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N 329

SNAT
SESSION ORDINAIRE DE 2007-2008
Annexe au procs-verbal de la sance du 14 mai 2008

RAPPORT DINFORMATION
FAIT

au nom de la commission des Finances, du contrle budgtaire et des comptes conomiques de la Nation (1) sur la finance islamique,

Par M. Jean ARTHUIS, Snateur.

(1) Cette commission est compose de : M. Jean Arthuis, prsident ; MM. Claude Belot, Marc Massion, Denis Badr, Thierry Foucaud, Aymeri de Montesquiou, Yann Gaillard, Jean-Pierre Masseret, Jol Bourdin, vice-prsidents ; M. Philippe Adnot, Mme Fabienne Keller, MM. Michel Moreigne, Franois Trucy, secrtaires ; M. Philippe Marini, rapporteur gnral ; MM. Bernard Angels, Bertrand Auban, Mme Marie-France Beaufils, M. Roger Besse, Mme Nicole Bricq, MM. Auguste Cazalet, Michel Charasse, Yvon Collin, Philippe Dallier, Serge Dassault, Jean-Pierre Demerliat, ric Dolig, Andr Ferrand, Jean-Claude Frcon, Yves Frville, Christian Gaudin, Paul Girod, Adrien Gouteyron, Charles Guen, Claude Haut, Jean-Jacques Jgou, Alain Lambert, Grard Longuet, Roland du Luart, Franois Marc, Michel Mercier, Grard Miquel, Henri de Raincourt, Michel Sergent, Henri Torre, Bernard Vera.

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SOMMAIRE
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AVANT PROPOS.......................................................................................................................... 5

I. LA FINANCE ISLAMIQUE : UN DVELOPPEMENT RCENT QUI NCESSITE UN DBAT PUBLIC ......................................................................................... 7 II. LES PRINCIPAUX ENSEIGNEMENTS TIRER DES TABLES RONDES DU 14 MAI 2008 ............................................................................................................................. 8 A. LE CONSTAT DUNE CERTAINE INERTIE NATIONALE .................................................... 8 B. LABSENCE DOBSTACLES JURIDIQUES OU FISCAUX DIRIMANTS AU DVELOPPEMENT DE LA FINANCE ISLAMIQUE EN FRANCE ........................................ 9 C. DEUX ATOUTS MAJEURS : UNE PLACE FINANCIRE COMPTITIVE ET LA PRSENCE DE LA PREMIRE COMMUNAUT MUSULMANE EN EUROPE ................... 9

COMPTE RENDU DES TRAVAUX DU MERCREDI 14 MAI 2008 ......................................... 11 PREMIRE TABLE RONDE - LINTGRATION DE LA FINANCE ISLAMIQUE DANS LE SYSTME FINANCIER GLOBAL : QUELS ENJEUX POUR LA FRANCE ? ..................................................................................................................................... 11 SECONDE TABLE RONDE - LE DVELOPPEMENT DE LA FINANCE ISLAMIQUE EN FRANCE : QUELLES ADAPTATIONS DU CADRE LGISLATIF ET/OU RGLEMENTAIRE ?...................................................................................................... 41

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AVANT PROPOS

La commission des finances a organis le 14 mai 2008 deux tables rondes sur la finance islamique afin dapprcier lopportunit et les modalits pour la France de sinsrer davantage sur ce march en plein essor. Acteur peu connu de la finance mondiale il y a encore quelques annes, la finance islamique connat aujourdhui un dveloppement qui suscite intrts et convoitises, y compris en Europe, o plusieurs pays sinterrogent sur la manire dintgrer cette finance alternative aux cts des activits conventionnelles. Ces tables rondes, dont les actes figurent dans le prsent rapport, ont essay dune part didentifier les enjeux de lintgration de la finance islamique dans le systme financier global pour la France, et dautre part, de dterminer les ventuels frottements juridiques et fiscaux pouvant freiner le dveloppement de la finance islamique sur le territoire national.

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Premire table ronde (9 h 30 11 h 00) : Lintgration de la finance islamique dans le systme financier global : quels enjeux pour la France ? Cette premire table ronde avait pour objectif de prsenter le dveloppement de la finance islamique et son intgration au sein de la finance mondiale. Reprsentant aujourdhui environ 700 milliards de dollars et dot dun potentiel de croissance reconnu, la finance islamique suscite intrt et convoitises. La table ronde a permis davoir un aperu des activits de lindustrie financire franaise sur ce march encore fortement localis au Moyen-Orient et en Asie du Sud-Est. Elle a t, aussi, loccasion dapprcier lopportunit pour la France de sinscrire davantage sur ce crneau en dveloppant des produits compatibles avec la Charia. Intervenants : - M. Zoubeir Ben Terdeyet, directeur Isla Invest ; - Mme Maya Boureghda, juriste, BNP Paribas, charg denseignement Paris I ; - M. Anouar Hassoune, vice-prsident Moodys ; - M. Vincent Lauwick, responsable commercial produits structures-asset management SGAM AI Londres ; - M. Jean Franois Pons, directeur des relations internationales et europennes de la fdration bancaire franaise (FBF) ; - M. Gilles Saint Marc, avocat associ cabinet Gide Loyrette Nouel AARPI ; - M. Jrme de Fresnes, responsable de la gestion du patrimoine de la BFC. Seconde table ronde (11 h 15 12 h 45) : le dveloppement de la finance islamique en France : quelles adaptations du cadre lgislatif et/ou rglementaire ? Cette table ronde avait pour objet de prsenter les ventuels obstacles juridiques et fiscaux pouvant empcher le dveloppement de la finance islamique en France, que ce soit par exemple dans le cadre de laccueil de banques islamiques sur le territoire national, du montage juridique ou fiscal des produits respectant les principes de lislam financier, de lmission de sukuk... Elle a galement permis de faire le point dune part, sur lexprience britannique ainsi que les leons en tirer, et dautre part, sur les rflexions en cours en France au niveau des professionnels et des pouvoirs publics. Intervenants - M. Arnaud de Bresson, dlgu gnral, Europlace ; - M. Thierry Francq, chef du service du financement de lconomie la direction du Trsor ; - M. Bruno Gizard, secrtaire gnral adjoint, AMF ; - Mme Laurence Tox, avocate, cabinet Norton Rose LLP Paris ; - Mme Anne Sylvie Vasseneix Paxton, avocate, cabinet Norton Rose LLP Paris ; - M. Gilles Vaysset, secrtaire gnral du Comit des tablissements de crdit et des entreprises dinvestissement.

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I. LA FINANCE ISLAMIQUE : UN DVELOPPEMENT RCENT QUI NCESSITE UN DBAT PUBLIC La finance islamique a pour objet de dvelopper des services bancaires et des produits financiers compatibles avec les prescriptions de la loi coranique. Le caractre islamique dun produit financier, ou dune transaction financire, est tabli ds lors que le respect des cinq principes de lislam financier1 a t vrifi par un conseil de conformit la Charia. Ne dans les annes 70, la finance islamique connat aujourdhui un important essor travers le monde et simpose de plus en plus comme une concurrente de la finance dite conventionnelle : - le taux de croissance annuel de lactivit bancaire islamique est estim entre 10 et 15 % ; - le total des actifs grs par les banques et les compagnies dassurance se serait lev 500 milliards de dollars fin 2007 ; - et si lon tient compte des actifs hors bilan et des fonds conformes la loi coranique, le march de la finance islamique reprsenterait environ 700 milliards de dollars lheure actuelle. Si la finance islamique sest historiquement dveloppe dans les pays de tradition musulmane, et reste encore aujourdhui trs concentre dans le Golfe persique et en Asie du Sud-Est, elle sexporte aux Etats-Unis et en Europe suite la trs forte augmentation du prix du ptrole ces dernires annes. En effet, lexcs de liquidits en provenance des monarchies du Golfe a, en partie, afflu vers les grandes places financires mondiales, suscitant ainsi un intrt croissant pour ce systme conomique bas sur le Coran et la Sunna. En Europe, le Royaume Uni fait figure de pionnier avec ladoption rapide de mesures juridiques et conomiques destines favoriser lmergence de la finance islamique, que ce soit en renforant lattractivit de sa place financire ou en proposant une offre de services adapte aux particuliers (ouverture de la premire banque islamique en Europe en 2004). De mme, en Allemagne, la prise en compte de ce march est effective comme le dmontrent les initiatives prises sur le march des sukuks (produit obligataire islamique) ou du takaful (assurance).

Interdiction de lintrt (pas de riba ), interdiction de lincertitude, de la spculation (pas de gharar , ni de maysir ), interdiction dinvestir dans des secteurs illicites (pas de haram ), principe de partage des pertes et des profits, principe dasset-backing .

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Prenant pleinement conscience de ces phnomnes au cours de son voyage dtudes au Moyen Orient en 20071 et lors de sa participation la mission dinformation commune sur les centres de dcision2, votre commission a jug utile dapprofondir le dbat sur la possibilit de dvelopper ce march en France. Dans cette perspective, elle se flicite, notamment, que ce sujet soit devenu une des priorits du Haut comit de place install en 2007 par Mme Christine Lagarde, ministre de lconomie, de lindustrie et de lemploi, afin de renforcer lattractivit de la place financire de Paris.

II. LES PRINCIPAUX ENSEIGNEMENTS TIRER DES TABLES RONDES DU 14 MAI 2008 Ces tables rondes ont permis de souligner la situation paradoxale de la France vis--vis de la finance islamique : lexistence dune certaine inertie nationale alors mme que le dveloppement de la finance islamique ne se heurterait aucun obstacle dirimant et bnficierait de deux atouts majeurs.
A. LE CONSTAT DUNE CERTAINE INERTIE NATIONALE

Les diffrentes interventions ont, notamment, permis de souligner une certaine inertie nationale sagissant du dveloppement de la finance islamique sur le territoire national. En dpit dune attention, au demeurant rcente, des pouvoirs publics sur cette question, les professionnels concerns napparaissent pas aussi pro-actifs que leurs homologues doutre-manche, que ce soit dans le dveloppement de la banque dinvestissement, de financement ou de dtail. Ainsi, si lon constate que la plupart des groupes bancaires franais ont ouvert des filiales spcialises sur le crneau de la finance islamique au Moyen Orient afin de profiter de cette source de liquidits, leur activit sur le territoire national dans ce domaine est plus que balbutiante. Votre commission note toutefois une initiative intressante et rcente sur lle de la Runion, dont il conviendra moyen terme de faire le bilan. Cet attentisme apparat paradoxal dans la mesure o le dveloppement de la finance islamique en France ne ncessiterait pas un bouleversement du droit positif dune part, et pourrait sappuyer sur deux
Le nouvel ge dor des fonds souverains au Moyen Orient , rapport dinformation n 33 (2007-2008), www.senat.fr/noticerap/2007/r07-033-notice.html 2 La bataille des centres de dcision conomique : promouvoir la souverainet conomique de la France lheure de la mondialisation , rapport dinformation n 347 (2006-2007) tomes I et II www.senat.fr/noticerap/2006/r06-347-1-notice.html
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atouts majeurs, savoir une place financire dores et dj comptitive et la prsence dune communaut musulmane importante, dautre part.
B. LABSENCE DOBSTACLES JURIDIQUES OU FISCAUX DIRIMANTS AU DVELOPPEMENT DE LA FINANCE ISLAMIQUE EN FRANCE

Les intervenants des deux tables rondes ont estim quil nexistait pas dobstacles juridiques ou fiscaux rdhibitoires au dveloppement de la finance islamique sur le territoire national. En effet, les diffrents exposs ont notamment montr : - dune part, que le droit positif permettait de crer et de distribuer des produits compatibles avec la loi coranique, comme par exemple la cration dorganismes de placement collectif en valeurs mobilires rpondant aux critres de la finance islamique ; - dautre part, que certains dispositifs juridiques et fiscaux franais existants taient, dans leur mcanisme, proches des principes requis par la finance islamique. A lissue des tables rondes, il est apparu que la question de la rduction des frottements juridiques et fiscaux pouvait tre traite par des rformes simples, non ncessairement dordre lgislatif. Votre commission se flicite de ces conclusions dans la mesure o lintervention du lgislateur, si elle peut savrer ncessaire sur certains points ne conditionne pas le dveloppement de la finance islamique : ladaptation des pratiques et du droit rglementaire sont davantage requis tout comme une mobilisation plus importante des professionnels concerns. Votre commission rappelle toutefois que toute mesure dadaptation dordre fiscal doit tre prioritairement prsente lors des diffrents projets de lois de finance discutes durant lanne afin de garantir une approche densemble de ces questions. Enfin, si elle estime, linstar du ministre de lconomie, de lindustrie et de lemploi, que toute modification de notre environnement juridique ou fiscal doit se conformer un principe de neutralit budgtaire et rglementaire, elle regrette que la rflexion prsentement engage soit essentiellement tourne vers le dveloppement de la banque dinvestissement et de financement au dtriment de la banque de dtail.
C. DEUX ATOUTS MAJEURS : UNE PLACE FINANCIRE COMPTITIVE ET LA PRSENCE DE LA PREMIRE COMMUNAUT MUSULMANE EN EUROPE

La rflexion actuelle concernant la prise en compte de la finance islamique en France sest notamment appuye sur lopportunit qui serait ainsi ouverte de renforcer lattractivit de la place financire de Paris, et plus prcisment de bnficier dune poche de liquidits dont le volume ne

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cesse de crotre. Le dveloppement de la banque dinvestissement et de financement est donc, ce titre, privilgi. Si cet axe de rflexion parat lgitime, votre commission a not, aux termes des exposs de la premire table ronde, quil conviendrait galement dlargir le dbat, et denvisager le dveloppement de la finance islamique en France au regard de limportance de la communaut musulmane prsente sur le territoire national. En effet, la France connat la premire communaut musulmane dEurope avec prs de 5,5 millions de personnes contre 2,5 millions en Grande Bretagne. Si le dveloppement dune offre de services adapte aux particuliers ncessite des tudes de march approfondies ou une apprciation de la rgularit juridique de certains produits (notamment louverture de comptes de dpt respectant le principe de partage des pertes et des profits), votre commission souligne leffet intgrateur potentiel que pourrait avoir ce type dinitiative sur un certain nombre de clients.

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COMPTE RENDU DES TRAVAUX DU MERCREDI 14 MAI 2008 PREMIRE TABLE RONDE LINTGRATION DE LA FINANCE ISLAMIQUE DANS LE SYSTME FINANCIER GLOBAL : QUELS ENJEUX POUR LA FRANCE ?
Participants : M. Zoubeir Ben Terdeyet, directeur dIsla-Invest ; Mme Maya Boureghda, juriste BNP Paribas, charge denseignement Paris I ; M. Anouar Hassoune, vice-prsident de Moodys ; M. Vincent Lauwick, responsable commercial produits structuresasset management SGAM AI Londres ; M. Jean-Franois Pons, directeur des relations europennes et internationales de la Fdration bancaire franaise (FBF) ; M. Gilles Saint-Marc, avocat associ cabinet Gide Loyrette Nouel AARPI ; M. Jrme de Fresnes, responsable de la gestion du patrimoine de la BFC ; La table ronde est anime par M. Jean Arthuis, Prsident de la commission des finances du Snat. M. Jean Arthuis, prsident de la commission des finances du Snat Mesdames et Messieurs, nous allons entamer cette matine consacre la finance islamique. Ne dans les annes 1970, celle-ci a pour but de dvelopper les services bancaires et les produits financiers compatibles avec les prescriptions de la loi coranique. Acteur peu connu de la finance mondiale encore rcemment, la finance islamique connat aujourdhui un essor important, soutenu par au moins deux facteurs : la prsence dune liquidit abondante dans un certain nombre de pays musulmans et une forte demande pour des produits compatibles avec la Charia. Ce dveloppement suscite un vif intrt, notamment en Europe o plusieurs pays sinterrogent sur la manire dintgrer cette finance alternative aux cts des activits de finance conventionnelle. Le Royaume-Uni fait figure de proue dans ce domaine depuis 2004 en proposant, en particulier, sa communaut musulmane, une offre de services adapts et en ayant fait de la City la place europenne de rfrence en matire de finance islamique.

