Magster en Administracin de Empresas (MBA) mencin Finanzas Estratgicas y Evaluacin de Proyectos de Inversin

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Unidad uno Aspectos Conceptuales

El mundo ha sido testigo de un crecimiento sin precedentes en el tamao y la complejidad de las organizaciones. La complejidad y especializacin crecen, se vuelve ms difcil asignar los recursos disponibles a las diferentes actividades de la manera ms eficaz para la organizacin como un todo. La evidente dificultad de tomar decisiones, ha hecho que los responsables de dirigir las actividades en las empresas e instituciones, se aproximen en la bsqueda de herramientas o mtodos que le permitan tomar las mejores decisiones. A travs de los aos, los modelos financieros han ido cobrando importancia dentro de la contabilidad y las finanzas, hasta llegar a ser un herramienta imprescindible para el conocimiento de todas las materias relacionadas con la finanzas, as como su vinculacin con los aspectos tericos de economa y contabilidad. Todo el anlisis econmico financiero debe plantearse sobre la base de considerar la empresa como una unidad de produccin en funcionamiento, lo cual lleva a su vez la necesidad de considerar de manera explcita o implcita el flujo de valores correspondientes a la actividad que realiza y esto sea cual fuere el mtodo de anlisis que se utilice, ya que, en definitiva, lo nico que no puede nunca perderse de vista es el hecho de que se estar analizando la gestin y sus resultados, correspondientes a una entidad en continua actividad. En el sentido de lo anterior los modelos empleados deben ser capaces de ofrecer informacin que, partiendo de informacin bsica disponible, permitan acercarse al conocimiento de cmo se han producido esos movimientos de valores, cmo es previsible que se comporten en el futuro y cules son los efectos de estas

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actuaciones sobre el resultado de la gestin y su estabilidad y sobre el valor de la empresa El proceso econmico que subyace en cualquier productivo es un ciclo disponibilidad inversin disponibilidad, al cual se aplican todos los esfuerzos productivos para la consecucin de los objetivos de la empresa y entre ellos el principal: transformar las disponibilidades de la empresa desde aquellas disponibilidades de carcter mas permanentes.

RELACIN DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA CON OTRAS AREAS El campo de las finanzas se relaciona de manera cercana con la Economa ya que se debe conocer la estructura econmica y estar al tanto de las consecuencias de los niveles de variacin de la actividad econmica y de los cambios en la poltica econmica. El administrador financiero utiliza est informacin tal y como esta y la analiza y ajusta la informacin sin considerar el objeto principal en la toma de decisiones que los principios fundamentales entre la Contabilidad de Finanzas son distintos. Las decisiones de inversin determinan tanto la mezcla como el tipo de activos que aparecen del lado izquierdo del balance general, refirindose al efectivo o a fijo del activo, eso es con el fin de mantener los niveles ptimos de cada tipo de activo circulante, decidiendo que activos fijos que se adquirirn y el momento en que los ya existentes deben de modificarse, reemplazarse o modificarse lgicamente esas decisiones influyen en el xito de la empresa para poder cumplir sus objetivos. Es necesario establecer la mezcla de financiamiento a corto y a largo plazo pero tambin es importante, determinar cuales son las mejores fuentes individuales del mismo financiamiento ya que la necesidad dicta mucho de estas necesidades

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pero algunas requieren un anlisis ms profundo de las alternativas financieras, sus costos y sus implicaciones a largo plazo. objetivo de la empresa. Aunque las funciones de la Administracin Financiera a corto plazo corresponden a las decisiones que la gerencia de una empresa debe tomar en la operatividad de la entidad, esto no quiere decir que no jueguen un papel primordial en las acciones estratgicas de la Organizacin. Todo lo contrario. Sobre la eficacia y eficiencia de las decisiones financieras operativas de la empresa descansa el xito de la gestin estratgica de la empresa. En muchas ocasiones los profesionales de la administracin general y, sobretodo los especialistas de las Finanzas, otorgan una visible prioridad a las grandes decisiones del futuro, como la evaluacin financiera de inversiones, la estructura optima de capital, la obtencin de financiamientos a largo plazo; o a aquellos temas tan novedosos como la cobertura de riesgos financieros, la participacin en los mercados monetarios o de capitales, entre otros. No obstante, y sin restar la importancia real que tienen las decisiones anteriormente mencionadas, podemos afirmar que todas ellas se sustentan sobre un supuesto bsico: la operatividad financiera de la empresa marcha bien. De no existir una gestin financiera diaria efectiva y estable, sistematizada en un esquema conceptual bien estructurado, no es posible garantizar una eficiente administracin financiera a mediano y largo plazo. De esto se desprende que: La gerencia financiera no solo representa un subsistema funcional dentro de la direccin empresarial; sino que deben convertirse tambin en un instrumento activo y eficaz de direccin, a travs del cual se puede influir decisivamente sobre el resto de las reas funcionales de la Organizacin: importacin-exportacin, comercializacin, aseguramiento, produccin, contabilidad, recursos humanos, innovacin, etc. Lgicamente para el logro de su

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La gestin financiera acciona directamente sobre la eficiencia econmica de la empresa en su conjunto y de cada una de sus reas.

