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ANALYSE DES PROBLEME

Dfinition Procdure : Une procdure est une srie des tches fixes (lies) les unes aux autres qui forment une squence chronologique et qui constituent la manire autorise de raliser le travail. Ex : procdure administrative. Norme : Une norme est une unit de mesure tablie pour servir de critre ou de niveau de rfrence aux ralisations. Mthode : La mthode est la prescription dun mode opratoire pour raliser une tche donne qui tient suffisamment compte de lobjectif, des ressources disponibles, de la dpense totale en temps, en argent, et en nergie. 1- Problmes : Dfinition du problme Un problme est leffet visible et indsirable dune cause se situant dans le pass. Il existe ainsi un lieu entre lhistoire et la ralit prsente. a) Structure dun problme

Norme

Changement = Cause Ecart = Problme = O vergence

Pass
Cause1

Prsent
Cause 1 P R O

Futur
Effet

Impact

Impact Effet

Cause 2

Cause 2 B L

Cause 31

Cause 3

E M

Impact Effet

Cause 32

Impact

En neutralisant la cause la situation revient la normale Dans la ralit pour un problme, il peut exister plusieurs causes en outre il y a non pas un problme mais plusieurs qui senchevtrent, et voluent. Dans les recherches, il faut si possible confronter les informations releves avec les thories publies afin de dterminer les causes ventuelles.

b) Outils didentification et danalyse de problme i. Arbre de problme : Mthode danalyse permettant de visualiser de faon logique les liens qui existent entre le problme et les diffrentes causes.

Cause 1.1

Dans la recherche des diffrentes causes du problme, il faut se poser la question POURQUOI . A chaque tape, il faudra clater le problme et ses causes en partitions ou sous ensembles disjoints dont la runion forme un ensemble.

Exemple 1 : Arbre de problme sur linsuffisance de produits alimentaires dans une commune rurale ii. Remue-mninges Brainstorming (problmes, causes, solution) Cest une sance de travail en groupe pour identifier le(s) problme(s) afin de dterminer le(s) cause(s) et le (s) proposition(s) de solution(s). Cette dernire tape constitue le projet. La remue mninge permet de gnrer toutes les ides possibles et imaginables.

iii.

Tout le monde a le droit de parler sur le sujet. Aucune critique ne doit tre admise sur les ides mises. Tous les participants doivent y prendre part, en donnant ses ides (approche participative). Aucune question ne doit tre pose pendant la sance. Toutes les ides doivent tre recueillies, notes sur un tableau ou autre support et numrotes. La sance est limite 45 millions ou 1 heure. Vote simple (problmes, causes, solutions) Pr requis : la sance de remue mninge a t ralise Cest une sance de travail en groupe permettant la prslection des ides mises lors du brainstorming Toutes les ides doivent tre soumises au vote simple Chaque individu vote pour 5 sujets.

Questionnement

Critres

Formulation des observations

Action

Quoi

Indique lidentit du problme, la divergence

De quoi sagit-il, en qui consiste la dfection, quel dfaut, quel est

Que va-t-on faire

Quand

Temps

A quel moment, depuis quand

A quel moment

Lieu

A quel endroit

O laction se droule

Qui

Personne physique ou morale

Quelle personne, quelle service, quelle organisation

Qui est concern

Comment

Manire, faon de

Par quel contrle, de

De quelle faon doit-

dceler, dtection, contrle Pourquoi Constatation, traitement, action, systme structure Combien Ampleur

quelle manire

on procder

Quel fait, tat ou situation a-t-on dcel, dtect Quel est lampleur, combien cote

Pourquoi raliser

Quel bnfice

Exemple 2- Mcontentement des clients sur le service bancaire Questionnement Quoi Critres Indique lidentit du problme, la divergence EST Attente aux guichets des comptes courants NEST PAS Accueil la rception, accueil pour les comptes spciaux Quand Temps Tous les jours de 9h 16h O Lieu Agence centre-ville 2me semaine du mois de 8h 9h Sige et agence en priphrique Qui Personne physique ou morale Clients individuels ayant des comptes courants Comment Manire, faon de dceler, dtection, contrle Pourquoi Constatation, traitement, action, systme structure Ancien systme de gestion des comptes Plaintes reues au sige Remontes des informations des agences Nouveau systme de gestion des comptes Entreprises clientes

Combien

Ampleur

Diminution des versements bancaires de % effectus par les particuliers

Versement des entreprises prives

Les sujets proposs ayant obtenu le plus grand nombre de vote seront retenus (6 8 sujets) Lorsque le nombre de sujets ayant reu de nombreux vote est important. Il faudra recourir un 2me vote en liminant les sujets dintrt secondaire.

iv. -

Quoi, Quand, O, Qui, Comment, Pourquoi, Combien (causes) Cest une technique de recherche dinformation sur les problmes, et ses causes partir des questions Quoi, Quand, O, Qui, Comment, Pourquoi, Combien Loutil permet de mieux cerner le problme et les modalits de mise en uvre des plans daction. Loutil sera complt par : La recherche dinformation permettant de faire des comparaisons pour chaque critre ou observation en utilisant EST et NEST PAS, ou POURRAIT ETRE et ce afin de dterminer les causes possibles et dliminer les impressions, La recherche par des tests de la cause la plus probable et, La vrification de la cause retenue La question quoi est la plus difficile mais il faut y rpondre le plus prcisment possible. Diagramme en bton Reprsentation en secteur Graphique (problme) Visualisation dun ensemble de donnes sous forme de message graphique tel que tarte ou camembert, diagramme en bton pour lidentification des problmes. Un bon graphique ncessite : La connaissance du message communiquer Le destinataire du message Des donnes chiffres concernant le message pour llaboration du graphique.

v.

Nombre daccident routier N Causes Nombre Pourcentage Pourcentage cumul 1 Insouciance du chauffeur 2 Inscurits des voies routires 3 Dfaillance mcanique 4 Inconscience des autres usagers 5 Inconscience des pitons Total 23 100% 2 9% 100% 3 13% 91% 5 22 78% 5 22% 57% 8 35% 35%

ANALYSE FINANCIERE

1- Gnralits Un projet dinvestissement peut se dcrire par chancier de flux net c'est--dire une succession annuelle de somme algbrique des recettes espres Rt, des charges dExploitation Cet et des investissements It avec t dsignant le temps ou annes de rfrence n la dure du projet et somme Somme de flux financiers nets annuels du cash-flow net annuel (Rt-Cet-It) Tout projet se prsente de faon synthtique sous la forme dun tableau rcapitulant anne par anne les recettes les charges dexploitation, les dpenses dinvestissement et renouvellement. Tableau 1. Rpartition des flux financiers annuels Annes (1) Recettes (2) Investissements (3) 100 50 Charges dexploitation (4) 20 50 50 50 50 100 50 50 50 50 Flux Financier= solde (5)= (2)(3)-(4) -30 30 100 100 100 0 50 100

0 1 2 3 4 5 6 7

90 130 150 150 150 150 150 150

Les considrations fiscales ne sont pas encore prises en comptes dans le tableau 1 indiquant de faon synthtique la rpartition des flux financiers annuels et prsente en monnaie constant. Le tableau dchancier est labor de faon sommaire puis affin progressivement au fur et mesure du dveloppement des tudes et recherches ce qui facilite :

Les diffrentes tudes techniques La synthse ordonne de tous les lments techniques Lanalyse de limpact des points dincertitudes (dlais, prix, quantit,) Les discussions et ngociations avec les techniques pour la recherche de variantes et sous variantes techniques

Linscription dans le tableau dchancier des besoins de fonds de roulement permanent qui correspondent une rubrique du poste investissement ne doit pas tre omise. En effet, les produits finis peuvent ne pas tre rendus immdiatement et mme si cela se produit, ils peuvent ne pas tre pays sur le champ, il faut alors financier non seulement les stocks mais aussi le crdit exig par le client. De mme un certain volant de trsorerie est indispensable pour faire face aux charges salariales courantes et des divers immdiats besoins 2- Technique Contournant le Recours lActualisation Deux techniques vitent le recours lactualisation, il sagit des critres Du temps de rcupration et De rendement de lunit montaire investi

a- Critre du temps de rcupration Le temps de rcupration du capital est le dlai ncessaire pour que les recettes du projet squilibrent avec le montant des dpenses Soit un projet ayant une dure de vie de 5 ans qui prsente les dpenses et les recettes ci aprs. Le temps de rcupration est de 3 ans aprs le dbut des investissements et ou de 1 an aprs le dbut de lexploitation Tableau 2. Temps de rcupration du capital pour un projet de 5 ans (en million Ariary) Annes Recettes Investissements Charges Flux dexploitation financiers 50 31 31 31 31 31 155 50 6 6 6 6 6 30 -50 25 25 25 25 25 75 Flux financier cumul -50 -25 0 25 50 75

0 1 2 3 4 5 Total i.

