 8 200 9 500 10

Finance d’entreprise CH 11 La gestion de la trésorerie et ses risques Page 4 sur 16

 400
Ventes à crédit par chèque 12 13
12 500 11 200 9 400 11 500 600 200
Encaissement d’effets 2 400 3 200 4 600 2 500 2 700 3 800
Produits divers au comptant 1 200 1 800 2 500
Total recettes 24 29
21 100 21 000 22 600 24 000 800 900

Budget de trésorerie Janvier Février Mars Avril Mai Juin

Décaissements
Achats au comptant 1 500 1 700 1 200 600 1 800 1 800
Achats à crédit par chèque 8 500 8 700 9 200 8 300 9 500 9 400
Paiements d’effets 7 600 5 400 6 300 8 500 7 400 8 600
Dépenses diverses 5 000 3 500 2 800 5 500 6 000 5 000
Total dépenses 22 24
22 600 19 300 19 500 24 700 900 800
Différence mensuelle - 1 500 1 700 3 100 - 700 7 000 0
Trésorerie début du mois 400 - 1 100 600 3 700 3 000 3 000
Trésorerie fin de mois 10
-1 100 600 3 700 3 000 3 000 000
La trésorerie de l’entreprise montre un solde insuffisant de 1 100 K€ en fin janvier. Si
l’entreprise veut obtenir une trésorerie proche de zéro, elle doit procéder à l’escompte de
ses effets à hauteur de ce montant et ensuite placer les excédents des mois suivants.

B. LE PLAN DE TRÉSORERIE
C’est un document issu du budget de trésorerie complété par les décisions de placement et
de financement mensuelles prises par l’entreprise.
Exemple :
L’entreprise Alpha prévoit :
- d’escompter pour 1 100 K€ d’effets à recevoir en janvier à échéance de mars. Les agios
correspondants devraient être de 7,5 K€. L’escompte doit couvrir le solde de trésorerie du
mois de janvier ainsi que les agios.
- de placer les excédents prévus entre février et juin sous forme de certificats de dépôt au
taux annuel de 3%.

Budget de trésorerie Janvier Février Mars Avril Mai Juin

Solde budgété cumulé -1 100 600 3 700 3 000 3 000 10 000
Remise à l’escompte 1 110 - 1 110
Agios - 7,5
Placements - 600 - 2 500 - 3 000 - 3 000 - 10 000
Produits financiers 1,5 6,3 7,5 7,5 25
Solde cumulé 2,5 1,5 96,3 7,5 7,5 25

II. LES FINANCEMENTS ET LES PLACEMENTS À COURT TERME

Comme on l’a vu plus haut, l’optimisation de la trésorerie suppose le recours à des
instruments de crédit et de placement adaptés aux contraintes temporelles des entreprises.
Le système bancaire a su s’adapter à ces contraintes en offrant aux entreprises une
multitude de solution d’emprunt et de placement à court terme.

A. NOTIONS ET VOCABULAIRES BANCAIRES

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1. JOURS DE VALEUR ET DURÉES BANCAIRES

A. HEURE DE CAISSE
C’est l’heure limite à laquelle les banques acceptent la prise en compte d’une opération. Elle
marque la fin de la journée bancaire. Les heures de caisse dépendent généralement des
instruments (chèques, virement…etc.).
Exemple : un virement effectué avant 10h30 heures sera traité à J sinon, il sera traité à J+1.

B. DATES ET JOUR DE VALEUR

La date de valeur est la date de débit ou de crédit effectif du compte bancaire. Les intérêts et
autres paramètres de calcul (comme le nombre de jours) prennent effet à cette date. Les
dates de valeur sont postérieures aux opérations de crédit du compte et sont antérieurs aux
opérations de débit. Les dates de valeur ne s’appliquent pas à toutes les opérations et sont
négociable selon l’importance de l’entreprise.

