Chapitre : investissement, progrs technique, innovations

Fiche 2 -La loi de Say et sa remise en cause

Lopposition entre les no-classiques et les keynsiens repose sur la possibilit ou non dun quilibre entre offre et demande qui est base sur une conception de la monnaie particulire

Partie 1 - Pour les no-classiques, il n y a pas de problmes de dbouchs

I.

Prsentation de la loi de Say ou loi des dbouchs ( rappel de premire)

La loi de Say indique que loffre cre sa propre demande et lamne son niveau.En effet, le niveau de production des entreprises est fix sur le march du travail en fonction du taux de salaire rel dquilibre . Les entreprises vont donc raliser une production quelles nauront aucune difficult couler puisque les revenus quelles auront distribus serviront acqurir les biens quelles auront produits : la partie du revenu qui sera consomme fournit directement des dbouchs aux entreprises la partie du revenu qui est pargne fournit quant elle des dbouchs indirects Consquences de la loi de Say : lpargne est automatiquement investie : On ne voit pas en effet pourquoi un mnage pargnerait sil ne reoit pas une rmunration sous forme dintrt, on ne comprend pas pourquoi quelquun distribuerait une rmunration lpargnant sil ne faisait pas une utilisation productive de lpargne sous forme dinvestissement Conclusion : La monnaie nest donc quun voile, qui ninfluence pas lactivit conomique . Cela sexplique par la thorie quantitative de la monnaie Pour lexplication de J.B.Say , cliquez : ici

II.

L a thorie quantitative de la monnaie ( rappel de premire ) A. Les postulats

La thorie quantitative de la monnaie considre que la monnaie est un voile qui na aucune influence sur le volume de la production , ni sur les taux dintrt rels qui sont dtermins par les facteurs rels de lconomie . En effet, si lon pose : MV=PT sachant que : M reprsente la masse montaire en circulation V la vitesse de circulation de la monnaie, cest--dire le nombre de fois o M est utilis dans les changes ( V suppos constante court terme ) , P le niveau gnral des prix T le niveau des transactions (qui dpend du niveau de production ) .

B. Les consquences dune augmentation de la masse montaire en circulation

Daprs les auteurs no-classiques, ceci n aura aucun effet sur le niveau des transactions , cela se rpercutera compltement dans une augmentation proportionnelle des prix . Ds lors une politique dexpansion de la masse montaire visant augmenter la demande des mnages par distribution de revenus naura aucun effet sur la production Elle engendrera certes une augmentation du salaire nominal, mais celle-ci tant compense par laugmentation des prix, le salaire rel demeure constant. Cela naura pas non plus deffet dans la rpartition entre pargne et consommation .En effet, laugmentation de la masse montaire va engendrer une augmentation de linflation que les prteurs de capitaux ont anticip, sils ne sont pas victimes dillusion montaire. Ils vont ragir par une augmentation du taux dintrt nominal compensant laugmentation des prix, le taux dintrt rel demeurant alors constant, ainsi que le niveau dpargne souhait par les agents.

III.

Quelle politique montaire ?

Dans une perspective no-classique, la seule chose que les autorits publiques ont faire afin de favoriser laccumulation du capital est dintervenir le moins possible. En effet, le systme sautorgule : les entreprises nont aucune difficult trouver des dbouchs (loi de Say ) . Si elles veulent accrotre le niveau de leur investissement, il leur suffit daccepter une augmentation du taux dintrt rel qui engendrera une augmentation du niveau dpargne qui assurera lquilibre du march du capital.

Partie 2 - La critique keynsienne ( rappel premire )

I. La remise en cause de la loi de Say

Selon Keynes, loffre ne cre pas obligatoirement sa propre demande. En effet, le revenu se partage en 2 parties : - la consommation qui va tre un dbouch pour la production - lpargne : selon Keynes toute lpargne nest pas investie car celle-ci est dcompose en 2 parties : une partie est bien investie une autre est thsaurise, cest--dire quelle est conserve sous forme montaire Pour en savoir plus : ici Ainsi, le montant de la production est suprieur aux dbouchs . Cela tient la conception de la monnaie de Keynes qui soppose celle des no-classiques

II.

