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A EVOLUO E OS MECANISMOS DE CMBIO INTERNACIONAL THE EVOLUTION AND THE MECHANICS OF THE FOREIGN EXCHANGE
Luiz Fernando Mantovani - FCV Robson Ferreira Carli - FCV Rodrigo Gonalves - FCV Professora Daniela Rufato - FCV RESUMO O estudo sobre os vrios movimentos econmicos ocorridos durante o tempo nos traz um importante apanhado histrico da economia mundial, mais especificamente o cmbio, que desde sua criao at os dias atuais influencia diretamente a economia da maioria dos pases. O cmbio surgiu com a necessidade do comrcio entre as naes, ou seja, a necessidade de uma base de troca para as transaes internacionais. Em um primeiro momento essa moeda foi constituda por ouro, j em um momento posterior o ouro foi substitudo por moedas em ouro e logo depois cdulas. Com isso o cmbio esteve em plena mudana at atingir a atual forma. O cmbio est diretamente ligado a demanda e oferta da economia e, ao valor de uma moeda est intrnseco sade financeira de seu pas emitente. O cmbio esteve no olho do furaco de muitas crises econmicas que derrubaram grandes potncias, com isso a evoluo do mercado cambial foi ininterrupta desde o surgimento do comrcio exterior at os dias de hoje. dessa evoluo que trata nosso estudo, a evoluo do cmbio e como funcionam e funcionaram seus principais mecanismos. Palavras-Chave: Cmbio Internacional. Moeda. Mercado Econmico. ABSTRACT The study on the various movements occurring during the economic time brings us an important historical overview of the global economy, more specifically the exchange rate, which since its creation until the present day directly influences the economy of most countries. The change came with the need of trade between nations, or the need for a basis of exchange for international transactions. In a first when the currency was composed of gold, already at a time later the gold was replaced by coins in gold and then notes. With that the change was in full change until the current form. The change is directly linked to demand and supply in the economy, and the value of a currency is intrinsic to the financial health of their country issuer. The exchange was in the eye of the hurricane of many economic crises down to great powers, thus the evolution of the foreign exchange market was uninterrupted since the beginning of foreign trade to the days of today. It is this development that comes our study, the evolution of foreign exchange and how works and have worked its principal mechanisms. Keywords: Foreign Exchange. Currency. Economical market.

1 INTRODUO

O surgimento das moedas como meio de troca, sendo as mais variadas para diversos os povos, tornou o comrcio entre eles dificultado, uma vez que cada moeda tinha um valor especfico e baseado nas mais diversas mercadorias. Com a necessidade de negociar, o cmbio surge naturalmente na sociedade, fazendo o homem adotar padres de referncia comuns para facilitar as operaes cambiais, gerar processos de troca otimizados. Com isso tambm surgem os mais diferentes modelos de administrao do preo das moedas, ou modelos de cmbio, conforme a necessidade econmica das naes. Antes que houvesse um comercio significante entre os pases, havia pouca necessidade por trocas cambiais, e quando havia necessidade, as transaes eram feitas em ouro, uma vez que este era usado em muitos pases. Entretanto, com a expanso do comrcio com o Mercantilismo no sculo XV, surge a necessidade da troca de moedas, uma vez que o ouro era muito pesado e difcil de transportar. Mas como poderiam diferentes pases medir o valor de suas moedas em termos de outras moedas? Isso foi alcanado no sculo XIX com o padro ouro. Nosso trabalho pretende abordar o surgimento do cmbio internacional, que o meio pelo qual se viabiliza as trocas de mercadorias entre pases. Tem-se o intuito de gerar um relato ou reviso bibliogrfica dos principais modelos cambiais ao decorrer da histria, descrevendo o funcionamento de cada um deles, desde o padro ouro, passando pelo sistema de Bretton Woods at o atual sistema global de cmbio flutuante.