2. LES AUTRES NOTIONS

A. LA DATE D’OPÉRATION
C’est la date à laquelle l’opération est initiée.

B. LES JOURS CALENDAIRES

Ce sont les jours du calendrier. Ils sont utilisés pour le calcul du nombre de jours de valeur
pour le débit ou le crédit des opérations.

C. LES JOURS OUVRÉS

Ils correspondent aux jours calendaires hormis le samedi et le dimanche.

D. LES JOURS OUVRABLES

Ils correspondent aux jours calendaires hormis le dimanche et les jours fériés.

3. LES TAUX D’INTÉRÊT À COURT TERME DU MARCHÉ MONÉTAIRE

Que ce soit pour les placements ou les emprunts à court terme, les banques utilisent des
taux de référence monétaires pour leurs opérations avec les entreprises.

A. L’EONIA
C’est le taux au jour le jour (EuropeanOvernight Index Average). C’est une moyenne des taux
calculée par la BCE et concerne les appels d’offre quotidiens pour le financement des besoins
du secteur bancaire.

B. L’EURIBOR
L’Euribor (European interbank offred rate).C’est la moyenne des taux offerts par les banques
de référence pour des dépôts d’une durée variant entre un mois et 12 mois. C’est ainsi qu’on
peut parler de l’Euribor 1 mois, l’Euribor 2 mois …. Et l’Euribor 12 mois.

C. LE TAUX 4 M
C’est le taux moyen mensuel du marché monétaire. Il représente la moyenne arithmétique
de l’Eonia.

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D. LE TAM
C’est le taux annuel monétaire. C’est le taux de rendement actuariel d’un placement sur 1 an
au T4M capitalisé.

E. LE TAUX DE BASE BANCAIRE

C’est le taux plancher de référence que les banques appliquent pour les opérations avec la
clientèle. Par conséquent, des marges sont souvent ajoutées à ce taux. Signalons que ce taux
n’est plus ou rarement utilisé dans les transactions avec la clientèle professionnelle.

4. LES TAUX POUR LA GESTION DE LA TRÉSORERIE

Au-delà des taux de référence du marché monétaire, le trésorier d’une entreprise doit
prendre compte l’effet des commissions, les éventuelles pénalités et l’incidence du mode de
calcul sur le niveau final du taux qui lui est appliqué par la banque.

A. LE TAUX EFFECTIF
Le taux effectif T annuel pour les intérêts simples précomptés est égal :

t
T=
t
1−
100

Exemple :
Un taux annuel de 5% en précompté donne :

5
T= =5,26
5
1−
100

Le taux effectif pour les intérêts précomptés prorata temporis est calculé comme suit :
t
T=
tn
1−
36000

Exemple 1 :
Avec un taux annuel de 5%, le taux effectif d’un placement sur 90 jours donne un taux
effectif égal à :
5
T= =5,063 %
5 × 90
1−
36000

Exemple 2 :
Un capital de 10 000 € placé à intérêts précomptés à 9% pendant 1 an rapporte :
I =10 000 ×9 %=900

Le taux effectif est de

900
T= =0,0989 ≡9,89 %
9100

Le même placement sur 90 jours rapporte :

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 90
I =10 000 ×9 % × =225
360

Le taux effectif sur la période de 90 jours est égal à :

9
T= =9,207 %
9× 90
1−
36000

Ou
90
(10 000−225)×T × =225
360

360 ×225
T= =0,09207≡ 9,207 %
90 ×9775

B. LE TAUX EFFECTIF GLOBAL (TEG)

Le taux effectif intègre, en plus du taux d’intérêt pratiqué, les autres coûts facturés par la
banque (assurances, commissions…etc.). C’est le taux actuariel d’un emprunt (voir chapitre
précédent sur le coût des financements).

C. LE TAUX ÉQUIVALENT
Voir chapitre 2.

D. LE TAUX PROPORTIONNEL
Voir chapitre 2.

B. LES FINANCEMENTS À COURT TERME BANCAIRES

Plusieurs solutions de financement à court terme sont offertes par le système bancaire aux
entreprises.