La descentralizacin, y cuando esta no es posible, la desconcentracin financiera es una va optima para lograr la influencia directa de la administracin financiera sobre la eficiencia de la gestin empresarial en organizaciones con estructura divisional.

CONCEPTO DE ADMINISTRACION FINANCIERA Sin embargo, y considerando los temas tratados hasta ahora, debemos preguntarnos: qu entendemos por Administracin financiera empresarial?. La respuesta a esta pregunta tambin nos despejar el camino para explicar su incidencia sobre la eficiencia. Muchos autores, disertan y escriben magnficos libros sobre Administracin financiera de la empresa, describiendo sus principios, contenido, tcnicas y procedimientos; pero muy pocos la definen conceptualmente. que la Administracin financiera comprende el estudio, Se puede decir planificacin,

coordinacin, control y evaluacin eficientes de los recursos escasos y de todo orden para lograr el valor total de la empresa en trminos econmicos y sociales. Sin embargo, esta definicin no expresa la esencia de la Administracin financiera, sus rasgos ms caractersticos. Acaso la Administracin de los recursos humanos o de los recursos materiales, por tomar dos ejemplos, no responden tambin a los rasgos que se enuncian en esa definicin?. Ahora, nos debe llamar la atencin en el siguiente hecho: actualmente casi todos los autores coinciden en que la Administracin financiera esta referida a las decisiones de inversin y financiacin de la empresa, con lo cual se puede estar de acuerdo.

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La posicin tradicional sobre el contenido de la Administracin financiera se ilustra muy bien realizada en 1963: La gestin financiera de una empresa dice Depallens puede ser definida, en principio, de una manera sencilla: es la funcin que tiene como finalidad esencial asegurar en forma regular a la empresa los fondos necesarios para su equipamiento racional y su explotacin normal. funciones de financiacin. En contraposicin, la tesis moderna fundamenta que la Administracin financiera debe incluir tanto los problemas de financiacin como los problemas de inversin empresarial Ahondando en este punto de vista parece conveniente esclarecer que cuando se habla de decisiones de inversin, no solo estn incluidas aquellas que se refieren a la compra, reposicin, modernizacin y ampliacin de los activos fijos de la empresa o a las inversiones financieras en ttulos valores de capital o de deuda, sino tambin a las inversiones en activos circulantes, o sea, en depsitos bancarios, cuentas y efectos por cobrar, inventarios, etc. Asimismo, las decisiones de financiacin incluyen no solamente aquellas referidas a la fuentes de financiamiento que integran el pasivo a largo plazo y el capital o patrimonio de la empresa, sino tambin el pasivo circulante: efectos y cuentas por pagar, fuentes crediticias a corto plazo, etc. La concepcin tradicional de la Administracin financiera, a diferencia de la corriente moderna, posea cuatro insuficiencias esenciales: O sea, la concepcin tradicional sustenta el criterio de que la Administracin financiera debe limitarse a las en la siguiente declaracin del profesor frances Depallens,

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Consideraba las relaciones de la empresa con su entorno, ignorando que la empresa, como sistema, mantiene no solo relaciones externas sino tambin internas, cuyas estructuras y equilibrios es necesario atender

Se hacia nfasis nicamente en la financiacin a largo plazo, sin reconocer que la financiacin a corto plazo es esencial en la vida operativa de la empresa

No se prestaba atencin al uso de los recursos financieros en el seno de la empresa, ni tampoco a los criterios de asignacin utilizados

La Administracin financiera se preocupaba mas por la Rentabilidad que por la Liquidez, cuando ambos aspectos son vitales para el desarrollo de la empresa

De esta forma, la Administracin financiera empresarial puede definirse como el sistema de teoras, tcnicas y procedimientos para la toma de decisiones financieras de inversin y obtencin de recursos monetarios, mediante las cuales se influyen directamente sobre la eficiencia en la utilizacin de los recursos escasos y la gestin de la empresa en su conjunto.

