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EL WARRANT

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DERECHO COMERCIAL II

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TEMA EL WARRANT CICLO IX B

Moquegua-Per 2011

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DEDICATORIA
A nuestro Seor Jesucristo, por las darme fuerzas y voluntad; y por haber hecho posible la culminacin del presente trabajo. A mi Padre, por su comprensin a las horas dedicadas a la elaboracin del presente; pues va acompaado del Mayor de mis Esfuerzos!!!

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INTRODUCCIN

El warrant, si bien es cierto no constituye el documento principal de los que se generan dentro del rgimen de los almacenes generales de depsito, por cuanto este tiene la calidad de accesorio por generar con su endoso un derecho real de garanta que es en s un derecho accesorio, en realidad las personas o entidades que recurren a los almacenes generales de depsito para solicitar sus servicios de guarda y conservacin de mercadera, lo hacen mayoritariamente no en razn de requerir un espacio seguro donde almacenar la misma, sino que ms bien por cuanto que aspiran a poder utilizar esos bienes como una fuente de financiamiento propio en tanto y cuanto los mismos no sean objeto an de transferencia a terceros. El Warrant, como ttulo valor que por su simple endoso perfecciona prenda sobre los bienes que representa, constituye sin lugar a dudas un muy importante instrumento de orden financiero, que da agilidad y a la vez seguridad a operaciones tanto bancarias como comerciales y que por tanto tiene un carcter no de documento principal pero s de documento importante en la relacin contractual que se establece entre el depositario y el depositante y posteriormente entre este y un tercero.

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CAPITULO I NOCIONES GENERALES 1. GENERALIDADES Los warrants son un instrumento financiero representado en valores que otorgan unos derechos a comprar o vender un determinado activo llamado "activo subyacente" a un precio predeterminado conocido como "precio de ejercicio". Estos son emitidos por una organizacin o entidad a mediano y largo plazo. Estos ttulos otorgan a quien los compra un derecho a comprar o a vender el activo objeto del contrato. Entre los subyacentes posibles de un warrant se encuentran; acciones, portafolios de acciones, obligaciones, divisas, materias primas, ndices de bolsa, tipos de inters, tipos de cambio, en unas condiciones determinadas. Cuando se realiza el contrato el comprador del warrant debe conocer claramente los siguientes aspectos: El precio al que va a poder comprar o vender el activo. La cantidad de activo a la que le da derecho cada warrant. La fecha de vencimiento o el periodo de tiempo durante el que va a poder ejecutar su derecho frente al activo. El desembolso de la prima para adquirir el ttulo. 1.1 Precio warrant El emisor del warrant fija el precio de ejercicio y la prima que se ha de pagar por cada warrant en el momento en que se emite Los ttulos warrant puede son utilizados por las empresas cuando estas tienen un sobrante de capital y desean invertir en ttulos o cuando espera que sus rendimientos futuros esperados basados en los activos obtengan un flujo final positivo frente a la negociacin warrant. Dentro de este aspecto entra a jugar un papel importante la toma de decisiones realizadas por el administrador financiero ya que puede plantearse la inversin en warrants con la intencin de mantenerlos hasta el final del contrato y obtener el beneficio primario o por el contrario con la intencin de mantenerlos durante un periodo ms corto, gracias a la posibilidad que ofrecen de ser comprados y vendidos en el mercado para obtener un beneficio mayor.

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1.2 Usos del Warrant: Los warrants pueden ser utilizados para: Retener el producto a la espera de mejores precios y disponer entre tanto de un capital de trabajo. Cuando, por razones estacionales o de produccin, se cuenta con un stock sin uso inmediato. Disponer de fondos que posibiliten adquirir mayor cantidad de mercadera para almacenar. Compra de materia prima. Hacer frente a compromisos financieros previos. Pagar gastos varios. 1.3 Rendimiento Warrant: El rendimiento de los ttulos warrant vara en funcin de la evolucin del precio del activo sobre el que estn emitidos. Generalmente los warrants son liquidados por restas y el titular del ttulo tiene el derecho a: Percibir la diferencia entre el precio a que est el activo en el mercado y el precio de ejercicio para los derechos de compra. Recibir la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de liquidacin para los derechos de venta. Negociar los ttulos en los mercados de capitales y financieros hasta su vencimiento. Hacer efectivo el beneficio a travs del ejercicio o la venta del ttulo en la Bolsa de valores. El tenedor del warrant solo va a ejecutar sus derechos cuando las diferencias que se produzcan entre el precio de ejercicio y el precio de liquidacin o entre el precio de liquidacin y precio de ejercicio sean positivas. En el caso de que las diferencias sean negativas, al tenedor de estos valores no le conviene ejecutar sus derechos, no va a ejercer el derecho que le ha dado el warrant a comprar o vender el activo subyacente al precio de ejercicio cuando los precios a los que puede comprar o vender dicho activo en el mercado sean mejores. En este caso, el tenedor perdera el precio pagado por el warrant, pero no las diferencias en su contra, ya que lo que adquiere al comprar el warrant es un derecho y no una obligacin. Por esta razn, el inters de estos productos reside en la posibilidad de poder comprarlos o venderlos en los mercados en todo momento a lo largo de toda la vida de los mismos de esta forma el tenedor puede reaccionar y tomar las decisiones que ms le convienen ante las variaciones del precio del activo subyacente sobre el que estn emitidos y que se producen de manera continuada en los mercados.

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2. FINALIDAD A travs del warrant expedido por los Almacenes Generales, se constituye una prenda sobre las mercaderas depositadas en la Almacenera por cuenta del acreedor prendario portador del warrant. Aqu, la originalidad se da porque hay una representacin de las mercaderas por un ttulo, de tal suerte que la transmisin del ttulo importa la de la posesin. Pero segn algunos, muchas veces este warrant mediante depsito en los Almacenes Generales, tiene el doble inconveniente de obligar al comerciante al desplazamiento de las mercancas y de privarle del uso de ciertas cosas sin quedar por ello destruidas. A nuestro modo de ver, no creemos que eso suceda, ya que para el primer caso existe el llamado depsito de mercaderas en Almacenes de Campo y para el segundo justamente la figura denominada como Warrant Insumo - Producto, con todas sus connotaciones jurdicas. En efecto, la prenda con tenencia que se genera con la entrega del bien a manos del acreedor o de un tercero, se puede constituir perfectamente a travs de un Almacn General de Depsito que acta como depositario de los bienes. Pero, lo que en realidad sucede con el warrant insumo-producto, es que ste versa sobre el depsito de materias primas e insumos que van a ser sometidas a un proceso industrial para as llegar a un producto final o terminado. En otras palabras, aquellas materias primas e insumos transformables mediante un proceso unitario industrial o continuado y los elementos o partes que mediante operaciones mecnicas de ensamble dan como resultado un artefacto. Nuestra Ley N 2763 - Ley de Almacenes Generales de Depsito - y su Reglamento el D. S. N 085 del 20 de diciembre de 1963 no contemplan este caso y ms bien, limitan el depsito a bienes determinados o especficos pero que no van a ser transformados por ningn motivo, haciendo que las mercaderas sean inmobilizadas en bodegas con restricciones de oferta. En realidad, la prctica comercial ha rebazado la norma legal, siendo sta una situacin que requiere de regulacin, ya que se presenta diariamente en las Compaas Almaceneras. Es por esto, que se propone se permita y legisle este tipo de depsitos en los Almacenes Generales ya que el fin u objeto, es el de facilitar al usuario del warrant el pago del mismo, pues en difcil situacin estara el industrial que prendara materias primas o insumos y que slo con la venta del producto final o terminado pudiera liberarlas.

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As, a sabiendas de que las materias primas son necesarias para la elaboracin del producto terminado y slo la venta del mismo genera los recursos necesarios para el pago liberatorio de la prenda, debera nuestra Legislacin contemplar la constitucin del depsito sobre productos en proceso de transformacin o que se encuentran en constante estado de cambio, primordialmente materias primas, y hasta por un determinado monto. As, el uso de la materia prima prendada no obligar a su previa liberacin, porque existe el producto terminado a consecuencia de la transformacin de aquella y quien le sustituye en la garanta prendaria. No hay pues, la necesidad de que el deudor se vea despojado del uso de la materia prima depositada, por el contrario puede hacer retiros de mercanca para poder seguir desarrollando su industria, reponindola o sustituyndola por otras de igual o mayor valor, de tal manera que en todo momento exista un stock mnimo que garantice el cumplimiento de la obligacin principal. El deudor debe mantener solamente un stock de materia prima igual, pero si es limitado y no puede ser sustituida, el deudor presentar nicamente el producto elaborado como garanta, siempre que ste no se haya desvalorizado. Hay que tener en cuenta que an cuando la materia prima se prende a travs del endoso del warrant, siempre tiene el deudor el derecho a su elaboracin o transformacin en producto, sino paralizara la industria. Slo cabe para resolver el problema, el derecho del acreedor a formular oposicin a la transformacin de la materia prima si la industrializacin disminuye su valor como producto. Este problema del depsito de materia prima transformable en producto y que sirve de garanta prendaria a travs del endoso de un warrant, es por as decirlo, relativamente nuevo y surge en nuestro pas como consecuencia de la evolucin que ha tenido el crdito en nuestro pas en los ltimos aos. Precisamente, gracias a esta figura jurdica (warrant insumo - producto) tendremos una nueva forma de garantizar los crditos. 3. BREVE RESEA HISTRICA Desde los inicios de la humanidad ha existido en el hombre la costumbre de guardar y almacenar, principalmente alimentos, como una actitud instintiva de preservacin y supervivencia para pocas que pudieran sobrevenir marcadas por la dificultad o por la escasez. Esta tendencia a guardar y almacenar, de la que podemos encontrar huellas histricas en prcticamente todas las culturas, dio origen a instituciones como el ahorro y como los almacenes generales de depsito que son las instituciones

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financieras encargadas por ley de emitir los ttulos valores denominados certificados de depsito y warrants, materia del presente comentario. Es as que podemos encontrar ya en los relatos bblicos referencia a las actividades organizadas de almacenamiento o depsito, como en el caso de la interpretacin que hiciera Jos del sueo del Faran relativo a las siete vacas gordas y las siete vacas flacas, as como las espigas granadas y sin grano, lo que devino en que ante la profeca de que existiran siete buenos aos y siete malos aos, se ordenara recoger el trigo de los campos del faran durante los aos buenos y almacenarlos aprovechando la abundancia para prevenir la escasez y asegurar el mantenimiento de las ciudades durante los aos malos. Cabe aclarar que, en lo que se refiere a la evolucin histrica de los almacenes generales de depsito, el punto de partida fue el almacenamiento de productos agrcolas, donde en la civilizacin milenaria se organizaron los graneros y despensas del monarca, pero que la industria de guardar los bienes en almacenes generales de depsito como empresa organizada con fines comerciales es de un origen relativamente moderno. Durante los siglos XII y XIII se dio en Europa Occidental un gran desarrollo de todo lo relativo al comercio internacional, lo que implic la necesidad de contar con lugares seguros donde pudieran guardarse a buen recaudo las mercancas objeto de tal trfico patrimonial. En este sentido, podemos verificar histricamente que la posicin geogrfica de Venecia la convirti en la ciudad ms prspera de la Edad Media, principalmente debido al comercio de mercadera venida de Oriente que se intermediaba a travs de esta ciudad a los mercados europeos. Los comerciantes que ofrecan por Europa los productos de Oriente adquiridos en Venecia descubrieron la conveniencia de asociarse, lo que devino en muy poco tiempo en su transformacin en banqueros, dando origen a lo que se podra calificar como "casas de almacenamiento" que empiezan a emitir recibos de depsito y, actuando conjuntamente bancos y comerciantes, a conceder prstamos con garanta de tales recibos de depsito con el solo requisito de que estas casas mantuvieran las mercancas en su poder, figura histrica en el rea de las finanzas a la que se reconoce con la denominacin de "Prstamo Lombarda". Como podemos apreciar de lo anteriormente expuesto, estamos tratando de los antecedentes histricos de lo que hoy denominamos certificados de depsito y warrants, tambin denominados bonos de prenda. Fue tanta seguridad que brindaban estos primeros almacenes venecianos que los comerciantes comenzaron a aceptar dos posibilidades con relacin a los recibos de depsito que emitan, cuales son las de prendar las mercancas en garanta o la de traspasar los derechos que sobre tales mercancas tena el depositante, costumbre mercantil recogida y regulada posteriormente por la legislacin
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italiana desde la cual se extendi a los dems pases europeos para finalmente influir tambin en las legislaciones de los pases de Amrica Latina. Posteriormente, el descubrimiento de Amrica revolucion el orden econmico existente desplazando a las antiguas ciudades comerciales de Italia, que perdieron su hegemona financiera, centrndose el comercio internacional en ciudades de Espaa, Portugal, Inglaterra y Holanda. En lo que se refiere concretamente al Per, aunque existen evidencias claras de que el imperio incaico se utilizaron distintas tcnicas para el almacenamiento de diversos productos, como los muy difundidos tambos, los almacenes generales de depsito fueron adoptados como institucin en razn de la influencia recibida de la legislacin italiana y europea a la que nos hemos referido anteriormente. 3.1 Antecedentes en el Per Como antecedentes inmediatos sobre la materia, podemos encontrar en la legislacin peruana el Cdigo de Comercio de 1902, que en su artculo 131 reconoca a las compaas de almacenes generales de depsito como una de las formas permitidas de constitucin de empresa, regulando en sus artculos 197 al 202 lo relativo a su objeto social, ttulos que podra emitir, derechos inherentes a dichos ttulos y responsabilidades del almacn, para finalmente en su artculo 304 indicar la aplicacin de los estatutos del almacn, las normas del Cdigo y las del derecho comn a los depsitos verificados en estas instituciones. Posteriormente en el ao 1907 se dict la Ley N 435, referida a la reorganizacin de los almacenes de aduana, ampliando las funciones generales de los almacenes generales de depsito para constituirlos en instituciones oficiales del sistema aduanero. En el ao de 1918 se promulga la Ley N 2763 (en aquellos aos el gobierno fijaba las tarifas que se tenan que cobrar por depsito y otras operaciones conexas), reglamentada por Decreto Supremo N 85 del 20 de diciembre de 1963, que regul esta institucin, normas que estuvieron vigentes hasta octubre del ao 2000 en que fueron derogadas por la nueva Ley de Ttulos Valores N 27287, que se limita a legislar en materia de certificados de depsito y warrants, pero que no regula lo relativo a la constitucin y funcionamiento de los almacenes generales de depsito, aspecto que de manera insuficiente, por los temas tratados y la jerarqua de la norma, es abordado por el Reglamento de los Almacenes Generales de Depsito aprobado por Resolucin SBS N 040-2002 de 19 de enero de 2002. 4. NATURALEZA JURDICA

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La naturaleza jurdica de esta institucin est en funcin a la prenda incorporada en el warrant, constituyendo una clase especial de prenda con tenencia, con la intervencin de un depositario que es el Almacn General. La prenda que se genera sobre las mercaderas depositadas es una figura de excepcin, que no origina el desplazamiento fsico de la cosa prendada al acreedor prendario, sino que en este caso sumamente particular, quien ejerce necesariamente la tenencia a nombre del acreedor es el Almacn General de Depsito. As, los correspondientes warrant expedidos sobre mercancas en proceso de transformacin, no se configuran en nuestro criterio, como una excepcin a dicha prenda, aunque las mercaderas en un momento dado se hallen en manos de personas diferentes al Almacn General de Depsito, como pueden ser el dueo de las mercancas o un tercero. Estos sujetos tienen los bienes prendados en su poder, pero los detentan no en nombre propio sino en nombre del Almacn General de Depsito, que es quien ejerce la tenencia por cuenta del acreedor prendario. Pueden surgir problemas con este tipo de bienes o de materia prima, ya que como tales, son susceptibles de desaparecer dada su fungibilidad, es decir que se consumen con el primer uso. En efecto, las materias primas se unen, mezclan o combinan para lograr un bien distinto a cada una de ellas que especficamente desaparecen. Este problema prcticamente para algunos, las excluira de la utilizacin prendaria ya que incluso la normatividad especializada no ha resuelto tal situacin. Para nosotros es factible e incluso se practica la constitucin de garanta prendaria con warrant insumo-producto, porque en lneas generales la naturaleza jurdica, aparte de ser una prenda especial, est dada incluso, por la configuracin de lo que denomina la Doctrina como Prenda Flotante, institucin sobre la que muchos autores no se pronuncian e incluso sostienen su inexistencia. En nuestro ordenamiento jurdico no se ha regulado la Prenda Flotante, sino hasta con la dacin de la Ley N 26702 (Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros) que en su Art. 231 legisla el Contrato de Prenda Global y Flotante como una modalidad de garanta que podrn utilizar las Empresas del Sistema Financiero para garantizar el cumplimiento de diversas operaciones.

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Asimismo, tenemos la Resolucin SBS N 430-97 del 16 de junio de 1997 y la Resolucin SBS N 160-98 del 04 de febrero de 1998, respectivamente, con las que se reglamenta el Contrato de Prenda Global y Flotante a que se refiere la Ley N 26702. La doctrina y la legislacin comparada han establecido que esta especie de prenda slo puede recaer sobre mercaderas, materia prima en general, cosas fungibles o que pueden ser objeto de transformacin pertenecientes a un establecimiento comercial o industrial, afectndose las cosas originariamente prendadas y las que resulten de su transformacin, tanto como las que se adquieren para reemplazarlas y no restringe la disponibilidad de todas ellas a los efectos de la garanta. Es importante pues, que se trate de los bienes sealados, ya que las materias primas son aquellas usadas por los industriales o fabricantes en sus labores, aunque provengan, cual provienen frecuentemente, de otras operaciones industriales. Asimismo estas mercaderas y materias primas deben integrar un establecimiento comercial o industrial, no basta que pertenezcan, sino que estn destinadas a su actividad econmica. La particularidad prendaria en los warrant insumo-producto es que el gravamen afecta no slo las cosas originariamente prendadas, sino tambin las que las reemplazan o aquellas en que se transforman, por lo cual, el derecho del acreedor se efectivizar normalmente sobre otras que no son las originariamente gravadas; incluso la garanta real no va a desaparecer, porque la mercadera haya quedado depreciada, por el contrario la materia prima al irse transformando adquiere un mayor valor, que se refleja en el producto terminado. Por lo tanto, siendo la garanta real predominante, el acreedor debe accionar sobre la prenda que se va transformado en un producto terminado. Puede decirse entonces, que la garanta que establece el warrant insumoproducto para el tenedor del documento, no recae sobre un cuerpo cierto, sino sobre un gnero en constante dinamismo, imprimindole a la garanta una flexibilidad, que slo se inmovilizar en el momento de la ejecucin del warrant, ya que es este acto el que fija el alcance de la prenda. Puede afectarse por tanto, una universalidad de bienes variables en la condicin de que sean suceptibles de ser reemplazados por otros de la misma especie y en igual cantidad y que slo se concretarn o determinarn en el caso de incumplimiento de la obligacin para efectos del remate de las mercaderas. Asimismo, en virtud de la afectacin en favor del acreedor o tenedor del warrant, el deudor sigue en posesin y uso de los bienes prendados,

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depositados en el Almacn General y que son necesarios para continuar con el desarrollo de sus actividades, gozando de las ms amplias facultades, pudiendo enajenar e industrializar los bienes afectados. Ntese que muchos de los productos terminados contienen insumos de procedencia extranjera, que no son producidos en el pas. La constitucin de la prenda sobre dichos insumos subsistir automticamente en los bienes obtenidos en el proceso industrial y adems se extiende, como ya dijimos, de pleno derecho, a todo lo que se les haya incorporado dentro de ese proceso; lo que lleva a equivocacin determinndose como nico valor para la prenda el que se asigna a los insumos afectados, lo cual no es as. La valorizacin no debe limitarse slo al valor de los objetos gravados inicialmente como interpretan algunos, esto es, a los insumos que procesados, conformarn el producto terminado; sino que hay que establecer el valor del producto. De ah la desorientacin que se observa respecto del depsito de insumos y materias primas, porque se obliga al industrial a valorizar su materia prima sin distinguir que ese valor habr de aumentar enormemente con su procesamiento, terminando por ejecutar el warrant sobre insumos y que subsisti sobre los artculos fabricados, tomando solamente como base el valor de los insumos. Finalmente, se puede decir que esta forma de depsito de bienes fungibles o de materias primas que van a sufrir un proceso de transformacin y respecto del cual se expiden warrant como garanta prendaria respecto de una obligacin de crdito, es un depsito que lo podemos catalogar de sui-gneris. En efecto, no es exactamente un depsito regular, ni un depsito irregular, sino que nos atreveramos a decir que es una mezcla de ambos, ya que desde el punto de vista tcnico-jurdico, se trata de la utilizacin del concepto de cosa fungible aplicada al depsito en Almacenes Generales, con lo que sin embargo se viene a modificar la figura clsica del depsito. No estamos frente a un depsito regular porque aqu el depositario (Almacn General de Depsito) se obliga a devolver la misma cosa que ha recibido, situacin que no sucede en el caso del depsito de materia prima transformable en productos. Tampoco frente a un depsito irregular, ya que la funcin de este depsito no puede ser a nuestro juicio, la custodia que es propia del depsito regular. Decimos esto porque las cosas dadas en depsito irregular no se conservan y se restituyen per tantundem; y como se entregan en propiedad al depositario, cosa que no sucede en el depsito de materia prima sujeta a transformacin, no parece que sea correcto afirmar que va a custodiar sus propias cosas, como vemos en la pluralidad de autores.

