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Avaliao de desempenho econmico-financeiro: uma proposta de integrao de indicadores contbeis tradicionais por meio da metodologia multicritrio de apoio deciso construtivista (MCDA-C)
Sandro Csar Bortoluzzi Maurcio Vasconcellos Leo Lyrio Leonardo Ensslin Resumo A avaliao de desempenho econmico-financeira no prtica recente nas organizaes. Apesar de bastante difundida, este tipo de anlise, quando realizado em sua forma tradicional, no capaz de prover ao gestor informaes a respeito das conseqncias do desempenho alcanado em cada um dos indicadores para a organizao como um todo. Nesse sentido, o estudo objetiva propor um modelo para avaliao de desempenho econmico-financeiro, considerando os indicadores contbeis tradicionais e buscando integr-los, a partir das percepes do gestor financeiro, para possibilitar uma avaliao global do desempenho da organizao. O trabalho, de carter exploratrio, foi orientado pela seguinte pergunta de pesquisa: Como avaliar o desempenho econmico-financeiro de indicadores contbeis tradicionais, de tal forma a integr-los para se obter a avaliao do desempenho da organizao como um todo? Para responder a este pergunta, selecionou-se a metodologia Multicritrio de Apoio Deciso construtivista (MCDA-C), para a construo de um modelo de agregao global. O modelo proposto foi operacionalizado em uma empresa Sociedade Annima Caf Cacique Solvel. Os resultados obtidos possibilitaram a identificao de um valor de desempenho global de 37 pontos em 2003 e 16 pontos em 2005, bem como uma visualizao do perfil de desempenho econmico-financeiro e daqueles aspectos em que o desempenho est comprometido. A implementao da MCDA-C nesse estudo de caso evidenciou que sua utilizao como ferramenta de interveno pode auxiliar o processo de avaliao de desempenho econmico-financeiro. Palavras-chave: Avaliao global do desempenho econmico-financeiro. Indicadores contbeis. MCDA-C. rea Temtica: Controladoria. Introduo A preocupao com a avaliao de desempenho econmico-financeiro no recente nas organizaes. Segundo Matarazzo (1997), a anlise de balanos iniciou sua trajetria h mais de cem anos, sendo que no Brasil a tcnica passou a ser difundida nos anos 70 e, ainda hoje, a avaliao por meio de ndices bastante utilizada (ANTUNES e MARTINS, 2007). A tcnica de anlise das demonstraes contbeis uma forma de avaliar o desempenho econmico-financeiro, com o objetivo de apresentar aos gestores das organizaes informaes que auxiliem no processo de tomada de deciso. Conforme Camargos e Barbosa (2005), essa tcnica considera os diversos demonstrativos contbeis como fonte de dados, que so compilados em ndices, cuja anlise histrica possibilita identificar a evoluo do desempenho econmico e financeiro da organizao. Os ndices contbeis considerados tradicionais pela literatura so divididos, centralmente, em trs: ndices de Liquidez, Rentabilidade e Estrutura de Capital. Conforme Matarazzo (1997), os ndices de liquidez e estrutura de capital procuram evidenciar aspectos da situao financeira e os ndices de rentabilidade procuram evidenciar aspectos da situao 1

