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BRASKEM (HOLD/OP)

Flash
Petroquímica
2 de agosto de 2006
Um Trimestre mais Fraco
PLASTIC MONEY

Gilberto Pereira de Souza, CNPI Estimativas da Avaliação


Ano 2003 2004 2005 2006e 2007e 2008e
Receita Líquida 9.192 11.043 11.606 11.805 11.780 11.249
EBITDA 1.779 2.549 1.993 1.249 1.487 1.812
Lucro Líquido 219 693 669 193 127 461
Luiz Carlos Cesta, CNPI 3,2 1,9 1,8 0,4 0,3 1,0
LPA
FCLA 391 1.419 1.557 (626) 242 552
EV/EBITDA 6,2 6,3 3,5 5,7 4,4 3,2
P/L 21,1 17,5 7,5 26,1 39,8 10,9
FCLA retorno 8,5% 11,7% 37,8% -12,5% 4,8% 10,9%
DPA (R$) 0,0 0,6 0,9 0,3 0,2 0,7
Código (local): BRKM5 Retorno de Div. 0,0% 0,8% 8,2% 2,5% 1,7% 6,1%
Código (ADR): BAK P/VPA 2,2 2,9 1,1 1,1 0,9 0,8
ROCE 13,6% 22,2% 15,9% 5,7% 8,6% 12,4%
Preço alvo (06): R$ 17,80 R
Fonte: Itaú Corretora
Preço alvo (06): US$ 17,70
A Braskem deverá divulgar os resultados referentes ao seu
desempenho no 2T06 amanhã, dia 03/agosto/2006, antes da abertura
Dados da Ação
do pregão.
Preço Atual (R$) R$ 11,10 Nossas expectativas indicam um trimestre fraco, fortemente
Preço Atual (US$) US$ 10,11
influenciado por: (i) forte elevação do preço da nafta, principal matéria
Retorno Total (2006) % 62,8%
52 semanas max/min 9,97 –24,92
prima e (ii) sobre-oferta local de polietileno que resulta na incapacidade
# Ações M 370.403 das empresas de repasse do aumento dos custos ao preço final.
Valor de Mercado R$ m 4.106
Free-float % 50,8%
A tabela a seguir nos mostra nossas estimativas para as principais
3-meses Volume contas de resultado consolidado da Braskem.
R$ m 21.631
Médio
Performance (%) 1m 12m BRASKEM – Destaques das Estimativas de Resultado Consolidado
Absoluto -16,5% -50,1
Vs. Ibovespa -17,0% -64,4% R$ Milhões 2T06E (a) 1T06A (b) (a)/(b) 2T05A (c) (a)/(c)
Receita Líquida 2.863 2.637 8,58% 2.885 -0,75%
Lucro Bruto 349 363 -3,98% 621 -43,87%
Margem Bruta 12,17% 13,77% 21,53%
EBITDA 265 287 -7,81% 570 -53,58%
Margem EBITDA 9,24% 10,88% 19,76%
Lucro Líquido -52 121 n.a. 427 n.a.
Margem Líquida -1,81% 4,59% 14,82%
L/A -0,14 0,33 1,18
Fonte: Itaú Corretora

Essas expectativas estão baseadas na expectativa de um crescimento


total no volume de vendas de 6,7% em relação ao trimestre anterior
(queda de 3,6% em relação ao 2T06), considerando-se aqui apenas as
vendas da Braskem como divulgadas até o 1T06.

F a vo r c o n s u lta r a s p á g in a s fin ais d es te relató rio p a ra d iv u lg a ç õ e s im p o rta n te s , c e rtific aç õ e s d o s a n a lis tas e o u tra s in fo rm a ç õ e s .
A Ita ú C o rre to ra s e e nc o n tra en volvid a e pro c u ra r re a liza r n e g ó c io s c om a s em p re s a s m o n ito ra d a s e m s e u s re la tó rio s d e
p e s q uis a e a c o m p a n h a m e nto . A ss im , o s inves tido re s d e v e m e sta r c ie n te s d e q u e a E m p re s a p o d e a p re s e n ta r u m c o n flito d e
in te re s s e q u e p o d e vir a a fetar a o bje tivid a de de s te re la tó rio . O s in ve s tid o re s d e ve m c o n sid e ra r o p re s e n te re la tó rio s o m e n te
c om o um d e n tre vá rio s fato res a o re a lizare m s u a d ec is ã o d e in ve s tim e n to .
2 de agosto de 2006 Plastic Money - BRASKEM: Previsão de Resultados 2T06