Insuffisance du critre du temps de rcupration

Le critre du temps de rcupration est insuffisant en effet.

Plusieurs projets ayant le mme temps de rcupration peuvent prsenter dans le temps des chelonnements de leurs recettes trs diffrents. Dans les tableaux 2 et 3 le temps de rcupration se situe en anne Le critre ne permet pas de prendre en compte ce qui survient aprs le temps de rcupration.

Tableau 3. Temps de rcupration du capital pour un projet de 6 ans (en million Ariary) Annes Recettes Investissements Charges Flux dexploitation financiers 100 60 60 60 60 40 40 320 100 10 10 10 10 15 15 70 -100 50 50 50 50 25 25 150 Flux financier cumul -100 -50 0 50 100 125 150

0 1 2 3 4 5 6 Total

b- Critre de rendement de lunit montaire investie Le rendement r de lunit montaire investie correspond au quotient du montant cumul des recettes R, nettes des charges dexploitation CE par le montant des investissements I avec t : Temps ou anne de rfrence, n la dure du projet et, Somme Rendement r= Rt-Cet/It avec t=0 En dsignant par r5 et r6 les rendements respectifs pour le projet de 5 ans (tableau 2) et le projet de 6 ans (tableau 3) on constate quils sont gaux Rendement r5=155-30/50=2.5 Rendement r6=320-70/100=2.5

3- Actualisation et Rentabilit interne Lactualisation cherche faire une comparaison entre les projets en pondrant la valeur des flux financiers en fonction de lanne o ils apparaissent. a- Principe de lactualisation Le principe de lactualisation est quune somme dargent immdiatement disponible est prfrable cette somme disponible dans 1 an, ou dans 2 ans ou 10 ans, La valeur actuelle V dune unit A de capital que lon recevra dans 1 an avec un taux dintrt i est gal A (1+i) Si la mme unit A de capital avec le mme taux dintrt i sera reue dans n annes la valeur actualise V est : A (1+i) n Pour connatre la valeur actualise V dune somme de 1000 units montaires que lon recevra dans 5 ans avec un taux dintrt de 8%, il suffit de multiplier 1000 par le coefficient dactualisation correspondant un taux de 8% pour une anne de rfrence n=5 Annes n 1 2 3 4 5 V=1000*0.681-681 units montaires Le revenu actualis R dun chancier de recettes R0, R1, R2, .., Rn perue pour les annes 1, 2, , n avec un taux dactualisation i est : R= R0/ (1+i) +R1/ (1+i) 2+ b- Choix du taux dactualisation : Le principe de base est le choix dun mme taux pour tous les investissements dun mme projet quelque soit le mode de financement et le type dinvestissement. i- Critre de la somme des flux financiers sous forme de ratio Taux=1/[(1+i)n]=8% 0.926 0.857 0.794 0.735 0.681

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La somme des flux financiers actualiss peut tre prsente sous forme de ratio r avec Ratio r= Rt-CEt It Dsignations R t: recettes espres actualises, CEt : charges dexploitation actualises It : investissements actualises T : temps ou anne de rfrence N : est la dure du projet : Somme Les projets ou les variantes pour lesquels r est suprieur 1 pour le taux dactualisation retenu est intressant. c- Valeur actuelle nette (VAN) La VAN dun projet dinvestissement est la diffrence entre la valeur actuelle des Revenus dgags et celle des Dpenses engendres comme lindique la formule suivante : VAN= Rt- Dt/(1+i)t R dsigne le revenu ou encore toutes les recettes possibles D indique toutes les dpenses i : Taux dactualisation T : temps ou anne de rfrence n : La dure du projet : Somme Si la valeur actuelle nette dun projet dinvestissement est positive, ltude financire mrite dtre approfondie par contre si la valeur actualise nette est ngative, le projet est rviser ou mme rejeter. d- Calcul du flux financier et la VAN Tableau 4. Dtermination Dsignations Montant annuel 0 1 2 n Remarques

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Recettes R

R0

R1 C1

R2 C2

Rn Cn

dsigne Somme

Charges sans C0 les amortissements Total des A0 amortissements A par annes Rsultats ou B0 bnfices avant impts B=R-CA Impts (%*B)=T Rsultats ou bnfices aprs impts G=B-T Cash flow M=G+A T0 G0

A1

A2

An

B1

B2

Bn

T1 G1

T2 G2

Tn Gn

M0

M1 I1

M2 I2

Mn In

Total des I0 investissements I non amortis annuellement Flux financier F=M-I Actualisation au taux i F0 F0

F1 F1/ (1+i) 1

F2 F2/ (1+i)

Fn Fn/ (1+i) n

La VAN du flux financier gnr par le projet au taux dactualisation i est VAN= F0 + Ft/ (1+i) t e- Taux de rentabilit interne (TRI) On appelle taux de rentabilit interne (TRI) dun projet, le taux (i) pour lequel, la valeur actuelle nette (VAN) est nulle. Le taux dactualisation i rend la valeur actuelle des revenus Rt gale celle dpenses du projet Dt. La valeur i est dtermine partir de lquation suivante : Pour VAN= 0

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Rt / (1+i) t= Dt/ (1+i) t Ou encore Rt CEt It/ (1+i) t=0 Rt dsigne le revenu ou encore toutes les recettes possibles, CEt reprsente les charge dexploitation, It le cot des investissements, i taux dactualisation ou encore le taux de rentabilit interne rechercher, t temps ou annes de rfrence, n est la dure du projet et somme. En pratique, le calcul du TRI par lquation prcdent savre difficile parce que le taux i correspond la racine dune quation au t me degr ; de ce fait choisir un taux de dpart et calculer une srie de VAN jusqu ce quon trouve des taux conscutifs fournissant lun, une VAN positive proche de zro, et lautre une VAN ngative galement proche de zro. On dtermine ensuite la valeur exacte du TRI par linterpolation. En utilisant le TRI, le projet o lentreprise connat alors immdiatement sa rmunration pour un niveau de risque donn et peut la comparer au taux de rentabilit quil exige. Si le TRI de linvestissement est suprieur au taux de rentabilit quexige linvestisseur, ce dernier dcidera de lentreprendre. Dans le cas contraire, il y renoncera. Le taux de rentabilit interne donne une indication sur le taux maximum dintrt que le projet peut supporter si la totalit des besoins de financements est couverte par des emprunts. Enfin le TRI exprime lintrt maximum quun projet puisse rapporter, compte tenu des ressources engages. i- Calcul du TRI Tableau 5. Exemple de calcul de VAN et de TRI (en millier Ariary) Anne Flux financier non actualis 0 -50728 1 802 0.833 2 18247 0.694 3 23801 0.579 4 36388 0.482 5 39955 0.402 VAN

Coefficient 1.000 dactualisation 20% Flux financier actualis 20% -50728

668

12671

13774

17548

16057

9991

Coefficient 1.000 dactualisation 25% Flux financier actualis 25% -50728

0.800

0.640

0.512

0.410

0.328

642

11678

12186

14904

13092

1775

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Coefficient 1.000 dactualisation 30% Flux financier actualis 30% -50728

0.769

0.592

0.455

0.350

0.269

617

10797

10834

12740

10761

-4979

Dtermination graphique du TRI Dtermination du TRI par interpolation linaire iO iG/ iH i0 = i0 -25%/ 30% - i0 =0 1775/ -4979 -0 (iO 25%)*(-4979 0)= (30% - i0)*(0-1775) i0= 26.31% ii. Note sur le taux de rentabilit interne et inflation

Le TRI est en gnral calcul partir dun chancier tabli en monnaie constante. En tenant compte de linflation, le TRI en monnaie courant est donn par la formule. = + t (1+) : Taux de rentabilit interne en monnaie courante : Taux dinflation moyen applicable tous les postes de lchancier t : taux interne en monnaie constante f- Ratios bnfice/ cot Le ratio bnfice cot appel taux denrichissement du capital est donn par la formule. r =Rt- CEt-It/ It Dans cette premire formule les seules contraintes financires concernent linvestissement. La deuxime formule qui tient compte en outre de contraintes financires au niveau des dpenses de fonctionnement est r= Rt CEt It/It+CEt Rt : dsigne le revenu actualis ou encore toutes les recettes possibles actualises Cet : les charges dexploitation actualises It : le cot des investissements actualiss t : temps ou anne de rfrence ; n : est la dure du projet et la somme

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4- Calcul dun prix dquilibre Le prix dquilibre dun projet est le prix de vente p pour lequel la somme des flux financiers actualiss devient positive un taux dactualisation donn i.