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econmica. Esses indicadores contbeis tradicionais so considerados monocritrios, pois levam em considerao apenas um indicador para avaliar o desempenho da organizao; por exemplo, somente a liquidez, ou a rentabilidade ou algum indicador de endividamento. Essa afirmao foi confirmada no estudo de Lima (2003, p.106), onde o autor salienta que a cincia contbil tradicional utiliza-se, em geral, de mtodos de avaliao com um nico indicador, uma medida quantitativa de eficincia econmica. Nesse mesmo sentido, o autor reitera a caracterstica de tais modelos modelos monocritrios - argumentando que desde o inicio do sculo XX at meados de 1970, os instrumentos de gesto das empresas estavam alicerados em modelos onde as decises eram tomadas considerando apenas um indicador. Ainda segundo o autor, tais modelos j no so suficientes para avaliar o desempenho da organizao, considerando que a complexidade envolvida muito maior daquela existente h algumas dcadas atrs. Essa complexidade pode ser entendida pelas mudanas ocorridas nos sistemas produtivos, bem como pela alta tecnologia envolvida nos processos industriais (BARBOSA e GOMES, 2001). A partir do reconhecimento dessa complexidade, surge a necessidade de mtodos que levem em conta o reflexo da considerao simultnea dos indicadores individuais, de tal forma a permitir a avaliao do desempenho econmicofinanceiro da organizao como um todo (WERNKE e BORNIA, 2001). A necessidade mencionada acima pode ser explicada, entre outros fatores, em termos da profissionalizao da gesto das empresas, que tem exigido, cada vez mais, modelos de gesto que consigam produzir informaes teis e relevantes para o apoio deciso. Esse novo conceito de gesto informado por diversos motivos, entre eles: a conscientizao dos clientes, que a cada dia exigem produtos e servios com mais qualidade; a competitividade entre as empresas, que competem em um mercado global agressivo; os funcionrios, que conseguem passaram a ter conscincia de sua importncia para a organizao; e, finalmente, a comunidade em geral, que tem exigido das instituies responsabilidades sociais, incluindo-se aqui o cuidado com o meio ambiente. Todos esses fatores produzem uma necessidade de considerar e gerenciar, simultaneamente, os recursos da organizao, pois no so apenas os scios ou acionistas que cobram melhores desempenhos; outros agentes da sociedade tm manifestado interesse pela forma como as organizaes so administradas. Considerando o exposto, emerge o problema de pesquisa, conforme segue: Como avaliar o desempenho econmico-financeiro de indicadores contbeis tradicionais, de tal forma a integr-los para se obter a avaliao do desempenho da organizao como um todo? O objetivo principal construir um modelo de avaliao que possibilite, alm de uma avaliao pontual do desempenho, a integrao dos indicadores contbeis, considerados tradicionais na literatura sobre o tema, de tal forma a permitir uma avaliao global do desempenho da organizao. Para tanto, seleciona, como ferramenta de interveno, a Metodologia Multicritrio de Apoio Deciso - Construtivista (MCDA-C). O trabalho busca, inicialmente, discutir os conceitos e a relevncia dos indicadores contbeis tradicionais e da MCDA-C. Na seqncia, ser demonstrada a proposta de integrao dos indicadores contbeis tradicionais, por meio da metodologia MCDA-C e por fim, ser apresentada a operacionalizao do modelo, com base em demonstraes contbeis de uma empresa sociedade annima selecionada de forma aleatria. Esse artigo se justifica pelo fato de os indicadores, tipicamente, serem analisados em separado, no havendo a preocupao em discutir a relao existente entre eles, ou seja, o impacto que sua integrao tem no desempenho econmico-financeiro global da empresa. Segundo Crozatti (2002), existe uma evoluo nos modelos de gesto, vinculada inovao tecnolgica, que vem por gerar novos conceitos e modelos de avaliao de desempenho, que sejam capazes de adequar a organizao ao ambiente competitivo. Em funo da evoluo dos modelos de gesto e dos modelos de avaliao de desempenho, surge a necessidade de discutir diferentes paradigmas cientficos para apoiar o desenvolvimento da Contabilidade

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Gerencial. Nesse sentido, Frezatti, Nascimento, Junqueira (2008) apontam as demandas metodolgicas decorrentes de novos paradigmas, com nfase no desenvolvimento de pesquisas baseadas em um paradigma fenomenolgico, para expandir os horizontes da pesquisa contbil. Observe-se que, nesse cenrio, o presente trabalho se insere nessa nova perspectiva, por meio da adoo de uma viso fenomenolgica. O artigo organizado da seguinte forma: alm desta (i) parte introdutria, o (ii) referencial terico discute a avaliao de desempenho econmico-financeiro e a utilizao de metodologias multicritrios na rea de finanas; a seo (iii) metodologia da pesquisa, apresenta o enquadramento metodolgico, o instrumento de interveno utilizado no trabalho e os procedimentos adotados na reviso da literatura; a seguir, a seo (iv) apresenta a proposta de modelo de avaliao de desempenho econmico-financeiro; a seo (v) operacionaliza o modelo construdo: o estudo de caso da empresa Cia. Caf Cacique Solvel; finalmente, a ltima seo (vi) tece consideraes finais. 2 Referencial terico 2.1 Avaliao de desempenho econmico-financeiro Segundo Perez e Fam (2003), os avanos da tecnologia da informao e a globalizao esto acirrando a competio das empresas, fazendo com que tenham que se diferenciar dos concorrentes. Dessa forma, a avaliao de desempenho empresarial h muito tempo tem sido considerada como imprescindvel para que as organizaes se mantenham competitivas: com o aumento da concorrncia, as empresas tm sido foradas a reduzir suas margens de lucro e a fundamentar suas decises (WERNKE e LEMBECK, 2004). Com isso, percebe-se a importncia da avaliao de desempenho organizacional. Segundo Macedo, Silva e Santos (2006), a anlise de desempenho de uma organizao sempre algo passvel de muitas discusses e questionamentos sobre quais indicadores utilizar e como consolid-los. Nessa mesma linha de argumentao, Martins (2000) afirma que a avaliao patrimonial das empresas tem provocado enormes discusses acadmicas e profissionais ao longo do tempo. Todos esses fatores tm contribudo para o surgimento de novas abordagens, modelos, ferramentas de avaliao de desempenho, para apoiar as empresas na gesto de seus negcios. Conforme Antunes e Martins (2007), o tema avaliao de desempenho empresarial um conceito abrangente e, devido a isso, apresenta grande complexidade, principalmente devido s diversas metodologias e abordagens existentes para avaliar o desempenho. Segundo os mesmos autores, a avaliao de desempenho tem dois focos: a avaliao de desempenho para fins internos (gerencial) e a avaliao de desempenho para fins externos. Cabe salientar que esse trabalho ter como foco a avaliao de desempenho para fins internos (gerencial). Cumpre esclarecer a afiliao terica do trabalho, no que tange o conceito de avaliao de desempenho: os autores afiliam-se a definio de AD formulada por Igarashi, Ensslin,S. Ensslin, Paladini, (2008, p.119). Segundo a tica desses pesquisadores, uma avaliao vlida e legtima deve investigar:
(i) o que vai ser avaliado ou seja, conhecer o objeto da avaliao, incluindo aqui a sua identidade, a cultura sobre a qual esta identidade construda, as instncias que respondem pelo objeto a ser avaliado, resultando nos objetivos a serem perseguidos; (ii) como proceder avaliao ou seja, identificar como cada objetivo ser avaliado e quanto cada objetivo contribui para a avaliao do todo, possibilitando a identificao do perfil de desempenho do objeto avaliado; (iii) como conduzir ao gerenciamento interno com base na anlise das fragilidades e potencialidades identificadas para sugerir aes de aperfeioamento - promovendo a alavancagem do desempenho institucional.

