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Le 21 juin 2010

Guide dlaboration des prospectus des OPC

1.

Considrations gnrales 1.1. Textes de rfrence (1 2010)


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publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin

Instructions AMF : instruction n 2005-01 du 25 janvier 2005, relative aux procdures dagrment et linformation priodique des OPCVM franais et des OPCVM trangers commercialiss en France ; instruction n 2005-02 du 25 janvier 2005, relative au prospectus complet des OPCVM agrs par lAMF, lexception des FCIMT, FCPR, FCPI, FIP, FCPE et des SICAVAS ; instruction n 2005-05 du 25 janvier 2005, relative aux OPCVM dpargne salariale ; instruction n 2005-04 du 25 janvier 2005, relative au prospectus complet des OPCVM contractuels et des FCIMT ; instruction n2009-01 du 06 janvier 2009, relative aux procdures lagrment et linformation priodique des OCPI instruction n 2009-02 du 06 janvier 2009, relative au prospectus complet des OPCI agrs par lAMF ; instruction n 2009-05 du 04 juin 2009, relative au prospectus complet de fonds communs de placement risques agrs ; instruction n 2009-06 du 04 juin 2009, relative au prospectus complet de fonds communs de placement risques bnficiant dune procdure allge ; instruction n 2009-09 du 03 novembre 2009, relative au prospectus complet de fonds communs de placement risques contractuels Les dispositions du code montaire et financier sont disponibles sur le site Internet de Lgifrance ladresse suivante : http://www.legifrance.gouv.fr. Le rglement gnral de lAMF et les instructions de lAMF sont disponibles sur le site Internet de lAMF ladresse suivante : http://www.amf-france.org. 1.2. Objet du prsent document (1 juin 2010)
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publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21

Ce guide a pour objet d'aider les socits de gestion laborer des prospectus et notices d'information conformes la rglementation. Il pourra tre mis jour, autant que de besoin, en fonction de lvolution de la rglementation applicable et des techniques de gestion mises en uvre au sein des OPCVM et des OPCI. Les dispositions du prsent guide sinscrivent dans la continuit des positions dj externalises par lAMF ou appliques par lAMF dans le cadre de linstruction des dossiers dagrment individuels. A ce titre, elles ont donc vocation sappliquer lensemble des OPCVM et des OPCI crer ou existants viss par ce guide ; si des mises en cohrence de linformation diffuse par des OPCVM ou des OPCI existants devaient toutefois tre ralises par les socits de gestion, il conviendrait tout particulirement de sattacher vrifier le respect des dispositions de ce guide pour les OPCVM et les OPCI faisant ce jour lobjet dune commercialisation active. Les informations que l'OPCVM (ou lOPCI) est tenu rglementairement de diffuser et, en particulier, celles que contient son prospectus complet, doivent tre transparentes, compltes et claires1. A cette fin, ce guide : rappelle certaines rgles applicables et leurs modalits d'application, nonce des recommandations pour l'application de ces rgles, recense des bonnes et mauvaises pratiques frquemment rencontres et illustrant ces rgles et recommandations2.

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Articles 411-7-1 et 411-5-1 du rglement gnral de lAMF Afin de faciliter leur identification, ces bonnes et mauvaises pratiques sont en italiques

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Il opre galement de nombreux renvois vers des publications antrieures de lAMF, disponibles sur son site internet, auquel le lecteur pourra utilement se rfrer. La liste des documents concerns figure en annexe de ce guide. Ce guide n'a pas pour objet de recenser l'ensemble des rgles applicables et recommandations de l'AMF en matire d'laboration des documents d'information des OPCVM et des OPCI. Il est de la responsabilit des socits de gestion d'identifier ces rgles et de veiller leur respect. Si une socit de gestion considre que, compte tenu des caractristiques de l'OPCVM (ou de lOPCI), il est ncessaire de s'carter des modalits d'application des rgles ou des recommandations mentionnes dans ce document ou dans les documents auxquels il renvoie, elle doit, lors du dpt de la demande d'agrment de l'OPCVM, faire tat de cette situation et expliquer les raisons de ces carts dans la rubrique de la fiche d'agrment dtaillant les spcificits de lOPCVM ou de lOPCI. La constitution dun OPCVM (ou dun compartiment dOPCVM) est soumise lagrment de lAMF. LAMF agre le fonds sur la base de son rglement (ou de ses statuts dans le cas dune SICAV) et de linformation dlivre aux investisseurs, notamment dans le cadre du prospectus complet. LAMF approuve la conformit des documents rglementaires mis disposition des investisseurs mais ne dlivre pas dagrment sur le contenu de ces documents, la socit de gestion restant seule responsable des informations dlivres dans ces documents. La socit de gestion ne peut donc pas communiquer sur un agrment par lAMF des prospectus complets relatifs aux OPC quelle gre.

1.3. OPCVM concerns par ce guide (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010) Ce guide concerne principalement les OPC disposant d'un prospectus complet, rgis par les instructions AMF n 2005-02, n 2009-02 et n2009-05 : OPCVM vocation gnrale ; OPCVM ARIA (ARIA simple, ARIA effet de levier, ARIA de fonds alternatifs) ; OPCI ; fonds communs de placement risques agrs. Ce guide concerne galement, au sein des OPCVM vocation gnrale, les OPCVM tablissant un prospectus simplifi sous format libre. En effet, ces OPCVM ne sont pas tenus de respecter le plan du prospectus prvu par l'instruction AMF n2005-02 mais sont soumis aux mmes obligations rdactionnelles et de contenu. La rdaction des documents dinformation des autres OPCVM, et en particulier la rdaction des notices dinformation des OPCVM dpargne salariale, devra galement tenir compte des dispositions de ce guide dans la mesure o ces documents doivent contenir des informations similaires celles que lon retrouve dans un prospectus complet dtaill dans linstruction n 2005-02. Ce guide comporte par ailleurs des dispositions spcifiques relatives aux OPCVM d'pargne salariale. Enfin, la rdaction des documents dinformation des FCIMT, des OPCVM contractuels, des FCPR bnficiant dune procdure allge et des FCPR contractuels, sinspireront des principes majeurs qui sont prsents dans ce guide, en les adaptant aux spcificits de ces OPCVM.

1.4.

Principes (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010)

Conformment aux articles 411-5, 411-7 et 424-5 du rglement gnral de l'AMF, l'agrment d'un OPCVM (ou dun OPCI et, le cas chant, l'agrment de chacun de ses compartiments, sont subordonns au dpt pralable auprs de l'AMF d'un dossier comportant les lments prciss par une instruction de l'AMF. L'instruction n 2005-01 pour les OPCVM et linstruction 2009-01 pour les OPCI prcise ainsi le contenu du dossier attendu qui inclut le prospectus complet que tout OPC doit tablir. Conformment ces Instructions, ce prospectus est compos : du prospectus simplifi ;

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de la note dtaille ; du rglement du fonds ou des statuts de la SICAV (ou SPPICAV) ;

Le contenu du prospectus simplifi et celui de la note dtaille sont distincts. Larticle 411-45 (et 424-58 pour les OPCI) du rglement gnral de lAMF prcise en effet : La note dtaille [dcrit] prcisment les rgles dinvestissement et de fonctionnement de lOPCVM ou de lOPCI ainsi que lensemble des modalits de rmunration de la socit de gestion de portefeuille et du dpositaire. Elle mentionne galement lidentit de la socit de gestion de portefeuille et du dpositaire ; Le prospectus simplifi [donne] les renseignements essentiels et ncessaires la dcision de linvestisseur. [] Il est structur et rdig de faon pouvoir tre compris facilement par linvestisseur et donne une information transparente, complte, claire permettant linvestisseur de prendre une dcision sur son investissement en toute connaissance de cause.3 Par consquent, le prospectus simplifi ne doit pas consister en une simple copie des lments figurant dans la note dtaille. 2. Rubriques lies la prsentation des OPC

Les dispositions prsentes au sein du prsent paragraphe ont vocation assurer un haut niveau de qualit des informations communiques au souscripteur, et notamment au souscripteur non professionnel. Les rubriques du prospectus vises par ce guide seront donc, sauf mention contraire explicite, celles du prospectus simplifi, ce dernier servant de support privilgi de commercialisation auprs des souscripteurs non professionnels. 2.1. Gnralits (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010)

En fonction des profils spcifiques des OPC, il peut tre ncessaire dattirer lattention de linvestisseur sur certaines caractristiques juridiques de lOPC ou sur les stratgies mises en uvre. Un avertissement doit ainsi tre insr pour les OPC suivants : les OPCVM ARIA simples, ARIA effet de levier et ARIA de fonds alternatifs4 ; les OPCVM formule5 ; les FCPR agrs6 ; les OPCI7 . Par ailleurs, il convient galement de mentionner quun avertissement spcifique doit figurer pour les OPCVM suivants : les OPCVM contractuels8 ; les FCIMT9 ; Les FCPR bnficiant dune procdure allge10 ; Les FCPR contractuels11 . L'avertissement doit tre encadr et mis en gras.

2.2. Dnomination de lOPCVM (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010) La dnomination de lOPCVM (ou de lOPCI) ne doit pas utiliser des termes ayant une signification rglementaire ou commune inadapte au profil du fonds.
Article 411-45-1 du rglement gnral de lAMF Article 10.III et 13 de linstruction n2005-02, en application des articles 413-1 et suivants et articles 413-5 et 413-16

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du rglement gnral de lAMF 5 Article 30.II de linstruction n2005-02


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Annexe 1 de linstruction n2009-05 relative au prospectus complet des FCPR agrs Article 10 de linstruction n2009-02 relative au prospectus complet des OPCI agrs Rdaction similaire celle prvue pour les fonds ARIA, article 413-27 du rglement gnral de lAMF Rdaction similaire celle prvue pour les fonds ARIA. Annexe 1 de linstruction n2009-06 relative au prospectus des FCPR bnficiant dune procdure allge Annexe 1 de linstruction n2009-09 relative au prospectus des FCPR contractuels

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Lutilisation du terme garanti dans le nom dun OPCVM/OPCI qui prsente un risque de perte en capital n'est pas adapte. Il en est de mme pour lutilisation du terme prudent pour un OPCVM susceptible d'exposer plus de 30 % de son actif net en actifs risqus de type actions , obligations haut rendement ou en tous types dactifs qui constitueraient une source de performance potentielle leve pour lOPCVM. Dune manire plus gnrale, et en fonction du type de souscripteurs auprs desquels un OPCVM est commercialis, lutilisation de termes faisant rfrence la prservation du capital et / ou une progression rgulire de la valeur liquidative (du type Srnit, scurit ) est peu approprie dans la dnomination dun OPCVM susceptible davoir une volution de sa valeur liquidative diffrente dun OPCVM profil montaire, except dans le cas o lOPCVM bnficie dune garantie en capital. Cas des fonds de capital-risque ligibles lISF (ajout le 02 fvrier 2009) L'utilisation du sigle ISF dans la dnomination des fonds communs de placement risque agrs est possible ds lors quune analyse juridique et fiscale de lligibilit du fonds la rduction de limpt de solidarit sur la fortune est fournie par la socit de gestion au moment de la demande d'agrment du produit. Par ailleurs, la qualification FIP-ISF , qui ne correspond pas une forme juridique, seront privilgies les rdactions du type FIP ligible au dispositif de rduction de lISF . Dans tous les cas, les documents rglementaires devront galement tre complts d'une information sur les risques, la dure de blocage des avoirs lis linvestissement dans ces vhicules et de l'avertissement suivant : L'AMF attire l'attention des souscripteurs sur le fait que la dlivrance de son agrment ne signifie pas que le produit prsent est ligible aux diffrents dispositifs fiscaux. L'ligibilit ces dispositifs dpendra notamment du respect de certaines rgles d'investissement au cours de la vie de ce produit, de la dure de dtention ainsi que de la situation individuelle de chaque souscripteur.

2.3.