2 HISTRIA DO CMBIO

2.1 O PADRO-OURO

A bsica para que uma moeda seja uma moeda, a escassez. O ouro parecia ento ser a mercadoria perfeita para referenciar as moedas: no podia ser

fabricado ou impresso, no era facilmente minerado, no se encontravam novas jazidas com facilidade e ainda brilhava! Admitindo que o sistema monetrio seja parcialmente representativo e que a base monetria desse sistema seja formada por peas de ouro, cuja aceitao fundamenta-se no valor intrnseco desse metal, enquanto mercadoria, e que tambm h uma rede de casas de custdia funcionando como casas bancrias, temos que o pblico efetua depsitos em peas metlicas e recebe como contrapartida um tipo de certificado de depsito, conversvel em ouro a qualquer momento. Neste padro, as moedas tem valor escritural, ou seja, so como ttulos ao portador, ou escrituras de posse de uma quantidade de metal reservada no banco emitente da cdula. O modelo clssico do Padro-Ouro foi escrito no sculo XVIII por David Hume. De uma forma sucinta, embora os pases emitissem suas moedas, a nica moeda corrente internacionalmente era o ouro, mas passa a existir de fato em 1819, quando a Inglaterra passa a referenciar a Libra Esterlina em Ouro:
Em 1816 uma disposio legal (The Coinage Act) na Inglaterra autorizava a cunhagem de moedas em ouro inaugurou o padroouro oficialmente. Trs anos depois, outra lei especfica determinava ao Banco da Inglaterra que as cdulas emitidas pela instituio fossem resgatveis em ouro, tornando a Libra Esterlina referenciada em ouro. (GONALVES, 1998, p.275)

Em 1887 o ouro havia se convertido em um referencial para as emisses monetrias em boa parte da Europa, Estados Unidos, Rssia e diversos pases latino-americanos. No sculo XIX nos Estados Unidos adotado um padro bi-metlico, baseado em ouro e prata, que termina em 1900 com o Gold Standart Act, oficializando a adeso ao novo padro, fixando o preo da Ona de Ouro uma quantidade especfica de Dlares Norte Americanos. Finalmente o mundo tinha uma maneira de trocar moedas, e desta forma, mercadorias, por um preo comumente justo entre os pases; com o padro ouro independentemente de quanto sua moeda valesse em ouro, eu s pagaria quanto ouro julgasse justo. O padro ouro um ciclo realimentado ou auto-regulador. Conforme o pas aumentava suas compras com seus vizinhos, ele diminua suas reservas em ouro,

com a escassez de ouro, o preo de seus produtos cai, o que incentiva a compra por parte dos pases estrangeiros, trazendo ouro de volta ao pas:
Como resultado do dficit em suas transaes com o exterior, o pas demandar uma quantidade maior de ouro para fazer face aos seus compromissos externos. Esse processo reduz o estoque de reservas (ouro) disponveis, afetando negativamente a oferta de moeda, at o ponto em que a um nvel de produo fsica mais baixo que o original a quantidade ofertada de moeda apenas o suficiente para manter a economia operando a um nvel de preos que permite recuperar o equilbrio nas transaes com o exterior. (GONALVES, 1998, p.275)

Logo o nvel de preos dos produtos vive numa gangorra de teto e piso, que apesar de aparentemente favorvel, foi um dos principais motivos do fim do padro, uma vez que as pessoas resistiam s quedas de salrio durante a descida desta gangorra do processo auto-regulador. No Brasil, o padro-ouro foi institudo em 1846, quando foi estipulado que o governo passaria a aceitar nas reparties pblicas modas de ouro. No ano seguinte o governo foi autorizado a cunhar moedas de ouro e prata, tornando generalizado o padro. Entretanto, devido sua balana comercial quase que exclusivamente compradora da poca no permitia a auto regulao natural do padro-ouro, o que fazia com que adotssemos um padro no conversvel diversas vezes para manter as importaes.
Como resultado, o Brasil e outros pases da regio (como a Argentina) recorrera vrias vezes a um padro papel noconversvel, frequentemente acompanhado de dficits fiscais e inflao. (Bacha/Dias-Alejandro, 1981, Pelez/Suzigan, 1976, Franco 1989).