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Por otra parte, la custodia privara al depositario del uso de las cosas, frustrndose as la funcin del depsito irregular. En el depsito irregular adems, cabe apreciar la atribucin de una facultad que no posee la Almacenera, cual es el uso de las cosas. En conclusin, las cosas depositadas son bienes fungibles, pero el Almacn General de Depsito no est en la aptitud de disponer de ellos, sino que quien hace uso de esa atribucin es el depositante o el dueo de las mercaderas, pudiendo otorgar prenda sobre las mismas, sin perder por ello su disposicin. Al hacer uso de los bienes es para que los mismos sufran un proceso de transformacin o beneficio y poder pagar as al endosatario del warrant con la venta o exportacin del producto final. En definitiva, sin temor a equivocacin, el warrant insumo-producto en la prctica comercial y crediticia ha empezado a prestar un valioso servicio, no slo al sector industrial sino a las propios dueos del crdito, alcanzando el servicio tambin a los pases desarrollados que lo aprovechan en forma indirecta para ampliar el mercado de colocaciones de su produccin de bienes de capital e insumos. Sin duda, los horizontes de la figura planteada, as como sus aplicaciones son amplios. Permanece entre nosotros incipiente, sin comentarios y hurfana de dispositivos legales especficos, por lo que es necesario difundir su empleo para lograr sus positivos efectos en bien del Sector Industrial, fundamentalmente

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CAPITULO II EL WARRANT 1. ETIMOLOGA El Warrant proviene de la voz inglesa warrantg o warranty, que significa garanta y garantizar, ya a su vez bono o vale de prenda. Desde un punto de vista jurdico constituye un titulo de crdito unido inesperadamente al derecho de prenda (hoy garanta mobiliaria) sobre bienes muebles descritos en el. 2. TERMINO WARRANT El trmino warrant es una palabra tomada del idioma ingls aunque proviene del latn medieval y directamente se deriva del francs "warant': originado en los dialectos de Francia y Normanda, que constituye una de las formas de garanta admitidas por el derecho galo, encontrando races tambin en el vocablo "werento" correspondiente al antiguo alemn, emparentado con la voz "wara"cuyo significado es confianza o cuidado. Dentro de las races indoeuropeas de la lingstica se le relaciona con vocablos tales como "wer, verus y vray"origen tambin del trmino "veridicus" relacionado tambin con el trmino germnico "warjan", todos ellos con la acepcin comn de implicar garanta de la veracidad de algo. Hacemos esta referencia lingstica con la finalidad de remarcar lo que constituye la caracterstica principal y a la vez la esencia de la naturaleza del warrant, es decir su calidad de ttulo de garanta. 3. CONCEPTUALIZACION DEL WARRANT: El warrant es un ttulo valor a la orden que, al igual que el certificado de depsito, tambin representa derechos reales sobre las mercaderas depositadas. El warrant representa un derecho real de prenda a favor del tenedor de dicho ttulo valor, mientras que la propiedad de las mercaderas corresponde al tenedor del certificado de depsito. Es decir, el warrant convierte a su tenedor en acreedor prendario de la mercadera o productos en depsito, mientras que
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el certificado de depsito convierte a su titular en propietario de dichas mercaderas. El warrant es emitido por el almacn general de depsito a solicitud del depositante, expresando informacin idntica al certificado de depsito. Asimismo, constituye el instrumento que servir de garanta para que una entidad financiera o cualquier inversor otorgue financiamiento al depositante o a un tercero endosatario titular del warrant. El warrant es emitido por el almacn general de depsito a solicitud del depositante, expresando informacin idntica al certificado de depsito. Asimismo, constituye el instrumento que servir de garanta para que una entidad financiera o cualquier inversor otorgue financiamiento al depositante o a un tercero endosatario titular del warrant. Tanto el Certificado de depsito y el warrant son ttulos causales, pues no se desvinculan de la relacin jurdica fundamental que les dio origen. Por el warrant la persona adquiere los mismos derechos y privilegios del acreedor prendario. El tenedor del warrant, en caso de la falta de pago del ttulo, tiene derecho a que las mercaderas se subasten pblicamente por el almacn, a fin de satisfacer su crdito. Por otra parte, el titular de un Warrant en el concurso de acreedores tiene el tercer orden de preferencia en la satisfaccin de su crdito, conforme a lo dispuesto en el art. 42.1 de la Ley General del Sistema Concursal. El warrant, si bien es cierto no constituye el documento principal de los que se generan dentro del rgimen de los almacenes generales de depsito , por la razn expuesta al tratar sobre los certificados de depsito donde precisbamos que el warrant tiene la calidad de accesorio por generar con su endoso un derecho real de garanta que es en s un derecho accesorio, resulta incuestionable que desde un punto de vista econmico financiero se trata de un documento de gran importancia y quiz de la mayor importancia dentro de los que se emiten dentro de este rgimen de almacenaje. El warrant, como ttulo valor que por su simple endoso perfecciona prenda sobre los bienes que representa, constituye sin lugar a duda un muy importante instrumento de orden financiero, que da agilidad y a la vez seguridad a operaciones tanto bancarias como comerciales y que por tanto tiene un carcter no de documento principal pero s de documento importante en la relacin contractual que se establece entre el depositario y el depositante y posteriormente entre este y un tercero. Como seala A. Muro: "El warrant, no es ms que un ttulo complementario de otro que es el 'certificado de depsito', ambos nacen como expresin de un contrato de depsito sin otro efecto que los propios de su carcter".
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4. ELEMENTOS DEL WARRANT: A. El precio al que se comprar/vender recibe el nombre de precio de ejercicio (o strike price). B. Activo subyacente. Es el activo de referencia sobre el que se otorga el derecho, puede ser una accin, una cesta de acciones, un ndice burstil, una divisa, tipo de inters. C. La fecha futura en la que se producir la transaccin recibe el nombre de fecha de ejercicio. D. Prima. El precio que se paga por el warrant. Este precio se compone de: Valor intrnseco. Diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio. Valor temporal. Es la parte de la prima que valora el derecho de compra o venta del subyacente inherente al warrant. Est determinado por elementos como la volatilidad o el tiempo hasta el vencimiento. El Warrant es un instrumento el cual se ve enmarcado dentro del tipo de opciones. Sera como un derecho de comprar o vender un activo subyacente a un precio y en una fecha determinada, este derecho lo posee el inversor. Estos instrumentos dan al poseedor el derecho de realizar la transaccin asociada, ya sea bien de compra o de venta, y a la otra parte la obligacin de realizarla. Cuando se realiza todo esto, se dice que se ha ejercido el warrant. 5. CARACTERSTICAS DEL WARRANT: Para inversores particulares: los warrants son productos derivados diseados para el inversor particular. Ofrecen una sencilla forma de contratacin. Varios emisores y subyacentes: existen diversos emisores y una amplia variedad de subyacentes (acciones nacionales o extranjeras, ndices, cestas, tipos de cambio, materias primas, etc.), por lo que el inversor a la hora de contratar podr elegir emisor y subyacente. La competencia entre los emisores favorece al inversor La liquidez en el mercado de warrants se encuentra garantizada puesto que existen creadores de mercado que suministran dicha liquidez Apalancamiento: magnifican el movimiento del activo subyacente
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Permiten posicionarse al alza y a la baja y obtener ganancias y/o prdidas ilimitadas. Tienen una vida limitada (entre 1 y 2 aos) 6. COMPONENTES PROPIOS DEL WARRANT: Los warrants se caracterizan por ser valores agrupados en emisiones realizadas por una entidad y representados mediante anotaciones en cuenta que cotizan en un mercado organizado. Los warrant se encuadran dentro de la categora de las opciones, dentro de este mercado se diferencian de las opciones contratadas por ejemplo en el Mercado Espaol de Futuros Financieros de Renta Variable. Las diferencias bsicas son las siguientes: El plazo de vencimiento. Las opciones del Mercado tiene un plazo mximo de un ao, mientras que los warrants pueden tener un plazo mayor. Liquidez. Los warrants suelen gozar de mayor liquidez, puesto que las entidades emisoras se encargan de que esta exista. En las opciones negociadas, la liquidez depende del mercado. 7. TIPOS DE WARRANT: 7. 1. WARRANT PARA EMBARQUE El cual se ha hecho mencin en las clases de endoso de warrant. 7.2. WARRANT INSUMO PRODUCTO Es tambin una novedad de la Ley de Ttulos Valor N 27287 contenida en el Artculo 225. Es as que, para los almacenes de campo se podr sustituir los bienes almacenados por otros a los que se les haya incorporado los originalmente depositados, mejorando su valor patrimonial, caso en el que se podr sustituir el warrant original u otro que exprese el nuevo valor patrimonial de los bienes depositados, precisndose que el warrant insumo producto slo resultar aplicable al caso de mercadera depositada en almacenes de campo, sin embargo no tiene razn de ser tal limitacin ya que de lo normado en los numerales 225.2 y 225.3 de la Ley de Ttulos Valores queda claro que el proceso de transformacin de la mercadera no se llevar a cabo en el local del mismo almacn donde originalmente se deposit la misma, sino que esta saldr de tal locacin para ser transformada en otro lugar y luego reingresar al almacn de origen el producto transformado, todo bajo control del depositario, por lo que consideramos que si los bienes necesariamente sern extrados del depsito resulta irrelevante que este se haya constituido en un almacn de campo o en un almacn regular, pues en ambos casos la materia

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prima ser retirada y el nuevo producto ser ingresado, no existiendo razn que justifique la discriminacin de los dems tipos de almacn. El warrant insumo producto, conocido en otros pases como warrant sobre mercadera en proceso, introduce sin duda una posibilidad muy interesante de aplicar los mecanismos del warrant a procesos productivos y forma parte de una diversidad de modelos o variables de warrant, como el warrant bajo proceso de distribucin y el warrant en trnsito y que genricamente se agrupan en una categora que algunos sectores de la doctrina denominan de warrants bajo proceso dinmico. La principal ventaja de esta modalidad de warrant, radica en que al posibilitar la realizacin de un proceso productivo, se est superando el antiguo concepto de la mercadera "congelada" en mrito al rgimen de almacenaje a que ha sido sometida, ya que en esencia se debe entender que la obligacin de guarda del almacn general de depsito no consiste necesariamente en ocultar o sacar de circulacin un bien, sino que trata del deber de la empresa almacenera de velar por la seguridad de la mercadera y consecuentemente de la conservacin del adecuado respaldo de la garanta pignoraticia otorgada a quien concedi el crdito, seguridad de la mercadera que se mantiene con las atribuciones de vigilancia y control que se otorgan al almacn y respaldo de garanta que no solo se ve adecuadamente protegido, sino que incluso aumentado, al requerirse necesariamente el incremento del valor patrimonial del bien sujeto a transformacin. Esta novsima figura en nuestra legislacin en realidad resulta ser de antigua data en otros pases, as como tambin en el desarrollo doctrinario sobre la materia. El warrant insumo producto, implica el reconocimiento de la posibilidad de constituir en depsito materias primas con la intencin predeterminada de destinarlas durante el lapso de su almacenaje a un proceso de elaboracin o transformacin que culmine en un producto terminado, diferente, mejorado y con mayor valor patrimonial al inicialmente depositado, en aras de facilitar al depositante el pago del crdito obtenido, mediante la pignoracin de la materia prima, lo que slo podr lograrse con la venta del producto final. Atendiendo a que la legislacin vigente y la doctrina sobre la materia, coinciden en estimar que la garanta prendaria, constituida por el endoso del warrant, se extender necesariamente al producto terminado, debemos concluir que la garanta que establece el warrant insumo producto para el acreedor, no recae sobre un bien determinado, sino sobre uno por determinar dado que puede ser sujeto a transformacin, dndole a la garanta una dinamicidad que solo se detendr en caso de ejecucin del ttulo, ya que recin en esta circunstancia se podr determinar de manera indubitable las caractersticas finales del bien prendado.
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7.2.1 EL WARRANT INSUMO - PRODUCTO COMO SITUACIN DE HECHO EN EL PER En la prctica comercial y dentro de la actividad que desarrollan los Almacenes Generales de Depsito, existe una Institucin a la cual se denomina como warrant insumo - producto, que est referida justamente al depsito de bienes en Almacenes Generales que van a ir sufriendo un proceso de transformacin o beneficio hasta llegar a la obtencin de un producto final o terminado. Esta figura jurdica que es legislada en algunos pases, pero no de manera especfica en el Per, requiere de anlisis y reflexin por sus implicancias y por su aplicacin en nuestra realidad nacional, bsicamente en el campo industrial y agrcola, como medio de desarrollo crediticio y econmico. 1. Finalidad: A travs del warrant expedido por los Almacenes Generales, se constituye una prenda sobre las mercaderas depositadas en la Almacenera por cuenta del acreedor prendario portador del warrant. Aqu, la originalidad se da porque hay una representacin de las mercaderas por un ttulo, de tal suerte que la transmisin del ttulo importa la de la posesin. Pero segn algunos, muchas veces este warrant mediante depsito en los Almacenes Generales, tiene el doble inconveniente de obligar al comerciante al desplazamiento de las mercancas y de privarle del uso de ciertas cosas sin quedar por ello destruidas. A nuestro modo de ver, no creemos que eso suceda, ya que para el primer caso existe el llamado depsito de mercaderas en Almacenes de Campo y para el segundo justamente la figura denominada como Warrant Insumo - Producto, con todas sus connotaciones jurdicas. En efecto, la prenda con tenencia que se genera con la entrega del bien a manos del acreedor o de un tercero, se puede constituir perfectamente a travs de un Almacn General de Depsito que acta como depositario de los bienes. Pero, lo que en realidad sucede con el warrant insumo-producto, es que ste versa sobre el depsito de materias primas e insumos que van a ser sometidas a un proceso industrial para as llegar a un producto final o terminado. En otras palabras, aquellas materias primas e insumos transformables mediante un proceso unitario industrial o continuado y los elementos o partes que mediante operaciones mecnicas de ensamble dan como resultado un artefacto. Nuestra Ley N 2763 - Ley de Almacenes Generales de Depsito - y su Reglamento el D. S. N 085 del 20 de diciembre de 1963 no contemplan este caso y ms bien, limitan el depsito a bienes determinados o especficos

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pero que no van a ser transformados por ningn motivo, haciendo que las mercaderas sean inmobilizadas en bodegas con restricciones de oferta. En realidad, la prctica comercial ha rebazado la norma legal, siendo sta una situacin que requiere de regulacin, ya que se presenta diariamente en las Compaas Almaceneras.

Es por esto, que se propone se permita y legisle este tipo de depsitos en los Almacenes Generales ya que el fin u objeto, es el de facilitar al usuario del warrant el pago del mismo, pues en difcil situacin estara el industrial que prendara materias primas o insumos y que slo con la venta del producto final o terminado pudiera liberarlas. As, a sabiendas de que las materias primas son necesarias para la elaboracin del producto terminado y slo la venta del mismo genera los recursos necesarios para el pago liberatorio de la prenda, debera nuestra Legislacin contemplar la constitucin del depsito sobre productos en proceso de transformacin o que se encuentran en constante estado de cambio, primordialmente materias primas, y hasta por un determinado monto. As, el uso de la materia prima prendada no obligar a su previa liberacin, porque existe el producto terminado a consecuencia de la transformacin de aquella y quien le sustituye en la garanta prendaria. No hay pues, la necesidad de que el deudor se vea despojado del uso de la materia prima depositada, por el contrario puede hacer retiros de mercanca para poder seguir desarrollando su industria, reponindola o sustituyndola por otras de igual o mayor valor, de tal manera que en todo momento exista un stock mnimo que garantice el cumplimiento de la obligacin principal. El deudor debe mantener solamente un stock de materia prima igual, pero si es limitado y no puede ser sustituida, el deudor presentar nicamente el producto elaborado como garanta, siempre que ste no se haya desvalorizado. Hay que tener en cuenta que an cuando la materia prima se prende a travs del endoso del warrant, siempre tiene el deudor el derecho a su elaboracin o transformacin en producto, sino paralizara la industria. Slo cabe para resolver el problema, el derecho del acreedor a formular oposicin a la transformacin de la materia prima si la industrializacin disminuye su valor como producto. Este problema del depsito de materia prima transformable en producto y que sirve de garanta prendaria a travs del endoso de un warrant, es por as decirlo, relativamente nuevo y surge en nuestro pas como consecuencia de la evolucin que ha tenido el crdito en nuestro pas en los ltimos aos.

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Precisamente, gracias a esta figura jurdica (warrant insumo - producto) tendremos una nueva forma de garantizar los crditos. 2. Naturaleza Jurdica: La naturaleza jurdica de esta institucin est en funcin a la prenda incorporada en el warrant, constituyendo una clase especial de prenda con tenencia, con la intervencin de un depositario que es el Almacn General. La prenda que se genera sobre las mercaderas depositadas es una figura de excepcin, que no origina el desplazamiento fsico de la cosa prendada al acreedor prendario, sino que en este caso sumamente particular, quien ejerce necesariamente la tenencia a nombre del acreedor es el Almacn General de Depsito. As, los correspondientes warrant expedidos sobre mercancas en proceso de transformacin, no se configuran en nuestro criterio, como una excepcin a dicha prenda, aunque las mercaderas en un momento dado se hallen en manos de personas diferentes al Almacn General de Depsito, como pueden ser el dueo de las mercancas o un tercero. Estos sujetos tienen los bienes prendados en su poder, pero los detentan no en nombre propio sino en nombre del Almacn General de Depsito, que es quien ejerce la tenencia por cuenta del acreedor prendario. Pueden surgir problemas con este tipo de bienes o de materia prima, ya que como tales, son susceptibles de desaparecer dada su fungibilidad, es decir que se consumen con el primer uso. En efecto, las materias primas se unen, mezclan o combinan para lograr un bien distinto a cada una de ellas que especficamente desaparecen. Este problema prcticamente para algunos, las excluira de la utilizacin prendaria ya que incluso la normatividad especializada no ha resuelto tal situacin. Para nosotros es factible e incluso se practica la constitucin de garanta prendaria con warrant insumo-producto, porque en lneas generales la naturaleza jurdica, aparte de ser una prenda especial, est dada incluso, por la configuracin de lo que denomina la Doctrina como Prenda Flotante, institucin sobre la que muchos autores no se pronuncian e incluso sostienen su inexistencia. En nuestro ordenamiento jurdico no se ha regulado la Prenda Flotante, sino hasta con la dacin de la Ley N 26702 (Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros) que en su Art. 231 legisla el Contrato de Prenda Global y Flotante como una modalidad de garanta que podrn utilizar las Empresas del Sistema Financiero para garantizar el cumplimiento de diversas operaciones.
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Asimismo, tenemos la Resolucin SBS N 430-97 del 16 de junio de 1997 y la Resolucin SBS N 160-98 del 04 de febrero de 1998, respectivamente, con las que se reglamenta el Contrato de Prenda Global y Flotante a que se refiere la Ley N 26702.

La doctrina y la legislacin comparada han establecido que esta especie de prenda slo puede recaer sobre mercaderas, materia prima en general, cosas fungibles o que pueden ser objeto de transformacin pertenecientes a un establecimiento comercial o industrial, afectndose las cosas originariamente prendadas y las que resulten de su transformacin, tanto como las que se adquieren para reemplazarlas y no restringe la disponibilidad de todas ellas a los efectos de la garanta. () Es importante pues, que se trate de los bienes sealados, ya que las materias primas son aquellas usadas por los industriales o fabricantes en sus labores, aunque provengan, cual provienen frecuentemente, de otras operaciones industriales. Asimismo estas mercaderas y materias primas deben integrar un establecimiento comercial o industrial, no basta que pertenezcan, sino que estn destinadas a su actividad econmica. La particularidad prendaria en los warrant insumo-producto es que el gravamen afecta no slo las cosas originariamente prendadas, sino tambin las que las reemplazan o aquellas en que se transforman, por lo cual, el derecho del acreedor se efectivizar normalmente sobre otras que no son las originariamente gravadas; incluso la garanta real no va a desaparecer, porque la mercadera haya quedado depreciada, por el contrario la materia prima al irse transformando adquiere un mayor valor, que se refleja en el producto terminado. Por lo tanto, siendo la garanta real predominante, el acreedor debe accionar sobre la prenda que se va transformado en un producto terminado. Puede decirse entonces, que la garanta que establece el warrant insumoproducto para el tenedor del documento, no recae sobre un cuerpo cierto, sino sobre un gnero en constante dinamismo, imprimindole a la garanta una flexibilidad, que slo se inmovilizar en el momento de la ejecucin del warrant, ya que es este acto el que fija el alcance de la prenda. Puede afectarse por tanto, una universalidad de bienes variables en la condicin de que sean suceptibles de ser reemplazados por otros de la misma especie y en igual cantidad y que slo se concretarn o determinarn en el caso de incumplimiento de la obligacin para efectos del remate de las mercaderas.

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Asimismo, en virtud de la afectacin en favor del acreedor o tenedor del warrant, el deudor sigue en posesin y uso de los bienes prendados, depositados en el Almacn General y que son necesarios para continuar con el desarrollo de sus actividades, gozando de las ms amplias facultades, pudiendo enajenar e industrializar los bienes afectados.

Ntese que muchos de los productos terminados contienen insumos de procedencia extranjera, que no son producidos en el pas. La constitucin de la prenda sobre dichos insumos subsistir automticamente en los bienes obtenidos en el proceso industrial y adems se extiende, como ya dijimos, de pleno derecho, a todo lo que se les haya incorporado dentro de ese proceso; lo que lleva a equivocacin determinndose como nico valor para la prenda el que se asigna a los insumos afectados, lo cual no es as. La valorizacin no debe limitarse slo al valor de los objetos gravados inicialmente como interpretan algunos, esto es, a los insumos que procesados, conformarn el producto terminado; sino que hay que establecer el valor del producto. De ah la desorientacin que se observa respecto del depsito de insumos y materias primas, porque se obliga al industrial a valorizar su materia prima sin distinguir que ese valor habr de aumentar enormemente con su procesamiento, terminando por ejecutar el warrant sobre insumos y que subsisti sobre los artculos fabricados, tomando solamente como base el valor de los insumos. Finalmente, se puede decir que esta forma de depsito de bienes fungibles o de materias primas que van a sufrir un proceso de transformacin y respecto del cual se expiden warrant como garanta prendaria respecto de una obligacin de crdito, es un depsito que lo podemos catalogar de suigneris. En efecto, no es exactamente un depsito regular, ni un depsito irregular, sino que nos atreveramos a decir que es una mezcla de ambos, ya que desde el punto de vista tcnico-jurdico, se trata de la utilizacin del concepto de cosa fungible aplicada al depsito en Almacenes Generales, con lo que sin embargo se viene a modificar la figura clsica del depsito. No estamos frente a un depsito regular porque aqu el depositario (Almacn General de Depsito) se obliga a devolver la misma cosa que ha recibido, situacin que no sucede en el caso del depsito de materia prima transformable en productos. Tampoco frente a un depsito irregular, ya que la funcin de este depsito no puede ser a nuestro juicio, la custodia que es propia del depsito regular. Decimos esto porque las cosas dadas en depsito irregular no se conservan y se restituyen per tantundem; y como se entregan en propiedad al depositario, cosa que no sucede en el depsito de materia prima sujeta a transformacin, no parece que sea correcto afirmar

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que va a custodiar sus propias cosas, como vemos en la pluralidad de autores. Por otra parte, la custodia privara al depositario del uso de las cosas, frustrndose as la funcin del depsito irregular. En el depsito irregular adems, cabe apreciar la atribucin de una facultad que no posee la Almacenera, cual es el uso de las cosas. En conclusin, las cosas depositadas son bienes fungibles, pero el Almacn General de Depsito no est en la aptitud de disponer de ellos, sino que quien hace uso de esa atribucin es el depositante o el dueo de las mercaderas, pudiendo otorgar prenda sobre las mismas, sin perder por ello su disposicin. Al hacer uso de los bienes es para que los mismos sufran un proceso de transformacin o beneficio y poder pagar as al endosatario del warrant con la venta o exportacin del producto final. En definitiva, sin temor a equivocacin, el warrant insumo-producto en la prctica comercial y crediticia ha empezado a prestar un valioso servicio, no slo al sector industrial sino a las propios dueos del crdito, alcanzando el servicio tambin a los pases desarrollados que lo aprovechan en forma indirecta para ampliar el mercado de colocaciones de su produccin de bienes de capital e insumos. Sin duda, los horizontes de la figura planteada, as como sus aplicaciones son amplios. Permanece entre nosotros incipiente, sin comentarios y hurfana de dispositivos legales especficos, por lo que es necesario difundir su empleo para lograr sus positivos efectos en bien del Sector Industrial, fundamentalmente. 3. Diversas Causas y Consecuencias de la Situacin Peruana Actual: El depsito de grandes volmenes de mercaderas requiere de atencin profesional por parte de las Almaceneras. La representacin formal de las mercancas se hizo consuetudinariamente por documentos como el certificado de depsito y el warrant. El primero de ellos, incorpora un derecho de propiedad sobre las mercaderas, mientras que el segundo surge como una tpica acreencia prendaria, gracias a la cual se permite a los productores e industriales una financiacin temporal de sus requerimientos econmicos y crediticios, sin perder por ello la posibilidad de disponer de las mercancas, mediante el endoso de dicho ttulo-valor a los acreedores. Estos tienen as una garanta plena, respecto del crdito, con una prenda custodiada por un Almacn General de Depsito y que en caso de incumplimiento es de fcil, segura y rpida ejecucin como lo seala la normatividad vigente.