1. LE DÉCOUVERT
Le découvert n’est rien d’autre que le solde débiteur d’un compte. Généralement le
banquier fixe un plafond en fonction des encours moyens du compte par exemple (ou en
fonction du chiffre d’affaire). Le découvert prend la forme soit d’une facilité de caisse pour
faire face pendant quelques jours à un solde débiteur soit d’un véritable découvert avec une
durée plus longue.

A. INTÉRÊT
Le découvert est un instrument souple et s’adapte parfaitement aux besoins de l’entreprise.
Par contre, son coût est beaucoup plus élevé que les autres alternatives.

B. LE COÛT DU DÉCOUVERT
Le coût du découvert est composé comme suit:
 Un taux de référence (Eonia, Euribor, TBB) majoré d’une marge selon le pouvoir de
négociation du client ;
 La commission du plus fort découvert (CPFD) de 0,05% sur le découvert le plus élevé
de chaque mois. Cette commission n’est pas soumise à la TVA.

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  Commission de compte. Elle est de 0,025% de la somme des mouvements débiteurs.
Elle est soumise à la TVA.
Les intérêts sont post comptés. Les banques utilisent la méthode des nombres pour calculer
les intérêts débiteurs ou agios. Elle est calculée comme suit :
On sait que les intérêts postcomptés sont calculés comme suit :

Ctn
I= avec C : capital , t :≤taux et n :≤nombre de jours
36 000

Cn
Ctn 36 000
I= =
36 000 t

Le capital C multiplié par le nombre de jours n est appelé « nombre » et est désigné par N
(N=C x n).
36 000 N
est désigné par D d’où I =
t D

Exemple : (Taux de découvert 10%)

Capital (C) Jours de découvert n N= C x n
10 000 4 40 000
5 000 6 30 000
Total Nombre de jours(N) 70 000
D = (36 000/t) 3 600
Intérêts de la période 19,44

Il faut ajouter à ces intérêts les différentes commissions et les éventuels frais fixes.
Le coût réel du découvert pour le trésorier d’entreprise est calculé comme suit :
Soit :
N : le nombre débiteurs
G : le total des agios hors taxe ;
Le coût réel r est obtenu par la formule suivante :
36 500 ×G
r=
N

2. L’ESCOMPTE

A. DÉFINITION
L’escompte est une cession d’un ou plusieurs effets par une entreprise à sa banque qui, en
échange, met à sa disposition le montant facial (ou nominal) de l’effet déduction faite des
agios (intérêts et commissions). Les effets de commerce sous forme papier (LCR) bénéficient
du droit cambiaire qui rend solidairement responsables les différents signataires de l’effet
alors que les effets dématérialisés (LCR magnétique) ne bénéficient pas de cette garantie et
sont soumis au droit bancaire (d’ailleurs cette opération est traduite en comptabilité par
l’inscription d’un crédit bancaire CBC en compte 519).
L’escompte est une forme de financement très utilisée par les entreprises. Il a un coût moins
élevé qu’un découvert. L’utilisation de l’escompte est limitée par le plafond d’escompte
autorisé par la banque.

B. CALCUL DU COÛT RÉEL DE L’ESCOMPTE

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Le taux est calculé de la même manière que pour un découvert avec en plus la commission
d’endos de 0,60%.
Le nombre de jour de calcul des intérêts est la différence entre la date d’échéance et le jour
de la remise de l’effet auquel on ajoute les jours de banque éventuellement.
Une commission de l’ordre de 3 à 4 euros HT est également prélevée.
Les agios sont précomptés et le montant viré au compte de l’entreprise est égal au montant
facial de l’effet moins les agios.

Si on désigne par a la valeur de l’effet nette des agios(G) et par F la valeur faciale de l’effet,
on peut écrire

a=F−G

Le coût réel r de l’escompte est égal à :

36 500 ×G
r=
a×n

n étant le nombre de jour séparant la date de l’escompte de la date d’échéance de l’effet

auquel on ajouté les jours de banque et les jours de valeur.