La classification (1re publication le 02 fvrier 2009)

Conformment larticle 31 de lInstruction 2005-02, la classification diversifi rassemble tous les OPCVM qui ne relvent pas dune autre catgorie. Dans le seul cas o les limites dexposition dun OPCVM telles que dfinies dans le prospectus ne rpondent aucune limite fixe par les articles 20 30 de lInstruction n 2005-02 relatifs aux classifications, celui-ci pourra tre class diversifi . Un OPCVM qui afficherait des fourchettes dexposition de 0 40% au march obligataire et de 60 100% au march actions de la zone euro ne peut en aucun cas avoir une classification diversifi puisquil rpond aux critres dfinis par larticle 22 de lInstruction 2005-02 relatifs la classification actions de la zone euro . 2.4. 2010) Principe Lobjectif de gestion doit pouvoir tre compris indpendamment de la lecture du reste du prospectus et permettre au souscripteur didentifier quelles sont les orientations principales et les grandes caractristiques de la gestion mise en uvre par lOPCVM/OPCI. Il doit naturellement tre cohrent avec la stratgie dinvestissement, lindicateur de rfrence, et plus gnralement avec les caractristiques techniques et financires de lOPCVM/OPCI : L'objectif de gestion doit tre cohrent avec le seuil de dclenchement dune ventuelle commission de surperformance. Ainsi, le seuil de prlvement de la commission de surperformance ne doit pas tre infrieur lobjectif de gestion du fonds. Le seuil de prlvement ne peut pas tre fix EONIA pour un OPCVM visant surperformer lindice EURIBOR 3M ou visant surperformer EONIA + 1%. Lobjectif de gestion (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin

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De mme, ce seuil ne peut pas tre fix au niveau du taux du march montaire pour un OPCVM de classification Actions. A linverse, la position publie par lAMF relative aux frais de gestion variables a supprim cette obligation de cohrence entre le seuil de prlvement de la commission de surperformance et les rubriques objectif de gestion ou indicateur de rfrence de lOPCVM pour les fonds ARIA. La rubrique objectif de gestion doit donner une description prcise en vitant des formules gnrales comme par exemple valorisation du capital12 , terme ne donnant que peu dinformation sur le profil rendement/risque recherch par le fonds. Ce type de formulation est cependant tolr lorsque la stratgie dinvestissement prsente de faon claire et prcise le profil rendement /risque de lOPCVM/ OPCI. Par exemple, un fonds de type ARIA fonds de fonds alternatifs peut afficher un objectif de gestion tel que la recherche de la valorisation du capital (ou la recherche dune maximisation de la performance) par le biais de fonds dinvestissement mettant en uvre des stratgies de gestion alternatives lorsque la stratgie dinvestissement du fonds prsente clairement le recours ce type dinstruments. Lobjectif de gestion doit viter toute rdaction imprcise de lobjectif de performance vis par le fonds, qui ne donnerait pas aux porteurs une juste apprciation du rendement attendu de lOPC. Ds lors que le profil de rendement net de frais ne permet pas denvisager une rmunration donne (Exemple : EONIA), les socits de gestion viteront une rdaction de type le fonds cherchera obtenir une performance similaire, proche ou quivalente lEONIA et prfrera une rdaction comme le fonds cherchera obtenir une performance gale lEonia diminue des frais de gestion [] . (ajout le 21 juin 2010) La description de lobjectif de gestion doit galement identifier clairement le nom de l'ventuel indicateur de rfrence. Il ne peut pas se contenter dy faire un simple renvoi. L'AMF recommande ainsi d'viter une rdaction comme LOPCVM cherchera surperformer son indicateur de rfrence [] et de retenir plutt une rdaction comme LOPCVM cherchera surperformer lindice CAC 40 [] . Lorsque lindicateur de rfrence est un titre obligataire, et que lOPCVM se fixe comme objectif de suivre ou surperformer sur une priode donne le rendement de cette obligation, la mention des caractristiques du titre, permettant de lidentifier, inclut le plus souvent le taux facial auquel lobligation a t mise, alors que le rendement rel de lobligation, compte tenu de son prix dachat au jour du lancement de lOPCVM, peut tre fortement diffrent. Afin dviter que linformation communique soit potentiellement trompeuse, la mention du taux facial seul doit tre vite, et systmatiquement complte du taux actuariel de rendement de lobligation. (ajout 30 juillet 2009) Lobjectif de gestion doit tre exprim de faon synthtique. Il peut nanmoins tre ncessaire dindiquer dans certains cas les grandes lignes de la gestion ou les classes dactifs reprsentatives de lunivers dinvestissement de lOPCVM si ces lments apportent plus de clart et une meilleure comprhension de lobjectif de gestion de lOPCVM. Un fonds ayant pour objectif de battre le CAC 40 en mettant en oeuvre une stratgie de gestion systmatique l'aide d'un modle mathmatique peut faire tat de cette particularit dans l'objectif de gestion. Lobjectif de gestion affich doit tre cohrent avec la gestion mise en place dans lOPCVM pour latteindre. (ajout 02 fvrier 2009) Si le profil rendement/risque dun OPCVM nest pas identique celui du march montaire, lobjectif de gestion de lOPCVM ne peut pas faire rfrence la scurit du capital investi. En effet, si un OPCVM cherche faire bnficier les porteurs dun rendement suprieur au taux dit sans risque du march montaire en recherchant des sources de rendements additionnelles par rapport aux instruments les plus scuriss du march montaire, il ne saurait faire tat dun objectif de prservation du capital, qui nest pas rvlateur des risques pris par lOPCVM.
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III de l'article 10 de l'instruction 2005-02

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Impact des frais Lobjectif de gestion doit tre cohrent avec la gestion mise en uvre et compatible avec les niveaux de frais affichs. Un OPCVM montaire dont le Total des Frais sur Encours (TFE) est de 1 % ne peut pas avoir comme objectif de surperformer lEONIA . Ce mme principe de cohrence de linformation sappliquera aux OPCVM nourriciers qui prlvent des frais en plus des frais de lOPCVM matre. Lobjectif de gestion doit alors indiquer les frais propres au nourricier, y compris si lOPCVM matre affiche un objectif de performance chiffr. L'AMF recommande de prciser dans l'objectif de gestion de l'OPCVM nourricier que la performance de l'OPCVM X sera infrieure celle de son matre, l'OPCVM Y, compte tenu des frais propres X . Un OPCVM matre a un objectif de gestion chiffr de 7% sur la dure de placement recommande. LOPCVM nourricier cr, dont le TFE prvisionnel est de 0,5%, ne peut pas afficher un objectif de gestion de 7%. L'AMF recommande d'afficher alors un objectif de performance de 6,5%. Ceci suppose nanmoins que la socit de gestion vrifie au pralable que les caractristiques de l'OPCVM nourricier ne sont pas de nature rendre cet objectif de gestion non raliste. Ce principe sapplique de manire quivalente aux OPCVM affichant un objectif de performance chiffre en offrant plusieurs catgories de parts supportant des frais de gestion diffrents. En effet, un OPCVM souhaitant offrir un rendement brut gal EONIA + 2% et qui propose deux catgories de parts : une part I dont les frais de gestion maximum sont de 0,60% de lactif net ; et une part R dont les frais de gestion maximum sont de 1% de lactif net ; pourra afficher comme objectif de gestion : Lobjectif de gestion est dobtenir une performance annuelle gale EONIA + 1.40% pour les parts I et EONIA + 1% pour les parts R sur une dure minimale de placement recommande de x annes Utilisation de la notion de performance absolue Linformation que lon adresse tout ventuel souscripteur rpondant aux conditions de souscription et dacquisition de lOPCVM doit tre claire. Elle ne doit donc pas utiliser des termes peu comprhensibles car trop techniques ou trop peu explicites. Ainsi, l'AMF considre qu'un OPCVM ne peut pas avoir un objectif de gestion faisant tat d'un objectif de performance absolue ds lors que l'OPCVM met en oeuvre des stratgies prsentant un biais directionnel significatif, c'est dire que sa performance dpend de faon significative des variations la hausse ou la baisse des marchs. Ceci vaut mme lorsque ce biais directionnel n'existe que sur de courtes priodes. Un OPCVM dont la stratgie serait d'avoir une exposition longue sur les marchs actions lorsque les marchs montent, et courte lorsque les marchs baissent ne peut faire tat d'un objectif de performance absolue. En revanche, un OPCVM mettant en oeuvre une stratgie de long/short equity sans biais directionnel significatif peut faire rfrence un objectif de performance absolue. Objectif de performance chiffr Un objectif de performance chiffr est parfois mentionn dans l'objectif de gestion des OPCVM. L'AMF recommande d'afficher les objectifs de performance chiffrs sous forme de taux annualiss. La cohrence entre l'objectif de performance affich et la gestion mise en oeuvre implique que la socit de gestion vrifie que cet objectif de performance est cohrent avec les hypothses de march habituelles. Il existe

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en effet un risque que cet affichage soit interprt par certains investisseurs comme une garantie de performance. Lorsque, aprs vrification de cette cohrence, l'objectif de performance est lev, un avertissement doit tre insr aprs la rubrique objectif de gestion , rappelant au souscripteur que cet objectif est fond sur la ralisation dhypothses de march arrtes par la socit de gestion de portefeuille et qu'il ne constitue en aucun cas une promesse de rendement ou de performance de lOPCVM. Lorsque la stratgie d'investissement mise en oeuvre implique que l'objectif de performance annonc n'a de sens que sur la dure de placement recommande pour l'OPCVM, l'AMF recommande d'en faire tat dans l'objectif de gestion. Un fonds de classification Actions, expos plus de 60% aux marchs actions, ne peut pas afficher un objectif de gestion chiffr sans prciser que celui-ci sentend sur la dure de placement recommande (gnralement 5 ou 7 ans). La valeur liquidative de lOPCVM est en effet susceptible de baisser sur des priodes courtes. Le cas des OPCVM mettant en oeuvre une gestion de type assurance de portefeuille et souhaitant afficher un objectif de performance chiffr est trait au 3.7.

2.5. Lindicateur de rfrence (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010) Indices et indicateurs Si lindicateur est un indice, le prospectus doit systmatiquement prciser sil est calcul en intgrant le rinvestissement des coupons ou des dividendes (ou quivalent). Pour rappel, la liste de questions/rponses relatives la mise jour de la partie B du prospectus simplifi des OPCVM publie par lAMF prcise quil est dans la mesure du possible prfrable de recourir des indicateurs dividendes ou coupons rinvestis, afin dviter de dlivrer une information potentiellement trompeuse pour un investisseur peu averti. De mme, il faut galement rappeler que labsence dindicateur de rfrence doit rester une exception. L'AMF recommande d'utiliser le terme indicateur plutt qu' indice lorsque lindicateur ne prsente pas les garanties dlaboration et de publication habituellement attendues dun indice. Un OPCVM ayant pour indicateur de rfrence la performance moyenne des OPCVM d'une catgorie dfinie par un fournisseur de donnes (catgorie OPCVM actions franaises ) y fera rfrence en utilisant le terme indicateur et non indice . (Ajout 30 juillet 2009) Afin dassurer aux porteurs une information claire, exacte et non trompeuse, les remarques relatives aux indices mentionnes dans le guide de rdaction des documents commerciaux doivent tre prises en compte pour la rdaction de la rubrique indicateur de rfrence. En particulier, lindice doit tre nomm indice de stratgie si ses rgles de composition et de pondration cherchent gnrer un biais ou une surperformance par rapport aux marchs, et lexistence de rgles de calcul prvoyant le prlvement dune part de la performance sous forme de frais doit tre indique au souscripteur (en prcisant les modalits dapplication a priori de ces rgles et lendroit o le souscripteur pourra trouver des lments chiffrs sur limpact de ces frais en terme de performance). Les modalits par lesquelles le porteur peut avoir accs la composition de lindice ou ses rgles de fonctionnement doivent tre mentionnes.

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Indicateur de rfrence : reflet de la gestion mise en oeuvre ou indicateur de comparaison a posteriori (Ajout 21 juin 2010) Deux cas peuvent tre distingus pour le choix de l'indicateur de rfrence : l'objectif de gestion de l'OPCVM/OPCI fait explicitement rfrence un indice. Dans ce cas, l'indicateur de rfrence sera gnralement constitu par cet indice. Une telle situation concerne les OPCVM indiciels, les OPCVM gestion indicielle tendue, mais galement les OPCVM gestion active ayant pour objectif de gestion de battre un indice donn ; l'objectif de gestion de l'OPCVM/OPCI ne fait pas explicitement rfrence un indice. Dans ce cas, trois situations peuvent se prsenter :

L'univers d'investissement de l'OPCVM/OPCI est connu et il existe un indice reprsentatif de cet univers. Dans ce cas, l'indicateur de rfrence sera gnralement constitu par cet indice ; Un OPCVM dont la stratgie d'investissement serait la slection de grandes capitalisations cotes sur Euronext Paris peut choisir comme indicateur de rfrence l'indice CAC 40 calcul dividendes rinvestis.

L'univers d'investissement de l'OPCVM/OPCI est trop changeant pour pouvoir tre dcrit par un indice. Dans ce cas, lindicateur de rfrence portera sur le choix d'un indice trs large pouvant nanmoins constituer un lment de comparaison de la performance du fonds ; Un fonds action se rservant la possibilit d'investir sur l'ensemble des marchs actions peut utiliser comme indicateur de rfrence l'indice MSCI World dividendes rinvestis.

