9.

EVALUACIN FINANCIERA El objetivo principal de la evaluacin financiera de un proyecto de inversin es determinar desde este punto de vista su factibilidad, es decir, definir por medio de diferentes herramientas e indicadores financieros la conveniencia de inversin. Los mtodos que se utilizan para evaluar financieramente el proyecto tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Estos criterios son: Valor presente neto (VPN), tasa interna de retorno (TIR) y tasa verdadera de retorno (TVR). 9.1 ANALISIS FINANCIERO DEL PROYECTO 9.1.1 Flujo de efectivo. Las proyecciones del flujo de efectivo constituyen uno de los elementos ms importantes del estudio de un proyecto, esto se sabe ya que la supervivencia de este ltimo depende directamente de los resultados que se obtengan en el flujo. ?? Flujo de efectivo neto del proyecto. Se considera para el caso de que el

inversionista financie todo el proyecto basado en recursos propios.

160

Tabla 92. Flujo de efectivo neto del proyecto

AO 0 VENTAS COSTOS VARIABLES MARGEN DE CONTRIBUCION COSTOS FIJOS DEPRECIACION AMORTIZACION U.O.A.I IMPUESTO PROVISION DE IMPUESTOS U.O.D.I DEPRECIACION AMORTIZACION INVERSION ADICIONAL EN CAPITAL DE TRABAJO VALOR LIQUIDACION CAPITAL DE TRABAJO VALOR DE DESECHO DE ACTIVOS FIJOS INVERSION INICIAL 118.746.996 FLUJO DE EFECTIVO DEL PROYECTO -118.746.996

AO 1 459.743.579 191.476.437 268.267.142 115.019.282 1.187.689 1.472.900 150.587.271 38,50% 57.976.099 92.611.171 1.187.689 1.472.900 14.272.923

AO 2 533.532.423 220.696.464 312.835.959 121.345.343 1.187.689 1.472.900 188.830.028 38,50% 72.699.561 116.130.467 1.187.689 1.472.900 27.108.218

AO 3 675.452.047 276.211.527 399.240.521 128.019.337 1.187.689 1.472.900 268.560.595 38,50% 103.395.829 165.164.766 1.187.689 1.472.900 48.438.397

AO 4 AO 5 926.382.483 1.368.266.927 388.270.304 583.212.079 538.112.179 785.054.848 135.060.400 142.488.722 1.187.689 1.187.689 1.472.900 1.472.900 400.391.190 639.905.537 38,50% 38,50% 154.150.608 246.363.632 246.240.582 393.541.905 1.187.689 1.187.689 1.472.900 1.472.900 84.890.191 174.709.729 3.174.245 333.791.361 574.086.469

109.544.684

145.899.274

216.263.752

161

9.1.2. Valor Presente Neto (VPN) y Tasa Interna de Retorno (TIR). El valor presente neto es el mtodo ms utilizado para las evaluaciones financieras, ya que pone en trminos de hoy tanto los ingresos futuros como los egresos futuros, lo cual facilita la decisin desde el punto de vista financiero de realizar o no el proyecto. Si el valor presente neto es mayor que cero es bueno, porque, en pesos de hoy, los ingresos son mayores que los egresos y si este es menor que cero significa que en pesos de hoy los ingresos son menores que los egresos y por lo tanto el proyecto no debe realizarse; adems si el valor presente neto es iguala a cero quiere decir que los ingresos son iguales a los egresos y financieramente le ser indiferente al inversionista. Para el calculo del valor presente neto se utiliz una tasa mnima de retorno (TMR) ocho puntos porcentuales por encima de la tasa para depsitos a termino fijo (DTF). La tasa interna de retorno mide la rentabilidad de la inversin como un porcentaje de efectivo y por periodos, segn los flujos de caja que se tengan, es la tasa que iguala la suma de flujos descontados a la inversin inicial. La TIR se define usualmente como la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de caja a cero, es decir, la tasa de descuento que hace que el valor presente de los ingresos netos de un proyecto sea equivalente o igual al valor presente de su inversin. Tabla 93. Tasas reales

TMR DTF

17.115% 8.44%

Tabla 94. VPN evaluado a la TMR real y TIR del proyecto

VPN (19%)
$ 274.019.105,72

TIR 125,618%

162

VPN Proyecto (17.115%): $ 274.019.105,72 > 0 se acepta

Como el VPN es mayor que cero significa que el proyecto es viable desde este punto de vista. La TIR Proyecto: 125,618% > 17.115% Se acepta La TIR del proyecto es mayor que la TMR real, lo que quiere decir que el proyecto es viable desde el punto de vista de la tasa interna de retorno. 9.1.3 Tasa verdadera de retorno. La tasa verdadera de rentabilidad se define como la tasa que se alcanzara de rentabilidad si los fondos liberados por el proyecto se reinvierten al costo de capital del proyecto (TMRR). Este indicador se usa debido a la crtica que se le hace a la TIR de que asume que los fondos liberados por el proyecto se invertirn a la TIR, lo que no siempre es posible. Este criterio consiste en descontar al punto inicial todos los egresos utilizando la tasa de financiacin adems de trasladar al final del proyecto todos los ingresos utilizando la tasa de colocacin exigida por el inversionista. Tabla 95. TVR del proyecto

