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Universit Mohammed premier Facult des sciences juridiques, conomiques et sociales Oujda Projet de fin d'tude pour l'obtention

du diplme de licence en science comptables et financires Thme: L'analyse financire de l'activit d'une entreprise via L'ESG et les Ratios. (Cas de la LESIEUR CRISTAL) Anne universitaire 2008/2009 Encadr par : Mme. Samira RIFKI Professeur de l'Enseignement Suprieur la F.S.J.E.S Oujda Ralis par : IDRISS HALIKI N d'inscription : 40 648 DEDICACE Je ddie ce modeste travail : A Mes parents qui ont tant souffert pour m'duquer et m'claircir le chemin de la russite Mes frres et soeurs, symbole de complmentarit A tous mes amis sans exception A ma professeur Mme Samira RIFKI A tous ceux qui vivent pour la recherche et le savoir A tous ceux qui auront l'occasion de lire ce travail. REMERCIEMENTS Je tiens prsenter mes remerciements avec une profonde reconnaissance et gratitude tous mes professeurs, spcialement Mme. Samira RIFKI pour avoir accept de diriger ce travail malgr ses nombreuses occupations. Ses conseils, ses remarques si pertinentes, et l'extrme richesse de son enseignement m'a guids dans l'laboration de ce travail. SIGLES ET ABREVIATIONS AC : Actif Circulant BE : Besoin d'Exploitation BFR : Besoin en Fonds de Roulement CA : Chiffre d'affaire CAF : Capacit d'Autofinancement CP : Capitaux Propres CPE : Capitaux Permanents CT : Court Terme DCT : Dettes Court Terme DLMT : Dettes Long et Moyen Terme EBE : Excdent Brut d'Exploitation ESG : Etat de Solde de Gestion FRNG : Fonds de Roulement Net Global MLT : Moyen et Long Terme ONA : Omnium Nord Africain RE : Ressources d'Exploitation

SNI : Socit Nationale d'Investissement VD : Valeur Disponible VE : Valeur d'Exploitation VI : Valeurs Immobilises VR : Valeur Ralisable

LISTE DES TABLEAUX


Tableau 1: Etat de Solde de Gestion (ESG) Tableau 2: Calcul du taux de marge nette, de la rotation des actifs et de la rentabilit conomique Tableau 3: Ratio de la rentabilit financire Tableau 4: Ratio de la rentabilit commerciale Tableau 5 : CAF 2004 - 2006 : Tableau 6: Ratios 1 : CAF/Chiffre d'affaires Tableau 7: Ratio 2 : CAF/Total actif bilan Tableau 8: Ratio 3 Tableau 9: Ratio 4 Sommaire INTRODUCTION GENERALE....................................................................3 CHAPITRE I : CADRE THEORIQUE SUR LA GESTION ET PRESENTATION DE LA LESIEUR CRISTAL.................................................................................................................................10 I.1. DEFINITION DES CONCEPTS......................................................................................10 I.2. Cadre oprationnel de l'analyse financire........................................................................15 I.3.Prsentation de la LESIEUR CRISTAL S.A....................................................................24 CHAPITRE II: ANALYSE DES COMPTES D'EXPLOITATION DE LA LESIEUR CRISTAL................................................................................................................................30 II.1. Prsentation de l'Etat de Solde de Gestion (ESG)..........................................................30 II.2. Analyse de l'Etat de Solde de Gestion (ESG).................................................................31 II.3. Analyse des Ratios de rentabilit....................................................................................34 II.4. Etude de la capacit d'autofinancement de la LESIEUR CRISTAL..............................36 CONCLUSION GENERALE.................................................................................................40 BIBLIOGRAPHIE..................................................................................................................42 ANNEXE 1 ............................................................................................................................40 ANNEXE 2 ............................................................................................................................42 TABLE DES MATIERES......................................................................................................43

INTRODUCTION GENERALE
Dans cette introduction gnrale, nous allons prsenter tour tour le motif du choix et l'intrt du sujet, la problmatique, les hypothses de recherche, les objectifs du travail, la dlimitation du sujet, la mthodologie du travail et sa subdivision. 1. Choix et intrt du sujet Avant d'aborder le vif de notre sujet, il est ncessaire de prciser le motif du choix de celui-ci. Et puis aprs nous allons prsenter successivement l'intrt personnel de ce sujet, l'intrt pour la LESIEUR CRISTAL ainsi que l'intrt scientifique. Le choix du sujet trait dans ce travail a t motiv par le fait que la LESIEUR CRISTAL contribue beaucoup dans la production et la distribution des huiles alimentaires et produits d'entretien mnager dans le Royaume.

Par consquent, une entreprise oeuvrant dans ce domaine doit tre financirement quilibre et rentable pour assurer rgulirement son activit. Ainsi, nous avons voulu vrifier si la LESIEUR CRISTAL garde son quilibre financier et si elle est rentable pour atteindre sa mission. La seconde motivation a t celle de nous rassurer de la conformit de la thorie relative la gestion financire apprise tout au long de notre formation acadmique la pratique sur terrain. Ceci nous a permis de dmontrer l'importance de l'analyse financire dans une entreprise. 1.1. Intrt personnel C'est pour nous un plaisir de traiter un sujet du domaine de l'analyse financire ; car nous estimons que les recherches sur le sujet contribueront amliorer notre exprience surtout au travail. A partir de ce sujet nous avons eu une occasion propice d'approfondir l'tude et la pratique de l'analyse financire d'une entreprise qui est un outil indispensable sa prennit. 1.2. Intrt pour la LESIEUR CRISTAL et la collectivit Cette tude pourra tre bnfique la LESIEUR CRISTAL tant donn qu'elle va dgager sa sant financire. Elle pourra aussi intresser les partenaires de cette institution qui suivent de prs sa gestion. Enfin, l'tude prsente de l'intrt toute entreprise commerciale soucieuse d'assurer sa prennit car l'analyse financire est un instrument dynamique et indispensable la gestion claire de toute entreprise par les renseignements qu'elle est susceptible de fournir. 1.3. Intrt scientifique Etant donn que notre travail est un travail de recherche oriente dans le domaine de gestion, il constitue un document qui met en vidence des donnes relles, qualitatives et vrifiables pouvant servir d'autres recherches ultrieures. 2. Problmatique Comme toutes les activits d'une entreprise se traduisent en flux financiers, leur bonne gestion est une ncessit si non elle se prte la liquidation. Plus encore les finances se retrouvent dans toutes les activits de l'institution. Ainsi leur bonne gestion s'impose pour la survie de l'organisation. L'analyse financire reste un instrument de suivi, d'valuation et de contrle de gestion qui permet aux dirigeants de l'organisation de prendre des dcisions des moments opportuns. La thorie financire d'une entreprise utilise conjointement le concept d'analyse financire et de diagnostic financier. L'analyse devient alors un ensemble des travaux qui permettent d'tudier la situation de l'entreprise, d'interprter les rsultats et d'y prendre les dcisions qui impliquent des flux montaires. Son but est de porter un jugement destin clairer les actionnaires, les dirigeants, les salaris et les tiers sur l'tat de fonctionnement d'une firme, face aux risques auxquels elle est expos en se servant d'informations et des sources externes1(*). Les activits de l'analyse financire englobent la collecte des donnes significatives et leur interprtation afin de tirer des conclusions sur la sant financire d'une entreprise, sa politique d'endettement et de refinancement. De ce qui prcde nous avons entrepris notre analyse financire cas de la LESIEUR CRISTAL en vue de porter un jugement sur sa sant financire. L'analyse financire a souvent pour objectif l'tude du pass pour diagnostiquer le prsent et prvoir l'avenir. 2(*). Pour le cas de la LESIEUR CRISTAL, une question mrite d'tre pose dans le cadre de notre travail : - La rentabilit de la LESIEUR CRISTAL est- elle suffisante pour assurer son autofinancement ? 3. Hypothses de recherche L'hypothse se dfinit comme une proposition de rponse une question pose3(*). Pour apprhender notre tude et rpondre effectivement nos questions de recherche nous avons formul une hypothse gnrale ayant deux volets.