O padro no Brasil teve aparies no decorrer da histria, sem um perodo longo de dominncia constante. O padro ouro apesar de se mostrar bastante equilibrado privilegiava apenas os pases ricos que podiam substituir produtos internacionais por internos.
As aparies dos perodos de adeso ao padro-ouro ao longo da histria do Brasil enfatizam o aspecto recessivo derivado da concentrao monetria imposta por esse sistema e o paralelismo entre os efeitos desse sistema, que possibilitava maior estabilidade aos pases ricos, ao mesmo tempo em que desestabilizava as economias menos avanadas. (GONALVES, 1998, p.275)

A ltima apario do padro-ouro no Brasil foi em 1926, dada pela reforma de Washinton Lus (dcimo terceiro presidente do Brasil), que durou at 1930, quando foi deposto, dando fim Velha Repblica. No se sabe exatamente como o padro-ouro comeou a desaparecer na sua forma clssica, mas h vrias controversas sobre ele que justificariam seu findar: A distribuio desigual de ouro entre os pases; A quantidade de moeda emitida pelos pases nem sempre correspondia de fato a uma relao fixa com a disponibilidade de ouro; A resistncia reduo dos salrios no processo auto-regulador de preos moeda x ouro; O surgimento dos bancos centrais; O inicio da especulao cambial inaugurada pela Inglaterra com a inveno da taxa de interesses, fazendo com que o ouro flusse para dentro de sua economia. O padro ouro perde atividade nas proximidades da primeira guerra mundial por diversos motivos, desde o fechamento do mercado londrino ao julgamento de ser impatritico querer exigir dos outros pases a contraparte em ouro pelas moedas deles acumuladas. No ps-guerra, de 1919 a 1923 as presses inflacionrias em quase todos os pases levaram escassez dos estoques de ouro. Para superar essa escassez o Comit Financeiro da Conferncia de Genebra, em 1922, recomenda ao mundo a adoo do padro novamente.
Em 1933, aps a grande crise de 29, os Estados Unidos, com o pretexto de ajudar a terminar com a depresso, sancionam a lei de Cesso do Ouro, obrigando todo cidado americano a entregar suas reservas de ouro ao Federal Reserve, sob ameaa de 10 anos de priso para quem no o fizesse. (PETER, 2008)

Com um volume imenso de ouro em posse do governo, os Estados Unidos fixam o valor do Dlar em relao Ona de Ouro. Com a garantia de liquidez, o Dlar torna-se moeda corrente para as transaes internacionais e sua demanda imensa. A partir de ento os pases comeam a fazer reservas da moeda americana, fato que mais tarde o tornar o eixo das transaes cambiais ao redor do mundo, com o acordo de Bretton Woods.

2.2 O SISTEMA BRETTON WOODS

Durante a Segunda Guerra Mundial foi preparado um novo sistema internacional estvel que devia assegurar desenvolvimento equilibrado das trocas internacionais e fomentar o crescimento das economias nacionais. A este novo padro foi dado o nome de Bretton Woods, que tambm conhecido por PadroDlar. Em julho de 1944, representantes da Aliana das Naes Unidas, que reunia os pases em guerra contra o eixo fascista (inclusive o Brasil), reuniram-se na pequena localidade de Bretton Woods, no Nordeste dos Estados Unidos, para empreender uma das mais audaciosas iniciativas em engenharia social tentadas at ento ou mesmo, na verdade, desde ento. Tratava-se de criar regras e instituies formais de ordenao de um sistema monetrio internacional capaz de superar as enormes limitaes que os sistemas ento conhecidos, o padro-ouro e o sistema de desvalorizaes cambiais competitivas, haviam imposto no apenas ao comrcio internacional, mas tambm prpria operao das economias domsticas.
A conferncia de Bretton Woods, realizada em julho de 1944, buscou estabelecer um sistema de pagamentos internacionais alternativo ao padro-ouro, visto como muito rgido e deflacionrio, e s desvalorizaes cambiais competitivas praticadas em perodos de instabilidade, como a Grande Depresso dos anos 1930. (CARVALHO, 1994)

A conferncia teve lugar sombra de um gigante do pensamento econmico do sculo XX: John Maynard Keynes. Os debates preparatrios giraram em torno de duas propostas: a britnica, preparada por Keynes, e a dos Estados Unidos, que levou o nome do seu autor, Harry Dexter White. Ambas eram animadas por um mesmo temor, de que o fim da guerra trouxesse de volta a grande depresso dos anos 1930.
Dois planos principais foram ali examinados: o ingls, proposto por John M. Keynes, e o norte-americano, proposto por Harry D. White. Ao ratificar este ltimo, o acordo de Bretton Woods consagrou o dlar como moeda internacional e criou o FMI para a

sustentao de um regime de cmbio fixo "ajustvel", mas a inconsistncia entre os papis do dlar como moeda nacional e internacional acabaria por levar ao colapso do sistema e reinveno do FMI. (CARVALHO, 1994)