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Pero la prctica comercial hizo que las mercaderas depositadas en el Almacn General fueran inmovilizadas, es decir, servan de garanta "esttica" del crdito y nada ms; no se permita a los deudores el uso de la mercadera para transformarla en bienes terminados. En nuestro pas, creemos que dadas las condiciones socio-econmicas en las que vivimos, es sumamente importante que el industrial en general, disponga de sus materias primas depositadas en el Almacn a fin que sean industrializadas y obtenga productos terminados que sern vendidos o exportados segn sea el caso, con el consiguiente abono del crdito concedido por las distintas entidades bancarias y financieras del pas. Entendemos que el Derecho debe responder a todos y cada uno de los retos de la economa, razn por la que proponemos necesaria la regulacin del almacenaje de bienes fungibles con expedicin de warrant insumo-producto con todas las implicancias sealadas desde el punto de visto tcnico, jurdico y econmico de esta institucin. En trminos econmicos, las tasas de inters respecto del crdito funcionan como factor determinante en el mismo y en la mayora de los casos, los deudores se ven acosados en sus pagos por este fenmeno; siendo en la actualidad mucho ms difcil el cancelar los crditos a los distintos acreedores. Frente a esta situacin una solucin es la ya propuesta, porque no siendo as, se originara un perjuicio al deudor que vera trabado su desarrollo industrial al tener que cubrir con reembolsos el prstamo en su integridad dentro del plazo ms corto que el que le permite su produccin. Como consecuencia de lo sealado, es fcil advertir que la prctica comercial ha rebasado lo ya normado hasta el momento, no siendo suficientes las instituciones existentes para el mejor manejo del depsito en Almacenes Generales. As se debe legislar en forma expresa la figura del warrant insumo-producto, de lo contrario, se generaran una serie de problemas judiciales con soluciones tal vez contradictorias al no existir conocimiento sobre el tema ni norma legal alguna al respecto. Es importante que no slo se legisle acerca de lo sealado, sino tambin que se interprete adecuadamente la institucin, para que no pierda su mrito, sino el deudor mirara con temor lo que aparentemente se le presenta como beneficioso, sujetndose al inminente riesgo a que se expone si llegara el momento de hallarse impedido de cumplir con la devolucin del capital.

7.3. WARRANT VIRTUAL:


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El artculo 2 de la ley de ttulos valores prescribe que "Los valores desmaterializados, para tener la misma naturaleza y efectos que los Ttulos Valores sealados en el artculo 1, requieren de su representacin por su anotacin en cuenta y de su registro ante una Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores.....".La SBS mediante Resolucin N935-2005, hace de aplicacin para los Warrants esta norma, con lo que se extiende la partida de nacimiento al WARRANT VIRTUAL

7.3.1 Requisitos para suscribir un Warrant virtual: PARA EL CLIENTE - DEPOSITANTE:


Suscribir un contrato con El Almacn General de Depsito Contratar firmas digitales para sus Apoderados. Acordar con sus banqueros el uso de los Warrants Virtuales.

PARA EL BANCO - ENDOSATARIO:


Tener una cuenta con CAVALI. Acordar con El Almacn General representantes del Banco en el proceso.

de

Depsito

sobre

los

7.3.2 Procedimiento que se debe seguir para suscribir un Warrant virtual Manifestacin de voluntad del depositante y expedicin del warrant por el Almacn General de Depsito. - Comunicaciones por correo electrnico con firmas digitales.

El Almacn General de Depsito y el BANCO registran la operacin en el sistema CAVALI. Comunicaciones por lnea. El Almacn General de Depsito confronta y valida la informacin. Los registros quedan disponibles para consultas. El Almacn General de Depsito registra el endoso del warrant en su libro de endosos.

7.3.3 Ventajas de esta clase de Warrant: Agilidad en el proceso: El cliente y el Banco realizarn sus operaciones en menor tiempo, desde la expedicin del warrant, el endoso y el registro del endoso, se realizan con la celeridad que se le quiera dar, agilizando de esta manera operaciones en el mercado de capitales. Seguridad: El registro en CAVALI evita el extravo del Ttulo y, en todo caso los riesgos derivados de la tenencia fsica del Ttulo, as como riesgos por falsificacin y adulteracin de los ttulos.

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No interesa donde est la mercadera, el cliente o Banco: Las ventajas son las mismas, y son indiferentes a la ubicacin fsica del almacn, del cliente o del Banco endosatario del warrant. Reduccin de costos: Cada una de las etapas del proceso conlleva menores costos para la operacin, as, elimina costos de impresin, y custodia. Subsiste el sistema de warrant fsico: Se puede cambiar de un sistema al otro, dependiendo de la conveniencia de las partes. Evita el protesto: No se requiere del protesto por falta de pago de la obligacin.

7.3.4 Clases de procesos a los cuales se puede aplicar esta clase de Warrant: Retiro de mercaderas. Prrroga de Warrants. Anexos al Warrant insumo producto. Endoso del warrant para embarque. Sucesivos endosos del warrant.

Hay dos tipos warrants en funcin de la forma en la que sea su ejercicio: a) Americano: Se puede ejercitar en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. b) Europeo: Slo se pueden ejercitar en la fecha de vencimiento. Normalmente son de tipo americano, lo que ofrece una garanta adicional al tenedor de poder ejercitarlos en cualquier momento durante la vida del warrant. 7.4 Los warrants segn su estilo: A. Compra (call).- Es una opcin que otorga al inversor el derecho a comprar el activo subyacente en unas condiciones preestablecidas (Precio de Ejercicio o Strike) B. De venta (put).- Otorgar al tenedor del mismo el derecho a vender el subyacente en unas condiciones preestablecidas, y ya conocidas por el inversor de antemano. Activo Subyacente: Activo al que est referenciado el warrant: Acciones, cestas de acciones, ndices burstiles, divisas o tipos de inters. Precio de Ejercicio o Strike en una fecha fijada de antemano (Vencimiento) 8. TIPOS DE PRODUCTOS QUE PUEDEN SER OBJETOS DE WARRANTS

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8.1 En el rea agrcola En el caso de productores con capacidad de acopio y de molinos, se utiliza sobre granos almacenados. En el caso de distribuidores, concesionarios o importadores se pueden utilizar sobre maquinaria agrcola, equipo de riego, otros tipos de mquinas, semillas y agroqumicos. 8.2 En el rea productiva En productos como los lcteos, jugos y concentrados de fruta, vinos, azcar, lana, etc. 8.3 En otras reas Tambin se utilizan en automotores, computacin, electrodomsticos, textiles, maquinarias, papel, telefona, materias primas, etc.

9. EMISIN Y CONTENIDO El artculo 224 de la Ley de Ttulos Valores N 27287 establece cules son las empresas autorizadas a emitir warrants as como establece sus requisitos para su emisin. He aqu algunos comentarios. "Artculo 224. - Empresas autorizadas a emitir y contenido 224.1 Las sociedades annimas constituidas como almacn general de depsito, estn facultadas a emitir el Certificado de Depsito y el Warrant a la orden del depositante contra el recibo de mercaderas y productos en depsito, expresando en uno y otro documento:

a) La denominacin del respectivo ttulo y nmero que le corresponde tanto al Certificado de Depsito como al Warrant correspondiente, en caso de emitirse ambos ttulos (concordante con el 229.3 que establece que slo puede emitirse uno de ellos y el 229.4 que prescribe el requerimiento en caso se haya expedido uno solo de los ttulos). En el mundo existen dos sistemas en lo que se refiere a los ttulos que por las mercaderas almacenadas emiten los almacenes generales de depsito: el sistema unicartular y el sistema bicartular, segn sea que se emite un solo documento tanto para acreditar y transferir propiedad como para gravarla o dos documentos en los que uno servir para acreditar y transferir la propiedad y otro para establecer prenda sobre la misma, precisando que en el Per, al igual que en la mayor parte del mundo se ha optado por el sistema bicartular. Sin embargo, tal como podemos observar de los artculos en comento, el Per estara transitando a un sistema unicartular, al prever las normas la posibilidad

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de emitir un solo ttulo lo que tambin aparece indirectamente reconocido en el texto del literal a) del artculo 224.1 de la misma Ley? Consideramos que no, porque en el sistema unicartular se emite un solo documento tanto para acreditar y transferir propiedad como para gravarla, sin embargo en nuestro caso esto no es as porque si bien se podr emitir slo el Certificado de Depsito o slo el Warrant, tambin es verdad que de emitirse el primero es obvio suponer que el depositante slo est optando por acreditar la custodia adecuada de su mercadera y que no tiene intencin alguna de gravarla y es por ello que no solicita un Warrant cuya finalidad es facilitar la pignoracin de los bienes, bastando por ende con tener la certeza de poder acreditar el depsito de la mercadera y la propiedad de los mismos, as como eventualmente transferirlos documentalmente, fines para los que basta con operar con el certificado de depsito. e) La clase y especie de las mercaderas depositadas, sealando su cantidad, peso, calidad y estado de conservacin, marca de los bultos y toda otra indicacin que sirva para identificarlas, indicando, de ser el caso, si se tratan de bienes perecibles (la legislacin vigente sobre la materia no excluye de este rgimen a ningn tipo de mercanca en razn de su naturaleza, por lo que debemos concluir que podr ser objeto de depsito cualquier clase de bienes); f) La indicacin del valor patrimonial de las mercaderas y el criterio utilizado en dicha valorizacin (siendo que en la legislacin comparada este requisito es recogido con una referencia a valor aproximado o valor estimado, la que consideramos suficiente para dejar claro el nivel y alcance de la valorizacin a practicarse por la empresa almacenera, adems porque la funcin de los almacenes generales de depsito corresponde fundamentalmente al cumplimiento de la obligacin de guarda y no al desarrollo de actividades de valorizacin que tengan valor tcnico o pericial. Este literal es concordado con el artculo 227.1 que prescribe que slo se emitirn Certificados de Depsito y Warrant por mercaderas cuyo valor sealado en el ttulo no sea menor al equivalente a 5 (cinco) Unidades Impositivas Tributarias, vigente en la fecha de su emisin". Por tanto se debe entender que slo se emitirn certificados de depsito y warrant por mercancas con un valor no menor a cinco Unidades Impositivas Tributarias, lmite aplicable incluso para los casos de desdoblamiento o divisin por lotes de las mercancas previamente depositadas. Sin embargo si el valor de las mercaderas es menor a 5UIT s podr ingresarse mercadera al almacn general de depsito pero no podr expedirse ni certificado de depsito ni warrant. Por otro lado es preciso concordar este literal con el artculo 221.1 que prescribe que la responsabilidad del almacn general de depsito se limita al valor que tengan las mercaderas segn lo sealado en el ttulo, lo cual sin embargo, tal como se ha precisado lneas arriba, es al propio almacn general de depsito el que da el valor a las

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mercancas cuya guarda le es encomendada, por tanto, dicho valor podra ser establecido muy por debajo a su verdadero valor a fin de anticiparse justamente al posible pago de una reparacin, por lo que consideramos que debera precisarse la norma a fin de que no se cometa abusos. i) El plazo por el cual se constituye el depsito, que no exceder de un ao. En caso de bienes perecibles, no exceder de noventa (90) das, salvo que la naturaleza del bien y el almacn general de depsito lo permitan (debe entenderse que aunque la naturaleza del bien y el almacn general de depsito permitan extender el plazo de 90 das precisado en la norma, se debe entender que no podr ser mayor de un ao tal como la misma norma prescribe. Por otro lado consideramos que nada obstar a que las partes intervinientes en la relacin jurdica al vencimiento del plazo acuerden su prrroga, ya que ello no est prohibido por la Ley, para cuyo efecto en el aspecto formal deber procederse a la renovacin del certificado de depsito y warrant pertinente); Debe tenerse presente que certificado de depsito y Warrant no son lo mismo porque el primero es un ttulo destinado a servir como comprobante del depsito pero tambin como instrumento de enajenacin de las mercancas depositadas, en tanto que el warrant posibilita la incorporacin de un crdito prendario sobre las mercancas amparadas en el certificado de depsito y confiere por su endoso los derechos y privilegios inherentes a la pignoracin, por lo que el solo hecho de solicitarlo lleva a presumir la intencin del depositante de negociarlo con miras a obtener un crdito que ser garantizado por las mercaderas depositadas. Entonces porqu la ley exige iguales requisitos formales para la emisin de ambos? Creemos que es porque nacen de manera conjunta y son entregados al depositario, debiendo volverse a juntar para efectivizar el retiro de las mercancas depositadas. Adems porque el warrant en puridad recin estara naciendo al momento de ser endosado pues antes de ello no tiene razn de ser, slo vendra a ser un mero ttulo nominal, en tanto permanece en poder del mismo depositante, titular del certificado de depsito.

10. SUJETOS QUE INTERVIENEN EN EL WARRANT: El almacn general de depsito o depositario: Que es la sociedad annima que, a solicitud del depositante de las mercaderas, emite tanto el certificado de depsito como el warrant. El depositante: Que es la persona que acopia determinadas mercaderas en un almacn general de depsito, recibiendo por ello tanto el certificado de depsito como el warrant. Es el primer tenedor de ambos ttulos valores y obligado principal al pago del crdito garantizado por el warrant.

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Ahora bien, el depositante puede endosar a otras personas uno o ambos ttulos valores, por lo que aparecer un nuevo sujeto El endosatario: Nuevo titular del certificado de depsito, del warrant o de ambos documentos, segn corresponda.

10.1 OBLIGACIONES Y DERECHOS QUE ASUME Y TIENEN LOS SUJETOS QUE INTERVIENEN EN EL WARRANT: 10.1.1 OBLIGACIONES QUE ASUME EL ALMACN DE DEPOSITO Emitir a pedido del depositante, el certificado de depsito y/o warrant respectivo. Esto permitir al beneficiario de ambos ttulos valores, el poder transferir las mercaderas almacenadas mediante el endoso del certificado de depsito; o agravarlas en prenda, mediante el endoso del warrant. Asume la obligacin de custodiar los bienes entregados, con la misma diligencia que ha de poner en el cuidado de los suyos propios. Sin embargo, la obligacin del depositario no es slo la custodia, sino tambin la conservacin de los bienes en el lugar apropiado. Por ello, se hace responsable por los daos sufridos por las mercaderas desde su recepcin hasta su devolucin, salvo que se pruebe que el dao ha sido causado por fuerza mayor, por la naturaleza misma de stas, por defecto del embalaje o por culpa del depositante. Esta responsabilidad est limitada al valor que tengan las mercaderas de acuerdo a lo sealado en el ttulo valor. o El depositario no podr comprar o vender mercaderas o productos de la misma naturaleza que aquellos que recibe en calidad de depsito, salvo que lo haga por cuenta de depositantes. Tampoco podr conceder crditos con garanta de las mercaderas depositadas. o El depositario igualmente queda obligado a entregar las mercaderas depositadas a la presentacin tanto del certificado de depsito como del warrant, salvo que se haya emitido, slo uno de los ttulos valores, en cuyo caso bastar la presentacin tanto del certificado de depsito como del warrant, salvo que se haya emitido slo uno de los ttulos valores, en cuyo caso bastar la presentacin de dicho

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ttulo. Para ello, deber constar en forma expresa en el ttulo valor la clusula: certificado de depsito sin warrant emitido o warrant sin certificado de depsito emitido, segn corresponda. Tambin deber entregar las mercaderas al tenedor del certificado de depsito si es que ste le entrega el importe del crdito garantizado por el warrant. o No deber almacenar mercaderas que estn sujetas a gravmenes o medidas cautelares, o que estn sujetas a registro pblico especial y/o gravamen con entrega jurdica. Esto significa que de presentarse estas situaciones, el almacn, bajo su responsabilidad, no deber emitir ni el certificado de depsito ni el warrant. 10.1.2 DERECHOS DEL DEPOSITANTE: Facultad de poder transferir, mediante en endoso del certificado de depsito, las mercaderas sealadas en el ttulo valor. Asimismo, mediante el endoso del warrant, podr constituir sobre dichas mercaderas un derecho real de prenda, lo que le permitir conseguir fuentes de financiamiento. El depositante o tenedor del certificado de depsito o warrant goza del derecho a comprobar la regularidad y estado de los bienes depositados. Este derecho se complementa, en caso de ser factible por la naturaleza de la especie depositada, con la facultad de obtener muestras, la cual opera como un derecho subordinado a las disposiciones del almacn general de depsito. 11. DE LAS RESPONSABILIDADES El artculo 229 de la Ley de Ttulos Valores prescribe las responsabilidades del Almacn General de Depsito. Al referirse esta norma a que el almacn general de depsito es responsable por los daos sufridos por las mercaderas bajo su custodia, debemos concluir en primer lugar que la responsabilidad a que se refiere es de naturaleza esencialmente contractual, ya que al establecerse el marco temporal de la misma en el lapso comprendido entre la recepcin y la devolucin de la mercadera, se est refiriendo al plazo de vigencia del contrato de depsito celebrado entre las partes. Por otra parte al referirse el artculo en comentario que el almacn responder por el dao sufrido por las mercaderas, esto implica la aplicacin de la teora objetiva del dao rgimen de responsabilidad que difiere del previsto en el Cdigo Civil el cual se adhiere a la teora subjetiva de la responsabilidad al considerarse el aspecto moral en la ejecucin del dao. Por otro lado, se ha expresado en dicho artculo que el almacn general de depsito se exonera de responsabilidad si prueba que el dao ha sido causado

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(entre otros) por culpa del depositante o dependientes de este ltimo, sin embargo no habla nada del dolo, lo cual es mucho ms grave que los casos de culpa pues implica una actitud deliberada de ocasionar dao, por tanto qu hacer en caso el depositante o sus dependientes acten con dolo? Consideramos que tambin quedara eximido el almacn general de depsito de responsabilidad, sin embargo se deber modificar este artculo en este sentido. Adems el artculo bajo comento se contrapondra tambin con lo establecido en el segundo prrafo del artculo 1321 del Cdigo Civil segn el cual el resarcimiento de la reparacin por el dao causado comprende tanto el dao emergente como el lucro cesante, por tanto al limitar la norma acotada la responsabilidad del almacn exclusivamente al valor de las mercaderas se est restringiendo el mismo al dao emergente, es decir a la reposicin del valor material de la mercadera daada, pero est excluyendo el concepto de lucro cesante que est ms referido a la reparacin del dao causado a las expectativas de beneficio que aspiraba obtener quien sufri el dao (insumo producto por ejemplo).

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CAPITULO III REQUISITOS, TRANSFERENCIA, PROTESTO, PLAZO, CLAVES, OTROS 1. REQUISITOS FORMALES DEL ENDOSO DEL WARRANT Son los siguientes: "artculo 232.1 El primer endoso del Warrant separado del Certificado de Depsito que se hubiere emitido o aun cuando tal emisin no se hubiere hecho, contendr: a) La fecha en la que se hace el endoso": Es importante este dato por cuanto en este momento el warrant es concebido como ttulo de crdito. No obstante la falta de este requisito no invalida el endoso, pues haciendo una interpretacin de las normas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores (34.4), la omisin de este requisito hara presumir que se hizo con fecha posterior a la emisin del ttulo o en su defecto en esa misma fecha, dado que se trata del primer endoso; La fecha del endoso no necesariamente coincidir con la de la inscripcin ante el almacn, aspecto que pudiera resultar determinante para el cmputo de trminos judiciales, de prescripcin, caducidad, comerciales, etc. No obstante no se ha establecido un plazo mximo para la inscripcin ante el almacn computable a partir de la fecha del endoso del ttulo. "b) El nombre, el nmero del documento oficial de identidad y firma del endosante": Este es un requisito esencial para que el endoso se considere vlido, segn las reglas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores. No obstante el error en la consignacin del documento oficial de identidad no invalida el endoso (34.5); "c) El nombre, domicilio y firma del endosatario": La intervencin del endosatario no lo vincula respecto de las obligaciones cambiarias derivadas del Warrant. Es decir, su intervencin en el ttulo valor es activa, como beneficiario de los derechos cartulares derivados del warrant, incluyendo la garanta real en l incorporada. Los requisitos de identificacin son indispensables, por ejemplo, para efectos de la posible imputacin futura de responsabilidades, adems que

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la inadecuada o hasta inexistente identificacin de las partes convertira al endoso y su registro en un acto equivalente al endoso en blanco, en contra de lo previsto en la ley; "d) El monto del crdito directo y/o indirecto garantizado": Este representa el valor econmico del warrant, mientras que el importe o valor de los bienes en l consignados representar el valor econmico de la prenda que se constituya con el endoso del warrant. Es importante anotar que constituye requisito esencial el sealar el signo monetario de la suma dineraria que representa el valor patrimonial del warrant y de los bienes afectos en garanta. El monto se podr indicar en letras y en nmeros segn lo establecido en las reglas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores, y en caso de discrepancia entre ambas se preferir la suma menor; "e) La fecha de vencimiento o pago del crdito garantizado, que no exceder del plazo del depsito": esta fecha determina el vencimiento del warrant. A diferencia de los ttulos valores u otros valores mobiliarios, en el caso del warrant, su vencimiento tiene lugar en la misma fecha en que vence la obligacin que garantiza, por eso debe consignarse en el ttulo valor. Esto se debe a su naturaleza, pues representa un ttulo de crdito con garanta. La fecha de vencimiento del warrant no puede exceder la del depsito, por cuanto este ltimo predetermina la existencia del warrant como se ha analizado en las lneas precedentes.; "f) Los intereses que se hubieran pactado por el crdito garantizado": En el warrant se permite el pacto de intereses compensatorios y moratorios, comisiones, reajustes u otras contraprestaciones permitidas por ley. Los primeros se generarn desde el nacimiento de la obligacin cambiaria hasta su vencimiento y pago efectivo. En tanto que los intereses moratorios se aplicarn despus del vencimiento de la obligacin cambiaria, pues por su propia denominacin se generan cuando la obligacin cambiaria, ya est vencida ya que su finalidad es resarcir el retraso en el cumplimiento de la misma. Ahora bien, la tasa del inters compensatorio podr ser igual a la del moratorio, por defecto, es decir a falta de estipulacin expresa. Slo a falta de pacto de intereses y reajustes durante el perodo de mora se aplicar el inters legal.; "g) La indicacin del lugar de pago del crdito y/o, en los casos previstos por el Artculo 53, la forma como ha de efectuarse ste": El pago en la obligacin cambiaria debe ser efectuado en el lugar indicado en el propio ttulo, salvo que se haya estipulado el pago mediante cargo en cuenta, en cuyo caso el cobro se efectuar presentando el ttulo a la empresa del sistema financiero indicada en el ttulo valor. La empresa financiera determinar si procede el pago o no, y hasta donde alcancen los fondos de la cuenta girada, sin asumir mayor responsabilidad que las derivadas de un encargo de pago a terceros. A falta de indicacin de lugar de pago, se entender como tal el domicilio del primer endosante, pues en el caso del warrant los dems endosantes no

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asumen obligacin cambiaria frente al beneficiario del ttulo, a diferencia de los ttulos valores tradicionales. La indicacin del lugar del pago es importante adems a fin de determinar adecuadamente el rgano Jurisdiccional competente en caso de requerirse la ejecucin judicial de la garanta otorgada o la determinacin por esta va de cualquier otro aspecto inherente a la relacin establecida entre las partes o los terceros que se incorporen por los posteriores endosos del ttulo.; y "h) La certificacin del almacn general de depsito que el endoso del Warrant ha quedado registrado en su matrcula o libro talonario, como en el respectivo Certificado de Depsito, refrendada con firma de su representante autorizado": Esta certificacin confiere validez a la prenda sobre los bienes depositados. En ese sentido, la certificacin podra considerarse como un requisito sine qua non para la existencia de la prenda. La prenda no slo se registra en la almacenera sino tambin el certificado de depsito, con lo cual la misma podr ser opuesta a los sucesores tenedores de dicho ttulo valor, quienes tomarn conocimiento de la existencia de dicha garanta con la tenencia del mismo en su calidad de endosatarios. As, la certificacin por parte del almacn general de depsito en el sentido de haber registrado el endoso del warrant tanto en su matrcula o libro talonario como en el correspondiente certificado de depsito, es importante por que, siendo obligatorio tal registro, el artculo 232.2 de la Ley de Ttulos Valores vigente establece que la prenda a favor del endosatario no se considerar formalizada ni vlidamente constituida mientras no se cumpla con tal requisito. Por otro lado el artculo 232.3 establece que "en los endosos posteriores del Warrant, es facultativo el registro y certificacin al que est sujeto su primer endoso". As pues, se puede verificar como nuestra legislacin es sumamente formalista en lo relativo al primer endoso del warrant, y ello a fin de dotar al acto de las formalidades pertinentes a la seguridad de la transaccin que permita la adecuada circulacin y dinmica comercial de los ttulos. La indicacin del monto del crdito, fecha de vencimiento, intereses pactados y la forma de pago, se indicarn no slo para efectos de la adecuada determinacin de los trminos y alcances de la operacin pertinente, sino que principalmente en razn de que conforme a lo dispuesto en el artculo 231.2 de la Ley de Ttulos Valores, el endoso se registrar transcribiendo su informacin completa en el certificado de depsito y consecuentemente quien con posterioridad a esta operacin reciba en endoso el certificado de depsito, por separado del warrant, podr tener perfecto y puntual conocimiento de los trminos y condiciones que estn gravando la mercanca que se le transfiere. No est por dems sealar que la fecha de vencimiento o pago del crdito tiene tambin por finalidad establecer la oportunidad a partir de la que corrern los trminos para el protesto del ttulo y para el ejercicio de las acciones revistas por ley.

