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  • Cours Financement de L'entreprise 2

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    5. Cours Financement de l'entreprise 2

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    Introduction 1. 2. LE FINANCEMENT PAR LE CREDIT A) B) e) D) L’emprunt classique a) Louverture de crédit b) Le prét L’emprunt obligataire a) Les conditions de ce type d’emprunt b) La réalisation de Vémission c) Les droits des obligataires d) Le taux dintérét e) Le capital remboursé Le crédit-bail a) Le crédit-bail mobilier b) Le crédit-bail immobilier Les garanties du crédit a) Les garanties personnelles b) Les garanties réelles LE FINANCEMENT PAR LA MOBILISATION DE CREANCES A) B) ec) L’escompte des effets de commerce Vaffacturage La cession et le nantissement des créances professionnelles LES NOUVEAUX INSTRUMENTS DE FINANCEMENT (POUR MEMOIRE) A) B) Les titres complexes ou hybrides a) Notion b) Cadre légal c) Typologie d) Emission de valeurs mobiliéres donnant accés au capital e) Protection des porteurs de valeurs mobiliéres donnant acces au capital 1) Valeurs mobiliéres donnant droit 4 attribution de titres de créances Les titres subordonnés C) Le crowdfunding (APPLICATIONS = . Cas PRET. * CALCUL RELATIF AUX OBLIGATIONS. «DROIT DU CREDIT : le cautionnement. * CAS AFFACTURAGE. + Cas TITRES COMPLEXES. * SARL NUX. + Cas Berlioz. * Cas Baudoin. + Cas Light. * Cas EURODITONE. z LE FINANCEME! DE L’ENTRE itt Le financement est le probléme n°1 des entreprises. Les modes de financement, binaires & l'origine (on apposait classiquement fonds propres et emprunt) se sont diversifigs sous l’impulsion de la pratique, qui a tenté de rechercher le ‘meilleur compromis entre les besoins des entreprises et les aspirations des investisseurs. Les catégories traditionnelles se sont enrichies (actions, obligations) et de nouveaux instruments sont récemment apparus. 4. LE FINANCEMENT PAR LE CREDIT L’entreprise peut se financer en ayant recours au crédit. & court terme (@ moins de deux ans) correspond au financement des besoins exploitation de lentreprise (c"est-A-dire sa trésorerie) et le erédit & moyen (entre deux et sept ans) ou long terme permet Ie financement de ses investissements. Les techniques de crédit sont également diverses et variées. A) L’emprunt classique a) L’ouverture de crédit Définition, La Cour de cassation analyse ouverture de crédit comme une promesse de prét par laquelle Pétablissement de crédit (souvent une banque) s’engage & consentir une opération de crédit déterminée. L’établissement reconnait ainsi une option 4 son. client dont Ia levée lui permettra d’obtenirle crédit promis, Avant Pexercice de option, aucun prét n'est consent, L’exercice de Poption donne naissance & un prét (ce n’est plus une promesse) & concurrence des fonds utilisés par emprunteur (Cass. com., 21 janv. 2004, pourvoi ne 01-01129). Ce peut étre une autorisation de découvert (ou avance en compte) consistant en une autorisation donnée au client, le plus souvent d’un compte courant, de rendre ce compte débiteur. Il peut s'agir aussi d’un crédit @escompte oit le banquier s'engage & escompter les effets de commerce remis par son client. EXEMPLE La défnition de Fouverture de crédit retenue par la haute juridction a notamment pour conséquence de rendre insaisissables par les ciéanciers des fonds promis par le banguier mais non encore utilisés parson client. Par exemple, si le découvert porte sur une somme maximale de 100 et que le cient ne 'a pas encore utilisée (i n'a pas levé option), cette somme est insaisssable puisque ces fonds ne sont pas & la disposition de ce dernier. Durée. Vouverture de crédit peut étre consentie pour une durée déterminée ou au contraire pour une durée indéterminée. Elle peut cesser pour les causes prévues par le droit commun des contrats (voir cours précédent). Mais article L. 313-12 du Code monttaireet financier prévoit une regle propreaux ‘crédits consentis auxentreprises. L’alinéa premier dispose que les créditsa durée indéterminée ne peuvent étre réduits ou interrompus que sur notification écrite et a expiration d'un délai de préavis fixé lors de Poctroi du concours, préavis dont la durée ne peut étre inférieure 2 60 jours. La régle ne s'impose que sila réduction ou la rupture est unilatérale. Le second alinéa prévoit une dérogation :’établissement de crédit n’est tenu de respecter aucun préavis, « que Pouverture de crédit soit 4 durée indéterminée ou déterminée, en cas de comportement gravement répréhensible du bénéficiaire du crédit ou au cas od Ia situation de ce dernier Savérerait irrémédiablement compromise ». La Cour de cassation juge cependant qu’en pareille circonstance Pétablissement « n'en reste pas moins tenue (.. de notifier préalablement par écrit sa décision » (Cass. com., 18 mars 2014, pourvoi n° 12-29.583). EXEMPLE ‘A €t6 jugé graverient répréhensible le comportement d'une entreprise consistant & masquer ses difficultes financiéres au banquier en lui communiquant un compte de résultat non sincére. Le prét d’agent est un contrat par lequel un préteur remet une somme d'argent & 'emprinven’ lequel ea vient propriciaire, & charge pour ce demier d'en restiuer I'équivalent, c’estd-dre le méme montant, Torsque le prét d'argent est consenti a un consommateur, les régles protectrices du droit de Ia corsa nation ’appliquent. SiT’emprunteur est une entrepris, c'est le droit commun, insert dans le Code civil, qui s’applique. La formation du contrat de prét ‘Contrat réel ou consensuel ? En principe, la remise de la chose par le préteur A Yemprunteur panticipe dela formation du contrat, de sorte que le prét est un contrat réel. Puisquela remise Res fonds n’est pas une