Exemple :
Date d’escompte : 12 avril N
Nominal de l’effet : 30 000 €
Echéance de l’effet : 30 juin N
Le taux d’escompte est de 8%
Commission d’endos : 0,50% par an
Commission de manipulation : 4 € HT.
 Calculer le montant des agios
 Déterminer le coût du crédit obtenu
 Déterminer le coût réel de l’escompte, sachant que la date de valeur d’un effet remis
à l’encaissement est la date d’échéance plus 4 jours.

Réponse :
Montant des agios :
- calcul du nombre de jours : 80 jours
Avril 18 jours
Mai 31 jours
Juin 30 jours
Jour de banque 1 jour
Intérêts sur escompte : (30 000 x 0,085 x 80)/360 = 566,67
Commission de manipulation :4
TVA sur commission (19,6%) : 0,78
Agios TTC = 571,45 TTC

Le coût du crédit :
566,67 + 4 = 570,67
Le montant crédité sur le compte de l’entreprise est égal à :
30 000 – 571,45 = 29 428,55

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Le coût réel de l’escompte
Le nombre de jours réels de financement est égal à :
80 jours + 4 jours – 1 jour = 83 jours ;
591,92 = (30 000 – 591,92) x t x 83/36 500 d’où
r = 8,53% ;
Vérification avec application de la formule

36 500 ×G 36 500 ×570,67

r= = =8,527
a×n 29 429,33 ×83
r = 8,53%.

3. LE CRÉDIT DAILLY
Il s’agit d’une cession de créance professionnelle (sur les clients ou l’Etat) par une entreprise
à sa banque) françaises ou étrangères nées ou à naitre et regroupées par échéance. Il existe
deux types de cessions :
 La cession vente pour laquelle le crédit n’est pas distinct de la cession (comme pour
l’escompte). La banque se charge de recouvrir les créances qui lui ont été cédées.
 La cession garantie (nantissement) dans laquelle les créances sont transférées pour
garantir le crédit mais l’entreprise se charge de recouvrir les créances afin de rembourser
le crédit.
La banque peut refuser certaines créances.

4. LE CRÉDIT DE MOBILISATION DES CRÉANCES COMMERCIALES (CMCC)

Ce type de financement est ancien et est peu utilisé. L’entreprise regroupe des créances
clients dont l’échéance s’échelonne sur une dizaine de jours au plus et souscrit un billet à
ordre de sa banque pour le montant global. Cette dernière l’escompte et crédite le compte
de l’entreprise.

5. LE CRÉDIT DE MOBILISATION DE CRÉANCE À COURT TERME SUR L’ÉTRANGER

Il s’agit de mobiliser des créances sur des clients étrangers (délais de règlement très longs)
sur une période maximum de 18 mois. Ce type de financement nécessite l’accord de la
COFACE (compagnie française de commerce extérieur).

6. LES CRÉDITS SPOT

Ces crédits sont destinés aux grandes entreprises pour combler des besoins de trésorerie à
très court terme (10 à 90 jours). Le taux de ces crédits est proche de ceux du marché
monétaire (Euribor 3 mois, Eonia).

7. CRÉDIT DE CAMPAGNE
Il s’agit pour les entreprises qui ont recours à ce type de crédit de financer leur besoin en
fonds de roulement du fait d’une activité saisonnière. Il est souvent accordé sous forme de
découvert. Généralement le crédit est gagé par les stocks déposés dans des magasins
généraux.

C. LES FINANCEMENT À COURT TERME NON BANCAIRES

1. LE CRÉDIT INTERENTREPRISES
Il s’agit du décalage entre les ventes et les encaissements. Ce délai est en moyenne de 64
jours en France.

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2. L’AFFACTURAGE

A. DÉFINITION
L’affacturage est une opération par laquelle un organisme de crédit spécialisé (factor) se
charge, par une convention préalable, d’encaisser les créances clients d’une entreprise
(appelée adhérent). L’affacturage remplit trois fonctions :
 Le financement ;
 La garantie de paiement ;
 La gestion.
C’est ainsi que le factor :
 Bénéficie de l’exclusivité des créances de l’entreprise ;
 Acquiert la propriété des créances en payant immédiatement le montant à
l’adhérent ;
 Est subrogé dans les droits de l’adhérent sur les créances ;
 Encaisse les créances pour son propre compte ;
 Garantit l’adhérent contre le risque de non recouvrement.