Considerando-se a avaliao de desempenho organizacional em termos econmicofinanceiros, a reviso da literatura gerou os resultados apresentados a seguir. O trabalho de

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Macedo, Silva e Santos (2006) analisaram o mercado de seguros no Brasil, utilizando a Metodologia de Anlise por Envoltria de Dados; o trabalho de Braga e Marques (2000) analisou as medidas de avaliao de empresas na Companhia Paranaense de Energia COPEL, sugerindo a complementaridade de metodologias, a partir da considerao das limitaes apontadas; Perez e Fama (2003) apresentaram os mtodos de avaliao de empresas, com nfase na avaliao por meio do fluxo de caixa descontado; Gasparetto (2004) discutiu o papel da contabilidade no provimento de informaes para avaliao de desempenho; Saurin, Mussi e Cordioli (2000) estudaram o desempenho econmico das empresas estatais privatizadas, utilizando as metodologias MVA (Market Value Added) e EVA (Economic Value Added); Santos, Teixeira, Coimbra e Dalmcio (2008) analisaram a relao entre os ciclos econmicos e a performance econmico-financeira das empresas brasileiras de capital aberto; Filho (2002) analisou a avaliao de desempenho em Cooperativas de Crdito, utilizando o Modelo de Gesto Econmica (GECON); Bressan, Braga e Bressan (2003) realizaram uma avaliao financeira das cooperativas de crdito rural do Estado de Minas Gerais, utilizando indicadores de estrutura de capital, solvncia, despesas, rentabilidade e crescimento; Santos e Casa Nova (2005) utilizaram a metodologia Anlise por Envoltria de Dados, para analisar as demonstraes contbeis; Camargos e Barbosa (2005) analisaram o desempenho econmico-financeiro nos processos de fuses do mercado brasileiro, utilizando a anlise fundamentalista, por meio de indicadores contbeis considerados tradicionais pela literatura. Observe-se que esses trabalhos resenhados utilizam indicadores monocritrios, que tm como fonte de informao a contabilidade. Os indicadores tradicionais de avaliao de desempenho, onde a principal fonte de informaes so as demonstraes contbeis, podem ser divididas, centralmente, em trs grupos: Liquidez, Rentabilidade e Estrutura de Capital. Segue abaixo o Quadro 1, com os principais indicadores, a frmula de clculo e a interpretao que indica, para cada grupo que ser considerado no modelo:
ndice de Liquidez Liquidez Corrente Frmula Ativo Circulante / Circulante Passivo Indica Quanto empresa possui de Ativo Circulante para cada $ 1 de Passivo Circulante Indica Quanto a empresa vendeu para cada $ de ativo total Quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100 vendido Quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100 de investimento total Quanto a empresa obtm de lucro para cada $ 100 de capital prprio investido, em mdia, no exerccio Indica Quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada $ 100 de capital prprio Qual o percentual de obrigaes de curto prazo em relao s obrigaes totais. Quanto a empresa aplicou no Ativo Permanente para cada $ 100 de Patrimnio Lquido Que percentual dos Recursos no Correntes foi destinado ao Ativo Permanente

ndices de Rentabilidade Giro do Ativo Margem Lquida Rentabilidade sobre Ativo Rentabilidade sobre Patrimnio Lquido o o

Frmula Vendas Lquida / Ativo Total Lucro Lquido / Vendas Lquida X 100 Lucro Lquido / Ativo Total X 100 Lucro Lquido / Patrimnio Lquido Mdio X 100 Frmula Capital de Terceiros / Patrimnio Lquido X 100 Passivo Circulante / Capitais de Terceiros X 100 Ativo Permanente / Patrimnio Lquido X 100

ndices de Estrutura de Capital Participao de Capital de Terceiros Composio do Endividamento Imobilizao do Patrimnio Lquido Imobilizao dos Recursos no Correntes

Ativo Permanente / Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo X 100 Fonte: adaptado de Matarazzo (1997)

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Quadro 1 Indicadores tradicionais de avaliao de desempenho