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As, la Administracin financiera empresarial, desde nuestro punto de vista, representa una parte integral de las Finanzas como ciencia y como tal cuenta: en primer lugar, con un cuerpo ordenados, comprueba de cuya y conocimientos veracidad se rectifica
En 1977 la Price Waterhouse, organizacin lder a escala internacional de servicios profesionales en el campo de las Finanzas, encarg al Conference Board la realizacin de un estudio mundial sobre las opiniones de los Directores Financieros en la transformacin de sus cometidos. Este estudio recopil opiniones de mas de 300 Directores Financieros de xito en todo el mundo. Nos remitimos a los resultados de esa investigacin para resaltar el lugar que hoy en da ocupa la Administracin Financiera dentro del proceso de Direccin y sus tendencias en el futuro inmediato: El 34% de los entrevistados afirman que el apoyo a las decisiones ha sido su mxima prioridad durante los ltimos tres aos; el 74% lo evalan como su mxima prioridad para los prximos tres aos. Actualmente se dedica aproximadamente el 10% de los recursos de la funcin financiera al soporte de decisiones, el 40% a las transacciones y el 30% al control contable; para los prximos tres aos se estima que se dedique el 50% al apoyo de decisiones, el 20% al proceso de transacciones y solo el 10% al control. Hoy en dia, los Directores Financieros dedican, como promedio, un 25% de su tiempo a reuniones con los directores de las diferentes unidades de negocio de la empresa; y el 21% se lo dedican al trabajo con el Director General, aunque algunos Directores Financieros llegan a dedicar un 40 %. En los prximos tres aos la dedicacin del tiempo de los Directores Financieros ser la siguiente: 27% a los directivos de unidades de negocio; 23% al Director general; 25% a los inversores; y 25% a la Contabilidad y los controles. El 70% de los Directores Financieros lideran la gestin estratgica de creacin de valor en la empresa y el 30% restante participa en este proceso. Se destaca el papel de liderazgo de la funcin financiera en cuatro tipos de iniciativas. Encabeza la lista la gestin estratgica y de creacin de valor para los dueos, seguida por la reestructuracin y reduccin de costos, las decisiones de inversin y, por ltimo, la implantacin de sistemas en toda la empresa y la estrategia en tecnologas de la informacin.

constantemente en el curso de la practica social, dando lugar a un sistema de conceptos, hiptesis, principios y leyes; en segundo lugar, con un conjunto de tcnicas, mecanismos, procedimientos y control medios de y anlisis, de los y

valoracin, planeacin, evaluacin financieros de

recursos escasos para la toma de decisiones empresas. Una vez esclarecida la esencia de la qu Administracin lugar ocupa financiera, la gestin

inversin

financiacin que tienen lugar en las

pasemos a una segunda pregunta:

financiera dentro del proceso de direccin?. Cuando la mayora de las

personas implicadas en el mundo de la gestin financiera hablan del nivel de excelencia se refieren a

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actividades de proceso de transacciones, control, elaboracin de presupuestos y de informes rutinarios. Algunas personas hacen referencia tambin al coste de la funcin financiera y a su eficacia como suministrador interno de un servicio. Pero pocos piensan realmente en lo que significa ese nivel de excelencia en trminos de apoyo a Director las decisiones. Y son todava menos quienes meditan acerca del como arquitecto corporativo: un diseador capaz de Financiero

transformar la empresa para hacer frente a la demanda de los mercados globales y que supervise la ejecucin del nuevo diseo para generar valor ... En la actualidad internacional, existe una tendencia evidente en la Administracin Financiera empresarial: el inters prioritario de los Directores Financieros y de la funcin financiera esta alejndose del simple proceso y control de transacciones, para acercarse al apoyo a las decisiones y a un mayor compromiso con el desarrollo de la estrategia global de la empresa, en aras de elevar la eficiencia de las organizaciones.

PAPEL DE LAS FINANZAS EN EL PROCESO ADMINISTRATIVO La administracin de la empresa puede ser definida como "el proceso de planear, organizar, dirigir y controlar el trabajo de los miembros de la organizacin y de utilizar todos los recursos disponibles de la empresa para alcanzar objetivos organizacionales establecidos" La administracin es ante todo un proceso pues representa la actuacin sistemtica de los directivos, mediante la cual influyen sobre actividades interrelacionadas entre s con el fin de lograr los objetivos deseados. Estas actividades relacionadas o funciones son: la planeacin, organizacin, liderazgo y control. Veamos el papel que juegan las Finanzas en cada una de estas partes del proceso.

