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1. Unter der Annahme, dass die neue Produktlinie nicht eingeführt wird und die
Lagerhaltungspolitik des Unternehmens unverändert bleibt, erstellen Sie Pro-forma-
Abschlüsse für die Jahre 1989, 1990 und 1991. Schätzen Sie auf dieser Grundlage den
Fremdfinanzierungsbedarf (Bankdarlehen oder langfristige Quellen) für denselben
Zeitraum............................................................................................................................................2
2. Was würden Sie an Krafts Stelle empfehlen in Bezug auf a) die Höhe des zu
haltenden Fertigwarenbestands, b) die Einführung der neuen Produktlinie?.........................4
3. Wie würden sich Ihre Empfehlungen in Frage 2 auf Ihren Finanzbedarf für 1989, 1990
und 1991 auswirken?......................................................................................................................5
4. Welchen Finanzierungsplan würden Sie an Stelle von Kraft empfehlen, um die in den
Fragen 1, 2 und 3 geforderte Finanzierung zu decken?............................................................6
1. Unter der Annahme, dass die neue Produktlinie nicht eingeführt wird und die
Lagerhaltungspolitik des Unternehmens unverändert bleibt, erstellen Sie Pro-
forma-Abschlüsse für die Jahre 1989, 1990 und 1991. Schätzen Sie auf dieser
Grundlage den Fremdfinanzierungsbedarf (Bankdarlehen oder langfristige
Quellen) für denselben Zeitraum.

Tabelle 1 zeigt die Projektionen für die Gewinn- und Verlustrechnungen und Tabelle
2 die Projektionen für die Bilanz.

Tabelle 1 - Projektionen der Gewinn- und Verlustrechnungen 1989 - 1991 (in

Tausend Dollar)

1986 1987 1988 1989* 1990* 1991*

Ventas netas 2/ $9,040 $13,860 $26,593 $34,000 $40,000 $40,000
Coste de las ventas 3/ $5,920 $8,870 $16,221 $20,740 $24,400 $24,400
Margen Bruto $3,120 $4,990 $10,372 $13,260 $15,600 $15,600
Investigación y desarrollo 4/ $1,055 $1,455 $2,743 $3,507 $4,126 $4,126
Gastos G&A 5/ $1,955 $2,911 $5,940 $7,594 $8,935 $8,935
Ingresos de explotación $110 $624 $1,689 $2,159 $2,539 $2,539
Gastos de intereses 6/ $75 $100 $393 $393 $393 $393
Otros ingresos (gastos) 7/ -$12 -$5 -$20 -$69 -$124 -$124
Beneficio antes de impuestos $23 $519 $1,276 $1,697 $2,023 $2,023
Impuesto sobre sociedades 1/ $8 $208 $510 $679 $809 $809
Beneficio despues de impuestos $15 $311 $766 $1,018 $1,214 $1,214

Beneficio por acción 8/ $0.01 $0.19 $0.43 $0.57 $0.67 $0.67

1/ Seit 1986 beträgt der effektive Körperschaftssteuersatz 40 %.

2/ Fuer 1989 wird mit einem Absatz von 34 Millionen und fuer 1990 und 1991 mit 40 Millionen
gerechnet.
3/ Die Umsatzkosten werden für den Zeitraum 1989-1991 auf 61 % des Umsatzes geschätzt.
4/ und 5/ Die F&E- und Verwaltungskosten für den Zeitraum 1989-1991 werden auf der Grundlage des
prozentualen Anteils am Umsatz des Vorjahres ermittelt.
6/ Die Zinsausgaben bleiben für 1989-1991 konstant.
7/ Die sonstigen Einnahmen (Ausgaben) sind proportional zu den Umsätzen und Kosten der Proforma
von 1989 in Anhang 3 des Falles.
8/ Die Anzahl der Aktien im Jahr 1988 wird mit 1799 angenommen und bleibt konstant.
Eigene Ausarbeitung.
Quelle: Dynatronics, Inc.

