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SOMMAIRE

Introduction............................................................................................................................................. 2

Dfinition du march de change ............................................................................................................. 3

Activits du march de changes .............................................................................................................. 3

Caractristiques du march des changes ................................................................................................ 4

Acteurs du march des changes .............................................................................................................. 6

Cas pratique : Arbitrage .......................................................................................................................... 8

Conclusion ............................................................................................................................................. 11

Introduction
Le march financier sert dintermdiaire mettant en relation les agents besoin de financement et les agents capacit de financement. Il sagit un systme financier globalis qui est compos de plusieurs compartiments inter lis. Ainsi, par exemple, dans le cadre dun systme bancaire, un agent passera obligatoirement par le march des changes en vue de raliser des transactions linternational. Afin de pouvoir comprendre ce quest le march des changes, il est dabord utile dexaminer les raisons qui ont men son existence. En effet, depuis la fin de la deuxime guerre mondiale et jusqu 1971, on assistait un systme de change fixe A la veille de la fin de la deuxime guerre mondiale, le systme montaire mondial dit du Gold Exchange Standard (talon de change or) a t mis en place par les accords de Gnes en 1922 puis par les accords de Bretton Woods en 1944 et donne une place prpondrante au dollar. Il repose sur deux piliers principaux : un systme de changes fixes entre monnaies (avec de trs faibles marges de fluctuations) la reconnaissance du dollar comme monnaie de rserve internationale (as good as gold), qui reste convertible en or, mais seulement dans le cadre des changes entre banques centrales. Si le systme fonctionne correctement dans les annes 1950, laccumulation dans les annes 1960 des dficits au tout dbut de la dcennie 1970 de trs fortes pressions sur la monnaie amricaine. Or sa fonction de monnaie de rserve mondiale gnait fort peu les tats-Unis et ne les incitait pas mieux contrler leurs dficits. Le systme montaire connait une priode de transition entre 1971 et 1973. En effet, le prsident Richard Nixon dcide linconvertibilit du dollar par rapport lor, suite aux tensions permanentes sur cette monnaie. Et cest partir de 1973 que le march des changes existe sous sa forme actuelle, dite rgime des changes flottants. Et ce, suite labandon de la fixit des taux de change des diverses monnaies par rapport ltalon dollar et sa substitution par un systme de change flottant.
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Dfinition du march de change


Le march des changes (Foreign Exchange ou FOREX en anglo-amricain) est le march sur lequel s'changent les devises les unes contre les autres. La majeure partie des actifs montaires changs sur les marchs des changes sont des dpts vue dans des banques. Le taux ou le cours de change est le prix de la monnaie d'un pays en termes de la monnaie d'un autre. Il y a deux types de taux de change, selon la date de l'change rel des monnaies : le taux de change au comptant est le prix pour une transaction "immdiate" (un jour ou deux au maximum pour les grosses transactions). Ne font exception cette rgle que les transactions entre le $ canadien et le $ amricain puisque ces devises sont livres dans un dlai de 24 h. Les transactions au comptant ne reprsentent que 40 % des transactions.; le taux de change terme est le prix pour une transaction qui interviendra un certain moment dans l'avenir, dans 30, 90 ou 180 jours. Le march des changes est donc nettement un march terme. Ainsi, un taux de change peut tre exprim de deux faons : la cotation au "certain" qui consiste donner le nombre d'units montaires trangres quivalent une unit de monnaie locale ; la cotation " l'incertain" indique le nombre d'units montaires locales correspondant une unit de monnaie trangre.

Activits du march de changes


L'arbitrage Technique consistant reprer les imperfections de toute nature du march (mauvaise propagation dsinformations, rglementations) et d'en tirer profit sans aucune prise de risque. Couverture La couverture contre le risque de change, correspond l'essence mme du march des changes. Cette opration s'adresse principalement aux banques, aux institutions financires et

aux entreprises. Elle correspond au transfert au march d'un risque que l'on ne souhaite plus assumer. Spculation La spculation la hausse consiste acheter un bien dont la valeur doit s'apprcier dans le temps. L'oprateur espre raliser un profit en revendant le bien un prix suprieur au prix d'achat. La spculation la baisse consiste, l'inverse, vendre le bien s'il doit se dprcier. L'oprateur espre alors raliser un profit en rachetant le bien un prix infrieur son prix de vente. Le jeu est de ce fait l'lment fondamental du comportement humain et le march est un moyen de satisfaction trs attractif. On spcule sur le march des changes dans le but d'obtenir une plus-value, on peut distinguer divers profils selon la dure de la prise de risque : - les scalpers : effectuent des allers-retours trs rapides (quelques minutes) ; - les days-todays traders : qui dbouchent leurs positions en fin de journe ; - les long term traders : travaillent sur des horizons plus lointains. Ce sont des individus qui grent des portefeuilles d'actifs et qui sont constamment la recherche de la maximisation du couple rendement/risque . Dans le cas gnral, cette hypothse est exacte, mais ces derniers prennent galement des positions terme afin de rduire le risque total du portefeuille.

Caractristiques du march des changes


Un march-rseau domin par quelques places financires A la diffrence des marchs boursiers, qui ont une localisation gographique prcise, le march des changes ne connat pas de frontires : il y a un seul march des changes dans le monde. Les transactions sur devises se font aussi bien et en mme temps Paris, Tokyo, Londres ou New York. De par son caractre plantaire, le march des changes est donc une organisation conomique sans vritable rglementation ; elle est auto-organise par les instances publiques et prives qui y interviennent.