obligation née du contrat mais une condition de formation de eGluicel la promesse de prét inexécutée n'est sanctionnée que par des dommages-intéréts et non par une exécution forcée en nature. ee Depuis quelques années, la Cour de cassation estime cependant que le prét consenti par un professionnel (telle une banque), n’est pas un contrat réel, mais consensuel. Aussi, la remise des fonds constitue une obligation a la charge de ce professionnel. La loi n°2009-1255 du 19 octobre 2009 tendant & favoriser accés au erédit des petites et moyennes tntreprses et & ameliorer fe fonctionnement des marchés financiers offre la possbilté & Pempruntear eniger de 'éablissement de crédit préteur de lui fourni les éléments ayant conduit aux décisions de sete Je concemant: i s‘agit done d'obliger & la divulgation des notes internes déterminant la ceapacité financiére de l'entreprise concernée (C. mon, et fin. art. L313-12-1). Depuis la réforme du 10 février 2016, le créancier d'une obligation peut en ‘demander lexéeution | aeprre 2 condition de mettre préalablement en demeure le débiteur (article 1221 nouveau du Code tiv rompant avec ancien article 1142) ; la demande d’exécution en nature est exclue si celle-ci est | impossible ou s'il existe une disproportion manifeste entte son eodt pour le débiteur et son intérét | | pour le créancier. | Le eréancier a deux autres possibilités (article 1222 alinéa 1 nouveau du Code civil): \ ee aire exécuter "obligation lui-méme (il peut faire faire & un tiers ce qui devait étre fait par le) débiteur, désormais sans autorisation du juge) ; | _ Sur autorisation du juge détruire ce qui a été fait en violation de obligation (ce que permetait | déja Pancien article 1143 du Code civil). |e exéancin put domander au débiteur le remboursement des sommes engagées a cette fin et demander en justice que le débiteur avance les sommes nécessaires & cette exécution ou A cette | Devoir de mise en garde. La jurisprudence met a la charge du banquier préteur un devoir demise en garde de lemprunteur profane (ou non averti) lors de la conclusion du contrat. fl'vagit de mettre en garde ce dernier & raison de ses capacités financitres et des risques de Pendettement né de Foctroi du prét (Cass. ch, mixte, 29 juin 2007, deux arréts, pourvois ne 06-11.673 et n° 05-21.104). Information sur la capacité financiare de entreprise. La loi 2009-1255 du 19 octobre 2009 teadant a favoriser Paccés au crédit des petites et moyennes entreprises et 4 améliorer le fonctionnement des marchés financiers, offre la possibilité a Vemprunteur d'exges de roerecmrene de crédit préteur de lui fournir« les éléments ayant conduit aux décisions seoition (le) concernant ». Il agit donc d’obliger a la divulgation des notes internes Geterminant la capacité financitre de l'entreprise concernée. article L. 313-12-1 du Code monetaire et financier. Les établissements de erédit fowrmissent ott arti se qui sollicitent un prét ou bénéficient d'un prét ane explication sur les Glémperts yan rae eee SMacisions de notation les concernant, lorsqu’elles en font a demande. Ces explications corclements ne peuvent pas étre demandés par un tiers, ni lui étre communiqués. seers syne ene con» gto ie ene cont ine ote a St i oe Eagan engine ee afew ence ae pn a el ‘fixe | écrit (art. 1907, SBD pengequte unit comenonnl i fae A nde Gade cu gee gu ots dane quate aed ota @£ES) doit étre mentionné dans tout éerit constarant WH Petrat de pret. Méme s'il figure Gnd d penton Sy apie ge rte tee Coded comarca As dpm de et either not)-mugne eee! Season Courr omebon ae re eae oie THE, ie Sv 6 tr ln ate comes ne pl se Cua insacson de ple cae! Men go ee poe ome Rs mine Su my pre ena TE pecan pesto Bene cl un ae en da Sse acre eSomunjaee ato reer cen aangomee nee cd peer won ep snes étermination dis THG. Le taux diner convengionnel peut tre Gs 7 Vo « Desert de ede Tene), Pow determiner le tau ect Bon) oe: ar pajouter au taux d'unteret conventionnel, les fais, CommISSITS SO remuné- iLconvient d sjoutes oe tjreca ou indirect, compris cax ul sont PAPE oe 2 des rations de tout a ipas de quelque maniere que c= soit dane Fortra 28 Pt ee intermédtaites inter yemungrations correspondent a des déboursréels» (C-consonn 8% Fee Erauquel renvoie CMB, art. L. 313-4) 1 314, aut ple, ert doit mentionner un TEG correspondant h des cxemples DiS 2 titre indicatif. oraque le taux est inexact, le banguier n’engage pas si responsabilité civle, ’emprunteur Lorene (Gre A ne verscr des interéts qu'au taux legal. Pe Pe rusure, Le Code de la consommation interdit le prét usuraire. Est usaraie 1e Pas Fa de re eat excede de plus dU ters le taux eflectf moyen pratique au cours do dlont le taux effet ote Geablissements de credit pour des opérations de meme nature com ernest ee Fpalogues (©. consom. art. 1. 914-6, augtel renvor CMP, art 519-5) Pore ae i ctnsommation sjoute, depuis ai n? 2003-721 du 1" x00 2003 pous initiative Le Code de com rrerdicton ae Fasure nest pas applicable aux préts consents aux eNrePre, Feo oe ere eputefos, le Code monetaire ct financier soumet aux ux de Tusare nenrs ot aux cntreprnesTonsentio a ces entrepreneurs et entreprises (CME, art. 313-51) Les préte affectés Destination des fonds présés emprunteur décide librement en principe de a sesunacoe Destination et Aer rieree le contrat peut obliges 'emprunteur daffecter lee fonds 8 une des fonds pretée.jinée (per exemple, Facquisition d'un matériel de production). Le sort du pet nvest pas Hé a celui du contrat Ginancé, et inversement. Les devs conventions sont digunctes, auronomes, Aussh, Vemprunteur ne peut ll pas se Brévaloss 26 conventions on Slution du contrat finance pour se dégager de son obligation de payes aa ee net em invoquant