As diferenas das duas propostas eram em parte explicadas por diferentes formas de entendimento de como opera uma economia de mercado, mas tambm refletiam, naturalmente, os interesses divergentes dos pases que cada um representava. Como no poderia deixar de ser, a proposta vencedora na conferncia foi a Americana, praticamente nada restando do Plano Keynes nas instituies criadas em Bretton Woods. A chamada e Carta o de Banco Bretton Woods criou para a o Fundo Monetrio e o

Internacional(FMI)

Internacional

Reconstruo

Desenvolvimento (BIRD) ou banco mundial. Ambas instituies iniciaram suas operaes em 1947. O FMI era o rgo que regulamentava as trocas, ou a poltica cambial atravs de algumas regras: o GATT Acordo Geral sobre Tarifas e Comrcio (General Agreements over Taxes and Trading). De uma forma resumida, os pases membros deveriam manter suas paridades dentro de uma faixa de 1% (positivo ou negativo) dos valores acordados.
O sistema que caberia ao Fundo zelar foi desenhado a partir das experincias traumticas com flutuaes de taxa de cmbio no perodo entre as duas guerras mundiais, que estimularam movimentos de desvalorizao competitiva e levaram de fato reduo do volume de comrcio internacional. Assim o novo sistema estava centrado na manuteno da estabilidade das taxas de cmbio e na proviso de liquidez, quando necessrio. (GONALVES, 1998, p.275)

Segundo as normas do FMI, para que um pas participasse do sistema Bretton Woods, era necessrio a ttulo de lastro ou garantia que ele tivesse grandes quantidades de reservas oficiais, ou seja, depsitos massivos de ouro ou de moedas estrangeiras amplamente aceitas, ou seja, dlar. No que tange o cmbio, no imediato ps-guerra havia duas reas monetrias a rea do dlar e da libra esterlina , moedas ento utilizadas como meios de pagamento internacional. De fato, o cenrio se caracterizava ento por um conjunto de acordos bilaterais, pelos quais distintos pases aceitavam formas diferenciadas de pagamentos: os dbitos com o Reino Unido deveria ser saldado em libras; alguns

pases aceitavam libras apenas at um limite pr definido, a partir do qual

os

pagamentos deveriam ser feitos em dlares ou em ouro; outros pases aceitavam apenas ouro. De 1947 1958 diversos mecanismos de converso foram implantados na Europa, como o Acordo Para Compensaes Monetrias Multilaterais, os Acordos Para Pagamentos Multilaterais Intra-Europeus e a Unio Europia de Pagamentos. Finalmente em 1958 o sistema viria a incluir um mecanismo sem precedentes. No apenas as moedas dos diversos pases tornaram-se conversveis entre si, via operaes de mercado, como inclua-se a conversibilidade do dlar em ouro, taxa de U$ 35,00 cada Ona de Ouro.
Treze pases europeus tomaram medidas que no apenas significariam o desmantelamento dos controles existentes nos mercados de divisas, mas permitiram sua plena convertibilidade para no-residentes, isto , possuidores de uma moeda passaram a poder adquirir outras por meio de operaes de mercado. (GONALVES, 1998, p.275)

Enquanto isso, o Brasil que vem do ps-guerra dispunha de belas reservas internacionais, entretanto a maior parte delas era de moedas bloqueadas, na grande maioria Libras Esterlinas, o que dificultava sua utilizao. No obstante, manteve uma balana comercial superavitria at 1951 o que possibilitou sua adeso ao novo sistema, adotando a taxa cambial proposta pelo FMI, mesmo com uma inflao acumulada gigantesca:
Entre 1939 e 1951 o Brasil manteve a taxa oficial de paridade, declarada oficialmente ao FMI em 14 de julho de 1948, de Rc$ 18,50 por dlar (igual taxa mdia no perodo 1938-44), apesar de ter uma taxa de inflao interna acumulada prxima aos 400%.(GONALVES, 1998, p.275)