Retomando a questo da utilizao de modelos monocritrios, uma crtica a esse procedimento feita por Lima (2003), que aponta as deficincias de mtodos de avaliao com um nico indicador, como uma medida quantitativa de eficincia econmica (LIMA, 2003). Para Ohlson e Lopes (2007), pesquisas adicionais so necessrias para melhorar o entendimento do papel de variveis institucionais e especficas das firmas, no papel da contabilidade na avaliao de empresas. Em consonncia com as afirmaes desses tericos e buscando oferecer uma forma de minimizar os efeitos de uma abordagem monocritrio, este trabalho faz uso das referncias apresentadas acima, mas delas se diferencia por utilizar uma metodologia multicritrio, que prope integrar os diversos indicadores financeiros, de tal forma a possibilitar a construo de um indicador global de desempenho. 2.2 Metodologia multicritrio de apoio deciso aplicada a finanas O aumento da complexidade da tomada de deciso em finanas sugere que os problemas envolvendo a rea financeira sejam mais adequadamente tratados como problemas de deciso multicritrio, pois, alm da dimenso financeira, entram em jogo fatores como mltiplos atores, mltiplas restries de cunho poltico e mltiplas fontes de risco. O apoio deciso multicritrio se mostra aderente a essa realidade, provendo os tomadores de deciso com uma ampla gama de metodologias, bem alinhadas com a complexidade das finanas modernas (SPRONK, 2005). O uso da Pesquisa Operacional (PO) em finanas teve incio na dcada de 50, com a introduo da teoria de portflio de Markovitz (1959). Nas dcadas de 70 e 80, segundo Wernke e Bornia (2001), houve o surgimento de vrias novas tcnicas de avaliao por multicritrios, visando ajudar os administradores a decidir, no contexto de anlise de custos, na anlise de riscos e na anlise de alternativas de investimentos. Desde ento, essa rea do conhecimento vem contribuindo no tratamento dos problemas de tomada de deciso em outros campos de estudo ligados a finanas, tais como investimentos em capital de risco, previso de falncia, planejamento financeiro, fuses e aquisies corporativas, avaliao de risco (SPRONK, 2005). No que tange, especificamente, a metodologia MCDA-C (uma das vertentes da PO), instrumento de interveno utilizado no presente estudo, alguns trabalhos relacionados s finanas foram encontrados: Lima (2003) prope um mtodo para construir modelos de avaliao de empresas de pequeno porte no Brasil, na perspectiva do investidor, com vistas a verificar o valor desse tipo de empresa como opo de negcio; Brandalise (2004) prope um modelo para aperfeioar o processo de faturamento realizado pela seo de contas a receber de uma gerncia de contabilidade e controle financeiro (GECOF); Schnorrenberger (2005) prope um modelo para identificar a avaliar os ativos tangveis e intangveis de uma empresa do setor de distribuio de energia eltrica, com vistas a dar suporte ao gerenciamento da rea econmico-financeira; e Lyrio et. al. (2007) propem a construo de um modelo para avaliar o grau de transparncia das informaes publicadas nas demonstraes financeiras de uma instituio pblica de ensino superior brasileira. O presente trabalho d prosseguimento a esse tipo de pesquisa, abordando a avaliao de desempenho econmico-financeiro, de forma integrada, por meio da metodologia MCDA-C. 3 Metodologia da Pesquisa 3.1 Enquadramento Metodolgico Em termos de enquadramento metodolgico, a pesquisa aqui relatada pode ser definida como: exploratria, bibliogrfica, documental, realizada a partir de uma abordagem quali-quantitativa, a partir de dados secundrios. Do ponto de vista dos objetivos, a pesquisa exploratria, uma vez que busca investigar a questo da avaliao econmica-financeira sob o