lanéantissement subsequent de ee dernier. titutlen des fonds prétas Contrat a durée déterminée. Lorsque le prét a été conclu pour une durée déterminée, le préteur ne saurait récupérer les fonds avant le terme du contrat, de méme que l'emprunteur est tenu de restituer au terme convenu (C. civ., art. 1899 et 1902). Lorsque Pemprunteur est une entreprise, la possiblité de rembourser le prét de fagon. anticipée, Cest-a-dire avant le terme stipulé, se présente dans trois cas. « Le contrat ne prévoit pas le remboursement anticipé, mais le préteur l'accepte malgré tout. I s’agit alors d'une modification conventionnelle du contrat. + Le contrat ne prévoit pas le remboursement anticipé, mais le terme du prét a été stipule dans le seul intérét de 'emprunteur. # Le contrat prévoit une clause de remboursement anticipée. Souvent, une tele clause met une indemnité& la charge de Pempruntcur. Pour autant, il ne sagit pas d'une clause pénale susceptible d'etre réduite par le juge. Déchéance du terme. Si Yemprunteur n’exécute pas ses obligations, notamment celle de rembourser le capital et les intéréts, le préteur peut demander la déchéance du terme. It-doit rembourser immédiatement sans attendre le terme du contrat. Cette déchéance est souvent prévue par une clause du contrat. Elle s'apparente alors & une cause résolutoire. Contrat a durée indéterminée, Lorsque le préta été conclu pour une durée indéterminée—ce qui pourrait étre le cas une ouverture de crédit par exemple — chaque partie peut y mettre fin, sous réserve du respect dés dispositions édictées par Varticle L. 313-12 du Code monétaire et financier. B) L’emprunt obligataire Définition. Les obligations sont comme les actions des titres financiers négociables mais, 8 leur différence, elles ne donnent pas droit une part du capital social mais & un droit de créance contre la société. L’obligataire est un créancier alors que Pactionnaire est associé aux bénéfices et doit contribuer aux pertes. Distinctions. On distinguera également obligation : ~ du titre participatif, qui est un titre empruntant des caractéres aux obligations, d’autres aux actions, mais qui, en tout état de cause, ne peut étre émis que par des entreprises du secteur public et coopératif ; ~ du titre de créance négociable, qui constate une créance individualisée contre 'émetteur, Cest-a-dire non fongible. Importance et intéréts. Les obligations ont fait leur apparition plus récemment (milieu du XIX siécle) que les actions mais représentent beaucoup dans le financement de l'économie. Dufait notamment de 'augmentation des déficits publics, les émissions ¢’ obligations se sont multipliées. La baisse des taux constatée aujourd'hui fait des obligations un mode de financement recherché par les entreprises. Bilan de l'emprunt d'EDF auprés des particuliers Lemprunt lancé le 17 juin dernier par EDF auprés des particuliers a permis & Ventreprise de collecter 3,2 milliards d'euros. Cest au total 270 000 particuliers qui ont souscrit 4 cet emprunt, dont prés de 20 000 salariés et retraités de I'entreprise (au travers du FCPE créé au sein du plan d'épargne du groupe) qui représentent & eux seuls un montant de 70 millions d'euros. Pres d'1 épargnant sur 2 a investi en moyenne un montant inférieur 4 5 000 € Lemprunt a suscité une forte adhésion en région : 72 % des souscriptions ont été passées en province, contre 28 % en région parisienne. Le réglement de l'ensemble de fopération est fixé au 17 juillet 2009. Afin d’assurer une liquidité quotidienne, les obligations seront cotées sur Euronext Paris, 'entreprise ayant mis en place des contrats d'animation de marché auprés de trois banques ~ BNP Paribas, Calyon et Société Générale ~ pour assurer une cotation en continu. Premier investisseur industriel en France, EDF aura sur la seule année 2009 engagé 7,5 milliards d’euros, en particulier pour le développement des énergies non émettrices de CO3. CARACTERISTIQUES DES OBLIGATIONS EDF a Coupon 4,5 % (brut) 'an, soit un rendement actuariel 2 de 4,5 % i) Echéance | 5 ans (17 juillet 2014) | Montant total 3 268 926 000,00 euros | de 'émission 11000 euros Le montant de souscription doit étre un multiple de 1 000 euros. Prix d’émission 100 % (1 000 euros pour une obligation souscrite) |_et de souscription Valeur nominale Se Période initiaiement fixée du 17 juin au 10 juillet, 2009, cléturée de facon anticipée par lémetteur le 6 juillet 2009 (inclus) 17 juillet 2008, Tevente des Obligations avant léchéance | peut entrainer un gain oly une perte Montant total 13 206 922 630,00 euros du produit net le 'émission | Montant des frais 5 500 euros contrat d’animation de marché avec Vémetteur en date ‘du 10 juillet 2009, comportant une obligation générale Animation de marché | d'animation quotidienne du marché secondaire sur Euronext Paris sur la base d'une fourchette prix acheteur/vendeur et permettant ainsi aux porteurs de revendre leurs obligations a tout moment (i) fendement aciuarel de 4,5 €, ca qui represents un dcare de town de 1.18 9 por | [apport en tus de tenement sare Hols det trnpramts Weta de duree dauicatente qonstate | Gil moment de la frotion des conaitions de Temission (soit 3,02 %6 constaté le 27 mel | 3000 aubr emirons ce 9 heures) be taux actuorel ase determine au 7 mol 2008 ck niest | i | Bacinaa gue pour on souacripteur qu consenverat ses obligations jasqu® Iau | temboursement fina (2) Les fas de Cotation sont a la chorge de temexceur. EDF, communiqué de presse, 15.07.2009 + Diversification. Dans le méme temps, a Vinstar dela politique mise en place par les metteurs de fonds propres, le souci de trouver des financements & conduit le lgislateur et la pratique a développer des formules atractives; ainsi a cOté des