L'hypothse gnrale de notre recherche est que la LESIEUR CRISTAL prsente une structure financire qui lui permet d'atteindre sa rentabilit et son autofinancement. Hypothse : La rentabilit de la LESIEUR CRISTAL est suffisante pour assurer son autofinancement. 4. Objectif du travail L'objectif principal de notre travail est de vrifier si l'atteinte de la rentabilit et de l'autofinancement par la LESIEUR CRISTAL est obtenue grce sa bonne structure financire. Par ailleurs les objectifs spcifiques sont les suivants : - Montrer comment l'atteinte de la rentabilit peut permettre la LESIEUR CRISTAL d'atteindre son autofinancement, et par l sa prennit. 5. Dlimitation du travail Pour viter de traiter un sujet de recherche vague, nous avons dlimit notre sujet dans le domaine, dans le temps et dans l'espace. - Dans le domaine, le sujet se limite l'analyse financire plus spcifiquement l'analyse par l'ESG et les principaux ratios ainsi qu' l'autofinancement ; - Dans le temps, notre recherche porte sur une priode de trois ans allant de 2004 2006 ; - Dans l'espace, notre tude porte sur la LESIEUR CRISTAL et toutes ses branches d'activit. 6. Mthodologie du travail En vue de valider nos hypothses, nous avons fait recours aux techniques et mthodes suivantes : 6.1. Techniques La technique est un ensemble des moyens et des procds qui permettent au chercheur de rassembler des donnes et des informations sur son sujet de recherche4(*). 6.1.1. Technique documentaire Elle nous a t trs utile dans la dfinition des concepts de notre sujet et dans l'analyse du cas d'tude. Tout travail scientifique demande au moins un minimum de connaissances sur le thme traiter. Cette technique nous a permis d'exploiter des diffrents documents de nos prdcesseurs en vue de faciliter notre recherche. 6.2. Mthodes La mthode est l'ensemble des dmarches qui suit l'esprit pour dcouvrir et dmontrer la vrit. Pour atteindre notre objectif, plusieurs mthodes ont t utilises. Il s'agit de 6.2.1. Mthode analytique Cette mthode t utilise dans l'analyse des donnes des tats financiers et de divers documents de la LESIEUR CRISTAL. Elle nous a permis de traiter systmatiquement toutes les informations et les donnes collectes en insistant beaucoup sur chaque cas. 6.2.2. Mthode comparative Elle nous a t d'une grande importance car elle nous a permis de comparer les tats financiers, prsents anne par anne, afin d'en apprcier la performance. 6.2.3. Mthode synthtique Elle nous a permis de rsumer les diffrentes thories dveloppes par les auteurs en rapport avec notre sujet de recherche. 6.2.4. Mthode statistique Elle nous a permis de quantifier et de faciliter la comprhension des rsultats de la recherche en les prsentant sous forme de tableaux et graphiques. 7. Subdivision du travail A part une introduction gnrale au dbut et la conclusion gnrale la fin du travail ; celui-ci est subdivis en trois chapitres :

- Le premier chapitre porte sur le cadre thorique sur les entreprises, la gestion, et le cadre de l'analyse financire ; et se termine par la prsentation de la LESIEUR CRISTAL et ses bilans financiers. - Le deuxime chapitre traite de l'analyse des comptes d'exploitation de la LESIEUR CRISTAL. Il commence par la prsentation de l'tat des soldes de gestion (ESG), de l'tude des principaux ratios et se termine par l'analyse des rentabilits ainsi que sa capacit d'1 REFAIT, M., L'analyse financire, que -sais-je, P.U.F, Paris, 1994, p.3 * 2 Mme. Samira RIFKI, M.Abdessadeq SADQI, Analyse Financire : Manuel pratique des fondements et mthodes, Oujda : CHEMS, 2007, p.14 * 3 GRAWITZ, M., Mthodes des sciences sociales, 8me dition, Dalloz, Paris, 1991, p.443 * 4 GRAWITZ, M., op cit, p.344

CHAPITRE I : CADRE THEORIQUE SUR LA GESTION ET PRESENTATION DE LA LESIEUR CRISTAL


Avant d'entrer dans le vif de notre sujet, pour que nous soyons sur la mme hauteur d'ondes fin de mieux comprendre ce travail, nous avons jug opportun de dfinir les concepts cls de l'intitul de notre mmoire. Ce chapitre aura pour objectif d'claircir le lecteur sur le sujet de recherche.

I.1. DEFINITION DES CONCEPTS


I.1.1. L'Entreprise En ralit le mot entreprise comporte plusieurs dfinitions selon les auteurs classs d'aprs les diffrents domaines de formation tels que les juristes, les spcialistes en sciences de gestion, en sciences humaines. D'une manire gnrale, l'entreprise est une structure conomique et sociale, financirement indpendante, produisant des biens et des services destins un march concurrentiel ou monopolistique. Elle constitue l'unit fondamentale de l'conomie de march5(*). Etymologiquement, le terme drive de entreprendre , dat d'environ 1430-1440 avec le sens de prendre entre ses mains . Aux environs de 1480, il prit l'acception actuelle de prendre un risque, relever un dfi, oser un objectif. Trois aspects ressortent de cette dfinition : - l'entreprise produit : elle cre ou transforme des biens ou des services susceptibles de satisfaire les besoins des individus, des autres entreprises ou des collectivits ; - l'entreprise produit pour le march, cela veut dire qu'elle vend les biens ou les services qu'elle produit ; - l'entreprise est financirement indpendante, c'est--dire qu'elle produit et vend de sa propre autorit, sous sa responsabilit, ses risques et prils. I.1.2. Classification des entreprises Les entreprises peuvent tre classes selon plusieurs critres : En fonction de leur activit : - Entreprise artisanale : Elle n'emploie pas plus de dix salaris. - Entreprise commerciale : Elle achte des biens qu'elle revend sans transformation. - Entreprise industrielle : Elle transforme les matires premires et vend des produits finis (ou semi-finis), elle appartient au secteur secondaire, celui de la transformation. - Socit de services : Elle revend un travail sans fabrication d'objets physiques. En fonction de leur secteur conomique (dtermin par leur activit principale) : - Secteur primaire (agriculture, sylviculture, pche, parfois mines), - Secteur secondaire (industrie, btiment et travaux publics),

- Secteur tertiaire (services) A part cette classification classique, des auteurs distinguent le secteur quaternaire (recherche, dveloppement et information). En fonction de leur taille et de leur impact conomique Selon la taille ou la dimension, on distingue la petite, la moyenne et la grande entreprise. Les critres de la taille retenus sont trs nombreux : le chiffre d'affaire, l'effectif du personnel, le rsultat net... Cependant, plusieurs spcialistes intresss par la question de taille de l'entreprise, retiennent les critres des effectifs salaris pour classer les entreprises. Ainsi, est considre comme : - petite entreprise, celui qui emploi de 1 19 salaris ; - moyenne entreprise, celle qui emploi un effectif de 20 499 salaris ; - grande entreprise, celui qui emploie un effectif de 500 salaris et plus. En fonction de leur statut juridique : - Les entreprises capitalistes, - Les entreprises publiques : gres par l'Etat. Les socits coopratives : certains traits caractristiques distinguent ces genres d'entreprises des autres. Ce sont entre autres les volontariats, la dmocratie, la prennit du capital, les associations but non lucratif, entreprises prives dont les bnfices doivent tre intgralement rinvestis. I.1.3. Mission de l'entreprise La mission dfinit les activits ainsi que les grandes orientations d'une entreprise, elle rpond des questions telles que : Quelles sont les valeurs auxquelles les employs s'identifient?6(*), elle doit tre clairement dfinie car elle constitue une fondation solide sur la quelle devrait se btir des ralistes objectifs, plans et activits. Il est donc important pour toute organisation (comprenons dans notre cadre une organisation but lucratif) de se dfinir ellemme avant d'entamer quoique ce soit. Cela permettra de mobiliser toutes les forces vives de l'organisation en vue d'atteindre l'objectif commun. I.1.4. Objectif de l'entreprise Les objectifs ou vises stratgiques se dfinissent en terme de rsultats que l'organisation tante d'atteindre par son action. La fonction premire d'une entreprise est de servir le march, en produisant et distribuant des biens et services correspondant une demande solvable. C'est sa seule justification conomique, aucune entreprise ne pouvant survivre sans en faire sa priorit, moins d'tre protge et en dehors du champ de la concurrence (ex. : cas de certains services publics), ce qui, d'un point de vue purement conomique, peut la conduire consommer plus de ressources qu'elle ne prsente d'utilit. 7(*) I.1.5. Croissance d'une entreprise La croissance de la firme est devenue depuis plusieurs annes un sujet passionnant dans la littrature de la gestion des entreprises. Elle a t dfinie de plusieurs manires par plusieurs auteurs et doctrinaires. La formulation des stratgies consiste en un ensemble de dispositions que l'entreprise doit prendre en compte pour atteindre les objectifs qu'elle s'est fix. Cette tache implique la prise en compte de tous les aspects de la situation interne et externe de l'organisation en vue de sortir un plan d'action permettant l'atteinte des objectifs de l'entreprise. Il s'agit concrtement de rechercher les moyens utiliser pour prendre en compte les opportunits de l'environnement afin de minimiser les menaces pour atteindre les objectifs de l'entreprise. I.1.6. Portefeuille d'une entreprise Lorsque la direction a examin les diffrentes opportunits de croissance de l'entreprise, elle est plus apte prendre des dcisions au sujet de ses lignes de produits existants.