La remise en cause de la thorie quantitative de la monnaie

A. Les dterminants de la demande de monnaie chez Keynes

- Selon les no-classiques, les individus sont rationnels et ne sont pas victimes dillusion montaire : la demande de monnaie ne rsulte que dun seul motif :le motif de transaction : le besoin de monnaie pour la ralisation des changes personnels et professionnels .Lindividu est oblig de conserver une partie de son revenu sous forme montaire entre le moment o il lencaisse et celui o il le dcaisse ( en ralisant un achat ) - Keynes en ajoute 2 autres : le motif de prcaution qui rsulte dun besoin de scurit : lindividu va conserver une partie de ses ressources sous forme liquide, par exemple pour parer aux ventualits qui exigeraient une dpense imprvue. Selon Keynes, ces deux premiers motifs sont peu sensibles au taux dintrt. Par contre, leur montant varie en fonction du revenu des mnages le motif de spculation qui rsulte directement de lincertitude quant lavenir : selon Keynes, lvolution future de la gamme des taux dintrt nest pas connue aujourdhui, elle nest pas probabilisable. Chaque individu va alors essayer de profiter de ce quil considre tre comme une meilleure connaissance du march que celle dont fait preuve lopinion gnrale .Lindividu spcule .Le motif de spculation, contrairement aux deux prcdents va, lui tre directement dtermin par le taux dintrt

Remarque : La dtention de monnaie en raison du motif de spculation sera dautant plus forte que le taux dintrt sera faible

B. La nature du taux dintrt

Ds lors , le taux dintrt nest plus une rcompense de labstention de consommation oprant le partage du revenu entre consommation et pargne ; il sert rcompenser la non-thsaurisation , cest-dire qu partir dun niveau dpargne dtermin par le niveau de revenu , le taux dintrt assure la rpartition de lpargne entre les placements en titres ( faible liquidit compense par une rmunration : le taux dintrt ) et la conservation dencaisses montaires oisives ( forte liquidit , pas de rmunration ) Sur le site de C.Rodrigues, un diaporama ( partir de la diapo 55) sur la relation consommation/pargne chez les noclassiques et Keynes et la loi de Say: ici Un article de D.Clerc sur la controverse de lpargne chez les no-classiques et Keynes : ici

III.

Les consquences sur la politique montaire

dagir sur le taux dintrt par une

- Ceci va avoir des rpercussions sur la possibilit pour lEtat politique montaire

- En effet, puisque le taux dintrt assure la rpartition entre pargne dtenue sous forme montaire et pargne dtenue sous forme non montaire, cest une variable montaire. - Une politique montaire expansive par laugmentation doffre de monnaie par les autorits montaires dterminera une chute du taux dintrt qui rendra les placements financiers moins attractifs et augmentera la dtention de monnaie pour le motif de spculation - La politique montaire est alors une arme dont disposent les autorits pour sortir une conomie de la crise dans laquelle elle peut se trouver, car mme si elle ninfluence pas le montant de lpargne , elle va dterminer , en partie , la dcision dinvestissement des entreprises. Sur le site de lUniversit de Paris 7, un article sur la loi de Say et sa remise en cause : ici

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progrs

Notions du rfrentiel : taux de rentabilit, taux dintrt, pargne, autofinancement, financement externe

Fiche 3 La logique de loffre : la prise en compte du rle du profit et du taux dintrt

La logique librale considre que les variables de loffre financement de linvestissement

sont primordiales : elle regarde uniquement les modalits de

Introduction : les diffrents modes de financement (rappel premire)

I. financement externe financement interne

- le financement interne correspond la situation o un agent conomique, en particulier une

entreprise, finance lachat de son capital par des ressources propres, cest--dire par le recours lautofinancement . -Mais gnralement, celui-ci se rvle insuffisant pour assure le dveloppement dune socit dans un contexte trs concurrentiel. Ds lors, celle-ci est oblige de recourir un financement externe qui peut prendre 2 formes: direct ou indirect

II.

financement direct financement indirect

- le financement direct (5 p 75) : consiste en une mise en rapport direct de lemprunteur ayant une capacit de financement et du prteur ayant un besoin de financement. Leur relation sopre sur un march rgul par le taux dintrt : lagent conomique ayant un besoin de financement met un titre (action, obligation , bons du Trsor ) qui est acquis par un agent disposant dune capacit de financement . Cest un financement direct, car la crance dtenue par lagent qui pargne est la contrepartie de la dette de celui qui emprunte - au contraire, le financement indirect (6 p 75) : correspond lintermdiation qui est la situation dans laquelle une institution financire collecte des ressources auprs de ceux qui ont des excdents au profit de ceux qui ont des dficits On dit quil y a intermdiation dans la mesure o la crance dtenue par les agents (comptes bancaires, livrets) est diffrente de la dette des agents dficit , et ce dautant plus , quune partie de lintermdiation correspond la capacit des banques c rer de la monnaie , en accordant des crdits aux agents conomiques sans collecte dpargne pralable .