obligations simples conférant le droit aux intéréts et au remboursement du capital, des obligations composées ont vu le jour, comme des obligations remboursables ou convertibles en actions. De méme, au sein des obligations dites « simples », de multiples formules modulant le droit au coupon et au nominal, se sont développées. juels sont les avantages et les inconvénient financement de Ventreprise par emprunt obligataire par rapport au financement ou placement en fonds propres, essentiellement en actions (cf, le financement de Ventreprise — Premiére Partie) ? Avantage: Tatanement, Cemprunt obligataire permet un financement sans augmentation de capital laquelle présente inconvénient d'étre incertaine en période de crise economigue st seers Provogue une modification des pouvoirs, ou risque de la provoquer. girie Par rapport av. cxédit bancaive, la durée est généralement plus longue et le Bbancement parfois moins onéreux. Suivant la formule d'émission choisie par la vosiésg, Ia Temunération de Pemprunt obligataire peut etre plus ou moins importame. De plus, Femprunt obligataite place la société face a une muititude de créanciers ce qu sauvegarde Biews son indépendance qu'une relation contractuelle de crédit avec une personne unique neductbiliré, Déductibilité pour la sociéeé emprunteuse des interéts versés aux obligataires, alors que le dividende ne Pest pas Feat A financement par fonds d’emprunt parait aujourd'hui moins onéreux que le Hrancement pac fonds propres, Cette tendance se nourrit tout @abord dela baisee dat taug dintérét, ensuite du renforcement de Vexigence de rentabilité des actionnaires Rémunération. Pour Vépargnant, la rémunération est moindre mais assurée. Surtout, le régime fiscal est plus avantageux avec le prélevement liberatoire wéniont Risque, Pour Ia société, le versement des intéréts est obligatoire, méme si Pexercice est defiitaire, ce qui en eas d’endettement important, peut la conduice air dépot ce lee ee Fevanche, Vemprunt obligataire met la société et ses dirigeants i labri dee proamnn ac investisseurs exigeant des distributions de dividendes trop importentes Erosion du capital. Pour Vemprunteur, il n'a droit a Véchéance de Yemprunt quiau remboursement de son capital, alors que ia valeur d'une action intepre autre, peat tels que Vactif social. En péviode inflation, le placement en obligations ear theese sésavantagetx car Ie principe du nominalisme monéiaire conduit au rembernenentee Somme strictement identique & celle placée. Ainsi, une obligation d'un monte oe de 100 en 1977 aurait été remboursée 100 en 1990, alors que compte vere de heen monétaire il aurait d6 toucher environ 240. Il et clair que le ralentisvement de Vinten réduit cet effet. Ensuite il faut noter que la hausse des tanx dintérée fit baiser le cours des obligations sur le marché boursier, et inversement. En efiet, une obligation éniise au acs ene ee Yaloviser si les ‘aux sont intériewrs (ce qui signitie que les nouvelles obligations fein seront a moins de 4 % et auront donc un rendement moindse) set se devon oe ee sont supérieurs(puisque les obligations émises postéricurement seront micux remancreecy Happrochemant Ilya done beaucoup de différences de nature entre actions ot obligations. Néanmoins, la situation de Vobligataire tend a se rapprocher de celle de Vactionnaire sur certains pointes ~ fon revenu (Intérét) peut varier en fonction des béngfices réalisés par la société émeterice (obligations dites + participantes », voir infoa) s ~ gon titre peut se transformer en action (exemple : obligation convertible ou semboursable en actions) ; ~ il exerce un certain nombre de prérogatives « politiques » au sein de la « masse » des obligataires, alors qu'un créancier orclinaire n'intervient en rien dans la vie sociale, Lressentiel des normes applicables aux obligations se trouve aux articles L 228-38 & 228-90 du Code de commerce. Ces textes ont été réformés par 'ordonnance du 10 mai 2017 dont objectif est de faciliter le recours a l'emprunt obligataire. a) Les conditions de ce type d’emprunt GIE. L'émission d’obligations est ouverte aux sociétés par actions, SA, SAS ou SGA, mais également a certains GIE (composes exclusivement de societes par Sctions) ct associations avant une activice economique. Traditionnelicment, FBtat et les col IScivices publiques peuvent également émettre un emprunt obligataire. Les sociétés par actions peuvent émetire des obligations, du moment Lee societte Pelcun aunacs dvenistonce avec eux bilan approuvés | T quisltce got dew ont. aunk comptes doit verifier Vactif'er te passif pour aut Pi eee ESR cert imes, cee rE a ae par . ce eRe SRE Seta tw tomain vee par’AMI nat sunt oe arse ort, miaran nt ache parte CA ol eta scincate eotimtons onde, ecient Siete acc foet doanare ea sana sett donate rons ay AO cds ry ROE PROS oe PAGE Pel tuisléguer aes pouvoirs au CA ou au directoire pour une durée marimale de Sans. Les GIE composés exclusivement de sociétés par actions ct les associations ayant une tctivité Cconomiqus peuvent aussi émettre des obligations. : ; bepuis Pordonnance du 25 mars 2004, une SARL peut émettre des obligations nomi- natives sans faire d’offre au public, sous plusieurs conditions : SARL. Depuis Vordonnance du 25 mars 2004, les SARL répondant & certaines conditions peuvent mettre des obligations, sans toutefols tre autorisées pour autant a faire offre au Public, Gecl marque clatrement Factuelle tendance legislative » preferer lendettement & Pautofinancement La société émettrice doit avoir trois bilane régulitrement approuvés par les aconnaires Ge bat est d'eviter 'émission d'emprunts obligataires par des sociétés Actives, ainsi que de Permettre aux investisecurs de connaltre la situation