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Fuso Ita-Unibanco: Uma Anlise da Situao Econmico-Financeira Antes e Aps a Reorganizao Societria Itau-Unibanco Fusion: An Analysis of Economic and Financial Situation before and after the Reorganization
Karina Zimermann Poeta Bacharel em Cincias Contbeis (UFSC) Gerente de Relacionamento Personnalite (Ita-Unibanco) Mara Melo de Souza Mestranda do Programa de Ps-graduao em Contabilidade (UFSC) Fernando Dal Ri Murcia Doutor em Controladoria e Contabilidade (USP) Professor do Programa de Ps-graduao em Contabilidade (UFSC)

Resumo O presente estudo objetiva analisar os reflexos da fuso entre os bancos Ita e Unibanco na situao econmico-financeira dessas instituies financeiras. Para isto, analisaram-se as demonstraes financeiras dessas empresas ex ante, isto , Ita e Unibanco isoladamente e ex post, ou seja, da Holding Ita-Unibanco. A idia foi justamente comparar a situao econmico-financeira dos bancos antes e aps a fuso de modo a verificar se essa provocou alteraes relevantes na (i) solvncia e liquidez, no (ii) capital e risco e (iii) na rentabilidade e lucratividade. Dentre os principais resultados das anlises destacaram-se: (i) houve uma reduo no retorno sobre os capital investido, (ii) um aumento no imobilizao do capital prprio, (iii) a taxa de reinvestimento do lucro passou a ser menor aps a fuso, (iv) houve um aumento no nvel de liquidez imediata e encaixe voluntrio e (v) pequena reduo na margem de lucro. De certa forma, tais resultados indicam que os ganhos de sinergia decorrentes da fuso entre os dois bancos ainda no esto refletidos na situao econmicofinanceira da holding, o que de certa forma j era esperado haja vista que tais efeitos tendem a ser percebidos geralmente a longo prazo. Finalmente, mister ressaltar que a anlise fica restrita as limitaes da tcnica de anlise de balanos, sendo fortemente influenciada tambm pelos impactos da crise financeira mundial de 2008. Palavras-chave: Instituio financeira. Reorganizao societria. Situao econmicofinanceira. Abstract This study aims to analyze the impacts of the merger between banks Ita and Unibanco in economic and financial situation of these financial institutions. For this, we analyzed the financial statements of these companies ex ante, ie, Itau and Unibanco isolation and ex post, ie, Unibanco-Itau Holding. The idea was just to compare the financial situation of banks before and after the merger in order to check whether this led to material changes in (i) solvency and liquidity, (ii) capital and risk, and (iii) the profitability and profitability. Among the main results of the analysis included: (i) a reduction in the return on invested capital, (ii) an increase in immobilization of equity, (iii) the rate of reinvestment of profits became smaller after the merger, (iv) an increase in the level of immediate liquidity and voluntary fitting and, (v) small reduction in profit margin. In some ways, these results indicate that the synergy gains from merging the two banks are not yet reflected in the financial situation of the holding company, which somehow was expected given that such effects tend to be perceived generally long term. Finally, it is essential to emphasize that the analysis is

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restricted to the limitations of technical analysis of balance sheets and are also strongly influenced by the impacts of global financial crisis of 2008. Keywords: Financial institution. Corporate reorganization. Economic and financial situation.

