0r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant Nem wiN = ® Catcal du TH - le guide complet rn Calcul du TRI: le guide complet OUR TELECHARGER "LA BIBLE DES ENTRETIENS EN FINANCE” AFIN DE NE PLUS _JAMAIS ECHOUER LORS DE VOS CANDIDATURES Le TRI (Taux de Rentabilité Interne) est un indicateur essentiel et mondialement connu (en anglais, « IRR » ou « Internal Rate of Return ») quand il s‘agit de calculer la rentabilité d’un projet. Le calcul du TRI est done vraiment une notion incontournable pour celles et ceux qui souhaitent faire carriére en finance d'entreprise ou dans \'entrepreneuriat. Néanmoins, son utilisation est trés souvent critiquée dans le monde de la finance et le TRI ne peut étre retenu comme seul indicateur financier lors d'une décision d’investissement. Par ailleurs, TRI et VAN (Valeur Actuelle Nette) sont indissociables ! Le TRI et la VAN sont des concepts encore flous dans votre esprit ? Pas de problémes ! On vous explique tout sur le calcul TRI dans cet article ! ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 11250r1212020 (Caleul du TRI formal en SOMMAIRE * Le calcul du TRI, questce que c'est ? * Calcul du TRI : la formule & connaitre par coeur * Calcul du TRI : les applications * Les limites du calcul du TRI * La VAN, qu‘estce que c'est ? * Formule « VAN.PAIEMENTS » dans Excel * Calcul du TRI et rapport avec la VAN * Calcul du TRI comparer au TRE * Calcul du TRI : fautil toujours opter pour le TRI le plus élevé ? La notion de temps dans le calcul TRI Le cates) du TBI, qu’est-ce que c'est Les projets d’investissement sont des composantes trés importantes de la croissance d'une entreprise. Nous prendrons l'exemple d’une entreprise qui décide de développer une nouvelle activité et qui, pour ce faire, a besoin de construire une nouvelle usine. Pour permettre la construction de cette usine, l'entreprise va devoir engager des CAPEX (Capital Expenditure), autrement dit, des dépenses de construction. Les flux de trésorerie qui seront générés par cette nouvelle usine et percus par |'entreprise, permettront de rembourser ce CAPEX initial. Notez que les CAPEX peuvent étre aussi bien financés par de la dette que par des fonds propres. Avant de lancer une construction, une analyse d’investissement doit étre menée afin de déterminer la rentabilité du projet en question. C'est, précisément 4 ce momenHa, que le calcul TRI prend toute son importance. Le TRI est un indicateur financier qui mesure la rentabilité d'un investissement. Le calcul TRI va prendre en compte le CAPEX initial (flux négatif) et les flux de trésorerie dégagés par la nouvelle usine (flux positifs). Le calcul TRI ntpsthe-big-win.comiealcu-auct0r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant sermet ainsi de calculer la rentabilité de |’investissement en comparant les dépenses t itiales de CAPEX et les excédents de trésorerie percus. [*Notez que le TRI est le taux qui annule la VAN (c‘esta-dire que la VAN est égale a zéro). En théorie, pour que le projet apporte une valeur ajoutée a |’entreprise qui le construit, il faut que le TRI soit supérieur au WACC de lentreprise. On étudie en détails ce sujet dans le chapitre de la VAN, un peu plus bas, dans cet article. Non ! Nous n’allons pas vous sortir une formule compliquée avec des signes incompréhensibles. Nous allons droit au but : le calcul TRI s’effectuera avec les formules Excel « TRI » et « TRIPAIEMENTS ». Nous préférerons la formule TRI.PAIEMENTS qui prendra en compte la « timeline » du projet (c’esta-dire les dates auxquelles se référent les flux financiers) et qui, par conséquent, sera plus précise. Mais ne soyez pas surpris de croiser la formule TRI dans les modéles financiers que vous analyserez. La formule TRI est correcte mais juste moins précise car elle ne tient pas compte des dates. Formule « TRI » sur Excel La Formule du TRI est la suivante : TRI (valeurs) Ou : Les « valeurs » sont