La direction value ainsi tous les domaines de son activit afin de pouvoir dcider lesquels maintenir, diminuer ou liminer dans son portefeuille de produits. Son travail sera toujours de revoir le portefeuille d'activits en retirant les affaires peu intressantes et en ajoutant de nouvelles qui s'annoncent fructueuses. I.1.7. Gestion Le concept de gestion t dfini par plusieurs auteurs de diffrentes manires. Pierre G. et Bergeron dfinissent la gestion comme tant un processus par lequel on planifie, organise, dirige et contrle les ressources d'une organisation afin d'atteindre les buts viss8(*). Pour P. LAUZER et R. TELLER, grer une entreprise, c'est la conduire vers les objectifs qui lui ont t assigns dans le cadre d'une politique concerte, par les responsables, en mettant en oeuvre les ressources qui leur sont confies9(*). G.R. TERRY et S. FRANKLIN dfinissent la gestion comme tant un processus spcifique consistant en activits de planification, d'organisation, d'impulsion et de contrle visant dterminer et atteindre des objectifs dfinis grce l'emploi d'tres humains et la mise en oeuvre d'autres ressource 10(*). Quant J.P. SIMERAY, grer c'est conduire vers un objectif et d'abord le choisir. La finalit de l'entreprise tant conomique, l'art de son gouvernement sera appel gestion. Son rle sera d'assurer sa prosprit, c'est--dire l'expansion dans la rentabilit11(*) La rentabilit tant dfinie comme la capacit d'un capital plac ou investi en vue de produire un revenu, exprim en termes financiers. D'aprs J. MEYER, l'action de gestion apparat comme l'utilisation optimale par un responsable des moyens sa disposition pour atteindre les objectifs fixs. Cette action est intermdiaire entre l'action de direction qui a pouvoir sur les objectifs et sur les moyens et l'action d'excution qui n'a pouvoir ni sur les objectifs ni sur les moyens. 12(*) De ces dfinitions nous retiendrons que la gestion, consiste : - Choisir les objectifs long terme de l'entreprise ; - S'assurer de leur ralisation progressive en vue de rentabiliser le capital investi dans l'expansion de l'activit. L'avant dernire dfinition semble attirer notre attention car elle converge avec notre travail. I.1.7.1. Outils de gestion Le pilotage d'une entreprise est une activit qui consiste faire des multiples choix, prendre des dcisions dans le but d'atteindre des objectifs prfixs. L'objectif principal poursuivi par les entreprises est la ralisation d'un profit financier. La plupart des dcisions sont des dcisions oprationnelles qui engagent l'entreprise sur le court terme ; d'autres engagent l'entreprise sur le moyen et le long terme ; on parle alors de dcisions stratgiques. L'ensemble de ces dcisions constitue la gestion. Une gestion efficiente tient compte des contraintes conomiques et juridiques propres l'environnement de l'entreprise et s'appuie sur des outils d'aide la dcision. Les outils de gestion sont nombreux ; ils peuvent tre classs en deux grandes catgories : - Les outils de prvision ; - Les outils d'analyse. I.1.7.1.1 Outils de prvision La gestion prvisionnelle est un systme de gestion orient vers le futur et qui permet au responsable de disposer d'une information pralable la prise de dcision. Cette dmarche prvisionnelle a un ensemble d'outils qui sont gnralement classs en trois catgories : 1) Le plan stratgique Cette activit consiste prsenter les grandes lignes de l'entreprise en dcrivant la phase qu'elle occupera dans l'environnement futur.

Cette prsentation s'effectue d'une part par un diagnostic interne en dterminant les forces et faiblesses de l'organisation et d'autre part par un diagnostic externe en dcrivant les menaces et les opportunits de l'environnement. 2) Le plan oprationnel Ce plan permet de programmer les moyens ncessaires la ralisation des objectifs aprs la dtermination des choix stratgiques. Il conduit envisager le futur proche de l'organisation sous diffrents aspects : investissement, financement, rentabilit. 3) Le plan court terme ou le budget Un budget est un lment comptable dressant l'ensemble des recettes et des dpenses prvisionnelles d'un agent conomique (un mnage, l'tat, etc.) au cours d'un exercice comptable venir. 13(*) De ce fait, les budgets reprsentent le chiffrage, en units montaires, de la mise en oeuvre d'un plan oprationnel ; ils traduisent les objectifs stratgiques de l'entreprise sur un horizon de 12 mois. I.1.7.1.2. Outils d'analyse L'analyse financire est une mthode de traitement de l'information qui permet au comptable, au contrleur, au gestionnaire, l'analyste ... en fin d'tablir un jugement sur la sant financire actuelle et future de l'entreprise dans laquelle il doit travailler. Afin de parvenir cela, un certain nombre d'outils lui semblent essentiels. Parmi les outils figurent les outils comptables qui permettent de quantifier les flux de trsorerie prvisionnelle. I.1.7.1.2.1. La comptabilit gnrale La comptabilit Gnrale est dfinie comme une technique de suivi d'enregistrement, des variations en quantits ou en valeurs que les transactions et oprations effectues impriment sur l'ensemble du patrimoine de l'entreprise ; C'est un systme d'organisation de l'information financire permettant de saisir, classer, enregistrer des donnes de bases chiffrs et de fournir, aprs traitement appropri, un ensemble d'informations destines aux diffrents utilisateurs. 14(*) Elle constitue la premire source d'information de l'analyse, elle prsente, cependant, des limites si bien que d'autres outils modernes d'analyse de performance de l'entreprise sont venus la complter ; ce sont notamment : - la comptabilit analytique ; - le contrle budgtaire ; - le tableau de bord. Au cours de notre recherche nous avons pris en compte la comptabilit gnrale comme source principale des donnes utiles pour l'analyse financire. Les donnes de base chiffres et traites en comptabilit * 5 Site : http://fr.wikipedia.org/wiki/entreprise, consult le 19/01/2009 * 6Site : http://www.systemic.ch/NewArticles/article008.htm, consult le 26/04/09 * 7 Site : http://fr.wikipedia.org/wiki/Entreprise, consult le 25/01/09 * 8 BERGERON, La gestion moderne thorique et cas, d. Gatan, Paris, 1984, p.64 * 9 P. LAUZER et R. TELLER, Contrle de gestion et budget, 5e dition, Ed. SIREY, 1989, p.9 * 10 G.R. TERRY et S. FRANKLIN, Principe de management, d. Economica, Paris, 1985, p.4 * 11 J.P. SIMERAY, Le contrle de gestion, 3me d., PUF, Paris, 1969, p.11 * 12 J. MEYER, Le contrle de gestion, 3me d., PUF, Paris, 1969, p.11 * 13 Site : http://fr.wikipedia.org/wiki/Budget, consult le 26/04/09 * 14 Said YOUSSEF Smail KABBAJ, comptabilit gnrale : les principes, les techniques et les outils, Casablanca : EDISOFT, 2005, P.7

I.2. Cadre oprationnel de l'analyse financire


Le but de l'analyse financire est de raliser une valuation d'entreprise, selon le cas : Soit pour valuer la solvabilit de l'entreprise (pour lui consentir un crdit par exemple, et plus gnralement pour nouer des relations d'affaires avec elle) : analyse crdit ; Soit pour estimer la valeur de l'entreprise dans une optique de cession de participation d'achat ou de vente d'actions en bourse : valuation d'actions boursires. I.2.1. Dfinition de l'analyse financire Selon Samira RIFKI, 2008, l'analyse financire est la discipline qui englobe les mthodes permettant d'apprcier les quilibres et les performances des entreprises.15(*) L'analyse financire est une vision rsolument intgrale de l'entreprise : En effet, qu'il s'agisse d'une analyse financire interne ou externe, l'analyse doit s'efforcer d'tudier l'entreprise selon une approche systmique, afin d'laborer un diagnostic des politiques suivies et de leurs rsultats. L'analyste est amen reconstituer les politiques menes par l'entreprise dans la mesure o sa situation financire est la sanction (positive ou ngative) de son management et sa stratgie. 16(*) I.2.2. Historique de l'analyse financire A la veille de la crise de 1929, qui devrait introduire une profonde mutation des habitudes, le mtier des banquiers consistait essentiellement assurer les mouvements des comptes et octroyer des facilits des caisses occasionnelles. Le problme tait d'assurer le financement d'industries naissantes (charbon, textile, construction, mcanique,...). Des crdits d'exploitation taient consentis moyennant des solides garanties destines viter une confusion entre le risque du banquier et celui de l'entreprise. Les garanties permettent en effet au banquier de s'assurer du remboursement du sort de l'entreprise dbitrice. Ds telles garanties reposaient sur des biens faisant partie du patrimoine de l'entreprise, mais non directement affects par son exploitation ou tout simplement sur le patrimoine personnel du (des) propritaire (s) de l'entreprise. Le patrimoine tait essentiellement constitu aux yeux des gens de l'poque, comme depuis toujours en France, par des biens fonciers et immobiliers. Il en rsulte que le risque du crdit bancaire tait alors li aux modalits juridiques de la prise de garantie. Encore fallait-il vrifier que le bien donn en garantie avait une valeur indpendante de l'volution de l'entreprise, et en suite valuer ce bien ainsi que les risques des moins values lies. L'incertitude quand la valeur relle de l'actif net en cas de liquidation, joint la difficult d'valuer les biens donns en garantie et dterminer l'indpendance l'gard de l'exploitation de l'entreprise, montreront aux banquiers que la simple optique de la recherche de la solvabilit tait insuffisante pour dterminer rationnellement la dcision d'octroi d'un crdit. I.2.3. Quelques stratgies financires d'une entreprise Comme vu prcdemment, l'entreprise dfinit le plan de son devenir, de cela elle va procder un certain nombre des choix des moyens pour optimiser sa politique financire. De ce fait l'entreprise ne pourra pas compter sur ses fonds propres (capital et rsultats), elle sera peut tre dans ce cas contrainte de limiter une politique d'investissement que le march aurait voulu plus large. L'entreprise peut enfin se financer de faon externe, dans ce cas elle fait recours aux marchs financiers disponibles et accepter de perdre une partie de son autonomie financire pour accrotre ses actifs. Elle pourra le faire de plusieurs manires : subvention d'quipement, appels des organisations spcialises en matires de crdit, mettre elle-mme sur le march financier des obligations, c'est--dire des titres des crances portant intrts, fusion avec les entreprises similaires. I.2.4. Mthodes d'apprciation des entreprises L'analyse financire a un caractre rtrospectif. Elle porte sur l'volution passe et les caractristiques constantes au moment de l'analyse. Elle se distingue ainsi des travaux de