Esta observação é importante pois nossas estimativas já incorporam a consolidação


da Politeno, adquirida no início do trimestre. A Politeno, segundo nossas estimativas,
agrega ao volume de vendas da Braskem cerca de 83 mil toneladas de polietileno
neste trimestre (ao mesmo tempo em que reduz o volume de vendas de eteno para
terceiros).

A expectativa de queda de margens, como no caso das demais empresas do setor,


ocorre em função da forte elevação do preço da nafta sem a contrapartida nos
preços de resinas. Notar que estamos esperando uma queda de margem inferior
àquela observada no caso da Copesul (em pontos percentuais).

Quanto ao resultado final, não verificaremos no 2T06 o efeito positivo da valorização


cambial sobre o passivo financeiro líquido da companhia em moeda estrangeira (o
efeito cambial no 1T06 gerou um ganho de R$ 154 milhões), de forma que nossa
expectativa (salvo a ocorrência de algum resultado não recorrente) é de um pequeno
prejuízo no período.

O quadro a seguir mostra um comparativo entre nossas estimativas e o consenso de


mercado.

BRASKEM – Comparativo de Expectativas

R$ Milhões Itaú Corretora (a) Consenso de Mercado (b) (a)/(b)


Receita Líquida 2.863 2.761 3,7%

EBITDA 265 298 -11,1%

Margem EBITDA 9,3% 10,8%

Lucro Líquido (52) 0 n.a.

Margem Líquida (1,8%) 0,0%


(0,14) 0,00
L/A
Fonte: Itaú Corretora / IBES

Como podemos observar, exceto pela receita líquida, aparentemente o mercado está
mais otimista do que nós em relação ao desempenho da companhia neste trimestre.
Desta forma, caso nossas estimativas estejam corretas, poderá haver uma certa
frustração por parte de alguns investidores, ao menos no curto prazo.

Mantemos nossa classificação de MANUTENÇÃO para as ações da Braskem.

Itaú Corretora 2
Plastic Money - BRASKEM: Previsão de Resultados para 2T06 2 de agosto de 2006

SUMÁRIO
Braskem BRGAAP - R$ Milhões
Volume de Vendas 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
Preço Petróleo Brent ( US$ /barril) 28,88 38,29 55,30 66,77 64,07 53,49
Preço Nafta 274,27 383,19 475,53 580,21 570,52 481,40
VOLUME DE VENDAS (mil tons) 2.066 2.155 2.309 2.367 2.447 2.668
Eteno 559 562 581 306 198 193

Poliolefinas (PP+PE) 1.109 1.166 1.286 1.591 1.727 1.907

PVC 398 428 442 470 522 569

RESULTADOS 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E


Taxa de câmbio, média, (R$/US$) 2,90 2,93 2,44 2,17 2,06 2,08
Taxa de câmbio, final de período, (R$/US$) 2,89 2,65 2,34 2,05 2,07 2,09

RECEITA LÍQUIDA 9.192 11.043 11.606 11.805 11.780 11.249


Custos Desembolsáveis 7.065 7.945 8.927 9.740 9.496 8.653
Depreciação 276 370 392 492 518 546
CPV 7.341 8.315 9.319 10.232 10.014 9.199

LUCRO BRUTO 1.851 2.728 2.287 1.573 1.766 2.050


Despesas com vendas e administrativas (455) (575) (709) (734) (720) (713)
Outras despesas/receitas operacionais (82) (319) (339) (392) (395) (388)
EBIT 1.314 1.834 1.239 446 651 949

EBITDA (reportado) 1.779 2.549 1.993 1.249 1.487 1.812

Resultado Financeiro (656) (1.180) (663) (435) (556) (449)


Resultado Não-Operacional (5) (28) 72 112 - -
Resultado da Equivalência Patrimonial (119) 78 55 81 43 55