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Las Finanzas, dentro del proceso de direccin, poseen un doble carcter: por una parte, como subsistema dentro de la empresa en su conjunto, representa un objeto de direccin; por otra, pueden ser utilizadas como instrumento de anlisis, evaluacin, orientacin y control del proceso de direccin. Como objeto de direccin las relaciones financieras de la empresa deben ser planificadas, organizadas, lideradas y controladas, con el fin de que coadyuven, junto a los dems subsistemas de la empresa, al logro de los objetivos deseados. La Administracin financiera cuenta con un sistema de conocimientos, mecanismos, tcnicas y procedimientos propios de esta parte integrante de las Finanzas para llevar a cabo estos procesos. Ms adelante, en el presente trabajo, profundizaremos en ellos. Ahora nos detendremos en la Administracin Financiera como instrumento de direccin, apoyndonos en su influencia sobre las diferentes funciones del proceso de Direccin. La planeacin. Exige que los directivos anticipen los objetivos de la empresa y las acciones a seguir, y sobre ellos seleccionen los mejores procedimientos para alcanzarlos. En esta parte del proceso la Administracin Financiera puede ejercer una influencia importante: ayudar al anlisis y evaluacin de las metas deseadas las vas para alcanzarlas; aportar criterios decisivos para la orientacin de las proyecciones.

"Los directores financieros tienen la clave financiera para todas las decisiones crticas"; tienen la respuesta a dos cuestiones fundamentales, sobre las cuales se asienta cualquier proyeccin de la empresa:

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es financieramente viable y conveniente las inversiones necesarias para alcanzar los objetivos proyectados?, cules son las mejores alternativas de financiacin?.

Excelentes proyecciones en la esfera de la produccin, el posicionamiento en el mercado, la gestin de los recursos humanos, el desarrollo tecnolgico, etc., pueden desestimarse si el anlisis y la evaluacin financiera indican que las inversiones que las deben respaldar no influyen positivamente sobre el Estado de Resultados o el Flujo de Caja; o si las condiciones del financiamiento son desfavorables. Por ello, las Finanzas pueden orientar a los directivos de la empresa hacia aquellos objetivos y acciones que no slo sean ms eficaces, sino tambin ms eficientes; y seleccionar las mejores fuentes de financiacin de las mismas. La organizacin Representa el proceso de distribuir y asignar las tareas, autoridad y los recursos disponibles entre los integrantes de la organizacin, en aras de lograr los objetivos de una forma eficiente. De esta forma, la empresa debe tomar una estructura organizacional que facilite la obtencin de las metas trazadas y la eficiente utilizacin de los recursos. Aqu las Finanzas pueden influir como elemento de evaluacin de la eficacia de la estructura organizacional de la empresa y compulsar, de ser necesario, a un cambio de la misma. Pero, por qu las Finanzas pueden incidir directa y decisivamente sobre los cambios estructurales de toda la empresa?. La respuesta es sencilla: en la actualidad los cambios en las organizaciones responden a las exigencias de la maximizacin del valor de la empresa;

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es precisamente la funcin financiera la que posee mayores posibilidades de medir, analizar y dar seguimiento a la cadena de valor de toda la organizacin, detectando oportunamente sus debilidades y las posibilidades que brinda el entorno.

Durante muchos aos, en el mundo acadmico, fue discutido el objetivo final de un negocio: incrementar rentabilidad o maximizar riqueza?. Sin embargo, hoy en da es ampliamente reconocido el papel hegemnico del valor sobre los beneficios contables. Esta tendencia y sus causas se explican por la globalizacin, el cambio

tecnolgico y la creciente sofisticacin de los mercados significan que, a medida que nos acercamos al nuevo milenio, las empresas de xito estn sometidas a ms presiones que nunca: si no se adaptan al nuevo entorno, perecen. Estn descubriendo que la excelencia del producto ha dejado de ser suficiente y que centrarse en el beneficio tampoco basta. La clave para conseguir xito hoy en da consiste en prestar simultneamente un superior rendimiento sobre el capital, unas tasas de crecimiento sostenibles y una gestin proactiva del riesgo". Aparece as un nuevo enfoque de gestin, basado en el denominado "shareholder value" o el valor para los dueos, que ofrece tcnicas mediante las cuales se pueden analizar, reorientar y despus gestionar las empresas para que se ajusten a los imperativos de creacin de valor. Pero para ello, es imprescindible los cambios, no slo en las concepciones de los directivos de las empresas, sino tambin en la estructura organizacional. En la actualidad, la organizacin de la empresa debe responder a las exigencias de incremento del valor. Y para ello, es imprescindible conocer el valor creado o destruido por cada proceso y competencia de la empresa por separado. En realidad, hay dos formas de aadir valor a la empresa: disminuir la cantidad de flujos de efectivo que sale o incrementar la cantidad que entra; reducir costos o aumentar los ingresos. Dnde disminuir unos y aumentar otros?; qu reas