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Es importante observar que la almacenera funge de depositario y de funcionario pblico al mismo tiempo, por ello es dable afirmar que desarrolla una actividad de inters pblico, pues no slo queda en posesin fsica del bien prendado como depositario, sino que al registrar la prenda mediante la transcripcin del endoso en la matrcula o libro talonario a su cargo, permite que se perfeccione la constitucin de un derecho real de garanta sobre dichos bienes, el cual, afirmamos, resulta oponible "erga omnes", pues la propia almacenera "certifica" el registro de la prenda en ambos ttulos valores: certificado de depsito y warrant, con lo cual se cumple el requisito de publicidad, propio de las garantas reales. En otras palabras, la prenda sobre warrant se constituye por la entrega jurdica de los bienes, y se perfecciona mediante dos actos de relevancia jurdica: El endoso del ttulo y la entrega del mismo al tenedor con la certificacin hecha por la almacenera de que el endoso ha sido inscrito. Ello obedece a que se trata de una prenda nacida de una relacin cambiaria. 2. TRANSFERENCIA DEL WARRANT Como son ttulos valores a la orden, su transferencia se produce por medio del endoso. Si el warrant es transferido a favor de una misma persona, ste podr disponer libremente de las mercaderas depositadas. Si la transferencia es slo del warrant, el endosatario adquirir el derecho de prenda por el valor total de las mercaderas depositadas, en garanta del crdito directo o indirecto que se seale en el mismo ttulo valor. Si se hubiera emitido el warrant, el gravamen prendario quedar a favor del tenedor del warrant, por lo que el tenedor que posea nicamente el certificado de depsito no podr disponer libremente de la mercadera. El primer endoso del warrant s requiere de inscripcin en el almacn general de depsito y en el certificado de depsito respectivo. 2.1 Requisitos Esenciales del Primer Endoso del Warrant: El primer endoso que se efecte del warrant deber ser registrado en el almacn general de depsito y anotarse en el certificado de depsito correspondiente, transcribindose la siguiente informacin: A. Fecha en la que se hace el endoso. B. Nombre, nmero del documento oficial de identidad y firma del endosante. C. Nombre, domicilio y firma del endosatario. D. Fecha de vencimiento o pago del crdito garantizado, que no exceder del plazo del depsito. E. Intereses que se hubieran pactado por el crdito garantizado.

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F. Indicacin del lugar de pago del crdito. G. Certificacin del almacn general de depsito que el endoso del warrant ha quedad registrado en su matrcula o libro talonario, as como en el respectivo certificado de depsito, refrendado con firma de su representante autorizado. Si faltara tal certificacin, no se constituir vlidamente la prenda a favor del tenedor del warrant. En los endosos posteriores del warrant, el registro de la transferencia en el almacn general de depsito y su certificacin es solamente facultativo. 3. PROTESTO DEL WARRANT El artculo 233.2 establece que "Ante el incumplimiento del crdito garantizado, procede su protesto contra el primer endosante o, en su caso, la constancia sustitutoria, observando las mismas formalidades previstas para la falta de pago de la Letra de Cambio". De esta manera se salva uno de los principales problemas que presentaba el warrant como garanta abierta, pues segn la Ley 2763 dicho ttulo slo poda ser ejecutado a su vencimiento, limitacin que obedeca al hecho de que el warrant slo poda ser empleado como ttulo de crdito que contena una obligacin principal y una accesoria unidas inescindiblemente, por ello la fecha de vencimiento de la primera determinaba que se verificara su cumplimiento o, en su defecto, se ejecutara la segunda. En este sentido, bajo la Ley anterior el warrant slo poda garantizar en forma global todas aquellas obligaciones contradas por el deudor -adems de la que origin su endoso-, cuya fecha de vencimiento coincidiera con la fecha de la obligacin primigenia. Entonces, segn la actual ley, el tenedor del warrant podr solicitar la ejecucin del warrant al vencimiento del crdito contenido en el ttulo o al vencimiento de la obligacin contenida en otro documento. El artculo 233.3 de la Ley de Ttulos Valores establece que "el almacn general de depsito, a solicitud del tenedor aparejado con el Warrant protestado o con la constancia de la formalidad sustitutoria respectiva en los casos que corresponda, ordenar no antes de 2 (dos) das hbiles siguientes a dicho protesto o constancia o del vencimiento del crdito en caso de no ser necesario tal protesto, sin necesidad de mandato judicial, la venta de las mercaderas depositadas, previa publicacin de anuncios durante 5 (cinco) das en el diario oficial que describan las mercaderas y su valor nominal sealado en el ttulo, con intervencin de Martillero autorizado que la administracin del almacn designe, sin que sea necesaria su tasacin, adjudicndose al mejor postor cualquiera que sea el precio ofrecido". La ejecucin del warrant conlleva el remate de la mercadera prendada que se encuentra garantizando el importe del crdito contenido en el warrant. De acuerdo al tenor del artculo 233 de la Ley de Ttulos Valores, el crdito no necesariamente debe estar determinado, sino que puede determinarse en un futuro o sujetarse a una condicin que conste en documento distinto al warrant, pero que debe ser referido en este,

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esto se corrobora con el contenido del artculo 10 de la Ley que permite completar el ttulo respetando los acuerdos celebrados entre el acreedor y el deudor. Por tanto, ante el incumplimiento del pago de la obligacin contenida en el warrant, su tenedor deber protestar el ttulo contra e primer endosante, ese decir, contra la persona que dio inicio a la emisin del ttulo, a semejanza del emitente en el pagar. La ley permite sustituir el protesto por la constancia sustitutoria que imponen los bancos en el mismo ttulo ante la falta de pago de la obligacin, tal como lo seala el artculo 82.1 de la Ley de Ttulos valores. Igualmente se permite incorporar en el ttulo la "clusula de no protesto". En el caso del ttulo sujeto a protesto habr que estar a los plazos sealado en el artculo 72 de la Ley y tener en cuenta que segn el inciso e) del artculo 72 el protesto debe realizarse dentro de los 15 (quince) das posteriores a su vencimiento, en cuyo caso, el tenedor debe hacer entrega del ttulo valor al fedatario, dentro de los primeros 8 das de los 15 previstos en ellos. Obtenido el protesto, en los casos que corresponda, el tenedor del ttulo est en condiciones de hacer valer su derecho cambiario y puede acudir al almacn general de depsito para pedir la ejecucin de la prenda mediante el remate pblico. El almacn una vez que recibe la peticin acompaada del ttulo que a mrito a la peticin de ejecucin, ordenar no antes de dos das hbiles siguientes al protesto, o a la constancia sustitutoria o al vencimiento del crdito si el warrant no fuera protestable, para que sin necesidad de mandato judicial proceda a dar trmite al proceso de venta de la mercadera depositada, para cuyo efecto deber publicitar por cinco das en el Diario Oficial El Peruno el aviso que describa la mercadera y su valor nominal sealado en el ttulo, con lo cual se obvia una nueva tasacin de los bienes que sern sacados a remate, debiendo intervenir en el acto del remate un Martillero Pblico autorizado, quien adjudicar la mercadera al mejor postor, sin que tenga que respetarse precio base para el remate. El artculo 233.4 de la ley prescribe los casos de suspensin de la venta de mercaderas. Por tanto, el proceso iniciado para el remate de la mercadera contenido en el warrant no se puede suspender ni por muerte ni incapacidad del primer endosante, que es la persona que constituy la prenda, salvo que sean de aplicacin las normas relativas al proceso de insolvencia, o disposicin distinta de la Ley de Ttulos Valores. La otra causa por la cual se puede suspender el proceso de remate es desde el momento en que se notifique al almacn general de depsito la orden que emane de autoridad judicial o arbitrar; sin embargo, en estos casos, la suspensin proceder previo depsito del importe del crdito garantizado, sus intereses y los gastos. Dicho depsito ser entregado a peticin del titular del warrant, bajo garanta que a juicio del juez sea suficiente para respaldar en caso de devolucin de la cantidad entregada.

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El artculo 233.5 de la Ley establece el plazo para la extinsin de la garanta. Por tanto, si no se inicia el proceso para suspender el remate y transcurren treinta das sin que se haya notificado, se extingue la garanta. Este plazo es de caducidad y al parecer es muy estrecho en la medida que la garanta caduca cuando ha transcurrido el plazo de treinta das de la entrega de la garanta, sin que se haya notificado la demanda de suspensin del remate. Tal medida depende del tribunal arbitral o del rgano jurisdiccional, y como bien sabemos en el primer caso, el plazo queda muy estrecho considerando el tiempo que toma constituir un tribunal arbitral y notificar (que no en todos los casos resuelta tan celero como se piensa); en el caso del rgano jurisdiccional las recargadas labores de este ltimo hacen prcticamente imposible que se califique la demanda, se admita y se notifique dentro de los treinta das indicados. Considerando esta circunstancia, la caducidad y la prescripcin en materia de ttulos valores en general se norma en el sentido de decretar la caducidad computada desde la fecha de presentacin de la demanda. En todo caso, la practicidad de la norma del artculo bajo comentario depender de que en el warrant se haya pactado una clusula arbitral a efecto de que de hecho se sometan a un rgano arbitral, de tal modo que permita realizarse la notificacin dentro del plazo y evitar la caducidad del derecho en cuanto a la garanta antes aludida. 4. PLAZO DEL WARRANT Fijada al ser emitido el warrant (generalmente entre 18 meses a 2 aos), a partir de la misma el warrant expira y el derecho del tenedor a comprar o vender tambin. 5. CLAVES PARA ELEGIR UN WARRANT 1. SE LOGRAN ACUERDOS. Para emitir un warrant se realiza un acuerdo entre el depositante y el financiador. Establecindose en dicho contrato la modalidad del mismo y otros aspectos operativos como el almacenaje, las tarifas, entre otros. 2. FIJAR LA GARANTA REQUERIDA. El depositante y el financiador acuerdan el tipo de garanta para la lnea de crdito como mnimo de cinco unidades impositivas tributarias que se va a otorgar, pues en funcin a ello luego se gestionar el warrant o certificado de depsito. 3. SE INTERNA LA MERCADERA. Una vez aceptada la cotizacin, se procede al internamiento de la mercadera en un almacn general de depsito y es revisada por un inspector, quien verificar si se cumplen todos los requisitos de seguridad durante el tiempo del warrant. 4. ENTREGA DE DOCUMENTOS. Dependiendo de la modalidad del warrant se completan los requisitos, tanto por parte del depositante como por el

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almacn, y una vez realizado un inventario inicial se procede a emitir el documento que debe ser firmado y endosado por su financiador. 5. VENCIMIENTO Y SALIDA. Segn el tipo de mercadera tiene dos fechas de vencimiento: para los bienes perecibles das y para los bienes no perecibles de 180 a 360 das. puede ser retirada parcial o totalmente una vez que el financiador autorice la salida. depositada, se a los 90 y 180 La mercadera endosatario o

6. DERECHOS QUE REPRESENTA EL WARRANT Y SU EJECUCIN Artculo 233.1 de la Ley de Ttulos Valores. Desde su utilizacin en el mercado el warrant ha tenido gran acogida en el sistema financiero, pese a que la Ley 2763 no estableci restricciones para el uso de dicho instrumento como ttulo de crdito. Se puede afirmar que el warrant serva como vehculo para canalizar los recursos en el mercado monetario -de corto plazo- situacin que se mantiene en la actualidad. Pues ese mercado sirve de escenario para las numerosas transacciones que se realizan sobre warrants. As en el mercado bancario o financiero es percibido desde dos aspectos: como ttulo crdito garantizado con prenda y como ttulo de garanta.

Como ttulo crdito garantizado con prenda: el warrant es empleado como ttulo suficiente para garantizar crditos directos e indirectos. Al decir ttulos suficiente se quiere enfatizar que es concebido en su real dimensin: como ttulo de crdito unido inseparablemente a un derecho de prenda; por tanto no es necesario suscribir un ttulo valor adicional donde se indique la obligacin crediticia asumida u otorgar garantas adicionales, salvo que la operacin as lo exija, por ejemplo si el valor de los bienes es inferior al monto de la deuda u obligacin principal. Como ttulo de garanta prendaria: A diferencia de lo anterior, aqu el warrant es empleado como ttulo complementario para el otorgamiento de crditos. Es decir, el intermediario financiero solicita al cliente tanto la emisin de un pagar como el endoso del warrant, las cuales sirven de sustento a una misma operacin de crdito. De este modo el crdito se encuentra asegurado por dos ttulos valores ms un derecho de prenda incorporado en uno de ellos. En otras palabras la operacin de crdito sirve de obligacin causal del pagar y del endoso del warrant. Cuando el warrant es empleado como garanta podr indicarse en el ttulo que la prenda respalda una obligacin contenida en otro documento (contrato u otro ttulo valor). As mismo, es importante advertir que esta modalidad de empleo del warrant es aplicable a aquellos casos donde se pretende respaldar obligaciones de terceros, porque de lo contrario el propietario se convertira en obligado solidario del crdito contenido en el warrant -en caso ste sea utilizado como ttulo de crdito con garanta. Como ttulo de garanta, el warrant puede ser

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empleado bajo dos modalidades, las cuales son excluyentes entre s, es decir las mismas no pueden coexistir. Estas modalidades son:

Como garanta especfica: Cuando asegura el cumplimiento de un crdito individualizado, por ejemplo un contrato de mutuo con garanta sobre warrant. En este caso decimos que es especfica o individual, pues slo respalda una operacin de crdito. La especificidad de la garanta opera por defecto, al haberse modificado el Artculo 172 de la Ley de Bancos, adems esta constituye una regla general y sin excepcin para el caso de las garantas de terceros, aquellas otorgadas por personas distintas al obligado principal. Como garanta global, abierta o sbana: En este caso, la garanta se extiende como una "sbana" para asegurar el cumplimiento de "todas las dudas y obligaciones, directas o indirectas, existentes o futuras" asumidas para con la empresa financiera por el endosante del ttulo, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 172 de la Ley de Bancos. Esta cualidad o privilegio de la garanta opera de manera expresa, es decir al momento de endosarse el warrant, el deudor deber indicar que "el ttulo respaldar las obligaciones presentes y futuras del endosante"; en caso contrario dicha garanta slo quedar limitada al crdito por el cual se constituy. Esta modalidad no slo opera cuando el acreedor es una empresa del Sistema Financiero, puesto que el Cdigo Civil tambin contiene la prenda tcita, pero a diferencia de aquella, en el caso de la prenda civil, las obligaciones subsiguientes deben tener una fecha de vencimiento anterior a la primigenia. 7. PRELACIN DE ACREENCIAS Es el Artculo 234 de la Ley el que establece la Prelacin de acreencias De este modo el artculo 234 de la Ley relega su contenido a las normas especiales sobre preferencias, en clara alusin a la Ley General del Sistema Concursal, el cual establece en su artculo 42.1 el orden de preferencia y relega al tercer nivel el derecho de preferencia del acreedor comercial de un warrant. En cuanto a la legislacin bancaria, el artculo 132 inciso 8 otorga el beneficio a las empresas del sistema financiero para que en la ejecucin de los warrants que garantizan obligaciones con empresas del sistema financiero por el tenedor, se pueda excluir los bienes de cualquier tercer acreedor del constituyente, concursado o no. Al amparo de esta norma, podramos afirmar que el warrant ha regresado a ser la garanta exclusiva cuando su acreedor sea una institucin del sistema financiero. Por otro lado, en cuanto a la aplicacin de medias cautelares, el artculo 234 .3 consagra la calidad del ttulo valor, al indicar que las medidas cautelares que se dicten sobre mercadera representada en dichos ttulos no son eficaces ni surten efecto, pues lo que es materia de la medida cautelar es el ttulo en el cual estn representados los

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derechos, sea el de propiedad de la mercadera o el de garanta. La eficacia de la medida cautelar surtir efecto en la medida que el afectado con la medida cautelar sea el tenedor del titulo, encontrndose el almacn general obligado a inscribir la medida cautelar en su registro, la misma que queda sujeta en su eficacia a que el tenedor del ttulo sea el afectado con la medida cautelar. 8. DEL PAGO La ley establece dos formas de pago en el caso de los Warrant: 8.1 PAGO PARCIAL: El cual debe anotarse en el ttulo por el almacn general de depsito y devolverlo al tenedor, quien de esta forma acreditar haber pagado el ttulo parcialmente. El almacn no puede negarse a recibir el pago parcial. Debe anotar el pago en el ttulo refrendado con la firma del representante de la almacenera. La accin cambiaria proveniente del warrant que haya agotado su garanta mediante la ejecucin de la prenda, proceder en mrito de la indicacin del saldo no cubierto con la venta de la mercadera y siempre que se hubiese solicitado la venta de los bienes dentro de los treinta das siguientes al protesto o de su formalidad sustitutoria, o desde la fecha de vencimiento del crdito, si se tratara de un ttulo no sujeto a protesto, tal como se ha precisado lneas arriba. 8.2 PAGO ANTICIPADO DEL WARRANT: Artculo 236 de la Ley. Esta modalidad en el pago permitido por ley, se ha establecido no como un derecho del deudor, sino ms bien como un derecho del tenedor del certificado de depsito, que puede ser el propio deudor o un tercero. En principio, debe existir acuerdo entre el tenedor del certificado de depsito y el tenedor del warrant, que es el acreedor del crdito cambiario. Este requisito es de suma importancia, porque el pago anticipado podra vulnerar el derecho del acreedor, y a que la deuda genera intereses, los cuales se perderan de aceptarse un pago antes del vencimiento. Entonces, ambos pagador y acreedor establecern el valor presente de la deuda, liquidando intereses, entre otros conceptos. Una vez acordado el pago adelantado, el tenedor del warrant entregar dicho ttulo debidamente cancelado al tenedor del certificado de depsito, con lo cual la mercadera quedar libre de todo gravamen. En cambio, de no existir acuerdo, el tenedor del certificado de depsito entregar a la administracin del almacn general de depsito el monto total del importe del warrant segn el registro del primer endoso conforme consta en dicho almacn, incluyendo los intereses que corresponda hasta la fecha de vencimiento. La almacenera asume responsabilidad por la suma recibida. Hecho ese pago podr liberarse la mercadera y entregarse al tenedor del certificado de depsito, sin que sea necesaria la presentacin del warrant. A su vez, la almacenera comunicar el pago del warrant a su tenedor, registrado como ltimo endosatario. Ahora bien, si el ltimo tenedor del warrant, registrado en la almacenera (o

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sealado en el certificado de depsito), fuera una empresa del sitema financiero nacional, la liberacin de la mercadera proceder nicamente con el consentimiento expreso de la empresa financiera tenedora del warrant, "salvo que se constituya en depsito y ante el mismo almacn general de depsito el valor total de las mercaderas segn el texto del ttulo". Es de advertir que la norma otorga dos privilegios a las empresas del sistema financiero, tenedoras de un warrant, cuando se trate de un pago adelantado. As, en principio, se les considera tenedoras, tanto si estn registradas en el almacn general como en el propio certificado de depsito (donde siempre se registra el primer endoso y no los posteriores), por ello, an cuando hubiere existido un segundo endoso del warrant, la almacenera siempre solicitar la conformidad o consentimiento de la empresa financiera en su calidad de primer endosatario. El segundo privilegio se refiere al quantum, es decir al monto de la suma que deber pagar el tenedor del certificado de depsito, en caso no existiera consentimiento expreso del tenedor del warrant; el cual ser igual al valor total de las mercaderas, consignado en el propio warrant. No obstante, corresponder a la empresa tenedora del warrant determinar si la suma es mayor al monto de la deuda, en caso hayan existido pagos parciales del crdito, de lo contrario estara generndose la figura de un pago en exceso o plus solvendo, en perjuicio del deudor o de quien efecte el pago.

