DE LA ECONOMA IMPERIAL A LA ECONOMA INTERNACIONAL. QU DIRA HOY KEYNES EN UN NUEVO BRETTON WOODS?

Fernando Esteve Mora Universidad Autnoma de Madrid QudiraKeynessihoyserepitieselaconferenciadeBrettonWoodsde1944 enquesetratdedisearunsistemamonetariointernacionalconelobjetivodeno caerenloserroresquesecometieronalfinaldelaIGuerraMundial?Sihoyseplantea esta cuestin es porque la solucin que se dio entonces no ha resistido al paso del tiempoyaseaporquehasidoincapazdeacomodarsealoscambioseconmicosque han acontecido en el mundo desde entonces, ya sea porque, de salida, adoleca de problemas de consistencia interna que, tarde o temprano, habran de estallar. La posicinqueaquseadoptaesunamezcladeambasposiciones:elsistemadeBretn Woodsnohasidocapazdeenfrentardemodoflexibleloscambiosacontecidosenla economa mundial porque en s, era autocontradictorio, y lo era en ltimo trmino porque no se siguieron las recomendaciones de Keynes. Y, ms aun, esas recomendacionessonhoytanadecuadascomolofueronen1944sisequierequeel sistemamonetariointernacionalnoencadeneunacrisisfinancieratrasotra. Pero antes de ponerse a tratar de justificar lo anterior, lo primero es sealar quetareabsicadelsistemamonetarioeslacreacindelaliquidezadecuadaparaque los intercambios econmicos entre pases puedan producirse con fluidez. Que el dineroesunapiezaesencialparaelcrecimientoeconmicoresultaobvio.Frentealos intercambiossindinero,otrueques,eldineropermitelosintercambiosmultilaterales. Cuandonocirculaeldinero,laactividadeconmicaseestanca.Pero,quesdinero? EnunpasconcretoelEstadopuedeobligaraquealgodeescasovalorintrnseco, porejemplountrozodepapelestampado,seaaceptadocomodinero.PerounEstado nopuedeobligaralosciudadanosdeotrosEstadosaqueaceptenesedinerocomo dinero. En la escena internacional, la ausencia de un estado mundial impide que cualquiercosaseaaceptadacomomediodepago.Esporesoque,histricamente,el oro (o la plata) deseado por los individuos de todas las sociedades y costoso de producirhajugadoelpapeldemediodepagointernacional.Aelloseconocecomo patrnoro. En el patrnoro la moneda de cada pas es convertible en una determinada cantidaddeoro,enconsecuencialostiposdecambioentremonedassonfijos.Todo ello facilita los intercambios pues los ciudadanos de cualquier pas pueden aceptar comopagoasusexportacionesaotrosudineroyaqueestrespaldadoenoro. Sin embargo, el patrnoro tiene serios inconvenientes. El primero es que la liquidezmundialdependedelincrementodelacantidaddeoro.Yelsegundoesque tiene un fuerte sesgo deflacionista. En efecto, si por las razones que sea hay un desequilibrio exterior en algn pas, si por ejemplo importa ms que lo que exporta, partedesuorodebeserusadoparapagarsusdeudas.Peroesasalidadeorosupone quedisminuyalacantidaddedineroencirculacin.Correentoncesmenosdineroen esaeconomayellosetraduce,silosmercadosinternosdebienesydetrabajosonlo

suficientementeflexibles,encadasenlospreciosysalarios.Elloalargoplazotendera arestablecerelequilibrioexteriorenlamedidaqueelabaratamientodelosproductos nacionales estimular sus exportaciones. Pero el ajuste no es tan automtico si los mercadosnosontanflexiblesy/osilostiposdeintersnominalessonyamuybajos, yaquedadoquelostiposdeintersnominalesnopuedenbajarpordebajodecero,si caen los precios, los tipos reales suben lo que disminuira el consumo y la inversin, aumentandoeldesempleo.Ensumaqueelpatrnorosignificaobligaasubordinarel equilibrio interno de una economa al equilibrio externo1. Cabe realizar una poltica alternativa: devaluar la propia moneda. Dar menos oro a cambio de la misma. Ello hace subir los precios de los productos internacionales en trminos de la moneda propia,alavezquerebajaelprecioenorodelosproductospropios. Esunapoltica dirigida