La nature des stratgies mises en oeuvre par l'OPCVM ne permet pas de se placer dans l'un des deux cas ci-dessus. Ceci sera, par exemple, le cas des OPCVM mettant en oeuvre des stratgies alternatives. Dans ce cas, l'utilisation d'un indice reprsentatif du march montaire pourra tre retenue comme indicateur de rfrence. Il est alors recommand de rappeler dans la rubrique indicateur de rfrence que le profil de risque de l'OPCVM sera trs diffrent du profil de risque du march montaire.

(Ajout 02 fvrier 2009) Dans tous les cas, si un indice de rfrence est mentionn, celui-ci devra faire lobjet dune prsentation succincte dans le prospectus simplifi et dune prsentation exhaustive dans la note dtaille. La rubrique de la note dtaille devra donner toutes les informations ncessaires pour que lindice soit facilement identifiable par lensemble des prospects ou des porteurs. Certaines familles dindices ont des terminologies trs proches qui peuvent prter confusion lors de leur recherche par les souscripteurs, il convient donc dtre trs prcis sur la dnomination exacte de lindice pris en rfrence.

2.6. Stratgie dinvestissement (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010) 2.6.1. Principes La stratgie dcrit les principes de la gestion mise en uvre au sein du fonds. Elle doit sattacher prsenter des informations permettant au type de souscripteur auquel est destin l'OPCVM/OPCI de comprendre par quels moyens lOPCVM/OPCI envisage datteindre lobjectif de gestion fix. Les informations relatives la stratgie de gestion mise en uvre doivent donc lui tre prsentes de manire comprhensible. Lorsque l'investisseur concern est non professionnel, il est recommand de ne pas employer de termes techniques ou appartenant au jargon financier. Ceci est galement valable lorsque l'OPCVM/OPCI est souscrit Prospectus simplifi

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par une compagnie d'assurance mais distribu des investisseurs non professionnels sous forme de contrats d'assurance-vie en units de compte. De plus, il est recommand de mettre profit l'existence de deux documents distincts, le prospectus simplifi et la note dtaille, pour prsenter : dune part, dans le prospectus simplifi, un discours simple, prsentant les grandes lignes de la gestion mise en uvre au sein de lOPCVM ainsi que, le cas chant, les avantages ou inconvnients des stratgies ou techniques de gestion utilises, et dautre part, dans la note dtaille, une approche plus exhaustive, permettant aux investisseurs plus aguerris aux techniques financires de se procurer lensemble des informations quils souhaitent.

Il est rappel qu'il n'est pas ncessaire, dans le prospectus simplifi, de mentionner, aprs la description gnrale de la stratgie d'investissement, la liste exhaustive des actifs utiliss. Cette information doit en revanche figurer dans la note dtaille. Cas des OPCVM de fonds alternatifs (Ajout 02 fvrier 2009) LAMF a not quun grand nombre de prospectus complets dOPCVM de fonds alternatifs taient rdigs lidentique et ne permettaient pas aux ventuels souscripteurs dapprhender le type de stratgies mises en place dans les fonds dinvestissement cibles ni dapprcier le profil rendement/risque global de lOPCVM. Il est recommand de clarifier les risques et les principales caractristiques des fonds dtenus en portefeuille et de prsenter ainsi au porteur les informations essentielles toute dcision dinvestissement. Prsentation gnrale de la stratgie dinvestissement Il est recommand que la stratgie dinvestissement se concentre prioritairement sur l'explication du profil rendement/risque recherch et sur les stratgies de gestion utilises. Il est recommand de ne dcrire que dans un second temps ou uniquement dans la note dtaille les techniques financires mises en uvre afin de crer ce profil rendement/risque. Lorsque l'OPCVM est investi sur certains marchs mais utilise des techniques financires (drivs, prts/emprunts de titres etc.) pour modifier son exposition ces marchs, il est recommand de prsenter l'exposition consolide qui en rsulte. Ceci concerne en particulier certains fonds ligibles au PEA, c'est dire investis hauteur d'au moins 75% de leur actif dans des actions ligibles au PEA, qui utilisent des drivs pour remplacer leur exposition aux marchs europens par une exposition d'autres marchs (marchs asiatiques, marchs obligataires...). L'AMF recommande de prsenter de faon consolide la stratgie d'investissement qui en dcoule et de ne faire tat de l'information relative l'investissement dans des titres ligibles au PEA qu' la fin de cette rubrique ou dans la note dtaille. Une prsentation de la stratgie d'investissement dbutant par lindication que lOPCVM sera investi hauteur de 75% en titres ligibles au PEA mais utilisera des instruments financiers terme permettant dchanger la performance de ces titres contre celle des titres auquel il est expos13 sera en revanche vite. Un OPCVM ligible au PEA mais ayant recours aux drivs pour s'exposer des actions slectionnes sur les marchs amricains mettra en avant prioritairement cette exposition aux marchs amricains et la stratgie de slection de titres sur ces marchs, et seulement par la suite son investissement dans des titres en capital europens. Il faut noter que ces dispositions ne sopposent pas ce que linformation de lligibilit de lOPCVM au PEA figure en tte de la stratgie dinvestissement, si cette information revt une importance particulire pour le porteur auquel sadresse lOPCVM. De mme, lorsqu'un OPCVM investi sur les marchs actions se rserve la possibilit de couvrir intgralement le risque action en utilisant des drivs, l'AMF recommande de prsenter la stratgie d'exposition du fonds aux marchs actions en consolidant l'exposition rsultant de l'acquisition directe d'actions avec les autres stratgies d'exposition ou de couverture.
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Cette prsentation est par ailleurs de nature perturber la comprhension de la stratgie pour des investisseurs pour

lesquels les diffrences entre les notions dinvestissement et dexposition ne sont pas videntes.

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Phase damorage (Ajout 30 juillet 2009) Lorsque la stratgie dinvestissement au dmarrage du fonds diffre de celle qui sera mise en place terme, la stratgie dinvestissement doit faire ressortir cette situation et dcrire les stratgies mises en uvre successivement. Prsentation quilibre de la stratgie d'investissement La description de la stratgie dinvestissement doit tre quilibre. En cas de recours un modle de gestion quantitatif, on constate que les mthodes algorithmiques utilises pour la construction du portefeuille sont souvent prsentes comme procdant dune optimisation du profil rendement/risque . Cette optimisation est gnralement une optimisation dite sous contrainte (par exemple, sous contrainte de volatilit) ce qui rduit le potentiel de performance de l'OPCVM. La rfrence une gestion optimise est, dans ces conditions, non transparente et de nature induire en erreur l'investisseur. Dans une telle situation, l'impact des contraintes sur la performance du fonds doit tre mise en vidence dans la stratgie d'investissement. Un OPCVM utilisant un modle de gestion quantitatif mais limitant sa volatilit 4% et son effet de levier 1,5 et faisant tat d'une gestion optimise du couple rendement/risque pourra prciser que la contrainte de volatilit et d'effet de levier rduit le potentiel de performance de la stratgie, en mme temps que le niveau de risque du produit. Par ailleurs, si certaines situations de marchs sont particulirement ngatives ou positives pour le comportement du modle, ces situations doivent tre identifies et indiques. Un OPCVM utilisant un modle de type trend following avec une mise jour mensuelle du portefeuille pourra indiquer qu'il prendra en compte avec retard de fortes variations des marchs financiers ce qui pourra avoir un impact ngatif sur sa performance. La rdaction de la stratgie d'investissement ne doit pas laisser entendre que les stratgies mises en oeuvre sont sans risque et toujours gagnantes. Une rdaction comme le grant accumulera les gains par la mise en uvre de stratgies court terme sur les futures actions, obligations, et matires premires sera vite. On lui prfrera le grant cherchera gnrer une surperformance par rapport au rendement montaire en identifiant et en mettant en uvre des stratgies court terme sur les futures actions, obligations et matires premires. De mme, on vitera le grant diminuera lexposition aux marchs actions dans les phases de march baissires . On prfrera crire le grant pourra rduire lexposition aux marchs actions sil anticipe une baisse de ces marchs . Stratgies dinvestissement fortement discrtionnaires Informations sur les mthodes dallocation ou de slection de titres et dOPCVM/OPCI Les stratgies fortement discrtionnaires donnent parfois peu dinformation sur les mthodes dallocation utilises au sein de lOPCVM/OPCI. Il est recommand de prciser le profil rendement/risque recherch et dindiquer des fourchettes dinvestissement, impratives ou indicatives, accompagnes autant que possible dallocations cibles ; ces indications apportant une meilleure clart linformation et permettant linvestisseur de mieux apprhender le profil rendement/risque de lOPCVM/OPCI. De plus, l'AMF recommande de mettre en avant au sein de la stratgie de gestion les critres de slection discriminants utiliss pour la constitution du portefeuille (recherche dune faible volatilit, recherche dactions sous-values selon lanalyse fondamentale conduite par le grant, ), permettant ainsi linvestisseur de disposer dinformations pertinentes quant la stratgie de gestion mise en uvre ou les instruments financiers slectionns. Par exemple, dans le cas des OPCVM dOPCVM, la seule indication dune slection des OPCVM

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sous jacents par le biais dune analyse qualitative et quantitative ne permet pas dapprhender le profil de risque du portefeuille de faon suffisamment claire et transparente. Utilisation de critres extra-financiers Il est possible de recourir des critres extra-financiers pour la slection dinstruments financiers composant le portefeuille des OPCVM. Les conditions dans lesquelles il est possible davoir recours lutilisation de ces critres sont dtailles dans une position de lAMF parue la revue mensuelle de juillet 2007 relative aux critres extra-financiers de slection de titres.

Utilisation dinstruments financiers terme La prsentation consolide de l'exposition rsultant des investissements directs du fonds et de l'utilisation des drivs (cf. plus haut) permet d'allger les informations relatives l'utilisation d'instruments financiers drivs. Lorsque l'utilisation d'instruments financiers terme ou d'autres techniques de gestion (prts/emprunts de titre par exemple) amne le fonds prendre une exposition certains marchs suprieure 100% de son actif net, c'est--dire amplifier les mouvements du march la hausse ou la baisse, cette information doit apparatre dans la stratgie d'investissement et le niveau maximal dexposition doit tre mentionn. En revanche, il nest pas recommand que la rfrence lutilisation dinstruments drivs se borne indiquer que lengagement li aux instruments financiers terme sera limit 100% de lactif : cette information ne fait en effet que citer une obligation rglementaire, sans donner de relle information sur le niveau dexposition cumul induit par les positions de lactif et du hors-bilan. Lorsque le fonds utilise des instruments financiers terme uniquement pour grer les flux de souscription/rachat, sans que ceci ne gnre une exposition suprieure 100% de lactif net, il est recommand de faire tat de cette information uniquement dans la note dtaille. Mise en avant d'indicateurs destins limiter le niveau de risque de l'OPCVM Lorsque la socit de gestion estime ncessaire de mettre en avant des indicateurs de risque, elle doit inclure des explications simples sur leurs portes et leurs limites. Elle ne doit pas laisser entendre que ces ratios ou indicateurs permettent de matriser de faon exhaustive les risques lis la stratgie de gestion. Les indicateurs de risque utiliss doivent tre adapts aux stratgies de gestion mises en oeuvre. L'AMF recommande d'exercer une vigilance particulire sur les indicateurs de risque fonds sur des donnes historiques et/ou sur la volatilit (VaR, ratio de Sharpe), compte tenu du fait qu'ils peuvent ne pas permettre de limiter les risques dans des conditions de march inhabituelles ou jamais rencontres dans le pass. De mme, on vitera de mettre en avant un objectif de VaR si lOPCVM met en uvre des stratgies dont les risques sont mal capts par la VaR. Si la socit de gestion considre qu'il est nanmoins pertinent de donner cette information, il est recommand de la complter par des lments sur les dispositions prises pour matriser le risque de pertes extrmes. Information sur le niveau dendettement de lOPCI La stratgie dinvestissement dun OPCI doit comporter une information sur la politique dendettement retenue par lOPCI ainsi que le taux dendettement maximum que celui-ci sinterdit de dpasser. Ce taux dendettement maximum comprend lendettement global, au sens large, de lOPCI : bancaire et non bancaire (comprenant par exemple les avances en compte courant), ainsi que lendettement direct et indirect. En effet, si lOPCI investit dans des actifs immobiliers de manire indirecte, il est ncessaire pour la bonne information des investisseurs de prendre en compte lendettement de cette structure sous-jacente pour apprcier le niveau dendettement global de lOPCI. (Ajout le 21 juin 2010)

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2.6.2. Principes gnraux

Note dtaille

La stratgie dinvestissement au sein de la note dtaille doit dcrire les catgories dactifs et dinstruments financiers terme dans lesquels lOPCVM entend investir et leur contribution la ralisation de lobjectif de gestion. Ces lments sont prciss dans l'instruction 2005-02 pour les OPCVM vocation gnrale, linstruction 2009-02 pour les OPCI et linstruction 2009-05 pour les FCPR agrs. Un article relatif la responsabilit des socits de gestion dans la dtermination de l'ligibilit des actifs pour l'investissement par des OPCVM a t publi la revue mensuelle en avril 2007.