B. AVANTAGES
 C’est une solution pour faire face aux impayés.
 L’entreprise se décharge de la gestion de ses créances (pas de coût de gestion).

C. LE COÛT DE L’AFFACTURAGE
Le coût de l’affacturage est composé comme suit:
 Une commission d’affacturage qui s’applique au montant TTC des factures présentées au
factor. Son taux varie entre 0,1% et 3% selon les sociétés d’affacturage.
 Commission de financement lorsque le factor assure lui-même le préfinancement. Le taux
pratiqué est celui du marché monétaire ou TBB majoré de 0,2% à 3%.

3. LE FINANCEMENT PAR ÉMISSION DE TITRES DE CRÉANCES NÉGOCIABLES

Il s’agit des billets de trésorerie (BT), de certificat de dépôt négociable (CDN) et bons à terme
négociables (BTN).
Ces titres sont dématérialisés et ressemblent dans leur fonctionnement au bon du trésor. Ils
sont négociables de gré à gré.

D. LES PLACEMENTS À COURT TERME

Les excédents de trésorerie doivent être placés en respectant les contraintes propres à
l’entreprise mais aussi les contraintes propres à chaque placement en termes de durée, de
montant, de rentabilité et de risque. Rappelons que la recherche d’une rentabilité élevée
s’accompagne d’un risque élevé.

1. LES PLACEMENTS AVEC BLOCAGE DE FONDS

A. LES DAT (DÉPÔTS À TERME)

Ce sont des placements traditionnels qui ne comportent pas de risque en principe. Il s’agit
pour l’entreprise de déposer ses excédents de trésorerie sur un compte ou dépôt bloqué
auprès d’une banque contre une rémunération et pour une durée déterminée.

B. LES BONS DE CAISSE

Finance d’entreprise CH 11 La gestion de la trésorerie et ses risques Page 12 sur 16

Ce sont des titres de créances négociables émis généralement par les banques et
représentant, pour le porteur, une créance sur l’émetteur. Les modalités de souscription
(échéance, taux) sont variables et fixées en commun accord entre la banque et l’entreprise.

2. LES PLACEMENTS SUR LES MARCHÉS FINANCIERS

A. LES ACTIONS
Sont des titres de propriétés accordant à leurs détenteurs des droits politiques,
patrimoniaux…etc. Compte tenu du risque que présente ce genre de placement, ce dernier
reste réservé aux grandes entreprises. Pour les PME souhaitant éviter les procédures
administratives liées à la détention directe d’actions, il leur est possible d’investir en OPCV
actions.

 La rentabilité et le risque d’une action

 Le rendement d’une action

Le rendement d’une action sur une période est calculé comme suit :
- soit D le dividende versé.
- soit Po le prix payé à l’achat.
- soit Pt le prix constaté à la période t=1.

( Pt−P 0 ) + D
Rt =
P0

La rentabilité moyenne ou espérée est égale à

n
1
R= ∑R
n t=1 t

 LE RISQUE D’UNE ACTION

Le risque d’une action peut être mesuré par la variance et l’écart type.

n
1
σ = ∑ (R t −R)2 =V (Rt )
2
n t=1

E. LE RENDEMENT ET LE RISQUE D’UN PORTEFEUILLE

3. LA RENTABILITÉ D’UN PORTEFEUILLE

La rentabilité espérée d’un portefeuille est la somme de la rentabilité espérée de chaque
action pondérée par son poids dans le portefeuille.

