Sampa video Inc.

Mai întâ i am analizat fluxurile de numerar libere proiectate. Am stabilit fluxurile de

numerar utilizâ nd EBIAT+amortizare-CapX-investiție în NWC. Investiția în NWC este de-
a lungul anilor 0, așa că le-am putea lă sa și pe ele în afara ecuației. Atunci câ nd se
utilizează această formulă , fluxurile de numerar ale Sampa videao inc. sunt pentru anul
de investiții și anii urmă tori 2002-2006, respectiv -1500, -112, 6, 151, 314, 395 (mii de
dolari). Valoarea totală este de 4813 mii USD (exponatul 4).

După calcularea fluxurilor de numerar avem nevoie de rata de actualizare. Deoarece

Sampa video inc. este finanțată în întregime prin capitaluri proprii, putem calcula rata de
actualizare uitâ ndu-ne la beta-ul activului. Aceasta este 1,5 (exponatul 3). Pentru a
calcula rata de actualizare adecvată , am folosit formula: Rata fă ră risc+Riscul de
piață *activul Beta (Rf+Mr*βa). Rata de actualizare corespunză toare care urmează este
de 15,8% (anexa 4).

În cele din urmă , putem folosi factorul de reducere pentru a calcula valoarea actuală
netă a Sampa video inc dacă ar fi complet bazată pe capitaluri proprii, care este de
1228,48 mii USD (exponatul 4)

Valoarea actualizată ajustată este valoarea actualizată netă plus valoarea actualizată a
scutului fiscal. Din exponatul 3 putem vedea că rata de impozitare este de 40%. Câ nd
firma strâ nge 750 mii dolari datorii pentru a finanța proiectul, valoarea actuală a
scutului fiscal va fi de 750 dolari * 0,4 = 300 mii. Câ nd anunță m calculul VAN în anexa 4,
obținem o valoare actuală totală ajustată de 300 + 1228,5 = 1528,5 mii USD.

Dacă presupunem că firma menține un raport datorie-valoare de piață de 25%, noua

noastră rentabilitate a capitalurilor proprii (Re) va fi de 18,05. (calcul prezentat mai
jos)
D
Formula pentru rentabilitatea capitalurilor proprii: ℜ=Ra+ ∗(Ra−Rd)
E
În acest caz: ℜ=15.8+0.333∗( 15.8−6.8 ) → ℜ=18.80%
Calculă m WACC cu urmă toarea formulă :
ℜ∗E Rd∗D
Rwacc= +( ∗(1−t )) → Rwacc=18.80 %∗0.75+( 6.8∗0.25∗( 1−0.4 ) ) →
E+ D E+ D
Rwacc=15.12%
După introducerea acestor informații în Excel, am obținut un NPV de 1469.97 USD (în
mii)
6. Metoda APV este o metodă foarte transparentă , deoarece face o distincție clară între
activele și deciziile de finanțare (de exemplu, investițiile) ale unei firme. Metoda APV
este, de asemenea, o metodă care calculează valoarea actualizată a scuturilor fiscale prin
actualizarea acestora cu o rată a datoriei. Deci, metoda APV este mai potrivită pentru a fi
utilizată în cazurile în care o firmă are o datorie permanentă , astfel încâ t firma poate
adă uga scuturile fiscale actualizate la valoarea firmei. Metoda APV este, de asemenea, o
metodă utilă atunci câ nd firma are un raport datorie/capital propriu în continuă
schimbare, deoarece structura capitalului unei firme este irelevantă pentru această
metodă .

Pe de altă parte, o firmă poate implementa cu ușurință metoda WACC atunci câ nd există
o valoare constantă a raportului D/E, deoarece metoda WACC calculează valoarea
pâ rghiei firmei prin actualizarea fluxurilor de numerar libere din operațiunile cu costul
mediu ponderat al capitalului. Metoda CCF calculează valoarea firmei, prin actualizarea
fluxurilor de numerar de capital (scutul fiscal al dobâ nzii FCF +) cu rentabilitatea
activelor. Aceasta înseamnă că este adecvat să se utilizeze metoda CCF sau WACC, atunci
câ nd datoria este o parte fixă din valoarea firmei. În cele din urmă , dacă toate ipotezele
modelului sunt egale, alegerea unui model ar trebui să fie indiferentă , deoarece valoarea
unei firme ar fi practic aceeași.