les flux générés par le projet (FCFF ou FCFE). SOMME + x vy fe | =TRUG7:K7 aeisiec| » lel ¢ 6 “ 1 1 P 1 2 3 sazpoar_si/izfeon si/izhors safeiaoes_sisi2/ns ‘ 5 -cxvex me 500 Sls omtdnenecionl Me 0505080 Scheel we [So a50 50350150] 3 . +] 0 ntpsthe-big-win.comiealcu-auct0r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant Comme vous pouvez le voir, on ne sélectionne que les flux financiers pour calculer un TRI Libec la formule TRI simple. EY : s 1 Doe [Taux de Rentabilitg inter a4 aisic D E F 1 2 3 31/12/2021 31/12/2022 31/12/2023 31/12/2024 31/12/2025 4 5 = CAPEK me 300 6 Bxcédents de trésorerie me 150, 150 150 150 7 = Flux total Me 500 150, 150 150 150 8 3 10 Nous obtenons un TRI de 7,7138% avec cette premiére formule “TRI”, la plus simple d’Excel, pour calculer le taux de rendement interne. Formule « TRI.PAIEMENTS » sur Excel La Formule du TRI.PAIEMENTS est la suivante : = TRIPAIEMENTS (valeurs ; dates) Ou: * Les « valeurs » sont les flux générés par le projet (FCFF ou FCFE) ; © Les « dates » sont les dates auxquelles sont générés les flux. [Taux de Rentabilté Interne %__ [=TRLPAIEME| Contrairement la formule de TRI simple, avec la formule TRI.PAIEMENTS on sélectionne aussi les dates des cash flows (en rouge sur image). Le résultat est done plus précis. SOMME = 2X wv di | =TRLPAIEMENTS(G7«7;60x] gaisie| p jel ¢ s 4 1 J k 1 a] es 3 [aiianonssifiaroe safizheossifizfrors 31/42/2025 | 4 5) -canex me -s00 ea Me 150 150 150 450 i = lee 3 @l 10 ntpsthe-big-win.comiealcu-auct29r1212020 (Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant 6 - fe fl4ajeic do je F ia H 1 J K mo} 31/12/2021 31/12/2022 _ 31/12/2023 31/12/2024 31/12/2025 5 -CAMK me soo © | Excédents de trsorerie Me 150 150 150 150 7) =Auctotal me ET 30 380 350 é 9 ([Fauxde Renabard interne Tem 10 La différence de résultat n‘est pas immense mais reste malgré tout plus précise. Nous obtenons un TRI de 7,7096%, légérement différent du TRI obtenu par la formule « TRI». Comme énoncé, la différence provient de 'utilisation de la formule TRI.PAIEMENT qui prend en compte les dates d'occurrence des cash-flows et permet d’obtenir un TRI plus précis. Notez que dans le milieu professionnel, nous recommandons d’utiliser la formule TRI.PAIEMENT plutét que la formule TRI. NB : pour les formules de TRI, Excel vous proposera d'insérer une « estimation ». Vous pouvez renseigner un faux que vous estimerez étre le plus proche du TRI. Cet argument est facultatif et n’empéchera pas la formule de fonctionner correctement si vous |’omettez. estimation était autrefois utilisée car elle permettait de calculer un TRI plus rapidement. En effet, la puissance des ordinateurs de I’époque ne permettait pas de calculer des TRI en une fraction de seconde comme aujourd'hui. Cateul du TH: les applicotions Le TRI s‘appliquera aussi bien sur des Free Cash-Flows to Firm que sur des Free Cash-Flows to Equity. Nous parlerons donc de « TRI projet » lorsqu’il sera calculé sur la base du Free Cash-Flow to Firm et de « TRI Equity » lorsqu’il sera calculé a partir du Free Cash-Flow to Equity. Free Cash-Flow to Firm (« FCFF ») : c'est le flux qui va rémunérer tous les investisseurs de |'entreprise, c'est-a-dire tous les apporteurs en fonds propres (Equity) et ntpsthe-big-win.comiealcu-auct0r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant utes les apporteurs en dettes (Debt). 