a empobrecer al vecino, pues persigue el objetivo de alcanzar el ajuste externo propio trasladndolo al otro, frenando sus exportaciones y haciendo que aumentenlasimportacionesdenuestrosproductos. El sesgo deflacionista del patrn oro se convirti en un problema de carcter mundialenlaGranDepresindelosaos1930.Laseconomaseuropeasarrastraban todava los problemas asociados a las deudas que haban contrado en la I Guerra MundialconlosEE.UU.unavezquevolvieronalpatrnoro,demodoquecuandoasu sesgodeflacionistasesumlacontraccinmundial,lospasesempezaronatratarde contrarrestarlo abandonando la convertibilidad en oro de sus monedas y devalundolas con el vano propsito de buscar una salida individual al problema general.Sislounpashubieseseguidoestapolticadeempobreceralvecinoquizs hubierapodidoatenuarelimpactocontractivodelaDepresin,perocuandotodosse lanzaron a una serie sucesiva de devaluaciones competitivas, todos acabaron ms pobres al contraerse el comercio mundial sumiendo al mundo en el marasmo econmico del que slo sali en la II Guerra Mundial. A punto de finalizar la guerra, haba un consenso general en no repetir esos errores, lo que implicaba la cambiar radicalmenteelsistemamonetariointernacional. Por entonces, Keynes tena diseada una alternativa. La present en la conferencia de Bretton Woods en 1944 realizada para disear un nuevo orden monetariointernacional.ElllamadoPlanKeynespretendarestringirlaflexibilidadde lostiposdecambioperosinvolveralpatrnoro.EnsualternativaKeynesproponala creacindeunnuevodinerointernacional,llamadobancor,queserausadoslopara ajustar las transacciones financieras internacionales en el marco de una nueva institucinsupranacional,laInternationalClearingUnion(ICU).Puntoscentralesdesu propuestaeranlossiguientes: 1.LaICUemitiraelbancorqueseraintercambiableporlamonedadecada pas a un tipo de cambio fijo elegido por cada pas. El valor del bancor vendra inicialmente fijado en trminos de una cesta de 30 bienes o mercancas bsicas
Elmecanismoparaunaeconomaqueexportamsdeloqueimportaeselsimtrico.Aellaafluyeoro de sus deudores, lo que se traduce en un aumento del dinero en circulacin (a menos que sus autoridades monetarias decidan reservar ese oro y no convertirlo en dinero). Los consecuentes aumentosensuspreciosllevanaaumentarsusimportacionesyrestringirsusexportaciones,conloque dedesequilibriocomercialtiendeacorregirse.
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incluyndoseenesacestaeloro.Eloropodraintercambiarseporbancores,peronoa lainversa. 2.Elbancorserviracomomediodepagoenlasrelacionesinternacionalesen elmarcodelaICU.CadapastendraabiertaunacuentaenbancoresenlaICUpara ajustarsuspagosinternacionales.Cadabienexportadoaadirabancoresaesacuenta nacionalporsuvalor,dadoeltipodecambio,ycadabienimportado,restara. 3. A cada pas se le asignara en su cuenta en la ICU una dotacin inicial de bancores, es decir, una liquidez para llevar a cabo los ajustes requeridos en sus transacciones monetarias internacionales, equivalente a la mitad del valor de su comercio en un periodo de cinco aos. Si como consecuencia de sus relaciones econmicas internacionales la necesidad de bancores de un pas superaba esa dotacin,esdecir,esdecircuandoesepastenaundficitensubalanzadepagos,se vera obligado a solicitar de la ICU una financiacin adicional para responder a sus obligaciones, financiacin adicional por la que debera pagar intereses. Todo ello significaba que los pases en dficit tenan un claro incentivo en reducirlo incrementando sus exportaciones aunque tambin podran lograr ese objetivo reduciendosusimportaciones. Pero la clave del plan propuesto por Keynes consista en que esta segunda opcin, la de reducir importaciones con la consiguiente