F2 P 0 P1 F1 prix dquilibre P2 Prix de vente

Le prix dquilibre est dtermin sur un graphique partir de deux prix arbitraires p1, p2 ou par interpolation linaire. 5- Seuil de rentabilit Le seuil de rentabilit ou point mort cest le chiffre daffaire minimum atteindre pour couvrir les charges sans dgager des bnfices. Le point mort dans un projet est le niveau de ventes o le bnfice net Bn est nul. Lanalyse du seuil de rentabilit permet de dterminer le volume de ventes qui sera ncessaire pour que lentreprise puisse raliser des bnfices. Pour calculer le seuil de rentabilit, il faudra employer les cots fixes, les cots variables dans le projet. Les cots fixes nots CF sont les cots que le projet doit supporter peu importe la quantit de biens produite. Ces cots fixes sont constants pour une priode donne ou pour un certain niveau de production. Ce seront, par exemple les frais dadministration. Les cots variables unitaires Cvu sont les cots que le projet doit supporter pour chaque unit de bien produite. Les cots variables de la quantit produite Q.

Cots variables totaux = Cot variable par unit * Quantit de biens produites CVT = CVu*Q Cots totaux = cot fixe + cot variable totaux CT = CF + CVT = CF + Cvu *Q La recette par unit Ru correspond au prix de vente lunit La recette totale Rt est donne par : Rt = Ru*Q Le bnfice net Bn est obtenu par : Bu = Rt CT A

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Ou A dsigne les amortissements calculs dans le projet En ngligeant lamortissement : Bu= Rt CT= 0 Rt = CT Ru * Q = CF +Cvu *Q CF = (Ru - CVu)*Q La quantit de biens produites Q au point mort est donne par la formule Q = CF/ Ru Cvu En tenant compte de lamortissement, la quantit de biens produits au point mort est Q= CF + A / Ru Cvu En calculant le seuil de rentabilit, on devrait tre en mesure de connatre la quantit de biens que lon doit produire, afin de pouvoir raliser des bnfices. Ds que les ventes dpasseront le seuil de rentabilit, lentreprise commencera dgager des bnfices. La difficult rside dans lestimation la plus juste possible des CF et CV. Si un projet natteint pas le point mort comptable, il nen vaudra pas la peine. Exemple 2. Pour la production dun bien X un nouveau projet requiert un investissement initial de Ar 10 000 000 avec un amortissement linaire. La valeur de rcupration est nulle et la dure de vie est de 5 ans. Le nouveau produit sera vendu au prix dAr 15000 et le Cvu est dAr 10000. Les CF sont dAr 1000000. Quel est le seuil de rentabilit pour chaque anne ? Amortissement = 10 000 000 /5 = 2000000 Q = (1 000 000 + 2 000 000)/ (15000-10000)= 600 units

6- Concordance et comparaison entre les projets Deux projets sont techniquement incompatibles si la ralisation de lun exclut celle de lautre. Deux projets sont compatibles si lon peut techniquement les raliser simultanment. Parmi les projets compatibles, il y a les projets compatibles dpendants et les projets compatibles indpendants.

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Les projets dpendants ne peuvent tre raliss que conjointement autrement dit la ralisation de lun dpend de la ralisation de lautre (vacuation de minerai de fer avec la ralisation dun chemin de fer) Les projets indpendants sont techniquement raliss sparment ou simultanment. La comparaison de divers projets consistera comparer la valeur actuelle nette de leurs chanciers des flux financiers. Dans le cas de projet indpendants B et C, il convient dtudier successivement B et C et B+C. La meilleure de ces 3 possibilits sera retenue condition que les ressources financires disponibles permettent de raliser lune de ces 3 alternatives. a- Emploi du critre de la somme des flux financiers actualiss Le critre ne peut sappliquer que si les dures de vie des projets sont identiques. La priode de calcul doit en principe correspondre la dure de vie de lquipement le plus important. Si les dures de vie ne sont pas identiques, il faut choisir pour lanalyse une dure de vie correspondant au plus petit multiple commun des dures de vie des 2 projets, et faire intervenir le renouvellement de linvestissement dure de vie plus courte, soit tenir compte des valeurs rsiduelles des investissements. Si la comparaison porte sur 2 ou plusieurs projets techniquement incompatibles, le choix portera sur le projet dont sur le flux financier actualis cumul est le plus lev. Si la comparaison porte sur des projets compatibles et dans la mesure o les ressources financires ne sont pas limites, il est souhaitable de raliser tous les projets prsentant une somme de flux financiers actualiss positives.

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ANALYSE QUALITATIVE DU RISQUE


Lanalyse qualitative du risque portera sur la phase dlaboration du projet et celle dexcution du projet

1. Phase dElaboration du Projet De nombreux risques aussi bien internes quexternes peuvent ne pas tre considrs comme tels lors de la phase dlaboration du projet. Lignorance de ces risques entranera des difficults pour la ralisation mme du projet

1.1. Risque internes Les risques internes viennent de lintrieur du projet, ils concernent les tches, les cahiers de charge, des techniques mises en uvre, le suivi, les prvisions sur les ressources.

1.1.1. Imprcisions des tches Les imprcisions portent (i) sur les informations concernant - la liste des tches - la dure des diffrentes tches en liaison avec les besoins en ressources humaines et en matrielles (ii) sur lexistence du flou en raison - de lanalyse incomplte des tches en raison du manque de temps et dinformation - de la mconnaissance du travail prcis raliser par labsence dexprience antrieure (iii) sur les objectifs du projet

1.1.2. Cahiers de charge incohrente Les faits ci aprs peuvent tre relevs dans les cahiers de charge aprs analyse (i) absence de garantie sur la cohrence entre les objectifs et les moyens disponibles mettre en uvre - incomptence de certains acteurs biaisant la ngociation en donnant des donnes errones

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- abus des commanditaires du projet qui tentent dabuser par leur position en limitant excessivement les moyens par rapport aux objectifs assigns - besoin dune marge de manuvre plus large des responsables de lexcution des tches pour se prmunir sur dventuelles difficults et pouvoir tenir leurs engagements (pnalisation sur les retards) (ii) motifs dincohrence - insuffisance du budget allou - dure du projet trop courte avec la date dachvement trop optimiste - spcificit de la qualit retenue trop ambitieuse

1.1.3. Risques techniques et dindustrialisation Les risques techniques peuvent tre dfinis comme la possibilit de ne pas pouvoir fabriquer un objet manufactur ncessitant une certaine technologie et un ensemble de spcification (cration et fabrication actuelle dune centrale nuclaire en Afrique) Le risque dindustrialisation est le risque de ne pas pouvoir passer au prototype la production en srie sans une transformation importante des ressources mobilises qui sont imprvues la plupart du temps

Les risques techniques et dindustrialisation sont dus : - la sous-estimation de la complexit du produit - lapparition dun nouveau procd de fabrication conduisant labandon dune solution technique retenue

1.1.4. Manque de matrise des processus de dveloppement et de suivi des projets Le manque de matrise est engendr par (i) la faible capitalisation du savoir-faire en raison - de labsence de transcription de problmes et de solution adquate sous une forme transmissible afin de limiter la reproduction des erreurs - de la rotation trop rapide du personnel (dmission remplacement) ou dpart du personnel suivi

- de la recherche des rsultats immdiats qui poussent proposer rapidement un plan daction sans sinterroger sur ses fondements et ses consquences en tranant des conflits,