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CAPITULO IV CERTIFICADO DE DEPSITO 1. CONCEPTO DE CERTIFICADO DE DEPSITO El Certificado de Depsito constituye un titulo valor representativo de mercadera por excelencia, acredita la propiedad de las mercaderas o bienes depositados en el almacn que lo emite, asimismo confiere a su titular derechos crediticios, dominiales o patrimoniales y de participacin. Es un ttulo negociable en la bolsa de productos. En el ordenamiento jurdico peruano no existe una definicin clara e incluso se le confunde con valores materializados o desmaterializados que representan depsitos dinerarios. 1.1 El Certificado de Depsito Los almacenes generales de depsito son instituciones reconocidas y reguladas por la casi totalidad de sistemas jurdico legales en el mundo y lo mismo sucede, en consecuencia, con los documentos que estos almacenes emiten de conformidad con la naturaleza de la prestacin del servicio que brindan. Existe en el Derecho Comparado dos sistemas claramente diferenciados en lo relativo a los ttulos que emiten los almacenes generales de depsito en relacin a los bienes que le son entregados para su guarda. Un primer sistema es el denominado Unicartular o de Ttulo nico, de aplicacin en pases como Holanda, Blgica, Alemania, Austria y Espaa, como lo fuera originalmente tambin en Francia e Inglaterra, sistema por medio del cual ante el depsito hecho en un almacn autorizado, este emitir un solo documento que servir tanto para acreditar y transferir la propiedad, como para gravar los bienes materia del depsito. Un segundo sistema, dentro del que se encuentra el vigente en el Per, es el denominado bicartular o de doble ttulo, que es adems el que prevalece en la mayor parte de las legislaciones del mundo y en cuya aplicacin, ante el depsito recibido por una empresa almacenera, se emiten dos ttulos diferenciados conocidos como certificado de depsito y warrant, acreditando

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el primero de ellos la titularidad del bien y constituyendo el segundo el documento por el que se podr respaldar una obligacin constituyendo garanta real sobre los bienes depositados. El certificado de depsito es pues un documento emitido por los almacenes generales de depsito que se rigen por el sistema bicartular o de doble ttulo, documento cuya existencia es reconocida y regulada por la mayor parte de legislaciones del mundo, con denominaciones como la de "rcpiss" en Francia, "cdule" en Blgica, "waarenschein" en Hungra, "fede di depsito" en Suiza, aunque en el cantn de Solothurn se denomina "Iagerschein" y en Portugal "conhecimento de depsito". Los certificados de depsito son en esencia ttulos valores representativos de mercaderas almacenadas dentro del rgimen previsto por ley para los almacenes generales de depsito, a los que Rubn Segal caracteriza como documentos por medio de los cuales "la circulacin material de las mercaderas (su tradicin) se reemplaza por la circulacin econmicojurdica del ttulo representativo. El mismo posee el doble carcter de constitutivo y dispositivo, adems, obviamente, del de probatorio. Es por lo dicho que puede afirmarse que al disponer del ttulo se dispone de la mercadera o en otras palabras, que la entrega de aquel produce los mismos efectos que la entrega de la cosa". El certificado de depsito es incuestionablemente un documento que configura un ttulo de naturaleza causal, ya que en l se consigna la razn del depsito de la mercadera, como por ejemplo con fines financieros o aduaneros, el cual tiene tambin la caracterstica de representar con carcter definitivo la propiedad de la mercanca constituyndose por ende en un documento que posibilita la tradicin del bien por lo que tiene carcter de ttulo definitivo, que por sus especiales caractersticas requiere de una rigurosa formalidad en lo que se refiere a su emisin, inscripcin en la matrcula del almacn general de depsito y endoso. En conclusin, para efectos del presente anlisis podemos definir al certificado de depsito como un ttulo valor nominado, completo en s mismo, formal y definitivo, representativo de una obligacin cartular, causal por estar relacionado a un contrato de depsito, constitutivo y declarativo, que acredita el derecho de propiedad sobre mercanca depositada en un almacn general de depsito, que contiene constancia de la cantidad, valorizacin y clasificacin de la misma, que es emitido por el depositario a nombre del depositante, debidamente registrado en la matrcula pertinente y que permite la transferencia de propiedad de los bienes que representa por el simple hecho de su endoso con las formalidades requeridas por ley, de naturaleza tpica que se rige por su propio rgimen previsto en las normas sobre la materia.
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2. CLASIFICACIN DE LOS CERTIFICADOS DE DEPSITO A. Simples: cuando se entrega u ordena el depsito de mercadera sea por el titular de estas o por un tercero (juez, arbitro o acreedor) B. Financiera: cuando una entidad financiera o bancaria entrega u ordena el depsito de mercadera sea en garanta, embargo o secuestro. C. Aduanas: cuando el almacn general de aduanas conserva, retiene, revisa y reconoce la mercadera mientras se pagan los tributos aduaneros (derechos arancelarios, Antidumping, Compensatorios etc.) y se nacionaliza la mercadera. 3. CARACTERSTICAS DEL CERTIFICADO DE DEPSITO a) b) c) d) e) f) g) h) i) j) k) Acredita la propiedad de la mercadera o bienes almacenados. Se complementa con el Warrant. Es expreso, cierto y exigible. Es un titulo valor a la orden y excepcionalmente nominativo. Circula mediante la figura jurdica del Endoso y Cesin de Derechos. La firma autgrafa es esencial, pudiendo usarse adems otros medios de seguridad mecnicos o electrnicos. Tiene un plazo de vencimiento. Puede ser negociable en la bolsa de productos y no negociable. Debe tener los requisitos formales esenciales prescritos en la ley. Pueden ser colocados por oferta pblica o privada para venta o remate. Su emisin, aceptacin, garanta, endoso, deterioro, extravi o sustraccin genera responsabilidades personales, reales, solidarias, cambiarias y contractuales. La emisin, transferencia, aceptacin, perdida, deterioro, sustraccin genera obligaciones civiles, tributarias, contables, y registrables. Posee mrito ejecutivo y ejercicio de las acciones: causal y cambiaria.

l) m)

4. EL CERTIFICADO DE DEPSITO COMO TITULO VALOR El Certificado de Depsito es un valor materializado registrable, que representa mercanca e incorporan un derecho patrimonial, este puede circular a la orden y excepcionalmente nominativamente, transfiriendo al cesionario o adquiriente todos los derechos que represente. Cabe sealar que las clusulas que restrinjan o limiten su circulacin o el hecho de no haber circulado, no afectan su calidad de ttulo valor el cual puede estar o no en circulacin 5. LA NEGOCIACIN DEL CERTIFICADO DE DEPSITO EN LA BOLSA DE PRODUCTOS La Bolsa de Productos tienen por objeto principal facilitar la negociacin de productos, ttulos representativos de los mismos o contratos relativos a ellos, proveyendo los servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la

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intermediacin de los mismos, de manera justa, competitiva, ordenada, continua y transparente. Queda claro, que el Certificado de Depsito sea de origen o destino agropecuario, pesquero, minero o industrial constituyen materia de negociacin en las Bolsas de Productos. 6. CERTIFICADO DE DEPSITO Y EL PROTESTO Siendo el Certificado de Depsito un titulo valor a la orden, este puede estar sujeto a protesto, el cual se puede efectuar notarialmente o por juez de paz. El protesto tiene como funciones: probar la legitimidad, conservar los derechos incorporados al ttulo valor, etiquetadora y sancionadora. Ahora la ley nos permite incluir la clusula "sin protesto" u otra equivalente en el acto de su emisin o aceptacin. 7. CADUCIDAD DEL CERTIFICADO DE DEPSITO La caducidad se establece por ley o contrato, cumplido el plazo y notificado el depositante el almacn puede vender, destruir o donar la mercadera.

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CAPITULO V CERTIFICADO DE DEPSITO Y WARRANT 1. EL CERTIFICADO DE DEPSITO Y EL WARRANT El Warrant es el titulo valor que otorga un derecho prendario mientras que el certificado de depsito otorga un poder jurdico sobre el bien, la propiedad. El Warrant es el titulo valor que otorga un derecho prendario mientras que el certificado de depsito otorga un poder jurdico sobre el bien, la propiedad. El Warrant tiende a ser accesorio, ya que no se puede prendar algo que no es de uno. Primero tengo la propiedad, luego tengo derecho reales de garanta, por lo tanto si no acredito la propiedad no podr prendar. Casustica: EXP. 183 94 Lima Los almacenes generales de depsito expiden certificado de depsito por los efectos que reciben de esa calidad, y un warrant anexo que confiere un derecho de prenda sobre los mismos, de tal manera que el endoso de ste confiere slo el derecho de prenda, mientras que el endoso del certificado produce la tradicin de los efectos depositados, con el gravamen prendario a favor del tenedor del warrant. El endoso del warrant no produce dacin en pago, siendo necesario para ello el endoso del certificado. Casustica: EXP. 192- 1973 El tenedor del Warrant tiene accin ejecutiva contra el endosante si ha solicitado la venta de las mercaderas y ha presentado la demanda respectiva dentro de los plazos exigidos por la ley Para tener ms claro, explicaremos el mecanismo con un ejemplo. Pensemos que somos exportadores de algarrobos y le vendemos a un restaurante madrileo 5 toneladas del producto un da lunes, nuestra
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mercadera llega el martes pero resulta que tenemos nuestras tiendas abarrotadas y no podemos recibirla; buscamos entonces un lugar para almacenarla, acudimos a un almacn general de depsito y depositamos nuestras 5 toneladas de algarrobo, el almacn general de depsito nos expide un certificado de depsito con 5 warrant. Hecho el depsito, el mircoles por la maana, se presenta el representante legal o el propietario del restaurante para finiquitar la transaccin, para lo cual nosotros le endosamos el certificado y el warrant. El comprador deber pagar, ntegramente, el precio de las 5 toneladas, la cuales se encuentran incorporadas en el certificado de depsito. Utilizando el mismo ejemplo, pongamos el caso que el restaurante madrileo solo se interesa por 2 toneladas y no por 5; entonces nosotros le entregamos tantos warrant como sean necesarios para cubrir las 2 toneladas, y buscaremos a otras tiendas para colocar lo restante. Colocadas las otras 3 toneladas, entregaremos el warrant restante; as una persona tendr 2 cupones y la otra 3, teniendo en cuenta que cada cupn representa una tonelada de algarrobos. Cada una de las tiendas podr presentarse en el almacn general de depsito, exhibiendo el warrant correspondiente, a rescatar los algarrobos depositados. El certificado de depsito y el warrant se crean con el propsito de que el depositante pueda colocar su mercadera con diferentes personas; pero a diferencia del certificado, que entable una relacin almacn depositante, el warrant entabla una relacin depositante / comprador o acreedor prendario. Las semejas: El Certificado de Depsito y el Warrant son ttulos valores a la orden, se transfieren por endoso y tienen un grado de complementariedad. En algunos pases el Certificado de Depsito y el Warrant se encuentran en su solo documento (Sistema Unicartular, el Per tiene el Sistema Bicartular). Las diferencias: El endoso del Certificado de Depsito separado del Warrant no requiere ser registrado ante el almacn general de depsito; mientras que el primer endoso del Warrant debe ser registrado tanto ante el indicado almacn como en el Certificado de Depsito respectivo que se hubiere emitido.

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CAPITULO VI TRANSFERENCIA DEL CERTIFICADO DE DEPSITO Y WARRANT 1. CIRCULACIN DEL CERTIFICADO DE DEPSITO Y DEL WARRANT Ambos ttulos, tanto el certificado de depsito como el warrant estn destinados a la circulacin mediante, el endoso. Ya que ambos son ttulos valores a la orden, su transferencia se produce por medio del endoso. 2. EL ENDOSO El endoso en un acto formal, escriturario, unilateral, incondicional y accesorio, que tiene por objeto la transmisin del ttulo y la legitimacin de su poseedor para el ejercicio de los incorporados. 2.1 CLASES DE ENDOSO El warrant y el certificado de depsito slo pueden ser endosados en propiedad, en fideicomiso, que sera una forma del endoso en propiedad, y en procuracin. En el caso del warrant, este tambin podr ser endosado con la clusula "sin responsabilidad" o con la clusula "para embarque". A continuacin desarrollamos brevemente algunas de las modalidades sealadas. Endoso en Blanco: Esta es una modalidad del endoso en propiedad. En este caso basta indicar la fecha y la firma del endosante. En el certificado de depsito, puede utilizarse desde el primer endoso; mientras que en el warrant slo despus del primer endoso, para que se constituya la prenda sobre la mercadera depositada. Endoso con la Clusula
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Sin responsabilidad: Esta modalidad slo es aplicable al warrant, puesto que se trata de un ttulo de crdito. Mediante esta clusula se libera al deudor de responder por el saldo insoltuto de la acreencia, en caso que el producto del remate no alcanzare a cubrir la totalidad de la obligacin. Para el acreedor representa una renuncia a la accin personal para el cobro del saldo insoluto, mediante el ejercicio de la accin cambiarla (en el proceso ejecutivo). Por aplicacin de lo establecido en el Art. 235.3, literal c) de la Ley de Ttulos Valores, esta clusula slo podra incluirse en el warrant cuando ste se endose como garanta y no como ttulo de crdito, segn lo establecido en el Art.232 de la citada Ley. Los efectos de esta clusula son los siguientes: Se libera al primer endosante de responder por el saldo insoluto del warrant, luego de efectuado el remate de las mercaderas. Aun cuando permite que el ttulo sea transferido posteriormente mediante endoso, la clusula sin responsabilidad, surte los efectos de la cesin de derechos sin responsabilidad, donde se libera al primer endosante de responder por el saldo insoluto de la deuda, despus de verificado el remate. Endoso en procuracin, al cobro, en cobranza, por poder u otra clusula equivalente que indique un simple mandato: Esta modalidad podr emplearse para el warrant y para el certificado de depsito. En este ltimo caso, el endosatario tendr la potestad de solicitar la entrega de la mercadera la cual proceder siempre que se haya cancelado el warrant emitido por la almacenera. Endoso para embarque u otra equivalente Esta es una novedad recogida en la Ley de Ttulos Valores para facilitar el financiamiento de operaciones de comercio exterior (exportaciones principalmente) donde posiblemente la nica o principal garanta estaba representada por un warrant. El endoso para embarque constituye una mixtura entre el endoso en propiedad y el endoso en procuracin, donde el almacn o un agente de aduanas se convierten en los nuevos titulares del documento; pero al mismo tiempo el acreedor (ltimo endosante) mantiene el crdito y la garanta a su favor, por ello podemos sealar que se tratara de una ficcin legal, de ah que la ley seale expresamente que la almacenera asume responsabilidad por la custodia de la mercadera hasta que se produzca la entrega de los documentos de embarque (conocimiento de embarque y otros) que acrediten la venta real de la mercadera. Dicha responsabilidad sera similar a la de una fianza solidaria que asumira la almacenera frente al beneficiario del warrant.

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Ms an, el Reglamento de Almacenes Generales de Depsito obliga a las almaceneras a contratar un seguro que cubra los riesgos derivados del transporte de bienes, desde su salida del almacn hasta el momento en que se expida el respectivo documento de embarque, salvo que dicho seguro sea contratado directamente por el depositante, el agente o el cargador, respectivamente; en ese ltimo caso la pliza deber cubrir los mismos riesgos y ser endosada a favor del almacn.

2.2 Efectos del Endoso: Como quiera que la finalidad del endoso es permitir la circulacin del ttulo valor, los efectos de dicho acto jurdico se pueden dividir en dos grupos: generales para todo ttulo valor y especficos, en funcin a la naturaleza de cada uno de ellos. Generales: Legitima al tenedor el titulo valor para que pueda hacer valer los derechos, incorporados en el conforme a ley. Transmisin de los derechos inherentes al ttulo. Garantiza el pago del ttulo. Especficos: Del Certificado y del Warrant conjuntamente: si ambos ttulos son endosados a una misma persona, se transfiere la libre disposicin de la mercadera depositada. Esta modalidad permite la consolidacin de las calidades de acreedor prendario y de propietario de la mercadera, por lo tanto de acuerdo al Art.1090, inc.6 del Cdigo Civil, dicha consolidacin producir la extincin de la garanta realque se hubiere constituido. Del Warrant por separado: confiere un derecho crediticio garantizado con una prenda sobre los bienes depositados. Dicha garanta cubre las comisiones, intereses y el capital de la obligacin crediticia. Del Certificado de Depsito por separado: transfiere el derecho de propiedad sobre la mercadera con el gravamen prendario a favor del tenedor del warrant. Tanto el endosatario del warrant como el del certificado de depsito, pasan a integrar la relacin jurdica emanada del contrato de depsito. As, en el primer caso, tendr derecho a inspeccionar la mercadera, a autorizar el retiro parcial de la misma, etc. Mientras que el endosatario del certificado asume la calidad de propietario de la mercadera -se

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subroga en el lugar del depositante- por ello deber pagar el almacenaje y los impuestos, si fuere el caso, al momento de retirar la mercadera. Formalidad del primer endoso del warrant y constitucin de la garanta real: A diferencia del certificado de depsito, el primer endoso del warrant debe transcribirse (copiarse) en el Registro de endosos de la Almacenera, asimismo, debe contener las especificaciones siguiente[ (Art.232.1 de la Ley de Ttulos Valores): La fecha en que se hace el endoso: Es importante que se consigne la fecha del endoso, pues en ese momento el warrant es concebido como ttulo de crdito. No obstante, la falta de este requisito no invalida el endoso, pues haciendo una interpretacin de las normas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores, la omisin de este requisito hara presumir que se hizo con fecha posterior a la emisin del ttulo o en su defecto en esa misma fecha, dado que se trata del primer endoso. El nombre, nmero oficial de identidad y firma del endosante: Este requisito es esencial para que el endoso se considere vlido, segn las reglas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores. No obstante el error en la consignacin del documento oficial de identidad no invalida el endoso. El nombre, domicilio y firma del endosatario: La intervencin del endosatario no lo vincula respecto de las obligaciones cambiarlas derivadas del warrant. Es decir, su intervencin en el ttulo valor es activa, como beneficiario de los derechos cartulares derivados del warrant, incluyendo la garanta real en l incorporada. Monto del crdito directo y/o indirecto garantizado: El monto del crdito u obligacin garantizada representa el valor econmico del warrant, mientras que el importe o valor de los bienes en l consignados representar el valor econmico de la prenda que se constituya con el endoso del warrant. Es importante anotar que constituye requisito esencial el sealar el signo monetario de la suma dineraria que representa el valor patrimonial del warrant y de los bienes afectos en garanta. El monto se podr indicar en letras y en nmeros segn lo establecido en las reglas generales contenidas en la Ley de Ttulos Valores, y en caso de discrepancia entre ambas se preferir la suma menor. La fecha de vencimiento o pago del crdito garantizado, que no exceder del plazo del depsito: Esta fecha determina el vencimiento del warrant. A diferencia de los ttulos valores u otros valores mobiliarios, en el caso del warrant, su vencimiento tiene lugar en la misma fecha en que vence la obligacin que garantiza, por eso debe consignarse en el ttulo valor. Esto se debe a su naturaleza, pues representa un ttulo de crdito con garanta. La fecha de vencimiento del warrant no puede exceder la

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del depsito, por cuanto este ltimo predetermina la existencia del warrant. Los intereses que se hubieran pactado por el crdito garantizado: Cabe precisar que en el warrant al igual que en el pagar, en la factura conformada y en el ttulo de crdito hipotecario negociable, se permite el pacto de intereses compensatorios y moratorios, comisiones, reajustes u otras contraprestaciones permitidas por ley. Los primeros se generarn desde el nacimiento de la obligacin cambiaria hasta su vencimiento y pago efectivo. En tanto que los intereses moratorios se aplicarn despus del vencimiento de la obligacin cambiaria, pues por su propia denominacin se generan cuando la obligacin ya est vencida ya que su finalidad es resarcir el retraso en el cumplimiento de la misma. Ahora bien, la tasa del inters compensatorio podr ser igual a la del moratorio, por defecto, es decir a falta de estipulacin expresa. Slo a falta de pacto de intereses y reajustes durante el perodo de mora se aplicar el inters legal. La indicacin del lugar de pago del crdito y/o, en los casos previstos por el Art.53, la forma como ha de efectuarse ste: El pago de la obligacin cambiaria debe ser efectuado en el lugar indicado en el propio ttulo, salvo que se haya estipulado el pago mediante cargo en cuenta, en cuyo caso el cobro se efectuar presentando el ttulo a la empresa del sistema financiero indicada en el ttulo valor. La empresa financiera determinar si procede el pago o no, y hasta donde alcancen los fondos de la cuenta girada, sin asumir mayor responsabilidad que las derivadas de un encargo de pago a terceros. A falta de indicacin de lugar de pago, se entender como tal el domicilio del primer endosante, pues en el caso del warrant los dems endosantes no asumen obligacin cambiaria frente al beneficiario del ttulo, a diferencia de los ttulos valores tradicionales (P. Ej. La letra de cambio o el pagar). La certificacin del almacn general de depsito que el endoso del Warrant ha quedado registrado en su matrcula o libro talonario, como en el respectivo Certificado de Depsito, refrendada con la firma de su representante autorizado: Esta certificacin confiere validez a la prenda sobre los bienes depositados. En ese sentido, la certificacin podra considerarse como un requisito sine qua non para la existencia de la prenda. La prenda no slo se registra en la almacenera sino tambin el certificado de depsito, con lo cual la misma podr ser opuesta a los sucesores tenedores de dicho ttulo valor, quienes tomarn conocimiento de la existencia de dicha garanta con la tenencia del mismo en su calidad de endosatarios.

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CAPITULO VII INCUMPLIMIENTO DE LA ACCIN CAMBIARA 1. DE LA NATURALEZA PRENDARIA DEL WARRANT En lneas atrs, nos hemos referido a la constitucin de prenda (ahora garanta mobiliaria) por el endoso del warrant, cabiendo indicar que la regulacin de este Derecho Real de Garanta es la correspondiente a lo previsto en la Ley 28677. Al respecto Vilela seala que el endosatario del warrant ...es un acreedor prendario de naturaleza especial, para agregar que tratndose el warrant de un ttulo valor la obligacin cartular incorporada en el mismo se rige por el principio de autonoma y por ende su segundo endoso implicar una independizacin de la relacin causal que dio origen al primer endoso e incluso en caso de nulidad del contrato principal el warrant endosado por segunda vez no correr tal suerte, todo lo que la lleva a afirmar que en el caso de endoso de warrant No se trata de una simple garanta prendaria, sino ms bien de un derecho real incorporado en un ttulo lo cual es muy diferente Resulta claro que el endoso del warrant implica constituir garanta con la mercadera depositada por un crdito otorgado, constituyndose de esta manera, de una forma particularmente sencilla, un derecho de prenda que si bien es cierto contiene rasgos comunes y hasta cierta regulacin normativa similar a la prenda civil (ahora garanta mobiliaria). 2. DERECHO QUE PRESENTA EL WARRANT Y SU EJECUCIN La ejecucin del warrant conlleva el remate de la mercadera prendada que se encuentra garantizando el importe del crdito contenido en el Warrant. De acuerdo al tenor del art. 233 de la Ley de Ttulos Valores, el crdito no necesariamente debe estar determinado, sino que puede determinarse en un

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futuro o sujetarse a una condicin que conste en documento distinto al Warrant, pero que debe ser referido a ste. Completamos este criterio con el contenido del art. 10 de la Ley que permite completar el ttulo respetando los acuerdos celebrados entre el acreedor y el deudor. Ante el incumplimiento del pago de la obligacin contenida en el Warrant, su tenedor deber protestar el ttulo contra el primer endosante, es decir, contra la persona que dio inicio a la emisin del ttulo, a semejanza del emitente en el pagar. La Ley permite sustituir el protesto con la constancia sustitutoria que imponen los bancos en el mismo ttulo ante la falta de pago de la obligacin, tal como lo seala el art. 82.1 de la Ley de Ttulos Valores. Igualmente se permite incorporar en el ttulo la Clusula de No Protesto.

En el caso del ttulo sujeto a protesto habr que estar a los plazos sealados en el art. 72 de la LTV, y tener en cuenta que segn el inciso e) del art. 72 el protesto debe realizarse dentro de los 15 das posteriores a su vencimiento, en cuyo caso, el tenedor debe hacer entrega del ttulo valore al fedatario, dentro de los primeros 8 das de los 15 previstos en ellos. Obtenido el protesto, en los casos que corresponda, el tenedor del ttulo est en condiciones de hacer valer su derecho cambiario y puede acudir al almacn general de depsito para pedir la ejecucin de la prenda mediante el remate pblico. El almacn de depsito, una vez que recibe la peticin acompaada el ttulo que da merito a la peticin de ejecucin, ordenar no antes de dos das hbiles siguientes al protesto, o a la constancia sustitutoria o al vencimiento del crdito si el warrant no fuera protestable, para que sin necesidad de mandato judicial proceda a dar trmite al proceso de venta de la mercadera depositada, para cuyo efecto deber publicitar por cinco das en el Diario Oficial El Peruano, el aviso que describa la mercadera y su valor nominal sealando en el ttulo, con lo cual se obvia una nueva tasacin de los bienes que sern sacados a remate, debiendo intervenir en el acto del remate un Martillero Pblico autorizado, quien adjudicar la mercadera al mejor postor, sin que tenga que respetarse precio base para el remate. El proceso iniciado para le remate de la mercadera contenido en el warrant no se puede suspender ni por muerte ni incapacidad del primer endosante, que es la persona que constituy la prenda, salvo que sean de aplicacin las normas relativas al procesos de insolvencia, o disposicin distinta de la Ley. La otra causa por la cual se puede suspender el proceso de remate es desde el momento que se notifique al almacn general de depsito la orden que emane de autoridad judicial o arbitral; sin embargo, en estos casos, la suspensin

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proceder previo depsito del importe del crdito garantizado, sus intereses y los gastos. Dicho depsito ser entregado a peticin del titular del warrant, bajo garanta que a juicio del juez sea suficiente para respaldar en caso de devolucin de la cantidad entregada. Si no se inicia el proceso para suspender el remate y transcurren treinta das sin que se haya notificado, se extingue la garanta. Esta norma merece comentario especial debido a que establece un plazo de caducidad muy estrecho en la medida que la garanta caduca cuando ha transcurrido el plazo de treinta das de la entrega de la garanta, sin que se haya notificado la demanda de suspensin del remate. Tal medida depende del tribunal arbitral o del rgano jurisdiccional, y como bien sabemos en el primer caso, el plazo queda muy estrecho considerando el tiempo que toma constituir el tribunal arbitral y notificar; en le caso del rgano jurisdiccional las recargadas labores de este ltimo hacen prcticamente imposible que se califique la demanda, se admita y se notifique dentro de los treinta das indicados. Considerando esta circunstancia, la caducidad y prescripcin en materia de los ttulos valores en general se norma en el sentido de decretar la caducidad computada desde la fecha de presentacin de la demanda. En todo caso, la practicidad de la norma del art. 233.5 depender de que en el warrant se haya pactado una clusula arbitral especfica a efecto que de hecho se sometan a un rgano arbitral, de tal modo que permita realizarse la notificacin dentro del plazo y evitar la caducidad del derecho en cuanto a la garanta antes aludida. Por otro lado, cabe recordar que en inciso 8) del art. 132 de la Ley del Sistema Financiero y de Seguros dispone: La ejecucin de los warrants que garantizan obligaciones con empresas del sistema financiero por su tenedor, con exclusin de cualquier tercer acreedor del constituyente, concursado o no. La presente disposicin no afecta los derechos de los Almacenes Generales de Depsito de cobrar los almacenajes adeudados y gastos de remate al ejecutar los warrants. En tanto que el inciso 9 del mismo artculo establece que los valores, recursos y dems bienes que garantizan obligaciones con empresas del sistema financiero, cubren preferentemente a stas. En cuanto a los bienes dado en warrant a favor de una empresa del sistema financiero, estos respaldan todas las deudas y obligaciones propias, existentes o futuras asumidas para con ella por el deudor que los afecta en garanta, siempre que as se estipule expresamente en el contrato (texto segn Ley N 27851, que modific el art. 1 de la Ley N 27682, que a su vez modifico el art. 172 de la Ley N 26702 Ley del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y seguros).