contraccin del comercio mundial,dejabadeseruncaminofcilmentetransitablepueselPlanKeynesinclua en el proceso de ajuste tambin a los pases con excedentes comerciales (y que por tantoacumulabanbancoresensuscuentasenlaICU),puesKeynesproponaquese lescargaraunintersdel10%alosexcedentesenbancoresquesuperasesalamitad desusdotaciones.Sialfinaldeunao,elsaldodeunpasenbancoressuperabael valortotaldesudotacin,elexcedenteseraconfiscadotemporalmenteyagregadoal fondodelaICU,fondodedondeprocedanlosprstamosquelaICUhacaalospases con balanzas deficitarias. En consecuencia, tambin los pases con excedentes comerciales tenan incentivos en aumentar sus importaciones para eliminar sus excedentesenbancores.Dichodeotramanera,frentealsistemabasadoenelpatrn oro, en el sistema ideado por Keynes tanto los pases con dficit en sus balanzas comerciales como los que tuviesen supervits se veran constreidos a buscar el equilibrio.Dadoqueenasuntosdeintercambiocomercialeldesequilibrioessiempre (al menos) cosa de dos, la bsqueda del equilibrio debe ser compartida por las dos partes,laquetienedficitylaqueexperimentaelsupervit.ConelloKeynespropona lacreacindeunautnticoordenmonetariointernacional. Noesnecesariodemorarseenlasrazonesqueexplicanqueelplanpropuesto por Keynes no fuese aceptado en Bretton Woods. Son fcilmente comprensibles. EstabaclaroqueelpasacreedortraslaIIGuerraMundialibaaserelpasquesala ganador de ella en todos los frentes, el militar, el econmico y el poltico. El Plan Keynessuponaunaintromisindescaradaenlaautonomadelpashegemnicoenla escenamundial,asquealfinalseaceptelplanpropuestoporelrepresentantedelos EE.UU.,HarryWhite.EnelsistemaquesurgideBrettonWoods,sibienelorodejaba de tener el peso que haba tenido antes, no lo perda plenamente pues el rgimen monetarioqueseadopt,elllamadopatrncambiosoro,nocreabanuevosmediosde pagointernacionalessinoqueestablecaquelaliquidezinternacionalsecomponade

losstocksdeorodecadapasylasdivisasconvertiblesenoro.DadoqueEE.UU.trasla guerra dispona del 80% de los stocks mundiales de oro y dado que el resto de los pases ms importantes se encontraban destrozados econmicamente y endeudaos con los EE.UU., slo una moneda, el dlar, era convertible en oro (a 35 dlares por onza)loquelaconvirtienlamonedadereservacentraldelsistema. Ahorabien,sinosequeraquelacorreccindelosdesequilibriosexternospor parte de las naciones deficitarias acabase en el juego de las devaluaciones competitivasquesehabasufridoenelperiododeentreguerras,eranecesarioarbitrar laformadesuministrarfinanciacinalospasesqueseencontrasenenunasituacin en que tenan que importar ms de lo que exportaran por las necesidades de reconstruir su base econmica afectada por la guerra o para modernizarse econmicamente.EllollevalacreacindelFondoMonetarioInternacional(FMI)yel BancoMundial(BM),institucionesenlaqueEE.UU.llevabalavozcantanteyaqueera el mayor contribuyente a sus fondos, y que suministraban financiacin a los pases deudores. Sin embargo, y a diferencia de la ICU propuesta por Keynes, la responsabilidad del ajuste recaa exclusivamente en los pases con balanzas deficitarias.Nadaobligabaaquelospasesacreedoresaumentasensusimportaciones. HadedestacarsequeenlosacuerdosquedieronorigenalFMInoseincluaninguna provisinacuentadeunaposibledevaluacindeldlar,algoinimaginableatendiendo alpodereconmicodelosEE.UU.enesosmomentos.Lainconcebibledevaluacindel dlar era un factor clave en la preservacin de la confianza en el sistema y en su regularfuncionamientopueslasimpleideadequelamonedadereservainternacional sepudiesedesvalorizareracontradictoria. Pronto se vio que la capacidad del FMI y del BM para hacer frente con sus prstamos a las necesidades de reconstruccin en la posguerra era muy limitada. La