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(ii) labsence ou linadquation de procdures de suivi formel conduisant une dtection tardive des problmes

1.1.5. Risques lis la prvision dutilisation des ressources Il sagit ici de la mconnaissance sur la dfinition des ressources requises et son usage - sur le plan juridique et rglementaire - sur le personnel et les quipements quant leur utilisation et - sur lincohrence des ressources entre elles

1.1.6. Risques relatifs la disponibilit des ressources Concernant les risques relatifs la disponibilit des ressources, elles ont pour motifs (i) la mauvaise dfinition du potentiel productif prvisionnel (ii) la mconnaissance de la performance ou de la fiabilit de certaines ressources (iii) la sous estimations de lapprentissage de nouvelles ressources (iv) les mauvaises apprciations des problmes dorganisation

1.2. Risques externes Les risques externes sont les risques provenant de lenvironnement (PESTEL) auquel le projet na pas demprise et devrait sadapter sinon il est vou disparatre. Ces risques portent sur lobsolescence commerciale, les rglementations, lorientation politique ou crise

1.2.1. Obsolescence commerciale Il sagit ici (i) de lerreur dapprciation du march pour le produit nintressant plus les clients (ii) de la transformation trop rapide des produits concurrents plus attractifs (iii) du changement brusque de certains facteurs considrs comme stable (prix des matires premires

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1.2.2. Modification des rglementations mconnaissance de la rglementation future

ncessitant

des

changements

imprvus

et

En ce qui concerne le matre douvrage et/ou le matre duvre, les modifications des rglementations entranent des opportunits saisir ou des dpenses en surplus sous peine dtre sanctionn par le pouvoir public par le non respect de ces modifications, il en est de mme de la .mconnaissance du contenu exact de la rglementation future et du changement dorientation politique ou crise

2. Risques Encourus en Phase dExcution du Projet Ces risques concernent les informations ncessaires au projet, les responsabilits et les diagnostics.

2.1. Insuffisance et qualit mdiocre de linformation Les informations disponibles ne permettent pas : - le traitement correct des problmes - lanticipation des informations externes de lenvironnement - lexploitation de linformation interne dans lentreprise

2.2 Dilution des responsabilits La dilution des responsabilits rend difficile la rsolution des problmes. En effet, on ne sait plus qui sadresser quand des difficults surviennent.

2.3. Risque de diagnostics errons Les diagnostics errons sont dus (i) la faible capacit danalyse dans la recherche des causes des problmes (ii) au jugement port sur une cause apparente sans chercher les causes profondes (iii) et aux faux diagnostics sur lorigine ou les causes du problme dcel

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ARBRE DES OBJECTIFS


Dfinition Les objectifs sont laffirmation des effets ou impacts spcifiques ou globaux qui doivent tre atteints partir des diffrentes activits cohrentes. 1. Elaboration de larbre des objectifs Adoption dune approche hirarchique de dfinition des activits excuter ou des objectifs atteindre Raisonnement par dcomposition progressive des activits pour atteindre la plus grande exhaustivit possible et permettre dassurer la cohrence des actions Rsultat de lanalyse appel organigramme technique.

Schma de lArbre des objectifs

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a) Principe (i) A un niveau de dtail k, on dispose dune liste de nk activits ou objectifs permettant datteindre un certain nombre de rsultats ou objectifs (ii) Exam de chacune des nk activits ou objectifs pour passer au niveau de dtail k+1 (iii) Dcomposition de lactivit considre nk en plusieurs activits dtailles exclusive au niveau k+1 dont la runion reconstitue lactivit initiale (iv) Accroissement du nombre des activits qui passe de nk au niveau k nk+1 activits au niveau k+1 (v) Rpondre des questions Comment dans la dmarche ascendante lors de la dcomposition des activits de k vers k+1 (vi) Rpondre la question Pourquoi dans la dmarche inverse de k+1 vers k

a) Remarque sur larbre des objectifs Les considrations sont de type ensembliste appliqu lobjet physique auquel le projet est ddi ; dcomposition dun ensemble en sous ensemble ce qui correspond une dmarche classique dexplosion des nomenclatures La tche correspond lacquisition dun objet plus ou moins complexe . Les tches du dernier niveau ne doivent pas tre trop nombreuses en effet lexcs de dtail est un facteur dchec et non de succs. 2. Relation entre larbre des problmes et larbre des objectifs La cohrence des actions raliser et contenues dans larbre des objectifs ncessite au pralable la ralisation dune analyse des problmes aboutissent la prsentation de larbre des problmes Les tats ngatifs de larbre des problmes sont convertis en leur contraire ou oppos sous forme dtat positif afin dobtenir des rsultats, ou des effets, ou des biens, prsentes dans larbre des objectifs ( atteindre).

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Exemple darbre de problmes sue linsuffisance des produits alimentaires

Carence dentreprise oriente vers lagriculture industrielle

Espace cultivable amnag trs rduit dans la campagne

Utilisation de petits matriels agricoles peu performants

Majorit de la population analphabte

Absence de vulgarisation de lemploie des semences

Inscurit des biens et des personnes assez leve

Absence dinstitution financire facilitant laccs au crdit

Pratique lagriculture vivrire traditionnelle faible rendement

Prpondrance des activits du secteur informel

Insuffisance de produit alimentaire

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Exemple darbre des objectifs pour laugmentation des produits alimentaires

Cration dentreprise oriente vers lagriculture industrielle

Elargissement de surfaces cultivables amnages dans les campagnes

Utilisation de matriels agricoles performants

Alphabt isation de la populati on

Vulgarisation de lemploi des semences slectionnes auprs des paysans

Scurisation fiables des biens et des personnes

Cration dinstitution financire facilitant laccs au crdit

Moderniser de lagriculture vivrire

Diminuer les activits secteur informel

Contribuer laugmentation de produits alimentaires

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3. Prcis sur les Objectifs Rsultats Activits Intrants (i) Objectifs globaux dun projet/ programme Dcrivent limportance du projet pour la socit en termes de bnfice plus terme pour les bnficiaires finaux ainsi que des avantages plus larges pour dautre groupes. Permettent de sassurer de la conformit du programme avec les politiques globales sectorielles rgionales du gouvernement et des organisations concernes. Le projet va contribuer avec dautre programme et dautre projet atteindre les objectifs globaux. (ii) Objectifs spcifiques du projet Dcrit les changements constats en terme damlioration auprs des bnficiaires ou des structures apports par lutilisation sur tout ce que le projet peut offrir. Il ne devrait y avoir quun seul objectif spcifique par projet (iii) Rsultats, Activits, Intrants Les rsultats sont les produits des activits mises en uvre Lensemble des rsultats contribue la ralisation de lobjectif spcifique. Les activits dcrivent les actions et moyens qui doivent tre fournis pour atteindre les rsultats Les intrants sont les matires (premires) utilises au niveau des rsultats dans la production dun bien (iv) Catgories dobjectif Objectifs court terme : atteindre dans un dlai de 1 an ou moins (<= 1 an) Objectifs moyens terme : atteindre dans un dlai compris entre 1 5 ans Objectifs long terme : dlai pour les raliser suprieur 5 ans Objectifs individuels : objectifs quotidiens, hebdomadaires, mensuels, annuels dune personne ou dune organisation. Objectifs sociaux : concernent la socit et comprennent les respects des obligations dictes par la communaut ou par divers organisations, gouvernementaux tel que la rglementation du travail, la scurit, Les objectifs sociaux visent des amliorations sociales naturelles et culturelles de la socit (ex donation, uvre caritative)