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La commission des finances du Snat a souhait ouvrir un dbat sur le sujet, auquel elle a t sensibilise lors de dplacements au Moyen-Orient au mois de mars 2007, ainsi quau Royaume-Uni dans le cadre de la mission dinformation relative aux centres de dcisions conomiques prside par M. Philippe Marini. Lobjectif des tables rondes prvues aujourdhui consiste apprcier lopportunit, pour la France, de sinsrer sur ce march en plein essor et selon quelles modalits. Je remercie, dores et dj, vivement, les experts et les professionnels qui ont accept de participer nos changes de ce matin. La premire table ronde sera consacre lapprciation et lopportunit pour la France de sinscrire davantage sur le march de la finance islamique dont lintgration au sein du systme financier global est en cours. La seconde table ronde a pour objet de faire le point sur les ventuelles adaptations du cadre lgislatif ou rglementaire franais ncessaires au dveloppement de la finance islamique en France. En principe, ladoption de bonnes pratiques devrait suffire pour rpondre ce besoin. Il sera question de ce sujet en fin de matine. Si des modifications lgislatives savraient indispensables, nous savons que celles-ci pourraient avoir lieu dans le cadre du projet de loi de modernisation conomique dont le parlement aura se saisir dans les prochaines semaines. Toutefois, je tiens rpter que notre prfrence va ladaptation de bonnes pratiques. Enfin, pour laisser une place au dbat, jinvite nos diffrents intervenants la concision dans leurs prsentations. Je souligne, par ailleurs, que lintgralit des actes des tables rondes sera disponible sur le site Internet du Snat et publie dans un rapport. La premire table ronde concerne le dveloppement et lintgration de la finance islamique au sein de la finance globale. Reprsentant aujourdhui 500 milliards de dollars et dote dun potentiel de croissance reconnu, la finance islamique suscite intrt et quelques convoitises. Jespre que la table ronde permettra davoir un aperu de lactivit de lindustrie financire franaise sur ce march encore fortement localis au Moyen-Orient et en Asie du Sud-Est. Elle sera aussi loccasion dapprcier la pertinence, pour la France, de sinscrire davantage, une chelle nationale, sur ce crneau en dveloppement. Nos invits auront des propos, dans un premier temps, dune porte gnrale et, dans un second temps, consistant en une suite de tmoignages. Ils sont, dans lordre de leurs interventions, M. Gilles Saint Marc, avocat associ au cabinet Gide Loyrette Nouel, M. Anouar Hassoune, vice-prsident de Moodys, M. Jean-Franois Pons, directeur des relations europennes et internationales de la Fdration bancaire franaise, Mme Maya Boureghda, juriste BNP Paribas et charge denseignement Paris I, M. Zoubeir Ben Terdeyet, directeur de Isla-Invest, M. Vincent Lauwick, responsable commercial des produits structures-asset management la Socit gnrale Asset Management (SGAM) et enfin M. Jrme de Fresnes, qui vient douvrir, pour le compte de la Socit gnrale, un dpartement islamique lle de la Runion.

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Je donne la parole Matre Gilles Saint-Marc. M. Gilles Saint-Marc, avocat associ cabinet Gide Loyrette Nouel, AARPI M. le Prsident, je vous remercie de me donner la parole. Je suis donc M. Gilles Saint-Marc, expert avocat associ au cabinet Gide Loyrette Nouel et spcialis en droit financier. Depuis longtemps, je collabore avec Paris Europlace, structure au sein de laquelle je prside un comit de finance islamique, lequel a mis un certain nombre de prconisations dans le cadre des runions du haut comit de place. Jessaierai, dans le temps qui mest imparti, de vous donner les grandes lignes de la finance islamique et, tout dabord, de vous indiquer quelle poche de liquidits elle reprsente au niveau des marchs occidentaux en crise actuellement et o elle apparat comme une alternative, une opportunit saisir. Aprs quoi, je dirai quelques mots de la concurrence forte quexerce la place de Londres dans ce secteur et donc de lurgence, pour la place de Paris, agir en mettant laccent sur ce secteur. La loi sur la modernisation de lconomie nous en offre loccasion, les rencontres financires internationales de Paris Europlace nous en fournissent une autre. Il est important quun certain nombre de messages soient dlivrs rapidement aux acteurs de la finance islamique. Ensuite jexpliquerai quelles sont les rgles du jeu rgissant cette partie de la finance, quoi elle correspond et dans quelle mesure elle sarticule avec les droits nationaux. Existe-t-il un droit de la Charia, des droits nationaux compatibles avec celle-ci ? Je donnerai des indications brves sur le sujet. Jaborderai, dans la deuxime partie de mon expos, les diffrents produits et schmas de pense, idologiques et contractuels de la Charia. Il sagit de voir dans quelle limite ceux-ci sont adaptables et transposables en droit franais et quels sont les amnagements de lois ncessaires pour en tenir davantage compte. Je vous montrerai que ces derniers sont marginaux et essentiellement lis au traitement fiscal des oprations. Il convient davoir trois chiffres lesprit : le taux de croissance annuel des activits lies la finance islamique est prenne, stable et proche de 15 % depuis trois ans ; le volume des oprations de financement islamique lchelle mondiale quivaut 500 milliards de dollars ; le montant de lpargne disponible dans les pays du Golfe persique et dAsie du Sud-Est atteint 5.000 milliards de dollars. 10 % de la liquidit cre dans cette rgion correspond de la finance islamique, 90 % de la

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finance conventionnelle dont une bonne partie, lavenir, pourrait se transformer en finance islamique. La place de Paris subit une concurrence forte de la place de Londres, due notamment des initiatives du secteur priv importantes. Il existe trois banques purement islamiques dont lIslamic Bank of Britain (IBB), des tablissements de dtail non-islamiques, ouvrant des islamic windows et surtout un activisme prononc des autorits de march pour dvelopper le secteur des produits bancaires conformes la Charia. Je pense notamment lInternational Islamic Financial Market, qui a sign Londres deux memorandums of understanding : lun avec lInternational Capital Markets Association en janvier 2007, lautre avec lInternational Swaps and Derivatives Association en avril 2008. Ces accords ont pour but de mettre en place des produits les plus standardiss possibles tout en respectant les principes du Coran. Ces dmarches prives ont t soutenues par un certain nombre dinitiatives publiques. Quatre lois ont t adoptes depuis 2003. Elles ont toutes vis lever les obstacles qui se posaient lacclimatation en GrandeBretagne de la finance islamique. M. Gordon Brown souhaite que son pays devienne le portail occidental et le centre mondial de la finance islamique. Ainsi, en mars 2008, le Trsor britannique a envisag le lancement dune mission de sukuks. La loi sappliquant aux oprations bases sur des produits compatibles avec la Charia nest pas la loi de la Charia, encore moins une loi nationale compatible avec les principes du Coran. Selon la position prise par la Cour de Londres en janvier 2004, un contrat reste rgi par une loi nationale et la dcision de savoir sil est compatible ou non avec la Charia ne relve pas de lapprciation des juridictions. En revanche, il existe distinctement une vrification de la conformit de lopration avec les prceptes de la Charia. Cette mission revient un conseil de la Charia qui exprime son opinion sous la forme dune fatwa. En la matire, les coles de pense sont diverses. Certaines ont plus dimportance que dautres : lcole Hanbali. Elle couvre le Moyen-Orient et notamment dArabie Saoudite, ce qui lui donne une autorit particulire ; lcole Shafi. Elle est prsente en Asie du Sud-Est, notamment en Malaisie. Le dveloppement dun march mondial de la finance islamique bute sur deux obstacles : la diversit des coles de pense et la relativit de la chose juge de la fatwa. Celle-ci ne reprsente pas un jugement erga omnes qui simposerait tous. Il sagit dun avis, dune recommandation qui nengage que celui qui lmet. Par consquent, les investisseurs sont libres de considrer que la fatwa a t rendue dans de bonnes conditions ou pas. Sagissant de la place de Paris, elle propose un environnement globalement favorable la finance islamique, sous rserve de quelques

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amnagements juridiques et fiscaux. La Charia repose sur cinq principes, lesquels trouvent tous, dune manire ou dune autre, leur quivalent en droit franais. Ils ne nous sont donc pas inconnus. Ces principes sont les suivants : la prohibition du riba : elle quivaut une interdiction, non pas dune rmunration en tant que telle, mais dun intrt vers en fonction du seul coulement du temps. Autrement dit, il est considr comme usuraire et pernicieux de percevoir une rmunration, quelle que soit la performance de lactif sous-jacent dans lequel une somme dargent a t investie. Ce principe se retrouve dans le droit franais. Pendant longtemps, jusquau Moyen-Age, le commerce dargent a t interdit en France. Par ailleurs, la prohibition de lusure existe toujours et celle relative la rmunration des comptes de dpt a svi jusqu larrt du 8 mars 2005 ; la prohibition du garhar et du maysir : la finance islamique nautorise pas la spculation et les situations dincertitude. Cette interdiction nest pas trangre notre pays o il est impos un encadrement du jeu, la mise en place dune loi pour louverture de tout march terme, notamment pour le MATIF en 1996 ; la prohibition du haram : elle concerne certaines activits facilement identifiables (armement, alcool, pornographie). Elle renvoie, dans notre droit, tout ce qui touche la protection de lordre public et des bonnes murs ; lobligation de partage des profits et des pertes, corollaire la prohibition du riba : le bailleur de fonds doit tre associ lentreprise sousjacente, un entrepreneur ayant le droit de percevoir une rmunration en fonction de la performance de lactif sous-jacent pour autant quil soit mis en contribution pour les pertes sil en existe. Ce dernier a pratiquement un statut dactionnaire ; lasset-backing : la finance islamique contraint adosser tout financement un actif tangible. Je souhaite, prsent, aborder la deuxime partie de mon expos. Dans un premier temps, jvoquerai le sujet de la gestion collective en indiquant comment ses interactions sont structures. Celles-ci reposent sur lidal-type contractuel en matire de fonds dinvestissement quest la mudaraba, un modle semblable une socit en commandite o une partie, le commanditaire (rab al maal), apporte les fonds, et lautre (mudarib) un savoirfaire. En droit franais, la mudaraba permettrait de structurer tout type dorganisme de placement collectif (OPCVM, OPCI, FCC). Elle saccompagne de deux contraintes : linvestissement ne doit avoir lieu que dans des activits halal et dans des socits dont le ratio dendettement est infrieur 33 %. Le droit franais est trs bien adapt ce dispositif. LAutorit des marchs financiers (AMF), dans une note date du 17 juillet 2007, fait rfrence la possibilit dapprouver un OPCVM sur la base de critres non

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exclusivement financiers, faisant rfrence notamment des critres religieux et islamiques, et de dvelopper une gestion indicielle fonde sur un indice compatible avec la Charia : Dow Jones Islamic Index, FTSE Islamic Global Index, S&P Charia Index La note prcise que les OPCVM peuvent purifier la part impure de leurs dividendes. Ces organismes investissent dans des socits dont les activits sont compatibles avec la Charia mais dont le taux dendettement peut tre suprieur 33 %. Le montant des dividendes lis cette partie du taux dendettement situe au-dessus de 33 % sera considr comme tant impur et devra donc tre revers des organismes reconnus dutilit publique (lInstitut du monde arabe en France), dans la limite de 10 %. Trois OPCVM compatibles avec la Charia ont t approuvs par lAMF ce jour. Lun concerne la BNP. Il a t agr en juillet 2007. Les deux autres ont trait la SGAM. Ses reprsentants nous en diront un peu plus sur le sujet tout lheure. Pour dvelopper un march franais de la gestion collective islamique, il serait utile que le NYSE-Euronext cre un indice de valeurs compatibles avec la Charia. Sagissant du financement dactifs (mobiliers, immobiliers, trade finance, location de flotte de vhicules), il existe deux idaux-types contractuels : la murabaha et lijara. La murabaha reprsente une simple opration dachat et de revente. Mais alors que, dans notre systme classique, lacheteur final sapprovisionne auprs du vendeur sur la base dun crdit obtenu auprs dune banque et dont il doit rembourser les intrts, dans ce type dopration, le vendeur cdera son produit un financier pour une somme X, lequel le revendra un acheteur final pour un montant suprieur X, payable terme, la marge correspondant conomiquement lintrt. Dans ce systme, il existe une double cession, avec un financier propritaire du bien financ. La deuxime manire de financer des actifs consiste avoir recours lijara qui constitue une location, avec ventuellement une option dachat du bien terme. Dans ce systme, un financier intervient galement entre lacheteur, qui il cde le bien final, et le vendeur. Cest lui qui dtient la proprit du bien financ. Ce systme sapparente au crdit bail. Il offre des assurances, mais aussi des contraintes sur le plan juridique et peut se traduire par une double mutation en cas dexercice, par lacheteur final, de son option dachat. Pour le financement de projets qui peut prendre la forme, dans notre pays, de PPP (partenariats publics privs), on combine une istisna et une ijara. Listisna accompagne la phase de construction des projets. Elle revient ce quune socit construise une infrastructure et la vende au fil de leau au

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financier qui, en lachetant, paie au vendeur les sommes dargent dont il a besoin pour rgler le cot des travaux. Une fois la phase de construction passe, le financier propritaire de linfrastructure loue celle-ci, pendant sa phase dexploitation, dans le cadre dune ijara. En ce qui concerne la compatibilit du droit franais, plusieurs dispositifs dans le droit franais apportent un certain nombre de solutions pour rendre le financement dactifs ou de projets compatibles avec la Charia : le rgime du marchand de biens en matire immobilire qui permet dviter la double mutation et les droits de mutation y affrent ; le rgime du crdit-bail en matire de biens meubles ou immeubles ; le droit des partenariats publics-privs : le rgime de lordonnance du 17 juin 2004 peut tre utilis dans le cadre de financements compatibles avec la Charia, notamment en matire de financements de projet sur le domaine public (97 % des cas) ; la fiducie, qui a cr une brche dans le droit franais en instaurant une rupture dans lindivisibilit du patrimoine. Mais elle reste encore relativement corsete et cest pourquoi nous avons demand la faire voluer, notamment dans le cadre du projet de loi de modernisation de lconomie (LME). Nous avons propos les amnagements ncessaires pour permettre le dveloppement dactifs ou de projets compatibles avec la Charia. Ils passent par la modification du Code civil et du Code montaire et financer, de manire : admettre la cession civile de crances titre de garantie. Le fait que le financier utilis en matire de financements islamiques ne soit pas un tablissement de crdit ne lui permet pas de recevoir des garanties sous forme de cession Dailly titre de garantie. Cest pourquoi il est indispensable de prvoir la cession civile de crances titre de garantie dans le Code civil et ainsi dinverser la jurisprudence de la Chambre commerciale de la Cour de cassation en date du 19 dcembre 2006. Cette rvision du droit des obligations est en cours la Chancellerie ; exonrer lopration de revente de la garantie des vices cachs. Un financier intervient obligatoirement dans chaque type doprations en achetant un bien, puis en le revendant un acheteur, lequel est expos la garantie du vice cach, une garantie dordre public. Or, il est illusoire dexiger cette garantie de la part du vendeur dans des oprations temporaires dachat et de revente ; clarifier le rgime de la location-vente. Il sagit du rgime ayant vocation sappliquer pour toutes les oprations de financement de projet o la collectivit publique est amene louer le bien construit lexpiration de la

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location-vente. Or, ce systme repose sur un contrat innomm dont les rgles sont mal dfinies ; amliorer le rgime de la fiducie. Il sagit de linstitution de droit franais ressemblant au trust. Ce rgime est utilis de manire frquente dans les oprations ayant lieu outre-Atlantique et exige certaines modifications pour tre totalement satisfaisant. En particulier, il parat ncessaire dlargir le champ des acteurs de la fiducie, de prciser que le transfert de la fiducie est opposable aux tiers, de modifier la nullit de plein droit de la fiducie en cas douverture dune procdure collective au bnfice du constituant et enfin il sagit du sujet de la LME qui touche la rforme des procdures collectives de veiller ce que la fiducie ne soit pas considre comme une sret classique. Il ny aurait eu aucun intrt adopter ce dispositif au mois de mars de lanne dernire sil nen avait pas t ainsi. En fait, la fiducie devrait pouvoir tre gele pendant un court dlai, permettant ladministrateur de prendre parti : reprendre le bien mis en fiducie contre le paiement au comptant de la dette garantie ou dnouement de la fiducie selon ses termes. Dautres amnagements ncessaires conduisent modifier le Code montaire et financier et le droit fiscal. La plupart des oprations de finance islamique impliquant une double mutation de proprit et donc un doublement des droits denregistrement, le rgime du marchand de biens, destin des oprations titre habituel avec intention spculative, est inapplicable. Lide est donc de crer un nouveau rgime ad hoc sinspirant du rgime du marchand de biens, qui autoriserait les oprations dachat et de revente et les oprations de portage dans le cadre de la gestion du logement social et du renouvellement urbain. Nous nous apercevons donc quun certain nombre damnagements ncessaires pour encourager le dveloppement de la finance islamique sont souhaitables de manire gnrale. Le rgime souhait prvoirait limputation de la taxe de publicit foncire et des droits denregistrement pays en amont sur ceux pays en aval dans le cadre doprations dachat et de revente sans intention spculative, ainsi que la neutralisation de limpact du crdit-vendeur sur lassiette des droits (TVA, IS) en distinguant, dans le prix dacquisition, le prix principal du cot du crdit. Un autre idal-type contractuel concerne les prts. Il sagit de la musharaka, semblable un joint venture dans lequel une personne, un prteur, apporte des capitaux, et un entrepreneur effectue un apport en nature. Cette opration saccommode trs bien, en droit franais, du rgime des prts participatifs selon lequel le prteur, qui nest pas ncessairement un tablissement de crdit, peut tre rmunr avec une part fixe et une part variable, et est subordonn, en cas de procdure collective ouverte, lencontre de lemprunteur. Fiscalement, le rgime du prt participatif autorise la dductibilit des intrts verss. Pour toutes ces raisons, il serait souhaitable quune instruction fiscale assure la dductibilit de la rmunration verse un prteur subordonn hors le cadre lgal du prt participatif, et quune instruction fiscale introduise

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labsence de retenue la source sur les intrts verss des bailleurs de fonds situs hors de France. Tous ces problmes ont t traits par la Grande-Bretagne au travers de lois spciales. Sagissant enfin des sukuks, qui reprsentent des obligations islamiques, des produits adosss des actifs corporels avec une rmunration verse linvestisseur en fonction de la performance conomique de lactif sous-jacent et non du seul coulement du temps. Selon la norme 17 de lAccounting and Auditing Organization of Islamic Financial Institutions (AAOFI), peut valoir galement titre corporel la valeur conomique du bien. Autrement dit, la cession de lensemble des flux correspondant un bien et sa valeur rsiduelle dans le cadre doprations de leasing ou de crdits bail sera considre comme quivalente la cession dun actif corporel. En la matire, le droit franais est trs largement compatible avec les principes de la Charia. Il permet de crer des obligations participatives avec une rmunration indexe et leve en raison de la prohibition de lusure. Toutefois, il ncessite quelques amnagements pour prvoir, dune part, la dductibilit des sommes verses par lmetteur de sukuks et sassurer ainsi quil ny aura pas de rmunration en dividendes et, dautre part, labsence de retenue la source sur les sommes verses aux porteurs de sukuks qui ne rsident pas en France. En guise de conclusion, jvoquerai brivement lassurance islamique (takaful) et la banque islamique de dtail. Lidal-type contractuel en matire de takaful est la mudaraba, compatible trs largement avec le droit franais. Les seuls obstacles qui sopposent son dveloppement rsident dans la ncessit, pour les entreprises dassurance, de slectionner des actifs ligibles. Aujourdhui, celles-ci ne peuvent pas dtenir plus de 40 % en immobilier. Si elles investissent dans des obligations, encore faut-il quelles aient accs des actifs sous-jacents, des sukuks, cots sur des marchs de lOCDE suffisamment importants, de manire ce que leurs investissements soient compatibles avec les prceptes de la Charia ! Il existe donc un manque de gisement, faute de sukukss suffisants. Enfin il est ncessaire de limiter la couverture de risques. Certains dentre eux ne sont pas couverts dans le cadre de lassurance takaful. Il sagit notamment de la conduite en tat dbrit et de lexcs de vitesse. Le droit franais, dans un souci dapporter une extrme protection, assure tous les risques, lexception de la faute intentionnelle, celle-ci tant toutefois trs limitative. La fixation de franchises majores pour ces risques particuliers estelle susceptible de rendre la police dassurance compatible avec les principes de la Charia ? Pour le prt immobilier rsidentiel, la manire de rendre le droit franais compatible avec la Charia consisterait en ladaptation, soit de ce rgime ad hoc dachat et de revente, soit de la fiducie.