Sur le site de J.P.Simonnet, les diffrentes formes de financement : ici

Partie 1- Lanalyse no-classique de linvestissement : la relation investissement taux dintrt (8 p 62 )

Pour cette partie, on sappuiera sur les connaissances issues des cours de premire sur la monnaie et sur la rgulation par le march (loi de loffre et de la demande), ainsi que sur la fiche du chapitre march du travail.

I.

les dterminants de loffre de capital

Loffre de capital correspond lpargne : revenu constant, une augmentation de leffort dpargne de la part des mnages ncessaire pour assurer laccroissement des capacits de production requiert une rduction des dpenses de consommation. Or selon les no-classiques, les mnages sont caractriss par la prfrence pour le prsent (time preference ) qui les conduit dprcier le futur : un mnage prfrera toujours consommer aujourdhui plutt que de reporter sa consommation dans le futur . Pour que le mnage pargne, il faut quen contrepartie du cot psychologique que gnre la renonciation consommer aujourdhui, ils reoivent une rmunration qui leur permettra de consommer davantage demain Cette rmunration est le taux dintrt rel ( les mnages ntant pas victimes dillusion montaire ) .

Conclusion : Ainsi, lpargne est une fonction croissante du taux dintrt rel car pour que le mnage accepte de sacrifier une partie croissante de sa consommation daujourdhui, il faut quil reoive en ddommagement une rmunration croissante qui compense le cot psychologique de leffort dabstinence quil ralise

II.

les dterminants de la demande de capital

Postulat de base : Les entreprises fixent la demande de capital en fonction dune analyse cotbnfice (elles sont rationnelles) Elles comparent donc: ce que leur cote une unit supplmentaire de capital, cest--dire le taux dintrt rel , quelles doivent rembourser si elles empruntent , quelles perdent ( cot dopportunit ) si elles ne placent pas leur capital sur le march financier . ce que leur rapporte une unit supplmentaire de capital , cest--dire la productivit marginale du capital . Sachant que les no-classiques postulent lexistence de la loi des rendements dcroissants, les entreprises ont une productivit marginale du capital dcroissante quand le capital augmente . Conclusion : P.Delfaud peut en conclure : les entrepreneurs ne vont accrotre leur investissement que si la rmunration du capital sabaisse, la demande de biens capitaux est donc une fonction dcroissante du taux dintrt rel

III.

lquilibre.

Dtermination de lquilibre : Loffre et la demande de capital sont dtermines par le taux dintrt rel - Offreurs et demandeurs de capitaux vont donc se rencontrer sur le march des capitaux ; il en rsultera un quilibre du march du capital qui galise loffre et la demande de capital pour un taux dintrt rel dquilibre. - Ce taux dintrt rel dquilibre prsente la caractristique dgaliser le taux de prfrence pour le prsent des mnages et la productivit marginale du capital des entreprises. Remarque : - Une fois que les mnages ont dtermin en fonction du taux dintrt rel leur niveau dpargne, ils fixeront le niveau de consommation qui est un reliquat : la consommation = Revenu - Epargne. - les entreprises prennent leurs dcisions dinvestissement en fonction du seul taux dintrt rel car les no-classiques postulent quelles nprouvent aucune difficult couler leur production. Ceci rsulte de la loi de Say.. Conclusion : Dans une perspective no-classique, la seule chose que les autorits publiques ont faire afin de favoriser laccumulation du capital est dintervenir le moins possible. En effet, le systme sautorgule : les entreprises nont aucune difficult trouver des dbouchs (loi de Say) . Si elles veulent accrotre le niveau de leur investissement, il leur suffit daccepter une augmentation du taux dintrt rel qui engendrera une augmentation du niveau dpargne qui assurera lquilibre du march du capital. Sur co dico, une vido sur la relation entre investissement et taux dintrt : ici Un rapport du Snat de 2002 : lanalyse no-classique : ici

Partie 2 - La ncessaire prise en compte des dterminants financiers de linvestissement ( 9 p 60)

I. Le thorme de Schmidt

Dans les annes 80, H.Schmidt, chancelier allemand met en vidence le rle central du profit dans la dcision dinvestir : Les profits daujourdhui font les investissements de demain et les emplois daprs-demain . Le profit joue sur linvestissement de 2 manires complmentaires : - il finance linvestissement : lautofinancement est la forme de financement la moins coteuse - il motive linvestissement : puisque investir assure du profit, investir davantage gnre davantage de profit

II.