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AUTOFINANCEMENT
C'est se financer "par soi-mme" : l'entreprise utilise ses profits (de l'anne ou des annes antrieures) pour financer ses investissements. L'autofinancement est un mode de financement interne l'entreprise : ce sont les ressources financires obtenues au sein mme de l'entreprise grce son activit, sa rentabilit qui permet ce financement. L'autofinancement se mesure travers les dotations aux amortissements (renouvellement des quipements), les provisions et les bnfices non distribus, autrement dit mis en rserve. On retrouve ici les enjeux du partage de la valeur ajoute : quelle part dans la valeur ajoute destine aux revenus du capital pour dgager des moyens financiers propres l'entreprise ? Donc un partage en faveur de l'entreprise qui peut tre aux dpens des salaris, une priorit accorde aux investissements aux dpens de la consommation. L'autofinancement traduit le fondement de la logique capitaliste, la manire de dgager un profit et de l'utiliser. Le profit n'est pas un simple revenu des propritaires du capital, il est une arme financire pour assurer la comptitivit de l'entreprise travers ses capacits investir et en particulier introduire l'innovation dans le processus de production. Enfin, la fiscalit sur les bnfices est aussi un enjeu essentiel et d'actualit dans la concurrence que se font les entreprises dans le cadre de la mondialisation et en particulier dans le cadre de l'Union europenne. L'impt sur les socits est un prlvement sur les bnfices et qui ainsi rduit plus ou moins les ressources propres l'entreprise. Pour l'conomie franaise, on peut faire rfrence l'volution des modes de financement aprs 1945 : jusqu'aux annes 1970, l'autofinancement des entreprises franaises est relativement faible et compens par l'appel au crdit: c'est le temps d'une conomie d'endettement qui met le systme bancaire au cur du financement des entreprises. partir des annes 1980, le rle des fonds propres l'entreprise (profit et mission d'actions par augmentation de capital) devient essentiel : l'autofinancement des entreprises franaises et l'appel au march financier nous font rentrer dans un modle financier dit anglo-saxon de finance directe. La mondialisation renforce cette logique financire. On peut, pour valuer l'importance de l'autofinancement, utiliser plusieurs indicateurs : Le taux de marge = excdent brut d'exploitation (EBE) / valeur ajoute (VA) La marge brute d'autofinancement ou cash-flow = les bnfices distribus et mis en rserve + les amortissements. Cet indicateur mesure la capacit d'autofinancement de l'entreprise. Le taux d'autofinancement = pargne de l'entreprise (profit mis en rserve) / FBCF

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Taux de marge et taux d'autofinancement sont les deux indicateurs connatre imprativement. Ne pas confondre taux de marge et taux d'autofinancement : le premier est un indicateur du partage de la valeur ajoute, le second de la capacit autofinancer les dpenses d'investissement. On peut ajouter que l'EBE est un indicateur de rsultat financier qui conduit vers le profit mis en rserve mais ces profits mis en rserve peuvent tre mobiliss pour rembourser des capitaux emprunts (par exemple si l'entreprise est trs endette) ; un EBE lev ne conduit donc pas forcment une forte capacit d'autofinancement. Un taux d'autofinancement peut dpasser 100%. Cela n'est pas toujours interprt comme un bon indicateur d'une capacit leve de l'entreprise financer ses investissements par ses propres ressources. Ce rsultat peut aussi indiquer la faiblesse de l'investissement : les profits mis en rserve sont peu mobiliss dans l'effort d'investissement mettant en danger l'entreprise, ou l'conomie dans son ensemble, dans la course la comptitivit.

CAPACITE DAUTOFINANCEMENT La capacit d'autofinancement (CAF) est le potentiel de l'entreprise dgager, de par son activit de la priode, une ressource (un enrichissement de flux de fonds). Cette ressource interne pourra tre utilise notamment pour financer la croissance de l'activit, financer de nouveaux investissements, rembourser des emprunts ou verser des dividendes aux propritaires de l'entreprise. Le CAF est le flux potentiel de trsorerie (sans tenir compte des dcalages temporels) dgag par l'ensemble de l'activit normale de l'entreprise. La CAF n'est pas exactement un flux de trsorerie (cash flow en anglais). En effet, elle ne tient pas compte des encaissements et des dcaissements effectivement raliss au cours de la priode. La confusion entre CAF et flux de trsorerie est frquent. Pour obtenir le flux de trsorerie issu de l'activit d'exploitation, il faut retrancher la CAF la variation du besoin en fonds de roulement de la priode. En retranchant de la CAF le montant des dividendes verss au cours de la priode, on obtient l'autofinancement. Les banques, en comparant la CAF au montant des dettes financires, mesurent la capacit de remboursement de l'entreprise. Elles sont attentives l'volution du ratio suivant : Ce ratio indique la capacit de l'entreprise rembourser ses dettes. Par exemple, un ratio gal trois indique que l'entreprise met trois ans les rembourser. La marge brute d'autofinancement est le concept qui avait t retenu avant que le plan comptable n'adopte celui de capacit d'autofinancement. Toujours utilise par l'Ordre des Experts-Comptables et par la Banque Centrale des Bilans, la Marge Brute d'Autofinancement considre les dotations sur actifs circulants (net des reprises) comme une charge montaire. Ce faisant, contrairement la CAF, la MBA se rvle dpendante de la politique de provision.

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La CAF se calcule soit partir de l'Excdent Brut d'Exploitation (voir mthode soustractive ci-dessous), soit partir du rsultat de l'exercice (voir mthode additive). CAF = Bnfices + amortissements Le bnfice est le revenu disponible l'entreprise, dduit de toutes charges, fiscalits, impts, taxes, achats, locations... Les amortissements reprsentent les achats de produits payer sur une courte, moyenne ou longue priode. Dduits de l'entreprise chaque mois, ces produits seront utiles l'entreprise pour ses missions futures. Ce mode de calcul dcoule directement de la dfinition de la CAF. Il s'agit d'un calcul de la CAF selon son origine. Ainsi, la CAF se calcule en faisant la diffrence entre les produits encaissables et les charges dcaissables relevant de l'activit normale de l'entreprise, cest--dire qui ne relvent pas des oprations de financement ou d'investissement. Un produit encaissable (respectivement une charge dcaissable) est potentiellement gnrateur d'une recette (respectivement dpense). l'inverse un produit (respectivement une charge) calcul n'engendre pas de flux montaire. En pratique, l'excdent brut d'exploitation(EBE) sont ajouts les transferts de charges d'exploitation et les autres produits encaissables de l'activit normale et sont soustraites les autres charges dcaissables de l'activit normale. Calcul de CAF partir EBE EBE + Transferts de charges d'exploitation vers charges rpartir sur plusieurs exercices + Autres produits encaissables de l'activit normale (produits financiers; produits exceptionnels) - autres charges dcaissables de l'activit normale (charges financires ; charges exceptionnelles) - Impt sur bnfice - participation des salaris = CAF

Notons que les transferts de charges d'exploitation vers charges rpartir sur plusieurs exercices permettent l'activation de certaines charges. Ces dernires sont effectivement des dpenses, mais sont considres comme un investissement. Ces transferts de charges, bien qu'tant un produit calcul, doivent tre ajouts l'EBE pour annuler l'impact de charges qui ne relvent pas de l'activit normale de l'entreprise

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Cette seconde mthode de calcul est en gnral plus rapide que la premire et par consquent plus utilise. Il s'agit d'un calcul de la CAF selon son affectation. La CAF peut aussi se calculer partir du (rsultat net) auquel on ajoute les charges calcules (dotations aux amortissements et provisions) et auquel on retranche les produits calculs des reprises sur provisions et amortissements. Il faut de plus liminer du rsultat net l'impact des oprations de financement et d'investissement apparaissant dans le compte de rsultat. Premirement, il faut retrancher les quotes-parts de subventions d'investissement vires au compte de rsultat qui sont des produits calculs. Secondement, il faut rajouter la valeur nette comptable des lments d'actifs cds (VNCEAC) et soustraire les produits de cessions des lments d'actifs, puisque ces deux derniers lments relvent de la fonction des investissements. De plus, la VNCEA est une charge calcule. En revanche, les PCEA sont des produits encaissables et correspondent au prix de vente des immobilisations cdes.

Calcul de CAF partir de Rsultat Net Comptable Rsultat Net Comptable - autres produits non encaissables (reprises d'exploitation; financier; exceptionnel) - Produits de Cession d'lments d'Actif + Autres charges non dcaissables (dotation exploitation; financier; exceptionnel) + Valeur nette comptable d'lments Actif Cds - quote-part des subventions d'investissement vires au rsultat de l'exercice = Capacit d'Autofinancement - distribution de dividendes aux actionnaires = Autofinancement Lautofinancement est le fait pour une entreprise de financer son activit, et notamment ses investissements, partir : de ses capitaux propres existants, de sa propre rentabilit (capacit d'autofinancement, rserves, plus value), de son pargne, et de son amortissement comptable.