gestion prvisionnelle ouverte vers l'action. L'analyse financire comporte cependant une phase de synthse et d'interprtation dont l'objet est de dterminer l'valuation probable de la situation financire de l'entreprise. La situation constate un moment donn contient potentiellement les lments de transformation de cette situation. Le prolongement des tendances constates au cours d'une priode permet galement d'anticiper l'volution de la situation financire en tenant compte des lments nouveaux susceptibles d'intervenir. Ainsi il existe des mthodes permettant d'apprcier ou de suivre l'volution de la situation financire d'une entreprise. Ces mthodes consistent faire des rapports existants entre les postes du bilan ou groupe des postes du bilan ou encore entre ces postes et les rsultats. Cette dmarche regroupe les deux ples de l'analyse financire. L'quilibre financier d'une part, la rentabilit et valuation d'autre part. Pour valider notre hypothse, nous avons utilis deux mthodes : - L'analyse par l'ESG ; - L'analyse par la mthode des ratios. I.2.4.1. Principe de l'quilibre financier La synthse du bilan permet de rapprocher succinctement par grands blocs l'origine des capitaux et l'emploi qui en est fait, c'est--dire d'tudier la structure financire de l'entreprise. Les valeurs immobilises ne peuvent pas tre finances par les dettes court terme sans caractre permanent. Ainsi, l'quilibre minimum est respect si les capitaux utiliss pour financer les immobilisations restent la disponibilit de l'entreprise pour une dure au moins correspondant la dure de l'immobilisation. C'est pourquoi, toute entreprise doit veiller respecter cet quilibre financier minimum, c'est-dire que les valeurs immobilises doivent tre finances par les capitaux permanents et les de mme dure. Par exemple on ne peut pas acheter un immeuble par un crdit court terme valeurs circulantes par l'exigible court terme, donc les ressources doivent tre finances par les emplois. Toutefois l'entreprise ne doit pas se contenter de cet quilibre, elle doit essayer de trouver une marge de scurit satisfaisante, c'est--dire qu'elle doit avoir un fonds de roulement positif pur couvrir des imprvus au lieu de recourir aux dettes si ainsi le cas l'entreprise se fait l'extension viter le gaspillage. I.2.4.2. Notions de rentabilit L'analyse de l'activit d'une entreprise est base sur les principes simples suivants : 1. Produire ou vendre ncessite des moyens conomiques 2. Les moyens conomiques requirent des moyens financiers 3. Tous ces moyens permettent d'atteindre un niveau d'activit (production, chiffre d'affaires, valeur ajoute) 4. Ce niveau d'activit permet de dgager des rsultats (EBE, RE...) 5. Ces rsultats s'apprcient par rapport ces moyens travers : - La rentabilit d'exploitation - La rentabilit conomique - La rentabilit financire 17(*) 1. Rentabilit d'exploitation Elle a trait la politique de prix de l'entreprise et la marge brute qu'elle prlve sur le prix de revient des produits vendus. On considre gnralement le ratio : Excdent brut d'exploitation (EBE) / Chiffre d'affaires 2. Rentabilit financire La finalit de l'entreprise est d'offrir une bonne rentabilit ses actionnaires ; il convient d'valuer cette rentabilit par rapport aux capitaux propres investis. Rsultat net / Capitaux propres 3. Rentabilit conomique

L'entreprise a besoin de l'ensemble de ses actifs pour gnrer ses bnfices. Il est donc important de mesurer la rentabilit qu'elle gnre sur ses investissements, le ratio est : Rsultat net / Actif total I.2.5. Analyse par l'Etat des Soldes de Gestion (ESG) L'analyse du compte de rsultat permet d'y distinguer des marges et des rsultats intermdiaires. Le PCG prsente un tableau rcapitulatif de calcul des soldes de gestion. L'objectif est de montrer les tapes de la formation du rsultat. Les soldes intermdiaires de gestion sont utiliss pour valuer l'activit, la profitabilit et la rentabilit d'une entreprise. L'tat des soldes de gestion (ESG) est un tableau qui permet de prsenter le calcul de ces soldes, il est compos de deux sous tableaux. I.2.5.1- Le tableau de formation des rsultats Le rsultat de l'exercice est obtenu en formant la diffrence entre tous les produits et toutes les charges de l'exercice. Pour mieux comprendre comment s'est form ce rsultat, il est utile de calculer les diffrences partielles entre certains produits et certaines charges seulement. Ce calcul conduit la dfinition de soldes intermdiaires de gestion. 1- La marge commerciale : Les ressources d'exploitation des entreprises de distribution proviennent essentiellement de l'excdent des ventes de marchandises sur le cot d'achat des marchandises vendues, c'est dire de leur marge commerciale. Ventes de marchandises en l'tat Moins Achats revendus de marchandises = Marge commerciale

Remarque : la marge commerciale est un indicateur fondamental pour les entreprises commerciales. Pour mesurer la performance de l'entreprise, il faut comparer sa marge avec celle des autres entreprises du mme secteur. 2- La production de l'exercice : La production de l'exercice mesure mieux que la seule production vendue (ou chiffre d'affaires), l'activit de l'entreprise, notamment quand la production immobilise a une importance significative. Production vendue + Production stocke + Production immobilise = Production de l'exercice

3- La valeur ajoute : La valeur ajoute correspond l'apport que l'entreprise fait au monde conomique extrieur. Elle mesure la richesse cre par l'entreprise. Cette richesse sera partage par les diffrents acteurs participant la vie de l'entreprise : personnel, banques, Etat, actionnaires, ... La valeur ajoute est le rsultat de la diffrence entre les ventes (chiffre d'affaires) et les achats externes (achats de marchandises, matires premires, autres achats et charges externes).

Marge brute + production de l'exercice - consommation de l'exercice Consommation de l'exercice = achats consomms de matires et fournitures + autres charges externes. 4- L'excdent brut d'exploitation (EBE) : L'excdent brut d'exploitation est le solde gnr par l'activit courante de l'entreprise sans prendre en compte sa politique d'investissement et sa gestion financire. Cet indicateur donne une vision objective de l'entreprise et permet de dterminer la rentabilit de son exploitation courante. Dans le cas o cet indicateur est ngatif, on parlera d'Insuffisance Brute d'Exploitation. Valeur ajoute + subventions d'exploitation - impts et taxes - charges de personnel 5- Le rsultat d'exploitation : Il mesure la rentabilit conomique de l'entreprise. EBE + autres produits d'exploitation - autres charges d'exploitation +reprises d'exploitation - dotations d'exploitation 6- Le rsultat financier : Produits financiers - charges financires = Rsultat financier 7- Le rsultat net : Rsultat d'exploitation + rsultat financier = Rsultat courant = Rsultat d'exploitation = Excdent brut d'exploitation = Valeur ajoute

Produits non courants - charges non courantes = Rsultat non courant

Rsultat courant + rsultat non courant = Rsultat net - impt sur le rsultat I.2.5.2- La capacit d'autofinancement (CAF) La capacit d'autofinancement (CAF) quantifie au cours d'une priode le potentiel de l'entreprise dgager, par son activit, une ressource. Cette ressource interne pourra tre utilise notamment pour financer la croissance de l'activit, financer des nouveaux investissements, rembourser des Emprunts ou verser des dividendes aux propritaires de l'entreprise. La CAF se calcule partir du (rsultat net) auquel on ajoute les charges calcules (dotations aux amortissements et provisions et auquel on retranche les produits calculs, les reprises sur provisions et amortissement apparaissant dans le compte de rsultat. Premirement, il faut retrancher les quote- parts de subventions d'investissement vires au compte de rsultat qui sont des produits. Deuximement il faut rajouter la valeur nette comptable des lments d'actifs cds et soustraire les produits de cession des lments d'actifs.18(*) On y ajoute les charges d'amortissements parce que cet argent ne quitte pas l'entreprise. Il est juste gard dans ses caisses pour constituer ce que l'on appelle charges non dcaisses. Elles servent rembourser les dettes, investir nouveau, renforcer les stocks, etc. I.2.6. Analyse par la mthode des ratios Plusieurs auteurs du domaine de l'analyse financire restent unanimes affirmer que seule l'analyse fonde sur le fonds de roulement ne suffit pas pour porter un jugement dfinitif sur la sant financire d'une entreprise, ainsi prconisent-ils le recours la deuxime approche de l'analyse financire, celle des ratios. I.2.6.1. Dfinitions et interprtations Le ratio est le rapport expressif entre deux grandeurs caractristiques (significatives) de la situation du potentiel de l'activit ou de rendement de l'entreprise19(*). Ce rapport est dit expressif car partir de deux donnes, l'on peut tablir une nouvelle information de nature diffrente. Ce rapport permet l'analyste de raisonner sur la situation financire d'une entreprise. Il peut tre exprim soit sous forme d'un quotient, soit sous forme d'un pourcentage. Les ratios peuvent servir mesurer les relations qui existent entre les lments de la structure de l'actif et du passif ou pour apprcier l'quilibre entre le degr de liquidit et le degr d'exigibilit20(*). En effet, si certains ratios peuvent tre utiliss directement pour apprcier la sant financire d'une entreprise, ils comportent un certain nombre d'inconvnients parmi les quels nous pouvons citer : - la mthode des ratios s'applique sur une analyse de l'volution de plusieurs bilans successifs, - le calcul des ratios ne permet pas de prdire l'avenir, c'est pourquoi doit-il tre renforc par d'autres outils permettant de convertir le pass au futur. I.2.6.2. Ratios de solvabilit long terme La solvabilit est dfinie comme tant la capacit d'apurer l'exigible avec la ralisation de l'actif. Les ratios de solvabilit permettent de connatre la solvabilit gnrale de l'entreprise, pour en fin apprcier sa valeur du point de vue financier. Les banquiers en gnral et les bailleurs de fonds en particuliers prfrent ces ratios pour apprcier le degr de solvabilit de l'entreprise sous tude. Ratios de financement de l'actif immobilis Ce ratio peut tre dcompos en plusieurs types des ratios : - CP/VI Ratio de financement des immobilisations aux fonds propres, et il est calcul comme suit :