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Pour le compte de dpt, dans la mesure o sa rmunration est possible dsormais, le droit franais permet le partage des profits. Sagissant du partage des pertes, il faudrait sassurer que le dposant peut renoncer au mcanisme de garantie gr par le Fonds de garantie des dpts et donc ne retrouve pas sa mise si largent quil a dpos dans sa banque na pas rapport autant que prvu. En rsum, le droit franais est trs largement accommodant. Des frottements juridiques existent, mais ils ne sont pas rdhibitoires et peuvent tre traits de manire aise avec une adaptation du Code civil et du Code montaire et financier, ladoption dune loi et dune instruction fiscale. La finance islamique ne reprsente pas une activit la mode. Elle repose sur de nombreux principes sous-jacents et se distingue notamment par son caractre participatif. Les modifications que nous devons apporter nos dispositifs doivent consister les rendre, non pas compatibles avec les principes de la Charia, mais plus efficaces de manire gnrale, de faon ce quils bnficient lensemble du cadre juridique franais, lequel a des implications au niveau de la finance islamique. M. Jean Arthuis Merci, Matre, pour cet expos tout fait remarquable et complet. Jai compris, de votre intervention, quil existe des dispositifs de nature fiscale modifier. Vous mettez la commission des finances du Snat rude preuve. Je considre en effet que toute nouvelle disposition fiscale doit tre discute, non pas dans une simple loi, mais dans une loi de finances, sorte de rceptacle pour les dispositions fiscales. Je me rjouis pour M. Baudis qui a pris la prsidence de lInstitut du monde arabe. Vous nous avez indiqu en effet que cet organisme reoit les sommes correspondant la partie impure des produits de finance islamique. Je donne maintenant la parole au deuxime intervenant, M. Anouar Hassoune, Vice-prsident de Moodys. M. Anouar Hassoune, vice-prsident de Moodys Merci de mavoir invit, M. le Prsident. Moodys, travers moi, a beaucoup de plaisir tre ici. Il est question de la finance islamique depuis une demi-heure dj. Or, pour linstant, nont pas t abords son contenu et son essence. La finance islamique se rsume un compartiment de la finance thique. Elle se caractrise avant tout, en effet, par une dimension thique, socialement responsable. Les marchs financiers que nous contribuons servir ont fait lobjet de nombreuses critiques. Ils sont accuss de marcher un peu sur la tte. La finance en gnral et la finance islamique en particulier constituent

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des voiles, dans la mesure o elles participent au dveloppement de lconomie relle. Je chercherai, au travers de mon intervention, dabord rpondre deux questions : do vient la finance islamique ? Combien pse-t-elle ? Puis je montrerai que la finance islamique correspond un march rentable, pouvant profiter tous, et pas seulement quelques-uns, et quelle a du sens pour les pays non-musulmans dans la mesure o elle rpond des besoins trs largement universels. Jessaierai de mattarder sur chacun de ces points pendant trois quatre minutes. Mais avant cela, je souhaite replacer le sujet dans son contexte historique et gographique. La finance islamique a eu trente ans en 2005. Elle est ne en 1975 avec lavnement de la premire banque islamique commerciale Duba et na eu de cesse, depuis cette date, anne aprs anne, de connatre un taux de croissance vertigineux, suprieur 10 % en moyenne. Lanne dernire, nous avons men lexercice de mesurer ce taux dans les pays o la finance islamique est bien enracine sans jamais tre majoritaire. Il sest tabli 26 % ou 27 % dans le Golfe persique et en Asie du Sud. Il sagit dun pourcentage considrable. Aujourdhui la finance islamique recouvre 700 milliards de dollars dactifs : 500 milliards de dollars pour les fonds inscrits aux bilans des institutions financires islamiques + 200 milliards de dollars de fonds situs hors bilan, savoir des fonds dsintermdis (fonds communs de crances, fonds de placement et fonds de mutuelles). Elle est devenue un ensemble de classes dactifs part entire. Un chiffre intressant est mentionner en la matire. Il porte sur la dette globale des pays mergents, de lordre de 600 700 milliards de dollars, soit des montants proches de lenveloppe des actifs de la finance islamique, faisant delle une vraie industrie. Toutefois, les avis divergent son sujet. Elle ne suscite pas le consensus. Daucuns y voient une vaste supercherie et au mieux une opration marketing russie. Pour eux, la finance islamique ne se distinguerait en rien de la finance conventionnelle. Dautres, au contraire, y reconnaissent lavenir financier du monde musulman. Entre ces deux visions extrmes, notre point de vue est considrablement plus nuanc. Si nous partons du principe que la finance islamique constitue un compartiment de la finance, celle qui est thique et socialement responsable, alors elle rpond un besoin qui va largement au-del des solutions financires susceptibles dtre offertes aux investisseurs pour financer leurs oprations. La fiche signaltique de la finance islamique montre que ce march reprsente 500 milliards de dollars dactifs dans les bilans et affiche un taux de croissance compris entre 10 % et 30 % en fonction des classes dactifs, dont la plus dynamique est celle des sukuks, lesquels correspondent des obligations islamiques en conformit avec les cinq piliers financiers de lIslam. Ces derniers nayant pas tous la mme valeur, je vous donnerai ma position sur chacun deux.

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39,5 % des actifs islamiques sont ports par des tablissements financiers conventionnels. Autrement dit, il ny a aucune obligation tre une banque totalement islamique pour offrir des produits conformes la Charia. Par ailleurs, 90 % des actifs financiers islamiques manent de banques. Par consquent, ce march emprunte largement des canaux bancaires et reste donc trs intermdi. Toutefois, son avenir passe par la dsintermdiation. De plus en plus de solutions de financements et dinvestissement pour les Musulmans et non Musulmans seront proposes par des institutions non bancaires et en particulier par des fonds. En effet, les marchs de sukuks tant en pleine croissance, les banques islamiques, par leurs tailles restreintes, nauront pas la capacit de rpondre ce dveloppement. Par consquent, dautres professionnels du financement et de linvestissement devront prendre leur relais. Ils correspondront probablement des fonds. Dun point de vue historique, la finance islamique, lors de sa naissance dans les annes 1970, constituait un march dirig par loffre, avec une demande essentiellement latente et trs difficile quantifier, notamment parce que celle en provenance des clientles institutionnelles et particulires ntait pas explicite. En loccurrence, cest lorganisation de la confrence islamique et son bras arm, la banque islamique de dveloppement, qui sont lorigine du lancement de cette industrie, trs centralise au niveau des pays du Golfe persique pour une raison trs simple. La finance islamique va de pair avec les ressources ptrolires. Son dveloppement est d au fait que les monarchies ptrolires, au moment du premier choc ptrolier, ont russi capturer beaucoup de liquidits et quelles les ont recycles dans les marchs financiers islamiques. Il se produit le mme scnario aujourdhui. Je ne vais pas balayer toutes les dcennies ayant suivi les annes 1970. Je me contenterai dvoquer les annes 1990 au cours desquelles la finance islamique a connu un second souffle en investissant le march des particuliers, aussi sensibles que les entreprises aux arguments religieux ; ces dernires privilgiant la qualit et les prix des services rendus par les banques. Les particuliers, eux, achtent un produit financier pour sa valeur dusage mais aussi sa valeur symbolique, trs importante. Le fait quun pays comme la France se place sur le march de la finance islamique revient aussi, pour lui, envoyer un message fort au monde musulman, peut-tre plus fort que celui dcoulant de la captation dune partie de la manne ptrolire par le territoire hexagonal. Pourquoi la finance islamique a-t-elle connu un succs aussi fulgurant dans la priode rcente, avec des taux de croissance compris entre 10 % et 30 % et un march de sukuks en pleine explosion (+ 30 % + 35 % par an) alors mme que le secteur financier est en crise ? La rponse cette question est double. Son succs sexplique, dune part, par la chert du ptrole, dautre part, par la catastrophe du 11 septembre 2001. Ces deux vnements conjoints ont aliment une sur-liquidit dans le Golfe persique, laquelle a russi se recycler dans cette mme rgion. Historiquement, les investisseurs du Golfe, quil sagisse des investisseurs institutionnels ou de clientles prives, avaient

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pris lhabitude de placer leurs fonds sur les marchs internationaux, dans des zones sres (Europe et Amrique du Nord) et au travers de classes dactifs traditionnels. Or, aujourdhui, de plus en plus dentre eux sintressent leur rgion. La raison en est quil y a, non seulement une sur-liquidit au niveau de loffre, mais aussi une demande appele crotre de manire massive. Les pays du Golfe persique, malgr leur richesse, sont assez vtustes. Le Kowet, par exemple, na pas pris soin de se doter dinfrastructures pour lesquelles il existe des besoins trs levs aujourdhui ; des besoins financs par une partie de la sur-liquidit dont bnficie le pays. Les pays du Moyen-Orient et notamment lIran contribuent, en grande partie, pour un total dactifs de 350 milliards de dollars, au march de la finance islamique, lautre grande rgion alimentant ce secteur tant la Malaisie o les deux tiers des obligations conformes la Charia sont mises (66 milliards de dollars sur un total de 100 milliards de dollars). La plateforme malaisienne constitue le cur nvralgique des oprations de sukuks. Beaucoup de pays sintressent ce march. Cest pourquoi nous ne pouvons pas faire lconomie dune rflexion sur la place de la France dans ce secteur de la finance islamique o elle est en concurrence avec dautres Etats aussi divers que lInde, la Chine, le Pakistan, les pays dAmrique du Nord, dAfrique du Nord et dAfrique subsaharienne, les territoires de cette dernire rgion attirant de plus en plus de fonds au travers de placements trs risqus mais hauts rendements. En Afrique, il existe 412 millions de Musulmans qui pourraient exprimer terme des demandes importantes en matire de finance islamique auprs des pays du Golfe persique. Il est possible donc que la finance islamique fasse office de pont entre le continent africain et le Moyen-Orient. Comme il a t prcis plus tt, la finance islamique repose sur cinq piliers : pas dintrt, pas dincertitude, pas de secteurs illicites, obligation de partage des profits et des pertes et principe dadossement un actif tangible. Si les metteurs franais souhaitent capter une partie de la manne ptrolire travers lmission dobligations conformes la Charia, alors il faudra penser la mise en place de structures de partage des profits et des pertes et de mcanismes dadossement des actifs tangibles. Des classes dactifs franais sont trs attractives. La spcialisation financire de la France lui offre lavantage davoir une grande panoplie dactifs ligibles dans le cadre dmissions de sukuks. Des pays matures comme le ntre ont la chance de proposer, dans une mme classe dactifs, des produits trs diversifis et permettant de contrler le risque. Notre mtier Moodys est de fournir des opinions quant la qualit de ces missions de sukuks. En loccurrence, une mission dobligations conformes la Charia partir de la plate-forme franaise serait trs attrayante. Quel est le march potentiel de la finance islamique ? Aujourdhui, il pse 500 milliards de dollars. Mais quel poids est-il en mesure datteindre lavenir si tous les Musulmans de la plante en viennent

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avoir accs au crdit, un compte en banque et une carte de paiement ? Son volume potentiel est estim 4 billions de dollars. Autrement dit, la finance islamique a de beaux jours devant elle et cest pourquoi elle continuera attirer de nouveaux entrants, en particulier dans le Golfe persique o il ne se passe pas un mois sans quun tablissement financier respectueux des principes de la Charia nouvre ses portes. A ce jour, il existe, dans le Golfe persique, 43 banques islamiques ; plus 15, dont 3 proviennent du Golfe, en Malaisie o est concentre une grande partie du march relatif lAsie musulmane. Aussi, si, dans les annes 1980 et 1990, la finance islamique tait trs compartimente entre rgions avec, dun ct, la finance islamique du Golfe persique et, dun autre ct, la finance islamique de Malaisie, aujourdhui des ponts se crent entre ces deux mondes. De fait, des banques islamiques du Golfe se sont implantes en Malaisie. Linverse, toutefois, est moins vrai. Une seule banque malaisienne a pris position dans le Golfe, prcisment Bahren. Mais cette situation ne devrait pas durer. Losmose prendra de plus en plus et lEurope deviendra de plus en plus attractive pour les institutions financires du monde musulman. LIndonsie, forte de ses 200 millions de Musulmans, reprsente un march potentiellement trs vaste, mais peu dynamique pour des raisons rglementaires, le rendant peu attrayant pour les banques islamiques. Les pays dAfrique du Nord, avec un peu de rticence, se sont mis la finance islamique. Mais tant assez conservateurs dans ce domaine, ils naccueillent pas toujours larrive de banques respectueuses des principes de la Charia sur leur territoire de manire positive. Nanmoins, des produits issus de la finance islamique circulent aussi bien au Maroc quen Algrie, en Tunisie et en Egypte ; la Libye fait office dexception en la matire. LAfrique sub-saharienne constitue un march potentiellement important, susceptible datteindre 235 milliards de dollars. Il quivaut aujourdhui 18 milliards de dollars dactifs, soit une part de march infrieure 8 %. Le dveloppement de ce march a fait lobjet dune publication de la part de Moodys rcemment, document dans lequel il est montr que lAfrique du Sud et le Kenya sont devenus des marchs particulirement attrayants pour les investissements conformes la Charia. En Europe, si tant est que ce pays puisse tre considr comme europen, la Turquie dispose de quatre banques islamiques sur son territoire, dont trois sont contrles par des investisseurs bancaires du Golfe persique. Il sagit dune nouvelle preuve que la finance islamique fait office de pont reliant des mondes diffrents. La Turquie et les monarchies ptrolires du Golfe navaient pas tendance, par le pass, se parler de manire frontale. Aujourdhui, via la finance islamique, de plus en plus de musulmans turcs ont accs des solutions alternatives la finance conventionnelle. Je ne mattarderai pas sur lexprience britannique. Je souhaite juste indiquer que lmission de sukuks reprsente un march en pleine croissance au Royaume-Uni qui aurait atteint 50 et non 37 milliards de dollars sil ny

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avait pas eu la crise des subprimes. Cette situation peut paratre paradoxale avec, dune part, une sous-liquidit sur les marchs internationaux et, dautre part, une sur-liquidit sur les marchs du Golfe. Pourtant, les missions de sukuks se sont tasses. La raison en est simple : les taux demprunt proposs aux investisseurs ont augment, rendant les missions de sukuks moins intressantes. De fait, les metteurs et notamment les grandes entreprises se sont tournes davantage vers les banques que vers les marchs pour obtenir des fonds. Concernant la situation de la finance islamique en France, je souhaiterais mettre laccent sur un certain nombre de constats et de paradoxes. Tout dabord, lindustrie financire islamique est devenue un phnomne en voie de globalisation. Toutefois, les grandes banques franaises, pourtant bien enracines dans les marchs internationaux et riches de comptences humaines reconnues et dactivits diversifies, nen contrlent quune part ngligeable. La liquidit extraite des rentes ptrolires dans une vaste partie du monde arabo-musulman est gigantesque. Pourtant, les entreprises franaises ne lont pas encore exploite sous une forme conforme la Charia. Autre paradoxe : les Musulmans de France qui constituent la plus grande communaut islamique du monde occidental, avec six millions dindividus, nont pas encore accs une offre de services financiers conformes leurs principes religieux. Enfin il existe en France de trs bons spcialistes de la finance islamique, talentueux, rputs, dont quelques-uns se trouvent dans cette salle. Mais ceux-ci dploient leurs comptences dans des institutions trangres installes sur notre territoire. Un certain nombre dacquis ont t enregistrs. Ainsi, les banques franaises ont dj largi leur offre financire islamique mais pas en France. Des investissements islamiques ont t nots dans deux classes dactifs franais : limmobilier et le capital-investissement. Un certain nombre de propos encourageants visant au dveloppement de la finance islamique ont t tenus par un certain nombre dinstitutions et dindividus. Les objectifs recherchs consistent : - capter une partie des fabuleux gisements de liquidit ptrolire susceptible dtre investie et les diriger vers lconomie franaise ; - rendre attractives les classes dactifs franaises ; - favoriser linclusion financire des populations musulmanes en France ; - initier la rflexion quant la pertinence dune mission de sukuks souverains, de manire permettre notre pays davoir accs des investisseurs non conventionnels et disposant actuellement des liquidits;