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Las medidas cautelares que se dispongan respecto de tales bienes, valores o recursos, slo surten efectos luego que la empresa disponga sobre ellas los cargos que correspondan por las deudas vencidas de su titular a la fecha de notificacin de dicha medida, y siempre que dichos bienes, valores o recursos no se encuentren sujetos a gravamen alguno e favor de la empresa del sistema financiero. Igual norma es aplicable tratndose de valores, recursos o dems bienes dados en garanta para afianzar obligaciones de terceros. 3. ACCIN CAMBIARIA Conforme a lo dispuesto por el artculo 235.2 de la Ley de Ttulos Valores N 27287, el tenedor del warrant tendr accin cambiaria contra el primer endosante del warrant cuando el producto del remate del bien prendado resulte insuficiente para satisfacer la deuda, norma que implica la imposicin al acreedor de recurrir al mecanismo de venta forzosa del bien prendado como requisito previo a la cobranza de la deuda en la va jurisdiccional. 4. PROTESTO DEL WARRANT Como todo ttulo valor la falta de cumplimiento del pago oportuno, en este caso del importe correspondiente al crdito garantizado, amerita el protesto del ttulo, el cual, conforme a lo previsto por el artculo 233.2 de la Nueva Ley de Ttulos Valores N 27287, se formalizar contra el primer endosante del warrant y con las formalidades previstas por la misma ley para el protesto por falta de pago de la letra de cambio. El texto del antes referido artculo 233.2 de la Ley de Ttulos Valores, como la mayor parte de las normas que esta ley contiene en materia de certificados de depsito y warrants, ha sido tomado casi literalmente de la derogada Ley N 2763 que en su artculo 16 tambin indicaba que el protesto del warrant se formalizaba con los mismos requisitos previstos para el protesto de la letra de cambio. La Gua rpida de preguntas y respuestas de la Ley de ttulos valores seala, Ante el incumplimiento del crdito garantizado por el warrant, el tenedor podr solicitar el protesto por falta de pago, debiendo diligenciarlo contra el primer endosante, o cumplir la formalidad sustitutoria, de ser el caso. Luego de dos das de obtenido el protesto del warrant o la constancia de la formalidad sustitutoria, el almacn general de depsito efectuar, a pedido del tenedor, la venta extrajudicial de los bienes depositados, a fin de que ste pueda hacerse cobro del crdito otorgado a su endosante. Si en el ttulo se incluy la clusula de liberacin de protesto, se entiende que el tenedor no necesitar de la constancia del protesto para solicitar la venta extrajudicial de la mercadera.

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5. VENTA DE LAS MERCADERAS Son dos los casos en que procede la venta extrajudicicial de las mercaderas depositadas por el warrant y el certificado de depsito. El primero de ellos se presenta cuando a solicitud del tenedor del warrant debidamente protestado o con la constancia de la formalidad sustitutoria, el almacn general ordena, sin necesidad de mandato judicial, la subasta de los bienes depositados. Para ello, deber publicarse durante cinco das un aviso que describa las mercaderas y su valor nominal, en el diario oficial El Peruano. El segundo caso se presenta cuando las mercaderas depositadas no hna sido retiradas del almacn general al vencimiento del plazo del depsito o cuando estn expuestas a riesgos de destruccin o deterioro.

CAPITULO VIII CUMPLIMIENTO DE LA ACCIN CAMBIARA 1. GENERALIDADES La obligacin cambiarla contenida en el warrant, as como en los ttulos valores en general se verifica o cumple mediante el pago. Como quiera que se trate de una obligacin de dar suma de dinero, la entrega de ste bien extinguir de un modo natural a aquella. En aplicacin de las reglas generales sobre pago contenidas en el derecho comn, el mismo debe verificarse al acreedor o su representante en la fecha y segn las condiciones pactadas. As, podemos advertir que el pago comprende dos aspectos bien definidos: uno subjetivo y otro objetivo, como se analizar a continuacin. 1.1. Aspecto subjetivo Comprende ambos lados de la relacin jurdica patrimonial de naturaleza cambiarla, esto es el lado activo (acreedor o tenedor) y el lado pasivo (deudor o deudores cambiarlos). As, el pago ser vlido si se efecta a la persona del tenedor legitimado conforme al propio ttulo, ya sea porque ste fue girado a su orden o porque su derecho se sustenta en una serie regular de endosos. En este ltimo caso, quien paga verificar dos cosas: que la cadena de endosos no se haya interrumpido; y que el tenedor sea la persona que presenta el ttulo al cobro. De otro lado, quien efecta el pago deber expresar si lo hace por cuenta propia, en calidad de obligado principal o solidario, o si lo hace por cuenta de un tercero, en favor de quien. Esta regla no ser de aplicacin en los ttulos valores de garanta donde el endoso posterior al primero no genere una obligacin cambiaria para quien lo efecta, nos referimos especficamente al warrant y al ttulo
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de crdito hipotecario negociable. En cambio, en la factura conformada ello s sera aplicable, pues los posteriores endosantes s quedan vinculados cambiariamente. 1.2. Aspecto objetivo: Comprende el monto de la obligacin (quantum) y la forma en que sta corresponder ser cumplida. As en los ttulos valores de garanta la obligacin cambiaria comprende el monto del crdito, y los intereses compensatorios y moratorios. Adems, en caso de tratarse de un crdito otorgado por una empresa del sistema financiero, incluir las comisiones, gastos y dems conceptos que ellas estn facultadas a cobrar. 2. LOS EFECTOS DEL PAGO Los efectos del pago, en trminos generales son los siguientes: Libera al deudor de su obligacin cambiarla, Extingue las garantas incorporadas en el ttulo valor, con lo cual las mercaderas se liberan de la prenda sobre ellas constituida. Suspende la ejecucin del ttulo, si fuera el caso, esto incluye tanto las acciones extra-cambiarias como las cambiarias. 3. OPORTUNIDAD Y LUGAR DE PAGO El pago de la obligacin debe efectuarse el da de su vencimiento. Por regla general las obligaciones no pueden ser pagadas por anticipado, es ms el acreedor est facultado a rechazar todo pago por anticipado. As, quien efecta un pago por adelantado lo hace bajo su cuenta y riesgo. La nica diferencia la encontramos en el pago parcial, pues la propia ley citada seala que el tenedor no puede rechazar un pago parcial, regla que en todo caso beneficia al deudor, pues le permite reducir su obligacin. La Ley de Ttulos Valores seala la forma y lugar como debe verificarse dicho cumplimiento, de modo general. No obstante, en lo concerniente al warrant tambin se establecen algunas reglas especiales. Respecto del lugar de pago, la ley citada seala como lugar de pago el domicilio consignado en el propio ttulo, as el Art.232.1 en su inciso g) establece que el texto del primer endoso contendr la indicacin del lugar de pago del crdito y/o, en los casos previstos por el Art.53% la forma como ha de efectuarse ste. As, en los casos que el pago deba efectuarse directamente al tenedor del warrant, el mismo se realizar en el lugar designado en el ttulo. A falta de esa designacin se aplicarn las reglas generales contenidas en la Ley (artculo

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66.3), esto es, se tendr como lugar de pago el domicilio que figure junto al nombre de quien resulte ser el obligado principal del ttulo; o, en su defecto, en el domicilio real del obligado principal, si ste fuera conocido. Slo hay obligacin de registrar el primer endoso en la almacenera, el deudor no podr saber quin es su acreedor hasta el momento en que le sea presentado al cobro el ttulo valor. En cambio, si se ha previsto que el pago se efectuar mediante "cargo en cuenta", clusula que deber constar en el propio ttulo, en este caso, la forma de pago se har a travs del sistema financiero, para lo cual, el acreedor deber presentar el documento o ttulo valor al establecimiento financiero en l sealado. De no contar con fondos suficientes la cuenta objeto de cargo, el tenedor recibir el pago parcial, si lo hubiere, y adems, podr solicitar la respectiva constancia de "No pago por falta de fondos", la cual surtir los efectos del protesto. En este caso, la entidad financiera que interviene, acta como mandatario del titular de la cuenta objeto de cargo. La ley requiere que exista una autorizacin expresa de parte del titular dirigido a la empresa financiera por las consecuencias que se pueden derivar para el deudor"; entendemos que, de no contarse con dicha autorizacin la entidad financiera estara obrando por su cuenta y riesgo. 4. FORMA DE PAGO La nica forma de pago que extingue la obligacin cambiara es que se realiza en la fecha y modos convenidos. Respecto del modo de pago, ste debe ser total y en la moneda convenida o en su defecto empleando la moneda de curso legal. Seguidamente analizaremos el pago parcial, el pago adelantado y el pago en moneda extranjera, con el propsito de determinar sus efectos jurdicos. 4.1. Pago parcial: Por regla general, hemos sealado, el acreedor cambiario no puede rehusar un pago parcial. Esta regla constituye una excepcin para la teora del pago en las obligaciones que se rigen por el derecho comn. Por tanto, en esos casos, quien efecte el pago parcial podr exigir que se le entregue un comprobante donde conste el pago efectuado, y una copia certificada (notarial o judicial) del ttulo valor que contenga la constancia del pago parcial. El pago parcial podr verificarse en la fecha de vencimiento, durante la diligencia del protesto o despus; pero eso s, no podr verificarse antes de la fecha de vencimiento.

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En el caso del warrant, el pago parcial podra importar que se liberen parte de las mercaderas, hasta por un valor equivalente al pago efectuado. Asimismo, el tenedor del warrant podr solicitar el protesto o la modalidad sustitutoria por la diferencia no cubierta, para solicitar el remate de la mercadera gravada, conforme a ley. 4.2. Pago adelantado: En el caso del warrant la ley citada permite el pago anticipado, no como un derecho del deudor, sino ms bien como un derecho del tenedor del certificado de depsito, que puede ser el propio deudor o un tercero. La ley establece algunos requisitos para que pueda verificarse el pago anticipado, as como los efectos que produce. En principio, debe existir acuerdo entre el tenedor del certificado de depsito y el tenedor del warrant, que es el acreedor del crdito cambiario. Este requisito es de suma importancia, porque el pago anticipado podra vulnerar el derecho del acreedor, ya que la deuda genera intereses, los cuales se perderan de aceptarse un pago antes del vencimiento. Entonces, ambos pagador y acreedor establecern el valor presente de la deuda, liquidando intereses, entre otros conceptos. Una vez acordado el pago adelantado, el tenedor del warrant entregar dicho ttulo debidamente cancelad al tenedor del certificado de depsito, con lo cual la mercadera quedar libre de todo gravamen. En cambio, de no existir acuerdo, el tenedor del certificado de depsito entregar a la administracin del almacn general de depsito el monto total del importe del warrant segn el registro del primer endoso conforme consta en dicho almacn, incluyendo los intereses que corresponda hasta la fecha de vencimiento. La almacenera asume responsabilidad por la suma recibida. Hecho ese pago podr liberarse la mercadera y entregarse al tenedor del certificado de depsito, sin que sea necesaria la presentacin del warrant. A su vez, la almacenera comunicar el pago del warrant a su tenedor, registrado como ltimo endosatario. Si el ltimo tenedor del warrant, registrado en la almacenera (o sealado en el certificado de depsito), fuera una empresa del sistema financiero nacional, la liberacin de la mercadera proceder nicamente con el consentimiento expreso de la empresa financiera tenedora del warrant, salvo que se constituya en depsito y ante el mismo almacn general de depsito el valor total de las mercaderas segn el texto del ttulo. Es de advertir que la norma sub-examine otorga dos privilegios a las empresas del sistema financiero, tenedoras de un warrant, cuando se trate de un pago adelantado. As, en principio, se les considera tenedoras, tanto si estn registradas en el almacn general como en el propio certificado de

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depsito (donde siempre se registra el primer endoso y no los posteriores), por ello, an cuando hubiere existido un segundo endoso del warrant, la almacenera siempre solicitar la conformidad o consentimiento de la empresa financiera en su calidad de primer endosatario. El segundo privilegio se refiere al quantum, es decir al monto de la suma que deber pagar el tenedor del certificado de depsito, en caso no existiera consentimiento expreso del tenedor del warrant; el cual ser igual al valor total de las mercaderas, consignado en el propio warrant. No obstante, corresponder a la empresa tenedora del warrant determinar si la suma es mayor al monto de la deuda, en caso hayan existido pagos parciales del crdito, de lo contrario estara generndose la figura de un pago en exceso o plus solvendo, en perjuicio del deudor o de quien efecte el pago. 4.3. Pago en moneda extranjera: Por regla general el pago de un ttulo valor expresado en moneda extranjera podr verificarse ya sea en la misma moneda o en moneda nacional. En caso se emplee la moneda nacional, la equivalencia de pago se efectuar tomando como referencia el tipo de cambio venta de la respectiva moneda que la autoridad competente publique en el diario oficial el da del vencimiento, o en su defecto, de la publicacin inmediata anterior. En cambio, si el pago se efectuase en fecha posterior al vencimiento, se tomar como referencia el tipo de cambio venta elegido por el tenedor del warrant, entre el que corresponda al da de pago o el tipo de cambio de la fecha de vencimiento de la obligacin cambiaria Como excepcin, los ttulos valores expresados en moneda extranjera sern pagados en la misma moneda, en los siguientes casos: Si el lugar de pago indicado en el ttulo est ubicado en el extranjero. Si ello se ha pactado de modo expreso en el propio ttulo, mediante la clusula de pago en moneda extranjera. En los dems casos previstos en la ley. As, en el caso del warrant, para que el pago proceda nicamente en moneda extranjera ser necesaria la inclusin de la clusula "pago en moneda extranjera"; pues de lo contrario el deudor estar facultado a pagar en moneda nacional. 5. OTRAS FORMAS DE EXTINCIN DE LA OBLIGACIN CAMBIARIA Finalmente, cabe precisar que la obligacin cambiara contenida en el warrant podr ser cumplida empleando otros mecanismos destinados a extinguir las obligaciones, los cuales estn regulados por el derecho comn; siempre que exista un consentimiento de parte del acreedor. Nos referimos, por ejemplo, a la dacin en pago, transaccin, compensacin y novacin. En el caso de la
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consolidacin, la misma operara si es que el tenedor del warrant se convierte adems en tenedor del certificado de depsito. 6. LIBERACIN DE LA MERCADERA En los casos que el tenedor del warrant incurriese en mora, esto es, que a pesar de haberse vencido el plazo del crdito garantido por el warrant no lo cobra, ni lo protesta, ni lo ejecuta; o, si rechaza el ofrecimiento de pago, o es desconocido, o se niega a devolver el ttulo, o ante situaciones similares, el tenedor del certificado de depsito puede disponer de las mercaderas de su propiedad transcurrido 15 das calendario desde la fecha de vencimiento del crdito sealado en el warrant, plazo que coincide por lo dems con el mximo previsto para lograr el protesto, lo que asegura que se trata de mora del acreedor, por lo que el tenedor del certificado de depsito tiene expedito su derecho de depositar ante el AGD el monto del crdito (y si se trata de empresa del sistema financiero, el monto del valor de las mercaderas) y disponer libremente de las mercaderas; pues este artculo seala que la liberacin debe ser en la misma forma prevista por el art. 236.

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CAPITULO IX COMENTARIOS A LA NUEVA LEY TTULOS VALORES TTULO NICO EL CERTIFICADO DE DEPSITO Y EL WARRANT Art. 224.- Empresas autorizadas a emitir y contenido: Comentarios: 1.- Nuestra legislacin permite la constitucin de sociedades annimas cuyo objeto es prestar servicios de almacenamiento, guarda y custodia de bienes, as como servicios complementarios vinculados a ese objeto social, con emisin de ttulos valores en representacin del derecho de propiedad y del derecho de garanta prendaria sobre dichos bienes almacenados. Estas sociedades se denominan Almacenes Generales de Depsito (AGD) y estn sujetas al control y supervisin de la Superintendencia de Banca y Seguros, quien autoriza su constitucin y funcionamiento, fijndose en la Ley N 26702 (art. 17.1) un capital social mnimo para stas, que est a reajuste trimestral. Segn la Ley General del Sistema Financiero, los AGD son empresas de servicios complementarios y conexos a la actividad de intermediacin financiera y de banca mltiple, por lo que se justifica su regulacin en dicha ley y su control y supervisin por parte de la SBS. 2.- Slo los AGD pueden emitir, a la orden del depositante, el certificado de depsito ms el warrant, contra recepcin en depsito regular, de los bienes y mercaderas descritas en ambos documentos. Ambos ttulos valores tienen el mismo contenido formal, diferencindose desde ese punto de vista (formal) slo en su denominacin. Mientras que uno indica que se trata de certificado de

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depsito, el otro seala que es warrant. Es obvio que cada cual tiene distinta finalidad y representa derechos diversos respecto a la misma mercadera. El primero, representa el derecho de propiedad sobre las mercaderas sealadas literalmente en su texto; mientras que el segundo representa el derecho real de garanta prendaria sobre las mismas mercaderas, siendo el depositante en ambos casos su beneficiario u orden, quien de ese modo puede realizar simultneamente actos de disposicin y de gravamen sobre los bienes de su propiedad, mediante el simple endoso de dichos documentos, en forma conjunta y a un nico endosatario o a diversos endosatarios y en oportunidades distintas, como l decida libremente, circulando en ese caso cada ttulo en forma independiente. 3.- Segn los estudios realizados acerca de los AGC y Warrants, habra sido en Venecia donde se establecieron las primeras bodegas o depsitos de mercaderas, que expedan certificados o comprobantes que servan para transferirlos en propiedad o para lograr crditos con la garanta del bien depositado. Precisamente los banqueros de Lombarda concedan con frecuencia crditos con garanta de estos certificados, de lo que se generaliz esa modalidad con la denominacin de Prstamo Lombardo. Ms adelante, Francia lo regula mediante la Ordenanza de 1664 y de 1684 llamada tambin esta ltima Ordenanza de Colbert. En Inglaterra, en 1708 con el desarrollo y crecimiento del movimiento martimo de Liverpol se crean los primeros almacenes o Docks que pronto siguieron en Londres, construyndose el West India Dock, trayendo todo esto grandes beneficios al comercio, al facilitar el intercambio de las mercaderas en depsito o almacn, mediante simples certificados, generalizndose su uso en el mundo. 4.- En el Per, como antecedente inmediato tenemos el C. de Co. De 1902, que regla la actividad de estos almacenes en sus art. 197 al 202, facultando a emitir en representacin de las mercaderas objeto de guarda y depsito Resguardos nominativos o al portador, transferibles por endoso, cesin u otro ttulo traslativo, Con fuerza y valor del conocimiento mercantil. Dicho resguardo poda ser transferido en propiedad o garanta, indistintamente; y, ante la falta de pago del crdito garantido, proceda la venta directa por la almacenera, con la nica preferencia de los costos por su transporte, almacenaje y conservacin. Sistema de ejecucin extrajudicial que se mantuvo con la Ley N 2763, promulgada el 27 de junio de 1918, la que opta por el sistema dual de los ttulos y regula al certificado de depsito como ttulo que representa la propiedad de los bienes y al Warrant anexo, como ttulo que representa el derecho real de garanta (prenda), incorporndose desde entonces este documento en nuestra legislacin con denominacin inglesa, a diferencia de la mayora de los pases latinoamericanos en los que se opta por denominaciones como Certificados o bonos de prenda. Aun cuando estamos ante una relacin de depsito regular, los depsitos constituidos en los AGD se