consiguiente escasez de dlares para la reconstruccin yel pago de las deudas de la guerrallevabainexorablementealospasesdeudoresaladevaluacindesusmonedas y,endefinitivaalcolapsodelrecinnacidosistemamonetario.Perotaldestinonose realiz pues los EE.UU. acudieron a su rescate mediante prstamos directos bajo la cobertura del Plan Marshall, programas de ayuda al exterior y gastos militares. Los EE.UU. suministraron as la liquidez que los pases necesitaban. Tambin y de modo importantecrecilainversindirectanorteamericanaexterior.Loquemsadelantese llameldesafoamericanotenaundobleefectoyaquealavezqueelasentamiento de empresas trasnacionales norteamericanas en otros pases supona su modernizacin econmica, aumentaba por otro lado los dlares disponibles para financiarlosdficitscomercialesdeesospasesconlosEE.UU. El resultado es que ya desde 1950, lo impensable en 1944 se convirti en cotidiano.EE.UU.empezatenerdficitsensuscuentasexteriores.Sloqueenesos aos su dficit vena causado por el hecho de que las transferencias de dlares al extranjerohechasporEE.UU.enformadeayudasexterna,gastosmilitaresyflujosde capital privados superaban al excedente de su balanza comercial. Del miedo a la escasez de dlares se pas a su opuesto, el miedo a su abundancia pues, efectivamente,losdficitsdebalanzadepagosnorteamericanosquesepagabancon dlaressuponanqueelsistemamonetariointernacionalcadavezestabamsanegado

de dlares. Este comportamiento de los EE.UU. vena refrendado por las mayores necesidades de liquidez que el crecimiento de la economa mundial implicaba. Sin embargo, este aumento en la cantidad de reservas nominadas en dlares era contradictorioyponaenriesgolaestabilidaddelsistemaelaboradoenBrettonWoods porque haba una clara contradiccin en el sistema cambiosoro basado en el dlar entre el doble requerimiento de ms liquidez y de mantenimiento de la confianza internacionalesenelsistema,pueselaumentoenlacantidaddedlaresenreservas no estaba espaldado por mayores stocks de oro en manos del gobierno norteamericano. Entrminosdelsistemadepagosinternacional,alolargodeladcadade1960, EE.UU.pasdeserunaeconomaacreedoraaserdeudora,yelproblemaqueplante Keynessepresentdenuevopueslospasesqueahoratenansupervitensuspagos en relacin a los EE.UU. no gastaban esos dlares en bienes producidos en Norteamrica sino que los usaban para aumentar sus activos lquidos en forma de reservas de oro procedente de la Reserva Federal norteamericana. Hacia 1971 la situacin lleg a ser insostenible y en agosto de ese ao Richard Nixon suprima la convertibilidad del dlar en oro poniendo fin as a la pieza central del sistema de BrettonWoods. Sesuelesealarqueelabandonodelaconvertibilidaddeldlarenoromarcael puntodeinflexindelahegemonaeconmicanorteamericana.Enapoyodeestatesis seaducequeapartirdemediadosdelosaos1960lacompetitividadnorteamericana se vio seriamente puesta en cuestin en mercado tras mercado por los productos hechosenJapnyotrospaseseuropeosconelresultadodequedesdelamitaddelos aos1970subalanzacomercialhasidodeficitaria,ydesde1982tambinlohasidosu balanzaporcuentacorriente(conlanicaexcepcindelao1991)llegandoaalcanzar eldficitel6,15%delPIBen2006.Ciertamenteelloesunindicadordeladependencia delaeconomanorteamericanadelasimportacionesdebienesydecapital. Ahorabien,porunlado,nohayqueconfundireconomanorteamericanacon economa estadounidense. La inversin directa en el exterior realizada por las empresastrasnacionalesnorteamericanasdesdeelfinaldelaIIGuerraMundialseha traducidoenquebuenapartedelacapacidadproductivaestadounidenseyanoest en suelo norteamericano. La inversin directa norteamericana dirigida predominantemente a pases, como los asiticos, que siguen un modelo de crecimiento basado en la exportacin