LAIR 534 704 703 203 138 555


Impostos, taxas e contribuições (91) 12 (87) (10) (9) (90)
Participação dos Minoritários/Estatutárias (224) (23) 53 0 (3) (3)

LUCRO/ PREJUÍZO LÍQUIDO 219 693 669 193 127 461

2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E


Número de ações (m) 69.054 363 363 441 445 445
LPA 3,2 1,9 1,8 0,4 0,3 1,0
VPA 30,6 11,6 12,7 10,4 13,1 13,7
LL+Depreciação 684 1.408 1.423 996 964 1.324
CEPS 9,9 3,9 3,9 2,3 2,2 3,0
Dividendos / Juros sobre o capital próprio 0 204 326 101 67 242
DPA 0,0 0,6 0,9 0,3 0,2 0,7
Retorno sobre o dividendo 0,0% 0,8% 8,1% 2,5% 1,7% 6,1%

MARGENS 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E


Despesas com vendas, adm. como % das vend 4,9% 5,2% 6,1% 6,2% 6,1% 6,3%
MARGEM BRUTA 20,1% 24,7% 19,7% 13,3% 15,0% 18,2%
MARGEM EBIT 14,3% 16,6% 10,7% 3,8% 5,5% 8,4%
MARGEM EBITDA 19,4% 23,1% 17,2% 10,6% 12,6% 16,1%
MARGEM LÍQUIDA 2,4% 6,3% 5,8% 1,6% 1,1% 4,1%

FLUXO DE CAIXA 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E


EBIT 1.314 1.834 1.239 446 651 949
Depreciação 465 715 754 803 837 863
EBITDA (consolidado) 1.779 2.549 1.993 1.249 1.487 1.812
Impostos, taxas e contribuições (91) 8 (29) (2) (9) (90)
Variação na Necessidade de Capital de Giro (97) (436) (1.218) 540 (12) 15
Fluxo de Caixa Operacional 1.785 2.993 3.183 707 1.491 1.707
Investimentos 117 300 609 705 721 728
Fluxo de Caixa Operacional Livre 1.668 2.693 2.574 2 770 979
Despesas Financeiras Líquidas 1.277 1.274 1.017 628 527 427
Free Cash Flow Equity (FCFE) 391 1.419 1.557 (626) 242 552
Free Cash Flow Equity Yield (FCFE yield) 8,5% 11,7% 37,7% -12,5% 4,8% 10,9%

Fonte: Itaú Corretora

3 Itaú Corretora
2 de agosto de 2006 Plastic Money - BRASKEM: Previsão de Resultados 2T06

Braskem BRGAAP - R$ Milhões


BALANÇO PATRIMONIAL 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
Disponibilidades 1.052 1.697 2.103 2.269 2.122 2.438
Contas a receber CP 1.154 1.293 785 1.464 1.412 1.296
Estoques 972 1.384 1.355 1.464 1.403 1.271
Outros ativos CP 557 680 470 605 576 541
Contas a receber LP 32 37 37 97 97 97
Realizável a Longo Prazo 1.123 822 1.145 1.028 1.028 1.028
INVESTIMENTOS 2.509 1.244 1.306 1.171 1.078 943
ATIVO PERMANENTE 6.022 7.392 7.505 7.348 7.233 7.098
ATIVO TOTAL 13.421 14.549 14.706 15.447 14.949 14.712
Empréstimos e Financiamentos CP 2.594 1.522 620 1.328 1.172 920
Outras obrigações CP 577 628 657 718 685 856
Fornecedores 1.132 2.179 2.655 3.000 2.883 2.595
Empréstimos e Financiamentos LP 4.815 4.129 4.384 3.992 2.447 2.231
Outras obrigações LP 1.669 1.735 1.688 1.718 1.801 1.891
Participações Minoritários 522 168 111 121 123 126
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 2.112 4.188 4.591 4.570 5.836 6.092
PASSIVO TOTAL 13.421 14.549 14.706 15.447 14.949 14.712