1 INTRODUO As fuses normalmente so motivadas pela sinergia operacional e financeira resultante da unio das empresas fundidas (YAGIL, 1996). Estudos revelam que o anuncio de reorganizao societria impacta positivamente no valor do patrimnio das empresas (CHI e TANG, 2007). Neste ambiente, o setor bancrio brasileiro tem passado por inmeras transformaes nos ltimos anos. Tais movimentaes vm ocorrendo por diversos fatores como globalizao, desenvolvimento tecnolgico e a volatilidade dos mercados. Como resultado destas transformaes surgiu um grande nmero de fuses e aquisies neste setor. Segundo notcia publicada no jornal a folha de So Paulo em 27 de maio de 2009, vrios setores da economia foram atingidos com a crise Hipotecria dos Estados Unidos (EUA). Os bancos, por exemplo, foram profundamente afetados com a reduo do crdito. Nesta linha de pesquisa, Silva (2008) dispe que os bancos atualmente possuem uma preocupao constante em buscar um modelo que seja o mais eficiente possvel, e que d garantias que aps a transferncia dos recursos aos clientes, haja seu efetivo retorno, at porque os spreads esto cada vez menores. Em meio aos impactos da crise econmica financeira de 2008 e 2009, num momento de grandes modificaes no cenrio econmico mundial, as empresas buscam formas de sobreviver e aumentar sua participao no mercado. Neste ambiente mutante, merece destaque a fuso do Ita com o Unibanco, dois grandes bancos do Brasil. No dia 3 de novembro de 2008, os controladores da Itasa e da Unibanco Holding comunicaram ao mercado a fuso de suas operaes financeiras. Tornando-se neste momento o maior conglomerado financeiro privado do Hemisfrio Sul e um dos 20 maiores bancos do mundo (ITAU, 2010). Este fato emerge a curiosidade de verificar se a fuso poderia estar relacionada a baixo desempenho econmico e financeiro por parte dos bancos em meio crise financeira. Cenrio que conduziu ao seguinte problema de pesquisa: Quais os reflexos causados no desempenho econmico e financeiro do Banco Ita e Unibanco aps a fuso? O presente estudo objetiva analisar os reflexos da fuso entre os bancos Ita e Unibanco na situao econmicofinanceira dessas instituies financeiras. O trabalho justifica-se na busca de informaes sobre possveis causas para reorganizaes societrias. Trata-se de um assunto muito comentado pela mdia, com amplas possibilidades de conhecimento, porm, pouco explorado pela comunidade acadmica brasileira. 2 REFERENCIAL TERICO 2.1 Reorganizaes Societrias Com o advento da nova ordem econmica mundial e a globalizao, as sociedades comerciais ou com fins lucrativos necessitam se adaptar a essa realidade para que possam competir nesse mercado turbulento, carecendo para tanto, em muitos casos, de reorganizaes da sua estrutura societria (VELTER; MISSAGIA, 2010). De acordo com a Lei 6.404/76, as sociedades podem se reorganizar de seguinte forma: a) Incorporao; b) Fuso; c) Ciso; e d) Transformao. Ainda conforme a referida Lei a incorporao, fuso ou ciso podem ser operadas entre sociedades de tipos iguais ou