La rentabilit de linvestissement (3 p 69-70)

Malinvaud crit : Toutes les tudes conomtriques sur linvestissement ont montr que le facteur le plus manifeste tait celui connu sous le nom dacclrateur : quand la production a eu tendance augmenter rapidement, les investissements se sont levs. Cette influence est si bien tablie aujourdhui que lidentifier dans chaque tude conomtrique nouvelle apparat comme une indispensable premire tape ncessaire dblayer le terrain en vue de dgager le rle des autres facteurs qui sont moins aisment apparents (...) Cependant les non-conomistes , quils sagissent

dhommes daffaires ou de spcialistes de la gestion financire ont tendance , au contraire , attribuer spontanment un grand rle la profitabilit.

A. la rentabilit conomique ( RE)(3 p 69)

Lentreprise, dont la motivation essentielle est lappt du gain et qui est rationnelle , va prendre en compte la rentabilit de linvestissement avant de le raliser .

1. Dfinition
- Elle va pour cela tudier la RE qui sobtient de la faon suivante :
EBE = Excdent Brut dExploitation MS : Masse Salariale (salaire et cotisations) T : Taxes indirectes prleves par lEtat sur les entreprises Donc : EBE = VAB - MS - T - La rentabilit conomique brute va rapporter l EBE au stock de capital fixe dtenu par lentreprise ( K ) : EBE x 100 K VAB = EBE + MS +T o :

2. Les dterminants de la RE
- La REB sera donc dautant plus importante que : la productivit du capital (VAB / K) sera forte que la rpartition de la VA sera favorable lentreprise, cest--dire que le taux de marge sera lev : Taux de marge = EBE x 100 VAB - On peut aussi calculer une Rentabilit Economique Nette : REN = ENE/K o ENE = EBE - amortissement

La dcomposition de la rentabilit conomique : ici Celle-ci est lindicateur le plus appropri, puisquelle calcule ce quon peut appeler le taux de profit net, cest--dire la part de la VA qui reste lentreprise une fois quelle a pay les salaires, les taxes et lamortissement du capital .

3. Les limites de la RE
Nanmoins la RE brute ou nette se rvle un indicateur insuffisant pour expliciter la prise de dcision de lentreprise. En effet, lentreprise rapporte toujours le rendement de linvestissement ( RE ) son cot ( le taux dintrt ) .La RE intresse lentrepreneur , par contre ce qui motive lactionnaire est la rentabilit de son apport mesur par la Rentabilit Financire . Sur le site de J.P.Simonnet,la relation entre taux de marge, taux de profit, Rentabilit conomique : ici

B. La rentabilit financire ( RF ) ( 3 p 69 )
1. Dfinition
Lentreprise calcule alors une rentabilit financire qui prend en compte les facteurs financiers
RFB = EBE -iD K-D RFN = ENE - iD K-D

O : i : taux dintrt rel D : dettes accumules par lentreprise,

K-D : fonds propres (FP) , cest--dire le capital dtenu en proprit par lentreprise , rsultant des apports successifs des actionnaires . RFN = RE + D FP ( RE - i )

On peut transformer la RF pour faire apparatre la RE :

2. Leffet de levier
La RF sera fonction du signe de leffet de levier : RE- i 2 cas peuvent alors tre distingus : si RE > i, alors on dit que leffet de levier est positif, plus le levier ( D/FP) est lev ( cest--dire plus le degr dendettement est fort ) , plus la RF sera importante . Dans ce cas-l, lentreprise a intrt investir, sendetter si elle ne peut autofinancer la totalit de ses investissements.

si RE< i, alors leffet de levier est ngatif, plus le levier est fort , plus la RF sera faible , lentreprise na donc pas intrt investir en capital fixe , ni sendetter ; elle doit au contraire chercher rduire son investissement en remboursant une partie de ses dettes par anticipation . Lentreprise prfre alors placer ses rserves sur le march financier.