financiere de la societe). Lémiasion n’est permise que af le capital social est intégralement libéré. Il est normal de ne pas avoir recours & des investisseurs extéricurs si les actionnaires n'ont pas encore fourni fout ce qu'lls avaient promis. Slagiseant spéciGquement des SARL, une condition supplémentaics Sir eligible au commissaire aux comptes, Gest igpenser deux des trois sculls suivante = 8000000 € de chiftre d'affaires HT: = 4000000 © de total bilan: = 50 salaries Lémiscion d’obligations est décidée par l'assemblée des associés. Gosont a les seules conditions; on notera qu'il n'y a aucune condition relative au montant deVemprunc (ni minimum, ni maximum), ni une quelconque sutorisation administrative. © compétence AGO et dirigeants. Avant 2004, "emission étalt une compétence exclusive de YAGO, Puleque Vemission n’entratnalt pas de modification du capital social. On notera que les Emprunts ordinaires restent de la competence des dirigeants sociaux. Le droit positif auto- Hiantt des dérogations & cette regle en prevoyant des délegations de pouvelre aux dirigeant. Lrordonnance du 24 juin 2004 8 modifis cette régle de competence, hormis pour lez SARL; Aésormnis, Permission d'obligations est une compétence concurrente de Vassembige ordi- naire ct des organce di ts de In socieee 7 cela signifie que TAGO peut decider den, émetere, mats que les difigeants le peuvent également. AGE. Si ta société décide de I'émission de titres de créance pouvant se muer en titres de capi APES TaS Sctigetions remboureables em actions), Ia. competence revient a Passemblée Sxussordinaire cor une augmentation de capital wensuivra, oTHres smi. Inscription en compte. Les obligations comme tous les titres financiers doivent étre déma— TST eeLT'GG? slamine quciies sont inscrites en compte. Elles peuvent etre, A Pinatar des Saigno nomianiver ou au: porteur, la difference sésidant dans le tencur du compte, Lez Stiporeeur le plupart du tempssen revanche, les societes non cotees ne peuvent émettre que Se Sbligations nominative Vateur nominate, Le rontant nominal des obligations, ou pair, est Hbrement fixé par Ia MAT GRtuneet aides quill devait consister en un minimum de 15 © auparavant cot obtenu en divisant le montant de 'emprunt par le nombre ‘Ge montant nominal ou pel Ge cieres| ‘Aucres types de valeurs. On prendra bien garde de ne pas confondre la valeur nominale {a valeur d’emission : cert le prix pay par linvestiaseur aut moment de l'émission il peut fhe par correspondire & le valeur hominale: = In valeur de remnboursement : elle ne sera pas toujours identique au nominal (capital Indexey prime de remboursement, voir infra): — ln valeur boursiere ; elle rénulte du libre jeu de offre et de In demande sur le marché et Sepend'eres largement des taux Pincerce Eile se distingue dee trois valeurs ci-dessus. 4b) La réalisation de Pémission d’emprunts obligataires dont elles répurtissent Je montant enire des sociétés ui si ees actionnaires. Elles lancent Pemprunt et leurs associés en béneficient. ee Gf instr rsgurancpprnechiguine sen eeneeeroureran an Gp ve conjointement vn meme emprunt tne communucr de goeeenenn a i souscripteurs ; le plus souvent, i] aura recours a des intermédiaires pour le placem es placement pourra s'effectuer par le recours & des syndicats financiers |, ments de banques ou établissements Gnanciers) ree age ree ce 7 syadicats de placemens ; ils visent ati placement des obligations aupres duu public ; = Bundicats de garantie : is souscrivent les titres non places dans le public ~syudicats de prise ferme : ils souscrivent Pensei is Jes ph yas PB 7 Yensemble des titres puis les placent dans le En cas d’émission dobligations avec off : »bligations avec offe au public, des mesures de publicieé sont prévues Bote d'information visée par AMP, publication a Bislotin des annonces gale ere “ain igales et officieltes Robinet ouvert. Certaines émissions sont dites « robinet ouvert » cela signifie que la soe ou Ia collectivité émettrice ne fixe ni le montant global de l'emprunt, ni la date de fin &= Pémission s émetteur consent & fournir des obligations tant que Ia demande existe. ¢) Les droits des obligataires (On insistera ici sur les droits non Snanciers, puisque les droits financiers seront amplemen Geadiee plus loin Droits détenus. Lobligataire, de manitre schématique “est un créancier et nom un associé, A ce titre il bencficie dun intérée et du remboursemen= du capital a échéance ¢ — peut défendre ses droits Rommne la masse des obligetaires 3 — peut, mais cela n'est pas automatique, bénéficier de garanties offertes par Ja société émet frice, du type: hypotheques, nantissement, cautionnenientd tn ters (banque, ders, maizo™ inere). Parfois la cociete a emir sin premier ermprant sane sGreté, ct on emer un autre avec Shreté par la suite. Les premiers porteurs sontdoncmoinsbien garantiset, pourleur conferer Gn traitement egal avec les seconds, les emprunt: prévolent une clause dite part pass Gositerment egal) qui leur garantie un craitement 3 dgalité avec les autres emprants + — peut librement negocier ses titres. Masse, Les obligataires sont groupés en une masse, Cest-a-dire un groupement doté de la Personnalite morale et desting & défendre leurs intérets. La masse comprend tous les Sbligataires d'une méne Emission ayant des droits identiques ji peut dome y avoir plusieurs asses pour une meme société, saut pour celle-ci 4 grouper les porteurs @obligations issus Géminsions distinetes mais ayant des droits identiques, cn une masse Unique, Ces masses Hennent des AG, et ont un ou plusicurs représcntants. Le représentant d'une thante cn cot le mandataire ; clest lui qui agira en justice su mom de la masse. Les AG statuent sur tout ce