Disciplina: Finanas (# 1203) Professor: Miguel Ferreira 2 Semestre Ano lectivo 2010/2011

Case Study Questo 1

Elaborado Por:
Grupo 46 Nome A Maria Popova Tiago Silva Yulia Popova Nmero 8962 9519 8924

Questo 1.1.
Para realizar o projecto o investimento efectuado pela empresa no perodo zero foi de 135 milhes (125 milhes numa planta (fbrica) e de 10 milhes numa mquina). Este projecto vai permitir aumentar a produo de cimento em 800000 no primeiro ano. Assumimos que o preo de venda por tonelada de cimento (150$) bem como os salrios crescem ao mesmo nvel que a taxa de inflao. Contudo, o preo da tonelada j est fixado em 150 para o primeiro ano por isso s comeamos a ter em conta a inflao a partir do perodo 2! Relativamente aos salrios iremos ter em conta a inflao a partir de 2011. Os custos fixos no esto sujeitos a inflao, tendo o valor fixo de $9000 e sendo contabilizados a partir do ano 2011. O total dos custos variveis igual a 50% das receitas, sendo que 95% dos custos variveis so os gastos com as matrias-primas. Sabemos tambm que todos os anos precisamos de 10% do NWC (fundo de maneio) do ano seguinte.
depreciao _ anual _ de _ fbrica custo _ da _ fbrica 125000000 6250000 nmero _ de _ anos _ a _ depreciar 20

depreciao _ anual _ de _ maquina

custo _ da _ maquina 10000000 2500000 nmero _ de _ anos _ a _ depreciar 4

Para calcularmos a depreciao utilizmos o mtodo linear, logo, o valor da depreciao ser constante ao longo dos anos. Assim, tendo em conta que a mquina tm uma vida til de 4 anos, esta, no final do perodo 4, fica totalmente depreciada. O mesmo no acontece com a fbrica (planta) visto ter uma vida til de 20 anos. O seu valor (Book value), em 4, ser de 100 milhes. No final do projecto a fbrica pode ser vendida no mercado por um valor de 110 milhes. Deste modo, o valor residual da fbrica (salvage value) = valor de mercado (valor de mercado book value) X taxa de imposto sobre o rendimento. Pois temos sempre a opo de vender ou no a fbrica. NWC = Account Receivables + Inventories Account Payables VAT O fundo de maneio corresponde ao montante necessrio para uma empresa poder assegurar a sua actividade normal. Assim, para o clculo do fundo de maneio necessrio ter em conta a capacidade da empresa para reter dinheiro. Para calcular o fundo de maneiro precisamos de ter em considerao as seguintes contas: Contas a receber, contas a pagar, IRS (35%) e os impostos para a segurana social (8%).

As contas que tm mais impacto no fundo de maneio so as contas a receber e as contas a pagar. As contas a receber tm um impacto positivo para o clculo do fundo de maneio, ao contrrio das contas a pagar que tm um impacto negativo. Contudo, as contas a receber so, em todos os perodos, muito superiores que s contas a pagar. Para calcular as quantidades vendidas e as receitas temos que ter em conta que a produo aumenta todos os anos em simultneo com o crescimento do PIB ( excepo do primeiro ano pois a produo j estava fixada para 8000000 toneladas). No primeiro ano a empresa ter a produo de 800 toneladas, e o preo de venda ser de 150$ US por tonelada. As contas a pagar incluem os pagamentos aos trabalhadores, cujo nmero cresce com base na previso de crescimento do PIB para o ano seguinte. Sabemos que no ano de 2011 a empresa ter 1000 trabalhadores e que houve um aumento de 50% na work force. Assim a nmero de trabalhadores que a empresa tinha antes de avanar com o projecto era de aproximadamente 667, logo houve um aumento incremental de 333 trabalhadores (50% de 667). O nmero de trabalhadores cresce com a taxa de crescimento do PIB, taxa esta que recai sobre o nmero de trabalhadores contratados para o projecto (333 trabalhadores). Devido a restries legais, dos trabalhadores contratados, a empresa tem que ter 80% dos trabalhadores angolanos, mas a CIMSPA Angola pretende continuar com a sua meta de 85% trabalhadores angolanos, 70% dos quais recebendo um salrio mdio mensal de 50.000 AKZ e os restantes 30% recebendo um salrio mdio mensal de 100.000 AKZ (como temos a contabilidade toda feita em dlares, para estes valores aplicamos a taxa de cmbio 1 AKZ = 0,01086 USD do dia 06/11/2010). A fora de trabalho remanescente corresponde a trabalhadores estrangeiros que recebem em mdia 5.000$ mensais. Aps a elaborao do quadro, chegamos a um VAL de 41.183.721,5. Valor que consideramos ser bom dado que o investimento inicial de 135 Milhes. Depois de encontrarmos o VAL do projecto, avanmos para a taxa interna de rendibilidade (TIR), calculada atravs da funo do Excel TIR e seleccionando todos os Free Cash Flows, obtemos o valor de 19%. Como era de esperar, a TIR tinha de ser um valor acima da taxa de juro (quase o dobro), tendo em conta que o NPV foi positivo. Desta forma, e seguindo a regra de aceitao, aprovamos o projecto pois a TIR superior taxa de juro. Em relao ao perodo de retorno, usando a interpolao linear e os valores do investimento inicial e dos Free Cash Flows futuros, obtemos o valor de 3,66. So precisos 3 anos, 7 meses e 27 dias para recuperar os gastos do investimento inicial de 135 Milhes. Logo, uns meses antes de o projecto terminar a empresa consegue recuperar na totalidade o investimento inicial e ainda ganhar algum lucro. Por ltimo, para encontrarmos o ndice de Rentabilidade (IR) dividimos o valor presente dos Cash Flows (aps o investimento inicial) pelo valor presente do investimento inicial. O nosso IR de 1,76 - significa que aceitamos o projecto (dado que IR 1). Podemos considerar o investimento relativamente lucrativo, pois receberemos 1,76 vezes aquilo que investimos, ou seja, por cada dlar investido recebemos 0,76 dlares.