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crean valor y cuales lo destruyen?; qu estructura organizativa puede potenciar la creacin de valor?. En este empeo, reiteramos que el rea financiera, por la informacin que ofrece y la visin general de la cadena de valor, est en mejores condiciones que otras reas de la empresa para inducir al cambio en la estructura organizacional. Direccin. Dentro del proceso de Administracin, significa orientar, incidir y motivar a los subordinados y dems personas que se encuentran en el radio de influencia de la empresa, con el fin de que realicen las acciones necesarias para alcanzar objetivos deseados. La direccin, implica, ante todo, la motivacin. Pero no slo es necesario motivar a los subordinados, sino tambin a los superiores, dueos, inversionistas, clientes, proveedores y dems personas, cuya actuacin y decisiones pueden resultar importantes para lograr las metas trazadas. Pero debemos tener en cuenta que motivar representa, por un lado, transmitir energa, inspirar entusiasmo, trasladar a los dems una visin futurista y optimista; por otro, ofrecer seguridad y sentido de la realidad, tan necesarios al ser humano. Trabajadores, superiores, dueos, inversores, proveedores y clientes buscan en el Director General, Tcnico o Comercial, ante todo, entusiasmo, inspiracin, e inclusive, osada en sus decisiones. Pero esperan encontrar tambin la seguridad y la visin realista que el Director Financiero, mejor que otros, puede ofrecerle. No olvidemos que las Finanzas ofrecen la posibilidad de conocer oportuna y verazmente la situacin financiera de la empresa y del entorno, los flujos futuros de caja, la tendencia en la creacin de valor, aspectos sobre los cuales las personas implicadas con la empresa sustentan sus expectativas. Por otra parte, la direccin incluye las potencialidades para ejercer las diferentes fuentes de poder del administrador: poder de recompensar, poder coercitivo, los

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poder legtimo, poder referente, y poder de experto. Ahora, es muy difcil aprovechar estas fuentes de poder sin apoyarse en los resultados de los anlisis y proyecciones financieras, pues ellos brindan informacin valiosa sobre el desempeo de los trabajadores y directivos, la visin del futuro, el conocimiento de las posibilidades reales de recompensa material, entre otras. El control. Es un proceso continuo de seguimiento de las acciones orientadas a los miembros de la empresa, con el fin de asegurar el desplazamiento hacia la obtencin de las metas. Con el control se garantiza que la empresa se encamine hacia el logro de los objetivos. Para ello, es necesario: establecer pautas y normas de desempeo; medir el desempeo y compararlo con las normas previstas; y emprender acciones correctivas si se detectan deficiencias o desviaciones de las metas. Sobre el control, se necesita fortalecer los mecanismos de supervisin y evaluacin, elevar el control sobre todos los recursos... debemos ser capaces de detectar cuando una empresa est en retroceso, cuando est estancada o cuando progresa, y evaluar cada ao a cada empresa y calificarla en correspondencia." En el proceso de control las tcnicas de Administracin Financiera juegan un papel primordial. Independiente de los controles fsicos, los cuales son en ocasiones muy costosos; y los controles cualitativos, necesarios pero a veces con una alta carga de subjetividad, el control de la gestin de la empresa a travs de los mecanismos financieros cobra cada da mayor importancia, por su alcance y objetividad. La informacin y el anlisis financiero, por su capacidad de sintetizar en indicadores y tendencias la gestin global de la empresa y de cada una de sus reas presta un servicio insustituible en el empeo de trazar metas objetivas, medir el cumplimiento de las mismas y detectar oportunamente las insuficiencias en la gestin. Los anlisis financieros tcnicamente profundos, que evalan el pasado inmediato de la empresa y predicen el futuro en diferentes escenarios

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ponen al descubierto las insuficiencias ms importantes en la direccin de la empresa en su conjunto y de cada uno de sus procesos y trazan pautas para su correccin. Por ello, las Finanzas pueden servir a la Direccin como "panel de mando" que continuamente alerta sobre las fallas en la gestin, su implicacin sobre la obtencin de los objetivos y propone las mejores alternativas para revertirlas. De esta forma, se asegura que la Administracin financiera juega un papel activo dentro del proceso de direccin. Se trata no slo de "administrar las Finanzas; sino tambin de "administrar a travs de las Finanzas" con el fin de hacer la gestin empresarial ms eficiente.

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