Remarque : Une priode deffet de levier lev rsultant de taux dintrt faible conduit les entreprises accrotre leur degr dendettement. Ceci peut savrer, terme, fort dangereux et se transformer en effet boomerang si les taux dintrt rels augmentent fortement, entranant un effet de levier ngatif Sur le site de J.P.Simonnet, leffet de levier : ici

C. La profitabilit ( 3 p 70 )
Les entreprises sintressent, de plus en plus, un indicateur qui leur permet de prendre en compte la dimension financire de leur investissement. Cest la profitabilit : RF i La profitabilit correspond lcart existant entre le rendement du capital dans lentreprise et le rendement moyen dun placement financier. - si la profitabilit est ngative, il est plus intressant doprer des placements sur le march financier que dinvestir en capital fixe dans lentreprise. - si elle est positive, il est plus intressant deffectuer un investissement Sur le site de J.P.Simonnet - le rle des variables financires (profit, taux dintrt) sur linvestissement : ici la contrainte de rentabilit et la profitabilit : ici

Un rapport du Snat de 2002 : le rentabilit et la profitabilit dans la dtermination de linvestissement : ici

III.

La dtermination de linvestissement dpend de la comparaison profit-taux dintrt

Lentreprise, afin de dterminer son niveau dinvestissement, va prendre en compte le taux dintrt et son taux de profit . On peut distinguer plusieurs cas : - si lentreprise ne fait pas de profit ou a accumul des profits insuffisants pour autofinancer ses investissements, elle va tre oblige demprunter auprs des banques ou sur le march obligataire ( sachant quune entreprise dont la rentabilit est faible aura du mal augmenter son capital social par mission dactions sur le march financier afin dobtenir des fonds supplmentaires ) . Le taux dintrt rel (taux dintrt nominal - taux dinflation) reprsente le cot de cet investissement que lentreprise va comparer ce que lui rapporte cet investissement ( la RE )

si lentreprise ralise des profits suffisants pour autofinancer ses investissements, encore faut-il que ce projet dgage le rendement le plus lev, puisque lentreprise peut soit investir en capital fixe, soit placer ses rserves sur le march financier. Ds lors, lentreprise va prendre en compte le taux dintrt rel qui reprsente le cot dopportunit de linvestissement en capital fixe, cest--dire ce que lentreprise aurait gagn si elle avait plac ses capitaux sur le march financier .

Un dossier du Conseil dAnalyse conomique : une tude sur la relation entre profit et investissement dans les entreprises cotes : ici Un article dHayek : La critique de Keynes

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progrs

Notions du rfrentiel : Demande anticipe

Fiche 5 Le rle de la demande dans linvestissement Lanalyse keynsienne

Dans lanalyse keynsienne, demande et investissement sont relis par le biais de 2 canaux : la demande dtermine linvestissement : cest le modle de lacclrateur linvestissement dtermine la demande : cest le modle du multiplicateur

Partie 1 - Les dterminants de linvestissement I. La dcision dinvestissement des entreprises

Lapport de Keynes dans ce domaine est relativement rduit

A. Les hypothses
selon Keynes la dcision dinvestissement des entreprises dpend de la comparaison entre lefficacit marginale du capital (en terme moderne, on parlerait de productivit marginale du capital ) et du taux dintrt du march qui dpend lui-mme de la prfrence pour la liquidit des mnages et du niveau de loffre de monnaie fixe par lEtat . Lentreprise investira si lefficacit marginale du capital est suprieure au taux dintrt du march.

B. Le rle des politiques montaires

On voit bien ici linfluence des autorits montaires sur la dcision des entreprises. Si lefficacit marginale du capital est rduite, les entreprises ninvestiront que si le taux dintrt est faible,

les autorits montaires doivent donc intervenir pour diminuer le taux dintrt en appliquant une politique montaire expansive

Conclusion : Lapport fondamental de Keynes ici est de montrer que : linvestissement ne rsulte pas dune offre de capital prexistante, accumule sous forme dpargne, mais quau contraire cest linvestissement qui engendre en tant que composante de la demande, lpargne.

II.