ENDIVIDAMENTO 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E


Dívida CP 2.594 1.522 620 1.328 1.172 920
Dívida LP 4.815 4.129 4.384 3.992 2.447 2.231
DÍVIDA BRUTA TOTAL 7.409 5.651 5.004 5.320 3.620 3.151
Disponibilidades 1.052 1.697 2.103 2.269 2.122 2.438
DÍVIDA LÍQUIDA TOTAL 6.357 3.954 2.901 3.051 1.497 713
Resultado fin/EBITDA 37% 46% 33% 35% 37% 25%
Dív. Líquida/Patrimônio 241,3% 90,8% 61,7% 65,0% 25,1% 11,5%
Dívida Líq./Valor de mercado 70,7% 47,6% 38,2% 39,4% 20,1% 10,3%
Dív. Líq./EBITDA 3,57 1,55 1,46 2,44 1,01 0,39
Retorno 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
EBIT (1-t) 1.223 1.842 1.211 444 642 859
Capital Empregado 8.991 8.310 7.603 7.742 7.457 6.931
ROCE (EBIT) 13,6% 22,2% 15,9% 5,7% 8,6% 12,4%
Capital Investido 10.082 9.814 8.766 9.053 8.819 8.554
ROIC (EBIT) 12,1% 18,8% 13,8% 4,9% 7,3% 10,0%
WACC 9,2% 9,2% 9,2% 9,2% 9,2% 9,2%
ROIC/WACC 1,31 2,04 1,50 0,53 0,79 1,09
MOMENTUM 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
Variação Volume de vendas
Variação Receita Líquida 31,5% 20,1% 5,1% 1,7% -0,2% -4,5%
Variação EBIT 51,0% 39,6% -32,4% -64,0% 45,9% 45,9%
Variação EBITDA 60,1% 43,3% -21,8% -37,3% 19,1% 21,8%
Variação Lucro Líquido nm 216,5% -3,5% -71,1% -34,4% 263,8%
MÚLTIPLOS 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
Preço da ação (R$/ação) $66,85 $134,00 $11,40 $11,40 $11,40 $11,40
Market Cap (R$mm) 4.616 12.145 4.133 5.025 5.072 5.072
Dívida Líquida Consolidada 6.357 3.954 2.901 3.051 1.497 713
EV 10.973 16.099 7.034 8.076 6.569 5.785
EV/EBITDA 6,2 6,3 3,5 5,7 4,4 3,2
EV/EBIT 8,4 8,8 6,4 18,2 10,1 6,1
P/L 21,1 17,5 7,6 26,3 40,0 11,0
P/(LL+Depreciação) 6,7 8,6 3,6 5,1 5,3 3,8
P/PL 2,2 2,9 1,1 1,1 0,9 0,8
MÚLTIPLOS no preço alvo 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
Preço Alvo R$/ação $ 41,25 $ 160,00 $ 30,00 $ 17,80 $ 17,80 $ 17,80
Target Mcap 2.848 14.501 13.347 7.919 7.919 7.919
Dívida Líquida Consolidada 6.357 3.954 2.901 3.051 1.497 713
EV 9.206 18.455 16.248 10.970 9.416 8.632
EV/EBITDA 5,2 7,2 4,9 8,0 6,3 4,8
EV/EBIT 7,0 10,1 8,7 24,6 14,5 9,1
P/L 13,0 20,9 11,8 41,0 62,5 17,2
P/(LL+Depreciação) 4,2 10,3 5,6 7,9 8,2 6,0
P/PL 1,3 3,5 1,7 1,7 1,4 1,3
Fonte: Itaú Corretora

Itaú Corretora 4
Plastic Money - BRASKEM: Previsão de Resultados para 2T06 2 de agosto de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Relação Cotação Item de Divulgação