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- donner un signal puissant en direction des Musulmans de France et du monde. Quelles sont les perspectives ? La banque de financement et la banque dinvestissement islamique font lobjet du travail de Paris Europlace, visant la rduction des frottements juridiques et fiscaux. Ce travail est bien avanc. En revanche, nous constatons une faible volont politique et conomique pour dvelopper les produits financiers et dassurance (takaful) compatibles avec la Charia, en raison de la faible demande qui sexprime envers eux aujourdhui et de lincertitude qui accompagne leur volution. Ce genre de dbat permet de lever une partie de cette incertitude et davoir plus de visibilit sur lavenir de la banque islamique des particuliers en France. Les missions de sukuks concernent le dpartement le plus dynamique de la finance islamique et, ce titre, rien ne nous interdit de lexploiter de manire profitable en France. M. Jean Arthuis Merci M. Hassoune de votre intervention et davoir mis en vidence, travers elle, les enjeux de la finance islamique. La parole est maintenant M. Jean-Franois Pons, directeur des relations europennes et internationales de la Fdration bancaire franaise (FBF). M. Jean-Franois Pons, directeur des relations europennes et internationales de la Fdration bancaire franaise (FBF) Merci de votre invitation. La finance islamique constitue un sujet important et, ce titre, elle intresse les banques franaises, en particulier dans le cadre de leurs activits internationales. La Fdration bancaire franaise correspond lorganisation professionnelle qui reprsente lensemble des banques prsentes en France. Elle compte, comme membres, prs de 500 entreprises bancaires, aussi bien commerciales, coopratives ou mutualistes, franaises ou trangres. Leurs encours de crdits totaux avoisinaient 1.500 milliards deuros (80 % du PIB) en 2007. Quant leur effectif global, il stablit 400.000 personnes. Le secteur bancaire franais se caractrise par une internationalisation croissante. Aujourdhui, les trois principaux rseaux bancaires nationaux tirent plus du tiers de leurs revenus de leurs activits ltranger. Prs de la moiti des 400.000 emplois de la profession est situe en dehors de la France o nous dnombrons 237 banques trangres ; ces tablissements contribuant faire vivre la place de Paris. Le secteur bancaire franais est donc trs prsent au niveau international et trs enclin accueillir des tablissements trangers.

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Lindustrie de la finance islamique est surtout exerce par des tablissements trangers, installs notamment au Moyen-Orient. Comme la montr M. Hassoune dans son intervention, cest l que se situe lessentiel de cette activit laquelle sintressent des banques franaises. Ainsi, en 2003 et 2004, des tablissements comme BNP Paribas et Calyon ont ouverts des services spcialiss Bahren. En juillet 2007, Sofinco a dmarr des activits de crdits dans ce mme pays. Par ailleurs, BNP Paribas a initi la seconde mission la plus importante de sukuks en Arabie Saoudite pour un montant de 650 millions de dollars et la Socit Gnrale propose une large gamme de produits islamiques indexs sur des actifs structurs. Par consquent, les banques franaises ont manifest un vritable effort pour investir le march de la finance islamique et, en particulier, pour dfinir ce que reprsentent les produits compatibles avec la Charia. Nous avons vu quil nest pas simple de dterminer de tels instruments. Cest pourquoi les tablissements se sont dots de comits spciaux appels comits de Charia. En rsum, il y a eu une vraie prise en compte, de la part des banques franaises, du dveloppement de la finance islamique centr dans les pays du Moyen-Orient et du Golfe persique. En France, un constat simpose. Il nexiste pas, de mon point de vue, hormis quelques ajustements fiscaux effectuer, de vritables obstacles lexercice de la finance islamique, comme il est confirm dans le numro de La Revue Banque de novembre 2007 consacr au sujet et qui rassemble beaucoup darticles de spcialistes. Sagissant de la banque dinvestissements, nous constatons un dveloppement, certes limit, mais rel des oprations conformes la Charia sur la place de Paris. Il touche les OPCVM, limmobilier dentreprise et le financement de projets, activit exerce notamment par la banque UBAF. Le financement immobilier, lui, est trs peu pratiqu. Pour la banque de dtail, il nexiste pas aujourdhui de demande significative de services en matire de finance islamique. Certains jugeront cette situation regrettable, dautres positive. Mais il sagit dun constat et il vaut, non seulement pour la France, mais aussi pour lensemble des pays europens, lexception notoire de la Grande-Bretagne, cette particularit sexpliquant peut-tre par la forte prsence de populations dAsie du Sud-Est et la possibilit quoffre la finance islamique, de nombreuses personnes, daccder un compte bancaire ordinaire dans ce pays. Le taux dinclusion financire est assez bas au Royaume-Uni alors quil est trs lev en France, proche de 98 %. Par consquent, ces deux pays nont pas le mme intrt mettre laccent sur la finance islamique. Une fatwa prise en 1999 par le Conseil europen de la recherche autorise lachat de maisons au travers de crdits bancaires intrts condition que la maison serve de rsidence principale et que lacqureur ne dispose daucun autre moyen financier que le prt classique pour acqurir son

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bien. Beaucoup de Musulmans franais sont devenus propritaires par ce biais. Par consquent, le dveloppement de la finance islamique dpend de la manire dont la Charia est interprte. Mon propos ne signifie pas que les banques islamiques ne sont pas prdites un bel avenir dans notre pays. Les tablissements franais sont lcoute de leurs clients. Or aujourdhui ceux-ci tmoignent de peu de besoin en produits ou services compatibles avec la Charia. Des banques trangres ont dpos des demandes dagrments pour mener des activits de banque islamique de dtail en France. Il nous faudra suivre leurs pratiques avec intrt. M. Jean Arthuis Merci de la concision de votre propos. Nous savions dj que le dveloppement de la finance islamique, activit encore embryonnaire, se heurte quelques frottements fiscaux. Est-il possible dimaginer que des collectivits publiques mettent des sukuks pour financer des investissements ? Ce scnario est-il plausible ? M. Jean-Franois Pons Cest aux collectivits publiques den dcider. Des marchs obligataires fonctionnent extrmement bien en France et en Europe. Mettre en place un produit nouveau a toujours un cot. M. Jean Arthuis La rmunration offerte par les sukuks pourrait-elle tre plus avantageuse que celle accompagnant des produits plus classiques ? M. Gilles Saint-Marc Il peut y avoir un intrt utiliser les sukuks. Ces produits ne constituent jamais que des obligations islamiques. De plus, plus nous largissons la gamme dinvestisseurs potentiels et plus nous rduisons les frais des oprations. Par consquent, les collectivits publiques pourraient trs bien tirer avantage de faire appel des sukuks, tant entendu que le financement de projets correspond tout fait aux principes de la Charia. M. Anouar Hassoune Dailleurs, le land de Saxe, situ en Allemagne, a mis une obligation islamique en 2004, qui lui a rapport 100 millions deuros. Ce produit a t vendu essentiellement dans le Golfe persique.

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Deux entreprises amricaines, voluant dans le secteur nergtique, ont mis galement des sukuks. Il ny donc aucune obligation appartenir un pays musulman pour utiliser ce genre dinstrument. M. Jean Arthuis Trs bien. Nous allons passer maintenant aux tmoignages. Le premier dentre eux sera apport par Mme Maya Boureghda, juriste BNP Paribas et charge denseignement Paris I. Mme Maya Boureghda, denseignement Paris I juriste BNP Paribas, charge

Merci, M. le Prsident, de mavoir invite. Je souhaite prsenter lexprience pratique de BNP Paris en matire de finance islamique. La finance islamique fait aujourdhui partie de la finance mondiale, elle en est une composante essentielle. La crise des subprimes et le dficit de liquidit qui sen est suivi sur le march interbancaire ont accru le caractre attractif de la finance islamique. BNP Paribas a t lune des premires banques europennes active dans le domaine des financements islamiques, elle sest lance dans ce secteur depuis les annes 1980. Je mappliquerai tout dabord vous dcrire de quelle faon notre tablissement sest organis pour exercer ce mtier et rpondre ses particularits. Aprs quoi, je vous indiquerai quels produits compatibles avec la Charia il propose ses clients et, plus globalement, les expriences pratiques menes par BNP Paribas dans ce secteur. BNP Paris a donc investi le champ de cette activit depuis le dbut des annes 80, essentiellement dans les pays du Golfe persique et dAsie du Sud-Est. En 2003, une entit islamique spcifique a t cre Bahren au travers de BNP Paribas Najmah. Elle est charge de fournir des solutions financires islamiques aux clients de notre groupe dans le monde entier. Elle accompagne, par ailleurs, toutes les lignes de mtiers de la banque dans ce qui a trait aux produits compatibles avec la Charia, elle leur sert donc de support. Cette entit de BNP Paribas fonctionne comme une banque islamique permettant au groupe dtre un interlocuteur crdible auprs des institutions et des entreprises du Golfe. Par ailleurs, cette entit est soumise aux mmes contraintes et dispositions lgales que BNP Paribas, notamment en matire de connaissance des clients, de lutte contre le blanchiment dargent, etc.. Nanmoins, elle se caractrise par quelques spcificits. Tout dabord, elle dispose dun comit de Charia compos de docteurs en thologie trs qualifis et chargs dapprouver toutes les oprations mises en place. Elles utilisent des organismes de charit, afin de purifier (mettre en conformit la loi islamique) certains produits qui ont une composante intrt, nous devons distribuer ces intrts a des organismes de charit islamiquement ligibles. Les trois organismes que nous utilisons, dont lInstitut du Monde Arabe, ont

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tout dabord fait lobjet dun agrment de notre Sharia Board puis ont t valids par le dpartement dontologie. M. Jean Arthuis M. Baudis en sera trs heureux. Mme Maya Boureghda Notre tablissement a prouv sa comptence en recevant plusieurs prix, notamment, en 2005, le prix Euromoney rcompensant le meilleur tablissement de finance islamique ( Best Islamic Finance House et, en 2007, le prix international du financement maritime (Marine Money International Award). Les activits de BNP Paribas en matire de finance islamique reprsentent donc une histoire longue de vingt deux ans. Elles sont trs diversifies puisque notre groupe intervient aussi bien sur des financements bancaires que sur les marchs de capitaux. Nous offrons une grande palette de produits islamiques : dpts islamiques, murabaha, missions de sukuks, ijara, forex et produits drivs et des produits de gestion dactifs. Dans ce domaine, deux fonds qui sont des trackers bass sur le Dow Jones Islamic Index et FTSE Islamic Global Index ont t lancs. BNP Paribas a particip notamment une grande varit de financements de projets islamiques ou comportant une tranche islamique, dans plusieurs secteurs (nergie, immobilier, transport, etc.). En voici quelques exemples, parmi les plus reprsentatifs : En 2002, BNP Paribas tait conseil financier et a particip arranger le projet de centrale lectrique dAl Hidd Bahrein, le premier projet nergtique de ce genre intgrant dans la structure de financement, la fois une tranche islamique et une tranche export couverte par des agences de crdit export. Ce financement dun montant de 255 millions de dollars, intgrait une tranche islamique de 55 millions de dollars. En 2004, la socit de tlcommunications des Emirats arabes unis a ainsi choisi BNP Paribas pour un crdit syndiqu de 2,35 milliards de dollars, 100 % islamique, afin de financer la deuxime licence de tlphonie mobile en Arabie saoudite. BNP Paribas a galement particip au projet Qatargas II, de construction dinfrastructure de gaz naturel liqufi au Qatar. Ce projet constitue un des financements les plus importants dans le domaine gazier, dun montant de 6,5 milliards de dollars, incluait une tranche islamique de 530 millions de dollars. BNP Paribas a agi comme larrangeur principal mandat, banque de documentation et agent intercrancier dans ce projet

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comprenant le plus train jamais ralis dans le domaine du gaz naturel liqufi. BNP Paribas a particip au financement du projet stratgique de pipeline Dolphin, probablement un des plus gros financements islamiques jamais raliss dans le secteur nergtique, le montant global du projet a atteint 3,45 milliards de dollars dont une tranche islamique de 1 milliard de dollars. Projet BAPCO : BNP Paribas a ainsi t mandat par le gouvernement du Bahrein pour la mise en place de son premier projet priv de gnration dlectricit de 1.000 MW. 1 milliard de dollars ont t lev avec une tranche islamique de 330 millions de dollars. Projet Marafiq : BNP Paribas a occup un rle de conseil financier et darrangeur principal dans ce projet de centrale lectrique et dunit de dessalement deau de mer en Arabie Saoudite, qui compte parmi le plus important au monde. Ce projet dun montant de 2.725 millions de dollars comprenait une tranche islamique de 600 millions de dollars. Comme vous pouvez le constater, le cot de lensemble de ces projets est couvert, en partie, par du financement conventionnel et, pour une autre partie, par du financement islamique. Avec le manque de liquidits actuel, cette manire dassurer la mise en uvre de projets se rencontre de plus en plus dans les pays du Golfe persique. BNP Paribas Najmah entend multiplier sa gamme de produits, principalement dans les domaines de la banque de financement et dinvestissement et dans la gestion dactifs. Aujourdhui, la finance islamique reprsente, pour notre groupe, un axe de dveloppement prioritaire et nous lanons sans cesse de nouveaux produits compatibles avec la Charia. Etant trs bien implants dans les pays du Golfe persique, nous souhaitons dsormais conqurir dautres marchs et, notamment, jouir dune bonne couverture commerciale en Asie (Singapour, Malaisie, Indonsie, Brunei, Thalande) et dans les pays musulmans du pourtour mditerranen (Turquie, Egypte, Libye, Algrie, Maroc et Mauritanie) o nous sommes dj bien prsents. En Europe, nous nassurons pas encore de vritable activit en matire de finance islamique. Toutefois, nous suivons de prs les volutions de ce march en Angleterre et les discussions qui ont lieu en France sur le sujet. Nous pourrions trs bien, lavenir, dvelopper une gamme de produits islamiques adapts la demande franaise. Il faudrait peut-tre, pour cela, revoir certaines rglementations en matire de monopole bancaire. M. Jean Arthuis Merci pour ce tmoignage. Quelques snateurs se sont rendus dans le Golfe persique lanne dernire pour mieux connatre les fonds souverains et la finance islamique et cest Bahren, au sein de BNP Paribas Najmah, que

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nous avons eu notre premire rencontre avec le sujet qui nous proccupe ce matin. Je donne maintenant la parole M. Zoubeir Ben Terdeyet, directeur dIsla-Invest. M. Zoubeir Ben Terdeyet, directeur dIsla-Invest Jessaierai dtre bref. Je vous remercie de votre invitation. Jaimerais ouvrir mon intervention en ragissant aux propos de M. Pons sur le march franais de la finance islamique. Il a t dress, jusqu prsent, un tableau assez complet de la finance islamique telle quelle existe au niveau mondial. Jaimerais, en ce qui me concerne, aborder le sujet en me limitant au contexte franais. Mon expos portera donc uniquement sur le march hexagonal de la finance islamique sur lequel Isla-Invest est positionn depuis 2004. Au dbut de son activit, notre tablissement sadressait uniquement aux acteurs institutionnels. Mais la demande de la communaut musulmane en produits financiers respectant les principes de la Charia tant forte, nous avons largi nos activits pour offrir toute une gamme de services aux particuliers. Par rapport au Royaume-Uni, la France a pris beaucoup de retard dans le dveloppement de son industrie financire islamique. La raison en est quen Grande-Bretagne, les populations musulmanes sont constitues surtout de personnes originaires du Pakistan, de lInde et du Golfe persique, soit des rgions o les banques islamiques sont trs prsentes. En France, en revanche, la communaut musulmane est compose, en majorit, de gens issus dAfrique du Nord o la finance islamique est assez inexistante et reprsente un sujet sensible. Il nous a t trs difficile, par exemple, dorganiser le premier forum africain de la finance islamique Casablanca. Cette manifestation na gure suscit lengouement attendu des pays maghrbins. Par contre, elle a attir beaucoup de reprsentants dAfrique de lOuest. En France, la communaut musulmane est assez diverse. Elle se caractrisait, dans le pass, par un niveau de qualification assez peu lev et un fort taux dillettrisme, qui lui ouvrait les portes demplois de faible qualit et une tradition religieuse orale. Aujourdhui cette population a chang. Elle est devenue lettre et se pose beaucoup de questions sur ses origines et sa foi. Elle sest rapproprie la Charia et a t confronte assez vite linterdiction pose par le texte sacr davoir recours lintrt. Tout lheure, M. Pons a indiqu quil existe un taux de bancarisation important en France. Il a raison. Toutefois, le but, en confiant de largent la banque, est de faire fructifier celui-ci, de manire ce quil apporte une rmunration. Or, beaucoup de Musulmans, sils disposent bien dun compte en banque, ne souhaitent pas ouvrir un Livret A ou un plan dpargne logement pour ne pas aller lencontre des principes de la Charia ou demandent, quand ils placent des