La demande effective, cause de linvestissement : le modle de lacclrateur ( 2 p 67 )

A. Prsentation du modle

- Keynes, dans la thorie gnrale fait dpendre la dcision dinvestissement du rendement futur du capital investi, cest--dire de son efficacit marginale. - Harrod , qui est un de ses proches collaborateurs va sefforcer de montrer dans une perspective keynsienne que la demande solvable anticipe par les entreprises ( la demande effective ) va , court terme , dterminer la mise en oeuvre dun volume de production et demploi , capital constant . -Dans le long terme la demande effective va influencer lefficacit marginale du capital (elle sera dautant plus importante que la demande anticipe sera forte car les machines ne demeureront pas inutilises) . Ds lors, la dcision dinvestissement de lentreprise rsulte la fois : de la comparaison entre lefficacit marginale et le taux dintrt des prvisions des entreprises sur lvolution de la demande effective Pour voir la prsentation mathmatique de lacclrateur : ici Un rapport du Snat de 2002 prsentant litrairement lacclrateur : ici Sur le site de J.P.Simonnet, le mcanisme de lacclrateur : ici Conclusion : - le modle de lacclrateur dmontre donc que le niveau dinvestissement des entreprises dpend, non pas du montant anticip de la demande mais du montant des variations de la demande anticipe. - Linvestissement slvera donc tant que la demande augmentera : cest dire que la variation de la demande anticipe sera positive. . - A partir du moment o laccroissement de la demande diminue (cest--dire que la demande augmente moins vite , non pas quelle baisse ) alors linvestissement chutera . - Ce modle montre aussi que le coefficient de capital tant suprieur 1, les fluctuations de linvestissement sont suprieures aux fluctuations de la demande Sur le site de J.P.Simonnet, le rle de la demande sur linvestissement : ici

B. Les politiques mener

Dans ce contexte, les variations de la demande exercent un rle essentiel : - une augmentation suffisante des salaires est essentielle pour que la demande solvable des mnages saccroisse suffisamment pour maintenir lincitation investir des mnages : le partage de la valeur ajoute ne doit pas tre trop dfavorable au travail : (2 p 63) - Mais, la demande est aussi influence par la rpartition du revenu des mnages entre consommation et pargne des mnages pour Keynes, lpargne est le vilain de la pice : une augmentation de lpargne est nfaste - Or, ce sont les plus pauvres qui ont la propension consommer la plus forte : il faut donc privilgier les plus pauvres. Quand le revenu des plus pauvres augmente, comme leur propension consommer est forte, leur consommation augmente rapidement. La croissance de la demande effective gnre alors une augmentation de linvestissement, daprs le modle de lacclrateur. Pour voir la dmonstration de Keynes, cliquez ici : ici Consquences :.Dans la logique keynsienne , ceci est inquitant ; car plus le pays est ais , plus le taux dpargne des mnages va augmenter , ce qui va peser sur les perspectives de demande des entreprises et risque de rduire leur incitation investir . Il apparat alors souhaitable que les autorits

publiques interviennent afin de soutenir la demande rendue dfaillante par lvolution de la consommation .Cette intervention est dautant plus souhaitable quune augmentation de linvestissement va gnrer, pas le biais du multiplicateur une augmentation de la demande finale.

III.

Les critiques lencontre du modle de lacclrateur

Le modle de lacclrateur repose sur des hypothses trs contraignantes et qui ne sont absolument pas ralistes : - Face une augmentation de la demande, les entreprise peuvent prfrer augmenter les prix pour avoir plus de profit plutt quinvestir pour produire davantage Car ,contrairement aux hypothses du modle de lacclrateur (et paradoxalement conformment aux affirmations de Keynes) , les incertitudes sont nombreuses , dautant plus que lon se situe dans une priode de crise . Or , tout investissement comporte une grande part dirrerversibilt : une fois que linvestissement est effectu , il sera trs difficile de revenir en arrire. Ds lors , dans le contexte conomique actuel , une augmentation de la demande anticipe ne se traduira par une augmentation de linvestissement que si elle est considre par les entreprises comme tant rellement durable . En cas daugmentation de la demande provisoire les entreprises prfrent accroitre leurs prix plutt que dinvestir. dans le long terme le progrs technique gnre une forte croissance de la productivit du capital (les nouvelles machines sont plus performantes), lhypothse de la constance de la productivit du capital valables dans le court terme nest donc pas raliste (Keynes ne sintresse quau court terme)

Partie 2 - Les consquences de linvestissement : le multiplicateur

I. La relation keynsienne entre pargne et investissement A. Rappel : la conception no-classique de la relation pargne-investissement
Dans lanalyse no-classique, lpargne est un pralable qui dtermine linvestissement. Ceci permet, en particulier, de justifier une rpartition ingale des revenus. Les mnages aiss, pour pouvoir pargner, doivent disposer dun revenu suffisant. Une redistribution en faveur des plus pauvres aurait pour effet de rduire lincitation et la capacit dpargne des mnages et donc les capacits de financement des investissements.