qui intéresse de prés ou de loin I'émission : modification des conditions par exemple, Les regles de convocation, de quorum et de majorite sont largement inspires de celles des AG dassocies, a la difference prés qu'il Wexiste pas de distinction entre Ics assemblées ordinaires et extraordinaires, Competence de la masse. Suivant les décisions qui sont cnvisagses par la société émettrice, Vavie de Ia masse sera ou non requis e/ou pris en comple dividuels de manidre collective en agissant au sein de ce que Ton, «changement dobjat ou de forme de a sociése, fusion, émission ean nouvel emprunt obligataire Gans des conditions preférenticlies = avis obligatoire de la masse. La soclet6 peut passer Outre mais oie ators, soit rembourser les obligataires qui ec font la Gemende, soit teur offi des garantios + Moaifieat En revanche, certoines décisions sontinterdites a la masse ; ce sont les décisions qui tow nun droits individuels des obligataives : charge supplementaive, inegalite de waitement om fons si non prevue dans 1p du taux intéret, des modalites de rerrhoursemant : accord ndcessaira ae 1a masse, ilite de passer outie son telus porteurs de Uires dune meme emission, com Ie conteat dorigine 10 od) Le taux d'intérét Liobligation classique prévoit le versement annuel dun intérét fixe dénommé coupon, et le ‘remboursement du nominal a |"échéance. Ce schéma s’est maintenant largement diversifié, qu’il s’agisse du taux d’intérét ou du remboursement du capital. Tasex facial. Le taux aineerer est également nommeé taux nominal ow facial. H sert au calcul du coupon & partiz du montant nominal des obligations (le pair) : une obligation de 1 600 € sux taux de 5 % Man rapportera donc 50 € par an. Test en principe fixe, mais, au moment de Vémission, il dépendra surtout du marché Anancier. Deux émissions n'ont en pratique jamais le méme taux ; en revanche, tous les portcurs dela méme émission doivent benéficier du meme taux. Hexiste on pratique un Gen Entre la garantie offerte, cest-a-dive le risque encour, et la remuneration par le coupon plus Je risque est important, plus le taux sera élevé. Les obligations garanties par PEtat om ar une collectivite sevont en principe moins bien rémunérées que les obligasions du secteur Prive. os obligations peuvent comprendre un revenu fixe ou Variable. En principe le taux d'intérés Verse annuellemnent est fixe ct déterminé tne fois pour toutes dans le contrat d’émission, Mais des formules dittérentes ont exe aménagées. ‘Taux variable. Une obligation peut ainsi avoir un taux d'intérét variable en fonction des xésultate de Ia société ou en fonction des fluctuations du marché financier ou monetaire. Voici trois types Wobligations comportant des taux dintéret psrticuliers les obligations participantes, Gui se composent d'un intérét fixe et dun intérer complémentaire variant en fonction des benéfices de Ja societé. La complenité duu produit Sxplique son tres relatié succes Jes obligations & taux variables, qui permettent de se prémunir contre les fortes fuctuations du marché. En général, un taux plancher est convenu et Yon appliquera up taux de référence, inconna dans son montant a lorigine, pouvant etre par exemple le TMO (aux de rendement moyen des obligations), ou encore le taux interbancaire EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate). Le taux est done le fruit d'une moyenne sur une période antériens’ les obligations a taux révisable, ou flottant, qui bénéficient d'un taux connu 2 Vavance et révisable périodiquement tous les ans ou tous les trois ans sur la base des taux du marche Concernant le versement de Vintéret (ou coupon), en principe celui-ci se fait annuellement mais autres formules sont envisageables. Obligations a coupon zéro : pas de paiement d'intérérs, mais I'émission se fait tres en dessous da pair (montant nominal) er remboursement au pair ; ainsi la remuneration se fait par difference entre le montant de l'émission et celui du remboursement. L'intérét des obligations 8 coupon 7éro peut étve fiscal ; Pobligataire ne zecevant pas Pintérét nest pas imposé sur le revent, mais sur la plus-value dont le taux peut étre plus interessant Obligation 4 coupon unique ; Jes intéréts sont capitalinés ct vewsés en une fois au momen: Gu renboursement. Par exception, on pourra méme avoir des obligations & coupon uniqse prepaye au moment de Pémission- Fou facial. Le tauce nominal ou facial est le tau d'intérer de Pémntasion : il ext Foxe, variabis Su revieable (wou supra) Trasex réct, Le tause reel est le tus facial moins Ie taux de variation des prix + ainsi wre SEESLOSK EGA Su eatot nominal de 6 86 lore que ha haase des prbe ext de 2 Se, fourm Shins rede 62 = oe Taner de remdernent. io tau dintérgt ne doit pas eure confondu avec fe tn de: rendemer re Me tigation “icguel reflawe drautsse parameter tre impartante, comme le pr Fans, Sento saat remiboustements le pris de cembaureement ia durce de remprunt Gis tase de rendement reel refiete le rendement récl de Vobligation, Crest Fintérct secu pa Sippont ee prix seclloment paye Line obligation de valeur nominaie da 1 000 € ast acheise sur le marché 40 € Son taux dinice Sede 6 9¢ On sits que sun cougen ext da (6 = 1 000) 100 ~ GO. ix rendement effectif est pe Consdquent do (607840) © 100 = 7,14 9, © taux actuariel est le tux effectif avant impor des obligations. ‘Cnscmble des elements a 1a base de Ia rentabiliue zéelle des obligations Nement et pouvant etre Faux acuariel tent compre le prime emission, de remboursement, coupon paye semestt Replace. Une obligavich dune valeur nominate de 7 000 € est émise au taux faciet de 6 9. le coupon ten: eeSaRenriemane uss ntsitts focus sont done de30 eu bout e'un an ete 30 au boutue 6 Mel (er G6 