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olhar global; ou seja, estuda e prope a possibilidade de integrao dos indicadores contbeis. Do ponto de vista dos procedimentos tcnicos, a pesquisa bibliogrfica, uma vez que foi feito um levantamento da literatura pertinente, com o objetivo de verificar o que j foi estudado sobre o assunto. Do ponto de vista de fonte de coleta de dados, a pesquisa documental, uma vez que fez uso das demonstraes contbeis (dados secundrios) de uma empresa Sociedade Annima, para fins de ilustrao da metodologia, o que a caracteriza, tambm, como um estudo de caso. Em termos de abordagem, a pesquisa se caracteriza como uma pesquisa quali-quantitativa. Qualitativa, no que tange a identificao dos critrios que iro compor o modelo e construo das escalas ordinais para cada um dos critrios; quantitativa, no que tange o uso de ferramental estatstico quando da traduo das escalas ordinais em escalas cardinais, da identificao das taxas de substituio do modelo e no momento de testar a anlise de sensibilidade do modelo construdo. 3.2 Instrumento de Interveno A metodologia multicritrio selecionada para o presente estudo - MCDA-C tem bases construtivistas, por buscar estruturar o contexto decisional com vistas a desenvolver modelos nos quais os decisores possam basear suas decises, a partir do que eles acreditam ser o mais adequado (ROY, 1990). Para atingir seu objetivo, a MCDA-C faz uso da atividade de apoio deciso, composta de trs fases, a saber: (i) Fase de Estruturao; (ii) Fase de Avaliao; e, (iii) a Fase de Elaborao de Recomendaes. A fase de estruturao busca identificar e organizar os fatores relevantes a respeito da situao decisional. A estruturao se divide usualmente em trs etapas, a saber: (i) contextualizao: abordagens soft - consiste em apresentar o ambiente onde se insere o problema; (ii) construo da estrutura hierrquica consiste em identificar os critrios a serem avaliados; e (iii) construo dos descritores - consiste na construo das escalas ordinais de mensurao. A contextualizao envolve (i) a identificao dos atores - decisor (o responsvel pela tomada de deciso), facilitador (consultor que ir apoiar o processo decisrio), intervenientes (aqueles que podem influenciar o decisor, mas no possuem poder de deciso) e agidos (aqueles que sofrero as conseqncias das decises tomadas); (ii) a contextualizao do problema o dono e a fonte da insatisfao e sua relevncia e factibilidade; (iii) o rtulo enunciado do problema; e, (iv) o sumrio apresentao do problema, justificativa de sua importncia, o que se prope a fazer para solucionar o problema e o que se espera obter como resultados. A construo da estrutura hierrquica envolve (i) identificao dos Elementos Primrios de Avaliao (EPAs); (ii) construo dos conceitos a partir dos EPAs; e, (iii) agrupamento dos conceitos em reas de preocupao. A construo dos descritores envolve (i) a construo e anlise dos mapas de relaes meios-fins; (ii) transio dos mapas para a estrutura arborescente; e, (iii) construo das escalas ordinais de mensurao. A fase de avaliao se divide em duas etapas, a saber: (i) avaliao local das alternativas construo de uma funo de valor que represente as preferncias do decisor em relao a um determinado critrio; e, (ii) avaliao global agregao das avaliaes locais em um critrio nico de sntese.Finalmente, a fase de elaborao de recomendaes consiste na sugesto de aes potenciais para melhorar o desempenho em relao situao atual. Esse procedimento baseado em duas anlises: (i) verificao dos descritores que se encontram em nvel comprometedor de desempenho e (ii) verificao do potencial de contribuio de um descritor no desempenho global. 3.3 Procedimentos para reviso da literatura A reviso da literatura utilizada no presente artigo envolveu dois eixos conceituais, a saber: (i) avaliao de desempenho econmico-financeira objeto de estudo do trabalho; e, (ii) Metodologia Multicritrio de Apoio Deciso Construtivista (MCDA-C) instrumento

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de interveno escolhido para o estudo de caso. A seguir, passa-se a apresentar os procedimentos utilizados para seleo do material bibliogrfico utilizado em cada eixo. No que tange a avaliao de desempenho econmico financeiro, foi realizada pesquisa em peridicos classificados pelo sistema Qualis/CAPES (trinio 2007/2009) em nacionais A, B e C na rea da Administrao, Cincias Contbeis e Turismo, no perodo de 2000 a 2007. Nessa pesquisa, foram selecionados os artigos em portugus e que estavam disponveis online com o texto completo na pgina do peridico. O critrio utilizado para a seleo dos artigos foi baseado na ocorrncia das terminologias empregadas para identificar a Avaliao de Desempenho (AD), conforme localizado no ttulo, no resumo e/ou nas palavras-chave dos artigos. Nas terminologias, fez-se recorrncias s seguintes palavras-chave: avaliao; desempenho; performance; mensurao; deciso. Com a pesquisa das palavras-chave, foram identificados 2.091 artigos. Em seguida, procedeu-se a uma leitura dos resumos com o objetivo de filtrar os artigos que tinham o foco na avaliao de desempenho organizacional, sendo identificados 202 artigos, distribudos em 43 peridicos. Por fim, procedeu-se leitura dos 202 artigos restantes, para identificar aqueles que tratavam de AD organizacional com foco econmico-financeiro. Nessa ltima etapa, foram identificados 29 artigos que abordavam o tema, sendo que destes foi feita uma leitura aprofundada, para identificar aqueles que seriam utilizados na construo deste artigo. No que tange o instrumento de interveno utilizado, a metodologia multicritrio de apoio deciso construtivista (MCDA-C), optou-se por utilizar uma amostra intencional, composta por livros e artigos cientficos relacionados metodologias multicritrio alinhados s perspectivas terico-metodolgicas dos autores do trabalho. Proposta de modelo de avaliao de desempenho econmico-financeiro O modelo de avaliao de desempenho aqui proposto baseado na metodologia MCDA-C; sendo assim, esta seo - referente ao processo de construo do modelo - ir se desdobrar em sub-sees, conforme suas fases de aplicao (ver 3.2). 4.1 Fase de estruturao Esta fase tem incio com a definio do problema, a partir da definio do seu rtulo. O rtulo o enunciado do problema e deve retrat-lo de forma clara e objetiva, pois se prope a delimitar o contexto decisrio, concentrando a ateno nos aspectos relevantes relacionados ao problema (ENSSLIN, MONTIBELLER e NORONHA, 2001). O seguinte rtulo foi proposto para o trabalho: Avaliao Integrada do Desempenho Econmico-Financeiro. Uma vez definido o rtulo do problema, passa-se construo do modelo propriamente dito. A primeira etapa desse processo diz respeito definio dos Elementos Primrios de Avaliao (EPAs), que se constituem nas primeiras preocupaes que o decisor externaliza, em relao situao decisional em que se encontra (KENNEY, 1992). No caso do presente artigo, os EPAs foram identificados pelo autor (no papel de decisor), com base nas informaes obtidas a partir da leitura da literatura relativa ao tema em estudo, aqui representados pelos indicadores tradicionados. Aps identificados, os EPAs foram orientados ao, por meio da construo de um conceito: para cada conceito, foi identificado um nvel de excelncia pretendido - plo presente - e um nvel mnimo aceitvel pelo decisor plo oposto (ENSSLIN, MONTIBELLER e NORONHA, 2001; LYRIO et. al., 2007). Como exemplo, cita-se o conceito 4 - monitorar a composio do endividamento da empresa ao invs de permitir que as atividades da empresa sejam financiadas por recursos de curto prazo. A Tabela 1 apresenta alguns dos EPAs identificados no estudo e os conceitos desenvolvidos a partir deles. Aps a construo dos conceitos, esses so agrupados em reas de preocupao e hierarquizados de acordo com suas relaes de causa-efeito, em mapas de relaes meios-fins 4