No final dos anos 50, a diversidade na composio das reservas dos pases tornou o mercado uma baguna, fazendo com que as transaes comeassem a funcionar atravs dos bancos, e no apenas via mercado, e, dentre estes bancos o FMI. Isto viria inaugurar no futuro nosso cmbio moderno, ou o mercado FOREX como hoje, com transaes cambiais atravs apenas de bancos e instituies competentes. Enquanto o incio dos anos 60 foi marcado pela desconfiana contra os dlares americanos devido aos dficits na balana comercial do pas. No final da dcada o avano do Programa Espacial e a Guerra-Fria levaram ascenso

desenfreada da economia Norte-Americana fazendo o mundo abandonar de vez o padro ouro e se render aos dlares que passam a ser o referencial bsico de troca antes do incio dos anos 70 em um novo modelo. 2.3 O INCIO DO CMBIO LIVRE OU FLUTUANTE

Em 1973 no havia mais consenso para propor um modelo cambial adequado. Tudo que se fazia era adotar acordos parciais e paliativos para ficar remendando o sistema de Bretton Woods a todo tempo.
Estes acordos no eliminavam um obstculo formal bsico: a existncia de moedas cujas paridades eram determinadas livremente pelo mercado era algo no contemplado nos artigos constitutivos do FMI, o que tornava necessrio algum tipo de alterao dos textos bsicos (GONALVES et all, 1998).

Alguns anos antes, em 1969, o FMI havia criado os Direitos Especiais de Giro (DEG) para dar suporte ao regime de cmbio vinculado do sistema Bretton Woods. Os DEGs so como uma moeda artificial usada pelo FMI definida como um cesto de moedas internacionais. O FMI alocava estes ativos para seus pases membros, que por sua vez era lastrado pela total f e crdito no governo do pas-membro. O Lastro exigido at ento pelo sistema (manter depsitos massivos dentro de seus bancos centrais em dlar ou ouro) mostrou-se, conforme o FMI, inadequado a expanso do comrcio internacional que se desembrulhava.
Entretanto, o suprimento dos dois principais ativos de reserva Ouro e Dlar Americano se provaram inadequados para suportar a expanso do comrcio mundial e o desenvolvimento financeiro que estava tomando lugar. Contanto, a comunidade internacional decidiu criar um novo ativo de reserva sob a proteo do FMI. (But the international supply of two key reserve assets gold and the U.S. dollarproved inadequate for supporting the expansion of world trade and financial development that was taking place. Therefore, the international community decided to create a new international reserve asset under the auspices of the IMF.) (http://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htm, 05/06/2009).

Portanto, os DEGs vieram como um ativo suplementar, para dar complemento ao lastro do sistema cambial de Bretton Woods. Entretanto, com o colapso de Bretton Woods em 1969, tornou-se o principal ativo de lastro durante os anos seguintes, de 1971 a 1976, at que se definisse um novo padro cambial.

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Em meados de 1973 verifica-se ento uma nova onda de especulaes contra o dlar dos Estados Unidos, forando no apenas sua desvalorizao, mas tambm a desvinculao direta com o Ouro, dando fora ao lastro cambial por DEGs. No final de 1975, em Rambouillet, cidade Francesa, representantes das principais naes industrializadas concordaram em modificar os artigos constitutivos do FMI para comportar a existncia do regime de taxas de cmbio flutuantes.
Caractersticas Fases Padro-ouro Padro-ouro Bretton Woods Bretton Woods Padro DEG Perodo Base 1870-1922 1922-1944 1944-1971 1971-1973 1973 Ouro Ouro Ouro/Dlar Dlar DEG DEG Regras Paridade fixa Paridade fixa 1% Paridade 2,25% Paridade Flutuante Cmbio fixo Cmbio fixo Cmbio fixo Cmbio fixo Cmbio Flutuante No existia Conf. de Genebra Bretton Woods Smithsoniano Conf. de Jamaica Taxa do Sistema Acordo

(PINHEIRO, 2008, P.15)

