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Matemtica Financeira
ndice
05 23 61
Parte 1
CONHECER
Esta apostila tem o objetivo de auxiliar o seu processo de aprendizado de duas maneiras: Ao longo das aulas, oferecendo o contedo apresentado pelos instrutores e demais materiais utilizados (dinmicas, cases ou ferramentas); Aps o trmino de cada tema, por meio de artigos complementares, indicao de endereos na Internet e de uma bibliografia bsica sobre cada um dos temas.
Para facilitar o manuseio, esta apostila dividida em cores, como descrito abaixo: CONHECER (folhas brancas) Material de acompanhamento da aula. FAZER (folhas amarelas) Materiais utilizados em dinmicas e artigos sobre ferramentas aprendidas. BUSCAR (folhas laranjas) Sites, bibliografia e artigos complementares.
Lembre-se de que o processo de aprendizado no acaba aqui: reveja a apresentao, leia os artigos e visite os sites na Internet. Segundo Robert Kornikau e Frank McElroy, o nvel de reteno do contedo aprendido aumentar 65% se voc retomar o contato com os temas aprendidos nos prximos quinze dias.
Aproveite!
LAB SSJ
O Laboratrio de Negcios SSJ uma escola de treinamento executivo que desenvolve cursos abertos e projetos in-company, com o objetivo de maximizar o desempenho do verdadeiro diferencial competitivo das empresas: as pessoas. Acreditamos na inovao e na fora da experincia como impulsionadores do conhecimento. Por isso, utilizamos metodologias, casos e vivncias que tiram o participante da sua zona de conforto e proporcionam um aprendizado efetivo e profundo. Na rea corporativa, criamos solues inovadoras de treinamento e desenvolvimento, adaptadas para a realidade e necessidade de cada cliente. O nosso principal objetivo fazer com que todo programa de treinamento reflita as estratgias da organizao e produza resultados concretos. A metodologia que utilizamos em todos os treinamentos segue os princpios da Andragogia moderna: cincia que estuda as melhores prticas para orientar adultos a aprender. Desde a escolha dos instrutores at a concepo do programa, optamos por um formato que seja interessante aos participantes e garanta um aprendizado efetivo. Desenvolvemos, dentro deste conceito, uma programao que inclui workshops, dinmicas, vivncias e experincias, estudos de casos e outras atividades interativas. Tudo isto propicia um contato intenso e direto com os contedos aprendidos, num contexto diferente do dia a dia de cada participante.
Doutorando em Finanas - FEA/USP. Administrador e Mestre em Administrao pela PUC-SP com especializao em Economia e Derivativos pela FIPE-USP. Professor do Laboratrio de Finanas da FIA, dos cursos Operador de Mercado Financeiro e do programa MBA Finanas, MBA Derivativos e Informaes Financeiras. Professor do Ibmec Educacional, dos programas MBA Finanas, das Faculdades Ibmec, disciplina Mercados Financeiros. Professor da PUC-SP - Programa MBA em Sistemas. Professor da FIPE USP - Programa MBA Internacional. Professor do LAB SSJ Professor da Fundao Dom Cabral. Consultor Educacional da Fundao Carlos Chagas e da ANBID.
VPL-TIR-TIRM
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Substituio de um equipamento
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Restries:
Dinheiro, tecnologia, recursos humanos, ... Portanto, uma tarefa multidisciplinar!
Pergunta chave: Como devemos fazer para otimizar a alocao dos recursos de modo a favorecer a manuteno e o crescimento do negcio?
Exemplo 2
Deciso de investimento em uma campanha de marketing Investimento Fluxo de caixa incremental a ser gerado Questo : vivel esta campanha?
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Atravs de uma metodologia de anlise baseada no potencial de gerao de fluxo de caixa futuro do empreendimento. Somente tem sentido quando existe restrio de recursos. Deve estar alinhado com a estratgia da organizao. A anlise se inicia pelos aspectos tcnicos e econmicos do projeto, que sero utilizados para elaborar o estudo de viabilidade. Outras variveis relevantes: estrutura jurdico-administrativa; impactos ecolgicos, localizao, etc... uma tarefa multidisciplinar!
Vida til do projeto, durante a qual so estimados os fluxos de caixa com maior detalhe. Taxa mnima de atratividade para o projeto, baseada no custo de capital da empresa.
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O Custo de Oportunidade s pode ser utilizado na tomada de deciso quando comparado ao risco de cada alternativa.