Utilisation de swaps de performance sur OPCVM ou sur gestion active LAMF a publi une position dtaillant les conditions dutilisation de swaps de performance sur OPCVM ou sur gestion active.

2.7.

Profil de risque (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010)

Le profil de risque doit tre formul en utilisant des termes simples, facilement comprhensibles. Il doit prciser l'impact sur la valeur liquidative de l'OPCVM/OPCI de la matrialisation de ces risques. Un OPCVM pourra indiquer que la valeur liquidative baissera si les taux d'intrt montent . On vitera en revanche les fluctuations la hausse des taux d'intrt pourront avoir un impact ngatif sur la valeur liquidative de l'OPCVM . Objectif de la rubrique profil de risque L'objectif de la rubrique profil de risque est de permettre l'investisseur de comprendre quels risques est expos l'OPCVM/OPCI et de comparer ce profil de risque avec celui d'autres OPCVM/OPCI. Pour atteindre ce double objectif, la rubrique doit : prsenter les risques de faon hirarchise, c'est--dire en citant en premier lieu les risques du fonds les plus importants, en ne dtaillant pas au sein du prospectus simplifi les risques accessoires. Ces derniers sont dcrits dans la note dtaille, laquelle la rubrique profil de risque du prospectus simplifi peut ventuellement faire rfrence ; identifier les risques propres aux stratgies mises en oeuvre par l'OPCVM/OPCI, afin de faciliter la comparaison avec d'autres OPCVM/OPCI similaires ; regrouper les risques proches.

Un OPCVM class actions , mettant en oeuvre une stratgie de slection de titres de petites capitalisations sur les marchs mergents pourra regrouper les risques lis l'investissement dans des actions de petites capitalisations des marchs mergents. La prsentation successive d'un risque action , d'un risque li l'investissement dans de petites capitalisations et d'un risque li l'investissement dans les pays mergents sera vite. Dispositif de contrle des risques et rubrique profil de risque La rubrique profil de risque voque prcdemment n'a pas vocation expliquer les modalits de contrle des risques mis en place par la socit de gestion et destins attnuer les risques. Si le dispositif de contrle de risque prsente un intrt du point de vue de la gestion du fonds, il en sera fait tat dans la rubrique stratgie

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d'investissement de la note dtaille et, si cela est ncessaire dans la prsentation succincte de la rubrique stratgie d'investissement du prospectus simplifi. Un OPCVM investi sur les marchs amricains et dont les parts sont libelles en euro subit le risque de change euro/dollar. S'il couvre systmatiquement ce risque, il en sera fait tat dans la rubrique stratgie d'investissement du prospectus simplifi et de la note dtaille. En revanche, dans la mesure o seul un risque de change rsiduel existe, li aux imperfections des couvertures mises en place, on prfrera soit ne pas mentionner ce risque, soit dy faire rfrence dans le prospectus simplifi en renvoyant sa description prcise la note dtaille. OPCVM mettant en uvre des stratgies fortement discrtionnaires Les OPCVM mettant en uvre des stratgies fortement discrtionnaires doivent mettre laccent sur le risque quune part importante de la performance du fonds dpend de la capacit du grant anticiper les mouvements de march (ou autre formulation quivalente). Un OPCVM mettant en oeuvre une stratgie opportuniste d'exposition aux marchs de taux, de crdit et d'actions des pays industrialiss fera ainsi tat du risque susmentionn. Risques directs ou indirects Lorsque cela est pertinent, le profil de risque peut, notamment au sein de la note dtaille, prciser si les risques sont lis un investissement direct ou aux sous-jacents choisis. Ainsi, dans le cas dun OPCVM investissant partiellement dans dautres OPCVM, le risque de change peut tre direct ou indirect ; dans ce cas il est recommand de prciser si le risque de change est li aux investissements directs du fonds dans des titres libells dans dautres monnaies que leuro, ou sil est li linvestissement dans des OPCVM ne couvrant pas leur risque de change. Si le profil de risque de lOPCVM de tte doit naturellement dcrire les risques gnrs par la stratgie mise en uvre par les OPCVM cibles, il importe cependant de souligner que le profil de risque na pas vocation, mme au sein de la note dtaille, lister lensemble des risques auxquels lOPCVM est susceptible de sexposer de faon indirecte, afin dviter une surcharge dinformation non pertinente pour linvestisseur. Il doit en pratique se limiter dcrire les caractristiques majeures de lexposition qui rsulte des investissements dans les OPCVM cibles en termes de classes dactifs utilises et/ou de stratgies mises en uvre. Ainsi, un fonds obligataire ne mentionnant pas de risque de crdit high yield ne sinterdirait pas par principe tout investissement dans un fonds cible obligataire prsentant un risque accessoire de ce type. Risque de change diffrent selon les catgories de parts Dans certains OPCVM, les catgories de parts prsentent un risque de change diffrent, du fait de devises de libell diffrentes ou de mise en oeuvre de politiques de couverture diffrentes contre le risque de change. Dans ce cas, la rubrique profil de risque doit veiller distinguer clairement la nature du risque de change en fonction des diffrentes catgories de parts. Positions vendeuses Lors de la prise de positions vendeuses (sensibilit ngative ou position short actions), il convient dtre vigilant sur la rdaction du profil de risque afin de bien exprimer le rsultat des positions vendeuses en terme dimpact final potentiel sur la valeur liquidative de lOPCVM. Pour un OPCVM ayant une sensibilit ngative au risque de taux, on vitera d'crire une variation des taux pourra avoir un impact ngatif sur la valeur liquidative de l'OPCVM et on prfrera une baisse des taux pourra faire baisser la valeur liquidative de l'OPCVM . Risque de liquidit (Ajout 02 fvrier 2009) Le risque de liquidit est un risque li la faible liquidit des marchs sous-jacents, qui les rend sensibles des mouvements significatifs dachat/vente, ce qui augmente la volatilit de lOPCVM.

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Il ne doit pas tre confondu avec le risque que la socit de gestion ne soit pas en mesure dhonorer les rachats sans rompre lgalit des porteurs. Le code montaire et financier oblige en effet la socit de gestion prendre les dispositions ncessaires pour matriser ce risque. Ce nest que dans des circonstances exceptionnelles que la matrialisation de ce risque de liquidit peut se traduire par une suspension des souscriptions et des rachats. Il convient donc de souligner que laffichage du risque de liquidit ne modifie donc pas la responsabilit de la socit de gestion, qui doit sassurer que la nature et lampleur des positions dtenues au sein du portefeuille ne sont pas de nature remettre en cause sa capacit cder ces positions dans des conditions satisfaisantes pour les porteurs. Les rgles de fonctionnement de lOPCVM (modalits de souscription/rachat notamment) peuvent par ailleurs contribuer une gestion efficace de la liquidit et des cots associs aux investissements et aux dsinvestissements. Cas des OPCVM ARIA Lorsque le statut de l'OPCVM lui permet de bnficier de contraintes plus souples que les OPCVM vocation gnrale, il est recommand de mentionner dans la rubrique profil de risque les risques additionnels qui dcoulent de cet assouplissement. Ces risques sont gnralement d'une part, le risque li la concentration des investissements, les OPCVM ARIA pouvant bnficier de ratios de dispersion des risques drogatoires, et d'autre part, le risque li lexistence de pravis de souscription ou de rachat, la valeur du fonds pouvant varier fortement entre la date de rception de lordre de souscription ou de rachat et la date de son excution. Cas des fonds formule La rubrique profil de risque dun OPCVM formule doit tenir compte des inconvnients mentionns dans la stratgie dinvestissement. Indices ou instruments financiers terme lis des marchandises Les conditions dexposition des OPCVM des indices de type marchandises ont t prcises par lAMF en 2005. Il est rappel que lexposition des marchs de futures de marchandises comporte des risques spcifiques quil convient de dcrire. Cas des OPCVM investissant dans des titres solidaires Le march de titres solidaires tant relativement troit, des problmes de gestion de la liquidit peuvent survenir. En particulier, compte tenu de lobligation pour les socits de gestion dhonorer tout moment les demandes de rachat des parts de leurs OPCVM, celles-ci doivent sorganiser en consquence, par exemple, par la mise en place de contrats de liquidit. Sagissant des conditions de valorisation, les spcificits des titres solidaires doivent tre prises en compte de faon adquate dans le processus de valorisation. Enfin, linformation dlivre, notamment dans le prospectus, doit clairement mentionner les risques et spcificits de ces titres dans les rubriques stratgie dinvestissement et profil de risque . (Ajout le 21 juin 2010)

2.8.

Garantie (1re publication le 04 mars 2008)

Les socits de gestion doivent sassurer que le garant dispose du statut adquat14 et que les modalits contractuelles de la garantie ne permettent pas au garant de se soustraire son engagement, par exemple en cas de conditions de march dfavorables ou de matrialisation de risques oprationnels lis la gestion15. Pour les modalits particulires propres aux OPCVM de type FCPE, il convient de se reporter au relev de dcision relatif aux FCPE effet de levier du mois doctobre 2005.

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Cf. article R.214-12 du Code Montaire et Financier, ainsi que larticle R.214-27-I-2 pour les OPCVM formule, En pratique, seul limpact dune volution dfavorable de lenvironnement fiscal a, jusqu lors, t considr comme

un motif valable. La socit de gestion attirera donc lattention de lAMF sur les conditions de garantie si dautres types de risques sont exclus par les modalits contractuelles de la garantie.

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2.9. Principes

Profil du souscripteur (1republication le 04 mars 2008)

L'objectif de cette rubrique est d'indiquer la cible de clientle laquelle l'OPCVM/OPCI est destin, compte tenu du profil rendement/risque de ce dernier. Cette rubrique est le plus souvent constitue de quelques paragraphes pr formats se limitant la simple reprise des mentions imposes par linstruction n 2005-02 pour les OPCVM vocation gnrale et linstruction n2009-02 pour les OPCI ou un renvoi l'objectif de gestion et la stratgie d'investissement. Bien que la vrification de ladquation entre le profil rendement/risque de lOPCVM/OPCI et les objectifs dinvestissement de linvestisseur soit le plus souvent apprcie lors de la commercialisation du produit, lAMF recommande que les socits de gestion cherchent enrichir progressivement la pertinence de linformation communique au sein de cette rubrique, en indiquant si l'OPCVM/OPCI s'adresse des investisseurs expriments ou non et quel est le niveau de risque auquel le porteur de parts ou dactions de l'OPCVM/OPCI s'expose. Un OPCVM actions , au lieu d'indiquer qu'il s'adresse aux investisseurs souhaitant s'exposer aux marchs actions , pourra par exemple sattacher mettre en avant la ncessit que linvestisseur ait une stratgie d'investissement long terme et soit en mesure dassumer une perte lie son investissement. Lorsque l'OPCVM vise un niveau de performance lev et est susceptible de prsenter une forte volatilit ou des risques de perte extrmes significatifs, il pourra, de mme, tre prcis que l'OPCVM s'adresse des investisseurs capables d'assumer les pertes ventuelles rsultant des stratgies mises en oeuvre. Cas des OPCVM accessibles uniquement certaines catgories d'investisseurs Lorsque l'OPCVM n'est rglementairement accessible qu' certaines catgories d'investisseurs, le profil du souscripteur doit, conformment linstruction AMF n 2005-02 pour les OPCVM vocation gnrale ou linstruction AMF n2009-02 pour les OPCI ou de linstruction n2005-05 pour les FCPE comprendre la liste des investisseurs auxquels l'OPCVM/OPCI est accessible. Ceci concerne : les OPCVM ARIA (ARIA sans effet de levier, ARIA avec effet de levier, ARIA de fonds alternatifs) ; les OPCVM ddis 20 porteurs au plus ou une catgorie d'investisseurs. Les OPCI ddis 20 porteurs ou une catgorie d'investisseurs Les OPCI RFA ( rgles de fonctionnement allges) Les OPCVM dpargne salariale Par ailleurs, il convient de mentionner que cette exigence est galement transposable: aux OPCVM contractuels aux FCIMT aux FCPR bnficiant dune procdure allge aux FCPR contractuels Dure de placement recommande La dure de placement recommande doit tre cohrente avec la classification, la composition de l'actif de l'OPCVM et la stratgie dinvestissement dfinie au sein du prospectus, conformment aux termes de larticle 10.III de linstruction n 2005-0216. Cette disposition est valable pour les OPCI conformment aux termes de larticle 10 de linstruction n2009-02 en fonction des rgles de rachats mises en place dans ces fonds.