O regime com lastro bsico em DEGs durou at 1976, com a Primeira Crise do Petrleo, quando foi criado o Grupo dos Vinte, um agregado das maiores potncias mundiais, que se reuniria pela primeira vez na Jamaica, onde definir-se-ia, ento, os termos do novo padro mundial de trocas. Nesta conferncia, denominada posteriormente por Conferncia da Jamaica, dada finalmente a largada ao padro atual, de cmbio livre ou flutuante, com caractersticas peculiares aos regimes anteriores, como a desindexao total das moedas a qualquer tipo de ativo slido.
Suas principais caractersticas so: liberdade de eleio do regime da taxa cambial (fixo ou flutuante); desmonetizao do ouro como moeda de reserva, substituindo-o pelos Direitos Especiais de Giro... (PINHEIRO, 2008, P.33)

Passa ento a taxa cambial a flutuar conforme as foras de demanda e oferta de/pelas moedas. As moedas deixam de ter lastro em algo slido e material, e passam a ter a valer a confiana no depositrio fiel.

2.4 O CMBIO A MERCADO ABERTO FOREX

No mercado lastreado por Direitos Especiais de Giro, compreende-se que o lastro dos DEGs seja o lastro das moedas. Uma vez que o lastro dos DEGs a pura confiana na boa f dos governos em cumprir com suas obrigaes, no h lastro fsico algum.

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No novo mercado, as moedas passam a ser lastreadas por ttulos, contratos, entre outros, embora no seja isso que determine o preo. Conforme Peter Joseph no seu famoso documentrio Zeitgeist Addendun, deixamos de ter uma moeda escritural ou ttulo ao portador de uma quantidade de ouro guardada em um banco, para detentores de uma promessa, ou Nota Promissria.
Atualmente podemos dizer que o lastro da moeda resultante de um conjunto de macrovariveis como, por exemplo, as reservas cambiais que determinam o real poder aquisitivo de uma moeda. (PINHEIRO, 2008, P. 15)

Contudo, o preo da moeda no est atrelado ao valor dos ttulos, ou de qualquer uma destas macrovariveis, sequer aos DEGs. Os preos so determinados a Open Market (mercado aberto), na batalha de foras compradoras e vendedoras influenciadas por acontecimentos e interesses globais. No modelo de cmbio flexvel, os bancos centrais permitem que a taxa cambial se ajuste, de modo a igualar a oferta e a procura de moeda estrangeira. As moedas tornam-se ento uma mercadoria, cada qual com o seu valor determinado atravs de mercado. H um fenmeno onde o valor da moeda no esta mais
As operaes de open market so compras e vendas de ttulos do governo pelo banco central. o mais importante instrumento de poltica monetria e o mais importante fator de determinao de movimentos da base monetria e da oferta de moeda. Uma compra de open market aumenta a base monetria, enquanto uma venda reduz. (PINHEIRO, 2008, P. 18)

diretamente atrelado ao valor de seu lastro, mas sim ao quanto se paga por ela.

Com isso as moedas so comercializadas em um prego ininterrupto, atravs de agncias bancrias e instituies financeiras (conceito inaugurado no final de Bretton Woods), que utilizam de uma rede mundial informatizada onde d-se poder de ofertar e demandar pelas moedas dos pases a quem esteja interessado: Os bancos centrais, diretamente; Grandes empresas, diretamente; e Pequenos Investidores, indiretamente atravs de corretoras. So as foras compradoras e vendedoras destes trs grupos que dimensionam o valor da moeda de cada pas.
As operaes de mercado aberto, open market, constituem um instrumento de poltica monetria mais gil e de reflexos mais rpidos, comparativamente com a fixao de reservas e a concesso de redescontos (ROSSETI, 2005, P. 264)

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Atravs deste modelo novo de cmbio, a oferta e demanda, tornou-se possvel o controle da taxa cambial por parte dos pases, no que so chamados regimes cambiais, mas no passam de manipulaes possibilitadas pelo cmbio flutuante. As manipulaes podem acontecer atravs de compra/venda de moeda estrangeira, ou por enxugar a quantidade de moeda nacional internamente.
Quando as autoridades monetrias desejam expandir a oferta monetria, realizam operaes macias de resgate dos ttulos da dvida pblica em circulao; com isso, injetam no mercado moeda com alto poder de expanso. Contrariamente, quando desejam o efeito oposto, emitem e colocam em circulao volumes macios de ttulos da dvida pblica, retirando do sistema monetrio, na proporo dos ttulos adquiridos pelos bancos ou pelo pblico, moeda que se encontrava em circulao; com isso, torna-se a menor oferta monetria. (ROSSETI, 2005, P. 264)

Atravs deste mecanismo, existem dois modelos cambiais conhecidos, sejam eles o de Cmbio Fixo, e o de Bandas Cambiais.