La capacit d'autofinancement, calcule anne par anne, inclut les amortissements comptables de l'anne et le bnfice net de l'anne. Les amortissements comptables sont la principale partie de l'autofinancement. Ils ne ncessitent pas l'accord des actionnaires. Ce sont des charges dites "non dcaisses". Si l'entreprise achte en 2009 une machine 10.000 euros et l'amortit sur cinq ans, elle passera

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pendant chacune de ces cinq annes une charge comptable "non dcaisse" de 2.000 euros. C'est une faon de rpartir le cot d'un investissement sur sa dure de vie, un peu comme si l'entreprise cotisait chaque anne une "caisse d'investissement". Le bnfice net est calcul aprs dduction des amortissements. Ainsi, mme si l'entreprise ne fait aucun bnfice net pendant ces cinq annes, elle peut trs bien payer son investissement de 10.000 euros grce au flux d'argent de 2.000 euros pendant cinq ans. La capacit d'autofinancement est aussi appele "cash-flow". Elle peut se calculer en prenant l'excdent brut d'exploitation (EBITDA en anglais) et en dduisant les charges rellement dcaisses que sont les intrts bancaires et l'impt sur les bnfices. En dehors de l'autofinancement, les autres sources possibles de financement sont : lemprunt auprs de banques ou du march financier par mission d'obligations, l'mission de nouvelles actions dans le cadre d'une augmentation de capital.

On considre gnralement que l'autofinancement (dont le cot financier est gal aux dividendes verss aux actionnaires) est le plus sain de tous les moyens de financement. La fiscalit ne lui est cependant pas favorable. Contrairement l'emprunt, qui cote des intrts, fiscalement dductibles, le cot des fonds propres (dividendes pays aux actionnaires), reprsente rellement un cot du fait qu'ils sont taxs l'impt des socits, car nondductibles. On peut toutefois objecter que, prcisment parce que son cot se limite aux dividendes verss, il risque de dtourner des ressources financires d'emplois qui seraient plus rentables, cela amne donc des cots d'opportunit. Selon ce raisonnement, une entreprise ne devrait autofinancer que des projets dont la rentabilit est au moins gale au cot des capitaux propres, et remettre l'essentiel de ses bnfices aux actionnaires sous forme de dividendes, ceux-ci arbitrant eux-mmes entre les investissements possibles. La rentabilit est cependant difficile anticiper si l'entreprise est en situation de concurrence. Taux d'autofinancement: pargne/FBCF : C'est la capacit d'une entreprise financer ses investissements par sa propre pargne. On utilise parfois, dans les ratios de structure d'une entreprise, le ratio autofinancement : autofinancement/valeur ajoute. Ce ratio mesure la part de la valeur ajoute consacre l'autofinancement Analyser la rentabilit : 3) La CAF La CAF, c'est quoi ? Et quoi a sert?

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En complment aux SIG [ch.6], il est utile, ne nous en privons pas, de calculer la "capacit d'autofinancement" (CAF). C'est un rsultat complmentaire, mais bigrement important, qu'on peut simplifier comme suit : CAF = RN (rsultat net) + Amortissements et Provisions de l'exercice+/- Value Reprise sur provision Tiens, pourquoi diable rajouter les amortissements puisqu'on les a dduits pour calculer le rsultat ? Si, si, rappelez-vous, c'tait pour aboutir au solde n 5, le RE pour les intimes. Si on les remet au pot ici, c'est parce que cet argent ne quitte pas l'entreprise. Il est juste gard au chaud dans ses caisses. A moins aussi, vous allez dire, de s'en servir pour rembourser les dettes, investir nouveau, forcer sur les stocks, etc. Bingo, c'est bien cela ! On considre effectivement que cet argent servira principalement, ou du moins peut servir, renouveler, amliorer et renforcer les immobilisations. Et au passage faire face aussi quelques investissements d'exploitation (par ex. les accroissements de stocks et de crdits clients qui peuvent tre ncessaires en cas de dveloppement des ventes). On l'ajoute donc l'argent qu'a dgag le RN, qui peut lui aussi servir ces investissements. On appelle le tout, la "capacit d'autofinancement". Enfin, aprs avoir ajout ou retranch quelques autres bricoles. Z' allez me dire que je vous crois aveugle, puisque c'est affich au dbut de ce sous-chapitre. Mais, chers amis, marteler les choses, c'est a la pub, ou la pdagogie, vous en doutiez ? Allez, encore une couche : la CAF est en ralit la source d'argent qui maintient l'entreprise en vie. Ce fluide vital sert plusieurs choses (voir plus loin [ch.9] la partie "besoins" du plan de financement), mais surtout ouvre la voie trois utilisations dont vous imaginez facilement l'importance : Payer les dividendes - ah oui, faut pas oublier cela, les actionnaires n'ont pas investi pour n'tre que spectateurs - en prlevant la somme ncessaire sur la partie "RN" de la CAF, Rembourser les crdits, Contribuer financer le dveloppement Quelques claircissements : CAF et Cash-flow (libre) Mme dans notre poque des Lumires, on confond parfois certaines notions entre-elles. D'autant que quelques mlanges de langues peuvent voquer les bourdes de communication entre pilotes de brouettes qui furent fatales la regrette Tour de Babel : Le Cash-flow (flow = flux) c'est, au sens anglo-saxon, la diffrence entre les entres (produit encaissable) et sorties (charge dcaissable) de trsorerie. Cela peut correspondre la CAF, si elle est conserve en liquide, mais c'est rarement le cas, car l'entreprise l'utilise pour ses oprations.

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Le Cash-flow libre (ou cash flow disponible), lui, c'est l'argent dont l'entreprise dispose pour les cranciers ou certains types d'actionnaires qui voudraient se payer sur la bte. C'est l'agglomrat suivant : La CAF (ce que les anglo-saxons appellent le cash earnings) Les autres sources d'autofinancement, par exemple la valeur nette comptable des actifs vendus, en dehors des plus values ou moins values lesquelles entrent dans la CAF Diminues des investissements indispensables pour maintenir l'activit et la rentabilit le plus longtemps possible jusqu' puisement et disparition de l'entreprise (ou revente quelque autre entrepreneur ou autre entreprise) Et, devinez quoi ? On appelle aussi cela la CAF libre ou CAF disponible. Le calcul de la CAF La CAF est le solde rsiduel des flux d'argent venant de toutes les oprations de gestion (d'exploitation, financire) et de certaines oprations exceptionnelles. Dtes, z' allez dire maintenant qu'on se moque de vous puisque, en dbut de chapitre, nous parlions d'addition de plusieurs postes, et maintenant nous parlons de solde, donc de diffrence. Ben, les deux choses sont quivalentes, et vous trouverez ci-aprs les deux modes de calcul. Toutefois la vraie dfinition est bien celle d'un solde, d'un rsidu des flux d'argent des oprations de l'exercice. Enfin, ce n'est pas un flux d'argent sonnant et trbuchant (a, on l'a vu, c'est le "cash flow"), mais un flux potentiel calcul indpendamment des dlais de paiement ou d'encaissement propres chaque opration ayant gnr cette capacit. N'en est toutefois dduit aucun lment comptable "calcul" (amortissements et provisions). Et aucun, c'est aucun : mme les provisions correspondant un risque rel que l'entreprise devra supporter dans un avenir proche ou immdiat (exemple : provision pour dprciation de l'actif circulant) ne sont pas dduits. Ah oui, encore une chose : la CAF est dtermine aprs impt. Elle est donc influence indirectement par la politique d'amortissements et de provisions, et par la fiscalit (sur les plus-values notamment). 1er mode de calcul Postes pris en compte A l'exclusion de EBE + Transferts de charges (d'exploitation) +/- Autres produits / charges d'exploitation +/- Quotes-parts de rsultat sur oprations faites en commun

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+ Produits financiers Reprises sur provisions financires - Charges financires Dotations aux amortissements et provisions financiers +/- Produits /charges exceptionnels Gains / pertes sur cessions d'immobilisations, quote-part des subventions vire au rsultat, reprises / dotations aux amortissements et provisions exceptionnels - Participation des salaries Impts sur les bnfices

= Capacit d'autofinancement de l'exercice 2e mode de calcul En pratique, la CAF est souvent calcule par une approche additive partir du Rsultat Net. H oui, c'est la formule simplifie qu'on a vu en tte de cet article, mais que l'on va ici un peu complter : CAF = RN +/- Charges/ rcuprations calcules (dotations / reprises d'amortissements et provisions) +/- Gains / pertes sur cessions d'immobilisations + Quote-part de subventions vires aux rsultats.