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rigen por las disposiciones especiales como las contenidas en esta ley, aplicndose en todo caso slo en forma supletoria las normas que sobre depsito voluntario contiene el Cdigo Civil, conforme lo prescribe adems el art. 1853 de dicho cdigo. 5.- de acuerdo a este artculo, entre los requisitos de forma que deben contener ambos documentos, tenemos la denominacin de cada uno de ellos, que justamente sirve para distinguir los derechos que cada cual representa. Esto es, debe necesariamente sealarse en un caso Certificado de Depsito y Warrant en el otro caso. Igualmente, ambos documentos deben tener una numeracin, debiendo corresponder a ambos documentos el mismo en el caso de haberse expedido conjuntamente, con lo que se logra vincularlos a las mismas mercaderas depositadas, lo que resulta importante en la determinacin de los derechos que sus respectivos tenedores tengan sobre dichos bienes. De lo contrario, sera difcil conocer con certeza el warrant que se remata a travs de las publicaciones de venta, ms an si el AGD, el depositante y las mercaderas fuesen las mismas, pero correspondientes a diversos certificados de depsito y warrants, 6.- El lugar y fecha de emisin es de inters para conocer la legislacin, competencia notarial, plazos del depsito o de prescripcin y otros derechos vinculados que deban ejercitarse. 7.- El nombre, identificacin y domicilio del depositante, tienen importancia para los tomadores de estos valores; puedes es ste quien tiene la calidad de obligado principal y ser contra l que se dirijan las acciones derivados de ambos ttulos en su caso, por lo que existe inters en identificarlo adecuadamente. 8.- El Nombre, que segn el Glosario de la ley debe entenderse la denominacin social del AGD, debe constar en ambos documentos, constituyendo ello una informacin muy importante para el tenedor, quien se dirigir a dicho emisor para exigir los derechos que cada documento le reconoce. Tal como por ejemplo, retirar las mercaderas, inspeccionarlas, verificarlas, sacar muestras, solicitar el remate, realizar y registrar los endosos, etc. Gracias a esta informacin se logra identificar al depositario, que si bien no asume obligaciones cambiarias estrictamente, si tiene las responsabilidades propias de un depositario. Igualmente, esta informacin servir para que los tomadores que sean empresas del sistema financiero determinen sus lmites legales en cuanto a la tenencia de warrant de cada AGD, lo que no puede superar del 60% de su patrimonio efectivo, segn el art. 204 de la Ley N 26702. 9.- La descripcin detallada de las mercaderas, que consta en ambos ttulos, ayuda a apreciar, determinar e identificar los bienes depositados, por lo que se exige para fines de esa informacin necesaria para los tomadores, que se
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seale su clase, especie, cantidad, peso, calidad, estado y dems elementos necesarios, advirtiendo en su caso de que se tratan los bienes perecibles. Una adecuada y detallada descripcin ayudar a los tomadores a conocer y tener certeza acerca de las mercaderas representadas por los ttulos y decidir su negociacin. 10.- No slo se sealar el valor patrimonial de las mercaderas depositadas, sino que el AGD debe sealar el criterio utilizando en tal valorizacin, lo que constituye una novedad respecto a la anterior ley; tal sera, por ejemplo, que se seale que la valorizacin ha sido hecha por determinado perito, teniendo en cuenta su valor en el mercado londinese o en la Bolsa de Productos de Lima, o que se trata del valor segn factura de venta presentada por el depositante, o que es un valor comercial en Lima segn peritos del mismo AGD que podra prestar tal servicio adicional si cuenta con autorizacin de la SBS. Esta informacin tendr pues suma importancia para los tomadores y para el mercado. 11.- Es importante sealar el lugar donde permanecern los bienes depositados. Ordinariamente dicha mercadera debe encontrarse en los locales de propiedad del AGD; sin embargo, ello no es indispensable; pues muchas veces se tratan de mercaderas especiales que requieren ser guardadas en ambientes que cuenten con estructura especial que no pueda disponer el depositario, por lo que el AGD puede acordar con el depositario mantener las mercaderas bajo guarda en local de terceros, especialmente acondicionados y bajo convenios que al efecto tenga con los propietarios de dichos locales; e, inclusive en locales de propiedad del mismo depositario (almacn de campo), que obviamente pasarn a la posesin y uso del AGD, en modo tal que se cumpla con la condicin que la ley exige de la desposesin del bien depositado y entrega fsica del mismo al depositario; pues como sabemos, un bien no sujeto a registro, como son los bienes y mercancas que son objeto de deposito en un AGD, para ser constituidos en deposito y afectados en garanta real, requieren de la desposesin y entrega fsica al acreedor o aun tercero que es el depositario, encargado de la guarda del bien en provecho del acreedor prendario, exigencia que se cumple a cabalidad en este caso, con la intervencin del AGD que justamente hace la labor de depositario, que debe recibir el bien en posesin, dejando de ser el depositante propietario su poseedor, aun cuando los bienes se encontrasen en local de su propiedad o se le permitiese sustituirlos, como veremos ms adelante. 12.- Con fines de seguridad, se exige que todas las mercaderas depositadas en un AGD con emisin de estos ttulo valores, estn por lo menos asegurados contra el riesgo de incendio. Puede el AGD exigir, segn los riesgos previsibles a la naturaleza de cada mercadera, que se contraten otros seguros, como sera por ejemplo contra robo en caso de mercaderas depositadas fuera de sus locales (almacn de campo). La denominacin social y domicilio de la
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compaa de seguros, as como en su caso los dems riesgos asegurados, debern constar en el mismo documento, con lo que se dar mayor informacin, seguridad, proteccin y confianza a los tomadores. 13.- Tratndose de mercaderas propias del giro social de depositantes que se dedican a la actividad comercial, es decir, de activos corrientes, generalmente el plazo del depsito no suele ser largo. Por ello, se explica que el plazo mximo del depsito no debe superar de un ao; admitindose sin embargo en la prctica que este plazo, en ocasiones, pueda prorrogarse mediante la renovacin del depsito, para lo cual se requiere que el AGD lo admita y la naturaleza del bien lo permita. En el caso de bienes perecibles, el plazo mximo del depsito es de 90 das, igualmente este plazo es prorrogable si la naturaleza del bien lo permite. 14.- Con los mismos fines de prestar adecuada informacin para los tomadores de ambos documentos, se exige que los pagos pendientes por los servicios prestados por el AGD estn sealados en el mismo documento; o, en su caso, indicar que ya han sido pagados por el depositante. De este modo, quien adquiere uno, cualquiera de esos ttulos valores, estar en pleno conocimiento de los pagos hechos y/o por hacer a favor del AGD, quien emite ambos ttulos y debe ser la primera interesada en dejar constancia de tales pagos en su favor para oponerlos y hacer valer frente al ltimo tenedor. Debemos recordar que existe una prelacin de acreencias especial en este caso, segn se seala en el art. 234. 15.- Ante la posibilidad de ingresar en depsito mercaderas no nacionalizadas y/o con obligaciones tributarias y aduaneras pendientes, siempre con fines de informacin al mercado y a los tomadores, se exige que el AGD consigne la declaracin del depositante de encontrarse los bienes libres o afectos a gravmenes a favor del fsico, quien en ese caso tendr derecho preferente sobre las mercaderas representadas por ambos documentos y el tenedor que ejercite sus derechos, deber atender en primer lugar tales acreencias preferentes por el hecho de haber sido consignadas en el mismo ttulo. Existe una regulacin especial para estos casos que deber observarse, por lo que ttulos valores emitidos con obligaciones aduaneras o tributarias pendientes de cumplimiento, quedarn evidenciados gracias a la clusula pertinente que se incorporen en su texto, sealando que se tratan de Certificado de Depsito Aduanero o Warrant Aduanero. Estos documentos, conforme seala en modo especial el prrafo final de este artculo, estarn sujetos en primer lugar a las normas especiales que la autoridad aduanera y tributaria sealen y slo supletoriamente le sern de aplicacin las disposiciones de esta ley. 16.- Como quiera que la emisin de ambos ttulos lo hace el AGD, debe firmarlos como tal, a travs de su representante facultado para ese efecto,

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obligando slo desde entonces al AGD en su calidad de depositario y emitente de estos valores, en los trminos que contienen los documentos expedidos. Art. 225.- Almacn de Campo y Warrant Insumo Producto: Comentarios: 1.- Fija las condiciones bajo las cuales un AGD est facultad de emitir el certificado de depsito y el warrant, cuando las mercaderas por ellos representadas han sido depositadas en un local que es de propiedad del mismo depositante o de tercera persona. Esto es, en local distinto al perteneciente al AGD. Se trata en este caso de los llamados Almacenes de campos o Field Warehouses. En estos casos, se entiende que los bienes quedan bajo la guarda fsica y responsabilidad del AGD; por lo que el local donde hayan sido dejados fsicamente debe encontrarse bajo uso o posesin del AGD, mediante cualquier acuerdo contractual con quien resulte ser su propietario o autorizado para ceder tal local en uso, como podra ser un contrato de arrendamiento, comodato, fideicomiso u otros acuerdos. As, se asegura la responsabilidad del AGD respecto a la guarda y depsito; pues el hecho que los bienes depositados no se encuentren en un local de propiedad del AGD no significa que ste tenga menores responsabilidades que en el caso de cumplir su labor de depositario de bienes que guarda en local propio. En ambos casos, su responsabilidad es de un depositario. 2.- La naturaleza de la prenda, impide que el propietario que los afecta con dicho gravamen use o entre en posesin de los mismos, por lo que al carecer de inscripcin registral, debe hacerse entrega fsica del mismo, ya sea al mismo acreedor o una tercera persona (depositario), no admitindose la sustitucin, salvo demostrada necesidad y equivalencia de los bienes sustituidos judicialmente probada (art. 1173 C.C). Este rgimen y rigidez que impone la naturaleza de la prenda, ha llevado a legislaciones como la nuestra, a calificar en modo arbitrario a ciertos bienes muebles por naturaleza, como inmuebles (legales), evitando con ello que sean objeto de prenda. Es el caso de los naves, aeronaves, los ferrocarriles, sus vas y material rodante, entre otros. Otras veces se han creado prendas especiales, dando en ciertos casos plena validez aun cuando no hay desplazamiento o desposesin (prenda agrcola, industrial, minera, de transportes, etc.); lo que a muchos ha llevado a proponer con acierto modificar esta clasificacin de los bienes en muebles e inmuebles cuyo principal propsito y explicacin es el derecho real de garanta, distinguir mejor los bienes en inscritos y no inscritos, o inscribibles y no inscribibles, con lo que los del primer grupo no seran objeto de prenda sino de hipoteca o anticresis. Nuestra legislacin ha adoptado a medias este sistema y mantiene la divisin de muebles e inmuebles, pero reconoce que en el caso de bienes muebles inscritos, la entrega se limite a una Entrega Jurdica que se perfecciona con la inscripcin registral del gravamen, lo que para otras

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legislaciones viene a ser la hipoteca mobiliaria. Como excepcin a esta negada posibilidad de sustituir los bines que son objeto de prenda, se permite la llamada prenda global y flotante, gravamen que recae sobre bienes fungibles, por lo que se explica la posibilidad y procedencia de su sustitucin por otro. La ley, trae como toda una novedad legislativa; pues en la prctica recurriendo a complejos acuerdos contractuales ya se vena practicando, el llamado Warrant Insumo Producto, que precisamente posibilita la sustitucin del bien objeto de depsito en un AGD, sin generar riesgo para el tenedor del warrant original. Ello, debido a que hay casos en los que resulta conveniente hacer uso de los bienes prendados y entregados en guarda al AGD. Pues no cabe duda que en ese caso el propietario queda desposedo de bien, sin posibilidad de disponer o usar en tanto dure y se mantenga la prenda a travs del endoso del warrant. Para lograr flexibilizar esta situacin y dar movilidad a las mercaderas y utilizar los productos prendados y depositados en el proceso productivo, se permite como una excepcin la posibilidad de sustituir las mercaderas depositadas en el AGD, en la medida que el bien sustituido constituya uno al que se haya incorporado el bien originalmente depositado y adems que tenga mayor valor patrimonial. Sobre esta base, se incorpora en nuestra legislacin, como una novedad el llamado Warrant Insumo Producto, que constituye un instrumento sumamente til y que evitar la rigidez de una prenda que no tiene posibilidad de sustitucin, facilitando el proceso productivo y de transformacin al que estn sujetos determinados bienes, siendo suficiente que en los documentos se incorporen la clusula Insumo Producto. Ello, permitir al depositante o tenedor del certificado de depsito, destinar las mercaderas consistentes en materia prima o productos semielaborados, usar dichos bienes como palanca financiera y objeto de comercio, sin afectar el proceso de transformacin y elaboracin del producto final, siempre que tal ciclo productivo genere una mejora en el valor patrimonial de la mercaderas originalmente depositada; posibilidad legal que antes no exista y obstaculizaba el financiamiento de procesos productivos, al contemplar nuestra anterior legislacin un mecanismo de inmovilizacin que la realidad ha superado y la prctica ha forzado a recurrir a acuerdos especiales entre depositante, AGD y tomador para lograr liberar y sustituir los bienes depositados, con riesgo de perder la preferencia que ahora ya no habr. Esta posibilidad de lograr con estos ttulos especiales la liberacin y sustitucin de las mercaderas depositadas, se admite con la mayor seguridad posible para el tenedor de tales valores especiales, pues se exige que adems de destinarse a procesos productivos que logren mayor valor patrimonial, estn sujetos a control y responsabilidad del AGD en su salida e ingreso desde el lugar donde se encuentren depositados. As, podr permitirse en estos casos, la salida de papel para convertirse en libros, o la salida de piezas de computadoras para ser ensambladas y retornar como equipos terminados, todo lo cual abonar en provecho del tenedor del ttulo valor respectivo, pues sus derechos de propiedad o prendarios mejorarn; el depositante no se ver obstaculizado en
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el proceso productivo y podr obtener financiamientos de ese ciclo productivo y no slo de sus ventas; el AGD podr prestar este servicio especial de control de salida de insumo e ingreso de producto mejorado en su valor percibiendo mayores ingresos; permitindose as que bajo este mecanismos se financien justamente tales procesos productivos, todo lo cual beneficiar al mercado. 3.- El tenedor de este ttulo, certificado de depsito o Warrant Insumo Producto, podr si as lo desea, pedir la sustitucin del documento en su poder, una vez que la mercadera hay sido reingresada con valor agregado, en cuyo caso el o los ttulos que se expidan, sealarn la descripcin del nuevo bien logrado (producto), como su nuevo valor patrimonial; siendo sin embargo esta sustitucin una facultad de cada tenedor; pues el no exigirlo en modo alguno lo afectar en sus derechos respecto al nuevo producto depositado, entendindose que dicho ttulo originalmente emitido, desde que ingresa el producto, ya representa a este ltimo bien y no al original insumo, de cuyo control es responsable adems el AGD. Art. 226.- Formularios Oficiales: Comentarios: 1.- Uno de los problemas frecuentes que suele generar conflictos en el uso de los ttulos valores, viene a ser los defectos formales en los que se suelen incurrir, sea en su emisin o negociacin. Dado que el derecho cambiario se rige entre otros por el principio de formalidad, legalidad y literalidad, son frecuentes los litigios basados exclusivamente en la forma y no en el fondo o derecho que representa el ttulo. Una de las formas de evitar este problema es recurriendo al uso de formularios o modelos de ttulos valores que, por otro lado, facilitan su utilizacin, al permitir slo completar los espacios del formato que corresponda a cada situacin particular. As, durante la vigencia de la ley anterior se haba logrado en nuestro medio estandarizar voluntariamente el modelo de los cheques, de una clase especial de letra de cambio, del ttulo de crdito hipotecario negociable, entre otros ttulos, que haban originado que dichos ttulos valores con modelos pre impresos sean los ms usados y generan menos casos de conflicto, postergndose en su uso los que no tenan un modelo y facilidades similares para su empleo a pesar de su gran utilidad, tal es el caso de la factura conformada o el vale a la orden e inclusive el pagar que nadie o muy pocos los usan por falta de un formulario o modelo, lo que no ocurra con la letra de cambio cuyo formato es fcil de encontrar en imprentas, bodegas y libreras. Con la nueva ley esta situacin cambiar, pues acaban de aprobarse oficialmente los primeros formatos estandarizados de letra de cambio, pagar, factura conformada. En el caso del Warrant y del Certificado de Depsito, para lograr unidad en su forma, desde antes se confa a la Superintendencia de Banca y Seguros, ente encargado del control y supervisin de los AGD, la aprobacin del modelo o formulario a usar,

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aprobacin que a la fecha se ha hecho mediante la Resolucin SBS N 556-86 de 30 de septiembre de 1986, cuyos anexos contienen tales modelos, disponiendo adems que debe usarse papel alisado no menor de 80 gramos con fondo de seguridad, con dimensin A-4 (29.7 x 21 cm). 2.- Estos formatos estarn contenidos en talonarios o matrcula, con numeracin correlativa que mantendr el AGD, conteniendo los requisitos formales que seala el art. 224. Al respecto, la Quinta Disposicin Transitoria de esta ley, fija como plazo para que las SBS aprueben los nuevos formatos adecuados a esta ley, en 90 das calendario contados desde que esta ley entre en vigencia. Esto es, hasta el 15 de enero de 2001.

Art. 227.- Valor de las Mercaderas: Comentarios: 1.- Con la finalidad de fijar un valor mnimo de las mercaderas que pueden ser objeto de depsito en un AGD con emisin de alguno de los ttulos valores, se fija en el equivalente a 5 UIT (lo que actualmente, en el ao 2000, equivale a S/. 14,500 que es alrededor de US$ 4,200), referencia de orden tributario que por su ajuste peridico servir para los fines de este numeral, manteniendo en un valor constante el monto mnimo de las mercaderas depositadas. Este valor mnimo debe determinarse segn la UIT vigente en la fecha de la emisin del ttulo, por lo que la variacin de la UIT en fecha posterior, no afectar la validez del ttulo ya emitido. Ahora, teniendo en cuenta que el plazo mximo del depsito es de un ao, la posibilidad de estos desfases es remota o de muy breve duracin. La ley anterior fijaba en 100 libras. 2.- Siendo posible desdoblar estos ttulos valores, en la medida que ello fuese posible segn la naturaleza de los bienes cuyos derechos representan, debe observarse este monto mnimo, por lo que no ser posible emitir Warrant ni certificado de depsito en va de desdoblamiento por mercaderas cuyos valor asignado en el ttulo resulte ser inferior a 5UIT, segn la fecha de su emisin. Art. 228.- Mercadera no Sujeta a Almacenamiento: Comentarios: 1.- Las mercaderas depositadas, en cuya representacin se emiten estos ttulos valores, deben tener plena autonoma y vincularse exclusivamente con el valor que los representa. Su representacin mediante estos ttulos valores, por el principio de autonoma que rige el derecho cambiario, aparta a los bienes de toda relacin causal que el depositante puede tener con terceros, quedando

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los bienes sujetos exclusivamente a las cargas que legalmente es posible que soporten, los que sealarn en el mismo texto de cada documento. Tales cargas, son a modo de excepcin, slo las que puedan existir frente al fsico o como ya vimos al comentar el art. 224, obligaciones vinculadas al depsito. No cabe por tanto que el AGD emita estos valores en representacin de mercadera sujeta a otra clase de gravmenes, cargas o derechos que le hayan sido comunicadas. Siendo mercaderas no sujeta a registro, por tanto mercaderas cuyo derecho de garanta slo es posible perfeccionarlo con entrega fsica al AGD (depositario), ste rechazar la solicitud de emisin del certificado de depsito y warrant si conociera que los bienes estn sujetos a alguna carga, gravamen o derecho incompatible con su representacin en el ttulo valor. Tal conocimiento, sin embargo, puede lograr tenerlo el AGD slo si hubiere recibido alguna comunicacin o notificacin. 2.- Tratndose de un procedimiento de constitucin de una prenda con entrega fsica, ello se logra perfeccionar con la emisin del warrant, en mrito a la entrega previa que el depositante y propietario del bien a gravar hace al depositario (AGD), quien queda bajo la posesin y guarda de los bienes a favor del tenedor del warrant. No cabe duda pues que los bienes que pueden ser objeto de depsito en un AGD con emisin de ambos ttulos (warrant y certificado de depsito), pueden ser slo bienes muebles que no sean sujetos u objeto de registro. Permitir que estos bienes registrados (como podran ser vehculos automotores ya inscritos en el registro pertinente o valores mobiliarios, entre otros) sean objeto de depsito en un AGD, resultara contraproducente y prejudicial para el mercado y los tomadores; pues tanto la transferencia de propiedad, como la constitucin de derechos reales de garanta y otros gravmenes y cargos sobre dichos bienes muebles inscribibles o inscritos, se perfeccionan con la inscripcin registral. Admitirlos en depsito por un AGD y emitir adems los ttulos valores, posibilitara que se constituyan sobre el mismo bien una duplicidad de transferencias de propiedad y de constitucin de gravmenes. Una mediante su inscripcin registral y otra mediante el endoso del ttulo; lo que se persigue impedir con la prohibicin que contiene este artculo, de que el AGD no debe ni puede emitir ttulos valores sobre dichos bienes muebles sujetos a registro pblico especial. Art. 229.- Responsabilidad del Almacn: Comentarios: 1. Una vez que el AGD ha recibido en depsito las mercaderas sobre las cuales ha emitido los ttulos valores, asume responsabilidad sobre su integridad como cualquier otro depositario de bienes. Al respecto, el art. 1819 C.C. seala que el depositario debe poner en la custodia y conservacin del bien, bajo su responsabilidad, la diligencia ordinaria exigida por la naturaleza de la obligacin y que corresponda a las circunstancias de las personas, del tiempo y del lugar.

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El art. 1824 siguiente agrega que, el depositario responde por el deterioro, prdida o destruccin del bien cuando se origine por su culpa, o cuando provenga de la naturaleza o vicio aparente del mismo si no hizo lo necesario para evitarlo o remediarlo, dando aviso al depositante en cuanto comenzaron a manifestarse. Una vez recibido en depsito, es el AGD quien asume responsabilidad por la conservacin de los bienes, salvo que stos sufran daos provenientes de causas de fuerza mayor, es decir, de acontecimientos imprevistos o que habindose previsto no es posible resistir, por lo que suele llamarse hechos de Dios. Tampoco el AGD asume responsabilidad si el dao que afecta al bien proviene de la naturaleza del bien o defectos de embalaje no apreciables externamente, o se trate de daos producidos por el mismo depositante o dependientes de ste. En los casos que el AGD deba asumir responsabilidad, sta no puede superar del valor nominal asignado a las mercaderas, segn el valor expresado en el mismo ttulo, por lo que no procede exigir reajustes o pagos segn el valor actual o de mercado de los bienes. 2. A pesar de que el objeto social de los AGD est restringido fundamentalmente a la guarda y custodia de bienes y a la prestacin de servicios conexos, se prohbe que se dediquen a la compra venta de bienes de la misma naturaleza de los que sean objeto de depsito. Constituye excepcin a modo de precisin, que tal compra o venta puede ser hecha por el AGD aun de bienes que sean objeto de depsito, si lo hace por encargo o en provecho de sus depositantes, en cuyo caso es obvio que no lo hace por cuenta propia, por lo que la prohibicin no le alcanza. Queda el AGD tambin prohibido a conceder crditos con garanta de las mercaderas recibidas en depsito, por lo que no resultara procedente el endoso del warrant a la orden del mismo AGD emitente de dicho ttulo. 3. El AGD guarda las mercaderas no a favor del depositante sino de quien sea el titular legtimo de los ttulos valores que haya emitido. Quien sea el titular legtimo de ambos ttulos, puede exigir la entrega de los bienes en cualquier momento, durante el plazo del depsito. A pesar que el certificado de depsito es el ttulo que de por s representa el derecho de propiedad sobre los bienes depositados, su tenedor (propietario) no puede exigir la entrega de los bienes de su propiedad, pues para ello requerir presentar en forma conjunta el warrant respectivo, toda vez que este ltimo ttulo representa el gravamen que pesa sobre los bienes depositados, por lo que el AGD es tambin depositario de los bienes no slo a favor del propietario sino tambin del acreedor prendario o tenedor del warrant. As slo contra la entrega o presentacin de ambos ttulos podr hacer entrega y poner a disposicin plena del tenedor de ambos ttulos los bienes que guarda. 4. Como toda una novedad y retorno a sus orgenes, la ley confiere la posibilidad que el AGD y a pedido del depositante, se limite a emitir slo uno de
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los dos documentos, dndose as el trmino a la exclusividad del sistema de doble ttulo y a la indebida concepcin de que el warrant es anexo al certificado de depsito que segn la anterior ley era el ttulo principal. Esta posibilidad que la ley introduce, puede ser de mucho beneficio para el depositante que tiene el propsito de usar las mercaderas de su propiedad slo con fines crediticios y financieros, evitando tener que endosar tambin el certificado de depsito a su acreedor, generando con ello innecesarias cargas y obligaciones tributarias. La ley anterior permita la emisin del certificado de depsito sin el warrant que se consideraba un documento anexo, es decir, secundario, al priorizarse el derecho de propiedad ante el derecho prendario. En esta ocasin y dada la prctica y realidad de los hechos, de que se recurre a los servicios de AGD principalmente con fines de obtener un instrumento que sirva de palanca financiera, lo que slo se logra con el warrant, se da a ambos documentos las misma importancia, por lo que uno no es anexo del otro y bien puede obtenerse con los bienes depositados slo uno, cualquiera de ellos, o ambos; y, si se emiti slo uno de ellos, puede recurrirse ante el AGD emitente, solicitando que se expidan ambos documentos. Es decir, se rompe toda rigidez y se flexibiliza admitindome la emisin conjunta o individual del certificado de depsito y el warrant, siendo para esto suficiente que se agregue la clusula Warrant sin certificado de depsito emitido o Certificado de depsito sin warrant emitido, segn se trate del ttulo nico que se solicite emitir. 5. Si el depositante que solicit la elisin de uno solo de los ttulos desea despus que se expidan ambos, bastar que devuelva el nico ttulo en su poder y solicite la expedicin de ambos documentos, derecho que tiene slo el depositante o el tenedor del certificado de depsito ms no el tenedor de ttulo nico warrant. Esta alternativa modificable, de solicitar solo uno de los dos ttulos valores evitar tambin la generacin de obligaciones tributarias indebidas, que surgen como consecuencia del endoso del warrant ms el certificado de depsito al acreedor, quien para lograr mayor seguridad o facilitar la ejecucin de las mercaderas, acostumbra a pedir tal endoso adicional del certificado de depsito, endoso que legalmente genera el nacimiento del impuesto general a las ventas; pues si bien segn la norma tributaria en mencin la transferencia de ttulos valores no constituye hecho imponible, cuando el ttulo representa mercaderas o bienes gravados con el IGV si genera esta carga tributaria. Art. 230.- Derecho a inspeccin de mercaderas: Comentarios: a. Tratndose de mercaderas que estn representadas en ttulos valores, a pesar que la ley exige que los documentos describan en forma detallada y con la mayor precisin posible las mercaderas en el mismo documento, conforme lo exige el art. 224 inciso e), resulta beneficioso dar la posibilidad a