Ce ratio nous indique la part des capitaux propres dans le financement de l'entreprise et il doit tre suprieur ou gal 1, et lorsqu'il est suprieur 1, cela signifie que les capitaux propres financent non seulement les valeurs immobilises mais financent aussi une partie des valeurs circulantes, c'est--dire que l'entreprise respecte le principe d'quilibre financier et par consquent dispose d'un fonds de roulement propre. - Ratio de financement des immobilisations aux capitaux permanents = CPE/VI Ce ratio est une expression du fonds de roulement et dtermine son importance et son volution dans le temps. Il permet d'apprcier la part des capitaux permanents d'une entreprise dans le financement des valeurs immobilises. Ces deux ratios ci- haut cits indiquent dans quelle mesure les capitaux propres et permanents sont investis dans les constructions, machines et autres moyens de production. - Ratio de financement des immobilisations par les dettes L/M/T Ce ratio indique la part de dettes long et moyen terme dans le financement des actifs fixes. Il est calcul comme suit : DLMT/VI Il est en effet intressant de dterminer le rapport existant entre les valeurs immobilises et l'ensemble de l'actif, car l'entreprise qui immobilise une trop grande partie de son actif rsiste difficilement aux crises conomiques. D'o le ratio d'immobilisation = TOTAL ACTIF/VI En dehors de ces ratios ci- haut mentionns, il est conseill de calculer le ratio de couverture de l'actif circulant, ce ratio permet de connatre dans quelle mesure le fonds de roulement couvre les actifs circulants, il se calcule de la manire suivante : FRNG/VC I.2.6.3. Ratio d'autonomie financire L'tude de cette catgorie de ratio permet d'claircir la mesure selon laquelle la rpartition entre les capitaux propres et permanents s'effectue. Trois principaux types de ratios sont classs dans cette catgorie : Ratio d'endettement = CP/D L/M/T Ce ratio permet de connatre l'importance des capitaux propres dans les dettes long et moyen terme. - Ratio d'indpendance financire = CP/CPE Ce ratio permet de connatre la part qu'occupent les capitaux propres dans l'ensemble de capitaux permanents utiliss par l'entreprise. - Ratio d'indpendance financire = DLMT/CPE Ce ratio permet de connatre l'importance de l'exigible par rapport aux capitaux permanents dont dispose l'entreprise. I.2.6.4. Ratios de solvabilit court terme Le suivi de l'volution de la situation financire d'une entreprise reste une proccupation majeure de ses dirigeants, nous avons vu que l'entreprise doit faire suivi de sa politique de liquidit, pour pouvoir survivre, c'est pourquoi la gestion financire exige un suivi particulier de la liquidit dont dispose l'entreprise, ainsi pour ce faire divers ratios sont utiliss parmi eux nous pouvons citer : - Ratio de liquidit gnrale = CAP CIRCULANTS/DCT

Ce ratio montre la mesure selon la quelle les actifs circulants couvrent les dettes court terme, en d'autres termes, il nous permet d'apprcier si l'entreprise dispose d'une marge de scurit suffisante21(*) - Ratio de liquidit immdiate ou de disponibilit = DISPONIBLES/DCT Ce ratio permet de voir dans quelle mesure les valeurs disponibles peuvent financer les dettes court terme. - Ratio de liquidit relative ou de trsorerie chance - Valeurs ralisables + valeurs disponibles Dettes court terme Ce ratio exprime la capacit de l'entreprise honorer ses engagements court terme. Ce ratio ne contient pas des stocks puis qu'ils sont moins liquides que les ralisables et les disponibles. Pour que ce ratio soit significatif, il faut que la dure de transformation de crances en liquides soit suprieure celle des dettes court terme. Signalons que les ratios sont tirs du bilan et des comptes des rsultats, cependant ces ratios n'ont pas un caractre de conformit pour toutes les entreprises, il est vident qu'une entreprise peut utiliser d'autres ratios non mentionns ici. Il est parfaitement possible qu'elle peut utiliser une liste suivant ses besoins personnels. Rappelons galement qu'il est ncessaire d'examiner les variations du numrateur et le dnominateur car chacun peut varier diffremment alors que le ratio reste constant. Ceci justifie le fondement de l'interprtation du rsultat obtenu partir d'un ratio quelconque. Aprs cette revue sur les gnralits qui apportent des claircissements sur les lments cls de notre sujet de recherche, nous allons prsenter la LESIEUR CRISTAL qui serait l'objet de notre travail dans le deuxime chapitre consacr l'analyse. * 15 Mme. Samira RIFKI, M.Abdessadeq SADQI, op cit, p.1 * 16 Mme. Samira RIFKI, M.Abdessadeq SADQI, op cit, p.3 * 17 Mme. Samira RIFKI, M.Abdessadeq SADQI, op cit, p.143, p.144 * 18 http://fr.wikipedia.org/wiki/capacitd'autofinacement consult le 15/01/09 * 19 BRUNO, S., Nouvelles trsorerie d'entreprises, 5me d. Dunod, Paris, 1977, p.38 * 20 CONSO, P. et COTTA, A., Gestion financire de l'entreprise, d. Dunod, 1998, p.214 * 21 VERHULST. A, Economie de l'entreprise, Paris, 1981, p.78

I.3.Prsentation de la LESIEUR CRISTAL S.A.

I.3.1.Renseignement a caractre gnrale


La socit a pour objet social : - La fabrication, le commerce, l'importation et l'exportation de tous corps gras, de tous produits destins l'alimentation humaine et animale, de tous produits chimiques et d'entretien, d'hygine et de lavage, de tous emballages ainsi que des drivs directs ou indirects de ces activits ; - La fabrication et le commerce de toutes machines susceptibles de fabriquer tous corps gras (...) ; - La cration, l'installation, l'acquisition, l'exploitation de tous fonds de commerce, usines, comptoirs, agences, succursales, la prise bail et l'achat de tous immeubles ; Le dpt, l'acquisition ou la prise bail de tous brevets, licences, (...) ; - La participation directe ou indirecte de la socit dans toutes oprations pouvant se rattacher l'objet (...) ;

- Et, gnralement, toutes oprations industrielles, commerciales, mobilires, immobilires et financires se rattachant directement ou indirectement, en totalit ou en partie, l'objet cidessus ou pouvant en faciliter l'extension et le dveloppement.

I.3.2.Renseignement sur le capital de la LESIEUR CRISTAL


Situation actuelle au 31-12-2006 Le capital social de Lesieur Cristal s'tablit 276 315 100 DH et est intgralement liber. Il se compose de 2 763 151 actions d'une valeur nominale de 100 DH chacune. Evolution du capital Aucune opration sur le capital n'a t effectue durant les cinq dernires annes. Rpartition du capital Au 31 dcembre 2006, le capital de Lesieur Cristal est reparti comme suit :

Renseignements relatifs aux actionnaires

Pactes d'actionnaires : A la connaissance du management de Lesieur Cristal, aucun pacte d'actionnaires n'a t sign entre les actionnaires de celle-ci.