pers au bout de 6 mois peuvent ete repiacas ce capporter 18 # on plus Les incerets 501: Gene wtfectivemant co 61@ © te wsum actusne! ert de (O11 Sa ene oe u ).Le capital remboursé Le principe est que le capital est remboursé & l’échéance & son montant nominal. La aussi de nombreuses formules de modulation existent. eshie Crest le versement tous les ans, ow a échéance régulitre, d'une fraction du capital + intéréts, Variante. Les obligations & fenétres qui peuvent étre remboursées & certaines périodes (es fenétres) fixées par avance. e 5 3 five d Cette formule est plus cobteuse pour la société que le remboursement par amortissement régulier du capital. Comparons un emprunt de 100 sur 5 ans au taux de 6 9, dans le cas Gun remboursement in fine et dans celui d’un amortissement linéaire de 20 % chaque année © HYPOTHESE 1: REMBOURSEMENT In fine z ‘Annee Capital amorti_ Intéréts payés Charge totale Total sur 5 ans Obligations 4 prime d’émission kgs obligations sont émisese é et remboursées au montant du nominal. ® oo Emission & 25 € d'une obtigation d'un montant I de 30 € Le port tigation d'un montant nominal de 30 orteur paiera paiers 25 € et sera ~ Obligations a prime de remboursement : Les obligations sont émises au pair (montant nominal) mais remboursées au-dessus du pair (montant plus élevé que le nominal) Obligations & double prime : Les obligations sont émises cous le pat, emboursées a + Obligations participantes : Le remboursement peut étve variable en fonction des de Pestreprie Ces cligatione sont tas peu wiases em prague nae TSMS + Obligations a capital indexé ; Les obligations sont rémunérées par un taux fixe et un principal variant suivant un indice qui doit étre en relation avec Vactivité de la societé emprune Giscard dont le capital et les intéréts étaient indexés sur le prix de Mor. Exemple aussi de PPR, Lagerdére, sur évolution du: cours boussier nal +, Vivendi, Carrefour dont les 0! dant une périade détermins 12 C), Le crédit-bail rédit & moyen ou long terme. Le crédit-bail est une technique permettant de financer ‘equipement de Pentreprise, a moyen (entre deux et sept ans) ou long terme (au-dela de sept ans). Opération de crédit-bail. Uopération de crédit-bail est soumise au monopole des établis- ements de crédit. La société de crédit-bail entre dans la categorie des sociétés financitres. ‘opération de crédit-bail, mobilier ou immobilier, comporte plusieurs contrats : —lecontrat de crédit-bail proprement dit est celui par lequel le crédit-bailleur loue une chose au crédit-preneur et Ini promet de lui vendre cette chose si celvi-ci le soubaite & une date donnée, Ce contrat se décompose done en une convention de louage de chose et une promesse unilatérale de vente. Celle-ci est déterminante de la qualification de crédit-bail ; 2 défaut, il s'agit d'une location simple —un contrat de vente lie le erédit-bailleur a un vendeur. En effet, Voriginalité de lopération tient a ce que Je crédit-bailleur est un établissement financier qui, a la demande du crédit-preneur, acquiert la chose qui sera par la suite lonée & ce dernier. Ciédit-preneur {Contrat de crédit-bail) = Location du bien avec option d'achet Vente du bien Vendeur Réglementation. Lorsque la chose financée par crédit-bail est d’un usage professionnel, le Code monétaite et financier réglemente Popération. Les opérations portant sur des biens a usage non professionnel sont soumises @ la liberté contractuelle (on ne les appelle @’ailleurs pas crédit-bail, mais location assortie d'une option d’achat). a) Le crédit-bail mobilier Champ d'application. Le Code monétaire et financier prévoit que la réglementation qu'il met en place en matiére de crédit-bail mobilier concerne les choses corporelles comme incorporelles. ‘Type de meubles visés Observations parla loi Biens d'équipement ou | Toutefois, est usage du bien qui importe ; de sorte, par i de matériel eautilage exemple, qu'un véhicule de tourisme acquis pour les besoins | lune entreprise peut faire objet d'un crédit bail relevant du Meubles | Code menétaire et financier, Pa ailleurs, celuici ne s'applique corporels aque si fachat de la chose, parle césit-balleur, est ie préalable au contrat de crédit-bail,Ainsi, le contrat portant le bien fabriqué par une entreprise et prévoyant sa location avec option dlachat n'est pas un crédit bail Fonds de commerce, achat préalable de lerentincorporel west pas aécessate & ¢ trablssement ta qualfiation de Fopératon. Toei, cet achat aure Srisenal cu de Tun de généralement lau ca le crécicbaileur es un nance cui, pac Meubles teurs éléments conséquent, ne posséde pas le bien danné en location. La incorporels | coors location doit tire assrie une option acta, cee soumet Parts sociales et lecontet au méme regime que le crédi-bal robiliercorpoel, actions sauf quelques particulavités. 13 Rémunération. Le crédit-preneur est tenu de verser un prix au erédit-bailleur pour la location ce la chose Goyer) jusqu'a ls fin de celle-ci. Ce terme se manifeste lors du choix, efiectud parle preneus & une date donnée. Soit il renonce a l’acquisision du bien. Soitil exerce son option @achat et devient alors propriétaire de la chose, en contrepartie du versement Gran prix qui doit, au terme du Code monétaire et fmancier, tenir compte, au moins particllement, des loyers déja versés. En cas de défaut de paiement, le preneur s'expose & le résolution du contrat, d’aprés les régles eu droit comnmen des comtrats, Contrat de vente. Le plus souvent, la vente liant le crédir-bailleur au fournisseur du bien, est conciue par lintermeédiaire du crédit-preneur (tiers 4 la vente), lequel s'occupe aussi de retirer la chose achelée (lorsqu’elle est corporelle). I faut en déduire existence G’un mandat