Cela ne montre pas d'o provient la CAF mais n'est qu'une modalit pratique de calcul. La CAF courante Pour avoir une meilleure ide des possibilits financires de l'entreprise en anne normale, les analystes calculent la CAF "courante". Ils procdent comme ils l'ont fait pour le RN "courant", en liminant les lments exceptionnels, notamment les plus ou moins values de cession d'actifs, et l'incidence fiscale de cet lment Flux de trsorerie Un flux de trsorerie (cash flow au sens original anglosaxon) est la diffrence des encaissements (recettes) et des dcaissements (dpenses) engendrs par l'activit d'une organisation.

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Contrairement la capacit d'autofinancement (CAF, cash-earnings) qui est constitue partir de flux de fonds ne tenant pas en compte les dcalages de trsorerie (mais qui est plus simple calculer), les flux de trsorerie permettent de construire directement les tableaux de trsorerie (comme ceux prconiss par l'ordre des experts comptables). Le flux de trsorerie permet de revenir un talon amlior permettant de raliser des analyses surtout tactiques de l'analyse financire. La comptabilit est traverse par des flux de fonds qui permettent de construire par exemple le tableau de financement ( prsenter en France dans les entreprises en difficult), mais qui sont dforms par les dcalages de trsorerie (c'est--dire souvent l'impact temporel des variations de dettes, crances et stocks). Le cash-flow disponible (Free cash flow) est le flux de trsorerie disponible. Il correspond la portion liquide de la capacit d'autofinancement (CAF) obtenue dans l'anne et qui ne sert pas acheter de nouveaux lments d'actif (investissements) et rembourser les chances normales d'emprunts. Le cash-flow disponible peut servir dans les calculs actuariels d'valuation de l'entreprise avant cessation d'activit, il faudrait alors y ajouter le cash-flow final qui serait obtenu par la revente des actifs restants moins le rglement des cranciers restants. Le cash-flow disponible = EBE - Frais financiers + Produits financiers - participation des salaris - IS +/- variation du BFR - remboursement en capital des emprunts. Une entreprise qui dveloppe son activit, et donc doit beaucoup investir et s'endetter moins d'tre fortement rentable et de dgager une CAF trs importante, na gnralement pas de cash-flow libre ou un cash-flow libre ngatif. Son valuation se fait alors sur d'autres critres (voir valuation d'entreprise). L'excdent de trsorerie d'exploitation L'excdent de trsorerie d'exploitation (ETE) est le solde entre les flux de trsorerie gnrs effectivement par les produits encaisss et les charges d'exploitation dcaisse Cash flow, au pied de la lettre, signifie flux de trsorerie. Mais dans la pratique il y a quasiment autant de dfinitions du cash flow que de socits ! La tendance est cependant la normalisation des appellations dont les principales sont : Le cash flow from operations ou le flux de trsorerie dexploitation que lon trouve dans le tableau des flux de trsorerie publi maintenant par la quasi-totalit des entreprises cotes. Il correspond : Rsultat net + Dotations nettes aux amortissements et aux provisions sur actifs immobiliss - plus-values de cession d'actifs + Moins-values de cession d'actifs

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- variation du besoin en fonds de roulement = Flux de trsorerie dexploitation

Cest effectivement un flux de trsorerie ; il nest pas tout fait purement dexploitation car il inclut les frais financiers, mais une poque dendettement et de taux d'intrt relativement faibles, ce dfaut est mineur. Il sert surtout en analyse financire. Le free cash flow ou flux de trsorerie disponible correspond au flux de trsorerie gnr par lactif conomique (operating assets), flux qui est ensuite rparti entre ceux qui ont financ cet actif conomique, savoir les actionnaires et les prteurs (banques et obligataires). Il se calcule ainsi : Excdent brut dexploitation (EBITDA) - impt normatif sur le rsultat dexploitation (EBIT) - variation du besoin en fonds de roulement - investissements nets des dsinvestissements = Flux de trsorerie disponible Cest un flux de trsorerie on ne peut plus pur qui est utilis en valuation pour calculer la valeur dune entreprise partir dun discounted cash flow (DCF) ou modle dactualisation des flux de trsorerie. On lappelle aussi parfois cash flow to firm. Le cash flow to equity correspond au prcdent sous dduction des flux qui reviennent aux prteurs, cest--dire des frais financiers nets aprs impt normatif et de la variation de l'endettement bancaire et financier net. Il sert aussi en valuation pour estimer la valeur des capitaux propres. Mais, sauf exception, nous en dconseillons lutilisation et lui prfrons nettement le free cash flow. La capacit dautofinancement (rsultat net + dotations aux amortissements et aux provisions sur actifs immobiliss -/+ les plus/moins-values de cession d'actifs) est parfois considre comme synonyme de cash flow. C'est ainsi le cas dans le calcul du price cash flow (valeur des capitaux propres / cash flow) qui sert en valuation par les multiples. Ceci est abusif car noublions pas quun cash flow est avant tout et littralement un flux de trsorerie ! La CAF nen est un que si les clients et les fournisseurs paient et sont pays comptant et si les stocks sont nuls, ou bien si ces trois postes sont constants au cours du temps, ce qui est bien rare ! Enfin lexcdent brut dexploitation (lEBITDA des anglo-saxons) est parfois qualifi de cash flow. On oublie alors limpt et les variations du besoin en fonds de roulement Cash flow : cest quoi? Comment calculer le cash flow? Terme de comptabilit dsignant les montants d'argent liquide encaisss ou dpenss par une entreprise sur une priode dtermine (parfois pour un projet spcifique), le cash flow (aussi appel flux de trsorerie) sert valuer l'tat ou la performance d'une socit ou d'un projet, identifier les problmes de rentabilit (une entreprise n'est pas forcment rentable quand elle

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fait des profits, et une socit peut tre dficitaire en raison d'un manque de liquidits mme en faisant des bnfices). Le calcul du cash flow permet galement de calculer le taux de retour d'un projet : les apports et pertes de liquidits pour un projet constituent une base de modle financier pour le taux de retour interne, et la valeur actuelle nette. Enfin, il sert tudier les revenus ou la croissance d'une entreprise en cas d'vnements comptables non reprsentatifs de la ralit conomique. Le cash flow peut tre class comme flux d'exploitation : argent liquide reu ou dpens pour l'activit de la socit. Le flux d'investissement correspond l'argent reu ou dpens au travers de dpenses de capitaux, d'investissements et d'acquisitions. Enfin, le flux de financement (ou capacit d'autofinancement, CAF ) correspond l'argent touch ou dpens dans le cadre d'activits financires telles que les revenus ou paiements de prts, l'achat ou la vente d'actions, et le rglement de dividendes. Les trois cycles de flux sont ncessaires au bon quilibre du tableau de flux de trsorerie. Le tableau de flux de trsorerie fait partie des quatre calculs financiers majeurs dans toute entreprise. Le tableau de flux de trsorerie peut tre calcul pour valuer la solvabilit court terme d'une socit. Si la rentre d'argent augmente (balance positive), l'entreprise sera solvable court terme. Si la balance est croissante ou stable, la socit pourra faire face ses besoins en liquidits et rester solvable. Cette information n'apparat pas toujours dans le bilan comptable d'une socit : une socit peut gnrer des bnfices et avoir des difficults rester solvable. Si la balance est ngative, il peut s'agir d'une mauvaise gestion de la socit : elle n'est pas en mesure de faire face au paiement de ses factures. Dans ce cas, il faut avoir recours une tude en termes de BFR (Besoins en Fonds de Roulement). Le tableau de flux de trsorerie classe les revenus selon trois catgories : les revenus d'exploitation (ou Excdent Brut d'Exploitation, EBE ), d'investissement et de financement. Avec cet examen, on peut dterminer les mauvais fonctionnements financiers d'une socit : une socit peut faire des profits et produire peu de liquidits. Les socits qui ont une balance quilibre reoivent plus de liquidits que ce qui tait prvu. Les socits de tlcommunications, par exemple, qui ont beaucoup investi pour acqurir une licence 3G prouvent que ces investissements taient nettement moins consquents que ce qu'ils ont pu rapporter. Dans certains cas, le tableau de flux de trsorerie permet aux comptables consciencieux de reprer les problmes qui ne ressortiraient pas dautres examens financiers Cash flow Capacit d'Autofinancement (CAF) Ce concept a t propos et dfini par les autorits comptables franaises lors de la mise en place du plan comptable 1984. La Capacit d'autofinancement (CAF) aurait d remplacer la notion de marge brute d'autofinancement (MBA) qui correspondait au rfrentiel comptable prcdent. Mais nous constatons que le concept de MBA reste utilis par de nombreux analystes : MBA et CAF sont souvent utilises et considres comme synonymes. La capacit d'autofinancement, dont la mesure est drive des soldes intermdiaires de gestion, permet d'identifier le potentiel de ressources internes dgag par l'activit de l'entreprise. Destine figurer dans le tableau de financement ou le tableau de flux de trsorerie, la CAF est mesure hors produits de cessions d'actifs qui sont prsents distinctement dans les ressources. Deux approches diffrentes sont proposes pour mesurer la CAF : - A partir de l'excdent brut d'exploitation. On en soustrait les charges et ajoute les produits donnant lieu des flux financiers et non encore intgrs dans ce solde intermdiaire : autres charges et produits, lments financiers, lments exceptionnels, impt sur les bnfices. - A partir du rsultat net.