I.3.3. Organes d'administration


Conseil d'Administration : Conformment aux dispositions de l'article 14 des statuts, LESIEUR CRISTAL S.A. est administre par un Conseil d'Administration compos de 3 membres au moins et 15 au plus, nomms par l'Assemble Gnrale Ordinaire. La composition actuelle du Conseil d'Administration se prsente comme suit :

I.3.4.Organes de direction
Organigramme :

I.3.5.Activit de la LESIEUR CRISTAL


Mtiers : Leader au Maroc dans le secteur des corps gras, Lesieur Cristal dcline son savoir-faire autour de deux activits principales : La trituration des graines olagineuses et le raffinage des huiles brutes. Fabriques base de tournesol, d'arachide, d'olive, de colza, de mas, de soja et / ou de coton, ces huiles brutes issues de la trituration ou importes sont raffines, et soit destines au

conditionnement pour la consommation, soit vendues en vrac aux industries de la conserve, margariniers, peinturiers, provendiers... etc. Paralllement, Lesieur Cristal produit, conditionne et commercialise une large gamme de produits d'entretien mnager (savons et dtergents liquides) sous diffrentes marques. L'activit s'tend galement la production de tourteaux, produits destins l'alimentation animale. Au cours des 5 dernires annes, Lesieur Cristal a subi les consquences d'une succession d'vnements : L'accord de modration conclu avec l'Etat couvrant la priode 2000-2002, contraignant Lesieur Cristal stabiliser ses tarifs de vente des huiles entre de gamme et ce malgr la libralisation du secteur ; La hausse des cours internationaux intervenue en 2003, entranant des tensions sur les marges de l'oprateur ; La survenance de SAVOLA (oprationnelle depuis 2004), dont la concurrence s'est matrialise par une guerre des prix.

I.3.6. La place de l'analyse financire la LESIEUR CRISTAL


L'analyse financire occupe une place non ngligeable au sein de la LESIEUR CRISTAL, tant donn qu'elle joue un rle important dans la prparation, le suivi, le contrle, ainsi que l'excution de certaines dcisions de sa gestion. Pour prendre certaines dcisions, la LESIEUR CRISTAL fait recours des donnes de la comptabilit gnrale et des outils d'analyses qui aident dtecter certains problmes de gestion et de servir d'outils prvisionnels pouvant orienter ses dcisions. Les donnes fournies par l'analyse financire interviennent dans le processus d'laboration des dcisions de gestion. C'est le cas notamment de l'tablissement des tableaux de bord qui comportent un certain nombre des ratios financiers permettant de faire le rapprochement entre les ralisations et les objectifs prdtermins par l'entreprise. A la LESIEUR CRISTAL, le suivi d'excution budgtaire se fait par le logiciel de gestion qui permet de constater tout instant l'excution des budgets allous chaque rubrique. Les informations fournies par cet outil permettent de bien suivre et contrler la gestion, partir de cette mme information, la LESIEUR CRISTAL gre les carts budgtaires et procde la rvision budgtaire au cas de besoin. L'analyse financire joue galement un double rle dans le processus de communication interne et externe au sein de la LESIEUR CRISTAL. En effet, elle constitue d'une part, une source d'indications labores partir de donnes conomiques et comptables tablies par

l'entreprise, et d'autre part, elle facilite l'information et son intriorisation aux divers destinataires. Etant donn que l'information financire, met en vidence les problmes et ou les succs lesquels font face les organisations, la LESIEUR CRISTAL fait la diffusion de son information financire significative ses salaris, ceci revient l'initiative de la Direction gnrale et cela dans le cadre de la motivation et d'initier aux salaris et leur permettre de participer la ralisation des objectifs fixs par la LESIEUR CRISTAL en gnral et leurs objectifs individuels en particulier. A cela s'ajoute dans ce mme cadre, une prime annuelle accorde aux agents de la LESIEUR CRISTAL, aprs valuation de l'atteinte des objectifs. Or mme si l'analyse financire apparat comme un instrument indispensable dans la prise des dcisions la LESIEUR CRISTAL, elle n'est pas exploite son entiret, par ailleurs, la centrale se sert des donnes globales fournies par la comptabilit gnrale et d'outils permettant de prendre uniquement des dcisions de courte priode, alors que ces dcisions court terme ne permettent pas de rsoudre des problmes de gestion temps et d'orienter les dcisions stratgiques (Dcisions long terme).

CHAPITRE II: ANALYSE DES COMPTES D'EXPLOITATION DE LA LESIEUR CRISTAL


Ce chapitre fait l'objet de l'tude de la rentabilit pour voir dans quelle mesure la LESIEUR CRISTAL dgage son profit ou pas et par l voir aussi si elle est capable de s'autofinancer. Cette partie va se situer : - l'tude de la rentabilit conomique, financire et commerciale ; - l'tude de la capacit d'autofinancement et ; - l'tude des ratios de rotation de capitaux. Avant d'analyser la rentabilit, nous allons d'abord prsenter l'Etat de Solde de Gestion (ESG) car c'est partir de ces derniers que nous allons mener les autres analyses.

II.1. Prsentation de l'Etat de Solde de Gestion (ESG)


Le compte de rsultat ou d'exploitation est un document dans lequel les produits et charges d'une entreprise intervenus au cours d'un exercice sont enregistrs. Il fait apparatre le bnfice ou la perte de l'exercice sans description. L'ESG, tablis partir des comptes du rsultat, constituent un outil d'analyse de l'activit et de la rentabilit de l'entreprise. Le calcul des tats de solde de gestion permet : - d'apprcier la performance de l'entreprise et la cration des richesses gnres par son activit ; - de dcrire la rpartition de la richesse cre par l'entreprise entre les salaris et les organismes sociaux, l'Etat, les apporteurs des capitaux et l'entreprise elle-mme ; - de comprendre la formation du rsultat net en le dcomposant. Ainsi, le tableau suivant, nous prsente ces diffrentes grandeurs pour le cas de la LESIEUR CRISTAL qui nous concerne dans ce prsent travail durant la priode de notre tude. Tableau 1: Etat de Solde de Gestion (ESG)

Source : Nous - mme, partir des comptes d'exploitation de la LESIEUR CRISTAL en annexe

II.2. Analyse de l'Etat de Solde de Gestion (ESG)


II.2.1.Chiffre d'affaires Revue analytique 2004-2005 Le chiffre d'affaires 2005 s'lve 3 494 MDH en rgression de 5,6% par rapport 2004 sous l'effet principalement de la baisse des prix de vente de l'huile de table, activit matresse du groupe qui reprsente prs 60% du chiffre d'affaires global. Revue analytique 2005-2006 Le chiffre d'affaires de Lesieur Cristal progresse de 3% par rapport l'anne prcdente, grce notamment au bon comportement de l'huile de table et au dveloppement de l'export de l'huile brute de colza. II.2.2.Consommation Revue analytique 2005-2006 La consommation de l'exercice s'est tablie 3 013 MDH, en retrait de 5,2%, redevable la baisse des achats consomms de matires et fournitures de 5,2%, lie la dtente des prix d'achat de matires premires. Revue analytique 2005-2006 La consommation de l'exercice s'est tablie 3 204 MDH, en hausse de 6%, redevable la hausse des achats consomms de matires et fournitures de 6%, lie une forte remonte des prix d'achat de matires premires. II.2.3.Valeur Ajoute Revue analytique 2004-2005 Malgr la baisse des consommations de 5,25 %, la valeur ajoute a chut de 30,8%, marquant ainsi une rupture avec l'historique des tendances d'volution des indicateurs de rentabilit de la socit.

Suite cette dprciation soutenue de la valeur ajoute, le taux de la valeur ajoute ressort en 2005 10%, en repli de 4 points. Revue analytique 2005-2006 Lesieur Cristal dgage une valeur ajoute en hausse de 3% compare l'exercice coul. Cette progression s'explique principalement par l'augmentation du chiffre d'affaires sous l'effet de la bonne activit ralise. Le taux de valeur ajoute s'tablit 10%, en stagnation par rapport son niveau de 2005. II.2.4.Excdent Brut d'Exploitation Revue analytique 2004-2005 L'excdent brut d'exploitation de Lesieur Cristal s'est dgrad de 51,8%, s'tablissant ainsi 161 MDH. Suite cette baisse, la marge brute d'exploitation a recul de 4 points pour se fixer 5% fin 2005. Revue analytique 2005-2006 L'excdent brut d'exploitation augmente de 4%, suite la hausse de la valeur ajoute. La marge brute d'exploitation ressort, pour sa part, au mme niveau que l'anne prcdente tout en tenant compte d'un accroissement du chiffre d'affaires et de l'excdent brut d'exploitation. II.2.5.Rsultat d'exploitation Revue analytique 2004-2005 Affect par la diminution des marges tant sur l'activit huile de table que celle de trituration, le rsultat d'exploitation a cd 75,5% pour s'tablir 61 MDH. Par ailleurs, L'volution du poste Reprises d'exploitation durant cette priode est lie aux reprises sur provisions pour dprciation des actifs circulants (stocks & Clients) constates en 2005. Quant aux dotations d'exploitations, Il s'agit principalement de provisions pour dprciation de comptes clients. Eu gard la dgradation du rsultat d'exploitation de Lesieur Cristal, sa marge oprationnelle s'en trouve de ce fait rduite de 5 points, et ramene 2%. Revue analytique 2005-2006 Le rsultat d'exploitation s'lve 86 MDH en progression de 40% par rapport 2005 sous l'effet de : - l'augmentation des volumes de ventes des huiles de table, notamment au niveau des ventes en vrac; - les rajustements des prix de vente de l'huile de table, en vue de la reconstitution de la marge ; II.2.6.Rsultat financier Revue analytique 2004-2005 Le rsultat financier de Lesieur Cristal se hisse de plus du double pour se fixer 49 MDH. Cette volution est de l'ordre de 113,9% .La marge financire est reste stable autour de 1% sur toute la priode d'tude. Revue analytique 2005-2006 Le rsultat financier dficitaire fin dcembre 2006 affiche une baisse par rapport 2005, en raison l'augmentation des charges d'intrt. Cette augmentation est du une trsorerie passive en trs forte augmentation qui est passe de 45 MDH 252 MDH entre 2005 et 2006. II.2.7.Rsultat non courant Revue analytique 2004-2005 Le rsultat non courant 2005 s'lve 18 MDH contre -10 MDH en 2004. Cette volution s'explique essentiellement par la constatation de plus values de cession de terrains (+27 MDH). Revue analytique 2005-2006 Le rsultat non courant 2006 s'tablit 10 MDH contre 18 MDH en 2005. II.2.8.Rsultat net Revue analytique 2004-2005