Désignons par :
- x 1 : la proportion de l’action 1 contenue dans le portefeuille p.
- x 2 : la proportion de l’action 2 contenue dans le portefeuille p.
- E ( R1 ) la rentabilité espérée de l’action 1.
- E ( R2 ) la rentabilité espérée de l’action 2.
L’espérance de rentabilité du portefeuille E ( R p ) est égale à :

E ( R p ) =x 1 E ( R1 ) + x 2 E ( R 2)

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4. LE RISQUE D’UN PORTEFEUILLE
Le risque global d’un portefeuille peut toujours être mesuré par la variance ou l’écart type
de sa rentabilité. Cependant, il est inférieur, en général, à la somme pondérée des risques
des titres qui le composent. En effet, les variations de cours des titres qui constituent le
portefeuille sont indépendantes les unes des autres et ont tendance à se compenser (voire
plus loin la notion de corrélation).
Désignons par :
- x 1 : la proportion de l’action 1 contenue dans le portefeuille p.
- x 2 : la proportion de l’action 2 contenue dans le portefeuille p.
- σ 21 : la variance (ou le risque) de l’action 1.
- σ 22 : la variance ou le risque l’action 2.
- σ 2p : la variance ou le risque du portefeuille.
Le risque du portefeuille est calculé selon la présence ou pas d’interdépendance (ou
corrélation) des variations des prix (ou des rentabilités) des titres qui constituent le
portefeuille.

B. INDÉPENDANCE DES RENTABILITÉS

Si les rentabilités des deux actions sont totalement indépendantes, le risque du portefeuille
est égale à :

2 2
σ 2p=x 21 σ 21+ x 22 σ 22 ou V ( R p ) =x1 V ( R1 ) + x 2 V ( R2 )

V désignant la variance.

C. VARIATIONS LIÉES DES RENTABILITÉS

Dans le cas où les rentabilités des actions sont corrélées, le risque du portefeuille est calculé
comme suit :

2 2 2 2 2
σ p=x 1 σ 1+ x 2 σ 2 +2 x1 x 2 σ 1 ,2
Ou

V ( R p ) =x21 V ( R1 ) + x 22 V ( R2 ) +2 x 1 x 2 Cov ( R1 , R2 )

n
1
Avec σ 1, 2=Cov ( R1 , R2 )= ∑ (¿ R1−R 1)(R2−R 2)¿
n t =1

F. LE MODÈLE DE MARCHÉ ET LA DIVERSIFICATION

5. RISQUE SPÉCIFIQUE ET RISQUE SYSTÉMIQUE

Le modèle de marché décompose le risque total (ou volatilité totale) d’une action en deux
risques (alors que la variance ou l’écart type calculent le risque global de l’action).

D. RISQUE DIVERSIFIABLE OU SPÉCIFIQUE

Le risque spécifique ou diversifiable (ou non systémique ou individuel) est celui issu des
caractéristiques propres de l’action. Il est directement lié aux caractéristiques de
l’entreprise (qualité des dirigeants, avance technologique, nature du marché…etc.) perçues
par les investisseurs. On le désigne comme un risque diversifiable car l’investisseur peut

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investir dans des actions ayant un risque différent pour diversifier son portefeuille et
atténuer, voire éliminer, ce risque spécifique. Ce risque peut lui aussi être décomposé en
risque spécifique à l’action et risque du aux caractéristiques du secteur d’activité auquel
appartient l’entreprise.
Au fur et à mesure que le portefeuille se diversifie, la part du risque spécifique baisse.

E. RISQUE SYSTÉMIQUE OU NON DIVERSIFIABLE

Le risque systémique est lié au système, ici le marché. C’est donc le risque du marché. En
général, en période de crise il y a une baisse générale du marché c'est-à-dire que les prix de
toutes les actions enregistrent une baisse. Mais, cette baisse est plus ou moins importante
selon la sensibilité propre à chaque action. Dans la mesure où ce risque ne peut être
diversifié, le marché ne rémunère que le risque systémique dû au marché.