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On lui retranche au contraire les produits ""calculs"" reprises d'amortissement et de provisions et on ajoute les dotations aux amortissements et provisions. Cette deuxime approche est la plus souvent utilise car elle est trs proche de la dfinition de la MBA. La CAF reste une mesure comptable du flux de liquidit potentiel ""cash flow"". Ainsi mme si la CAF a la nature d'une ressource interne, rien ne permet d'affirmer que cette ressource a t disponible au cours de la priode. L'augmentation du besoin en fonds de roulement, peut en effet ""consommer"" cette ressource qui n'est donc que potentielle

LE CRDIT-BAIL
Le crdit-bail est une technique de financement d'une immobilisation par laquelle une banque ou une socit financire acquiert un bien meuble ou immeuble pour le louer une entreprise, cette dernire ayant la possibilit de racheter le bien lou pour une valeur rsiduelle gnralement faible en fin de contrat. LES CARACTERISTIQUES D'UN CREDIT-BAIL - Ce n'est pas une vente temprament car l'utilisateur n'est pas propritaire du bien financ. - Ce n'est pas une simple location car le locataire dispose d'une facult de rachat. - Ce n'est pas une location-vente car le locataire n'est pas oblig d'acqurir le bien lou aprs un certain dlai. LE MECANISME D'UN CREDIT-BAIL L'entreprise choisit son quipement. Le fournisseur est rgl par la socit de crdit-bail. La dure du contrat doit correspondre la vie conomique du bien lou. En fin de contrat, le chef d'entreprise peut : - soit rendre l'quipement - soit le racheter pour sa valeur rsiduelle fixe au dpart dans le contrat (1 6% du prix dorigine HT) - soit continuer le louer moyennant un loyer trs rduit Les loyers de crdit-bail sont payables "terme choir" (en dbut de priode) et peuvent tre linaires ou dgressifs, le plus souvent chance trimestrielle.

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LES AVANTAGES DU CREDIT-BAIL Le crdit-bail est d'une grande souplesse d'utilisation. Il permet un financement 100 % du montant de l'investissement et n'exige par consquent aucun apport du crateur, (sous rserve du premier loyer payable d'avance). L'utilisateur tant locataire du bien financ n'a pas fournir de garantie relle. Il n'y a pas d'immobilisation au bilan puisqu'il s'agit de location. Les loyers sont passs en frais gnraux. L'avantage fiscal est d'autant plus important que la dure du remboursement soit rapide, choix qui s'avre doublement intressant pour les matriels frapps d'obsolescence rapide (informatique, bureautique). LES INCONVENIENTS DU CREDIT-BAIL Il s'agit d'une technique de financement d'un cot lev surtout pour les petits investissements. Ce type de financement est rserv aux biens standards. Les biens financs ne peuvent tre donns en garantie. Le locataire en rachetant le bien, mme pour une valeur rsiduelle faible, doit l'amortir l'issue du contrat. LES MODALITES Le dossier est accept par la socit de crdit-bail aprs examen de la situation financire de l'entreprise et accord sur le bien financ. Un contrat de location est sign entre la socit de crdit-bail et l'entreprise, assorti d'une option dachat un prix convenu (valeur rsiduelle). La location commence la rception du matriel constate par la signature d'un procs-verbal. La socit de crdit-bail reste propritaire du bien jusqu'au paiement de la valeur rsiduelle l'chance du contrat. Le locataire doit faire assurer le matriel et le maintenir en bon tat pendant toute la dure du contrat (usure normale).

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LE CREDIT-BAIL MOBILIER Il porte sur des biens d'quipement qui doivent tre utiliss pour les besoins de l'entreprise ou titre mixte et participer la productivit de l'entreprise ; il ne peut s'appliquer aux fonds de commerce et aux logiciels informatiques. Il est distribu par des socits spcialises filiales de banques. Les concours de ces tablissements sont fonction de leurs fonds propres. LE CREDIT-BAIL IMMOBILIE Il concerne des biens immobiliers professionnels dj construits ou construire. Il est distribu par des socits spcialises ou des banques Crdit bail : Un financement pour moderniser les quipements des entreprises

Le crdit-bail ou leasing est une vritable alternative au crdit bancaire classique pour les petites et moyennes entreprises qui nont pas accder ce type de financement. Pourtant, ce mcanisme de financement est encore mconnu par les entrepreneurs, a voqu Liliane Rajerison, lors de la prsentation de lAssociation pour le Dveloppement du Crditbail (ADBC) dont elle est la prsidente du Conseil dAdministration hier lhtel du Louvre Antaninarenina. En plus, cest un moyen de financement idal pour permettre aux PME et PMI de planifier le renouvellement et la modernisation de leurs quipements et outils de production ainsi que damliorer leur comptitivit. Les avantages sont aussi nombreux comme linexistence de garantie et lapport du bnficiaire sauf le paiement de 3 mois de location de ces matriels un taux dintrt salignant celui du crdit classique, a-t-elle annonc. Problme fiscal Il met en relation un tablissement de crdit ou crdit bailleur qui finance linvestissement hauteur de 100%, un entrepreneur qui a le libre choix de lquipement et jouit de ce bien acquis en crdit-bail dans le cadre de son activit ainsi que le fournisseur qui livre le matriel. Ce crdit bailleur achte le matriel et met en location auprs de lentrepreneur pour une dure ne dpassant pas celle de son amortissement, soit 5 ans au

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maximum. Ce dernier nest ainsi quun simple utilisateur de ce bien sans en tre le propritaire. Par contre, il peut le racheter la fin du contrat en levant loption dachat. Mais part la mconnaissance du crdit-bail par les chefs dentreprise, le problme de remboursement du crdit TVA du ct da la socit de leasing constitue galement un obstacle son dveloppement, a soulign Liliane Rajerison. En fait, celle-ci paie la TVA au comptant en achetant le matriel auprs du fournisseur mais elle la collecte sur la dure de contrat de crdit-bail au niveau de lentrepreneur. Ce qui constitue un cot important et une immobilisation de sa trsorerie si lEtat ne fait pas un effort de rembourser le crdit de TVA comme le cas des socits exportatrices, a voqu la Prsidente de lADBC. Apport trs faible Notons que lapport du crdit-bail au dveloppement de lconomie demeure galement trs faible. Les statistiques dmontrent que la production totale de leasing ne reprsente que 0,81% de lencours brut des crdits octroys en 2009 mme si trois socits de crdit-bail oprent actuellement dans le pays, savoir, la BNI, lUNICECAM et lEQUIBAIL Madagascar. Nanmoins, le march du crdit-bail a connu une progression depuis les trois dernires annes de 1 million USD 8 millions USD en 2008, a expliqu la reprsentante rsidente de lIFC (International Finance Corporation). Il sagit notamment dune branche de la Banque Mondiale qui appuie la cration de lADBC pour soutenir le dveloppement du secteur priv.

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