y cuyo atractivo para los inversores se encuentra en la combinacin de bajos salarios y lo que eufemsticamente se conoce como un entorno favorable a las empresas ha contribuido a la erosin de la base industrialdelaeconomanorteamericanayalcrecimientodesudficitcomercialenla medida que la produccin exportada de esas economas se ha dirigido de modo prioritario a los EE.UU. Dicho con otras palabras, la economa productiva estadounidensehaminadoalaeconomaproductivanorteamericana. Pero,porotrolado,losmismosdatosquemuestranlapersistenciadedficits enlasbalanzascomercialesydecuentacorrientepuedenmirarsedesdeotropunto de vista: no como indicador de debilidad sino de todo lo contrario, de fortaleza,

pues pueden contemplarse como indicador de la capacidad de la economa norteamericanaparaapropiarsederecursosdelexterior. En 1905 Vilfredo Pareto seal hay dos formas de obtener los recursos econmicos que uno necesita. La primera es mediante lo que l llamaba actividades productivas,haciendocosasquelosdemsvalorenyvendindoselasacambiodelos recursosquequieresynecesitas.Laotraconsisteenrealizarotrotipodeactividades econmicas a las que llamaba apropiativas, apropindose de ellos sin dar nada a cambiodirectamente.Obviamente,Paretopensabaaquenactividadeseconmicas comoelrobo,elchantaje,etc.Peronotodaslasactividadesapropiativassonviolentas explcitaoimplcitamente.Puedenhacersepacficayconsentidamentesieldiseodel sistemainstitucionalnecesarioparaquesedesarrollenlasactividadesproductivasdel conjuntodeagenteseconmicos,seestablecedeformaquesepermitequealguno disfrutedelprivilegioextraordinariodevivireconmicamenteporencimadeloquele permiten sus actividades productivas. Est claro que el potencial productivo fue la base inicial de la hegemona econmica norteamericana pero, gracias al sistema elaboradoenBrettonWoods,sefueronestableciendolosfundamentosparaunabase distinta para esa hegemona: la financiera, la que viene asociada a la necesaria pero privilegiadaposicinqueocupaeldlarcomodinerointernacional,puespermitealos EE.UU.accederapartedelosrecursosquenecesitapagandopocoacambio.Eraseel exorbitante privilegio de que gozaba EE.UU. en palabras del general Charles de Gaulle, por el cual su economa tena acceso a una lnea de crdito ilimitada con el resto del mundo. Jacques Rueff explicaba en 1965 este privilegio de la siguiente manera:Cuandoelpasqueemiteunamonedadereservaclavetieneundficitensu balanza de pagos digamos por ejemplo que hablamos de los EE.UU. paga a los pases que son sus acreedores en dlares que terminan en sus respectivos bancos centrales. Pero esos dlares no tienen utilidad en Bonn, Tokyo o Paris, as que el mismoda,selosllevaalmercadomonetariodeNuevaYorkysonprestadosall,osea, quealfinalretornanasulugardeorigen.Enconsecuenciaelpasdeudornopierdelo queelpasacreedorhaganadoporloqueelpasqueemitelamonedacentralnunca sufreelefectodeundficitensubalanzadepagos.Ylaprincipalrazndeestoesque nohayraznalgunaparaqueeldficitdesaparezcaporqueresultaquenoaparece. Voyasermspositivo:siyotengounacuerdoconmisastreporelqueseacualseala cantidaddedineroquelepagomeladevuelveelmismodaenformadeprstamo, estclaroquenotendralamenorobjecinapedirlequemehagatrajetrastraje.Y, sinlugaradudas,eldaqueserompilaligazndeldlarconeloroserompielnico factor limitativo a la hegemona basada en el dlar, por lo que los EE.UU. como propietario y emisor de la moneda central usada en las transacciones monetarias internacionalesadquiridefinitivamenteunpoderquehastaentoncesnohabatenido plenamente,elpoderdeseoreaje2enlaeconomainternacional.Alaceptardlareso ttulosdenominadosendlarescomopagoalasexportacionesquehacenalosEE.UU. o como forma de que estos salden sus deudas, los extranjeros otorgan a los EE.UU.