Le march des changes est gographiquement trs concentr sur les places financires de quelques pays. En 1998, le Royaume-Uni reprsente 32 % des oprations, les Etats-Unis 18 %, le Japon 8 %, l'Allemagne 5 % et la France 4 %. Un march domin par quelques monnaies Les oprations sur les marchs des changes sont concentres sur un petit nombre de monnaies, et, trs majoritairement sur le dollar. En 1998, le dollar amricain intervient en moyenne dans 87 % des transactions identifies, soit du ct de l'offre, soit du ct de la demande. Les monnaies de la zone euro apparaissent dans 52 % des transactions (30 % pour le mark et 5 % pour le franc franais) ; le yen japonais et la livre britannique sont plus en retrait : ils interviennent respectivement dans 21 % et dans 11 % des transactions. Un march risqu domin par les oprations terme Le risque de change est le risque de perte en capital li aux variations futures du taux de change. Depuis les annes soixante-dix, ce risque s'est fortement accru avec le flottement gnralis des monnaies et le dveloppement des transactions commerciales et financires internationales. L'existence de variations des changes entrane deux types d'attitudes diffrentes de la part des intervenants sur le march : certains groupes ne souhaitent pas parier sur ce que seront les taux de change dans le futur. Ils sont exposs un risque de change dans le cours de leurs activits ordinaires et recherchent une couverture leur position crditrice ou dbitrice. D'autres groupes estiment pouvoir prendre une position expose un risque de change pour raliser un gain. Il y a alors spculation sur l'volution future des changes au moyen d'oprations d'arbitrages. Dans la ralit, les oprations cambiaires mlent des degrs divers couverture et spculation et les mmes individus peuvent adopter ces deux attitudes. Le contrat de change terme est le principal moyen de se couvrir ou de spculer sur le march des changes. Ce qui explique pourquoi il domine le contrat de change au comptant : en 1998 63 % des oprations des marchs des changes sont des oprations terme et 37 % seulement des oprations au comptant. Un contrat de change terme est un accord pour changer une monnaie contre une autre une date future un prix fix aujourd'hui.

Un march de gr gr Bien qu'il possde certains segments organiss , le march des changes est essentiellement un march de gr gr.

Les changes se font essentiellement entre banques, Il n'y a pas comme sur la bourse de cotation centralise.

A un instant T, il peut exister des divergences d'une place une autre mais mme d'une banque une autre sur la mme place. Ceci explique en partie que les prix soient cots en spread, c'est dire avec un cart entre le cours acheteur et le cours vendeur. Les changes sont raliss par mouvements sur des comptes bancaires. Ces mouvements sont rendus possibles par le fait que les banques d'un pays possdent un compte dans les banques des autres pays, appel compte Nostri, qui est libell dans la devise du pays d'accueil. Les oprations de change sont dites change transfert par opposition au change manuel destin aux transactions sur les billets. On constate donc que physiquement chaque devise reste dans son pays d'origine et n'est dplace que de compte bancaire en compte bancaire.

Acteurs du march des changes


Les acteurs du march des changes contribuent son fonctionnement en se procurant des devises et en couvrant un risque de change.

Les institutions financires Les banques commerciales et dinvestissement o Pour leur propre compte : des oprations spculatives o Pour le compte de leurs clients : financement du commerce international et placements financiers ltranger. Certaines institutions financires peuvent avoir un rle prpondrant sur le march (BNP Paribas, SG)
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Les cambistes : responsables du traitement des devises. Ils ont pour fonction principale de rguler les fluctuations des avoirs en devises de la banque auprs de ses correspondants.

Les banques centrales

Influencer lvolution du taux de change : Elle vend sa monnaie nationale ds lors quelle ne souhaite pas la voir sapprcier davantage, contrario, elle achte sa monnaie pour enrayer sa dprciation.

Les institutions financires non bancaires

Les Zinzins : fonds dinvestissement (FCP et SICAV)

La clientle prive

Ces acteurs interviennent sur le march des changes par lintermdiaire des banques et des courtiers.
Les courtiers

Ils trouvent la contrepartie aux demandes faites comme ils assurent la liquidit et lanonymat des transactions.

Cas pratique : Arbitrage


Situation :
Un anglais doit rgler une facture de 10'000 Francfort.

Cote de Londres
25.10.2001

Cote de Genve
25.10.2001

achat de vente de
(vente de ) (achat de )

achat de vente de

Dollars US $ Euros Yens Francs suisses

1,52 1,68 190,40 2,52

1,38 1,51 169,57 2,27

1 Dollar US $ 100 Euros 100 Yens 1

1,62 146,25 1,31 2,33

1,71 149,95 1,36 2,41

Cote de Francfort
25.10.2001

achat de vente de

1 Dollar US $ 100 CHF 100 Yens 1

1,14 67,10 0,82 1,55

1,11 68,40 0,86 1,68

Quelle est la solution la plus avantageuse pour cet agent en prenant en considration les cours affichs dans les diffrentes places financires ci-dessus?

En effet plusieurs solutions soffrent cet agent.


Voie directe 1 :

Voie directe 2 :

Voie indirecte 1 :

Voie indirecte 2 :

La meilleure solution pour cet agent est la vente de Genve.

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Conclusion

Nayant pas atteint les objectifs souhaits, la substitution du systme de change fixe par un systme de change flottant tait la cause derrire lincertitude et linstabilit de lenvironnement montaire international. Il est certain que ce march des changes a apport de nouvelles innovations, essentiellement lintroduction de nouvelles techniques pour se couvrir contre le risque de change.

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