Gestion financière

2020/2021

Partie 2 : Politique de financement

Semestre 5
Parcours Economie et gestion
 Gestion financière
2020/2021

2. Chapitre 3:
Etude de cas : Effet de levier financier
 Effet de levier financier
Exercice 1 : Soit trois entreprises dont structure financière différente pour un actif économique et un résultat
d’exploitation égaux :
• Première situation : Le taux d'intérêt des capitaux empruntés est de 6 %
•
● Entreprise 1 ● Entreprise 2 ● Entreprise 3
•
● Capitaux propres ● 100 000 ● 50 000 ● 40 000
•
● Capitaux ● 0 ● 50 000 ● 60 000
• empruntés
• ● Actif économique ● 100 000 ● 100 000 ● 100 000
• ● Résultat ● 10 000 ● 10 000 ● 10 000
•
d’exploitation
● Rentabilité ● 10% ● 10% ● 10%
•
économique
• ( Re )
• ● Intérêt de la dette ● 0 ● 3 000 ● 3 600
• ● Coût de la dette ● 0% ● 6% ● 6%
• ● Résultat net ● 10 000 ● 7000 ● 6 400
(avant impôt
•
● Rentabilité ● 10% ● 14% ● 16%
• financière ( Rcp)
• Pour l’entreprise 1 :Rcp : 10% + ( 10% - 6% ) * 0 / 100 000 = 10%
• Pour l’entreprise 2 :Rcp : 10% + ( 10% - 6% ) * 50 000 / 50 000 = 14%
• Pour l’entreprise 3 :Rcp : 10% + ( 10% - 6% ) * 60 000 / 40 000 = 16%
 Effet de levier
Soit trois entreprises dont structure financière différente pour un actif économique et
un résultat d’exploitation égaux :
• Deuxième situation : Le taux d'intérêt des capitaux empruntés est de 16 %
•
● Entreprise 1 ● Entreprise 2 ● Entreprise 3
• ● Capitaux propres ● 100 000 ● 50 000 ● 40 000
• ● Capitaux empruntés ● 0 ● 50 000 ● 60 000
● Actif économique ● 100 000 ● 100 000 ● 100 000
•
● Résultat ● 10 000 ● 10 000 ● 10 000
• d’exploitation
● Rentabilité ● 10% ● 10% ● 10%
• économique ( Re )
Intérêt de la dette 0 8 000 9 600
•
● ● ● ●

● Cout de la dette ● 0% ● 16% ● 16%

• ● Résultat net ● 10 000 ● 2000 ● 400
● Rentabilité ● 10% ● 4% ● 1%
financière ( Rcp)
On observe bien que lorsque le coût de la dette est supérieur à la rentabilité
économique, l'effet de levier est négatif et l'augmentation de l'endettement
défavorise la rentabilité financière des propriétaires. En parle d'un effet massue de
l'endettement.

•
Exercice 2
Les dirigeants de l’entreprise ISAM vous fournissent les renseignements suivants :
§ Marge sur coût variable 5 000 000 DH par an
§ Charge fixes d’exploitation 2 600 000 DH par an
§ Total de l’actif immobilisé 7 500 000 DH
§ BFRE 2 500 000DH
§ Taux de l’impôt 30 %
- Structure de financement n° 1 :
• financement intégral par capitaux propres
- Structure de financement n° 2 :
• 1/3 par capitaux propres
• 2/3 par emprunt remboursable in fine dans 5 ans, taux 15%

Travail à faire
1) Calculer la rentabilité économique prévisionnelle avant et après impôts
2) Calculer la rentabilité financière selon la structure de financement retenue.
3) Mettez en évidence l’effet de levier financier
•
Exercice 2
•
• Correction Résultat d’exploitation = marge sur cout vari - charges fixes d’exploitation
•
1. Rentabilité économique
• 𝑅𝑒= 𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑑′𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑖𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 /𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓+𝐵𝐹𝑅𝐸
•
•  Avant impôt : 5 000 000−2 600 000 / 7 500 000+2 500 000=24%
•
•  Après impôt : 0.24% *0,7= 16,8%
•
 Exercice 2 Montant d’investissement = Total de l’actif immobilisé + BFRE

=0
Rentabilité financière
2.

• 𝑅𝑓= 𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑛𝑒𝑡 / Montant d’investissement – Emprunt

•
 Structure n° 1 : 2 400 000 ∗ 0,7 / 10 000 000 = 16,8%
•
 Structure n° 2 : (2400 000−2 /3∗10 000 000∗0,15)
-------------------------------------- ∗0,7 = 29,4%
10 000 000 ∗1 /3
Exercice 2
•
Le calcul de la rentabilité financière par la formule de l’effet de levier
La première structure :
• (0,24+ (0.24 – 0) *(0 /10 000 000) ) *0,7 = 16,8%
Exercice 2
•
Le calcul de la rentabilité financière par la formule de l’effet de levier
La deuxième structure
10000000*2/3
• (0,24+ (0.24 – 0.15) *( 10000000*1/3 ) ) *0,7 = 29,4%

• Le rapport entre les dettes et capitaux propres est de 2 et a fait croitre

la rentabilité économique.
Pourquoi utiliser cette expression d’effet de levier ?

Dans ce dessin, pour soulever un

objet, le personnage se sert d’une
barre pour faire levier.

Dans cet autre dessin, plus la

caisse (endettement) est lourde,
plus l’autre partie de la planche
(rentabilité financière) va s’élever.

En reprenant cette image, on peut donc dire que l’emprunt exerce un effet de levier
sur la rentabilité financière. Plus la part des capitaux empruntés augmente, plus la
rentabilité financière est élevée.
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