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fonds, ce que ceux-ci soient purifis par le versement diffrentes associations des intrts gagns. Les communauts musulmanes britannique et franaise sont trs diffrentes. Mais depuis louverture dIslamic Bank of Britain en 2004, le march de la finance islamique est en pleine croissance en Grande-Bretagne et propose une gamme de produits de plus en plus large, comme pourraient vous le confirmer les reprsentants des banques franaises ici prsents. Isla-Invet souhaite se positionner, en France, sur deux segments de march : laccession la proprit et le financement des entreprises. Il nest pas facile de quantifier la demande en produits islamiques des socits. Cest notamment lune des raisons pour lesquelles les banques franaises rechignent tant se lancer dans lindustrie de la finance islamique. Elles attendent de voir comment ce march voluera et si un acteur majeur y prendra position avant de ragir. Au Royaume-Uni, HSBC pratiquait la finance islamique bien avant 2004. Pourtant, ce groupe na offert des produits conformes la Charia la population britannique qu partir de cette anne, suite la cration dIslamic Bank of Britain. Elle a t suivie dans cette dcision par la Lloyds puis dautres banques par la suite. Les banques franaises, comme les banques britanniques pendant trs longtemps, font donc preuve dattentisme. Pourtant, le march franais de la finance islamique offre des perspectives intressantes, comme en tmoignent certaines ralits. Ainsi, sur notre territoire, la consommation de viande halal est deux fois plus leve que celle de viande non halal. 400.000 tonnes de viandes halal sont manges chaque anne en France. Ce volume reprsente entre 15 % et 20 % du march de Rungis et 5 milliards deuros ce jour (8 milliards deuros dans les prochaines annes selon les prvisions). Par ailleurs, les transferts dargent vers le Maghreb sont estims 7 milliards deuros et, en Ile-de-France, 10 % des crateurs dentreprises sont dorigine maghrbine et musulmans ; ce taux tant encore plus lev en Seine-SaintDenis o les porteurs de projets butent souvent sur un manque dargent pour lancer leurs entreprises et sont donc souvent brids dans leurs projets. Cette situation est dautant plus regrettable que le chmage est important en France. Cest pourquoi il serait bien de pouvoir encourager tous les entrepreneurs en recherche de financements. Notre tablissement est normment sollicit par des personnes dsireuses de sinstaller comme conducteur de taxi et dobtenir le financement ncessaire pour lacquisition de la licence exige pour lexercice de cette activit et dont le cot varie entre 150.000 et 200.000 euros. Egalement beaucoup de Musulmans aimeraient disposer des fonds suffisants pour ouvrir des restaurants halal ou des Kebabs dont le nombre explose en Ile-de-France. Ce genre dtablissement connat un fort succs. Ainsi, celui qui vient de sinstaller la Dfense ne dsemplit pas. La communaut musulmane est constitue de consommateurs part entire. Elle jouit dun fort pouvoir dachat et il est dommage quelle ne puisse

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pas accder des produits bancaires adquats (OPCVM, produits islamiques), correspondant ses besoins, pour investir son argent. Par ailleurs, de plus en plus dagences de voyages destination des populations musulmanes se crent. Elles proposent leurs clients des billets pour se rendre dans leurs pays dorigine ou la Mecque pendant le Hadj, plerinage auquel assistent 30.000 Franais. Ainsi, rien quun acteur accorde 4.000 visas tous les ans pendant la dure du plerinage. Les particuliers peuvent avoir besoin dargent pour financer leur voyage. Il est assez difficile davoir recours des donnes chiffres prcises sur le march de la finance islamique. Nous menons actuellement une tude de march pour en obtenir. Toutefois, il est clair, daprs mon exprience, quil existe une forte demande de la communaut musulmane pour des produits conformes la Charia et permettant laccession la proprit. Je mintresse la finance islamique depuis 2001. A cette poque, ce sujet nintressait personne en France. Aujourdhui, avec la hausse des prix de lnergie et lattention que la place de Londres porte ce march, la situation a bien chang. Toutefois, il importe de combler le retard que nous avons pris dans le dveloppement de ce secteur. Je suis, non seulement le directeur dIsla-Invest, mais aussi le fondateur et le modrateur dun rseau dentraides et dopportunits daffaires pour la communaut musulmane, constitu de 3.000 membres aujourdhui (contre 40 au moment de sa cration il y a 4 ans), tous cadres suprieurs dans des domaines aussi varis que linformatique, la finance, le droit, etc. Sont organises, dans le cadre de ce rseau, des soires trs prises, o est servie de la viande halal mais pas dalcool. Ces manifestations me servent savoir quelles sont les habitudes de consommation de la population musulmane franaise et cest notamment grce elles que jai pu constater combien elle porte beaucoup dintrt aux produits bancaires islamiques. Lorsque la viande halal est apparue en France, presque personne nen achetait et il tait pratiquement impossible den trouver, en particulier dans les supermarchs. Il aura fallu attendre que certaines boucheries fassent fortune de son commerce pour que sa production se dveloppe et aujourdhui il sen vend partout sur le territoire. Beaucoup de Musulmans qui ne consommaient pas de viande halal, par effet de mimtisme, font maintenant comme leurs voisins en sen procurant. Le mme phnomne pourrait avoir lieu concernant les produits de finance islamique. Il suffirait pour cela que quelques tablissements les mettent en avant. Si un Musulman a la possibilit dacqurir une maison au travers dun financement conventionnel ou dun financement islamique, il optera pour ce dernier si les deux types de financement prsentent le mme cot. Il y a vraiment un danger dvelopper la finance islamique uniquement en direction des pays profitant dune rente ptrolire. Un tel scnario aboutirait frustrer la communaut musulmane de notre pays, dautant plus que la Grande-Bretagne voisine met laccent sur ce march, et

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risquerait de faire fuir les nombreuses comptences qui existent dans ce domaine parmi notre population vers ltranger. M. Jean Arthuis Merci. A lheure de la banalisation du Livret A, pensez-vous que ce produit puisse rentrer dans le cadre de la finance islamique ? M. Zoubeir Ben Terdeyet Non. M. Jean Arthuis Alors il nous reste inventer un livret compatible avec la Charia. Les derniers intervenants reprsentent la Socit Gnrale. Il sagit de M. Vincent Lauwick et de M. Jrme de Fresnes, ce dernier soccupant de ltablissement de finance islamique qui a ouvert ses portes La Runion. Je vous remercie de faire uvre de concision dans vos interventions. M. Vincent Lauwick, responsable commercial structures-asset management SGAM AI Londres produits

Je vous remercie pour votre invitation cette table ronde. Notre intervention se droulera en deux parties. Tout dabord, nous vous parlerons de notre exprience de la finance islamique dans un cadre international au sein de SGAM. Puis nous vous exposerons linitiative que nous menons actuellement lle de La Runion. Je travaille Londres comme responsable commercial de lactivit des produits structures-asset management la Socit Gnrale, mtier que nous avons adapt la finance islamique partir de 2004, essentiellement pour rpondre des besoins exprims par nos clients, aussi bien au MoyenOrient quen Asie et dans la partie sud-est asiatique, en particulier en Malaisie. Notre expertise en matire de solutions dinvestissements conformes la loi islamique a t dveloppe en collaboration troite avec des comits de spcialistes de la Charia, que nous avons voulu externes et non internes notre tablissement. Lentit avec laquelle nous travaillons pour les produits dtaills ce jour sappelle Ratings Intelligence Partners LLP. Elle a lavantage dtre base la fois au Royaume-Uni et au Kowet et de regrouper des personnalits minentes de la communaut musulmane et notamment le docteur Muhammad Ali Elgari, lequel fait autorit en Arabie Saoudite. Le comit de Charia intervient pendant toute la dure de vie dun produit, aussi bien durant ses diffrentes phases de conception que lorsquil est en place pour effectuer des audits et ainsi vrifier sa conformit aux

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principes de lIslam. Au fur et mesure des demandes des clients, nous avons t amens commercialiser une large gamme dinstruments se dcomposant en deux parties : des produits structurs et des produits indiciels. Nos premiers produits capital protg ont t lancs en 2004, suite la demande spcifique dun de nos clients du Moyen-Orient. Il sen est suivi beaucoup dautres entre 2004 et 2006, reprsentant des volumes financiers consquents, dun montant global proche de 500 millions de dollars sous gestion fin 2007. Pour rpondre galement une demande de clients, nous avons mis en place un indice (SGAM Al Baraka Index), non pas externe, mais propritaire, gr dynamiquement et bas sur la slection active dun panier de trente actions du Dow Jones Islamic Market (DJIM) ; ces titres ayant t retenus aprs avis positif de notre comit de Charia. Nous avons rencontr des succs remarquables sur toute une srie de produits capital protg axs sur cet indice. De fait, nous sommes en train de dvelopper, sur la base de ces indices, des processus quantitatifs autour de diffrents thmes (infrastructures, consommation, etc.). Ces produits sont structurs autour de deux techniques : mthode dite de lassurance du portefeuille, reconnue par lensemble des comits de Charia que nous avons pu rencontrer pendant les quatre ans de notre activit ; murabaha + Arboun. La dfinition du mot murabaha vous a t donne tout lheure. Il est donc inutile que je revienne dessus. Larboun peut tre compar une option. Les produits que nous avons lancs sont de diffrentes sortes. Ils sont soit sous forme de certificats, soit ce sont des produits OTC (des produits de gr gr). Ils sont commercialiss partir de notre plate-forme asiatique de Hong-Kong ou de nos quipes commerciales en Europe. Ils sont libells en dollars, en euros voire en singapore dollars. Ils prsentent des chances varies (par exemple 3 ans, 5 ans ou 8 ans) et sont grs et structurs selon les deux mthodologies mentionnes auparavant (mthode dite de lassurance du portefeuille ou murabaha + arboun). Suite dautres demandes de clients, nous avons dcid de lancer une srie de fonds indiciels passifs qui appartiennent notre SICAV luxembourgeoise, UCITS III, appele SGAM Index.Ils cherchent rpliquer la performance des indices S&P sur des thmes, non pas sectoriels, mais gographiques (Etats-Unis, Europe, Japon, BRIC pour Brsil-Russie-IndeChine, GCC hors Arabie Saoudite et lensemble des pays asiatiques hors Japon). M. Jean Arthuis Pourquoi avez-vous privilgi le Luxembourg ?

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M. Vincent Lauwick Pour plusieurs raisons. Dabord, nous y possdons une SICAV. Ensuite les SICAV luxembourgeoises peuvent tre proposes en Europe mais aussi dans lensemble des pays o se trouvent les investisseurs potentiels pour ces fonds. Le droit franais noffre pas toujours cette possibilit. Par exemple, un FCP franais conventionnel ou compatible avec la Charia nest pas ais vendre au Royaume-Uni. Je souhaite conclure mon intervention en indiquant que nos fonds indiciels passifs ont t valids, par le biais dune fatwa, par notre comit de Charia, avant leur lancement prochain. De plus, celui-ci les auditera de manire rgulire pour vrifier quils rpondent bien ses exigences. Lexprience russie que nous menons sur le march franais, La Runion, en matire de finance islamique rpond une demande de la Socit Gnrale de dvelopper deux produits pour rpondre des besoins de ses clients et respectant les critres suivants : gestion active en actions moyen terme (avec des chances allant jusqu 8 ans) et support court terme de type montaire ne supportant pas de taux dintrt. Ces produits doivent rpondre, par ailleurs, des exigences en termes de liquidits et sintgrer au cadre fiscal franais. Pour la prsentation de notre exprience conduite La Runion, je laisse la parole mon collgue M. Jrme de Fresnes. M. Jrme de Fresnes, responsable du patrimoine de la BFC Tout dabord, pour rpondre linterrogation de M. le Prsident, le Livret A tait le produit prioritairement recherch par les Musulmans La Runion. Avec les produits mis en place par SGAM AI, toute transaction seffectue avec une somme minimale de 10.000 euros. De fait, la cible concerne par ce type de produits sest fortement dmocratise : en effet, pour les titres de crances ngociables, les encours collects schelonnent gnralement de un dix millions deuros. A la Runion, nous poursuivons une ambition forte, celle de collecter, dans le cadre de cet appel public lpargne, une somme de dix millions deuros sur le support montaire cr. La Runion reprsente une partie de France, constitue de diverses communauts dont je souhaiterais vous dresser un tableau. Concrtement, cette le comprend, dans sa population, entre 5 % et 7 % de runionnais musulmans trs attachs, comme chacun de nous, aux valeurs citoyennes et rpublicaines et trs insrs dans les tissus culturels, sociaux, conomiques et politiques. En qualit de membre de cette communaut, Mme Nassimah Dindar, Prsidente du Conseil gnral de la Runion depuis 2004, voit dans linitiative de la BFC, un mode dintgration et un outil de cohsion sociale, tant au

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niveau mtropolitain, que dans un cadre plus large, par exemple lchelon de la Mditerrane. La Runion, de par sa localisation gographique, dispose en son sein dune communaut musulmane constitue la fois de Chiites et de Sunnites dont lapprciation des prceptes inhrents la finance islamique savre diffrente. Ainsi, si certaines personnes peuvent accepter lintrt travers le prt immobilier, dautres le refusent comme par exemple une des communauts chiites prsentes sur lle de La Runion originaire de lInde qui est organise sous la forme dun clerg avec, sa tte, un da charg de dire si des produits financiers peuvent tre distribus aux membres de sa communaut dans le monde entier (celle-ci reprsente globalement environ un million de personnes, et 250 familles La Runion). La finance islamique doit donc tre aborde de faon, non pas uniforme, mais singulire en fonction de la sensibilit des personnes qui elle sadresse. Lors de son intervention, M. Hassoune a voqu un effet de signal potentiel. Nous avons pu en dresser le constat au niveau de notre tablissement : les musulmans rencontrs approuvent les solutions proposes pour deux raisons majeures qui touchent soit la simple dimension thique de nos produits, soit au respect strict des principes fondamentaux inscrits dans le Coran. Des intrts envers nos services se sont aussi manifests depuis lle Maurice au travers dun investisseur qui place ses fonds dans la zone euro. Client de la banque Barclays, ce client a procd louverture dun compte bis pour ne pas percevoir dintrts. De mme, ce client ne fait appel aucun financement classique, et privilgie dans le cadre de ses investissements le recours au principe de la musharaka, dcrit prcdemment par M. Gilles SaintMarc. La finance islamique intgre plusieurs dimensions conceptuelles, et son dveloppement en France oblige faire preuve de pdagogie. Il est, en particulier, difficile demployer le mot halal envers des personnes qui ne sont pas de confession musulmane et voient dj dans ce terme, non pas sa signification premire, licite , mais la faon de tuer un animal. En complment de mon propos, je tiens souligner le rle du Centre du Fiqh du Centre islamique de la Runion, manation juridique dun conseil de la Charia qui a valid, La Runion, les produits mis sur le march. Ce comit de spcialistes incarne une sensibilit dominante sunnite, et plus spcifiquement hanafite. Enfin, linitiative que nous menons commence susciter lintrt en France mais aussi en Afrique du Nord et certains Musulmans qui pratiquaient la finance conventionnelle, aprs stre intresss nos activits, sy refusent aujourdhui et ne veulent placer leurs fonds que dans des produits de finance

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islamique. Le dveloppement de ce genre dinstruments permettrait des individus appartenant la deuxime ou troisime gnration de familles dimmigrs de recevoir une certaine marque de reconnaissance de la part de la Rpublique et constituerait un effet de signal important qui nous servirait conqurir des capitaux issus des pays du Golfe persique ou de Malaisie o la finance islamique est accessible aux particuliers avec une offre de produits trs complte. M. Vincent Lauwick Nous avons labor des supports dinvestissements qui rpondent aux exigences de nos deux conseils de la Charia : notre conseil de la Charia international (Ratings Intelligence Partners LLP) et notre conseil de la Charia local pour la Runion (CFCI). Ces supports dinvestissement prennent la forme de deux produits : un produit moyen terme, chance de 8 ans, respectant labsence de garantie contractuelle, ce qui suppose un partage du risque important, avec des instruments financiers sous-jacents respectent la Charia ; un produit de placement court terme (3 mois minimum) rpondant certaines contraintes (pas de garantie contractuelle notamment), obligeant un certain partage des risques et reposant sur des produits financiers compatibles avec la Charia. Ces deux produits sont proposs par le biais dun contrat dassurance-vie mis en place par SOGECAP, une des filiales de la Socit Gnrale, et rentrant dans le cadre fiscal franais. Le premier produit consiste participer un groupe dactions slectionnes et rembourser 100 % du capital investi au minimum ou 85 % de la plus haute valeur liquidative du produit atteinte durant la vie du produit. Par consquent, si le produit atteint 150 % de sa valeur liquidative au bout de trois ans, le remboursement seffectue sur la base de 85 % de la valeur liquidative multiplie par 150 %, soit un remboursement suprieur 100 %. Les sous-jacents utiliss sont les trente actions slectionnes dans le Baraka Index et un actif non risqu (la murabaha). Notre mtier consiste dans une gestion active de ces deux types dactifs, de manire participer lvolution positive du cours des actions tout en assurant un objectif de remboursement 100 % du nominal investi lorigine. Notre deuxime produit, de court terme, rencontre plus de succs que le premier. Il permet doffrir une liquidit quotidienne au travers dun titre de crance. Il utilise comme uniques sous-jacents des contrats murabaha fixs en euros et grs de manire active. Ces deux produits sont ns dune demande exprime depuis plus dun an. Le lancement de tels instruments a pris du temps. Dune part, il a ncessit la participation de techniciens, de commerciaux et des deux comits de Charia auxquels nous faisons appel et qui ont eu, sur la base de leurs visions