entre le crédit-bailleur (le mandant) et le crédit-preneur (Je mandataire), Ce mandar marque le retrait du crédit-bailleur par rapport a la vente. Certaines clauses genéralement insérées dans le contrat de crédit-bail le montrent encore davantage. Il s’agit, Ge stipulations qui mestent @ la charge du preneur les risques liés 8 la chose, ou par lesquelles le crédit-baillenr transfére au_credit-preneur ensemble des droits et actions dont 11 est, titulaire vis--vis du vendeur. Ces dernieres clauses justifient la renonciation, le plus souvent stipulée, du crédit-prenenr a toutes actions contre le erédit-bailleur en cas de difficultés lies ala chose louee. rance et gavantie de la chose par le crédir-bailleur. Le Code monéraire et financier ne prévoit que partielle ment les regles gouvernant les rapports entre les parties au contrat de Eredit-bail. Aussi, convient-il de se référer au droit commun du louage édicté par le Code civil (art. 1713 et suivants), Men résulte qu’ appartient au crédit-bailleur de délivrer fa chose louée et garantir celle-ci contre ses vices cachés. Toutefois, comme ii vient d'étre écrit ci-dessus, une clause interdit souvent au crédit-preneur d’exercer contre le crédit- Dailleur toute action liée notamment aux vices de la chose (clause de non-recours). Ex la jurisprudence admet la validité de parcille stipulation dés lors que le exédit-preneur a choisi lui-meme le bien loue et que le contrat lui transfere l'ensemble des droits et actions dont fl est titulaire ws-a-vis du vendeur. Cession du contrat de erédit-bail. Le contrat de crédit-bail est marqué par l'intuitu personae, Gu moins pour le credit-bailleur. Aussi, Je consentement de ce dernier est indispensable & Ja cession du contrat par le crédit-preneur. Quant & Ia cession par le erédit-bailleur sans l'accord du preneur, elle est indirectement permise par le legislatcur | « En cas de cession de biens compris dans une operation de Eredit-bail, ec pendant la durée de opération, le cessionnaire est renu aux mémes obligations Que le ecdant qui en reste garant » (CMF, art, L. 313-8). Publicité du contrat de erédit-bail, La loi impose la publicité du contrat de crédit-bail, méme fnobilier. Stagissant des meubles, cette formalité doit étre effectuée par le crédit-hailleur Suprés du greffe du tribunal de commerce ou du tribunal de grande instance stateant Commercialement. A défaut de publicite, le contrat est inopposable aux ters. 4b) Le crédit-bail immobilier Champ d'application, Le Code monétaire et financier prévoit que la réglementation qu’ll met ch place en mutitre de credit bail mobilier concerne les biens immobiliers A usage Professionnel echetés par la societe de credit-bail ou constrults pour son compte. La qualification de crédit-bail est emportée dés lors que Popération permet au locataixe de devenir proprigtaire (CMF, art. L. 313-7, 2°) L.soit par Pexéeution d'une promesse de vente (comme en matitre mobilize, voir Supra): 2, aoit par acquisition directe ou indirecte des droits de propriété du terrain sur lequel ont tz ddifige le ou los immeubles loues + 5. soit par transfert de plein droit de la propriété des constructions édifiées sur le terrain Sppartenane audit locataire, Le deuxitme cas vise la pratique consistant a créer une société civile immobilite (SCT) entre le credit baillews et le credit preneur, laquelle achete Te bien construit ou le terrain nu. Le Dien cst alos lou au créditepreneur par la SCI, tandis que le ezedit-bailleur promet au Tocataire de Iai vendre le bien 3 Tissue du bail. Le troisitme cas vise Phypothese of le exédit-preneur est propriétiaire du terrain. Un Eontage consiste alors 8 lover le terrain su credit-bailleur pour une longue durée (bail Cinphytonigue ou bail & construction), ce qui autorise ce dernier 2 construire Pimmeuble Shr ledit terrain, Enfin, Pimmeuble edifis est donné en location au credit-preneur. et au Scrme de Is location, le credit preneur devient de plein droit propristaire dela construction par vois d'accession Gession du contrat de erddie-bail, Les regles présentées & propos du credit-bail mobilier ‘Sppliguent aux immeubles Publicieé du contrat da crédit-hait, La lol impose ta publicité du contrat de crédit-bail Ste forrnalite doit erse etfectsee par le eredie-bailleus aupras du Svagiseant des immeubles, Buses des hypotkeques. A defsut de publicite, le contrat ext inopposable aux tiers. Chronique de jurisprudence a Formation du contrat de crédit-bail Liopération est complexe car elle met en jeu trois personages : le fourni Tutisatur du bien (it preneu). eur, Tenreprise de crsi-bil et Le contrat de criti comport une location et une option Sacha i se disféreacie ‘+ du contrat de louage de choses: en effet il sy ajoute une option achat au profit du Tocataire + de ia location-vente,cootrat dans lequel le locataire s'est lui engagé & acheter le bien \rédicbad- qualification du contrat: disnction see a leatonassorte d'se option d'achat Longin coma eleation oe a loesire une option 48cat eee pour sel condition de fire coaaze a bailar su dscson un tis ave espration 6 cotati en ele quo cete option wet pas soumise Pagrément di baile, case interpreta enue romesse uniatraledevents ce contrat exw conte Se tb Cnet SoH Sheer apn eae ES Observations : Pour constituer une opération de crédit-bail, le contrat de location doit comporter, de la part du bailleur {ne promee unatiale de vente doneant au lcsaire im psi acquires bie aves Son Fare rapport cost ue tle press Fopion ¢ chee oar ms terme dea ation qi west sion assne aire covdtion que cle dun pean Balsa. “AtTovresloeque Facyustton du bcs lug et uburdomnée&acceptation du bles, Matention de lceaire

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