2.5 CMBIO FIXO OU NCORA CAMBIAL

O Regime de Cmbio Fixo ou ncora Cambial um modelo de administrao do cmbio flutuante por parte de intervenes nas foras compradoras e vendedoras. Embora teoricamente no regime de Cmbio Livre a moeda deva variar conforme a sua circulao no planeta, o governo ou o rgo regulador econmico do pas determina uma taxa de cmbio e atua de tal forma no mercado mant-la.
Num regime de cmbios fixos, os bancos centrais compometem-se a comprar e a vender suas modas a um preo fixo, em termos da unidade monetria nacional. (DORNBUSCH, 1998, P. 268)

No Brasil, no incio do governo Fernando Henrique Cardoso, para o controle inflacionrio, foi adotado o regime de Cmbio Fixo, e o nosso melhor exemplo. Para tanto, por 2 anos, o Brasil acumula atravs de impostos e polticas de comercio exterior, reservas econmicas, chegando ao saldo em 1995 de algo em torno de 51,8 bilhes de dlares.
Uma taxa de cmbio fixa prov grande segurana a exportadores e importadores. Isto tambm ajuda o governo a manter uma baixa inflao, o que em longo prazo deve manter a taxa de

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juros baixa estimulando as transaes e os investimentos. (Fixed rates provide greater certainty for exporters and importers. This also helps the government maintain low inflation, which in the long run should keep interest rates down and stimulate increased trade and investment.). (http://www.investopedia.com/terms/f/fixedexchangerate.asp, 05/06/2009)

O capital o principal elemento para manter uma taxa cambial fixa. Sem ele, tal regime torna-se impossvel. Para manter o preo, o governo deve comprar e vender dlares a afim de balancear as demandas e ofertas, mantendo seu preo.
Os cmbios fixos, portanto, operam como qualquer outro regime de preos, como seja o dos mercados agrcolas. Quem fixa os preos tem de responder ao excesso de procura ou ceitar o excesso de oferta, de acordo com a procura e a oferta do mercado. Por forma de garantir que o preo (taxa cambial) se mantm fixo, torna-se obviamente necessrio possuir existncias em moeda estrangeira, que possam ser fornecidas em troca da moeda nacional. (DORNBUSCH, 1998, P. 269)

Quando o mercado demanda por dlares contra o real, a ponto de fazer a taxa cambial subir, o governo entra no mercado vendendo dlares at que o preo se regule. Da mesma forma, quando o mercado oferta dlares contra reais a ponto de valoriz-lo, o governo interfere comprando estes dlares, enxugando o mercado.

2.6 BANDAS CAMBIAIS

O regime de Bandas Cambiais, ou Cmbio Administrado tem o funcionamento similar ao do cmbio fixo quanto sua manuteno. Neste regime, o governo determina uma faixa de preos em que quer que sua moeda varie, conforme suas aspiraes econmicas, com um valor mximo e mnimo. Toda vez que o a taxa cambial atinge o valor mnimo, ou mximo, o governo intervm como no modelo de taxa cambial fixa regulando as demandas e ofertas a fim de que o preo volte para dentro das bandas. O Banco Central do Brasil fornece um relatrio em seu website, reproduzido abaixo, de como eram administradas as bandas cambiais no pas na poca da

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ncora cambial, demonstrando claramente os limites inferiores e superiores das bandas e as alteraes que foram adotadas no decorrer do tempo at sua extino:

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Grfico de Banda Cambial


Banda Cambial Limite Data Inferior 1995-Mar06 0,86 Superior 0,90 Comunicado n 4.479 Normativo Correo do Correo Piso (%) Teto (%) do Spread da Banda (%)