7 [EFF = EBIT * (1-Tax) + Depreciation & Amortization — Changes in Working Capital — [*chpital Expenditures Free Cash-Flow to Equity (« FCFE ») : c'est le flux qui va rémunérer uniquement les investisseurs en fonds propres. FCFE = FCFF — Interest Expenses + Capital Increase — Capital Decrease + New borrowings — Debt repayment Comme évoqué en introduction, le TRI est trés critiqué dans le monde de la finance. En effet, selon beaucoup danalystes, la décision d’investissement d'un projet ne peut se limiter a la seule analyse du TRI. Le TRI n‘est, ni plus ni moins qu'un taux pour laquelle la Valeur Actuelle Nette est égale a zéro. Il ne permet pas de déterminer si, par le biais de la construction du projet, Ventreprise va créer ou détruire de la valeur. C’est principalement pour cette raison que l'analyse du TRI doit étre complétée par une analyse de la VAN. La VAN (en anglais, « NPV » ou « Net Present Value ») est la somme des flux actualisés d'un projet. Pour rappel, actualiser un cash-flow consiste 4 calculer la valeur actuelle d'un cashflow qui sera pergue dans le futur, par exemple pour calculer une valorisation. Autrement dit, la VAN est la totalité de ‘argent qui sera générée par un projet auquel on retire l'investissement initial. L’analyse de la VAN ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 61250r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant rs de lanalyse d'un projet, I'étude de la VAN conduira les analystes aux conclusions # “suivantes : [=] Une VAN négative : les flux actualisés du projet ne permettent pas de repayer l'investissement initial. Un projet qui présente une VAN négative est un projet qui n’est donc pas rentable. Mathématiquement, la somme des flux actualisés est inférieure au montant de l'investissement initial. Autrement dit, il ne faut surtout pas investir car le projet va détruire de la valeur ! Exemple : un investissement de 500ME pour une somme de flux actualisés égale & 450ME (VAN = -5OME). * Une VAN égale & zéro : lorsque le projet génére une VAN égale a zéro, cela signifie que le projet permet de récupérer |'investissement i mais n‘est pas assez rentable pour créer de la valeur. Mathématiquement, la somme des flux actualisés est égale au montant de l'investissement initial. Une VAN égale a zéro représente le point d’équilibre du projet o aucune perte ne sera constatée et aucun bénéfice ne sera réalisé. Exemple : un investissement de 500M€ pour une somme de flux actualisés égale & 5OOME (VAN = OME). * Une VAN positive les flux actualisés du projet permettent de repayer Vinyestissement initial. Un projet avec une VAN positive est un projet dans lequel il faut investir car il est rentable. Mathématiquement, la somme des flux actualisés est supérieure au montant de l'investissement initial. En effet, un projet avec une VAN positive est un projet qui va créer de la valeur pour I’entreprise ! Exemple : un investissement de 500ME pour une somme de flux actualisés égale & 550ME (VAN = SOME). La Formule de la VAN Encore une fois, pas de formules algébriques ici ! On vous explique comment calculer une VAN de maniére professionnelle. Le calcul de la VAN s’effectuera avec les formules Excel « VAN » et « VAN.PAIEMENTS ». Comme pour le TRI, nous préférerons la formule ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 11250r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant “AN.PAIEMENTS qui prendra en compte la « timeline » du projet (c’estadire les dates £ ety 7 : . ‘ bat mixquelles se référent les flux financiers) et qui, par conséquent, sera plus précise. [sA)ant toute chose, sachez qu'une VAN se calcule avec un taux d’actualisation. Ainsi, vous actualiserez vos Free Cash-Flows to Firm avec le Weighted Average Cost Capital (« WACC ») et par opposition, vos Free CashFlows to Equity avec le Cost of Equity (« CoE ») * Pour rappel : Le Weighted Average Cost of Capital (ou en Francais : Coit Moyen Pondéré du Capital (« CMPC ») est le taux de rentabilité annuel moyen attendu par tous les investisseurs de l'entreprise (Equity + Debt). —_— Equity een Debt WACC= Gok * ( corital Structure) * (CD * (1-Tax)) * (Co ratstructure Ou: CoE = Cost of Equity ; CoD = Cost of Debt ; Lax = Tax Shield ; Capital Structure = Equity + Debt Le Cost of Equity (ou en Francais : coiit des fonds propres) est le taux de rentabilité annuel attendu par les apporteurs de fonds propres (uniquement Equity) Cost of Equity = Risk-Free Rate + Equity Beta * Risk premium