B. La conception keynsienne
Dans lanalyse keynsienne, la relation existant entre lpargne et linvestissement est inverse par rapport celle des no-classiques :cest linvestissement qui engendre lpargne en accroissant le revenu par le phnomne du multiplicateur. En effet , comme lcrit D.Clerc : si ,dune priode lautre , le montant de linvestissement augmente , les revenus supplmentaires sont distribus , lesquels engendrent une demande nouvelle , laquelle , son tour , engendre des revenus aux bnfices du producteur qui satisfont cette demande nouvelle , etc. . En dautres termes , la circulation du revenu supplmentaire fait que la somme initialement mise dans le circuit au titre de linvestissement provoque une augmentation totale de la demande nettement plus leve : cest le mcanisme du multiplicateur dinvestissement

II.

Prsentation du modle de multiplicateur

- Sous lhypothse dconomie ferme , quand la demande augmente , la production augmente de manire plus forte : Prenons pour exemple : une propension consommer de 0, 8 et une augmentation initiale de la demande de 100 : Demande de 100 production de 100 Revenu de 100 consommation de 80 Demande de 80 production de 80 Revenu de 80 consommation de 64 ( 80 x 0,8 ) Demande de 64 production de 64 Revenu de 64 consommation de 51,2 Peu peu leffet diminue puisque laugmentation initiale sest transforme en pargne - Leffet multiplicateur est dautant plus fort que la propension consommer est forte et donc que les fuites vers lpargne sont faibles

Pour une prsentation plus dtaille : ici

III.

Les consquences sur les politiques conomiques

Toute la question est alors de savoir si dans une conomie de march, dans laquelle les dcisions dinvestissement relvent des entreprises, il se trouvera toujours suffisamment dentreprises pour renouveler lapport initial dinvestissement de priode en priode. On peut en douter, mme dans le cas o les autorits montaires mneraient une politique montaire expansive visant diminuer le taux dintrt rel. Ceci conduit Keynes, ce libral clair, aboutir lide que, lavenir une assez large socialisation de linvestissement savrera le seul moyen dassurer approximativement le plein emploi . Keynes justifie ainsi le dveloppement de lintervention tatique, en dmontrant que les capacits dautorgulation du march sont illusoires , et donc que seul lEtat est capable dassurer un quilibre de plein-emploi .

IV.

Les critiques lencontre du modle du multiplicateur

Le modle du multiplicateur nest pas, comme Keynes le reconnaissait lui-mme, adopt toutes les situations - le modle du multiplicateur ne semble pas adapt la situation des PVD Mais mme dans les PDEM le modle du multiplicateur semble provoquer des effets pervers et ne semble plus adapt au contexte actuel . En effet, lpoque laquelle Keynes crit son clbre ouvrage : la thorie gnrale, le taux douverture des conomies est rduit, gnralement infrieur 10 % . Les pays ne subissent donc pas de contraintes extrieures.
Rappel : taux douverture dune conomie = (exportation + importations) x 100 2 PIB

Au contraire depuis le dbut des annes 50 mais surtout depuis le dbut des annes 80, avec la libralisation des changes internationaux les taux douverture progressent rapidement et la contrainte extrieure finit par jouer pleinement partir des annes 70 au moment prcis o les pouvoirs publics auraient souhait disposer de marges de manuvre tendues pour faire face laugmentation simultane de linflation et du chmage . (..)

Pour voir un exemple : la relance en France en 81-82 et son chec : un article du Monde du 18/02/2009 : ici
Keynes ne niait pas ce fait puisquil crivait ds lentre deux guerres : dans un systme ouvert en relations commerciales avec ltranger, le multiplicateur de linvestissement supplmentaire contribuera en partie relever lemploi dans les pays trangers, puisquune partie de la consommation additionnelle rduira lexcdent de notre balance extrieure; aussi bien lorsquon considre leffet dun accroissement de linvestissement sur le seul emploi intrieur, en tant que distinct de lemploi mondial, il faut rduire la pleine valeur du multiplicateur . Il nen reste pas moins que nombre dconomistes et de gouvernements considrent aujourdhui que le multiplicateur nest plus dactualit. Ceci traduit le retour dune logique de loffre qui se substituerait la logique de la demande qui avait t dominante durant les trente Glorieuses. Le succs des modles de la rentabilit conomique, financire et de leffet de levier en sont le meilleur signe.