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diferentes e devero ser deliberadas na forma prevista para a alterao dos respectivos estatutos ou contratos sociais. Conforme Passos e Vila (2010), as operaes de reorganizao societria tm como principal objetivo melhorar, ampliar e diversificar os negcios das empresas, bem como ser um importante instrumento de gesto. No Brasil so frequentes em decorrncia da elevada carga tributria, apesar da administrao tributria no permitir alguns casos de reorganizao em um mesmo grupo econmico, com nico objetivo tributrio. No contexto da globalizao, Watanabe et al (2006) discorre que h aumento na necessidade de informaes econmico-financeira, oriundas de empresas sediadas em outros pases. Principalmente com objetivos de realizar investimentos e operaes em nvel global realizando combinaes de empresas (Business combinations), que no Brasil trata-se de aquisies, fuses, cises e incorporaes. A globalizao acarretou mudanas significativas no comportamento das empresas, atravs do aumento da competitividade, passaram a ter que aumentar seu nvel de atividade a fim de se manterem competitivas no mercado. Com este cenrio, aumentou a necessidade de estratgia de concentrao e reestruturao de sociedades (SANTOS e SCHMIDT, 2009). Shleifer e Vishny (2003) defendem que gestores racionais observando a ineficincia do mercado acionrio, podem tirar vantagens decidindo por reorganizaes societrias, em especial destaca-se um grande nmero de fuses. Pioneiramente, Mueller (1969) defende a teoria que, na inteno da empresa em maximizar o lucro, a fuso ter lugar apenas quando produzir um aumento no poder de mercado, ou quando proporcionar uma economia empresarial de escala, ou quando os gestores da empresa adquirente possuir algum conhecimento privilegiado em especial as oportunidades de lucro na empresa adquirida. Assim, operaes de reorganizaes societrias podem ser vistas como uma maneira de se reestruturar empresas de tal forma que se consiga com isso fazer com que a firma cresa mais rapidamente, se torne mais competitiva, aproveite oportunidades de entrar em novos mercados e de fazer novos Investimentos (CAMARGOS; BARBOSA, 2005). Na concepo de Iudicibus, Martins e Gelbcke (2007), reorganizaes societrias so operaes que permitem as empresas a qualquer momento, efetuar reformulaes apropriadas, podendo ser de natureza e objetivos distintos. Percebe-se, no que tange a fuso, que a sinergia provocada pela unio destaca-se como ponto forte. 2.2 Reorganizaes Societrias em Organizaes Financeiras O processo resultante de uma fuso ou aquisio dentro da indstria financeira, ou em outros setores, que acarreta geralmente em uma reduo no nmero de instituies financeiras, conhecido como consolidao bancria. Como resultado deste processo, observa-se uma diminuio no nmero de trabalhadores no setor financeiro, e finalmente, um declnio nas margens lquidas de juros dos bancos devido ao aumento na competio no mercado bancrio (PAULA, 2002). As consolidaes bancrias cresceram muito nos ltimos anos nos pases desenvolvidos e subdesenvolvidos, alterando profundamente a natureza e operao da indstria bancria. O crescimento das fuses e incorporaes acarretou a desregulamentao dos servios financeiros em nvel nacional, a maior abertura do setor bancrio competio internacional, desenvolvimento tecnolgico em telecomunicaes e informtica e a mudana na estratgia gerencial das instituies financeiras, tudo isso com foco no retorno aos acionistas (FARIA JUNIOR; PAULA, 2009).