6. LE MODÈLE DE MARCHÉ

F. LE COEFFICIENT β
Dans ce modèle on montre que la rentabilité R i sur plusieurs périodes de l’action i par
rapport à la rentabilité du marché R m peut être estimée par la droite d’ajustement dont
l’équation est la suivante :

R¿ =α i+ βi Rmt
Où :
- α i est un pramètre d’ajustement.
- β i paramètre propre à chaque action i et qui indique la relation qui existe entre les
fluctuations de l’action i et les fluctuations de l’indice général du marché. Il mesure ce
qu’on appelle la sensibilité de l’action aux fluctuations de l’indice.
- Rmt taux de rentabilité du marché mesuré par un indice général pendant la période t.
NB : le risque systémique d’une action i est égal à β i fois l’écart type du taux de rentabilité
du marché :

Risque syst é mique=β i σ m

Exemple : si le β i de l’action est de 2 cela signifie que si le marché augmente de 5,5%, le

rendement de l’action i augmentera de 11%.
Le coefficient β i exprime la sensibilité (voir plus loin) de la rentabilité de l’action i par rapport
au marché (corrélation). Il est calculé de la façon suivante :

n
1
β i=Cov ( R i , Rm ) /Var (R¿ ¿ m)= ∑ (¿ Ri∗R m)−( Ri −Rm )¿ ¿
n t =1

Valeur β i Conclusion
β i=1 L’évolution du cours de l’action suit exactement l’évolution du
marché.
β i <1 Le cours de l’action varie moins que le marché.
β i >1 La variation du cours de l’action est plus forte que celle du marché.

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G. LES PARTS D’OPVM ET DE SICAV
Les OPCVM (Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) n’ont pas de
personnalité juridique contrairement au SICAV (Société d’Investissement à Capital Variable).
Ces deux types de placements sont identiques du point de vue de l’entreprise.
Il existe plusieurs types d’OPCVM et de SICAV selon la composition de leur portefeuille. On
trouve ainsi les types suivant aussi bien pour les SICAV que pour les OPCVM :
- les OPCVM actions ;
- les OPCVM obligataires ;
- les OPCVM mixtes ;
- les OPCVM monétaires (composés de placements ou produits monétaires de courte durée.
- les OPCVM garantis (garantissant le capital à l’échéance).
- les OPCVM diversifiés (mélange de produits obligataires, monétaires, actions, produits
dérivés et ce, selon les statuts de l’OPCVM).

H. LES OBLIGATIONS
Contrairement aux idées reçues, les obligations comportent un risque lié à la défaillance de
l’émetteur (risque de non remboursement) et un autre risque lié aux variations du taux
d’intérêt qui peut se traduire par une perte de capital si l’entreprise est contrainte de vendre
ses obligations avant l’échéance. Même si l’entreprise garde ses obligations jusqu’à
l’échéance, elle supporte coût d’opportunité.

I. LES CERTIFICATS DE DÉPÔTS NÉGOCIABLES(CDN)

Ce sont des titres de créances négociables émis par les établissements financiers. Leur
rémunération est variable selon le montant et la durée. Ils servent des intérêts
généralement post-comptés. Ce produit est généralement accessible à partir d’un montant
minimum.

J. LES BILLETS DE TRÉSORERIE

Ils souvent utilisés comme produits de financement vue leur faible liquidité sur le marché.
Généralement ils sont émis par les grandes entreprises et versent des intérêts précomptés.

K. LES BONS DU TRÉSOR

Les bons émis par le trésor jouissent d’une liquidité très appréciable mais une rémunération
très faible (inférieure à celle du marché). On distingue :
 Les BTF  (Bons à Taux Fixe) : ils sont à très court terme (inférieur à un an).
 Les BTAN (Bons du Trésor à Taux Annuel) : ils sont émis pour une durée de 2 ans à 5 ans.
Là aussi, leur rémunération est assez faible comparée à celle des autres produits (vue la
qualité de la signature et donc le risque).

G. LES AUTRES PLACEMENTS

Il s’agit essentiellement des placements suivants :
- l’escompte pour le règlement comptant d’un fournisseur ;
- les avances en compte courant des sociétés liées. Ces avances sont rémunérées.

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