Un article du Figaro du 29/08/2008 sur les difficults de reprise de linvestissement : ici Un blog de libration Partage de la valeur ajoute : la mre des questions Le Cercle des Echos : Keynes contre Hayek Sur le site de J.P.Simonnet, une prsentation dtaille de lanalyse de Keynes : ici Sur le site de la prpa ECE1 du lyce Henry IV , un cours sur linvestissement ( partir de la page 7) : ici Un cours duniversit de prparation au Capet sur Keynes: ici

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Fiche 5 Synthse : Deux logiques opposes de linvestissement Lanalyse no-classique / Lanalyse keynsienne

analyse no-classique analyse keynesienne Lindividu est naturellement un Lindividu est rationnel, mais sa homo oeconomicus : rationalit est limite : Conception rationnel lindividu imite les autres dans un de la nature goste environnement incertain humaine (comportements moutonniers) Conception : anhistorique prise en compte de la dimension asociale historique et sociale Le march existe, cest un march Keynes : Il se peut que la de CPP qui vrifie les hypothses : thorie classique dcrive la transparence manire dont nous aimerions que notre conomie se comportt. atomicit Mais supposer quelle se homognit Conception comporte ainsi cest supposer mobilit des facteurs du toutes les difficults rsolues libre-circulation march Les diffrents marchs (travail , bien , monnaie , capital ) sont interdpendants et assurent un retour lquilibre de plein emploi qui est stable dans le long terme , grce des capacits dautorgulation ( les mouvements de prix ) Cadre du Microconomique : lquilibre raisonnemen rsulte de lagrgation des t comportements individuels ( cf A.Smith : la main invisible ) Conception lavenir est connu avec certitude de lavenir car les individus rationnels (HO) disposent de toutes les informations possibles leur permettant dagir sur le march

Lconomie nest pas constitue dun ensemble de marchs interdpendants disposant de capacits dautorgulation (rigidit des prix court terme)

Macroconomique : les grandes fonctions ou agrgats conomiques simposent aux agents conomiques le monde est domin par lincertitude face lavenir

les individus vont alors essayer de recourir diverses techniques de rduction de lincertain qui doivent consquence les individus qui sont des homo leur permettre de rduire les risques

s sur laction oeconomicus rationnels et gostes des individus nont alors qu optimiser leurs actions en fonction du cadre dans lequel il se situe

Ds lors, la monnaie ne se prsente que comme une technique qui permet de faciliter les changes par Raisons de la rapport au troc (motif dencaissesdtention de transactions) .La monnaie nest monnaie donc quun voile .

le taux dintrt dpend de la sphre relle ; il a pour rle dinciter la renonciation la consommation en rmunrant lpargne. Dans la logique noDfinition et classique, il ny a pas de rle du taux thsaurisation car les individus ny dintrt auraient aucun intrt, tant donn que la monnaie nest quun intermdiaire des changes et nest pas recherche pour elle-mme

derreurs quant aux dcisions telles linvestissement qui engage lavenir .Mais la rationalit des individus est limite ; ils vont alors adopter des comportements moutonniers qui les conduisent se conformer lopinion dominante ou supposer que lavenir est une simple rptition du prsent . Il nen demeure pas moins que le risque derreur est important. la dtention de la monnaie va tre dtermine par cette incertitude vis-vis de la monnaie. En effet, la monnaie prsentant lintrt, par dfinition, dtre totalement liquide, lindividu va la dtenir pour des raisons psychologiques : elle lui permet de se rassurer . Plus le risque derreur dans les calculs de lindividu sera fort, plus la dtention de monnaie sera importante contrairement aux no-classiques, la monnaie nest pas seulement un voile, du fait de la prfrence pour la liquidit les individus vont dtenir de la monnaie pour elle-mme, le rle du taux dintrt est alors de compenser le cot psychologique que lindividu subit quand il renonce la liquidit en oprant un placement. Keynes considre donc que, contrairement aux classiques, le taux dintrt nagit pas dans la sphre relle ( il nopre pas la rpartition du revenu entre consommation et pargne ) mais dans la sphre montaire ( il rpartit ce qui est dtenu sous forme liquide et sous forme de placement )

Sur Mediapart, un article reprenant les diffrents dterminants de linvestissement