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Neste contexto, a fuso entre empresas um fato cada vez mais comum na realidade econmica. Normalmente em busca de aumento de lucro, segurana do empreendimento, maior controle do mercado ou participao no cenrio internacional (FUJIMOTO, 2006). No entendimento de Silva et al (2009) as reorganizaes de sociedades so timas estratgias para empresas que buscam uma melhor posio no mercado, e para isso, precisam reconhecer o melhor caminho a ser traado. Nessa linha de raciocnio os autores alertam que na unio de duas ou mais empresas, pode ocorrer choques entre culturas diferentes, o que inevitvel, contudo, em um consenso elas devero optar pela escolha da melhor estratgia. No Brasil, h indcios de que o processo de consolidao dos bancos esteja em curso, fato que pode ser evidenciado pela reduo no total das instituies financeiras bancrias e aumento do grau de concentrao bancria a exemplo podem-se citar o que ocorreu como os Bancos Santander, Real, Ita e Unibanco (FARIA JUNIOR e PAULA, 2009). No caso Ita e Unibanco, conforme informaes constantes no Relatrio de Sustentabilidade do Ita Unibanco de 2008, em 3 de novembro de 2008, as duas instituies anunciaram ao mercado a unio de suas operaes, surgindo assim o Ita Unibanco Holding S.A., banco mltiplo, o maior banco privado do hemisfrio Sul e um dos 20 maiores do mundo por valor de mercado. 2.3 Anlise Econmica e Financeira nas Instituies Bancrias Nas instituies financeiras, os recursos aplicados no ativo geram benefcios econmicos denominados receitas da intermediao financeira, e os valores registrados no passivo geram despesas com intermediao financeira, a diferena entre estas receitas e despesas forma o Spread Bancrio (ASSAF NETO, 2008). Sobre esta base, quando se faz uma anlise econmica se esta avaliando o Patrimnio Lquido da entidade estudada e sua evoluo, bem como a relao do Patrimnio lquido com as fontes de recursos e a rentabilidade da instituio. E quando se fala em anlise Financeira, se verifica as disponibilidades existentes e a capacidade de liquidar seus compromissos, e o ciclo financeiro (SILVA, 2008). Tambm se pode identificar a situao econmica e financeira em bancos, atravs da anlise de ndices, entretanto, est anlise possui algumas particularidades (ASSAF NETO, 2008). E conforme o referido autor, os principais ndices que contemplam suas especificidades so: (a) Solvncia e Liquidez; (b) Capital e Risco; e (c) Rentabilidade e Lucratividade. Na exposio dos ndices a seguir, conforme j mencionado, adota-se como fonte Assaf Neto (2008), por ser um dos autores que trata mais especificamente da Anlise Econmica e Financeira de Instituies financeiras. 2.3.1 Solvncia e Liquidez Segundo Assaf Neto (2008), uma empresa considerada solvente quando o valor de seus ativos for maior que o valor de seus passivos. J a liquidez reflete a capacidade financeira da instituio em cumprir suas obrigaes. No caso dos bancos o objetivo atender ao fluxo das despesas operacionais, possveis resgates de depositantes, reservas compulsrias e atendes solicitaes de emprstimos financiamentos. Os principais ndices para mensurar a Solvncia e Liquidez dos bancos so: Encaixe Voluntrio = Disponibilidade Depsito a vista O encaixe voluntrio demonstra a capacidade financeira imediata de um banco em cobrir saques contra depsitos vista na data de encerramento do exerccio social.
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Liquidez Imediata =Disponibilidades + aplicaes Interfinanceiras de Liquidez Depsito a vista So as disponibilidades do banco e as suas aplicaes financeiras negociveis a qualquer momento (mercado aberto e depsitos interfinanceiros). Quando superior a 1, mostra que ao banco tem condies de cobrir seus depsitos a vista e parte dos depsitos a prazo. ndice Emprstimos/Depsitos = Operaes de Crdito Depsitos Revela que para cada R$ 1,00 de capital emprestado pela instituio quanto foi captado sob a forma de depsito. Capital de Giro prprio= Patrimnio Lquido Ativo Permanente Indica os recursos prprios da instituio que se encontram financiando as operaes ativas. Revela o nvel de folga financeira financiada com Patrimnio Lquido. Participao de Emprstimos = Operaes de crdito Ativo total Revela o ativo total do banco que se encontra aplicado em operaes de emprstimos. 2.3.2 Capital e Risco Conforme Assaf Neto (2008) Capital e Risco visam identificar o volume de capital prprio da instituio ou o capital mnimo que deve em geral deve ser mantido pela instituio financeira. Seguem os Indicadores de anlise de capital: Independncia Financeira = Patrimnio Lquido Ativo Total Leverage = Ativo Patrimnio Lquido Relao Capital/Depositantes = Patrimnio Lquido Depsitos (Passivo) Imobilizao do capital Prprio = Ativo Permanente Patrimnio Lquido Os itens citados, apesar de importantes, no avaliam o risco operacional dos bancos. Analisam o montante de capital prprio a ser mantido pelo banco para cobrir eventuais perdas que possam ocorrer independente do risco assumido em seus negcios. Taxa de Reinvestimento do Lucro (TRL) TRL = Lucro Lquido - Dividendos Patrimnio Lquido Indica o Incremento de capital prprio do banco mediante a reteno de seus resultados. De outra forma, o valor do resultado lquido reaplicado nas operaes do banco.