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Sagissant de la dure de placement recommande, celle-ci doit tre cohrente avec lobjectif de gestion et les

catgories dinstruments financiers dans lesquels lOPCVM est investi. Elle doit tre cohrente avec une prise de risque minimale en capital, en fonction de lvolution long terme des marchs et non pas dune situation de march ponctuelle ou atypique. titre dillustration, lAMF serait amene interroger la socit de gestion sur les raisons de son choix si la dure de placement recommande dun fonds actions tait infrieure cinq ans.

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2.10.

Frais (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010)

Clart de la prsentation La prsentation des frais doit respecter le tableau-type prsent dans linstruction n2005-02 pour les OPCVM vocation gnrale, dans linstruction n2009-02 pour les OPCI et dans linstruction n2009-05 pour les FCPR agrs. Aucun ajout ni suppression de lignes ne doit tre ralis, afin de respecter la standardisation des prsentations qui seule permet une comparaison aise par le souscripteur potentiel. Commissions de surperformance En cas de prlvement dune commission de surperformance, le seuil de prlvement doit tre cohrent avec lobjectif de gestion et lindicateur de rfrence (sauf cas des OPCVM ARIA17 et des OPCI RFA). A cet gard, il est rappel que les frais variables ventuellement prlevs doivent respecter les rgles prcises au sein de la position AMF relative aux frais de gestion variables dans les OPCVM, notamment concernant la quote-part maximum de la surperformance pouvant tre prleve. Il est galement rappel que lexigence dun prlvement de la commission de surperformance sur un exercice de dure suprieure un an sapplique galement au premier exercice de lOPCVM/OPCI18. Les conditions dans lesquelles peuvent tre autoriss des mcanismes de type crances dgalisation ont t prcises dans une position AMF relative aux frais de gestion variables avec crances d'galisation et frais de souscription diffrs. Frais indirects Conformment l'instruction 2005-02, dans le cas d'OPCVM investissant plus de 50% dans d'autres OPCVM ou fonds d'investissement, la note dtaille doit faire mention du niveau maximal des commissions de gestion directes et indirectes. (Ajout le 21 juin 2010) De mme, conformment lInstruction 2009-02, dans le cas dun OPCI investissant plus de 20% de son actif indirectement dans des sous-jacents immobiliers et/ou financiers, les frais indirects doivent tre inclus dans les taux mentionns aux rubriques concernes. Les frais indirects (frais lis linvestissement de l'OPCVM dans des OPCVM cibles) doivent tre exprims en pourcentage de lactif net investi dans chacun de ces OPCVM. Les conditions de rtrocessions et daffichage des frais indirects ont t prcises dans une position relative aux rtrocessions des frais de souscription/rachat et des frais de gestion dans les fonds de fonds, ainsi que par la publication la revue mensuelle dun article expliquant les modifications du Rglement Gnral relatives linterdiction de rtrocessions des frais de gestion dans les fonds de fonds. Lorsque le total des frais directs et indirects et/ou le total des commissions de souscription et de rachat (hors pravis incitatifs) sont levs19, l'AMF recommande que lattention du souscripteur soit spcifiquement attire sur ce point. Il est rappel (conformment larticle paru dans la revue mensuelle de LAMF de dcembre 2004 que, les frais indirects peuvent tre prsents de deux manires diffrentes : sous une forme littraire ou sous forme dun tableau de frais, indiquant le niveau maximal des frais de souscription, des frais de rachat et des frais de fonctionnement et de gestion des fonds cibles ;

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Voir communiqu publi par lAMF le 05 aot 2005 La position de lAMF relative aux frais de gestion variables dans les OPCVM exclut explicitement les FCIMT de cette

mesure, ceux-ci tant soumis lexigence dun prlvement sur une priode minimale de 6 mois. 19 Sans que ces seuils naient de valeur normative, un total de frais cumuls suprieur 4,5 % et/ ou un total de commission de souscription et de rachat suprieur 5% pourraient tre considrs comme levs.

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sous une forme littraire indiquant le niveau maximal cumul des frais directs et indirects, c'est--dire le plafond auquel sera soumis lensemble des frais de fonctionnement et de gestion du fonds de tte et du cot induit par l'investissement dans d'autres OPCVM ou fonds d'investissement. Par ailleurs, cette information peut tre complte par la dfinition d'un maximum pour le niveau moyen des frais indirects, c'est--dire des frais indirects pondrs par le poids et la dure de dtention de chaque fonds cible dans l'actif du fonds. En consquence, laffichage dun niveau moyen de frais indirects nest possible quen complment de laffichage du niveau de frais maximum indirects, cette information ne peut en aucun cas se substituer linformation relative aux taux maximum de frais indirects. (Ajout le 21 juin 2010)

Pravis incitatifs Les montants pratiqus, concernant les commissions de souscription et de rachat acquises au fonds, sont parfois moduls en fonction de la dure scoulant entre la rception de lordre et la date de centralisation des ordres pour une Valeur Liquidative donne. De tels systmes, que lon peut qualifier de pravis incitatifs, peuvent tre mis en place sur des fonds ne disposant pas du statut dARIA, ds lors quils sont cohrents avec la stratgie de gestion et les actifs dtenus par lOPCVM. Les socits de gestion sassureront que le niveau des frais pratiqu pendant la priode de pravis incitatif ne savre pas significativement suprieur au niveau de frais habituellement pratiqu par le march sur ce type dOPCVM, le pravis incitatif risquant alors dtre considr comme un pravis de fait impratif et remettant alors en cause le statut de fonds ouvert de lOPCVM.

2.11. Modalits de souscription et de rachat (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010) Publication de la valeur liquidative Le prospectus identifie prcisment le calendrier de rfrence de publication de la valeur liquidative des parts ou actions de lOPCVM/OPCI, mme sil sagit dun calendrier boursier. Le calendrier de publication de la valeur liquidative retenu permet ainsi de connatre a priori et de faon non arbitraire, les dates de publication de la valeur liquidative auxquelles il est possible de souscrire et de se voir racheter ses parts ou actions de lOPCVM/OPCI. Conformment aux articles 411-54 et 424-66 du rglement gnral de lAMF : ds lors quune valeur liquidative est publie, les souscriptions et les rachats de parts ou actions dOPCVM doivent pouvoir tre effectus sur la base de cette valeur . Ceci rend impossible les systmes dits de gates20, dans lesquels l'OPCVM se rserve la possibilit de reporter le remboursement de tout ou partie des demandes de rachat lorsqu'elles dpassent un certain seuil de l'actif du fonds. Suspension de lmission de parts ou actions dOPCVM Le 2 de larticle 411-12 du rglement gnral de lAMF prcise : Le prospectus complet dfinit les situations objectives entranant la fermeture provisoire ou dfinitive des souscriptions, telles quun nombre maximum de parts ou dactions mises, un montant maximum dactif atteint ou lexpiration dune priode de souscription dtermine. 21 Dans ce cas, il est recommand que le prospectus simplifi mentionne les principes gnraux de suspension et de reprise de lmission de nouvelles parts ou actions. De mme, la note dtaille indiquera de faon prcise et explicite : les conditions ainsi que les modalits de mise en uvre de la suspension et ventuellement de la reprise de lmission des parts ou actions de lOPCVM/OPCI ;

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Except pour les OPCVM ARIA et les OPCI Pour les OPCI, ces dispositions sont rgies par les articles 424-11 et 424-12 du rglement gnral de lAMF

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les conditions dans lesquelles les porteurs de parts ou actionnaires seront informs de la suspension et de la reprise de lmission des parts ou actions de lOPCVM. A cet effet, le prospectus complet peut prvoir la diffusion dun communiqu de presse dans un quotidien conomique de diffusion nationale. Une information individualise des porteurs du fonds peut galement tre envisage.

Sagissant des modalits de mise en uvre de la suspension et de la reprise de lmission de parts ou actions dun OPCVM/OPCI, il est galement recommand : de procder la suspension de lmission des parts aussi rapidement que possible aprs la fin de la centralisation des ordres donnant lieu la publication de la dernire valeur liquidative sur laquelle des souscriptions sont acceptes, celle-ci correspondant au premier instant o lune des conditions prvues dans le prospectus est ralise. Ceci permet d'viter d'une part que certains investisseurs, ayant connaissance de la fermeture prochaine du fonds, n'en tirent profit pour passer leurs ordres de souscription et d'autre part l'annulation d'ordres passs sur des valeurs liquidatives futures ; de veiller ce que les conditions prvues dans le prospectus complet dans lesquelles lOPCVM/OPCI reprend lmission de ses parts ou actions, ne soient pas de nature provoquer une succession de priodes de suspension et de reprise dmission sur des dlais rapprochs ; de prvoir dans le prospectus complet, un pravis applicable la reprise de lmission des parts ou actions de lOPCVM/OPCI, ce pravis ne devant pas tre infrieur un mois, ni excder trois mois pour les OPCVM. Il est tendu six mois pour les OPCI. Cas des OPCVM ARIA Les modalits de souscription/rachat au sein des fonds rgles dinvestissement allges sont prcises dans une position relative au dlai de calcul des Valeurs Liquidatives des OPCVM ARIA publie le 07 juillet 2006 la revue mensuelle de lAMF. Market timing et late trading22 Les modalits de souscriptions/rachat respectent les principes noncs dans les recommandations relatives aux pratiques de market timing et de late trading.

2.12. Catgories de parts (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010) Souscripteurs concerns Les OPCVM/OPCI ddis doivent prciser dans cette rubrique : soit qu'ils sont ddis 20 porteurs au plus ; soit qu'ils sont ddis [une catgorie d'investisseurs] , en prcisant quelle est cette catgorie. Il est rappel que ces OPCVM/OPCI ddis ne font pas l'objet de publicit, de dmarchage ou de cotation. Les autres OPCVM/OPCI doivent possder au moins une part accessible tous les souscripteurs (le cas chant sous contrainte de montant minimum de souscription). Une distinction smantique claire doit tre faite, le cas chant, entre : les catgories de parts tous souscripteurs, plus particulirement destines [] , qui sont des parts dont la souscription nest pas juridiquement interdite un souscripteur choisissant de respecter les caractristiques techniques de la part (montant minimum dinvestissement initial par exemple). Une simple indication de la cible de commercialisation prfrentielle de lOPCVM est dans ce cas prsente. les catgories de parts rserves [une catgorie dinvestisseur] , auxquelles seuls les investisseurs de cette catgorie peuvent accder (exemple : part rserve aux OPCVM du groupe X)

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Lexpression market timing peut tre traduite par opration darbitrage sur valeur liquidative , lexpression late

trading peut tre traduite par opration de souscription hors dlai : pour une description approfondie de la signification de ces oprations, se reporter la fiche pdagogique sur le market timing et le late trading publie sur le site Internet de lAMF.

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Diffrentiation des catgories de parts en fonction du rseau de commercialisation Il est possible de crer des catgories de parts rserves un rseau de commercialisation. Il n'est pas ncessaire que ces parts diffrent par une autre caractristique que leur rseau de commercialisation. Elles peuvent en particulier avoir la mme structure de frais. Mise en place de couverture du risque de change sur certaines parts Un article publi le 15 novembre 2006 la revue mensuelle loccasion de la modification de larticle 411-11 du rglement gnral de lAMF a prcis les conditions dans lesquelles pouvaient tre cres des catgories de parts mettant en uvre une couverture contre le risque de change. Afin de minimiser le risque oprationnel et dassurer une bonne information des souscripteurs, les OPCVM mettant en uvre ce type de mthode doivent : sassurer, le cas chant et en lien avec leur gestionnaire comptable, de leur capacit sgrguer les flux financiers et comptables lis chaque part, et tester, avant mise en uvre, les mcanismes correspondants. indiquer la politique de couverture du risque de change dans le tableau rcapitulatif de loffre de gestion reprenant lensemble des parts proposes, celle-ci tant ncessairement une politique de couverture systmatique de ce risque. exprimer clairement la politique de couverture du risque de change lie chaque part au sein de la stratgie dinvestissement. veiller ladquation de lobjectif de gestion, de lindicateur de rfrence, de la classification et si applicable, du seuil de prlvement de la commission de surperformance avec la gestion mise en uvre pour chaque catgorie de parts, en ladaptant au besoin chaque catgorie de part. prciser de faon explicite au sein du profil de risque (sauf couverture totale permanente du risque de change pour lensemble des catgories de parts) le risque de change rsiduel propre chaque part et non les modalits de couverture de ce risque.