4,65

Mar10

0,88

0,93

Comunicado n 4.492

2,33

3,33

5,68

Jun22

0,91

0,99

Comunicado n 4.645

3,41

6,45

8,79

1996-Jan30

0,97

1,06

Comunicado n 4.987

6,59

7,07

9,28

1997-Fev18

1,05

1,14

Comunicado n 5.505

8,25

7,55

8,57

1998-Jan20

1,12

1,22

Comunicado n 6.002

6,67

7,02

8,93

1999-Jan15 1999-Jan18

Comunicado n 6.563 Comunicado n 6.565

Suspenso do Regime de Banda Cambiais Extino do Regime de Bandas Cambiais

Fonte: http://www.bcb.gov.br/rex/mercambio/port/cambio992/1999-2cap2tb25.asp

2.7 HISTRICO DE PREO DO REAL X DLAR E AS CRISES ECONOMICAS

O histrico evidencia entre o perodo de 1996 a 1998 a administrao da taxa de cmbio brasileira, numa linha crescente dada pelas micro-desvalorizaes adotadas pelo governo. Ento, no incio de 1999 o governo para de administrar a taxa cambial devido Crise da Russia e o preo do real passa variar por demanda e oferta.

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Evidencia-se claramente atravs do grfico como as crises financeiras afetam diretamente no preo do Real, conforme o capital flui para dentro e fora do pas, mostrando como uma moeda fica ao sabor do mercado quando em regime de cmbio flutuante:

B A D

A. CRISE DA RUSSIA: Em Novembro de 1998 a Russia passa por uma forte crise econmica que abala o sistema financeiro global. O governo brasileiro, que tentava manter as bandas cambiais, viu-se sem munio econmica para

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conter a fuga de capital desenfreada, fazendo o Real desvalorizar-se fortemente contra o Dlar, fazendo a taxa cambial variar de 1,20 para 2,20 em um perodo de 10 dias. B. ATAQUES TERRORISTAS DE 11/09: A destruio do World Trade Center por ataques terroristas aos Estados Unidos trouxe uma grande crise

financeira aos mercados, fazendo com que as pessoas liquidassem grandes investimentos e posies, resgatando-as em dlar, fazendo a moeda NorteAmericana valorizar-se fortemente face todas as outras, inclusive contra o Real brasileiro. C. ELEIO DE LULA: A eleio de um presidente de esquerda no Brasil fez com que se especulasse que o timo perodo de desenvolvimento econmico seguidor das cartilhas internacionais tivesse um fim, o que fez com que o capital estrangeiro fugisse de investimentos no Brasil, fazendo o Real encontrar seu menor valor histrico contra o dlar, de R$ 3,94 por unidade de moeda norte-americana. D. QUEBRA DO LEHMAN BROTHER: A quebra do grande banco investimentos norte-americano, Lehman Brothers, marca o auge da crise imobiliria NorteAmericana, crise esta de confiana sobre o lastro de papis com rentabilidade garantida por hipotecas que no eram pegas, que desencadeou uma reao em cadeia fortssima pelos mercados internacionais. O Brasil, classificado como investimento arriscado sofre novamente fuga de capitais, fazendo a Bovespa ativer o Circuit Breaker por diversas vezes. Em alguns dias a moeda brasileira passa de R$ 1,60 para R$ 2,50.

CONSIDERAES FINAIS

Este trabalho sugere demonstrar a histria do cmbio mundial, observando sua evoluo atravs dos anos e destacando a sua importncia para o mercado econmico mostrando como os paises so extremamente dependentes desse sistema, que por sua vez dependente da oferta e demanda dos paises. Como o sistema cambial est sujeito ao capital especulativo, podendo transformar

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moedas aparentemente fortes em apenas mais uma moeda desvalorizada no mercado mundial, e como as grandes crises tiveram influncia direta no cmbio. Ou seja, o cmbio mesmo que no conhecido pela maioria da sociedade tem uma enorme influncia sobre o pas elevando ou diminuindo o preo dos produtos consumidos, afetando diretamente a economia interna e

sucessivamente limitando as e dividindo as classes sociais.

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REFERENCIAS

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