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TRL = Leverage X retorno s/ Ativo Total X ndice de reteno de lucro Representa que quanto maior esta taxa, maior a capacidade da instituio em financiar operaes em seus ativos por meio de recursos prprios gerados pelas operaes. 2.3.3 Rentabilidade e Lucratividade Como todo negcio, os bancos tm como seu principal objetivo maximizar a riqueza de sues proprietrios, atravs de uma adequada relao de risco e retorno. At porque, nos bancos, os recursos captados e administrados so suas matrias primas (ASSAF NETO, 2008). ndices bsicos de Rentabilidade Retorno Sobre o Patrimnio Lquido =

Lucro Lquido Patrimnio Lquido

Indica o ganho percentual auferido pelos proprietrios como conseqncia da margem de lucro, da eficincia operacional, do Leverage e do planejamento de seus negcios. Retorno Sobre o Investimento Total = Lucro Lquido Ativo Total

Revela os resultados operacionais de negcios acionados pelo banco. Margem Lquida = Lucro Lquido Receita de intermediao Financeira A Margem lquida composta por vrios resultados de gesto dos ativos e passivos do banco como taxas, prazos, receitas e despesas, permitindo avaliar a funo bsica de intermediao financeira de um banco. ndices de Rentabilidade e Spread Margem Financeira = Resultado Bruto da Intermediao Financeira Ativo Total Custo Mdio de Captao = Despesas Financeiras de Captao de Mercado Depsito a Prazo Retorno Mdio das op. de Crdito = Receitas Financeiras de op. de Crdito Operaes de Crdito Lucratividade dos Ativos = Receitas de Intermediao Financeira Ativo Total Juros Passivos = Despesa de Intermediao Financeira Passivo Total ndices de Eficincia IE Relaciona as despesas operacionais da instituio com sua receita de Intermediao Financeira. Quanto menor for, mais elevada a produtividade. IE Operacional = Despesas Operacionais Receitas de intermediao Financeira

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Ressalta-se que os ndices apresentados neste tpico tiveram como fonte o modelo proposto por Assaf Neto (2008) e serviro de sustentao para descrio e anlise dos resultados desta pesquisa. 3 METODOLOGIA A abordagem do problema qualitativa, o tipo de pesquisa exploratrio. Os dados foram obtidos atravs das Demonstraes Financeiras Padronizadas dos Bancos Ita e Unibanco nos anos de 2007, 2008 e 2009, caracterizando uma pesquisa documental. A pesquisa utilizou-se de ndices de anlise econmica e financeira especficos para instituies financeiras baseando-se no modelo proposto por Assaf Neto (2008). Inicialmente calculou-se os indicadores referentes ao ano de 2007, ltimo ano em que as demonstraes foram lanadas individualmente. Em seguida calculou-se os ndices do Ita Unibanco Holding S.A, nos anos de 2008 e 2009, j aps a fuso. Para, por fim, comparar os ndices dos bancos antes e aps a fuso. A pesquisa limitou-se a anlise das demonstraes financeiras dos bancos Ita Holding Financeira S.A. e Unibanco - Unio de Bancos S.A. no ano de 2007, e do Ita Unibanco Holding S.A., empresa constituda aps a fuso, nos anos de 2008 e 2009. As empresas coligadas e controladas no foram includas nesta pesquisa. A anlise das demonstraes contbeis atravs dos ndices muito comum para empresas comerciais e industriais, entretanto, tratando-se de instituies financeiras, so raros os autores que publicam formas para tal averiguao. Por isso, optou-se pelo modelo de Assaf Neto (2008). 4 APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS O Quadro 1 demonstra os ndices dos bancos Ita e Unibanco em 2007, ano em que ainda apresentaram suas demonstraes financeiras individualmente, e 2008 e 2009, aps a fuso.
Ano ndices Encaixe Voluntrio Liquidez Imediata Emprstimos/Depsitos Participao dos Emprstimos % Independncia Financeira% Leverage % Relao Capital/Depositantes % Imobilizao do capital Prprio % Taxa de Reinvestimento do Lucro Retorno Sobre o Patrimnio Lquido % Retorno sobre o Investimento Total % Margem Lquida % Margem Financeira % Custo Mdio da captao % Retorno Mdio das operaes de crdito % Lucratividade dos Ativos % Juros passivos % 2007 Ita 0,16 3,3 0,93 0,24 0,10 10,18 0,39 0,13 0,20 0,29 0,03 0,90 0,05 -0,55 0,30 0,11 -0,04 2007 Unibanco 0,133 3,72 2,25 0,20 0,08 12,64 0,36 0,2 0,19 0,29 0,02 0,69 0,06 -0,49 0,34 0,12 -0,06 2008 0,59 5,05 1,17 0,23 0,07 14,59 0,35 0,24 0,11 0,18 0,01 0,14 0,02 -0,48 0,26 0,09 -0,05 2009 0,43 5,78 1,15 0,23 0,08 12,00 0,42 0,20 0,13 0,20 0,02 0,13 0,05 -0,57 0,34 0,13 -0,05