TVR 66,504%

La tasa verdadera de retorno es mayor que la tasa real TMR, por esta razn y por los dems criterios de aceptacin vistos anteriormente el proyecto es financieramente viable. 9.1.4 Anlisis del inversionista. Dentro de los criterios de evaluacin financiera del

proyecto el clculo del costo de capital del proyecto revela una tasa resultante de la ponderacin del monto de inversin combinado entre deuda y aporte. Esta tasa es un factor determinante para los criterios de evaluacin del mismo.

163

Se hace el supuesto de que solo se prestar el valor necesario para comprar activos fijos, puesto que es el nico valor del proyecto que respalda una deuda antes de comenzar a funcionar el proyecto. Tabla 96. Costo ponderado para el proyecto

FUENTE CAPITAL PROPIO PRESTAMO BANCARIO TOTAL

MONTO 109.634.306 9.112.690 118.746.996

COSTO ANTES DE IMPUESTOS 17,115% 17,115%

COSTO DESPUES DE IMPUESTOS 17,115% 10,53%

PARTICIPACION DE LA FUENTE 92,33% 7,67%

PONDERACION 15,80% 0,81% 16,61%

El servicio a la deuda se estim con un sistema de amortizacin fijo como se muestra a continuacin: Tabla 97. Servicio a la deuda

AO
AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 TOTAL

PRESTAMO 9.112.690 9.112.690 7.290.152 5.467.614 3.645.076 1.822.538

INTERES

AMORTIZACION A CAPITAL 1.822.538 1.822.538 1.822.538 1.822.538 1.822.538 9.112.690

SALDO DE DEUDA 7.290.152 5.467.614 3.645.076 1.822.538 -

1.559.655,12 1247724,09 935793,07 623862,04 311931,02 4.678.965,4

9.1.5 Flujo de efectivo neto del inversionista. Es considerado para el inversionista con financiamiento combinado, es decir, este financia el proyecto con financiamiento de un porcentaje de la inversin total y el resto de la inversin con recursos propios.

164

Tabla 98. Flujo de caja del inversionista

AO 0 VENTAS COSTOS VARIABLES MARGEN DE CONTRIBUCION COSTOS FIJOS DEPRECIACION AMORTIZACION U.O.A.I.I INTERESES U.O.A.I IMPUESTO PROVISION DE IMPUESTOS UODI AMORTIZACION A CAPITAL DEPRECIACION AMORTIZACION INVERSION ADICIONAL EN CAPITAL DE TRABAJO VALOR LIQUIDACION CAPITAL DE TRABAJO VALOR DE DESECHO DE ACTIVOS FIJOS INVERSION INICIAL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

AO 1 459.743.579 191.476.437 268.267.142 115.019.282 1.187.689 1.472.900 150.587.271 1.559.655 149.027.615 38,50% 57.375.632 91.651.983 1.822.538 1.187.689 1.472.900 14.272.923,36

AO 2 AO 3 533.532.423 675.452.047 220.696.464 276.211.527 312.835.959 399.240.521 121.345.343 128.019.337 1.187.689 1.187.689 1.472.900 1.472.900 188.830.028 268.560.595 1.247.724 935.793 187.582.303 267.624.802 38,50% 38,50% 72.219.187 103.035.549 115.363.117 164.589.253 1.822.538 1.822.538 1.187.689 1.187.689 1.472.900 1.472.900 27.108.218,37 48.438.397,07

AO 4 926.382.483 388.270.304 538.112.179 135.060.400 1.187.689 1.472.900 400.391.190 623.862 399.767.328 38,50% 153.910.421 245.856.907 1.822.538 1.187.689 1.472.900 84.890.190,59

AO 5 1.368.266.927 583.212.079 785.054.848 142.488.722 1.187.689 1.472.900 639.905.537 311.931 639.593.606 38,50% 246.243.538 393.350.068 1.822.538 1.187.689 1.472.900 174.709.729,38 3.174.245,00

109.634.306 -109.634.306

110.408.034

146.954.462

217.510.777

335.230.224

575.717.169

165

Tabla 99. VPN evaluado a la tasa ponderada y TIR del inversionista

VPN (i=17.115%) $ 569.252.895,24

TIR Inversionista 134,74%

VPN Inversionista: $ 569.252.895,24 > 0 Se acepta

TIR Inversionista: 134,74% > 17.115% Se acepta La TIR del proyecto es mayor que la TMR real, lo que quiere decir que el proyecto es viable desde el punto de vista de la tasa interna de retorno.

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