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(EDEN, 1988), utilizado para desenvolver conhecimento a respeito da realidade decicional, apresentando as variveis que descrevem o fenmeno e as relaes causais existentes entre elas (MONTIBELLER et. al., 2007). Com os mapas de relaes meios-fins construdos, possvel desenvolver uma segunda estrutura, conhecida como estrutura arborescente.
Tabela 1 Exemplos de Elementos Primrios de Avaliao e Conceitos

Fonte: Elaborao prpria

Nessa nova estrutura, as reas de preocupaes identificadas no mapa conduzem seleo de Pontos de Vista Fundamentais (PVFs), desdobrados em Pontos de Vista Elementares (PVEs) at um nvel possvel de ser mensurado (ENSSLIN, MONTIBELLER e NORONHA, 2001). A Figura 1 apresenta a estrutura desenvolvida neste estudo.

Figura 1 Estrutura Arborescente

A ltima etapa da fase de estruturao se refere ao processo de construo dos descritores que iro apresentar os possveis nveis de desempenho para cada PVE (critrio) de

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anlise. Um descritor definido como um conjunto de nveis referentes a um critrio de anlise, que identificar os possveis impactos das aes potenciais. Observe-se, no Quadro 2, referente ao descritor 2.3.2 Rentabilidade do Patrimnio Lquido (PL) que o descritor composto por cinco nveis de desempenho (N1, N2, N3, N4 e N5), dentre eles, dois nveis de referncia, Bom e Neutro (os nveis acima do nvel Bom so considerados benchmarking; os nveis abaixo do nvel Neutro so considerados comprometedores; os nveis intermedirios so considerados nveis de mercado) (ENSSLIN, MONTIBELLER e NORONHA, 2001).

Fonte: Elaborao prpria

Quadro 2 Exemplo de descritor

Uma vez construdos os descritores (escalas qualitativas e ordinais), est finalizada a fase de estruturao. Passa-se ento fase de avaliao. 4.2 Fase de Avaliao A fase de avaliao se divide em duas etapas, a saber: (i) avaliao local - que representa as preferncias do decisor em relao a um determinado critrio; e, (ii) avaliao global que considera as avaliaes locais e as agrega em um critrio nico de sntese. Para proceder avaliao local, deve-se transformar as escalas qualitativas, desenvolvidas para cada um dos descritores, em escalas quantitativas. Para tanto, optou-se por utilizar o software MACBETH (Measuring Attractiveness by Categorical Based Evaluation Technique). Este software permite que se atribua notas a cada nvel de um descritor, solicitando ao decisor que determine, semanticamente, qual a perda percebida na passagem de um nvel para outro, imediatamente inferior (BANA e COSTA e VANSNICK, 1997). Vale ressaltar que, aos nveis Bom e Neutro, atribuda a pontuao 100 e 0, respectivamente; conforme observado na Figura 2.

Fonte: M-MACBETH v. 1.1, 2005

Figura 2 Funo de Valor gerada pelo software M-MACBETH para 2.3.2 Rentabilidade do P.L.

A Figura 2 evidencia a perda percebida pelo decisor, no decorrer da passagem de um nvel para outro. Nesse caso, para o decisor, a perda de atratividade percebida se acentua

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medida em que se aproxima do nvel neutro momento em que a rentabilidade do PL atinge nveis iguais ou inferiores a 10%. Esta anlise est de acordo com as percepes do decisor, que acredita que o importante neste caso a empresa no dar prejuzo. Para proceder avaliao global, mais uma vez optou-se pelo software MACBETH, desta vez utilizando sua funo weighting. Esta etapa consiste na construo de taxas de substituio que informam a importncia relativa de cada critrio no modelo como um todo. Para tanto, realiza-se uma ordenao preferencial dos Pontos de Vista (PVs), por meio de uma matriz de ordenao (ROBERTS, 1979), conforme demonstrado no Quadro 3.