Ita Unibanco Holding

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ndice de Eficincia -0,14 -0,25 -0,20 -0,16 403.88.504

Capital de Giro Prprio 25.072.630 9.513.705 332.38.466 Quadro 1: Comparativo dos ndices de anlise das Instituies Financeiras Fonte: Dados da pesquisa

Analisando e comparando os ndices das empresas antes e aps a fuso, observa-se um expressivo crescimento. Nos ndices de liquidez imediata o crescimento em relao ao Ita foi de 60% e do Unibanco 68%, considerando a mdia dos anos de 2008 e 2009 do Ita Unibanco Holding S.A., conforme ilustra o Grfico 1.
0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 Ita Unibanco Ita Unibanco 7 6 5 4 3 2 1 0 Encaixe Voluntrio Liquidez Imediata

Grfico 1: Comparativo da evoluo do Encaixe Voluntrio e Liquidez Imediata Fonte: Dados da pesquisa

Com a fuso a capacidade financeira das duas instituies evoluiu significativamente, bem como a possibilidade de cobrir seus depsitos a vista e a prazo. No que tange a participao dos emprstimos em relao ao ativo total e aos depsitos, observa-se que a poltica de crdito continua prxima ao que os dois bancos praticavam anteriormente, o Unibanco cresceu 15% e o Ita reduziu 4% do ativo total aplicado em emprstimos. J em relao aos depsitos, o Unibanco, em 2007, para cada R$ 1,00, R$ 2,25 era proveniente de depsitos. O que poderia causar uma diminuio na capacidade do banco em atender eventuais saques da conta de seus depositantes. Para ilustrar segue o Grfico 2.
Participao dos Emprstimos % 0,25 0,24 0,23 0,22 0,21 0,2 0,19 0,18 Ita Unibanco Ita Unibanco 2008 Ita Unibanco 2009

Participao dos Emprstimos %

Grfico 2: Comparativo da participao de Emprstimos. Fonte: ndice de participao em emprstimos

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No que compete aos indicadores de anlise de capital e independncia financeira, mantiveram-se muito prximos aos que individualmente os bancos operavam. O Ita que possua a participao maior operava com cerca de 10% de capital prprio. Hoje a Holding opera entre 7% e 8%, alavancando assim seus resultados.

16 14 12 10 8 6 4 2 0 Ita Unibanco Ita Unibanco

0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0

Independncia Financeira% Leverage %

Relao Capital/Depositantes % Imobil izao do capital P rprio %

Grfico 3: Evoluo dos Indicadores de Anlise de capital Fonte: ndices de Independncia Financeira, Leverage, Relao Capital /depositantes e Imobilizao do Capital Prprio.