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diffrentes du Coran, sassurer de la conformit de nos produits avec les principes du Coran. Dautre part, la mise sur le march de ces derniers ne pouvait seffectuer sans lautorisation de lAMF. Leur commercialisation a commenc en mars 2008. Ils seront lancs dbut juin 2008. Pour linstant, nous sommes agrablement surpris du succs commercial rencontr par ces innovations. Elles rpondent un fort besoin. M. Jean Arthuis Merci. Jai t un pitre prsident de sance en laissant les diffrents intervenants sexprimer trop longtemps et il ne mest plus possible, par manque de temps, de donner, comme prvu, la parole la salle. Les propos tenus par les diffrents orateurs ont t de grande qualit et je souhaite les en remercier. Cette premire table ronde avait pour objet de faire le point sur le dveloppement et lintgration de la finance islamique au sein du systme financier global et de savoir quels en sont les enjeux pour la France. Je crois pouvoir dire que la finance islamique participe vraiment de la globalisation financire, quelle est diverse et stend vive allure, notamment en raison des liquidits trs importantes dont disposent certains pays musulmans au bnfice de rentes ptrolires et gazires. Lattentisme des banques franaises dans ce secteur a t mis en vidence. Leur pratique de la finance islamique a lieu surtout hors de France, Bahren, dans les pays du Golfe Persique, Londres et au Luxembourg. Ainsi, pour lheure, elles noffrent pas ou peu de produits compatibles avec la Charia sur le territoire hexagonal. Pourtant, les enjeux sont de taille. La banque islamique peut assurer le financement des entreprises, des institutions publiques, des collectivits territoriales et sans doute de lEtat. Elle peut aussi favoriser lintgration de la communaut musulmane franaise. Le dveloppement de la finance islamique bute sur la prsence de quelques obstacles juridiques et frottements fiscaux. Il en sera question au cours de notre seconde table ronde.

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SECONDE TABLE RONDE LE DVELOPPEMENT DE LA FINANCE ISLAMIQUE EN FRANCE : QUELLES ADAPTATIONS DU CADRE LGISLATIF ET/OU RGLEMENTAIRE ?
Participants : M. Arnaud de Bresson, dlgu gnral dEuroplace ; M. Thierry Francq, chef du service du financement de lconomie la direction gnrale du Trsor et de la politique conomique ; M. Bruno Gizard, secrtaire gnral adjoint de lAMF ; Mme Laurence Tox, avocate cabinet Norton Rose LLP Paris ; Mme Anne-Sylvie Vasseneix-Paxton, avocate cabinet Norton Rose LLP Paris ; M. Gilles Vaysset, secrtaire gnral du Comit des tablissements de crdit et des entreprises dinvestissement ; La table ronde est anime par M. Jean Arthuis, Prsident de la Commission des Finances du Snat. M. Jean Arthuis, prsident de la commission des finances du Snat Cette seconde table ronde a pour objet de tenter didentifier les adaptations au cadre lgislatif et rglementaire auxquelles il faudrait procder en France pour y assurer le dveloppement de la finance islamique, lequel est frein, pour linstant, par lexistence de frottements juridiques et fiscaux mis en vidence par la table ronde prcdente et concernant, par exemple, laccueil de banques islamiques sur le territoire national, le montage juridique et fiscal des produits respectant les principes de la Charia ou lmission de sukuks. Cette table ronde devrait permettre galement de dresser un tat des lieux de lexprience britannique en matire de finance islamique et des leons qui peuvent en tre tires, ainsi que des rflexions en cours sur le sujet de la part des professionnels et des pouvoirs publics. M. Arnaud de Bresson, dlgu gnral dEuroplace, devant nous quitter bientt, prendra la parole en premier. Il la cdera ensuite M. Thierry Francq, chef du service du financement de lconomie la direction gnrale du Trsor et de la politique conomique. Puis, dans lordre, M. Bruno Gizard, secrtaire gnral adjoint de lAMF, Mme Laurence Tox et Mme Anne-Sylvie Vasseneix-Paxton, toutes deux avocates au cabinet Norton Rose LLP Paris, enfin M. Gilles Vaysset, secrtaire gnral du Comit des tablissements de crdit et des entreprises dinvestissement, interviendront tour de rle.

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Je laisse tout de suite la parole M. Arnaud de Bresson. M. Arnaud de Bresson, dlgu gnral dEuroplace Merci. Mon intervention sera brve. Je souhaite simplement transmettre un message clair. M. le Prsident Arthuis a conclu la table ronde prcdente en soulignant lattentisme des tablissements de la place de Paris et leur faible propension sengager dans le secteur de la finance islamique. Il a raison. Cest pourquoi nous avons pris linitiative, ds la fin de lanne dernire, de mettre en place une commission de travail sur le sujet, de manire savoir comment il est possible de mobiliser les acteurs et de dvelopper leurs changes avec les pouvoirs publics pour prendre les mesures ncessaires au dveloppement de la finance islamique, notamment en matire de rglementations financires et fiscales. Nous souhaitons, non seulement que loffre de produits compatibles avec la Charia augmente sur la place de Paris pour rpondre aux besoins de la clientle musulmane, mais aussi attirer de manire plus massive des banques islamiques trangres. Je rsumerai mon propos en quelques phrases. Europlace travaille depuis plusieurs annes accrotre ses changes avec des banques islamiques de pays trangers, appartenant notamment au Golfe persique (Arabie Saoudite, Qatar, Duba, Bahren, etc.). Nous avons dailleurs invit ce dernier pays venir nous prsenter, lors de notre confrence du 2 juin prochain, laquelle assistera Mme Christine Lagarde, ses domaines dactivits dans le secteur de la finance islamique. Une dlgation importante des pays du Golfe persique nous visitera cette occasion. Mais nous nous intressons galement lAsie et, en particulier, la Malaisie et lIndonsie, o les produits financiers compatibles avec la Charia ont toute leur place. Sagissant de laccueil des banques islamiques trangres sur notre territoire, nous avons mis en place une commission rassemblant lensemble des associations professionnelles et notamment des juristes experts de la place de Paris pour amliorer celui-ci. M. Gilles de Saint-Marc a eu loccasion, lors de la premire table ronde, de vous prsenter le fruit de nos premires rflexions sur le sujet, qui empruntent deux voies possibles : leve dun certain nombre dobstacles juridiques et fiscaux (droits de mutation, taxation de plusvalue sur les oprations immobilires, etc.) et adaptation du droit franais dans diffrents domaines. Le Prsident Arthuis a dailleurs t linitiative dun certain nombre de rformes importantes concernant notamment la fiducie et les prts participatifs, des produits pouvant tre facilement amends pour leur permettre de rpondre aux exigences de la finance islamique. Nous sommes en train dtudier ces deux voies. Notre haut comit de place a reu comme priorit, selon les vux du Prsident de la Rpublique, de renforcer lattractivit de la place de Paris et dagir pour encourager le dveloppement de la finance islamique sur notre territoire. Dans cette perspective, nous souhaitons remettre, dans le cadre de la prochaine runion

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de notre haut comit de place, prvue dbut juin, nos premires pistes de travail. Le Financial Times ma demand hier pourquoi la place de Paris se rjouissait de lorganisation de ces deux tables rondes aujourdhui au Snat. La raison de cette satisfaction est simple. La place de Paris ne pourra pas jouer un grand rle en matire de finance islamique sans une forte mobilisation et un engagement coordonn de lensemble des acteurs (metteurs, investisseurs, intermdiaires financiers et pouvoirs publics) pour balayer les barrires entravant le dveloppement de ce secteur. Cest seulement en agissant de la sorte que nous pourrons combler le retard pris par notre pays sur ce segment de march, notamment par rapport au Royaume-Uni. La finance islamique constituera un enjeu majeur dans les prochaines annes. M. Jean Arthuis Merci de la concision de votre propos. Nous allons maintenant entendre le point de vue de la direction gnrale du Trsor et de la politique sur le sujet. Pour cela, je donne la parole M. Thierry Francq. M. Thierry Francq, chef du service du financement de lconomie la direction gnrale du Trsor et de la politique conomique Merci M. le Prsident. En premier lieu, je souhaite affirmer ici que le gouvernement sintresse de prs au sujet de la finance islamique, notamment parce que ce secteur est susceptible de drainer une masse importante de capitaux. Bien entendu, avec la monte des prix de lnergie, les liquidits des pays ptroliers sont trs leves et alimentent le march de la finance islamique qui serait nanmoins assez dynamique, mme si lor noir ntait pas aussi cher, car il rpond une demande structurelle. Pour cette raison, dans le cadre du travail que nous menons avec Europlace pour renforcer lattractivit de la place de Paris, nous envisageons dencourager son dveloppement sur la base de quelques principes. Tout dabord, ce march de la finance islamique doit tre tir par la demande et susciter lintrt des professionnels de la finance sur la place de Paris. Cest en effet par eux que passera lessentiel des initiatives et grce leurs connaissances que nous pourrons dterminer les ventuels obstacles ou frottements juridiques, fiscaux et rglementaires empchant lessor des produits compatibles avec la Charia et donc savoir quelles sont les rformes effectuer.

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M. Jean Arthuis Nous avons vu que des banques franaises interviennent dans le secteur de la finance islamique, mais Londres, dans le Golfe persique et au Luxembourg. M. Thierry Francq Cette situation, daprs nous, peut voluer. Puisque nous parlons de demande, nous nous sommes efforcs de reprer quels sont les champs les plus prometteurs pour la finance islamique. Or il apparat, la lumire de nos tudes, que ce march rserve de vraies opportunits pour les banques dinvestissement et de financement. Concernant la banque de dtail, il ne semble pas y avoir de difficults rglementaires ou fiscales offrir des produits dpargne compatibles avec les principes du Coran. Lexprience mene par la Socit Gnrale La Runion, morceau du territoire franais, est l pour le prouver. Le financement de limmobilier, tout comme le financement de projets, selon les prceptes islamiques, pose davantage de problmes, surtout fiscaux. Quant lventuel dveloppement de services bancaires de base islamiques, il suscite encore notre interrogation. Dune part, nous ne percevons pas encore de grande demande en France pour ce genre de produits, malgr la prsence dans notre pays dune forte communaut musulmane. Dautre part, un tel dveloppement achoppe sur un certain nombre de contraintes, notamment la mise en place, exige par une directive europenne, de la garantie des dpts bancaires. Or, cette garantie pourrait tre considre comme tant contraire aux principes de la finance islamique. Nous examinons les moyens de rsoudre cette difficult, tout en faisant uvre de prudence ; lun de ces moyens consisterait donner le choix aux clients de ne pas bnficier de la garantie de dpt. Cette solution a t, semble-t-il, retenue par la Grande-Bretagne. Nous interrogerons la Commission europenne pour savoir si elle est compatible avec le droit europen. Toutefois, comme nous ne ressentons pas une grande demande pour des produits bancaires de base islamiques, ce chantier ne constitue pas une priorit pour nous. Il est noter, par ailleurs, que, dans le domaine des assurances, une ou deux dispositions dordre public franais pourraient reprsenter des freins au dveloppement des assurances dommages, et non pas des assurances-vie, de type islamique ; des instruments peu rclams aujourdhui par les clients musulmans. Sagissant de la banque de financement et dinvestissement, nous sommes prts mener toutes les adaptations rglementaires et fiscales ncessaires pour lui permettre dtre en conformit avec les principes du Coran, condition que le principe de neutralit soit respect. Autrement dit,

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les adaptations mises en place ne doivent pas se traduire par des avantages donns aux produits de la finance islamique au dtriment des autres relevant de la finance conventionnelle. Par exemple, pour les oprations de financement immobilier qui reposent sur une double transaction, nous sommes en train dtudier, avec la DLF, la manire de supprimer ou de rduire les frottements fiscaux qui existent. Nous ne sommes pas certains que la solution en la matire passera par une loi. Il est tout fait possible, en effet, quelle rside dans une instruction fiscale. Comme il a t indiqu par M. Arnaud de Bresson, nous disposons par ailleurs, dans notre pays, de dispositifs particulirement bien adapts la finance islamique. Parmi eux se trouve notamment la fiducie que nous avons besoin de scuriser sur le plan juridique pour faciliter son utilisation et la rendre plus accessible la finance islamique mais aussi la finance conventionnelle. Nous envisageons, si le parlement en est daccord, dapporter les amliorations ncessaires dans ce domaine dans le cadre de la loi sur la modernisation de lconomie. Enfin, nous nous devons dappliquer un dernier principe, celui dimposer la neutralit budgtaire. De ce point de vue, lAgence franaise du Trsor a tudi lopportunit dmettre des sukuks. A ce stade, notre conclusion est la suivante : lmission de tels titres reviendrait plus chre que celle de titres classiques. Ds lors, nous nenvisageons pas cette heure de lancer une mission sur le march des obligations islamiques. A ma connaissance, une seule mission de sukuks a eu lieu en Europe. Elle est le fait dun land allemand. Le Trsor britannique est en pleine rflexion sur le sujet. Mais il semble trs hsitant faire appel ce genre dopration, probablement parce quelle napporte aucun avantage conomique. En rsum, nous souhaitons faciliter le dveloppement de la finance islamique en France, mais condition que cette activit suscite lapptence des professionnels et repose sur des principes simples : neutralit rglementaire et neutralit budgtaire. M. Jean Arthuis Merci de toutes ces prcisions. Je note quil est possible dattnuer les frottements fiscaux, quand ils existent, par des dispositions rglementaires ou simplement par instruction ministrielle. Il ny a donc pas besoin de solliciter le lgislateur. M. Thierry Francq Sa participation sera peut-tre ncessaire dans quelques domaines.

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M. Jean Arthuis Nous verrons bien. Je vous donne rendez-vous pour ladoption de la loi de finances. Pour le reste, la scurisation juridique de la fiducie pourrait prendre la forme dun amendement. M. Thierry Francq Nous avons dj intgr ce point dans le projet de loi modernisation de lconomie. M. Jean Arthuis Trs bien. Je vous remercie de vos propos, M. Thierry Francq. Je donne maintenant la parole M. Bruno Gizard, secrtaire gnral adjoint de lAutorit des marchs financiers (AMF). M. Bruno Gizard, secrtaire gnral adjoint de lAMF Merci M. le Prsident. LAutorit des marchs financiers intervient, pour linstant, dans le domaine de la gestion collective deux titres. Elle fournit les agrments aux OPCVM franais et les autorisations de commercialisation de produits de gestion collective qui auraient t crs en dehors de France. Nous avons dj eu agrer un OPCVM correspondant aux exigences de la Charia. Pour cela, il na pas t ncessaire de modifier la loi ou le rglement gnral de lAMF. Depuis longtemps, nous connaissons en France des types de gestion qui font entrer en ligne de compte, soit dans les dcisions dinvestissement, soit dans laffectation des revenus, des critres autres que strictement financiers. Nous avons eu loccasion dindiquer, notamment dans le numro de la revue de lAMF de juillet/aot 2007, les conditions quil faut respecter quand ces critres ne sont pas exclusivement financiers, notamment concernant les OPCVM rpondant aux exigences de la finance islamique. Les trois conditions sont les suivantes : Il faut que la socit de gestion dispose dune autonomie absolue. Elle peut tre encadre par des critres de slection dactifs compatibles avec la Charia. Toutefois, lintrieur du cadre fix, son pouvoir de dcision en matire dinvestissement doit tre total. Les critres encadrant la gestion de ce type de produits doivent naturellement tre conformes avec la loi franaise. Par exemple, il ne serait pas possible de se rfrencer la religion de tel ou tel dirigeant dune entreprise dans laquelle on investirait. Un tel procd serait contraire la constitution franaise.