Classificação Definição Cobertura (1) Empresas Mencionadas Código
Bancária (2) Recente 1 2 3 4 5 6
Braskem PNA BRKM5 11,10 X X
Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
Copesul ON CPSL3 27,70 X X
10% maior que a projeção de retorno total da 15% 9%
(Compra) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA Politeno PNB PLTO6 5,90
Em 2 de agosto de 2006 Fonte: Itaú Corretora
Retorno total projetado pela Itaú Corretora
Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno 1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como
25% 16% administradores ou co-administradores de uma oferta pública para
(Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice
IBOVESPA as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze)
meses, pelo qual receberam remuneração.
Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
(Venda)
10% menor que a projeção de retorno total da 60% 38% 2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham
Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da
divulgação deste relatório.
1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores 3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na
S.A.dentro desta categoria de classificação. qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.
prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que 4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em
serão prestados durante os próximos 3 (três) meses. usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas
do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de
cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo divulgação.
será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer 5. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de
notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos
um horizonte de tempo pré-determinado). membros de seu núcleo familiar não detêm posições em títulos
emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s)
carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente
envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no
mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e
quaisquer dos membros de seu núcleo familiar não atuam como
administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das
empresas analisadas neste relatório.
6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam
remuneração por serviços de banco de investimento prestados às
empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses,
e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por
serviços de banco de investimento prestados às empresas
analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

BRASKEM PNA COPESUL ON POLITENO PNB


60 50 10

40 8
Stock Price (R$/share)
Stock Price (R$/share)

Stock Price (R$/share)

40
30 6
20
4
20
10
2
0
0 0
jul/04

jul/05
jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06
abr/04

abr/05

abr/06
jul/04

jul/05

jul/04

jul/05
jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06

jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06
abr/04

abr/05

abr/06

abr/04

abr/05

abr/06
UnderPerformer Market Performer Outperformer
UnderPerformer Market Performer Outperformer Not Rated Stock Price Target Price
Not Rated Stock Price Target Price UnderPerformer M arket Performer Outperformer
Not Rated Stock Price Target Price

2 de agosto de 2006 Fonte: Itaú Corretora

5 Itaú Corretora
2 de agosto de 2006 Plastic Money - BRASKEM: Previsão de Resultados 2T06

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações.
Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

Itaú Corretora 6
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Contatos

ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise
DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA
RECURSOS NATURAIS (MINERAÇÃO, SIDERURGIA PAPEL E CELULOSE)
Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI
Paolo Di Sora, CNPI
ANÁLISE ECONÔMICA Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head
SMALL CAPS
Tarsila S. Afanasieff
Renata Faber, CNPI
AGRONEGÓCIO Renato Salomone
Paolo Di Sora, CNPI
TELECOM, MÍIDIA & TECNOLOGIA
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
Ricardo Araujo Silva, CNPI
PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS Victor Mizusaki, CNPI
Gilberto Pereira de Souza, CNPI ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA
Luiz Carlos Cesta, CNPI
Flavio R. Conde
ELÉTRICO E SANEAMENTO
CRÉDITO DE RENDA FIXA
Sergio Tamashiro, CNPI
Boanerges Pereira Ciro Shoiti Matuo, CNPI

BANCOS, TRANSPORTES E CONSTRUÇÃO CIVIL ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA


Tomás Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações


DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS
Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

RENDA FIXA LOCAL


AÇÔES - VENDAS Rogerio Queiroz - Head
Patricia Cruz Bilezikjian
Alexandre Guedes
Mauricio Silveira
Ricardo Schneider
Regina Jordão RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Rodrigo Pace Alex Low - Head
Rodrigo Fontes Formoso
Vinicius Pasquarelli
AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Rogerio Figueiredo

Eduardo Sancovsky COMMODITIES


Eduardo Borro Alexandre Mariano
Christian Lemos Manoel Gimenez
Gustavo M. Rosa Antonio Paro
Eduardo Guiherme dos Santos
MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS
Danuse Corradi
Octavio C. Caruzo Alan Jacob Eira
Aureo Eduardo Bernardo Douglas Jacob
Luciana Eugenio
Sandro Nogueira Carotini
MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Roberto Pacheco Motta
Fábio Oliveira M. Monteiro Fernando Mormillo Juliano
Celso Azem Rodrigo Mendes

A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A.


ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK
U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK

PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES


Thomas Decoene Andre Teixeira Soares
Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Jeffrey Noble Valeria Achoa
Renato Lobo Augusto C. Castilho

DIRETOR AÇÕES - VENDAS

Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira


Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares

LICENSE PENDING WITH SECURITIES AND FUTURES COMMISSION

Julia Chen - Director

As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso
julgamento e estão sujeitas a mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este
documento não representa uma oferta ou solicitação de compra ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú
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