O Grfico 3 demonstra a evoluo dos indicadores de capital e risco. O leverage indica que o ativo da Ita Unibanco Holding S.A. em mdia 13,30% maior que seu patrimnio lquido. Ressalta-se que o leverage da holding 30% maior do que o do Ita isoladamente. Se a empresa investir muito no ativo permanente, poucos recursos sobraro para o circulante, resultando na dependncia a capital de terceiros para o financiamento do ativo circulante. A imobilizao do capital prprio significa que para cada R$ 100,00 do patrimnio Lquido, o Ita possua R$ 13,00 aplicados no ativo permanente e o Unibanco R$ 20,00. Aps a fuso este nmero aumentou para R$ 24,00 em 2008 e R$ 20,00 em 2009. O ideal que a instituio tenha patrimnio lquido suficiente para cobrir o ativo permanente e ainda parte do circulante, e o caso dos bancos estudados. J a taxa de reinvestimento do lucro passou a ser menor aps a fuso. Em mdia 12%, sendo que no Ita o percentual era de 20% e no Unibanco 19%, isto pode ser em decorrncia do aumento da distribuio de dividendos e juros sobre o capital prprio passando de 30% em 2007, para 34% em 2008 e 36% em 2009 no Ita. Verificando o balano patrimonial identifica-se que a receita de intermediao financeira de 2008 para 2009 teve um crescimento de 26,45% e o ativo total elevou-se em 51% de acordo com os dados do Ita e 75% se comparado ao ativo do Unibanco de 2007. A margem financeira obtida entre a relao Resultado Bruto da Intermediao Financeira e o Ativo total. Observa-se que especificamente neste ndice, a situao era melhor antes da fuso. Provvel razo desta variao deve-se a conta de resultado bruto da intermediao financeira. No ano de 2009 em relao a 2008 o aumento foi de 206,47%, diversos fatores contriburam para esta evoluo como as despesas de emprstimos e repasse e a proviso para devedores duvidosos. O perodo analisado de 2007 a 2009 foi marcado por diversas modificaes no mercado, principalmente pela falta de crdito do fim de 2008 e incio de 2009 causado pela

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crise financeira. O aumento do depsito compulsrio e a queda da SELIC proposto pelo governo tambm alterou o spread das operaes de crdito. Ainda assim, observa-se que para o Ita Unibanco Holding o custo da captao e do retorno das operaes de crdito manteve-se constante. O spread das operaes de crdito obteve uma pequena queda no ano de 2008 para 74% em relao ao que o Ita e o Unibanco operavam anteriormente, mas, retomou em 2009 com 91%, o Grfico 4 demonstra esta situao.
Spread 100 80 60 Spread 40 20 0 Ita Unibanco Ita Unibanco 2008 Ita Unibanco 2009

Grfico 4: Evoluo do Spread sobre as operaes de crdito. Fonte: Dados da pesquisa

A lucratividade dos ativos no Ita era de 11% e no Unibanco 12%. No primeiro ano da fuso, este ndice caiu para 9% e em 2009 chegou a 13%. O resultado desta lucratividade deve-se a possibilidade que os bancos tm em produzir receitas com prestao de servios, tarifas, venda de produtos, crdito e com a carteira de captao, principalmente. O ndice de eficincia demonstra que as receitas de prestao de servios corresponderam no Ita Unibanco Holding a 16% em 2009 e 15% em 2008 das receitas de Intermediao Financeira. A despesa com pessoal correspondeu nestes dois anos a apenas 13%. Sendo que um dos graus de eficincia bancria definido pelo mercado a cobertura de despesas de pessoal pelas receitas geradas por tarifas sobre servios. Finalmente o capital de Giro Prprio, apresentou surpreendente evoluo comparada a antes da fuso, principalmente em relao ao Unibanco. A variao do Unibanco para o Ita Unibanco holding S.A. foi de 249% no ano da fuso e de 324% no segundo ano. No que respeita ao Ita o crescimento foi de 32% em 2008 e 61% em 2009. Confirmando a condio de fortalecimento financeiro aps a fuso. 5 CONCLUSES O presente estudo objetivou analisar os reflexos da fuso entre os bancos Ita e Unibanco na situao econmico-financeira dessas instituies financeiras. O momento da divulgao da fuso era de grandes conturbaes no mercado principalmente internacional, o que chegou a ser cogitado na mdia que a fuso estaria ocorrendo por causa da crise de 2008. Verificando as demonstraes financeiras dos dois bancos pode-se concluir que eles vinham operando com lucros crescentes e que a fuso no aparenta ser reflexo da crise. Em mdia, verificou-se que: (i) houve uma reduo no retorno sobre os capital investido, (ii) um aumento no imobilizao do capital prprio, (iii) a taxa de reinvestimento do lucro passou a ser menor aps a fuso, (iv) houve um aumento no nvel de liquidez imediata e encaixe voluntrio e (v) pequena reduo na margem de lucro (1%). Em relao aos ndices econmicos e financeiros, destaca-se o significativo aumento ocorrido na capacidade financeira dos bancos, em que a nova empresa gerada, atravs da fuso, possui alta liquidez e solidez financeira o que garante o pagamento de obrigaes com