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los tenedores de cualquiera de los ttulos, de inspeccionar directa y fsicamente los bienes, logrando inclusive muestras de los productos de ser ello posible. Tal inspeccin y muestreo se llevar a cabo en la forma y proporcin que determine el AGD a quien corresponde la administracin y cuidado de los bienes y no el tenedor del ttulo interesado. Art. 231.- Forma de transmisin y sus efectos: Comentarios: 1. Como valores a la orden, ambos ttulos son transferibles mediante endoso. Sin embargo, al representar cada uno de ellos derechos distintos, el endoso hecho de cada ttulo surte efectos distintos segn se trate del certificado de depsito o del warrant, as como segn que el endosatario de los ttulos sea una misma persona o personas distintas. 2. As, se endosan ambos ttulos a una misma persona, este endosatario nico logra la libre disponibilidad de las mercaderas que representa, al reunirse en l la calidad de propietario y titular del derecho real de garanta. Por tanto, este endosatario puede retirar las mercaderas del AGD o, a su vez, puede transferir a terceros uno de los documentos o ambos, segn sean sus necesidades comerciales y financieras. 3. Si el endoso se limita al warrant, el endosatario slo adquiere para s el derecho real de garanta (prenda) sobre las mercaderas, ms no la propiedad. En este caso, ser el titular del derecho de garanta que representa el warrant, el mismo que puede estar garantizando un crdito directo o indirecto. 4. Si el endoso se limita al certificado de depsito, el endosatario adquiere la propiedad de las mercaderas, pero sin facultad de libre disposicin, al existir el gravamen prendario sobre dichas mercaderas de su propiedad a favor del tenedor del warrant. 5. Estos endosos del certificado de depsito, no requieren ser registrados ante el almacn general, pero el primer endoso del warrant, obligatoriamente debe registrarse ante l. El objeto de este registro es informar a terceros del gravamen constituido en fecha cierta, determinar la persona y dems informaciones del primer endosatario. 6. finalmente, se introduce una modalidad especial de endoso que tiene por finalidad evitar los problemas operativos y legales que se generan en la prctica, cuando los bienes afectados en garanta deben ser objeto de una operacin comercio exterior. Art. 232.- Informacin del endoso del Warrant: Comentarios:

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1. Se haya o no emitido el certificado de depsito, el primer endoso del warrant requiere ser registrado tanto ante el AGD, como en cada uno de los ttulos (warrant y certificado de depsito). La informacin requerida para el efecto, est relacional con la necesidad de lograr una fecha cierta de la constitucin del gravamen, identificar al endosatario (acreedor) y determinar el monto y dems condiciones del crdito respaldado con la prenda sobre las mercaderas depositadas, de todo lo cual debe dejar constancia la almacenera, lo que constituye una formalidad necesaria para que se tenga perfeccionada la prenda y es la forma de dar publicidad al gravamen que se constituye. 2. Por tanto el tenedor del warrant debe premunirse de dicha certificacin que corresponde hacer al AGD, slo a partir de ello se entiende perfeccionada la prenda en mrito al endoso. 3. A diferencia de esta exigencia que se impone para el primer endoso, los posteriores endosos del warrant pueden o no ser registrados ante el AGD. Art. 233.- Derechos que representa el Warrant y su ejecucin: Comentarios: 1. Aqu hay una importante variacin respecto al anterior texto legal, que no permita con esta claridad que hoy se establece que el warrant pudiese constituir simultneamente un ttulo de crdito ms un ttulo valor prendario. Sin embargo, ello slo es una posibilidad o facultad, pues siendo el warrant un ttulo valor eminentemente representativo de prenda sobre las mercaderas descritas en su tenor, bien puede usarse como tal, lo que ocurre en el caso de haberse endosado para respaldar un crdito indirecto por ejemplo, crdito ste que no podra estar representado simultneamente por el warrant. 2. Una de las mayores ventajas que tiene el tenedor del warrant es la posibilidad que la Ley le confiere de lograr la ejecucin y venta de las mercaderas afectadas en prenda en su favor, mediante un trmite extrajudicial, sin intervencin de la autoridad judicial, en trmite especial y sin dilaciones. Art. 234.- Prelacin de Acreencias: Comentarios: 1. En materia de preferencia de acreencias nuestra legislacin deja mucho que desear, pues encontramos disposiciones contradictorias y variadas. Una norma de carcter especial que seala la prelacin de acreencias a la que estn sujetas las mercaderas por el warrant es la presente Ley de Ttulos Valores, que con mucho detalle establece dicho orden, considerando desde los gastos que generar l venta forzosa hasta los intereses, gastos y capital respaldado con esta prenda.

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Art. 235.- Pago parcial del crdito: Comentarios: 1. Puede darse casos en los que el producto de la venta de las mercaderas o del siniestro atendido por la compaa de seguros no resulte suficiente para el pago de la deuda garantizada con el warrant. Como el warrant puede o no representar simultneamente el crdito garantizado, la accin cambiara por el saldo insoluto podr ser ejercitada en plazos diferentes. Art. 236.-Pago anticipado del Warrant: Comentarios: 1. En principio, conforme seala el art. 64, el tenedor de un ttulo valor no puede ser compelido a aceptar un pago anticipado. Concordante con esta norma, se dispone que el tenedor del certificado de depsito puede ofrecer el pago del crdito garantizado por el respectivo warrant, antes de su plazo de vencimiento; por ello estar sujeto a los acuerdos que adopte con el tenedor del warrant, quien tiene la plena potestad de aceptar o rechazar dicho pago anticipado. 2. Ante la negativa del tenedor del warrant en aceptar alguna propuesta como las antes mencionadas, o cuando dicho tenedor no fuese ubicable, considerando que el propietario de las mercaderas puede tener especial inters en liberarlas para su disposicin, se faculta al tenedor del certificado de depsito a depositar ante el AGD el monto del crdito garantizado que el warrant seale, segn el registro hecho de su primer endoso, ms los intereses que pueda corresponder. Art. 238.- Ejecucin sin protesto: Comentarios: 1. El protesto del warrant se dirige contra su primer endosante que es el depositante y es la reputacin de ste la que puede quedar mermada aun cuando hay quedado excluido de responsabilidad en el pago del crdito, al haber transferido la propiedad de los bienes prendados a tercer propietario que asumi la obligacin de pagar el crdito garantizado con las mercaderas depositadas y es ste quien en realidad incurre en mora. 2. Es obvio que con tal depsito hecho ante un AGD del valor total de las mercaderas segn lo sealado en el mismo ttulo, logra subrogarse en los derechos que el tenedor del warrant tiene sobre las mercaderas y en tal caso puede exigir la realizacin o veta de dichas mercaderas para recuperar el monto pagado, para cuyo efecto no requiere ni del warrant, ni menos que ste hay sido protestado.

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Art. 239.- Venta de mercaderas por el almacn: Comentarios: 1. Vencido el plazo del depsito que est consignado en ambos ttulos, el mismo que no puede superar de un (1) ao y de 90 das si se trata de bienes perecibles, segn seala el art. 224 inciso i); o cuando las mercaderas corran riesgo de deterioro o destruccin, la almacenera est facultada a proceder a su venta, con advertencia previa cursada con 8 das de calendario de anticipacin. Esta notificacin o advertencia previa debe ser dirigida al depositante o, de haberse registrado endosos del warrant, al ltimo endosatario del mismo que tenga registrado el AGD.

CONCLUSIONES El warrant es un contrato o instrumento financiero derivado que da al comprador el derecho, pero no la obligacin, de comprar/vender un activo subyacente (accin, futuro, etc.) a un precio determinado en una fecha futura tambin determinada. En trminos de funcionamiento, los warrant se incluyen dentro de la categora de las opciones. El certificado de Depsito y el Warrant constituyen Titulos Valores con caractersticas formales o literales similares pero con efectos jurdicos diferentes. Los Warrants otorgan a su poseedor el derecho, no la obligacin, a comprar (CALL) o a vender (PUT) un nmero determinado de ttulos sobre un activo (Subyacente), a un precio determinado (Precio de Ejercicio o Strike), en una fecha fijada de antemano (Vencimiento). Un Warrant es, por tanto, un Contrato a Plazo. El Warrant constituye una PRENDA (Garanta) sobre las mercaderas, tambin se puede decir que contiene una obligacin de pago respaldada con la garanta prendara que figura en el mismo Warrant; mientras que el Certificado de Depsito acredita la propiedad de las mercaderas. Existe confusin entre las operaciones bancarias y comerciales en relacin al certificado de depsito, la distincin se encuentra en que una sea en dinero (operacin bancaria) y la otra en mercancas (operacin comercial) Es responsable el Almacn por los daos sufridos por las mercaderas desde su recepcin hasta su devolucin, es por eso que existen un contrato de seguro para el aseguramiento de las mercancas. Existe una triple accin: Almacn, Depositante y Beneficiario

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Debe desaparecer la figura, Warrant sin Certificado de Depsito. Ya que es necesaria la preexistencia y acreditacin de la propiedad a prendar. Figura muy criticada por los Almacenes Generales de Depsito. El Certificado de Depsito es un ttulo valor representativo de mercadera Los certificados de depsitos son emitidos una vez verificado y acreditado la propiedad de las mercancas del depositante. Se asemeja a los ttulos valores de conocimiento de embarque, carta porte etc. No existe solidaridad ni se responde por el incumplimiento de la prestacin por parte del emitente, salvo en el warrant, en el cual responde quien endosa.

SUGERENCIA El Per debera adoptar el sistema unicartular y no el bicartular, que trae confusiones, disconformidad y retardo. En un solo documento estara, el certificado de depsito que acredita la propiedad y el warrant que permite prendar esta propiedad. sea dos derechos incorporadas al Ttulo.

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GLOSARIO A. Accin Cambiaria.- es aquella que puede poseer el legtimo de un titulo valor contra el obligado a su pago.

B. Acuerdo Reciproco.- Clusula en un pacto-contrato que prev tratamiento igualitario entre las partes, as sean dos o ms. C. Aranceles.- Tarifas aduaneras que gravan algunas o todas las importaciones de un pas determinado, en general las importaciones no estn sujetas no a gravmenes aduaneros y cuando existen no sueles llamarse aranceles sino derechos aduaneros a la exportacin. D. Banco.- Institucin financiera cuyas actividades consisten generalmente en recibir depsitos del pblico y hacer prstamos. E. Cesin de Derechos.- transferencia o asignacin escrita de un bien o de un derecho a favor de un tercero, en principio todo documento negociable puede ser cedido mediante su endoso, sin embargo, existen derechos y documentos que son intransferibles y esta condicin por lo general est indicada sobre los mismos.
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ANEXOS
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CASO PRCTICO: La Empresa, El Pato Donald SAC, tiene mercaderas depositadas en la Empresa Almacenera General de Depsito En mi almacn se pierde todo SAA. El Pato Donald SAC decide solicitar un prstamo al Banco Rico Mc Pato SAA por un monto de S/.40,000, dicho Banco solicita a El Pato Donald SAC un Warrant para que garantice el prstamo solicitado, sabiendo el Banco que la Empresa El Pato Donald SAC dispone de mercadera valorizada por S/.90,000 en la Almacenera General de Depsito En mi almacn se pierde todo SAA. La Almacenera nos cobrara el costo del servicio mas el IGV por los servicios que nos ofrece.

Asientos Contables ------------------- X ------------------60 COMPRAS 601 Mercadera 90,000

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40 TRIBUTOS POR PAGAR 401 Gobierno Central 42PROVEEDORES 421 Facturas por Pagar x/x Provisin de la Compra del exterior. ------------------- X ------------------28 EXISTENCIAS POR RECIBIR 61VARIACION DE EXISTENCIA. x/x Por la mercadera en Transito.

17,100

107,100

90,000 90,000

------------------- X ------------------42 PROVEEDORES 421 Facturas por Pagar 10. CAJA Y BANCOS. 104 Cuenta Corriente x/x Por el Pago Parcial del 50% de la mercadera. 53,550 53,550

Para contabilizar la mercadera entregada como garanta para el Banco, debemos solicitar a la Almacenera General de Depsito para que nos emita el Warrant el mismo que ser entregado como Garanta al Banco. ------------------- X ------------------02 BIENES EN GARANTIA 02.01 Garanta Prendara 09. CUENTAS DE ORDEN POR EL CONTRARIO . 02 Bienes en Garanta 02.01 Garanta Prendara x/x Por el registro del Warrant como mercadera entregada en Garanta del prstamo solicitado al Banco Rico Mc Pato SAA 40,000 40,000

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------------------- X ------------------10 CAJA Y BANCOS 104 Cuenta Corriente 46CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS 40,000 40,000

x/x Por el Prstamo que nos entrega el Banco Rico Mc Pato SAA.

Luego la Almacenera General de Depsito En mi almacn se pierde todo SAA nos emite su Factura por los servicios que nos ofrecieron al custodiar nuestra Mercadera que se encuentra en sus Depsitos.

------------------- X ------------------63 SERVICIOS PREST/TERCER 639 Otros Servicios 40 TRIBUTOS POR PAGAR. 401 Gobierno Central 42PROVEEDORES 421 Facturas por Pagar x/x Provisin de la Factura de la Empresa Almacenera por sus servicios prestados. ------------------- X ------------------94 GASTOS DE ADMINISTRAC. 1,000 79CICC x/x Por el destino del Gasto. ------------------- X ------------------42 PROVEEDORES 421 Facturas por Pagar 10CAJA Y BANCOS 1,900 1,900 1,000 1,900 900 1,000

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104 Cuenta Corriente x/x Por el Pago de la Factura a la Empresa Almacenera En mi almacn se pierde todo SAA

Finalmente cuando nuestra Empresa cumpla con pagar al Banco por el crdito solicitado, se proceder a extornar las cuentas de orden. De igual modo se proceder a anulara el Warrant donde figuraba la garanta a nombre del Banco.

Implementan sistema de automatizacin Warrants


Corporacin Hayduk, una de las principales compaas pesqueras del pas, y su proveedora Compaa Almacenera SA (CASA), empresa del grupo Ransa, se han convertido en las primeras empresas en el Per en crear un mdulo para la gestin efectiva de Warrants (ttulo valor de garanta otorgado por empresas almaceneras), al desarrollar un sistema de mejoras en el modelo de operacin de sus reas de soporte.

Luego de un trabajo conjunto de cuatro meses, ambas compaas implementaron una solucin tecnolgica basada en Web Service, que les
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permite interconectar a travs de Internet sus sistemas de informacin y, con ello, simplificar el proceso de emisin de warrants y su control administrativo. Este programa, denominado ?Sistema de Transferencia y Gestin Telemtica de Warrants y Financiamientos?, fue diseado e implementado por el equipo de sistemas de Corporacin Hayduk, invirtiendo la suma de US$ 15,000. Esta es una iniciativa ms de Hayduk, con la cual se prepara para enfrentar eficazmente los nuevos desafos del sector. ?Mediante el desarrollo conjunto de esta solucin en Web Service, hemos conseguido una mayor eficiencia y agilidad en nuestras operaciones, objetivos que forman parte de un proyecto de repotenciacin de nuestros sistemas administrativos y gestin interna?, seal Fernando Parodi, gerente general de Corporacin Hayduk. Por su parte, CASA invirti US$ 13,000 en habilitar esta solucin en sus sistemas y desde hace siete aos viene trabajando en tener sus sistemas operativos sobre la plataforma de Internet, con una visin de integracin con sus clientes. ?Hemos mejorado la gestin de datos entre las dos empresas, disminuyendo el costo de oportunidad de contar con la informacin de manera oportuna?, manifest Mario Andrade Tello, gerente de CASA. La industria pesquera peruana disminuy la captura de 9 millones de TM a 5 millones del 2005 al 2006; sin embargo, se mantuvo el monto en dlares de las operaciones de warrants en productos como la harina y el aceite de pescado, dados los altos precios que alcanzaron por el incremento de la demanda de la acuicultura a nivel mundial. Qu es un warrant? El warrant es un ttulo valor emitido por los almacenes generales de depsito en representacin de las mercaderas almacenadas en sus depsitos y que mediante su endoso permite a los depositantes, construir prendas que garantizan sus obligaciones ante las empresas del Sistema Financiero u otros financiadores (los stocks garantizan el financiamiento).

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QU SON LOS WARRANTS? Definicin Valores que dan derecho a comprar o vender un activo en unas condiciones preestablecidas.

Los warrants son valores negociables en Bolsa. Otorgan a su tenedor el derecho, pero no la obligacin a comprar (call warrant) o vender (put warrant) una cantidad determinada de un activo(activo subyacente) a un precio prefijado (precio de ejercicio o strike) a lo largo de toda la vida del warrant o a su vencimiento. Para adquirir ese derecho, el comprador debe pagar el precio del warrant, tambin llamado prima. La cotizacin de un warrant representa en todo momento el precio a pagar por adquirir ese derecho. Call Warrant Put Warrant Derecho a comprar Derecho a vender

CMO INVERTIR EN LOS WARRANT? Cmo invertir en warrants? Los warrants se compran y se venden en Bolsa como las acciones. Para comprar o vender un warrant slo es necesario contactar con su intermediario financiero, que se encargar de posicionar su orden en el mercado. En el mercado hay disponibles cientos de warrants para su negociacin, por lo

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EL WARRANT que es importante seleccionar el warrant adecuado respecto al activo subyacente seleccionado. Los warrants no slo se diferencian por sus precios, sino que su potencial de desarrollo y actuacin es tambin muy diferente segn sean sus periodos de vencimiento y sus precios de ejercicio. Iindicadores tiles para medir la eleccin de un warrant son la Delta y la elasticidad. Estos indicadores permiten comparar objetivamente, en un momento determinado, varios warrants emitidos sobre un mismo subyacente. Se puede obtener informacin de ellos a travs de las pginas web de los emisores de warrants. Antes de operar con warrants es recomendable:

Conocer con detalle todas las caractersticas del warrant sobre el que se quiere invertir, as como el rgimen fiscal aplicable a estos activos. Seguir de forma continua la evolucin de los precios del activo de referencia o subyacente sobre el que est emitido el valor. Buscar el asesoramiento de los intermediarios financieros. En funcin de sus necesidades, ellos le orientarn sobre qu emisin comprar.

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BIBLIOGRAFA

LVAREZ DEL VILLAR DE ALIAGA, Luis. "Tratado De Derecho Mercantil. Tomo II. Ttulos Valores". Gaceta Jurdica. Primera Edicin. Lima-Per. Agosto, 2004. BEAUMONT CARRIRLOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. comentario a la ley de ttulos valores, 3ra edicin, Lima: gaceta jurdica, 2002. FLORES POLO, Pedro, Comentarios a la nueva ley de ttulos valores, 1 edicin, Lima: Ed. Juristas, 2001. GUA PRACTICA DE DOCUMENTOS EMPRESARIALES. Gaceta Jurdica. Mayo 2005. Lima-Per. MONTOYA MANFREDI, Ulises. "Derecho Comercial. Tomo II. Ttulos Valores, Mercado de Valores". Editora Jurdica Grijley. Undcima Edicin. Lima-Per. 2004. VILELA PROAO, Mara del Pilar. "Ttulos Valores de Garanta: El warrant, la factura conformada y el ttulo de Crdito Hipotecario Negociable como instrumentos de crdito en el Per". Cultural Cuzco S.A. Editores. Lima-Per. 2003.

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NDICE INTRODUCCIN 05 CAPITULO I NOCIONES GENERALES 1. GENERALIDADES.. 1.1 PRECIO WARRANT. 1.2 USOS DEL WARRANT. 1.3 RENDIMIENTO WARRANT.... 2. FINALIDAD.. 3. RESEA HISTRICA 3.1 ANTECEDENTES EN EL PER 4. NATURALEZA JURDICA.

06 06 07 07 08 09 11 12

CAPITULO II EL WARRANT 1. ETIMOLOGA.... 13 2. TERMINO WARRANT. 13 3. CONCEPTUALIZACION DEL WARRANT.. 16 4. ELEMENTOS DEL WARRANT. 18 5. CARACTERSTICAS DEL WARRANT 18 6. COMPONENTES PROPIOS DEL WARRANT... 19 7. TIPOS DE WARRANT. 19 7.1 WARRANT DE EMBARQUE.. 19 7.2 WARRANT INSUMO PRODUCTO. 19 7.2.1 EL WARRANT INSUMO EN EL PER... 20 7.3 WARRANT VIRTUAL. 27 7.3.1 REQUISITOS PARA SUSCRIBIR UN WARRANT VIRTUAL 28 7.3.2 PROCEDIMIENTO PARA SUSCRIBIR WARRANT VIRTUAL28 7.3.3 VENTAJAS DE ESTA CLASE DE WARRANT 28 7.3.4 CLASES DE PROCESOS A LOS CUALES SE PUEDE APLICAR ESTA CLASE DE WARRANT. 29

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7.4 LOS WARRANT SEGN SU ESTILO 8. PRODUCTOS QUE PUEDEN SER OBJETO DE WARRANT 8.1 EN EL REA AGRCOLA. 8.2 EN EL REA PRODUCTIVA 8.3 EN OTRAS REAS 9. EMISIN Y CONTENIDO 10. SUJETOS QUE INTERVIENEN EN EL WARRANT 10.1 OBLIGACIONES Y DERECHOS... 11. DE LAS RESPONSABILIDADES

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CAPITULO III REQUISITOS, TRANSFERENCIA, PROTESTO, PLAZO, CLAVES, OTROS 1. REQUISITOS FORMALES DEL ENDOSO DEL WARRANT..... 2. TRANSFERENCIA DEL WARRANT. 2.1 REQUISITOS ESENCIALES DEL PRIMER ENDOSO 3. PROTESTO DEL WARRANT.. 4. PLAZO DEL WARRANT 5. CLAVES PARA ELEGIR UN WARRANT.. 6. DERECHOS QUE REPRESENTA EL WARRANT Y SU EJECUCIN 7. PRELACIN DE ACREENCIAS.. 8. DEL PAGO 8.1 PAGO PARCIAL.. 8.2 PAGO ANTICIPADO DEL WARRANT CAPITULO IV CERTIFICADO DE DEPSITO 1. CONCEPTO DE CERTIFICADO DE DEPSITO... 1.1 EL CERTIFICADO DE DEPSITO. 2. CLASIFICACIN DE LOS CERTIFICADOS DE DEPSITO.. 3. CARACTERSTICAS DEL CERTIFICADO DE DEPSITO. 4. EL CERTIFICADO DE DEPSITO COMO TITULO VALOR.. 5. LA NEGOCIACIN DEL CERTIFICADO DE DEPSITO EN LA BOLSA DE PRODUCTOS.. 6. CERTIFICADO DE DEPSITO Y EL PROTESTO 7. CADUCIDAD DEL CERTIFICADO DE DEPSITO.. CAPITULO V CERTIFICADO DE DEPSITO Y WARRANT 1. EL CERTIFICADO DE DEPSITO Y EL WARRANT. 36 39 39 40 42 42 43 44 44 45 45

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CAPITULO VI TRANSFERENCIA DEL CERTIFICADO DE DEPSITO Y WARRANT 1. CIRCULACIN DEL CERTIFICADO DE DEPSITO Y WARRANT 52
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2. EL ENDOSO.. 2.3 CLASES DE ENDOSO. 2.4 EFECTOS DEL ENDOSO CAPITULO VII INCUMPLIMIENTO DE LA ACCIN CAMBIARA 1. DE LA NATURALEZA PRENDARIA DEL WARRANT. 2. DERECHO QUE PRESENTA EL WARRANT Y SU EJECUCIN.. 3. ACCIN CAMBIARIA.. 4. PROTESTO DEL WARRANT 5. VENTA DE LAS MERCADERAS.

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CAPITULO VIII CUMPLIMIENTO DE LA ACCIN CAMBIARA 1. GENERALIDADES 62 1.3. ASPECTO SUBJETIVO. 62 1.4. ASPECTO OBJETIVO... 62 2. LOS EFECTOS DEL PAGO. 63 3. OPORTUNIDAD Y LUGAR DE PAGO.. 63 4. FORMA DE PAGO 64 4.1. PAGO PARCIAL. 64 4.2. PAGO ADELANTADO 64 4.3. PAGO EN MONEDA EXTRANJERA.. 65 5. OTRAS FORMAS DE EXTINCIN DE LA OBLIGACIN CAMBIARIA66 6. LIBERACIN DE LA MERCADERA 66 CAPITULO IX COMENTARIOS A LA NUEVA LEY DE TTULOS VALORES CONCLUSIONES.. SUGERENCIA GLOSARIO. ANEXOS.. BIBLIOGRAFA. NDICE. 83 84 85 86 96 97

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