Tabelle 2 - Bilanzprojektionen 1989 - 1991 (in Tausend Dollar)

1986 1987 1988 1989* 1/ 1990* 1991*

Tesorería $305 $400 $500 $680 $800 $800

Cuentas por cobrar 5/ $1,733 $3,150 $5,638 $7,480 $8,800 $8,800
Existencias
Materias primas $320 $497 $930 $1,182 $1,391 $1,391
Trabajos en curso $468 $816 $1,343 $1,721 $2,025 $2,025
Productos terminados $610 $736 $1,018 $830 $976 $976
Gastos anticipados $20 $33 $60 $77 $91 $91
Total activo circulante $3,456 $5,632 $9,489 $11,970 $14,082 $14,082

Inmovilizado material bruto $530 $745 $1,343 $955 $567 $179

Menos: depreciación acumulada 2/ $180 $300 $388 $388 $388 $388
Inmovilizado material neto $350 $445 $955 $567 $179 $0
Total activo $3,806 $6,077 $10,444 $12,537 $14,261 $14,082

Efectos a pagar $960 $2,161 $4,537 $4,537 $4,537 $4,537

Cuentas por pagar $398 $621 $1,210 $1,210 $1,210 $1,210
Gastos devengados $322 $443 $811 $811 $811 $811
Provisión para impuestos $23 $200 $303 $303 $303 $303

Otros $50 $255 $400 $400 $400 $400

Total pasivo exigible a corto plazo 3/ $1,753 $3,680 $7,261 $7,261 $7,261 $7,261

Financiamiento adicional externo $2,092 $3,816 $3,637

Acciones ordinarias (0.5 dólares de valor a la par) $795 $820 $900 $900 $900 $900
Pago excedente $1,215 $1,223 $1,164 $1,164 $1,164 $1,164
Beneficios retenidos $43 $354 $1,120 $1,120 $1,120 $1,120
Total capital 4/ $2,053 $2,397 $3,184 $3,184 $3,184 $3,184

Total pasivo y neto $3,806 $6,077 $10,445 $10,445 $10,445 $10,445

1/ Kraft hat die Prognose des Umlaufvermögens für 1989 erstellt.

 2/ Da es keine neue Produktionslinie gibt, ist das Anlagevermögen von 1989 bis 1988 gleich geblieben.
Für die Jahre 1989 und 1990 wird eine Abschreibung von 388 und für 1991 von 179 angenommen.
3/ und 4/ Die kurzfristigen Verbindlichkeiten und das Kapital werden konstant gehalten.4/ und 5/ Die
Kosten für Forschung und Entwicklung sowie für die allgemeine Verwaltung für den Zeitraum 1989-
1991 werden auf der Grundlage des prozentualen Anteils am Umsatz des Vorjahres ermittelt.
5/ Die Forderungen wurden unter der Annahme einer Einziehungsfrist von 80,3 % berechnet.
6/ Es wurde ein Umschlag von Fertigerzeugnissen von 15 Tagen berücksichtigt.
Eigene Ausarbeitung.
Quelle: Dynatronics, Inc.

Im Vergleich zu den Schätzungen in Tabelle 2 werden für die Jahre 1989, 1990 und
1991 zusätzliche externe Finanzmittel in Höhe von 2.092 USD, 3.816 USD bzw.
3.637 USD veranschlagt.
2. Was würden Sie an Krafts Stelle empfehlen in Bezug auf a) die Höhe des zu
haltenden Fertigwarenbestands, b) die Einführung der neuen Produktlinie?

In diesem Zusammenhang sollte Folgendes geprüft werden:

2.1. Bei der ersten Alternative "Beibehaltung der Bestandsmenge" sollten die
Finanzdaten in Anhang 3 über mögliche Proformas für die Bestandspolitik
berücksichtigt werden.

Aus Tabelle 1 ist ersichtlich, dass Proforma E die beste Option wäre, wenn
die erste Alternative "Beibehaltung des Lagerbestands" gewählt wird, da
sie einen Kapitalwert von 4.011 Tausend USD ergibt. Auch eine höhere
Aktionärsrendite - 0,91 (1989), 1,06 (1990) und 1,06 (1991).

2.2. Die zweite Alternative, "Einführung einer neuen Produktlinie",

berücksichtigt den Anstieg des Umsatzes um 5 bzw. 6,5 Millionen für 1990
und 1991. Hinzu kommen Investitionen in Ausrüstung in Höhe von
250.000 USD und eine Erhöhung der laufenden Gemeinkosten um 90.000
USD.

Unter Berücksichtigung der obigen Ausführungen und der

Verbesserungen im Bestandskontrollsystem ist aus Tabelle 1 ersichtlich,
dass die beste Option Proforma E ist, die einen Kapitalwert in Höhe von
4.319 Tausend USD aufweist. Hinzu kommt eine höhere Rendite für die
Aktionäre - 0,88 (1989), 1,16 (1990) und 1,21 (1991).

Zusammenfassend lässt sich feststellen, dass die beste Option die zweite
Alternative zur Einführung einer neuen Linie unter Verwendung von Proforma E ist,
da sie einen höheren Kapitalwert und einen höheren Shareholder Value erzeugt.