Au terme de l'exercice 2005, Lesieur Cristal laisse apparatre un rsultat net de 113 MDH, en rgression de 38,8% comparativement l'exercice prcdent. Cette situation tient compte de l'amenuisement de 75,5% du rsultat exploitation 61 MDH, attnu par l'amlioration des autres lments constituant le rsultat de la socit. Au final, la marge nette ressort ainsi en repli de 2 points 3%. Revue analytique 2005-2006 Au terme de l'exercice 2006, Lesieur Cristal laisse apparatre un rsultat net de 70 MDH, en rgression de 37,5%. Au final, la marge nette ressort 2%.

II.3. Analyse des Ratios de rentabilit


Comme la rentabilit pose parfois de dlicats problmes de mesure ; nous allons nous limiter dans le cadre de ce travail aux ratios de la rentabilit conomique, financire et commerciale. II.3.1. La rentabilit conomique La rentabilit conomique mesure l'efficacit de l'outil conomique utilis par l'entreprise pour son exploitation courante. C'est un point fondamental de l'analyse financire qui tient compte des performances managriales, stratgiques, concurrentielles, et du degr d'adquation des actifs conomiques l'activit de l'entreprise. : 22(*) Nous allons la dcomposer en tenant compte des marges nettes en de rotation des actifs : Rentabilit conomique = (rsultat conomique /CA) x (CA /actif conomique) Rentabilit conomique = taux de marge nette x taux de rotation de l'actif conomique Le tableau ci-aprs nous prsente ces diffrents calculs : Tableau 2: Calcul du taux de marge nette, de la rotation des actifs et de la rentabilit conomique Dsignation 2004 2005 2006 Rsultat net (1) Chiffre d'affaires (2) Actif total (3) 4) Taux de marge nette 5) Rotation des actifs 2/3 184 752 3702345 0,0499 1,47 113 157 3494547 0,03238 1,578 69 605 3597903 0,01934 1,554

2 517 418 2 213 470 2 314 764

6) Ratio de la rentabilit conomique : (4) x (5) 0,073353 0,051095 0,03006 Source : Nous - mme partir des ESG et des bilans De ce tableau nous constatons que : - Le taux de la marge nette est positif mais faible pour chaque anne, ceci prouve que la LESIEUR CRISTAL a des dpenses non ngligeables car le taux de marge nette a t de 5% ; en 2004, 3% en 2005 : et 2%. en 2006. Il est ncessaire d'augmenter la marge bnficiaire dans le chiffre d'affaires pour pouvoir faire face ses dpenses de fonctionnement ; - La rotation des actifs prsente de trs bons rsultats compte tenu des ratios calculs qui prouvent que les actifs utiliss dans cette entreprise ont permis de raliser les chiffres d'affaires considrables. Chaque 100 dhs de l'actif total investi a produit 147 dhs de chiffre d'affaires en 2004 ; 157.8 dhs en 2005 et 155.4 dhs en 2006 ; - Une fois multiplier ces deux ratios, nous obtenons la rentabilit conomique qui prsente des rsultats positifs. Ainsi, chaque 100 dhs investi en actif, la LESIEUR CRISTAL gagnait 7.33 dhs en 2004 ; 5.1 dhs en 2005 et 3 dhs en 2006. Ces chiffres sont non ngligeables surtout pour une entreprise qui travaille dan un domaine purement commercial.

II.3.2. Rentabilit financire


La rentabilit financire mesure la rentabilit des capitaux propres de l'entreprise. Elle est gale au rsultat net comptable / capitaux propres. Elle intresse principalement les propritaires de l'entreprise. Pour notre cas de la LESIEUR CRISTAL, le tableau suivant nous donne ce ratio durant la priode de notre tude. Tableau 3: Ratio de la rentabilit financire Dsignation 2004 2005 2006 Rsultat net (1) Capitaux propres (2) 184 752 113 157 69 605 1 549 273 1 220 326 1 207 037

Rentabilit financire 0.11925 0.09272 0.05766 Source : nous - mme partir des ESG et des bilans Ce tableau est loquent et prouve que la rentabilit financire de la LESIEUR CRISTAL est suffisamment large. En d'autres termes, les capitaux propres investis la LESIEUR CRISTAL ont rapport 11.9 dhs pour chaque 100 dhs investi en 2004 ; 9.2 dhs en 2005 et 5.7 dhs en . 2006. Cette situation est trs bonne surtout qu' la LESIEUR CRISTAL il existe la rpartition des bnfices ; donc cette rentabilit financire reste la disposition de l'entreprise pour son autofinancement. * 22 Mme. Samira RIFKI, M.Abdessadeq SADQI, op cit, p.146

II.3.3. Rentabilit commerciale


Jusque l la rentabilit financire a montr l'volution du rendement des seuls capitaux propres tandis que la rentabilit conomique nous a montr l'volution du rendement global de tous les actifs. La rentabilit commerciale ou la marge nette a trait quant elle, la politique des prix pratique par l'entreprise. Le tableau ci-dessous nous la calcule pour le cas de la LESIEUR CRSITAL. Tableau 4: Ratio de la rentabilit commerciale Dsignation 2004 2005 2006 Rsultat net (1) Chiffre d'affaires (2) 184 752 113 157 69 605 3702345 3494547 3597903

Rentabilit commerciale 0,05 0,032 0,019 Source : Nous -mme partir des ESG Les chiffres trouvs traduisent que dans chaque 100 dhs du chiffre d'affaires, LESIEUR CRISTAL gagnait 5 dhs en 2004 ; 3.2 dhs en 2005 et 2 dhs en 2006. C'est des rsultats aussi encourageants pour une entreprise commerciale. Pour complter notre analyse, passons l'tude de la capacit d'autofinancement.

II.4. Etude de la capacit d'autofinancement de la LESIEUR CRISTAL


La capacit d'autofinancement (CAF) reprsente le flux de trsorerie dgage sur l'exercice, elle correspond l'aptitude de l'entreprise gnrer de la trsorerie pour faire face ses charges et ses engagements. 23(*) Pour notre cas de la LESIEUR CRISTAL, le tableau suivant nous permet de dterminer cette CAF pour la priode de notre tude. Tableau 5 : CAF 2004 - 2006 :

Source : Nous- mme partir des ESG Les rsultats trouvs dans ce tableau ci- haut montrent que la LESIEUR CRSITAL n'tait pas en mesure de s'autofinancer en 2004 et 2005 sauf en 2006 de 60 671 Dhs. Cette insuffisance d'autofinancement durant les 2 ans est due a un partage de bnfice nettement suprieure a la CAF. Toutefois, nous allons concrtiser notre analyse en calculant certains ratios issus de cette capacit d'auto- financement.

II.4.1. Ratios tirs de la capacit d'autofinancement


Dans cette tude, nous allons examiner trois ratios tirs de la capacit d'autofinancement. Ratio1 : CAF/ Chiffre d'affaires Ce ratio indique le taux de la CAF en pourcentage de la production (chiffre d'affaires). Le tableau suivant nous indique ce ratio. Tableau 6: Ratios 1 : CAF/Chiffre d'affaires Dsignation 2004 2005 2006 CAF (1) 258 116 158 813 143 565 Chiffre d'affaires (2) 3702345 3494547 3597903 Ratio 1 : x100 6.97% 4.54% 3.99% Source : Nous- mme partir des ESG et du tableau de la CAF Pour 100 dhs du chiffre d'affaires, le montant qui est destin assurer la fois le renouvellement des immobilisations et la croissance de l'entreprise est de 6.97 dhs en 2004 ; 4.54 dhs en 2005 et 3.99 dhs en 2006. Ce sont des chiffres considrables. Ratio2 : CAF/ Total actif Bilan Ce ratio permet de comparer ce que l'entreprise a secrt et ce qui lui est ncessaire pour fonctionner. Le tableau suivant nous permet de calculer ce ratio.