Ou: Risk premium = Total market return — Risk-Free Rate, Pour les exemples ci-dessous, nous supposerons un WACC aléatoire de 3,00% ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 81250r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant Formule « VAN » dans Excel # “a Formule de la VAN est la suivante : = VAN (taux ; valeurs) Ou: Le « taux » est le taux d'actualisation & appliquer (WACC ou CoE) ; Les « valeurs » sont les flux générés par le projet (FCFF ou FCFE). SOMME =): ox v =VAN(G12;67%7) alate) o lel or HW 1 1 x | al 2] 3 suo si/i2por sifzprers sif2ima 31/12/2025 4 5 cavex me -s00 Feasts recor me 150 150 150 150 7) = Fhuxtotal Me a) 9 [Fauede Rentabie interne 771% 10 " 2 fwaee % [50%] 13 1] [Valeur Actus Watte me [evanteiaeed 15 na : fi alaie| p Jel F ‘ wot it k 1 20 3 s/f syRAMe s/w a/hOM a/pNs 4 5) -cavex me 500 6 | + Exckdents de wésorerie Me 130 130 130 130 7) =Fluctotal me 300 350 350 150 150 3 9) [Taux de Rentabilité Interne % 7,7138% 10 1] v2, [WAGE % 3% 6 u 15 Nous obtenons une VAN de 55,89ME€. ntpsthe-big-win.comiealcu-auct0r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant [7 prmule « VAN.PAIEMENTS » dons Exes! Formule de la VAN.PAIEMENTS est la suivante : = = VAN (taux ; valeurs ; dates) Ou: Le « taux » est le taux d’actualisation & appliquer (WACC ou CoE) ; Les « valeurs » sont les flux générés par le projet (FCFF ou FCFE) ; Les « dates » sont les dates auxquelles sont générés les flux. ~ |i x vf | -vanpmemenrs(e12;67:47563:x3] pie D E\ oF c 4 a i 2021 zona 2023 2026 2025 [tinzjrons3a/sz/20n2 33/12/2003 31/12/2024 31/12/2025 = CAPEX me 300 + Excéddents de trésorerie Me. 150 150 150 150 = Flux total me [500 150 350 350 350 | [Taux de Rentabilté interne % 7,7096% [wace % 3.00% (Valeur Actuelle Nette me [evan.Paremd ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 10125(Calcul du TRI formule et expicalions pour le comprendrafacilemant 2arr272020 nia fe flaajeiec) vo je| fF os | 48 1 a | k 4 a ee [= auzfan safziro2 _sa/s2/r0rs_su/z/2024 31/12/2025 5) -comex me -500 6 | + Excédens de trésorerie me 150 150 150 150 7) = Fuxtotar Me S00 150 150 150 150 8 9 [Fauxde Rentabitd interne %_77036% 0 " 2 [wace % 3.00% 3 14| [Valeur Actuelle Nette me 57,54 Nous obtenons une VAN de 57,54M€, légérement différente de la VAN obtenue par la formule « VAN ». Comme énoncé, la différence provient de l'utilisation de la formule VAN.PAIEMENT qui prend en compte les dates d’occurrence des cash-flows et permet d’obtenir une VAN plus précise. Notez que dans le milieu professionnel, nous recommandons diutiliser la formule VAN PAIEMENT plutat que la formule VAN. Dans ce chapitre, nous allons vous démontrer que le TRI annule bien la VAN. Nous reprenons notre exemple ci-dessus oi : © TRI = 7,7096% * WACC = 3,00% * VAN = 57,54ME Pourquoi la VAN est positive ? Il est important de bien comprendre la relation entre TRI, WACC et VAN. Dans notre exemple, la VAN est positive car le TRI du projet est supérieur au WACC de notre entreprise. Pour savoir si le projet lui sera bénéfique, l’entreprise va actualiser les flux du projet avec son propre WACC. ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 11280r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant 5j nous reprenons la création d'usine dont nous avons pris exemple un peu plus haut —dans l'article, I'idée est de déterminer si la création de cette nouvelle usine va permettre ree de satisfaire la rentabilité de ses actionnaires (rappelez-vous, le WACC est ” rentabilité de tous les actionnaires dans une entreprise). Dans cet exemple, la réponse est oui car les actionnaires attendent une rentabilité de 3,00% tandis que le projet en luiméme permet d’atteindre une rentabilité de 7,71% Comment la VAN aurait pu étre négative ? En revanche, si le WACC de I'entreprise avait été de 15,00%, le projet n’aurait pas permis de satisfaire la rentabilité des actionnaires et par conséquent, la VAN