Questo 1.2.
Variao do PIB 1% No caso de aumento do PIB 1% temos um aumento das quantidades produzidas e das receitas. Em 2010 aumentam em 8 mil toneladas, no terceiro ano em 17248 toneladas e no ltimo em aproximadamente 27717 toneladas de cimento. As receitas tambm variam em acordo com aumento das vendas. O preo por tonelada mantm-se inalterado visto que a inflao permanece igual. Os Custos variveis vo aumentar porque representam 50% das receitas. Os custos das matrias-primas, como so 95% do total dos custos variveis, aumentam tambm. O aumento do PIB provoca o crescimento do nmero dos trabalhadores que implica o aumento dos gastos com salrios, logo mais despesas com a Segurana Social. Aps de elaborao do novo quadro com PIB maior chegamos a ver um aumento do VAL em 1.723.172,21 USD que torna o projecto ainda mais vantajoso. Quando calculamos a TIR, utilizando os novos valores, observamos que no mudou (=19%). Nesta situao o perodo do retorno do projecto diminui uns dias (aproximadamente 3) passando para 3,65. Uma diferena muito reduzida. Este valor pode ser explicado porque o aumento do PIB tambm trouxe alguns encargos adicionais nos salrios devido ao aumento do pessoal. Depois calculmos o ndice de Rentabilidade, dando 1,78. Isto significa que se o PIB aumentar 1% todos os anos o investimento fica ainda mais rentvel. De seguida avaliamos este projecto para uma variao anual negativa de 1% no PIB. E obtemos os resultados opostos. A quantidade produzida diminuiu levando diminuio das vendas. Isso levou reduo dos custos variveis e dos custos das matrias-primas. O nmero dos trabalhadores diminuiu tambm relativamente situao com o PIB inicial, o que provocou a diminuio dos gastos com pessoal. Depois de calcular o NPV notamos que diminuiu em 1.699.741,5 USD. O Perodo de Retorno aumentou muito pouco para 3,67. Mais uma vez podemos explicar esta diferena curta com a reduo dos gastos com pessoal devido reduo do nmero de trabalhadores relativamente situao inicial. Aps estas alteraes o projecto continua a ser aprovado porque o ndice da Rentabilidade apesar de mais baixo do que inicialmente - 1,58 maior de que 1.

Questo 1.3.
Um ponto de Break-even um ponto onde no h ganhos nem perdas. Neste caso em particular isso significa que procuramos ver onde se anula o Net Present Value. Nesta questo pede-se o break-even point em funo da quantidade produzida. Para acharmos este ponto temos de procurar onde se anula o NPV. Conseguirmos encontrar este valor utilizando a ferramenta do Excel Goal Seek. Indicamos que o NPV deve tomar o valor 0 e fazemos variar a produo do 1 ano do projecto, que far por sua vez variar tudo o resto. Obtivemos assim a seguinte tabela:
Break-Even Point NPV Production IRR Payback PI 0 498178,9442 10% 4 1,39

Ou seja para o NPV do nosso projecto ser igual a zero a produo no 1 ano tem que ser aproximadamente 498.179 toneladas de cimento, o que faz sentido, visto que para o nosso valor original de produo de 800.000 obtnhamos um valor de NPV positivo de 41.183.721,5. Aps a construo da seguinte tabela:
Question 1.3

Production 0 40000
80000

120000 160000 200000 240000 280000 320000

360000

400000 440000 480000 520000 560000 600000

NPV 41183721,5 -67976910,5 -62.518.879 -570608472,8 -51602815,69 -46144784,09 -40686752,49 -35228720,89 -29770689,29 -24.312.657,7 -1885462609 -13396594,49 -7938562,893 -2480531,294 2977500,306 8435531,905 13893563,5

640000 680000 720000 760000 800000 840000 880000 920000 960000 1000000

19351595,1 24809626,7 30267658,3 35725689,9 41183721,5 46641753,1 52099784,7 57557816,3 63015847,9 68473879,5

Derivamos o grfico seguinte, onde podemos observar no eixo vertical os valores assumidos pelo NPV em funo dos diversos valor de produo, eixo horizontal, o valor de produo em que a recta intersecta o eixo horizontal o valor que nos d o ponto de break-even.

80000000

NPV and Production

60000000 40000000

20000000

1E+05

2E+05

2E+05

2E+05

3E+05

3E+05

4E+05

4E+05

4E+05

5E+05

5E+05

6E+05

6E+05

6E+05

7E+05

7E+05

8E+05

8E+05

8E+05

9E+05

9E+05

1E+06

40000

-20000000

-40000000

-60000000

-80000000

BFDS

Bibliografia
1. Ross; Westerfield; Jaffe; Jordan. Modern Financial Management. ISBN 978007-128852-1 2. http://en.wikipedia.org/wiki/Break_even_point 3. Notas, slides e textos de apoio das aulas

80000

1E+06