Tableau 7: Ratio 2 : CAF/Total actif bilan

Dsignation CAF (1)

2004 258 116

2005 158 813

2006 143 565

Total actif bilan (2) 2 517 418 2 213 470 2 314 764 Ratio 2 : x100 10.25% 7.17% 6.20% Source : Nous- mme partir des ESG et des bilans Toutes les annes prsentent un bon signe de ce ratio ; c'est--dire dans100 dhs de l'actif utilis par la LESIEUR CRISTAL il y a 10.25 dhs en 2004 ; 7.17 dhs en 2005 et 6.20 dhs en 2006 de la CAF. Ratio3 = Dettes long terme /CAF Pour le cas de la LESIEUR CRISTAL ce ratio n'existe pas car les cette entreprise n'a pas des dettes. Ce ratio permet souvent de juger de la capacit d'emprunt terme avec ce que secrte l'activit de l'entreprise et qui peut tre utilis pour assurer leur remboursement. La norme veut que l'endettement ne doit pas excder quatre fois la CAF. Pour appuyer notre analyse, il est ncessaire de dterminer certains ratios de rotation des capitaux et de les exprimer surtout en unit temps (la dure). * 23 Mme. Samira RIFKI, M.Abdessadeq SADQI, op cit, p.104

II.4.2. Ratios de rotation des capitaux


Ces ratios nous permettent de voir combien de fois les chiffres d'affaires ont atteint les capitaux propres durant une anne et la dure de chaque rotation par an. Le tableau suivant nous permet de calculer cette rotation. Tableau 8: Ratio 3 Dsignation 2004 2005 2006 Capitaux propres (1) Chiffre d'affaires (2) Rotation : (2) / (1) 1 549 273 1 220 326 1 207 037 3702345 2.38 fois 3494547 2.86 fois 3597903 2.98 fois

Dure de rotation (1) / (2) x 360jrs 150.6 jrs 125.7 jrs 120.7 jrs Source : nous - mme partir des ESG et des bilans La rotation des capitaux propres est bonne car la LESIEUR CRISTAL a pu atteindre les capitaux propres avec ses chiffres d'affaires plus de deux fois l'an.

II.4.3. Ratios de liquidit


Tableau 9: Ratio 4 Dsignation Stocks en jours de CA
24(*)

2004 2005 2006 58 33 58 38 63 38

Crances clients en jours du CA25(*)

Dettes fournisseurs en jours d'achats26(*) 45 35 35 Source : nous - mme partir des bilans En 2004, la rotation des stocks s'lve 58 jours du chiffre d'affaires. En 2006, la rotation des stocks s'lve 63 jours du chiffre d'affaires contre 58 jours en 2005. Pour leur part, les dlais de rglement clients sont passs de 33 jours de chiffre d'affaires en 2004 38 jours en 2005 suite a un rallongement des dlais des clients industriels. En 2006, les dlais de rglement clients stagnent 38 jours.

En revanche, les dlais de rglement fournisseurs ont t rduits au cours de la priode 20042006, se fixant 35 jours d'achats en 2005, contre 45 jours en 2004, traduisant un niveau infrieur de recours au refinancement. Ces dlais stagnent en 2006 35 jours. * 24 (Stocks x 360) / CA HT. * 25 (Crances clients nettes x 360) / (CA Export + CA Local TTC) * 26 (Dettes fournisseurs nettes x 360) / Consommations HT.

CONCLUSION GENERALE
Au bout de notre travail de recherche, il importe de faire la revue des grandes lignes qui le composent et de prsenter brivement les rsultats, auquel il a abouti. Le choix de ce sujet a t motiv par le fait que la LESIEUR CRISTAL est un leader au Maroc dans le secteur des corps gras. En outre, la seconde motivation a t celle de confronter la thorie relative la gestion financire, apprise tout au long de notre formation acadmique, la pratique sur terrain. Pour arriver cette fin deux questions ont t poses dans notre problmatique : - La rentabilit de la LESIEUR CRISTAL est suffisante pour son autofinancement ? Pour apprhender notre tude et rpondre effectivement nos questions de recherche, nous avons formul une hypothse gnrale. Hypothse : La rentabilit de la LESIEUR CRISTAL est suffisante pour son autofinancement. La vrification de cette hypothse a ncessit l'utilisation des techniques et des mthodes. Ainsi, nous avons utilis la technique documentaire. Quant aux mthodes, il a t employ la mthode analytique, la mthode comparative, la mthode synthtique et la mthode statistique. Nous avons dlimit notre sujet dans le domaine, dans le temps et dans l'espace. Dans le domaine, le sujet se limite l'analyse financire, plus spcifiquement l'analyse de l'ESG, l'tude de la rentabilit, l'autofinancement, et les ratios. Dans le temps, notre recherche s'tale sur une priode de trois ans allant de 2004 2006. Dans l'espace, notre tude s'est focalise sur la LESIEUR CRISTAL et toutes ses branches d'activit. En vue d'arriver vrifier nos hypothses, nous avons subdivis notre travail en deux chapitres outre l'introduction gnrale et la conclusion gnrale. - Le premier chapitre porte sur le cadre thorique sur la gestion et la prsentation de la LESIEUR CRISTAL; - Le deuxime chapitre concerne l'analyse des comptes d'exploitations de la LESIEUR CRISTAL. Il dbute par l'analyse de l'ESG, ensuite l'analyse des rations de rentabilit et enfin l'tude la capacit d'autofinancement ainsi que certains ratios; cette partie pratique nous a aid vrifier notre hypothse ; Tous ces lments nous ont permis de confirmer notre premire hypothse selon laquelle la structure financire de la LESIEUR CRISTAL est saine et lui permet d'atteindre son quilibre financier. Tous ces lments nous ont permis de constat que cette entreprise prsente des bonnes rentabilits conomiques financires et commerciales. Nanmoins, avec ces rentabilits et quand nous avons calcul la CAF, l'analyse nous a montr que la LESIEUR CRISTAL, durant l'anne 2004 et 2005, n'a pas t en mesure de s'autofinancer car la distribution des bnfices taient suprieurs. Mais durant 2006, suite a une baisse de partage des bnfices l'entreprise a t capable de s'autofinancer. Quant a la CAF, elle a t trs large et mme les ratios calculs ce sujet nous l'indiquent. Les ratios de rotation de capitaux ont tmoign que les activits de la LESIEUR CRISTAL sont en pleine croissance. Les chiffres d'affaires ont t mesure de couvrir les capitaux propres plus de deux fois par an, la vitesse de rotation des stocks est rapide, le dlai de rotation des crances- clients est trs court tandis que le dlai de rotation des dettes- fournisseurs est suprieur au dlai de rotation des crances- clients.

Nous ne saurions terminer ce travail sans mettre quelques suggestions et recommandations l`endroit des autorits de la LESIEUR CRISTAL. Au vu des donnes chiffres de notre tude, l`entreprise est en pleine croissance depuis 2004. Vu certaines faiblesses rencontres au cours de notre analyse, nous suggrons ce qui suit la LESIEUR CRISTAL, si elle veut prenniser ses activits : - Dfinir clairement une politique de partage des bnfices avant qu'elle puisse s'autofinancer. - Augmenter sa liquidit gnrale et immdiate afin de faire face au payement des fournisseurs dans l'immdiat en faisant recourt au capital investissement; - Augmenter le taux de la marge bnficiaire dans le chiffre d'affaires afin de relever le taux de rentabilit ; Nous estimons ne pas avoir fait un travail exhaustif. Bien de choses restent analyser tels que l'analyse du tableau de financement, la gestion de stock, l'tude du marketing, la gestion des ressources humaines de la LESIEUR CRISTAL.

BIBLIOGRAPHIE
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I.1. DEFINITION DES CONCEPTS 10 I.1.1. L'Entreprise 10 I.1.2. Classification des entreprises 10 I.1.3. Mission de l'entreprise 12 I.1.5. Croissance d'une entreprise 12 I.1.6. Portefeuille d'une entreprise 12 I.1.7. Gestion 13 I.2. Cadre oprationnel de l'analyse financire 15 I.2.1. Dfinition de l'analyse financire 15 I.2.2. Historique de l'analyse financire 16 I.2.3. Quelques stratgies financires d'une entreprise 16 I.2.4. Mthodes d'apprciation des entreprises 16 I.2.5. Analyse par l'Etat des Soldes de Gestion (ESG) 18 I.2.6. Analyse par la mthode des ratios 21 I.3.Prsentation de la LESIEUR CRISTAL S.A. 24 I.3.1.Renseignement a caractre gnrale 24 I.3.2.Renseignement sur le capital de la LESIEUR CRISTAL 25 I.3.3. Organes d'administration 26 I.3.4.Organes de direction 27 I.3.5.Activit de la LESIEUR CRISTAL 27 I.3.6. La place de l'analyse financire la LESIEUR CRISTAL 28 CHAPITRE II: ANALYSE DES COMPTES D'EXPLOITATION DE LA LESIEUR CRISTAL 30 II.1. Prsentation de l'Etat de Solde de Gestion (ESG) 30 II.2. Analyse de l'Etat de Solde de Gestion (ESG) 31 II.3. Analyse des Ratios de rentabilit 34 II.3.1. La rentabilit conomique 34 II.3.2. Rentabilit financire 35 II.3.3. Rentabilit commerciale 36 II.4. Etude de la capacit d'autofinancement de la LESIEUR CRISTAL 36 II.4.1. Ratios tirs de la capacit d'autofinancement 37 II.4.2. Ratios de rotation des capitaux 38 II.4.3. Ratios de liquidit 39 CONCLUSION GENERALE 40 BIBLIOGRAPHIE 42 ANNEXE 1 ........................................................................................................................... 43 ANNEXE 2 ........................................................................................................................... 45 TABLE DES MATIERES...............................................................................46