Fonte: Elaborao prpria

Quadro 3 Matriz de Roberts

Em seguida, o procedimento semelhante ao utilizado para determinar as escalas dos descritores, sendo solicitado ao decisor que realize novamente uma comparao da atratividade percebida entre os PVs. Tal procedimento gerou as seguintes taxas de substituio: 64% para Resultados, 27% para Liquidez Corrente, e 9% para Estrutura de Capital. Uma vez encontradas as taxas de substituio, o modelo est construdo. Por fim, para conhecer o desempenho econmico-financeiro global da organizao, procede-se a uma agregao das avaliaes locais por meio da seguinte equao:
n

V (a) = wi X vi (a)
i=1

onde: V (a) = valor do Desempenho econmico-financeiro Global; v (a), v (a), .. vn (a) = valor parcial do desempenho econmico-financeiro nos critrios 1,2,.n; w, w, ... wn = taxas de substituio nos critrios 1, 2, ... n; n = n de critrios do modelo. Passa-se a seguir fase de elaborao de recomendaes. 4.3 Fase de elaborao de recomendaes A ltima fase do processo de apoio deciso destina-se sugesto de aes potenciais que visam melhorar a situao da organizao, em relao situao atual. Esse processo realizado por meio de uma anlise do perfil de desempenho, na qual se busca identificar os PVs cujo desempenho est aqum das expectativas ou os PVs que possuem um potencial de contribuio global superior. Alm disso, nesta fase necessrio realizar uma anlise de sensibilidade no modelo de avaliao, com vistas a testar sua robustez. Neste estudo, optou-se por desenvolver esta etapa no decorrer da aplicao do modelo em uma empresa S.A., a saber, Cia. Caf Cacique Solvel. Esta opo se justifica pela inteno de utilizar dados reais na aplicao, apesar de o modelo ser destinado ao decisor - o gestor financeiro com vistas a apoi-lo no processo de tomada de deciso financeira. 5 Aplicao do modelo: o caso da empresa Cia. Cacique Caf Solvel. Para testar a aplicabilidade do modelo, foram utilizadas as informaes contbeis da empresa Cia. Cacique Caf Solvel, disponibilizadas no site da BOVESPA, referentes ao perodo de 2003 a 2007. As informaes foram baixadas pelo software Sistema de Divulgao

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Externa (DIVEXT) fornecido pelo site e, posteriormente, exportadas e tratadas em Excel. O tratamento dado s informaes se refere ao clculo dos indicadores de desempenho referentes empresa em estudo, conforme apresentado na Tabela 2. Esta tabela apresenta cada um dos indicadores, bem como seus ndices de desempenho a cada ano, entre 2003 e 2007.
Tabela 2 Avaliao de Desempenho econmico-financeiro Cia. Caf Cacique Solvel

Fonte: Elaborao prpria

A identificao do nvel de desempenho em cada um dos critrios, conforme disposto na Tabela 2, no capaz de dar a informao do desempenho global desta empresa, ou seja, no possvel determinar o quanto estes ndices contribuem para o desempenho da organizao como um todo, segundo a percepo do decisor. Para se obter uma avaliao global do desempenho econmico-financeiro da empresa, necessrio integrar esses indicadores em um critrio nico de sntese, por meio da aplicao do modelo proposto. Nesta aplicao, cada um desses ndices ser impactado no modelo, de acordo com o nvel de desempenho no qual ele se enquadra. Como exemplo, cita-se o descritor 2.3.2 Rentabilidade sobre o PL. Este ndice, em 2003 ficou em 15%, se enquadrando no nvel de impacto N3 Acima de 10% a 20%, o que se configura como uma situao em nvel de mercado, na perspectiva do decisor. Uma vez que todos os ndices tenham sido impactados no modelo, possvel identificar um valor, bem como um perfil do desempenho global da organizao. A Figura 3 apresenta o perfil de desempenho econmico-financeiro da Cia. Caf Cacique Solvel em 2003. Neste estudo, a Cia. Caf Cacique Solvel obteve 37 pontos em 2003, conforme a seguinte equao (ver 4.2): (27% * -62) + (64% * (7% * 100) + (33% * 57) + (60% * (66% * 70) + (34% * 70)))) + (9% * (44% * 130) + (20% * 100) + (4% * 0) + (32% * 133))) = 37. Este desempenho se configurou como um desempenho em nvel de mercado, apesar de pouco competitivo, haja vista que um nvel de desempenho considerado Bom equivale a 100 pontos. Pelo modelo, pode-se dizer que em 2003, o desempenho global da organizao foi prejudicado, principalmente, pelo nvel de desempenho comprometedor

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apresentado no descritor 1 Liquidez Corrente (-62 pontos), dado o impacto desse no desempenho global da empresa (27%).