Tabelle 1 - Kapitalwert potenzieller Alternativen gemäß Proforma

 Beneficio por acción
Escenario 1989* 1990* 1991* Van
Alternativa A Proforma 1989 $0.57 $0.67 $0.67 S/. 2,509
Alternativa A Proforma A $0.65 $0.77 $0.77 S/. 2,887
Alternativa A Proforma B $0.76 $0.89 $0.89 S/. 3,358
Alternativa A Proforma C $0.84 $0.98 $0.98 S/. 3,714
Alternativa A Proforma D $0.89 $1.03 $1.03 S/. 3,924
Alternativa A Proforma E $0.91 $1.06 $1.06 S/. 4,011
Alternativa B Proforma 1989 $0.54 $0.74 $0.77 S/. 2,687
Alternativa B Proforma A $0.62 $0.85 $0.88 S/. 3,099
Alternativa B Proforma B $0.73 $0.98 $1.02 S/. 3,610
Alternativa B Proforma C $0.81 $1.08 $1.12 S/. 3,997
Alternativa B Proforma D $0.86 $1.14 $1.18 S/. 4,224
Alternativa B Proforma E $0.88 $1.16 $1.21 S/. 4,319

Eigene Ausarbeitung.
Quelle: Dynatronics, Inc.
3. Wie würden sich Ihre Empfehlungen in Frage 2 auf Ihren Finanzbedarf für
1989, 1990 und 1991 auswirken?

In der vorangegangenen Frage wurde empfohlen, sich für die Alternative 2 zu

entscheiden, d. h. für die Einführung einer neuen Produktlinie, da dies den Umsatz
erheblich steigert (siehe Punkt 2.2) und zusammen mit den Anpassungen des
Lagerverwaltungssystems einen höheren Mehrwert schafft.

Diese Empfehlung führt jedoch zu einem höheren Mittelbedarf, wie aus Tabelle 2
hervorgeht.

Tabelle 2 - Mittelbedarf für die Jahre 1989-1991 für Alternative B Proforma E

Financiamiento Beneficio
Alternativa Año VAN
adicional externo por acción
1989* $4,717 0.88
Alternativa B Profoma E 1990* $8,724 1.16 S/. 4,319
1991* $9,001 1.21
 Eigene Ausarbeitung.
Quelle: Dynatronics, Inc.

Der erhöhte Finanzierungsbedarf steht im Zusammenhang mit höheren Proforma-E-

Kosten, höheren Umsätzen und Forderungen, zusätzlichen Investitionen in Höhe
von 250.000 USD und höheren Gemeinkosten von 90.000 USD.

4. Welchen Finanzierungsplan würden Sie an Stelle von Kraft empfehlen, um die

in den Fragen 1, 2 und 3 geforderte Finanzierung zu decken?

Erstens ist darauf hinzuweisen, dass in der Rechtssache eine Kreditgrenze für die
Bankfinanzierung erwähnt wird, die besagt, dass das Verhältnis
"Gesamtverbindlichkeiten zu Eigenkapital" nicht um 2 überschritten werden darf. Wie
aus Tabelle 3 ersichtlich ist, liegt dieses Verhältnis über 2. Außerdem beträgt der
Zinssatz für eine solche Finanzierung 11,5 % plus 1,5 %, d. h. 13 %.

Tabelle 3 - Verhältnis zwischen Verbindlichkeiten und Eigenkapital

1986 1987 1988 1989* 1990* 1991*

Total pasivo exigible a corto plazo $1,753 $3,680 $7,261 $7,261 $7,261 $7,261
Total capital $2,053 $2,397 $3,184 $3,184 $3,184 $3,184
Ratio 0.85 1.54 2.28 2.28 2.28 2.28

Zusätzlich gibt es die Alternative des Factorings, allerdings mit einem Zinssatz von
11,5 % plus 4 %, also 15,5 % und einem Limit von 90 % der ausstehenden
Forderungssalden, also 6.732 (7840*0,9) Tausend Dollar.

Andererseits gibt es eine weitere Alternative zur Finanzierung durch ein "öffentliches
Angebot von Stammaktien". Dies würde bis zu 400.000 mit einem Wert nach
Gebühren und Kosten von 5.000 $ platzieren, was einer Finanzierung von 2.000 $
entspricht.

Wenn man die beiden Beträge zusammenzählt, ergibt sich eine maximale
Finanzierung von 8.732.000 USD. Es sei jedoch darauf hingewiesen, dass sich der
Finanzierungsbedarf auf 4.717 (Jahr 1989), 8.724 (Jahr 1990) und 9.001 (Jahr 1991)
beläuft.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Finanzierungsbedarf bis 1991 nicht
gedeckt werden konnte.