Sehabladeseoreajeparareferirsealasventajaseconmicasquegeneraaquienemitemonoplica ocuasimonoplicamenteunamonedadeusogeneralnorespaldadaporeloroyqueresultandelhecho de que el valor nominal de la moneda es muy superior a su coste de produccin (un billete de 100 dlares permite comprar bienes y servicios por valor de 100 dlares, pero su coste de produccin no llegaalos4centavosdedlar)
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automticamente un crdito, que en el caso de que acepten billetes como forma de pagonosuponeintersalguno. La analoga de esta privilegiada posicin econmica de la que disfrutan los EE.UU. con la que disfrutaban los imperios histricos salta a la vista y no ha pasado desapercibida.SonlosEE.UU.unimperioeconmico3?Planteemoslacuestincomo lohaceHunterWade:Sitfuesesunemperadorromanodenuestrosdas,ellderde la nacin ms poderosa en un mundo de estados independientes y mercados nacionalesintegrados,qutipodemarcoeconmicopolticocrearasconelobjetivo de no tener que acudir a poner todo el peso de tus poderes ms que de forma ocasional, de modo que fuesenlaspropias fuerzas delmercado las que sostengan la preeminencia econmica de tu pas, permitan a tus ciudadanos consumir ms de lo que producen, mantengan a tus rivales controlados como adecuada compensacin a tusdesvelosenelmantenimientodelapazyelordeneconmicointernacionales,ala vezquenoponganenriesgotuautonomaparadecidirlapolticadetipodeintersy de tipo de cambio ms adecuada para tus intereses y te permitan, por otro lado, intervenir en las polticas econmicas de los dems pases. Pues los siguientes elementostepermitiranalcanzaresosobjetivos:1)quetumonedanoestligadaal oronisuemisinaningunaotralimitacindemodoquepuedasfinanciarsincostelos dficitscomercialesconelrestodelmundo;2)quetumonedasealareservaprincipal del sistema de pagos internacional; 3) que los prstamos internacionales a tipos de intersvariablesestndenominadosentumonedaloquesetraduceenquelospases prestatariossiempreestarndispuestosamantenerreservasentumoneda;4)quela movilidad de capitales financieros sea lo ms libre posible de modo que no tengas problemasdefinanciacin,5)quenohayatrabasalainversindirectaloquepermita atusempresasentrarenlossectoresdeotrospasescontupropiamoneda;6)quela supervisin del orden econmico internacional sea llevado adelante por organizaciones internacionales que, aparentando ser cooperativas de estados miembros ostentando as la legitimidad del multilateralismo, estn sin embargo bajo tu control ya sea por sus estatutos o por el reparto de votos a la hora de tomar decisionesenfuncindecuotascorrespondientesasufinanciacin4. Si con esta perspectiva se aborda la situacin internacional tras 1971, resulta claro que, salvo la primera de esas condiciones que se satisfizo en 1971, el resto ya estabanenlosacuerdosdeBrettonWoods:elordenmonetariointernacionalcentrado eneldlaryreguladoporelFMIyelBM,cuyasdecisionesltimasestabanenmanos de los EE.UU. es congruente con la hiptesis de que EE.UU. es como un imperio econmico de mbito mundial. Imperio que, como los clsicos de la historia, habra pasadoporunaprimerafasedeexpansin(odeconquista)centradaenlainversin directaenelexterior(elestablecimientodelaredcomercialdefactoras)yelapoyo alospodereslocales(planesdeayuda),alasegundafasededisfrutedesuposicin hegemnica (la fase de dficits comerciales). Imperio que ha disfrutado de las dos
Unimperioeconmiconotieneporquserunimperiopoltico,osea,quenoesnecesarioparaun imperioeconmicoquelasdemsnacionesseancolonias. 4 M. Hudson agrega un elemento fundamental: el control de las inversiones exteriores en tu pas de modo que slo puedan dirigirse a los sectores que consideres no son un riesgo para tus intereses estratgicosoafinanciarladeudadelsectorpblico.
