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Attijariwafa bank : des ralisations en ligne avec nos prvisions

Secteur : Banques

12 Aot 2011

Pas de recommandation
Rsultats semestriels au S1 2011 Vs nos prvisions pour 2011
Prvisions des principaux indicateurs 2011

En MMDh

S1 2010 6,9 2,8

46,0%

S1 2011 7,9 3,0

43,4%

Variation 14,8% 8,1%

-2,6 pts

ATI 2011e 15,7 6,0

-

Var 2011e 7,1% 5,0%

-

TRO* S1 2011 50,4% 50,3%

-

Code
Bloomberg Reuters ATW MC ATW.CS

PNB Charges d'exploitation

Coefficient d'exploitation

Rsultat Brut d'exploitation

Cot du risque Marge brute d'exploitation

3,7
0,35% 54,2%

4,5
0,35% 56,8%

20,4%
+2,6 pts

7,5
47,8%

6,1%
-

60,0%
-

Au 11/08/2011
Cours Capitalisation (MM) VMQ (M) Flottant

MAD
364,8 70,4 34,9 15,7%

USD
45,8 8,8 4,4 15,7%

RNPG
Marge nette

1,9
27,7%

2,2
27,8%

15,2%
+0,1 pts

4,4
28,0%

7,1%
-

50,0%
-

*TRO: Ratio quivalent aux ralisations S1 2011 / estimations annuelles 2011 ATI

Source: : Rsultats financiers Attijariwafa Bank S1 2011, estimations ATI

Au 11/08/2011
Performance 2010 Performance 2011

ATW
50,7% -10,4%

MASI
21,2% -12,8%

Les rsultats semestriels 2011 dAttijariwafa bank confirment la bonne sant du groupe et la pertinence de sa stratgie de dveloppement. Ni le contexte gopolitique rgional (crises ivoirienne et tunisienne) ni encore lenvironnement conomique au Maroc (flchissement de certains indicateurs conomiques et asschement des niveaux de liquidit) nont ralenti la cadence de croissance des indicateurs oprationnels et financiers du Groupe. Cest ainsi que le produit net bancaire sinscrit en hausse de 14,8% 7,9 MMDH. Une performance qui serait partiellement issue de lactivit dintermdiation classique o on assiste une progression de 8,2% de lpargne collecte 282,6 MMDH, autant quune hausse des crdits distribus de 10,6% 237,8 MMDH. Une performance apprciable si lon tient compte de la contribution des participations linternational dans les encours de collecte et de distribution qui atteint respectivement 18,4% et 17,4%. En ce premier semestre 2011, le coefficient dexploitation est de nouveau amlior de 2,6 pts 43,4%. Le Management du Groupe prouve ainsi ses actionnaires sa totale matrise de lvolution des charges dans un contexte de croissance soutenue de lactivit. Une stratgie payante, et qui miroite une progression de 20,4% du rsultat brut dexploitation 4,5 MMDH. Par ailleurs, les provisions opres post clture de lexercice 2010 sur les risques constats en Cote dIvoire et en Tunisie ont permis dconomiser sur le cot du risque de ce premier semestre, le situant 0,35% pour un taux de contentialit de 5,2%.

2010
BPA P/E ANA P/B DPA D/Y ROE 21,3 17,2x 118,3 3,1x 8,0 2,2% 19,2%

2011e
22,8 16,0x 134,3 2,7x 8,7 2,4% 18,0%

2012e
24,7 14,8x 152,4 2,4x 9,5 2,6% 17,2%

volution du titre en 2011 (Base 100)

120 115 110 105 100 95 90 85 80 31/12/2010 14/01/2011 28/01/2011 11/02/2011 25/02/2011 11/03/2011 25/03/2011 08/04/2011 22/04/2011 06/05/2011 20/05/2011 03/06/2011 17/06/2011 01/07/2011 15/07/2011 29/07/2011

Le Rsultat Net Part du Groupe ressort en hausse de 15,2% 2,2 MMDH. La rentabilit des fonds propres consolids (annualise) se situe 18,3%. Ces ralisations nous confortent dans nos prvisions pour lensemble de lanne 2011. Les TRO suprieurs 50,0% au premier semestre 2011 du PNB et du Rsultat Net Part du Groupe appuient nos prvisions de croissance de 7,1% du PNB et du RNPG respectivement 15,7 MMDH et 4,4 MMDH.

MASI

ATW

Front

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Risques
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