2.13. Informations relatives aux performances passes (partie B du prospectus simplifi) (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010) Il est rappel que lAMF a publi une liste de questions/rponses relatives la mise jour de la partie B du prospectus simplifi des OPCVM. Il convient cependant den prciser certains points qui font lobjet de questions frquentes. Conservation de lhistorique de performances Les performances prsentes dans la partie B doivent tre conserves en cas de changement de classification, de stratgie ou de forme juridique (SICAV/FCP)(SPPICAV/FPI), les transformations intervenues et leurs dates deffet tant mentionnes en commentaire. Lorsque le fonds change de catgorie (fonds vocation gnrale / ARIA de fonds alternatifs / ARIA simple / ARIA EL pour les OPCVM vocation gnrale et OPCI/OPCI RFA effet de levier/OPCI RFA sans effet de levier pour les OPCI), deux cas doivent tre distingus : si la stratgie mise en oeuvre antrieurement est inchange, les performances passes doivent tre reprises et une mention ajoute pour signaler le changement de catgorie du fonds. Ceci suppose notamment que le fonds n'ait pas eu recours des rgles de dispersion des risques, de contrepartie ou d'engagement diffrentes de celles applicables sa nouvelle catgorie ; dans le cas contraire, les performances passes ne peuvent pas tre reprises.

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2.14.

re Rgles dinvestissement de la note dtaille (1 publication le 04 mars 2008)

Calcul de lengagement Les rgles dinvestissement doivent prciser les modalits de calcul de lengagement. Il est cet gard rappel que les OPCVM mettant en uvre des rgles de calcul de lengagement en VaR absolue peuvent droger au seuil de 5% (10% pour les OPCVM ARIA effet de levier) dans la limite de 10% (respectivement 20%) dans des conditions dfinies prcises au sein dun communiqu de presse publi le 10 octobre 2007 et sous rserve de lagrment de lAMF.

3. Rubriques touchant au profil rendement/risque de lOPCVM : spcificits des OPCVM formule et OPCVM structurs 3.1. Gnralits (1republication le 04 mars 2008)

Un relev de dcision, publi en dcembre 2002, spcifique aux fonds formule est disponible sur le site Internet de lAMF. Ce relev prcise les modalits dinformations particulires relatives ce type de fonds comme la prsentation de lconomie de lOPCVM, les avantages et les inconvnients lis la formule propose, les scnarios illustrant le comportement de la formule et les conditions de structuration de ce type de fonds (modalits dapprciation des ratios prudentiels de diversification). Lesprit des dispositions prsentes dans les chapitres prcdents concernant lensemble des OPCVM doit donc tre appliqu, en ladaptant la situation spcifique des OPCVM formule. Les OPCVM formule prsentent des profils rendement/risque extrmement varis. Il nest donc pas possible denvisager, dans le cadre de ce guide, lintgralit des situations susceptibles dtre rencontres. Nanmoins, les socits de gestion devront veiller de faon gnrale sassurer que la prsentation qui est faite de la formule soit quilibre. Notamment, la structuration du fonds permet den modifier le profil rendement/risque par rapport un investissement direct dans les sous-jacents de la formule. Toute formulation qui laisserait supposer, par exemple, que la diminution du risque nest pas lie une diminution de la performance susceptible dtre servie, serait potentiellement trompeuse. Ainsi la juxtaposition de termes tels que performance et scurit (ou quivalent) doit tre proscrite.

3.2.

Garantie (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010)

La rubrique Garantie figurant avant l'objectif de gestion doit uniquement prciser si le capital est garanti ou non, tout moment et/ou lchance du produit. Aucune autre information ne peut y tre ajoute. Les ventuelles conditions dans lesquelles une protection partielle du capital est offerte, ventuellement conditionne lvolution dun indice, ne sont pas mentionnes dans ce paragraphe mais dcrites de manire exhaustive dans la rubrique Garantie ou Protection figurant la suite de la rubrique Profil de risque Ainsi, un fonds formule qui noffrirait pas de garantie de capital dans le cas o lindice CAC 40 connaitrait une baisse de plus de 50% par rapport son niveau initial devra simplement renseigner la rubrique garantie de la manire suivante : Garantie du capital : non (Ajout le 21 juin 2010). Lorsque dans certaines hypothses de march, la performance de la formule sera toujours suprieure ou gale 0, il ne peut pas tre fait tat d'une garantie conditionnelle du capital , que ce soit dans la rubrique garantie ou dans d'autres rubriques du prospectus. Ainsi, un OPCVM offrant une performance annualise de 5% si le CAC 40 ne baisse pas de plus de 30% au cours des 5 prochaines annes ne peut pas faire tat d'une garantie partielle du capital si le CAC 40 ne baisse pas de plus de 30% au cours des 5 prochaines annes .

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3.3. Objectif de gestion (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 21 juin 2010) Utilisation de termes non trompeurs Les termes utiliss pour dcrire la formule doivent tre non trompeurs. Il ne doit pas leur tre donn un sens diffrent du sens commun et leur dnomination ne doit pas omettre une ou plusieurs caractristiques importantes de leur dfinition. On vitera d'appeler performance de l'action la plus mauvaise performance obtenue par une action au cours de quatre dates de constatation. On vitera galement d'appeler performance du panier la moyenne des 10 plus mauvaises performances d'un panier de 20 actions. Lorsque le capital n'est pas garanti mais qu'une garantie partielle existe, l'AMF recommande d'viter d'utiliser les formulations comme garantie partielle hauteur de 90% du capital investi , qui risquent d'tre mal comprises. Elle recommande de prciser systmatiquement que le capital n'est pas garanti et d'utiliser un terme plus neutre, comme protection partielle du capital , pour faire tat de cette garantie partielle. Cas du risque de perte en capital Lorsqu'il existe un risque de perte en capital l'une des chances de la formule, le prospectus simplifi doit : veiller identifier clairement ce risque en capital dans la description littrale de la formule dans l'objectif de gestion. L'AMF recommande d'identifier les diffrents scnarios possibles dans cette rubrique, et de mentionner en premier le ou les scnarios aboutissant une perte en capital, mme si ces scnarios semblent peu probables. Par exception, lorsque cette prsentation nuit de faon importante la lisibilit du texte, une autre prsentation peut tre adopte ds lors que la mention dune possibilit dune perte en capital apparat ds le dbut de lobjectif de gestion. Un OPCVM offrant une performance annualise de 5% sur 5 ans si le CAC 40 ne baisse pas de plus de 30% au cours de cette priode distinguera dans la description de la formule : en premier, le cas o le CAC 40 baisse de plus de 30% au cours des 5 prochaines annes ; en second, le cas contraire. Dans un souci de meilleure information, la rdaction de l'objectif de gestion des fonds formule prsentant des cas de dissolutions anticipes respectera une prsentation chronologique. A titre d'exemple, il est recommand dadopter la formulation suivante : En fonction de l'volution de l'indice X, la dure de la formule sera de 1, 2 ou 3 ans. Si la dure de la formule stend jusqu la Date dEchance Maximum, le XX/XX/XX, le porteur peut supporter un risque de perte en capital. Le rsultat de la formule sera : Au XX/XX/XX (1ire anne), si lindice X clture en hausse par rapport l'origine. La formule sarrte et le porteur recevra son capital investi major d'un montant de Y %, soit un TRA de Z%. Si l'indice est en baisse, la formule continue. Au XX/XX/XX (2ime anne), si lindice X clture en hausse par rapport l'origine. La formule sarrte et le porteur recevra son capital investi major d'un montant de W %, soit un TRA de Z'%. Si l'indice est en baisse, la formule continue Au XX/XX/XX (3ime anne), date d'chance maximum de la formule, deux situations sont possibles :

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- Si l'une des dates prcdentes, le niveau de lIndice a chut de plus de X% par rapport l'origine. Dans ce cas, linvestisseur subit la totalit de la baisse de lindice (risque de perte en capital). Etc. (Ajout le 21 juin 2010) veiller la simplicit des termes utiliss pour viter toute mauvaise comprhension par l'investisseur.

On prfrera si l'indice baisse de plus de 30% si la performance de l'indice est infrieure -30% ou si la performance de l'indice n'est pas suprieure une baisse de 30% . Cas des formules de type worst of Lorsque la formule repose sur la ou les plus mauvaises performances d'un ou plusieurs sous-jacents composant un panier, l'AMF recommande d'viter les formulations laissant croire que la formule est indexe sur l'intgralit du panier. Un OPCVM offrant au bout de 5 ans une performance de 10% augmente (ou diminue) de la performance (de la baisse) des 10 plus mauvaises actions d'un panier de 20 actions vitera la formulation suivante : A l'chance : la performance des 10 meilleures actions est remplace par 1% ; la performance des 10 moins bonnes est retenue sa valeur relle. Il est prfrable dutiliser une formulation indiquant explicitement que l'OPCVM est index sur la performance des 10 moins bonnes actions du panier. Cas dune indexation sur une performance moyenne dun indice hauteur de 100% ou dune performance plafonne (Ajout 02 fvrier 2009) Lorsque la formule propose par un OPCVM est indexe sur la performance moyenne dun indice hauteur de 100% ou lorsquelle est indexe sur la performance de lindice tout en tant plafonne, lobjectif de gestion ne peut pas prendre comme axe de communication le niveau dindexation. Lobjectif de gestion ne peut pas tre libell de la faon suivante : offrir, au terme dune dure de placement de 3 ans, 100% de la valeur liquidative de rfrence augmente de 100% de la hausse moyenne dun indice dans la limite dune performance de 30% , car cette insistance sur le niveau dindexation la hausse moyenne de lindice pourrait tre considre comme trompeuse compte tenu du plafonnement. Il conviendrait plutt de rdiger lobjectif de gestion de la faon suivante : lobjectif de gestion est doffrir au terme dune dure de placement de 3 ans, la valeur liquidative de rfrence augmente de la hausse moyenne de lindice X dans la limite dune performance de 30%, soit un taux de rendement annualis maximum de 9,14% , les deux formules tant pour le reste quivalentes (100% de la hausse moyenne dans la limite de 30% = hausse moyenne dans la limite de 30%). Cas particulier LAMF a publi le 22 dcembre 2006 une position concernant les OPCVM formule faisant rfrence des indices ou paniers dactions construits partir du taux de dividendes distribus. Cas des fonds formule dont le niveau de rfrence pris dans le calcul de la performance est infrieur au montant du capital initialement investi Les fonds formule qui proposent une performance (lie lvolution dun indice ou d'un panier d'actions) dont le niveau de rfrence du calcul est infrieur au niveau du capital initialement investi sont invits adopter une prsentation de lobjectif de gestion trs claire. Il convient dviter de laisser sous entendre que le porteur profite pleinement de la performance de lindice.

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Ainsi, un fonds formule qui aurait pour objectif doffrir lchance de 4 ans : - 90% du capital - et la performance finale de lindice CAC 40 par rapport son niveau initial dans la limite de 50% devra indiquer clairement que : - si la performance finale de lindice CAC 40 est infrieure 10%, le porteur subit une perte en capital - si la performance finale de lindice CAC 40 est gale 10%, le porteur reoit son capital initialement investi - si la performance finale de lindice CAC 40 est suprieure 10% mais infrieure 50%, le porteur reoit son capital initialement investi augment de la performance de lindice -10% - si la performance finale de lindice CAC 40 est suprieure 50%, le porteur son reoit son capital initialement investi augment de 50% -10%, soit une performance maximum de 40%, soit un taux de rendement annuel maximum de x% (Ajout le 21 juin 2010) 3.4. Avantages et inconvnients (1re publication le 04 mars 2008, dernire modification le 02 fvrier 2009) La rubrique avantages et inconvnients a, comme son nom l'indique, pour objectif de permettre l'investisseur de comprendre quels sont les avantages et les inconvnients de la formule propose. Les tudes ralises par l'AMF ont en effet montr que les investisseurs prouvaient des difficults identifier ces avantages et inconvnients au vu de la seule description littrale de la formule, et qu'il tait donc indispensable de rappeler, d'une part, les avantages et inconvnients communs tous les fonds formule (par exemple, renoncement aux dividendes) et d'autre part, les avantages et inconvnients propres la formule propose. Les paragraphes qui suivent recensent des mcanismes frquemment rencontrs dans les formules proposes. Ils constituent un guide pour les professionnels pour identifier les particularits des formules ncessitant une mention dans la rubrique avantages/inconvnients. Ils ne prtendent pas lexhaustivit et nexonrent pas les socits de gestion de leur responsabilit dapprcier le comportement de la formule quelles proposent, et den dduire les avantages et inconvnients pertinents, quils soient ou non mentionns dans le prsent document. Risque de perte en capital Quelles que soient la structuration du fonds et l'existence ventuelle d'une garantie en capital l'chance, il existe gnralement un risque de perte en capital si l'investisseur sort avant cette chance. Conditions de rsiliation des swaps dans les FCPE formule (Ajout 02 fvrier 2009) Dans certains FCPE formule, les conditions de rsiliation du swap en cours de vie peuvent prsenter des particularits, notamment lorsqu'elles conduisent des conditions de sorties diffrentes de celles prvues lchance. Si celles-ci sont susceptibles de constituer un risque pour le porteur, elles doivent tre mentionnes dans les inconvnients lis la structuration propose. Ainsi, un OPCVM formule pour lequel la rsiliation du swap se ferait en valeur de march actualise de la formule devrait mentionner dans la rubrique inconvnient de sa notice dinformation le risque rsultant de cette rsiliation Impact des dividendes (ou autre situation quivalente) La performance servie au porteur ou la performance servant de rfrence pour le calcul de la formule est gnralement calcule hors dividendes ou quivalent (indices excess return pour les indices de futures sur marchandises par exemple). Notion de moyenne Lorsque les performances des sous-jacents (indices, actions etc...) sont moyennes dans le calcul de la formule, cela limite gnralement la performance du fonds en cas de hausse continue ou en fin de vie de ces sous-jacents mais est favorable en cas de baisse continue ou en fin de vie de ces mme sous-jacents.