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dimensiones del poder monetario: la de autonoma para retrasar los procesos de ajusteconsecuenciadeundesequilibrioenlabalanzadepagosyhacerlorecaersobre losdems,yladeinfluenciarlasdecisioneseconmicasdelosdems.Obsrveseque enelPlanKeynesde1944ningnpastendrapodermonetario. HayunlmitealpodermonetariodelosEE.UU.?Ellmitedeesepoderviene dado por la disposicin de los prestamistas a seguir prestando a los EE.UU. Pero la magnitud de los dficits por cuenta corriente norteamericanos ha llevado a muchos analistasapensarqueeselmiteprontosealcanzarpues,mstempranoquetarde, esos dficits harn que la confianza de los mercados financieros en el dlar se desmorone. Ello supondra un repentino paro en los flujos de capital dirigidos a los EE.UU.,ladevaluacindeldlar,unincrementoenlostiposdeintersenEE.UU.para lograrfinanciacinyunaterrizajedurodelaeconomanorteamericanaque,dadosu peso,contagiaraalaeconomamundial. Pero hay otros muchos que no ven de cerca ese declive del imperio americano argumentando por un lado que los pases que acumulan reservas en dlares no tienen el menor incentivo en una devaluacin fuerte del dlar por dos razones. Por un lado, ello encarecera sus exportaciones a los EE.UU. poniendo en peligro su modelo de crecimiento econmico5. Por otro, la devaluacin del dlar desvalorizara brutalmente el valor de sus reservas en dlares. En consecuencia el sistemamonetariointernacionalestaraenunasituacindefinidaporLarrySummers como equilibrio del terror financiero. Por otro lado, otros economistas mantienen que los dficits norteamericanos son sostenibles pues reflejan la capacidad de crecimientodeleconomanorteamericanaoelvalordeactivosquenosereflejanen lacontabilidaddelabalanzadepagos. A los enorme dficits por cuenta corriente norteamericanos hay que agregar otros dos elementos que a la larga tienden a minar su poder monetario. Son la consolidacindeleuroylaglobalizacinfinanciera.Ciertoqueeleuroestlejosdeser unsustitutivodeldlarenlaescenamonetariainternacionaldebidoalasdificultades degobernanzadelaUninEuropea,perotampocosepuededudardequeeleuroha aumentadolaautonomadelospasesdelauninfrentealainfluenciadeldlar.La globalizacinfinancierallevaaquelosestadospierdanlacapacidaddecontroldelos movimientosdeldineroydemsactivosfinancierosportodoelgloboterrestre.Esto significaqueelmantenimientodelabalanzadelterroryanodependeenteramente de los gobiernos sino que puede estar en manos del agregado de una mirada de agentescadaunopersiguiendosupropiointers,locualaumentalainestabilidaddel sistema. Anteestasituacin,lomsjuiciososeratratarderehacerelsistemamonetario internacionaldemodoque,alavezquerecojaelpapelhegemnicodelosEE.UU.en ladefinicindelenteromarcodelaeconomamundial,asumaqueesahegemonaya noesabsolutasinorelativa,queyanoseestenelmarcodeunaeconomaimperial
Elpersistentedficitcomercialnorteamericanohaservidoparacontrarrestarlossesgosdeflacionistas asociadosalaacumulacindereservas,porellosesueledecirquelosconsumidoresnorteamericanos hanactuadocomolocomotoradelaeconomamundial.
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sinodeunaautnticaeconomainternacional.YaqularecuperacindeloqueKeynes dijo en el ao 1944 parece el punto de partida ms adecuado para construir un autntico orden monetario internacional estable y que incorpore mecanismos automticosparacorregirlosdesequilibrios.