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Concernant la rpartition des revenus, il est tout fait possible daffecter une partie des revenus dun OPCVM un organisme, une entit tierce. Cette dernire doit tre une association ou une fondation reconnue dutilit publique. Du coup, les rsidents franais ayant investi dans ce type de produits reoivent une attestation fiscale leur permettant de dduire de leurs impts les produits ainsi affects lentit tierce. Nous avons agr rcemment un OPCVM indiquant, dans ses documents techniques et commerciaux, quil respectait les critres tablis par un Comit constitu dvques franais et tait donc conforme la religion catholique. De la mme manire, nous avons eu loccasion, en novembre 2006, dagrer un premier OPCVM cr par BNP Paribas Asset Management : Easy ETF DJ Islamic Market Titans 100. Ce fonds commun de placement tait appel tre commercialis soit directement, soit au travers dassurances-vie, par BNP Paribas et Axa. Il est destin rpliquer la performance de lindice Dow Jones Islamic Markets Titans 100, cet indice tant compos lui-mme de 100 valeurs relatives aux plus grandes socits mondiales rpondant aux principes de la Charia. Il est conforme au Coran grce un triple dispositif. - Premirement, lindice lui-mme est conu sous le contrle dun comit de surveillance charg de vrifier la bonne application des principes musulmans dans le choix des socits composant lindice. Sont incompatibles avec ces principes les entreprises exerant leurs activits dans les domaines de lalcool, du tabac, de la dfense, vendant des produits provenant de viande de porc, etc. En outre, une socit ne peut tre retenue si elle a un taux dendettement suprieur 33 %. En consquence, est ainsi calcule la part impure de chacune des socits composant lindice, soit la part correspondant un taux dendettement compris entre 0 % et 33 %. - Deuximement : la socit de gestion dsigne auprs delle un comit de Charia charg de conseiller les grants sur leurs investissements. Ce comit dlivre une attestation lors du lancement du fonds et procde chaque trimestre un audit pour vrifier que linvestissement est bien conforme la Charia. - Troisimement, la part impure des socits dans lesquelles le fonds est investi est verse une entit tierce. En loccurrence il sagit de lInstitut du monde arabe. Ce fonds commun de placement coordonn, cest--dire susceptible de donner lieu une commercialisation travers toute lEurope a immdiatement fait lobjet dune cotation en Suisse. Ce produit, daprs la socit de gestion, navait pas vocation tre vendu en France. A ce jour, il semble quil ny ait pas de demande dans notre pays pour ce type de produit. En revanche, il est apprci en Grande-Bretagne, en Suisse, en Asie et au Moyen-Orient. La cotation du fonds la bourse suisse a facilit sa commercialisation ltranger. Aujourdhui, ce fonds lanc en fvrier 2007, libell en dollars amricains en raison de ses conditions de commercialisation, possde un actif

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avoisinant les 50 millions de dollars et a atteint une performance, depuis sa cration, de 10,4 % au 2 mai 2008, contre 3,9 % pour lindice gnral Dow Jones World auquel il se rfre et surtout - 10,3 % pour lindice CAC. Pour 2007, il a t vers lInstitut du monde arabe une somme de 31.480 dollars amricains. Voil ce que je pouvais vous indiquer. Nous navons pas reu aujourdhui dautres demandes de lancement de produits rpondant aux exigences de la Charia. Nous avons eu traiter la commercialisation en France dinstruments crs au Luxembourg et en Grande-Bretagne. Il nexiste pas dautre projet dans les tiroirs. Mais sachez quil ny a aucun obstacle juridique pour quen France soient crs et grs des OPCVM compatibles avec les principes du Coran. Il est exact que la bourse du Luxembourg a remarquablement bien russi sa politique de marketing. Un produit n dans ce pays ou Londres se commercialise plus facilement dans les rgions du Moyen-Orient ou dAsie. Cette situation tient des raisons culturelles et nous devons travailler ce que notre manire daborder la finance islamique change sur notre territoire. M. Jean Arthuis Merci, M. le secrtaire gnral, de ce propos encourageant. Nous devons lever les inerties et voluer dans notre culture. Je donne maintenant la parole deux membres du barreau et tout dabord Mme Anne-Sylvie Vasseneix-Paxton, avocat au cabinet Norton Rose Paris. Mme Anne-Sylvie Vasseneix-Paxton, avocate, cabinet Norton Rose LLP Merci de votre invitation. Mon propos consistera faire une prsentation du march de la finance islamique au Royaume-Uni, et voir sil peut constituer une source dinspiration pour la France. Ce march de la finance islamique existe sur la place de Londres depuis les annes 1970. Toutefois, il est rest marginal pendant longtemps et ne sest accru de manire importante que depuis le dbut des annes 2000, linstigation des pouvoirs publics qui ont souhait le dvelopper pour deux raisons. Il sest agi, dune part, de rpondre larrive massive de capitaux en provenance du Moyen-Orient couple une demande dinvestissements conformes aux principes de la Charia et, dautre part, doffrir la possibilit aux 2 millions de Musulmans qui vivent au Royaume-Uni davoir accs des produits et services financiers qui respectent leurs principes religieux. Nous pouvons penser que la premire raison a t dterminante dans la dcision des autorits publiques de mettre laccent sur le march de la finance islamique. Mais en ralit, M. Gordon Brown, alors chancelier de lchiquier, avait identifi trs clairement que toute une population musulmane rencontrait des

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problmes pour accder au monde bancaire. Une grande partie dentre elle se mfiait, en effet, du systme financier britannique et ne lui confiait pas son argent en dpt. Les autorits publiques britanniques ont donc essay de satisfaire cette population en lui permettant de disposer de produits bancaires et financiers compatibles avec les principes religieux. Pour cela, il a fallu viter lcueil de mlanger la religion et le droit. Aussi, dans un arrt rendu le 28 janvier 2004, la Cour de Londres a t amene fixer les rgles de base de ce qui a servi par la suite de rfrence au dveloppement de lensemble des produits et contrats conformes aux principes de la Charia. Elle stipule notamment de manire trs claire quun contrat, sil peut tre soumis aux rgles du Coran, nen reste pas moins gouvern par le droit positif applicable au Royaume-Uni, en loccurrence la loi anglaise. Il peut y avoir une juxtaposition des principes juridiques et religieux. Autrement dit, un contrat peut rpondre aux exigences la fois du droit britannique et de la Charia. Bien entendu, les tribunaux britanniques ne se considrent pas comptents pour apprcier si les critres de la finance islamique ont t respects. Nanmoins, ils peuvent tre conduits les prendre en considration dans le cas daffaires spcifiques ports leur connaissance. Ils ne rendent des dcisions que sur la base du droit britannique et ne sauraient faire application sur le territoire britannique des principes de la Charia si des litiges leur sont soumis. Il a t reconnu galement, de manire explicite, quil appartient aux institutions bancaires ou aux cocontractants revendiquant leur respect des rgles de la Charia de faire leur affaire de cette dtermination. Par consquent, la charge pse sur eux de dmontrer quils vendent des produits conformes aux principes de la finance islamique ; do lmission de fatwas et la ncessit de faire appel des conseils de la Charia. Cette responsabilit incombe bien videmment aux tablissements bancaires. Les autorits comptence en matire de rglements financiers ninterviennent pas dans la dtermination des principes religieux sous-jacents. En revanche, comme il est revendiqu dans leur phase de commercialisation que les produits financiers sont conformes aux rgles islamiques, les banques doivent avoir mis en place les conseils de la Charia ncessaires pour sassurer quil en est bien ainsi. Ce principe juridique tant entrin par la Cour de Londres, il nen reste pas moins que le droit positif sapplique et que lensemble des tablissements bancaires et financiers, dont les banques islamiques, doivent se conformer la rglementation applicable, y compris les exigences poses par la Financial Services Authority (FSA), lautorit de contrle des services financiers britanniques qui a vocation dcider si une banque islamique peut tre agre ou pas sur le territoire britannique. Le rle jou par cette instance dans le dveloppement des banques au Royaume-Uni a t dterminant. Cest en 2002 quun comit avait t cr pour promouvoir le financement britannique au Royaume-Uni. Il comprenait notamment des reprsentants de la FSA, alors trs soucieux de comprendre les mcanismes de fonctionnement de la finance islamique. Par consquent, certaines quipes se sont occupes

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dexaminer de quelle manire il tait possible de faire rentrer cette activit dans le cadre juridique britannique. Toutefois, comme elle a eu loccasion de le rappeler plusieurs reprises, la FSA nest pas l pour rglementer la Charia et dterminer si ses principes sont respects. Elle est juste l pour vrifier que les textes de lois britanniques sont bien appliqus et que les consommateurs sont traits sur le mme pied dgalit par lensemble des oprateurs offrant des produits bancaires et financiers, quils soient conformes la Charia ou pas. Ce soutien apport par les autorits britanniques au dveloppement de la finance islamique au Royaume-Uni est marqu par une volont conomique et politique de rpondre aux attentes de la population musulmane. Celle-ci avait eu loccasion de se plaindre plusieurs reprises, notamment par le biais de groupes de pression, du cot dacquisition trs lev des biens immobiliers au Royaume-Uni et de labsence de produits conformes aux principes de la Charia. Cest pourquoi les diffrentes demandes dagrment de banques islamiques ont t mises sur la table. La premire dentre elles a eu lieu en 2004. Elle concerne The Islamic Bank of Britain qui a t autorise, en 2004, ouvrir la premire banque islamique de dtail et offrir toute une gamme de services et produits sur le territoire britannique. Profitant de cette brche, dautres banques islamiques ont dpos des demandes dagrment. Nous en comptons quatre ce jour, manant de lEuropean Islamic Investment Bank (2005), de The Bank of London and the Middle East (2007), de European Finance House (janvier 2008) et de Gatehouse (avril 2008). La dlivrance des agrments obit donc un rythme soutenu. Sur le territoire britannique, deux banques se revendiquent comme tant des tablissements spcifiquement islamiques. A ce jour, une seule banque de dtail proposant des produits compatibles avec la Charia existe. Loffre de produits et services financiers islamiques par des banques traditionnelles et non islamiques a t rendue possible galement. De fait, plus dune vingtaine dentre elles, dont HSBC au travers dune filiale, offre aujourdhui des instruments respectant les principes du Coran, en sus de leur gamme traditionnelle. Lloyds TSB a ouvert le premier compte tudiant islamique en 2006, de manire capter une clientle ds son plus jeune ge. Nous pouvons noter, par ailleurs, le dveloppement : - de fonds dinvestissements islamiques, mme si un seul a t agr ce stade. Cette situation sexplique par le fait que la place du Luxembourg est plus comptitive que la place de Londres pour ce genre de produits ; - dun march secondaire de sukuks relativement actif ; - des rgles plus spcifiques pour faciliter, sur la base de murabaha, le commerce des mtaux, souvent utiliss comme actifs sous-jacents dans des oprations conformes la Charia, ont t adoptes par le London metal exchange. De plus, des Fonds trackers adapts la finance islamique ont t

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lancs par iShares et un projet dagrment dune compagnie dassurances islamique (takaful) est ltude au niveau de la FSA. Le dveloppement de la finance islamique au Royaume-Uni a ncessit la mise en place dun cadre juridique adquat. Celle-ci sest effectue en plusieurs temps, avec des rformes fiscales en 2003, 2005 et 2007. Mme Laurence Tox, fiscaliste, se fera un plaisir de vous les expliquer. Puis la FSA a tmoign dune approche pragmatique. Les Britanniques nont pas normment procd par voie lgislative, sauf en matire fiscale pour des raisons videntes. Il sest agi, avant tout, pour les autorits comptentes, dadapter leurs pratiques et de poser des rgles prudentielles si ncessaire, afin dencourager le dveloppement de la finance islamique. Celle-ci pose comme problme, notamment, quelle impose le partage des profits et des pertes. De fait, une personne pourrait rcuprer, au terme de son placement, moins que son investissement initial. Afin dempcher ce scnario, la FSA a eu adapter cette rgle de partage des profits et des pertes et il a t convenu que, si la loi britannique pour les dpts dargent sapplique tout le monde, le particulier qui opte pour un compte de dpt respectant les principes de la Charia a la possibilit de partager les bnficies et les pertes de son placement. La FSA sest assure, par ailleurs, que le conseil de la Charia joue bien son rle. Nous pouvons considrer que la Charia sapparente une sorte de droit coutumier qui varie dun pays un autre, dune grande zone gographique une autre ou dune cole de pense une autre et il convient alors, pour des conseils de la Charia choisis par les tablissements, de vrifier que les produits de finance islamique proposs respectent bien ces principes. La FSA souhaite tre sre que les banques quelle a agres satisfont bien aux exigences de la Charia et quelles obissent des pratiques stables, ayant vocation tre prennes. Il ne faudrait pas que des instruments offerts par des tablissements bancaires soient conformes au Coran pendant trois ans, puis plus conformes par la suite aprs une dcision du conseil de la Charia. Cest pourquoi il a t exig la fixation de rgles prudentielles strictes concernant la composition de cette instance. Sagissant de la publicit pour les produits islamiques, il y a eu la volont de protger les consommateurs de tout mensonge sur la nature des produits et de les clairer sur lensemble des contraintes lies chacun des instruments qui peuvent leur tre proposs. La FSA, en lien avec les tablissements bancaires agrs, a donc mis en place une suite de principes pour faciliter la publicit des produits bancaires islamiques et les rendre transparents. Enfin, et il sagit de sa plus belle russite, elle a autoris la commercialisation du produit le plus attendu de la communaut musulmane, le plan dachat immobilier (home purchase plan), forme alternative de prt immobilier permettant laccs la proprit des Musulmans au Royaume-Uni. Ce produit peut tre bas, soit sur lijara, sorte de crdit bail immobilier ou de location vente, soit sur le diminishing musharaka, un produit offrant la possibilit dacqurir progressivement une proprit tout en le louant. Il a t

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bien accueilli par le march en rpondant une vritable attente. Des campagnes de publicit ont t engages pour en encourager la vente qui a cru de 250 % en lespace de 6 mois. Enfin, lmission dun emprunt dEtat obligataire conforme aux principes de la Charia est tudi lheure actuelle au Royaume-Uni et la possibilit a t donne au National Savings & Investment doffrir des produits financiers islamiques aux particuliers via les bureaux de poste. Toutes ces initiatives ont vu le jour trs rapidement. Depuis lagrment donn en 2004 la premire banque de dtail islamique de sinstaller sur le territoire britannique, les autorits publiques, en lien avec des cabinets davocats, des organismes professionnels et des universits, ont agi trs vite pour dvelopper le secteur de la finance islamique. Lexpertise de professionnels est ncessaire. Car si les produits islamiques sont plus coteux, cest parce quils sont plus complexes mettre en uvre et exigent donc de faire appel de nombreuses comptences en amont. Ainsi, des commissaires aux comptes et des comptables ont acquis des connaissances spcifiques pour traiter les problmes comptables lis la finance islamique. De mme, les Universits proposent des diplmes tourns vers ce secteur. Lexprience britannique est-elle transposable en France ? Comme la indiqu le premier intervenant, M. Gilles Saint-Marc, nous devons faire preuve dun relatif optimisme. Ce qui a t mis en place en matire de finance islamique au Royaume-Uni pourrait trs bien tre repris en France. Pour cela, il convient dadapter un certain nombre de mcanismes relevant du droit franais. Par exemple, les oprations de financement islamique immobilier sont plus compliques et moins attractives en France quen Grande-Bretagne en raison de contraintes juridiques. De fait, elles ne risquent pas, pour linstant, de susciter de demande. Jespre quau prix de quelques adaptations, la France russira se positionner de manire comptitive sur ce march. M. Jean Arthuis Merci Matre. Les difficults que vous avez souleves ne sont pas insurmontables condition de respecter la neutralit fiscale et budgtaire. La finance islamique comporte une dimension fiscale. Cest votre collgue, Mme Laurence Tox, qui va nous en parler. Mme Laurence Tox, avocate, cabinet Norton Rose LLP Paris Merci de votre invitation. Je ne reviens pas sur tout ce qui a t dit ce matin sur la place de Paris. Nous avons vu que le dveloppement de la finance islamique dans notre pays nest pas incompatible avec notre droit civil et notre droit commercial. Le souci majeur qui se pose est de scuriser les oprations dun point de vue fiscal ou de supprimer certains traitements fiscaux pour

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amliorer les produits disponibles sur la place de Paris. Lexprience britannique est particulirement intressante pour nous dans ce domaine. En effet, les principales rformes conduites en Grande-Bretagne en matire de finance islamique sont dordre fiscal. Cest elles qui ont abouti au dveloppement de ce march tel que nous le connaissons aujourdhui. Il me parat donc opportun de sinspirer des mthodes et solutions retenues au Royaume-Uni et des retours dexpriences de ce pays pour nous permettre daller plus vite et de combler une partie de notre retard. A compter du dbut des annes 2000, des banquiers, juristes, lgislateurs et gouvernement ont joint leurs rflexions pour trouver des solutions aux problmes juridiques et fiscaux qui sopposaient la mise en place concrte de la finance islamique. Nous avons pu constater une grande rceptivit du lgislateur au sujet. Celui-ci tait trs dsireux de permettre le dveloppement des produits compatibles avec la Charia. En mme temps, il se mfiait de lutilisation de ces instruments, en raison notamment des risques de fraude. Il tait donc habit par un double sentiment, ce qui explique aussi pourquoi ladaptation du cadre fiscal et juridique sest opre par tapes en Grande-Bretagne. Comme il est impossible de tenir compte de la religion de linvestisseur dans lapplication du droit, il a t ncessaire de mettre en place des concepts alternatifs pour pouvoir proposer les produits bancaires islamiques. Cest autour de ces concepts que sest construit le droit britannique. Il sagit des notions dalternative finance product, selon laquelle sont offerts des produits alternatifs ( comparer aux produits conventionnels), et deffective return which equates in substance to interest, qui constitue un concept de rentabilit financire. Ces deux notions pourraient tre utilises dans le cadre dinstructions administratives pour commenter un certain nombre de modifications apportes. Lexprience britannique en matire de finance islamique sarticule autour de trois grandes tapes (2003, 2005 et 2007). Elle sapparente un mcanisme de construction qui se poursuit actuellement. La premire demande trs forte des professionnels a t de tenir compte de la fiducie pour les produits immobiliers et donc de la difficult de traiter le Stamp duty & land tax, soit les droits de timbre qui sappliquaient de manire importante sur toutes les transactions immobilires. Les professionnels avaient remarqu quil y avait une multiplication de ces droits de timbre dans les produits de finance alternative portant sur des immeubles. Lexemple type en la matire est celui dune transaction de murabahah consistant en une opration dachat et de revente avec un profit et faisant intervenir une banque qui joue un rle dintermdiaire en achetant un bien un vendeur pour le revendre un client. Dans ce type dopration, avant ladoption des modifications lgislatives, les droits de timbre sappliquaient, une premire fois, au moment de lachat du bien par la banque au vendeur et,