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Lorsque la performance servie au porteur est fonde sur la performance d'un panier de sous-jacents, la diversification a pour inconvnient que le porteur ne bnficie pas de la performance du meilleur des sous-jacents du panier. Panier ou formule utilisant des mcanismes de type worst of Lorsque la formule est indexe sur la ou les plus mauvaises performances d'un panier de sous-jacents, elle n'est par construction, pas indexe sur l'ensemble du panier et le porteur renonce donc bnficier de la performance du panier et a fortiori des sous-jacents les plus performants du panier. Plafonnement des performances servies Certaines formules proposent une indexation un sous-jacent, plafonne la hausse. Ce plafonnement constitue un inconvnient de la formule. Certaines formules proposent une indexation un sous-jacent sans plafonnement la hausse, mais avec des modalits de calcul qui limitent fortement le potentiel de performance de la formule par rapport un investissement direct dans le sous-jacent. L'absence de plafonnement ne constitue alors pas un avantage de la formule. On vitera ainsi d'indiquer que la performance n'est pas plafonne pour une formule indexe sur les 10 plus mauvaises performances d'un panier de 20 actions. Versement de coupons Lorsque l'OPCVM distribue ou accumule des coupons en cours de vie, alors qu'il existe un risque en capital l'chance, ces coupons peuvent tre assimils un remboursement anticip total ou partiel du capital et ne constituent pas une promesse de rendement. Indexation sur le meilleur de plusieurs profils Certaines formules proposent une indexation sur le meilleur de plusieurs profils. Ces profils prsentent gnralement des composantes communes, qui limitent d'autant leur dcorrlation et donc les ventuels carts de performance l'chance. Ceci constitue un inconvnient de la formule. Ainsi, un OPCVM peut tre index sur le meilleur de trois paniers : un panier actions (60% CAC 40 20% EuroMTS 5-7 ans 20% EONIA) un panier taux (20% CAC 40 60% EuroMTS 5-7 ans 20% EONIA) un panier prudent (20 % CAC 40 20% EuroMTS 5-7 ans 60% EONIA) Ces 3 paniers ont 60% de leur exposition en commun (20% CAC 40 20% EuroMTS 5-7 ans 20% EONIA) et ne diffrent donc que par les 40% restant. Ceci limite l'intrt d'une formule indexe sur le meilleur de ces 3 paniers et constitue un inconvnient. Incertitude sur la dure de placement (Ajout 02 fvrier 2009) Dans le cas de fonds formule qui offrent une ou plusieurs possibilits de dissolution par anticipation en fonction des conditions de march, lincertitude du porteur sur la dure de son investissement doit tre signale comme un inconvnient. Ainsi, un OPCVM formule qui proposerait une performance gale 60% de la performance moyenne dun indice sur un horizon de 3 ans et qui offrirait la possibilit de dissolution anticipe, c'est--dire un remboursement du capital un an assorti dune performance fixe de 10% dans le cas o la performance de lindice considr serait suprieure son niveau initial sur un horizon similaire, devrait clairement mentionner dans la rubrique inconvnient de son prospectus que le porteur ne connat pas lavance la dure de son placement qui peut tre de 1 ou 3 ans.

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Autres cas Si certaines situations de march sont particulirement ngatives ou positives pour le comportement de la formule, ces situations doivent tre identifies et indiques.

3.5.

Description de la formule (1re publication le 04 mars 2008)

Les lments relatifs l'utilisation de termes non trompeurs, dtaills dans la partie objectif de gestion , s'appliquent galement la rubrique description de la formule .

3.6.

Scnarios (1re publication le 04 mars 2008)

Taux de rendement annualiss Le taux de rendement de la formule dans les diffrents scnarios doit tre affich sous forme de taux de rendement annualis. Le taux de rendement brut peut cependant tre galement affich. Situation dfavorable : illustration des comportements des actifs risqus et des mcanismes de la formule Les scnarios illustrent le comportement de la formule dans des situations de marchs diverses. Ils ont donc vocation : illustrer le fonctionnement de la formule dans des conditions de march favorables ou dfavorables ; mais galement illustrer les situations o les mcanismes de la formule ont un impact favorable ou dfavorable sur la performance finale.

Ainsi, pour un OPCVM proposant une indexation la performance moyenne dans le temps dun indice, les scnarios prsenteront limpact favorable de la formule en cas de baisse de lindice de rfrence en fin de vie de lOPCVM, et limpact dfavorable de la formule en cas de performance rgulire de lindice ou de forte performance en fin de vie de lOPCVM. Utilisation de graphiques L'AMF recommande d'illustrer chaque scnario par un graphique. Elle recommande de veiller l'intelligibilit et la comparabilit des diffrents graphiques en vitant : les chelles doubles (une chelle gauche du graphique, une chelle droite du graphique) ; les chelles non linaires ; les chelles diffrentes selon les scnarios. Lorsque ces cas ne peuvent tre vits, l'AMF recommande de veiller bien identifier visuellement les diffrences.

3.7.

Simulations sur les donnes historiques de march (1re publication le 04 mars 2008)

Principes et rappels La simulation sur donnes historiques de march sert illustrer le comportement de la formule dans diffrentes phases de march et le mcanisme de la formule, et non quantifier le potentiel de performance de la formule. L'affichage d'lments statistiques sur les performances passes, non prvu par le schma-type du prospectus de l'instruction n 2005-02, doit donc tre accompagn de toutes les prcautions ncessaires pour viter une mauvaise interprtation de ces lments par l'investisseur.

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Par ailleurs, la dure de la simulation doit couvrir 1,5 fois la dure de la formule, et le graphique doit tre prcd dun avertissement spcifique, conformment aux dispositions du relev de dcision publi par lAMF le 11 dcembre 2002. Cas des fonds prsentant des chances anticipes de liquidation Dans le cas de formules dont la dure peut tre variable (possibilit dchance anticipe), l'AMF recommande d'utiliser la date de lancement de la formule et non sa date d'chance comme chelle des abscisses dans le cadre du graphique relatif aux simulations sur les donnes historiques de march. Linclusion de statistiques relatives la frquence des dures de vie du fonds non prvue par le schma-type du prospectus de l'instruction n 2005-02, doit donc tre accompagne de toutes les prcautions ncessaires pour viter une mauvaise interprtation de ces lments par l'investisseur. Performance des sous-jacents La courbe reprsentant la performance des sous-jacents de la formule doit correspondre leurs performances dividendes rinvestis ou quivalent (ex : indice total return pour les indices de futures sur marchandises).

3.8. Cas des OPCVM mettant en uvre des techniques de gestions de type assurance de portefeuille ou autres OPCVM structurs (1re publication le 04 mars 2008) Le format spcifique de prsentation du prospectus labor pour les OPCVM formule a galement t rendu applicable aux fonds mettant en uvre des techniques de gestion de type assurance de portefeuille (Communiqu de presse du 24 mai 2005). 3.8.1. Objectif de gestion

Certaines stratgies de gestion ont pour objectif de prserver le capital l'chance, sans que cet objectif ne soit contre-garanti par un tablissement bancaire. Dans un tel cas, l'AMF recommande de ne pas utiliser le terme garanti pour formuler cet objectif et d'utiliser plutt des termes tels quobjectif de prservation du capital, en veillant prciser l'absence de garantie du capital dans la rubrique garantie . Pour les OPCVM mettant en oeuvre une gestion de type assurance de portefeuille (gestion coussin), l'AMF recommande : de mettre en avant dans l'objectif de gestion la logique de participation la performance d'une poche d'actifs risqus et d'une poche d'actifs non risqus ; de ne pas afficher d'objectif de gestion chiffr. En effet, la diffrence des stratgies dinvestissement classiques qui subissent les baisses des marchs mais conservent gnralement un potentiel de rebond en cas de reprise de ces derniers, les stratgies dinvestissement de type assurance de portefeuille peuvent amener l'OPCVM se montariser, c'est dire adopter une gestion prudente jusqu' son chance pour honorer son objectif de prservation du capital. Dans une telle situation, l'OPCVM renonce participer une reprise ventuelle des marchs. Ceci induit une dispersion trs particulire et non gaussienne des rendements de ces stratgies et rend non pertinent l'affichage d'un objectif de performance fond sur la performance moyenne historique de la stratgie. 3.8.2. Techniques dassurance de portefeuille de types optionnelles

Certains OPCVM mettant en oeuvre une gestion de type assurance de portefeuille (gestion coussin) utilisent des stratgies d'investissement leur permettant de conserver en toutes circonstances une exposition minimale la poche d'actifs risqus et d'viter ainsi une montarisation totale. Dans les faits, en cas de forte baisse des actifs risqus, cette exposition rsiduelle est trs faible car l'exposition minimale mise en avant est gnralement compense par une option de vente sur les actifs risqus. Dans une telle situation, l'AMF recommande d'viter les formulations laissant entendre que la stratgie d'investissement permet d'chapper au risque de montarisation, compte tenu du niveau rsiduel trs faible d'exposition aux actifs risqus en cas de forte baisse de ces derniers.

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3.8.3.

Rubrique avantages et inconvnients : spcificits

Les objectifs de cette rubrique sont les mmes que pour les fonds formule. Les paragraphes qui suivent sont rdigs selon la mme logique que pour les fonds formule : constituer un guide pour les professionnels pour identifier les particularits des formules ncessitant une mention dans la rubrique avantages/inconvnients. Participation partielle la performance des actifs risqus La structuration retenue induit gnralement un risque de ne participer que partiellement, et non totalement, la performance des actifs risqus. Risque de montarisation Le risque de montarisation, c'est dire de dsensibilisation totale et dfinitive du fonds la performance des actifs risqus, implique que les souscripteurs renoncent bnficier, dans ce cas, d'un rebond de performance des actifs risqus. Garanties multiples et simultanes Les garanties multiples simultanes (voir la position de lAMF du 21 dcembre 2006) ou le rehaussement du niveau garanti en cours de vie, offrent une protection additionnelle du capital ou de la performance, mais gnrent une contrainte de gestion supplmentaire pouvant limiter lexposition aux actifs risqus. Absence de garantie externe formelle Lorsque l'OPCVM est structur de faon prserver le capital l'chance mais ne bnficie pas d'une contregarantie bancaire, cette absence de garantie constitue un inconvnient dont les consquences doivent tre expliques. Reconduction de garantie Lorsque la stratgie dinvestissement est mise en oeuvre avec un horizon donn, puis systmatiquement reconduite, l'impact de cette reconduction systmatique sur le profil de risque de l'OPCVM doit apparatre. Ainsi un OPCVM mettant en oeuvre une gestion coussin avec objectif de prservation du capital 1 an, reconduite automatiquement, voit son niveau de risque augmenter chaque redmarrage de la stratgie. Gestion structure systmatique Si certaines situations de march sont particulirement ngatives ou positives pour le comportement de la formule, ces situations doivent tre identifies et indiques. 3.8.4. Scnarios

Les recommandations sont identiques celles mentionnes prcdemment pour les OPCVM formule. Lorsque la stratgie dinvestissement est mise en oeuvre sur un horizon donn, et systmatiquement reconduite, les scnarios doivent illustrer l'existence et l'impact de cette reconduction automatique. 3.8.5. Simulation de performances passes

Il nexiste aucune rubrique prsentant la simulation de performances passes pour un OPCVM mettant en uvre des techniques de gestion de type assurance de portefeuille ou de type gestion structure passive. L'affichage de ces lments dans le prospectus n'est donc pas possible.