aurait été négative. Le TRI est inférieur au WACC et ne permet donc pas a l'entreprise de créer de la valeur car les actionnaires sont trop exigeants. N15 - & ; 7 ee ee 5 ajiutmn sufi ful sfa/aas_sfsfros 2 ra = CAPEK, Me 500 _—a ue sw sos A ca <_< 7 — rs q . ee se a a @ e 4 sl Comment la VAN est égale 4 zéro ? La VAN du projet va étre égale 8 zéro quand la rentabilité des actionnaires va étre égale & la rentabilité du projet, autrement dit quand TRI = WACC. Dans ce cas bien précis, l'entreprise a le choix ou non de lancer le projet. Parfois, pour des aspects stratégiques, lentreprise peut décider d’investir dans un projet od TRI = WACC et par conséquent VAN = O€. C'est le cas par exemple d'une entreprise qui souhaite pénétrer un nouveau pays ou un nouveau marché. ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 12289r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant Nia ¥. be Jalele| po jel S Ce J kT 2021 2022 2023 2024 2025 3u/ag/2o21 38/12/2022 38/12/2023 34/12/2024 31/12/2025 eeeepa RAE nies oom sate do user ie 0 =o i —= a VAN Projet 2 = 30M6). En revanche, I'entreprise aurait pu investir dans le Projet 2 qui proposait un TRI supérieur au TRE (7,8% > 7%). Nous comprenons ainsi pourquoi la VAN n’est pas suffisante pour prendre la décision d'investir ou non dans un projet. * Le TRI permet de déterminer la rentabilité d’un projet et s'il respecte la politique d'investissement de l'entreprise. En revanche, sachez qu'un projet lambda peut présenter un TRI positif et une VAN négative (donc une destruction de valeur !). C'est notamment le cas lorsque le TRI est inférieur au WACC de I'entreprise. C’est la raison pour laquelle une décision d’investissement ne peut pas se baser sur |'unique analyse du TRI. Exemple cidessous avec le Projet 1 oi! nous supposons que le WACC de l'entreprise est finalement égal 4 7%. Le TRI ressort 4 5% alors que la VAN est égale a -34ME. ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 2082911212020 Calcul du TRI : formule et explications pour le comprendre facilement x16 = Jf fla ajaic bp le| 6 HI {4 K Projet 1 34/i2/2021 31/12/2022 _ 31/12/2023 31/12/2024 _ 31/12/2025 ol CAPEX me 500 6 + Excédents de trésorerie me o o 150 450 7 = Fluxtotal we 500 0 0 150 450 8 9 [Taux de Rentabilté Interne % 5.0% 10 1 wz [wace % 7.00% B 4 [Valeur Actuelle Nette Me. “34 6 CLIQUEZ ICI POUR TELECHARGER “LA BIBLE DES ENTRETIENS EN FINANCE” AFIN DE NE PLUS JAMAIS ECHOUER LORS DE VOS CANDIDATURES La raison d’étre de The Big Win est de vous offrir des articles, conseils et explications pour réussir votre carriére en finance : * Trouver les meilleurs stages * Décrocher les meilleurs jobs * Performer mieux que vos collagues & voire poste Commencer dés maintenant et téléchargez votre kit GRATUIT : ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 2280r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant Liste de 400+ bbangues, fonds et # cabinets ot posiler pour réussir ses ontretions Indiquez simplement votre adresse email ot cliquez sur le bouton orange ci-dessous Email JE TELECHARGE MON KIT GRATUIT ROCE ; définition, calculs et explications EBIT : définition, formule et explications sur cette notion financiére Laisser un commentaire Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 2280r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant 7] commentaire Nom * Adresse de messagerie * Site web © Enregistrer mon nom, mon e-mail et mon site dans le navigateur pour mon prochain commentaire. COMMENTER TELECHARGEZ VOTRE KIT GRATUIT ntpsthe-big-win.comiealculuct 241080r1212020 Calcul du TRI formule et expications pour le comprendrafacilemant guide “Les 10 ragles dor pour réussi 2- Notre liste de plus de 400 banques d'affaires Email JE TELECHARGE MON KIT NOS CONSEILS ET FICHES Notre formation compléte pour réussir ses candidatures et entretiens Accéder & notre formulaire de contact ntpsthe-big-win.comiealcu-auct 25128