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une seconde fois, lors de la revente du bien par la banque au client un prix major quivalent la somme du prix initial et du profit (mark-up) ralis par la banque, ce dernier correspondant en substance de lintrt. Face cette situation, le Financial Act de 2003 a pos comme condition que, si la banque achte limmeuble pour le revendre une personne physique qui lui consent une hypothque (mortgage), alors la deuxime vente est exonre de droits de timbres, si cette taxe a t paye lors de la premire vente ayant mis en relation le vendeur initial et la banque. Ce dispositif a t tendu, par la suite, aux ijara et ijara/diminishing musharaka, qui supportaient un triple droit de timbres. Ces oprations complexes se composent dun premier achat, effectu par une banque auprs dun vendeur, puis dune revente de lactif et dun contrat de location. Elles supportaient donc un triple droit de timbre qui freinait leur dveloppement. La loi est donc intervenue pour supprimer les deux derniers droits de timbre et ne laisser subsister que le droit de timbre initial, le but tant que ces oprations sapparentent des oprations conventionnelles. En 2005, ce dispositif dexonration de droits de timbres a t tendu aux immeubles commerciaux aux personnes morales. Quelles sont les applications de ces principes en France ? En France, plusieurs transactions financires ont eu lieu sur la base de la murabahah. La plupart se sont rsolues via le rgime de marchands de biens qui permet dviter le droit denregistrement double. Subsiste nanmoins la taxe de publicit foncire (TPF) pour les oprations dachat et de revente dimmeubles par des marchands de biens. Aussi des amnagements paraissent ncessaires. Lide serait soit de procder une exonration de la deuxime taxe de publicit foncire, soit dimputer la premire taxe de publicit foncire sur la seconde quand la revente est proche et sans intention spculative forte. Il serait souhaitable galement de scuriser lopration du point de vue de lutilisation du rgime de marchands de biens sous forme, par exemple, dinstruction administrative. Dans ce type dopration, les mesures dachat et de revente sont trs proches en gnral, les marges sont faibles ou nulles et traduisent donc une intention spculative limite, et la ralisation de la deuxime partie de lopration est trs complique. M. Jean Arthuis Les propos de M. Thierry Francq ont t trs encourageants. En somme, le manque davance sexplique par la prsence de beaucoup dinertie dun point de vue culturel.

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Mme Laurence Tox Lautre problme rencontr par les Britanniques a trait la qualification du mark-up et des profits commerciaux raliss pour ce genre de transaction. Fondamentalement, ces profits, mme sils ne sont pas prsents comme tel, correspondent un intrt et leur traitement fiscal saccompagne donc dun manque de scurit juridique, avec notamment des problmes en matire de dduction fiscale pour les investisseurs ou de qualification de distribution puisquon pouvait assimiler ce profit un rel profit plutt qu un intrt. Ce problme a t analys de manire pragmatique, avec un examen de la substance plutt que de la forme retenue pour les dispositifs. Et aujourdhui, chaque fois quun certain nombre de critres sont remplis pour chaque type de produits dfinis strictement, le profit ralis au travers de lopration sera assimil un intrt et donc un produit fiscal auquel sapplique un ensemble de mesures (dduction fiscale, taxation, retenue la source par exemple). Concrtement, nous pourrions envisager en France une confirmation de la dductibilit des sommes assimiles de lintrt et un ensemble dadaptations la frontire du droit fiscal et du droit civil et commercial et qui auraient pour but de scuriser les oprations de crdit-bail, les amortissements, etc. La dernire avance emblmatique date de 2007 et concerne les sukuks. Comme il a t prcis auparavant, ces produits constituent une rplique des obligations conventionnelles. Gnralement, ils impliquent la cration dune socit ad hoc qui acquiert des actifs en mettant des certificats aux investisseurs reprsentatifs dune quote-part des actifs sous-jacents, ces derniers gnrant des produits pays aux investisseurs. La loi britannique est venue prciser le rgime applicable ces sukuks. Elle stipule ainsi que, ds lors que ces produits ont une dure limite dans le temps, quils donnent lieu des paiements pour les investisseurs ne dpassant pas le retour sur investissement qui serait raisonnable dans le cadre dun prt et quils sont cots sur un march reconnu, ils ne sont pas assimils des rpartitions de profits, mais de lintrt aussi bien pour lmetteur que pour le souscripteur. Cela signifie que linvestisseur nest pas rput dtenir une partie des actifs sous-jacents, mais reoit une prime de remboursement et un intrt, avec toutes les consquences qui en dcoulent en termes de fiscalit directe et de retenue la source. Si, en France, nous devions nous orienter vers lmission de sukuks, nous rencontrerions sans doute des problmatiques identiques celles auxquelles les Britanniques ont t confronts. En particulier, il nous faudrait admettre la confirmation de la dductibilit des sommes chez lmetteur des sukuks et de la qualification du flux pour lapplication des retenues la source en cas de prsence de souscripteurs non franais.

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Le cadre lgislatif britannique continue voluer. En mars 2008, le chancelier de lEchiquier a indiqu labsence de rforme fondamentale prvue pour 2008, mais la poursuite de lanalyse des produits, visant modifier, sans doute en 2009, le rgime fiscal des sukuks ayant comme sous-jacents des actifs immobiliers. Des chantiers nouveaux surviennent rgulirement, lun des plus compliqus mettre en place concernant le traitement des produits islamiques dans un cadre international. M. Jean Arthuis Merci Matre. La Grande-Bretagne nous montre le chemin et elle ne nous attend pas. Elle poursuit son cheminement. Cest dire combien la France va devoir hausser le rythme pour se mettre niveau. Le dernier intervenant est M. Gilles Vaysset, secrtaire gnral du Comit des tablissements de crdit et des entreprises dinvestissement. Avez-vous le sentiment que les tablissements bancaires franais souhaitent sinvestir davantage dans le secteur de la finance islamique ? M. Gilles Vaysset, secrtaire gnral du Comit tablissements de crdit et des entreprises dinvestissement des

Je rappelle tout dabord que le CECEI constitue, pour les banques trangres, la porte dentre sur le territoire franais. Il reprsente lautorit comptente pour dlivrer lagrment dexercice de nouvelles banques, mais aussi autoriser les changements dactionnaires et les modifications significatives qui peuvent affecter, durant la vie des tablissements et entreprises concerns, les lments pris en compte au moment de leur agrment et notamment un largissement du champ de leurs activits. Les autorits bancaires et en particulier le CECEI sont trs attentives aux volutions du secteur bancaire, la fois dans ses structures et ses activits, et au bon dveloppement de la place de Paris. Elles nignorent rien de la concurrence des places trangres pour la place de Paris, de la diversification, pour les acteurs nationaux, de leurs sources de financement, de leur positionnement international et de limportance de linnovation, quelle concerne la banque de financement, la banque dinvestissement ou la banque de dtail. Dans ces derniers domaines, elles sont galement attentives ce que les services bancaires puissent rpondre aux besoins de toutes les catgories de populations. Je limiterai mon propos deux observations. Tout dabord, les autorits bancaires franaises soutiennent lide davoir un secteur bancaire et financier ouvert sur la place de Paris. Ensuite le CECEI ne pratique aucune discrimination entre les projets qui lui sont soumis et qui serait base notamment sur la nationalit des capitaux de leurs initiateurs. Il ne se prononce, dans le cadre de la mission qui lui est confie, que sur la base de critres qui sont connus. Mais il convient demble de prciser et il ne sagit

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pas seulement dun point smantique - que le CECEI ne saurait dlivrer un agrment de banque islamique , mais bien, dans le cadre des diffrentes catgories dtablissements bancaires, un agrment de banque - tout simplement- un tablissement ayant pour projet, dune part, de recueillir des fonds du public et, dautre part, de distribuer des produits bancaires et financiers pouvant prsenter des caractristiques justifiant quon les dise par ailleurs islamiques . La place de Paris est trs ouverte aux investisseurs trangers. On y dnombre plus de banques commerciales sous contrle tranger que sous contrle franais, tant entendu que les parts de march ne refltent pas ce rapport. Car les banques trangres ont choisi, non pas de mettre laccent sur la banque de dtail, mais de se consacrer des niches , des clientles particulires, des financements spciaux ou des oprations sur les marchs. Depuis assez longtemps, nous accueillons des banques originaires du MoyenOrient, du Golfe persique et de pays lgislation islamique. La premire succursale trangre, Qatar National Bank, a t agre en France en 1977. Aujourdhui une trentaine dtablissements avec des capitaux provenant du Liban, de lIran, du Pakistan ou dEgypte fonctionnent dans notre pays. Pour linstant, aucun dentre eux na saisi les autorits franaises dune demande dagrment visant examiner la distribution de produits islamiques dans le pays. Jobserve, par ailleurs, que le CECEI na pas t saisi encore par un tablissement bancaire islamique exerant au sein de lUnion europenne au titre de la procdure de reconnaissance mutuelle qui existe entre pays de lUnion. Au-del de lvaluation qui peut tre la ntre de limportance relle de la demande en France pour ce genre de produits, il semble quil ny ait pas de concordance directe entre le volume considrable au niveau international de fonds originaires du Moyen-Orient, notamment susceptibles dentrer dans des projets de finance islamique, et lmergence de projets concrets dans le secteur bancaire en France. Des projets dimplantation ont dj t ports ma connaissance, ce qui montre bien que le sujet est dactualit. Mais aucun dentre eux, ce stade, nest arriv maturit et na donc fait lobjet dun dpt officiel. Lagrment par le CECEI dtablissements revendiquant la qualit de banque islamique devrait tre soumis aux mmes principes que ceux appliqus tout tablissement cherchant simplanter en France. Il repose sur cinq critres principaux : - la qualit individuelle des apporteurs de capitaux ; - lhonorabilit, lexprience et la comptence des dirigeants ; - lacceptabilit de lactionnariat. Il ny a pas dopposition, en principe, lgard dun actionnaire bancaire dun pays tiers si, dune part, il ne se trouve pas dans une situation financire dgrade et, dautre part, sil est assujetti une autorit bancaire qui puisse assurer une supervision sur base consolide effective et avec laquelle une coopration existe avec les autorits

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de contrle franaises. Dans le cas dun actionnaire non bancaire, il nous est plus difficile de prendre position. Nous recevons des demandes manant dindustries et de socits de services. Mais les difficults que nous rencontrons alors pour les valuer ne sont en tout cas pas propres aux entreprises originaires des pays du Golfe ; - laptitude de lentreprise raliser ses objectifs de dveloppement des conditions compatibles avec la scurit de la clientle et le bon fonctionnement des systmes bancaires. Le CECEI est trs vigilant au respect des mesures obligatoires de contrle interne et souhaite savoir quelles sont les prescriptions envisages dans ce domaine. La matrise des risques doit tre assure par un systme de contrle mis en place. Dans ce cadre, le dispositif de prvention du blanchiment des capitaux et du financement du terrorisme doit faire lobjet dune attention particulire. Le contrle interne couvre notamment la conformit. Les organes de ltablissement doivent sassurer que les produits offerts la clientle respectent toutes les dispositions inscrites dans le droit franais et le Code bancaire et financier. A cet gard, il convient de prciser quelle est larticulation entre le rle du comit de Charia et celui des instances de gouvernance et de contrle interne cette banque. Lexistence dun comit de Charia charg de vrifier la conformit des produits financiers aux principes de lIslam relve de la libre dcision interne ltablissement, linstar des instances qui proposent des produits dinvestissement socialement responsables. En revanche, le rle du comit de Charia devra se limiter cette tche dexamen et de certification du produit islamique. Il ne peut stendre au-del et interfrer avec la gouvernance gnrale de la banque et ses modalits de fonctionnement interne ; - la capacit pour la banque de respecter de manire continue les rgles prudentielles. Sur ce plan-l, le CECEI travaillera en troite collaboration avec la Commission bancaire pour sassurer que les montages juridico-financiers des oprations de finance islamique sont correctement traduits en comptabilit et mesurs en termes de risques et que les fonds propres requis pour les couvrir sont suffisants. A cet gard, la pondration prudentielle de certains des financements accords, notamment dans le domaine immobilier, mritera dtre prcise. Les dpts de clientle peuvent prendre deux types de formes. Pour lIslamic Bank of Britain, ils reprsentent, par exemple, des prts taux 0 du client la banque. Or, il nexiste pas en France de rgles de comptabilisation des prts accords par leurs clients aux banques. Ceux-ci devraient sans doute tre considrs comme des fonds remboursables au public au mme titre quun dpt qui est qualifi comme tel selon le Code montaire et financier. Il devrait ainsi tre ligible au fonds de garantie des dpts. Ces fonds sont bien sr remboursables en totalit par la banque aux clients leur premire demande et ne gnrent aucun produit ou intrt. En revanche, dans le cadre dun compte de dpt rmunr, dun compte sur livre ou dun compte terme, lopration prendra la forme dune murabaha, avec un apport en capital du client qui est investi par la banque

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dans des produits compatibles avec la Charia selon une cl prdtermine de rpartition des profits et pertes. Dans ce cas, il ne peut pas y avoir assimilation aux dpts ou mme aux fonds remboursables, sagissant davances de fonds du client la banque pour investissements. Ces avances pourraient tre assimiles des investissements semblables des organismes de placement collectif qui ne bnficient pas, comme nous le savons, de la protection apporte par le fonds de garantie. En conclusion, il me semble que lintgration des produits islamiques dans le cadre rglementaire, comptable et prudentiel ncessite, certes, un examen approfondi afin dviter toute ambigut extrieure et dassurer un niveau adquat de protection aux clientles. Mais ce stade, aucune modification du cadre lgislatif et rglementaire des activits bancaires napparat ncessaire pour acclimater celui-ci aux produits. Tout juste, certaines normes prudentielles pourront, pour leur correcte application, donner lieu interprtation, comme cela est souvent le cas lors de lapparition de nouvelles techniques financires. Il ne mappartient pas de faire des pronostics sur le potentiel de dveloppement des activits de finance islamique en France. Je veux affirmer que les autorits bancaires de ce pays sont prtes soutenir linnovation financire lorsque celle-ci permet le dveloppement dacteurs financiers et llargissement de la gamme de produits scuriss offerts toutes les catgories de clientles. M. Jean Arthuis Merci de votre intervention, M. le secrtaire gnral du CECEI. Nous avons dpass le temps qui nous tait imparti. Du coup, je suis malheureux de ne pouvoir donner la parole au public prsent ce matin. Je suis persuad que certains dentre vous auraient souhait intervenir pour enrichir les propos de nos diffrents intervenants. Ces deux tables rondes avaient pour objet de nous permettre dapprhender ce quest la finance islamique, la place quelle prend dans la globalisation de la finance et les formes diverses quelle peut emprunter. Si elle prend de lampleur, la France est reste un peu en marge du phnomne. Cette situation tient plusieurs raisons et notamment culturelles. Cela ne signifie pas que les banques franaises naient pas dactivits de finance islamique. Mais quand elles oprent sur ce march, elles le font lextrieur de la France, Londres ou au Luxembourg o il semble rgner un microclimat propice au dveloppement de produits compatibles avec la Charia. Or les enjeux sont considrables. En effet, la finance islamique peut aider au financement des PME, des institutions publiques et de lEtat. Aujourdhui, le Trsor ne semble pas trouver davantage faire appel aux obligations islamiques par rapport aux obligations conventionnelles. Nanmoins, il convient de faire vivre la concurrence.

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Nous avons vu aussi que le dveloppement de la finance islamique constitue un moyen de parfaire lintgration de la communaut musulmane franaise. Le lgislateur que je suis prouve une sorte de soulagement. Car il a peu simpliquer dans les modifications apporter pour assurer le succs de la finance islamique dans notre pays, celles-ci relevant surtout des autorits de march, de rgulation ou de surveillance et ne demandant pas, hormis sur des sujets la marge, damender le Code montaire et financier par voie lgislative. Quant aux quelques problmes fiscaux que posent la mise en circulation de produits compatibles avec la Charia, nous naurons aucune difficult les rsoudre. En rsum, nous sommes appels un sursaut et ragir rapidement. Les propos de M. Arnaud de Bresson, dlgu gnral dEuroplace, sont tout fait encourageants. Toutefois, nous avons besoin de dmontrer que nous sommes capables maintenant de faire preuve de volont sur le terrain et de donner un supplment de vie et de valeur ajoute aux activits financires en mettant laccent sur le dveloppement de la finance islamique. Je vous remercie beaucoup de votre prsence et de vos interventions trs riches et clairantes. (La sance est leve 13 heures 10)

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