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4.

OPCVM dpargne salariale 4.1. Gnralits (1


re

publication le 04 mars 2008)

Communication sur des parts ou actions dOPCVM dpargne salariale Il est rappel que lAMF a publi une position rappelant les modalits de communication sur des fonds communs de placement dentreprise.

Prospectus et notice Les OPCVM dpargne salariale tablissent une notice et non un prospectus. Cependant, la rdaction des notices dinformation pourra utilement sinspirer, dune part, des informations demandes pour la rdaction des principales rubriques du prospectus conformment linstruction n 2005-01, et dautre part, des lments figurant dans le prsent document. Ainsi :

la rubrique relative la composition de lactif devra viter les formulations approximatives et indiquer le pourcentage maximum dexposition aux diffrentes classes dactifs ; en cas de recours des instruments du march obligataire, la notation des sous jacents, la nature (dette publique/prive), et la fourchette de sensibilit devront tre prcises ; en cas de recours des instruments des marchs actions, les zones gographiques et la taille des capitalisations seront prcises ; en cas dintervention sur les marchs terme, lensemble des instruments financiers utiliss seront noncs tout en en indiquant dune part, la classe dactif sous-jacente et dautre part sils sont utiliss dans un but de couverture ou dexposition. Si ces instruments gnrent une exposition suprieure 100% de lactif net, la notice le mentionne et indique le niveau maximal dexposition.

De faon analogue aux dispositions applicables aux OPCVM vocation gnrale, les OPCVM nourriciers doivent reprendre les caractristiques du fonds matre au sein de leur notice, en veillant ce qu'il soit ais de les distinguer de celles de l'OPCVM nourricier (reprise en italique par exemple). OPCVM dOPCVM Les ratios de diversification applicables aux OPCVM dOPCVM dpargne salariale sont, pour certains, moins stricts que ceux applicables aux OPCVM dOPCVM vocation gnrale. Il convient donc dadapter linformation diffuse aux souscripteurs dans le cas de certains OPCVM dOPCVM dpargne salariale. Ainsi, les OPCVM investissant plus de 50% dans un unique OPCVM cible indiqueront le nom de cet OPCVM et indiqueront les conditions de mise disposition de sa notice dinformation (ou de son prospectus) au sein de la notice dinformation de lOPCVM dpargne salariale de tte, conformment larticle 415-13 du rglement gnral de lAMF. Dure de placement recommande La dure de placement recommande dun FCPE doit tenir compte de la gestion mise en uvre et des instruments financiers utiliss, mais ne peut passer sous silence les conditions spcifiques lies la fiscalit applicables aux OPCVM dpargne salariale et leurs consquences pour les porteurs. De faon viter tout risque de mauvaise commercialisation, il est recommand d'indiquer la dure de placement sans tenir compte du blocage de lpargne, mais d'ajouter, si la dure de placement recommande est infrieure la dure de blocage, la mention suivante : Cette dure de placement recommande ne tient pas compte de la dure de blocage de votre pargne, celle-ci est de [], sauf cas de dblocage anticips prvus par le Code du Travail.

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4.2. Cas des OPCVM dpargne salariale investis en titres de lentreprise (1re publication le 04 mars 2008) Il est rappel que les modalits de constitution et dinformation sur les OPCVM investis en titres de lentreprise ont fait lobjet dune publication spcifique de lAMF. Avertissements Les OPCVM dpargne salariale ne sont pas soumis aux mmes rgles prudentielles que les autres OPCVM, et peuvent notamment prsenter une forte concentration sur les titres dun seul metteur. Dans ce cas, la communication dune information claire au souscripteur impose de lavertir sur lexistence de risques spcifiques lis la concentration des actifs sur les titres dun seul metteur. Il est donc fortement recommand dinsrer les avertissements suivants : pour les fonds investis plus dun tiers en titres de lentreprise : Compte tenu de la concentration des risques du portefeuille du FCPE sur les titres dune seule entreprise, lAutorit des Marchs Financiers recommande aux souscripteurs dvaluer la ncessit pour chacun dentre eux de procder une diversification des risques de lensemble de leur pargne financire ; pour les fonds relais : Compte tenu de la concentration des risques du portefeuille de ce FCPE en fin de vie sur les titres dune seule entreprise, lAutorit des Marchs Financiers recommande aux souscripteurs dvaluer la ncessit pour chacun dentre eux de procder une diversification des risques de lensemble de leur pargne financire ; pour les fonds investis sur des titres ngocis sur Alternext ou un march quivalent tranger : Lattention des souscripteurs est attire sur le fait quAlternext (adapter si ncessaire) est un march destin accueillir des entreprises qui, en raison de leurs caractristiques, peuvent prsenter des risques pour linvestisseur ; en cas dinvestissement sur des titres pour lesquels une procdure dintroduction en bourse est en cours : Le prsent fonds est agr par lAMF une date prcdant celle du visa au prospectus dadmission. En consquence, avant de souscrire, les salaris sont invits prendre connaissance du prospectus vis par lAMF et tenir compte, sil y a lieu, de tout avertissement ou mise en garde qui pourrait laccompagner ; pour les FCPE crs dans le cadre dune augmentation de capital dont les modalits de fixation du prix de souscription font courir un risque significatif que ce prix soit suprieur au cours de l'action le jour de la souscription : Le cours de laction XXXX au jour de laugmentation de capital pourra tre infrieur au prix de souscription . Profil de risque Le profil de risque des OPCVM investis en titres de lentreprise doit attirer lattention de linvestisseur de faon prcise sur le niveau de concentration du risque sur un mme metteur au sein du FCPE. Un OPCVM investi en titres de l'entreprise pourra ainsi indiquer : LOPCVM prsente un risque action spcifique dans la mesure o il est investi plus de X % en titres de lentreprise. Si la valeur du titre de lentreprise baisse, la valeur liquidative du fonds baissera. Fonds relais et mcanismes de souscription LAMF a galement publi des lments dinformation portant sur les modalits de mise en oeuvre dune augmentation de capital au travers dun fonds relais avec ou sans formule dabonnement.

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4.2.1.

Cas des OPCVM dpargne salariale effet de levier

Il est rappel que les modalits de constitution et dinformation sur les OPCVM dpargne salariale effet levier ont fait lobjet dun relev de dcision de lAMF. Avertissement Il est fortement recommand dinsrer lavertissement suivant : Ce fonds est un fonds effet de levier. Vous recevrez votre investissement initial, moins les frais de souscription, plus ventuellement x fois la performance du titre si sa valeur a augment durant la priode. Nanmoins, dans certains cas exceptionnels, vous recevrez un montant diffrent de celui calcul prcdemment, qui pourra tre trs infrieur ou trs suprieur. Ces cas sont dtaills dans la notice du fonds. Enfin, il faut souligner que lAMF a publi une position relative au refus de certains montages spcifiques dans le cadre de FCPE effet de levier.

4.2.2. Cas des OPCVM investis en titres non admis la ngociation sur un march rglement Avertissement Il est fortement recommand dinsrer lavertissement suivant : Lattention du souscripteur est attire sur le fait que la valeur liquidative sera lie la situation financire et aux rsultats de lentreprise. Lentreprise tient en permanence disposition des porteurs de parts du fonds les comptes sociaux, le cas chant consolids, de lentreprise pour les trois derniers exercices. , ainsi le cas chant que : Lattention des souscripteurs est attire sur le fait que lentreprise a t cre depuis moins de trois ans. Mthode de valorisation La mthode de valorisation constitue une des informations communiquer au souscripteur. Il convient donc de reporter les lments principaux de la mthode dfinie par lexpert indpendant dans son rapport dans la notice dinformation, soit dans le corps de celle-ci, soit en annexe. Certains lments complmentaires sur ce thme peuvent tre trouvs dans la position de lAMF relative aux FCPE investis en titres de lentreprise. Mcanismes de liquidit Lorsque la garantie permettant de satisfaire les contraintes de liquidit porte sur un montant dtermin, il convient, conformment larticle 10c de linstruction n 2005-05, de proposer une liquidit quivalente celle dont bnficierait le fonds sil dtenait au moins un tiers de titres liquides. Afin de sassurer que la garantie porte en permanence sur un tiers de lactif du fonds lorsque la convention de garantie porte sur un montant prdfini, ce montant doit reprsenter initialement au moins 50% de lactif du fonds et le contrat doit prvoir une clause imposant sa rengociation ds lors que ce montant ne reprsente plus que 35% de lactif du fonds. Il est ainsi possible pour un FCPE de combiner deux mthodes, disposer dun pourcentage de titres liquides lactif du fonds dtermin par son rglement, complt par un mcanisme de garantie de liquidit jusqu' hauteur dun tiers de son actif. Des lments complmentaires concernant les mcanismes de liquidit peuvent tre trouvs au sein de la position de lAMF relative aux FCPE investis en titres de lentreprise.

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Annexe : liste de renvois vers des publications antrieures de lAMF


Prospectus OPCVM : FAQ sur le prospectus OPCVM publie le 07 mai 2004 ; Communiqu de presse du 22 juin 2005 relatif la modification de linstruction n 2005-02 autorisant certains OPCVM tablir un prospectus simplifi sous format libre , complt par un communiqu de presse du 13 juin 2006 ; Position de lAMF du 31 janvier 2006 relative une srie de questions/rponses portant sur la mise jour de la partie B (statistiques) des prospectus simplifis des OPCVM ; Actifs ligibles : Article publi la revue mensuelle de lAMF davril 2007 relatif la responsabilit des socits de gestion dans la dtermination de l'ligibilit des actifs pour l'investissement par des OPCVM ; Position AMF du 17 juillet 2007 relative aux critres extra financiers de slection de titres : cas des OPCVM se dclarant conformes la loi islamique ; Communiqu du presse du 1er dcembre 2005 relatif lexposition des OPCVM des indices de type marchandises ; Calcul de lengagement : Communiqu de presse du 10 octobre 2007 relatif au calcul de lengagement des OPCVM sur les instruments financiers terme incluant des lments prcisant certaines conditions de drogation au seuil de VaR ; OPCVM formule et OPCVM structurs Position COB du 11 dcembre 2002 : relev de dcision pour la rgulation des fonds formule Communiqu de presse du 22 dcembre 2006 relatif aux fonds formule faisant rfrence des indices ou paniers d'actions construits partir du taux de distribution de dividendes des titres sousjacents Communiqu de presse du 24 mai 2005 relatif aux conditions dinformation des souscripteurs des fonds formule et des fonds mettant en uvre une gestion structure ; Position de lAMF du 21 septembre 2006 relative aux conditions de mise en uvre de stratgies de type gestion coussin avec protection ou garanties chelonnes ; Structure de lOPCVM : Position de lAMF du 15 novembre 2006 : article publi la revue mensuelle loccasion de la modification de larticle 411-11 du rglement gnral de lAMF relatif aux catgories de parts de FCP et dactions de SICAV et la possibilit de couvrir le risque de change ; Questions rponses relatives aux scissions dOPCVM dcides en application du deuxime alina de larticle L. 214-19 ou du deuxime alina de larticle L. 214-30 du code montaire et financier Structure de frais : Position AMF du 05 aot 2005 relative aux frais de gestion variables dans les OPCVM ; Position AMF du 05 aot 2005 relative aux frais de gestion variables avec crances d'galisation et frais de souscription diffrs dans les OPCVM ; Position AMF du 30 novembre 2004 relative aux rtrocessions des frais de souscription/rachat et des frais de gestion dans les fonds de fonds ; Position AMF du 27 mai 2005 prsentant les modifications du rglement gnral relatives linterdiction de rtrocessions des frais de gestion dans les fonds de fonds ; Modalits de souscription/rachat : Position AMF du 07 juillet 2006 position relative au dlai de calcul des valeurs liquidatives des OPCVM ARIA ; Communiqu de presse du 23 juillet 2004 tablissant des recommandations relatives aux pratiques de market timing et de late trading, accompagn dune fiche pdagogique ;

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OPCVM dpargne salariale Communiqu de presse du 22 avril 2005 rappelant les modalits de communication sur des fonds communs de placement dentreprise ; Guide professionnel du 26 juillet 2007 relative aux FCPE investis en titres de lentreprise ; Communiqu de presse du 08 fvrier 2006 relatif aux questions/rponses portant sur les modalits de mise en uvre dune augmentation de capital au travers dun fonds relais avec ou sans formule dabonnement ; Position AMF du 20 octobre 2005 : relev de dcision relatif aux FCPE effet de levier ; Article de la chronique des informations financires de la COB du 17 avril 2003 relatif au refus dun montage de FCPE effet de levier spcifique ;

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