Figura 3 Perfil de desempenho Econmico-financeiro da Cia. Caf Cacique (ano 2003)

Figura 4 Perfil de desempenho econmico-financeiro da Caf Cacique (ano 2005)

No ano de 2005, o desempenho global da empresa caiu para 16 pontos, apesar de apresentar uma melhora no Giro do Ativo. Essa situao pode ser explicada pela queda no desempenho da empresa nos descritores 2.2 Margem Lquida e 2.3.2 Rentabilidade do PL, uma vez que ambos tm um taxa de contribuio global representativa. Importante frisar que, para se chegar contribuio global de um determinado descritor, preciso multiplicar suas taxas de substituio at o PVF. Como exemplo, cita-se a taxa de contribuio do descritor 2.3.2 Rentabilidade do P.L. A contribuio global deste descritor se d pela seguinte equao: 34% X 60% X 64% = 13,06%. Por fim, importante realizar uma anlise de sensibilidade, com vistas a verificar como o modelo responde a variaes nas taxas de substituio. Quanto mais um modelo aceita variaes nas taxas de substituio, para mais ou para menos, sem alterar a ordem das alternativas, mais robusto ele considerado. Esse procedimento realizado com o auxlio do software Highview (verso 2, 1995), conforme Figura 5. Como pode ser observado na Figura 5, alteraes nas taxas de substituio no iro alterar a ordem de preferncia das alternativas; sendo assim, pode-se dizer que o modelo proposto se mostrou robusto.

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Fonte: Highview v.2 (1995).

Figura 5 Anlise de sensibilidade

Passa-se a seguir a tecer as consideraes finais. Consideraes finais A avaliao de desempenho econmico-financeira no prtica recente nas organizaes. Apesar de bastante difundida, este tipo de anlise, quando realizado em sua forma tradicional, no capaz de prover ao gestor informaes a respeito das conseqncias do desempenho alcanado em cada um dos indicadores para a organizao como um todo. Nesse contexto, o estudo aqui relatado teve com objetivo propor um modelo para avaliao de desempenho econmico-financeiro, que considere os indicadores contbeis tradicionais permitindo uma avaliao pontual e, posteriormente, uma integrao dos indicadores, para possibilitar uma avaliao global do desempenho da organizao, considerando as percepes do decisor. Para dar conta do objetivo do trabalho, optou-se por utilizar como ferramenta de interveno a metodologia Multicritrio de Apoio Deciso Construtivista (MCDA-C), dada a sua capacidade de considerar as percepes do decisor e integrar essas percepes em um modelo de avaliao que seja representativo de suas percepes e da realidade da empresa. A metodologia utilizada permitiu identificar e organizar essas preocupaes e, posteriormente, mensur-las de forma integrada, fazendo com que a avaliao de desempenho econmico-financeiro seja realizada de uma forma mais clara e fundamentada, o que indiretamente pode conduzir a decises mais adequadas realidade da empresa e aos valores do decisor. Com a aplicao do modelo na Cia. Caf Cacique Solvel S.A. foi possvel chegar a um valor global do desempenho econmico-financeiro da empresa: 37 pontos em 2003 e 16 em 2005. Alm de determinar um valor global do desempenho, o modelo foi capaz de traar um perfil desse desempenho, o que proporcionou uma melhor visualizao da situao da empresa e uma percepo da importncia relativa de cada critrio. Como pontos crticos, na viso do decisor, foram considerados os seguintes critrios: 1 Liquidez Corrente, que contribuiu globalmente para a empresa com um percentual de 27%; 2.2 Margem Lquida, contribuindo com 21,12%; 2.3.1 Rentabilidade sobre o Ativo, contribuindo com 25,34%; e, 2.3.2 Rentabilidade sobre o PL, contribuindo com 13,06%. Por outro lado, os critrios referentes estrutura de capital tiveram pouca importncia na 6

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perspectiva do decisor, haja vista que o PFV 3 Estrutura de Capital contribui globalmente com apenas 9%. Outra constatao interessante no que tange ao desenvolvimento do modelo, foi o fato de que este, de forma indireta, possibilitou traar um perfil do gestor financeiro, gerando um entendimento de como este se comporta na tomada de deciso. No caso do presente artigo, o autor selecionado para o papel de decisor apresentou uma postura conservadora no que tange a gesto financeira, uma vez que no apresentou muita preocupao com a forma como a empresa financia suas atividades (capital prprio ou de terceiros / recursos de curto ou longo prazo) e se concentrou em monitorar a liquidez e a rentabilidade da empresa. Como limitaes do estudo, citam-se os seguintes aspectos: (i) em uma situao in loco (na empresa), o decisor teria acesso a outras demonstraes financeiras no obrigatrias, como a demonstrao de fluxo de caixa, o que poderia fazer com que novas preocupaes surgissem; e, (ii) o decisor foi um dos autores do trabalho e no o gestor financeiro da empresa analisada. Assim, citam-se como recomendaes para futuras pesquisas: (i) complementar o modelo com acesso irrestrito a todas as demonstraes financeiras da empresa; e, (ii) aplicar o estudo in loco, no qual o papel do decisor seja feito pelo prprio gestor financeiro da empresa que se for analisar. Referncias
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