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Fluxos de Caixa
Os mtodos quantitativos so aplicados com base em fluxos operacionais lquidos de caixa e seu dimensionamento considerado como o aspecto mais importante da deciso. A representatividade dos resultados de um investimento bastante dependente do rigor e confiabilidade com que os fluxos de caixa so estimados. Os valores que no representam efetivamente entradas ou sadas de caixa devem ser desprezados. Argumenta-se que a deciso de se avaliarem projetos de investimentos com base nos resultados de caixa, e no no lucro econmico, devida a uma necessidade econmica, revelando a efetiva capacidade da empresa em remunerar o capital aplicado e reinvestir os benefcios gerados. O argumento apresentado muitas vezes usado para justificar a dificuldade de se obterem dados econmicos e pela facilidade de se trabalhar com fluxos de caixas. Em uma contabilidade elaborada dentro das boas tcnicas contbeis, os resultados no deveriam divergir.
Em relao capacidade aquisitiva da moeda, os fluxos de caixa das alternativas de investimento podem apresentar-se expressos sob diferentes formas:
Fluxos de Caixa Nominais: encontram-se expressos em valores correntes da poca de sua realizao. Fluxos de Caixa Constantes: os valores so apresentados no mesmo padro monetrio, ou seja, esto referenciados em moeda de mesma capacidade aquisitiva. Fluxos de Caixa Descontados: os valores encontram-se todos descontados para a data presente por meio de uma taxa de desconto definida para o investimento.
Esse ajuste a valor presente feito no apenas por uma taxa de inflao, mas tambm pela taxa de atratividade que contm outras parcelas, como juros reais, risco etc. Difere, dessa forma, do fluxo de caixa em moeda constante.
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Para facilidade ou no da aplicao dos mtodos quantitativos, os fluxos de caixa podem ser convencionais ou no convencionais:
Fluxos de Caixa Convencionais: o padro convencional de fluxo de caixa consiste numa sada inicial (-Si) de caixa seguida por uma srie de entradas (+E), ou seja, com apenas uma inverso de sinais.
Exemplo:
Diagrama de Fluxo de Caixa Convencional + E1 + E2 + E3 + E4 + E5 + E6 + E7 + E8
- Si
Fluxos de Caixa no Convencionais: um padro no convencional de fluxo de caixa ocorre quando uma sada inicial no seguida por uma srie de entradas, mas de forma alternada e no uniforme, com vrias entradas e/ou sadas. Quando isso ocorre, surgem srias dificuldades para se avaliarem projetos, conforme discutiremos posteriormente.Exemplo:
Diagrama de Fluxo de Caixa No Convencional + E1 + E2 + E4 + E6 + E7 + E8
+ E3 - Si
+ E5
Uma vez dimensionado o fluxo de caixa do projeto, com todos os valores econmicos envolvidos, podem-se aplicar as ferramentas disponveis de anlise de investimento.
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Fluxo de Caixa anual 24.000 (Receitas) Despesas do veculo Salrio do motorista Valor Residual 6.000/com incremento de 1000 por ano 6.000/ano 10.000 placa/40% veculo
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Os valores lquidos desse Fluxo de Caixa podem ser representados por um diagrama de Fluxo de Caixa, para melhor visualizao.
12.000 1 2 11.000 3 10.000 4 9.000 5 24.000
25.000
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O Sr. Sampaio afirma que seus recursos esto aplicados em Fundo DI e portanto sua remunerao atual de 6% a.a. Definimos em comum acordo que para avaliarmos o negcio Taxi a Taxa de Atratividade deve ser de 15% a.a.
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VPL =
j=i
Fcj (1 + i)j
- Fco
VPL = - 25.000 +
12.000 (1,15)1
11.000 (1,15)2
10.000 (1,15)3
9.000 (1,15)4
24.000 (1,15)5
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Se a TIR do projeto maior que a Taxa de Desconto, ento o projeto economicamente vivel no horizonte de projeo.
Na HP 12C
g CF0 g CFj g CFj g CFj g CFj g CFj = = = = = = - 25.000 12.000 11.000 10.000 9.000 24.000
f IRR = 39,19%
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Interpretao da TIR
A TIR representa uma Taxa peridica, e no projeto do Sr. Sampaio significa uma Taxa de 39,19% a.a. O projeto vivel pois a TIR maior que TMA.
Problemas da TIR
A TIR uma taxa esperada (prometida) Nem sempre ser possvel reinvestir os fluxos de caixa pela TIR O reinvestimento feito pelas taxas de mercado.
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12.000
11.000
10.000
9.000
24.000
1 25.000
Vamos adotar como possvel taxa poss de reinvestimento a rentabilidade do fundo cambial - 6% aa.
12.000
11.000
10.000
9.000
24.000
1 25.000
12.000 (1,06)4 = 15.149,72 11.000 (1,06)3 = 13.101,18 10.000 (1,06)2 = 11.236,00 9.000 (1,06)1 = 9.540,00
23
73.026,90
25.000
1
TIRM =
73.026,90 25.000
- 1 x 100
TIRM = 23,91% aa
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