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terceiros. A prova disso o ndice de liquidez da holding, que subiu 60% em relao ao Ita e 68% ao Unibanco. Percebeu-se tambm que a gesto do Ita Unibanco Holding feita de forma a maximizar a relao de risco e retorno, mantendo o patamar adequado do risco assumido em seus negcios, e assim, podendo cobrir possveis perdas que possam ocorrer. A exemplo, no ndice de participao de emprstimos, a mdia 23% sobre os depsitos de clientes, deixando claro que trata-se de fator limitador para evitar dependncia de capital de terceiros. O spread nas operaes de crdito teve uma pequena reduo em 2008, ano atpico para as instituies financeiras, porm, aumentou em 2009, quando o foco da instituio foi as o aumento de suas linhas de crdito principalmente no credito imobilirio e financiamento de veculos, aproveitando os incentivos do governo para aumento do consumo. O Ita Unibanco Holding S.A teve um significativo aumento do seu poder de mercado, atravs do tamanho da organizao e de seus recursos, que se tornaram relevantemente maiores, tornando-se mais competitivo, o que corrobora a teoria de Mueller (1969) que defende que a deciso de realizar fuses possuem foco no aumento no poder de mercado. Contudo, de certa forma, os resultados desta pesquisa indicam que os ganhos de sinergia decorrentes da fuso entre os dois bancos ainda no esto totalmente refletidos na situao econmico-financeiro da holding, o que de certa forma j era esperado haja vista que tais efeitos tendem a ser percebidos geralmente a longo prazo. Finalmente, mister ressaltar que a anlise fica restrita as limitaes da tcnica de anlise de balanos, sendo fortemente influenciada tambm pelos impactos da crise financeira mundial de 2008. Com base no estudo realizado, recomenda-se para estudos futuros verificar em uma amostra de bancos, que realizaram fuso, possveis fatores determinantes para tomada de deciso deste tipo de reorganizao societria. REFERNCIAS ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e anlise de balanos. 8 ed. So Paulo: Atlas, 2008. BRASIL. Lei n 11.638, de 28 de dezembro de 2007. Altera e revoga dispositivos da Lei no 6.404, de 15 de dezembro de 1976, e da Lei no 6.385, de 7 de dezembro de 1976, e estende s sociedades de grande porte disposies relativas elaborao e divulgao de demonstraes financeiras. CAMARGOS, Marcos Antnio de; BARBOSA, Francisco Vidal. Anlise do desempenho econmico e financeiro e da criao de sinergia em processos de fuses e aquisies do mercado brasileiro ocorridos entre 1995 e 1999. Rege USP, Jun. 2005, vol12, n.2, 9.99115. ISS. 1809-2276. CARNEIRO, L. Ganho recorde. O Globo, Rio de Janeiro, 25 Fev.2010. Disponvel em: <http://www.oglobo.globo.com>. Acesso em: 13 mar. 2010. CHI, Li-Chiu; TANG, Tseng-Chung. Impact of reorganization announcements on distressedstock returns. Economic Modelling, v. 24, p. 749-767, 2007. FARIA JUNIOR, J.A; PAULA, L.F.D. Fuses e aquisies bancrias e a evoluo da eficincia tcnica dos maiores bancos privados do Brasil. In: Encontro nacional de economia, 38., 2009, Foz do Iguau. Disponvel em: <http://www.anpec.org.br/encontro_2009>. Acesso em: 05 maio 2010.

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